Привлечение капитала российскими организациями на мировых рынках в современных геополитических условиях (2022-2025 гг.): механизмы, вызовы и стратегии адаптации

Начало 2020-х годов ознаменовалось беспрецедентными изменениями в мировой экономике и геополитике. Внешний долг Российской Федерации на 1 января 2024 года достиг исторического минимума с 2007 года, составив 316,8 млрд долларов США, а к концу 2024 года снизился до 290,4 млрд долларов США. Эти цифры не просто отражают состояние экономики; они являются маркером глубочайшей трансформации, произошедшей в подходах российских организаций к привлечению капитала на международных рынках, демонстрируя смену парадигмы в финансировании.

Актуальность настоящего исследования продиктована не только масштабом этих трансформаций, но и их долгосрочным влиянием на экономический ландшафт России. В условиях усиления геополитической напряженности, беспрецедентного санкционного давления и ответных контрсанкционных мер, российские компании вынуждены были кардинально пересмотреть свои стратегии привлечения финансирования. Это привело к формированию уникальной, но крайне динамичной и сложной среды, требующей глубокого анализа, поскольку отказ от традиционных западных источников финансирования, переориентация на новые географические векторы и активное развитие внутренних механизмов стали не просто опцией, а императивом для выживания и развития.

Цель данной работы — провести всесторонний аналитический анализ современных механизмов, тенденций и вызовов, с которыми сталкиваются российские организации при привлечении капитала на мировых рынках в период с 2022 по 2025 годы, а также предложить эффективные стратегии адаптации к этим новым реалиям.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач:

1. Определить и систематизировать ключевые механизмы и инструменты привлечения капитала, используемые российскими компаниями в текущих условиях.
2. Проанализировать динамику, структуру и географию международных потоков капитала, акцентируя внимание на изменениях после 2014 и особенно 2022 годов.
3. Выявить основные вызовы и ограничения, возникающие в результате санкционного давления и российских контрсанкционных мер.
4. Исследовать альтернативные стратегии и перспективные рынки капитала, которые осваивают российские организации для обеспечения финансирования.
5. Оценить роль государственной политики и регуляторной среды в формировании возможностей и ограничений для привлечения капитала.

Структура работы логически выстроена для последовательного раскрытия поставленных задач. Начиная с фундаментальных теоретических основ, мы перейдем к анализу практических механизмов и инструментов, затем рассмотрим динамику и географию потоков капитала. Отдельные главы будут посвящены вызовам санкционного давления и контрсанкций, а также новым стратегиям и роли государства. Завершит исследование блок выводов и практических рекомендаций.

Теоретические основы международного движения капитала

Прежде чем углубляться в хитросплетения современных финансовых потоков, необходимо заложить прочный фундамент, обратившись к самой сути понятия «капитал» и теоретическим моделям, объясняющим его международное движение. Это позволит нам глубже понять мотивы и механизмы, движущие глобальными инвестиционными процессами, и вписать текущие российские реалии в широкий экономический контекст, ведь именно понимание этих основ определяет эффективность применения любых практических стратегий.

Сущность капитала: определение, классификация и его роль в экономике

В основе любой экономической деятельности лежит капитал – ресурс, без которого невозможно представить ни производство товаров, ни оказание услуг. Это понятие, кажущееся на первый взгляд очевидным, на самом деле многогранно и дискуссионно.

Капитал в широком смысле слова включает в себя физический капитал (здания, оборудование, программное обеспечение, запасы), финансовый капитал (денежные средства, ценные бумаги) и даже человеческий капитал (образование, квалификация, навыки). В экономическом контексте капитал определяется как любая сумма благ – материальных, денежных, интеллектуальных – используемых в качестве ресурса для дальнейшего производства. Его сущность часто сводится к самовозрастающей стоимости, способной генерировать прибыль в процессе производственной и экономической деятельности.

Классификация капитала помогает систематизировать его различные формы и функции:

• По источнику формирования:
  • Собственный капитал: формируется за счет внутренних ресурсов предприятия (нераспределенная прибыль, уставный капитал, добавочный капитал). Он обеспечивает финансовую независимость и устойчивость.
  • Заемный капитал: привлекается из внешних источников (банковские кредиты, облигационные займы, финансовый лизинг). Он позволяет расширять деятельность, но несет риски, связанные с обслуживанием долга.
• По характеру участия в производстве:
  • Основной капитал: участвует в производственном процессе многократно, сохраняя свою натуральную форму, и переносит стоимость на готовую продукцию частями (здания, оборудование, машины).
  • Оборотный капитал: полностью потребляется в течение одного производственного цикла и целиком переносит свою стоимость на готовую продукцию (сырье, материалы, готовая продукция на складе).
• По форме функционирования:
  • Финансовый капитал: представлен денежными средствами, ценными бумагами и другими финансовыми инструментами. Его функция – обеспечение ликвидности и платежеспособности.
  • Реальный капитал: включает физические активы, используемые в производстве (здания, оборудование, земля).
• По национальной принадлежности:
  • Национальный капитал: принадлежит резидентам данной страны.
  • Иностранный капитал: принадлежит нерезидентам и является объектом международного движения.

В марксистской политэкономии капитал рассматривается как отношение, при котором средства производства используются для извлечения прибавочной стоимости. Классическая же экономическая теория определяет капитал как один из трех фундаментальных факторов производства, наряду с землей и трудом, признавая его центральную роль в создании богатства.

Основные экономические теории, объясняющие международное движение капитала

Международное движение капитала – это сложный процесс, который пытались объяснить многие видные экономисты, каждый из которых предлагал свой взгляд на движущие силы и последствия этих потоков.

Классические и неоклассические подходы: теория Хекшера-Олина и концепции Дж. С. Милля

Впервые систематизированный подход к анализу международного движения факторов производства был предложен шведскими экономистами Эли Хекшером и Бертилем Олиным. Их теория Хекшера-Олина (также известная как теория изобилия факторов или факторных пропорций) объясняет международное движение капитала различиями в относительной обеспеченности стран факторами производства (трудом, землей, капиталом) и в спросе на эти факторы.

Ключевой тезис Хекшера заключается в тенденции к международному равновесию цен на факторы производства. Эта тенденция реализуется как через международную торговлю (страна экспортирует товары, для производства которых интенсивно используется ее относительно избыточный фактор производства, и импортирует товары, для производства которых она испытывает относительный недостаток факторов), так и через само международное движение факторов. Олин дополнил эту идею, доказывая, что факторы производства перемещаются из стран, где их предельная производительность низка, туда, где она высока. Для капитала предельная производительность определяется процентной ставкой: капитал будет перемещаться туда, где процентные ставки выше, что указывает на его более высокую производительность или дефицит. Этот механизм, действующий на глобальном уровне, стремится к выравниванию доходности капитала во всех странах.

Дж. С. Милль, один из выдающихся представителей классической школы, еще до Хекшера-Олина исследовал воздействие вывоза капитала на внешнюю торговлю и связь международного движения капитала с нормой прибыли и нормой накопления. Он утверждал, что капитал перемещается между странами из-за различий в норме прибыли. В богатых капиталом странах норма прибыли имеет тенденцию к понижению, что стимулирует инвесторов искать более выгодные вложения за рубежом. При этом Милль подчеркивал, что перепад в нормах прибыли между странами должен быть существенным, чтобы компенсировать риски, сопряженные с иностранными инвестициями. Таким образом, классики заложили основу для понимания того, что международное движение капитала обусловлено стремлением к более высокой доходности и оптимизации использования ресурсов.

Неокейнсианская теория: связь движения капитала с состоянием платежного баланса страны

В отличие от классиков, фокусировавшихся на относительной доходности, неокейнсианская теория переносит акцент на макроэкономические балансы, связывая движение капитала с состоянием платежного баланса страны. Согласно этому подходу, международное движение капитала возникает из неравновесия платежных балансов различных стран.

Если страна имеет профицит текущего счета платежного баланса (то есть экспорт товаров и услуг превышает импорт), это означает, что страна зарабатывает больше иностранной валюты, чем тратит. Этот избыток может быть использован для приобретения иностранных активов, что равносильно вывозу капитала. И наоборот, дефицит текущего счета (импорт превышает экспорт) обычно финансируется за счет привлечения иностранного капитала или сокращения международных резервов. Таким образом, неокейнсианцы рассматривают движение капитала как механизм корректировки внешних дисбалансов, позволяющий странам финансировать свой дефицит или инвестировать свои избытки, но всегда ли это приводит к устойчивому равновесию?

