Государственные ценные бумаги в Российской Федерации: сущность, регулирование и роль в современной экономике

На 1 октября 2025 года государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах, составлял внушительные 26 657,399 млрд рублей. Эта цифра не просто демонстрирует масштаб финансовой активности государства, но и прямо указывает на колоссальную роль, которую играют государственные ценные бумаги (ГЦБ) в современной экономике. Они являются не просто инструментами привлечения средств, а кровеносной системой, питающей бюджет, управляющей государственным долгом и выступающей мощным рычагом денежно-кредитной политики.

Актуальность глубокого изучения государственных ценных бумаг в контексте современной российской экономики обусловлена их фундаментальным значением для обеспечения финансовой стабильности и реализации стратегических государственных программ. В условиях динамично меняющегося глобального ландшафта, геополитических вызовов и внутренних экономических преобразований, понимание сущности, механизмов эмиссии, обращения и правового регулирования ГЦБ становится критически важным. Рынок государственных ценных бумаг в России переживает период трансформации, характеризующийся как новыми возможностями, так и беспрецедентными вызовами.

Данная курсовая работа ставит своей целью не только систематизировать теоретические знания о ГЦБ, но и провести комплексный анализ их функционирования в Российской Федерации, уделяя особое внимание современным тенденциям и перспективам развития. Исследование будет носить междисциплинарный характер, сочетая экономический анализ с правовым регулированием, что позволит сформировать целостное представление о предмете. Структура работы последовательно раскроет сущность и классификацию ГЦБ, проследит их историческое развитие, детализирует механизмы эмиссии и обращения, проанализирует правовое и экономическое регулирование, а также оценит их роль в управлении государственным долгом, бюджетным дефицитом и денежным обращением. Завершится работа обзором текущих тенденций, перспектив и вызовов, стоящих перед российским рынком ГЦБ.

Теоретические основы государственных ценных бумаг и их роль в экономике

В основе любой развитой финансовой системы лежит сложная сеть взаимоотношений, где государство выступает не только регулятором, но и активным участником. Среди многообразия финансовых инструментов особое место занимают государственные ценные бумаги. Они — молчаливые свидетели экономических циклов, индикаторы доверия к государству и незаменимые помощники в решении масштабных задач. Отчего их роль в поддержании макроэкономической стабильности оказывается столь значимой?

Понятие и сущность государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) по своей сути являются долговыми обязательствами, выпущенными государством или от его имени. Это означает, что эмитент, будь то федеральные органы, органы власти субъектов РФ или муниципальные образования, обязуется в полной мере и в строго оговоренный срок погасить эмитированные бумаги и выплачивать причитающиеся проценты (купоны), если таковые предусмотрены условиями выпуска. Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации, ценная бумага определяется как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. ГЦБ идеально вписываются в это определение, предоставляя держателю право на получение денежных средств в будущем.

Основная функция ГЦБ заключается в привлечении денежных средств. Государство использует эти средства для финансирования дефицита бюджета, который возникает, когда государственные расходы превышают доходы. Кроме того, ГЦБ активно применяются для реализации масштабных государственных программ, инвестиций в инфраструктуру, социальную сферу или стратегически важные отрасли экономики. Государственные ценные бумаги обладают уникальным преимуществом — они считаются самыми надежными инвестиционными инструментами на внутреннем рынке, поскольку обеспечены всей мощью и кредитоспособностью государства. Этот фактор минимизирует риск потери инвестированного капитала и доходов по нему, что делает их привлекательными для широкого круга инвесторов, несмотря на потенциально более низкую доходность по сравнению с более рискованными активами. Что это означает для обычного гражданина? Это гарантия сохранности его вложений, поскольку государство является самым надежным заемщиком.

Классификация государственных ценных бумаг

Многообразие целей и задач, стоящих перед государством, обуславливает сложную, но логичную систему классификации ГЦБ. Понимание этой классификации критически важно для анализа их функционирования и роли в экономике.

По эмитентам ГЦБ традиционно делятся на три основные категории:

• Федеральные государственные ценные бумаги: Эмитентом выступает Министерство финансов Российской Федерации. Эти бумаги являются наиболее распространенными и включают облигации федерального займа (ОФЗ), которые допущены к обращению на фондовом рынке России и являются основным инструментом для покрытия дефицита федерального бюджета.
• Региональные государственные ценные бумаги: Выпускаются органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации (например, облигации Республики Татарстан или Санкт-Петербурга). Они служат для финансирования региональных бюджетных дефицитов и реализации региональных программ.
• Муниципальные ценные бумаги: Эмитируются муниципальными образованиями (например, облигации города Москвы или Новосибирска). Их цель — привлечение средств для финансирования местных нужд и проектов.

В зависимости от цели выпуска ГЦБ можно разделить на:

• Ценные бумаги для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета: Это, как правило, средне- и долгосрочные обязательства, призванные обеспечить стабильное финансирование государственных расходов на протяжении нескольких лет.
• Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов): К ним относятся краткосрочные бумаги, необходимые для оперативного устранения временного несбалансированного поступления и расходования средств в течение финансового года.

По срокам погашения облигации федерального займа (ОФЗ) в российской практике подразделяются на:

• Краткосрочные: со сроком погашения до 1 года (включительно).
• Среднесрочные: от 1 года до 5 лет.
• Долгосрочные: от 5 до 30 лет.

Стоит отметить, что казначейские векселя, некогда активно используемые в России, в текущем виде не имеют широкого обращения на открытом рынке и не являются основным инструментом. Помимо упомянутых ГЦБ, Банк России также выпускает облигации Банка России (ОБР). Однако, в отличие от ОФЗ, ОБР используются исключительно для целей денежно-кредитной политики, а именно для регулирования ликвидности банковского сектора, и не предназначены для финансирования дефицита государственного бюджета. Их размещение осуществляется только среди российских кредитных организаций.

Место ГЦБ в структуре фондового рынка и финансовой системы

Рынок государственных ценных бумаг не просто является одним из сегментов фондового рынка; он выступает его краеугольным камнем и индикатором здоровья всей финансовой системы. Не зря ГЦБ обладают самым высоким уровнем надёжности, что делает их бенчмарком для оценки рисков и доходности других инвестиционных инструментов.

