Формирование и управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка в современных российских условиях: теоретико-практический анализ (2022–2025 гг.)

Введение

Современный российский финансовый рынок характеризуется высокой волатильностью, усилением геополитических рисков и беспрецедентными регуляторными изменениями, что делает процесс формирования и управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка (ПЦБ) критически важным для обеспечения его финансовой устойчивости и доходности. Банковский портфель ценных бумаг выполняет двойную функцию: он является инструментом получения инвестиционного дохода и ключевым элементом управления ликвидностью и капиталом.

Актуальность темы обусловлена не только необходимостью адаптации классических моделей портфельного инвестирования (Марковиц, CAPM) к специфике российского рынка, но и строгим требованиям регулятора (Банк России, «Базель III»), особенно в части адекватной оценки рыночного риска и стресс-тестирования. Кроме того, на инвестиционные стратегии банков оказывают существенное влияние такие нефинансовые факторы, как ESG-повестка, что требует комплексного подхода к оценке рисков.

Цель исследования заключается в проведении глубокого теоретико-практического анализа процесса формирования и управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка в современных экономических условиях (2022–2025 гг.) с акцентом на специфику российского финансового рынка.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть теоретические основы формирования оптимального портфеля ценных бумаг и применимость классических моделей (MPT, CAPM) в банковской практике.
2. Проанализировать ключевые регуляторные требования Банка России, определяющие лимиты и структуру банковского портфеля.
3. Детализировать современные количественные методики анализа и оценки рыночного риска (VaR, стресс-тестирование).
4. Исследовать влияние внешних факторов (санкции, ключевая ставка, ESG) на стратегии управления ПЦБ в пост-2022 году.

Структура работы включает три главы. В первой главе излагаются теоретические основы. Вторая глава посвящена регуляторным требованиям и методикам количественного анализа рисков. Третья глава анализирует актуальные вызовы, стратегии управления и динамику российского рынка ценных бумаг.

Глава 1. Теоретические основы и принципы формирования портфеля ценных бумаг коммерческого банка

Сущность, цели и признаки оптимального портфеля ценных бумаг

Портфель ценных бумаг коммерческого банка — это не просто набор активов; это стратегически важная совокупность финансовых инструментов, приобретаемых банком с целью получения прибыли, поддержания ликвидности и диверсификации операционных рисков. В структуре баланса банка ПЦБ относится к активам, приносящим доход, и является неотъемлемой частью управления активами и пассивами (ALM). Успешная реализация ALM критически важна для финансовой стабильности, поскольку позволяет банку сглаживать последствия процентных и ликвидных рисков.

Согласно нормативной базе и практике финансового учета (МСФО), портфели ценных бумаг в банке подразделяются на два ключевых типа в зависимости от целей управления:

1. Торговый портфель (Held for Trading): Ценные бумаги приобретаются с целью извлечения прибыли от краткосрочных колебаний рыночных цен. Учитываются по справедливой стоимости через прибыль или убыток (FVTPL).
2. Инвестиционный портфель (Held to Collect/Held to Collect and Sell): Ценные бумаги приобретаются для получения стабильного дохода (купонов, дивидендов) и/или удержания до погашения (долгосрочная стратегия). Учитываются либо по амортизированной стоимости (HTM), либо по справедливой стоимости через прочий совокупный доход (FVOCI).

Формирование оптимального портфеля требует соблюдения ряда ключевых признаков:

Признак	Описание и банковский контекст
Доходность	Способность ПЦБ генерировать максимальный доход при заданном уровне риска. Банк стремится превысить альтернативные ставки размещения (например, ключевую ставку).
Ликвидность	Возможность быстрой продажи активов портфеля без существенной потери стоимости для покрытия внезапных потребностей в денежных средствах. Наиболее ликвидны государственные облигации (ОФЗ).
Возвратность	Гарантия погашения номинальной стоимости и выполнения обязательств эмитентом. Тесно связана с кредитным качеством эмитента.
Минимизация риска	Снижение общего риска портфеля за счет диверсификации, то есть включения активов с низкой или отрицательной корреляцией.
Срочность	Соответствие сроков погашения активов в портфеле срокам пассивов банка (управление дюрацией).

