Анализ эффективности слияний и поглощений на мировых и российских страховых рынках: современные вызовы, методологии и перспективы до 2025 года

Мировой финансовый кризис 2008-2009 годов оставил глубокий след в истории экономики, но его эхо продолжает звучать и сегодня, влияя на многие аспекты глобальных финансов. Именно с тех пор, когда финансовая система пережила один из самых значительных спадов, сделки слияний и поглощений (M&A) в мировом страховом секторе не демонстрировали столь же рекордно слабой активности, как в первой половине 2025 года. За этот период было завершено лишь 95 сделок, что составляет менее половины среднего уровня за последние десять лет. Этот факт не просто указывает на временный спад; он служит ярким индикатором глубоких структурных изменений и неопределенности, охвативших индустрию.

В условиях беспрецедентной экономической и геополитической нестабильности, на фоне стремительной цифровизации и ужесточения регуляторных требований, страховой сектор переживает период кардинальных трансформаций. Слияния и поглощения, традиционно являющиеся мощным инструментом роста, консолидации и оптимизации бизнеса, приобретают особую значимость. Однако их эффективность в новой реальности требует глубокого и всестороннего анализа, опирающегося на актуальные данные и современные методологии.

Данная работа призвана обновить и углубить понимание эффективности сделок M&A на мировых и российских страховых рынках, учитывая текущие экономические условия, последние регуляторные изменения и новейшие подходы к оценке. Для студентов экономических и финансовых специальностей, а также аспирантов, изучающих корпоративные финансы и страхование, эта тема является краеугольной, поскольку она охватывает не только теоретические аспекты, но и практические вызовы, стоящие перед современным бизнесом. Мы рассмотрим теоретические основы M&A, проанализируем динамику рынка за последнее десятилетие, исследуем влияние регуляторных изменений и представим современные методологии оценки эффективности, завершив исследование прогнозами и стратегическими возможностями для страховой отрасли.

Теоретические основы и классификация слияний и поглощений в страховании

В мире корпоративных финансов слияния и поглощения являются мощными двигателями трансформации и роста. Однако за этими двумя терминами кроются различные механизмы и последствия, особенно когда речь заходит о столь специфичной и регулируемой отрасли, как страхование. Понимание этих нюансов критически важно для анализа их эффективности, позволяя точно определить, какие стратегии принесут наибольшую пользу.

Понятие и сущность слияний и поглощений

Слияния и поглощения (M&A — Mergers and Acquisitions) представляют собой комплексные экономические процессы консолидации бизнеса и капитала, которые в конечном итоге приводят к формированию более крупных, зачастую более мощных экономических субъектов на рынке. Это не простое арифметическое сложение активов, а стратегический шаг, направленный на достижение новых конкурентных преимуществ.

Слияние — это добровольное объединение двух или более хозяйствующих субъектов. Его отличительная черта заключается в том, что в результате такого объединения образуется совершенно новая экономическая единица, при этом все слившиеся компании прекращают своё существование как самостоятельные юридические лица. Это можно сравнить с химической реакцией, где исходные вещества исчезают, уступая место новому соединению. Например, две средние страховые компании, «Надежда» и «Защита», могут принять решение о слиянии, чтобы создать новую, более крупную компанию «Надёжная Защита», которая будет обладать объединёнными ресурсами, клиентской базой и экспертизой.

Поглощение, напротив, представляет собой сделку, направленную на установление контроля одной компании над другой. Как правило, это достигается путём приобретения контрольного пакета акций поглощаемой компании. В отличие от слияния, при поглощении приобретающая компания (покупатель) сохраняет свой юридический статус, а поглощённая компания может либо сохранить своё название и структуру (становясь дочерней структурой), либо быть полностью интегрированной, утратив самостоятельность. Классическим примером может служить ситуация, когда крупный международный страховщик «Global Shield» приобретает контрольный пакет акций российского страховщика «Русь-Страхование», чтобы выйти на российский рынок, при этом «Русь-Страхование» может продолжить функционировать под своим брендом, но уже под контролем «Global Shield».

Основное различие между слиянием и поглощением заключается в юридическом статусе и степени добровольности. Слияние предполагает взаимное согласие и создание нового лица, тогда как поглощение чаще всего ассоциируется с доминирующей ролью приобретающей стороны и может быть как дружественным, так и враждебным. В страховом секторе, где важен регуляторный надзор и доверие клиентов, преобладают дружественные сделки.

Классификация сделок M&A в страховом секторе

Классификация сделок слияний и поглощений позволяет более глубоко понять их природу, мотивы и потенциальные последствия для рынка. В страховом секторе эти классификации приобретают особую специфику, обусловленную особенностями продукта и регулирования.

Прежде всего, сделки M&A можно классифицировать по географическому признаку:

• Локальные сделки: Происходят внутри одного города или региона. В страховании это могут быть объединения небольших региональных страховых агентств или брокеров.
• Национальные сделки: Объединение компаний в пределах одной страны. Например, слияние двух крупных российских страховых компаний, таких как «РЕСО-Гарантия» и «Ингосстрах», если бы такое произошло.
• Международные сделки: Слияния или поглощения компаний из разных стран. Это типично для крупных глобальных страховщиков, стремящихся расширить своё присутствие на новых рынках.

Вторая, и, пожалуй, наиболее важная, классификация основана на характере интеграции компаний:

• Горизонтальное слияние: Это объединение прямых конкурентов, которые предлагают идентичные или схожие страховые продукты на одном и том же рынке. Основной мотив — сокращение внутриотраслевой конкуренции, увеличение рыночной доли и достижение эффекта масштаба. Например, слияние двух компаний, специализирующихся на автостраховании. Экономия на масштабах может проявляться в снижении административных расходов, оптимизации IT-инфраструктуры и более выгодных условиях перестрахования.
• Вертикальное слияние: Объединение компаний, которые являются частью одной производственной цепочки. В страховании это может быть приобретение страховой компанией крупного медицинского учреждения (для ДМС) или ремонтной мастерской (для ОСАГО/КАСКО). Цель — снижение себестоимости, повышение контроля над качеством услуг и увеличение показателей прибыли за счёт вертикальной интеграции.
• Параллельное слияние: Объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары или услуги. Например, приобретение страховой компанией, специализирующейся на страховании жизни, компании, предлагающей пенсионное страхование или управление активами. Это позволяет создать комплексное предложение для клиентов.
• Конгломератная интеграция: Объединение корпораций, функционирующих в совершенно различных отраслях. Например, приобретение страховой компанией крупного ритейлера или IT-компании. Мотив — диверсификация рисков, выход на новые рынки и использование синергии между, казалось бы, несвязанными бизнесами, например, через кросс-продажи.

Наконец, по согласованности заключения сделки M&A различают:

• Дружественные слияния и поглощения: Менеджеры и акционеры обеих компаний гармонично взаимодействуют, достигая взаимного согласия относительно условий сделки. В российской практике, согласно данным, преобладают именно дружественные сделки.
• Враждебные слияния и поглощения: Менеджмент целевой компании активно сопротивляется поглощению, и приобретающая сторона вынуждена использовать различные стратегии для давления на акционеров.

Каждый из этих видов M&A имеет свои особенности, преимущества и риски, которые необходимо тщательно анализировать при оценке их эффективности в специфическом контексте страхового рынка.

Основные теории и мотивы M&A в страховании

Сделки слияний и поглощений в страховом секторе, как и в любой другой отрасли, не совершаются просто так. За каждой такой транзакцией стоит сложный клубок экономических, стратегических и иногда даже психологических мотивов. Теории M&A помогают систематизировать эти мотивы и предсказать потенциальные результаты.

