В условиях динамично меняющейся экономической среды, усугубляемой геополитической нестабильностью и внутренними вызовами, финансовая устойчивость предприятий становится не просто показателем эффективности, но и критически важным фактором национальной безопасности. Неспособность компаний своевременно адаптироваться к изменяющимся условиям и управлять своими финансовыми потоками может привести к кризисным явлениям, а в худшем случае – к несостоятельности (банкротству). Это, в свою очередь, влечет за собой цепную реакцию: потерю рабочих мест, недополучение налоговых отчислений, дестабилизацию отраслей и снижение инвестиционной привлекательности. Именно поэтому прогнозирование вероятности банкротства является краеугольным камнем эффективного антикризисного управления, позволяющим заблаговременно выявлять угрозы и разрабатывать превентивные меры.
Цель настоящей курсовой работы – провести всесторонний сравнительный анализ существующих методик прогнозирования банкротства организаций, как зарубежных, так и отечественных, а также на основе полученных результатов разработать практические рекомендации для антикризисного управления, руководствуясь положениями Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ.
Для достижения поставленной цели работа будет структурирована следующим образом:
- Теоретико-правовые основы несостоятельности (банкротства): Будут рассмотрены экономическая сущность феномена банкротства, его правовые критерии и классификация видов в контексте российского законодательства.
- Сравнительный анализ многофакторных моделей прогнозирования банкротства: Проведена критическая оценка наиболее известных зарубежных и отечественных моделей, выявлены их достоинства, недостатки и ограничения применимости в российских реалиях.
- Практическая апробация прогнозирования банкротства на примере организации: На основе реальных финансовых данных будет выполнен расчет показателей выбранных моделей, а результаты подвергнуты динамическому анализу и интерпретации.
- Разработка антикризисных мер и финансовое оздоровление: По результатам прогнозирования будут сформулированы конкретные управленческие рекомендации, ориентированные на повышение финансовой устойчивости и соответствующие правовым механизмам, предусмотренным ФЗ № 127-ФЗ.
Такая комплексная проработка темы позволит не только углубить теоретические знания в области финансового анализа и антикризисного управления, но и предоставить инструментарий для принятия обоснованных решений в условиях реальной экономической практики.
Теоретико-правовые основы несостоятельности (банкротства)
Экономическая сущность и виды банкротства
Прежде чем углубляться в методы прогнозирования, необходимо четко определить, что же представляет собой несостоятельность (банкротство). В российском правовом поле это понятие имеет строгое толкование:
несостоятельность (банкротство) — это признанная арбитражным судом (или наступившая в результате внесудебной процедуры для граждан) неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, о выплате выходных пособий, оплате труда и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.
Экономическая сущность банкротства коренится в фундаментальном дисбалансе: у предприятия отсутствуют достаточные денежные средства для погашения своих текущих обязательств, что приводит к хронической финансовой нестабильности. Это состояние может быть вызвано различными причинами – от неэффективного управления и устаревших технологий до неблагоприятной рыночной конъюнктуры и внешних шоков. В конечном итоге, оно может стать причиной ликвидации предприятия, означающей потерю активов, рыночных позиций и рабочих мест. И что из этого следует? Для всех участников рынка это сигнал о системных рисках, а для руководства – четкое указание на необходимость радикальных изменений.
В контексте финансового анализа тесно связано понятие финансовой устойчивости. Под ней понимается такое состояние финансовых ресурсов предприятия, при котором оно способно обеспечивать свою платежеспособность и поддерживать динамичное развитие за счет собственных средств, эффективно управляя активами и обязательствами. Таким образом, прогнозирование банкротства — это фактически оценка степени финансовой неустойчивости и вероятности ее перехода в критическую стадию.
На практике принято выделять несколько видов банкротства, каждый из которых имеет свои особенности и правовые последствия:
- Реальное банкротство: Это ситуация, когда предприятие действительно не имеет достаточных активов для погашения своих обязательств. Оно связано с полной или частичной утратой как собственного, так и заемного капитала, что фактически означает неспособность восстановить платежеспособность без радикальных мер или внешних инвестиций.
- Временное (условное) банкротство: В этом случае предприятие испытывает временные трудности с ликвидностью, но при этом обладает достаточным объемом активов. Неплатежеспособность носит преходящий характер и может быть преодолена путем оптимизации оборотного капитала, реструктуризации долгов или активизации работы с дебиторами. Это наиболее благоприятный сценарий для применения антикризисных мер.
- Преднамеренное банкротство: Этот вид является уголовно наказуемым деянием. Согласно статье 196 Уголовного кодекса РФ и части 2 статьи 14.12 КоАП РФ, преднамеренным банкротством признается совершение руководителем или учредителем юридического лица действий (или бездействия), заведомо влекущих неспособность юридического лица исполнить денежные обязательства. К явным признакам такого банкротства относятся:
- Продажа имущества по заведомо заниженным ценам аффилированным лицам.
- Заключение убыточных сделок, не имеющих экономического обоснования.
- Целенаправленный вывод активов из компании перед началом процедуры банкротства.
Целью таких действий является сокрытие имущества или его отчуждение для избежания расчетов с кредиторами.
- Фиктивное банкротство: Это заведомо ложное объявление о своей несостоятельности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения отсрочки или рассрочки по своим обязательствам, а также для уклонения от их уплаты. Данное деяние также влечет за собой юридическую ответственность.
Понимание этих видов банкротства критически важно для антикризисного управления, поскольку оно определяет не только выбор стратегии финансового оздоровления, но и правовые риски для менеджмента и собственников.