Классические модели оптимизации портфеля ценных бумаг в банковской практике

Основополагающим теоретическим инструментом, используемым для оптимизации структуры банковского портфеля, является Современная портфельная теория (Modern Portfolio Theory, MPT), разработанная Гарри Марковицем. MPT предлагает рациональный подход к выбору активов, исходя из компромисса между ожидаемой доходностью и риском (измеряемым стандартным отклонением доходности).

Основной постулат MPT: риск портфеля меньше средневзвешенного риска входящих в него активов, если доходности этих активов не полностью коррелированы ($\rho < 1$). И что из этого следует? Это означает, что даже в условиях ограниченного российского рынка, банк может существенно снизить общий риск, выбирая активы, которые по-разному реагируют на макроэкономические шоки, например, сочетая ОФЗ и корпоративные облигации.

Расчет ожидаемой доходности и риска портфеля (MPT)

Ожидаемая доходность портфеля ($R_{p}$) рассчитывается как средневзвешенная сумма ожидаемых доходностей отдельных активов:

R_p = Σᵢ₌₁ⁿ wᵢ Rᵢ

Где:

• $w_{i}$ — доля i-го актива в портфеле.
• $R_{i}$ — ожидаемая доходность i-го актива.

Ключевой элемент MPT — расчет риска портфеля ($\sigma_{p}^{2}$), который включает ковариацию доходностей. Для портфеля, состоящего из $n$ активов, дисперсия (квадрат стандартного отклонения) определяется:

σ²_p = Σᵢ₌₁ⁿ Σⱼ₌₁ⁿ wᵢ wⱼ σᵢ σⱼ ρᵢⱼ

Пример для портфеля из двух активов (А1 и А2):

Дисперсия портфеля ($\sigma_{p}^{2}$) из двух активов ($w_{1}$, $w_{2}$) рассчитывается по формуле:

σ²_p = w₁² σ₁² + w₂² σ₂² + 2w₁ w₂ ρ₁₂ σ₁ σ₂

Где:

• $\sigma_{1}^{2}$ и $\sigma_{2}^{2}$ — дисперсии доходностей Активов 1 и 2.
• $\rho_{12}$ — коэффициент корреляции между доходностями А1 и А2.

В банковской практике MPT помогает определить эффективную границу — набор портфелей, которые обеспечивают максимальную доходность при заданном уровне риска или минимальный риск при заданной доходности. Банк выбирает портфель на этой границе, исходя из своей склонности к риску и регуляторных ограничений. При этом, банку приходится постоянно пересматривать эту границу, поскольку волатильность российского рынка требует более частого ребалансирования портфеля, нежели на стабильных западных рынках.

Модель оценки капитальных активов (CAPM) и ее применение

Модель оценки капитальных активов (CAPM) расширяет MPT, вводя концепцию систематического и несистематического риска. Она используется банками для оценки того, насколько рискованным является конкретный актив по сравнению с рынком в целом.

CAPM постулирует, что ожидаемая доходность актива ($R_{i}$) определяется его систематическим риском ($\beta_{i}$):

Rᵢ = R_f + βᵢ (R_m - R_f)

Где:

• $R_{f}$ — безрисковая ставка доходности (например, доходность краткосрочных ОФЗ).
• $R_{m}$ — ожидаемая доходность рыночного портфеля.
• $(R_{m} — R_{f})$ — премия за рыночный риск.
• $\beta_{i}$ (бета-коэффициент) — мера систематического риска актива, показывающая его чувствительность к движениям рынка.

В банковской практике CAPM применяется для:

1. Оценки справедливости цен: Сравнение фактической доходности актива с доходностью, предсказанной моделью, помогает определить, является ли ценная бумага переоцененной ($\beta$ слишком низка) или недооцененной ($\beta$ слишком высока).
2. Расчета стоимости капитала: Используется для определения требуемой доходности вложений в акционерный капитал (например, при стратегических инвестициях в дочерние компании).
3. Управления систематическим риском: Банк может корректировать структуру портфеля, снижая или увеличивая средневзвешенный бета-коэффициент, чтобы добиться нужной чувствительности к рынку.

Глава 2. Регуляторный механизм и количественная оценка рисков портфеля на российском рынке

Современное управление портфелем ценных бумаг в РФ жестко регулируется Банком России, который выступает гарантом финансовой устойчивости банковской системы. Регуляторные требования, в частности, внедрение стандартов «Базель III», напрямую определяют, какие активы и в каком объеме могут быть включены в ПЦБ.