Современные концепции: модель Марковитца-Тобина

С развитием финансовой экономики появились более сложные модели, учитывающие не только доходность, но и риск. Модель Марковитца-Тобина (часто упоминаемая в контексте современной портфельной теории) объясняет поведение владельцев капитала, которые стремятся распределять активы между внутренними и зарубежными портфельными вложениями для максимизации прибыли и минимизации риска.

В основе этой модели лежит идея диверсификации: инвесторы не просто ищут самую высокую доходность, но и стремятся снизить общий риск своего портфеля, вкладываясь в активы с разной степенью корреляции доходностей. Международная диверсификация позволяет инвесторам уменьшить портфельный риск, поскольку экономические циклы и динамика рынков в разных странах не всегда идеально коррелируют. Таким образом, капитал движется не только в поисках высокой прибыли, но и в целях оптимизации соотношения «риск-доходность» для глобально диверсифицированного портфеля.

Отметить дискуссионность и многоаспектность понятия «капитал» и отсутствие единой теории его международного движения

Как мы видим, несмотря на обилие теорий, единой, универсальной теории международного движения капитала не существует. Различные направления экономической мысли уделяют внимание и теоретизируют отдельные формы перемещения капитала, акцентируя внимание на разных аспектах:

• Классические подходы подчеркивают роль различий в производительности и норме прибыли.
• Неокейнсианство фокусируется на макроэкономическом балансе и платежном балансе.
• Современные финансовые теории акцентируют внимание на оптимизации портфеля с учетом риска и доходности.

Эта многоаспектность отражает сложность самого понятия «капитал» и динамичность глобальных финансовых рынков. В условиях, когда геополитические факторы начинают играть не меньшую, а иногда и большую роль, чем чисто экономические, любая попытка свести международное движение капитала к одной доминирующей теории будет неполной. Текущая ситуация с российскими организациями ярко демонстрирует, как внешние шоки могут перекроить привычные потоки, заставляя искать новые объяснения и адаптироваться к изменяющейся реальности.

Современные механизмы и инструменты привлечения капитала российскими организациями: адаптация к новой реальности

Ключевой тезис: Диверсификация источников финансирования и поиск новых инструментов в условиях геополитических трансформаций

В период с 2022 по 2025 год российские организации столкнулись с беспрецедентными ограничениями на традиционных западных рынках капитала. Это потребовало не просто адаптации, но радикальной перестройки стратегий привлечения финансирования. Ключевым ответом на этот вызов стала диверсификация источников и активный поиск новых, порой нетрадиционных инструментов, позволяющих обеспечить финансовую устойчивость и развитие. Компании были вынуждены осваивать новые рынки, переориентироваться на «дружественные» юрисдикции и активно использовать как внутренние, так и специально адаптированные внешние механизмы.

Традиционные внешние и внутренние источники финансирования для бизнеса

Несмотря на глобальные изменения, базовые принципы привлечения финансирования остаются актуальными. Традиционно бизнес опирается как на внутренние, так и на внешние источники.

Внутренние источники финансирования в первую очередь включают:

• Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и дивидендов.
• Амортизационные отчисления, представляющие собой возмещение стоимости основных средств и нематериальных активов.
• Увеличение уставного капитала за счет дополнительных взносов учредителей или акционеров.
• Эмиссия акций или долей новым инвесторам.

Традиционные внешние источники финансирования для бизнеса, которые сохраняют свою актуальность, хотя и с измененной географией и условиями, включают:

• Банковские кредиты и займы:
  • Оборотные кредиты: для финансирования текущей деятельности, пополнения оборотных средств.
  • Инвестиционные кредиты: для финансирования долгосрочных проектов, приобретения основных средств.
  • Кредитные линии: позволяют заемщику получать средства по мере необходимости в рамках установленного лимита.
  • Овердрафт: краткосрочный кредит, предоставляемый при недостаточности средств на расчетном счете.
• Факторинг: финансирование под уступку денежного требования (дебиторской задолженности), что позволяет компаниям быстрее получать средства за отгруженную продукцию или оказанные услуги.
• Лизинг: долгосрочная аренда имущества с правом последующего выкупа, что позволяет обновлять основные фонды без крупных единовременных капиталовложений.

Новые и адаптированные инструменты на мировых рынках

В условиях санкций российские компании активно осваивают новые географические направления и адаптируют существующие инструменты.

Юаневые облигации («панда-бонды», «дим-самы», FTZ-облигации): механика выпуска, сравнительный анализ размещения на китайском рынке и Московской Бирже, преимущества и риски

Одним из наиболее заметных трендов стало активное использование юаневых облигаций. Этот инструмент позволяет российским компаниям привлекать средства на азиатских рынках в валюте, которая становится всё более значимой в международной торговле и финансах.

Существует несколько видов юаневых облигаций:

• «Панда-бонды»: облигации, выпускаемые иностранными эмитентами на внутреннем рынке Китая (материковый Китай). Их выпуск требует прохождения сложных процедур согласования с китайскими регуляторами, такими как Народный банк Китая и Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая.
• «Дим-самы»: облигации, выпускаемые в Гонконге. Рынок Гонконга более либерален и исторически был площадкой для международного привлечения юаневого финансирования.
• FTZ-облигации: облигации, выпускаемые в китайских зонах свободной торговли (Free Trade Zones), предоставляющие некоторые регуляторные послабления.

Механика выпуска и преимущества:
Выпуск юаневых облигаций позволяет российским компаниям диверсифицировать источники фондирования, снизить зависимость от западных рынков и получить доступ к крупному и ликвидному китайскому рынку капитала. Низкие процентные ставки в Китае могут сделать такое заимствование более выгодным по сравнению с внутренним рублевым рынком.

Сравнительный анализ размещения на китайском рынке и Московской Бирже:
В условиях геополитических рисков российские компании нашли еще один канал для выпуска юаневых облигаций – Московскую Биржу.

• Размещение на китайском рынке: обеспечивает прямой доступ к китайским инвесторам, но сопряжено с длительными регуляторными процедурами и потенциальными сложностями с выводом средств из Китая. Требует получения местных рейтингов от китайских агентств.
• Размещение на Московской Бирже: является значительно более простым и быстрым вариантом. Оно не требует разрешений китайских регуляторов на выпуск или вывод средств из Китая. Этот механизм позволяет российским компаниям занимать средства в юанях, нивелируя риски, присущие национальной валюте, и при этом оставаясь в рамках привычной российской юрисдикции. Инвесторами в этом случае выступают российские и иностранные инвесторы, имеющие доступ к Московской Бирже и заинтересованные в юаневых активах.

Риски:
Основными рисками являются валютные риски (колебания курса юаня), а также специфические риски, связанные с регуляторными особенностями китайского рынка для «панда-бондов». Тем не менее, этот инструмент стал важным элементом новой стратегии привлечения капитала.

Привлечение собственного капитала: увеличение уставного капитала, продажа акций/долей новым инвесторам, Pre-IPO как инструмент для быстрорастущих компаний

Привлечение собственного капитала остается фундаментальным способом финансирования. В современных условиях это направление также претерпевает изменения.

• Увеличение уставного капитала за счет дополнительных взносов учредителей или продажа акций/долей новым инвесторам (стратегическим или портфельным) – это классические методы. Их актуальность возрастает, когда внешние долговые рынки становятся менее доступными или более дорогими.
• Pre-IPO (Pre-Initial Public Offering) – это относительно новый, но активно развивающийся способ привлечения капитала для быстрорастущих компаний, которые планируют размещение акций на бирже в ближайшей перспективе. Pre-IPO позволяет привлечь значительные инвестиции от крупных фондов или квалифицированных инвесторов без увеличения долговой нагрузки. Для инвесторов это возможность войти в капитал перспективной компании до ее публичного размещения по более низкой оценке, рассчитывая на высокую доходность при дальнейшем IPO. В текущих условиях, когда прямой доступ к международным IPO ограничен, Pre-IPO на внутреннем рынке или с участием инвесторов из «дружественных» стран становится все более актуальным.

Альтернативные источники финансирования и их развитие в России

Помимо традиционных и адаптированных рыночных инструментов, в России активно развиваются и альтернативные источники финансирования, особенно важные для малого и среднего бизнеса, а также инновационных проектов.