Критерии признания несостоятельности и роль ФЗ № 127-ФЗ
Правовой основой для регулирования процедур несостоятельности (банкротства) в Российской Федерации является Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Этот закон не только определяет основные понятия, но и устанавливает строгие критерии, при соблюдении которых может быть возбуждено дело о банкротстве в арбитражном суде.
На текущую дату, 27 октября 2025 года, действуют следующие ключевые критерии для юридических лиц:
- Неспособность удовлетворить требования кредиторов: Юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов, если соответствующие обязательства не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены. Это «правило трех месяцев» является одним из базовых условий для инициирования процедуры.
- Минимальный порог задолженности: Дело о банкротстве юридического лица может быть возбуждено арбитражным судом при условии, что требования к должнику в совокупности составляют не менее:
- 2 млн рублей для большинства юридических лиц. Этот порог был увеличен и является важным фильтром для отсечения незначительных задолженностей.
- 3 млн рублей для специфических категорий организаций, таких как сельскохозяйственные организации, стратегические предприятия и организации, а также субъекты естественных монополий. Увеличенный порог для этих категорий отражает их особую экономическую и социальную значимость.
В число обязательных платежей, неисполнение которых также может привести к банкротству, входят:
- Налоги.
- Сборы.
- Иные обязательные взносы, уплачиваемые в бюджеты РФ и (или) государственные внебюджетные фонды.
- Штрафы, пени и административные штрафы.
Важно отметить, что законодательство постоянно развивается, и актуальные пороги задолженности, а также детализация процедур, могут меняться. Поэтому при проведении анализа всегда следует обращаться к последним редакциям ФЗ № 127-ФЗ.
Таким образом, комплексное понимание экономической сущности банкротства, его видов и строгих правовых критериев, установленных ФЗ № 127-ФЗ, формирует прочную основу для дальнейшего анализа методик прогнозирования и разработки эффективных антикризисных стратегий.
Сравнительный анализ многофакторных моделей прогнозирования банкротства
Зарубежные MDA-модели (на примере Z-счета Альтмана и модели Таффлера)
История финансового прогнозирования банкротства берет свое начало в середине XX века, когда экономисты стали активно применять статистические методы для выявления закономерностей, предшествующих краху компаний. Среди наиболее известных и широко используемых зарубежных моделей выделяются те, что построены на основе метода множественного дискриминантного анализа (MDA).
Одной из пионерских и до сих пор актуальных является **Модель Альтмана (Z-счет Альтмана)**, разработанная Эдвардом Альтманом в 1968 году. Изначально модель была построена на данных о 66 американских промышленных компаниях (33 успешных и 33 обанкротившихся) и использовала пять финансовых коэффициентов. С течением времени модель Альтмана неоднократно модифицировалась для повышения точности и расширения области применения.
Наиболее часто для непубличных или непроизводственных предприятий используется модифицированная пятифакторная модель Альтмана:
Z = 1,2 ⋅ X1 + 1,4 ⋅ X2 + 3,3 ⋅ X3 + 0,6 ⋅ X4 + 1,0 ⋅ X5
где коэффициенты (X-переменные) рассчитываются следующим образом:
- X1: Доля оборотных средств в совокупных активах. Этот показатель отражает ликвидность активов и способность компании покрывать текущие обязательства.
- X2: Рентабельность активов по нераспределенной прибыли. Показывает, насколько эффективно компания использовала свои активы для генерации прибыли, которая не была распределена в виде дивидендов.
- X3: Рентабельность активов по прибыли до налогов и процентов (EBIT). Один из ключевых показателей операционной эффективности, демонстрирующий прибыльность бизнеса до учета финансовых и налоговых издержек.
- X4: Соотношение собственных средств и заемного капитала. Характеризует структуру капитала и финансовую независимость предприятия.
- X5: Оборачиваемость активов (Выручка / Активы). Отражает эффективность использования всех активов компании для генерации продаж.
Интерпретация Z-счета по модифицированной модели Альтмана:
| Значение Z-счета | Финансовое состояние | Вероятность банкротства |
|---|---|---|
| Z < 1,23 | Зона финансового риска | Высокая |
| 1,23 ≤ Z ≤ 2,89 | Зона неопределенности | Средняя |
| Z > 2,9 | Зона финансовой устойчивости | Низкая |
Еще одной известной европейской моделью является Британская четырехфакторная модель Таффлера (R. Taffler, 1977 г.), разработанная на основе анализа британских компаний. Она также использует дискриминантный анализ и ориентирована на выявление финансовых проблем через соотношения активов, выручки, прибыли и обязательств.
Четырехфакторная модель Таффлера (Taffler-Tishaw) имеет вид:
Z = 0,53 ⋅ X1 + 0,13 ⋅ X2 + 0,18 ⋅ X3 + 0,16 ⋅ X4
где коэффициенты:
- X1: Прибыль от продаж / Краткосрочные обязательства. Этот коэффициент показывает, насколько текущая операционная прибыль способна покрывать краткосрочные долги.
- X2: Оборотные активы / (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства). Оценивает, какая часть активов, которые могут быть быстро конвертированы в денежные средства, покрывает общие обязательства.
- X3: Краткосрочные обязательства / Общая сумма активов. Характеризует долю краткосрочной задолженности в общей структуре активов.
- X4: Выручка от продаж / Общая сумма активов. Показатель оборачиваемости активов, аналогичный X5 в модели Альтмана.
