Резервная и денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации: механизмы, эффективность и пути совершенствования в современных условиях

В современном мире, где экономические и геополитические ландшафты меняются с беспрецедентной скоростью, роль Центрального банка как ключевого регулятора финансовой системы становится особенно значимой. Его денежно-кредитная и резервная политика выступают не просто набором технических инструментов, но стратегическим компасом, направляющим национальную экономику сквозь штормы нестабильности к гаваням ценовой стабильности и устойчивого роста. В условиях текущих макроэкономических вызовов и геополитической турбулентности, глубокое понимание механизмов, эффективности и потенциальных путей совершенствования этой политики приобретает первостепенное значение.

Настоящая работа ставит своей целью провести всестороннее исследование теоретических основ, практических аспектов и инструментов резервной и денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации. Мы не только раскроем базовые концепции и аналитические модели, но и сфокусируемся на актуальной практике ЦБ РФ, проанализируем её эффективность в текущих реалиях и выявим перспективные направления для дальнейшего развития. В рамках нашего исследования мы ответим на вопросы о целях резервной политики, механизмах денежной трансмиссии, особенностях российской практики на современном этапе, эффективности применяемых инструментов, путях совершенствования политики и влиянии внешних факторов. Структура работы последовательно проведет читателя от фундаментальных теоретических положений к детальному анализу современной практики и стратегическим рекомендациям, что позволит получить исчерпывающее представление о данной проблематике.

Теоретические основы денежно-кредитной и резервной политики

Центральный банк, часто называемый «банком банков», играет центральную роль в поддержании макроэкономической стабильности. Его арсенал включает широкий спектр инструментов, объединенных под зонтиком денежно-кредитной политики, а резервная политика является одним из ее наиболее тонких и важных компонентов.

Сущность и цели денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика (ДКП), или монетарная политика, представляет собой комплекс государственных мер, целенаправленно воздействующих на финансовые потоки в стране. Она служит мощным рычагом для регулирования кредитного рынка, контроля над деятельностью коммерческих банков и, в конечном итоге, влияния на деловую активность и совокупный спрос. Через ДКП государство косвенно формирует макроэкономические параметры, стремясь к таким целям, как обеспечение экономического роста, повышение занятости, стабилизация цен, поддержание баланса внешнеэкономических расчетов, а также управление процентными ставками и реальным валовым внутренним продуктом (ВВП).

В фокусе Центрального банка Российской Федерации стоит одна из наиболее фундаментальных задач — обеспечение ценовой стабильности. Это означает поддержание стабильно низкой инфляции, что, по убеждению регулятора, является ключевым условием для повышения благосостояния граждан. Начиная с 2015 года, Банк России официально перешел к политике таргетирования инфляции, устанавливая для себя целевой ориентир в 4%. Эта стратегия позволяет не только укрепить доверие к национальной валюте, но и создать предсказуемые условия для бизнеса и населения, способствуя долгосрочному экономическому планированию и инвестициям. Центральный банк, будучи независимым институтом, принимает на себя ответственность за формулирование и реализацию ДКП, эмиссию национальной валюты, надзор за банковским сектором и поддержание общей финансовой стабильности.

Резервная политика как ключевой элемент ДКП

Среди многообразия инструментов, доступных Центральному банку, резервная политика занимает особое место. Она определяется как совокупность мер, направленных на регулирование обязательных резервов коммерческих банков. Что же такое обязательные резервы? Это не что иное, как определённая доля привлеченных коммерческими банками средств (например, вкладов и депозитов), которую они обязаны хранить на специальных счетах в Центральном банке. Важно отметить, что эти средства не приносят коммерческим банкам процентного дохода, что делает их своеобразным «платой» за возможность привлекать депозиты.

Обязательные резервы выполняют две ключевые функции, переплетаясь в сложной ткани финансовой системы:

1. Обеспечение минимального уровня ликвидности (страховая функция): В условиях стабильности, обязательные резервы служат своего рода буфером, гарантируя, что у банков всегда будет минимальный запас средств для выполнения своих обязательств перед вкладчиками. В случае непредвиденных оттоков средств, этот «резервуар» может помочь предотвратить мгновенный кризис ликвидности, обеспечивая базовую защиту финансовой системы.
2. Регулирование количества денег в обращении (стерилизация денежной массы): Это монетарная функция. Изменяя норму обязательных резервов, Центральный банк может напрямую влиять на мультипликатор денежного предложения. Повышение нормы изымает часть свободных средств из банковской системы, уменьшая её кредитный потенциал и замедляя рост денежной массы, что способствует снижению инфляции. И наоборот, снижение нормы резервирования высвобождает средства, стимулируя кредитование и экономический рост.

В Российской Федерации правовая основа для применения этого инструмента закреплена в статье 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», которая четко определяет обязательные резервные требования как один из основных инструментов денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Это подчёркивает не только его юридическую обоснованность, но и стратегическую важность в инструментарии регулятора.

Механизм денежной трансмиссии и инструменты денежно-кредитной политики Банка России

Денежно-кредитная политика, как мы уже выяснили, является мощным инструментом воздействия на экономику. Но как именно эти воздействия «передаются» от Центрального банка к потребителям, инвесторам и предприятиям? Ответ кроется в сложном, но логичном механизме денежной трансмиссии.

Каналы денежной трансмиссии

Механизм денежной трансмиссии, или денежный передаточный механизм, представляет собой цепочку взаимосвязанных звеньев в экономике, посредством которых изменения в денежно-кредитной политике в конечном итоге воздействуют на совокупный спрос и уровень инфляции. Это не мгновенный процесс, а скорее постепенное распространение импульсов, исходящих от Центрального банка, по всей экономической системе. Он показывает, как корректировка предложения денег или ситуации на денежном рынке влияет на реальный объем выпуска.

