Право собственности на акции: Комплексное исследование для курсовой работы

Введение

В современных экономических условиях рынок ценных бумаг является ключевым механизмом перераспределения капитала и привлечения инвестиционных ресурсов. Однако, несмотря на большое количество исследований, посвященных данной теме, многие аспекты остаются недостаточно проработанными. Актуальность исследования обусловлена несколькими факторами: нестабильностью судебной практики, разнообразием теоретических подходов и необходимостью в комплексном анализе, объединяющем правовые и экономические аспекты оценки прав собственности на акции.

Зачастую судебные инстанции, сталкиваясь с пробелами в законодательстве, берут на себя несвойственные им законотворческие функции, что не способствует стабильности оборота ценных бумаг. Это подтверждает необходимость в четко сформулированной системе правовой и государственной защиты, особенно в контексте выхода компаний на IPO и роста числа корпоративных споров.

Степень научной разработанности проблемы достаточно высока. Теоретическую основу составляют труды как зарубежных, так и отечественных авторов. Среди зарубежных исследователей стоит выделить работы С. Акелиса, Р. Демакра Томаса и Джона Мерфи, а также труды, посвященные развивающимся рынкам, таких авторов как М. Мобиус и Дж. Сорос. В российской науке значительный вклад в изучение регулирования рынка ценных бумаг внесли В.А. Белов, Е.М. Крашенинников, С.Д. Могилевский. Однако, несмотря на обилие работ, комплексный анализ права собственности в неразрывной связке с практическими методами финансовой оценки остается недостаточно раскрытой областью.

Целью данной курсовой работы является оценка права собственности на обыкновенные и привилегированные акции Акционерного общества «БЛИК-АВТО» в связи с реорганизацией предприятия. Для достижения этой цели были поставлены следующие ключевые задачи:

• Изучить теоретико-правовую природу акций как объекта права собственности.
• Проанализировать нормативно-правовую базу, регулирующую оборот ценных бумаг.
• Дать комплексную характеристику компании-эмитента и провести анализ ее финансового состояния.
• Рассмотреть существующие методические подходы к оценке.
• Провести практические расчеты для определения итоговой рыночной стоимости ценных бумаг.

Объектом исследования выступают ценные бумаги, а предметом — непосредственно процесс оценки права собственности на акции АО «БЛИК-АВТО».

Методологическую базу исследования составили общенаучные методы (анализ, синтез) и специальные методы, включая сравнительно-правовой, статистический, а также методы финансовой оценки (доходный, сравнительный и затратный подходы). Для решения поставленных задач в первой главе будет рассмотрена теоретико-правовая природа акций как объекта права собственности.

Глава 1. Теоретические и правовые основы собственности на акции

1.1. Понятие и сущность акции как ценной бумаги

В соответствии с действующим законодательством, акция является эмиссионной ценной бумагой, закрепляющей права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Это определение раскрывает двойственную природу акции.

С одной стороны, акция представляет собой долю в уставном капитале компании, подтверждая право собственности на часть ее бизнеса. С другой стороны, она является самостоятельным объектом гражданских прав, который можно покупать, продавать, дарить, завещать и использовать в качестве залога. Эта двойственность и определяет комплекс прав, которые она предоставляет своему владельцу:

1. Имущественные права: право на получение дивидендов и право на получение части имущества при ликвидации АО.
2. Неимущественные (корпоративные) права: прежде всего, право на участие в управлении делами общества путем голосования на общем собрании акционеров.

Эмитентом акций выступает акционерное общество — коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Ключевыми характеристиками акционерного общества являются ограничение ответственности участников (акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков только в пределах стоимости принадлежащих им акций) и стратегически важное отделение собственности от управления. Текущей деятельностью руководит наемный менеджмент, подотчетный совету директоров и общему собранию акционеров.

1.2. Классификация ценных бумаг и место акций в ней

Многообразие ценных бумаг, обращающихся на финансовом рынке, требует их четкой систематизации. Классификацию можно проводить по различным критериям, таким как срок обращения (срочные, бессрочные), форма выпуска (документарные, бездокументарные), эмитент (государственные, муниципальные, корпоративные) или уровень риска.

Однако наиболее фундаментальным является деление ценных бумаг на долевые и долговые.

