Комплексное прогнозирование валютного курса рубля: от классических теорий до методов машинного обучения в условиях геополитической трансформации (2020-2028 гг.)

В мире, где экономические границы стираются, а финансовые потоки движутся со скоростью света, валютный курс становится не просто числом на табло, а живым пульсом национальной экономики. Он отражает здоровье страны, ее взаимодействие с глобальной системой и предвосхищает грядущие изменения. Особенно остро это ощущается в России, где динамика рубля за последние пять лет (2020-2025 гг.) превратилась в барометр беспрецедентных экономических и геополитических трансформаций. От цен на нефть до санкционного давления, от решений Центрального банка до настроений потребителей — каждый фактор оставляет свой отпечаток на стоимости национальной валюты.

Именно поэтому прогнозирование валютного курса рубля выходит за рамки чисто академического интереса, становясь жизненно важной задачей для государства, бизнеса и каждого гражданина. Актуальность темы обусловлена не только возрастающей волатильностью мировых финансовых рынков, но и спецификой российской экономики, характеризующейся высокой зависимостью от экспорта сырья и чувствительностью к геополитическим потрясениям. В условиях, когда традиционные экономические модели демонстрируют свои ограничения, а сложность взаимосвязей между факторами растет в геометрической прогрессии, возникает острая потребность в комплексных, многомерных подходах к прогнозированию.

Объектом данного исследования является валютный курс рубля, а предметом — многообразие факторов, теоретических концепций и современных методов, формирующих его динамику и позволяющих предсказывать его будущее. Цель работы заключается в разработке детализированного, структурированного плана для написания обновленной курсовой работы, которая не только систематизирует существующие знания, но и предложит актуальные, практически применимые инструменты для прогнозирования. Для достижения этой цели ставятся следующие задачи: раскрыть сущность и режимы валютного курса; проанализировать макроэкономические факторы, влияющие на рубль в период 2020-2025 гг.; рассмотреть эволюцию теорий курсообразования; изучить современные методы прогнозирования, включая машинное обучение; оценить влияние геополитики и регуляторных мер; а также представить сценарные прогнозы до 2028 года.

Научная новизна исследования заключается в интеграции передовых эконометрических и инновационных ML-подходов, глубоком анализе механизмов влияния макроэкономических факторов, комплексном обзоре теоретических моделей, а также детальном рассмотрении новейших регуляторных решений и предоставлении конкретных долгосрочных прогнозов, что позволяет заполнить существующие пробелы в академических и аналитических исследованиях. Практическая значимость работы выражается в возможности использования ее результатов для повышения точности прогнозов, разработки более эффективных стратегий управления рисками для компаний, ведущих внешнеэкономическую деятельность, а также для формирования взвешенной денежно-кредитной политики регулятора. Структура данной курсовой работы логически выстроена по принципу «от общего к частному», последовательно раскрывая теоретические основы, эмпирический анализ и практические рекомендации, что делает ее ценным ресурсом для студентов экономических и финансовых специальностей.

Теоретические основы и режимы формирования валютного курса рубля

В основе любой сложной экономической системы лежат фундаментальные понятия, которые определяют ее структуру и логику функционирования. Для понимания динамики валютного курса рубля необходимо прежде всего разобраться в его сущности, функциях и режимах, а также в том, как происходит его формирование в условиях открытой экономики. Этот раздел служит краеугольным камнем для дальнейшего, более глубокого анализа.

Понятие, сущность и функции валютного курса

Валютный курс — это не просто коэффициент пересчета одной валюты в другую; это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны. Он является одним из важнейших индикаторов состояния национальной экономики, своего рода зеркалом, отражающим ее конкурентоспособность, стабильность и место в глобальной финансовой системе. Если, например, за один доллар дают 90 рублей, это означает, что один рубль стоит примерно 0,011 доллара.

Экономическая сущность валютного курса многогранна. Во-первых, он выступает в качестве связующего звена между национальными и мировыми ценами. Изменение курса напрямую влияет на стоимость экспортируемых и импортируемых товаров, тем самым воздействуя на инфляцию, конкурентоспособность отечественных производителей и доходы населения. Во-вторых, валютный курс является ключевым инструментом в международной торговле и движении капитала. Он определяет выгодность экспортно-импортных операций, привлекательность инвестиций в страну или из страны, влияя на приток и отток капитала. В-третьих, это индикатор финансовой устойчивости. Резкие колебания курса могут свидетельствовать о макроэкономической нестабильности, вызывая панику на рынках и отток инвестиций.

Функции валютного курса в экономике можно сгруппировать следующим образом:

1. Измерительная функция: Валютный курс позволяет сравнивать стоимостные показатели разных стран (ВВП, национальный доход, уровень цен).
2. Регулирующая функция: Через изменение курса государство может влиять на внешнеэкономические операции, стимулируя экспорт или ограничивая импорт.
3. Перераспределительная функция: Колебания курса перераспределяют доходы и богатство между экспортерами, импортерами, потребителями и государством. Укрепление национальной валюты выгодно импортерам и потребителям импортных товаров, но невыгодно экспортерам.
4. Информационная функция: Курс служит сигналом для инвесторов и предпринимателей о состоянии экономики и перспективах ее развития.

Таким образом, валютный курс — это не просто технический показатель, а сложный экономический феномен, влияющий на благосостояние страны и ее позицию на мировой арене.

Виды и режимы валютного курса: от фиксированного к плавающему

Механизм определения валютного курса оказывает колоссальное влияние на экономическую политику и стабильность финансовой системы. Исторически сложились два основных вида валютных курсов: фиксированный и плавающий, каждый из которых имеет свои разновидности и режимы.

Фиксированный валютный курс предполагает, что цена одной валюты по отношению к другой или к корзине валют (например, к доллару США или золоту) устанавливается государством или центральным банком и поддерживается на этом уровне. Это достигается за счет валютных интервенций: если национальная валюта начинает дешеветь, центральный банк продает иностранную валюту из своих резервов, чтобы поддержать ее курс; если дорожает — скупает иностранную валюту.

• Преимущества фиксированного курса:
  • Стабильность и предсказуемость: Упрощает планирование внешнеторговых операций и инвестиций, снижает валютные риски.
  • Дисциплина для правительства: Ограничивает возможности бесконтрольной денежной эмиссии, так как это может привести к истощению золотовалютных резервов.
  • Защита от импортируемой инфляции: Фиксированный курс может служить барьером для роста цен, вызванного обесценением национальной валюты.
• Недостатки фиксированного курса:
  • Потеря суверенитета в денежно-кредитной политике: Центральный банк вынужден жертвовать целями внутренней политики ради поддержания курса.
  • Необходимость больших золотовалютных резервов: Для эффективного поддержания курса требуются значительные резервы иностранной валюты.
  • Риск спекулятивных атак: Рынок может «атаковать» валюту, если видит слабость в ее поддержании, что приводит к резкому обвалу и кризису.