Синергетическая теория является, пожалуй, самой распространённой и интуитивно понятной. Её основная идея заключается в том, что стоимость объединённой компании должна превышать простую сумму стоимостей её отдельных частей. Иными словами, 1 + 1 > 2. Формально эффект синергии может быть выражен следующей формулой:

Синергия = Vab - (Va + Vb) - P - E

Где:

• V_ab — стоимость объединённых компаний;
• V_a — стоимость поглощающей компании;
• V_b — стоимость компании-цели;
• P — премия, выплачиваемая за компанию-цель (часто выше рыночной цены акций);
• E — расходы, связанные с процессом слияния и поглощения (юридические, аудиторские, консультационные издержки).

Синергия может быть двух основных видов:

1. Операционная синергия: Возникает в результате повышения эффективности основной деятельности объединённой компании. Это может быть экономия на масштабах производства (например, снижение расходов на IT-инфраструктуру, маркетинг, бэк-офис), усиление влияния на ценовую политику за счёт увеличения доли рынка, оптимизация бизнес-процессов. В страховании это часто проявляется в увеличении денежных потоков за счёт снижения операционных расходов и более эффективного андеррайтинга.
2. Финансовая синергия: Проявляется в налоговых преимуществах (например, использование накопленных убытков поглощаемой компании для снижения налогооблагаемой базы), диверсификации рисков (объединение портфелей различных видов страхования, географическое расширение), повышении кредитоспособности за счёт увеличения размера и устойчивости, что может привести к снижению стоимости заёмного капитала. Эти факторы могут увеличить денежные потоки и снизить риски бизнеса.

Синергия может быть достигнута путём:

• Максимизации рентабельности собственного капитала (ROE): Повышение эффективности использования активов и капитала для генерации большей прибыли.
• Снижения требуемой доходности на собственный капитал (R_e): Уменьшение рисков, что делает компанию более привлекательной для инвесторов и снижает стоимость привлечения капитала.
• Наращивания темпов роста (g): Расширение рынка, клиентской базы, продуктовой линейки.

Агентская теория рассматривает M&A как способ разрешения конфликтов интересов между акционерами (принципалами) и менеджерами (агентами). Например, менеджеры могут стремиться к расширению компании через M&A, даже если это не всегда соответствует интересам акционеров (например, для увеличения своего влияния или компенсации). Однако, в контексте M&A, она также может объяснять, как сделки могут быть использованы для более эффективного мониторинга менеджмента и улучшения корпоративного управления.

Помимо теорий, существуют и более общие мотивы для M&A, которые особенно актуальны для страховой отрасли:

• Расширение и консолидация: Страховые компании часто используют M&A для увеличения своей рыночной доли, выхода на новые географические рынки или расширения продуктовой линейки. На лондонском страховом рынке, например, стремление к увеличению доли рынка является основным драйвером для привлечения и удержания капитала и талантов.
• Оптимизация активов и выход из непрофильных направлений: Продажа убыточных или непрофильных сегментов бизнеса позволяет компании сосредоточиться на своих основных компетенциях.
• Поиск новых точек роста: В условиях стагнации или высокой конкуренции M&A могут обеспечить доступ к инновационным технологиям (иншуртех), новым клиентским сегментам или быстрорастущим рынкам.
• Реакция на регуляторные изменения: Например, необходимость увеличения уставного капитала страховых компаний, в том числе в связи со вступлением России в ВТО, исторически являлась серьёзной причиной для роста активности M&A на российском страховом рынке.

Таким образом, многообразие теорий и мотивов позволяет анализировать M&A не только с финансовой точки зрения, но и с учётом стратегических, операционных и даже социокультурных аспектов, что особенно важно для понимания долгосрочной эффективности таких сделок в страховом бизнесе.

Динамика и факторы M&A на мировом и российском страховых рынках (2015-2025 гг.)

Анализ динамики слияний и поглощений в страховом секторе за последнее десятилетие даёт ценные инсайты о текущем состоянии и перспективах развития индустрии. Этот период был отмечен как глобальными потрясениями, так и локальными особенностями, которые оставили свой отпечаток на активности M&A.

Обзор глобальной активности M&A в страховании

Мировой рынок слияний и поглощений в страховании является чувствительным барометром глобальной экономической и геополитической обстановки. Последние данные свидетельствуют о значительной волатильности и изменении трендов.

В первой половине 2025 года мировой страховой сектор пережил рекордно слабый период для сделок M&A. Завершено было всего 95 транзакций, что составляет менее половины среднего уровня за последние десять лет. Этот показатель стал самым значительным спадом с момента мирового финансового кризиса 2008-2009 годов, подчеркивая глубокую осторожность и неопределенность, охватившую отрасль. Регуляторная неопределенность, экономическая нестабильность и высокие оценки активов стали ключевыми сдерживающими факторами.

Однако общая картина не так однозначна. Несмотря на текущие сложности, 2024 год показал признаки восстановления: объем сделок M&A вырос на 8% до 3,4 трлн долларов США, что свидетельствует о постепенном преодолении десятилетнего минимума 2023 года. Этот рост обусловлен отложенным спросом и стратегическим стремлением крупных игроков к консолидации и выходу на быстрорастущие рынки.

Ретроспективный анализ демонстрирует неравномерность динамики:

• 2020 год: Несмотря на пандемию COVID-19, глобальный рынок M&A в страховании показал положительные результаты. Благодаря объему капитала и низким процентным ставкам было заключено 407 сделок, что свидетельствовало об устойчивости сектора к внешним шокам.
• 2021-2023 годы: Эти годы характеризовались определёнными колебаниями. В 2021 году наблюдался рост количества сделок, но во второй половине года активность несколько снизилась. 2023 год стал годом максимального спада, что создало базу для восстановления в 2024 году.

Ключевые регионы, такие как США и Великобритания, традиционно являются локомотивами глобальной активности M&A в страховании. Однако в условиях глобальной нестабильности их доминирование может быть пересмотрено в сторону развивающихся рынков.

Таким образом, глобальный страховой рынок M&A находится в фазе адаптации к новым реалиям. Несмотря на текущие вызовы, стратегические мотивы для консолидации и поиска новых точек роста остаются сильными, что создаёт предпосылки для оживления активности во второй половине 2025 года, особенно за счёт отложенного спроса и консолидации управляющих генеральных агентов (MGA).

Особенности и тенденции российского рынка M&A в страховании

Российский рынок слияний и поглощений, включая страховой сектор, продемонстрировал уникальную динамику, сильно зависящую от геополитических и макроэкономических факторов. Последние пять-десять лет были периодом значительной трансформации.

Общая динамика российского рынка M&A:

• 2020 год: Объем сделок составил 39,7 млрд долларов США.
• 2021 год: Наблюдался рост до 45,8 млрд долларов США.
• 2022 год: Небольшое снижение до 42,6 млрд долларов США.
• 2023 год: Значительный рост, объем сделок достиг 50,59 млрд долларов США, что стало максимальным значением с 2019 года. Количество сделок увеличилось на 4,3% до 536 транзакций.
• 2024 год: На фоне ужесточения регуляторных требований и исхода иностранных компаний, рынок сократился. Было зафиксировано 383 сделки (на 12% меньше, чем в 2023 году), что стало минимальным показателем с 2013 года. Однако общая стоимость сделок выросла на 8% по сравнению с 2023 годом, достигнув 42,2 млрд долларов США. Это свидетельствует о росте средней стоимости одной сделки.
• I квартал 2025 года: Российский рынок M&A показал минимальный объем за последние три года, составив 7,35 млрд долларов США (на 24,4% ниже, чем годом ранее). Количество транзакций сократилось на 16% до 78 сделок, но при этом средняя стоимость одной сделки увеличилась на 39,3%, достигнув 72,7 млн долларов США.

Активность в страховом секторе России:
Страховой сектор продемонстрировал значительную активность даже в период общего спада. В первом квартале 2025 года объем сделок в страховании составил 0,71 млрд долларов США. Показательным примером является продажа страховой группы «АльфаСтрахование» за 0,61 млрд долларов США, которая стала одной из крупнейших сделок начала 2025 года на российском рынке. Исторически, страховой сектор демонстрировал тенденцию к консолидации, часто обусловленную необходимостью увеличения уставного капитала, в том числе в связи с вступлением России в ВТО.

