Корпоративное управление в России: проблемы, защита акционеров, решения

На протяжении последних десятилетий, по оценкам различных российских экономических ведомств, доля государственного сектора в экономике России достигает до 70% от валового внутреннего продукта. Эта впечатляющая цифра не просто указывает на масштаб государственного присутствия, но и подчеркивает критическую важность эффективного корпоративного управления как для системообразующих компаний, так и для всей национальной экономики. В условиях динамично меняющегося глобального ландшафта, когда вопросы инвестиционного климата, прозрачности и защиты интересов всех участников бизнеса выходят на первый план, качество корпоративного управления становится не просто желаемым атрибутом, но и ключевым фактором устойчивого развития и конкурентоспособности.

Настоящая работа призвана провести комплексный анализ теоретических основ корпоративного управления, исследовать его эволюцию, рассмотреть мировые модели и, что особенно важно, глубоко погрузиться в специфику российской практики. Особое внимание будет уделено правовому регулированию, выявлению актуальных проблем, связанных с защитой прав акционеров, прежде всего миноритарных, и поиску эффективных путей их решения. Цель этого исследования – не только осмыслить текущее состояние корпоративного управления в России, но и предложить обоснованные рекомендации для его совершенствования, что имеет критическое значение для формирования благоприятного инвестиционного климата и обеспечения долгосрочного роста отечественного бизнеса.

Теоретические основы и сущность корпоративного управления

В современном мире, где экономические системы становятся всё более сложными, а структура собственности компаний – многоуровневой, роль эффективного корпоративного управления трудно переоценить. Однако, несмотря на его фундаментальное значение, само понятие остается предметом активных дискуссий, не имея единого, универсально признанного определения. Но разве это не естественное следствие живого, развивающегося явления, которое постоянно адаптируется к новым вызовам рынка и общества?

Понятие и определения корпоративного управления

Корпоративное управление, на первый взгляд, кажется интуитивно понятным: это о том, как управляется компания. Но за этой простотой скрывается глубокий и многоаспектный феномен. В широком смысле, корпоративное управление — это всеобъемлющий комплекс механизмов, процессов и институтов, которые обеспечивают эффективное руководство компанией, контроль за её деятельностью и, что не менее важно, защиту интересов всех заинтересованных сторон, или стейкхолдеров. Эта система формирует основу для устойчивого развития организации, повышения её стоимости и минимизации рисков.

Отсутствие единого общепризнанного определения «корпоративного управления» обусловлено несколькими ключевыми факторами. Во-первых, это многоаспектность самого понятия. Корпоративное управление затрагивает юридические, экономические, социальные и этические аспекты деятельности компании, что делает его комплексным объектом для изучения. Во-вторых, оно находится в состоянии постоянной эволюции. С развитием рынков, появлением новых технологий, изменением ожиданий общества и усилением глобализации, меняются и представления о наилучших практиках управления. В-третьих, существенные различия в подходах разных стран и правовых систем к регулированию корпоративных отношений также препятствуют унификации. В России, например, это особенно заметно в связи с относительно молодой историей института акционерных обществ и формированием собственной правовой базы в постреформенный период. Тем не менее, общим ядром всех определений остаются отношения между акционерами, советом директоров, менеджерами и другими заинтересованными лицами.

Агентская теория и теория стейкхолдеров

В основе понимания корпоративного управления лежат две ключевые теории, предлагающие разные, но взаимодополняющие взгляды на внутреннюю динамику корпорации: агентская теория и теория стейкхолдеров.

Агентская теория (Agency Theory), разработанная в 1970-х годах, рассматривает взаимоотношения внутри корпораций сквозь призму агентских издержек. Её центральная проблема возникает из-за разделения владения и управления. Собственники (принципалы, то есть акционеры, инвесторы) делегируют права управления своим имуществом наёмным менеджерам (агентам — совету директоров и исполнительному менеджменту). Такое делегирование неизбежно порождает асимметрию информации: менеджеры обладают значительно большим объемом информации о текущей деятельности компании, её ресурсах и перспективах, чем разрозненные акционеры.

Эта асимметрия, в свою очередь, ведет к конфликту интересов: агенты могут действовать не всегда в прямых интересах принципалов, а преследовать собственные цели (например, увеличение личной выгоды, расширение сферы влияния, минимизация рисков, даже если это замедляет рост компании). Отсюда возникают так называемые агентские издержки, которые включают:

Затраты на мониторинг деятельности агента: Это расходы, которые несут принципалы для контроля за деятельностью менеджеров. Примеры: аудиторские проверки, создание наблюдательных советов, анализ отчётности, проведение общих собраний акционеров.
Затраты на стимулирование агента: Это издержки, направленные на согласование интересов менеджеров с интересами акционеров. Примеры: опционы на акции, бонусы, привязанные к показателям прибыли или рыночной капитализации, долгосрочные программы мотивации.
Остаточные потери (residual loss): Это потери, которые остаются, даже если принципалы понесли оптимальные издержки на мониторинг и стимулирование. Они представляют собой разницу между максимальной возможной стоимостью компании и её фактической стоимостью, возникающую из-за неполного совпадения интересов, которые невозможно устранить полностью.

В противовес агентской теории, теория соучастников (Stakeholder’s Theory), зародившаяся в 1980-х годах, утверждает, что корпорация имеет обязательства не только перед акционерами, но и перед широким кругом различных групп заинтересованных лиц. К ним относятся не только инвесторы и менеджмент, но и персонал, кредиторы, поставщики, клиенты, государственные органы, местные сообщества и даже общественность в целом. В рамках этой теории корпоративное управление направлено на создание устойчивой ценности компании за счет учета интересов всех сторон, влияющих на деятельность организации и испытывающих на себе её влияние. Это проявляется через механизмы корпоративной социальной ответственности, включение представителей различных стейкхолдеров в наблюдательные советы или консультативные органы, а также через публичную отчетность по нефинансовым показателям, отражающую воздействие компании на окружающую среду и общество.

Корпоративное управление как элемент стратегического развития

Исторически корпоративное управление воспринималось как совокупность правил, регулирующих отношения между собственниками и менеджерами. Однако в последние десятилетия стало очевидным, что его роль выходит далеко за рамки формального контроля. Сегодня корпоративное управление интегрировано в стратегическое управление компанией, становясь ключевым фактором её долгосрочной конкурентоспособности и устойчивого развития.