Плавающий валютный курс, напротив, формируется под воздействием рыночных сил спроса и предложения на валютном рынке. Государство и центральный банк не устанавливают его уровень и не стремятся к его поддержанию. Однако это не означает полное отсутствие вмешательства: центральные банки могут проводить «сглаживающие» интервенции для предотвращения чрезмерной волатильности, но без фиксирования конкретного значения. В таких случаях говорят об управляемом плавании.

• Преимущества плавающего курса:
  • Независимость денежно-кредитной политики: Центральный банк может сосредоточиться на внутренних целях (например, на инфляции или экономическом росте), не отвлекаясь на поддержание курса.
  • Автоматическая корректировка торгового баланса: Если страна имеет дефицит торгового баланса, ее валюта обесценивается, что делает экспорт дешевле, а импорт дороже, тем самым способствуя выравниванию баланса.
  • Отсутствие необходимости в больших резервах: Резервы используются для других целей, а не для постоянной поддержки курса.
• Недостатки плавающего курса:
  • Высокая волатильность: Резкие колебания курса могут создавать неопределенность для бизнеса и инвесторов.
  • Валютные риски: Компании и частные лица несут риски, связанные с изменением курса.
  • Сложность планирования: Непредсказуемость курса затрудняет долгосрочное планирование.

В России с 2014 года действует режим плавающего валютного курса. Это означает, что его уровень не является фиксированным, и какие-либо цели по уровню курса или темпам его изменения Центральным банком не устанавливаются. Вместо этого, Банк России фокусируется на цели по инфляции, стремясь к ее стабильно низкому уровню. Устойчивость национальной валюты в условиях плавающего курса понимается не как фиксированный курс по отношению к другим валютам, а как сохранение покупательной способности денег за счет стабильно низкой инфляции. Таким образом, плавающий курс рубля позволяет экономике более гибко адаптироваться к внешним шокам, а Центральному банку — проводить независимую денежно-кредитную политику.

Механизм формирования валютного курса и его конвертируемость

Механизм формирования валютного курса в условиях плавающего режима подчиняется базовым законам рынка: спросу и предложению. На валютном рынке постоянно происходит обмен одной валюты на другую, и равновесный курс устанавливается там, где объем спроса на валюту равен объему предложения.

Факторы, формирующие спрос на иностранную валюту (и предложение национальной):

• Импорт товаров и услуг: Российские компании и граждане, покупающие импортные товары и услуги, нуждаются в иностранной валюте для расчетов.
• Вывоз капитала: Инвестиции российских резидентов за границу, погашение внешних долгов, покупка иностранной недвижимости.
• Туризм: Поездки российских граждан за границу требуют конвертации рублей в иностранную валюту.
• Спекулятивные операции: Участники рынка могут покупать иностранную валюту в ожидании ее укрепления с целью последующей продажи.

Факторы, формирующие предложение иностранной валюты (и спрос на национальную):

• Экспорт товаров и услуг: Российские экспортеры получают выручку в иностранной валюте, которую затем конвертируют в рубли для оплаты внутренних расходов.
• Приток капитала: Иностранные инвестиции в Россию, получение внешних займов, покупка российских активов.
• Туризм: Иностранные туристы в России конвертируют свою валюту в рубли.
• Спекулятивные операции: Продажа иностранной валюты в ожидании ее ослабления или укрепления национальной валюты.

Конвертируемость валюты — это ее способность свободно обмениваться на другие валюты. Степень конвертируемости имеет решающее значение для функционирования валютного рынка и определяет свободу движения капитала.

Различают:

1. Конвертируемость по текущему счету: Позволяет свободно обменивать валюту для осуществления торговых операций (экспорт-импорт товаров и услуг), перевода доходов (проценты, дивиденды) и некоторых односторонних трансфертов (переводы). Многие страны, включая Россию, имеют конвертируемость по текущему счету, что соответствует требованиям Международного валютного фонда (МВФ).
2. Конвертируемость по счету движения капитала: Предоставляет полную свободу для осуществления всех видов операций, связанных с движением капитала, таких как прямые и портфельные инвестиции, операции с ценными бумагами, кредиты. Это означает, что резиденты и нерезиденты могут без ограничений покупать и продавать активы в любой валюте.

В России, хотя и действует режим плавающего валютного курса, существуют определенные элементы валютного контроля, особенно в периоды экономической нестабильности или усиления санкционного давления, которые могут ограничивать полную конвертируемость по счету движения капитала. Эти меры, такие как обязательная продажа валютной выручки или ограничения на вывод капитала, направлены на стабилизацию курса и предотвращение оттока капитала, но могут влиять на восприятие инвестиционной привлекательности страны. Таким образом, механизм формирования курса тесно связан с режимом конвертируемости, и любые ограничения на свободный обмен валюты неизбежно сказываются на рыночном равновесии и динамике курса.

Макроэкономические факторы, определяющие динамику курса рубля (2020-2025 гг.)

Валютный курс рубля — это не просто число, а сложный индикатор, отражающий взаимодействие множества макроэкономических сил. Период с 2020 по 2025 год оказался особенно турбулентным для российской экономики, что делает анализ влияния этих факторов критически важным. Здесь мы погрузимся в детали, раскрывая механизмы воздействия ключевых макроэкономических переменных на национальную валюту.

Влияние денежно-кредитной политики: роль ключевой ставки Банка России

Денежно-кредитная политика, проводимая Центральным банком, является одним из наиболее мощных рычагов воздействия на экономику и, как следствие, на валютный курс. Главным инструментом этой политики в России является ключевая ставка Банка России. Ее динамика напрямую влияет на условия по банковским вкладам и кредитам, тем самым регулируя ликвидность в экономике, инфляционные ожидания и, что особенно важно для нас, привлекательность рублевых активов для инвесторов.