Выделяют несколько ключевых каналов денежной трансмиссии:

1. Процентный канал: Это наиболее прямой и очевидный путь. Когда Центральный банк, например, повышает ключевую ставку, это напрямую ведет к росту краткосрочных процентных ставок на межбанковском денежном рынке. В свою очередь, эти краткосрочные ставки влияют на долгосрочные ставки, такие как доходность по государственным облигациям (ОФЗ), а затем и на доходность корпоративных облигаций и, соответственно, на стоимость кредитов для бизнеса и населения. Рост процентных ставок делает заимствования более дорогими, что снижает привлекательность инвестиций для компаний и потребления в кредит для домохозяйств. И наоборот, высокие ставки по депозитам стимулируют сбережения. Это приводит к замедлению экономического роста и снижению инфляционного давления.
   • Пример: Если ключевая ставка поднята, коммерческие банки вынуждены поднимать ставки по кредитам, делая ипотеку или кредиты на расширение бизнеса менее доступными. Потребители пересматривают планы по крупным покупкам, а предприятия откладывают инвестиции, что снижает общий спрос.
2. Кредитный канал: Этот канал фокусируется на возможностях банков и заемщиков. Повышение ключевой ставки может ограничить доступность кредитов. Во-первых, оно уменьшает объем доступной ликвидности в банковской системе, поскольку банкам становится дороже привлекать средства. Во-вторых, оно может ухудшить балансы заемщиков, увеличивая стоимость обслуживания их долгов и тем самым снижая их кредитоспособность в глазах банков.
   • Пример: Малые и средние предприятия, сильно зависящие от банковского кредитования, первыми ощущают ужесточение условий, что тормозит их развитие и создание рабочих мест.
3. Балансовый канал (канал благосостояния): Изменения в ДКП могут влиять на богатство домохозяйств и предприятий. Например, снижение процентных ставок может привести к росту цен на активы (акции, недвижимость), увеличивая благосостояние инвесторов и стимулируя их потребление. И наоборот, ужесточение ДКП может вызвать снижение цен на активы, уменьшая ощущение богатства и сдерживая расходы.
   • Пример: Если ключевая ставка растет, доходность облигаций увеличивается, делая их более привлекательными по сравнению с акциями, что может привести к оттоку капитала из фондового рынка и снижению котировок, влияя на инвестиционное поведение.
4. Валютный канал: Этот канал особенно актуален для открытых экономик. Повышение процентных ставок в стране может привлечь иностранных инвесторов, ищущих более высокую доходность, что приводит к притоку капитала и укреплению национальной валюты. Укрепление национальной валюты, в свою очередь, делает импорт дешевле, а экспорт дороже, что может способствовать снижению инфляции (за счет более дешевых импортных товаров) и снижению чистого экспорта.
   • Пример: Укрепление рубля делает импортные товары более доступными для российских потребителей, что снижает внутреннее инфляционное давление, но при этом снижает конкурентоспособность российского экспорта на мировых рынках.

Все эти каналы действуют не изолированно, а в тесной взаимосвязи, формируя сложный и динамичный механизм, через который решения Центрального банка в итоге воздействуют на экономический рост, уровень инфляции и занятость. При этом, по оценкам Банка России, изменение ключевой ставки транслируется в динамику совокупного спроса и инфляции с лагом в 3–6 кварталов, что указывает на необходимость прогнозирования и упреждающих действий со стороны регулятора.

Основные инструменты ДКП Банка России

Для реализации своих целей Центральный банк Российской Федерации использует разнообразный арсенал инструментов, каждый из которых имеет свои особенности и механизмы воздействия. Среди них:

1. Процентные ставки по операциям Банка России: Ключевая ставка является основным инструментом. Это минимальная ставка, по которой ЦБ предоставляет кредиты коммерческим банкам на аукционной основе, и максимальная ставка, по которой ЦБ готов принимать средства от банков на депозиты. Изменение ключевой ставки служит основным сигналом рынкам о направлении денежно-кредитной политики. Например, повышение ставки ведет к удорожанию денег для банков, что отражается на ставках по кредитам и депозитам для конечных потребителей.
2. Обязательные резервные требования: Как уже упоминалось, это один из наиболее прямых инструментов монетарной политики. Банки обязаны депонировать в ЦБ определённый процент от своих обязательств. Повышение нормы обязательных резервов абсорбирует избыточную ликвидность из банковского сектора, создавая у кредитных организаций потребность в рефинансировании. Это уменьшает объем средств, доступных для кредитования, и тем самым сдерживает рост денежной массы. И наоборот, снижение нормативов стимулирует кредитную активность.
3. Операции на открытом рынке: Это операции купли-продажи Центральным банком государственных ценных бумаг на денежном рынке. Покупая ценные бумаги, ЦБ вливает ликвидность в банковскую систему, увеличивая объем денег в обращении. Продавая ценные бумаги, он изымает ликвидность. Этот инструмент позволяет тонко регулировать объем денежной массы и краткосрочные процентные ставки.
4. Рефинансирование кредитных организаций: Предоставление кредитов банкам Центральным банком. Это может осуществляться через различные механизмы, включая аукционы РЕПО, ломбардные кредиты или кредиты под залог нерыночных активов. Рефинансирование служит инструментом управления ликвидностью банковской системы, позволяя банкам удовлетворять краткосрочные потребности в средствах.
5. Валютные интервенции: Операции ЦБ на валютном рынке по покупке или продаже иностранной валюты с целью воздействия на курс национальной валюты и объем денежной массы. Например, продажа иностранной валюты приводит к изъятию рублей из обращения и укреплению национальной валюты, и наоборот.
6. Установление ориентиров роста денежной массы: Хотя Банк России сфокусирован на таргетировании инфляции, он все равно отслеживает динамику денежных агрегатов, поскольку они являются важными индикаторами будущей инфляции и экономической активности.
7. Прямые количественные ограничения: В исключительных случаях (например, в периоды кризисов) ЦБ может применять прямые ограничения на объемы кредитования или другие банковские операции, хотя такие меры крайне редки и используются в качестве крайней меры.
8. Эмиссия облигаций от своего имени: Центральный банк может выпускать собственные облигации для изъятия избыточной ликвидности из банковской системы, что является альтернативой операциям на открытом рынке или повышению резервных требований.

Обязательные резервные требования, в частности, представляют собой инструмент, который обязывает банки формировать «резервные активы» в установленном объеме при наличии «резервируемых обязательств». Эта система является мощным рычагом для управления ликвидностью и стерилизации денежной массы, позволяя Центральному банку регулировать кредитный потенциал банковского сектора и, как следствие, воздействовать на инфляцию.

Резервная политика Центрального банка России: современная практика, особенности и динамика (по данным на 2025 год)

Анализ резервной политики Центрального банка России требует пристального внимания к актуальным статистическим данным и специфическим особенностям, обусловленным как внутренними экономическими процессами, так и внешними геополитическими факторами. На октябрь 2025 года мы видим картину, которая значительно отличается от предыдущих периодов.