Эта интеграция произошла в конце 20-го века, когда ведущие корпорации осознали: эффективное управление на всех уровнях – от совета директоров до оперативного менеджмента – напрямую влияет на способность компании формировать и реализовывать долгосрочную стратегию. От того, насколько прозрачны процессы принятия решений, насколько качественно оцениваются риски, насколько сбалансированы интересы стейкхолдеров, зависит способность компании адаптироваться к изменениям рынка, привлекать капитал, формировать инновационный потенциал и поддерживать свою репутацию.

Таким образом, корпоративное управление перестало быть исключительно вопросом соблюдения норм и превратилось в стратегический инструмент, который:

Обеспечивает подотчётность и прозрачность, что критически важно для доверия инвесторов и партнеров.
Способствует эффективному распределению ресурсов и принятию решений, соответствующих стратегическим целям.
Минимизирует риски, связанные с внутренними конфликтами, мошенничеством и неэффективным использованием активов.
Повышает инвестиционную привлекательность и капитализацию компании.
Формирует устойчивую основу для инноваций и долгосрочного роста.

В этом контексте корпоративное управление становится не просто «правилами игры», а неотъемлемой частью архитектуры, поддерживающей жизнеспособность и процветание компании в XXI веке.

Мировые модели корпоративного управления: сравнительный анализ

Разнообразие экономических, правовых и культурных условий в разных странах привело к формированию нескольких доминирующих моделей корпоративного управления. Каждая из них обладает уникальными характеристиками, определяемыми структурой долевой собственности, составом органов управления, нормативно-правовой базой, требованиями к раскрытию информации и механизмами корпоративных действий. Ученые традиционно выделяют три основные управленческие модели: Японскую, Германскую (Континентальную) и Англо-Американскую, а также отдельно рассматривают Семейную модель. Эти модели были систематизированы и описаны рядом исследователей в области корпоративного управления, таких как М. Портер, Р. Доре, а также в рамках исследований ОЭСР и Всемирного банка, анализирующих различия в правовых системах и роли финансовых рынков.

Англо-американская модель

Англо-американская модель корпоративного управления, характерная для таких стран, как США, Великобритания и Канада, исторически ориентирована на преимущественное удовлетворение финансовых интересов акционеров. Её ключевая особенность — это распыленность акционерного капитала. Доля крупнейших акционеров (часто институциональных инвесторов) редко превышает 5-10%, а индивидуальные акционеры владеют значительно меньшими пакетами, что приводит к тому, что высший орган управления — общее собрание акционеров — зачастую носит формальный характер, при этом голосование на таких собраниях часто осуществляется по доверенности (прокси-голосование), давая менеджменту существенное влияние на принятие решений.

Центральным органом в этой модели является Совет директоров, который выступает как единый орган, объединяющий функции «надзора» и «управления». Он распоряжается всей деятельностью общества, защищает интересы акционеров и несёт ответственность перед ними и контролирующими государственными органами. Члены Совета директоров могут быть как исполнительными (из числа топ-менеджеров), так и неисполнительными (часто независимыми), призванными обеспечивать объективный контроль.

Высоколиквидный фондовый рынок является фундаментальным элементом англо-американской модели. Именно через него происходит переход контроля над крупными компаниями, а динамика цен акций служит основным индикатором эффективности управления и степени удовлетворения интересов акционеров.

Германская (Континентальная) модель

В отличие от англо-американской, Германская (Континентальная) модель, распространённая в Германии, Нидерландах и других странах континентальной Европы, делает упор на поддержании баланса интересов всех заинтересованных сторон (стейкхолдеров) и взаимной ответственности. Эта модель характеризуется двухуровневой структурой управления, которая включает:

Общее собрание акционеров: Определяет стратегические направления и утверждает ключевые решения.
Наблюдательный совет (Aufsichtsrat): Осуществляет контроль за правлением и состоит из представителей акционеров и работников. Важной особенностью является система соучастия (Mitatbestimmung), согласно которой представители работников занимают значительную часть мест (до 50%) в наблюдательном совете крупных компаний, обеспечивая учёт интересов трудового коллектива при принятии стратегических решений.
Правление (Vorstand): Занимается оперативным управлением компанией.

В этой модели акционеры играют решающую роль в стратегическом планировании, а банки часто выступают крупными акционерами и кредиторами, осуществляя значительный контроль и предоставляя долгосрочное финансирование.

Японская модель

Японская модель корпоративного управления исторически была ориентирована на интересы банков и аффилированных компаний, объединенных в так называемые кейрецу. Кейрецу — это группы компаний, связанных между собой перекрёстным владением акциями, долгосрочными деловыми отношениями и общим «главным» банком. Эти связи обеспечивают стабильность, долгосрочное планирование и защиту от враждебных поглощений, но могут ограничивать конкуренцию и прозрачность.

Сегодня в Японии существуют две системы управления:

Система аудиторов (Kansayaku System): Традиционная для Японии, предполагает наличие совета аудиторов, контролирующих деятельность директоров.
Система комитетов (Committee System): Введённая в 2003 году, предусматривает создание комитетов по назначению, аудиту и вознаграждениям, состоящих преимущественно из внешних директоров. Это приближает японскую модель к англо-американской в части усиления независимого надзора и повышения прозрачности.

С усилением влияния иностранных институциональных инвесторов японские компании стали больше ориентироваться на рынок и акционеров, что привело к постепенной трансформации традиционной модели.

Семейная модель

Семейная модель корпоративного управления распространена во многих странах мира, включая Азию, Латинскую Америку, а также части Европы (Италия, Франция) и Северной Америки (Канада, Швеция). Её отличительная черта — это управление и контроль, осуществляемые членами одной семьи, при этом капитал концентрируется и распределяется по семейным каналам. Семейные компании составляют значительную часть мирового бизнеса: например, в Европе до 80% компаний являются семейными, а в развивающихся странах Азии и Латинской Америки их доля ещё выше.

Основной целью бизнеса в этой модели часто является удовлетворение интересов семьи, сохранение контроля и преемственности. Это может приводить к недостаточному вниманию к правам миноритарных акционеров и низкой информационной прозрачности, поскольку информация и решения концентрируются внутри семейного круга, а внешние инвесторы могут сталкиваться с ограниченным доступом к данным и влиянием на управление.