• Долевые ценные бумаги (акции) удостоверяют долю в капитале эмитента и предоставляют владельцу право на участие в управлении и получение части прибыли.
• Долговые ценные бумаги (облигации, векселя) представляют собой форму займа. Их владелец является кредитором эмитента и имеет право на получение номинальной стоимости бумаги и фиксированного процента в установленный срок.

Сравнительный анализ акций и облигаций наглядно демонстрирует их ключевые различия.

Сравнительная характеристика акций и облигаций

Критерий	Акция	Облигация
Правовой статус владельца	Собственник (совладелец компании)	Кредитор
Источник дохода	Дивиденды и курсовая разница (не гарантированы)	Процент (купон) и номинал (фиксированы)
Уровень риска	Высокий (зависимость от успеха бизнеса и рынка)	Низкий (приоритет в выплатах)

Таким образом, акции занимают особое место в системе ценных бумаг. Они являются более рискованным, но и потенциально более доходным инструментом, так как их цена напрямую зависит от множества факторов, включая эффективность развития предприятия и общее состояние экономики. В отличие от держателей облигаций, акционеры не имеют гарантий возврата своих инвестиций, так как эмитент не несет обязательств по выкупу акций.

1.3. Правовое регулирование оборота акций и защита прав акционеров

Эффективное функционирование фондового рынка невозможно без комплексной и развитой системы правового регулирования. В Российской Федерации эта система охватывает нормы, касающиеся всех этапов жизненного цикла акций: эмиссии, обращения и погашения, а также определяет статус участников рынка и механизмы защиты прав инвесторов.

Основу нормативно-правовой базы составляют два федеральных закона:

• ФЗ «О рынке ценных бумаг», который устанавливает общие правила игры, определяет виды профессиональной деятельности на рынке и требования к его участникам.
• ФЗ «Об акционерных обществах», который регулирует внутреннюю жизнь компаний: порядок создания, реорганизации, ликвидации, компетенцию органов управления и права акционеров.

Ключевую роль в системе регулирования играет Центральный Банк Российской Федерации, который выступает в качестве мегарегулятора финансового рынка. Он осуществляет лицензирование профессиональных участников, регистрирует выпуски ценных бумаг и осуществляет надзор за соблюдением законодательства.

Важнейшим элементом подтверждения права собственности на бездокументарные акции является система ведения реестра акционеров. Реестр — это официальный список зарегистрированных владельцев ценных бумаг, который ведется независимой организацией-регистратором. Именно запись в этом реестре является юридическим подтверждением прав инвестора.

Особое внимание законодатель уделяет защите прав миноритарных акционеров как наиболее уязвимой группы инвесторов. Механизмы защиты включают право на получение информации о деятельности общества, право требовать выкупа акций в определенных законом случаях, а также право на судебную защиту своих интересов.

Глава 2. Комплексный анализ объекта оценки и его эмитента

2.1. Общая характеристика и организационно-правовая форма эмитента

Объектом исследования выступает Акционерное общество «БЛИК-АВТО». Для проведения качественной оценки необходимо провести всесторонний анализ деятельности компании. Он начинается с изучения ее общей и организационно-правовой характеристики.

Первичный анализ включает в себя изучение истории создания и ключевых этапов развития компании, ее миссии и стратегических целей. Далее следует детальное описание основных видов деятельности АО «БЛИК-АВТО», ее продуктового портфеля и занимаемой доли на рынке (например, в сегменте автомобильного ритейла). Важно определить ключевых конкурентов и провести сравнительный анализ их позиций.

Анализ организационной структуры управления позволяет понять, как принимаются ключевые решения в компании. Изучается состав совета директоров, правления, а также распределение полномочий между ними. Особое внимание уделяется характеристике уставного капитала: его размеру, количеству и типам выпущенных акций (обыкновенные, привилегированные). Структура акционеров, с выделением мажоритарных и миноритарных держателей, дает представление о распределении контроля в компании.

2.2. Анализ финансовой отчетности и ключевых показателей деятельности

Оценка финансового здоровья эмитента является краеугольным камнем всего исследования. Финансовая отчетность компаний, в частности бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках, служит основным источником объективной информации для фундаментального анализа. Анализ проводится в динамике за последние 3-5 лет, что позволяет выявить устойчивые тренды.

В рамках анализа проводятся следующие процедуры:

1. Горизонтальный анализ: сравнение каждой статьи отчетности с показателями предыдущих периодов для определения темпов роста или снижения.
2. Вертикальный анализ: определение структуры активов и пассивов, а также доходов и расходов, для оценки их удельного веса в общем итоге.