Механизм воздействия:

Когда Центральный банк повышает ключевую ставку, это делает рублевые активы (вклады, облигации) более привлекательными для внутренних и внешних инвесторов, поскольку они обещают более высокую доходность. Увеличение доходности стимулирует приток капитала в рублевые инструменты, что, в свою очередь, увеличивает спрос на рубль. Рост спроса на национальную валюту при неизменном предложении способствует ее укреплению. Одновременно с этим, высокая ключевая ставка делает кредиты дороже, что снижает совокупный спрос в экономике, замедляет инфляцию и, таким образом, способствует сохранению покупательной способности рубля.

Напротив, снижение ключевой ставки уменьшает привлекательность рублевых активов. Инвесторы начинают искать более доходные возможности за рубежом, что провоцирует отток капитала и уменьшает спрос на рубль. В результате национальная валюта ослабевает. Дешевые кредиты стимулируют траты и инвестиции, что может ускорить инфляцию, если экономика неспособна удовлетворить растущий спрос.

Динамика ключевой ставки в России (2020-2025 гг.):

Период 2020-2025 гг. продемонстрировал драматические изменения в уровне ключевой ставки, отражая адаптацию денежно-кредитной политики к беспрецедентным вызовам:

• С июля 2020 года по март 2021 года: Ключевая ставка находилась на исторически низком уровне — 4,25% годовых. Этот период был обусловлен необходимостью стимулирования экономики после пандемии COVID-19. Низкая ставка поддерживала кредитную активность, но могла создавать предпосылки для инфляции и ослабления рубля.
• С 25 октября 2024 года по 6 июня 2025 года: Банк России был вынужден поднять ставку до рекордных 21% годовых. Этот шаг стал реакцией на резкий всплеск инфляции, девальвацию рубля и усиление геополитических рисков. Экстренное повышение ставки было направлено на стабилизацию финансовой системы и сдерживание инфляционных ожиданий.
• На 15 сентября 2025 года: Ключевая ставка составляет 17,00% годовых. Это свидетельствует о продолжающейся жесткой денежно-кредитной политике, направленной на возвращение инфляции к целевым значениям и поддержание финансовой стабильности.

Важно отметить, что изменение ключевой ставки транслируется в динамику совокупного спроса и инфляции не мгновенно, а с лагом в 3-6 кварталов. Это означает, что эффекты текущих решений ЦБ будут ощущаться на протяжении ближайшего года-полутора, влияя как на уровень цен, так и на курс рубля. И что из этого следует? Для инвесторов и населения это означает, что политика ЦБ, направленная на сдерживание инфляции, может обеспечить некоторую стабилизацию курса, но её полное воздействие проявится лишь со временем, требуя терпения и стратегического планирования.

Дата изменения	Ключевая ставка, %
Июль 2020 — Март 2021	4,25
25 октября 2024 — 6 июня 2025	21,00
15 сентября 2025	17,00

Воздействие внешнеэкономической конъюнктуры: цены на сырье и торговый баланс

Российская экономика исторически сильно зависит от экспорта сырьевых товаров. Это делает ее валютный курс крайне чувствительным к изменениям на мировых сырьевых рынках, в первую очередь к ценам на нефть и металлы.

Нефтегазовый сектор: Нефтегазовый комплекс является стержнем российской экономики и основным источником валютной выручки для федерального бюджета, составляя примерно половину всех доходов. Когда мировые цены на нефть (например, марку Urals) растут, российские экспортеры получают больше иностранной валюты. Для оплаты внутренних расходов и налогов они вынуждены продавать эту валюту на внутреннем рынке, что увеличивает предложение иностранной валюты и спрос на рубли, способствуя укреплению национальной валюты. И наоборот, снижение цен на нефть приводит к сокращению притока валюты, уменьшению ее предложения и, как следствие, ослаблению рубля.

• Прогнозы на 2025 год: Позитивный сценарий для рубля в 2024 году (92-96 руб./$) включает поддержание цен на нефть марки Urals на уровне 75-80 $/барр. до 2025 года. Однако базовый прогноз более консервативен: средняя цена российской нефти для целей налогообложения ожидается на уровне 58 $/барр. в 2025 году, с ростом до 59 $/барр. в 2026 году. Негативный сценарий для рубля (98-102 руб./$) может быть связан со снижением цен на нефть Urals до 60 $/барр. или ниже, что создает существенные риски для курса.

Металлургическая отрасль: После нефтегазового комплекса российская металлургическая отрасль занимает второе место по объему валютной выручки. В 2020 году экспорт черных и цветных металлов (без учета золота) составлял почти 8% российского экспорта, или около 15% неуглеводородного экспорта. Россия экспортирует около половины выплавляемых черных металлов и более 80% производимого алюминия, меди и никеля. Таким образом, снижение мировых цен на эти товары также приводит к сокращению притока иностранной валюты и оказывает дополнительное давление на рубль.

Торговый баланс: Сальдо торгового баланса (разница между экспортом и импортом) является прямым индикатором притока и оттока валюты. Положительное сальдо (экспорт > импорт) означает чистый приток валюты, что поддерживает рубль. Отрицательное сальдо (импорт > экспорт) указывает на чистый отток валюты, ослабляя национальную валюту.

• Прогнозы по импорту: Прогнозы импорта товаров и услуг на ближайшие годы повышены: 384 млрд долл. в 2025 году, 393 млрд долл. в 2026 году и 404 млрд долл. в 2027 году. Рост импорта при прочих равных условиях будет создавать дополнительный спрос на иностранную валюту, оказывая давление на курс рубля.

Внутренний спрос и инфляция: влияние на импорт и отток капитала

Внутренние экономические процессы, такие как динамика потребительского спроса и уровень инфляции, также оказывают существенное влияние на валютный курс рубля, зачастую через канал импорта и ожидания.

Рост доходов населения и импорт: Увеличение располагаемых денежных доходов граждан приводит к росту их покупательной способности. Это стимулирует спрос на широкий спектр товаров и услуг, включая импортные. Когда потребители покупают больше импортных товаров, увеличивается спрос на иностранную валюту для расчетов с зарубежными поставщиками. Повышенный спрос на валюту при неизменном предложении ведет к ее удорожанию, то есть к ослаблению рубля. Таким образом, рост внутреннего спроса, особенно в условиях, когда он не может быть полностью удовлетворен отечественным производством, становится проинфляционным фактором и оказывает ослабляющее давление на национальную валюту.

Инфляция и валютный курс: Инфляция — это обесценение денег, выражающееся в росте общего уровня цен на товары и услуги. Высокая инфляция делает национальную валюту менее привлекательной, так как ее покупательная способность снижается. Инвесторы и население предпочитают хранить сбережения в более стабильных валютах, что вызывает отток капитала и увеличивает спрос на иностранную валюту, тем самым ослабляя рубль.