Правовое регулирование корпоративного управления и права акционеров в Российской Федерации

Система корпоративного управления в России, несмотря на её относительную молодость, прошла значительный путь становления. Она опирается на фундаментальные правовые акты, призванные обеспечить баланс интересов участников корпоративных отношений и создать предпосылки для эффективного функционирования бизнеса.

Законодательная основа

Основным стержнем правового регулирования корпоративного управления в Российской Федерации является Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Этот закон детально регламентирует создание, деятельность, реорганизацию и ликвидацию акционерных обществ, а также устанавливает права и обязанности акционеров, структуру и компетенцию органов управления.

Важную роль играет и Гражданский кодекс РФ (ГК РФ), который в статье 65.3 определяет, что высшим органом корпорации является общее собрание её участников. ГК РФ закладывает общие принципы корпоративных отношений, разграничивая корпоративные и унитарные юридические лица, и служит основой для детализированных норм специализированных законов, таких как ФЗ «Об акционерных обществах».

Помимо законодательных актов, значимым документом является Кодекс корпоративного управления, одобренный Советом директоров Банка России в 2014 году. Хотя этот Кодекс носит рекомендательный характер, он предоставляет публичным акционерным обществам ориентиры и инструментарий для внедрения передовых практик, способствуя повышению прозрачности, эффективности работы советов директоров и защите прав инвесторов. Он является важным элементом «мягкого» регулирования, дополняющего «жесткие» законодательные нормы.

Основные права акционеров обыкновенных акций

Владение обыкновенными акциями общества даёт акционеру определённый комплекс фундаментальных прав, обеспечивающих его участие в жизни компании и получение выгоды от её деятельности. Эти права закреплены в ФЗ «Об акционерных обществах» и включают:

Право голоса при принятии решений общим собранием акционеров по всем вопросам его компетенции. Это ключевое право, позволяющее акционеру участвовать в формировании стратегии компании, избрании органов управления, утверждении годовых отчётов и решении других важнейших вопросов. Каждая обыкновенная акция предоставляет её владельцу одинаковый объём прав, что гарантирует принцип «одна акция — один голос».
Право на получение дивидендов. Акционер имеет право на часть прибыли общества, распределяемую по итогам финансового года или иного периода, если собрание акционеров приняло решение о выплате дивидендов. Размер и порядок выплаты дивидендов определяются советом директоров и утверждаются общим собранием.
В случае ликвидации общества — право на получение части его имущества. После удовлетворения требований кредиторов, оставшееся имущество общества распределяется между акционерами пропорционально количеству принадлежащих им акций.

Эти базовые права формируют основу владения акциями и являются неотъемлемой частью статуса акционера.

Дополнительные права акционеров и их пороги владения

Законодательство Российской Федерации предусматривает систему дополнительных прав акционеров, которые активируются при достижении определённых порогов владения голосующими акциями. Эти права направлены на усиление влияния крупных и средних инвесторов на управление обществом и повышение защиты их интересов.

Рассмотрим эти пороги более детально:

Владение 1% голосующих акций: Акционер, владеющий не менее чем 1% голосующих акций, получает право:
- Знакомиться со списком лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров. Важно отметить, что это право не даёт доступа к информации об их волеизъявлении (как они проголосовали), но позволяет идентифицировать других участников.
- Получать информацию о крупных сделках и сделках с заинтересованностью. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах», акционер имеет право требовать предоставления информации о предмете сделки, её цене, размере заинтересованности и лицах, являющихся выгодоприобретателями. Это критически важно для контроля за потенциальными злоупотреблениями со стороны менеджмента или контролирующих акционеров.
Владение 2% голосующих акций: Достижение этого порога значительно расширяет возможности акционера по влиянию на повестку дня общества:
- Право вносить вопросы в повестку дня годового или внеочередного собрания акционеров. Это позволяет миноритарным акционерам инициировать обсуждение важных для них тем, которые могли быть проигнорированы советом директоров или контролирующими акционерами.
- Право предлагать кандидатов в органы управления (совет директоров, ревизионная комиссия). Это важный инструмент для формирования более сбалансированного и независимого состава органов управления.
Владение 10% голосующих акций: Этот порог предоставляет акционеру наиболее весомые инструменты контроля:
- Право требовать проведения внеочередного заседания общего собрания акционеров или заочного голосования. Это позволяет оперативно реагировать на кризисные ситуации или инициировать решения по вопросам, требующим срочного вмешательства акционеров, без ожидания ежегодного собрания.

Эти пороги владения акциями являются ключевым элементом в системе защиты прав акционеров, позволяя им в зависимости от размера своей доли эффективно влиять на корпоративные процессы и контролировать деятельность общества.

Право на отчуждение и выкуп акций

Помимо прав, связанных с управлением и участием в прибыли, акционеры обладают фундаментальными правами, касающимися распоряжения их собственностью – акциями. Эти права являются краеугольным камнем свободного рынка капитала и включают в себя право на отчуждение акций и право на их выкуп обществом.

Право на отчуждение акций реализуется через свободную продажу, дарение, наследование или иное распоряжение акциями. Это означает, что акционер может свободно передать свои акции другому лицу, если иное не предусмотрено уставом общества (например, преимущественное право покупки акций в непубличных обществах). Свободное отчуждение акций обеспечивает ликвидность инвестиций акционеров и возможность выхода из общества без потери капитала.

Право на выкуп акций обществом (buyback) или предъявление их к выкупу также закреплено в Федеральном законе «Об акционерных обществах» и Гражданском кодексе РФ. Это право предоставляет акционерам важный механизм защиты в определённых ситуациях. Например, акционер имеет право требовать выкупа обществом принадлежащих ему акций в случае:

Несогласия с решением общего собрания акционеров о реорганизации общества.
Несогласия с решением о совершении крупной сделки.
Изменения или дополнения устава общества, ограничивающих права акционеров.

Процедура выкупа предусматривает определённые сроки и условия, а цена выкупа, как правило, определяется рыночной стоимостью акций на дату, предшествующую принятию соответствующего решения. Этот механизм является важным гарантом для миноритарных акционеров, позволяя им выйти из капитала компании, если ключевые решения, принятые контролирующими акционерами, противоречат их интересам или существенно меняют условия инвестирования.