Краудфандинг и краудинвестинг: динамика роста рынка в России, сегменты применения, объемы рынка

Краудфандинг (привлечение средств от большого количества людей, часто через интернет-платформы) и его разновидность краудинвестинг (привлечение инвестиций с долевым участием или в форме займов) демонстрируют взрывной рост в России. Эти инструменты особенно востребованы для IT-стартапов, ритейла, электронной коммерции и малого и среднего бизнеса (МСП).

• Динамика роста: По данным за 2023 год, объем рынка краудфандинга в России достиг 33,4 млрд рублей, показав впечатляющий рост на 62% по сравнению с предыдущим годом. В первом квартале 2024 года эта тенденция продолжилась, и размер рынка составил 11,1 млрд рублей, демонстрируя рост на 98% год к году. По итогам 2023 года оборот рынка краудфандинга в России достиг 35,7 млрд рублей, что в пять раз превышает показатель 2019 года (7,1 млрд рублей).
• Краудлендинг (выдача займов через крауд-платформы) также показал двукратное увеличение, достигнув 47,4 млрд рублей по итогам 2024 года против 24,1 млрд рублей в 2023 году.
• Сегменты применения: Более 98% лиц, привлекавших инвестиции через краудфандинг в 2023 году, относились к малому и среднему бизнесу, получив 30,8 млрд рублей. В первом квартале 2024 года на субъекты МСП пришлось 89% привлеченных средств, или 9,9 млрд рублей. Это подтверждает, что краудфандинг стал жизненно важным инструментом для сегмента, который часто сталкивается с трудностями в доступе к традиционному банковскому финансированию.

Венчурный капитал и бизнес-ангелы: объем инвестиций, увеличение среднего чека сделки, роль бизнес-ангелов как драйвера рынка

Для быстрорастущих высокорисковых компаний, особенно в сфере технологий и инноваций, ключевую роль играют венчурный капитал и бизнес-ангелы. После некоторого спада, вызванного геополитической нестабильностью, этот сегмент рынка демонстрирует признаки восстановления.

• Объем инвестиций: Объем венчурных инвестиций на российском рынке в 2024 году вырос на 46% по сравнению с 2023 годом, достигнув 178 млн долларов США. Это позволило преодолеть исторический минимум в 118 млн долларов США, зафиксированный в 2023 году.
• Средний чек сделки: Значительно вырос средний чек сделки – на 136% (с 0,45 млн до 1,02 млн долларов США), что указывает на увеличение доверия инвесторов и готовность вкладывать более крупные суммы в перспективные проекты.
• Роль бизнес-ангелов: В 2023 году, несмотря на общий минимум, количество сделок выросло до 181, что на 10% больше, чем в 2022 году, благодаря рекордному росту вложений бизнес-ангелов. В 2024 году бизнес-ангелы стали ключевым драйвером рынка, число сделок с их участием выросло почти вдвое – до 45. Эти индивидуальные инвесторы, часто являющиеся опытными предпринимателями, не только предоставляют капитал, но и делятся своим опытом и связями, что является неоценимой поддержкой для стартапов.

Инвестиционные товарищества (ИТ) и инвестиционные финансовые товарищества (ИФТ): законопроект № 1050649-8 от 24 октября 2025 года, расширение круга участников, отмена ограничений на срок действия договора для стимулирования прямых и венчурных инвестиций

Для дальнейшего стимулирования прямых и венчурных инвестиций в экономику страны, Правительство России инициировало законопроект № 1050649-8, внесенный в Госдуму 24 октября 2025 года. Этот законопроект направлен на модернизацию регулирования инвестиционных товариществ (ИТ) и введение нового инструмента – инвестиционных финансовых товариществ (ИФТ).

• Основные положения законопроекта:
  • Создание ИТ и ИФТ с обособленным имуществом: Это призвано обеспечить большую прозрачность и защиту интересов инвесторов.
  • Расширение списка возможных участников ИТ: Теперь к ним относятся физические лица (при условии соответствия требованиям ЦБ РФ для квалифицированных инвесторов или вложений от 12 млн рублей, а с 2026 года – от 24 млн рублей), индивидуальные предприниматели и инвестиционные фонды. Это значительно расширяет базу потенциальных инвесторов.
  • Снятие ограничений на участие управляющего товарища в двух и более договорах ИТ, что повышает гибкость и эффективность управления.
  • Отмена предельного срока действия договора ИТ (ранее 15 лет), что делает эти инструменты более привлекательными для долгосрочных инвестиций.

Эти меры направлены на создание более благоприятной и гибкой правовой среды для коллективных инвестиций, особенно в сферу прямых и венчурных инвестиций, что крайне важно для развития высокотехнологичных и инновационных секторов экономики.

В целом, российские организации демонстрируют высокую степень адаптивности, активно перестраивая свои стратегии привлечения капитала и осваивая новые инструменты, что является ключевым фактором их выживания и роста в условиях измененного мирового финансового ландшафта.

Динамика и география международного привлечения капитала российскими организациями в 2014-2025 гг.

Ключевой тезис: Глубокая трансформация структуры и географии международных потоков капитала в ответ на геополитические изменения

Период с 2014 года, и особенно после 2022 года, стал эпохой беспрецедентной трансформации в сфере международного привлечения капитала российскими организациями. Введение масштабных санкций западными странами привело к системному пересмотру стратегий, кардинальному изменению структуры и географии финансовых потоков, а также к формированию новой архитектуры взаимодействия российских компаний с мировым рынком капитала. Традиционные связи были нарушены, а поиск альтернативных путей стал определяющим фактором.

Изменение объемов и структуры внешнего долга РФ после 2014 и 2022 гг.

Одним из наиболее наглядных индикаторов этой трансформации является динамика внешнего долга Российской Федерации. Доступ российских компаний к западным рынкам капитала был существенно ограничен, что не могло не сказаться на показателях.

• Снижение внешнего долга до минимума с 2007 года: По данным Центрального банка РФ, внешний долг России показал устойчивую тенденцию к снижению.
  • В 2023 году он сократился на 17,7% (на 68,2 млрд долларов США) с 385,1 млрд долларов США до 316,8 млрд долларов США на 1 января 2024 года. Это стало минимумом с 2007 года, что является прямым следствием как санкционного давления, так и целенаправленной политики по снижению валютных обязательств.
  • Тенденция продолжилась и в 2024 году: совокупный внешний долг РФ снизился еще на 27,5 млрд долларов США (на 8,7%) до 290,4 млрд долларов США.
• Структура снижения: Динамика снижения внешнего долга в 2024 году определялась преимущественно сокращением задолженности по суверенным ценным бумагам (государственным облигациям) и уменьшением обязательств прочих секторов (корпораций и банков) по привлеченным кредитам и займам. Это свидетельствует о том, что как государство, так и корпоративный сектор активно работали над уменьшением своей внешней долговой нагрузки.
• Государственный внешний долг: На 1 ноября 2024 года государственный внешний долг Российской Федерации составлял 52 919,6 млн долларов США. Значительная его часть (32 581,6 млн долларов США на ту же дату) приходилась на обязательства по внешним облигационным займам, что подчеркивает, что даже в условиях ограничений часть суверенного долга сохраняется в форме ценных бумаг, хотя и с измененным кругом держателей.

Таким образом, общая картина демонстрирует значительное сокращение зависимости российской экономики от внешнего фондирования, что является как вынужденной мерой в ответ на санкции, так и отражением стратегии по укреплению финансового суверенитета.

Переориентация на рынки «дружественных» стран

Закрытие доступа к западным финансовым рынкам заставило российские компании и государство активно искать новые источники капитала. Географическая карта инвестиционных потоков претерпела радикальные изменения, сместившись в сторону так называемых «дружественных» стран.

• Основные инвесторы: Теперь ключевыми инвесторами на российском рынке выступают компании и фонды из стран Ближнего Востока (Турция, Объединенные Арабские Эмираты, Оман), Азии (Гонконг, Китай) и СНГ (Армения, Казахстан, Беларусь, Кыргызстан).
• Статистика 2023 года: В 2023 году более 80% иностранных инвестиций в Россию пришлось на инвесторов из Азии (Гонконг, Китай) и стран СНГ (Казахстан, Беларусь). Это подтверждает доминирующую роль этих регионов в новой инвестиционной географии России.
• Механизмы переориентации: Эта переориентация не всегда означает приток абсолютно нового, «чистого» иностранного капитала. Часть этих инвестиций представляет собой реинвестирование российского бизнеса, который, столкнувшись с необходимостью обходить западные ограничения, заменил свои европейские и американские компании на фирмы из «дружественных» юрисдикций. Такие схемы позволяют российскому капиталу возвращаться в страну через «нейтральные» каналы, обеспечивая приток столь необходимых средств.

