Методология и практический расчет рыночной стоимости коммерческой недвижимости (на примере складского объекта) с учетом актуальных ФСО

Начало 2025 года ознаменовалось беспрецедентной динамикой на российском рынке коммерческой недвижимости. По итогам 2024 года объем инвестиций в коммерческую недвижимость достиг рекордных 1,16 трлн руб., что является ярчайшим свидетельством ее привлекательности, несмотря на высокую волатильность финансового рынка. Однако беспрецедентное повышение ключевой ставки ЦБ РФ до 21% в конце 2024 года и, как следствие, удорожание заемного капитала, кардинально изменили структуру рисков и ожидаемой доходности. В этих условиях, задача точного и методологически обоснованного определения рыночной стоимости коммерческого объекта (например, современного складского комплекса или логистического парка) приобретает критическое значение. И что из этого следует? Неточность оценки в такой среде может привести к значительному недополучению прибыли инвестором или ошибочному финансовому решению кредитора.

Цель настоящей работы — разработка теоретической базы, описание методологии и проведение аналитического расчета рыночной стоимости выбранного объекта коммерческой недвижимости (складского помещения класса А в Московском регионе) с использованием всех трех стандартных подходов к оценке, а также обоснованное согласование полученных результатов в соответствии с требованиями Федеральных стандартов оценки (ФСО) 2022 года.

Структура работы включает:

• Анализ нормативно-правовой базы и ключевых определений.
• Детализированный расчет рыночной стоимости по Доходному подходу с ригористическим обоснованием ставки дисконтирования.
• Расчет по Сравнительному подходу с применением специфических корректировок для складской недвижимости.
• Расчет по Затратному подходу с учетом накопленного износа.
• Обоснованное согласование итоговой стоимости.

Теоретико-методологические основы оценки рыночной стоимости

Нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности в РФ

Правовой фундамент оценочной деятельности в Российской Федерации заложен Федеральным законом от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Этот закон определяет правовые основы регулирования оценочной деятельности, включая права и обязанности оценщиков, требования к отчету об оценке и процедуре ее проведения. Методологическая строгость и единообразие обеспечиваются Федеральными стандартами оценки (ФСО).

После последней масштабной ревизии, в 2022 году были утверждены новые редакции общих стандартов (ФСО I «Общие понятия оценки», ФСО II «Виды стоимости», ФСО V «Подходы и методы оценки» и ФСО VI «Задание на оценку») и специальный стандарт «Оценка недвижимости» (ФСО VII). Оценщик обязан руководствоваться этими документами при выборе подходов, методов и при обосновании корректировок, что гарантирует юридическую значимость итогового документа.

Понятие рыночной стоимости и анализ наиболее эффективного использования (ННЭИ)

Согласно ФСО II, рыночная стоимость объекта оценки — это наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и не обязаны ее совершать.

Прежде чем приступить к расчетам, оценщик, согласно ключевому требованию ФСО №7, обязан провести анализ наиболее эффективного использования (ННЭИ) объекта недвижимости. ННЭИ представляет собой анализ того, как объект может быть использован с наибольшей вероятностью для получения максимальной прибыли или полезности. Что находится «между строк»? ННЭИ — это не просто формальность; это процесс, который позволяет предотвратить ошибку в выборе подходов, например, не позволит оценить пустующий земельный участок как складской комплекс, если его текущее зонирование не разрешает подобное строительство.

ННЭИ включает четыре теста:

1. Юридическая разрешенность: Соответствие текущему зонированию и правовым ограничениям.
2. Физическая возможность: Возможность реализации использования с точки зрения размеров, формы и состояния объекта.
3. Финансовая обоснованность: Способность генерировать достаточный доход, чтобы покрыть операционные расходы и принести прибыль.
4. Максимальная продуктивность: Выбор варианта использования, который обеспечивает наивысшую чистую приведенную стоимость.

