Как написать курсовую по оценке ценных бумаг — полное руководство с примерами 2025

Введение

В современной экономике, особенно в условиях России, финансовые рынки и ценные бумаги играют все более значимую роль, становясь важным инструментом для инвестиций и управления капиталом. Рынок ценных бумаг, охватывающий как кредитные отношения, так и отношения совладения, постоянно развивается. Эта динамика порождает ключевую проблему для специалистов: возрастающая сложность финансовых инструментов требует глубоких и современных знаний для их адекватной оценки. Умение определять справедливую стоимость активов является ключевой компетенцией для любого будущего экономиста и финансиста.

В связи с этим, цель данной работы — на основе теоретических положений и практических методов разработать и апробировать комплексную методику оценки стоимости различных видов ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• Изучить теоретические основы и сущность ценных бумаг как экономической категории.
• Рассмотреть и систематизировать ключевые подходы и методы оценки их стоимости.
• Проанализировать условный объект оценки и влияющие на него факторы.
• Провести практические расчеты стоимости ценных бумаг с использованием нескольких методов.
• Обобщить полученные результаты и сформулировать итоговое заключение о стоимости.

Объектом исследования выступают ценные бумаги как экономическая категория, а предметом — методы и процессы оценки их стоимости, с особым акцентом на такой долговой инструмент, как вексель.

Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости ценных бумаг

Ценная бумага — это установленной формы документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценные бумаги можно классифицировать по ряду признаков, но для целей оценки наиболее важны следующие:

1. По типу эмитента: государственные (выпускаемые органами власти) и корпоративные (выпускаемые юридическими лицами).
2. По форме выпуска: именные (права принадлежат указанному лицу) и на предъявителя (права принадлежат любому держателю).
3. По экономической сущности: долевые (акции), долговые (облигации, векселя) и производные.

В рамках данной работы основное внимание уделяется акциям (подтверждают долю владения в компании и право на часть ее прибыли), облигациям (удостоверяют долг эмитента перед держателем) и векселям (безусловное долговое обязательство). Фундаментальным в оценке является различие между рыночной и справедливой стоимостью. Рыночная стоимость формируется под влиянием спроса и предложения, в то время как справедливая стоимость — это расчетная величина, отражающая объективное финансовое состояние актива. На стоимость ценных бумаг влияет целый комплекс факторов:

• Макроэкономические условия: уровень инфляции, ключевая ставка, темпы роста ВВП.
• Финансовые показатели эмитента: прибыльность, рентабельность, долговая нагрузка, устойчивость денежных потоков.
• Отраслевые риски: конкуренция, технологические изменения, специфика рынка.
• Изменения в законодательстве: налоговые реформы, новые правила регулирования финансовых рынков.

1.1. Ключевые подходы и методологическая база оценки

В мировой практике оценки стоимости активов доминируют три фундаментальных подхода, каждый из которых обладает своими особенностями и сферой применения. Для получения наиболее объективного результата их часто используют в комбинации.

1. Доходный подход. В его основе лежит принцип: стоимость любого актива равна текущей стоимости будущих доходов, которые он принесет. Ключевым методом здесь является дисконтирование денежных потоков (DCF). Логика метода включает несколько этапов:

• Прогнозирование будущих денежных потоков компании на определенный период (обычно 5-10 лет).
• Определение ставки дисконтирования, которая отражает временную стоимость денег и все риски, связанные с инвестированием в данный актив.
• Расчет терминальной стоимости — стоимости бизнеса по окончании прогнозного периода.
• Приведение (дисконтирование) всех будущих денежных потоков и терминальной стоимости к текущему моменту.

2. Сравнительный подход. Этот подход основан на принципе эффективного рынка: стоимость оцениваемой компании определяется путем ее сравнения с публичными компаниями-аналогами. Для этого используются специальные финансовые мультипликаторы — коэффициенты, соотносящие рыночную цену компании с ее финансовыми показателями (например, P/E — цена/прибыль, P/S — цена/выручка, EV/EBITDA — стоимость компании/прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации).

3. Затратный подход (на основе чистых активов). Данный подход определяет стоимость компании как разницу между стоимостью всех ее активов и обязательств. Он наиболее применим для оценки стабильных компаний с большим количеством материальных активов или в ситуациях, когда прогнозирование будущих доходов затруднено. Однако он не учитывает эффективность использования этих активов и потенциал роста бизнеса.

Подчеркнем, что ни один из подходов не является универсальным. Их совместное применение позволяет взглянуть на стоимость под разными углами и получить более взвешенный и обоснованный результат.

Глава 2. Практический анализ и расчет стоимости ценных бумаг

Для демонстрации применения описанных методов введем условный объект оценки — ООО «Инновация». Это частная компания, работающая в секторе разработки программного обеспечения, демонстрирующая стабильный рост и имеющая устойчивое положение на рынке. Для оценки выбраны два типа ее ценных бумаг: обыкновенные акции (как отражение стоимости бизнеса) и простой вексель, выданный компанией своему контрагенту (как пример долгового инструмента).