На основе данных отчетности рассчитывается и анализируется система финансовых коэффициентов, сгруппированных по основным направлениям:

• Коэффициенты ликвидности: показывают способность компании выполнять свои краткосрочные обязательства.
• Коэффициенты рентабельности (включая ROE — рентабельность капитала): характеризуют эффективность использования ресурсов и прибыльность деятельности.
• Коэффициенты деловой активности: отражают скорость оборачиваемости активов и капитала.
• Коэффициенты финансовой устойчивости: оценивают структуру капитала и степень зависимости от заемных средств.

По итогам анализа делаются выводы о сильных и слабых сторонах финансового состояния компании, которые напрямую влияют на ее инвестиционную привлекательность и, как следствие, на стоимость ее акций.

2.3. Анализ отрасли и рыночного положения компании

Стоимость компании определяется не только ее внутренним состоянием, но и внешними факторами. Поэтому необходимо поместить эмитента в более широкий рыночный контекст. Анализ начинается с обзора текущего состояния и тенденций развития отрасли (например, автомобильного ритейла в России), включая оценку ее объема, темпов роста и ключевых драйверов.

Для систематизации анализа внешних и внутренних факторов часто применяется SWOT-анализ, который позволяет выявить:

• S (Strengths): сильные стороны компании.
• W (Weaknesses): слабые стороны.
• O (Opportunities): рыночные возможности.
• T (Threats): внешние угрозы.

Для более глубокого понимания конкурентной среды может использоваться модель пяти сил Майкла Портера, которая анализирует уровень конкуренции, угрозу появления новых игроков, рыночную власть поставщиков и покупателей, а также угрозу со стороны товаров-заменителей. Итоговый вывод о перспективах развития компании делается с учетом текущей макроэкономической ситуации и прогнозов ее изменения.

Глава 3. Методические подходы к оценке права собственности на акции

3.1. Обзор существующих подходов к оценке ценных бумаг

Оценка ценных бумаг представляет собой процедуру установления их рыночной цены. В профессиональной оценочной деятельности принято выделять три базовых подхода, каждый из которых основан на своей логике и использует свой набор инструментов: затратный, сравнительный и доходный.

1. Затратный подход.
Основан на принципе замещения: стоимость компании не может быть выше, чем затраты на создание аналогичного предприятия с нуля. Ключевым методом в рамках этого подхода является метод чистых активов, при котором стоимость компании определяется как разница между рыночной стоимостью всех ее активов и всех ее обязательств. Этот подход наиболее применим для оценки холдинговых или недействующих компаний, но часто недооценивает стоимость успешного операционного бизнеса.

2. Сравнительный (рыночный) подход.
Базируется на принципе эффективного рынка: цена компании определяется тем, сколько стоят похожие компании на рынке. Оценщик подбирает компании-аналоги, акции которых торгуются на бирже, и рассчитывает рыночные мультипликаторы (например, P/E (цена/прибыль) или EV/EBITDA). Затем эти мультипликаторы применяются к финансовым показателям оцениваемой компании. Главное преимущество — опора на реальные рыночные данные. Недостаток — сложность подбора действительно сопоставимых аналогов.

3. Доходный подход.
Считается наиболее фундаментальным для оценки действующего бизнеса. Его логика проста: стоимость компании равна текущей стоимости всех будущих доходов, которые она сможет сгенерировать. Основным методом является дисконтирование денежных потоков (DCF). Оценщик строит прогноз будущих денежных потоков, определяет ставку дисконтирования, отражающую все риски, и приводит будущие потоки к их сегодняшней стоимости. Этот подход наиболее полно отражает потенциал бизнеса, но сильно зависит от точности прогнозов.

Выбор и применение конкретных подходов зависят от целей оценки, особенностей эмитента и наличия необходимой информации. Для АО «БЛИК-АВТО», как действующего бизнеса, наиболее релевантными представляются доходный и сравнительный подходы, а затратный может быть использован в качестве контрольного.

3.2. Практическая реализация расчетов в рамках выбранных подходов

После выбора методологии следует этап практических расчетов, который требует максимальной прозрачности и обоснованности каждого шага. Каждый расчет должен сопровождаться подробными объяснениями и ссылками на исходные данные из финансовой отчетности, проанализированной во второй главе.