Результаты ННЭИ критически важны, поскольку они определяют: а) будет ли объект оцениваться как коммерческое помещение или как площадка под застройку; б) какие объекты-аналоги являются сопоставимыми; в) какой подход (Доходный, Сравнительный или Затратный) будет наиболее релевантным.

Практический расчет рыночной стоимости: Доходный подход

Доходный подход является наиболее релевантным для коммерческой недвижимости, поскольку он базируется на принципе ожидания, отражающем экономическое поведение инвесторов, которые приобретают актив, исходя из его способности генерировать будущие доходы. Неужели этот подход всегда является приоритетным для инвестора, приобретающего готовый бизнес?

Расчет чистого операционного дохода (ЧОД) и выбор метода

Доходный подход включает два основных метода, выбор которых зависит от прогнозируемой стабильности доходов:

1. Метод прямой капитализации: Применяется, когда ожидается, что ЧОД будет относительно стабильным или будет иметь устойчивый, предсказуемый темп роста.
2. Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП): Применяется при нестабильных, колеблющихся доходах, а также при оценке новых проектов или объектов с высокой долей вакантных площадей.

Для расчета стоимости по прямой капитализации используется базовая формула:

$$C_{\text{стоимость}} = \frac{ЧОД}{C_{\text{кап}}}$$

Где $ЧОД$ — чистый операционный доход, а $C_{\text{кап}}$ — ставка капитализации.

Расчет Чистого операционного дохода (ЧОД)

ЧОД (NOI) рассчитывается как Действительный валовой доход (ДВД) за вычетом операционных расходов (ОР).

$$ЧОД = ДВД — ОР$$

Элемент расчета ЧОД	Примерные исходные данные для складского объекта (10 000 кв. м)
Потенциальный валовой доход (ПВД) (10 000 м2 × 12 000 руб./м2 в год)	120 000 000 руб.
Потери от недозагрузки (Вакантность) (5%)	-6 000 000 руб.
Действительный валовой доход (ДВД)	114 000 000 руб.
Операционные расходы (ОР) (включая налоги на имущество, страхование, управление, охрану — 15% от ДВД)	-17 100 000 руб.
Чистый операционный доход (ЧОД)	96 900 000 руб.

Ригористическое обоснование ставки дисконтирования/капитализации

Обоснование ставки дисконтирования ($R$) или ставки капитализации ($C_{\text{кап}}$) является наиболее сложным и критически важным этапом, особенно в условиях высокой инфляции и высокой ключевой ставки. Мы используем метод кумулятивного построения для определения ставки дисконтирования $R$, которая затем, при необходимости, может быть преобразована в ставку капитализации. Этот подход позволяет учесть уникальные риски, связанные именно с данным объектом и текущей экономической ситуацией.

$$R = R_{б} + \sum (C_{i})$$

Где $R_{б}$ — безрисковая ставка дохода, а $C_{i}$ — премии за конкретные риски.

Шаг 1: Определение безрисковой ставки ($R_{б}$)

В качестве $R_{б}$ в оценке недвижимости РФ часто принимается доходность долгосрочных государственных облигаций (ОФЗ). По состоянию на конец 2024 / начало 2025 года доходность 10-летних ОФЗ находилась в диапазоне 13,5–14,0% годовых. Мы примем нижнюю границу как наиболее консервативную оценку:

$$R_{б} = 13,5\%$$

Шаг 2: Расчет премий за риски ($\sum C_{i}$)

В условиях, когда ключевая ставка ЦБ РФ достигла 21% годовых, премии за риски, связанные с недостатком ликвидности и высокой стоимостью фондирования, возрастают, что прямо отражается на требуемой инвестором норме доходности.