Особенности инвестиционных потоков: анализ реинвестирования российского бизнеса и отток российского капитала

Важно отметить, что картина международных финансовых потоков с участием России в этот период весьма неоднородна и включает в себя не только приток, но и значительный отток капитала.

• Реинвестирование российского бизнеса: Этот феномен является одним из ключевых элементов стратегии адаптации. Российские компании и олигархи, владевшие активами на Западе, были вынуждены переводить их в «дружественные» юрисдикции. Эти активы затем могут быть реинвестированы в Россию через компании, зарегистрированные в странах, которые не присоединились к санкциям. Это позволяет обходить часть ограничений и поддерживать инвестиционную активность внутри страны.
• Отток российского капитала на зарубежные счета: Параллельно с притоком капитала из «дружественных» стран наблюдается и значительный отток капитала со стороны российских инвесторов. Часть российских граждан и компаний, опасаясь дальнейших ограничений или стремясь сохранить доступ к глобальным финансовым инструментам, открыла большое количество иностранных счетов в «дружественных» странах, таких как Армения и Казахстан. Это позволяет им осуществлять международные операции, инвестировать в иностранные активы и сохранять валютные сбережения за пределами российской юрисдикции. Этот отток является естественной реакцией на риски и неопределенность, но в то же время представляет собой вызов для российской экономики, поскольку снижает объем доступного для внутренних инвестиций капитала.

Таким образом, динамика и география международного привлечения капитала российскими организациями за последние годы демонстрируют глубокую трансформацию, характеризующуюся сокращением зависимости от западных рынков, активной переориентацией на Азию, Ближний Восток и СНГ, а также сложными процессами реинвестирования и оттока капитала, отражающими адаптивные стратегии бизнеса и частных инвесторов.

Вызовы и ограничения: влияние санкций и контрсанкций на привлечение капитала

Ключевой тезис: Комплексное воздействие внешних ограничений и внутренних ответных мер на инвестиционный климат

Современная история российского рынка капитала неразрывно связана с понятием «санкции». С 2014 года, а особенно после 2022 года, западные ограничения превратились из точечных мер в системное давление, кардинально изменив ландшафт для российских организаций, ищущих финансирование за рубежом. Однако не менее значимым фактором стали и ответные российские контрсанкционные меры, которые, будучи призванными защитить национальные интересы, также оказали существенное влияние на инвестиционный климат и правила игры для иностранных и отечественных инвесторов.

Влияние западных санкций (после 2014 и особенно 2022 гг.)

Введение и постоянное ужесточение санкций со стороны западных стран стало главным дестабилизирующим фактором для российского рынка капитала.

• Ограничение доступа к международным рынкам капитала: Санкции фактически перекрыли российским компаниям доступ к рынкам акций и облигаций США, ЕС, Великобритании и других «недружественных» стран. Это привело к невозможности привлекать новое долговое и акционерное финансирование, рефинансировать существующие обязательства и использовать привычные инструменты международного фондирования. Многие российские банки и корпорации были включены в санкционные списки, что сделало невозможным любые операции с ними для западных финансовых институтов.
• Снижение интереса иностранных инвесторов: Даже те иностранные инвесторы, которые формально не подпадали под прямые санкции, значительно снизили свою активность на российском рынке. Это было обусловлено комплексом факторов:
  • Увеличение политических рисков: Резкий рост геополитической напряженности сделал российские активы крайне рискованными.
  • Репутационные риски: Сотрудничество с российскими компаниями стало ассоциироваться с репутационными издержками для западных инвесторов.
  • Операционные сложности: Затруднения с проведением платежей, валютным контролем, комплаенсом и юридическими рисками усложнили работу.
• Проблемы с получением финансирования и снижение объемов заемных средств: В результате, российские компании столкнулись с существенными трудностями в привлечении любого внешнего финансирования. Объемы заемных средств на международных рынках резко сократились, вынуждая компании искать альтернативные источники внутри страны или в «дружественных» юрисдикциях.
• Влияние на экономические условия ведения бизне��а: Санкции сказались на всей экономике: рост цен на сырье, оборудование и комплектующие из-за нарушения логистических цепочек и удорожания импорта. Почти половина опрошенных компаний отметила снижение доступности кредитов, что подчеркивает системный характер воздействия санкций.

Российские контрсанкционные меры и регуляторные барьеры

В ответ на западные санкции Россия ввела ряд контрсанкционных мер, направленных на защиту своих экономических интересов, предотвращение вывода капитала и контроль за операциями «недружественных» лиц. Эти меры, хотя и носят защитный характер, также создали новые регуляторные барьеры и условия для всех участников рынка.

Ограничения на операции с ценными бумагами и активами «недружественных» лиц

• Требования согласования: Операции с ценными бумагами российских акционерных обществ (АО), облигациями федерального займа (ОФЗ) и облигациями российских эмитентов, а также выплата дивидендов или прибыли от российских компаний «недружественным» лицам на счета в иностранных банках, теперь требуют предварительного согласования с Центральным банком РФ или Правительственной комиссией по контролю за осуществлением иностранных инвестиций. Это создает дополнительный административный барьер и увеличивает неопределенность для инвесторов из «недружественных» стран.
• Прекращение торговли депозитарными расписками: Российские АО обязаны прекратить торговлю своими депозитарными расписками на иностранных биржах, если на это нет специального разрешения Правительственной комиссии. Эта мера была направлена на возвращение ценных бумаг в российскую юрисдикцию и ограничение возможностей иностранных инвесторов по манипулированию или отчуждению этих активов за рубежом.

Особые условия для сделок с активами «недружественных» лиц

С 15 октября 2024 года Правительственная комиссия установила новые, крайне жесткие условия для сделок по отчуждению ценных бумаг и долей в уставных капиталах российских юридических лиц иностранными лицами из «недружественных» стран. Эти меры направлены на то, чтобы сделать уход западного капитала из России менее выгодным и контролируемым.

• Дисконт от рыночной стоимости: Сделки могут осуществляться с дисконтом не менее 60% от рыночной стоимости активов. Это значительно снижает сумму, которую могут получить «недружественные» инвесторы при продаже своих российских активов.
• Обязательный «добровольный» взнос в федеральный бюджет: В дополнение к дисконту, продавцы обязаны уплатить «добровольный» взнос в федеральный бюджет в размере не менее 35% от рыночной стоимости активов. При этом оплата производится по графику: 25% в течение месяца после сделки, 5% в течение года и еще 5% в течение двух лет.
• Согласие Президента РФ для крупных сделок: Сделки с активами рыночной стоимостью более 50 млрд рублей требуют личного согласия Президента РФ, что подчеркивает стратегическое значение таких операций для государства.

Эти меры делают выход иностранных компаний из российских активов чрезвычайно сложным и затратным, что, с одной стороны, может замедлить отток капитала, но с другой – еще больше ухудшает инвестиционный климат для потенциальных новых инвесторов.

Введение счетов типа «Ин» для иностранных инвесторов (Указ Президента № 436 от 1 июля 2025 года): их назначение, механизм работы и фактическое состояние

В целях создания более предсказуемых условий для иностранных инвесторов, желающих работать в России, был введен новый финансовый инструмент.

• Назначение и механизм работы: Указ Президента № 436 от 1 июля 2025 года «О дополнительных гарантиях прав иностранных инвесторов» предусматривает создание счетов нового типа – «Ин». Эти счета предназначены для осуществления инвестиций на территории РФ, учета денежных средств, а также российских акций, ОФЗ, облигаций российских эмитентов и инвестиционных паев российских ПИФов. Ключевая особенность счетов «Ин» – возможность для иностранных инвесторов переводить средства, включая доходы от инвестиций, за пределы РФ, что должно было стать гарантией ликвидности их вложений.
• Фактическое состояние: Однако, по состоянию на сентябрь 2025 года, Банк России пока не получал заявок от иностранных инвесторов на открытие счетов «Ин». Это свидетельствует о том, что даже при наличии формальных гарантий, недоверие, регуляторные сложности и общая геополитическая напряженность пока сдерживают приток нового иностранного капитала, даже из «недружественных» стран, на специально созданные для этого счета.