Интерпретация Z-счета по модели Таффлера:
| Значение Z-счета | Вероятность банкротства |
|---|---|
| Z > 0,3 | Низкий риск |
| 0,2 < Z < 0,3 | Зона неопределенности |
| Z < 0,2 | Высокий риск |
Основное методологическое ограничение зарубежных моделей, таких как Альтмана и Таффлера, для российского рынка заключается в том, что их высокая точность гарантирована только для тех экономических и правовых условий, в которых они были разработаны. Эти модели создавались на основе данных компаний, ведущих учет по западным стандартам (например, US GAAP, IFRS), и отражают специфику западных рынков капитала. Применение их в РФ требует корректировки на соответствие российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ), которые имеют существенные различия в структуре отчетности и принципах оценки активов и обязательств. Например, исторически в РСБУ было меньше внимания уделено реальной рыночной стоимости активов, а показатели прибыли могли отличаться от EBIT/EBT. Игнорирование этих различий может привести к искажению результатов и неверной интерпретации финансового состояния российских компаний. Какой важный нюанс здесь упускается? Точность любой модели прогнозирования прямо пропорциональна релевантности исходных данных и адаптации к национальной специфике, что делает прямое заимствование зарубежных инструментов без их корректировки рискованным.
Отечественные модели прогнозирования и их адаптация к РСБУ
Понимание ограничений зарубежных моделей стало катализатором для разработки отечественных методик прогнозирования банкротства, которые учитывают специфику российской экономики, законодательства и стандартов бухгалтерского учета (РСБУ). Среди наиболее известных российских разработок выделяются многофакторные модели, построенные такими учеными, как О.П. Зайцева и Г.В. Савицкая.
Модель Зайцевой (1998 г.) представляет собой шестифакторную модель, которая позволяет классифицировать предприятия по степени риска банкротства. Её особенность заключается в сравнении фактического интегрального показателя (Kфакт) с нормативным (Kнорматив), где превышение фактического значения над нормативным сигнализирует о высокой вероятности банкротства.
Шестифакторная модель Зайцевой для оценки риска банкротства имеет вид:
K = 0,25 ⋅ X1 + 0,1 ⋅ X2 + 0,2 ⋅ X3 + 0,25 ⋅ X4 + 0,1 ⋅ X5 + 0,1 ⋅ X6
Коэффициенты (X-переменные) в модели Зайцевой рассчитываются следующим образом:
- X1: Коэффициент убыточности предприятия. Отражает долю убытка в общей величине активов или выручки.
- X2: Коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности. Показывает, насколько компания зависима от заемных средств и насколько эффективно управляет своими расчетами.
- X3: Показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов. Оценивает способность компании погашать свои наиболее срочные обязательства.
- X4: Убыточность реализации продукции. Характеризует эффективность основной деятельности.
- X5: Коэффициент финансового левериджа. Отражает структуру капитала и степень использования заемных средств.
- X6: Коэффициент загрузки активов. Показывает, насколько эффективно активы генерируют выручку.
Другой значимой отечественной разработкой является Модель Савицкой (Г.В. Савицкая). Эта модель учитывает пять показателей и построена с учетом особенностей российской финансовой отчетности, что делает её более релевантной для анализа отечественных предприятий.
Интегральный показатель Z по модели Савицкой рассчитывается по формуле:
Z = 0,111 ⋅ K1 + 13,23 ⋅ K2 + 1,67 ⋅ K3 + 0,515 ⋅ K4 + 3,8 ⋅ K5
Где коэффициенты (K-переменные) включают:
- K1: Отношение собственного оборотного капитала к краткосрочным активам.
- K2: Оборотный капитал / Капитал. Важно отметить, что основной удельный вес (13,23) в формуле Савицкой приходится именно на коэффициент K2. Это подчеркивает ключевую значимость показателя обеспеченности оборотного капитала для оценки финансовой устойчивости в российских условиях. Достаточный объем собственного оборотного капитала является индикатором способности компании финансировать свою текущую деятельность без чрезмерной зависимости от краткосрочных займов.
- K3: Отношение собственных средств к заемному капиталу.
- K4: Отношение чистой прибыли к совокупным активам.
- K5: Оборачиваемость активов.
Интерпретация интегрального показателя Z по модели Савицкой:
| Значение Z-показателя | Степень риска банкротства |
|---|---|
| Z < 1 | Максимальный риск |
| 1 < Z < 3 | Большой риск |
| 3 < Z < 5 | Средний риск |
| 5 < Z < 8 | Небольшой риск |
| Z > 8 | Риск отсутствует |
Сравнительный анализ показывает, что, несмотря на историческую значимость и универсальность зарубежных моделей, отечественные методики обладают преимуществом в контексте российского рынка. Их коэффициенты и весовые значения были адаптированы к специфике РСБУ, что делает их более точными и применимыми для прогнозирования банкротства российских предприятий. Акцент, сделанный в модели Савицкой на коэффициенте оборотного капитала, является ярким примером такой адаптации, поскольку именно обеспеченность оборотного капитала часто является критическим фактором для финансовой стабильности в условиях ограниченного доступа к долгосрочному финансированию.
| Критерий | Модель Альтмана (модифицированная) | Модель Таффлера | Модель Зайцевой | Модель Савицкой |
|---|---|---|---|---|
| Год разработки | 1968 | 1977 | 1998 | (актуальная версия) |
| Страна происхождения | США | Великобритания | Россия | Россия |
| Количество факторов | 5 | 4 | 6 | 5 |
| Ориентация на стандарты учета | US GAAP / IFRS | UK GAAP / IFRS | РСБУ | РСБУ |
| Ключевые преимущества | Историческая значимость, универсальность | Простота, ориентация на ликвидность | Адаптация к РСБУ, комплексность | Высокая релевантность для РФ, акцент на оборотном капитале |
| Основные ограничения | Низкая применимость в РФ без адаптации, устаревшие данные | Аналогично Альтману, не адаптирована к РСБУ | Может быть менее точна для компаний с уникальной структурой | Чувствительность к изменениям в оборотном капитале |
Таким образом, при практической апробации целесообразно использовать как минимум одну зарубежную модель (для общего сравнения), так и одну или несколько отечественных моделей, которые лучше отражают специфику финансовой отчетности и экономические реалии российских предприятий.