• Динамика инфляции в России (2020-2025 гг.):
  • 2020 год: 4,9%
  • 2021 год: 8,39%
  • 2022 год: 11,94% (резкий всплеск из-за кардинального изменения экономических условий)
  • 2023 год: 7,42%
  • 2024 год: 9,52%
  • Сентябрь 2025 года: 8% (снижение с 8,10% в августе 2025 года)

Ослабление национальной валюты, в свою очередь, является одним из мощных проинфляционных факторов. Когда рубль обесценивается, импортные товары становятся дороже, а также растут цены на отечественные товары и услуги, при производстве которых используются импортные сырье или комплектующие. Этот эффект «переноса» валютного курса в цены может быть значительным. По оценкам Банка России, укрепление рубля на 10% в корзине иностранных валют вызывает замедление инфляции примерно на 0,5 процентного пункта. Исторически, ослабление рубля на 1% добавляло к росту потребительских цен примерно 0,1 процентного пункта в течение 3–6 месяцев; более поздние оценки указывают на 0,5–0,6 процентных пункта к инфляции на 10% изменения курса в течение 6–12 месяцев. Таким образом, формируется замкнутый круг: высокая инфляция ослабляет рубль, а ослабление рубля разгоняет инфляцию, создавая вызовы для макроэкономической стабильности. Какой важный нюанс здесь упускается? Часто недооценивается инертность инфляционных ожиданий населения, которые могут поддерживать ценовое давление даже после устранения первопричин, делая борьбу с инфляцией более затяжной и требующей решительных мер от регулятора.

Год	Инфляция, %
2020	4,90
2021	8,39
2022	11,94
2023	7,42
2024	9,52
Сентябрь 2025	8,00

Эволюция теорий и моделей валютного курса в контексте российской экономики

Понимание валютного курса немыслимо без обращения к теоретическим основам, которые на протяжении десятилетий формировались экономистами разных школ. От классических идей, объясняющих долгосрочные тенденции, до современных подходов, учитывающих нюансы финансовых рынков – каждая теория добавляет свой штрих к общей картине. В этом разделе мы проведем обзор ключевых концепций, оценив их применимость и ограничения в специфических условиях российской экономики.

Классические теории: паритет покупательной способности (ППС) и паритет процентных ставок

В основе понимания долгосрочных тенденций валютного курса лежат две фундаментальные теоретические концепции, разработанные в разное время, но до сих пор являющиеся предметом изучения и споров: паритет покупательной способности и паритет процентных ставок.

Теория паритета покупательной способности (ППС)

Эта теория, впервые сформулированная Густавом Касселем в начале XX века, утверждает, что обменный курс между валютами двух стран должен стремиться к соотношению, которое уравнивает покупательную способность этих валют. Проще говоря, идентичные товары и услуги, продаваемые в разных странах, должны иметь одинаковую цену после пересчета по валютному курсу, при условии отсутствия торговых барьеров, транспортных издержек и информационных асимметрий.

• Формула ППС (абсолютная форма):
  E = Pd / Pf
  • Где:
  • E — валютный курс (количество единиц национальной валюты за единицу иностранной);
  • Pd — уровень цен в национальной стране;
  • Pf — уровень цен в иностранной стране.

ППС позволяет оценить, является ли валюта переоцененной или недооцененной, сравнивая цены на идентичные товары (например, «индекс Биг Мака») в разных странах. Если, например, Биг Мак в России стоит 200 рублей, а в США — 5 долларов, то согласно ППС, курс должен быть 40 руб./$. Если фактический курс 90 руб./$, то рубль сильно недооценен по отношению к доллару.

Сильные стороны ППС:

• Интуитивная понятность: Основана на законе единой цены.
• Долгосрочная применимость: В долгосрочной перспективе, когда краткосрочные шоки сглаживаются, валютные курсы имеют тенденцию двигаться в сторону, предсказуемую ППС.
• Оценка пере/недооцененности: Полезный инструмент для макроэкономического анализа и формирования торговой политики.

Ограничения ППС:

• Неучет процентных ставок и движения капитала: ППС игнорирует финансовые факторы, которые играют непосредственную роль в установлении валютного курса, особенно в краткосрочной перспективе.
• Торговые барьеры и неторгуемые товары: В реальности существуют тарифы, квоты, транспортные издержки, а также множество товаров и услуг, которые не торгуются на международном рынке (например, стрижка, аренда жилья), что искажает сопоставимость цен.
• Различия в потребительской корзине: В разных странах потребительские корзины различаются, что затрудняет точное сравнение уровня цен.
• Краткосрочные отклонения: В краткосрочной перспективе другие методы, такие как паритет процентных ставок или анализ баланса спроса и предложения, могут обеспечивать более высокое качество прогноза, тогда как ППС остается методом для долгосрочных прогнозов.

Теория паритета процентных ставок (ППС)

Эта теория, в отличие от ППС, фокусируется на краткосрочных финансовых потоках и утверждает, что ожидаемая доходность по вкладам или инвестициям в любых двух валютах, измеренная в одной и той же валюте, должна быть одинаковой. В противном случае инвесторы будут переводить капитал в ту валюту, которая обещает большую доходность, до тех пор, пока различия не исчезнут.

• Формула ППС (непокрытый паритет):
  (1 + id) = (1 + if) * (Ee / E)
  • Где:
  • id — процентная ставка в национальной стране;
  • if — процентная ставка в иностранной стране;
  • E — текущий валютный курс;
  • Ee — ожидаемый валютный курс в будущем.

Эта теория предполагает, что если процентная ставка в одной стране выше, чем в другой, то валюта страны с более высокой ставкой должна девальвироваться на величину, равную разнице в процентных ставках, чтобы инвесторы не получали арбитражную прибыль. То есть, ревальвация или девальвация одной валюты относительно другой должна быть нейтрализована изменением разницы в процентной ставке.

Ограничения ППС:

• Эмпирические противоречия: Практика 90-х годов не подтвердила теорию паритета процентных ставок, поскольку валюты стран с более высокой ставкой процента нередко ревальвировались, а не девальвировались. Это объясняется ожиданием повышения инфляции и, соответственно, ростом номинальной доходности, что привлекало капитал, несмотря на ожидаемую девальвацию.
• Отсутствие полной мобильности капитала: В реальности существуют ограничения на движение капитала, налоги, транзакционные издержки и валютный контроль, которые препятствуют полному выравниванию доходностей.
• Риски: Неуверенность в будущих обменных курсах и процентных ставках может заставить инвесторов требовать «премию за риск».

