Профессиональная деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг: формирование и оптимизация фондовых портфелей в современных условиях

В условиях стремительной трансформации российской экономики и глобальных геополитических сдвигов, фондовый рынок приобретает беспрецедентное значение. Он выступает не только барометром экономического здоровья страны, но и важнейшим механизмом перераспределения капитала, обеспечивающим приток инвестиций в наиболее перспективные отрасли. По итогам 2023 года капитализация российского фондового рынка достигла впечатляющих 58,1 трлн рублей, составив 34% от ВВП страны, а к 2030 году поставлена амбициозная задача увеличить этот показатель до 66% ВВП. Этот факт наглядно демонстрирует стратегическую важность фондового рынка для национального развития и подчеркивает, сколь критична в его функционировании роль коммерческих банков.

Настоящая курсовая работа посвящена всестороннему анализу профессиональной деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, с особым акцентом на особенности формирования, управления и оптимизации фондовых портфелей. В условиях постоянно меняющегося ландшафта, вызванного как внутренними структурными изменениями, так и внешними вызовами, таким как санкционное давление, банки вынуждены непрерывно адаптировать свои инвестиционные стратегии, искать новые инструменты и совершенствовать методы риск-менеджмента.

Целью данного исследования является комплексное изучение профессиональной деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг Российской Федерации и разработка рекомендаций по повышению эффективности и устойчивости их инвестиционных портфелей в текущих экономических реалиях.

Для достижения поставленной цели в работе будут решены следующие задачи:

1. Определить роль и место фондового рынка в финансовой системе Российской Федерации, а также классифицировать ключевые виды ценных бумаг, являющихся объектами банковской деятельности.
2. Выявить основные направления профессиональной деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг (инвестиционная, брокерская, дилерская, депозитарная).
3. Рассмотреть теоретические и практические модели оценки эффективности инвестиций, включая принципы портфельного инвестирования, используемые банками.
4. Проанализировать особенности деятельности коммерческих банков на рынках деривативных финансовых инструментов и связанные с ними риски.
5. Определить факторы, влияющие на формирование и оптимизацию системы управления фондовым портфелем коммерческого банка в современных условиях.
6. Исследовать текущие тенденции, проблемы и перспективы развития профессиональной деятельности российских банков на рынке ценных бумаг.
7. Сформулировать пути повышения эффективности и устойчивости банковских инвестиций на фондовом рынке РФ.

Структура работы включает введение, пять основных глав, заключение и список использованных источников. Каждая глава последовательно раскрывает обозначенные выше задачи, опираясь на актуальные статистические данные, нормативно-правовую базу и мнения ведущих экспертов в области финансов и банковского дела. Такой подход позволит создать всеобъемлющее и практико-ориентированное исследование, представляющее ценность для студентов и специалистов финансовой сферы.

Теоретические основы функционирования фондового рынка и видов ценных бумаг

Роль фондового рынка в финансовой системе Российской Федерации

Фондовый рынок, как пульсирующее сердце любой современной экономики, играет центральную роль в обеспечении ее жизнеспособности и динамичного развития, ведь его ключевое значение заключается в способности перераспределять свободные денежные ресурсы, направляя их из менее перспективных секторов в наиболее инновационные и прибыльные сферы. Это не просто механизм обмена активами, а сложная экосистема, которая аккумулирует и трансформирует капиталы, стимулируя экономический рост и инновации.

Актуальная статистика ярко демонстрирует растущую значимость российского фондового рынка. По итогам 2023 года капитализация отечественного рынка достигла 58,1 трлн рублей, что составило 34% от валового внутреннего продукта страны. Это значительный показатель, но амбициозные планы простираются гораздо дальше: к 2030 году поставлена стратегическая задача увеличить эту долю до 66% ВВП, а к 2036 году — до 75%. На 16 мая 2025 года капитализация составляла 26,6% от ВВП, что указывает на необходимость дальнейших усилий по стимулированию роста.

Фондовый рынок является основным каналом для привлечения капитала компаниями. 2024 год стал знаковым для российского рынка публичных размещений: 19 эмитентов провели публичные размещения акций (15 IPO и 4 SPO), что на 58% больше, чем в 2023 году. Хотя общий объем привлеченных средств немного снизился до 102,1 млрд рублей, активность эмитентов свидетельствует о сохраняющемся интересе к фондовому рынку как инструменту финансирования. Особенно впечатляющими были показатели на рынке корпоративных облигаций, где в 2024 году эмитенты привлекли рекордные 6,86 трлн рублей — на треть больше, чем в 2023 году. При этом более 1,8 трлн рублей было привлечено только в декабре 2024 года, что подчеркивает динамичность и потенциал этого сегмента. Компании реального сектора составили 51,8% от всех размещений облигаций, в то время как на финансовый сектор, включая банки, пришлось 32,1%, что демонстрирует их активное участие в привлечении долгового финансирования.

Исторически развитый фондовый рынок способствовал притоку иностранных инвестиций. Однако после 2022 года и ухода значительной части иностранных инвесторов, фокус сместился на внутренних частных инвесторов и капитал из дружественных стран. Российские IPO в 2024-2025 годах преимущественно привлекают российский и казахский капитал, а также инвестиции от компаний и фондов, не подпадающих под санкции. К концу 2023 года активы нерезидентов на счетах у российских брокеров достигли 1,34 трлн рублей, увеличившись примерно на 700 млрд рублей по сравнению с предыдущим годом (638 млрд рублей), что свидетельствует о частичном восстановлении интереса со стороны внешних участников.

Фондовый рынок является не просто механизмом, но и мощным индикатором экономического состояния страны. Он аккумулирует дополнительные денежные средства посредством эмиссии ценных бумаг, напрямую влияя на денежную массу и обеспечивая перелив капиталов в наиболее эффективные отрасли. Его важнейшая функция — трансформация сбережений домашних хозяйств и предприятий в продуктивные инвестиции. К июню 2023 года количество частных инвесторов на российском фондовом рынке достигло 31 млн человек. К концу 2024 года число частных инвесторов с брокерскими счетами на Московской бирже составило 35,1 млн, что на 5,4 млн больше, чем в 2023 году, а общее число открытых счетов превысило 64,3 млн. В 2023 году вложения россиян в ценные бумаги выросли на 33,6% по сравнению с 2022 годом, достигнув 11 трлн рублей. При этом вложения в акции резидентов увеличились на 359 млрд рублей, а в облигации резидентов — на 347 млрд рублей. Однако, несмотря на эти впечатляющие цифры, банковский сектор продолжает концентрировать почти 50% денежных доходов населения (27-28% ВВП), и эти ресурсы пока еще слабо влияют на рост инвестиций в реальный сектор экономики, что указывает на нереализованный потенциал.

Регулирование фондового рынка в Российской Федерации осуществляется Центральным банком РФ, который обеспечивает стабильность и прозрачность его функционирования. Эта регуляторная роль является фундаментальной для поддержания доверия инвесторов и предотвращения системных рисков.

Таблица 1. Динамика капитализации российского фондового рынка и привлечения капитала

Показатель	2023 год	2024 год	Прогноз/Факт 2025 год	Цель 2030 год	Цель 2036 год
Капитализация рынка (трлн руб.)	58,1	Н/Д	26,6% ВВП (на 16.05)	66% ВВП	75% ВВП
Капитализация рынка (% от ВВП)	34%	Н/Д	26,6% (на 16.05)	66%	75%
IPO/SPO (количество)	12	19	Н/Д	Н/Д	Н/Д
Объем привлеченных средств IPO/SPO (млрд руб.)	Н/Д	102,1	Н/Д	Н/Д	Н/Д
Объем привлечения облигаций (трлн руб.)	5,2	6,86	Н/Д	Н/Д	Н/Д
Количество частных инвесторов (млн чел.)	35,1	35,1	Н/Д	Н/Д	Н/Д
Активы нерезидентов у брокеров (трлн руб.)	1,34	Н/Д	Н/Д	Н/Д	Н/Д

Примечание: Н/Д — нет данных. Данные на 2025 год и прогнозы могут отличаться от фактических значений на конец года.