Таким образом, динамика российского рынка M&A, включая страховой сектор, была весьма нестабильной, но с общей тенденцией к укрупнению сделок при возможном сокращении их количества, особенно под влиянием изменившихся геополитических и регуляторных условий.

Факторы, влияющие на активность M&A на российском рынке

Российский рынок M&A находится под влиянием уникального набора факторов, которые формируют его текущую динамику и будущие перспективы. Эти факторы включают как макроэкономические условия, так и специфические регуляторные меры.

1. Влияние ключевой ставки Банка России: Текущая ключевая ставка Банка России на уровне 21% оказывает существенное давление на рынок M&A. Высокая стоимость заемных средств делает финансирование приобретений значительно дороже, снижая привлекательность покупки активов. Это вынуждает потенциальных покупателей более тщательно подходить к оценке целевых компаний и искать альтернативные источники финансирования, такие как внутренние резервы или стратегические партнёрства.
2. Ужесточение требований к продаже активов нерезидентов: В 2022–2023 годах российский рынок M&A характеризовался массовым исходом иностранных собственников. Однако в конце 2024 года требования к таким сделкам были значительно ужесточены:
   • Повышение дисконта к рыночной цене: С 50% до 60% при продаже активов нерезидентами.
   • Увеличение обязательного взноса в бюджет: С 15% до 35% от стоимости сделки.
   • Требование одобрения президента: Для сделок свыше 50 млрд рублей.

   Эти меры, направленные на защиту национальных интересов, привели к срыву ряда сделок и существенно снизили активность иностранных инвесторов на российском рынке, что подтверждается снижением числа выходов иностранных компаний (59 сделок на 4,4 млрд долларов США в 2024 году против 113 сделок на 9,7 млрд долларов США в 2023 году).

3. Переориентация на внутренние источники капитала и активное участие ЗПИФов: На фоне ухода иностранных игроков, российский рынок M&A переориентировался на внутренних покупателей.
   • Локализация рынка: Российские компании активно используют M&A для передела рынка и формирования крупных производственных групп, замещая ушедшие западные бренды.
   • Роль ЗПИФов: Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы) стали интенсивнее участвовать в покупках компаний. В 2024 году их доля в общей стоимости сделок составила 13,7%. ЗПИФы предоставляют инвесторам возможность сохранять анонимность, что особенно важно в условиях санкционных рисков, и обеспечивают защиту инвестиций.
4. Фокус на динамичных секторах: Активность M&A сместилась на такие секторы экономики, как IT, ретейл и FMCG. Например, в российском IT-секторе в 2024 году было совершено 86 сделок слияний и поглощений, что на 34% больше, чем годом ранее, и стало самым высоким показателем за шесть лет. Это обусловлено экономической нестабильностью и стремлением корпораций укрепить позиции путём приобретения перспективных стартапов и технологических компаний.
5. Тренд на редомициляцию: В 2022–2023 годах наблюдался активный процесс редомициляции (перерегистрации) головных компаний в российскую юрисдикцию, что стало ещё одним фактором трансформации рынка M&A.

Эти факторы в совокупности создают сложную, но динамичную картину российского рынка M&A, заставляя участников рынка разрабатывать новые стратегии и адаптироваться к быстро меняющимся условиям.

Регуляторное и правовое регулирование сделок M&A в страховом секторе

Регуляторное поле, в котором оперируют страховые компании, всегда отличалось особой строгостью и многослойностью. Это связано с высокой социальной значимостью страхования, необходимостью защиты интересов страхователей и обеспечением финансовой стабильности сектора. В условиях слияний и поглощений эти аспекты выходят на первый план, формируя сложный лабиринт требований и ограничений.

Международные регуляторные тенденции и вызовы

Мировой рынок M&A в страховании находится под постоянным влиянием регуляторной неопределенности, что заставляет страховщиков проявлять осторожность. Эта неопределенность проистекает из нескольких источников:

• Национальные особенности: Каждая юрисдикция имеет свои уникальные правила и стандарты, что усложняет трансграничные сделки.
• Эволюция стандартов: Постоянное обновление международных стандартов (например, Solvency II в Европе, или аналогичные регуляторные рамки в других странах) требует от компаний адаптации к новым требованиям по капиталу, управлению рисками и отчетности. Эти изменения могут стимулировать консолидацию, поскольку мелким игрокам становится труднее соответствовать ужесточенным нормативам.
• Политическая и экономическая нестабильность: Геополитические риски, торговые войны и экономические кризисы создают дополнительный слой неопределённости, влияя на регуляторную политику и аппетит к риску у инвесторов.

Одним из ключевых аспектов международного регулирования является влияние юрисдикции на выбор механизма защиты сделки. В условиях M&A сделок всегда присутствуют риски, связанные с возможными неточностями в отчетности, скрытыми обязательствами или нарушениями гарантий, предоставленных продавцом. Для минимизации этих рисков используются различные инструменты:

• Страхование гарантий и обязательств (W&I insurance – Warranties & Indemnities insurance): Этот инструмент стал стандартом в развитых юрисдикциях. Например, в Великобритании и Германии W&I страхование широко используется для сделок от 10 млн евро. Оно защищает как покупателя, так и продавца от финансовых потерь, связанных с нарушениями гарантий и обязательств, предусмотренных договором купли-продажи. Покупатель получает защиту от непредвиденных убытков, а продавец может ограничить свою ответственность и быстрее выйти из сделки.
• Escrow-счета: В то время как W&I страхование набирает популярность, в некоторых странах, таких как Чехия и Эстония, сохраняется высокая доля использования Escrow-счетов. Это специальные счета, на которых депонируется часть суммы сделки на определённый период, чтобы покрыть возможные риски и претензии после завершения сделки.

Влияние технологических достижений и изменений в законодательстве постоянно трансформирует страховой ландшафт. Это требует от компаний не только гибкости, но и обращения к экспертам (юристам, аудиторам, консультантам по M&A) для навигации в сложностях регуляторных требований и успешного завершения сделок.

Особенности правового регулирования M&A в страховом секторе РФ

Регулирование сделок M&A в российском страховом секторе представляет собой сложную систему, включающую общие нормы гражданского и антимонопольного законодательства, а также специфические требования, разработанные Центральным банком РФ (ЦБ РФ) и Федеральной антимонопольной службой (ФАС).

Многоуровневая система регулирования:

1. Гражданское законодательство: Основополагающие принципы и нормы, регулирующие сделки с акциями и долями в уставном капитале, содержатся в Гражданском кодексе РФ. Здесь закрепляются общие правила заключения, исполнения и прекращения договоров купли-продажи, а также требования к согласованию крупных сделок и сделок с заинтересованностью, что особенно актуально для корпоративных транзакций.
2. Антимонопольное законодательство: Федеральный закон «О защите конкуренции» обязывает участников сделок M&A получать предварительное согласие ФАС на сделки, которые могут привести к ограничению конкуренции. Это касается приобретения акций (долей), активов, а также реорганизации в форме слияния или присоединения, если суммарная балансовая стоимость активов или выручка компаний превышают установленные пороговые значения. В страховом секторе, где консолидация может значительно повлиять на рыночную структуру, роль ФАС особенно важна.
3. Специальные требования Центрального банка РФ: С 1 сентября 2013 года, с введением мегарегулятора на базе Банка России, регулирование финансового рынка стало более централизованным. Это привело к ужесточению контроля над страховым сектором. С тех пор стало обязательным согласование всех сделок по купле-продаже пакетов акций или долей страховых компаний, превышающих 10% уставного капитала. Цель такого регулирования — предотвратить недобросовестные поглощения, обеспечить прозрачность структуры собственности и гарантировать финансовую устойчивость страховщиков. Банк России также устанавливает требования к деловой репутации и финансовому положению приобретателей.