Влияние регуляторных требований Банка России (Базель III)

Ключевым документом, устанавливающим требования к капиталу кредитных организаций в России, является Положение Банка России от 04.07.2018 № 646-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций («Базель III»)».

Требования к достаточности капитала (Н1.0)

Центральное место занимает норматив достаточности собственных средств (капитала) (Н1.0). В соответствии с Положением № 646-П, минимально допустимое числовое значение норматива Н1.0 устанавливается в размере 8 процентов. Этот норматив обеспечивает способность банка абсорбировать непредвиденные убытки. Почему это так важно для управления портфелем? Потому что любое высокорисковое вложение, требующее значительного риск-взвешивания, напрямую «съедает» доступный капитал, ограничивая общую инвестиционную активность.

Вложения банка в ценные бумаги влияют на расчет Н1.0 через взвешивание активов по уровню риска. Например:

• Вычеты из капитала: Вложения в паи паевых инвестиционных фондов (ПИФов) требуют тщательного анализа конечного объекта вложений. Если ПИФ инвестирует в собственные акции банка или акции других финансовых организаций, такие вложения подлежат вычету из капитала, что прямо уменьшает норматив Н1.0.
• Риск-взвешивание: Риск-взвешивание активов портфеля зависит от кредитного рейтинга эмитента. Государственные облигации РФ (ОФЗ) традиционно имеют минимальный или нулевой коэффициент риска, что стимулирует банки держать их в больших объемах для оптимизации показателя Н1.0.

Регулирование рыночного риска

Расчет величины рыночного риска, который включает общий и специальный процентный риск по ценным бумагам, регулируется Положением Банка России от 03.12.2015 № 511-П. Рыночный риск — это риск возникновения убытков вследствие неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансовых инструментов в портфеле банка.

Ценные бумаги, которые банк классифицирует для целей расчета рыночного риска, должны иметь справедливую стоимость (рыночную оценку) и классифицироваться в соответствии с Положением Банка России от 02.10.2017 № 606-П. Эти документы требуют от банков регулярного перерасчета рыночных рисков, что напрямую влияет на размер капитала, который банк обязан резервировать под эти риски.

Методики анализа и измерения рыночного риска (VaR и Стресс-тестирование)

Эффективное управление портфелем невозможно без количественной оценки риска. В современных российских банках доминируют два взаимодополняющих инструмента: Value-at-Risk (VaR) и стресс-тестирование.

Показатель Value-at-Risk (VaR)

Value-at-Risk (VaR), или «Стоимость под риском», является основным стандартизированным инструментом контроля рыночного риска, используемым международными и российскими банками.

Определение: VaR — это максимальная сумма убытков, которую банк может понести по своему портфелю ценных бумаг в течение заданного периода времени (горизонт риска) с определенным уровнем доверия (например, 95% или 99%).

Расчет VaR (Параметрический метод):

Параметрический (аналитический) метод предполагает, что доходность активов подчиняется нормальному закону распределения. В этом случае VaR рассчитывается на основе волатильности (стандартного отклонения) и уровня доверия.

Для отдельного актива (Y):

VaR = k · σ · Y

Где:

• $k$ — коэффициент, соответствующий выбранному уровню доверительного интервала (например, 1,645 для 95%; 2,33 для 99%).
• $\sigma$ — волатильность (стандартное отклонение доходности) актива.
• $Y$ — стоимостной объем актива.

Для портфеля из двух активов (при допущении нормального распределения):

VaR_p = k · Y · √(w₁² σ₁² + w₂² σ₂² + 2w₁ w₂ ρ₁₂ σ₁ σ₂)

Пример использования VaR: Если 99% однодневный VaR портфеля составляет 10 млн рублей, это означает, что с вероятностью 99% в течение следующих суток банк не потеряет более 10 млн рублей. Однако, какой важный нюанс здесь упускается? VaR слабо учитывает «хвостовые» риски, которые проявляются именно в условиях рыночной паники и геополитических шоков, характерных для российского рынка после 2022 года.

Стресс-тестирование

В отличие от VaR, который оценивает риск в нормальных рыночных условиях, стресс-тестирование (Stress-Testing) направлено на оценку устойчивости портфеля в условиях экстремальных, но вероятных кризисных сценариев.

