Комплексное правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации: от истоков до цифровых трансформаций

Рынок ценных бумаг (РЦБ) в Российской Федерации представляет собой не просто совокупность экономических механизмов, но и сложную правовую систему, обеспечивающую жизненно важную артерию для инвестиционной деятельности и международных экономических связей страны. За последние годы динамика развития РЦБ поражает: по итогам II квартала 2025 года, стоимость активов физических лиц на брокерском обслуживании достигла впечатляющих 11,0 трлн рублей, а в доверительном управлении — 2,0 трлн рублей. Количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) выросло до 6,2 млн, аккумулируя 0,7 трлн рублей. Эти цифры красноречиво свидетельствуют о растущем интересе населения к инвестициям и колоссальном потенциале рынка, подчёркивая его важнейшую роль в экономике страны.

Однако за этими экономическими показателями стоит сложнейший механизм правового регулирования, который определяет правила игры, защищает интересы участников и обеспечивает стабильность всей системы. Рынок ценных бумаг – это не только эмитенты, инвесторы и финансовые посредники, но и целая экосистема, включающая торгово-расчетную и учетную инфраструктуру, информационные и аналитические агентства, чья деятельность строго регламентирована законом.

Настоящая работа ставит своей целью комплексное академическое исследование правового регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Мы проведем глубокий анализ его исторических этапов, рассмотрим гражданско-правовые и административно-правовые аспекты, изучим роль Банка России как мегарегулятора, детально остановимся на деятельности профессиональных участников рынка в условиях цифровизации и рассмотрим перспективы совершенствования законодательства. Особое внимание будет уделено новейшим законодательным изменениям, таким как Федеральный закон от 27 октября 2025 года № 402-ФЗ, который существенно корректирует правила игры в условиях бурного развития цифровых финансовых активов.

Исторические этапы становления и развития правового регулирования рынка ценных бумаг в РФ

История российского рынка ценных бумаг – это захватывающее путешествие от хаоса ранних 1990-х к становлению системного, хотя и постоянно развивающегося, правового поля. Этот путь был ознаменован как значительными достижениями, так и глубокими кризисами, каждый из которых оставлял свой след в законодательстве и практике регулирования, порой формируя новые подходы к государственному контролю и защите инвесторов.

Зарождение рынка ценных бумаг и первые законодательные акты (1990-1992 гг.)

Возрождение рынка ценных бумаг в России, после десятилетий плановой экономики, пришлось на начало 1990-х годов. Отправной точкой можно считать принятие Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 года «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Этот документ заложил правовые основы для появления и функционирования акционерных обществ, а вместе с ними – и акций как первых массовых ценных бумаг нового российского рынка.

В этот период, с 1991 по 1992 годы, стали активно выпускать акции первые коммерческие банки. Это был период экспериментов и быстрого формирования нормативно-законодательных основ, в условиях практически полного отсутствия опыта. Были приняты такие ключевые документы, как Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и о фондовых биржах в РСФСР, а также закон "О налоге на операции с ценными бумагами". Именно тогда начался процесс государственного лицензирования деятельности, что стало первым шагом к упорядочиванию формирующегося рынка. Однако, несмотря на эти шаги, система еще была далека от совершенства, и многие вопросы оставались нерешенными, что порождало многочисленные риски.

Формирование рынка ГКО и масштабная приватизация (1993-1994 гг.)

Следующий, не менее драматичный, этап развития рынка ценных бумаг начался в 1993 году. Он был тесно связан с двумя масштабными процессами: формированием рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и проведением широкомасштабной приватизации. ГКО стали важным инструментом для финансирования государственного дефицита, и к середине 1994 года в обращении на вторичном рынке находилось облигаций на сумму более 900 млрд рублей по номиналу. Это был период активного привлечения инвестиций, но одновременно и период серьезных испытаний для формирующейся правовой системы.

Масштабная приватизация, в ходе которой миллионы граждан получили приватизационные чеки (ваучеры), должна была стать двигателем формирования класса частных собственников и развития корпоративного сектора. Однако низкий уровень финансово-экономической подкованности населения и отсутствие должного правового просвещения привели к многочисленным махинациям. На рынке корпоративных ценных бумаг активно обращались так называемые "псевдо" ценные бумаги, ярким примером которых стали акции "МММ". Этот феномен был усилен высокой инфляцией и общей экономической нестабильностью, что привело к значительным потерям для многих граждан и подорвало доверие к рынку. Эти события ярко продемонстрировали острую необходимость в усилении государственного регулирования и защите прав инвесторов.

Интеграция в мировые рынки и кризис 1998 года

С 1995 года российский рынок ценных бумаг начал демонстрировать первые признаки интеграции в мировую финансовую систему. Это стало возможным благодаря механизму депозитарных расписок, который позволял российским ценным бумагам обращаться на внешних фондовых рынках. Этот шаг открыл новые возможности для привлечения иностранного капитала и повышения ликвидности российского рынка.

Однако эйфория от интеграции была омрачена финансовым кризисом 1998 года. Этот кризис стал серьезным ударом для российского фондового рынка, приведя к резкому падению оборотов, потере доверия инвесторов и значительному сокращению капитализации компаний. Последствия кризиса ощущались долгое время и еще раз подчеркнули уязвимость молодой российской финансовой системы, а также необходимость в более надежных механизмах регулирования и стабилизации. Это событие стало катализатором для дальнейшего ужесточения законодательства и формирования более устойчивой правовой базы.

Современный этап: тенденции развития законодательства (с 1996 г. по настоящее время)

Переломным моментом в становлении современного правового регулирования рынка ценных бумаг стало принятие Федерального закона от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон заложил основу для комплексного регулирования эмиссии и обращения эмиссионных ценных бумаг, а также определил особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка. С этого момента законодательство о рынке ценных бумаг перестало быть фрагментарным и стало развиваться как целостная система.

