Правовое положение фондовой биржи в Российской Федерации: комплексный анализ и перспективы развития

Современный российский финансовый рынок переживает период стремительных трансформаций, обусловленных как глобальными экономическими тенденциями, так и внутренними структурными изменениями. В этом динамичном ландшафте фондовая биржа выступает не просто как площадка для торговли ценными бумагами, но как фундаментальный институт, обеспечивающий мобилизацию капитала, формирование рыночных цен и защиту интересов инвесторов. Актуальность всестороннего анализа правового положения фондовой биржи обусловлена ее ключевой ролью в поддержании стабильности и эффективности национальной экономики, а также необходимостью адаптации законодательства к новым вызовам и технологическим возможностям.

Целью настоящего исследования является проведение глубокого и исчерпывающего анализа правового положения фондовой биржи в Российской Федерации. Это исследование охватит ее сущность, организационно-правовые формы, сложную систему государственного регулирования, правовой статус участников торгов, многообразие биржевых сделок и особенности правового режима ценных бумаг. Особое внимание будет уделено историческому контексту становления и развития, а также перспективам совершенствования правового регулирования в условиях цифровизации и стремления к технологическому суверенитету. Структура работы последовательно раскроет теоретические основы, регуляторные механизмы и практические аспекты функционирования фондовой биржи, предлагая комплексный взгляд на один из важнейших элементов финансовой системы страны.

Понятие, правовая природа и функции фондовой биржи

В основе любой развитой экономической системы лежит эффективный механизм перераспределения капитала. В этом контексте фондовая биржа выступает как незаменимый институт, своего рода пульсирующее сердце финансового рынка, где встречаются спрос и предложение на инвестиционные активы. Ее правовое положение неразрывно связано с экономическими функциями и той ролью, которую она играет в обеспечении прозрачности, ликвидности и справедливости в сфере обращения ценных бумаг, что обуславливает необходимость её строгого регулирования.

Определение и основные признаки фондовой биржи

Фондовая биржа — это не просто торговая площадка, а высокоорганизованная структура, представляющая собой юридическое лицо, чья деятельность исключительна и строго регламентирована. Ее основная миссия заключается в создании оптимальных условий для нормального обращения ценных бумаг, что включает в себя несколько взаимосвязанных аспектов. Прежде всего, это обеспечение возможности для беспрепятственной купли-продажи различных финансовых инструментов. Во-вторых, биржа способствует формированию справедливых рыночных цен через механизм спроса и предложения. И, наконец, она является центральным узлом для распространения актуальной и полной информации о рыночных котировках и заключенных сделках, что критически важно для принятия обоснованных инвестиционных решений, позволяющих участникам рынка минимизировать риски и максимизировать потенциальную прибыль.

Правовая природа фондовой биржи

Правовая природа фондовой биржи в Российской Федерации заложена в фундаменте специального законодательства, которое определяет ее статус, права и обязанности. Ключевыми нормативными актами в этой области являются Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Федеральный закон от 21 ноября 2011 года № 325-ФЗ «Об организованных торгах». Эти законы устанавливают строгие требования к деятельности бирж, их организационной структуре, порядку лицензирования и осуществления надзора. Фондовая биржа, таким образом, является лицензируемым видом деятельности, находящимся под пристальным государственным контролем. Более того, на нее возлагаются определённые регулятивные функции, что позволяет рассматривать ее как один из инструментов регулирования финансового рынка. Эта двойственная природа – с одной стороны, коммерческой организации, с другой – института публичного права, выполняющего общественно значимые функции, – определяет уникальность ее правового статуса, требующего постоянного баланса между эффективностью и надёжностью.

Основные функции фондовой биржи в России

Функционал фондовой биржи в современной экономике многогранен и жизненно важен для здорового развития финансовой системы. Можно выделить несколько ключевых направлений ее деятельности:

• Привлечение капитала и мобилизация свободных средств. Биржа предоставляет компаниям и государству платформу для привлечения инвестиций через выпуск и размещение акций и облигаций. Это позволяет бизнесу финансировать своё развитие, а государству – реализовывать инфраструктурные и социальные проекты, что является двигателем экономического роста.
• Обеспечение ликвидности ценных бумаг. Благодаря постоянному потоку сделок и наличию большого количества участников, инвесторы могут быстро и с минимальными издержками купить или продать ценные бумаги, что делает активы привлекательными и снижает риски.
• Ценообразование. Механизмы биржевой торговли, основанные на взаимодействии спроса и предложения, позволяют формировать объективные рыночные цены на ценные бумаги. Эти котировки служат ориентиром для всех участников рынка и отражают реальную стоимость активов.
• Защита инвесторов. Фондовая биржа, действуя в рамках законодательства и собственных правил, устанавливает стандарты раскрытия информации эмитентами, требования к участникам торгов и механизмы урегулирования споров, тем самым повышая доверие к рынку и защищая права миноритарных акционеров.
• Функции саморегулируемой организации (СРО). Помимо государственного надзора, фондовые биржи выполняют и саморегулирующие функции. Они разрабатывают и внедряют собственные правила торговли, требования к листингу ценных бумаг, кодексы поведения для своих членов, а также контролируют их соблюдение. Это дополняет государственное регулирование, делая рынок более гибким и адаптивным к изменениям.
• Гласность и публичность. Биржа обязана обеспечивать максимальную прозрачность всех проводимых торгов. Это включает оповещение участников о расписании торговых сессий, перечне и котировках ценных бумаг, а также о результатах каждой торговой сессии. Публикация этой информации гарантирует равноправный доступ к данным и способствует предотвращению манипуляций.

Инфраструктурные элементы фондовой биржи: депозитарные и клиринговые функции

Для полноценного функционирования фондовая биржа опирается на сложную инфраструктуру, включающую в себя не только торговые системы, но и организации, обеспечивающие расчёты и учёт прав на ценные бумаги. Хотя сама биржа может не выполнять эти функции напрямую, она обеспечивает их интеграцию и координацию.