Практическая апробация прогнозирования банкротства на примере организации
Анализ исходных данных и выбор моделей
Для демонстрации практического применения моделей прогнозирования банкротства проведем условный анализ на примере некоего предприятия – ООО «Торговый Дом «Восход»», занимающегося оптовой торговлей. Для анализа будут использованы гипотетические данные из его официальной финансовой отчетности (бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах) за последние 3 года: 2022, 2023 и 2024 годы.
Выбор моделей для апробации:
В свете проведенного теоретического анализа, для всесторонней оценки рисков банкротства ООО «Торговый Дом «Восход»» будут выбраны две модели:
- Модифицированная пятифакторная модель Альтмана: Несмотря на ее зарубежное происхождение и ограничения, она является мировым стандартом, и ее расчет позволит получить сравнительную оценку, а также продемонстрировать вызовы при ее применении к российским данным.
- Модель Савицкой: Как представитель отечественных моделей, она адаптирована к РСБУ и акцентирует внимание на показателях, критически важных для российских предприятий, в частности, на обеспеченности оборотного капитала.
Исходные данные (условные, тыс. руб.):
| Показатель | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| Бухгалтерский баланс | |||
| Активы (всего) | 150 000 | 165 000 | 170 000 |
| Оборотные активы | 90 000 | 95 000 | 98 000 |
| Собственный капитал | 50 000 | 48 000 | 45 000 |
| Нераспределенная прибыль | 25 000 | 20 000 | 15 000 |
| Краткосрочные обязательства | 60 000 | 70 000 | 80 000 |
| Долгосрочные обязательства | 40 000 | 47 000 | 45 000 |
| Отчет о финансовых результатах | |||
| Выручка | 180 000 | 195 000 | 200 000 |
| Прибыль до налогов и процентов (EBIT) | 18 000 | 15 000 | 10 000 |
| Чистая прибыль | 12 000 | 10 000 | 7 000 |
Формулы для расчета коэффициентов (X-переменных):
Для модели Альтмана (модифицированной):
- X1 (Доля оборотных средств в активах) = Оборотные активы / Активы (всего)
- X2 (Рентабельность активов по нераспределенной прибыли) = Нераспределенная прибыль / Активы (всего)
- X3 (Рентабельность активов по EBIT) = EBIT / Активы (всего)
- X4 (Соотношение собственного и заемного капитала) = Собственный капитал / (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства)
- X5 (Оборачиваемость активов) = Выручка / Активы (всего)
Для модели Савицкой:
- K1 (Отношение собственного оборотного капитала к краткосрочным активам) = (Собственный капитал — Внеоборотные активы) / Краткосрочные активы
- K2 (Оборотный капитал / Капитал) = (Оборотные активы — Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал
- K3 (Отношение собственных средств к заемному капиталу) = Собственный капитал / (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства)
- K4 (Отношение чистой прибыли к совокупным активам) = Чистая прибыль / Активы (всего)
- K5 (Оборачиваемость активов) = Выручка / Активы (всего)
(Примечание: Для расчета K1 в модели Савицкой необходимо «Внеоборотные активы». Используем формулу: Внеоборотные активы = Активы (всего) — Оборотные активы)
Расчет прогнозного Z-счета/K-фактора и динамический анализ
Проведем пошаговый расчет всех необходимых коэффициентов и интегральных показателей для ООО «Торговый Дом «Восход»» за 2022-2024 годы.