Правовые и регуляторные «узкие места» российской правовой системы, препятствующие долгосрочным инвестициям

Помимо прямого воздействия санкций и контрсанкций, существуют и более глубинные проблемы, связанные с правовой и регуляторной средой России. Частые изменения законодательства, особенно в части валютного контроля и движения капитала, отсутствие долгосрочной предсказуемости, а также недостаточная защита прав инвесторов (особенно миноритарных) могут препятствовать формированию благоприятного климата для долгосрочных инвестиций. В условиях, когда правила игры меняются быстро и под влиянием геополитики, это создает значительные риски и отпугивает потенциальных инвесторов, ищущих стабильность и прозрачность.

Таким образом, российские организации сталкиваются с многослойным комплексом вызовов, где внешние санкции переплетаются с внутренними контрсанкциями, создавая сложную и часто непредсказуемую среду для привлечения капитала.

Альтернативные стратегии и перспективные рынки капитала для российских организаций

Ключевой тезис: Развитие новых направлений и форм международного сотрудничества для обеспечения финансовой устойчивости

В условиях беспрецедентного давления со стороны западных стран и закрытия доступа к традиционным рынкам капитала, российские организации были вынуждены активно искать и развивать альтернативные стратегии. Главной из них стала глубокая переориентация на новые географические направления и формирование партнерских отношений со странами, не присоединившимися к санкциям. Этот процесс включает не только поиск новых источников финансирования, но и развитие инфраструктуры для международных расчетов и инвестиций, а также использование национальных валют.

Географическая диверсификация: усиление работы с рынками капитала стран Азии, Ближнего Востока и СНГ

Основой новой стратегии стала географическая диверсификация. Российские компании и государственные институты целенаправленно усиливают работу с рынками капитала стран Азии, Ближнего Востока и СНГ. Эти регионы, характеризующиеся динамичным экономическим ростом и отсутствием прямых политических ограничений в отношении России, стали ключевыми в поиске альтернативного финансирования.

• Азиатские рынки: Особое внимание уделяется Китаю, Индии, Гонконгу. Эти страны обладают огромными финансовыми ресурсами и развитыми рынками капитала, способными предложить российским компаниям необходимые инструменты фондирования.
• Ближний Восток: Страны Персидского залива, такие как Объединенные Арабские Эмираты, Саудовская Аравия, Катар, Оман, располагают значительными суверенными фондами и частным капиталом, заинтересованным в диверсификации своих вложений. Турция также выступает важным партнером в этом регионе.
• Страны СНГ: Казахстан, Армения, Беларусь, Кыргызстан не только являются традиционными экономическими партнерами, но и выступают в качестве транзитных хабов для финансовых операций, а также источниками инвестиций, в том числе через реинвестирование российского капитала.

Развитие китайского долгового рынка для российских компаний

Китайский рынок капитала стал одним из наиболее перспективных направлений для российских заемщиков. Это обусловлено не только масштабом китайской экономики, но и активной политикой по интернационализации юаня.

• Готовность Китая открыть внутренний рынок: Китай выражает готовность открыть свой внутренний долговой рынок для крупных российских энергетических компаний, поддерживая размещение ими юаневых облигаций (так называемых «панда-бондов»). Это значительный шаг, поскольку внутренний рынок Китая (A-shares и CIBM — Chinese Interbank Bond Market) является одним из крупнейших в мире.
• Поддержка Минфина РФ: Министерство финансов России активно выражает готовность помогать российским компаниям с выходом на китайский долговой рынок. Эта поддержка включает сопровождение диалога с китайскими регуляторами, что критически важно для навигации в сложной регуляторной среде КНР, а также помощь в получении местных рейтингов от китайских рейтинговых агентств.
• Наличие китайских рейтингов: Для некоторых российских компаний уже существуют присвоенные китайскими рейтинговыми агентствами рейтинги. Это открывает путь к успешным размещениям облигаций в юанях. В числе компаний, имеющих такие рейтинги, упоминаются «Газпром», «Атомэнергопром», «Русал». Наличие рейтинга от местного агентства значительно упрощает процесс эмиссии и повышает доверие инвесторов.
• Размещение юаневых облигаций на Московской Бирже: Как уже упоминалось, этот инструмент позволяет компаниям занимать в юанях на российском рынке. Это дает возможность снизить валютные риски для эмитентов, имеющих выручку или обязательства в юанях, а также воспользоваться относительно низкими процентными ставками в Китае, даже если инвесторы находятся в России.

Применение национальных валют в международных расчетах

Одним из ключевых элементов стратегии снижения зависимости от западных финансовых систем стало активное использование национальных валют в международных расчетах.

• Пример России и Китая: Показательным примером является рост доли расчетов в рублях и юанях между Россией и Китаем. Более 85% платежей между двумя странами уже проходят в их национальных валютах. Эта тенденция не только снижает транзакционные издержки и валютные риски, связанные с долларом США и евро, но и укрепляет финансовый суверенитет обеих стран.
• Расширение практики: Аналогичные подходы применяются или находятся в стадии разработки с другими «дружественными» странами, что способствует формированию нового, многополярного ландшафта международных финансовых расчетов.

Роль частных инвесторов и фондов из «дружественных» стран как ключевых игроков в привлечении инвестиций в российский бизнес

В условиях, когда крупные западные институциональные инвесторы покинули российский рынок, значительно возросла роль частных инвесторов и фондов из «дружественных» стран.

• Новые ключевые игроки: Частные инвесторы, семейные офисы, а также государственные и частные фонды из Азии, Ближнего Востока и СНГ стали ключевыми игроками в привлечении инвестиций в российский бизнес. Эти инвесторы, часто менее подверженные политическому давлению, чем их западные коллеги, готовы рассматривать инвестиционные возможности в России, оценивая их по критериям доходности и риска, а не геополитических соображений.
• Прямые инвестиции и портфельные вложения: Они участвуют как в прямых инвестициях (в том числе через механизмы слияний и поглощений, замещая уходящие западные компании), так и в портфельных вложениях, приобретая акции и облигации российских компаний на Московской Бирже или на зарубежных площадках в «дружественных» юрисдикциях.

Эти альтернативные стратегии и новые рынки капитала не просто заменяют утраченные западные связи, но и формируют новую, более диверсифицированную и устойчивую модель международного финансового взаимодействия для российских организаций.

Государственная политика и регуляторная среда: стимулирование и трансформация российского рынка капитала

Ключевой тезис: Роль государства в формировании благоприятной инвестиционной среды и достижении стратегических целей развития фондового рынка

В условиях глобальной геополитической турбулентности и беспрецедентного санкционного давления роль государства в экономике России значительно возросла. В сфере привлечения капитала это проявилось в активной разработке и внедрении целого комплекса мер – от законодательных инициатив до программ субсидирования – призванных не только смягчить негативные последствия внешних шоков, но и стратегически трансформировать и усилить национальный рынок капитала. Цель – обеспечить финансовую устойчивость компаний и страны в целом, а также стимулировать инвестиционную активность.

Государственная поддержка развития предпринимательства и реализации инвестиционных проектов

Правительство РФ и Банк России предприняли ряд шагов для стимулирования инвестиций и поддержки бизнеса, особенно в наиболее уязвимых или стратегически важных секторах.

Законодательные инициативы по стимулированию прямых и венчурных инвестиций (законопроект об инвестиционных товариществах)

Одной из наиболее значимых инициатив является законопроект № 1050649-8, внесенный в Госдуму 24 октября 2025 года. Он направлен на совершенствование регулирования инвестиционных товариществ (ИТ) и создание новой формы – инвестиционных финансовых товариществ (ИФТ) с обособленным имуществом.