• Депозитарные функции связаны с хранением ценных бумаг и учётом прав на них. В условиях бездокументарного оборота ценных бумаг, когда физические бланки отсутствуют, именно депозитарий ведёт записи о том, кто и какими ценными бумагами владеет. В России роль централизованного депозитария выполняет АО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД), который является частью инфраструктуры Московской биржи. НРД не только ведёт учёт прав, но и проводит операции по переводу ценных бумаг между счетами депо при совершении сделок, обеспечивая надёжность и безопасность хранения активов.
• Клиринговые функции направлены на обслуживание рыночных операций, то есть на определение взаимных обязательств сторон по сделкам и организацию их исполнения. Клиринг включает расчёт и сверку всех транзакций, а также минимизацию рисков неисполнения обязательств. На Московской бирже клиринговые операции осуществляет Небанковская кредитная организация – центральный контрагент АО «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ), также аффилированная с биржей. НКЦ выступает посредником между покупателями и продавцами, принимая на себя риски неисполнения обязательств одной из сторон, что значительно повышает устойчивость и надёжность биржевой торговли.

Таким образом, фондовая биржа в России представляет собой не просто торговую площадку, но целую экосистему, обеспечивающую эффективное и безопасное функционирование рынка ценных бумаг, что подчёркивает ее исключительную важность для национальной экономики.

Организационно-правовые формы и особенности фондовых бирж в Российской Федерации

Выбор организационно-правовой формы для фондовой биржи не случаен, он отражает компромисс между коммерческими интересами и публично-правовой ответственностью, возлагаемой на этот институт. Российское законодательство строго регламентирует, в каком виде могут существовать такие организации, устанавливая при этом ряд уникальных особенностей, призванных обеспечить стабильность и прозрачность финансового рынка.

Допустимые организационно-правовые формы фондовой биржи

В современной России, согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», фондовая биржа может быть создана в двух основных организационно-правовых формах:

1. Некоммерческое партнерство. Эта форма подчеркивает публичную направленность деятельности биржи, где целью является не извлечение прибыли для учредителей, а создание оптимальных условий для торговли и развития рынка. Доходы, полученные от деятельности, реинвестируются в развитие биржи или распределяются между ее членами в соответствии с уставом, но не в качестве дивидендов.
2. Акционерное общество. В этом случае биржа функционирует как коммерческая организация, целью которой является получение прибыли для своих акционеров. Однако, в отличие от обычных акционерных обществ, деятельность фондовой биржи как АО также строго регулируется, а на получение прибыли накладываются определенные ограничения, связанные с публичным характером ее функций.

Исторический контекст также важен. Например, согласно Положению о фондовой бирже 1991 года, фондовая биржа первоначально создавалась исключительно в форме закрытого акционерного общества и считалась некоммерческой организацией, прямо декларировавшей отсутствие цели получения собственной прибыли. Эта эволюция форм отражает поиск баланса между эффективностью коммерческой модели и необходимостью сохранения публичной функции биржи, что стало ключевым для формирования современного рынка.

Требования к учредителям и членам фондовой биржи

К учредителям и членам фондовой биржи предъявляются особые требования, направленные на предотвращение концентрации власти в одних руках и обеспечение объективности торговли:

• Учредители. Ими могут выступать как юридические, так и физические лица. Однако их роль в управлении и влиянии на деятельность биржи ограничена, особенно в части владения долями или акциями.
• Ограничения на владение акциями (долями). Российское законодательство устанавливает жесткие лимиты на владение акциями фондовой биржи. Так, одному акционеру и его аффилированным лицам не может принадлежать 20% и более акций каждой категории (типа). Аналогичное ограничение действует для фондовой биржи, созданной в форме некоммерческого партнерства: одному члену не может принадлежать 20% и более голосов на общем собрании. Эти ограничения призваны предотвратить монополизацию контроля над биржей и обеспечить её независимость. Важно отметить, что эти правила не распространяются на акционеров (членов), которые сами являются фондовыми биржами, что допускает создание интегрированных биржевых холдингов.
• Членство в некоммерческом партнерстве. Если фондовая биржа организована как некоммерческое партнерство, ее членами могут быть исключительно профессиональные участники рынка ценных бумаг. Это гарантирует высокий уровень компетенции и ответственности среди тех, кто формирует внутренние правила и участвует в управлении биржей.

Совмещение видов деятельности и требования к капиталу

Специфика деятельности фондовой биржи накладывает ограничения и на возможность совмещения ею различных видов деятельности. Это сделано для минимизации конфликтов интересов и обеспечения фокусировки на основной функции.

Допустимые виды совмещаемой деятельности:
Фондовая биржа не вправе совмещать свою основную деятельность с иными видами, за исключением:

• деятельности валютной биржи;
• товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли);
• клиринговой деятельности, связанной с операциями с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов;
• деятельности по распространению информации и издательской деятельности;
• деятельности по сдаче имущества в аренду.

Если биржа все же совмещает несколько видов деятельности, для каждого из них должно быть создано отдельное структурное подразделение. Это требование обеспечивает организационную обособленность и прозрачность учёта по каждому направлению, облегчая надзор со стороны регулятора.

Требования к капиталу организатора торговли:
Требования к капиталу организатора торговли, включая фондовые биржи, являются краеугольным камнем в системе финансовой стабильности. Они регулируются нормативными актами Банка России и устанавливаются не просто в виде уставного капитала, а в виде требований к составу и размеру собственных средств. Например, Приказ ФСФР России от 16 апреля 2013 года № 13-30/пз-н определяет конкретные требования к составу собственных средств организаторов торговли. Эти требования обеспечивают финансовую устойчивость биржи, позволяя ей абсорбировать возможные операционные риски и гарантировать исполнение обязательств перед участниками торгов.

Важным аспектом является также то, что фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания отчислений в свою пользу от вознаграждения, получаемого ее членами. Это позволяет бирже формировать свою доходную базу и финансировать операционные расходы, а также инвестировать в развитие инфраструктуры.

