Методология и структура курсовой работы по анализу рыночной стоимости предприятия

Введение, которое определяет цели и актуальность исследования

В современной экономике фокус управления смещается с сиюминутной прибыли на долгосрочное создание ценности. В этом контексте набирает популярность концепция Value-Based Management, или управление, основанное на стоимости. Поэтому умение грамотно оценить рыночную стоимость компании становится ключевым навыком для экономистов и менеджеров. Именно актуальностью этой задачи и продиктован выбор темы данной курсовой работы.

Цель работы — определить рыночную стоимость ПАО «Газпром» на основе комплексного анализа с применением современных методик оценки. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

1. Изучить теоретические основы и фундаментальные подходы к оценке стоимости бизнеса.
2. Провести макроэкономический анализ и исследовать положение компании в отрасли.
3. Выполнить всесторонний анализ финансово-хозяйственной деятельности ПАО «Газпром».
4. Провести практические расчеты по определению стоимости компании несколькими методами.

Таким образом, объектом исследования выступает ПАО «Газпром», а предметом — процесс оценки его рыночной стоимости. Обозначив цели и задачи, мы можем перейти к первому шагу их выполнения — погружению в теоретические основы, которые станут фундаментом для нашего практического анализа.

Глава 1. Как теория объясняет фундаментальные принципы оценки стоимости

Прежде чем приступать к расчетам, необходимо сформировать прочный научный фундамент. Оценка бизнеса — это не просто набор формул, а сложный процесс, опирающийся на три фундаментальных подхода, каждый из которых рассматривает стоимость компании под своим углом. Выбор конкретного подхода или их комбинации зависит от целей оценки, особенностей бизнеса и доступности информации.

В мировой и отечественной практике выделяют три кита оценки бизнеса:

• Доходный подход. В его основе лежит принцип ожидания: стоимость бизнеса сегодня равна текущей стоимости всех будущих доходов, которые он сможет сгенерировать. Инвестор покупает не стены и станки, а будущие денежные потоки. Ключевым и наиболее распространенным методом здесь является метод дисконтирования денежных потоков (DCF), который позволяет учесть риски и временную стоимость денег. Этот подход особенно эффективен для оценки растущих компаний со стабильными прогнозируемыми доходами.
• Сравнительный (рыночный) подход. Этот подход основан на принципе замещения и исходит из того, что схожие компании должны стоить примерно одинаково. Аналитик изучает цены реальных сделок по слиянию и поглощению (метод сделок) или рыночные котировки акций публичных компаний-аналогов (метод рынка капитала). Главное преимущество — опора на реальные рыночные данные, а главный недостаток — сложность поиска действительно сопоставимых аналогов и необходимость корректировок.
• Затратный подход. Он отвечает на вопрос: «Сколько будет стоить создание аналогичной компании с нуля?». Стоимость бизнеса определяется как рыночная стоимость всех его активов (материальных и нематериальных) за вычетом всех обязательств. Основные методы — метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Этот подход часто применяют для оценки холдинговых или капиталоемких компаний, но он может занижать стоимость бизнеса, чей главный актив — невидимые технологии или сильный бренд.

Каждый из этих подходов имеет свои сильные и слабые стороны. Поэтому для получения наиболее объективного результата оценщики, как правило, стараются использовать комбинацию подходов, чтобы проверить и дополнить полученные оценки.

Глава 2. Какие аналитические инструменты мы будем использовать

Переходя от теории к практике, важно четко определить методологию и инструментарий нашего исследования. Это создает мост между научными концепциями и конкретными расчетами, обеспечивая прозрачность и обоснованность выводов. Основой для анализа послужит публичная финансовая отчетность ПАО «Газпром», выпущенная по стандартам РСБУ (Российские стандарты бухгалтерского учета) и МСФО (Международные стандарты финансовой отчетности).