В контексте российской экономики, обе эти теории сталкиваются с дополнительными вызовами. Волатильность и геополитические риски часто приводят к значительным отклонениям от предсказываемых ППС и ППС значений. Тем не менее, они остаются важными аналитическими инструментами для понимания долгосрочных тенденций и фундаментальной оценки валютного курса рубля.

Портфельный подход и другие продвинутые модели

Помимо классических теорий, объясняющих валютный курс через соотношение цен или процентных ставок, существует ряд более сложных моделей, которые учитывают более широкий круг экономических факторов, включая движение капитала и структуру активов инвесторов.

Портфельный подход к определению валютного курса

Эта теория возникла как развитие монетарных моделей и предполагает снятие предпосылки об абсолютной взаимозаменяемости национальных и иностранных ценных бумаг. В отличие от монетарных моделей, которые часто игнорируют роль финансовых активов, портфельный подход утверждает, что инвесторы формируют диверсифицированные портфели, состоящие из активов, номинированных в разных валютах, с учетом ожидаемой доходности, риска и ликвидности. Валютный курс в портфельных теориях определяется рынком активов, а не только потоками товаров и услуг.

• Основные идеи:
  • Несовершенная взаимозаменяемость активов: Национальные и иностранные активы не являются идеальными субститутами, так как обладают разными характеристиками риска и доходности.
  • Эффект богатства: Изменение богатства инвесторов (например, из-за колебаний цен на активы) влияет на их спрос на различные валютные активы и, следовательно, на валютный курс.
  • Баланс активов: Валютный курс изменяется таким образом, чтобы инвесторы были готовы держать существующие объемы национальных и иностранных активов в своих портфелях. Если, например, правительство страны увеличивает выпуск национальных облигаций, это может привести к ослаблению национальной валюты, если инвесторы потребуют более высокую доходность или дисконт для их покупки.

Портфельный подход позволяет лучше объяснить кратко- и среднесрочные колебания валютного курса, особенно в условиях высокой мобильности капитала, поскольку он учитывает решения инвесторов о распределении активов.

Другие известные модели формирования валютных курсов

1. Модель Манделла—Флеминга: Разработанная Робертом Манделлом и Маркусом Флемингом в 1960-х годах, эта модель является расширением модели IS-LM для малой открытой экономики. Она анализирует взаимодействие между денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политикой, а также их влияние на объем производства, процентные ставки и валютный курс в условиях разной степени мобильности капитала и режимов валютного курса (фиксированного или плавающего). Модель основывается на предположении, что малая открытая экономика может получать или предоставлять кредиты на мировых финансовых рынках, не оказывая при этом влияния на мировой уровень процентной ставки. В условиях плавающего курса и высокой мобильности капитала, фискальная политика (например, увеличение госрасходов) малоэффективна для стимулирования экономики, так как приводит к росту процентных ставок, притоку капитала, укреплению национальной валюты и сокращению чистого экспорта. Денежно-кредитная политика (например, снижение процентных ставок), напротив, более эффективна, так как приводит к оттоку капитала, ослаблению валюты и росту чистого экспорта.
2. Монетарная модель с гибкими ценами: Эта модель предполагает, что валютный курс определяется спросом и предложением денег. Основная идея заключается в том, что изменения в денежной массе, процентных ставках и уровнях цен влияют на валютный курс через ожидания инфляции и реальных процентных ставок. При гибких ценах ППС выполняется постоянно.
3. Модель Дорнбуша (перерегулирование валютного курса): Рудигер Дорнбуш в 1976 году предложил модель, объясняющую, почему валютный курс может «перерегулироваться» (overshoot) в ответ на монетарные шоки. Он предположил, что цены на товары и услуги являются «жесткими» в краткосрочной перспективе, тогда как цены на финансовые активы (валютный курс) являются «гибкими». Если Центральный банк неожиданно увеличивает денежную массу, процентные ставки падают. Чтобы поддерживать паритет процентных ставок, валюта должна обесцениться больше, чем это требуется в долгосрочной перспективе (перерегулирование), создавая ожидание ее последующего укрепления.
4. Модель номинального курса с учетом микроструктуры валютного рынка: Эти модели фокусируются на деталях функционирования валютного рынка, таких как информация, асимметрия информации, ордерные потоки, ликвидность и роль дилеров. Они стремятся объяснить краткосрочные колебания курса, которые не могут быть объяснены только макроэкономическими фундаментальными факторами.

Каждая из этих моделей предлагает свой уникальный взгляд на процесс курсообразования, подчеркивая важность различных факторов и механизмов.

Адаптация моделей к российской специфике

Применение универсальных экономических моделей к конкретной стране, такой как Россия, всегда требует адаптации и учета ее специфических особенностей. Российская экономика обладает рядом уникальных черт, которые накладывают отпечаток на динамику валютного курса рубля и требуют особого подхода к моделированию:

1. Сырьевая зависимость: Высокая зависимость от экспорта углеводородов и металлов делает рубль очень чувствительным к мировым ценам на сырье. Это означает, что в моделях, применяемых к России, переменные, отражающие динамику сырьевых рынков (например, цены на нефть Urals), должны быть приоритетными.
2. Геополитические факторы и санкции: В последние годы геополитическая ситуация и связанные с ней санкции стали доминирующим фактором, превалирующим над чисто экономическими. Эти шоки могут вызывать резкие, иррациональные с точки зрения стандартных моделей колебания, которые требуют включения качественных или фиктивных переменных в эконометрические модели. Модели Манделла—Флеминга, например, могут быть скорректированы для учета ограничений на движение капитала и внешнеторговые операции.
3. Особенности денежно-кредитной политики: Режим инфляционного таргетирования при плавающем курсе, проводимый Банком России, требует особого внимания к тому, как изменения ключевой ставки влияют на инфляционные ожидания и реальные процентные ставки, а затем на валютный курс.
4. Валютный контроль и регулирование: Периодические меры валютного контроля, такие как обязательная продажа валютной выручки, могут временно искажать рыночные механизмы, влияя на предложение валюты. Это должно учитываться при построении моделей, возможно, через введение переменных, отражающих степень жесткости валютного контроля.
5. Структурные особенности рынка: Недостаточно развитый финансовый рынок или ограниченное число крупных игроков также могут влиять на ликвидность и формирование курса, что микроструктурные модели могут учесть.