Однако законодательство не является статичной структурой. Оно должно постоянно реагировать на изменения и потребности общества, устранять пробелы в регулировании и адаптироваться к новым вызовам, таким как цифровизация. Ярким примером такого реагирования является Федеральный закон от 27 октября 2025 года № 402-ФЗ, который вносит существенные изменения в законодательные акты РФ, расширяя перечень квалифицированных инвесторов и регулируя вопросы, связанные с цифровыми правами и финансовыми платформами. Эти изменения свидетельствуют о стремлении законодателя к модернизации рынка, его адаптации к новым технологиям и повышению его инвестиционной привлекательности, одновременно обеспечивая защиту интересов инвесторов в условиях быстро меняющегося мира.

Параллельно Банк России активно работает над созданием национальной технологической инфраструктуры для финансового рынка, а также усиливает меры по борьбе с киберпреступлениями и предотвращению киберрисков в финансовой системе, что является еще одним доказательством динамичности и постоянного совершенствования правового регулирования.

Система источников и общие положения правового регулирования рынка ценных бумаг

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России представляет собой сложную и многоуровневую систему, где каждый элемент – от конституционных норм до подзаконных актов – играет свою роль в обеспечении стабильности и прозрачности рынка. Понимание этой иерархии и основных дефиниций является фундаментальным для любого исследования в данной области.

Конституционно-правовые основы и федеральное законодательство

Фундаментом всей системы регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации является Конституция РФ. Согласно статье 71, пункт "ж", фондовый рынок отнесен к ведению Российской Федерации, что подчеркивает его стратегическое значение для экономики страны и обеспечивает единство правового регулирования на всей территории.

На основе конституционных положений строится система федерального законодательства, которая является стержнем правового регулирования РЦБ:

• Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ФЗ «О рынке ценных бумаг») – это краеугольный камень всего регулирования. Он определяет основные принципы функционирования рынка, регулирует отношения при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также устанавливает особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка. Без глубокого понимания этого закона невозможно адекватно анализировать российскую систему РЦБ.
• Гражданский кодекс РФ (в частности, Глава 7 Части 1) – играет ключевую роль в определении правового статуса ценных бумаг как объектов гражданских прав. Здесь закладываются основы их обращения, устанавливаются общие положения о ценных бумагах, их видах и способах передачи прав.
• Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» – конкретизирует правовой статус одного из наиболее распространенных видов эмиссионных ценных бумаг – акций, регулируя вопросы их выпуска, размещения, обращения и закрепленных ими прав акционеров.
• Федеральный закон от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» – является важным инструментом обеспечения государственной и общественной защиты прав и законных интересов инвесторов. Он определяет порядок выплаты компенсаций и возмещения ущерба, что критически важно для поддержания доверия к рынку.

Подзаконные акты и нормативные акты Банка России

Помимо федеральных законов, значительную роль в регулировании РЦБ играют подзаконные акты и нормативные акты Центрального банка РФ. Они детализируют положения федеральных законов, заполняют пробелы и обеспечивают оперативное регулирование в условиях динамично меняющегося рынка:

• Указы Президента РФ и постановления Правительства РФ – занимают свое место в иерархии, уточняя отдельные аспекты функционирования рынка. Например, Постановление Правительства РФ от 3 июня 1992 года № 376 «Об упорядочении производства бланков ценных бумаг в Российской Федерации» регулирует вопросы материального производства ценных бумаг.
• Нормативные акты Министерства финансов РФ – касаются вопросов налогообложения операций с ценными бумагами, учета и отчетности.
• Нормативные акты Центрального банка РФ (Банка России) – имеют исключительное значение, поскольку Банк России является мегарегулятором финансового рынка. Эти акты регулируют широкий круг вопросов: от стандартов эмиссии ценных бумаг до требований к профессиональным участникам рынка, от процедур регистрации выпусков до правил надзора и контроля. Их роль будет подробно рассмотрена в соответствующем разделе.

Основные понятия и классификация ценных бумаг

Для полноценного анализа правового регулирования РЦБ необходимо четко определить ключевые термины, которые формируют концептуальный аппарат этой области.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) – это система экономических и правовых отношений, возникающих при выпуске (эмиссии) и обращении ценных бумаг. Он служит механизмом перераспределения капитала между эмитентами и инвесторами, обеспечивая финансирование экономики и возможности для инвестиций. Как правовая категория, РЦБ регулируется совокупностью нормативно-правовых актов, определяющих правовой статус ценных бумаг, устанавливающих права и обязанности участников рынка, а также упорядочивающих отношения, возникающие при их приобретении, выпуске и отчуждении.

Ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. В бездокументарной форме ценная бумага является фиксацией имущественных прав в реестре или на счетах.

Эмитент – это юридическое лицо или орган государственной власти, который выпускает (эмитирует) ценные бумаги и несет от своего имени обязательства перед их владельцами.

Инвестор – физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги с целью получения дохода или прироста капитала.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, осуществляющие виды деятельности на РЦБ, требующие специальной лицензии (например, брокерская, дилерская, депозитарная деятельность).

Цифровые финансовые активы (ЦФА) – это новый класс активов, закрепляющих имущественные права, права участия в капитале непубличного акционерного общества, право требовать передачи ценных бумаг и другие права, выпуск, учет и обращение которых осуществляются в информационной системе на основе распределенного реестра данных или иной информационной системе.

Классификация ценных бумаг является одним из ключевых аспектов их гражданско-правового регулирования. В российском законодательстве выделяется несколько подходов, но наиболее значимым является деление на:

• Эмиссионные ценные бумаги: Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», это любые ценные бумаги, в том числе бездокументарные, которые:
  • закрепляют совокупность прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных формы и порядка;
  • размещаются выпусками;
  • имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска.