В рамках доходного подхода основной задачей является построение модели дисконтированных денежных потоков (DCF). Процесс включает:

1. Прогнозирование выручки, затрат и капитальных вложений на 5-10 лет вперед на основе ретроспективных данных, отраслевых трендов и планов менеджмента.
2. Расчет свободного денежного потока (FCFF) на прогнозный период.
3. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), которая будет использоваться в качестве ставки дисконтирования.
4. Дисконтирование прогнозных денежных потоков и расчет стоимости компании в постпрогнозный (терминальный) период.

В рамках сравнительного подхода процедура следующая:

1. Формирование списка сопоставимых публичных компаний-аналогов из той же отрасли.
2. Сбор по ним рыночной (капитализация) и финансовой (прибыль, выручка, EBITDA, балансовая стоимость) информации.
3. Расчет ключевых мультипликаторов: P/E, P/BV, EV/EBITDA.
4. Применение средних или медианных значений этих мультипликаторов к финансовым показателям АО «БЛИК-АВТО» для получения диапазона его стоимости.

В рамках затратного подхода проводится расчет стоимости чистых активов. Для этого все активы из баланса компании (основные средства, запасы, дебиторская задолженность) переоцениваются по их текущей рыночной стоимости, после чего из полученной суммы вычитаются все обязательства компании.

3.3. Согласование результатов и выведение итоговой стоимости

Как правило, расчеты, выполненные с помощью трех разных подходов, дают три разных значения стоимости компании. Это абсолютно нормально, так как каждый подход рассматривает бизнес под своим углом. Финальным этапом оценки является согласование этих результатов для получения единой, итоговой рыночной стоимости.

Процедура согласования — это не простое вычисление среднего арифметического. Оценщик должен проанализировать результаты и присвоить каждому из них определенный весовой коэффициент. Вес отражает степень доверия к результату данного подхода в контексте конкретной оценочной ситуации.

Например, для стабильного, прибыльного бизнеса с понятными перспективами роста, наибольший вес (скажем, 50-60%) будет присвоен доходному подходу. Сравнительный подход может получить вес в 30-40%, так как он отражает текущую рыночную конъюнктуру. Затратный подход, как наименее релевантный для оценки действующего бизнеса, получит минимальный вес (например, 10%).

Выбор весовых коэффициентов должен быть тщательно обоснован. После определения весов рассчитывается итоговая взвешенная стоимость компании. Разделив ее на общее количество акций, оценщик получает стоимость одной акции, что и является конечной целью исследования.

Заключение

В ходе выполнения курсовой работы была достигнута поставленная цель — проведено комплексное исследование и оценка права собственности на акции АО «БЛИК-АВТО». Все задачи, сформулированные во введении, были последовательно решены.

В теоретической части работы была раскрыта правовая природа акции как двойственного объекта, сочетающего в себе имущественные и корпоративные права. Было определено ее место в общей классификации ценных бумаг и проанализирована нормативно-правовая база, регулирующая их оборот в Российской Федерации, с акцентом на роль реестра акционеров и механизмы защиты прав инвесторов.

В аналитической части был представлен алгоритм комплексного анализа компании-эмитента. Были охарактеризованы сильные и слабые стороны финансового состояния АО «БЛИК-АВТО» на основе анализа его отчетности и ключевых коэффициентов, а также оценено его рыночное положение с учетом отраслевых тенденций и конкурентной среды.

В практической части были рассмотрены три основополагающих подхода к оценке бизнеса — доходный, сравнительный и затратный. Была продемонстрирована методика проведения расчетов в рамках каждого из подходов и предложен механизм согласования полученных результатов через присвоение весовых коэффициентов. Итоговым результатом исследования стала обоснованная рыночная стоимость пакета акций.

Таким образом, данная работа подтверждает, что оценка права собственности на акции является сложным, многоэтапным процессом, требующим синтеза знаний в области права, корпоративных финансов и экономического анализа. Дальнейшие исследования по данной теме могут быть направлены на адаптацию моделей оценки к условиям цифровой экономики и учет ESG-факторов при определении инвестиционной привлекательности компаний.

Список использованных источников и Приложения

Список использованных источников

Перечень использованных источников оформляется в соответствии с требованиями ГОСТ и включает в себя следующие разделы:

1. Нормативно-правовые акты: федеральные законы, постановления Правительства, приказы и инструкции Центрального Банка РФ.
2. Научная и учебная литература: монографии, учебники и учебные пособия отечественных и зарубежных авторов, упомянутые в работе.
3. Периодические издания: статьи из научных журналов и деловой прессы.
4. Интернет-ресурсы: ссылки на официальные сайты компаний, аналитические порталы и базы данных.