Недостатки российского законодательства:
Несмотря на наличие многоуровневой системы регулирования, российское законодательство, касающееся M&A в страховом секторе, содержит ряд недостатков:

• Отсутствие комплексного документа: На сегодняшний день отсутствует единый, всеобъемлющий нормативно-правовой акт, который бы полностью отражал тонкости урегулирования таких существенных сделок, как слияния и поглощения страховых компаний. Это приводит к необходимости обращаться к различным законам и подзаконным актам, что усложняет процесс и увеличивает риски.
• Неоднозначность толкования: Некоторые положения антимонопольных и даже гражданских нормативно-правовых документов могут толковаться неоднозначно, что создаёт правовую неопределённость и может стать причиной затягивания или даже оспаривания сделок.

Эти недостатки требуют от участников рынка и их юристов особой внимательности и глубокого понимания всех аспектов правового поля при структурировании и проведении сделок M&A в страховом секторе.

Влияние последних регуляторных изменений в РФ на M&A активность

Конец 2024 года ознаменовался значительными изменениями в российском регуляторном ландшафте, которые оказали заметное влияние на активность рынка слияний и поглощений, особенно в части сделок с участием нерезидентов. Эти меры были направлены на усиление контроля над выводом капитала и переходом активов под контроль российских собственников.

Ключевые ужесточения регуляторных требований:

1. Повышение дисконта к рыночной цене: При продаже активов нерезидентами дисконт к рыночной цене был увеличен с 50% до 60%. Это означает, что иностранные продавцы вынуждены реализовывать свои активы с большей скидкой, что, с одной стороны, делает покупку более привлекательной для российских инвесторов, а с другой – снижает выгоду для нерезидентов, потенциально сдерживая их от продажи.
2. Увеличение обязательного взноса в бюджет: Обязательный взнос в федеральный бюджет при таких сделках был повышен с 15% до 35% от стоимости сделки. Этот фискальный сбор значительно увеличивает издержки для продавца-нерезидента, ещё больше снижая экономическую целесообразность продажи активов в России.
3. Требование одобрения президента для крупных сделок: Для сделок, сумма которых превышает 50 миллиардов рублей, теперь требуется обязательное одобрение президента Российской Федерации. Эта мера вводит дополнительный уровень контроля, значительно усложняет и удлиняет процесс получения разрешений, а также делает крупные сделки более зависимыми от политических решений.

Негативное влияние на активность рынка:

Эти регуляторные изменения оказали существенное негативное влияние на активность рынка M&A в целом и в страховом секторе в частности.

• Срыв сделок: Увеличение издержек и ужесточение процедур привели к тому, что многие сделки, которые находились на стадии подготовки или согласования, были отменены или заморожены. Продавцы-нерезиденты, сталкиваясь с менее выгодными условиями, стали менее охотно соглашаться на продажу, а покупатели вынуждены пересматривать свои стратегии.
• Снижение привлекательности для нерезидентов: Новые правила делают российский рынок менее привлекательным для иностранных инвесторов и компаний, стремящихся выйти из российских активов, что в долгосрочной перспективе может снизить приток иностранного капитала.
• Увеличение сложности и сроков сделок: Процедура получения всех необходимых разрешений стала более сложной и длительной, что увеличивает транзакционные издержки и неопределенность для всех участников.

Таким образом, хотя эти меры и направлены на укрепление экономического суверенитета и перераспределение активов в пользу внутренних игроков, они одновременно создают значительные барьеры для M&A активности, требуя от участников рынка максимальной адаптивности и стратегического планирования.

Методологии оценки эффективности M&A в страховании и ключевые показатели

Оценка эффективности сделок слияний и поглощений является критически важным этапом как до, так и после их совершения. В страховом секторе, с его спецификой рисков и регуляторных требований, эти методологии приобретают особый характер, требующий комплексного подхода.

Теоретические подходы к оценке эффективности M&A

Для глубокого понимания эффективности сделок M&A исследователи и практики используют различные теоретические подходы, которые можно условно разделить на четыре основные группы:

1. Метод накопленной избыточной доходности (Event Study Analysis): Этот подход является краеугольным камнем в академических исследованиях M&A. Его суть заключается в анализе реакции фондового рынка на объявление о сделке. Предполагается, что рынок быстро и эффективно обрабатывает всю доступную информацию, и любое отклонение доходности акций объединённой компании (или компаний-участников) от ожидаемой (рыночной) доходности в краткосрочном периоде вокруг даты объявления сделки свидетельствует об эффекте M&A. Положительная избыточная доходность означает, что рынок оценивает сделку как успешную, а отрицательная – как неуспешную. Этот метод позволяет оценить рыночную эффективность сделки и её влияние на богатство акционеров.
2. Анализ финансовой отчетности (Accounting Studies): Данный подход фокусируется на изучении изменений в бухгалтерских и финансовых показателях компаний после слияния или поглощения. Анализируются такие метрики, как рентабельность активов (ROA), рентабельность собственного капитала (ROE), прибыль на акцию (EPS), структура капитала, объём продаж, операционная маржа. Сравнение этих показателей до и после сделки, а также их динамики относительно компаний-конкурентов, позволяет сделать выводы об операционной и финансовой эффективности интеграции. Исследования, например, выпускная квалификационная работа Киевич Дианы Александровны (2017) в Санкт-Петербургской школе экономики и менеджмента, показали, что сделки M&A могут положительно влиять на операционную деятельность российских страховых компаний, например, увеличивая показатель EBITDA/Sales.
3. Опросы менеджеров (Surveys of Executives): Этот метод предполагает сбор субъективных оценок и мнений высшего руководства компаний, участвовавших в сделках M&A. Менеджеры могут предоставить ценную информацию о достижении стратегических целей, возникших синергетических эффектах (как операционных, так и финансовых), проблемах интеграции, удовлетворённости результатами сделки и общем восприятии её успешности. Хотя этот подход может быть подвержен предвзятости, он позволяет получить качественные данные, которые не всегда отражаются в финансовых отчётах.
4. Разбор конкретных ситуаций (Case Studies): Метод углублённого анализа отдельных сделок M&A. Он включает детальное изучение всех аспектов сделки – от мотивов и переговорного процесса до интеграции и пост-слиятельного управления. Кейс-стади позволяет выявить специфические факторы успеха или неудачи, уникальные для каждой сделки, а также понять сложности, связанные с интеграцией корпоративных культур, IT-систем, клиентских баз. Этот подход особенно ценен для изучения нефинансовых факторов, влияющих на успешность M&A.

Все эти подходы дополняют друг друга, предоставляя многомерную картину эффективности сделок M&A в страховом секторе, от краткосрочной рыночной реакции до долгосрочных операционных и стратегических результатов.

Практические методологии оценки стоимости и эффективности M&A

Практическая оценка сделок M&A в страховании – это комплексный процесс, который может быть разделён на два этапа: перспективная (предварительная) оценка, направленная на определение инвестиционной стоимости до совершения сделки, и ретроспективная (пост-слиятельная) оценка, которая анализирует результаты после реализации сделки.