  Примерами эмиссионных ценных бумаг являются акции, облигации.

• Неэмиссионные ценные бумаги: К ним относятся ценные бумаги, не обладающие признаками эмиссионных. Их выпуск осуществляется не выпусками, а индивидуально. Примерами могут служить векселя, чеки, закладные.

Эта классификация имеет принципиальное значение для определения порядка их выпуска, обращения, передачи прав и защиты интересов участников рынка.

Критерий классификации	Эмиссионные ценные бумаги	Неэмиссионные ценные бумаги
Способ размещения	Выпусками	Индивидуально
Объем прав	Равный в рамках выпуска	Может быть индивидуальным
Форма	Документарная/Бездокументарная	Документарная/Бездокументарная (вексель, чек)
Примеры	Акции, облигации	Векселя, чеки, закладные
Основной закон	ФЗ «О рынке ценных бумаг», ГК РФ	ГК РФ

Таким образом, система источников правового регулирования РЦБ в РФ – это живой организм, который постоянно адаптируется к новым условиям и вызовам, обеспечивая правовую основу для развития динамичного и современного финансового рынка.

Гражданско-правовые механизмы регулирования выпуска, обращения и передачи прав по ценным бумагам

В основе функционирования рынка ценных бумаг лежит сложная сеть гражданско-правовых отношений, определяющих порядок возникновения, изменения и прекращения прав на ценные бумаги. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ), наряду с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», формирует базис для понимания этих механизмов.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг: порядок и правовое обеспечение

Процесс эмиссии эмиссионных ценных бумаг — это не просто техническая процедура, а строго регламентированный гражданско-правовыми нормами процесс, направленный на привлечение капитала. Выпуск эмиссионных ценных бумаг определяется как совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость, если это предусмотрено законодательством.

Статья 142 ГК РФ устанавливает общие положения о ценных бумагах, а ФЗ «О рынке ценных бумаг» детализирует процедуру эмиссии эмиссионных ценных бумаг, которая включает несколько стадий:

1. Принятие решения о размещении ценных бумаг: Это первый и ключевой шаг, который совершается уполномоченным органом эмитента (например, советом директоров или общим собранием акционеров). Решение должно содержать всю необходимую информацию о выпуске.
2. Утверждение решения о выпуске ценных бумаг: Документ, содержащий подробные сведения о ценных бумагах, объеме прав, сроках и условиях размещения.
3. Государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуск��) ценных бумаг: Осуществляется Банком России как мегарегулятором. Регистрация удостоверяет соблюдение эмитентом требований законодательства. Важно отметить, что статья 4 Федерального закона от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» прямо указывает на функции ЦБ РФ по регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг.
4. Размещение ценных бумаг: Фактический процесс продажи ценных бумаг первым владельцам. Он может осуществляться различными способами, например, путем открытой или закрытой подписки, конвертации.
5. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг: Завершающая стадия, подтверждающая, что все ценные бумаги были размещены в соответствии с заявленными условиями и требованиями законодательства.

В условиях развития цифровых технологий, особое значение приобретают электронные формы ценных бумаг. Бездокументарные ценные бумаги, права на которые фиксируются в реестре или на счетах, регулируются статьей 142.1 ГК РФ. Это означает, что для осуществления или передачи прав по таким ценным бумагам достаточно записи в соответствующем реестре, что значительно упрощает и ускоряет оборот, но при этом требует надежной инфраструктуры учета и защиты данных.

Обращение и передача прав по ценным бумагам

После эмиссии ценные бумаги начинают обращаться на рынке, переходя от одного владельца к другому. Механизмы передачи прав по ценным бумагам зависят от их вида и формы. Статьи 145–149 ГК РФ регулируют вопросы передачи прав по ордерным, предъявительским и именным ценным бумагам.

• Ценные бумаги на предъявителя (такие как некоторые виды облигаций до определенных законодательных изменений) передаются простым вручением.
• Ордерные ценные бумаги (например, вексель) передаются посредством индоссамента – передаточной надписи на самой ценной бумаге.
• Именные ценные бумаги (такие как акции) требуют более сложного механизма передачи прав, который фиксируется в реестре владельцев ценных бумаг или путем передачи по договору цессии (уступки права требования). Для бездокументарных ценных бумаг переход прав фиксируется записью в реестре, что подчеркивает роль регистраторов и депозитариев как ключевых элементов инфраструктуры.

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" устанавливает дополнительные требования к обращению эмиссионных ценных бумаг, включая раскрытие информации, чтобы обеспечить прозрачность и справедливость сделок.

Защита прав инвесторов через гражданско-правовые инструменты

Защита прав инвесторов является одной из важнейших задач правового регулирования РЦБ. Гражданское законодательство предоставляет инвесторам широкий спектр инструментов для такой защиты:

• Признание сделок недействительными: Инвестор может оспорить сделки, совершенные с нарушением требований законодательства (например, сделки, совершенные под влиянием обмана, заблуждения или угрозы), а также недействительность сделок с ценными бумагами, заключенных с нарушением формы или процедуры.
• Возмещение убытков: В случае нарушения своих прав (например, из-за недобросовестных действий эмитента или профессионального участника рынка), инвестор вправе требовать возмещения причиненных убытков в соответствии со статьей 15 ГК РФ.
• Истребование ценных бумаг из чужого незаконного владения: Если ценные бумаги были незаконно отчуждены, инвестор может воспользоваться виндикационным иском (статьи 301-302 ГК РФ) для их возврата.
• Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» дополняет гражданско-правовые механизмы специализированными нормами. Он устанавливает дополнительные требования к профессиональным участникам рынка, регулирует порядок раскрытия информации, а также предусматривает возможность компенсационных выплат и возмещения ущерба в определенных случаях. Например, в случае банкротства профессионального участника рынка, инвесторы могут получить компенсацию из компенсационного фонда, формируемого саморегулируемыми организациями.
• Право на информацию: Инвесторы имеют право на получение полной и достоверной информации об эмитенте, ценных бумагах и рисках, что является основой для принятия обоснованных инвестиционных решений. Нарушение этого права может стать основанием для привлечения к ответственности.