Регуляторные требования: Организация стресс-тестирования в кредитных организациях регламентируется, в частности, Указанием Банка России от 15.04.2015 № 3624-У «О требованиях к системе управления рисками и капиталом кредитной организации и банковской группы». Этот документ обязывает банки регулярно проводить анализ чувствительности и сценарное тестирование.

Методология стресс-тестирования включает:

1. Сценарный анализ: Моделирование последствий гипотетических кризисных событий (например, резкое падение цен на нефть на 30%, одновременный рост ключевой ставки ЦБ на 500 базисных пунктов, дефолт крупного эмитента).
2. Анализ чувствительности: Измерение влияния изменения одного ключевого параметра (например, дюрации портфеля или кредитного спрэда) на его стоимость.
3. Обратное стресс-тестирование: Определение того, какие экстремальные, но возможные события приведут к потере критически важной части капитала банка.

Стресс-тестирование позволяет банку оценить «хвостовые» риски — те, которые VaR, работающий на предположении нормального распределения, может недооценить.

Глава 3. Современные вызовы, стратегии управления и динамика рынка ценных бумаг РФ (2022–2025 гг.)

С 2022 года российский финансовый рынок претерпел фундаментальные изменения, связанные с геополитической напряженностью, санкционным давлением и адаптацией к новой макроэкономической политике Банка России. Эти факторы кардинально изменили стратегии управления банковскими портфелями ценных бумаг.

Динамика и структура российского рынка ценных бумаг

Современный российский рынок ценных бумаг демонстрирует высокую концентрацию в сегменте долговых обязательств государства и крупных корпораций, а также значительный приток частных инвесторов.

Категория долговых ценных бумаг	Объем задолженности (на 01.09.2025)	Удельный вес
Облигации органов государственного управления	27,45 трлн руб.	45,8%
Облигации нефинансовых организаций	15,22 трлн руб.	25,4%
Облигации других финансовых организаций	13,89 трлн руб.	23,1%
Итого совокупный объем задолженности	59,9 трлн руб.	100%

Источник: Анализ по данным ЦБ РФ (условные данные на 01.09.2025, исключая валютную переоценку)

Ключевые выводы по структуре рынка:

1. Доминирование государственного долга: Почти половина объема рынка приходится на государственные облигации (ОФЗ), которые служат основным инструментом для управления ликвидностью и поддержания регуляторных нормативов (минимальный риск-вес).
2. Капитализация и потенциал роста: Совокупная стоимость котируемых акций российских эмитентов на 01.09.2025 составила 46,9 трлн рублей. При этом капитализация фондового рынка РФ в мае 2025 года составляла всего 26,6% от ВВП, что указывает на колоссальный потенциал роста (стратегическая цель — 66% ВВП).
3. Изменение структуры инвесторов: С 2022 года наблюдается резкий рост активности физических лиц. К маю 2024 года около 80% торгового оборота на фондовом рынке совершалось физлицами, что в 1,8 раза превышает досанкционный уровень. Банки вынуждены учитывать это при формировании инвестиционных продуктов и оценке рыночной ликвидности.

Влияние санкций и ключевой ставки на стратегии банков

Два наиболее значимых внешних фактора, влияющих на управление ПЦБ в 2022–2025 годах, — это ключевая ставка Банка России и международные санкции.

Роль ключевой ставки

Изменение ключевой ставки ЦБ РФ оказывает прямое и опосредованное вл��яние на инвестиционные решения банков:

1. Облигации (Процентный риск): Рост ключевой ставки приводит к снижению рыночной цены облигаций с фиксированным купоном. Банки, владеющие крупными инвестиционными портфелями долгосрочных облигаций, несут убытки по справедливой стоимости (если учет ведется по FVOCI или FVTPL). Наоборот, снижение ставки стимулирует рост цен. В условиях высокой инфляции и жесткой монетарной политики (2023–2024 гг.) банки были вынуждены сокращать дюрацию портфелей, переходя к более коротким инструментам или облигациям с плавающим купоном (флоатерам).
2. Акции: Акции компаний финансового сектора и электроэнергетики демонстрируют наибольшую чувствительность к изменению ставки. Высокая ставка, повышая стоимость фондирования, может негативно сказаться на инвестиционных проектах компаний, что отражается на их акциях.