Таким образом, организационно-правовые формы и связанные с ними особенности функционирования фондовых бирж в РФ формируют уникальную систему, призванную обеспечить эффективность, надёжность и прозрачность национального рынка ценных бумаг, тем самым укрепляя его позиции в мировой финансовой системе.

Государственное регулирование и надзор за деятельностью фондовых бирж

Надёжность и стабильность любого финансового рынка напрямую зависят от эффективности системы его регулирования и надзора. В России эта функция возложена на центральный банк, который с 2013 года выступает в роли мегарегулятора. Этот подход обеспечивает комплексный контроль и координацию усилий по развитию всех сегментов финансового сектора.

Роль Банка России как мегарегулятора

С 1 сентября 2013 года в Российской Федерации произошли кардинальные изменения в системе регулирования финансового рынка: функции Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) были переданы Банку России. Это событие ознаменовало создание в России модели «мегарегулятора», при которой один орган — Центральный банк — отвечает за надзор, регулирование и развитие всех секторов финансового рынка. Данное решение было принято с целью повышения эффективности регулирования, снижения регуляторного арбитража, усиления защиты прав потребителей финансовых услуг и формирования единого подхода к развитию финансовой инфраструктуры.

В контексте фондовых бирж роль Банка России как мегарегулятора критически важна. Он осуществляет всесторонний надзор за их деятельностью, контролируя соблюдение законодательства, финансовую устойчивость, прозрачность операций и соответствие международным стандартам. Это позволяет не только поддерживать порядок на рынке ценных бумаг, но и оперативно реагировать на возникающие риски, а также адаптировать регулирование к меняющимся экономическим условиям и технологическим инновациям.

Полномочия Банка России по контролю и надзору

Спектр полномочий Банка России по контролю и надзору за деятельностью фондовых бирж обширен и охватывает все ключевые аспекты их функционирования:

• Контроль соблюдения законодательства. Банк России следит за тем, чтобы фондовые биржи строго соблюдали Федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «Об организованных торгах» и другие нормативно-правовые акты Российской Федерации, регулирующие их деятельность.
• Рассмотрение жалоб участников биржевой торговли. Регулятор выступает в роли арбитра, рассматривая обращения и жалобы от инвесторов и профессиональных участников рынка на действия бирж или их членов. Это способствует защите прав и законных интересов всех сторон.
• Установление ограничений и требований. Банк России вправе устанавливать ограничения на виды товаров, допускаемых к организованным торгам, а также требования к содержанию спецификаций производных финансовых инструментов. Это позволяет контролировать риски и формировать безопасную среду для торговли.
• Утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг. Регулятор разрабатывает и утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, а также устанавливает порядок государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, проспектов ценных бумаг и отчётов об итогах выпуска. Эти стандарты гарантируют прозрачность и надёжность процесса выпуска ценных бумаг.
• Регулирование допуска ценных бумаг иностранных эмитентов. Банк России определяет порядок допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и публичному обращению в Российской Федерации, что важно для интеграции российского финансового рынка в мировую экономику.
• Разработка нормативных актов и рекомендаций. Регулятор активно участвует в нормотворческой деятельности, разрабатывая проекты нормативных актов, связанных с регулированием рынка ценных бумаг и лицензированием деятельности профессиональных участников, а также выпуская рекомендации по их применению.
• Аннулирование лицензий. В случае систематических или грубых нарушений законодательства Банк России имеет право аннулировать лицензии фондовых бирж и торговых систем, что является крайней мерой воздействия, направленной на поддержание дисциплины и порядка на рынке.

Защита прав инвесторов и противодействие недобросовестным практикам

Помимо регуляторных и надзорных функций, Банк России играет центральную роль в обеспечении устойчивого развития рынка ценных бумаг и, что особенно важно, в защите прав и законных интересов инвесторов. Каким образом достигается эта защита?

Это достигается за счёт:

• Повышения прозрачности рынка. Требования к раскрытию информации эмитентами и участниками торгов, установленные Банком России, позволяют инвесторам получать полную и достоверную информацию для принятия решений.
• Контроля за деятельностью профессиональных участников. Регулятор осуществляет надзор за брокерами, дилерами, управляющими компаниями и другими профессиональными участниками рынка, обеспечивая их добросовестность и соответствие требованиям законодательства.
• Противодействия недобросовестным практикам. Банк России активно борется с манипулированием рынком, инсайдерской торговлей и другими видами неправомерного поведения, которые подрывают доверие инвесторов и искажают рыночные механизмы. Он применяет меры административного воздействия, проводит расследования и сотрудничает с правоохранительными органами.

Таким образом, государственное регулирование и надзор со стороны Банка России формируют прочный правовой каркас, который обеспечивает стабильное и безопасное функционирование фондовых бирж, а также защищает интересы всех участников российского финансового рынка.

Участники биржевых торгов и их правовой статус

Фондовая биржа, будучи сложным механизмом, функционирует благодаря взаимодействию множества участников, каждый из которых обладает своим уникальным правовым статусом и ролью в системе торгов. Понимание этих ролей критически важно для осознания принципов работы рынка ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Основу биржевых торгов составляют профессиональные участники рынка ценных бумаг. Это юридические лица, обладающие специальными лицензиями Банка России на осуществление определённых видов деятельности. Их участие обеспечивает квалифицированное посредничество, исполнение сделок и поддержание инфраструктуры рынка.

К ним относятся:

• Брокеры: Совершают сделки по поручению и за счет клиента (инвестора). Клиент через брокера получает доступ к торгам, но при этом самостоятельно принимает решения о покупке или продаже активов. Брокер лишь исполняет эти поручения, выступая посредником.
• Дилеры: Совершают сделки от своего имени и за свой счет, публично объявляя цены покупки и/или продажи ценных бумаг. Они поддерживают ликвидность рынка, выступая контрагентами для других участников.
• Доверительные управляющие: Осуществляют управление ценными бумагами и/или денежными средствами клиента от своего имени, но в интересах клиента, по заранее согласованной инвестиционной стратегии. В отличие от брокеров, управляющие принимают инвестиционные решения без прямого участия клиента.
• Инвестиционные советники: Оказывают услуги по предоставлению индивидуальных инвестиционных рекомендаций, но не совершают сделок.
• Регистраторы: Ведут реестры владельцев эмиссионных ценных бумаг, обеспечивая учет прав собственности.
• Депозитарии: Осуществляют хранение ценных бумаг и учет прав на них, а также обеспечивают расчеты по сделкам.