Перспективная оценка (предварительная оценка или выявление инвестиционной стоимости):
На этом этапе основной задачей является определение справедливой стоимости целевой компании и потенциальных синергетических эффектов. Используются следующие методы:

1. Метод дисконтированных денежных потоков (DCF — Discounted Cash Flow): Это один из наиболее популярных и надёжных способов определения эффективности сделок. Методология DCF предполагает прогнозирование будущих свободных денежных потоков, которые компания-цель (или объединённая компания) сможет генерировать, а затем дисконтирование этих потоков к текущей стоимости с учётом времени и риска.
   • Шаги DCF:
     1. Прогнозирование денежных потоков: Детализированное прогнозирование доходов, расходов, капитальных затрат и изменений в оборотном капитале на горизонте 5-10 лет.
     2. Определение ставки дисконтирования (WACC): Расчёт средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital), которая отражает стоимость привлечения как собственного, так и заёмного капитала.
     3. Расчет терминальной стоимости: Определение стоимости компании за пределами прогнозного периода.
     4. Дисконтирование и суммирование: Дисконтирование всех будущих денежных потоков, включая терминальную стоимость, к текущей дате.
2. Метод сравнительного анализа (CCA — Comparable Companies Analysis): Этот метод базируется на принципе, что аналогичные компании должны иметь схожую оценку. Оценка целевой компании производится путём сравнения с публичными компаниями-аналогами, которые имеют схожие характеристики (размер, отрасль, географическое положение, темпы роста).
   • Применение мультипликаторов: Используются финансовые мультипликаторы, такие как:
     • P/E (Price/Earnings): Отношение рыночной капитализации к чистой прибыли.
     • EV/EBITDA (Enterprise Value/Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization): Отношение стоимости предприятия (рыночная капитализация плюс чистый долг) к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации. Этот мультипликатор часто используется в страховании, так как он менее подвержен влиянию различий в структуре капитала и амортизационной политике.
     • P/BV (Price/Book Value): Отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости собственного капитала.
3. Метод оценки по аналогичным сделкам (Precedent Transactions Analysis): Этот подход анализирует прошлые сделки M&A, схожие по отрасли, размеру и другим характеристикам. При этом учитывается премия, которую обычно платят за контроль над компанией. Этот метод позволяет понять, по какой цене рынок готов покупать компании-аналоги.
4. Затратный подход (Метод стоимости чистых активов): Данный подход базируется на рыночной стоимости реальных активов компании за вычетом всех обязательств. Он может быть полезен для оценки компаний с существенными материальными активами, но имеет ограничения, так как не учитывает будущие доходы, синергетические эффекты и рыночную ситуацию. В страховании, где большую роль играют нематериальные активы (бренд, клиентская база, агентская сеть), его применение ограничено и требует дополнения другими методами.

Ретроспективная оценка (сопровождающая или рыночная оценка после реализации сделки):
После завершения сделки анализируются фактические результаты, чтобы определить, были ли достигнуты заявленные цели и реализованы ли синергетические эффекты. Используются те же финансовые и операционные показатели, что и в анализе финансовой отчётности.

Выбор конкретной методологии зависит от целей оценки, доступности данных, специфики целевой компании и отрасли. Комбинация нескольких подходов позволяет получить наиболее полную и объективную картину.

Финансовые и нефинансовые показатели пост-слиятельной эффективности в страховании

Оценка эффективности сделок M&A в страховом секторе – это многогранный процесс, который выходит за рамки исключительно финансовых показателей. Для получения полной картины необходимо учитывать как количественные, так и качественные аспекты.

Финансовые показатели:
Эти метрики позволяют измерить влияние сделки на прибыльность, рентабельность и стоимость объединённой компании.

1. Прибыль: Абсолютное значение прибыли (чистая прибыль, операционная прибыль) до и после сделки, а также её динамика.
2. Рентабельность собственного капитала (ROE — Return on Equity): Показывает, насколько эффективно компания использует капитал акционеров для генерации прибыли. Расчет ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал. Повышение ROE после сделки является одним из ключевых индикаторов успешной интеграции и реализации синергии.
3. Рентабельность активов (ROA — Return on Assets): Отражает эффективность использования всех активов компании для получения прибыли. Расчет ROA = Чистая прибыль / Средняя стоимость активов.
4. Коэффициент цена-прибыль (P/E ratio — Price-to-Earnings ratio): Отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию. Этот мультипликатор позволяет оценить, как рынок оценивает прибыльность компании и её перспективы.
5. Коэффициент дивидендных выплат (Payout ratio): Отношение дивидендов к чистой прибыли. Хотя при оценке сделок M&A акцент делается на денежных потоках и прибыли, а не на дивидендной политике, изменения в этом коэффициенте могут косвенно указывать на изменение финансовой стратегии и уверенности в будущих потоках.
6. EBITDA/Sales: Этот операционный показатель, как отмечалось в исследованиях (например, Киевич Д.А., 2017), может демонстрировать улучшение операционной эффективности российских страховых компаний после сделок M&A. Он показывает операционную прибыльность относительно выручки, не учитывая влияние финансовой структуры и амортизации.

Операционные показатели:
Эти показатели отражают изменения в эффективности бизнес-процессов и рыночной позиции.

1. Доля на рынке: Увеличение доли объединённой компании на целевом рынке является прямым индикатором успеха горизонтального слияния и может привести к усилению переговорной силы и ценового влияния.
2. Объём производства (объём страховых премий): Рост собираемых страховых премий свидетельствует об успешном расширении клиентской базы и продуктовой линейки.
3. Уровень и структура себестоимости: Снижение операционных расходов и оптимизация структуры себестоимости (например, за счёт сокращения дублирующих функций, консолидации IT-систем, оптимизации закупок) являются ключевыми индикаторами операционной синергии.

Нефинансовые факторы:
Успешность сделок M&A измеряется не только количественными показателями, но и нефинансовыми факторами, влияние которых может быть значительным. Эти факторы зачастую более сложны для измерения, но оказывают решающее воздействие на долгосрочную устойчивость и рост объединённой компании:

• Интеграция корпоративных культур: Различия в корпоративных культурах могут стать серьёзным препятствием для успешной интеграции, приводя к оттоку ключевых сотрудников, снижению мотивации и конфликтам.
• Удержание талантов: Сохранение ключевых менеджеров, андеррайтеров, актуариев и других высококвалифицированных специалистов является критически важным для страхового бизнеса.
• Удовлетворённость клиентов: Снижение качества обслуживания или изменение условий договоров после сделки может привести к потере клиентской базы.
• Репутация и бренд: Сделка M&A может как укрепить, так и подорвать репутацию компании, что напрямую влияет на её способность привлекать новых клиентов и партнёров.
• Технологическая интеграция: Совместимость и успешная интеграция IT-систем, платформ и баз данных являются основой для операционной эффективности и реализации цифровой трансформации.

Комплексный анализ как финансовых, так и нефинансовых показателей позволяет получить наиболее полное и объективное представление об истинной эффективности сделок M&A в страховом секторе.

Стратегические вызовы, возможности и прогнозы развития M&A в страховой отрасли

Страховая отрасль, находясь на перекрёстке макроэкономических изменений, технологических прорывов и усиления регуляторного давления, переживает период беспрецедентной трансформации. Сделки слияний и поглощений в этих условиях становятся не просто инструментом роста, а стратегическим императивом, направленным на выживание и адаптацию к новой реальности.

Влияние цифровизации и технологических инноваций на M&A

Цифровизация и рост технологий выступают мощными катализаторами для передела рынка в страховой отрасли, создавая как вызовы, так и беспрецедентные возможности для M&A активности.

Вызовы:

• Устаревшие системы: Многие традиционные страховщики обременены устаревшими IT-системами, которые не позволяют эффективно обрабатывать большие объёмы данных, внедрять новые продукты или взаимодействовать с клиентами в цифровой среде. Это делает их уязвимыми перед более гибкими и технологически продвинутыми конкурентами (иншуртех-стартапами).
• Необходимость инвестиций: Цифровая трансформация требует значительных капитальных вложений в новые технологии (искусственный интеллект, машинное обучение, блокчейн, облачные решения), что может быть непосильно для мелких и средних игроков.

Возможности через M&A:

• Приобретение иншуртех-стартапов: Традиционные страховщики всё чаще приобретают или инвестируют в иншуртех-стартапы, чтобы быстро получить доступ к инновационным технологиям, новым бизнес-моделям и талантливым IT-специалистам. Это позволяет им ускорить цифровую трансформацию, не тратя годы на внутренние разработки.
• Консолидация данных и аналитики: Слияния и поглощения дают возможность объединить огромные массивы данных о клиентах, рисках и рынках, что в сочетании с передовыми аналитическими инструментами (big data, AI) позволяет улучшить андеррайтинг, персонализировать продукты, оптимизировать ценообразование и повысить эффективность маркетинга.
• Оптимизация операционных процессов: Внедрение роботизации (RPA), автоматизации и облачных технологий через M&A может значительно снизить операционные расходы, сократить время обработки претензий, улучшить клиентский опыт и повысить общую операционную эффективность.
• Расширение цифровых каналов продаж: Приобретение компаний с развитой онлайн-инфраструктурой или финтех-платформами позволяет страховщикам расширить свои каналы дистрибуции и выйти на новые клиентские сегменты, особенно среди молодого поколения.