На макроэкономическом уровне ГЦБ выполняют ряд жизненно важных функций:

• Инструмент перераспределения капиталов: Рынок ценных бумаг в целом, и ГЦБ в частности, способствует эффективному перераспределению временно свободных денежных средств между различными секторами экономики, территориями и даже странами. Он позволяет аккумулировать сбережения населения, коммерческих банков, пенсионных фондов и страховых компаний и направлять их на финансирование государственных нужд.
• Поддержание ликвидности: ГЦБ используются финансово-кредитными учреждениями для поддержания собственной ликвидности. Высокая ликвидность федеральных облигаций позволяет банкам быстро продавать их на вторичном рынке для получения необходимых денежных средств.
• Индикатор финансовой стабильности: Доходность и динамика цен на ГЦБ часто служат барометром для всей экономики, отражая ожидания инвесторов относительно будущей инфляции, процентных ставок и кредитоспособности государства.
• Инструмент денежно-кредитной политики: Как уже упоминалось, ГЦБ активно используются Центральным Банком РФ (в том числе через ОБР) при проведении денежно-кредитной политики. Операции на открытом рынке с ГЦБ позволяют ЦБ регулировать объем денежной массы в обращении, влияя на уровень инфляции и экономическую активность.
• Безинфляционное покрытие дефицита бюджета: Средства, полученные от реализации ГЦБ, позволяют правительству покрывать дефицит государственного бюджета без необходимости эмиссии необеспеченных денег, что предотвращает усиление инфляционного давления. Это достигается за счет привлечения уже существующих в экономике сбережений.

Таким образом, государственные ценные бумаги — это не просто долговые расписки, а сложный, многофункциональный механизм, интегрированный в ядро финансовой системы и выполняющий критически важные функции для обеспечения макроэкономической стабильности и развития страны.

История становления и развития рынка государственных ценных бумаг в России

История российского рынка государственных ценных бумаг — это калейдоскоп эпох, отражающий взлеты и падения, реформы и кризисы, которые формировали экономический облик страны. От первых биржевых торгов до современных цифровых платформ, этот путь был долог и извилист.

ГЦБ в дореволюционной России и советский период

Истоки российского фондового рынка уходят глубоко в XVIII век. Именно по повелению Петра I в 1703 году в Санкт-Петербурге была учреждена первая биржа, для которой уже в 1705 году было построено специальное здание. В те времена, как и в последующие XVIII-XIX века, в России активно использовались различные формы долговых обязательств, включая векселя, облигации и казначейские обязательства, которые служили инструментом для финансирования государственных нужд и развития торговых отношений.

С конца 1860-х годов и вплоть до 1917 года российский фондовый рынок переживал период бурного развития, приобретая черты европейских финансовых центров. Особый импульс фондовые операции получили с 1860-70-х годов. Кульминацией стало создание Фондового отдела на Санкт-Петербургской бирже в 1900 году по инициативе министра финансов С. Ю. Витте, что фактически означало появление самостоятельной фондовой биржи. К началу 1914 года на Санкт-Петербургской бирже к котировке было допущено около 700 наименований ценных бумаг, а на всех российских биржах — порядка 800.

После революции 1917 года фондовый рынок пережил коллапс, но ненадолго ожил в годы Новой экономической политики (НЭПа). В период 1921–1929 годов в стране вновь существовал весь спектр ценных бумаг, и биржи активно работали, способствуя развитию частного предпринимательства. Однако с окончанием НЭПа и началом плановой экономики, биржевая деятельность была вновь свернута.

В период правления И.В. Сталина и в ранние хрущевские годы государственные ценные бумаги вернулись, но уже в совершенно ином качестве. В стране активно размещались облигации государственных сберегательных займов, которые зачастую носили добровольно-принудительный характер и порой выдавались в счет заработной платы. Примерами таких займов могут служить Государственный заем развития народного хозяйства СССР (выпуск 1952 года), Третий заем послевоенной пятилетки (1948 год), Новый заем (1947 год) и Государственный 3% внутренний выигрышный заем (1950 год). Эти займы, по сути, были способом изъятия излишней денежной массы у населения и финансирования крупных государственных проектов в условиях дефицитной экономики. Важно понимать, что в отличие от современных ГЦБ, эти займы не имели целью формирование полноценного рыночного механизма, а служили инструментом мобилизации ресурсов.

Возрождение рынка ценных бумаг в постсоветской России (1990-е годы)

Распад Советского Союза ознаменовал начало новой эпохи для российского фондового рынка. В 1990-1991 годах началось его возрождение, сопровождавшееся интенсивной разработкой нормативно-правовой базы. Этот период был критически важным для перехода от плановой к рыночной экономике.

Принятие Верховным Советом РФ в 1992 году «Государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий» стало фундаментом для формирования полноценного рынка капиталов. Приватизация государственных активов, распределение ваучеров и создание акционерных обществ требовали соответствующих финансовых инструментов и институтов.

Экономические реформы 1991-1996 годов привели к значительному прогрессу в формировании экономики рыночного типа. Были созданы основные элементы её финансовой инфраструктуры, включая рынок капиталов. В 1996 году для обеспечения государственной политики в этой области была создана Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). С этого момента начался более регулируемый процесс становления первичного рынка, где преобладающим сегментом стал рынок государственных ценных бумаг, прежде всего государственные краткосрочные облигации (ГКО) и облигации федерального займа (ОФЗ).

Кризисы и стабилизация рынка (1998-2001 годы)

История российского рынка ценных бумаг немыслима без упоминания о разрушительном кризисе 1998 года. Этот кризис, вызванный падением цен на нефть и непомерными заимствованиями на внутреннем долговом рынке, спровоцировал дефолт по государственным краткосрочным облигациям (ГКО). Результатом стал крах российского рынка ценных бумаг, подорвавший доверие инвесторов и отбросивший экономику на несколько лет назад. И что из этого следует? Важность диверсификации источников финансирования и осторожного управления государственным долгом, чтобы не допустить повторения подобных потрясений.

Однако, как феникс из пепла, российский рынок начал свое возрождение. Уже в 1999 году были предприняты шаги по его стабилизации, включая внедрение процедуры листинга для более жесткого отбора ценных бумаг, допущенных к торгам. К 2001 году российский фондовый рынок постепенно вышел из кризисного состояния. Этому способствовал комплекс мер: укрепление законодательства в области фондовой торговли, благоприятный рост цен на нефть на мировых рынках, а также успешная реструктуризация внутреннего и внешнего государственного долга. Эти действия позволили восстановить доверие инвесторов и заложить основы для дальнейшего роста.