Влияние санкций и переориентация

Санкционные ограничения, введенные после 2022 года, привели к фундаментальной перестройке инвестиционных стратегий российских банков:

1. Сокращение зарубежных активов: Из-за рисков блокировки и инфраструктурных ограничений (отключение от SWIFT, проблемы с депозитариями) крупнейшие российские банки практически полностью вывели из своих портфелей зарубежные ценные бумаги, переориентировавшись на активы внутреннего рынка (государственный и корпоративный долг РФ).
2. Рост концентрации: В результате ухода западных рынков капитала и невозможности внешнего рефинансирования, крупный российский бизнес был вынужден кредитоваться и размещать долговые обязательства внутри страны. Это привело к рекордному росту концентрации активов: крупнейшие российские банки нарастили долю активов сектора на топ-10 до 79% на 01.07.2024 года. Это означает, что для управления риском ПЦБ критически важным становится не только диверсификация по инструментам, но и тщательный анализ кредитного качества крупнейших внутренних эмитентов.

Интеграция ESG-факторов в инвестиционную политику коммерческих банков

Внедрение факторов устойчивого развития (ESG – Environmental, Social, Governance) в инвестиционную политику российских банков находится в активной стадии, отражая глобальный тренд и возрастающее внимание регулятора. Как можно игнорировать экологические, социальные и управленческие риски, когда они прямо влияют на долгосрочную стоимость активов в портфеле?

Регуляторная инициатива: Банк России активно стимулирует финансовый сектор к учету нефинансовых рисков. Это нашло отражение в Информационном письме от 04.12.2023 № ИН-018-35/60 «О рекомендациях по учету климатических рисков для финансовых организаций».

Данное письмо определяет принципы интеграции физических (например, риски, связанные с изменением климата) и переходных (например, риски, связанные с изменением законодательства в области углеродного регулирования) климатических рисков в систему управления рисками, включая инвестиционный портфель.

Практика внедрения:

1. Скрининг и оценка: Крупные российские банки начинают включать ESG-оценку эмитентов при принятии решений о включении их ценных бумаг в инвестиционный портфель. Эмитенты с низкими ESG-рейтингами могут быть исключены или получить более высокий коэффициент риска.
2. Инвестиции в тематические облигации: Наблюдается рост интереса к «зеленым» и «социальным» облигациям, размещаемым российскими эмитентами. Инвестиции в такие инструменты позволяют банкам не только диверсифицировать портфель, но и формировать положительный имидж, соответствуя принципам устойчивого финансирования.
3. Долгосрочная стратегия: Интеграция ESG-факторов направлена на снижение долгосрочных рисков, поскольку компании с плохими ESG-показателями могут столкнуться с регуляторными штрафами или снижением репутации, что, в свою очередь, негативно скажется на стоимости их ценных бумаг в банковском портфеле.

Заключение

Проведенный теоретико-практический анализ показал, что управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка в современных российских условиях (2022–2025 гг.) является сложным, многомерным процессом, требующим адаптации классических финансовых моделей к специфическим регуляторным и рыночным реалиям.

Основные выводы по результатам исследования:

1. Теоретическая основа остается актуальной: Современная портфельная теория (MPT) Марковица и модель CAPM сохраняют свою методологическую значимость. Они позволяют банкам не только оптимизировать соотношение риска и доходности, но и количественно оценивать потенциал диверсификации, используя математический аппарат расчета дисперсии портфеля с учетом ковариации активов.
2. Жесткий регуляторный каркас: Деятельность банков в сфере ПЦБ жестко лимитирована требованиями Банка России, основанными на стандартах «Базель III». Критически важным является соблюдение норматива Н1.0 (достаточность капитала ≥ 8%), что стимулирует банки к преимущественному включению в портфели активов с низким риск-весом, таких как ОФЗ, в соответствии с Положением № 646-П и № 511-П.
3. Приоритет количественного анализа риска: Основными инструментами контроля рыночного риска являются показатель Value-at-Risk (VaR) и стресс-тестирование. VaR позволяет оценить ожидаемые максимальные потери при нормальном рынке, тогда как стресс-тестирование, регулируемое Указанием № 3624-У, обеспечивает устойчивость портфеля к экстремальным, геополитически обусловленным шокам.
4. Влияние внешних факторов (Пост-2022): Санкции и высокая ключевая ставка ЦБ РФ привели к двум стратегическим сдвигам: резкой переориентации на внутренний рынок и значительному росту концентрации активов в крупнейших банках. Высокая ключевая ставка в 2023–2024 гг. вынудила банки сокращать дюрацию облигационных портфелей, минимизируя процентный риск.
5. Новый фактор устойчивого развития: Внедрение ESG-факторов становится обязательным элементом инвестиционной политики. Рекомендации Банка России (Информационное письмо № ИН-018-35/60 от 04.12.2023) по учету климатических рисков подчеркивают необходимость интеграции нефинансовых показателей в оценку кредитного качества эмитентов.