Классификация и характеристика ценных бумаг в деятельности коммерческих банков

В самом сердце фондового рынка находится ценная бумага — это особый финансовый документ, который удостоверяет имущественные права или право требования, принадлежащие его владельцу, и эти права могут быть свободно переданы другим лицам. Для коммерческих банков ценные бумаги являются не только объектом инвестирования, но и важным инструментом для привлечения капитала и осуществления различных финансовых операций.

Коммерческие банки могут выступать эмитентами широкого спектра собственных ценных бумаг. К ним относятся акции, облигации, чеки, векселя, а также депозитные и сберегательные сертификаты. Помимо этого, банки активно участвуют в операциях с производными ценными бумагами, или деривативами, о которых будет подробно рассказано в дальнейшем.

Акции являются одним из ключевых видов ценных бумаг, выпускаемых коммерческими банками, и обычно составляют значительную часть всех эмитированных кредитным учреждением бумаг. Основная цель эмиссии акций банками — это формирование и увеличение уставного капитала. Важно отметить, что первый выпуск акций не должен содержать привилегированных акций. Чаще всего оплата акций производится денежными средствами, хотя законодательство допускает и взносы в натуральной форме. Акция — это долевая ценная бумага, которая предоставляет своему владельцу право на получение части чистого дохода компании в виде дивиденда, а также право на часть имущества при ликвидации акционерного общества.

Облигации, в отличие от акций, являются долговыми обязательствами. Эмитент облигации (в данном случае банк) обязуется выплатить инвестору определенную сумму в будущем (номинальную стоимость) и периодические проценты (купонный доход). Облигации традиционно считаются менее рискованными, чем акции, что обусловливает их, как правило, более низкую доходность. Банки в России имеют право выпускать облигации только в рублях и реализовывать их исключительно за рубли. Минимальный срок обращения облигаций установлен в один год. Облигации могут быть именными (закрепленными за конкретным владельцем) и на предъявителя (владельцем считается тот, кто предъявит бумагу), а также выпускаться в бездокументарной форме, то есть в виде записей в реестрах.

Депозитные и сберегательные сертификаты также представляют собой долговые ценные бумаги. Депозитные сертификаты предназначены для продажи юридическим лицам, а сберегательные — физическим. Их максимальный срок обращения ограничен: 1 год для депозитных и 3 года для сберегательных сертификатов.

Ценные бумаги обладают разнообразной классификацией, что позволяет лучше понять их функционал и роль на рынке:

• По форме выпуска:
  • Документарные: существуют в физическом виде, имеют бумажный носитель.
  • Бездокументарные: существуют в виде записей на счетах депо в специальных реестрах, что значительно упрощает их обращение и хранение.
• По способу выпуска:
  • Эмиссионные: выпускаются крупными сериями и требуют государственной регистрации выпуска. К ним относятся акции и облигации, которые активно обращаются на фондовой бирже.
  • Неэмиссионные: выпускаются индивидуально или небольшими партиями и, как правило, не обращаются на организованном фондовом рынке. Примеры: векселя, закладные, инвестиционные паи ПИФ, сберегательные и депозитные сертификаты, простые и двойные складские свидетельства, чеки.
• По типу:
  • Именные: права по ценной бумаге принадлежат конкретному лицу, указанному в самой бумаге или в реестре владельцев.
  • Ордерные: права по ценной бумаге передаются посредством индоссамента (передаточной надписи).
  • Предъявительские: для осуществления прав достаточно предъявить ценную бумагу.
• По функциональному назначению:
  • Долевые: удостоверяют право на часть имущества компании и получение дохода (например, акции).
  • Долговые: удостоверяют отношения займа (например, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, закладные).
  • Платежные: используются для расчетов (например, чеки).
  • Товарораспорядительные: дают право на распоряжение товаром (например, складские свидетельства).
  • Производные: фьючерсы, опционы, свопы — это контракты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива, и они не выражают ни отношения займа, ни имущественных прав.

Понимание этой классификации является фундаментальным для коммерческих банков, поскольку их деятельность на фондовом рынке охватывает весь спектр этих инструментов, как в качестве эмитентов, так и в качестве инвесторов и профессиональных посредников.

Основные направления профессиональной деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Коммерческие банки, будучи центральными элементами финансовой системы, играют многогранную роль на рынке ценных бумаг. Их деятельность не ограничивается традиционным кредитованием; они активно выступают в нескольких ипостасях, каждая из которых имеет свою специфику и значение для функционирования рынка.

Во-первых, банки являются эмитентами собственных ценных бумаг, привлекая капитал через выпуск акций для формирования уставного капитала или облигаций для долгосрочного финансирования. Во-вторых, они выступают как инвесторы, приобретая ценные бумаги за свой счет с целью получения дохода, управления ликвидностью или стратегического влияния. В-третьих, и это составляет основу их профессиональной деятельности, банки являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляя брокерскую, дилерскую, депозитарную и доверительную деятельность.

Инвестиционная деятельность банков

Инвестиционная деятельность коммерческих банков на фондовом рынке — это сложный и многогранный процесс, направленный на извлечение прибыли и управление активами. Она существенно отличается от традиционного кредитования, прежде всего, более длительным сроком использования средств, инициативой банка в приобретении активов и зачастую обезличенным характером сделки. В рамках этой деятельности выделяются несколько ключевых направлений.

Одно из важнейших направлений — это андеррайтинг. В этой роли банк выступает посредником между эмитентом ценных бумаг (например, компанией, которая хочет разместить акции или облигации) и инвесторами. Андеррайтер берет на себя обязательство по размещению ценных бумаг, а в некоторых случаях — и по их выкупу, если они не будут полностью реализованы на рынке. Это требует от банка глубокого понимания рынка, оценки рисков эмитента и способности эффективно продвигать ценные бумаги.

Другим значимым аспектом является привлечение финансирования в реальный сектор экономики. Банки, используя свой опыт и доступ к капиталу, помогают нефинансовым компаниям привлекать средства через выпуск ценных бумаг. Это способствует развитию производственных мощностей, реализации инфраструктурных проектов и стимулированию экономического роста в целом.

Также инвестиционная деятельность банков охватывает сделки по слияниям и поглощениям (M&A). В таких операциях банки выступают в роли консультантов, оценщиков и финансистов, помогая компаниям структурировать сделки, находить подходящих партнеров и обеспечивать необходимое финансирование.

Основными факторами, подталкивающими банки к активным инвестиционным операциям, являются доходность и ликвидность. Инвестиции в ценные бумаги являются вторым по значимости источником прибыли для банков после ссудных операций, обеспечивая диверсификацию доходов. При этом, правильно сформированный портфель ценных бумаг позволяет банку поддерживать необходимый уровень ликвидности, быстро реализуя активы в случае необходимости.

Брокерская деятельность

Брокерская деятельность представляет собой одну из наиболее распространенных услуг, предоставляемых коммерческими банками на рынке ценных бумаг. Ее суть заключается в исполнении поручений клиентов на совершение сделок с ценными бумагами или заключении договоров, являющихся производными финансовыми инструментами. Все это осуществляется на основании возмездных договоров, то есть за определенную комиссию.

Ключевая особенность брокера — это его роль посредника. Брокер совершает сделки от имени клиента и за его счет, выводя его на организованные торги (биржу) и предоставляя необходимую информацию и консультации. Брокер не является стороной сделки, а лишь исполнителем воли клиента.

Банк России, как регулятор, устанавли��ает строгие правила осуществления брокерской деятельности. Главный принцип — добросовестность и приоритет интересов клиента. Брокер обязан исполнять поручения клиента на наиболее выгодных для него условиях, ставя интересы клиента выше собственных. Эти правила включают и возможность интернализации сделок, когда брокер совершает сделку с третьим лицом вне организованных торгов, а затем зеркальную сделку с клиентом на тех же условиях. Это позволяет достигать наилучших условий для клиента в определенных ситуациях.

Дилерская деятельность

В отличие от брокерской, дилерская деятельность характеризуется тем, что банк совершает сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет. Дилер публично объявляет цены покупки (бид) и продажи (офер) определенных ценных бумаг, тем самым принимая на себя риски изменения их стоимости.

Основная ответственность дилера — гарантировать исполнение сделок, что требует наличия достаточного собственного капитала. Именно дилеры, постоянно котируя цены на различные ценные бумаги, формируют уровень цен на организованном фондовом рынке, обеспечивая его ликвидность и прозрачность.