Таким образом, гражданско-правовые механизмы формируют каркас, на котором строится весь рынок ценных бумаг, обеспечивая законность эмиссии, прозрачность обращения и надежную защиту прав инвесторов.

Банк России как мегарегулятор финансового рынка: функции, полномочия и государственный надзор

Центральное место в системе правового регулирования российского финансового рынка, и в частности рынка ценных бумаг, занимает Банк России. Его роль выходит далеко за рамки традиционных функций центрального банка, приобретая масштабы мегарегулятора, отвечающего за стабильность и развитие всей финансовой системы.

Эволюция статуса Банка России: от центрального банка к мегарегулятору

Исторически Банк России, как и большинство центральных банков, был сосредоточен преимущественно на денежно-кредитной политике и банковском надзоре. Однако мировой опыт и внутренние потребности российского финансового рынка привели к значительной трансформации его статуса. Переломным моментом стало 1 сентября 2013 года, когда Банку России были переданы полномочия Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России) по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков. Это событие ознаменовало становление Банка России в качестве мегарегулятора финансового рынка.

Теперь в сферу ответственности Банка России входит надзор, регулирование и развитие всех ключевых секторов финансового рынка:

• банковской системы;
• страхового сектора;
• коллективных инвестиций и пенсионных накоплений;
• рынка ценных бумаг;
• микрофинансирования.

Кроме того, Банк России несет ответственность за инфраструктуру финансового рынка, включая деятельность рейтинговых агентств, бирж и депозитариев. Это комплексное управление позволяет минимизировать возможности для арбитража участников рынка на регулирующих нормах и обеспечивает эффективный макропруденциальный анализ рисков, влияющих на финансовый сектор. Унификация подходов к надзору за отдельными сегментами финансового сектора является частью построения системы макропруденциального регулирования.

Важно отметить, что, несмотря на широкие полномочия, Банк России не является профессиональным участником рынка ценных бумаг в коммерческом смысле. Его функция — это регулирование и надзор, а не получение прибыли от операций. Так, с 1 января 2016 года Банк России не вправе участвовать в капитале ПАО "Московская Биржа ММВБ-РТС" и АО "Санкт-Петербургская Валютная Биржа", за исключением случаев, предусмотренных статьей 39 Федерального закона от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

Полномочия и функции Банка России в сфере рынка ценных бумаг

В рамках своего статуса мегарегулятора, Банк России обладает широким спектром полномочий и функций, которые детально регламентированы Федеральным законом "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и Федеральным законом «О рынке ценных бумаг»:

• Регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг: Это ключевая функция, обеспечивающая законность и прозрачность процесса эмиссии. Банк России проверяет соответствие документов эмитента требованиям законодательства.
• Регистрация отчетов об итогах выпусков: Подтверждение того, что ценные бумаги были размещены в соответствии с зарегистрированными условиями.
• Контроль и надзор за соблюдением эмитентами требований законодательства РФ об акционерных обществах и ценных бумагах: Банк России следит за тем, чтобы эмитенты соблюдали правила раскрытия информации, корпоративного управления и другие нормы, направленные на защиту прав инвесторов.
• Разработка стандартов эмиссии ценных бумаг: Во взаимодействии с Правительством Российской Федерации, Банк России определяет основные направления развития финансового рынка и устанавливает единые требования к процедурам эмиссии, что способствует унификации и прозрачности рынка.
• Регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг: Банк России устанавливает лицензионные требования, стандарты деятельности и осуществляет надзор за брокерами, дилерами, депозитариями и другими участниками рынка.
• Выработка общей стратегии развития финансового рынка: Мегарегулятор стремится создать условия для формирования доверительной среды, где участники не накапливают избыточные риски и интересы клиентов защищены.

Противодействие киберрискам и развитие технологической инфраструктуры

В условиях стремительной цифровизации финансовых услуг, Банк России уделяет пристальное внимание вопросам кибербезопасности и развитию национальной технологической инфраструктуры. Это критически важно для обеспечения устойчивости и надежности рынка ценных бумаг:

• Создание национальной технологической инфраструктуры: Банк России активно работает над внедрением современных технологий, таких как распределенные реестры (блокчейн) для создания эффективных и безопасных систем учета и расчетов.
• Борьба с киберпреступлениями и предотвращение киберрисков: Мегарегулятор разрабатывает и внедряет стандарты кибербезопасности для финансовых организаций, проводит мониторинг киберугроз, координирует действия по предотвращению и реагированию на кибератаки. Это включает обмен информацией с участниками рынка и правоохранительными органами.

Роль Банка России в повышении финансовой грамотности населения

Эффективность финансового рынка невозможна без грамотного инвестора. Осознавая это, Банк России, во взаимодействии с другими государственными органами, активно участвует в повышении уровня финансовой грамотности среди граждан России.

Согласно данным Аналитического центра НАФИ, по состоянию на август 2024 года, 70% россиян демонстрируют высокий или средний уровень финансовой грамотности, при этом Индекс финансовой грамотности составил 12,77 балла по шкале от 0 до 21. Это незначительно ниже показателя 2023 года (12,79 балла), но существенно выше показателя 2018 года (12,12 балла). По данным ВЦИОМ на апрель 2025 года, средняя самооценка финансовой грамотности россиян за последние 15 лет выросла с 2,91 до 3,43 балла.

