Оценка стоимости собственного капитала: Теория, методы и практические аспекты для курсовой работы

Введение: Важность и аксиомы оценки капитала

Оценка собственного капитала является одной из центральных и наиболее актуальных задач в современной финансовой аналитике и корпоративном управлении. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности, и является основой его финансовой устойчивости. Его грамотная оценка позволяет не только исследовать теоретические и практические аспекты функционирования бизнеса, но и определить эффективность использования ресурсов, а также разработать конкретные рекомендации по повышению этой эффективности.

Актуальность данной темы обусловлена постоянной необходимостью рационального соотношения различных источников финансирования хозяйственной деятельности, что критически важно для стратегического развития любого предприятия. К сожалению, в академической и практической среде существует дефицит комплексных, актуальных и высококачественных материалов, которые бы представляли собой полноценное руководство по этой сложной дисциплине. Данная работа призвана восполнить этот пробел, предлагая читателю эталонное руководство по оценке стоимости собственного капитала.

Эта курсовая работа посвящена всесторонней оценке стоимости элементов собственного капитала организации. В рамках теоретической части будут рассмотрены ключевые понятия капитала и его стоимости, процесс оценки, а также факторы, влияющие на эту стоимость. Практическая часть включает в себя оценку стоимости собственного капитала на примере конкретного предприятия, что позволит применить полученные знания на практике и проиллюстрировать алгоритмы расчетов. Понимание этих принципов имеет фундаментальное значение для менеджмента и инвесторов, поскольку позволяет принимать обоснованные решения относительно инвестиций, стратегии развития и повышения общей капитализации.

Фундаментальные основы собственного капитала: Сущность и состав

Собственный капитал представляет собой не просто сумму средств, а сложную систему ресурсов, определяющих финансовую независимость и потенциал развития предприятия. Его экономическая природа заключается в том, что он является основным источником финансирования активов, формируемых собственниками компании. Понимание состава собственного капитала критически важно для любого финансового анализа.

Согласно бухгалтерскому учету и финансовому анализу, собственный капитал включает различные по экономическому содержанию источники: уставный, добавочный, резервный капитал, нераспределенную прибыль, фонды специального назначения и прочие резервы.

• Уставный капитал является одним из наиболее устойчивых элементов собственного капитала. Его изменение допускается в строго определенном порядке, установленном законодательно, что подчеркивает его фундаментальное значение как основы для деятельности предприятия. Например, минимальный размер уставного капитала акционерных обществ в Казахстане составляет 50 000-кратный размер месячного расчетного показателя.
• Добавочный капитал формируется за счет нескольких источников: переоценки материального имущества, эмиссионного дохода, целевого финансирования, а также курсовых разниц по уставному капиталу, выраженному в иностранной валюте. Использование добавочного капитала может быть направлено на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка или распределение между учредителями.
• Резервный капитал создается для покрытия возможных убытков и защиты интересов кредиторов, обеспечивая дополнительную финансовую стабильность.
• Нераспределенная прибыль — это часть чистой прибыли, оставшаяся после выплаты дивидендов и отчислений в фонды, которая реинвестируется в развитие предприятия, являясь важным источником самофинансирования.
• Фонды специального назначения (например, фонд накопления, фонд потребления) формируются для реализации конкретных стратегических целей или социальных программ компании.

Этапы анализа собственного капитала предприятия включают анализ потребности в чистых активах, оценку их оптимальной структуры, оценку состава, текущей структуры и динамики движения. Глубокий анализ каждого из этих элементов позволяет получить полное представление о финансовом состоянии компании и ее потенциале роста.

Принципы и факторы, формирующие стоимость собственного капитала

Концепция стоимости капитала является краеугольным камнем для принятия любых инвестиционных и стратегических решений на предприятии. По сути, стоимость собственного капитала — это минимальная норма доходности, которую должны приносить инвестиции компании, чтобы оправдать ожидания ее собственников и инвесторов. Если проекты компании не достигают этой нормы доходности, то ценность для акционеров не создается, а в некоторых случаях может даже разрушаться.