Динамика и структура международных резервов РФ

Международные резервы Российской Федерации — это высоколиквидные иностранные активы, находящиеся под контролем Банка России и Правительства РФ. Они служат стратегическим буфером, обеспечивающим финансовую стабильность страны, способность выполнять внешние обязательства и проводить независимую денежно-кредитную политику.

На 10 октября 2025 года, объем международных резервов РФ составил 729,5 млрд долларов США, продемонстрировав рост на 7 млрд долларов США за одну неделю. Эта цифра является не просто статистическим показателем, а отражением устойчивой тенденции к наращиванию резервов, начавшейся ранее в этом году.

Рассмотрим динамику более детально:

• 19 сентября 2025 года: объем международных резервов достиг на тот момент рекордных 712,6 млрд долларов США, увеличившись за неделю на 1,1% (7,5 млрд долларов США).
• 5 сентября 2025 года: предыдущий рекордный уровень был зафиксирован на отметке 698,5 млрд долларов США.
• 27 июня 2025 года: объем резервов составлял 687,7 млрд долларов США.

Эти данные свидетельствуют о последовательном и существенном росте международных резервов, несмотря на внешние вызовы.
В состав международных резервов России традиционно входят:

• Монетарное золото: физический золотой запас, хранящийся в Центральном банке.
• Средства в иностранной валюте: депозиты, ценные бумаги и другие активы, номинированные в иностранных валютах.
• Специальные права заимствования (СДР): искусственное резервное и платежное средство, эмитируемое Международным валютным фондом.
• Иные высоколиквидные иностранные активы.

Детализация по состоянию на 1 февраля 2025 года показывает следующую структуру:

• Иностранная валюта: 62,2% от общего объема (386,4 млрд долларов США).
• Монетарное золото: 33,3% от общего объема (206,5 млрд долларов США).

Оставшаяся часть приходится на СДР и другие активы.

Однако при анализе необходимо учитывать один критически важный фактор: по оценке Центрального банка, около 300 млрд долларов США (примерно половина) российских резервов заморожено в связи с санкциями. Этот аспект существенно ограничивает реальную ликвидность и доступность значительной части международных резервов, делая их использование для стабилизации экономики или валютного рынка затруднительным. Это подчеркивает необходимость переосмысления стратегии управления резервами и диверсификации их структуры в сторону менее уязвимых активов и валют.

Изменение ключевой ставки и нормативов обязательных резервов

Динамика ключевой ставки Банка России является центральным элементом его денежно-кредитной политики. На 15 сентября 2025 года ключевая ставка Банка России составляла 17,00% годовых. Это значительно высокий уровень, отражающий стремление регулятора сдерживать инфляцию, которая остается выше целевого уровня. В течение 2024 года Банк России активно повышал ключевую ставку, достигнув пикового значения в 21% годовых 28 октября 2024 года, что свидетельствует о жесткой монетарной политике, направленной на нормализацию ценовой стабильности.

Помимо ключевой ставки, Банк России активно использует обязательные резервные требования. Эти нормативы являются гибким инструментом для управления ликвидностью банковской системы и регулирования денежной массы.

С 1 марта 2023 года ЦБ РФ повысил нормативы обязательных резервов:

• До 4% по рублевым обязательствам для банков с универсальной лицензией и небанковских кредитных организаций.
• До 7% по обязательствам в иностранной валюте для всех кредитных организаций.

Однако, в ответ на изменяющиеся экономические условия и для более тонкой настройки регулирования, с 1 августа 2025 года Банк России установил новые, дифференцированные нормативы обязательных резервов:

• Для рублевых обязательств:
  • 4,5% для банков с универсальной лицензией, небанковских кредитных организаций и филиалов иностранных банков.
  • 1% для банков с базовой лицензией.
• Для обязательств в иностранной валюте:
  • 6% по валютам дружественных стран.
  • 8,5% по валютам недружественных стран для всех кредитных организаций и филиалов иностранных банков.

Такая дифференциация нормативов по типу обязательств (перед резидентами/нерезидентами, физическими/юридическими лицами), сроку, валюте и типу кредитной организации позволяет Центральному банку более точечно воздействовать на различные сегменты банковской системы и управлять ликвидностью с учетом специфики каждого вида обязательств. Например, более высокая норма по обязательствам в валютах недружественных стран может быть направлена на снижение привлекательности таких обязательств и стимулирование девалютизации.

Эволюция системы обязательного резервирования в России

История системы обязательного резервирования в России является отражением эволюции всей денежно-кредитной политики страны. С момента становления современной банковской системы в начале 1990-х годов этот инструмент претерпел значительные изменения.

В период с 1992 по 2008 год система обязательных резервов Банка России характеризовалась относительно низкой степенью дифференциации нормативов. Зачастую применялись унифицированные ставки, что, с одной стороны, упрощало администрирование, но с другой — ограничивало гибкость регулятора в тонкой настройке монетарных условий. В тот период основное внимание уделялось борьбе с гиперинфляцией и стабилизации финансовой системы после распада СССР. Обязательные резервы выполняли скорее функцию обеспечения стабильности и некоторого контроля над денежной массой, но их роль как активного инструмента управления ликвидностью была менее выраженной.

С 2009 года, после глобального финансового кризиса, Банк России начал активно развивать систему обязательного резервирования. Этот период ознаменовался переходом к более сложным и адаптивным подходам. Регулятор стал постепенно вводить дифференцированные нормативы, учитывающие различные факторы, такие как:

• Тип обязательств: обязательства перед физическими и юридическими лицами, перед резидентами и нерезидентами.
• Срок обязательств: краткосрочные и долгосрочные.
• Валюта обязательств: рубли и иностранная валюта.
• Тип кредитной организации: банки с универсальной лицензией, банки с базовой лицензией, небанковские кредитные организации.

Это развитие было обусловлено стремлением к повышению эффективности денежно-кредитной политики, более точному таргетированию ликвидности в банковском секторе и адаптации к меняющимся экономическим условиям. Введение дифференцированных ставок позволило ЦБ точнее влиять на различные сегменты рынка, стимулировать или сдерживать определенные виды банковской деятельности. Например, более высокие нормативы по краткосрочным обязательствам или обязательствам в нестабильных валютах могли быть использованы для дестимулирования рискованных операций и повышения финансовой устойчивости банков.