Эти цифры свидетельствуют о положительной динамике, к которой привели скоординированные усилия:

• Под эгидой Министерства финансов РФ проведена беспрецедентная работа по включению элементов финансовой грамотности в образовательный процесс учреждений системы образования разного уровня.
• Действуют национальная стратегия повышения финансовой грамотности на 2017-2023 годы и "Стратегия повышения финансовой грамотности и формирования финансовой культуры до 2030 года", которые задают вектор развития в этой сфере.

Банк России, являясь ключевым звеном в этой системе, не только разрабатывает образовательные материалы и проводит информационные кампании, но и стремится создать такую регуляторную среду, которая сама по себе способствует повышению осведомленности инвесторов, например, через требования к раскрытию информации и предупреждению о рисках. Важно помнить, что Банк России не наделен полномочиями по толкованию положений федеральных законов, за исключением собственных нормативных актов и положений базовых стандартов, что подчеркивает его роль как исполнительного и надзорного органа, а не законодателя.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг: правовой статус, деятельность и вызовы цифровизации

Профессиональные участники рынка ценных бумаг (ПУРЦБ) являются ключевыми звеньями, обеспечивающими функционирование и ликвидность фондового рынка. Их деятельность, связанная с высокими рисками и доверием инвесторов, подвергается тщательному правовому регулированию, которое постоянно адаптируется к новым экономическим реалиям и технологическим вызовам.

Виды профессиональной деятельности и лицензирование

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» детально регламентирует особенности создания и деятельности профессиональных участников. Основным принципом является лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Это означает, что без соответствующей лицензии, выдаваемой Банком России, осуществление такой деятельности запрещено.

К основным видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относятся:

• Брокерская деятельность: совершение сделок с ценными бумагами по поручению клиента и за его счет. Брокер выступает посредником между инвестором и рынком.
• Дилерская деятельность: совершение сделок с ценными бумагами от своего имени и за свой счет. Дилер, по сути, выступает маркет-мейкером, поддерживая ликвидность рынка.
• Деятельность по управлению ценными бумагами: осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение доверительного управления ценными бумагами и денежными средствами инвесторов.
• Депозитарная деятельность: оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.
• Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг: сбор, хранение и обработка информации о владельцах именных ценных бумаг.
• Деятельность организатора торговли: предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами, таких как фондовые биржи.
• Клиринговая деятельность: определение взаимных обязательств по сделкам с ценными бумагами и их зачет.
• Инвестиционное консультирование: предоставление индивидуальных инвестиционных рекомендаций клиентам.

Федеральный закон № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» устанавливает дополнительные условия предоставления профессиональными участниками услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками, и определяет повышенные требования к ним, особенно при размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов.

Саморегулируемые организации (СРО) на рынке ценных бумаг

Механизм саморегулирования является важным дополнением к государственному надзору. Саморегулируемые организации (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг представляют собой объединения, созданные для разработки и установления стандартов и правил профессиональной деятельности, контроля за их соблюдением, а также для защиты интересов своих членов и инвесторов.

В отличие от первоначально добровольного характера, членство в СРО является обязательным для профессиональных участников рынка ценных бумаг. Это было закреплено еще Указом Президента в 1996 году, утвердившим концепцию рынка ценных бумаг, а также Постановлением ФКЦБ №22 в 1998 году, а затем Федеральным законом № 222-ФЗ "О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка".

СРО выполняют ряд критически важных функций:

• Установление правил: Разрабатывают и утверждают стандарты профессиональной этики, правила торговли, ведения бизнеса и квалификационные требования для физических и юридических лиц.
• Контроль и мониторинг: Осуществляют надзор за соблюдением своими членами установленных правил и законодательства.
• Дисциплинарные процедуры: Устанавливают и применяют меры дисциплинарного воздействия в отношении членов, нарушивших правила.
• Разрешение споров: Могут выступать посредниками в разрешении споров между участниками рынка и их клиентами.

По состоянию на 2025 год, в Реестре Банка России зарегистрировано 16 саморегулируемых организаций, включая Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР) и Саморегулируемую организацию "Национальная финансовая ассоциация" (НФА). Реформа системы финансового регулирования в России, приведшая к созданию двухуровневого механизма регулирования (государственного и СРО) и введению принципа обязательного членства в СРО, значительно повысила устойчивость и надежность рынка.

Этические и правовые проблемы: инсайдерская торговля и манипулирование рынком

Несмотря на развитую систему регулирования, рынок ценных бумаг остается подверженным этическим и правовым проблемам, которые могут подорвать доверие инвесторов и нарушить принципы справедливой торговли. Две наиболее серьезные проблемы – это инсайдерская торговля и манипулирование рынком.

Федеральный закон от 27 июля 2010 года № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» является основным нормативным актом, направленным на борьбу с этими явлениями. Он определяет:

• Инсайдерскую информацию: Точную и конкретную информацию, которая не была распространена, распространение которой может оказать существенное влияние на цены ценных бумаг, и которая относится к эмиссионным ценным бумагам или к сделкам с ними, а также к эмитенту или профессиональному участнику рынка.
• Манипулирование рынком: Умышленные действия, которые приводят к существенному отклонению цены, спроса или предложения ценных бумаг от уровня, который сформировался бы без таких действий.

Закон устанавливает запреты на использование инсайдерской информации и манипулирование рынком, а также предусматривает административную и уголовную ответственность за эти деяния, что подчеркивает серьезность последствий для нарушителей. Цель закона – предотвратить, выявить и пресечь злоупотребления на финансовых и товарных рынках, обеспечив равные условия для всех участников.

Регулирование деятельности в условиях цифровизации: инвестиционное консультирование и робоэдвайзинг

Цифровизация привносит новые возможности, но и новые вызовы в регулирование профессиональной деятельности. Одним из таких вызовов является регулирование программ для ЭВМ, используемых для инвестиционного консультирования, или так называемого робоэдвайзинга и автоследования.