На стоимость собственного капитала влияет множество внутренних и внешних факторов, которые можно классифицировать следующим образом:

• Экономические факторы: Общий уровень инфляции, процентные ставки на рынке, экономический рост или спад в стране. Высокая инфляция или рост процентных ставок, как правило, увеличивают стоимость капитала, поскольку инвесторы требуют большей компенсации за риск.
• Отраслевые факторы: Специфика отрасли, уровень конкуренции, темпы роста, технологические инновации. Например, высокотехнологичные отрасли часто имеют более высокую стоимость капитала из-за повышенных рисков и неопределенности.
• Специфические для компании факторы: Финансовая устойчивость, структура капитала (соотношение собственного и заемного капитала), размер компании, качество управления, дивидендная политика. Чем выше финансовая устойчивость и эффективнее управление, тем ниже, как правило, стоимость собственного капитала. В теоретической части данной работы отдельно анализируется стоимость различных источников собственного капитала, включая привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределённую прибыль.
• Рыночные факторы: Ликвидность акций компании на фондовом рынке, волатильность цен на акции, общее состояние фондового рынка. На развитых рынках эти факторы играют особенно важную роль.

Таким образом, в теоретической части глубоко рассматриваются ключевые понятия капитала и его стоимости, процесс оценки, а также многочисленные факторы, влияющие на стоимость капитала. Понимание этих факторов позволяет менеджменту эффективно управлять источниками финансирования и оптимизировать структуру капитала.

Комплексный обзор: Классические и современные подходы к оценке

Для точной и адекватной оценки стоимости собственного капитала в финансовой практике разработано множество методологических подходов. Их разнообразие обусловлено различными целями оценки, доступностью данных, спецификой оцениваемого предприятия и условиями рынка. В целом, все существующие методики оценки капитала можно сгруппировать в три основные парадигмы: доходный, затратный и сравнительный подходы.

Методы оценки собственного капитала включают в себя ряд известных моделей и подходов: модель роста дивидендов, модель CAPM (модель оценки капитальных активов), модель Гордона, модель WACC (средневзвешенная стоимость капитала), а также уже упомянутые затратный, доходный и сравнительный подходы.

1. Доходный подход: Основан на капитализации будущих доходов, которые способен генерировать объект оценки. Его логика предельно проста: стоимость актива определяется ожидаемым от него денежным потоком. Чем выше и стабильнее ожидаемые доходы, тем выше оценочная стоимость. Преимущество — прямая связь с будущей эффективностью; недостаток — высокая зависимость от точности прогнозов.
2. Затратный подход: В основе лежит определение стоимости активов за вычетом всех обязательств. Он фокусируется на стоимости воспроизводства или замещения активов предприятия. Этот подход часто используется для оценки предприятий, чьи активы преимущественно материальны и легко поддаются оценке. Преимущество — относительная простота расчетов; недостаток — игнорирование способности активов генерировать прибыль.
3. Сравнительный подход: Предполагает оценку путем сравнения оцениваемого предприятия или его собственного капитала с аналогичными объектами, сделки с которыми происходили на рынке. Для этого используются различные финансовые мультипликаторы. Преимущество — отражение рыночных реалий; недостаток — сложность поиска идеальных аналогов и необходимость внесения корректировок.

В рамках практической главы работы проводится анализ существующих методик оценки капитала и выбирается расчетный алгоритм показателей стоимости и структуры капитала. Выбор конкретного подхода или их комбинации всегда требует обоснования и зависит от специфики поставленной задачи.

Детальный анализ доходного подхода: Модели и их применение

Доходный подход к оценке стоимости собственного капитала является одним из наиболее распространенных и теоретически обоснованных, поскольку он напрямую связывает текущую стоимость с будущими денежными потоками. В его рамках используются несколько ключевых моделей, каждая из которых имеет свои особенности и область применения.

Основные модели доходного подхода, применяемые для оценки собственного капитала, включают:

• Модель оценки капитальных активов (CAPM — Capital Asset Pricing Model):

  Эта модель позволяет рассчитать требуемую доходность собственного капитала с учетом рыночного риска. Она хорошо подходит для крупных фирм, выпускающих акции, торгующиеся на фондовом рынке. Формула CAPM: Re = Rf + Beta * (Rm - Rf), где:

  • Re — требуемая доходность собственного капитала;
  • Rf — безрисковая ставка доходности (например, доходность государственных облигаций);
  • Beta — коэффициент бета, измеряющий системный риск актива по отношению к рынку;
  • Rm — ожидаемая доходность рыночного портфеля;
  • (Rm - Rf) — премия за рыночный риск.