Последние изменения, введенные с 1 августа 2025 года, являются логическим продолжением этой эволюции. Введение различных нормативов для валют дружественных и недружественных стран явно отражает геополитические реалии и стремление Банка России снизить риски, связанные с использованием валют стран, вводящих санкции. Таким образом, система обязательного резервирования в России прошла путь от относительно простого инструмента к сложной, многоуровневой системе, способной адаптироваться к изменяющимся экономическим и геополитическим вызовам.

Влияние внешних факторов на денежно-кредитную и резервную политику ЦБ РФ и международный опыт

Экономика России, будучи значительной частью мировой системы, неизбежно подвержена влиянию глобальных экономических и геополитических процессов. Денежно-кредитная и резервная политика Центрального банка Российской Федерации не могут быть рассмотрены в отрыве от этих внешних факторов, которые зачастую определяют направления и эффективность принимаемых решений.

Роль плавающего валютного курса в абсорбировании внешних шоков

Одним из ключевых стратегических решений Банка России, принятых в ноябре 2014 года, стал переход к режиму плавающего валютного курса рубля. Это решение стало неотъемлемым элементом стратегии таргетирования инфляции, которую ЦБ реализует с 2015 года. Суть плавающего курса заключается в том, что стоимость национальной валюты определяется исключительно рыночными силами спроса и предложения, без прямого вмешательства Центрального банка (за исключением случаев, угрожающих финансовой стабильности).

Плавающий курс рубля выступает как встроенный стабилизатор экономики. В условиях внешних шоков (например, резкого падения цен на нефть или введения санкций) он позволяет экономике лучше абсорбировать негативные воздействия, не требуя значительных валютных интервенций со стороны ЦБ. Механизм действия прост:

• При ухудшении внешнеэкономической конъюнктуры (например, падение экспортных доходов), спрос на иностранную валюту растет, а на рубль падает. Рубль ослабевает.
• Ослабление рубля делает российские товары более конкурентоспособными на мировом рынке, поскольку их цена в иностранной валюте снижается. Это стимулирует экспорт.
• Одновременно импортные товары дорожают в рублях, что стимулирует импортозамещение и поддерживает отечественных производителей.
• Таким образом, плавающий курс автоматически перераспределяет ресурсы в экономике, снижает зависимость от импорта и способствует адаптации к новым условиям.

Опыт России убедительно демонстрирует преимущества такого режима. Сравнительный анализ снижения ВВП в кризисные периоды показывает:

• Глобальный финансовый кризис 2008–2009 годов (до перехода на плавающий курс): Снижение ВВП России в 2009 году составило 7,8%.
• Последующие кризисные периоды (в условиях плавающего курса):
  • 2015 год: сокращение ВВП на 2,0%.
  • 2020 год (пандемия COVID-19): сокращение ВВП на 2,7%.
  • 2022 год (масштабные санкции): сокращение ВВП на 1,4% (по некоторым оценкам, 1,2%).

Очевидно, что при сопоставимом масштабе внешних воздействий, но ином режиме обменного курса, снижение ВВП в пост-2014 годах было значительно меньше, чем в 2009 году. Это свидетельствует об эффективности плавающего курса как механизма, позволяющего экономике более мягко реагировать на внешние шоки и проводить независимую денежно-кредитную политику.

Воздействие мирового нефтяного рынка и санкций

Несмотря на диверсификацию экономики, Россия по-прежнему является крупным экспортером энергоресурсов, и динамика мировых цен на нефть продолжает оказывать значимое влияние на ее экономику и, соответственно, на денежно-кредитную политику.

• Мировые цены на нефть: Снижение мировых цен на нефть может напрямую влиять на темпы инфляции в России. Уменьшение экспортных доходов от нефти и газа приводит к ослаблению рубля (через валютный канал), что делает импорт дороже и подталкивает инфляцию. Кроме того, снижение доходов от нефтегазового сектора негативно сказывается на доходной части федерального бюджета.
  • Актуальные данные: Доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете России в январе-сентябре 2024 года составила 31,7%. Однако прогнозируется снижение этой доли до 23,3% в 2025 году, что указывает на изменение структуры бюджетных поступлений и снижение зависимости от этого сектора, хотя он по-прежнему остается значимым. Для сравнения, в 2014 году эта доля превышала 50%, а в 2020 году снизилась до 28%. Банк России внимательно отслеживает цены на нефть и риски «тарифных войн», отмечая, что бюджетное правило помогает подстраховать бюджет при ухудшении ситуации и снижении доходов от нефти.
• Западные санкции: Введение масштабных западных санкций в отношении Центрального банка России стало беспрецедентным вызовом. Эти меры сделали недоступными большинство валют и значительную часть резервного фонда, а также привели к отключению некоторых российских банков от системы SWIFT.
  • Последствия: Санкции оказали существенное влияние на банковский сектор, нарушив привычные логистические и финансовые цепочки, и привели к резкому росту инфляции. На 11 марта 2022 года годовой уровень инфляции в России достиг 12,5%, а по итогам 2022 года составил 11,94% (декабрь к декабрю предыдущего года) или 13,8% (в среднем за год).
  • Замораживание активов: Одним из наиболее болезненных последствий стало замораживание ликвидных активов ЦБ РФ, оцениваемых примерно в 300 млрд долларов США (около 50% от международных резервов, которые на 18 февраля 2022 года достигли рекордного уровня в 643,2 млрд долларов США). Это значительно ограничило потенциал ЦБ для стабилизации курса рубля и управления ликвидностью в кризисный период, вынудив регулятора искать альтернативные механизмы.

Влияние глобальной денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика крупнейших центральных банков мира, таких как Федеральная резервная система (ФРС) США и Европейский центральный банк (ЕЦБ), имеет глобальные последствия и косвенно влияет на российский финансовый рынок.