Проблемы корпоративного управления в России и защита прав миноритарных акционеров

Несмотря на развитие законодательной базы, российская практика корпоративного управления сталкивается с рядом системных проблем, которые негативно сказываются на инвестиционном климате и эффективности экономики в целом. Низкое качество корпоративного управления, по данным докладов Национального совета по корпоративному управлению и различных российских экономических исследований, остаётся одним из основных препятствий для развития российской экономики, ухудшая инвестиционный климат и мешая привлечению внешнего финансирования.

Общие проблемы и их влияние на инвестиционный климат

Комплекс проблем в сфере корпоративного управления в России оказывает прямое и косвенное негативное влияние на экономическое развитие. Прежде всего, это ухудшение инвестиционного климата. Непрозрачность компаний, слабость защиты прав инвесторов и частые корпоративные конфликты значительно повышают страновые риски для потенциальных инвесторов. Это приводит к сокращению притока прямых иностранных инвестиций, стимулирует отток российского капитала за рубеж, поскольку инвесторы ищут более предсказуемые и защищенные юрисдикции.

Кроме того, низкое качество корпоративного управления, наряду с высоким налогообложением, чрезмерным вмешательством государства и неэффективностью судебной и правоохранительной систем, становится причиной вывоза капитала из страны и существенно ограничивает доступ компаний к внешнему финансированию. Банки и другие кредиторы более охотно предоставляют займы компаниям с прозрачным управлением и надёжной системой контроля, поскольку это снижает их собственные риски.

Конкретные проблемы корпоративного управления

Российская практика корпоративного управления характеризуется рядом специфических проблем:

Недостаточная прозрачность и раскрытие информации: Многие российские компании ограничиваются лишь минимальными требованиями законодательства к раскрытию информации. Это приводит к хронической недостаточной информированности инвесторов, акционеров и общественности. Причины коренятся как в недостаточных требованиях на законодательном уровне, так и в укоренившейся культуре корпоративной секретности, доставшейся в наследство от плановой экономики.
Недостаток независимых директоров: В советах директоров российских компаний наблюдается хронический дефицит независимых директоров. Это усиливает влияние контролирующих акционеров и исполнительного менеджмента, снижая эффективность надзора. Кодекс корпоративного управления Банка России рекомендует, чтобы количество независимых директоров составляло не менее одной трети от общего числа членов совета директоров публичного акционерного общества. Однако на практике этот показатель остаётся ниже рекомендуемого уровня, особенно в средних и малых компаниях, где преобладают внутренние и аффилированные директора.
Слабый механизм защиты прав миноритарных акционеров: Миноритарные акционеры часто сталкиваются с существенными проблемами в защите своих прав. Это проявляется в ограниченном доступе к информации, а также в принятии решений, выгодных исключительно контролирующим акционерам, при игнорировании интересов более мелких инвесторов.
Высокая концентрация акционерного капитала: Российская экономика характеризуется высокой концентрацией акционерного капитала. Для большинства публичных компаний типична ситуация, когда контролирующий акционер или группа аффилированных лиц владеет пакетом более 50%, а зачастую и более 75% акций. Это создаёт условия для принятия решений в интересах контролирующего акционера, игнорируя интересы миноритариев, и значительно снижает роль независимых директоров.
Неудовлетворительная работа классических механизмов корпоративного контроля: Во многих российских компаниях совет директоров, призванный представлять интересы акционеров и осуществлять надзор за менеджментом, на практике зачастую представляет интересы исполнительных органов, либо является формальным придатком контролирующего акционера.
Дефицит опытных менеджеров: Проблема корпоративного управления также усугубляется дефицитом квалифицированных управленцев, что в условиях асимметрии информации в пользу менеджмента, обостряет необходимость создания надёжных механизмов, обеспечивающих соблюдение интересов акционеров.

Основные формы нарушения прав миноритарных акционеров

На практике нарушения прав миноритарных акционеров в России принимают различные формы, зачастую утончённые и труднодоказуемые. Среди наиболее распространённых можно выделить:

Размывание доли через дополнительные эмиссии акций: Это одна из наиболее распространённых и эффективных форм нарушения. Контролирующий акционер инициирует дополнительную эмиссию акций по заниженной цене, которую затем выкупает сам или аффилированные с ним лица. Миноритарные акционеры, не имея возможности или желания участвовать в этой эмиссии, видят, как их доля в капитале компании размывается, а их влияние снижается.
Заключение сделок по нерыночным ценам с аффилированными лицами: Менеджмент или контролирующие акционеры могут заключать сделки купли-продажи активов, предоставления услуг или кредитов с аффилированными структурами по ценам, значительно отличающимся от рыночных. Это приводит к выводу активов из компании, снижению её прибыли и, как следствие, уменьшению стоимости акций и дивидендов для миноритариев.
Неправомерный отказ в доступе к информации о деятельности общества: Миноритарным акционерам часто отказывают в предоставлении документов или информации, на которую они имеют законное право, ссылаясь на коммерческую тайну или некорректно оформленные запросы. Это лишает их возможности эффективно контролировать деятельность компании и выявлять злоупотребления.
Несоблюдение процедур проведения общих собраний акционеров и учёта их голосов: Нарушения могут касаться порядка уведомления о собрании, формирования повестки дня, процедуры голосования (например, неправомерный отказ в регистрации бюллетеней, искажение результатов).
Невнесение на голосование вопросов и кандидатур, предложенных акционером: Это прямое игнорирование законных прав акционеров, владеющих достаточным пакетом акций для внесения предложений в повестку дня или в списки кандидатов в органы управления.

Корпоративные конфликты и роль судебной системы

Российский корпоративный сектор регулярно сталкивается с корпоративными конфликтами, которые, по данным аналитических агентств и судебной статистики, остаются высокими. Эти конфликты могут быть связаны не только с расхождениями в стратегиях развития бизнеса и финансирования, но и, что особенно характерно для России, с попытками контролирующих акционеров ущемить права миноритариев, а также с переделом собственности и борьбе за активы. Такие конфликты приводят к значительным финансовым и репутационным потерям для компаний и их инвесторов.