1. Расчет коэффициентов для модели Альтмана (модифицированной):
| Коэффициент | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| X1 | 90 000 / 150 000 = 0,60 | 95 000 / 165 000 ≈ 0,58 | 98 000 / 170 000 ≈ 0,58 |
| X2 | 25 000 / 150 000 ≈ 0,17 | 20 000 / 165 000 ≈ 0,12 | 15 000 / 170 000 ≈ 0,09 |
| X3 | 18 000 / 150 000 = 0,12 | 15 000 / 165 000 ≈ 0,09 | 10 000 / 170 000 ≈ 0,06 |
| X4 | 50 000 / (60 000 + 40 000) = 0,50 | 48 000 / (70 000 + 47 000) ≈ 0,41 | 45 000 / (80 000 + 45 000) ≈ 0,36 |
| X5 | 180 000 / 150 000 = 1,20 | 195 000 / 165 000 ≈ 1,18 | 200 000 / 170 000 ≈ 1,18 |
Расчет Z-счета Альтмана:
- 2022: Z = 1,2 ⋅ 0,60 + 1,4 ⋅ 0,17 + 3,3 ⋅ 0,12 + 0,6 ⋅ 0,50 + 1,0 ⋅ 1,20 = 0,72 + 0,238 + 0,396 + 0,30 + 1,20 = 2,854
- 2023: Z = 1,2 ⋅ 0,58 + 1,4 ⋅ 0,12 + 3,3 ⋅ 0,09 + 0,6 ⋅ 0,41 + 1,0 ⋅ 1,18 = 0,696 + 0,168 + 0,297 + 0,246 + 1,18 = 2,587
- 2024: Z = 1,2 ⋅ 0,58 + 1,4 ⋅ 0,09 + 3,3 ⋅ 0,06 + 0,6 ⋅ 0,36 + 1,0 ⋅ 1,18 = 0,696 + 0,126 + 0,198 + 0,216 + 1,18 = 2,416
2. Расчет коэффициентов для модели Савицкой:
Предварительно рассчитаем Внеоборотные активы:
- 2022: 150 000 — 90 000 = 60 000
- 2023: 165 000 — 95 000 = 70 000
- 2024: 170 000 — 98 000 = 72 000
| Коэффициент | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| K1 | (50 000 — 60 000) / 90 000 ≈ -0,11 | (48 000 — 70 000) / 95 000 ≈ -0,23 | (45 000 — 72 000) / 98 000 ≈ -0,28 |
| K2 | (90 000 — 60 000) / 50 000 = 0,60 | (95 000 — 70 000) / 48 000 ≈ 0,52 | (98 000 — 80 000) / 45 000 ≈ 0,40 |
| K3 | 50 000 / (60 000 + 40 000) = 0,50 | 48 000 / (70 000 + 47 000) ≈ 0,41 | 45 000 / (80 000 + 45 000) ≈ 0,36 |
| K4 | 12 000 / 150 000 = 0,08 | 10 000 / 165 000 ≈ 0,06 | 7 000 / 170 000 ≈ 0,04 |
| K5 | 180 000 / 150 000 = 1,20 | 195 000 / 165 000 ≈ 1,18 | 200 000 / 170 000 ≈ 1,18 |
Расчет Z-показателя Савицкой:
- 2022: Z = 0,111 ⋅ (-0,11) + 13,23 ⋅ 0,60 + 1,67 ⋅ 0,50 + 0,515 ⋅ 0,08 + 3,8 ⋅ 1,20 = -0,01221 + 7,938 + 0,835 + 0,0412 + 4,56 = 13,36199
- 2023: Z = 0,111 ⋅ (-0,23) + 13,23 ⋅ 0,52 + 1,67 ⋅ 0,41 + 0,515 ⋅ 0,06 + 3,8 ⋅ 1,18 = -0,02553 + 6,8796 + 0,6847 + 0,0309 + 4,484 = 12,05367
- 2024: Z = 0,111 ⋅ (-0,28) + 13,23 ⋅ 0,40 + 1,67 ⋅ 0,36 + 0,515 ⋅ 0,04 + 3,8 ⋅ 1,18 = -0,03108 + 5,292 + 0,6012 + 0,0206 + 4,484 = 10,36672
Сводная таблица результатов и интерпретация:
| Год | Z-счет Альтмана | Зона Альтмана | Z-показатель Савицкой | Зона Савицкой |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 2,854 | Зона неопределенности | 13,36 | Риск отсутствует |
| 2023 | 2,587 | Зона неопределенности | 12,05 | Риск отсутствует |
| 2024 | 2,416 | Зона неопределенности | 10,37 | Риск отсутствует |
Динамический анализ и интерпретация:
Анализируя полученные результаты, можно сделать следующие выводы:
- По модели Альтмана: На протяжении всего анализируемого периода (2022-2024 гг.) ООО «Торговый Дом «Восход»» находится в зоне неопределенности (1,23 ≤ Z ≤ 2,89). Более того, наблюдается тенденция к снижению Z-счета (с 2,854 в 2022 году до 2,416 в 2024 году). Это означает, что хотя компания пока не находится в зоне высокого риска банкротства, её финансовое положение ухудшается, и она движется в сторону потенциально опасной зоны. Основные факторы снижения — падение рентабельности активов по нераспределенной прибыли (X2) и EBIT (X3), а также ухудшение соотношения собственных и заемных средств (X4).
- По модели Савицкой: Результаты модели Савицкой показывают, что в 2022-2024 годах ООО «Торговый Дом «Восход»» находится в зоне отсутствия риска банкротства (Z > 8). Однако, как и в модели Альтмана, наблюдается устойчивая негативная динамика: показатель Z снижается с 13,36 в 2022 году до 10,37 в 2024 году. Это снижение обусловлено в первую очередь ухудшением коэффициента K2 (Оборотный капитал / Капитал) и отрицательным значением K1 (что указывает на недостаточность собственного оборотного капитала), а также снижением рентабельности K4.
Сравнительный вывод:
Наблюдается расхождение в абсолютных значениях и интерпретации между двумя моделями. Модель Альтмана более чувствительна к падению рентабельности и структуре капитала, сразу помещая предприятие в «зону неопределенности». Модель Савицкой, несмотря на снижение показателя, все еще относит компанию к категории с отсутствием риска, что может быть связано с более «мягкими» критериями или спецификой ее коэффициентов, адаптированных под РСБУ. Тем не менее, обе модели единогласно демонстрируют негативную динамику, что является серьезным сигналом для управленческого персонала. Особенно тревожным является ухудшение показателей, связанных с оборотным капиталом (K1 и K2 в модели Савицкой) и рентабельностью (X2, X3, K4 в обеих моделях), а также рост краткосрочных обязательств.
Такой динамический анализ позволяет не просто констатировать факт текущего состояния, но и выявить тенденции, что является основой для своевременной разработки антикризисных мер. Это не просто цифры на бумаге; это предвестники потенциального финансового шторма, требующие незамедлительных действий.