Современный этап развития рынка ГЦБ (с 2000-х годов по настоящее время)

С началом 2000-х годов российский рынок ГЦБ вступил в фазу относительной стабильности и поступательного развития, которое, однако, не обошлось без значительных потрясений. События 2022 года, связанные с геополитическими рисками и введением масштабных санкций, оказали беспрецедентное влияние на весь российский рынок ценных бумаг. Московская биржа приостановила торги на всех рынках 24 февраля 2022 года, а торги на фондовом рынке были полностью остановлены до 21 марта 2022 года. В этот день индекс Мосбиржи упал на 33,28%, что стало одним из самых драматичных моментов в его новейшей истории.

Тем не менее, российский рынок продемонстрировал удивительную устойчивость и способность к трансформации. В 2023 году наблюдалась восходящая тенденция рыночной капитализации российского фондового рынка, которая к сентябрю достигла 57 трлн рублей, что на 54% больше по сравнению с 2022 годом. Эта динамика связана с формированием автономии от мировых финансовых рынков и успешной реализацией политики импортозамещения. По итогам 11 месяцев 2024 года капитализация фондового рынка составила 47 трлн рублей, что соответствовало 25,4% ВВП. При этом данный показатель оставался ниже уровня начала 2022 года, когда он составлял 62,6 трлн рублей, или 46,1% ВВП.

Сегодняшний этап характеризуется усилением роли внутренних инвесторов, переориентацией на внутренние источники финансирования и активным развитием инфраструктуры. Рынок ГЦБ продолжает оставаться ключевым элементом для государства, адаптируясь к новым реалиям и продолжая выполнять свои функции в изменившихся условиях.

Механизмы эмиссии, размещения и обращения государственных ценных бумаг в РФ

Жизненный цикл государственных ценных бумаг — от идеи выпуска до полного погашения — строго регламентирован и является сложным многоступенчатым процессом. Он подчиняется нормам законодательства, призванным обеспечить прозрачность, надежность и эффективность функционирования всего рынка.

Нормативно-правовая база эмиссии и обращения ГЦБ

Фундаментом, на котором зиждется весь рынок ценных бумаг в Российской Федерации, является комплекс нормативно-правовых актов. Их цель — создание четких правил игры для всех участников и защита интересов инвесторов.

Ключевые законодательные акты включают:

• Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Этот закон является основным регулятором, устанавливающим общие положения об эмиссии, обращении, регистрации ценных бумаг, требования к профессиональным участникам рынка и инвесторам. Он определяет базовые принципы функционирования рынка, включая государственные ценные бумаги.
• Гражданский кодекс Российской Федерации (глава 7, статьи 142-149): Содержит общие положения о ценных бумагах как таковых, определяя их правовую природу, виды и способы осуществления прав, удостоверенных ценными бумагами.
• Бюджетный кодекс Российской Федерации (статья 94): Регулирует вопросы, связанные с государственными заимствованиями, определяет источники финансирования дефицита федерального бюджета, к которым, несомненно, относятся и государственные ценные бумаги.
• Постановления Правительства РФ, приказы Министерства финансов РФ и положения Центрального банка РФ: Эти подзаконные акты детализируют процедуры эмиссии, размещения и обращения конкретных видов ГЦБ (например, ОФЗ), устанавливают требования к документации, порядку проведения аукционов и расчетов.

Таким образом, эмиссия ценных бумаг, их регистрация, требования к документам проспекта эмиссии, основания для отказа в регистрации и порядок публикации сообщений о выпуске — все эти аспекты строго регулируются указанными нормативными документами. Законодательство также регулирует порядок совершения сделок купли-продажи ценных бумаг, использование заемных средств, особые условия приобретения крупных пакетов акций, органы регистрации сделок и передачу ценных бумаг на хранение, обеспечивая системность и предсказуемость рынка.

Процесс эмиссии и размещения федеральных государственных ценных бумаг

В Российской Федерации ключевым эмитентом федеральных государственных ценных бумаг выступает Министерство финансов РФ. Именно оно отвечает за формирование и реализацию политики в области государственного долга и привлечение средств для финансирования федерального бюджета.

Процесс эмиссии Облигаций Федерального Займа (ОФЗ) включает несколько этапов:

1. Планирование и утверждение: Ежегодно в рамках принятия федерального бюджета на очередной финансовый год и плановый период утверждается программа государственных заимствований, в которой указываются планируемые объемы и виды выпускаемых ГЦБ.
2. Принятие решения о выпуске: Министерство финансов РФ принимает решение о конкретном выпуске ОФЗ, в котором определяются основные параметры: объем, срок погашения, купонная доходность (если предусмотрена), периодичность выплаты купона и т.д.
3. Государственная регистрация выпуска: Решение о выпуске ОФЗ подлежит государственной регистрации, которую осуществляет Банк России как мегарегулятор финансового рынка. На этом этапе проверяется соответствие всех документов требованиям законодательства.
4. Размещение (первичный рынок): После регистрации ОФЗ размещаются на первичном рынке. Основным методом размещения является проведение аукционов, на которых участники (как правило, крупные банки и инвестиционные компании, являющиеся первичными дилерами) подают заявки на приобретение бумаг. По итогам аукциона определяются цена размещения и объем удовлетворенных заявок. ОФЗ продаются частным лицам, компаниям и банкам, являясь основным инструментом для покрытия дефицита бюджета.
   • «Навес предложения»: По данным на 4 квартал 2025 года, Минфин намерен разместить ещё около 3,3 трлн рублей, доведя общий объем выпусков до 5,6 трлн рублей. Такой значительный объем предложения может создать так называемый «навес предложения» на рынке, что потенциально может ограничивать рост цен на уже выпущенные облигации и оказывать давление на их доходность в сторону повышения.
5. Публикация сообщений: Информация о выпуске и размещении ГЦБ публикуется в установленном порядке, обеспечивая прозрачность для всех заинтересованных сторон.

Особенности облигаций Банка России (ОБР)

Важно проводить четкое различие между облигациями федерального займа (ОФЗ), эмитируемыми Министерством финансов, и облигациями Банка России (ОБР). Хотя оба вида являются государственными ценными бумагами, их цели и механизмы функционирования принципиально отличаются.