• Политика ФРС и ЕЦБ: Когда ФРС повышает ключевую ставку, это обычно приводит к укреплению доллара на глобальном рынке и росту доходности по американским облигациям. Это, в свою очередь, может вызвать отток капитала из развивающихся рынков, включая Россию, поскольку инвесторы ищут более безопасные и высокодоходные активы в США. Такой отток капитала может оказать давление на курс рубля и фондовый рынок. Аналогично, политика ЕЦБ влияет на еврозону и мировые рынки.
  • Текущая ситуация: Эксперты отмечают, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) может начать смягчение денежно-кредитной политики раньше Федеральной резервной системы (ФРС) США. Это связано с различиями в динамике инфляции и экономическом росте в еврозоне и США. Такое расхождение в политике может привести к дальнейшему ослаблению евро по отношению к доллару, что, в свою очередь, может влиять на структуру международных расчетов и предпочтения российских участников рынка.
• Международный опыт использования обязательных резервов: В мировой практике обязательные резервы исторически выполняли несколько функций, выходящих за рамки чисто монетарного контроля:
  • Монетарный контроль: Основная функция, направленная на регулирование ликвидности и денежной массы.
  • Управление ликвидностью: Создание буфера для банковской системы.
  • Буфер процентной ставки: В некоторых странах обязательные резервы могут использоваться для сглаживания волатильности процентных ставок на денежном рынке.
  • Налогообложение (сеньораж): Поскольку на обязательные резервы обычно не начисляются проценты или начисляются по ставке ниже рыночной, это фактически представляет собой скрытый налог на банки, приносящий доход Центральному банку.

Уроки международного опыта, особенно в части дифференциации нормативов и адаптации к специфическим условиям, полезны для Центрального банка России. Применение более гибких подходов к резервированию, учитывающих тип валюты или географическую принадлежность контрагентов, демонстрирует способность регулятора к адаптации и поиску оптимальных решений в условиях изменяющейся глобальной конъюнктуры.

Оценка эффективности и направления совершенствования денежно-кредитной и резервной политики Банка России

Оценка эффективности денежно-кредитной и резервной политики является непрерывным процессом, позволяющим Центральному банку адаптировать свои действия к меняющимся экономическим условиям и достигать поставленных целей. Эта оценка базируется на сочетании количественных и качественных показателей, а также на глубоком анализе причинно-следственных связей.

Критерии и методы оценки эффективности ДКП

Банк России подходит к оценке эффективности своей ДКП системно, используя комплексный подход. Основным инструментом для этого является эконометрическое моделирование, которое позволяет количественно оценить характер и степень влияния различных инструментов (например, ключевой ставки, нормативов обязательных резервов) на целевые ориентиры, такие как инфляция и экономический рост. Эти модели учитывают множество переменных и позволяют прогнозировать лаги трансмиссии политики. По оценкам Банка России, изменение ключевой ставки транслируется в динамику совокупного спроса и инфляции с лагом в 3–6 кварталов. Это означает, что решения, принятые сегодня, окажут полное воздействие на экономику лишь через несколько месяцев, что требует от регулятора упреждающих действий и высокой точности прогнозирования.

Критерии оценки эффективности ДКП можно разделить на две основные группы:

1. Количественные показатели:
   • Динамика инфляции: Главный и самый прямой критерий. Эффективность ДКП оценивается по степени приближения инфляции к целевому уровню (4% в России) и стабильности ее динамики. Если инфляция устойчиво отклоняется от цели, это свидетельствует о необходимости корректировки политики.
   • Динамика ВВП и экономического роста: Хотя ценовая стабильность является приоритетом, ЦБ также учитывает влияние своей политики на экономическую активность. Чрезмерно жесткая ДКП может привести к рецессии, а слишком мягкая — к перегреву экономики. Оптимальная политика должна способствовать сбалансированному росту.
   • Занятость: Косвенный, но важный показатель. Стабильный экономический рост, поддерживаемый адекватной ДКП, обычно способствует высокой занятости.
   • Стабильность процентных ставок и валютного курса: Снижение волатильности на финансовых рынках является признаком эффективного управления.
2. Качественные показатели:
   • Устойчивость банковской системы: Центральный банк несет ответственность за финансовую стабильность. Эффективная ДКП должна способствовать укреплению банковского сектора, предотвращая системные риски. Банк России проводит политику оздоровления и централизации банковской системы, что проявляется в сокращении числа кредитных организаций. Например, за последние пять лет их число сократилось почти вдвое: с 440 банков в январе 2019 года до 330 банков и 34 небанковских кредитных организаций к марту 2022 года, а также до меньшего числа на текущую дату 2025 года. Это свидетельствует о структурных преобразованиях, направленных на повышение надежности и эффективности банковского сектора.
   • Доверие к ДКП: Высокое доверие со стороны населения и бизнеса к действиям Центрального банка является критически важным. Оно влияет на инфляционные ожидания и эффективность политики.
   • Прозрачность и предсказуемость: Решения ЦБ должны быть понятными и предсказуемыми для участников рынка.

Банк России регулярно публикует «Обзор денежно-кредитной политики», в котором анализирует эффективность выбранного режима ДКП и ее соответствие мандату по поддержанию ценовой стабильности и формированию условий для сбалансированного экономического роста. Этот документ является важным источником информации для оценки и понимания логики действий регулятора.

Пути совершенствования обязательного резервирования

Несмотря на активное развитие системы обязательного резервирования в России, существуют направления для ее дальнейшего совершенствования, которые могут повысить гибкость и эффективность этого инструмента:

1. Повышение коэффициента усреднения: Коэффициент усреднения позволяет банкам поддерживать требуемый объем обязательных резервов не ежедневно, а в среднем за определенный период. Повышение этого коэффициента предоставит банкам большую гибкость в управлении своей ликвидностью, снизит потребность в чрезмерных резервах и позволит им более эффективно использовать свои средства, не нарушая резервные требования. Это также может снизить волатильность процентных ставок на денежном рынке.
   • Пример: Если текущий коэффициент усреднения составляет 0,8, а его повысят до 0,9, банку будет легче маневрировать с ликвидностью в течение резервного периода, не допуская дефицита резервов.
2. Пересмотр функции восполнения ликвидности обязательными резервами в кризис: В периоды экономической и финансовой стабильности центральные банки обычно удерживают резервные требования на более высоком уровне, создавая запас ликвидности на случай кризиса. Однако в условиях кризиса механизм использования обязательных резервов как источника ликвидности требует тщательного пересмотра. Возможно, следует разработать более четкие правила или механизмы, позволяющие банкам временно использовать часть обязательных резервов в случае экстренной потребности в ликвидности, с последующим их восстановлением. Это могло бы стать дополнительным стабилизирующим фактором в условиях шоков.
   • Гипотетический пример: В условиях резкого оттока вкладов ЦБ мог бы разрешить банкам временно снизить свои обязательные резервы на определенный процент, что позволит им избежать продажи активов по заниженным ценам и стабилизировать ситуацию.
3. Увеличение гибкости системы: Дальнейшая дифференциация нормативов обязательных резервов, например, в зависимости от профиля риска банка, его бизнес-модели или специфики клиентской базы, могла бы сделать инструмент еще более тонким и целенаправленным. Кроме того, возможно внедрение более гибких механизмов корректировки нормативов, позволяющих ЦБ оперативно реагировать на меняющуюся конъюнктуру рынка.
   • Пример: Введение «надбавок» к обязательным резервам для банков, активно участвующих в высокорискованных операциях, или, наоборот, снижение нормативов для банков, финансирующих приоритетные отрасли экономики.