Таким образом, для анализа динамики курса рубля часто используются модифицированные эконометрические модели, включающие специфические российские переменные. Например, в моделях паритета покупательной способности могут быть применены корректировки для учета структурных особенностей российской экономики. Модели паритета процентных ставок требуют учета значительной премии за риск, связанной с политической и экономической неопределенностью. Портфельные модели могут быть адаптированы для отражения ограниченного выбора доступных активов для российских инвесторов и наличия контроля за движением капитала. Комплексный подход, сочетающий элементы различных теорий и адаптированный к российской специфике, является наиболее перспективным для построения адекватных моделей прогнозирования.

Современные методы прогнозирования валютного курса рубля: от эконометрики к искусственному интеллекту

В условиях постоянно меняющегося глобального экономического ландшафта и возрастающей сложности финансовых рынков, задача прогнозирования валютного курса рубля становится всё более актуальной и сложной. От точности этих прогнозов зависит эффективность инвестиционных решений, внешнеторговых операций и макроэкономической политики. Этот раздел посвящен обзору и сравнению современных методов прогнозирования, демонстрируя переход от традиционных эконометрических подходов к инновационным решениям на основе машинного обучения и нейронных сетей.

Традиционные эконометрические методы

Исторически прогнозирование валютных курсов опиралось на два основных аналитических подхода: фундаментальный и технический анализ, дополняемые эконометрическим моделированием.

Фундаментальный анализ

Этот метод основан на изучении макроэкономических показателей, политических событий и других качественных и количественных факторов, которые, как считается, определяют «фундаментальную» стоимость валюты. Аналитики изучают:

• Макроэкономические данные: ВВП, инфляция, процентные ставки (ключевая ставка ЦБ), уровень безработицы, сальдо торгового баланса, государственный долг.
• Денежно-кредитная и фискальная политика: Решения центральных банков и правительств.
• Геополитические события: Конфликты, санкции, международные соглашения.
• Цены на сырьевые товары: Особенно актуально для рубля, зависящего от цен на нефть и газ.

Цель фундаментального анализа — определить, является ли валюта переоцененной или недооцененной, и спрогнозировать ее долгосрочное направление движения.

Технический анализ

Технический анализ, напротив, полностью игнорирует фундаментальные факторы и сосредоточен исключительно на изучении графиков валютных курсов и выявлении закономерностей. Предполагается, что вся информация о рынке уже отражена в цене, а история повторяется. Инструменты технического анализа включают:

• Графические паттерны: «Голова и плечи», «двойное дно/вершина» и другие.
• Индикаторы: Скользящие средние, RSI (индекс относительной силы), MACD (схождение/расхождение скользящих средних), полосы Боллинджера.
• Уровни поддержки и сопротивления.

Технический анализ чаще используется для краткосрочных прогнозов и определения оптимальных точек входа/выхода из сделок.

Эконометрическое моделирование

Эконометрическое моделирование представляет собой более строгий, количественный подход, предполагающий построение математических моделей, связывающих валютный курс с различными экономическими переменными. Эти модели позволяют не только прогнозировать будущие значения, но и оценивать степень влияния каждого фактора.

• Линейная регрессия: Базовый метод, который устанавливает линейную зависимость между валютным курсом (зависимая переменная) и одним или несколькими объясняющими факторами (независимые переменные, например, разница в процентных ставках, цены на нефть).
  • Пример формулы: Курс рубля = a + b1 * (Цена нефти) + b2 * (Ключевая ставка) + ε
  • Где a — константа, bi — коэффициенты регрессии, ε — случайная ошибка.
• Модели ARIMA (Autoregressive Integrated Moving Average): Эти модели используются для анализа и прогнозирования временных рядов, основываясь на их прошлых значениях и ошибках прогнозирования. Они учитывают автокорреляцию (зависимость текущего значения от предыдущих) и скользящее среднее.
  • Пример использования: Прогнозирование курса рубля на основе его предыдущих значений и динамики.
• Модели VAR (Vector Autoregression): Модели VAR позволяют анализировать взаимосвязи между несколькими временными рядами. В отличие от однофакторных моделей, VAR рассматривает каждую переменную как функцию от ее собственных прошлых значений и прошлых значений всех других переменных в системе.
  • Пример использования: Анализ взаимосвязи между курсом рубля, ценами на нефть и ключевой ставкой ЦБ, где каждая из этих переменных влияет друг на друга с определенным лагом.

Применение этих методов к рублю позволяет количественно оценить влияние таких факторов, как ключевая ставка ЦБ, цены на нефть, инфляция и другие. Однако их эффективность может быть ограничена в условиях высокой нелинейности, структурных сдвигов и геополитических шоков, которые характерны для российской экономики.

Инновационные подходы: машинное обучение и нейронные сети

В последние годы наряду с классическими эконометрическими методами всё большее распространение получают инновационные подходы, основанные на машинном обучении (ML) и искусственных нейронных сетях (ИНС). Эти методы обладают мощным потенциалом для выявления сложных нелинейных зависимостей, которые традиционные модели не всегда могут уловить.

Искусственные нейронные сети (ИНС)

ИНС — это вычислительные модели, вдохновленные структурой и функциями биологических нейронных сетей мозга. Они состоят из взаимосвязанных узлов (нейронов), организованных в слои (входной, скрытые, выходной). Обучение нейронной сети заключается в нахождении оптимальных весовых коэффициентов связей между нейронами, что позволяет выявлять сложные, нелинейные зависимости между входными и выходными данными и выполнять обобщение.

• Многослойный персептрон (MLP): Является одним из наиболее распространенных типов нейронных сетей для задач прогнозирования. MLP состоит из нескольких слоев нейронов, каждый из которых полностью связан со следующим слоем. Благодаря нелинейным функциям активации MLP способен моделировать очень сложные взаимосвязи.
  • Применение: Прогнозирование валютного курса рубля на основе множества входных параметров (макроэкономические показатели, технические индикаторы, объемы торгов).
  • Преимущества: Высокая предсказательная способность. Исследования показывают, что нейронные сети демонстрируют высокую точность: например, 89% для доллара США и 91% для евро при прогнозировании на месяц вперед. Это достигается за счет способности ИНС «учиться» на исторических данных и адаптироваться к изменяющимся условиям.
• Метод скользящего окна: Для прогнозирования временных рядов (таких как валютный курс) с помощью нейронных сетей часто используется метод скользящего окна. Это означает, что для прогноза следующего значения используются данные за определенный предшествующий период («окно»). Окно «скользит» по временному ряду, обеспечивая постоянное обновление входных данных для модели.