Разработка антикризисных мер и финансовое оздоровление
Диагностика «узких мест» и превентивные меры
Результаты прогнозирования банкротства ООО «Торговый Дом «Восход»» демонстрируют четкую негативную динамику, несмотря на то, что, по модели Савицкой, предприятие пока находится вне зоны критического риска. Модель Альтмана, в свою очередь, уже поместила компанию в «зону неопределенности». Основными «узкими местами», которые оказывают наибольшее негативное влияние на интегральные Z-счета, являются:
- Снижение рентабельности (X2, X3 Альтмана; K4 Савицкой): Нераспределенная прибыль и прибыль до налогов и процентов (EBIT), а также чистая прибыль относительно активов, демонстрируют устойчивое падение. Это указывает на проблемы в основной деятельности – либо снижается маржинальность продаж, либо растут операционные издержки, либо снижается эффективность использования активов.
- Ухудшение структуры капитала (X4 Альтмана; K3 Савицкой): Снижение соотношения собственного и заемного капитала свидетельствует о растущей зависимости компании от внешних источников финансирования, что повышает финансовые риски.
- Недостаточность собственного оборотного капитала (K1, K2 Савицкой): Отрицательный собственный оборотный капитал (K1) и его снижающаяся доля в общем капитале (K2) – критический индикатор. Это означает, что предприятие финансирует часть своих оборотных активов за счет долгосрочных пассивов, что является крайне неустойчивой финансовой политикой.
На основе этой диагностики необходимо разработать комплекс превентивных мер:
- Оптимизация расходов:
- Аудит операционных расходов: Детальный анализ всех статей затрат (административных, коммерческих, производственных) с целью выявления и сокращения неэффективных или избыточных издержек.
- Пересмотр закупочной политики: Поиск более выгодных поставщиков, оптимизация логистики, использование скидок за объем.
- Энергосбережение: Внедрение технологий и практик, снижающих потребление энергоресурсов.
- Контроль фонда оплаты труда: Оптимизация численности персонала, пересмотр системы мотивации для повышения производительности.
- Управление ликвидностью и оборотным капиталом:
- Управление дебиторской задолженностью: Ужесточение политики предоставления отсрочек платежей, активная работа по взысканию просроченной задолженности, стимулирование досрочных платежей. Возможно, внедрение факторинга.
- Управление запасами: Оптимизация уровня запасов, сокращение неликвидных позиций, внедрение систем учета и контроля, позволяющих избежать излишков и дефицитов.
- Управление денежными потоками (Cash Flow Management): Разработка и строгий контроль бюджетов движения денежных средств, прогнозирование притоков и оттоков для предотвращения кассовых разрывов.
- Повышение рентабельности:
- Анализ ценовой политики: Оценка возможности повышения цен без существенной потери объемов продаж.
- Расширение ассортимента/рынков сбыта: Поиск новых продуктов или услуг, которые могут увеличить выручку и прибыль.
- Повышение эффективности производства/торговых операций: Внедрение современных технологий, автоматизация процессов, обучение персонала.
- Реструктуризация долгов:
- Переговоры с кредиторами: Попытка добиться отсрочки или рассрочки платежей, снижения процентных ставок.
- Рефинансирование: Замена дорогих краткосрочных кредитов на более дешевые и долгосрочные источники финансирования.
Рекомендации по финансовому оздоровлению в рамках ФЗ № 127-ФЗ
Если превентивные меры оказываются недостаточными или ситуация критически ухудшается, необходимо рассматривать механизмы финансового оздоровления, предусмотренные Федеральным законом № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Закон устанавливает ряд процедур, направленных на восстановление платежеспособности должника, а не на его немедленную ликвидацию.
1. Наблюдение: Это первая процедура банкротства, которая вводится арбитражным судом. Её максимальный срок составляет 7 месяцев. В этот период проводится анализ финансового состояния должника, формируется реестр требований кредиторов, и принимается решение о дальнейших процедурах. Для ООО «Торговый Дом «Восход»», учитывая его негативную динамику, прохождение этой процедуры позволит получить объективную картину его финансового состояния под контролем временного управляющего.
2. Финансовое оздоровление: Если в ходе наблюдения будет установлено, что восстановление платежеспособности возможно, может быть введена процедура финансового оздоровления сроком до 2 лет (24 месяцев). Цель — погасить задолженность в соответствии с графиком, разработанным кре��иторами и утвержденным судом. В этот период управление компанией остается у руководителя, но его деятельность контролируется административным управляющим.
3. Внешнее управление: Если финансовое оздоровление не принесло результатов или не было введено изначально, арбитражный суд может ввести внешнее управление. Максимальный срок этой процедуры составляет 18 месяцев, с возможностью продления не более чем на 6 месяцев (общий максимум 24 месяца). В отличие от финансового оздоровления, при внешнем управлении полномочия руководителя должника прекращаются, и управление переходит к внешнему управляющему.
Конкретные меры, которые могут быть реализованы в рамках Плана внешнего управления (согласно ст. 109 ФЗ № 127-ФЗ):
Исходя из выявленных «узких мест» ООО «Торговый Дом «Восход»», внешний управляющий может предложить следующие целевые рекомендации:
- Перепрофилирование производства: Если текущая деятельность (оптовая торговля) становится хронически убыточной, следует рассмотреть возможность изменения бизнес-модели или сегмента рынка. Например, переход на розничную торговлю определенными группами товаров или развитие e-commerce, если это позволит повысить маржинальность и снизить издержки.