Перспективы развития ДКП ЦБ РФ

Центральный банк Российской Федерации продолжает адаптировать свою ДКП к динамично меняющимся условиям. Среди ключевых перспективных направлений можно выделить:

1. Политика оздоровления и централизации банковской системы: Банк России последовательно реализует курс на оздоровление банковского сектора. Эта политика направлена на удаление с рынка неэффективных и недобросовестных игроков, повышение прозрачности и устойчивости оставшихся банков. Продолжающееся сокращение числа кредитных организаций является прямым следствием этой политики. В долгосрочной перспективе это должно привести к формированию более надежной и конкурентоспособной банковской системы, способной эффективно выполнять свои функции по финансовому посредничеству.
2. Поддержание ценовой стабильности и стимулирование экономического роста: Главным приоритетом остается таргетирование инфляции на уровне 4%. Для достижения этой цели Банк России будет продолжать оценивать необходимость повышения или снижения ключевой ставки с учетом инфляционной динамики, инфляционных ожиданий и внешних рисков. Однако, помимо ценовой стабильности, ЦБ также будет стремиться создавать условия для сбалансированного экономического роста, избегая чрезмерного ужесточения, которое могло бы задушить инвестиционную активность. В текущих условиях, когда инфляция остается повышенной, регулятор сосредоточен на её снижении.
3. Адаптация к внешним вызовам: В условиях продолжающегося санкционного давления и структурных изменений в мировой экономике, Банк России будет вынужден продолжать адаптировать свою политику. Это может включать дальнейшую диверсификацию международных резервов, разработку новых инструментов для управления ликвидностью в условиях ограниченного доступа к традиционным механизмам, а также усиление контроля за рисками, связанными с внешними шоками. Фокус на развитии национальных платежных систем и использовании валют дружественных стран также станет важной частью этой адаптации.

Таким образом, денежно-кредитная и резервная политика Банка России находятся в постоянном развитии, стремясь найти баланс между обеспечением ценовой и финансовой стабильности и созданием благоприятных условий для устойчивого экономического роста в условиях сложной и непредсказуемой внешней среды.

Заключение

Исследование теоретических основ, механизмов и инструментов резервной и денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации позволило глубоко погрузиться в сложную, но жизненно важную сферу государственного регулирования экономики. Мы начали с определения фундаментальных концепций, таких как денежно-кредитная политика как комплекс мер по управлению финансовыми потоками, и резервная политика как ключевой инструмент контроля над ликвидностью и денежной массой. Было подчеркнуто, что приоритетом Банка России является обеспечение ценовой стабильности с целевым уровнем инфляции в 4%, что является краеугольным камнем благосостояния граждан.

Анализ механизма денежной трансмиссии выявил сложную последовательность связей, через которые изменения в политике ЦБ влияют на экономику, проходя через процентный, кредитный, балансовый, благосостояния и валютный каналы. Мы детально рассмотрели основные инструменты, доступные Банку России, от ключевой ставки до обязательных резервных требований, подчеркнув их роль в управлении макроэкономическими показателями.

Особое внимание было уделено современной практике резервной политики ЦБ РФ, опираясь на актуальные данные на октябрь 2025 года. Мы увидели, что международные резервы достигли 729,5 млрд долларов США, продолжая расти, но при этом около 300 млрд долларов США остаются замороженными из-за санкций, что создает уникальные вызовы для регулятора. Динамика ключевой ставки (17,00% на 15 сентября 2025 года) и эволюция нормативов обязательных резервов, особенно их дифференциация по типу валют и обязательств, свидетельствуют об адаптивности и гибкости политики ЦБ РФ в ответ на новые реалии.

Исследование влияния внешних факторов показало, что режим плавающего валютного курса рубля играет критическую роль встроенного стабилизатора, помогая экономике абсорбировать внешние шоки, такие как снижение цен на нефть и западные санкции. Сравнительный анализ кризисных периодов подтвердил эффективность этого механизма. Были также оценены последствия санкционного давления и влияние политики ведущих мировых центральных банков на российский рынок.

Наконец, мы систематизировали критерии оценки эффективности ДКП Банка России, используя эконометрическое моделирование и такие показатели, как динамика инфляции и ВВП, а также устойчивость банковской системы. В качестве путей совершенствования обязательного резервирования были предложены повышение коэффициента усреднения, пересмотр функции восполнения ликвидности в кризис и увеличение гибкости системы. Перспективы развития ДКП ЦБ РФ связаны с продолжением политики оздоровления банковской системы и поиском оптимального баланса между ценовой стабильностью и стимулированием экономического роста в условиях беспрецедентных вызовов.

Таким образом, достижение поставленных целей и задач подтверждено. Глубокое понимание денежно-кредитной и резервной политики Центрального банка Российской Федерации является не просто академическим интересом, но и критически важным условием для обеспечения экономической стабильности, устойчивого развития и благосостояния страны в постоянно меняющемся мире.