Банк России выступает эмитентом ОБР не для финансирования дефицита бюджета, а исключительно для целей денежно-кредитной политики. Основная задача ОБР — регулирование ликвидности банковского сектора. Путем размещения (продажи) ОБР коммерческим банкам, Банк России изымает избыточную ликвидность из системы, что способствует снижению инфляции и стабилизации денежного обращения. И наоборот, выкуп ОБР увеличивает ликвидность, стимулируя кредитную активность.

Ключевые особенности ОБР:

• Эмитент: Банк России.
• Цель: Регулирование ликвидности банковского сектора, проведение денежно-кредитной политики.
• Размещение: Осуществляется только среди российских кредитных организаций. Это означает, что физические лица и небанковские юридические лица не могут напрямую приобретать ОБР.
• Срок обращения: Обычно краткосрочные, что позволяет Банку России гибко управлять ликвидностью.

Таким образом, ОБР являются специфическим инструментом, играющим важную роль в арсенале Центрального банка для поддержания макроэкономической стабильности, в то время как ОФЗ служат первичным инструментом государственного заимствования.

Первичный и вторичный рынок ГЦБ

Рынок государственных ценных бумаг, как и любой другой сегмент фондового рынка, подразделяется на первичный и вторичный рынок, каждый из которых выполняет свои уникальные функции.

Первичный рынок — это арена, где ценные бумаги впервые размещаются эмитентом. Для ГЦБ в России это, прежде всего, аукционы Министерства финансов РФ по размещению ОФЗ. На этом рынке государство непосредственно привлекает денежные средства от инвесторов. Основные участники первичного рынка — это первичные дилеры (как правило, крупные банки), которые обязуются выкупать определенный объем бумаг и затем перепродавать их другим инвесторам.

Вторичный рынок — это платформа, где уже выпущенные и размещенные ценные бумаги свободно или с определёнными ограничениями обращаются между инвесторами. Именно здесь формируется текущая рыночная цена ГЦБ, которая может отличаться от цены размещения. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность для инвесторов, позволяя им продать свои бумаги до срока погашения, а также способствует переливу капитала между различными участниками рынка.

Отношения между участниками рынка по поводу выпуска, обращения и гашения ценных бумаг называются биржевыми торгами, которые происходят как на первичном, так и на вторичном рынке. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента.

На вторичном рынке ГЦБ могут быть краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными. По российскому законодательству и сложившейся практике, краткосрочные облигации имеют срок погашения до 1 года (включительно), среднесрочные — от 1 года до 5 лет, а долгосрочные — от 5 до 30 лет. Свободное обращение ценных бумаг на вторичном рынке является ключевым условием их привлекательности для инвесторов, поскольку обеспечивает возможность оперативного управления портфелем и выхода из инвестиций при необходимости.

Правовое и экономическое регулирование рынка государственных ценных бумаг

Регулирование рынка государственных ценных бумаг – это сложный, многогранный процесс, призванный обеспечить его стабильность, эффективность и защиту интересов всех участников. В Российской Федерации эта система строится на двух уровнях: государственном регулировании и саморегулировании.

Государственное регулирование: роль Банка России и законодательная база

Центральное место в системе государственного регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации занимает Банк России. С 2013 года, после объединения функций по регулированию и надзору за финансовым рынком, Банк России стал мегарегулятором, выполняющим особую роль: он одновременно является профессиональным участником рынка (эмитируя ОБР) и главным государственным органом регулирования и надзора.

Функции Банка России как регулятора включают:

• Разработку нормативных актов: Издание положений, инструкций и указаний, детализирующих требования федеральных законов в области выпуска, обращения и учета ценных бумаг.
• Регистрацию эмиссии: Государственную регистрацию выпусков эмиссионных ценных бумаг, включая федеральные ГЦБ (ОФЗ), и контроль за соблюдением эмитентами требований законодательства.
• Контроль и надзор: Осуществление надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров, управляющих компаний, депозитариев) на предмет соблюдения ими законодательства и установленных нормативов.
• Защита прав инвесторов: Принятие мер по защите прав и законных интересов инвесторов, в том числе через установление стандартов раскрытия информации и требований к профессиональным участникам.

Ключевые законодательные акты, помимо уже упомянутых ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», включают:

• Федеральный закон от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»: Этот закон специально направлен на обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов инвесторов, устанавливая механизмы компенсации ущерба и требования к раскрытию информации.
• Бюджетный кодекс Российской Федерации (статья 94): Определяет источники финансирования дефицита федерального бюджета, к которым относятся государственные ценные бумаги, тем самым интегрируя рынок ГЦБ в систему публичных финансов.

Целями государственного регулирования являются: создание условий для эффективного развития рынка, защита прав и интересов инвесторов, обеспечение честной и открытой торговли, а также поддержание стабильности финансовой системы в целом.

Саморегулирование на рынке ценных бумаг

Система регулирования рынка ценных бумаг в России, как и в большинстве развитых стран, является двухуровневой. Помимо государственного регулирования, важную роль играет саморегулирование профессиональных участников фондового рынка.

Саморегулируемые организации (СРО) — это некоммерческие организации, объединяющие профессиональных участников рынка (брокеров, дилеров, управляющих, депозитариев, регистраторов, управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, а также специализированных депозитариев). СРО разрабатывают и устанавливают собственные правила и стандарты профессиональной деятельности, которые не противоречат законодательству, но детализируют его и адаптируют к специфике конкретных видов деятельности.

Функции СРО включают:

• Разработку стандартов: Создание правил деловой этики, стандартов раскрытия информации, требований к квалификации персонала и внутренних процедур, направленных на повышение качества услуг и снижение рисков для инвесторов.
• Контроль за членами: Осуществление контроля за соблюдением своими членами законодательства и внутренних правил СРО.
• Разрешение споров: Создание механизмов досудебного урегулирования споров между инвесторами и профессиональными участниками.
• Представительство интересов: Представительство интересов профессиональных участников в диалоге с государственными органами.

Саморегулирование дополняет государственное регулирование, делая систему более гибкой и адаптивной к быстро меняющимся условиям рынка, а также способствует повышению доверия инвесторов за счет установления высоких стандартов профессиональной деятельности.

Экономические инструменты регулирования и их влияние

Помимо правовых рамок, рынок ГЦБ подвержен мощному влиянию экономических инструментов регулирования, которые формируют его привлекательность и определяют поведение инвесторов.