Неэффективность судебной и правоохранительной систем усугубляет эту проблему. Отсутствие длительной и единой законодательной и правоприменительной практики по вопросам деятельности юридических лиц в РФ создаёт неопределённость для участников рынка, увеличивает транзакционные издержки и может приводить к затяжным судебным разбирательствам. Это, наряду с уже упомянутыми проблемами, дополнительно ухудшает инвестиционный климат, поскольку инвесторы не уверены в возможности справедливой и своевременной защиты своих прав в суде.

Особенности корпоративного управления в компаниях с государственным участием

Компании с государственным участием занимают уникальное положение в экономике России. Являясь системообразующими предприятиями в различных отраслях, они имеют стратегическое значение, а их деятельность неразрывно связана с достижением национальных целей. Однако это же обусловливает специфические проблемы в их корпоративном управлении.

Роль государства как собственника

В отличие от частного инвестора, чья основная цель – максимизация прибыли, цели государства как основного собственника в компаниях с государственным участием гораздо более многогранны и порой даже противоречивы. Государство стремится достичь целого спектра задач, среди которых:

Наполнение Федерального бюджета: через дивиденды и налоговые отчисления.
Реализация инновационных решений: поддержка стратегически важных отраслей, внедрение передовых технологий.
Оказание помощи АО в выполнении стратегических функций: обеспечение национальной безопасности, развитие инфраструктуры.
Привлечение дополнительных инвестиций: развитие ключевых секторов экономики.
Стимулирование производства и занятости: поддержание социальной стабильности, особенно в моногородах.
Реализация экологических, экономических и других задач: выполнение государственных программ.

Эти многоцелевые установки, хотя и важны для общества, часто вступают в конфликт с чисто коммерческими задачами, ориентированными на максимизацию прибыли и капитализации, что создаёт дополнительные сложности для управления. По оценкам ФАС России и других российских экономических ведомств, доля государственного сектора в экономике России достигает по некоторым показателям до 70% от валового внутреннего продукта или общего объема активов, особенно в стратегически важных отраслях. Такая масштабность делает проблемы корпоративного управления в госсекторе особенно актуальными.

Проблемы управления и контроля

Специфика целей государства неизбежно порождает ряд проблем в корпоративном управлении компаний с государственным участием:

Низкая активность совета директоров: Зачастую, представители государства в советах директоров не обладают достаточной мотивацией или полномочиями для активного участия в принятии стратегических решений. Это приводит к тому, что важные решения принимаются без должного анализа экономических интересов корпорации, а порой и в угоду политическим или социальным задачам.
Нерегулярность работы представителей страны в корпорациях: Представители государства в советах директоров часто являются государственными служащими, для которых участие в совете директоров – это дополнительная нагрузка. Они могут не иметь достаточно времени или специфических компетенций для глубокого погружения в дела компании.
Сложные, комплексные и противоречащие друг другу цели государства: Как уже упоминалось, государство может одновременно стремиться к максимизации прибыли, поддержанию занятости, развитию технологий и регулированию цен. Эти разнонаправленные задачи создают дилеммы для менеджмента и совета директоров, затрудняя выбор оптимального пути развития.
Проблема доверителя (принципала): В компаниях с государственным участием роль доверителя выполняют отдельные представители государства (чиновники), ни один из которых не является конечным бенефициаром в прямом смысле. Это снижает их личную заинтересованность в долгосрочной эффективности и капитализации компании, поскольку они не несут прямых финансовых потерь от неэффективных решений.

Политика совершенствования

Осознавая эти проблемы, Правительство Российской Федерации и Росимущество (как федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий функции собственника) проводят активную политику, направленную на повышение качества и усиление стандартов корпоративного управления в компаниях с государственным участием. Эти меры считаются критически важными для улучшения инвестиционного климата России.

Правительство приняло ряд документов, включая распоряжение №1036-р от 23 июня 2014 года, которое утвердило перечень конкретных задач по повышению эффективности управления такими компаниями. Важным шагом является разработка и публикация политики управления ��редприятиями с государственным участием, основываясь на российском Кодексе корпоративного поведения и с учётом «Руководства по корпоративному управлению государственных предприятий» ОЭСР.

Росимущество регулярно актуализирует «дорожные карты» по совершенствованию корпоративного управления в госкомпаниях. Эти дорожные карты включают меры по повышению прозрачности, усилению независимости советов директоров, внедрению риск-менеджмента и систем внутреннего контроля, а также совершенствованию дивидендной политики. Также проводятся оценки качества корпоративного управления в портфельных компаниях, что позволяет выявлять слабые места и корректировать стратегию. Эти шаги направлены на трансформацию государственного сектора в более эффективный и прозрачный сегмент экономики.

Направления совершенствования корпоративного управления и защиты прав акционеров в России

Повышение эффективности корпоративного управления и надёжная защита прав акционеров являются критически важными задачами для устойчивого развития российской экономики. Для достижения этих целей необходим комплексный подход, включающий совершенствование законодательства, развитие институтов и укрепление правоприменительной практики.

Совершенствование правовой и регуляторной базы

Дальнейшее развитие и совершенствование корпоративного управления в России требует точечных и системных изменений в правовой и регуляторной базе:

Разработка эффективных механизмов привлечения к ответственности членов органов управления хозяйственных обществ: В российском законодательстве (ст. 53.1 ГК РФ, ФЗ «Об акционерных обществах») уже закреплена возможность привлечения членов органов управления к ответственности за убытки, причинённые обществу их недобросовестными или неразумными действиями. Однако требуется дальнейшее уточнение критериев такого поведения, унификация судебной практики и упрощение процедур для повышения эффективности применения этих норм. Также важно решить вопрос об ответственности представителей государства в совете директоров и предусмотреть страхование ответственности членов органов управления для привлечения более квалифицированных кандидатов.
Уточнение процессуального статуса акционера, предъявляющего иск в интересах общества: Необходимо сделать процедуру подачи так называемых «производных» исков более чёткой и доступной, чтобы миноритарные акционеры могли эффективно защищать интересы компании в суде.
Установление требований к корпоративному управлению профессиональных участников рынка ценных бумаг, управляющих компаний инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов: Банк России активно работает над регулированием корпоративного управления в финансовом секторе, выпуская рекомендации и нормативные акты, которые устанавливают требования к системе управления рисками, внутреннему контролю и составу советов директоров. Эти нормы должны быть закреплены в нормативных правовых актах для повышения стабильности сектора и защиты интересов инвесторов.
Усовершенствование порядка приобретения крупных пакетов акций открытых акционерных обществ: Это должно включать установление предварительного государственного контроля за публичным предложением ценных бумаг, чтобы предотвратить недобросовестные поглощения и защиту интересов миноритариев.
Установление требования к одинаковой номинальной стоимости акций всех категорий (типов): Это мера, направленная на предотвращение злоупотреблений правами акционеров и упрощение учёта.
Обновление и уточнение редакции Кодекса корпоративного поведения: Хотя Кодекс корпоративного управления, одобренный Банком России в 2014 году, является действующим, его положения регулярно анализируются. Банк России проводит работу по его адаптации к меняющимся условиям рынка и лучшим мировым практикам, что подразумевает потенциальные обновления и уточнения для повышения его эффективности.