• Цель: Стимулирование прямых и венчурных инвестиций, которые критически важны для развития инновационных и высокотехнологичных компаний.
• Расширение круга участников: Законопроект расширяет список возможных участников ИТ за счет физических лиц (с определенными требованиями к их квалификации или размеру вложений – от 12 млн рублей, а с 2026 года – от 24 млн рублей), индивидуальных предпринимателей и инвестиционных фондов.
• Отмена ограничений: Снимаются ограничения на участие управляющего товарища в нескольких договорах ИТ и отменяется предельный срок действия договора (ранее 15 лет), что делает эти инструменты более гибкими и привлекательными для долгосрочных вложений.
• Поддержка МСП и технологических компаний: Для малых технологических компаний предусмотрено создание реестра договоров ИФТ, направленных на их поддержку через венчурное и прямое финансирование. Это позволит консолидировать усилия инвесторов и государства для развития инновационного сектора.

Поддержка высокотехнологичных компаний: налоговые льготы для IPO, освобождение от НДФЛ для физических лиц, покупающих акции высокотехнологичных компаний

Государство активно стимулирует выход высокотехнологичных компаний на внутренний фондовый рынок, предлагая целый пакет налоговых льгот.

• Налоговые льготы для компаний, выходящих на IPO: Для технологичных компаний, осуществляющих первичное публичное размещение акций (IPO), предусмотрены льготы по налогу на прибыль. Это снижает финансовую нагрузку на эмитентов и делает IPO более привлекательным.
• Освобождение от НДФЛ для инвесторов: Для физических лиц, покупающих акции таких компаний в рамках IPO или на инвестиционных платформах, предусмотрено освобождение от налога на доходы физических лиц (НДФЛ). Эта льгота на доходы от ценных бумаг высокотехнологичных компаний была продлена до 2027 года при условии непрерывного владения акциями более одного года.
• Дополнительные стимулы: Также возможно освобождение от НДФЛ дивидендов по акциям компаний, учитываемым на индивидуальных инвестиционных счетах третьего типа (ИИС-3). Расходы на IPO/SPO (аудит, оценку, организацию размещения, листинг, андеррайтинг) могут учитываться с повышающим коэффициентом при определении налога на прибыль, что снижает налоговую базу эмитента.
• Корпорация МСП также оказывает поддержку субъектам малого и среднего предпринимательства, включая возмещение части затрат на размещение ценных бумаг на бирже и инвестиционных платформах, что дополнительно стимулирует МСП к привлечению капитала через фондовый рынок.

Меры государственной поддержки в рамках соглашений о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК)

Механизм СЗПК является одним из наиболее мощных инструментов государственной поддержки крупных инвестиционных проектов.

• Суть СЗПК: Соглашения о защите и поощрении капиталовложений предусматривают возмещение инвесторам части затрат, понесенных в рамках реализации проекта.
• Виды возмещаемых затрат: Возмещению подлежат затраты на строительство, реконструкцию или модернизацию инфраструктурных объектов, необходимых для реализации инвестпроекта (до 100% для сопутствующей инфраструктуры и демонтажа, до 50% для обеспечивающей инфраструктуры). Также возмещаются проценты по кредитам и купоны по облигациям, использованные для создания инфраструктурных объектов или имущественных комплексов и результатов интеллектуальной деятельности на инвестиционной стадии (при отсутствии иных мер господдержки).
• Механизм возмещения: Возмещение осуществляется в пределах объема уплаченных организацией, реализующей проект (ОРП), обязательных платежей на эксплуатационной стадии (налог на прибыль, налог на имущество, земельный налог, НДС, ввозные таможенные пошлины). Это создает прямую связь между успешностью проекта и государственной поддержкой, делая инвестиции более предсказуемыми и защищенными.

Стратегические цели развития фондового рынка

Президент РФ Владимир Путин поставил амбициозную задачу — удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году, которая должна составить 66% ВВП.

• Текущее состояние: По итогам 11 месяцев 2024 года капитализация фондового рынка составила 47 трлн рублей, а отношение капитализации рынка акций к ВВП на 1 декабря 2024 года составило 25,4%. На 16 мая 2025 года этот показатель составлял 26,6% от ВВП.
• Необходимые объемы размещения: Для достижения цели в 66% ВВП к 2030 году потребуется разместить акций на 7-10 трлн рублей в ближайшие пять лет. Это требует беспрецедентной активности как со стороны эмитентов, так и со стороны инвесторов, а также существенного развития инфраструктуры и привлекательности рынка.

Роль Банка России и Правительства РФ в развитии финансового рынка и международных расчетов

Банк России и Правительство РФ играют ключевую роль в формировании регуляторной среды, обеспечении стабильности финансовой системы и развитии инструментов для международных расчетов.

• Разработка предложений по привлечению иностранных инвестиций: Банк России и Минфин РФ разработали предложения по привлечению иностранных инвестиций, в том числе из «недружественных» стран, путем гарантии возврата новых вложений и введения счетов нового типа «Ин». Хотя эти счета пока не пользуются спросом, само их создание демонстрирует стремление государства создать механизмы для потенциального возвращения «нейтрального» иностранного капитала.
• Развитие системы международных расчетов: Активная работа по развитию альтернативных каналов международных расчетов, использование национальных валют, создание инфраструктуры для расчетов в юанях и других валютах «дружественных» стран – все это направлено на снижение зависимости от западных платежных систем и обеспечение бесперебойности трансграничных операций.

Критический анализ государственной политики: проблема дискриминации инструментов рынка капитала

Несмотря на все усилия по развитию фондового рынка, существует ряд «узких мест» в государственной политике, требующих критического осмысления.

• Субсидирование банковского кредита: Текущая практика субсидирования льготного банковского кредита, хотя и направлена на поддержку бизнеса, может создавать искажения на рынке капитала. Она стимулирует компании предпочитать банковское кредитование другим инструментам, таким как размещение облигаций или привлечение акционерного капитала.
• Дискриминация инструментов: В результате, инструменты рынка капитала (акции, облигации) оказываются в менее выгодном положении по сравнению с банковскими кредитами. Это может замедлять развитие фондового рынка, снижать его ликвидность и глубину, что, в свою очередь, затрудняет достижение стратегических целей по удвоению капитализации. Для сбалансированного развития необходимо унифицировать подходы к государственной поддержке, обеспечивая равные условия для различных источников финансирования.

В целом, государственная политика находится в стадии активной адаптации и трансформации, стремясь создать новую, устойчивую и самодостаточную систему привлечения капитала в условиях глобальных вызовов. Успех этой политики будет зависеть от способности устранить существующие противоречия и создать по-настоящему привлекательную и предсказуемую среду для всех категорий инвесторов.

Выводы и рекомендации

Период с 2022 по 2025 год ознаменовался кардинальной перестройкой парадигмы привлечения капитала российскими организациями на мировых рынках. То, что еще недавно казалось незыблемым – доступ к западным финансовым центрам, долларовое фондирование, традиционные инвестиционные потоки – оказалось под вопросом или полностью перекрыто. В ответ на это российская экономика продемонстрировала высокую степень адаптивности, формируя новые механизмы, переориентируясь на альтернативные рынки и развивая внутренние источники финансирования.

Обобщение основных тенденций в привлечении капитала российскими организациями

1. Географическая переориентация на Восток и Юг: Ключевой тенденцией стала глубокая смена географии инвестиционных потоков. Если ранее доминировали западные рынки, то теперь акцент сместился на страны Азии (Китай, Гонконг), Ближнего Востока (ОАЭ, Турция, Оман) и СНГ (Казахстан, Армения). Эти регионы стали основными партнерами как для долгового, так и для акционерного финансирования.
2. Развитие альтернативных инструментов: В условиях ограничения традиционных возможностей активно развиваются и адаптируются новые инструменты. Юаневые облигации (включая «панда-бонды» на китайском рынке и размещения на Московской Бирже) стали одним из наиболее заметных новшеств. Параллельно наблюдается бурный рост краудфандинга и краудинвестинга, а также оживление венчурного капитала, особенно за счет бизнес-ангелов. Важную роль играет и Pre-IPO для быстрорастущих компаний.
3. Активная роль государства: Государство стало центральным игроком в формировании новой инвестиционной среды. Это проявляется в разработке законодательных инициатив (например, законопроект об инвестиционных товариществах), предоставлении налоговых льгот для высокотехнологичных компаний, выходящих на IPO, и внедрении таких механизмов поддержки, как Соглашения о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК), которые обеспечивают возмещение затрат инвесторов.