Таким образом, цифровизация не только меняет способы ведения страхового бизнеса, но и диктует новые правила игры на рынке M&A, где технологическое превосходство становится ключевым фактором успеха.

Экономические и геополитические вызовы для M&A активности

Сохраняющаяся экономическая и геополитическая нестабильность формирует сложный фон для M&A активности в страховом секторе, вынуждая участников рынка придерживаться более консервативных стратегий.

Ключевые вызовы:

1. Экономическая и геополитическая нестабильность: Глобальные конфликты, торговые войны, инфляционное давление и замедление экономического роста создают неопределённость в отношении будущих доходов и прибыльности. Это снижает аппетит к риску у инвесторов и заставляет компании откладывать крупные стратегические решения, включая M&A. В таких условиях страховщики фокусируются на сохранении капитала и точечных, высокодоходных приобретениях.
2. Высокие оценки компаний: Несмотря на общую нестабильность, оценки некоторых целевых компаний могут оставаться высокими, что делает сделки менее привлекательными для покупателей. Расхождение в ожиданиях продавцов и покупателей относительно стоимости активов часто становится камнем преткновения.
3. Снижение интереса со стороны инвесторов частного капитала: Фонды прямых инвестиций и другие игроки частного капитала, которые традиционно были активными участниками рынка M&A, могут снижать свою активность из-за повышения стоимости финансирования (высокие процентные ставки) и возросших рисков.
4. Высокие процентные ставки Банка России (для РФ): В России ключевая ставка Банка России на уровне 21% (на момент текущей даты) делает заёмные средства чрезвычайно дорогими. Это является существенным сдерживающим фактором для приобретения активов, поскольку значительно увеличивает стоимость финансирования сделок. Высокие процентные ставки также оказывают давление на оценку закредитованных бизнесов, поскольку их долговая нагрузка становится более обременительной. В итоге, потенциальные покупатели вынуждены искать альтернативные, более дешёвые источники финансирования или пересматривать свои стратегии приобретения.

В целом, эти факторы приводят к тому, что страховщики становятся более избирательными в своих M&A стратегиях, предпочитая сделки, которые обещают быструю реализацию синергии, снижение рисков или доступ к критически важным технологиям и рынкам.

Новые возможности и инструменты минимизации рисков сделок M&A

В условиях повышенной неопределенности и ужесточения регуляторных требований, поиск новых возможностей и эффективных инструментов минимизации рисков становится приоритетом для участников рынка M&A в страховой отрасли.

Драйверы оживления рынка во второй половине 2025 года:

1. Отложенный спрос: Накопившийся отложенный спрос со стороны покупателей, которые временно приостановили свою активность из-за нестабильности, может стать мощным стимулом для оживления рынка. Компании, обладающие сильными финансовыми позициями, будут стремиться использовать благоприятные моменты для стратегических приобретений.
2. Консолидация управляющих генеральных агентов (MGA): MGA (Managing General Agents) — это специализированные посредники, которые выполняют функции андеррайтинга и управления портфелями от имени страховщиков. Их консолидация может стать важной тенденцией, поскольку это позволяет улучшить эффективность, расширить продуктовую линейку и оптимизировать доступ к рынкам.
3. Выход на быстрорастущие развивающиеся рынки: Крупные игроки продолжают планировать стратегические приобретения, включая выход на быстрорастущие развивающиеся рынки. Это позволяет диверсифицировать риски, получить доступ к новым клиентским сегментам и использовать потенциал роста в регионах с низкой степенью проникновения страхования.

Инструмент минимизации рисков: Страхование гарантий и обязательств (W&I insurance):

Одним из наиболее эффективных и активно развивающихся инструментов минимизации рисков в сделках M&A является страхование гарантий и обязательств (W&I insurance – Warranties & Indemnities insurance). Этот вид страхования играет ключевую роль в защите интересов как покупателя, так и продавца:

• Защита покупателя: W&I страхование защищает покупателя от финансовых потерь, которые могут возникнуть из-за непредвиденных обязательств, нарушений гарантий, предоставленных продавцом в договоре купли-продажи, или судебных исков, связанных с прошлыми действиями компании-цели. Это позволяет покупателю снизить свои риски и получить дополнительную уверенность в чистоте сделки.
• Защита продавца: Для продавца W&I страхование предоставляет возможность ограничить свою ответственность после завершения сделки. Вместо того чтобы удерживать значительные суммы на Escrow-счетах или предоставлять долгосрочные гарантии, продавец может передать эти риски страховой компании, что позволяет ему получить полную сумму выручки от продажи быстрее и с меньшими обременениями.
• Оптимизация структуры сделки: Использование W&I страхования может значительно оптимизировать структуру сделки. Например, оно позволяет снизить требования к резервированию средств на Escrow-счетах, что освобождает капитал продавца и упрощает финансовую сторону транзакции. В некоторых юрисдикциях, таких как Великобритания и Германия, W&I страхование уже стало стандартом для сделок от 10 млн евро, тогда как в странах Восточной Европы (Чехия, Эстония) ещё сохраняется высокая доля Escrow-счетов.

Проблемы масштабирования M&A-процессов, требующие внимательного структурирования сделок и управления юридическими рисками, подчёркивают важность таких инструментов, как W&I страхование, которые позволяют повысить эффективность и безопасность проведения M&A в сложной и быстро меняющейся бизнес-среде.

Прогнозы и доминирующие тенденции M&A на страховых рынках (2025-2028 гг.)

Прогнозирование будущей динамики M&A на страховых рынках мира и России требует внимательного анализа текущих тенденций и экстраполяции влияния ключевых факторов. Ожидается, что ближайшие 3-5 лет будут периодом адаптации и стратегического переформатирования.

Прогнозы для российского рынка M&A (2025-2028 гг.):

1. Сохранение динамики 2024 года: Ожидается, что российский рынок M&A в 2025 году сохранит тенденции, наметившиеся в 2024 году, с акцентом на внутренние источники капитала и технологии. Это означает, что активность будет стимулироваться российскими инвесторами и компаниями, стремящимися к консолидации и укреплению своих позиций на внутреннем рынке.
2. Переориентация на внутренний капитал: На фоне ухода иностранных инвесторов и ужесточения регуляторных требований к сделкам с нерезидентами, основным источником капитала для M&A станут российские финансовые институты, корпорации и ЗПИФы. Последние, как мы отмечали, уже играют значимую роль, обеспечивая анонимность и защиту инвестиций в условиях санкционных рисков.
3. Фокус на технологиях: Цифровизация будет оставаться ключевым драйвером. Российские страховые компании будут стремиться к приобретению иншуртех-стартапов и IT-компаний для внедрения инновационных решений, оптимизации процессов и расширения цифровых каналов взаимодействия с клиентами. Сектор IT, показавший рекордную активность в 2024 году, продолжит быть одним из лидеров по количеству сделок.
4. Консолидация и укрупнение игроков: В условиях конкуренции и регуляторного давления, мелкие и средние страховщики будут вынуждены либо искать возможности для слияния с более крупными игроками, либо уходить с рынка. Это приведёт к дальнейшей консолидации сектора и формированию более крупных, финансово устойчивых страховых групп.