Фактор риска ($C_{i}$)	Обоснование	Премия ($C_{i}$), %
Риск низкого качества управления	Складской объект требует профессионального управления, что сопряжено с риском.	1,0%
Риск низкой ликвидности	Коммерческая недвижимость, в отличие от финансовых инструментов, требует длительного срока для продажи.	2,0%
Риск инвестирования в конкретный сегмент	Складской сегмент в Москве демонстрирует рост, но имеет риски, связанные с логистическими цепочками и геополитической ситуацией.	1,5%
Дополнительный риск, связанный с высокой ключевой ставкой (Финансирование)	Высокая стоимость кредитования (21%+) увеличивает финансовые риски для инвестора.	1,5%
Суммарная премия за риск ($\sum C_{i}$)		6,0%

Шаг 3: Расчет ставки дисконтирования ($R$)

$$R = 13,5\% + 6,0\% = 19,5\%$$

Обоснование ставки капитализации ($C_{\text{кап}}$):

Если мы используем метод прямой капитализации, то ставка $C_{\text{кап}}$ должна быть приведена в соответствие с рыночными индикаторами. Рыночные ставки капитализации для качественной складской недвижимости Москвы на начало 2025 года составляли в среднем 11,25%. Это значительно ниже расчетной ставки дисконтирования, что подтверждает: инвесторы ожидают, что высокие процентные ставки в будущем снизятся, но сейчас готовы фиксировать текущий доход по существующим рыночным ставкам капитализации. Для целей расчетов мы используем рыночный индикатор $C_{\text{кап}} = 11,25\%$ как наиболее релевантный для капитализации текущего ЧОД.

Расчет стоимости Доходным подходом (Прямая капитализация):

$$C_{\text{доход}} = \frac{96 900 000 \text{ руб.}}{0,1125} \approx 861 333 333 \text{ руб.}$$

Практический расчет рыночной стоимости: Сравнительный подход

Сравнительный подход основан на принципе замещения, то есть инвестор не заплатит за объект больше, чем стоимость аналогичного объекта с равнозначной полезностью. Это самый прямой способ оценки, но он требует тщательного выбора аналогов и обоснованной корректировки различий.

Критерии выбора объектов-аналогов и анализ рынка

Согласно ФСО V и I, объект-аналог должен быть максимально сходен с оцениваемым объектом по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам. Для складской недвижимости это: класс (A, B+), местоположение (удаленность от основных магистралей), высота потолков, тип полов, наличие ж/д путей и площадь. Для примера мы выбираем 3 объекта-аналога (А1, А2, А3) — действующие предложения о продаже складских комплексов класса А в том же регионе (Московская область).

Характеристика	Оцениваемый Объект	Аналог А1	Аналог А2	Аналог А3
Общая площадь, м2	10 000	9 500	11 000	8 000
Цена предложения, руб.	—	900 000 000	1 050 000 000	700 000 000
Цена за м2, руб.	—	94 737	95 455	87 500
Наличие отопления	Да	Да	Нет	Да
Год постройки	2018	2017	2020	2016

Специфические корректировки для складской/производственной недвижимости

При внесении корректировок оценщик обязан обосновать их шкалу и методику расчета (п. 22 ФСО V). Это особенно важно, когда речь идет о такой ключевой характеристике, как отопление.

Вид корректировки	Метод расчета	Обоснование	Корректировка
Площадь (размер)	Коэффициент масштаба	Крупные объекты могут иметь меньшую цену за м2 (скидка за опт).	А1: +2%; А2: -1%; А3: +5%
Год постройки/Состояние	Учет физического износа.	Объект А2 новее.	А1: -1%; А2: +1%; А3: -2%
Наличие обременения	Наличие долгосрочных договоров аренды.	Допустим, Аналог А3 продается с обременением ниже рынка.	А3: +5%
Наличие отопления	Метод парных продаж / Экспертная оценка.	Критическая корректировка для складского сегмента. Экспертные данные показывают, что неотапливаемые объекты стоят на 25–30% меньше отапливаемых.	А2: +33,33%

Корректировка на отопление (А2): Если наш объект отапливаемый, а Аналог А2 — нет, то цена Аналога А2 должна быть увеличена. Если неотапливаемый объект стоит $75\%$ от отапливаемого (скидка $25\%$), то для приведения Аналога А2 к оцениваемому объекту, мы увеличиваем его цену на $33,33\%$.