Банк России, осознавая актуальность этой проблемы, разработал Указание от 03 июня 2021 года № 5809-У «О требованиях к программам для электронных вычислительных машин, используемым для оказания услуг по инвестиционному консультированию». Это указание устанавливает четкие критерии для таких программ:

• Они должны обеспечивать предоставление индивидуальных инвестиционных рекомендаций в соответствии с инвестиционным профилем клиента.
• Обязательны ведение учета действий пользователей и предотвращение неправомерного использования или несанкционированного внесения изменений.
• Должна быть предусмотрена возможность резервного копирования данных для обеспечения их сохранности.

Аккредитация таких программ, используемых для робоэдвайзинга и автоследования, осуществляется саморегулируемой организацией, объединяющей инвестиционных советников, например, Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР). Это демонстрирует гибкость регуляторного подхода, сочетающего государственный надзор с механизмами саморегулирования для адаптации к быстро развивающимся технологиям.

Совершенствование правового регулирования рынка ценных бумаг и цифровые финансовые активы

Рынок ценных бумаг — это живой организм, который постоянно развивается и адаптируется к новым условиям. Современное законодательство о рынке ценных бумаг не является исключением и находится в состоянии динамического изменения, реагируя на потребности общества и системы права. Эти изменения направлены на повышение эффективности, безопасности и инвестиционной привлекательности российского финансового рынка.

Актуальные законодательные изменения: Федеральный закон № 402-ФЗ от 27 октября 2025 года

Ярким примером оперативного реагирования законодателя на вызовы времени является Федеральный закон от 27 октября 2025 года № 402-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (ФЗ № 402-ФЗ). Этот закон, вступивший в силу со дня его официального опубликования, вносит существенные коррективы в законодательство, затрагивая критически важные аспекты, такие как статус квалифицированных инвесторов и регулирование операций с цифровыми правами и на финансовых платформах.

Ключевые изменения, внесенные ФЗ № 402-ФЗ:

1. Расширение перечня квалифицированных инвесторов: Закон существенно расширяет круг лиц, признаваемых квалифицированными инвесторами. Теперь к ним относятся не только традиционные профессиональные участники рынка, но и:
   • операторы финансовых платформ;
   • операторы инвестиционных платформ;
   • операторы информационных систем, в которых осуществляется выпуск цифровых финансовых активов (ЦФА);
   • операторы обмена цифровых финансовых активов.

   Это изменение направлено на упрощение доступа к сложным финансовым инструментам для организаций, обладающих необходимой компетенцией и инфраструктурой.

2. Новые возможности для финансовых платформ: Закон устанавливает возможность совершения на цифровой платформе финансовых сделок по приобретению ценных бумаг и цифровых прав, предназначенных для квалифицированных инвесторов, без участия брокера. Это значительное упрощение процедур, которое повышает эффективность и скорость операций. В этом случае, оператор цифровой платформы самостоятельно признает получателя финансовых услуг квалифицированным инвестором.
3. Повышенная ответственность операторов финансовых платформ: В случае неправомерного признания получателя финансовых услуг квалифицированным инвестором, оператор финансовой платформы будет обязан по требованию получателя приобрести у него эти ценные бумаги или цифровые права за свой счет и возместить все понесенные расходы. Иск может быть предъявлен в течение одного года с даты совершения соответствующей финансовой сделки. Это положение направлено на усиление защиты инвесторов и повышение ответственности операторов.
4. Уточнения по реестрам пользователей ЦФА: Федеральный закон № 402-ФЗ также уточняет вопросы, связанные с ведением реестра пользователей операторами информационной системы, где осуществляется выпуск ЦФА, что способствует большей прозрачности и упорядоченности в этой сфере.
5. Возможность совершения сделок с собственными ценными бумагами: Операторам финансовых платформ предоставлена возможность выступать стороной по сделкам с собственными ценными бумагами на такой платформе, что расширяет их функционал и потенциал для развития.
6. Упрощение тестирования для определенных ценных бумаг: Обеспечение возможности совершения финансовых сделок по приобретению ценных бумаг с использованием финансовой платформы получателем финансовых услуг не требует проведения тестирования, если сделка совершается в отношении ценных бумаг, перечень которых установлен пунктом 2 статьи 3.1 Федерального закона от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Это положение снижает бюрократическую нагрузку и упрощает доступ к наиболее стандартизированным и понятным инструментам.

Регулирование цифровых финансовых активов (ЦФА)

Появление цифровых финансовых активов (ЦФА) стало одним из самых значительных вызовов и одновременно возможностей для современного финансового рынка. ЦФА представляют собой новый класс объектов гражданских прав, выпуск, учет и обращение которых осуществляются в информационной системе на основе распределенного реестра данных (блокчейн) или иной информационной системе.

Правовое регулирование ЦФА в России осуществляется Федеральным законом от 31 июля 2020 года № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», а также сопутствующими нормативными актами Банка России. Эти документы определяют:

• понятие ЦФА и их правовую природу;
• порядок их выпуска и обращения;
• требования к операторам информационных систем, в которых осуществляется выпуск ЦФА, и операторам обмена ЦФА;
• ограничения на операции с ЦФА для неквалифицированных инвесторов.

В контексте ФЗ № 402-ФЗ от 27 октября 2025 года, новые возможности для квалифицированных инвесторов через финансовые платформы открывают перспективы для более активного использования ЦФА в инвестиционной деятельности. Это позволяет привлекать капитал в новые, инновационные проекты и расширять спектр доступных финансовых инструментов, при этом сохраняя необходимые меры защиты инвесторов.