В работе будут использованы следующие ключевые документы:

• Бухгалтерский баланс, отражающий активы, капитал и обязательства компании на определенную дату.
• Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах), показывающий доходы, расходы и итоговую прибыль за период.
• Отчет о движении денежных средств, детализирующий поступления и выплаты по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Для сравнительного анализа и верификации результатов мы будем применять финансовые мультипликаторы — относительные показатели, связывающие стоимость компании с ее финансовыми результатами. В частности, будут рассчитаны и проанализированы такие коэффициенты, как P/E (Цена/Прибыль) и EV/EBITDA (Стоимость компании/Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации).

В качестве основного подхода к оценке выбран доходный подход, реализуемый через метод DCF, как наиболее полно отражающий потенциал бизнеса по созданию стоимости. Вспомогательным подходом станет сравнительный анализ, который позволит сопоставить полученную оценку с рыночными аналогами.

Глава 3. Как провести всесторонний анализ деятельности компании

Теперь, вооружившись теоретической базой и инструментарием, мы приступаем к анализу объекта исследования — ПАО «Газпром». Это глобальная энергетическая компания, занимающая лидирующие позиции в мире по добыче и транспортировке природного газа. Комплексный финансовый анализ позволит нам понять текущее состояние и динамику развития компании, что является критически важной отправной точкой для оценки ее стоимости.

Анализ будет построен на ретроспективных данных за последние 3-5 лет, полученных из официальной финансовой отчетности компании. Это позволит выявить устоявшиеся тенденции и сделать более обоснованные прогнозы. Анализ включает несколько ключевых блоков:

1. Анализ структуры и динамики активов и пассивов. Мы изучим, как менялся состав имущества компании и источники его финансирования. Это даст общее представление о масштабе бизнеса и его структуре капитала.
2. Оценка ликвидности и платежеспособности. Будут рассчитаны коэффициенты, показывающие способность компании своевременно погашать свои краткосрочные и долгосрочные обязательства. Это ключевой индикатор финансовой устойчивости.
3. Анализ деловой активности. С помощью коэффициентов оборачиваемости мы оценим, насколько эффективно компания использует свои активы (основные средства, запасы, дебиторскую задолженность) для генерации выручки.
4. Оценка рентабельности. Это важнейший блок, который показывает эффективность деятельности в целом. Мы рассчитаем рентабельность продаж, активов и собственного капитала, чтобы понять, какую отдачу приносят вложенные средства.

По итогам этого всестороннего анализа будет сформулирован промежуточный вывод о финансовом здоровье ПАО «Газпром», его сильных сторонах и потенциальных зонах риска. Эти выводы станут качественной основой для количественных расчетов в следующей главе.

Глава 4. Как рассчитать итоговую стоимость бизнеса на практике

Этот раздел — практическое ядро всей курсовой работы. Здесь мы пошагово применим выбранные методы оценки для получения конкретного числового результата. Главный фокус будет сделан на методе дисконтированных денежных потоков (DCF), который позволяет оценить внутреннюю стоимость компании, исходя из ее способности генерировать деньги в будущем.

Процедура расчета методом DCF включает следующие ключевые этапы:

1. Прогнозирование свободных денежных потоков (FCFF). На основе ретроспективного анализа (Глава 3) и прогнозов развития отрасли строится модель денежных потоков на ближайшие 5-10 лет.
2. Определение ставки дисконтирования. Это один из самых ответственных этапов. Ставка дисконтирования (часто используется WACC — средневзвешенная стоимость капитала) отражает все риски, связанные с инвестированием в данную компанию. Чем выше риски, тем выше ставка и, соответственно, ниже текущая стоимость будущих потоков.
3. Расчет терминальной (постпрогнозной) стоимости. Так как компания, предположительно, будет работать и после прогнозного периода, необходимо оценить стоимость всех ее денежных потоков в «бесконечности». Терминальная стоимость является значительной частью итоговой оценки.
4. Получение итоговой величины стоимости. Все спрогнозированные денежные потоки и терминальная стоимость приводятся (дисконтируются) к текущему моменту времени и суммируются. Из полученной стоимости бизнеса вычитается чистый долг, чтобы получить рыночную стоимость собственного капитала.

Далее, для проверки и верификации полученного результата, будет применен сравнительный подход. Мы подберем компании-аналоги, рассчитаем для них рыночные мультипликаторы (например, EV/EBITDA) и применим их к финансовым показателям ПАО «Газпром». Это даст нам второе, рыночное значение стоимости, которое можно будет сравнить с результатом, полученным по методу DCF.