Многие крупные банки в России являются лицензированными дилерами, например, «Азиатско-Тихоокеанский Банк», «Акционерный коммерческий банк «Держава», Альфа-Банк (через Alfa Forex), Финам и ВТБ (через VTB Forex), БКС (через BCS Forex). Это позволяет им не только зарабатывать на разнице цен, но и активно участвовать в формировании рыночной конъюнктуры.

Дилер также может выступать в роли андеррайтера, помогая эмитентам размещать ценные бумаги на бирже. Более того, дилер часто исполняет функцию маркет-мейкера, поддерживая ликвидность конкретных ценных бумаг, постоянно выставляя заявки на покупку и продажу по определенным ценам. Это особенно важно для менее ликвидных активов, где маркет-мейкер обеспечивает возможность для инвесторов совершать сделки.

Депозитарная деятельность

Депозитарная деятельность является неотъемлемой частью инфраструктуры рынка ценных бумаг. Она заключается в оказании услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. В современном мире, где преобладают бездокументарные ценные бумаги, основной фокус депозитариев смещается на ведение учета прав.

Депозитарий открывает и ведет счета депо, на которых фиксируются данные о количестве и владельцах ценных бумаг. Это обеспечивает прозрачность владения и упрощает процесс перехода прав при совершении сделок.

Помимо учета и хранения, депозитарий содействует в реализации прав владельцев ценных бумаг, включая право на получение дивидендов, купонных выплат или участие в корпоративных действиях (например, голосование на собрании акционеров).

Для повышения эффективности и обеспечения бесперебойного функционирования, депозитарии могут вступать в междепозитарные (корреспондентские) отношения. Это позволяет им взаимодействовать с другими депозитариями и осуществлять операции с ценными бумагами, хранящимися в других учреждениях, тем самым расширяя возможности своих клиентов.

Регулирование депозитарной деятельности, как и других профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг, осуществляется Центральным банком РФ, который устанавливает требования к лицензированию, отчетности и операционным стандартам, обеспечивая надежность и безопасность хранения и учета ценных бумаг.

Модели оценки эффективности инвестиций и принципы портфельного инвестирования

В основе успешной деятельности коммерческого банка на рынке ценных бумаг лежит глубокое понимание принципов формирования и управления инвестиционным портфелем. Этот процесс базируется на фундаментальных постулатах классических теорий, которые помогают минимизировать риски и максимизировать доходность.

Теории портфельного инвестирования

Фундамент современного портфельного инвестирования был заложен Гарри Марковицем, который в 1952 году опубликовал свою революционную работу, за которую впоследствии был удостоен Нобелевской премии по экономике. Теория Марковица, или, как ее еще называют, теория современной портфельной теории (MPT), радикально изменила подход к инвестициям.

Центральная идея Марковица заключается в том, что инвестор должен формировать свой портфель не просто из набора отдельных активов, но как единое целое, где взаимодействие между активами (их корреляция) играет ключевую роль. Главный принцип — диверсификация. Марковиц доказал, что путем комбинирования активов с различной степенью риска и доходности, а также с различной корреляцией, можно создать портфель, который будет иметь меньший совокупный риск, чем сумма рисков отдельных его компонентов, при сохранении приемлемого уровня ожидаемой доходности.

Теория Марковица также подчеркивает индивидуальный подход к формированию портфеля. Идеальный портфель для каждого инвестора (включая коммерческий банк) должен учитывать его уникальные характеристики: возраст, инвестиционные цели (например, прирост капитала, текущий доход, сохранение капитала), горизонт инвестирования, опыт и, конечно, готовность к риску. Таким образом, не существует универсального «лучшего» портфеля; каждый портфель должен быть «сшит по мерке», что особенно важно для банков, управляющих значительными объемами клиентских средств.

Классификация инвестиционных портфелей

Инвестиционные портфели классифицируются по множеству признаков, но наиболее распространены классификации по уровню риска и по сроку вложений.

По уровню риска:

• Консервативные портфели: Характеризуются минимальным уровнем риска и относительно невысокой, но стабильной доходностью. Они состоят преимущественно из надежных активов, таких как государственные облигации (ОФЗ), высококачественные корпоративные облигации надежных эмитентов, банковские депозиты, а также, в некоторых случаях, драгоценные металлы. Цель такого портфеля — сохранение капитала и защита от инфляции.
• Сбалансированные портфели: Представляют собой компромисс между риском и доходностью. Они включают как относительно безрисковые активы, так и активы с умеренным риском и потенциально более высокой доходностью, такие как акции крупных, стабильных компаний («голубые фишки»). Такие портфели подходят инвесторам, готовым к умеренному риску ради роста капитала.
• Агрессивные портфели: Нацелены на максимальный рост капитала и сопряжены с высоким уровнем риска. В их состав могут входить акции быстрорастущих стартапов, высокодоходные облигации (так называемые «мусорные» облигации), опционы, фьючерсы, а также участие в первичном размещении акций (IPO). Эти портфели подходят инвесторам с высокой толерантностью к риску и долгосрочным горизонтом инвестирования.

По сроку вложений:

• Краткосрочные портфели: Ориентированы на период до 1 года. Цель — получение быстрого дохода или поддержание ликвидности.
• Среднесрочные портфели: Рассчитаны на 1-3 года.
• Долгосрочные портфели: Предполагают инвестиции на 3 года и более. Цель — значительный прирост капитала, часто с использованием сложных процентов.

Ключевой принцип портфельного инвестирования, независимо от классификации, остается диверсификация активов, которая позволяет распределить риски между различными финансовыми инструментами, отраслями и географическими регионами, тем самым уменьшая общий инвестиционный риск портфеля.

Методы оценки эффективности инвестиций и ценных бумаг

Для принятия обоснованных инвестиционных решений коммерческие банки используют комплексные методы оценки эффективности как отдельных ценных бумаг, так и всего инвестиционного портфеля.

Методы оценки эффективности инвестиций (проектов):

1. Срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP): Определяет период, за который первоначальные инвестиции будут возвращены за счет генерируемых денежных потоков.
   • Формула: PP = К₀ / СF_ср, где К₀ — капитальные вложения, СF_ср — среднегодовой денежный поток.
   • Пример: Если банк инвестировал 10 млн рублей в ценные бумаги, которые приносят среднегодовой доход в 2 млн рублей, то срок окупаемости составит 10 млн / 2 млн = 5 лет.
2. Чистый приведенный доход (Net Present Value, NPV): Рассчитывает разницу между приведенной стоимостью будущих денежных потоков от инвестиции и первоначальными инвестиционными затратами. Если NPV > 0, инвестиция считается привлекательной.
3. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR): Это ставка дисконтирования, при которой NPV инвестиции равен нулю. Проект считается эффективным, если IRR выше стоимости капитала банка.
4. Модифицированная внутренняя норма доходности (Modified Internal Rate of Return, MIRR): Улучшенный вариант IRR, который устраняет проблему реинвестирования денежных потоков по ставке IRR, предполагая реинвестирование по стоимости капитала.
5. Рентабельность инвестиций (Profitability, P): Общая доходность от инвестиций.
6. Индекс рентабельности (Profitability Index, PI): Отношение приведенной стоимости будущих денежных потоков к первоначальным инвестициям. PI > 1 указывает на прибыльность проекта.

Метрики для оценки ценных бумаг и портфелей:

• Рентабельность собственного капитала (Return on Equity, ROE): Показывает, насколько эффективно компания использует собственный капитал для получения прибыли. Высокий ROE обычно свидетельствует о финансовой устойчивости и привлекательности акций.
• Доходность обратного выкупа акций (Buyback Yield): Отношение объема выкупленных акций к рыночной капитализации компании. Показывает, какую долю прибыли компания возвращает акционерам через buyback.
• Стоимостная мера риска (Value at Risk, VaR): Оценивает максимально возможные убытки для портфеля ценных бумаг за определенный период времени с заданной вероятностью. Например, VaR в 1% означает, что с вероятностью 99% убытки не превысят указанной величины.
• Коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio): Метрика, которая оценивает доходность портфеля с учетом принятого риска. Чем выше коэффициент Шарпа, тем более эффективно портфель генерирует доход на единицу риска.
  • Формула: Sharpe Ratio = (R_п — R_б) / σ_п, где R_п — доходность портфеля, R_б — безрисковая ставка, σ_п — стандартное отклонение доходности портфеля (мера риска).