Перспективы развития: гармонизация с международными стандартами и новые вызовы

Дальнейшее совершенствование законодательства РФ о РЦБ будет ориентировано на несколько ключевых направлений:

1. Гармонизация с международными стандартами: Российское регулирование стремится к соответствию передовой международной практике, что обеспечивает интеграцию российского рынка в глобальную финансовую систему и повышает его привлекательность для иностранных инвесторов. Это касается вопросов корпоративного управления, раскрытия информации, борьбы с финансовыми преступлениями.
2. Адаптация к технологическим инновациям: Развитие технологий, таких как искусственный интеллект, машинное обучение, квантовые вычисления, будет постоянно ставить новые вызовы перед регулятором. Необходимость регулирования алгоритмической торговли, прогнозных моделей, новых видов цифровых активов (например, NFT) потребует гибких и инновационных подходов.
3. Повышение эффективности надзора и контроля: Мегарегулятор будет продолжать совершенствовать систему пруденциального надзора, макропруденциального анализа рисков и механизмов предотвращения системных кризисов.
4. Развитие национальной технологической инфраструктуры: Усилия Банка России по созданию и развитию собственной инфраструктуры для финансового рынка (например, Цифровой рубль, системы быстрых платежей) будут продолжаться, что обеспечит независимость и безопасность финансовых операций.
5. Защита прав потребителей финансовых услуг: С ростом числа индивидуальных инвесторов возрастает актуальность вопросов защиты их прав, обеспечения доступа к достоверной информации и повышения финансовой грамотности.

Таким образом, совершенствование правового регулирования рынка ценных бумаг в РФ — это непрерывный процесс, который должен балансировать между задачами стимулирования инноваций, обеспечения стабильности рынка и защиты интересов всех его участников.

Влияние судебной практики на формирование и применение норм права в сфере рынка ценных бумаг

Судебная практика в России, хотя формально и не является источником права в континентальной правовой системе, играет де-факто важнейшую роль в формировании и применении норм права, особенно в таких сложных и динамичных сферах, как рынок ценных бумаг. Суды, толкуя и применяя законодательство к конкретным жизненным ситуациям, уточняют его содержание, устраняют пробелы и обеспечивают единообразие правоприменения.

Обобщения судебной практики Верховного Суда РФ

Верховный Суд Российской Федерации, будучи высшим судебным органом по гражданским, уголовным, административным и иным делам, активно участвует в обобщении судебной практики. Это выражается в издании постановлений Пленума Верховного Суда РФ и обзоров судебной практики, которые имеют руководящее значение для всех нижестоящих судов.

Примером такого влияния является Постановление Пленума Верховного Суда РФ от 25 декабря 2018 года № 49 «О некоторых вопросах применения общих положений Гражданского кодекса Российской Федерации о заключении и толковании договора». Хотя это постановление и носит общий характер, оно затрагивает фундаментальные вопросы, касающиеся заключения сделок с ценными бумагами. Например:

• Вопросы формы сделок: В постановлении уточняется, какие дефекты формы могут привести к недействительности сделки с ценными бумагами.
• Толкование условий договора: Разъяснения о том, как следует толковать неясные или противоречивые условия договоров, имеющих отношение к ценным бумагам, особенно в контексте публичной оферты или сложных инвестиционных продуктов.
• Принципы добросовестности: Постановление акцентирует внимание на принципе добросовестности участников гражданского оборота, что критически важно для рынка ценных бумаг, где доверие является основополагающим элементом. Недобросовестные действия могут привести к признанию сделок недействительными или возмещению убытков.

Такие обобщения направлены на устранение противоречий в судебной практике и обеспечение единообразного применения законодательства о ценных бумагах. Они создают "прецедентные" ориентиры для судей, позволяя им принимать более обоснованные и предсказуемые решения.

Анализ правоприменительной практики

Судебные решения не только разрешают конкретные споры, но и способствуют детализации и уточнению законодательных норм, обеспечивая их эффективное применение в конкретных правоотношениях.

Примеры того, как судебная практика влияет на рынок ценных бумаг:

• Споры о признании выпуска ценных бумаг недействительным: Суды часто сталкиваются с исками о признании недействительными решений о выпуске или самой эмиссии ценных бумаг. В ходе рассмотрения таких дел формируются подходы к оценке нарушений эмиссионных процедур, определению их существенности и последствий. Например, если суд установит, что эмитент нарушил права акционеров при принятии решения о дополнительном выпуске акций, это может привести к признанию выпуска недействительным.
• Споры, связанные с деятельностью профессиональных участников: Судебная практика играет ключевую роль в определении объема ответственности брокеров, дилеров и депозитариев перед инвесторами. Например, дела о возмещении убытков, причиненных ненадлежащим исполнением поручений клиента или несанкционированным доступом к счетам, формируют стандарты должной осмотрительности и профессионализма.
• Дела об инсайдерской торговле и манипулировании рынком: Хотя эти дела и рассматриваются в рамках административного и уголовного производства, судебные решения по ним уточняют понятие инсайдерской информации, критерии манипулирования рынком и доказывание умысла. Это помогает в дальнейшем совершенствовании антимонопольного законодательства и законодательства о противодействии недобросовестным практикам.
• Защита прав миноритарных акционеров: Судебные споры, связанные с оспариванием крупных сделок, выкупом акций, нарушением преимущественного права, формируют механизмы защиты прав миноритарных акционеров и способствуют совершенствованию корпоративного управления.

Судебная практика является неотъемлемой частью правового регулирования рынка ценных бумаг. Она выступает в роли своего рода «фильтра», через который проходят законодательные нормы, адаптируясь к реалиям экономических отношений, обеспечивая не только защиту прав и законных интересов участников рынка, но и способствуя более динамичному и справедливому развитию всего финансового сектора.

Заключение

Проведенное исследование позволило глубоко погрузиться в сложную и многогранную систему правового регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Мы проследили его генезис от хаотичных 1990-х годов, ознаменованных первыми законодательными актами и драматическими кризисами, до современного этапа, характеризующегося зрелостью законодательной базы и активной адаптацией к вызовам цифровой эпохи.