Повышение роли независимых директоров

Одной из центральных задач является значительное повышение роли независимых директоров в публичных компаниях. Для этого необходимо:

Создание механизмов стимулирования привлечения независимых директоров: Это может включать законодательные требования о минимальном числе независимых директоров в совете, а также налоговые льготы или субсидии для компаний, активно привлекающих независимых экспертов.
Развитие программ обучения и сертификации для подготовки квалифицированных независимых директоров: Недостаток таких специалистов является одной из причин их дефицита. Создание профессиональных стандартов и программ позволит сформировать пул высококлассных, независимых экспертов.

Укрепление правоприменительной практики и контроля

Даже самое совершенное законодательство бессильно без эффективной системы его применения. Поэтому критически важно:

Ужесточение правоприменительной практики и развитие института судебного и внепланового контроля за соблюдением корпоративных норм: Необходимо обеспечить неотвратимость наказания за нарушения, повысить квалификацию судей и правоохранительных органов в сфере корпоративного права.
Усиление санкций за нарушение законодательства в области корпоративного управления: Это включает не только штрафы, но и возможность дисквалификации руководителей, совершивших серьезные нарушения.
Создание независимых арбитражных органов для рассмотрения споров в области корпоративного управления: Альтернативные механизмы разрешения споров могут снизить нагрузку на суды и предложить более оперативные и специализированные решения.

Подход Банка России

Банк России, как мегарегулятор финансового рынка, придерживается сбалансированного подхода к регулированию корпоративных отношений, сочетая «жесткое» и «мягкое» регулирование.

«Жесткое» регулирование проявляется в обязательных требованиях к банкам и небанковским финансовым организациям по составу органов управления, раскрытию информации, системам управления рисками, закреплённым в нормативных актах. Несоблюдение этих требований влечёт за собой санкции.
«Мягкое» регулирование реализуется через рекомендации Кодекса корпоративного управления, методические указания и лучшие практики, которые компании могут добровольно применять для улучшения своих систем управления. Этот подход даёт компаниям определённую свободу выбора инструментария, но при этом направляет их к передовым практикам.

Такой сбалансированный подход позволяет гибко реагировать на изменяющиеся условия рынка, одновременно обеспечивая базовый уровень защиты и стимулируя развитие более совершенных практик корпоративного управления.

Экономические и социальные последствия неэффективного корпоративного управления

Неэффективное корпоративное управление — это не просто внутренняя проблема отдельных компаний; оно оказывает глубокое и многогранное влияние на макроэкономические показатели, инвестиционный климат и социальное благополучие страны. Ряд российских экономических исследований и аналитических отчетов подтверждают, что низкое качество корпоративного управления продолжает оставаться одним из основных препятствий, стоящих на пути развития российской экономики.

Влияние на экономику и инвестиционный климат

Как уже отмечалось, низкое качество корпоративного управления является существенным тормозом для экономического развития России. Его влияние на инвестиционный климат особенно ощутимо:

Снижение инвестиционной привлекательности: Непрозрачность, слабая защита прав инвесторов и риск корпоративных конфликтов отпугивают как иностранных, так и отечественных инвесторов. Потенциальные инвесторы оценивают эти риски и либо полностью отказываются от вложений, либо требуют более высокую премию за риск, что увеличивает стоимость капитала для компаний.
Вывоз капитала: Неэффективное корпоративное управление, проявляющееся в отсутствии предсказуемости и гарантий защиты прав собственности, стимулирует отток российского капитала за рубеж, поскольку инвесторы ищут более надёжные и предсказуемые юрисдикции.
Препятствие для привлечения внешнего финансирования: Банки и другие финансовые институты, оценивая риски, неохотно кредитуют компании с низким уровнем корпоративного управления, что ограничивает их возможности для развития и модернизации.
Замедление экономического роста: В конечном итоге, все эти факторы приводят к замедлению темпов экономического роста, снижению инновационной активности и ухудшению конкурентоспособности национальной экономики на мировой арене.

Эта проблема усугубляется высоким налогообложением, чрезмерным вмешательством государства и неэффективностью судебной и правоохранительной систем, формируя общий неблагоприятный инвестиционный фон.

Неэффективность правовой системы

Одной из фундаментальных проблем, подрывающей основы корпоративного управления, является отсутствие длительной и единой законодательной и правоприменительной практики по вопросам деятельности юридических лиц в РФ. В отличие от стран с многовековой историей корпоративного права, российская система ещё находится в стадии формирования.

Это отсутствие единообразия в правоприменительной практике по корпоративным спорам создаёт неопределённость для участников рынка. Каждое новое судебное решение может интерпретировать нормы по-разному, что затрудняет прогнозирование исхода споров и увеличивает транзакционные издержки. Подобная неопределённость приводит к:

Правонарушениям и юридическим конфликтам: Неясность правил стимулирует злоупотребления и провоцирует конфликты, так как стороны не всегда понимают, какие действия являются законными, а какие — нет, и какие последствия их ожидают.
Затяжным судебным разбирательствам: Отсутствие прецедентного права и нехватка единообразных подходов ведут к длительным и сложным судебным процессам, которые отвлекают значительные ресурсы компаний и снижают их инвестиционную привлекательность.