Анализ стоимости будет проводиться с учетом текущих макроэкономических условий (умеренная инфляция, стабильная ключевая ставка) и отраслевых факторов (высокая конкуренция, быстрый технологический прогресс). Основополагающим источником данных для анализа выступает финансовая отчетность ООО «Инновация» (баланс, отчет о прибылях и убытках), а также отраслевые обзоры и макроэкономические прогнозы. Важно отметить, что для проведения глубокой и точной оценки часто требуется доступ к специфической, непубличной информации о деятельности компании.

2.1. Расчет стоимости методом дисконтированных денежных потоков (DCF)

Расчет стоимости акций ООО «Инновация» методом DCF является краеугольным камнем фундаментального анализа. Процесс включает следующие шаги:

Шаг 1: Прогнозирование денежных потоков. На основе ретроспективных данных о выручке и рентабельности, а также прогнозируемого темпа роста отрасли, строится прогноз свободного денежного потока (FCFF) на ближайшие 5 лет. Предполагается, что темпы роста будут постепенно замедляться по мере насыщения рынка.

Шаг 2: Расчет ставки дисконтирования (WACC). Ставка дисконтирования, или средневзвешенная стоимость капитала, рассчитывается как сумма стоимости собственного и заемного капитала, взвешенных по их долям в структуре капитала компании. Она отражает риски, присущие данному бизнесу, и является ключевым параметром, так как даже небольшое ее изменение сильно влияет на итоговую стоимость.

Шаг 3: Расчет терминальной стоимости. Поскольку компания продолжит существовать и после 5-летнего прогнозного периода, необходимо рассчитать ее терминальную стоимость. Для этого используется модель Гордона, предполагающая, что после 5 лет компания будет расти с небольшим, постоянным темпом (например, на уровне долгосрочной инфляции).

Шаг 4: Получение итоговой стоимости. Спрогнозированные денежные потоки за 5 лет и терминальная стоимость дисконтируются к текущему моменту с использованием рассчитанной ставки WACC. Сумма этих дисконтированных величин дает совокупную стоимость компании (Enterprise Value). Вычитая из нее чистый долг, мы получаем стоимость собственного капитала, а разделив ее на количество акций — справедливую стоимость одной акции.

Критически важно понимать, что точность итоговой оценки напрямую зависит от качества и обоснованности прогнозов, заложенных в модель.

2.2. Применение сравнительного подхода для верификации оценки

Чтобы проверить результат, полученный методом DCF, и учесть текущую рыночную конъюнктуру, применяется сравнительный подход. Этот метод позволяет понять, как инвесторы оценивают похожие компании прямо сейчас.

Шаг 1: Выбор компаний-аналогов. Подбираются 3-4 публичные компании, максимально сопоставимые с ООО «Инновация» по отрасли, размеру, темпам роста и бизнес-модели. Это наиболее субъективный и важный этап всего анализа.

Шаг 2: Сбор данных и расчет мультипликаторов. По выбранным компаниям собираются рыночные (капитализация, стоимость) и финансовые (выручка, прибыль, EBITDA) данные. На их основе рассчитываются ключевые оценочные мультипликаторы: P/E, P/S и EV/EBITDA.

Шаг 3: Применение мультипликаторов. Рассчитываются средние или медианные значения этих мультипликаторов по выборке аналогов. Затем эти «рыночные» коэффициенты применяются к соответствующим финансовым показателям ООО «Инновация» (прибыли, выручке, EBITDA) для получения нескольких вариантов оценки ее стоимости.

Шаг 4: Анализ и сравнение. В результате получается не одна цифра, а целый диапазон справедливой стоимости. Этот диапазон сравнивается с оценкой, полученной по методу DCF. Если результат DCF-анализа попадает в этот диапазон, это является сильным аргументом в пользу его адекватности. Расхождения могут указывать на уникальные особенности оцениваемой компании или на текущую переоценку/недооценку сектора рынком.

2.3. Специфика оценки долговых инструментов на примере векселя

Оценка векселя принципиально отличается от оценки акций. Если стоимость акции зависит от будущих прибылей, то стоимость векселя — от способности эмитента вернуть долг. Вексель, обладая долгой историей, считается инструментом с высокой степенью надежности.

Процесс оценки включает в себя следующие этапы:

1. Анализ параметров векселя. Определяются его ключевые характеристики: номинальная стоимость (сумма долга), срок погашения, наличие процентной ставки (если это процентный вексель).
2. Анализ кредитоспособности эмитента. На основе финансовой отчетности ООО «Инновация» оценивается его способность обслуживать и погасить долг. Анализируются показатели ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности.
3. Определение справедливой ставки дисконта. Это ключевой этап. Ставка для дисконтирования будущего платежа по векселю должна включать:
   • Безрисковую ставку (доходность государственных облигаций).
   • Премию за кредитный риск эмитента (чем ниже его надежность, тем выше премия).
   • Премию за риск ликвидности (если вексель сложно быстро продать на рынке без потерь).
4. Расчет текущей стоимости. Номинальная стоимость векселя (сумма, которая будет выплачена в будущем) дисконтируется к текущей дате по рассчитанной справедливой ставке. Полученное значение и будет являться его справедливой рыночной стоимостью на сегодняшний день.