Согласование результатов для получения финальной оценки

Получив два или более значения стоимости, рассчитанных разными методами, мы неизбежно столкнемся с их расхождением. Это абсолютно нормальная ситуация, поскольку каждый подход опирается на разные допущения и исходные данные. Наша задача — не просто выбрать одно из значений, а провести процедуру согласования, чтобы прийти к единой и обоснованной итоговой оценке.

Процесс согласования является стандартной практикой в оценке и повышает объективность финального результата. Он включает следующие шаги:

• Анализ полученных результатов и выявление причин расхождений.
• Присвоение каждому результату (каждому подходу) весового коэффициента. Вес зависит от степени доверия к подходу в контексте конкретной компании и от качества исходной информации. Например, для стабильной компании с хорошей историей данных доходный подход может получить больший вес, а для компании в отрасли с множеством публичных аналогов — сравнительный.
• Расчет итоговой стоимости как средневзвешенной величины.

Именно эта взвешенная величина и будет зафиксирована как финальный результат исследования рыночной стоимости ПАО «Газпром» на дату оценки.

Заключение, которое подводит итоги и обобщает выводы

В ходе выполнения данной курсовой работы была достигнута поставленная цель — определена рыночная стоимость ПАО «Газпром» на основе комплексного анализа. Для этого были последовательно решены все задачи: изучена теория оценки, проведен анализ финансового состояния компании, выполнены расчеты стоимости с использованием доходного и сравнительного подходов, а также проведено согласование полученных результатов.

Теоретический анализ показал, что ни один из подходов не является универсальным, и для наиболее объективной оценки требуется их комплексное применение. Практический анализ финансовой отчетности ПАО «Газпром» выявил ключевые драйверы стоимости и потенциальные риски, что легло в основу прогнозных моделей.

В результате расчетов и процедуры согласования была определена итоговая рыночная стоимость компании. Основываясь на проведенном анализе, можно сформулировать рекомендации по дальнейшему управлению стоимостью, направленные на усиление конкурентных преимуществ и минимизацию выявленных рисков. Данное исследование может быть продолжено путем более глубокого анализа отдельных сегментов бизнеса компании или применения более сложных моделей оценки.

Как правильно оформить список литературы

Раздел «Список литературы» является обязательной частью курсовой работы и демонстрирует глубину проработки темы. В него включаются все нормативные акты, учебники, научные статьи и электронные ресурсы, на которые вы ссылались в тексте. Оформление должно соответствовать требованиям ГОСТ. Источники принято располагать в алфавитном порядке.

Вот несколько примеров оформления для разных типов источников:

Оформление книги:
Иванов, И. И. Оценка стоимости бизнеса : учебное пособие / И. И. Иванов. – Москва : Финансы и статистика, 2023. – 320 с.

Оформление статьи из журнала:
Петров, А. В. Применение доходного подхода в оценке энергетических компаний / А. В. Петров // Вопросы оценки. – 2024. – № 2. – С. 15-23.

Оформление электронного ресурса:
Официальный сайт ПАО «Газпром». – URL: http://www.gazprom.ru (дата обращения: 10.08.2025).

Что следует включить в приложения

Приложения — это вспомогательный раздел курсовой работы, который не входит в ее основной объем, но служит для подтверждения и детализации проведенных исследований и расчетов. Вынесение громоздких материалов в приложения позволяет не загромождать основной текст и сделать его более читабельным, сфокусированным на ключевых выводах.

В приложения рекомендуется выносить следующие материалы:

• Копии ключевых форм финансовой отчетности (бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах).
• Объемные аналитические таблицы с финансовыми данными и расчетом коэффициентов за несколько лет.
• Детальные расчеты ставки дисконтирования (WACC).
• Промежуточные таблицы построения и анализа денежных потоков.
• Любые другие вспомогательные графики, схемы или расчеты, которые важны для подтверждения результатов, но слишком велики для основного текста.