  Ограничение CAPM: Модель плохо применима в условиях слаборазвитого рынка ценных бумаг, где данные для расчета беты и рыночной премии могут быть неточными или отсутствовать.

• Модель роста дивидендов (Dividend Growth Model, или Модель Гордона):

  Эта модель актуальна для фирм, выплачивающих дивиденды с акций. Она предполагает, что стоимость акции равна дисконтированной стоимости всех будущих дивидендных выплат. Формула Гордона (для постоянного роста дивидендов): P0 = D1 / (Re - g), где:

  • P0 — текущая цена акции;
  • D1 — ожидаемый дивиденд на одну акцию в следующем периоде;
  • Re — требуемая доходность собственного капитала;
  • g — постоянный темп роста дивидендов.

  Эта модель удобна для компаний со стабильной дивидендной политикой, но ее применение ограничено для предприятий, не выплачивающих дивиденды или имеющих нестабильный рост.

• Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC — Weighted Average Cost of Capital):

  Хотя WACC является комплексной метрикой, объединяющей стоимость собственного и заемного капитала, она является неотъемлемой частью доходного подхода, поскольку используется для дисконтирования денежных потоков компании в целом. Модель WACC вычисляет минимально допустимую величину рентабельности, которую должен обеспечивать проект, чтобы покрыть затраты на привлечение всех источников финансирования. Формула WACC: WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - T), где:

  • E — рыночная стоимость собственного капитала;
  • D — рыночная стоимость заемного капитала;
  • V = E + D — общая рыночная стоимость капитала компании;
  • Re — стоимость собственного капитала (часто рассчитывается с помощью CAPM);
  • Rd — стоимость заемного капитала;
  • T — ставка налога на прибыль.

  WACC применяется путем дисконтирования денежных потоков и позволяет оценить стоимость инвестиционных проектов и всего предприятия. Она является одной из наиболее широко используемых метрик в финансовом анализе.

Каждая из этих моделей имеет свои преимущества и недостатки, и выбор конкретной модели зависит от специфики оцениваемого объекта и доступности исходных данных.

Использование затратного и сравнительного подходов: Особенности применения

В дополнение к доходному подходу, для комплексной оценки стоимости собственного капитала используются также затратный и сравнительный подходы. Эти методы предлагают иную перспективу и могут быть особенно полезны в определенных условиях.

Затратный подход к оценке собственного капитала

Затратный подход основывается на определении рыночной стоимости активов предприятия и текущей стоимости его обязательств. Суть его применения к собственному капиталу заключается в том, что стоимость собственного капитала определяется как разница между рыночной стоимостью всех активов компании и рыночной стоимостью всех ее обязательств. Это позволяет оценить чистую стоимость активов, которая фактически принадлежит собственникам.

Принципы затратного подхода:

• Оценка активов: Включает оценку всех материальных и нематериальных активов по их рыночной стоимости. Это может быть стоимость замещения или стоимость воспроизводства.
• Оценка обязательств: Все краткосрочные и долгосрочные обязательства оцениваются по их текущей рыночной стоимости.
• Расчет собственного капитала: Собственный капитал = Рыночная стоимость активов – Рыночная стоимость обязательств.

Этот подход особенно актуален для оценки предприятий с большим объемом материальных активов, таких как производственные компании, или в случае ликвидации предприятия. Однако его применение ограничено для компаний с преобладанием нематериальных активов или с высокой стоимостью «гудвилла», который сложно оценить затратным методом.

Сравнительный подход к оценке собственного капитала

Сравнительный подход базируется на принципе замещения, предполагающем, что инвестор не заплатит за актив больше, чем за аналогичный актив с такой же полезностью на рынке. Он основан на сравнении оцениваемого собственного капитала с уже проданными или обращающимися на рынке активами аналогичных компаний. Для этого используются различные финансовые мультипликаторы.

Ключевые этапы применения сравнительного подхода:

1. Выбор компаний-аналогов: Отбор предприятий, схожих по виду деятельности, размеру, рынку сбыта, темпам роста и финансовому состоянию. Это один из самых ответственных этапов, так как качество аналогов напрямую влияет на точность оценки.
2. Расчет мультипликаторов: Для выбранных аналогов рассчитываются ключевые рыночные мультипликаторы, такие как:
   • Цена/Прибыль (P/E);
   • Цена/Балансовая стоимость (P/B);
   • Цена/Выручка (P/S);
   • Стоимость предприятия/EBITDA (EV/EBITDA).
3. Корректировки: Применение полученных мультипликаторов к финансовым показателям оцениваемой компании с учетом корректировок на различия между ней и аналогами (например, на размер, ликвидность, страновой риск).