Именно эти профессиональные участники обладают правом непосредственного заключения сделок на фондовой бирже.

Доступ физических лиц к биржевым торгам

Обычные физические лица, не имеющие специальной лицензии, не могут напрямую участвовать в биржевых торгах. Доступ к рынку ценных бумаг для них возможен только через посредничество профессиональных участников.

Механизм доступа выглядит следующим образом:

1. Открытие счета у брокера: Физическое лицо заключает договор с лицензированным брокером, который предоставляет ему доступ к торговой системе биржи. Через брокерский счёт инвестор может подавать поручения на покупку или продажу ценных бумаг.
2. Договор доверительного управления: Если инвестор не готов самостоятельно управлять своими активами или не обладает достаточными знаниями, он может заключить договор с доверительным управляющим. В этом случае управляющий принимает инвестиционные решения в рамках согласованной стратегии, а инвестор лишь контролирует результаты.

Таким образом, посредническая модель обеспечивает возможность широкому кругу инвесторов участвовать в торгах, при этом сохраняя профессионализм и регулируемость процесса.

Правила членства на фондовой бирже

Фондовая биржа, особенно если она создана в форме некоммерческого партнерства, устанавливает строгие правила для своих членов.

• Требования к членам: Как уже отмечалось, членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Это обеспечивает высокий уровень компетенции и надёжности среди тех, кто формирует внутреннюю политику биржи.
• Организация торгов: Фондовая биржа организует торговлю исключительно между своими членами. Все остальные участники рынка, включая физических лиц, могут совершать операции на бирже только через посредничество этих членов.
• Порядок вступления, выхода и исключения: Правила членства, включая порядок вступления, выхода и исключения, определяются самой биржей на основании её внутренних документов (устава, регламентов). Эти правила могут включать требования к финансовой устойчивости, репутации, квалификации персонала и соблюдению этических норм.
• Количественные ограничения: Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения на число своих членов. Это может быть сделано для поддержания оптимального уровня конкуренции, обеспечения эффективного управления или поддержания определённой бизнес-модели.

Таким образом, система участников биржевых торгов в России представляет собой многоуровневую структуру, где профессиональные участники выступают связующим звеном между биржей и широким кругом инвесторов, обеспечивая функционирование рынка при соблюдении строгих правовых норм.

Виды биржевых сделок и их правовое регулирование

Биржевые сделки — это нервный центр фондовой биржи, место, где происходит реальное движение капитала и формирование цен. Эти операции представляют собой юридически оформленные договоры купли-продажи различных активов, которые заключаются в строго регламентированной среде и подлежат обязательной регистрации.

Понятие и классификация биржевых сделок

Биржевая сделка — это финансовая операция по покупке или продаже актива (чаще всего ценных бумаг) на организованной торговой площадке, которая заключается в соответствии с установленным регламентом биржи и подлежит ее обязательной регистрации. Главная особенность биржевой сделки заключается в ее стандартизированном характере, анонимности сторон (до момента расчета) и централизованном исполнении.

Классификация биржевых сделок позволяет лучше понять их природу и механизмы:

1. По сроку исполнения:

• Кассовые (спотовые) сделки: Это наиболее распространённый тип сделок, предполагающий немедленное исполнение обязательств или в течение очень короткого срока. На рынке ценных бумаг в России часто используется режим Т+2, что означает, что поставка ценных бумаг покупателю и оплата происходит на второй рабочий день после дня заключения сделки. Например, если сделка совершена в понедельник (Т0), то расчеты и фактическая передача прав собственности состоятся в среду (Т+2). Иногда срок может быть короче (Т+1) или немного длиннее (до 7 дней), но всегда речь идёт о краткосрочных расчётах.
• Срочные сделки: Характеризуются тем, что срок исполнения обязательств значительно отсрочен относительно дня совершения сделки. Расчёт по таким сделкам происходит по истечении определённого периода или в строго установленную дату в будущем. К срочным сделкам относятся:
  • Форварды: Индивидуальный внебиржевой контракт на покупку или продажу актива в будущем по заранее оговорённой цене.
  • Фьючерсы: Стандартизированный биржевой контракт, обязывающий стороны купить или продать определённый актив в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения сделки.
  • Опционы: Контракт, дающий покупателю право (но не обязанность) купить или продать определённый актив по заранее оговорённой цене в будущем (или до определённой даты), за что покупатель уплачивает продавцу премию.

2. Другие классификации биржевых сделок:

• По направлению торгов:
  • Длинные сделки (Long): Открытие позиции на покупку актива в ожидании его роста.
  • Короткие сделки (Short): Открытие позиции на продажу актива, взятого взаймы, в ожидании его падения, с целью выкупа по более низкой цене.
• По происхождению денег для исполнения сделки:
  • Обеспеченные сделки: Совершаются с использованием собственных средств инвестора.
  • Маржинальные сделки: Совершаются с использованием кредитного плеча, предоставленного брокером. Это позволяет оперировать большим объёмом активов, чем имеется собственных средств, но сопряжено с повышенными рисками.

Правовое регулирование биржевых сделок

Правовое регулирование биржевых сделок в Российской Федерации представляет собой двухуровневую систему, сочетающую общегосударственные законодательные акты и внутренние правила каждой биржи.

1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (ФЗ № 39-ФЗ):
Этот закон является фундаментальным документом, определяющим общие принципы и правила совершения сделок на организованном рынке ценных бумаг. Он устанавливает правовой статус ценных бумаг, требования к их обращению, регулирует деятельность профессиональных участников рынка и определяет основные виды биржевых сделок, а также устанавливает общие требования к их заключению и исполнению.