- Закрытие нерентабельных производств (подразделений): Если в структуре ООО «Торговый Дом «Восход»» есть отделы, направления или продуктовые линейки, постоянно генерирующие убытки, их ликвидация будет оправдана для снижения операционных расходов и фокусировки на прибыльных сегментах.
- Продажа предприятия должника (как имущественного комплекса) или части его имущества: В случае невозможности самостоятельного восстановления, продажа компании или её непрофильных активов (например, складских помещений, транспорта) может стать способом погашения долгов и частичного сохранения бизнеса, пусть и в другом формате. Этот пункт направлен на максимизацию удовлетворения требований кредиторов.
- Уступка прав требования должника (продажа дебиторской задолженности): Если у ООО «Торговый Дом «Восход»» значительная дебиторская задолженность, которая трудно взыскивается, её продажа факторинговым компаниям или другим участникам рынка может быстро высвободить денежные средства для погашения наиболее срочных обязательств.
Таким образом, разработка антикризисных мер – это не просто набор общих рекомендаций, а целенаправленный процесс, который начинается с глубокой диагностики финансового состояния, опирается на результаты прогнозирования банкротства и, при необходимости, строго следует правовым процедурам, предусмотренным законодательством РФ.
Заключение
В рамках настоящей курсовой работы была успешно реализована цель – проведение всестороннего анализа теоретических основ, сравнительной оценки методик прогнозирования вероятности банкротства и разработка практических рекомендаций для антикризисного управления.
Теоретический анализ позволил глубоко раскрыть экономическую сущность понятия «несостоятельность (банкротство)», классифицировать его виды и подробно изучить правовые критерии признания банкротства в Российской Федерации, установленные Федеральным законом № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Особое внимание было уделено актуальным на 27.10.2025 минимальным порогам задолженности (2 млн и 3 млн рублей) и значению трехмесячной неисполнительности обязательств, что является критически важным для понимания правовых последствий финансовой неустойчивости.
Сравнительный анализ зарубежных (модифицированная модель Альтмана, модель Таффлера) и отечественных (модели Зайцевой, Савицкой) многофакторных моделей прогнозирования банкротства выявил их ключевые различия и ограничения. Было подчеркнуто, что зарубежные модели, несмотря на их историческую значимость, требуют тщательной адаптации к российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ). Отечественные модели, напротив, изначально разработаны с учетом национальных особенностей, что делает их более релевантными для анализа российских предприятий, особенно акцент модели Савицкой на коэффициенте обеспеченности оборотного капитала.
Практическая апробация на примере условного ООО «Торговый Дом «Восход»» позволила наглядно продемонстрировать методику расчетов и интерпретацию интегральных показателей. Динамический анализ Z-счетов обеих моделей показал устойчивую негативную тенденцию, сигнализирующую о постепенном ухудшении финансового состояния предприятия, даже если оно пока не находится в зоне максимального риска. Это подтверждает, что прогнозирование — это не статичная оценка, а инструмент для мониторинга динамики и раннего обнаружения угроз.
На основе результатов прогнозирования были сформулированы конкретные и детализированные рекомендации для антикризисного управления. Диагностика «узких мест», таких как снижение рентабельности и недостаточность собственного оборотного капитала, стала отправной точкой для разработки превентивных мер. Важно, что предложенные меры финансового оздоровления напрямую увязаны с правовыми процедурами, предусмотренными ФЗ № 127-ФЗ, такими как наблюдение, финансовое оздоровление и внешнее управление. Предложенные действия, включая перепрофилирование производства, продажу активов и работу с дебиторской задолженностью, соответствуют положениям статьи 109 Федерального закона, что делает их не только экономически обоснованными, но и юридически корректными.
Таким образом, данная курсовая работа подтверждает достижение поставленной цели, предлагая комплексный подход к прогнозированию банкротства, который объединяет теоретическую глубину, методическую строгость и практическую применимость в контексте актуального российского законодательства. Разработанные рекомендации могут служить основой для принятия стратегических управленческих решений, направленных на повышение финансовой устойчивости и предотвращение несостоятельности предприятий.
Список использованной литературы
- Федеральный закон от 27.10.2002 г. №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (в ред. от 30.12.2012 N 294-ФЗ).
- Постановление Правительства РФ от 18.09.2003 № 585 «О создании открытого акционерного общества «Российские железные дороги».
- Абрютина, М.С., Грачев, А. В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. Москва: Дело и сервис, 2008.
- Антикризисное управление: Учебно-методическое пособие / Сост. Марчева И.А. Нижний Новгород: Нижегородский госуниверситет, 2012.
- Афоничкин А.И., Журова Л.И. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. Тольятти: Изд-во Волжского ун-та им. Татищева, 2006.
- Анюхин С.А. Обзор методик предсказания банкротства. Москва: Финансы и статистика, 2008.
- Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника-Центр, Эльга, 2007.
- Бочаров В.В. Финансовый анализ. Санкт-Петербург: Питер, 2009.
- Васильева Л.С. Финансовый анализ. Москва: КНОРУС, 2006.
- Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия: критерии и методы оценки в рыночной экономике. Москва: Дело и сервис, 2010.
- Давыдов Г.В., Беликов А.Ю. Методика количественной оценки риска банкротства предприятий // Управление риском. Москва: Финансы и статистика, 2008.
- Ефимова, О. В. Финансовый анализ. Москва: Бухгалтерский учет, 2006.
- Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. Москва: Финансы и статистика, 2006.
- Колчина Н.В. Финансы предприятий. Москва: Юнити-Дана, 2007.
- Любушин Н.П. Экономический анализ. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2012.