Ключевыми экономическими факторами, влияющими на рынок ГЦБ, являются процентные ставки и инфляция.

• Процентные ставки: Решение Центрального банка РФ о ключевой ставке напрямую влияет на доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) и, как следствие, на интерес инвесторов. Повышение ключевой ставки, как правило, приводит к росту доходности по новым выпускам ОФЗ, чтобы сделать их конкурентоспособными на рынке. Это делает инвестиции в ГЦБ более привлекательными по сравнению с другими активами. Снижение ключевой ставки, наоборот, может уменьшить доходность новых выпусков, что снижает их привлекательность, но при этом может увеличить стоимость уже выпущенных облигаций с фиксированным купоном.
• Инфляция: Инфляция «съедает» реальную доходность инвестиций. Высокая инфляция делает ГЦБ с фиксированной доходностью менее привлекательными, поскольку реальная покупательная способность купонных выплат снижается. В таких условиях инвесторы требуют более высокой номинальной доходности, чтобы компенсировать инфляционные потери, или предпочитают защитные активы.

Рынок ГЦБ также обеспечивает централизованное заимствование временно свободных денежных средств у различных субъектов экономики (коммерческих банков, инвестиционных и финансовых компаний, предприятий и населения), направляя их на финансирование государственных потребностей. Цены на активы на рынке ценных бумаг формируются на основе их реальной стоимости и спроса, влияя на экономические решения компаний и правительств, такие как инвестиции, финансирование, налогообложение, монетарная и фискальная политика.

Кроме того, операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами являются важнейшим средством регулирования денежной и кредитной эмиссии. Центральный банк покупает или продает государственные ценные бумаги (включая облигации Банка России) и заключает договоры репо. Покупка ценных бумаг ЦБ увеличивает денежную массу и ликвидность банков, стимулируя кредитование (политика экспансии). Продажа ценных бумаг изымает ликвидность, уменьшая денежную массу и ограничивая кредитование (политика рестрикции).

Налогообложение доходов от государственных ценных бумаг

Налогообложение доходов от государственных ценных бумаг является важным фактором, влияющим на их инвестиционную привлекательность для различных категорий инвесторов.

Для физических лиц:

• Доход от купонов (процентов): Купоны по облигациям федерального займа (ОФЗ) облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ). С 2021 года действует прогрессивная шкала: 13% с доходов до 5 млн рублей в год и 15% с превышения этой суммы. С 2025 года прогрессивная шкала начинается с 2,4 млн рублей (13% до 2,4 млн рублей, 15% с превышения). Налог удерживается брокером автоматически.
• Доход от продажи (курсовая разница): Разница между ценой продажи и ценой покупки ОФЗ также облагается НДФЛ по той же ставке.
• Льготы по налогообложению:
  • Льгота за долгосрочное владение: При владении ОФЗ более трех лет доход от продажи (курсовая разница) не облагается НДФЛ. Эта льгота стимулирует долгосрочные инвестиции.
  • Индивидуальные инвестиционные счета (ИИС): Инвесторы, использующие ИИС, могут воспользоваться налоговыми вычетами двух типов: вычет на внесенные средства (тип А) или вычет на доход от операций (тип Б), что также снижает налоговую нагрузку на доходы от ГЦБ.

Для юридических лиц:

• Доходы в виде процентов по ГЦБ облагаются налогом на прибыль организаций. Ставки могут варьироваться: 24% (общая ставка), 15% или 0% в зависимости от определенных условий, предусмотренных Налоговым кодексом РФ (например, для определенных категорий облигаций или инвесторов). Доход от операций купли-продажи ГЦБ также включается в налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.

Понимание этих налоговых особенностей критически важно для инвесторов при формировании инвестиционного портфеля и оценке чистой доходности от государственных ценных бумаг.

Роль государственных ценных бумаг в управлении государственным долгом, бюджетным дефицитом и денежным обращением

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) — это не просто финансовые инструменты, а мощные рычаги в руках государства для управления ключевыми макроэкономическими показателями. Их роль в регулировании государственного долга, покрытии бюджетного дефицита и воздействии на денежное обращение трудно переоценить.

ГЦБ как инструмент управления государственным долгом

Государственные ценные бумаги являются по своей сути долговыми обязательствами, выпущенными для пополнения государственного бюджета. Отсюда их прямая связь с государственным долгом. В Российской Федерации ГЦБ составляют значительную часть внутреннего государс��венного долга.

Динамика государственного долга: Рынок ГЦБ обеспечивает обслуживание внутреннего государственного долга, который в настоящее время находится в стадии роста. По данным на 1 октября 2025 года, государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах, составлял 26 657,399 млрд рублей. Прогнозируется, что к концу 2025 года общий объем государственного долга РФ достигнет 35,41 трлн рублей, или 16,5% ВВП страны. Этот рост отражает потребность государства в дополнительных финансовых ресурсах.

Функции ГЦБ в управлении долгом:

• Привлечение средств для погашения: ГЦБ служат основным способом привлечения средств для погашения ранее выпущенных долговых обязательств. Это называется рефинансированием долга, когда новые займы привлекаются для оплаты старых.
• Реструктуризация долга: В периоды кризисов, как, например, в 2001 году, когда российский фондовый рынок вышел из кризисного состояния, реструктуризация внутреннего и внешнего государственного долга, осуществляемая в том числе через выпуск новых ГЦБ с измененными условиями, играет ключевую роль в стабилизации финансовой системы.
• Оптимизация структуры долга: Государство использует эмиссию различных видов ГЦБ (с разными сроками, доходностью, условиями) для оптимизации структуры государственного долга, управляя его срочностью и стоимостью обслуживания.

Таким образом, ГЦБ — это гибкий инструмент, позволяющий государству не только привлекать займы, но и активно управлять своим долговым портфелем, снижая риски и оптимизируя расходы на его обслуживание.

Покрытие бюджетного дефицита и предотвращение инфляции

Одним из наиболее важных применений ГЦБ является финансирование бюджетного дефицита, который определяется как превышение расходов бюджета над его доходами.