Для принятия инвестиционных решений используются два основных типа анализа:

1. Фундаментальный анализ: Основывается на изучении факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг. К ним относятся финансовые показатели компании (прибыль, выручка, долг), отраслевые тенденции, макроэкономические факторы (ВВП, инфляция, процентные ставки) и конкурентная среда. Цель — определить «истинную» или «справедливую» стоимость актива.
2. Технический анализ: Изучает динамику цен и объемов торгов на основе исторических данных для прогнозирования будущих движений. Используются графики, индикаторы и паттерны для определения оптимальных зон для покупок и продаж.

Важной проблемой, с которой сталкиваются банки при формировании и управлении портфелями ценных бумаг, является дефицит высокопрофессиональных специалистов. Российский рынок труда, включая финансовый сектор, испытывает значительный кадровый голод. К концу III квартала 2024 года соотношение открытых вакансий к числу безработных россиян достигло 5 к 1, а общий дефицит оценивается в 4,8 млн человек. При этом наблюдается смещение фокуса в банковском секторе на развитие бизнеса и расширение продуктовой линейки, что увеличивает спрос на топ-менеджеров по развитию бизнеса и руководителей высшего звена. Актуальным становится вопрос квалификации кадров, особенно в высокотехнологичных отраслях, IT и информационной безопасности, что критически важно для эффективного управления сложными инвестиционными продуктами и портфелями.

Деятельность коммерческих банков на рынках производных финансовых инструментов и связанные риски

Деятельность коммерческих банков на фондовом рынке не ограничивается лишь первичными ценными бумагами, такими как акции и облигации. Современные банки являются активными участниками рынка производных финансовых инструментов (ПФИ), или деривативов, которые предлагают как значительные возможности для хеджирования рисков, так и потенциал для высокой спекулятивной прибыли, но при этом сопряжены с чрезвычайно высокими рисками.

Понятие и виды производных финансовых инструментов

Дериватив — это контракт, стоимость которого «производна» от стоимости другого, так называемого базового актива. Базовым активом может выступать широкий спектр инструментов: от традиционных товаров (нефть, золото, зерно) и ценных бумаг (акции, облигации) до валют, процентных ставок, индексов инфляции и даже погодных условий. Деривативы имеют стандартизированную форму и фиксированные обязательства сторон.

Основное предназначение деривативов — это хеджирование рисков. Компании и банки используют их для защиты от неблагоприятных ценовых колебаний базовых активов. Например, банк, ожидающий выплату в иностранной валюте через несколько месяцев, может заключить форвардный контракт на продажу этой валюты по фиксированному курсу, тем самым застраховавшись от возможного падения курса. ПФИ также активно используются для хеджирования процентного риска, что особенно актуально для банков, управляющих крупными кредитными и депозитными портфелями.

Однако деривативы также широко используются для спекулятивных операций. Инвесторы и трейдеры, прогнозируя движение цен базовых активов, могут заключать сделки с деривативами, стремясь получить прибыль от этих движений. При этом риски таких спекулятивных операций чрезвычайно высоки, поскольку деривативы часто позволяют оперировать значительными суммами при относительно небольших первоначальных вложениях (эффект плеча), что может привести как к большой прибыли, так и к колоссальным убыткам. Разве не стоит тщательно взвешивать риски перед такими операциями?

Банк России выделяет четыре основных типа производных финансовых инструментов:

1. Форвардный контракт: Индивидуальный внебиржевой контракт на покупку или продажу базового актива в будущем по заранее оговоренной цене.
2. Фьючерсный контракт: Стандартизированный биржевой контракт, обязывающий стороны купить или продать базовый актив в будущем по фиксированной цене. Отличается от форварда стандартизацией и ежедневной переоценкой (маржирование).
3. Опционный договор: Предоставляет покупателю право, но не обязательство, купить (опцион колл) или продать (опцион пут) базовый актив по определенной цене в течение определенного срока или в определенную дату. Продавец опциона несет обязательство исполнить контракт по требованию покупателя.
4. Своп: Соглашение между двумя сторонами об обмене будущими платежами или активами в соответствии с заранее оговоренными условиями. Например, процентный своп предполагает обмен фиксированных процентных платежей на плавающие.

Особенности российского рынка ПФИ в современных условиях

Российский рынок производных финансовых инструментов в последние годы сталкивается со значительными вызовами и трансформациями, вызванными, прежде всего, геополитическими факторами и санкционными ограничениями.

Одной из ключевых проблем является замедление развития рынка ПФИ. Это обусловлено несколькими причинами:

• Ограниченный доступ на внешние рынки: Российские участники рынка утратили или существенно сократили доступ к международным площадкам, что ограничивает возможности для хеджирования рисков, связанных с международными операциями, и поиск контрагентов.
• Преимущественно однонаправленные потребности российских участников: Во многих сегментах рынка доминируют покупатели или продавцы, что затрудняет нахождение встречных заявок и формирование ликвидного рынка.

Санкционные ограничения, введенные в отношении Группы «Московская Биржа», оказали особенно сильное влияние на сегмент валютных ПФИ. Это привело к еще большей локализации отечественного рынка деривативов. Объемы операций с валютными ПФИ, стабилизировавшись в конце 2023 года, оставались устойчивыми в первой половине 2024 года, но их структура изменилась. Доля операций в долларах США и евро постепенно сокращалась, в то время как доля операций в валютах дружественных стран (например, юане) увеличивалась. В марте 2024 года объем торгов на валютном рынке Московской биржи достиг 30,6 трлн рублей (против 24,7 трлн рублей в марте 2023 года), из них 10,7 трлн рублей приходилось на спот-инструменты, а 19,9 трлн рублей — на сделки своп и форвард. Среднедневной объем торгов составил 1,5 трлн рублей.

На фоне этих вызовов, сегмент процентных деривативов, включая процентные свопы и опционы, демонстрирует активное восстановление. Это происходит в основном благодаря операциям крупных банков, которые используют эти инструменты для управления процентными рисками своих балансов. Развитие процентных деривативов было наиболее активным в 2022-2024 годах, хотя в 2025 году его темпы несколько замедлились. Объем открытых позиций во фьючерсных контрактах на срочном рынке Московской Биржи увеличился на 28% (443 млрд рублей) с июля 2024 по июль 2025 года, достигнув 2031 млрд рублей. Наибольший прирост (31% или 377 млрд рублей) зафиксирован в денежной секции. Сегмент процентных опционов активно развивается, что связано с продвижением российскими банками кредитования компаний по плавающим ставкам, требующим хеджирования.

В то же время, рынок товарных деривативов сильно сжался после 2022 года и не демонстрирует явных признаков восстановления. Операции с некоторыми базовыми активами не возобновились или остаются на минимальных уровнях. Драгоценные металлы остаются основным товарным активом, на который заключаются сделки, но даже их объемы не достигли уровней 2022 года. Отсутствие российских товарных индикаторов, корректно отражающих внутренние цены, и ограниченный доступ к иностранным индикаторам препятствуют развитию этого сегмента рынка. В мае 2024 года объем торгов драгоценными металлами (спот и своп) составил 52,3 млрд рублей (против 25,5 млрд рублей в мае 2023 года).

Таблица 2. Динамика и структура российского рынка производных финансовых инструментов

Показатель	Конец 2023 года	Март 2024 года	Май 2024 года	Июль 2025 года (прогноз)
Объем торгов на валютном рынке (трлн руб.)	Н/Д	30,6	Н/Д	Н/Д
Доля спот-инструментов (%)	Н/Д	34,9 (10,7 трлн)	Н/Д	Н/Д
Доля своп и форвард (%)	Н/Д	65,1 (19,9 трлн)	Н/Д	Н/Д
Объем торгов драгоценными металлами (млрд руб.)	Н/Д	Н/Д	52,3	Н/Д
Открытые позиции во фьючерсах (трлн руб.)	Н/Д	Н/Д	Н/Д	2,031
Прирост открытых позиций во фьючерсах (с июля 2024 по июль 2025)	Н/Д	Н/Д	Н/Д	+28% (+443 млрд руб.)