Сравнительный подход хорошо отражает рыночные ожидания и настроения инвесторов. Однако его применение затруднено на неразвитых рынках, где мало публичных компаний-аналогов или недостаточная прозрачность сделок. Методы исследования предполагают использование доходного, затратного и сравнительного подходов в рамках комплексной оценки.

Алгоритм практической оценки: Пошаговое руководство для курсовой работы

Проведение практической оценки стоимости собственного капитала является ключевой частью курсовой работы и требует системного подхода. Ниже представлен пошаговый алгоритм, который может служить готовым каркасом для выполнения такой задачи.

1. Этап 1: Сбор и анализ исходных данных.

   На этом этапе производится сбор всей необходимой финансовой и операционной информации о предприятии. Это включает:

   • Бухгалтерский баланс (форма №1) за несколько отчетных периодов (минимум 3-5 лет).
   • Отчет о финансовых результатах (форма №2) за те же периоды.
   • Отчет о движении денежных средств.
   • Пояснительная записка к финансовой отчетности.
   • Информация о дивидендной политике, структуре акционерного капитала.
   • Обзор отраслевых тенденций и макроэкономических показателей (процентные ставки, инфляция, ставки налогов).

   Пример: Для предприятия ОАО «УРАЛТЕЛЕКОМ» (или любой другой гипотетической компании) собираются отчеты за последние 5 лет.

2. Этап 2: Выбор методов оценки и их обоснование.

   На основе изученной теоретической базы и специфики оцениваемого предприятия выбираются наиболее релевантные методы оценки. В курсовой работе необходимо обосновать, почему выбраны именно эти методы. Методы исследования предполагают обобщенный анализ литературы, а также использование доходного, затратного и сравнительного подходов.

   Пример: Для компании, торгующейся на бирже и выплачивающей дивиденды, целесообразно использовать CAPM, модель Гордона и метод сравнения по мультипликаторам. Для непубличной компании с большим объемом активов может быть выбран затратный подход и метод чистых активов.

3. Этап 3: Расчет показателей стоимости собственного капитала.

   Это центральный этап, где производятся непосредственные расчеты с использованием выбранных моделей. Проведен анализ существующих методик оценки капитала и выбран расчетный алгоритм показателей стоимости и структуры капитала.

   • Расчет по модели CAPM:

     Определите безрисковую ставку (например, доходность долгосрочных гособлигаций). Рассчитайте или найдите коэффициент бета для компании или отрасли. Определите рыночную премию за риск. Подставьте значения в формулу.

   • Расчет по модели Гордона (роста дивидендов):

     Проанализируйте дивидендную политику. Спрогнозируйте темп роста дивидендов. Рассчитайте ожидаемый дивиденд на акцию. Подставьте значения в формулу.

   • Расчет по затратному подходу:

     Определите рыночную стоимость всех активов предприятия (возможно, с использованием переоценки). Определите рыночную стоимость всех обязательств. Рассчитайте чистые активы.

   • Расчет по сравнительному подходу:

     Подберите компании-аналоги (например, «Лукойл», «Оренбургские минералы», если оценивается компания из соответствующей отрасли). Рассчитайте средние мультипликаторы (P/E, P/B и т.д.) для аналогов. Примените их к показателям оцениваемой компании с учетом необходимых корректировок.

4. Этап 4: Анализ полученных результатов.

   После проведения всех расчетов необходимо критически оценить полученные значения. Этапы анализа собственного капитала предприятия включают анализ потребности в чистых активах, оценку оптимальной структуры, оценку состава, текущей структуры и динамики движения чистых активов. Сравните результаты, полученные разными методами. Выявите причины возможных расхождений.

Этот алгоритм обеспечивает структурированный подход к практической оценке, делая ее прозрачной и обоснованной.