Ключевые вызовы, связанные с санкциями и адаптацией регуляторной среды

1. Санкционное давление: Западные санкции серьезно ограничили доступ российских компаний к международным рынкам капитала, снизили интерес иностранных инвесторов и вызвали проблемы с получением финансирования.
2. Контрсанкционные меры и регуляторные барьеры: Ответные меры России, такие как особые условия для сделок с активами «недружественных» лиц (дисконты, «добровольные» взносы в бюджет), требования согласования операций с ЦБ РФ/Правительственной комиссией, создают дополнительные сложности и неопределенность для иностранных инвесторов. Введение счетов типа «Ин» пока не принесло ожидаемого эффекта в виде притока капитала.
3. Неоднородность финансовых потоков: Наряду с притоком капитала из «дружественных» стран, наблюдается и отток российского капитала на зарубежные счета. Часть инвестиций из «дружественных» юрисдикций представляет собой реинвестирование российского бизнеса, что указывает на сложный, многослойный характер адаптационных процессов.
4. Проблемы внутреннего рынка: Существуют вызовы, связанные с развитием внутреннего рынка капитала, включая потенциальную дискриминацию инструментов рынка (акций, облигаций) по сравнению с субсидируемым банковским кредитованием.

Перспективы развития российского рынка капитала и международной инвестиционной деятельности

В ближайшие годы российский рынок капитала будет продолжать развиваться по пути, проложенному в 2022-2025 гг.

• Укрепление связей с Востоком и Югом: Дальнейшее углубление экономического и финансового сотрудничества с Азией, Ближним Востоком и СНГ является неизбежным. Китайский долговой рынок будет становиться все более значимым для российских эмитентов.
• Рост внутреннего рынка: Приоритетом останется развитие внутреннего рынка капитала, в том числе за счет поддержки высокотехнологичных компаний, венчурных инвестиций и краудфандинга. Задача удвоения капитализации фондового рынка к 2030 году (до 66% ВВП) потребует значительных усилий и системных мер.
• Интернационализация национальных валют: Расширение использования рублей и юаней в международных расчетах будет способствовать снижению зависимости от западных резервных валют и укреплению финансового суверенитета.
• Адаптация регуляторной среды: Продолжится поиск баланса между защитой национальных интересов и созданием благоприятного инвестиционного климата. Возможно, будут пересмотрены или скорректированы некоторые контрсанкционные меры для повышения их эффективности и привлечения более широкого круга инвесторов из «дружественных» стран.

Рекомендации

Для российских компаний по оптимизации стратегий привлечения капитала:

1. Диверсификация географии и инструментов: Активно осваивать рынки Азии, Ближнего Востока и СНГ, используя весь спектр доступных инструментов – от юаневых облигаций до прямых инвестиций через фонды из «дружественных» стран.
2. Укрепление внутреннего фондирования: Развивать внутренние источники капитала, использовать возможности российского рынка облигаций и акций, в том числе Pre-IPO. Рассмотреть привлечение финансирования через краудфандинговые и венчурные платформы.
3. Оптимизация корпоративной структуры: Пересматривать юрисдикции регистрации, создавать дочерние компании в «дружественных» странах для облегчения международных операций и привлечения капитала.
4. Управление рисками: Тщательно анализировать валютные, регуляторные и геополитические риски при выходе на новые рынки, использовать инструменты хеджирования.
5. Повышение прозрачности и корпоративного управления: Для привлечения инвесторов (особенно из новых регионов) необходимо соответствовать высоким стандартам корпоративного управления и раскрытия информации.

Для органов государственного регулирования по совершенствованию инвестиционного климата:

1. Системное развитие фондового рынка: Пересмотреть приоритеты государственной поддержки, обеспечив равные условия для всех инструментов привлечения капитала (банковские кредиты, облигации, акции). Субсидирование банковского кредита не должно дискриминировать фондовый рынок.
2. Повышение предсказуемости регуляторной среды: Обеспечить стабильность и прозрачность законодательства, особенно в части валютного контроля и движения капитала, чтобы минимизировать риски для долгосрочных инвесторов.
3. Эффективное применение контрсанкций: Оценить эффективность текущих контрсанкционных мер. Введение счетов типа «Ин» требует дальнейшей доработки и стимулирования, чтобы они реально начали работать. Возможно, стоит рассмотреть более гибкие условия для нерезидентов из «дружественных» стран.
4. Развитие инфраструктуры международных расчетов: Продолжить активную работу по созданию независимой, эффективной и безопасной инфраструктуры для международных расчетов в национальных валютах.
5. Целевая поддержка ключевых секторов: Сосредоточить усилия на поддержке стратегически важных и высокотехнологичных отраслей, используя механизмы СЗПК, налоговые льготы и государственные гарантии для привлечения как отечественных, так и иностранных инвестиций.
6. Укрепление диалога с «дружественными» странами: Активно развивать двусторонние и многосторонние соглашения, упрощающие трансграничные инвестиции и снижающие административные барьеры.