2.4. Обобщение результатов и выведение итоговой стоимости

После проведения расчетов по всем выбранным методам наступает финальный этап — синтез результатов для вынесения итогового суждения о стоимости. Применение различных методов оценки часто приводит к разным, но при этом обоснованным результатам, что отражает сложность и многогранность понятия «стоимость».

Результаты оценки стоимости акций целесообразно представить в виде сводной таблицы.

Сводные результаты оценки 1 акции ООО «Инновация»

Метод оценки	Полученная стоимость, руб.	Присвоенный вес
Метод DCF	1 250	60%
Сравнительный подход	1 400	40%
Итоговая взвешенная стоимость	1 310	100%

Расхождение в оценках объясняется тем, что метод DCF основан на внутренних прогнозах роста компании, а сравнительный подход отражает текущие, возможно, более оптимистичные ожидания рынка. Для получения итогового значения каждому методу присваивается вес. Больший вес (60%) отдается фундаментальному DCF-анализу. Таким образом, итоговая взвешенная стоимость акции составляет 1 310 руб.

Что касается векселя, его рассчитанная справедливая стоимость составила 98% от номинала, что отражает высокую кредитоспособность эмитента и низкий риск невозврата долга.

Заключение

В ходе данной курсовой работы было проведено комплексное исследование процесса оценки стоимости ценных бумаг. Были детально изучены теоретические основы, систематизированы ключевые подходы и методы, а также проведена их практическая апробация на примере условной компании ООО «Инновация».

Главный вывод исследования заключается в том, что оценка стоимости — это не поиск единственно верной цифры, а сложный аналитический процесс, требующий обязательного сочетания нескольких методов для получения объективного и взвешенного результата. Как было продемонстрировано, каждый подход имеет свои сильные стороны и ограничения, и только их синтез позволяет нивелировать недостатки и составить полное представление об объекте.

Все задачи, поставленные во введении, были успешно выполнены: изучена теория, рассмотрены методы, проведены расчеты и обобщены результаты. Практическая значимость работы состоит в том, что она представляет собой готовое методическое пособие, демонстрирующее пошаговый алгоритм проведения оценки различных видов ценных бумаг.

В качестве возможных направлений для дальнейших исследований можно выделить оценку более сложных производных финансовых инструментов (опционов, фьючерсов) или изучение влияния факторов поведенческих финансов на отклонение рыночной цены акций от их справедливой стоимости.

Список использованной литературы

1. «Конвенция о Единообразном Законе о переводном и простом векселе» (Заключена в Женеве 07.06.1930). [электронный ресурс] URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=4786
2. «Конвенция, имеющая целью разрешение некоторых коллизий законов о переводных и простых векселях» (Заключена в Женеве 07.06.1930) (Вступила в силу для СССР 25.11.1936). [электронный ресурс] URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=4731
3. «Конституция Российской Федерации» (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 N 6-ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ, от 05.02.2014 N 2-ФКЗ). [электронный ресурс] URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=2875
4. «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)» от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 02.11.2013). [электронный ресурс] URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=153956
5. Федеральный закон от 11.03.1997 N 48-ФЗ «О переводном и простом векселе». [электронный ресурс] URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=13669
6. Баздникин А.С.. Цены и ценообразование. – 2005. [электронный ресурс] URL: http://nashol.com/2012050765084/ceni-i-cenoobrazovanie-bazdnikin-a-s-2005.html
7. О.В. Васюхин Основы ценообразования Учебное пособие – СПб: СПбГУ ИТМО. [электронный ресурс] URL: 2010 http://www.aup.ru/books/m925/
8. Маховикова, Г.А., Селищев, А.С. Рынок ценных бумаг / Г.А. Маховикова. — М.: Юрайт, 2013. — 432 с. [электронный ресурс] URL: http://oz.by/books/more.phtml?id=10338041&partner=oz6342958
9. Экономика предприятия. Т.А. Фролова Экономика предприятия: лекции Таганрог: ТТИ ЮФУ, 2011. [электронный ресурс] URL: http://www.aup.ru/books/m217/8_3.htm
10. Чернецкая Г.Ф. Рынок ценных бума и биржевое дело. – М.: ИНФРА – М, 2001. – 154.
11. Фролова Т.А. Экономика предприятия» // Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТТИ ФЮУ, 2012. [электронный ресурс] URL: http://www.aup.ru/books/m218/8_3.htm
12. Фролова Т.А. Рынок ценных бумаг. // Конспект лекций. – Таганрог: Изд-во ТТИ ЮФУ. – 2011г. [электронный ресурс] URL: http://www.aup.ru/books/m20/1_3.htm
13. Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров: для высших учебных заведений по экономическим направлениям и специальностям / А. С. Селищев, Г. А. Маховикова. — Москва: Юрайт, 2013. — 431 с.