Анализ результатов и интерпретация: Как сделать выводы

Получение численных значений стоимости собственного капитала — это лишь половина дела. Настоящая ценность оценки проявляется в способности правильно интерпретировать полученные результаты, выявлять скрытые тенденции и формулировать обоснованные выводы. Качественный анализ позволяет превратить цифры в осмысленную информацию для принятия управленческих решений.

Ключевые аспекты интерпретации:

• Сравнение результатов разных методов: Нередко значения, полученные с использованием доходного, затратного и сравнительного подходов, будут отличаться. Важно не просто констатировать эти различия, но и объяснить их причины. Например, если доходный подход дает значительно более высокую оценку, это может указывать на сильные ожидания рынка относительно будущих доходов компании. Напротив, низкая оценка по затратному подходу может свидетельствовать о недооценке нематериальных активов.
• Выявление тенденций: Анализируйте динамику стоимости собственного капитала за несколько периодов. Растет ли она? Каковы темпы роста? Что является драйвером этих изменений? Коэффициентный анализ является ведущим среди методов оценки эффективности использования капитала.
• Определение сильных и слабых сторон: Сравнивайте показатели рентабельности собственного капитала, которая характеризует отдачу на инвестиции собственников, с отраслевыми бенчмарками или показателями конкурентов. Выявление отставания по ключевым показателям указывает на области, требующие улучшения.
• Типовые ошибки интерпретации:
  • Игнорирование контекста: Нельзя оценивать цифры в отрыве от макроэкономической ситуации, отраслевых особенностей и внутренних событий компании.
  • Чрезмерное доверие одной модели: Каждый метод имеет свои ограничения. Использование нескольких подходов и сопоставление их результатов помогает сформировать более объективную картину.
  • Отсутствие качественного анализа: Только цифры без содержательного объяснения не имеют большой ценности.

В конечном итоге, задача этого этапа — не просто представить цифры, а превратить их в стратегические инсайты, которые помогут руководству предприятия принимать взвешенные и эффективные решения по управлению капиталом.

Рекомендации по повышению эффективности управления капиталом

После проведения глубокого анализа и интерпретации результатов оценки стоимости собственного капитала, логичным шагом является формулирование конкретных, практически применимых рекомендаций. Эти рекомендации должны быть направлены на оптимизацию структуры капитала и повышение эффективности его использования, что является узловым моментом в наращивании темпов экономического потенциала предприятия.

Целью анализа собственного капитала является не только оценка, но и разработка рекомендаций по повышению его эффективности. Грамотное управление капиталом корпорации имеет особую значимость, особенно в условиях концентрации капитала в крупных структурах.

Примеры рекомендаций:

• Оптимизация структуры собственного и заемного капитала: Анализ текущего соотношения и поиск оптимальной структуры, которая минимизирует WACC и увеличивает финансовую устойчивость. Например, если доля заемного капитала слишком высока, могут быть предложены меры по его снижению за счет реинвестирования прибыли или дополнительной эмиссии акций.
• Повышение рентабельности собственного капитала: Разработка стратегий, направленных на увеличение чистой прибыли (оптимизация затрат, повышение объемов продаж, улучшение ценовой политики) при сохранении или эффективном использовании активов. Рентабельность собственного капитала напрямую характеризует отдачу на инвестиции собственников.
• Эффективное управление нераспределенной прибылью: Обоснование оптимального соотношения между выплатой дивидендов и реинвестированием прибыли в развитие компании, исходя из инвестиционных возможностей и потребностей в финансировании.
• Улучшение инвестиционной политики: Фокусировка на проектах с высоким показателем NPV (чистой приведенной стоимости) и IRR (внутренней нормой доходности), которые способны генерировать доходность выше стоимости собственного капитала.
• Повышение прозрачности и корпоративного управления: Улучшение информирования инвесторов, усиление защиты прав акционеров, что может снизить требуемую инвесторами премию за риск и, соответственно, стоимость собственного капитала.
• Управление оборотным капиталом: Оптимизация запасов, дебиторской и кредиторской задолженности для высвобождения денежных средств, которые могут быть направлены на инвестиции или снижение зависимости от внешних источников финансирования.

Каждая рекомендация должна быть подкреплена аналитическими данными и прогнозируемым эффектом на финансовые показатели компании. Это позволяет руководству принимать решения, направленные на устойчивое развитие и увеличение акционерной стоимости.