Механизмы покрытия дефицита:

• Финансирование дефицита: Эмиссия ГЦБ направлена на покрытие дефицита государственного бюджета. Продавая облигации, государство привлекает средства от населения, предприятий и финансовых институтов, компенсируя нехватку налоговых и неналоговых поступлений.
• Покрытие кассовых разрывов: Краткосрочные ГЦБ могут использоваться для покрытия временных кассовых разрывов, возникающих из-за несовпадения сроков поступления доходов и осуществления расходов в течение финансового года.
• Привлечение для крупных проектов: Средства, полученные от реализации ГЦБ, также могут быть направлены на осуществление крупных государственных проектов, требующих значительных инвестиций.
• Рефинансирование займов: Основная цель выпуска государственных займов в современной России – покрытие переходящего из года в год дефицита бюджета и рефинансирование предыдущих займов.
• Источники финансирования: Согласно Бюджетному кодексу Российской Федерации, источники внутреннего финансирования дефицита федерального бюджета включают разницу между средствами, поступившими от размещения государственных ценных бумаг Российской Федерации, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации, и средствами, направленными на их погашение.

Безинфляционный характер финансирования: Важно отметить, что средства, полученные от реализации ГЦБ, позволяют безинфляционно покрыть дефицит государственного бюджета. Это происходит потому, что государство заимствует уже существующие свободные денежные средства у населения, коммерческих банков и других инвесторов. При этом не происходит эмиссии новых, необеспеченных денег, что могло бы привести к увеличению денежной массы и, как следствие, к инфляции. Государство фактически перераспределяет существующие сбережения в экономике, направляя их на свои нужды.

Влияние ГЦБ на денежное обращение и денежно-кредитную политику

Помимо управления долгом и бюджетом, государственные ценные бумаги играют фундаментальную роль в регулировании денежного обращения и проведении денежно-кредитной политики Центральным банком.

Денежное обращение — это движение денег во внутреннем экономическом обороте страны, обслуживающее реализацию товаров и услуг, а также нетоварные платежи. Денежное обращение является объектом государственного регулирования, включающего денежную систему и количество денежной массы, находящейся в обращении.

Инструменты Центрального банка:

• Операции на открытом рынке: Центральный банк РФ активно использует ГЦБ при проведении денежно-кредитной политики. Операции на открытом рынке, заключающиеся в покупке или продаже ГЦБ (включая облигации Банка России), являются одним из главных инструментов регулирования денежной массы и ликвидности банковского сектора.
  • Покупка ГЦБ: Когда Центральный банк покупает ГЦБ у коммерческих банков, он вливает деньги в банковскую систему, увеличивая их ликвидность и, соответственно, денежную массу в обращении. Это стимулирует кредитование экономики и может применяться для поддержки экономического роста (политика экспансии).
  • Продажа ГЦБ: Напротив, продажа ГЦБ Центральным банком изымает ликвидность из банковской системы, уменьшая денежную массу. Это может использоваться для сдерживания инфляции или стабилизации валютного курса (политика рестрикции).
• Репо-операции: ГЦБ также активно используются в операциях репо (соглашениях об обратном выкупе), когда коммерческие банки временно продают свои ГЦБ Центральному банку с обязательством их последующего выкупа. Это позволяет ЦБ оперативно управлять краткосрочной ликвидностью банков.

Эмиссия облигаций от имени государства является одним из инструментов регулирования денежного обращения, так как она позволяет изымать избыточную ликвидность из экономики или, наоборот, вводить ее. При этом важно отличать эмиссию облигаций от эмиссии наличных денег, которая относится к исключительным функциям центральных банков.

Таким образом, государственные ценные бумаги выступают не просто как пассивный объект заимствования, а как активный, многофункциональный инструмент, позволяющий государству эффективно управлять своими финансами, стабилизировать экономику и влиять на ключевые макроэкономические процессы.

Современные тенденции, перспективы и вызовы рынка государственных ценных бумаг в России

Российский рынок государственных ценных бумаг в 2025 году представляет собой сложную и динамичную картину, формирующуюся под влиянием как внутренних экономических факторов, так и глобальных геополитических изменений. Он демонстрирует адаптивность и уникальные черты, обусловленные трансформацией последних лет.

Актуальные тенденции рынка ГЦБ

Текущее состояние российского рынка государственных ценных бумаг характеризуется рядом выраженных тенденций:

• Дифференциация инструментов: Рынок предлагает инвесторам широкий спектр ОФЗ с различными сроками погашения и купонной доходностью, что позволяет Министерству финансов более гибко управлять долговым портфелем, а инвесторам – подбирать инструменты под свои цели.
• Рост популярности ОФЗ среди населения: Одной из наиболее заметных тенденций является значительный рост интереса физических лиц к Облигациям федерального займа. За 9 месяцев 2025 года вложения физических лиц в ОФЗ выросли в 2,3 раза, достигнув почти 370 млрд рублей. При этом наиболее заметный всплеск интереса наблюдался в 3 квартале, когда прирост составил 178 млрд рублей. Это свидетельствует о возросшем доверии населения к государственным долговым обязательствам как к надежному инструменту сбережений в условиях текущей экономической неопределенности.
• Увеличение доходности ОФЗ: Доходность ОФЗ демонстрирует восходящую динамику, что напрямую связано с повышением ключевой ставки Банка России и потребностью Минфина в привлечении средств. Если в августе доходность ОФЗ составляла около 14%, то к середине октября 2025 года она превысила 15%. Это делает ГЦБ более привлекательными для инвесторов.
• Положительная динамика индекса MCXRGBI: Индекс государственных облигаций Московской биржи (MCXRGBI) демонстрирует рост. Например, на 16 октября 2025 года он вырос на 0,4%, а на 17 октября 2025 года — на 1,1%. Этот рост указывает на общее улучшение настроений инвесторов и повышение цен на ГЦБ на вторичном рынке.
• Структура задолженности: На 1 сентября 2025 года доля задолженности по облигациям органов государственного управления составляла 45,8% от общей задолженности по долговым ценным бумагам, что подчеркивает доминирующую роль ГЦБ в структуре внутреннего государственного долга.

Российский фондовый рынок после событий 2022 года претерпел значительные изменения, что делает вопросы его организации и функционирования особенно актуальными.