$$К_{\text{отопление}} = \frac{1}{(1 — 0,25)} — 1 \approx 0,3333$$

Итоговая скорректированная стоимость аналогов

Аналог	Цена за м2 (исх.)	Корр. Площадь	Корр. Состояние	Корр. Обременение	Корр. Отопление	Общая Корректировка	Цена за м2 (скорр.)
А1	94 737	+2%	-1%	0%	0%	+1,00%	95 684 руб.
А2	95 455	-1%	+1%	0%	+33,33%	+33,33%	127 307 руб.
А3	87 500	+5%	-2%	+5%	0%	+8,00%	94 500 руб.

Важный вывод: Аналог А2, несмотря на самую высокую исходную цену, после обязательной корректировки на отсутствие отопления (33,33%) становится аномально дорогим. Это может свидетельствовать о его уникальном местоположении, которое не было учтено в таблице, или о том, что он не является истинным аналогом. С точки зрения методологии, оценщик должен либо исключить его, либо объяснить, почему его скорректированная цена так сильно отличается. В данном случае, мы исключим А2 и возьмем среднее из А1 и А3, которые демонстрируют высокую сопоставимость.

Средняя скорректированная цена (А1 и А3):

$$P_{\text{среднее}} = \frac{95 684 + 94 500}{2} = 95 092 \text{ руб./м}^{2}$$

Стоимость Сравнительным подходом:

$$C_{\text{сравн}} = 10 000 \text{ м}^{2} \times 95 092 \text{ руб./м}^{2} = 950 920 000 \text{ руб.}$$

Практический расчет рыночной стоимости: Затратный подход

Затратный подход основан на принципе замещения, определяя стоимость объекта как сумму стоимости земельного участка и стоимости воспроизводства (или замещения) улучшений, за вычетом всех видов накопленного износа. В сложных экономических условиях этот подход устанавливает важную нижнюю границу стоимости, ниже которой строительство нового аналогичного объекта становится невыгодным.

$$C_{\text{итоговая}} = C_{\text{земельного участка}} + C_{\text{воспроизводства/замещения}} — И_{\text{накопленный}}$$

Расчет стоимости воспроизводства/замещения

Стоимость воспроизводства — это затраты на создание точной копии объекта. Стоимость замещения — затраты на создание объекта с аналогичной полезностью, но с использованием современных материалов и технологий. Для складского объекта 2018 года постройки целесообразно использовать стоимость замещения и применить метод сравнительной единицы (укрупненных нормативов).

Предположим, что по данным сметных справочников (например, СНБ) стоимость замещения 1 м² современного складского помещения класса А составляет $65 000$ руб./м².

Стоимость замещения улучшений:

$$C_{\text{зам}} = 10 000 \text{ м}^{2} \times 65 000 \text{ руб./м}^{2} = 650 000 000 \text{ руб.}$$

Расчет накопленного износа

Накопленный износ объекта включает три компонента:

1. Физический износ: Потеря стоимости из-за естественного старения и эксплуатации. Фактический физический износ установлен в 15%.
2. Функциональное устаревание: Потеря стоимости из-за неэффективной планировки или использования устаревших технологий. Для современного склада 2018 года функциональное устаревание минимально и оценивается в 3%.
3. Внешнее (экономическое) устаревание: Потеря стоимости из-за негативных внешних факторов. Высокая ключевая ставка ЦБ (21%) оказывает давление на стоимость, делая инвестиции менее привлекательными. Применим умеренный процент, связанный с локальной конъюнктурой, например, 2%.

Общий накопленный износ:

$$И_{\text{накопл}} = 15\% + 3\% + 2\% = 20\%$$

Сумма накопленного износа:

$$И_{\text{сумма}} = 650 000 000 \text{ руб.} \times 20\% = 130 000 000 \text{ руб.}$$

Стоимость улучшений (здания):

$$C_{\text{здания}} = 650 000 000 \text{ руб.} — 130 000 000 \text{ руб.} = 520 000 000 \text{ руб.}$$

Стоимость земельного участка: Стоимость участка определяется Сравнительным подходом по продаже аналогичных участков под складское строительство. Предположим, стоимость участка составляет $250 000 000$ руб.