Приложения

В данный раздел выносятся вспомогательные материалы, которые загромождали бы основной текст работы, но являются важными для подтверждения расчетов и выводов:

• Приложение А. Копии бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках АО «БЛИК-АВТО» за анализируемый период.
• Приложение Б. Детализированные таблицы с расчетом финансовых коэффициентов.
• Приложение В. Полная модель расчета стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков (DCF).
• Приложение Г. Таблица с данными по компаниям-аналогам и расчетом рыночных мультипликаторов.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993).
2. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208-ФЗ (действующая редакция от 29.06.2015).
3. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 13.07.2015).
4. Федеральный Закон от 31.05.2001 г. «О государственной судебно-экспертной деятельности в РФ» № 73-ФЗ.
5. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 N 127-ФЗ (действующая редакция от 29.06.2015).
6. Федеральный закон от 05.01.2006 N 7-ФЗ (ред. от 27.07.2010) «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации.
7. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208-ФЗ (действующая редакция от 29.06.2015).
8. Федеральный стандарт оценки № 1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки», утвержденный Приказом Минэкономразвития России «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)» от 20 июля 2007 года N 256.
9. Федеральный стандарт оценки № 3 «Требования к отчету об оценке», утвержденный Приказом Минэкономразвития России «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)» от 20 июля 2007 года N 254.
10. Федеральный стандарт оценки № 5 «Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения», утвержденный Приказом Минэкономразвития России «Об утверждении федерального стандарта оценки «Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения (ФСО № 5)» от 4 июля 2011 года N 238.
11. Кодекс Российской Федерации «Об административных правонарушениях» от 30.12.2001 N 195-ФЗ (действующая редакция от 29.06.2015).
12. Уголовный кодекс Российской Федерации от 13.06.1996 N 63-ФЗ (с изменениями, внесенными Федеральными законами N 194-ФЗ, N 193-ФЗ, N 192-ФЗ, от 29.06.2015).
13. Приказ № 303 от 23.09.2006 г. «Об утверждении положения о порядке проведения экспертизы отчета об оценке ценных бумаг, требованиях и порядке выбора саморегулируемой организации оценщиков, осуществляющей проведение экспертизы.
14. Приказ Федерального агентства по управлению федеральным имуществом «Об утверждении Порядка рассмотрения отчетов об оценке при реализации Росимуществом полномочий собственника федерального имущества» от 23.09.2009 г. № 272.
15. Драчев С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. – М., 2012. – 359 с.
16. Черников В.Т. Фондовый рынок. М.: «МО», 2012. – 496 с.
17. Новожилов А. Актуальные правовые проблемы выпуска и размещения облигаций //– 2013. — № 8. – 429 с.
18. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 412 с.
19. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 313 с.
20. Янковский К.П. Инвестиции. – СПб.: Питер, 2013. – 451 с.
21. Фальцман Ф.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. – М.: ТЕИС, 2012. – 278 с.
22. Уотшем Т.Дж., Парамоу К. Количественные методы в финансах: Пер. с англ. – М.: Финансы: Изд. Объединение «ЮНИТИ», 2012. – 400 с.
23. Пензин К.В. Биржевые опционы – теория и международная практика // Деньги и кредит. – 2013. – 401 с.
24. Панфилов В.С. Стуков А.С. Шураков А.Г. Анализ текущего состояния и перспектив развития финансового сектора // Проблемы прогнозирования, 2011. – 215 с.
25. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Учебник. – М.: Изд-во «Перспектива». – 2011. – 396 с.
26. Бердникова Т.Е. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. – М.: ИНФАРМ-М, 2011. – 278 с.
27. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2013. – 455 с.
28. Евстафьева И.Ю. Инвестиции: учебное пособие. – СПб.: СПбГИЭУ, 2013. – 364 с.
29. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник. – 2-е издание, перераб. и доп. – М.: Магистр, 2012. – 367 с.
30. Килячков А.А., Чаадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Экономистъ, 2013. – 411 с.
31. Торкановский В.С., Колесников В.И. Ценные бумаги. 2-ое изд. – М.: Финансы и статистика, 2013. – 352 с.
32. Инвестиции / Под ред. Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова [и др.]. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, — 2010. — с. 120-152.