Перспективы развития российского фондового рынка

Несмотря на текущие вызовы, российский фондовый рынок, включая сегмент ГЦБ, обладает значительным потенциалом для развития:

• Макроэкономическая стабилизация: Улучшение макроэкономической ситуации, снижение инфляции и стабилизация ключевой ставки создадут более благоприятную среду для инвестиций в ГЦБ.
• Внедрение новых технологий и финансовых инструментов: Развитие цифровых финансовых активов (ЦФА), технологий блокчейн и других инновационных решений может повысить инвестиционную привлекательность рынка и расширить круг его участников.
• Усиление роли институциональных инвесторов: Рост активности пенсионных фондов, страховых компаний и других институциональных инвесторов способствует повышению стабильности рынка, увеличению его глубины и ликвидности.
• Автономия от мировых финансовых рынков: Трансформация рынка, связанная с его формированием как более автономной системы, снижает его зависимость от внешних шоков и позволяет развивать собственные механизмы. В 2023 году наблюдалась восходящая тенденция рыночной капитализации российского фондового рынка, что связано с его формированием автономии. К сентябрю 2023 года капитализация российского фондового рынка увеличилась до 57 трлн рублей, что на 54% больше по сравнению с 2022 годом. По итогам 11 месяцев 2024 года капитализация фондового рынка составила 47 трлн рублей, что соответствовало 25,4% ВВП.
• Рост первичных размещений (IPO): Наблюдается снижение общего количества эмитентов ценных бумаг после 2022 года, однако на рынке первичных размещений (IPO) отмечается рост: в 2023 году было 8 IPO (против 1 в 2022 году), а в первой половине 2024 года вышли 9 новых компаний, и прогнозируется, что общее число IPO за 2024 год превысит прошлогодний показатель. Это свидетельствует о восстановлении интереса компаний к публичному размещению и потенциальном расширении предложений для инвесторов.

Основные вызовы и угрозы для рынка ГЦБ

Наряду с перспективами, рынок государственных ценных бумаг сталкивается с рядом серьезных вызовов и угроз:

• Геополитическая напряженность: Продолжающаяся геополитическая напряженность и санкционное давление остаются ключевым фактором неопределенности, влияющим на настроения инвесторов и ограничивающим приток внешнего капитала.
• «Навес предложения» от Минфина: Значительные объемы заимствований Министерства финансов для покрытия дефицита госбюджета создают «навес предложения» на рынке облигаций. Прогнозируемые 3,3 трлн рублей в 4 квартале 2025 года могут оказывать давление на цены и ограничивать потенциал их роста.
• Высокая концентрация рынка и нехватка ликвидности: Высокая капитализация российского рынка ценных бумаг является одновременно и проблемой, мешающей его развитию. Более 50% акций, составляющих оборот, представлены «голубыми фишками» (топ-10 компаний), что создает барьеры для новых эмитентов и снижает ликвидность из-за высокой концентрации. Уход нерезидентов и увеличение доли физических лиц в объеме торгов также способствуют нехватке ликвидности, что затрудняет крупные сделки и увеличивает волатильность.
• Волатильность и внешние факторы: Снижение цен на нефть, повышение волатильности на мировых рынках, снижение курсов акций компаний реального сектора экономики, а также возможная пауза в смягчении денежно-кредитной политики Банка России — все это влияет на привлекательность ГЦБ и инвестиционные решения.
• Санкции и уход нерезидентов: Продолжающиеся санкции и уход нерезидентов с российского рынка сужают базу потенциальных инвесторов и могут ограничивать возможности для привлечения капитала, хотя и способствуют формированию более автономного рынка.

В целом, российский рынок государственных ценных бумаг находится на перепутье, где вызовы требуют от регуляторов и участников рынка гибкости и стратегического мышления, а потенциал роста открывает новые возможности для развития национальной финансовой системы.

Заключение

Исследование сущности, механизмов эмиссии, обращения и правового регулирования государственных ценных бумаг в Российской Федерации позволяет сделать вывод о их неоспоримой значимости для современной экономики страны. ГЦБ выступают не просто как долговые обязательства, а как многофункциональный инструмент, тесно интегрированный в систему государственного финансового управления и макроэкономического регулирования.

Мы выяснили, что государственные ценные бумаги, эмитируемые Министерством финансов РФ (ОФЗ) и Банком России (ОБР), играют ключевую роль в привлечении средств для финансирования бюджетного дефицита и реализации государственных программ, а также в управлении ликвидностью банковского сектора. Их высокая надежность, обусловленная государственной гарантией, делает их привлекательными для широкого круга инвесторов, несмотря на потенциально более низкую доходность.

Исторический обзор показал, что рынок ГЦБ в России прошел сложный путь становления, от дореволюционных долговых расписок и советских сберегательных займов до современного, технологически развитого фондового рынка. Ключевые этапы, такие как приватизация 1990-х, кризис 1998 года и его последующее преодоление, а также беспрецедентные события 2022 года, сформировали его текущий облик.

Особое внимание было уделено детальному анализу механизмов эмиссии, размещения и обращения ГЦБ, подчеркивая роль Министерства финансов как эмитента ОФЗ и Банка России как эмитента ОБР, используемых для денежно-кредитной политики. Разграничение первичного и вторичного рынков, а также классификация ГЦБ по срокам погашения, позволяют понять их многообразие и функциональное назначение.

Правовое и экономическое регулирование рынка ГЦБ в России строится на двухуровневой системе, включающей государственное регулирование под эгидой Банка России и саморегулирование профессиональных участников. Законодательная база, представленная Федеральными законами «О рынке ценных бумаг», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» и Бюджетным кодексом РФ, обеспечивает правовую основу для функционирования рынка. Экономические инструменты, такие как ключевая ставка ЦБ, инфляция и операции на открытом рынке, оказывают прямое влияние на привлекательность и динамику ГЦБ, а подробное рассмотрение налогообложения доходов от них позволяет оценить их чистую инвестиционную ценность.

Критически важной является роль ГЦБ в управлении государственным долгом, бюджетным дефицитом и денежным обращением. Мы проанализировали динамику внутреннего государственного долга, который на 1 октября 2025 года составил 26 657,399 млрд рублей, с прогнозом роста до 35,41 трлн рублей к концу года. Показано, что эмиссия ГЦБ является безинфляционным методом покрытия бюджетного дефицита, а операции с ними — мощным инструментом Центрального банка для регулирования денежной массы и ликвидности банковского сектора.