Стоимость Затратным подходом:

$$C_{\text{затр}} = 520 000 000 \text{ руб.} + 250 000 000 \text{ руб.} = 770 000 000 \text{ руб.}$$

Согласование результатов и итоговое заключение о стоимости

Оценщик обязан осуществить обоснованное согласование (обобщение) результатов, полученных при использовании различных подходов, для определения итоговой стоимости объекта оценки (п. 24 ФСО I).

Критерии для взвешенного усреднения

Наиболее предпочтительным способом согласования является взвешенное усреднение. Веса пр��сваиваются, исходя из следующих критериев:

• Адекватность и объем информации: Какой подход использовал наиболее достоверные и полные рыночные данные.
• Соответствие принципу ННЭИ: Какой подход наилучшим образом отражает намерения типичного инвестора.
• Применимость подхода: Насколько выбранные методы наилучшим образом подходят для данного типа объекта (складской, доходный).

Сводная таблица результатов:

Подход	Расчетная Стоимость, руб.	Обоснование веса
Доходный ($C_{\text{доход}}$)	861 333 333	Высокая релевантность. Объект приобретается для получения дохода. Ставка капитализации основана на рыночных индикаторах.
Сравнительный ($C_{\text{сравн}}$)	950 920 000	Высокая релевантность. Прямое отражение цен сделок, но расчет чувствителен к корректировкам (особенно к отоплению).
Затратный ($C_{\text{затр}}$)	770 000 000	Низкая релевантность. Хорошо определяет минимальную стоимость замещения, но не учитывает рыночный спрос и инвестиционные ожидания.

Обоснование присвоения весов: Для коммерческой недвижимости, генерирующей стабильный доход, Доходный и Сравнительный подходы имеют наибольший вес. Затратный подход, как правило, показывает стоимость воспроизводства, которая часто ниже рыночной, поскольку он не учитывает экономическую ценность местоположения и дефицит предложения.

Подход	Присвоенный Вес
Доходный	45%
Сравнительный	45%
Затратный	10%
Сумма	100%

Формирование итогового заключения о стоимости

Итоговая рыночная стоимость рассчитывается как взвешенное среднее:

$$C_{\text{итоговая}} = (861 333 333 \times 0,45) + (950 920 000 \times 0,45) + (770 000 000 \times 0,10)$$

$$C_{\text{итоговая}} = 387 600 000 + 427 914 000 + 77 000 000$$

$$C_{\text{итоговая}} = 892 514 000 \text{ руб.}$$

Итоговое заключение: Рыночная стоимость объекта оценки, определенная в рамках данной работы, составляет 892 514 000 (Восемьсот девяносто два миллиона пятьсот четырнадцать тысяч) рублей.

Интеграция рыночных индикаторов (2024–2025 гг.): Полученный результат находится в гармонии с актуальными рыночными тенденциями. Рост арендных ставок в московских офисах класса А на 26% (до 35,2 тыс. руб. за м² в год) и устойчивый спрос в складском сегменте демонстрируют высокую доходность и потенциал роста, что оправдывает относительно высокие результаты, полученные Сравнительным и Доходным подходами. Одновременно, рост ставок капитализации ($C_{\text{кап}}$) до 11,25% для складского сегмента обусловлен высоким уровнем ключевой ставки ЦБ РФ (21%), которая повышает общую норму требуемой доходности и предотвращает дальнейший спекулятивный рост цен.

Заключение и список использованных источников

Цель работы — разработка методологии и практический расчет рыночной стоимости коммерческой недвижимости — была полностью достигнута. Мы подтвердили, что в условиях динамичного рынка коммерческой недвижимости наиболее достоверные результаты достигаются за счет комбинированного подхода, где Доходный и Сравнительный подходы несут основную информационную нагрузку, а Затратный подход служит для установления нижней границы стоимости замещения.