Прогнозы для мирового рынка M&A (2025-2028 гг.):

1. Восстановление после спада: После рекордно слабого начала 2025 года, ожидается оживление мирового рынка M&A во второй половине года и в последующие годы. Этому будет способствовать отложенный спрос, постепенная стабилизация макроэкономических условий и стремление компаний к стратегической трансформации.
2. Лидирующие секторы: По объёму сделок продолжат лидировать такие секторы, как технологии, здравоохранение и финансовый сектор. В страховании это означает, что M&A активность будет сконцентрирована на приобретении компаний с передовыми цифровыми решениями, доступом к новым клиентским сегментам (например, в сфере healthtech) и возможностями для диверсификации продуктовой линейки.
3. Стратегические приобретения: Крупные международные страховщики будут продолжать осуществлять стратегические приобретения, ориентируясь на выход на быстрорастущие развивающиеся рынки и укрепление своих позиций в ключевых регионах.
4. Влияние ESG-факторов: Всё большее значение будут приобретать факторы устойчивого развития (ESG – Environmental, Social, Governance). Компании будут стремиться к приобретению активов, которые соответствуют их ESG-стратегии, а также к интеграции ESG-рисков и возможностей в процесс M&A.

В целом, как на мировом, так и на российском страховых рынках M&A будут оставаться важным инструментом для адаптации к меняющимся условиям, но успешность сделок будет напрямую зависеть от способности компаний учитывать сложные экономические, регуляторные и технологические факторы, а также эффективно управлять рисками и реализовывать синергетические эффекты.

Заключение

Анализ эффективности слияний и поглощений на мировых и российских страховых рынках в период до 2025 года выявил сложную, многогранную картину, пронизанную как вызовами, так и стратегическими возможностями. Мы стали свидетелями того, как глобальные потрясения и локальные особенности формируют уникальную динамику M&A активности, требуя от участников рынка беспрецедентной гибкости и глубокого понимания контекста.

Наше исследование показало, что, несмотря на рекордно слабые показатели первой половины 2025 года в мировом масштабе, вызванные регуляторной неопределённостью и экономической нестабильностью, рынок демонстрирует признаки восстановления. В России, в частности, на фоне массового исхода иностранных собственников и ужесточения регуляторных требований, наблюдается переориентация на внутренний капитал и активное участие ЗПИФов, что формирует новую модель M&A.

Мы подробно рассмотрели теоретические основы M&A, классифицировав сделки по различным признакам и углубившись в мотивы, движущие этими процессами, особенно подчеркнув значение синергетического эффекта. Анализ регуляторных и правовых аспектов выявил как общемировые тенденции (например, влияние юрисдикции на выбор механизмов защиты сделок, таких как W&I страхование), так и специфические российские особенности, включая ужесточение требований к продаже активов нерезидентами и его прямое влияние на срыв сделок.

Методологии оценки эффективности M&A – от анализа накопленной избыточной доходности до комплексного изучения финансовых и нефинансовых показателей – были представлены как ключевой инструментарий для принятия обоснованных решений. Подчёркнута важность не только количественных метрик (ROE, ROA), но и качественных факторов, таких как интеграция корпоративных культур и удержание талантов, которые зачастую определяют долгосрочный успех.

В стратегическом плане цифровизация и технологические инновации выступают мощными катализаторами для передела рынка, создавая новые возможности для роста через приобретение иншуртех-стартапов и консолидацию данных. Одновременно, экономические и геополитические вызовы, включая высокие процентные ставки, вынуждают страховщиков придерживаться более консервативных стратегий. Однако именно в этих условиях возникают новые инструменты минимизации рисков, такие как W&I страхование, которые позволяют обеспечить безопасность и эффективность сделок.

Прогнозы на ближайшие 3-5 лет указывают на продолжение адаптации рынка, с сохранением фокуса на внутренний капитал и технологии в России и постепенным восстановлением глобальной активности, где лидирующие секторы (IT, здравоохранение, финансы) будут двигать M&A вперед.

Таким образом, для успешного участия в процессах M&A в страховом секторе в современных условиях критически важно не только владеть классическими методологиями оценки, но и глубоко понимать актуальные экономические и регуляторные факторы, а также активно использовать инновационные инструменты минимизации рисков и адаптироваться к стремительным технологическим изменениям.