Заключение: Синтез знаний и перспективы

Данная курсовая работа была посвящена всесторонней оценке стоимости элементов собственного капитала организации, представляя собой комплексное руководство для студентов и начинающих аналитиков. В рамках работы был проведен глубокий анализ ключевых теоретических аспектов, методов оценки и практических рекомендаций.

В теоретической части были рассмотрены ключевые понятия капитала и его стоимости, процесс оценки, а также многочисленные факторы, влияющие на стоимость капитала. Мы углубились в сущность собственного капитала, его состав и принципы формирования, что является фундаментом для любых дальнейших расчетов. Был представлен комплексный обзор классических и современных подходов к оценке, включая доходный, затратный и сравнительный методы, а также детально проанализированы основные модели доходного подхода, такие как CAPM, модель Гордона и WACC.

Практическая глава работы включала алгоритм пошаговой оценки стоимости собственного капитала, который может служить готовым каркасом для выполнения курсовых проектов на примере предприятия ОАО «УРАЛТЕЛЕКОМ». Мы также уделили внимание анализу и интерпретации полученных результатов, подчеркнув важность качественного подхода и избегания типовых ошибок. Завершающим этапом стали рекомендации по повышению эффективности управления капиталом, направленные на оптимизацию структуры и доходности собственных средств предприятия.

Ценность полученных знаний для студентов и аналитиков трудно переоценить. Они формируют прочную методологическую базу для понимания финансовой устойчивости, инвестиционной привлекательности и стратегического развития компаний. Перспективные направления дальнейших исследований могут включать более глубокий анализ влияния ESG-факторов на стоимость капитала, разработку адаптивных моделей оценки для динамично развивающихся рынков или интеграцию методов машинного обучения для повышения точности прогнозов и оценки рисков.

Список использованной литературы

1. Ануфриев В.Е. Учет капитала предприятия. Бухгалтерский учет. 2008. – № 5.
2. Белов А.М. Экономика организации (предприятия): практикум. – М.: ИНФРА-М, 2003.
3. Бессчётная С.В., Евстафьева Е.М. Оценка собственного капитала на основе данных стратегического учёта предприятия. Управленческий учёт. 2007. –№ 6.
4. Бланк И.А. Управление прибылью. – 2-е изд., расш. и доп. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2007.
5. Васькин В. Участники, уставный капитал, реорганизация и ликвидация об-ществ с ограниченной ответственностью. Финансовая газета. Региональный выпуск. 2007.– № 28.
6. Волков Н.Г. Учет вкладов в уставный капитал. Бухгалтерский учет. 2006. – №10.
7. Грачёв А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платёжеспособ-ность предприятия. Финансовый менеджмент. 2007. – № 2.
8. Ефимова О.В. Анализ собственного капитала. Бухгалтерский учет. 2006. – №1.
9. Ефимова О.В. Анализ собственного капитала. Бухгалтерский учет. 2007. – №11.
10. Игошев А.И. Оценка стоимости капитала для инвестиционных решений. Фи-нансовый анализ. 2007. – № 10.
11. Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статисти-ка, 2003.
12. Козырь Ю.В. Применение теории опционов в практике оценки собственного капитала. Рынок ценных бумаг. 2006. – № 2.
13. Лимитовский М.А., Паламарчук В.Н. Стоимость собственного капитала рос-сийской корпорации. Рынок ценных бумаг. 2006. – № 3.
14. Лытнева Н.А., Малявкина Л.И., Лытнева Е.А. Учет операций по формирова-нию и увеличению уставного капитала общества с ограниченной ответствен-ностью. Бухгалтерский учет. 2005. – № 13.
15. Макалкин И.А. Собственный капитал: структура, формирование и использова-ние. Главбух. 2007. – №18.
16. Новодворский В. Д. Об акционерном обществе, его уставном и резервном ка-питале. Бухгалтерский учет. 2005. – № 11.
17. Сафронов Н.А. Экономика организации (предприятия): учебник. – М.: Эконо-мист, 2004.
18. Сычёва Г.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов-на-Дону: Фе-никс, 2004.
19. Ткачук Н.В. Изменение уставного капитала акционерного общества. Главбух. 2008. – № 1.
20. Финк Р. Методы оценки собственного капитала компании. Финансовый дирек-тор. 2005. – № 10.
21. Хен Л.Г. Неденежные вклады в уставный капитал. Главбух. 2005. – № 18.