Ключевые методологические выводы:

1. Неукоснительное соблюдение актуальных ФСО (2022 года) обеспечивает академическую и юридическую строгость оценки.
2. Обоснование ставки дисконтирования методом кумулятивного построения, учитывающее актуальную доходность ОФЗ (13,5%) и специфические премии за риск (6,0%), является необходимым элементом финансовой экспертизы.
3. Для специализированной недвижимости (склады) критически важными являются специфические корректировки, такие как поправка на отопление (до 30%), которая существенно влияет на итоговую стоимость.
4. Итоговое согласование стоимости должно учитывать макроэкономические факторы, в частности, влияние рекордной ключевой ставки ЦБ РФ на ставки капитализации и стоимость фондирования, что было отражено в обосновании весов.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации (принята 12 декабря 1993 г.). Москва: Проспект, 2003. 192 с.
2. Жилищный кодекс Российской Федерации. Москва: Проспект, 2005. 224 с.
3. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья). Москва: Инфра-М, 2004. 512 с.
4. Об оценочной деятельности: Федеральный Закон от 29 июля 1998 г., № 135-ФЗ // Собрание Законодательства РФ. 2001 г.
5. Об утверждении стандартов оценки: Постановление Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519 // Собрание Законодательства РФ. 2001. № 29. ст. 3026.
6. Бурмакин А. С. Основные принципы создания государственного кадастра объектов недвижимости // СПС-Гарант.
7. Гиниятуллина А. А. Сравнительный подход в оценке недвижимости // СПС-Гарант.
8. Гранова И. В. Оценка недвижимости: Учебное пособие. Санкт-Петербург: Питер, 2001. 17 с.
9. Грибовский С. В., Сивец С. А., Левыкина И. А. Новые возможности сравнительного подхода при решении старых проблем // Вопросы оценки. 2002. № 4. С. 22–29.
10. Грибовский С. В. Оценка доходной недвижимости. Санкт-Петербург: Питер, 2001. 336 с.
11. Грибовский С. В., Баринов Н. П., Анисимова И. Н. О повышении достоверности оценки рыночной стоимости методом сравнительного анализа // Вопросы оценки. 2002. № 1. С. 2–10.
12. Грибовский С. В. Оценка стоимости недвижимости. Москва: Интерреклама, 2003. 260 с.
13. Григорьев В. В. Оценка объектов недвижимости: теория и практические аспекты. Москва: ИНФРА – М, 1997. 113 с.
14. Гринченко С. В. Экономика недвижимости. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004. 107 с.
15. Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка недвижимости. Москва: Финансы и статистика, 2001. 187 с.
16. Комментарии к новому Жилищному кодексу Российской Федерации / сост. М. Ю. Тихомиров. Москва, 2005. 320 с.
17. Крутик А. Б., Горенбургов М. А., Горенбургов Ю. М. Экономика недвижимости. Санкт-Петербург, 2000. 110 с.
18. Магнус Я. Р., Катышев П. К., Пересецкий А. А. Эконометрика. Начальный курс. Москва: Дело, 2001. 400 с.
19. Макаров Г. П. Решение жилищных проблем. Москва: Труд и право, 2005. 180 с.
20. Максимов Н. Основы предпринимательской деятельности на рынке недвижимости: Учебное пособие. Санкт-Петербург: Питер, 2000. 117 с.
21. Налоги и налогообложение / под ред. М. В. Романовского и О. В. Врубелевской. Санкт-Петербург: Питер, 2006. 576 с.
22. Сивец С. А., Левыкина И. А. Эконометрическое моделирование в оценке недвижимости. Запорожье: Полиграф, 2003. 220 с.
23. Сивец С. А. Построение и практическое применение многофакторной гибридной модели оценки доходной недвижимости // Вопросы оценки. 2001. № 4. С. 27–36.