Последствия для компаний и общества

На микроуровне, для самих компаний, неэффективное корпоративное управление оборачивается серьёзными проблемами:

Ослабление конкурентных позиций: Компании с непрозрачным управлением, внутренними конфликтами и слабой защитой инвесторов проигрывают конкурентам, имеющим более эффективные системы управления, не только на международном, но и на национальном внутреннем рынке.
Дезорганизация производственных процессов: Корпоративные конфликты и борьба за контроль могут приводить к параличу управления, срыву производственных планов, потере ценных кадров и, как следствие, к снижению операционной эффективности.
Корпоративные конфликты и кризисы: Неэффективное управление является прямой причиной возникновения корпоративных конфликтов, которые могут перерастать в затяжные кризисы, угрожающие самому существованию компании.
Снижение капитализации: Недоверие инвесторов, высокие риски и снижение операционной эффективности напрямую влияют на рыночную стоимость компании, снижая её капитализацию.

С другой стороны, высокий уровень корпоративного управления является непременным условием для серьезного привлечения инвестиций и рассматривается как важный ресурс повышения конкурентоспособности. Профессиональное корпоративное управление становится решающим фактором снижения рисков в деятельности компании и повышения её капитализации. Исследования российских аналитических центров показывают, что компании с высоким уровнем корпоративного управления демонстрируют более высокую инвестиционную привлекательность, имеют меньшую стоимость заемного капитала и, как правило, более высокую рыночную капитализацию по сравнению с компаниями с неразвитыми практиками управления. Это обусловлено снижением рисков для инвесторов и повышением доверия к менеджменту.

Улучшение корпоративного руководства способствует развитию устойчивого инвестиционного процесса в частном секторе, созданию рынка капиталов и облегчает доступ российских компаний к отечественным и зарубежным инвестиционным ресурсам, что, в свою очередь, стимулирует экономический рост и социальное развитие.

Заключение

Проведенный анализ убедительно демонстрирует, что корпоративное управление в России, несмотря на значительные шаги в формировании правовой и регуляторной базы, находится в процессе становления и сталкивается с комплексом глубоких проблем. Отсутствие единого общепризнанного определения лишь подчеркивает многоаспектность и эволюционный характер этого явления, которое, основываясь на агентской теории и теории стейкхолдеров, должно стать неотъемлемым элементом стратегического развития компании.

Сравнительный анализ мировых моделей — англо-американской, германской, японской и семейной — показал разнообразие подходов к балансированию интересов и управлению, каждый из которых имеет свои преимущества и недостатки. В российской же практике, несмотря на законодательное закрепление основных и дополнительных прав акционеров, особенно важно обеспечить их реальную защиту.

Ключевые проблемы корпоративного управления в России, такие как недостаточная прозрачность, дефицит независимых директоров, высокая концентрация акционерного капитала и, как следствие, слабый механизм защиты миноритарных акционеров, подрывают инвестиционный климат и сдерживают экономический рост. Особенно остро эти проблемы проявляются в компаниях с государственным участием, где многогранность и противоречивость целей государства как собственника создают дополнительные вызовы.

Для совершенствования корпоративного управления и защиты прав акционеров в России необходим комплекс мер: от разработки эффективных механизмов привлечения к ответственности членов органов управления и уточнения процессуального статуса акционера в суде до повышения роли независимых директоров и укрепления правоприменительной практики. Сбалансированный подход Банка России, сочетающий «жесткое» и «мягкое» регулирование, является важным шагом в этом направлении.

Неэффективное корпоративное управление не просто сказывается на отдельных компаниях, но имеет серьёзные макроэкономические и социальные последствия: ухудшение инвестиционного климата, отток капитала, дезорганизация производственных процессов и ослабление конкурентных позиций. Напротив, высокий уровень корпоративного управления является мощным ресурсом повышения конкурентоспособности, снижения рисков и увеличения капитализации, что в конечном итоге способствует устойчивому экономическому развитию и социальному благополучию страны.

Таким образом, достижение поставленной цели — комплексного анализа теоретических основ и практических проблем корпоративного управления с акцентом на права акционеров — позволяет сформулировать основные рекомендации. Дальнейшее совершенствование законодательства, развитие институтов корпоративного управления, повышение прозрачности и независимости, а также укрепление правоприменительной практики являются ключевыми задачами. Их успешная реализация жизненно важна для формирования предсказуемой и привлекательной деловой среды в России, способной обеспечить долгосрочный экономический рост и защиту интересов всех участников рынка.