Другие методы машинного обучения:

• Случайный лес (Random Forest): Это ансамблевый метод, который строит множество деревьев решений и агрегирует их результаты для получения более точного и устойчивого прогноза. Он хорошо справляется с нелинейными зависимостями и устойчив к переобучению.
• Градиентный бустинг (Gradient Boosting, например, XGBoost, LightGBM): Еще один мощный ансамблевый метод, который последовательно строит деревья решений, каждое из которых пытается исправить ошибки предыдущих. Градиентный бустинг часто демонстрирует выдающиеся результаты в задачах прогнозирования.

Особенности применения к рублю:

Методы машинного обучения особенно ценны для прогнозирования курса рубля, поскольку они могут:

1. Улавливать нелинейные зависимости: Многие факторы влияют на рубль нелинейно, что трудно учесть в традиционных моделях.
2. Обрабатывать большие объемы данных: ML-модели могут анализировать огромные массивы данных, включая высокочастотные данные валютного рынка.
3. Адаптироваться к меняющимся условиям: Путем переобучения на новых данных модели могут быстро адаптироваться к структурным изменениям в экономике и геополитике.

Пример: Прогнозирование на месяц вперед с помощью нейронной сети, на входы которой подаются значения определенных финансовых и даже астрологических индексов, может быть эффективным с ошибкой прогноза не более 5%. Следует, однако, отметить, что финансовая астрология, использующая астрологические циклы для выявления потенциальных трендов, не является наукой в строгом смысле и ее прогнозы следует воспринимать как один из инструментов анализа рынка, а не как абсолютную истину. Для некоторых инвесторов учет астрологических факторов становится частью их стратегии управления рисками, но научная валидность такого подхода остается дискуссионной.

Таким образом, инструменты машинного обучения, такие как случайный лес и градиентный бустинг, ожидаются работать в прогнозировании лучше, чем традиционные статистические методы, особенно при наличии большого объема данных и сложных взаимосвязей.

Комплексный подход к прогнозированию

В свете многофакторного и часто непредсказуемого характера динамики валютного курса рубля, наиболее эффективным и надежным оказывается не слепое следование одному методу, а комплексный подход. Он предполагает синтез сильных сторон различных аналитических инструментов.

Почему комплексность важна?

• Фундаментальный анализ дает макроэкономический контекст и позволяет понять долгосрочные тренды, выявляя фундаментальные дисбалансы, которые могут двигать курс. Он отвечает на вопрос «почему» курс движется в том или ином направлении.
• Технический анализ помогает определить оптимальные точки входа и выхода, а также выявить краткосрочные закономерности и уровни, на которые реагирует рынок. Он отвечает на вопрос «когда» и «где» может произойти изменение.
• Эконометрическое моделирование предоставляет количественные оценки влияния каждого фактора, позволяя строить структурированные прогнозы на основе статистически значимых зависимостей. Оно помогает оценить «насколько сильно» тот или иной фактор влияет на курс.
• Методы машинного обучения и нейронные сети способны улавливать сложные нелинейные зависимости, обрабатывать огромные массивы данных и адаптироваться к быстро меняющимся условиям, что является критически важным в современном мире. Они способны находить скрытые паттерны, которые традиционные методы упускают.

Синергетический эффект:

Комбинирование этих подходов позволяет получить более точные и устойчивые прогнозы. Например:

1. Фундаментальный анализ может выявить, что рубль недооценен на основе ППС, а технический анализ покажет, что текущий курс достиг сильного уровня поддержки.
2. Эконометрическая модель может оценить, как повышение ключевой ставки ЦБ повлияет на курс, а нейронная сеть — предсказать краткосрочную реакцию рынка на это решение с учетом множества других факторов.
3. Модели машинного обучения могут быть использованы для генерации краткосрочных сигналов, в то время как фундаментальный анализ формирует стратегическое видение.

Таким образом, для достижения максимальной эффективности прогнозирования курса рубля необходима интеграция всех доступных инструментов. Этот подход позволяет не только учитывать широкий спектр влияющих факторов — от макроэкономических до геополитических, но и использовать самые передовые аналитические техники для обработки данных и выявления сложных взаимосвязей, что особенно важно в условиях высокой волатильности российской валюты.

Влияние геополитики, санкций и регуляторных мер на динамику курса рубля

В XXI веке, особенно после 2020 года, традиционные экономические модели часто сталкиваются с серьезными ограничениями при прогнозировании валютного курса рубля. Причина кроется в доминирующем влиянии факторов, лежащих за пределами стандартной макроэкономики — геополитики, санкций и регуляторных решений. Этот раздел посвящен анализу того, как эти мощные силы формируют и стабилизируют национальную валюту России.

Геополитическая ситуация и санкции: доминирующий фактор

Период 2020-2025 годов стал временем, когда геополитика не просто влияла, а превалировала над всеми остальными факторами, определяющими динамику курса рубля. Беспрецедентные события, такие как начало специальной военной операции в феврале 2022 года, и последующее введение множественных санкционных режимов, вызвали резкие и драматические колебания курса российской валюты.

Механизмы влияния:

1. Прямое воздействие на экспортно-импортные потоки: Санкции, направленные на ограничение российского экспорта (например, эмбарго на нефть и газ, ограничения на металлы) или импорта (технологии, комплектующие), напрямую влияют на приток и отток валюты. Сокращение экспортной выручки уменьшает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке, ослабляя рубль. Ограничения импорта, напротив, могут временно укрепить рубль, сокращая спрос на иностранную валюту, но это достигается ценой замедления экономического роста и инфляции.
2. Ограничения на движение капитала: Санкции, блокирующие доступ к международным финансовым рынкам, замораживающие активы или ограничивающие трансграничные операции, приводят к резкому оттоку капитала или препятствуют его притоку. Это создает дефицит иностранной валюты и оказывает сильное дестабилизирующее давление на рубль.
3. Формирование «геополитической премии»: В условиях неопределенности и повышенных рисков инвесторы начинают требовать дополнительную «премию за риск» для удержания рублевых активов. Это выражается в ослаблении рубля сверх того уровня, который могли бы предсказать чисто экономические факторы.
4. Психологический фактор и ожидания: Важные геополитические события могут вызывать резкие, но часто недолговечные панические колебания валютных котировок. Это связано с тем, что на рынке становится меньше долгосрочных инвесторов и спекулянтов, а краткосрочные игроки и население реагируют на новости. Однако, как отмечают эксперты, для формирования устойчивой тенденции геополитические изменения должны напрямую повлиять на фундаментальные экономические показатели — экспорт и/или импорт России.
5. Влияние на инфляцию: Геополитические шоки и санкции кардинально меняют внутренние и внешние экономические условия, вызывая всплески инфляции. В 2022 году основной причиной инфляции стал ажиотажный спрос, ослабление рубля, нарушение логистических и производственных цепочек, а также увеличение издержек производителей и поставщиков. Приостановка деятельности ряда зарубежных компаний и сбои в поставках импортных комплектующих дополнительно усугубили ситуацию.