Примечание: Н/Д — нет данных. Данные на 2025 год и прогнозы могут отличаться от фактических значений на конец года.

Риски, связанные с операциями на рынках деривативов

Несмотря на потенциал для хеджирования и получения прибыли, операции с деривативами сопряжены с чрезвычайно высоким уровнем рисков, особенно при использовании их в спекулятивных целях. История финансового рынка полна примеров, когда неконтролируемые операции с деривативами приводили к катастрофическим убыткам и даже банкротствам крупных финансовых институтов.

Одним из наиболее известных является случай банка Herstatt в 1974 году. Неудачные валютные спекуляции с форвардными контрактами привели к его краху, что вызвало цепную реакцию на мировых финансовых рынках и послужило толчком к созданию Базельского комитета по банковскому надзору.

Другим ярким примером является банк Barings в 1995 году, когда трейдер Ник Лисон, осуществляя несанкционированные спекулятивные операции с фьючерсами и опционами на азиатских рынках, накопил убытки в размере 1,3 млрд долларов США, что превысило весь капитал банка и привело к его банкротству. Эти исторические прецеденты доказывают, что отсутствие адекватного контроля и агрессивный подход к спекуляциям могут подорвать даже самые мощные финансовые институты.

Эти исторические примеры служат суровым напоминанием о том, что кажущаяся простота и эффект плеча, предоставляемые деривативами, могут быть крайне обманчивы. Банки, работающие с ПФИ, должны внедрять строжайшие системы внутреннего контроля, риск-менеджмента и иметь высококвалифицированных специалистов, способных адекватно оценивать и управлять этими сложными инструментами. Недостаточный контроль и агрессивная спекулятивная политика могут поставить под угрозу финансовую стабильность даже крупнейших игроков рынка.

Формирование и оптимизация системы управления фондовым портфелем коммерческого банка в современных условиях

Управление фондовым портфелем коммерческого банка в современных условиях — это не просто набор финансовых операций, а сложная система, требующая постоянной адаптации к меняющимся рыночным реалиям. В ее основе лежат фундаментальные принципы портфельного инвестирования, обогащенные опытом последних трансформаций национальной экономики.

Принципы формирования портфеля ценных бумаг

Формирование портфеля ценных бумаг коммерческого банка — это стратегический процесс, который начинается с определения целей и ограничений, а затем переходит к тщательному отбору активов. Он базируется на постулатах классических теорий портфельного инвестирования, в частности, на работах Гарри Марковица, которые подчеркивают важность комплексного подхода.

Ключевые принципы формирования портфеля:

1. Учет степени риска-доходности: Каждый актив в портфеле характеризуется потенциальной доходностью и связанным с ней риском. Банк должен стремиться к оптимальному соотношению этих двух параметров, исходя из своей риск-толерантности и поставленных целей. Более высокая потенциальная доходность, как правило, сопряжена с более высоким риском.
2. Срок вложения: Инвестиции могут быть краткосрочными, среднесрочными или долгосрочными. Выбор срока зависит от ликвидности банка, его обязательств и стратегических планов. Например, для поддержания ликвидности банк может держать краткосрочные государственные облигации, а для капитального роста — долгосрочные акции.
3. Тип ценной бумаги: В портфель включаются различные типы ценных бумаг: долевые (акции), долговые (облигации, депозитные сертификаты) и производные инструменты. Разнообразие типов позволяет достигать различных инвестиционных целей и балансировать риски.

Диверсификация вкладов является обязательным и, пожалуй, наиболее важным принципом для уменьшения инвестиционного риска. Распределение средств между различными финансовыми активами (акциями разных отраслей, облигациями разных эмитентов и сроков, иностранными ценными бумагами) позволяет снизить общий риск портфеля. Идея заключается в том, что когда одни активы теряют в стоимости, другие могут расти или оставаться стабильными, компенсируя убытки. Это особенно актуально в условиях геополитической нестабильности, когда риск концентрации в одном активе или на одном рынке значительно возрастает.

Структура портфеля, определяемая перечнем и объемами входящих в него ценных бумаг, является совокупностью характеристик, которыми инвестор может управлять. Изменение этой структуры позволяет достигать наиболее благоприятных значений целевых характеристик портфеля — доходности и степени риска вложений.

Цели и факторы оптимизации инвестиционного портфеля

Оптимизация инвестиционного портфеля — это непрерывный процесс, направленный на достижение наилучшего возможного соотношения между доходностью и риском при заданных ограничениях. Основные цели управления инвестиционным портфелем коммерческого банка включают:

1. Максимизация прибыли: Стремление к получению максимально возможного дохода от инвестиций.
2. Обеспечение ликвидности: Поддержание способности портфеля быстро и без значительных потерь конвертироваться в денежные средства для выполнения обязательств.
3. Контроль рисков: Минимизация потерь от неблагоприятных рыночных изменений, кредитных событий, операционных сбоев и других факторов.

В современных условиях коммерческие банки вынуждены адаптироваться к стремительной трансформации национальной экономики. Это включает в себя не только поиск новых источников прибыли, но и пересмотр подходов к минимизации потерь. Так, 66% опрошенных банков ожидают роста или сохранения чистой прибыли в 2024 году, что свидетельствует об их способности адаптироваться к новым условиям. Приоритетными направлениями стали корпоративное кредитование (61% банков ожидают усиления динамики) и развитие партнерства с дружественными странами, что также влияет на инвестиционные стратегии на фондовом рынке.

Ключевым фактором успешного управления портфелем является адаптивность — способность портфеля гибко реагировать на изменения рыночной среды. Это означает не только перебалансировку активов в ответ на изменения цен, но и пересмотр всей инвестиционной стратегии при изменении макроэкономических показателей, регуляторной политики или геополитических событий.

Особое внимание в российской практике уделяется регуляторным требованиям. С октября 2023 года Банк России обязал банки использовать только российские сервисы и отечественную инфраструктуру для внутрироссийских операций. Это накладывает дополнительные ограничения на выбор программного обеспечения и платформы для управления портфелем, но также стимулирует развитие отечественных финтех-решений.

При формировании инвестиционной стратегии коммерческого банка необходимо решать практические вопросы, обусловленные современными конкурентными и рыночными условиями. Это критически важно для обеспечения стабильного и устойчивого функционирования банка, поскольку эффективное управление фондовым портфелем напрямую влияет на его финансовую устойчивость и конкурентоспособность. Банки не сокращают региональные сети (36% планируют расширение) и активно внедряют искусственный интеллект (52% используют ИИ-решения), что также влияет на эффективность инвестиционной деятельности.

Текущие тенденции, проблемы и перспективы развития профессиональной деятельности российских банков на рынке ценных бумаг

Российский фондовый рынок находится в состоянии динамичной трансформации, являясь ключевым направлением экономической политики, нацеленной на постоянное повышение эффективности и развитие финансового рынка на качественно новом уровне. Однако этот путь сопряжен как с обнадеживающими тенденциями, так и с существенными проблемами, требующими системных решений.

Ключевые тенденции

Современный этап развития российского банковского сектора на рынке ценных бумаг характеризуется несколькими важными тенденциями:

1. Рост участия банков в дочерних и зависимых обществах: Эта тенденция отражает углубление интеграции финансовых структур и развитие комплексного финансового бизнеса. Банки стремятся к созданию холдингов, которые позволяют диверсифицировать деятельность, расширять спектр предлагаемых услуг и синергетически использовать ресурсы.
2. Переориентация инвестиций: В условиях действующих санкций, российские банки значительно увеличивают долгосрочные вложения в высоконадежные ценные бумаги с фиксированным доходом. Особое внимание уделяется государственным облигациям стран Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР), что является стратегическим шагом по диверсификации географии инвестиций и снижению зависимости от западных рынков.
3. Снижение цены банковских продуктов и акцент на уникальность: В условиях жесткой конкуренции и развития цифровых технологий, банки вынуждены снижать стоимость своих услуг. При этом возрастает акцент на разработку уникальных, высококачественных продуктов и персонализированных предложений, что позволяет привлекать и удерживать клиентов.
4. Актуализация цифровых посреднических операций: Посреднические операции с ценными бумагами, а также брокерские и депозитарные услуги через мобильные приложения, становятся все более востребованными. Развитие финтех-решений и рост числа частных инвесторов стимулируют банки к созданию удобных и технологичных платформ для работы на фондовом рынке. Это подтверждается ростом числа частных инвесторов на Московской бирже до 35,1 млн к концу 2024 года.
5. Рост доходности от операций с ценными бумагами: Хотя чистый процентный доход остается основным источником дохода для банков (67% в 2023 году), доходы от операций с ценными бумагами значительно поддерживают общую прибыль банковского сектора. Это подчеркивает важность диверсификации источников дохода и активного управления инвестиционными портфелями.