В целом, путь российских организаций к привлечению капитала в новых геополитических условиях сопряжен с серьезными вызовами, но также открывает возможности для формирования более устойчивой, диверсифицированной и суверенной финансовой системы. Успех будет зависеть от способности как бизнеса, так и государства к дальнейшей адаптации, инновациям и стратегическому мышлению.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон №39-ФЗ от 25.07.1999 г. «Об инвестиционной деятельности в РФ осуществляемый в форме капитальных вложений» (ред. 12.12.2011 г.).
2. Баранник И. Привлечение капитала на фондовом рынке. С чего начать? // Экономика и финансы. 2008.
3. Берзон Н. Формирование инвестиционного климата в экономике // Вопросы экономики. 2011. № 7.
4. Дзедзичек М.Г. Об иностранных инвестициях в Россию // Информационно-аналитический бюллетень Бюро экономического анализа. 2011. № 52.
5. Инвестиции. Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова. М.: КРОКУС, 2009.
6. Курасов А. Перспективы восстановления рынка IPO // РЦБ. 2009. № 5-6.
7. Наумов Ф. Реструктуризация корпоративных долгов (рублевых облигаций) // РЦБ. 2009. № 9-10.
8. Матвиенко Д., Кинякин А. Российский рынок IPO в 2008 году: проблемы и перспективы. 2009. № 5-6.
9. Растущие возможности: исследование инвестиционной привлекательности России, «Эрнст энд Янг», 2011 год.
10. Пахомов А.А. Инвестиционная деятельность российских компаний за рубежом. Тенденции развития. М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2011.
11. Салицкий А.И., Томберг И.Р. КНР: экспорт капитала продолжается // Интернет-журнал Новое Восточное Обозрение. 07.10.2011.
12. Российский статистический ежегодник. М., 2011.
13. Рыжов И.В., Сахончик Е.Д. Некоторые аспекты проблемы привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику // Финансы и кредит. 2011. № 23.
14. Силкин В.В. Прямые иностранные инвестиции в России. Правовые формы привлечения и защиты. М.: ЮристЪ, 2009.
15. Скворцов М. От векселей к IPO – привлечение финансирования на фондовом рынке // Корпоративный менеджмент. 2006. №7.
16. Чечкин Е. Проблемы инвестиционного климата в России. 21.05.2012. URL: http://www.sberex.ru/article/137 (дата обращения: 27.10.2025).
17. Росстат. URL: http://www.gks.ru (дата обращения: 27.10.2025).
18. Ernst & Young’s 2011 European attractiveness survey.
19. Ernst & Young’s 2011 India attractiveness survey.
20. Ernst & Young’s 2011 Africa attractiveness survey.
21. Doing Business 2012: Doing business in a more transparent world (A copublication of The World Bank and the International Finance Corporation).
22. UNCTAD World Investment Report 2011.
23. Информационная база данных агентства Bloomberg.
24. Информационная база данных Dealogic.
25. Информационная база данных агентства Thomson Reuters.
26. Китай обещает открыть долговой рынок для крупных российских компаний. URL: https://frankrg.com/49257 (дата обращения: 27.10.2025).
27. Основные источники финансирования бизнеса: внутренние и внешние способы. URL: https://www.psbank.ru/business/articles/istochniki-finansirovaniya (дата обращения: 27.10.2025).
28. Зачем российским компаниям выпуски облигаций в КНР. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/zachem-rossiiiskim-kompaniyam-vypuski-obligaciiy-v-knr-20251002-1400/ (дата обращения: 27.10.2025).
29. ГЛАВА 4. ОБЛИГАЦИИ В ЮАНЯХ. URL: https://www.moex.com/s1719 (дата обращения: 27.10.2025).
30. Власти Китая меняют подход к доступу российских компаний на внутренний рынок облигаций. URL: https://federalcity.ru/29729 (дата обращения: 27.10.2025).
31. Облигации в юанях. URL: https://www.finam.ru/products/bonds/obligatsii-v-yuanakh/ (дата обращения: 27.10.2025).
32. Инвестиционная политика Российской Федерации: влияние санкций. URL: https://esj.today/PDF/02ECVN523.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
33. Международное движение капитала — «Мировое и национальное хозяйство». URL: https://wnea.ru/publication/mezhdunarodnoe-dvizhenie-kapitala/ (дата обращения: 27.10.2025).
34. Обзор введенных Россией контрсанкций. URL: https://nordicstar.legal/ru/media/articles/obzor-vvedennyh-rossiey-kontrsanktsiy/ (дата обращения: 27.10.2025).
35. Высокотехнологичные компании в России получат поддержку для привлечения капитала. URL: https://corpmsp.ru/press-center/news/vysokotekhnologichnye-kompanii-v-rossii-poluchat-podderzhku-dlya-privlecheniya-kapitala/ (дата обращения: 27.10.2025).
36. Аналитик объяснил, как можно привлечь инвестиции в российский бизнес в 2025. URL: https://finansist.io/blog/kak-privlech-investicii-v-rossiyskiy-biznes-v-2025 (дата обращения: 27.10.2025).
37. Поддержка эмитентов МСП при привлечении финансирования на рынке капитала. URL: https://www.moex.com/s2761 (дата обращения: 27.10.2025).
38. Примеры и виды источников финансирования бизнеса в 2021 году. URL: https://dasreda.ru/blog/istocniki-finansirovania-biznesa/ (дата обращения: 27.10.2025).
39. Бизнес из дружественных стран и БРИКС: кто приходит в Россию. URL: https://pravo.ru/story/257366/ (дата обращения: 27.10.2025).
40. Внутренние и внешние источники финансирования бизнеса. URL: https://alfabank.ru/corporate/articles/vnutrennie-i-vneshnie-istochniki-finansirovaniya-biznesa/ (дата обращения: 27.10.2025).
41. Контрсанкционные ограничения по сделкам с долями, акциями и недвижимостью. URL: https://russianarbitration.ru/analytics/konstrasanktsionnye-ogranicheniya-po-sdelkam-s-dolyami-aktsiyami-i-nedvizhimostyu/ (дата обращения: 27.10.2025).
42. Внешнее и внутреннее финансирование бизнеса, источники. URL: https://fd.ru/articles/105759-vneshnee-i-vnutrenee-finansirovanie (дата обращения: 27.10.2025).
43. Структура государственного внешнего долга Российской Федерации на 1 ноября 2024 года. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/ (дата обращения: 27.10.2025).
44. Теории международного движения капитала. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teorii-mezhdunarodnogo-dvizheniya-kapitala (дата обращения: 27.10.2025).
45. Влияние санкций на инвестиционную привлекательность российских компаний. URL: https://uchensovet.ru/articles/vliyanie-sanktsiy-na-investitsionnuyu-privlekatelnost-rossiyskikh-kompaniy/ (дата обращения: 27.10.2025).
46. Путин гарантировал инвесторам из Европы и США возврат новых вложений в рынок России. URL: https://www.forbes.ru/finansy/566675-putin-garantiroval-investoram-iz-evropy-i-ssa-vozvrat-novyh-vlozenij-v-rynok-rossii (дата обращения: 27.10.2025).
47. 10 мер гос. поддержки развития предпринимательства и реализации инвестиционных проектов. URL: https://urban-academy.ru/10-mer-gos-podderzhki-razvitiya-predprinimatelstva-i-realizatsii-investitsionnykh-proektov/ (дата обращения: 27.10.2025).
48. Инструменты привлечения финансирования. URL: https://fpm.kubsu.ru/docs/investitsii/lek_10.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
49. ЦБ сообщил о снижении внешнего долга РФ в 2024 г. на $27,5 млрд, до $290,4 млрд. URL: https://www.interfax.ru/business/942691 (дата обращения: 27.10.2025).
50. ЦБ снизил оценку внешнего долга России на 1 января 2024 года до $316,8 млрд. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/news/2024/03/29/1029191-tsb-snizil-otsenku-vneshnego-dolga-rossii (дата обращения: 27.10.2025).
51. Правительство России запускает законопроект для привлечения инвестиций в экономику. URL: https://investfuture.ru/news/25-10-2025-pravitelstvo-rossii-zapuskaet-zakonoproekt-dlya-privlecheniya-investitsiy-v-ekonomiku (дата обращения: 27.10.2025).
52. Как и зачем бизнес привлекает деньги через pre-IPO. URL: https://sberbusiness.live/articles/pre-ipo-v-2025-kak-privlekat-dengi-v-biznes (дата обращения: 27.10.2025).
53. Влияние финансовых санкций на привлечение прямых иностранных инвестиций в Российскую Федерацию и развитие экономики страны. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-finansovyh-sanctions-na-privlechenie-pryamyh-inostrannyh-investitsiy-v-rossiyskuyu-federatsiyu-i-razvitie-ekonomiki-strany (дата обращения: 27.10.2025).
54. Объём и структура государственного внешнего долга Российской Федерации. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/external/volume/ (дата обращения: 27.10.2025).
55. Основные источники финансирования бизнеса. URL: https://sberfactoring.ru/blog/osnovnye-istochniki-finansirovaniya-biznesa/ (дата обращения: 27.10.2025).
56. «Дружественные» страны переманивают российских инвесторов. URL: https://www.moscowtimes.ru/2023/10/13/druzhestvennie-strani-perevamanivayut-rossiiskih-investorov-a108428 (дата обращения: 27.10.2025).
57. Влияние финансовых санкций на привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику. URL: https://mgimo.ru/upload/iblock/c38/k3802.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
58. Инструменты привлечения собственного капитала. URL: https://e.lanbook.com/reader/book/182522/#107 (дата обращения: 27.10.2025).
59. Статистика внешнего сектора. URL: https://cbr.ru/statistics/macro_itm/svs/ (дата обращения: 27.10.2025).
60. Статья 15. Меры государственной поддержки инвестиционных проектов, осуществляемых в рамках соглашений о защите и поощрении капиталовложений. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_349077/1460c5a246835154ee4248ef72186847c2b3d395/ (дата обращения: 27.10.2025).
61. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/156943/onrfr_2025-2027.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
62. ИИ-ассистент СберБизнеса научился показывать бизнесу пути роста. URL: https://www.eastrussia.ru/news/ii-assistent-sberbiznesa-nauchilsya-pokazyvat-biznesu-puti-rosta/ (дата обращения: 27.10.2025).
63. РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА КАПИТАЛА 2025-2030. URL: https://www.arfirm.ru/upload/iblock/d71/Strategiya-razvitiya-rossiyskogo-rynka-kapitala.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
64. Капитал. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9A%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB (дата обращения: 27.10.2025).
65. Капитал — это определенная сумма благ в виде материальных, денежных и интеллектуальных средств, используемых в качестве ресурса в дальнейшем производстве. Пензенский государственный университет. URL: https://www.pnzgu.ru/files/pnzgu.ru/nauka/izdaniya/sborniki/ped/2014/1_1/18.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
66. Экономическая сущность и классификация капитала предприятия. Белорусский государственный университет. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/157207/1/40-42.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
67. Понятие капитала и его виды. URL: https://studfile.net/preview/5549887/ (дата обращения: 27.10.2025).
68. Капитал — энциклопедия. Российское общество Знание. URL: https://znanierussia.ru/articles/kapital-773 (дата обращения: 27.10.2025).
69. Эволюция понятия «капитал» Concept «capital» evolution. Кубанский государственный университет. URL: https://fpm.kubsu.ru/docs/investitsii/lek_10.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
70. Капитал: сущность, структуры и формы. КубГУ. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_32447953_45281895.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
71. Основные подходы к понятию «капитал». Главная. URL: https://sgugit.ru/upload/iblock/d94/d94644a475d496a77e1146205739c968.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
72. Понятие капитала, формы капиталов и их конвертация. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-kapitala-formy-kapitalov-i-ih-konvertatsiya (дата обращения: 27.10.2025).