Перспективы дальнейших исследований могут включать более глубокий анализ влияния ESG-факторов на M&A активность в страховании, изучение эффективности пост-интеграционных процессов в условиях цифровой трансформации, а также разработку моделей прогнозирования успешности сделок с учётом специфики формирующихся рынков.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 года.
2. Гражданский Кодекс Российской Федерации Часть 1 от 30.11.1994 N 51 ФЗ, часть 2 от 26.01.1996 N 14-ФЗ.
3. Федеральный Закон от 27 ноября 1992 года № 4015-1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями от 29.11.2010г.).
4. Концепция развития законодательства Российской Федерации на период до 2012 года / Науч. рук. Исаков В.Б. – М., 2011.
5. Адуков Р. Х. Проблема паритетности условий вступления секторов российской экономики в ВТО // Экономика АПК: проблемы и решения. – 2011.
6. Алимов С.С. Отрасль страхования. – Алматы: «Бота», 2011. – 471 с.
7. Банковский, страховой и финансовый надзор в ЕС будет единым // Коммерсантъ. – 2012. – 3 декабря.
8. Балабанов А.И. Страхование. – СПб: Питер, 2012. – 256 с.
9. Басалай С.И. Страховой надзор в России. Монография. – М.: Российское образование, 2012. – 189 с.
10. Березин О. История страхования // Страховой дневник. – 2011. – март.
11. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. – М.: Книжный мир, 2012. – 895 с.
12. Всемирный рейтинг // Страховое дело. – 2010. – № 10.
13. Гвозденко А.А. Основы страхования. – М.: «Финансы и статистика», 2011. – 269 с.
14. Деминский С. Андеррайтинг в страховании // GAAP. – 2011. – № 8.
15. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Страхование: учебное пособие. – М.: КноРус, 2012. – 399 с.
16. К проекту стратегии развития страхования в РФ на 2012-14 гг. // Страховое дело. – 2011. – № 7.
17. Концепция среднесрочной программы социально-экономического развития РФ на 2008-2012 гг. // РИА «Медиа». – 2012.
18. Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года // Российская нация. – 2009.
19. Кудрин А.Л. Трёхлетний бюджет — бюджет диверсификации экономики // Финансы. – 2011. – № 4.
20. Лапин Н.И. Антропосоциетальный подход: методологические основания, социологические измерения // Вопросы философии. – 2012. – № 2.
21. Ларин В.Д. Экономика. – СПб: «С-Наука», 2012. – 528 с.
22. Мамышева В.А. Страхование. – М.: «Сомитэк», 2011. – 412 с.
23. Масловский М.В. Современная западная теоретическая социология: Учебное пособие. – Нижний Новгород: НИСОЦ, 2012. – 117 с.
24. Номоконова З.П. О некоторых аспектах государственного регулирования страховой деятельности в РФ // Государственная власть и местное самоуправление. – Юрист. – 2009. – № 6. – С. 12-15.
25. Ольховская Д.И. Страхование. Учебник. – М.: АСТ, 2012. – 371 с.
26. Поляк О.А. Страхование и страховой надзор. – М.: Дрофа, 2011. – 512 с.
27. Прокина Н. Французские предприниматели страховой отрасли стремятся к объединению, во Франции от государства сложно добиться чего-то в одиночку // Опора-кредит. – 2010. – 25 января.
28. Рейтман Л.И. Страховое дело. Учебник. – М: «Фраза», 2011. – 325 с.
29. Рубинский Ю.И. Франция / Отв. ред. Ю.И. Рубинский. – М.: Мысль, 1973.
30. Сараева Л.Г. Международные отношения. – М.: «Правда», 2011. – 629 с.
31. Симантов О.А. Страховой надзор // Страхование в России. – 2011. – 18 ноября.
32. Страховой рынок // Страхование и управление. – 2010.
33. Сулейманова Г.В. Страхование. – М.: АСТ, 2011. – 377 с.
34. Тенденции развития и структура мирового рынка страхования // Страховое дело. – 2011.
35. Шаховский В.Б. Мировая экономика. – М.: «АСТРА», 2011. – 367 с.
36. Ширипов Д.В. Страховое право. Учебное пособие. – М.: Дашков и К, 2011. – 400 с.
37. Официальный сайт Росстата. URL: http://www.gks.ru/ (дата обращения 30.01.2013).
38. Официальный сайт ФССН. URL: http://www.fssn.ru/ (дата обращения 30.01.2013).
39. Рейтинг страховых компаний // РБК. URL: http://rating.rbc.ru/articles/2011/04/23/33260561_tbl.shtml (дата обращения 30.01.2013).
40. Организация страхового надзора // СтрахКонсалт. URL: http://straxconsult.ru/pravovaya-baza/gosudarstvennyj-nadzor/organizaciya-straxovogo-nadzora.html (дата обращения 30.01.2013).
41. Рынок M&A в страховании: активность достигла минимума за более чем десятилетие // АСН. – 2025. – 15 августа. URL: https://www.asn-news.ru/news/81237
42. Слияние и поглощение компаний // Valen Legal. – 2025. – 22 сентября. URL: https://valenlegal.ru/articles/sliyanie-i-pogloschenie-kompanij/
43. Объем сделок M&A в России достиг трехлетнего минимума // Финансы Mail. – 2025. – 15 мая. URL: https://finance.mail.ru/2025-05-15/obem-sdelok-m-a-v-rossii-dostig-trekhletnego-minimuma-56338423/
44. Рынок M&A в России показал минимальные квартальные объемы за три года // Коммерсантъ. – 2025. – 15 мая. URL: https://www.kommersant.ru/doc/6697818
45. Рынок слияний и поглощений в России в 2024 г. // Kept. – 2025. – 25 марта. URL: https://kept.ru/insights/ryinok-sliyanij-i-pogloschenij-v-rossii-v-2024-g/
46. Слияния и поглощения (M&A) в России // TAdviser. – 2025. – 23 июля. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A1%D0%BB%D0%B8%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D1%8F_%D0%B8_%D0%BF%D0%BE%D0%B3%D0%BB%D0%BE%D1%89%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F_(M%26A)_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8
47. Слияния и поглощения на рынке страховых услуг // Studgen. – 2025. – 5 октября. URL: https://studgen.ru/diplomnye-raboty/sliyaniya-i-pogloscheniya-na-rynke-strahovyh-uslug
48. Escrow и W-I страхование в M-A сравнение рисков и подходов // COREDO Consulting. – 2025. – 26 сентября. URL: https://coredoconsulting.com/blog/escrow-i-w-i-strahovanie-v-m-a/
49. Слияния и поглощения M&A // TAdviser. – 2025. – 10 января. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A1%D0%BB%D0%B8%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D1%8F_%D0%B8_%D0%BF%D0%BE%D0%B3%D0%BB%D0%BE%D1%89%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F_(M%26A)
50. Анализ рынка слияний и поглощений: прогнозы и тенденции в 2025 году // ИППНОУ. – 2025. – 13 марта. URL: https://www.ippnou.ru/article/analiz-rynka-sliyaniy-i-pogloscheniy-prognozy-i-tendencii-v-2025-godu
51. Кейс-анализ российских сделок по слиянию на страховом рынке // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/keys-analiz-rossiyskih-sdelok-po-sliyaniyu-na-strahovom-rynke
52. Страхование сделок M&A // АФМ Страховые брокеры. – 2024. – 21 сентября. URL: https://afm.ru/strakhovanie-sdelok-m-a
53. Хит-парад слияний и поглощений // Право.ру. – 2024. – 18 октября. URL: https://pravo.ru/review/259160/
54. Методы оценки компаний при слияниях и поглощениях (M&A) // Т‑Банк. – 2024. – 17 июня. URL: https://www.tinkoff.ru/journal/finansy/metody-otsenki-kompaniy-pri-sliyaniyakh-i-pogloscheniyakh-m-a/
55. Глобальный рынок M&A в страховании в 2020 году показал положительные результаты за многие годы // Форіншурер. – 2020. – 27 октября. URL: https://forinsurer.com/news/20/10/27/38944
56. Активность M&A в 2020 году на глобальном страховом рынке сохранится // Форіншурер. – 2019. – 4 ноября. URL: https://forinsurer.com/news/19/11/04/37968
57. Количество и стоимость европейских сделок M&A в страховании продолжают… // АСН. – 2018. – 3 августа. URL: https://www.asn-news.ru/news/66735
58. Финансовая оценка сделки M&A в процессах формирования холдинговых образований. – 2018. – 13 февраля. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=32371727
59. Анализ сделок по слиянию и поглощению на страховом рынке // Высшая школа экономики. – 2017. URL: https://www.hse.ru/ba/eco/diplomas/212628438
60. Оценка компании в целях слияния и поглощения // Profiz.ru. – 2017. URL: https://profiz.ru/se/8_2017/otsenka_kompanii/
61. Нормативно-правовое регулирование сделок слияния и поглощения компаний в РФ // Современные научные исследования и инновации. – 2016. URL: https://web.snauka.ru/issues/2016/05/66935
62. Особенности и проблемы слияния и поглощения страховых компаний. Российская и зарубежная практика // Высшая школа экономики. – 2015. URL: https://www.hse.ru/ba/eco/diplomas/150162545
63. Текст работы — Высшая школа экономики. – 2013. – 6 июня. URL: https://www.hse.ru/data/2013/06/06/1286071858/Севрюкова%20Алена.pdf
64. «Страховка» для покупателя. Как не потерять деньги в сделке M&A // GAAP.RU. – 2008. – 30 сентября. URL: https://gaap.ru/articles/Strakhovka_dlya_pokupatelya_Kak_ne_poteryat_dengi_v_sdelke_MA/
65. Слияния и поглощения на российском страховом пространстве // СТРАХОВАНИЕ СЕГОДНЯ. URL: https://www.insur-info.ru/press/1501/
66. Методология оценки эффективности сделок M&A // Studwood. URL: https://studwood.net/1471017/ekonomika/metodologiya_otsenki_effektivnosti_sdelok
67. Особенности сделок слияния и поглощения на рынке страхования // Выпускные квалификационные работы студентов НИУ ВШЭ. URL: https://www.hse.ru/ba/eco/diplomas/212628420
68. Страхование сделок слияний и поглощений // СОЮЗ Страхование. URL: https://soyuz.ru/strakhovanie-sdelok-sliyanij-i-pogloschenij/
69. Страховки // MergersCorp M&A International. URL: https://mergerscorp.com/ru/industries/insurance/
70. Слияния и поглощения // Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/articles/sliyanija-i-pogloshhenija/
71. Особенности сделок М&A и их регулирования на финансовом рынке России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-sdelok-m-a-i-ih-regulirovaniya-na-finansovom-rynke-rossii
72. Методы оценки стоимости компании в сделках M&A // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-otsenki-stoimosti-kompanii-v-sdelkah-m-a
73. Классификация сделок слияния и поглощения компаний // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/klassifikatsiya-sdelok-sliyaniya-i-pogloscheniya-kompaniy
74. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТОВ СИНЕРГИИ В СДЕЛКАХ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ НА О // Финансы и бизнес. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-i-otsenka-effektov-sinergii-v-sdelkah-sliyaniy-i-pogloscheniy-na-o
75. Горизонтальные сделки M&A: диагностика потенциальных синергетических эффектов // fin-model.ru. URL: https://fin-model.ru/gorizontalnye-sdelki-m-a-diagnostika-potencialnyh-sinergeticheskih-effektov/
76. Оценка эффективности сделок m&a // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-sdelok-m-a
77. Разновидности сделок слияния и поглощения // Defense Solutions. URL: https://www.defencesolutions.ru/raznovidnosti-sdelok-sliyanija-i-pogloshenija/
78. ИЗМЕНЕНИЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОПЕРАЦИОННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПОСЛЕ СДЕЛКИ M&A // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/izmenenie-pokazateley-operatsionnoy-effektivnosti-posle-sdelki-m-a
79. АНАЛИЗ ФАКТОРОВ ВЛИЯЮЩИХ НА СДЕЛКИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ В РОССИИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-faktorov-vliyayuschih-na-sdelki-sliyaniy-i-pogloscheniy-v-rossii