Основные проблемы

Несмотря на позитивные тенденции, российский рынок ценных бумаг и деятельность банков на нем сталкиваются с рядом серьезных проблем:

1. Высокая концентрация на финансовом рынке: Это одна из наиболее острых проблем. Концентрация активов банковского сектора на топ-10 банках достигла рекордного уровня в 79% в первой половине 2024 года. Ожидается, что доля топ-10 банков в прибыли сектора в 2024 году вырастет до 74%. В частности, Сбербанк в 2024 году обеспечил около 40% чистой прибыли отрасли (снижение с 45% в 2023 году), концентрируя 35% от общего совокупного дохода. Среди брокеров, несмотря на большое количество розничных инвесторов, основная часть активов сосредоточена в портфелях квалифицированных инвесторов (76% активов в I квартале 2024 года, 78% в IV квартале 2024 года). Такая концентрация может снижать конкуренцию, ограничивать доступ к капиталу для малых и средних компаний и создавать системные риски.
2. Риски, связанные с технологическими ограничениями продукта: Например, при использовании систем автоматического следования за стратегиями инвесторы могут сталкиваться с эффектом «проскальзывания», когда сделки исполняются по ценам, отличным от ожидаемых. Также существуют риски конфликта интересов, когда брокер, являющийся частью крупного финансового холдинга, может отдавать предпочтение продуктам своей группы в ущерб интересам клиента.
3. Структурные дисбалансы и преобладание объемных показателей: Российский банковский сектор часто ориентирован на наращивание объемов кредитования и привлечение большого числа клиентов, что не всегда сопровождается повышением качества услуг или индивидуальным подходом. Крупнейшие российские банки продолжают наращивать объемы корпоративного и розничного кредитования более интенсивно, чем остальной рынок. В 2024 году 205 прибыльных банков (65% от общего числа) составляли 98% активов банковской системы. Альфа-Банк имеет 1,6 млн корпоративных клиентов и 30 млн физических лиц, а ВТБ планирует нарастить базу активных розничных клиентов до 35 млн человек к концу 2026 года. Большинство клиентов предпочитают работать с крупными банками, что усугубляет проблему концентрации.
4. Замедление развития рынка производных финансовых инструментов: Как уже отмечалось, санкции и ограниченный доступ на внешние рынки привели к замедлению развития российского рынка ПФИ. Преимущественно однонаправленные потребности российских участников затрудняют нахождение контрагентов для хеджирования, что снижает ликвидность и эффективность этого сегмента. Санкции в отношении Группы «Московская Биржа» привели к еще большей локализации отечественного рынка деривативов, что ограничивает его потенциал для роста и диверсификации.

Эти проблемы требуют скоординированных усилий со стороны регулятора, банковского сообщества и других участников рынка для создания более сбалансированной, конкурентной и устойчивой среды для профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Пути повышения эффективности и устойчивости банковских инвестиций на фондовом рынке РФ

Для обеспечения стабильного развития и укрепления позиций коммерческих банков на российском фондовом рынке в условиях постоянно меняющейся экономической среды, необходимо разработать и внедрить комплексные меры по повышению эффективности и устойчивости их инвестиционной деятельности.

Меры по снижению рисков и диверсификации

1. Ужесточение лимитов на операции с ценными бумагами и лимитов вывода денежных средств: В условиях повышенной волатильности рынка и геополитических рисков, банкам следует пересмотреть и ужесточить внутренние лимиты на объем операций с ценными бумагами, а также на максимальные суммы вывода денежных средств. Это позволит снизить потенциальные потери от неблагоприятных рыночных движений и предотвратить чрезмерное принятие риска.
2. Увеличение объема использования кредитных дефолтных свопов (Credit Default Swaps, CDS): Для существенного снижения кредитного риска по облигациям и другим долговым обязательствам, находящимся в портфеле, рекомендуется активнее использовать CDS. Эти производные инструменты позволяют «страховаться» от дефолта эмитента, передавая риск другой стороне за определенную плату, что повышает устойчивость портфеля в целом.
3. Существенная диверсификация существующего портфеля ценных бумаг по видам и срокам: Необходимо проводить регулярный анализ и перебалансировку портфеля. Это включает:
   • Повышение объема вложений в высоконадежные ценные бумаги с фиксированным доходом: Включение в портфель большого количества государственных облигаций (ОФЗ) и облигаций первоклассных корпоративных эмитентов обеспечивает стабильный купонный доход и относительно низкий риск.
   • Увеличение долгосрочных вложений в государственные облигации стран Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР): В условиях санкций и ограниченного доступа к западным рынкам, сотрудничество со странами АТР становится стратегически важным. Инвестиции в их государственные облигации позволяют диверсифицировать географические риски и получить доступ к новым источникам доходности.
   • Увеличение долей вложений в высоконадежные облигации первоклассных эмитентов нефтегазовой и металлургической отрасли: Эти отрасли традиционно являются драйверами российской экономики. Инвестиции в облигации их ведущих компаний позволяют минимизировать риски и создавать резерв ликвидности. Также следует активнее использовать инструменты вексельного рынка для оптимизации краткосрочной ликвидности.
4. Аккуратное формирование привл��кательного портфеля ценных бумаг с учетом риск-менеджмента: В условиях санкций и геополитической неопределенности, каждый шаг в формировании портфеля должен быть тщательно продуман. Это требует не только глубокого фундаментального анализа, но и продвинутых систем риск-менеджмента, способных оценивать и прогнозировать влияние различных факторов на стоимость активов.
5. Улучшение сотрудничества со сторонами Азиатско-Тихоокеанского региона: Помимо прямых инвестиций, банкам следует развивать партнерские отношения с финансовыми институтами стран АТР, обмениваться опытом, участвовать в совместных проектах и исследовать возможности для взаимного присутствия на рынках.

Совершенствование нормативно-правовой базы и инфраструктуры

1. Реформирование нормативно-правовой базы для ускорения перехода к финансовой системе, где инвесторы и финансовый сектор работали бы на долгосрочном горизонте: Существующие регулятивные рамки должны стимулировать долгосрочное инвестирование, например, через налоговые льготы или специальные режимы для долгосрочных сбережений и инвестиций. Это поможет переориентировать капитал с краткосрочных спекуляций на стратегические вложения.
2. Создание системы экспертизы, направленной на повышение квалификации инвестора: Учитывая рост числа частных инвесторов и усложнение финансовых инструментов, необходимо развивать программы финансовой грамотности и сертификации. Банки могут активно участвовать в этом процессе, предлагая обучающие курсы, вебинары и консультации, что в конечном итоге повысит качество инвестиционных решений и снизит риски для клиентов.
3. Поощрение реализации инвесторами совместных стратегий и объединение ими имеющихся ресурсов: Развитие коллективных инвестиционных инструментов (ПИФы, хедж-фонды), а также создание платформ для совместного инвестирования могут консолидировать капиталы и обеспечить более эффективное управление.
4. Стимулирование и поддержка долгосрочного контрцикличного поведения: Регуляторные изменения должны поощрять банки к инвестированию в периоды экономической рецессии, когда активы могут быть недооценены, и к умеренности в периоды перегрева рынка. Это поможет сглаживать экономические циклы и повышать устойчивость финансовой системы.

Адаптивность и стратегическое планирование

1. Роль адаптивности портфеля к изменениям рыночной среды: Адаптивность является ключевым качеством для получения стабильного дохода и достижения долгосрочных финансовых целей. Банки должны внедрять динамические стратегии управления портфелем, которые позволяют оперативно реагировать на макроэкономические сдвиги, изменения в процентных ставках, валютных курсах и политических событиях. Это включает в себя не только перебалансировку активов, но и использование сложных аналитических моделей, способных прогнозировать потенциальные сценарии развития.
2. Необходимость формирования привлекательного портфеля с учетом риск-менеджмента в условиях санкций: Это не только вопрос выбора активов, но и стратегического планирования. Банкам необходимо разрабатывать многовариантные сценарии развития событий, учитывать потенциальные новые санкционные ограничения и строить портфели, способные выдерживать значительные внешние шоки, при этом сохраняя потенциал для роста.