2. Внутренние правила биржевой торговли:
Каждая фондовая биржа самостоятельно разрабатывает и утверждает свои правила биржевой торговли, которые являются детализированным продолжением федерального законодательства. Эти правила имеют статус локальных нормативных актов и обязательны для всех участников торгов на данной бирже.

Правила биржевой торговли должны содержать:

• Перечень видов биржевых сделок, разрешённых к совершению на данной площадке.
• Порядок проведения торгов, включая расписание торговых сессий, механизмы подачи заявок, систему определения цен и другие процедурные аспекты.
• Порядок заключения, регистрации и оформления биржевых сделок, включая требования к документации, сроки и формы отчётности.
• Регламент работы биржи, охватывающий вопросы управления, взаимодействия с участниками, порядок разрешения споров.
• Санкции за нарушение правил, предусматривающие меры ответственности для участников за несоблюдение установленных норм, что обеспечивает дисциплину и порядок на торгах.

Эта система обеспечивает гибкость регулирования, позволяя каждой бирже адаптировать правила под специфику торгуемых инструментов и технологические особенности, при этом оставаясь в рамках общего правового поля и гарантируя стабильность рыночных операций.

Биржевой товар (ценные бумаги): понятие, виды и правовой режим

На фондовой бирже в качестве биржевого товара выступают ценные бумаги — уникальные финансовые инструменты, которые воплощают в себе определённые имущественные права и являются объектом купли-продажи. Их правовой режим строго регламентирован, что обеспечивает стабильность и предсказуемость рынка.

Понятие и виды ценных бумаг как биржевого товара

Понятие ценной бумаги в российском законодательстве закреплено в статье 142 Гражданского кодекса РФ. Согласно этой статье, ценная бумага — это:

• Документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (документарные ценные бумаги). Это традиционное понимание ценной бумаги как физического документа.
• Обязательственные и иные права, закреплённые в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, осуществление или передача которых возможны только при соблюдении правил учёта этих прав (бездокументарные ценные бумаги). Это современная форма, где права фиксируются в электронном виде на счетах в депозитариях, что является преобладающей формой на современных биржах.

К ценным бумагам, обращающимся на фондовой бирже, относятся:

• Акции: Долевые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на долю в капитале акционерного общества, на получение части прибыли (дивидендов), на участие в управлении и на часть имущества при ликвидации общества.
• Облигации: Долговые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на получение от эмитента в определённый срок её номинальной стоимости и процента (или иного имущественного эквивалента).
• Инвестиционные паи: Ценные бумаги, удостоверяющие долю их владельца в праве общей собственности на имущество паевого инвестиционного фонда.
• Производные финансовые инструменты (ПФИ): Инструменты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива (ценных бумаг, валюты, товаров). К ним относятся:
  • Фьючерсы: Контракты на будущую поставку или расчёт.
  • Опционы: Права на покупку или продажу актива в будущем.

Классификация ценных бумаг

Ценные бумаги могут быть классифицированы по различным признакам, что позволяет систематизировать их многообразие:

• По форме выпуска:
  • Документарные: Существуют в виде обособленных документов на бумажных носителях (например, старые акции, облигации до массовой цифровизации).
  • Бездокументарные: Права фиксируются на счетах в электронном виде (большинство современных ценных бумаг).
• По способу выпуска:
  • Эмиссионные: Выпускаются сериями, имеют одинаковую номинальную стоимость и предоставляют равные права в пределах одной категории (акции, облигации).
  • Неэмиссионные: Выпускаются поштучно или небольшими партиями (векселя, закладные, инвестиционные паи, сберегательные сертификаты).
• По типу:
  • Именные: Требуют обязательной регистрации владельца в реестре или у номинального держателя. Передача прав осуществляется путём внесения изменений в реестр.
  • Ордерные: Права по ним передаются путём индоссамента (передаточной надписи).
  • Предъявительские: Владелец уполномочен требовать исполнения по ней по факту предъявления документа.
• По функциональному назначению:
  • Долевые: Удостоверяют право на долю в капитале (акции).
  • Долговые: Удостоверяют отношение займа (облигации).
  • Платёжные: Выступают как средство платежа (чеки, векселя).
  • Товарораспорядительные: Удостоверяют право собственности на товар (коносаменты).
  • Производные: Связаны с базовым активом (фьючерсы, опционы).
• По эмитенту:
  • Государственные: Выпускаются государством (например, ОФЗ).
  • Муниципальные: Выпускаются органами местного самоуправления.
  • Корпоративные: Выпускаются коммерческими организациями (акции, облигации компаний).
  • Банковские: Выпускаются банками (банковские облигации, сберегательные сертификаты).

Особенности правового режима ценных бумаг на бирже: листинг и регистрация

Чтобы ценные бумаги могли свободно обращаться на фондовой бирже, они должны соответствовать строгим требованиям, установленным законодательством и самой биржей. Эти требования формируют их особый правовой режим на организованных торгах.

1. Требования к выпуску и регистрации:

• Ценные бумаги должны быть выпущены и зарегистрирова��ы в строгом соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации и нормативными правовыми актами Банка России. Ключевым документом здесь являются «Стандарты эмиссии ценных бумаг».
• Обязательной является государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг. Если выпуск сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг (документа, содержащего полную информацию об эмитенте и выпуске), то регистрация также осуществляется Банком России.
• Важным этапом является регистрация отчёта об итогах выпуска ценных бумаг, подтверждающего фактическое размещение бумаг.
• Банк России обязан осуществить государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг в течение 15 рабочих дней (или 20 рабочих дней, если сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг) с даты получения полного пакета документов.
• С 1 мая 2024 года, например, изменился порядок представления документов для регистрации выпуска ценных бумаг для эмитентов Центрального федерального округа, что свидетельствует о постоянной адаптации регулятивного поля к современным реалиям и технологиям.

2. Свобода обращения:

• Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, должны быть свободно обращаемыми, то есть не иметь ограничений на их куплю-продажу среди участников рынка.