Каждое приложение должно иметь свой заголовок и нумерацию (например, «Приложение А», «Приложение Б»), а в основном тексте работы должны быть на него ссылки.

Список использованной литературы

1. Международные стандарты оценки. МСО-2007 (Восьмое издание): Стандарт 1 (МСО 1) Рыночная стоимость как база оценки. Стандарт 3 (МСО 3). Составление отчета об оценке. URL: http://old.appraiser.ru/stand/bvs.exe
2. Международное руководство по оценке № 5 (МР5) Оценка стоимости движимого имущества. URL: http://old.appraiser.ru/stand/bvs.exe
3. Стандарты по оценке бизнеса Американского общества оценщиков (ASA). URL: http://old.appraiser.ru/stand/bvs.exe
4. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. Управление стоимостью предприятия. М.: Юнити, 2013. – 409 с.
5. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий: Имущественный подход: Учеб.-практ. пособие — М.: Дело, 2012. – 259 с.
6. Гутман Г., Лапыгин Ю. Собственность (сущность, формы, социальные последствия). Владимир, 2013. – 203 с.
7. Джеймс М., Коллер Т. Формирующиеся рынки: особенности оценки компаний //Тне McKinsey Quarterly. – 2013. — №4 — С. 8-10.
8. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса: учеб. пособие / В.М. Рутгайзер. М.: Маросейка, 2012. — 448 с.
9. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В Оценка бизнеса. С-Петербург: Питер Бук, 2013. – 277 с.
10. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2013. – 371 с.
11. Количественные методы анализа / Т.П. Данько, О.А. Косоруков, А.И. Самыловский, И.И. Скоробогатых. – СПб.: Питер, 2012. – 267 с.
12. Комов Н.В. Социально-экономические и правовые аспекты становления отношений в сфере недвижимости в России// Земельный вестник России. — № 1. — 2013.- С.11-19.
13. Корович Е. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 2012.- 369 с.
14. Коупленд Том, Коллер Тим, Мкррин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2012. – 256 с.
15. Козодаев М.А. Оценка и бизнес / М.А. Козодаев, М.В. Пылов. М.: ОЛМА-ПРЕСС Инвест: Институт экономических стратегий, 2012. — 128 с.
16. Косорукова И.В. Учебное пособие по дисциплине «Основы оценочной деятельности» /И.В. Косорукова. М.: Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права, 2012. — 192 с.
17. Павловец В.В. Введение в оценку стоимости бизнеса // Аудит и финансовый анализ. — № 3. – 2014. — С. 20-25
18. Сычева Г.И., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия Ростов-на-Дону, Феникс, 2012.- 269 с.
19. Таль Г.К., Григорьев В.В., Бадаев Н.Д., Гусев В.И., Юн Г.Б. Оценка предприятий: доходный подход. Гильдия специалистов по антикризисному управлению. М., 2013.- 209 с.
20. Управление государственной собственностью (учебник). Под редакцией Кошкина В.И., Шупыро В.М. М., Инфра-М, 2013.- 311 с.
21. Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник / Н.Ф.Чеботарев. М.: Дашко и Ко, 2012. — 256 с.
22. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики // Рынок ценных бумаг. – 2013. — №18. — С. 91-99.
23. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг. – 2013. — №4. — С. 36-42.
24. Яценко А. Оценка недвижимости: затратный подход. Журнал “Экономист”. – 2013. — №5. — С. 52-57.
25. Яценко А., Лукашик П. Оценка недвижимости: доходный подход. Финансовая газета. – 2013. — № 14. — С. 45-51.
26. О развитии государственного сектора экономики Российской Федерации в 1-м полугодии 2011 г. (с. 7–11), в 2011 г. (с. 7–11), в 2012 г. (с. 7–11), в 2013 г. (с. 7–11), в январе–сентябре 2014 г. (с. 7–11). М.: Росстат, 2011–2014. — Режим доступа: http://www.gks.ru/
27. Холодная война-2: санкции, риски и возможности. [Электронный ресурс] — Режим доступа //http://ruskline.ru/
28. Сайт ОАО «Газпром». [Электронный ресурс] — Режим доступа http://www.gazprom.ru/