Внедрение этих мер позволит российским коммерческим банкам не только повысить эффективность своей деятельности на фондовом рынке, но и укрепить финансовую устойчивость, способствуя более широкому и глубокому участию в финансировании экономического роста страны.

Заключение

Профессиональная деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг представляет собой один из стержневых элементов современной финансовой системы Российской Федерации. Наше исследование показало, что фондовый рынок является не просто ареной для сделок, а жизненно важным механизмом для перераспределения капитала, привлечения инвестиций и формирования денежных активов, критически необходимых для экономического роста. Актуальные данные, такие как капитализация рынка в 58,1 трлн рублей в 2023 году и амбициозные планы по ее увеличению до 75% ВВП к 2036 году, подчеркивают его стратегическое значение. Коммерческие банки выступают на этом рынке в различных ролях: как эмитенты собственных ценных бумаг (акций, облигаций), так и профессиональные участники, предоставляющие брокерские, дилерские и депозитарные услуги, а также осуществляющие инвестиционную деятельность.

Мы детально рассмотрели ключевые теории портфельного инвестирования, в частности, принципы Гарри Марковица, которые акцентируют внимание на диверсификации и индивидуальном подходе к формированию портфеля. Классификация портфелей по уровню риска (консервативные, сбалансированные, агрессивные) и сроку вложений, а также применение таких метрик, как NPV, IRR, PP, PI для оценки эффективности инвестиций, имеют первостепенное значение для принятия обоснованных решений. При этом, серьезным вызовом остается дефицит высококвалифицированных кадров, способных эффективно управлять сложными инвестиционными продуктами и портфелями.

Анализ деятельности банков на рынках производных финансовых инструментов выявил двойственную природу деривативов: мощный инструмент для хеджирования рисков (особенно процентного) и одновременно источник чрезвычайно высоких спекулятивных рисков, о чем свидетельствуют исторические банкротства. Российский рынок ПФИ сталкивается с замедлением развития из-за санкционных ограничений и ограниченного доступа на внешние рынки, что привело к локализации и изменению структуры операций, с ростом доли валют дружественных стран и восстановлением сегмента процентных деривативов.

В современных условиях формирование и оптимизация системы управления фондовым портфелем банка требуют постоянной адаптации к трансформации национальной экономики. Принципы диверсификации, максимизации прибыли, обеспечения ликвидности и контроля рисков остаются неизменными, но их реализация требует гибкости и учета таких факторов, как обязательство использовать отечественные IT-решения и ориентация на новые географические рынки.

Текущие тенденции включают рост участия банков в дочерних обществах, переориентацию инвестиций на высоконадежные ценные бумаги стран АТР, снижение цен на банковские продукты с акцентом на уникальность, а также рост значимости цифровых посреднических операций. Основными проблемами остаются высокая концентрация капитала в руках крупнейших игроков, технологические ограничения и риски конфликта интересов, а также структурные дисбалансы и замедленное развитие рынка ПФИ.

Для повышения эффективности и устойчивости банковских инвестиций на фондовом рынке РФ необходимо реализовать комплекс мер. Это включает ужесточение лимитов и увеличение использования кредитных дефолтных свопов для снижения рисков, существенную диверсификацию портфелей за счет вложений в государственные облигации стран АТР и облигации первоклассных российских эмитентов. Стратегически важно реформировать нормативно-правовую базу для стимулирования долгосрочных инвестиций, создать систему экспертизы для повышения квалификации инвесторов и поощрять совместные стратегии. Наконец, ключевым фактором успеха станет способность банковской системы к адаптивности – гибкому реагированию на изменения рыночной среды и формированию привлекательного портфеля с учетом риск-менеджмента в условиях беспрецедентных вызовов.

Таким образом, коммерческие банки в России стоят перед необходимостью глубокой перестройки своих инвестиционных стратегий, внедрения передовых методов риск-менеджмента и активного поиска новых возможностей на динамично меняющемся фондовом рынке, чтобы обеспечить свою устойчивость и внести значительный вклад в развитие национальной экономики.