3. Листинг и его уровни:

• Листинг — это процедура отбора и ранжирования ценных бумаг, допущенных к организованным торгам на бирже. Биржа устанавливает определённые критерии, которым должны соответствовать ценные бумаги и их эмитенты.
• На Московской бирже, например, действуют три уровня листинга:
  • Первый и Второй уровни: Являются котировальными списками. Ценные бумаги, включённые в эти списки, доступны для торговли всем участникам без ограничений. Для акций I уровня котировального списка могут устанавливаться дополнительные, более строгие требования, такие как рыночная капитализация более 60 млрд рублей и доля акций в свободном обращении (free-float) не менее 10%.
  • Третий уровень: Является некотировальной частью списка. Сделки с такими активами могут заключать только квалифицированные инвесторы или неквалифицированные инвесторы, успешно прошедшие специальное тестирование, подтверждающее их понимание рисков.
• Для включения акций в листинг предъявляются общие требования к соответствию законодательству РФ и нормативным актам Банка России, регистрации проспекта эмиссии и раскрытию информации.
• Делистинг — это процедура исключения ценных бумаг из списка допущенных к организованным торгам. Он может происходить по инициативе эмитента, биржи или регулятора в случае несоответствия ценных бумаг установленным требованиям.

Таким образом, ценные бумаги на фондовой бирже проходят строгий отбор и подчиняются особому правовому режиму, что обеспечивает высокий уровень защиты инвесторов и поддерживает прозрачность и надёжность финансового рынка.

Становление, развитие и перспективы правового положения фондовой биржи в России

История фондовой биржи в России — это путь от дореволюционных традиций до современного, высокотехнологичного финансового института. Этот путь был сопряжён с множеством вызовов, но в то же время ознаменован значительными достижениями в формировании правовой базы и инфраструктуры, а также открывает амбициозные перспективы на будущее.

Исторические этапы становления правового регулирования

Идея и практика организованных торгов ценными бумагами не являются для России новацией. Понятие «фондовая биржа» активно использовалось ещё в дореволюционной России, где функционировали биржи, игравшие значимую роль в экономике Империи. Однако советский период прервал эту традицию.

Современное правовое регулирование фондовой биржи в России начало активно формироваться лишь с началом рыночных реформ. Ключевым моментом стало принятие Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года. Этот закон заложил фундамент для создания современного организованного рынка ценных бумаг, определил правовой статус его участников и основные правила функционирования фондовых бирж. На первоначальных этапах становления российские биржи сталкивались с серьёзными проблемами: неразвитостью биржевого рынка, отсутствием организованной инфраструктуры, высокой инфляцией, кризисом неплатежей, что препятствовало их полноценному функционированию по международным стандартам.

Важным этапом в эволюции правового положения фондовой биржи стало создание мегарегулятора в лице Банка России в 2013 году. Передача Центральному банку функций по надзору и регулированию всех секторов финансового рынка, включая фондовые биржи, позволила консолидировать усилия, повысить эффективность контроля и обеспечить единый подход к развитию финансовой системы.

Современные вызовы и инструменты развития

Сегодня Банк России продолжает играть центральную роль в обеспечении устойчивого развития рынка ценных бумаг. Его деятельность направлена на решение ряда ключевых задач:

• Обеспечение устойчивости рынка: Регулятор разрабатывает и внедряет меры по снижению системных рисков, поддержанию финансовой стабильности и предотвращению кризисных явлений.
• Противодействие недобросовестным практикам: Активная борьба с манипулированием рынком, инсайдерской торговлей и другими нарушениями является приоритетом, поскольку это напрямую влияет на доверие инвесторов и честность ценообразования.
• Развитие инвестиционных инструментов: Банк России стимулирует появление и развитие новых инструментов инвестирования. Одним из успешных примеров является индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС), который был введён для стимулирования частных инвестиций на фондовом рынке. ИИС позволяет диверсифицировать инвестиции и предоставляет налоговые льготы, делая рынок более привлекательным для широкого круга инвесторов.

Перспективы совершенствования правового положения фондовой биржи

Будущее правового положения фондовой биржи в России неразрывно связано с развитием финансовых технологий и формированием национальной технологической инфраструктуры. Банк России активно работает над этими направлениями, что находит отражение в таких стратегических документах, как «Основные направления развития финансовых технологий на период 2025–2027 годов».

Ключевые направления совершенствования включают:

• Развитие цифровой и платежной инфраструктуры: Приоритетными являются инициативы по развитию Единой биометрической системы (ЕБС) для упрощения идентификации, Цифрового профиля для безопасного обмена данными, платёжной системы «Мир» и Системы быстрых платежей (СБП) для мгновенных расчётов, а также платформы цифрового рубля. Эти элементы направлены на создание бесшовной и безопасной цифровой среды для всех участников финансового рынка, включая биржи.
• Национальная цифровая инфраструктура (НЦИ) финансового рынка: Концепция НЦИ охватывает идентификацию, платежи и обмен данными, направлена на обеспечение технологического суверенитета и информационной безопасности. Это предполагает создание комплексной экосистемы, где фондовые биржи смогут функционировать ещё более эффективно, используя передовые цифровые решения.
• Стимулирование акционерного финансирования: Банк России уделяет большое внимание развитию корпоративных отношений и совершенствованию практик корпоративного управления. С целью повышения привлекательности акционерного финансирования и увеличения капитализации фондового рынка регулятор продвигает идею субсидирования выхода компаний на рынок акционерного капитала (IPO и SPO). Цель – сделать привлечение капитала через размещение акций столь же или даже более выгодным для компаний, чем получение банковских займов, что должно способствовать росту числа публичных компаний и повышению ликвидности рынка.

Таким образом, развитие правового положения фондовой биржи в России представляет собой непрерывный процесс, направленный на укрепление её роли как ключевого элемента финансовой системы, способного адаптироваться к вызовам времени и использовать преимущества новых технологий для обеспечения устойчивого экономического роста. Что же ещё необходимо предпринять для полной реализации этого потенциала?