Список использованной литературы

1. Банковская система России. Настольная книга банкира. Кн.1. М.: ТОО Инжинирингоколсантинговая компания «ДеКА», 2005.
2. Воронин, Д.В. Минимальные резервные требования как инструмент ре-гулирования деятельности коммерческих банков // Банковские услуги. 2007. №1.
3. Денежно-кредитная политика Центрального Банка. М.: ЦПП Банка России, 2000.
4. Дробышевский, С., Козловская, А. Внутренние аспекты денежно-кредитной политики России // Институт экономики переходного пе-риода. 2006.
5. Крупнов, Ю.С. Резервная политика коммерческих банков за рубежом // Банковское дело. 2007. №3,4.
6. Маневич, В. Е. Макроэкономическая модель и кредитно-денежная по-литика // Бизнес и банки. Сентябрь 2007. № 36.
7. Моисеев, С.Б. Резервные отчисления как средства предотвращения кри-зиса // Финансист. 2009. №1.
8. Поляков, В.П., Московкина, Л.А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2006.
9. Bernanke, B., Gertler, M. Inside the black box: The credit channel of monetary transmission mechanism // Journal of Economic Perspectives. 1995. №9.
10. De Fiore, F. The transmission of monetary policy in Israel // IMF Working paper. 1998. №98/114.
11. Favero, C., Giavazzi, F., Flabbi, L. The transmission mechanism of monetary policy in Europe: Evidence from banks’ balance sheets // NBER Working paper. 1999. №7231.
12. Friedman, M. Memorandum on monetary policy in treasury and civil service committee // Memoranda on Monetary Policy, series 1979–1980, HSMO, 1980.
13. Friedman, B. Targets and instruments of monetary policy // Handbook of Monetary Economics. Elsevier Science B.V., 1990.
14. IMF. Monetary and financial sector policies in transition countries // World Economic Outlook. October 1997.
15. Miron, J., Romer, C., Weil, D. Historical perspectives on the monetary transmission mechanism // NBER Working paper. 1993. №4326.
16. Mishkin, F. International experiences with different monetary policy regimes, NBER Working paper, 2005.
17. Tobin, J. Monetary policies and the economy: the transmission mechanism // Southern Economic Journal. 1978. №44.
18. Что такое денежно-кредитная политика простыми словами. URL: https://sovcombank.ru/blog/chto-takoe-denezhno-kreditnaya-politika (дата обращения: 22.10.2025).
19. Денежно-кредитная политика государства. URL: https://www.e-xecutive.ru/knowledge/finance/1986423-denezhno-kreditnaya-politika-gosudarstva (дата обращения: 22.10.2025).
20. Монетарная и денежно кредитная политика — суть, виды, роль в экономике государства. URL: https://investfuture.ru/glossary/monetarnaya-i-denezhno-kreditnaya-politika.html (дата обращения: 22.10.2025).
21. Денежно-кредитная политика: суть понятия, основные виды и инструменты. URL: https://www.tinkoff.ru/journal/money-policy/ (дата обращения: 22.10.2025).
22. Политика резервных требований Центральных банков. URL: https://financial-analysis.ru/poli-rezerv-trebovanie.php (дата обращения: 22.10.2025).
23. Режим и цель денежно-кредитной политики. Национальный Банк Казахстана. URL: https://nationalbank.kz/ru/page/rezhim-i-cel-denezhno-kreditnoy-politiki (дата обращения: 22.10.2025).
24. Международные резервы России достигли рекордных $712,6 млрд. Ведомости. 25.09.2025. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/news/2025/09/25/1063623-mezhdunarodnie-rezervi-rossii-dostigli-rekordnih (дата обращения: 22.10.2025).
25. Международные резервы РФ за неделю выросли на $7 млрд, до $729,5 млрд — ЦБ. ТАСС. URL: https://tass.ru/ekonomika/22329381 (дата обращения: 22.10.2025).
26. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня. URL: https://domclick.ru/info/wiki/k/klyuchevaya-stavka-tsb-rf/ (дата обращения: 22.10.2025).
27. Международные (золотовалютные) резервы России. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%9C%D0%B5%D0%B6%D0%B4%D1%83%D0%BD%D0%B0%D1%80%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D0%B5_(%D0%B7%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BB%D1%8E%D1%82%D0%BD%D1%8B%D0%B5)_%D1%80%D0%B5%D0%B7%D0%B5%D1%80%D0%B2%D1%8B_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8) (дата обращения: 22.10.2025).
28. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов (утв. Банком России). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_431940/ (дата обращения: 22.10.2025).
29. Механизм денежной трансмиссии: понятие и определение термина. URL: https://tochka.com/glossary/mekhanizm-denezhnoj-transmissii/ (дата обращения: 22.10.2025).
30. Назначение и перспективы использования обязательного резервирования в системе инструментов денежно-кредитной политики. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=75096460 (дата обращения: 22.10.2025).
31. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЕ УСЛОВИЯ И ТРАНСМИССИОННЫЙ МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ (ФЕВРАЛЬ 2024 Г.). URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/47372/DKU_2024-02.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
32. Ставка рефинансирования ЦБ РФ (ключевая ставка) с 1992 по 2025 годы. URL: https://nsk.net/finance/keyrate/ (дата обращения: 22.10.2025).
33. 11.5. Механизм денежной трансмиссии. URL: https://учебник.рф/library/11-5-mekhanizm-denezhnoj-transmissii-0929f.html (дата обращения: 22.10.2025).
34. Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2026-2028 годы. Банк России. URL: https://cbr.ru/press/event/?id=18430 (дата обращения: 22.10.2025).
35. Анализ эффективности применения инструментов денежно-кредитной политики банка России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-effektivnosti-primeneniya-instrumentov-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii (дата обращения: 22.10.2025).
36. Резервная политика — Финансовый анализ. URL: https://financial-analysis.ru/reserve-policy.php (дата обращения: 22.10.2025).
37. РАЗВИТИЕ ПОДХОДОВ К ПОНЯТИЮ МЕХАНИЗМА ДЕНЕЖНОЙ ТРАНСМИССИИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-podhodov-k-ponyatiyu-mehanizma-denezhnoy-transmissii (дата обращения: 22.10.2025).
38. Обязательные резервы — Банк России. URL: https://cbr.ru/dkp/pr_res/ (дата обращения: 22.10.2025).
39. Ключевая ставка ЦБ РФ: последние новости на сегодня — Журнал Домклик. URL: https://domclick.ru/journal/analitika/klyuchevaya-stavka-tsb-rf/ (дата обращения: 22.10.2025).
40. Ключевая ставка ЦБ РФ, динамика, график. URL: https://calcus.ru/klyuchevaya-stavka-tsb-rf (дата обращения: 22.10.2025).
41. Статья 35. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». URL: https://www.garant.ru/products/ipo/dkp/2023/ (дата обращения: 22.10.2025).