Список использованной литературы

Федеральный закон «Об акционерных обществах» №120-ФЗ от 07 августа 2001 года.
Проект Федерального закона №99049555-2 «О холдингах».
Кашанина Т.В. Хозяйственные товарищества и общества: правовое регулирование внутрифирменной деятельности. — М.: ИНФРА-М-КОДЕКС, 2004.
Котуа Д. Банковский контроль над крупными корпорациями в США. М., 1982.
Котуа Д. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе. Под ред. Е.П. Губина М., 1999.
Библиотека журнала «Социальная защита». М.: Социальная защита. 2004, №13.
Винслав Ю.Б. Становление отечественного корпоративного управления: теория, практика, подходы к решению ключевых проблем // Российский экономический журнал. 2001, №2.
Капелюшников Р. Крупнейшие и доминирующие собственники российской промышленности // Вопросы экономики. 2000, №1.
Топ-5 корпоративных конфликтов в РФ // Право.ру. URL: https://pravo.ru/review/view/148766/.
Проблемы корпоративного управления в Российской Федерации 3 февраля 2025 года // Внешторгклуб. URL: https://vneshtorgclub.com/events/problemy-korporativnogo-upravleniya-v-rossiyskoy-federatsii-3-fevralya-2025-goda/.
Корпоративное управление // Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9A%D0%BE%D1%80%D0%BF%D0%BE%D1%80%D0%B0%D1%82%D0%B8%D0%B2%D0%BD%D0%BE%D0%B5_%D1%83%D0%BF%D0%B0%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5.
Модели корпоративного управления: мировой опыт и Российская практика // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/modeli-korporativnogo-upravleniya-mirovoy-opyt-i-rossiyskaya-praktika.
Корпоративное управление в компаниях с Государственным участием: цели, система и проблемы // Юридическая фирма Шмелева и Партнеры. URL: https://shmelev-partners.ru/korporativnoe-upravlenie-v-kompaniyax-s-gosudarstvennym-uchastiem-celi-sistema-i-problemy/.
Корпоративный конфликт в современной России: понятие и актуальные вопросы правового регулирования // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/korporativnyy-konflikt-v-sovremennoy-rossii-ponyatie-i-aktualnye-voprosy-pravovogo-regulirovaniya.
Система корпоративного управления: принципы, структура и значение для бизнеса. URL: https://mbschool.ru/articles/sistema-korporativnogo-upravleniya-principy-struktura-i-znachenie-dlya-biznesa/.
Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями и дополнениями). Статья 31. Права акционеров — владельцев обыкновенных акций общества // ГАРАНТ. URL: https://base.garant.ru/10105745/6ee160358826d1d4d38c114f6b0f1437/.
ГК РФ Статья 65.3. Управление в корпорации // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/ff91ec4d557345b590e8d3567b48fc1a72d3f234/.
Современные проблемы корпоративного управления в Российской Федерации. URL: https://www.researchgate.net/publication/293290040_Sovremennye_problemy_korporativnogo_upravlenia_v_Rossijskoj_Federacii.
Особенности корпоративных конфликтов в российском предпринимательстве // Современная конкуренция. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-korporativnyh-konfliktov-v-rossiyskom-predprinimatelstve.
Виды и формы корпоративных конфликтов в российских организациях. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=38202570.
Корпоративное управление в российских компаниях с государственным участием // OECD. URL: https://oecd.org/daf/corporate-governance/35544458.pdf.
К вопросу о защите прав миноритарных акционеров в Российской Федерации. URL: https://www.lawmix.ru/comm/3305.
Особенности корпоративного управления компании с государственным участием // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-korporativnogo-upravleniya-kompanii-s-gosudarstvennym-uchastiem.
Корпоративное управление: на пути к «российской модели» // Россия в глобальной политике. URL: https://globalaffairs.ru/articles/korporativnoe-upravlenie-na-puti-k-rossijskoj-modeli/.
Ключевые проблемы современного корпоративного управления компаниями // АПНИ. URL: https://apni.ru/article/2607-klyuchevye-problemy-sovremennogo-korporativnogo.
Защита прав миноритарных акционеров // Адвокатская газета. URL: https://www.advgazeta.ru/mneniya/zashchita-prav-minoritar-nykh-aktsionerov/.
Дементьева А.Г. Современная концепция корпоративного управления. URL: https://www.mgimo.ru/upload/iblock/c38/k3802.pdf.
Развитие и совершенствование корпоративного управления // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_118182/a2a979e2c608051e2fc69a19c5222ef45b78b542/.
Права и защита миноритарных акционеров: что нужно знать // KLP Legal. URL: https://klp.legal/prava-i-zashchita-minoritariev/.
Особенности корпоративного управления в компаниях с государственным участием // Экономика и бизнес: теория и практика. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-korporativnogo-upravleniya-v-kompaniyah-s-gosudarstvennym-uchastiem.
Понятие корпоративного управления. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_20399472_42203799.pdf.
Энциклопедия решений. Права акционеров АО, зависящие от количества акций (сентябрь 2025) // Документы системы ГАРАНТ. URL: https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/404289873/.
Статья 65.3 ГК РФ. Управление в корпорации. URL: https://ppt.ru/kodeks.phtml?id=20&n=65_3.
Модели корпоративного управления: опыт зарубежных стран и России // МГИМО. URL: https://mgimo.ru/upload/iblock/d76/d76e330a6136a8779b5d2524f2b1d3d0.pdf.
Теоретико-методологические подходы к понятию «Корпоративное управление» // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoretiko-metodologicheskie-podhody-k-ponyatiyu-korporativnoe-upravlenie.
Эволюция теорий корпоративного управления // СтудИзба. URL: https://studizba.com/lectures/1085-ekonomika/2191-korporativnoe-upravlenie/25916-evolyuciya-teoriy-korporativnogo-upravleniya.html.
Статья 65.3. ГК РФ Управление в корпорации. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) (части первая, вторая, третья и четвертая) (с изменениями и дополнениями) // ГАРАНТ. URL: https://base.garant.ru/10164072/111b1d129753e160a3c7515437882269/.
Статья 31. Права акционеров — владельцев обыкновенных акций общества // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_60967/c6b37a6b297b5e40639d486e92ee146f2c31c4f5/.
Корпоративное управление в компаниях с госучастием // НСКУ. URL: https://ncgo.ru/about/articles/korporativnoe_upravlenie_v_kompaniyakh_s_gosuchastiem/.
Теория корпоративного управления. URL: https://www.sgu.ru/sites/default/files/textdocs/2017/02/10/2009_levanova_l.n._teoriya_korporativnogo_upravleniya.pdf.
Проблемы корпоративного управления в России и пути их преодоления // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-korporativnogo-upravleniya-v-rossii-i-puti-ih-preodoleniya.
Совершенствование систем корпоративного управления // Kept. URL: https://kept.ru/services/improvement-of-corporate-governance-systems/.
Защита прав миноритарных акционеров в Российской Федерации. URL: https://nbpublish.com/library_read_article.php?id=11421.
I. Совершенствование корпоративного управления // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_118182/60451a94254b035a901807d9282305a468d601b0/.
Развитие корпоративных отношений // Банк России. URL: https://cbr.ru/securities_market/corp_relations/.
Статья 65.1. Корпоративные и унитарные юридические лица // Гражданский кодекс РФ. URL: https://www.gk-rf.ru/statya65-1.
Корпоративные и унитарные организации // Гражданский кодекс для бухгалтера быстро и легко. URL: https://www.nalog.ru/rn77/ip/interest/corporations_unitarny_org/.
Понятие и механизм корпоративного управления. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_12891632_70163353.pdf.
Модели корпоративного управления — онлайн справочник для студентов // Homework.ru. URL: https://homework.ru/spravochnik/ekonomika/modeli-korporativnogo-upravleniya/.
Сравнительный анализ моделей корпоративного управления // CORE. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/197170881.pdf.
Модели корпоративного управления – зарубежный опыт // Проблемы науки. URL: https://journalpro.ru/articles/modeli-korporativnogo-upravleniya-zarubezhnyy-opyt/.
Современная концепция корпоративного управления // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennaya-kontseptsiya-korporativnogo-upravleniya/viewer.
Основные проблемы защиты прав миноритарных акционеров в российских компаниях. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=25577669.
Права акционеров в акционерном обществе // Кодексы и Законы РФ. URL: https://xn—-7sbabj1atg0b.xn--p1ai/prava-aktsionerov-v-aktsionernom-obshhestve/.