Список использованной литературы

1. Гилкрист К. Управление коллективными инвестиционными фондами. М.: Raster’s, 2010. 144 с.
2. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 2013. 1008 с.
3. Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) // Ведомости. 2013. 21 сентября. №177 (1704). С. А5.
4. Кокорев Р., Капитан М. Коллективные инвесторы: нерешенные проблемы терминологии и классификации // Инвестиции плюс. 2004. №4(57). С. 16–20.
5. Колб Р. В., Родригес Р. Дж. Финансовые институты и рынки: Учебник / Пер. со 2-ого амер. изд. М.: Дело и сервис, 2003. 687 с.
6. Краев А. О., Коньков И. Н., Малеев П. Ю. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. М.: Экзамен, 2012. 512 с.
7. Кращенко Л., Онгирский К. На шаг впереди инфляции // Эксперт. 2011. №39 (485). С. 164–172.
8. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2013. 624 с.
9. Миркин Я., Кудинова М. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками // Рынок ценных бумаг. 2013. № 8. С. 44–46.
10. Михайлов С. А. Коллективные инвесторы в современной России. М.: Центр коллективных инвестиций, 2010. 96 с.
11. Мязина Е. На грани рентабельности // Ведомости. 2013. 19 апреля. №69 (1351). С. Б1.
12. Мязина Е. Пайщиков посчитали // Ведомости. 2013. 31 мая. №97 (1624). С. Б1.
13. Перельман Е. Паевые инвестиционные фонды // Информационно-аналитический бюллетень. 2012. №1 (25). С. 1–44.
14. Россия: экономическое и финансовое положение // Центральный банк Российской Федерации. 2013. Февраль. 51 с.
15. Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: дис. … док. эконом. наук. М., 2011. 441 с.
16. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2011. 448 с.
17. Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс, 2013. 926 с.
18. Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2012. 98 с.
19. Хмыз О. Коллективные инвесторы как акционеры // Рынок ценных бумаг. 2013. №19(274). С. 25–29.
20. Янин А. Падение, приятное для рынка // Эксперт. 2012. №17(511). С. 88–94.
21. Янин А. Трудная дорога к рынку // Эксперт. 2013. №22(516). С. 95.
22. Интернет-сайт «Сбондс.ру» [Электронный ресурс]. URL: www.cbonds.ru (дата обращения: 02.11.2025).
23. Интернет-сайт Банка России [Электронный ресурс]. URL: www.cbr.ru (дата обращения: 02.11.2025).
24. Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики [Электронный ресурс]. URL: www.gks.ru (дата обращения: 02.11.2025).
25. Интернет-сайт ОАО «Московская биржа» [Электронный ресурс]. URL: www.mоex.com (дата обращения: 02.11.2025).
26. Формирование инвестиционного портфеля коммерческого банка: учет показателей позиционирования эмитентов на фондовом рынке [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/formirovanie-investitsionnogo-portfelya-kommercheskogo-banka-uchet-pokazateley-pozitsionirovaniya-emitentov-na-fondovom-rynke (дата обращения: 02.11.2025).
27. Баранник А. А., Аджиева А. М. Анализ операций с ценными бумагами коммерческого банка (на примере АО «Россельхозбанк) // Вектор экономики. 2024. № 5. URL: https://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2024/5/finance/Barannik_Adzhieva.pdf (дата обращения: 02.11.2025).
28. Основные виды ценных бумаг, выпускаемые коммерческими банками [Электронный ресурс]. URL: https://fdok.usue.ru/images/fdok/1-2015/01.pdf (дата обращения: 02.11.2025).
29. Специфика формирования и управления инвестиционным портфелем банковской организации [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/spetsifika-formirovaniya-i-upravleniya-investitsionnym-portfelem-bankovskoy-organizatsii (дата обращения: 02.11.2025).
30. Управление инвестиционной деятельностью коммерческих банков: основные направления [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-investitsionnoy-deyatelnostyu-kommercheskih-bankov-osnovnye-napravleniya (дата обращения: 02.11.2025).
31. Современные проблемы и перспективы деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-problemy-i-perspektivy-deyatelnosti-kommercheskih-bankov-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 02.11.2025).
32. Перспективы развития фондового рынка РФ в условиях геополитической нестабильности [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-fondovogo-rynka-rf-v-usloviyah-geopoliticheskoy-nestabilnosti (дата обращения: 02.11.2025).
33. Как устроено портфельное инвестирование // Газпромбанк [Электронный ресурс]. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/kak-ustroeno-portfelnoe-investirovanie/ (дата обращения: 02.11.2025).
34. Деривативы: что это, виды деривативов, где их используют, риски использования ПФИ // Альфа-Банк [Электронный ресурс]. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/derivatives-what-it-is-types-of-derivatives-where-they-are-used-risks-of-using-pfi/ (дата обращения: 02.11.2025).
35. Что такое инвестиционный портфель и как его составить // Альфа-Банк [Электронный ресурс]. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/what-is-an-investment-portfolio-and-how-to-create-it/ (дата обращения: 02.11.2025).
36. Рынок производных финансовых инструментов – 2024 год // Центральный банк Российской Федерации [Электронный ресурс]. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/161453/analytic_note_20241010_rpfy.pdf (дата обращения: 02.11.2025).
37. Анализ финансового сектора. Как оценить бумаги банков и страховых компаний // Финмаркет [Электронный ресурс]. URL: https://www.finmarket.ru/forecast/article/?id=5441556 (дата обращения: 02.11.2025).
38. Что такое деривативы и зачем они нужны // Газпромбанк [Электронный ресурс]. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/chto-takoe-derivativy-i-zachem-oni-nuzhny/ (дата обращения: 02.11.2025).
39. Как сформировать инвестиционный портфель: виды и структура // Газпромбанк [Электронный ресурс]. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/kak-sformirovat-investitsionnyy-portfel-vidy-i-struktura/ (дата обращения: 02.11.2025).
40. Методические подходы к оценке инвестиционной деятельности коммерческих банков [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskie-podhody-k-otsenke-investitsionnoy-deyatelnosti-kommercheskih-bankov (дата обращения: 02.11.2025).
41. Проблемы и перспективы развития операций банков с ценными бумагами (на примере коммерческих банков г. Тольятти) [Электронный ресурс]. URL: https://economy-lib.com/problemy-i-perspektivy-razvitiya-operatsiy-bankov-s-tsennymi-bumagami-na-primere-kommercheskih-bankov-g-tolyatti (дата обращения: 02.11.2025).
42. Роль операций с ценными бумагами в повышении доходности коммерческого банка [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-operatsiy-s-tsennymi-bumagami-v-povyshenii-dohodnosti-kommercheskogo-banka (дата обращения: 02.11.2025).
43. Управление инвестиционным портфелем коммерческого банка [Электронный ресурс]. URL: https://www.hse.ru/data/2016/04/11/1129661385/%D0%A3%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B8%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%20%D0%BF%D0%BE%D1%80%D1%82%D1%84%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BC%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BC%D0%B5%D1%80%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%B3%D0%BE%20%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0.pdf (дата обращения: 02.11.2025).
44. «Опасные» деривативы: проблемы, решения [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/opasnye-derivativy-problemy-resheniya (дата обращения: 02.11.2025).
45. Стратегии и методы управления собственным инвестиционным портфелем ценных бумаг в коммерческом банке [Электронный ресурс]. URL: https://www.dissercat.com/content/strategii-i-metody-upravleniya-sobstvennym-investitsionnym-portfelem-tsennykh-bumag-v-kommer (дата обращения: 02.11.2025).
46. Инвестиционная деятельность коммерческих банков и направления её развития [Электронный ресурс]. URL: https://esj.today/PDF/18FAVN224.pdf (дата обращения: 02.11.2025).
47. Методы оценки эффективности инвестиций // Экспобанк [Электронный ресурс]. URL: https://expobank.ru/blog/investitsii/ocenka-investitsiy/ (дата обращения: 02.11.2025).
48. Рынок деривативов: примеры и особенности // Велес Капитал [Электронный ресурс]. URL: https://velez-capital.ru/analytics/articles/rynok-derivativov-primery-i-osobennosti/ (дата обращения: 02.11.2025).
49. Сущность портфеля ценных бумаг и портфельного инвестирования [Электронный ресурс]. URL: https://studfile.net/preview/1709425/page:19/ (дата обращения: 02.11.2025).
50. Эффективность инвестиционных вложений: методы и этапы оценки [Электронный ресурс]. URL: https://vvs.ru/effektivnost-investitsionnykh-vlozheniy/ (дата обращения: 02.11.2025).
51. Что такое деривативы и где их используют // Совкомбанк [Электронный ресурс]. URL: https://www.sovcombank.ru/cards/halva/articles/chto-takoe-derivativy-i-gde-ikh-ispolzuyut/ (дата обращения: 02.11.2025).
52. Российский рынок производных финансовых инструментов // Ассоциация российских банков [Электронный ресурс]. URL: https://arb.ru/b2c/analytics/rynok_proizvodnykh_finansovykh_instrumentov-10878077/ (дата обращения: 02.11.2025).
53. Развитие деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг в условиях пандемии [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-deyatelnosti-kommercheskih-bankov-na-rynke-tsennyh-bumag-v-usloviyah-pandemii (дата обращения: 02.11.2025).
54. Пути повышения эффективности инвестиционной деятельности коммерческого банка [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/puti-povysheniya-effektivnosti-investitsionnoy-deyatelnosti-kommercheskogo-banka (дата обращения: 02.11.2025).
55. Портфельное инвестирование в коммерческом банке [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/portfelnoe-investirovanie-v-kommercheskom-banke (дата обращения: 02.11.2025).
56. Методические подходы к оценке инвестиционной деятельности коммерческих банков // Студенческий научный форум. 2024. № 7. С. 1–5. URL: https://www.sntr.info/pdf/2024/07/01/metodicheskie-podkhody-k-otsenke-investitsionnoy-deyatelnosti-kommercheskikh-bankov.pdf (дата обращения: 02.11.2025).
57. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг России: анализ современной практики и перспективы развития [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kommercheskie-banki-na-rynke-tsennyh-bumag-rossii-analiz-sovremennoy-praktiki-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 02.11.2025).
58. Пучкина Н. П., Шамина Л. А. Актуальная деятельность коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг // Вектор экономики. 2021. № 11. URL: https://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2021/11/finance/Puchkina_Shamina.pdf (дата обращения: 02.11.2025).
59. Риски банков при работе с производными ценными бумагами [Электронный ресурс]. URL: https://www.dissercat.com/content/riski-bankov-pri-rabote-s-proizvodnymi-tsennymi-bumagami (дата обращения: 02.11.2025).
60. Инвестиционные операции коммерческих банков с ценными бумагами [Электронный ресурс]. URL: https://www.hse.ru/data/2016/04/11/1129661385/10.%20%D0%98%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5%20%D0%BE%D0%BF%D0%B5%D1%80%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BC%D0%B5%D1%80%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D1%85%20%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%BE%D0%B2%20%D1%81%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%BC%D0%B8%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3%D0%B0%D0%BC%D0%B8.pdf (дата обращения: 02.11.2025).
61. Методы оценки инвестиционных проектов // Совкомбанк [Электронный ресурс]. URL: https://www.sovcombank.ru/cards/halva/articles/metody-ocenki-investicionnyh-proektov/ (дата обращения: 02.11.2025).
62. Методы оценки ценных бумаг: разбираем основные подходы // ДжетЛенд [Электронный ресурс]. URL: https://jetlend.ru/blog/metody-ocenki-cennykh-bumag-razbiraem-osnovnye-podkhody/ (дата обращения: 02.11.2025).
63. Методика оценки ценных бумаг // Тинькофф Журнал [Электронный ресурс]. URL: https://journal.tbank.ru/invest/metodika-ocenki-cennykh-bumag/ (дата обращения: 02.11.2025).
64. Современное состояние российского рынка производных финансовых инструментов [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-sostoyanie-rossiyskogo-rynka-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov (дата обращения: 02.11.2025).