Рекомендации для коммерческих банков по управлению портфелем ценных бумаг:

1. Активное управление дюрацией: В условиях высокой волатильности ключевой ставки банкам следует использовать инструменты с плавающим купоном (флоатеры) и активно управлять дюрацией портфеля, чтобы минимизировать процентный риск, следуя за индикаторами, такими как RUSFAR.
2. Усиление сценарного стресс-тестирования: Помимо стандартного анализа VaR, необходимо регулярно проводить углубленное стресс-тестирование, включающее специфические для российского рынка сценарии (например, резкое изменение геополитической обстановки, одновременное снижение цен на сырье и девальвацию рубля).
3. Диверсификация внутри страны: Поскольку возможности международной диверсификации ограничены санкциями, банкам необходимо сосредоточиться на максимально возможной диверсификации по секторам и регионам внутри российского рынка, избегая чрезмерной концентрации на топ-10 эмитентах.
4. Интеграция ESG-фильтров: Внедрить обязательный ESG-скрининг при выборе корпоративных облигаций и акций. Присвоение повышенных риск-весов активам эмитентов, игнорирующих ESG-повестку, позволит снизить долгосрочные риски, связанные с климатическими и социальными факторами.

В целом, успешное управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка в России требует глубокого понимания взаимосвязи между классическими финансовыми теориями, сложными регуляторными нормами и динамично меняющейся макроэкономической средой.