Обозначена ключевая роль федерального законодательства, включая Гражданский кодекс РФ и Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», в формировании гражданско-правовых механизмов выпуска, обращения и передачи прав по ценным бумагам. Отдельно рассмотрена уникальная трансформация Банка России в мегарегулятора финансового рынка, его всеобъемлющие функции по надзору, регулированию, развитию технологической инфраструктуры и повышению финансовой грамотности населения.

Анализ деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг выявил как жесткие требования к лицензированию и функционированию, так и значимую роль саморегулируемых организаций в поддержании стандартов и этики. Особое внимание было уделено таким острым этическим и правовым проблемам, как инсайдерская торговля и манипулирование рынком, а также новым вызовам, связанным с регулированием инвестиционного консультирования в условиях цифровизации и развитием робоэдвайзинга.

Наиболее значимым аспектом исследования стала детализация последних законодательных изменений, в частности Федерального закона от 27 октября 2025 года № 402-ФЗ. Этот акт не только расширяет перечень квалифицированных инвесторов, но и открывает новые горизонты для операций с цифровыми финансовыми активами на финансовых платформах, что является свидетельством динамичности и готовности российского законодательства к инновационным трансформациям.

Наконец, мы подчеркнули незаменимую роль судебной практики в единообразном применении и детализации норм права, обеспечивая справедливость и предсказуемость в сфере рынка ценных бумаг. Обобщения Верховного Суда РФ и анализ правоприменительной практики показывают, как судебные решения формируют и уточняют законодательные положения.

В целом, правовое регулирование рынка ценных бумаг в РФ — это сложная, многоуровневая и постоянно развивающаяся система, стремящаяся к балансу между задачами стимулирования экономического роста, привлечением инвестиций, внедрением инноваций и надежной защитой всех участников рынка. Дальнейшие исследования должны быть направлены на более глубокий сравнительно-правовой анализ с международным опытом и оценку эффективности новейших законодательных инициатив в долгосрочной перспективе.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.
2. Уголовный кодекс Российской Федерации.
3. Федеральный закон от 27 октября 2025 г. № 402-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
4. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
5. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
6. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
7. Федеральный закон от 27.07.2010 N 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
8. Указ Президента РФ от 01.07.1996 N 1008 «О Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации».
9. Постановление Пленума Верховного Суда РФ от 25 декабря 2018 года № 49 «О некоторых вопросах применения общих положений Гражданского кодекса Российской Федерации о заключении и толковании договора».
10. Письмо Банка России от 25.10.2021 N 38-3-4/3287 «О вопросах, связанных с оказанием инвестиционными советниками услуг по инвестиционному консультированию посредством программ для ЭВМ и требованиями к таким программам».
11. Агапеева У.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и США. Москва: Дашков и К, 2014.
12. Асеева М. А., Глеба О. В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 28.10.2025).
13. Астахова М.А. К вопросу о понятии гражданского оборота // Бюллетень нотариальной практики. 2006. № 5.
14. Белов В.А. Объект субъективного гражданского права, объект гражданского правоотношения и объект гражданского оборота: содержание и соотношение понятий. Москва: Норма, 2013.
15. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. Санкт-Петербург: Питер, 2010.
16. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг. Москва: Инфра-М, 2012.
17. Гуськова В. В. Тенденции развития финансово-правовых основ саморегулирования на рынке инвестиционных ценных бумаг // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tendentsii-razvitiya-finansovo-pravovyh-osnov-samoregulirovaniya-na-rynke-investitsionnyh-tsennyh-bumag (дата обращения: 28.10.2025).
18. Кузнецов Б.Т. Рынок ценных бумаг. Москва: Вершина, 2012.
19. Машечкина Е.В., Старостина Т.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 28.10.2025).
20. Молотников А.Е. Рынок ценных бумаг и его место в современной экономике // Предпринимательское право. Приложение «Бизнес и право в России и за рубежом». 2012. № 2.
21. Николаева И.П. Рынок ценных бумаг. Москва: Территория будущего, 2013.
22. Подгорная Т. Н. Законодательство о рынке ценных бумаг: понятие, особенности, тенденции и перспективы // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zakonodatelstvo-o-rynke-tsennyh-bumag-ponyatie-osobennosti-tendentsii-i-perspektivy (дата обращения: 28.10.2025).
23. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Введение в тему ценных бумаг // Адвокат Захаров. URL: https://lawyer-zakharov.ru/publikatsii/statya-pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennykh-bumag.html (дата обращения: 28.10.2025).
24. Семилютина Н.Г. Российский рынок финансовых услуг (Формирование правовой модели). Москва: Сирин, 2012.
25. Суханов Е.А. Вступит. статья к кн: Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. Москва: Профиздат, 2011.
26. Тихомирова Л.В., Тихомиров М.Ю. Юридическая энциклопедия / Под ред. М.Ю. Тихомирова. Москва: Логос, 2012.
27. Чалдаева Л.А., Килячков А. А. Рынок ценных бумаг. Москва: Юрайт, 2012.
28. Чалдаева Л.А., Соколова О. В., Ярцева Н. М., Круня В. Ф. Ценные бумаги. Общая характеристика, налогообложение, бухгалтерский учет. Москва: Магистр, 2012.
29. Чикулаев Р. В. Развитие правового регулирования рынка ценных бумаг в России в постсоветский и современный периоды // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-pravovogo-regulirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii-v-postsovetskiy-i-sovremennyy-periody (дата обращения: 28.10.2025).
30. Яковлев В.Ф. Предмет гражданского права // Экономика. Право. Суд. Москва, 2012.
31. Янукян М.Г. Практикум по рынку ценных бумаг. Санкт-Петербург: Питер, 2012.
32. Ясус М. О необходимости установления специальной ответственности за нарушение законодательства о ценных бумагах // Хозяйство и право. 2011. № 5.