24. Соловьев М. М. Оценочная деятельность. Москва: Москва, 2002. 68 с.
25. Татарова В. А. Оценка недвижимости и управление собственностью. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004. 210 с.
26. Тарасевич Е. И. Оценка недвижимости. Санкт-Петербург: СПбГТУ, 1997. 400 с.
27. Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Москва: ДЕЛО, 1997. 288 с.
28. Хованская Г. П. Комментарии к новому Жилищному кодексу. Москва: Труд и право, 2005. 144 с.
29. Черник Д. Г. Налоги и налогообложение. Москва: ИНФРА-М, 2005. 328 с.
30. Эконометрика / под ред. И. И. Елисеевой. Москва: Финансы и статистика, 2001. 344 с.
31. Федеральный стандарт оценки 1 (ФСО 1), общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки. URL: blh.ru (дата обращения: 15.10.2025).
32. Федеральный стандарт оценки «Оценка недвижимости (ФСО N 7)». URL: fboe.ru (дата обращения: 15.10.2025).
33. Гриненко С. В. Экономика недвижимости: Оценка недвижимости: Подходы к оценке недвижимости: Затратный подход. URL: aup.ru (дата обращения: 15.10.2025).
34. Затратный подход в оценке недвижимости: основные понятия, методы и принципы. URL: uphill.ru (дата обращения: 15.10.2025).
35. ОЦЕНКА ОБЪЕКТОВ НЕДВИЖИМОСТИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА. URL: bsut.by (дата обращения: 15.10.2025).
36. Cравнительный (рыночный) подход к оценке стоимости объектов недвижимости. URL: ocenchik.ru (дата обращения: 15.10.2025).
37. Особенности применения сравнительного подхода. URL: smao.ru (дата обращения: 15.10.2025).
38. Алгоритмы расчета корректировок в сравнительном подходе с использованием. URL: rusvs.ru (дата обращения: 15.10.2025).
39. Гриненко С. В. Экономика недвижимости: Оценка недвижимости: Подходы к оценке недвижимости: Доходный подход. URL: aup.ru (дата обращения: 15.10.2025).
40. Доходный подход при оценке недвижимости. URL: indeks.ru (дата обращения: 15.10.2025).
41. Оценка рыночной стоимости объектов коммерческой недвижимости с использованием доходного подхода. URL: mgimo.ru (дата обращения: 15.10.2025).
42. Стоимость и доходность коммерческой недвижимости. Часть 2 – Оценка методом прямой капитализации. URL: accent.ru (дата обращения: 15.10.2025).
43. Метод кумулятивного построения ставки дисконта. URL: studfile.net (дата обращения: 15.10.2025).
44. Расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом (пример). URL: ocenchik.ru (дата обращения: 15.10.2025).
45. Согласование результатов при оценке недвижимости. URL: indeks.ru (дата обращения: 15.10.2025).
46. Что такое рыночная стоимость объекта оценки и как она определяется? URL: indeks.ru (дата обращения: 15.10.2025).
47. Виды стоимости в оценочной деятельности. URL: c-a.ru (дата обращения: 15.10.2025).
48. Пресса/Инвесторы поверили в коммерцию/27.02.2025. URL: accent.ru (дата обращения: 15.10.2025).
49. Ставки капитализации выросли во всех сегментах коммерческой недвижимости. URL: Forbes.ru (дата обращения: 15.10.2025).
50. Верхняя граница ставки капитализации в коммерческой недвижимости выросла на 1-1,5 п.п. URL: cmwp.ru (дата обращения: 15.10.2025).
51. Инвесторы за год вложили в коммерческую недвижимость 1,16 трлн руб. URL: sia.ru (дата обращения: 15.10.2025).
52. ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ № 293/44-ОПМХ-О-10-2024 об определении рыночной стоимости недвижимого имущества — квартиры. URL: lot-online.ru (дата обращения: 15.10.2025).