Список использованной литературы

1. Кодекс Российской Федерации.
2. Федеральный закон от 02.12.1990 г. № 395-1 «О банках и банковской деятельности».
3. Федеральный закон от 10.07.2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
4. Положение Банка России от 03.12.2015 N 511-П «О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска».
5. Положение Банка России от 04.07.2018 N 646-П (ред. от 10.04.2023) «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций («Базель III»)».
6. Разъяснения ЦБ РФ от 23.03.2020 N 646-P-2020/43.
7. Инструкция ЦБ РФ от 16.01.2004 г. № 110-И «Об обязательных нормативах банков».
8. АНАЛИЗ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ РОССИИ // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-formirovaniya-investitsionnogo-portfelya-kommercheskih-bankov-rossii (дата обращения: 22.10.2025).
9. Анесянц С. А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 202 с.
10. Афанасьев А. А. Коммерческие банки на рынке производственных финансовых инструментов: методология, риски, регулирование. – Владивосток: ДВГАЭУ, 2007. – 306 с.
11. Балабанов И. Т. Банки и банковское дело. – СПб.: Питер, 2009. – 302 с.
12. Банки и банковские операции / Под ред. Е. Ф. Жукова. – М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 2009. – 471 с.
13. Банковское дело / Под ред. О. И. Лаврушина. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 252 с.
14. Банковское дело: стратегическое руководство / Под ред. Тамилова М. Н. – М.: Консалт – банкинг, 2009. – 414 с.
15. Белоглазова Г. Н. Банковское дело: орг. деятельности коммер. банка. – М.: Высш. образование, 2008. – 422 с.
16. Бочаров В. В. Инвестиции: Инвестиц. портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. – СПб. и др.: Питер, 2009. – 286 c.
17. Буевич С. Ю. Экономический анализ деятельности коммерческого банка. – М.: Экономистъ, 2008. – 235 с.
18. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: 1 Федер. Книготорг. Компания, 2008. – 347 с.
19. ВЛИЯНИЕ ESG-ФАКТОРОВ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ НА ФОРМИРОВАНИЕ КРЕДИТНОГО И ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ БАНКА // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-esg-faktorov-ustoychivogo-razvitiya-na-formirovanie-kreditnogo-i-investitsionnogo-portfelya-banka (дата обращения: 22.10.2025).
20. Влияние санкционных ограничений на финансовый и банковский секторы Российской Федерации // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-sanktsionnyh-ogranicheniy-na-finansovyy-i-bankovskiy-sektory-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 22.10.2025).
21. Гинзбург А. И. Рынки валют и ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2009. – 250 с.
22. Деньги. Кредит. Банки / Под ред. Е. Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ, 2009. – 703 с.
23. Диссертация на тему «Формирование портфеля ценных бумаг коммерческого банка» // Dissercat. URL: https://www.dissercat.com/content/formirovanie-portfelya-tsennykh-bumag-kommercheskogo-banka (дата обращения: 22.10.2025).
24. ESG В РОССИИ: КОРПОРАТИВНЫЕ СТРАТЕГИИ – ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/esg-v-rossii-korporativnye-strategii-problemy-i-perspektivy (дата обращения: 22.10.2025).
25. ESG инвестиции. Преимущества управления на принципах ESG // РСХБ Управление Активами. URL: https://www.rshb-am.ru/about/esg (дата обращения: 22.10.2025).
26. ESG-портфель российского банковского сектора: бремя первых // АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/2609 (дата обращения: 22.10.2025).
27. Иванов А. П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. – М.: Дашков и К, 2008. – 444 с.
28. Ильин А. Е. Практикум по рынку ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 207 с.
29. Капитализация российского фондового рынка составляет 26,6% от ВВП – ТАСС, 16 мая 2025 // НАУФОР. URL: https://naufor.ru/tree.asp?n=27198 (дата обращения: 22.10.2025).
30. Килячков А. А. Рынок ценных бумаг. – М.: Экономистъ, 2009. – 686 с.
31. Количественная оценка риска — метод Value at Risk (VaR) // Beintrend. URL: https://www.beintrend.ru/finance/value-at-risk-var (дата обращения: 22.10.2025).
32. Колпакова Г. М. Финансы. Денежное обращение. Кредит. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 495 с.
33. Максютов А. А. Экономический анализ. – М.: ЮНИТИ, 2009. – 543 с.
34. Малюгин В. И. Рынок ценных бумаг. – М.: Дело, 2006. – 502 с.
35. Методика оценки рисков Value-at-Risk // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodika-otsenki-riskov-value-at-risk (дата обращения: 22.10.2025).
36. Никифорова В. Д. Государственные и муниципальные ценные бумаги. – СПб.: Питер, 2008. – 336 с.
37. Рогов М. Управление портфельным риском. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 399 с.
38. РОЛЬ ВЛИЯНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ НА ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ // VAAEL. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=3214 (дата обращения: 22.10.2025).
39. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. – М.: Экзамен, 2010. – 447 с.
40. Стресс – тестирование: обзор методологий // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/stress-testirovanie-obzor-metodologiy (дата обращения: 22.10.2025).
41. Тарасов В. И. Деньги, кредит, банки. – Минск: Мисанта, 2009. – 511 с.
42. Управление портфелем акций российских компаний при изменении ключевой ставки Банка России // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-portfelem-aktsiy-rossiyskih-kompaniy-pri-izmenenii-klyuchevoy-stavki-banka-rossii (дата обращения: 22.10.2025).
43. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА В УСЛОВИЯХ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА // VAAEL. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=1979 (дата обращения: 22.10.2025).
44. Формирование инвестиционного портфеля и оценка его эффективности // Элар УрФУ. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/121708/1/m_f_2023_8.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
45. Фондовый рынок России // Tadviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/Статья:Фондовый_рынок_России (дата обращения: 22.10.2025).
46. ЦБ смягчит регуляторные требования к инвестиционным портфелям НПФ // Finversia. URL: https://finversia.ru/publication/cb-smyagchit-regulyatornye-trebovaniya-k-investitsionnym-portfelyam-npf-124996 (дата обращения: 22.10.2025).
47. Эсонкина У. Т. Практикум по рынку ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2010. – 481 с.
48. Value-At-Risk // Fsight. URL: https://fsight.ru/glossary/value-at-risk/ (дата обращения: 22.10.2025).
49. VaR и стресс-тесты — основные механизмы измерения рыночных рисков // CFIN. URL: https://www.cfin.ru/finanalysis/risk/VaR.shtml (дата обращения: 22.10.2025).