Заключение

Фондовая биржа в Российской Федерации представляет собой сложный, многогранный институт, чьё правовое положение находится в постоянной эволюции, отражая динамику экономического развития и технологических инноваций. Проведённый анализ показал, что фондовая биржа – это не просто площадка для торговли ценными бумагами, а фундаментальный элемент финансовой системы, выполняющий критически важные функции: от привлечения капитала и обеспечения ликвидности до справедливого ценообразования и защиты инвесторов.

Правовая природа фондовой биржи, закреплённая в Федеральных законах «О рынке ценных бумаг» и «Об организованных торгах», определяет её как юридическое лицо, деятельность которого строго лицензируется и регулируется государством, а также дополняется функциями саморегулируемой организации. Гибкость в выборе организационно-правовых форм (некоммерческое партнерство или акционерное общество), сопровождаемая строгими требованиями к учредителям, членам и капиталу, обеспечивает баланс между коммерческой эффективностью и публичной ответственностью.

Центральное место в системе регулирования и надзора занимает Банк России, выступающий в роли мегарегулятора финансового рынка. Его полномочия охватывают все аспекты деятельности бирж – от утверждения стандартов эмиссии ценных бумаг до противодействия недобросовестным практикам и защиты прав инвесторов. Эта консолидация функций обеспечивает комплексный и системный подход к развитию финансового сектора.

Участники биржевых торгов, от профессиональных брокеров и управляющих до индивидуальных инвесторов, взаимодействуют в рамках чётко определённых правовых норм, где механизмы доступа и членства на бирже призваны поддерживать порядок и прозрачность. Многообразие биржевых сделок – от кассовых до срочных, с их специфическим правовым регулированием – позволяет инвесторам реализовывать различные инвестиционные стратегии.

Ценные бумаги, выступающие в качестве основного биржевого товара, проходят строгий отбор через процедуры регистрации и листинга, включая многоуровневую систему допуска на Московской бирже, что гарантирует их соответствие высоким стандартам и обеспечивает информационную прозрачность.

Исторический путь становления фондовой биржи в России, отмеченный принятием ключевых законов и созданием мегарегулятора, сегодня переходит в фазу активного внедрения инноваций. Перспективы совершенствования правового положения фондовой биржи неразрывно связаны с развитием финансовых технологий и созданием национальной цифровой инфраструктуры. Инициативы Банка России по развитию ЕБС, Цифрового профиля, СБП, цифрового рубля, а также планы по стимулированию акционерного финансирования (субсидирование IPO/SPO) свидетельствуют о стремлении к построению современного, высокотехнологичного и устойчивого финансового рынка.