Современные тенденции демонстрируют рост популярности ОФЗ среди населения (увеличение вложений физлиц в 2,3 раза до 370 млрд рублей за 9 месяцев 2025 года) и рост доходности (до 15% к середине октября 2025 года), а также общую положительную динамику индекса MCXRGBI. Перспективы развития связаны с дальнейшей макроэкономической стабилизацией, внедрением новых технологий и усилением роли институциональных инвесторов. Однако рынок сталкивается с такими вызовами, как геополитическая напряженность, «навес предложения» от Минфина (3,3 трлн рублей в 4 квартале 2025 года), высокая концентрация в «голубых фишках», нехватка ликвидности из-за ухода нерезидентов, а также общая волатильность.

В заключение следует подчеркнуть, что государственные ценные бумаги остаются одним из самых надежных и стратегически важных финансовых инструментов в Российской Федерации. Их эффективное использование и постоянное совершенствование механизмов регулирования критически важны для поддержания экономической стабильности, устойчивого финансирования государственных расходов и формирования автономной, глубокой и ликвидной национальной финансовой системы в современных условиях. Понимание этих аспектов является неотъемлемой частью академического исследования в области финансов и экономики.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон Российской Федерации от 29.07.1998г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (в ред. от 18.07.2005г. № 90-ФЗ) [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
2. «Бюджетный кодекс Российской Федерации» (БК РФ) от 31.07.1998 N 145-ФЗ (последняя редакция) [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
3. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (последняя редакция) [Электронный ресурс]. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
4. Федеральный закон от 05.03.1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс]. URL: http://kremlin.ru/acts/bank/13601 (дата обращения: 18.10.2025).
5. Ананьич Б.В., Лебедев С.К. Контора придворных банкиров в России и европейские денежные рынки (1798-1811 гг.) // Проблемы социально-экономической истории России. – СПб., 1991.
6. Баринов В., Первозванский А., Первозванская Т. Политика размещения государственного долга и поведение рынка государственных облигаций: Научный доклад РПЭИ, №99/05. – РПЭИ, 2005.
7. Вавилов А., Ковалишин Е. Принципы государственной долговой политики // Вопросы экономики. 2001, №8.
8. Государственные доходы и расходы в царствование Екатерины II // Сборник Императорского Русского Исторического Общества. – СПб., 1870. Т.V.
9. Добровинская А.В. Правовое регулирование ценных бумаг: программа спецкурса. – М.: Юридический институт МИИТа, 2010.
10. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юристъ, 2006.
11. Литвиненко Л.Т., Нишатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007. – 111 с.
12. Милюков П.Н. Государственное хозяйство России в первой четверти XVIII столетия и реформа Петра Великого. – СПб., 1905.
13. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. – СПб.: Питер, 2004.
14. Сафина С.Д. К вопросу о понятии «государственная ценная бумага» // Банковское право. 2005. №2.
15. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. В.К. Сенчагова, А.И. Архипова. – М.: Проспект, 2001.
16. Чумаченко А. Стратегия государства на рынке облигаций // Рынок ценных бумаг. 2005. №6.
17. Щербаков А.Г. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006 – 2008 годы // Финансы и бюджет: проблемы и решения. 2005. №8.
18. Яснопольский Л.Н. Очерки русского бюджетного права. – М., 1912.
19. AUP.Ru | Конспект лекций по курсу «Рынок ценных бумаг»: Этапы развития рынка ценных бумаг в России [Электронный ресурс]. URL: https://aup.ru/books/m207/r2.htm (дата обращения: 18.10.2025).
20. Банк России | Выпущенные на внутреннем рынке ценные бумаги [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/statistics/securities/issued/ (дата обращения: 18.10.2025).
21. Банк России | Наличное денежное обращение [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/cash_circulation/ (дата обращения: 18.10.2025).
22. Банк России | Статистика ценных бумаг [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/statistics/securities/ (дата обращения: 18.10.2025).
23. Казанский федеральный университет | ДЕНЬГИ И ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ [Электронный ресурс]. URL: https://kpfu.ru/docs/F206013915/Dengi.i.denezhnoe.obraschenie.2010.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
24. КиберЛенинка | АНАЛИЗ ТЕНДЕНЦИЙ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-tendentsiy-razvitiya-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 18.10.2025).
25. КиберЛенинка | ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vidy-tsennyh-bumag (дата обращения: 18.10.2025).
26. КиберЛенинка | ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ: СУЩНОСТЬ И ВИДЫ [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennye-tsennye-bumagi-suschnost-i-vidy (дата обращения: 18.10.2025).
27. КиберЛенинка | Денежное обращение как объект государственного регулирования [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhnoe-obraschenie-kak-obekt-gosudarstvennogo-regulirovaniya (дата обращения: 18.10.2025).
28. КиберЛенинка | ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-razvitiya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
29. КиберЛенинка | ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 18.10.2025).
30. КиберЛенинка | ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 18.10.2025).
31. КиберЛенинка | Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и перспективы [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii-sovremennoe-sostoyanie-i-perspektivy (дата обращения: 18.10.2025).
32. КиберЛенинка | РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-gosudarstvennyh-tsennyh-bumag-v-rossii-problemy-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 18.10.2025).
33. КиберЛенинка | Современные тенденции российского рынка ценных бумаг [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-tendentsii-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 18.10.2025).
34. КиберЛенинка | ЭТАПЫ СТАНОВЛЕНИЯ И РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/etapy-stanovleniya-i-razvitiya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
35. Молодой ученый | Перспективы развития российского рынка государственных ценных бумаг в контексте текущего состояния российской экономики [Электронный ресурс]. URL: https://moluch.ru/archive/520/114795/ (дата обращения: 18.10.2025).
36. Научный результат. Экономические исследования | ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РФ В УСЛОВИЯХ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ НЕСТАБИЛЬНОСТИ [Электронный ресурс]. URL: https://science-result.ru/ru/article/760460/ (дата обращения: 18.10.2025).
37. Официальный сайт Министерства Финансов Российской Федерации [Электронный ресурс]. URL: http://1minfin.ru (дата обращения: 18.10.2025).
38. Финансовое управление администрации города Чебоксары | Дефицит бюджета и источники его финансирования [Электронный ресурс]. URL: https://gcheb.cap.ru/news/2023/06/05/deficit-byudzheta-i-istochniki-ego-finansirovan (дата обращения: 18.10.2025).
39. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БИЗНЕС ЖУРНАЛ | Обзор рынка государственных облигаций (RGBI) [Электронный ресурс]. URL: https://fbj.ru/finance/obzor-rynka-gosudarstvennyh-obligatsij-rgbi_17-10-2025/ (дата обращения: 18.10.2025).