42. Инфляция и ключевая ставка Банка России. URL: https://cbr.ru/hd_base/KeyRate_inflation/ (дата обращения: 22.10.2025).
43. Какова роль Центрального банка? EBC Financial Group. URL: https://www.ebc.com/ru/articles/what-is-the-role-of-the-central-bank (дата обращения: 22.10.2025).
44. Оценка Эффективности Денежно-Кредитной Политики ЦБ РФ В Период Финансового Кризиса. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-denezhno-kreditnoy-politiki-tsb-rf-v-period-finansovogo-krizisa (дата обращения: 22.10.2025).
45. МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНОЙ ТРАНСМИССИИ — что это такое простыми словами | глоссарий IF — InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/mekhanizm-denezhnoj-transmissii.html (дата обращения: 22.10.2025).
46. Обязательные резервные требования — Образовательный веб-сайт по финансовой грамотности Центрального банка РУз. URL: https://finlit.uz/ru/articles/obyazatelnye-rezervnye-trebovaniya (дата обращения: 22.10.2025).
47. Норма резервирования — Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/norma-rezervirovaniya/ (дата обращения: 22.10.2025).
48. Цели и функции центральных банков ведущих экономик мира. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tseli-i-funktsii-tsentralnyh-bankov-veduschih-ekonomik-mira (дата обращения: 22.10.2025).
49. ЦБ РФ с 1 марта повысит нормативы обязательных резервов банков. Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/886364 (дата обращения: 22.10.2025).
50. Справочная информация: «Нормативы обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России (резервные требования)». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_74378/ (дата обращения: 22.10.2025).
51. Глава VII. Денежно-кредитная политика. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37570/6b7201b106201b972e276f7f63116a49c4f51151/ (дата обращения: 22.10.2025).
52. ЦБ РФ установил обязательные резервные требования для расчета резервируемых обязательств 21.03.2022. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/cb-rf-ustanovil-obyazatelnye-rezervnye-trebovaniya-dlya-rascheta-rezerviruemyx-obyazatelstv-20220321-17150/ (дата обращения: 22.10.2025).
53. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) от 02 декабря 1990 — Глава 7. Денежно-кредитная политика. URL: https://docs.cntd.ru/document/901760074 (дата обращения: 22.10.2025).
54. Обзор денежно-кредитной политики Банка России. URL: https://cbr.ru/dkp/dkp_review/ (дата обращения: 22.10.2025).
55. Оценка эффективности денежно-кредитной политики центральных банков. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-denezhno-kreditnoy-politiki-tsentralnyh-bankov (дата обращения: 22.10.2025).
56. Критерии оценки эффективности денежно-кредитной политики центрального банка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kriterii-otsenki-effektivnosti-denezhno-kreditnoy-politiki-tsentralnogo-banka (дата обращения: 22.10.2025).
57. Обязательные резервы как инструмент обеспечения финансовой устойчивости банков. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obyazatelnye-rezervy-kak-instrument-obespecheniya-finansovoy-ustoychivosti-bankov (дата обращения: 22.10.2025).
58. Обязательные резервы кредитных организаций — Банк России. URL: https://cbr.ru/statistics/dkp_op/or/ (дата обращения: 22.10.2025).
59. Статья 35 — КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37570/6b7201b106201b972e276f7f63116a49c4f51151/ (дата обращения: 22.10.2025).
60. Денежно-кредитная политика — Банк России. URL: https://cbr.ru/dkp/ (дата обращения: 22.10.2025).
61. Режим валютного курса Банка России. URL: https://cbr.ru/dkp/reg_exch_rate/ (дата обращения: 22.10.2025).
62. ЦБ РФ следит за ценами на нефть, правило подстрахует бюджет при ухудшении ситуации. Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/986067 (дата обращения: 22.10.2025).
63. В ЦБ оценили риски для экономики России от снижения цен на нефть. URL: https://news.ru/economy/v-tsb-ocenili-riski-dlya-ekonomiki-rossii-ot-snizheniya-tsen-na-neft/ (дата обращения: 22.10.2025).
64. АНАЛИЗ ЗАВИСИМОСТИ ЦЕН НА НЕФТЬ И ИНФЛЯЦИИ В РОССИИ. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=1042 (дата обращения: 22.10.2025).
65. ВЛИЯНИЕ САНКЦИЙ НА РОССИЙСКУЮ И МИРОВУЮ ЭКОНОМИКУ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-sanktsiy-na-rossiyskuyu-i-mirovuyu-ekonomiku (дата обращения: 22.10.2025).
66. Влияние санкций на российских инвесторов. URL: https://invest-heroes.ru/articles/vliyanie-sankcii-na-rossiiskih-investorov/ (дата обращения: 22.10.2025).
67. ЦБ рассчитал влияние санкций до 2027 года. URL: https://pravo.ru/news/252278/ (дата обращения: 22.10.2025).
68. ЕЦБ может опередить ФРС в снижении ставок. URL: https://expert.ru/2024/04/4/etsb-mozhet-operedit-frs-v-snizhenii-stavok/ (дата обращения: 22.10.2025).
69. Влияние экономических санкций на денежно-кредитную политику ЦБ РФ. URL: https://moluch.ru/archive/417/92350/ (дата обращения: 22.10.2025).
70. Мировые цены на нефть снижаются. URL: https://finance.mail.ru/2025-10-15/mirovye-tseny-na-neft-snizhayutsya-58253685/ (дата обращения: 22.10.2025).
71. Доллар ниже 90 рублей и другие последствия решения ФРС. URL: https://finance.mail.ru/2023-07-27/dollar-nizhe-90-rublei-i-drugie-posledstviya-resheniya-frs-58079872/ (дата обращения: 22.10.2025).
72. Рынок акций РФ начал неделю с роста на геополитических надеждах, индекс МосБиржи поднялся к 2745п. URL: https://www.finmarket.ru/news/6159518 (дата обращения: 22.10.2025).
73. Аналитики объяснили, как ставка ФРС сказывается на российском рынке. URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10984814 (дата обращения: 22.10.2025).
74. Влияние санкций на денежно — кредитную политику. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=54415518 (дата обращения: 22.10.2025).
75. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА (из Доклада о денежно-кредитной политике). URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/47101/2023_11_dcp_report_07-11-2023.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
76. ЭВОЛЮЦИЯ РОЛИ НАЦИОНАЛЬНЫХ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/evolyutsiya-roli-natsionalnyh-tsentralnyh-bankov (дата обращения: 22.10.2025).
77. Вся правда о ЦБ РФ и ФРС США. URL: https://www.youtube.com/watch?v=kR2tJ26Q5mU (дата обращения: 22.10.2025).
78. «Центробанк отвечает за то, чтобы деньги были деньгами» — HSE Daily. URL: https://daily.hse.ru/news/852102170.html (дата обращения: 22.10.2025).