Таким образом, фондовая биржа в России продолжает укреплять свою ключевую роль в экономике, выступая как эффективный механизм мобилизации капитала, инструмент формирования рыночных цен и гарант защиты инвесторов. Дальнейшее совершенствование её правового положения будет направлено на адаптацию к новым вызовам цифровой экономики и глобальной конкуренции, обеспечивая стабильное и инновационное развитие российского финансового рынка.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ // Собрание законодательства РФ, 05.12.1994, N 32, ст. 3301.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ, N 17, 22.04.1996, ст. 1918.
3. Приказ ФСФР России от 9 октября 2007 г. N 07-102/пз-н «Об утверждении Положения об организации торговли» // СПС «Консультант плюс».
4. Авилина И.В., Козырь О.М. Биржа: правовые основы организации и деятельности. М., 2001.
5. Ем В., Козлова Н., Сургучева О. Фьючерсные сделки на фондовой бирже: Экономическая сущность и правовая природа // Хозяйство и право. 2009. N 6.
6. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 2005.
7. Попандопуло В.Ф. правовое регулирование биржевой деятельности. М., 2007.
8. Предпринимательское право. Курс лекций. Под ред. Клейн Н.И. М., 1993.
9. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки: Учеб. пособие для вузов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
10. Сарайкин С.В. Фьючерсные и форвардные контракты по праву США // Законодательство. 2000. N 11.
11. Судейкин В. Биржа и биржевые операции. СПб., 1892.
12. Фондовая биржа: структура, функции и принципы работы. Финансы Mail, 23.01.2025. URL: https://finance.mail.ru/2025-01-23/fondovaya-birzha-struktura-funkcii-i-principy-raboty/ (дата обращения: 31.10.2025).
13. Фондовая биржа | как устроена и как работает рынок ценных бумаг. Риком-Траст. URL: https://www.ricom-trust.ru/library/fondovaya-birzha (дата обращения: 31.10.2025).
14. Классификация ценных бумаг. URL: https://edu.tatar.ru/upload/images/files/%D0%9A%D0%BB%D0%B0%D1%81%D1%81%D0%B8%D1%84%D0%B8%D0%BA%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3.ppt (дата обращения: 31.10.2025).
15. Развитие финансового рынка. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/development/ (дата обращения: 31.10.2025).
16. Биржевой товар как финансовый инструмент. Ценные бумаги как актив на фондовой бирже. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/birzhevoy_tovar/ (дата обращения: 31.10.2025).
17. Что такое фондовая биржа и что она позволяет делать. Сервис «Финансист». URL: https://finansist.io/fondovaya-birzha-chto-eto-takoe-i-chto-ona-pozvolyaet-delat (дата обращения: 31.10.2025).
18. Фондовая биржа как организованные торги. Работа фондовой биржи. Какие функции фондовой биржи? Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/fondovaya_birzha_kak_organizovannyie_torgi/ (дата обращения: 31.10.2025).
19. Ценные бумаги: виды, функции, классификация. Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/securities/a8/1004818.html (дата обращения: 31.10.2025).
20. Статья 35. Полномочия Банка России по контролю и надзору за деятельностью товарных бирж, биржевых посредников и биржевых брокеров. URL: https://docs.cntd.ru/document/901764724 (дата обращения: 31.10.2025).
21. Биржевой товар фондовых бирж. URL: https://economic-portal.ru/birzha/birzhevoi-tovar-fondovyx-birzh.html (дата обращения: 31.10.2025).
22. Кассовые и срочные сделки на фондовой бирже, их особенности. studwood.net. URL: https://studwood.net/1090412/bankovskoe_delo/kassovye_srochnye_sdelki_fondovoy_birzhe_osobennosti (дата обращения: 31.10.2025).
23. Батычко В.Т. Предпринимательское право: Правовое положение фондовой биржи. URL: https://aup.ru/books/m206/21_4.htm (дата обращения: 31.10.2025).
24. VI. Фондовая биржа. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=LAW&n=7889&dst=100003 (дата обращения: 31.10.2025).
25. Биржевые сделки и их виды. Налогия. URL: https://nalogia.ru/articles/birzhevye-sdelki-i-ih-vidy (дата обращения: 31.10.2025).
26. Биржевые сделки, понятие и виды, организация и заключение сделок на бирже, срочные и спекулятивные, сделки с ценными бумагами. Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/birzhevye-sdelki-ponjatie-i-vidy/ (дата обращения: 31.10.2025).
27. Биржевые сделки: понятие, виды, организация. Gerchik Trading Ecosystem. URL: https://gerchik.ru/vse-o-trejdinge/vidy-birzhevyx-sdelok (дата обращения: 31.10.2025).
28. Лекция 3. ФОНДОВАЯ БИРЖА 1. Понятие и виды фондовой биржи 2. Ценные бумаги. URL: https://e.sfu-kras.ru/bitstream/handle/2311/11831/L3-fondbirja.pdf (дата обращения: 31.10.2025).
29. 3. Требования, предъявляемые к учредительным документам и правилам организатора торговли. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_12871/9748b532fb1f6a152fc700346c4f0376d8c973a2/ (дата обращения: 31.10.2025).
30. Биржевые сделки. Виды биржевых сделок. Заключение сделок на бирже. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/birzhevyie_sdelki/ (дата обращения: 31.10.2025).
31. ГК РФ Статья 143. Виды ценных бумаг. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/be42006322302061e5fc24ef482701e74f85e49c/ (дата обращения: 31.10.2025).
32. Виды ценных бумаг: подробная классификация и ключевые особенности. УК ПСБ. URL: https://uk.psbank.ru/articles/vidy-tsennykh-bumag-klassifikatsiya-osobennosti-i-investirovanie (дата обращения: 31.10.2025).
33. Классификация ценных бумаг. Администрация муниципального образования Тбилисский район. URL: https://tbilisskaya.ru/upload/iblock/d68/d68e305e55e8a5530635f111e3b67946.pdf (дата обращения: 31.10.2025).
34. Федеральный закон №39-ФЗ от 22 апреля 1996г. О рынке ценных бумаг. Президент России. URL: http://www.kremlin.ru/acts/bank/9338 (дата обращения: 31.10.2025).
35. Статья 34. Функции Банка России по контролю и надзору за деятельностью товарных бирж, биржевых посредников и биржевых брокеров. Документы системы ГАРАНТ. URL: https://base.garant.ru/10103239/4a33ed579294e3e3b3c3acb1a95e7d58/ (дата обращения: 31.10.2025).
36. Фондовая биржа: что это такое и как она работает. Финансовая культура. URL: https://fincult.info/article/fondovaya-birzha-chto-eto-takoe-i-kak-ona-rabotaet/ (дата обращения: 31.10.2025).
37. Глава 3. Фондовая биржа. Совет по предпринимательству при Правительстве Российской Федерации. URL: https://xn--l1aej.xn--p1ai/fz/39-fz/glava-3 (дата обращения: 31.10.2025).
38. Статья 25. Полномочия Банка России. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_149594/c7743d26a27e02e35a12f5a09b30030048e235a5/ (дата обращения: 31.10.2025).
39. Фондовые биржи: теория и практика. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/fondovye-birzhi-teoriya-i-praktika (дата обращения: 31.10.2025).
40. Роль Банка России в регулировании и осуществлении надзора на рынке ценных бумаг. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-banka-rossii-v-regulirovanii-i-osuschestvlenii-nadzora-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 31.10.2025).
41. Фондовая биржа. Требования, предъявляемые к ценным бумагам, обращающимся на бирже. URL: https://studopedia.su/17_26442_fondovaya-birzha-trebovaniya-predyavlyaemie-k-tsennim-bumagam-obraschayuschimsya-na-birzhe.html (дата обращения: 31.10.2025).
42. Статья 42. Функции Банка России. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/c4442621ecb060416dddf62d083c74c10640d2f0/ (дата обращения: 31.10.2025).
43. 7. ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ И РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 7.1. Товарные. URL: https://online.polbu.ru/komplekstorgovlya/page/50/ (дата обращения: 31.10.2025).
44. Виды бирж — что такое фондовая, валютная, товарная биржи, как работает рынок ценных бумаг и какие бывают сделки. Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/razbor-polotov/vidy-birzh-chto-takoe-fondovaya-valyutnaya-tovarnaya-birzhi/ (дата обращения: 31.10.2025).
45. Рынок ценных бумаг. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/securities_market/ (дата обращения: 31.10.2025).
46. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Документы системы ГАРАНТ. URL: https://base.garant.ru/10103239/ (дата обращения: 31.10.2025).
47. Банк России, как регулятор финансового рынка Российской Федерации – Выпускные квалификационные работы студентов НИУ ВШЭ. URL: https://www.hse.ru/ba/law/students_works/807094974 (дата обращения: 31.10.2025).
48. Правовой статус и функции. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/about_br/status_functions/ (дата обращения: 31.10.2025).
49. Диссертация на тему «Правовое регулирование биржевых сделок на фондовом рынке», скачать бесплатно автореферат по специальности ВАК РФ 12.00.03 — Гражданское право. disserCat. URL: https://www.dissercat.com/content/pravovoe-regulirovanie-birzhevykh-sdelok-na-fondovom-rynke (дата обращения: 31.10.2025).