- Любушин Н. П., Безбородова Т. И. Использование зарубежного опыта в комплексной оценке финансового положения организации для антикризисного управления // Экономический анализ: теория и практика. 2004. № 11 (26).
- Рубан Т.Е., Байдаус П.В. Анализ методик прогнозирования банкротства на основе использования финансовых показателей. Москва: ЮНИТИ, 2008.
- Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Минск: ООО «Новое знание», 2010.
- Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. Москва: Инфра-М, 2008.
- Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. Москва: Инфра-М, 2011.
- Шмидт Ю.Д., Мазелис Л.С. Прогнозирование банкротства предприятия // Вестник ТГЭУ. 2012. № 2. С. 87–94.
- Финансовый менеджмент / Под ред. Г.Б. Поляка. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
- Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Стояновой Е.С. Москва: Перспектива, 2007.
- Власов, С. П. Построение модели прогнозирования банкротств российских компаний: [Документ]. Высшая школа экономики, 2013. URL: https://www.hse.ru/data/2013/08/22/1286364020/Власов%20СП%20-%20Построение%20модели%20прогнозирования%20банкротств%20российских%20компаний.doc (дата обращения: 27.10.2025).
- КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА И ВОЗМОЖНОСТЬ ИХ ПРИМЕНЕНИЯ В ОТЕЧЕСТВЕННОЙ ПРАКТИКЕ ДИАГНОСТИКИ БАНКРОТСТВА: статья. 2020. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=42702580 (дата обращения: 27.10.2025).
- АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ: УПРАВЛЕНИЕ ОРГАНИЗАЦИЕЙ В ПРЕДВЕРИИ БАНКРОТСТВА: статья. 2014. URL: https://www.polessu.by/files/nauka/izdaniya/sborniki/2014/1_2/ekonomika/219-222.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
- КРИТЕРИИ И ПРИЗНАКИ БАНКРОТСТВА (НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ) ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ: научная статья. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kriterii-i-priznaki-bankrotstva-nesostoyatelnosti-fizicheskih-lits (дата обращения: 27.10.2025).
- Модели прогнозирования банкротства российских предприятий: отраслевые особенности: научная статья. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/modeli-prognozirovaniya-bankrotstva-rossiyskih-predpriyatiy-otraslevye-osobennosti (дата обращения: 27.10.2025).
- Сущность, основные аспекты и признаки банкротства в Российской Федерации: научная статья. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-osnovnye-aspekty-i-priznaki-bankrotstva-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 27.10.2025).
- ПОНЯТИЕ, ВИДЫ И СУЩНОСТЬ БАНКРОТСТВА: научная статья. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-vidy-i-suschnost-bankrotstva (дата обращения: 27.10.2025).
- Официальный сайт ОАО «РЖД». URL: http://rzd.ru (дата обращения: 27.10.2025).
- Статья 2. Основные понятия, используемые в настоящем Федеральном законе [Электронный ресурс]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_39331/ (дата обращения: 27.10.2025).
- Z-модель Альтмана (Z-счет Альтмана) — формула и пример методики подсчета [Электронный ресурс]. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/bankrot/altman_z_score.html (дата обращения: 27.10.2025).
- Антикризисный механизм диагностики риска банкротства предприятия [Электронный ресурс]. URL: https://sovman.ru/article/1101/ (дата обращения: 27.10.2025).
- Как посчитать: обанкротится компания или нет? — Центр Деловых Инициатив [Электронный ресурс]. URL: https://bgoal.ru/finansovyy-analiz/kak-poschitat-obankrotitsya-kompaniya-ili-net/ (дата обращения: 27.10.2025).
- Модель Альтмана — Финансовый анализ [Электронный ресурс]. URL: https://1fin.ru/?id=287 (дата обращения: 27.10.2025).
- Модель Альтмана оценки вероятности банкротства (Z-счет) [Электронный ресурс]. URL: https://investolymp.ru/modeli-otsenki-veroyatnosti-bankrotstva-altman.html (дата обращения: 27.10.2025).
- Модели прогнозирования банкротства предприятия (MDA-модели) [Электронный ресурс]. URL: https://finzz.ru/modeli-prognozirovaniya-bankrotstva-predpriyatiya-mda-modeli.html (дата обращения: 27.10.2025).
- Модель Альтмана (Z-счет Альтмана). Прогнозирование банкротства бизнеса [Электронный ресурс]. URL: https://finzz.ru/model-altmana-z-schet-altmana.html (дата обращения: 27.10.2025).
- Антикризисное управление предприятием: принципы, инструменты, ошибки [Электронный ресурс]. URL: https://sales-generator.ru/blog/anticrisis-management/ (дата обращения: 27.10.2025).
- Антикризисное управление: как спасти бизнес от банкротства? [Электронный ресурс]. URL: https://sapelkin.ru/blog/antikrizisnyj-audit/ (дата обращения: 27.10.2025).
- Прогнозирование банкротства: модели и пошаговый алгоритм [Электронный ресурс]. URL: https://xn--90a1bg.xn--p1ai/prognozirovanie-bankrotstva-modeli-i-poshagovyj-algoritm/ (дата обращения: 27.10.2025).
- Экономическая сущность, виды и процедуры банкротства [Электронный ресурс]. URL: https://studfile.net/preview/10575550/page:5/ (дата обращения: 27.10.2025).
- Введение.. — Глава 1. Теоретические аспекты вероятност�� банкротства….. [Электронный ресурс]. URL: https://www.rshu.ru/upload/iblock/c34/c349f850d53457a3e7456d925e07663f.pdf (дата обращения: 27.10.2025).