Негативный сценарий: Усиление санкционного контроля и снижение спроса на российский экспорт остаются ключевыми рисками для рубля, способными вызвать его значительное ослабление.

Таким образом, геополитические события последних лет продемонстрировали, что рубль реагирует не только на экономические фундаментальные показатели, но и на политические решения и настроения, зачастую превосходящие их по силе воздействия.

Валютное регулирование и интервенции Центрального банка РФ

В условиях высокой волатильности и внешних шоков Центральный банк Российской Федерации и правительство активно используют инструменты валютного регулирования и контроля для стабилизации курса рубля и поддержания финансовой стабильности.

Валютные интервенции Центрального банка:

В нормальных условиях Банк России придерживается режима ��лавающего валютного курса и не совершает валютных интервенций с целью повлиять на его динамику. Однако, регулятор может совершать операции с иностранной валютой для поддержания финансовой стабильности, например, в периоды кризисов или значительных рыночных дисбалансов.

• Механизм: Валютные интервенции — это операции ЦБ по покупке или продаже иностранной валюты на открытом рынке.
  • Покупка валюты: Оказывает повышающее воздействие на курс иностранной валюты (то есть ослабляет рубль), увеличивая предложение рублей на рынке и сокращая предложение иностранной валюты.
  • Продажа валюты: Оказывает понижающее воздействие на курс иностранной валюты (то есть укрепляет рубль), сокращая предложение рублей и увеличивая предложение иностранной валюты.
• Эффективность: Валютные интервенции Центрального банка помогают поддерживать курс на желаемом уровне, не прибегая к прямому административному регулированию. Они могут сглаживать краткосрочные колебания, но не способны изменить долгосрочные фундаментальные тенденции.

Меры валютного контроля и обязательная продажа валютной выручки:

В периоды острой нестабильности правительство и ЦБ прибегают к мерам валютного контроля, которые напрямую влияют на предложение и спрос на валюту.

• Май 2022 года: Правительство РФ смягчило требования для российских экспортеров по обязательной продаже валютной выручки, снизив норматив с 80% до 50%. Это решение было принято на фоне стабилизации курса рубля после резкого укрепления в первые месяцы СВО. Целью было дать экспортерам больше гибкости и снизить издержки.
• Октябрь 2023 года: В условиях ослабления рубля экспортеров снова обязали возвращать в страну 80% заработанной валюты, а 90% от этой суммы продавать на бирже. Эта мера была направлена на увеличение предложения валюты на внутреннем рынке. Однако, как отмечают эксперты, она имела скорее психологическое значение, так как многие крупные экспортеры и так продавали большую часть своей выручки для покрытия рублевых расходов и налогов.
• С 11 января 2025 года: Введено новое требование: компании-резиденты должны учитывать контракты с использованием цифровых прав во внешнеторговом учете, если сумма обязательств превышает 3 млн руб. для импортных контрактов и 10 млн руб. для экспортных. Это расширяет сферу валютного контроля на новые финансовые инструменты.
• Базовые положения: Несмотря на изменения, базовые положения Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле» остаются неизменными, включая обязанность репатриации выручки.

Влияние на курс: Меры валютного контроля могут краткосрочно помочь курсу, увеличивая предложение валюты или сокращая спрос на нее. Однако в среднесрочной перспективе они не меняют картину принципиально, поскольку курс больше определяется фундаментальными макроэкономическими факторами и геополитической обстановкой. Постоянное ужесточение контроля может также негативно сказаться на инвестиционной привлекательности страны.

Взаимосвязь геополитических факторов и инфляции

Геополитические изменения и санкционное давление оказывают глубокое и многогранное влияние на инфляционные процессы, которые, в свою очередь, через ожидания и реальные потоки капитала воздействуют на валютный курс рубля.

Механизмы влияния:

1. Нарушение логистических и производственных цепочек: Санкции и геополитические риски приводят к разрыву традиционных логистических маршрутов и производственных связей. Это увеличивает транспортные издержки, приводит к дефициту определенных товаров или комплектующих, что в конечном итоге толкает цены вверх. Например, в 2022 году этот фактор стал одним из ключевых драйверов инфляции.
2. Увеличение издержек производителей и поставщиков: Введение импортных пошлин, сложность расчетов с зарубежными партнерами, поиск новых поставщиков и необходимость переориентации на внутренний рынок или азиатские страны — все это увеличивает издержки компаний, которые затем перекладываются на конечного потребителя.
3. Ажиотажный спрос: В периоды геополитической неопределенности и панических настроений население и бизнес могут начинать запасаться товарами, особенно длительного пользования, опасаясь их подорожания или дефицита. Этот ажиотажный спрос также является мощным инфляционным фактором.
4. Ослабление рубля: Как уже было отмечено, геополитические шоки часто приводят к ослаблению рубля. Обесценение национальной валюты увеличивает стоимость импортных товаров, а также местных товаров и услуг, при производстве которых используются иностранные сырье или комплектующие. Этот «импортированный инфляционный» эффект является одним из наиболее прямых каналов влияния.
   • Пример: Резкий всплеск инфляции в 2022 году, когда она достигла 11,94%, произошел из-за кардинального изменения внутренних и внешних экономических условий. Основными причинами стали ажиотажный спрос, ослабление рубля, нарушение логистических и производственных цепочек на фоне усиления санкционного давления, а также увеличение издержек производителей и поставщиков. Дополнительно повлияли приостановка деятельности в России ряда зарубежных компаний и сбои в поставках импортных комплектующих и готовых изделий.
5. Инфляционные ожидания: В условиях высокой неопределенности и нестабильности инфляционные ожидания населения и бизнеса могут значительно возрастать. Если люди ожидают дальнейшего роста цен, они склонны тратить сейчас, что поддерживает инфляционное давление.

Таким образом, геополитика и санкции создают сложный клубок взаимосвязей, где прямое и косвенное воздействие на инфляцию через различные каналы в конечном итоге формирует динамику валютного курса рубля, делая его крайне чувствительным к неэкономическим факторам.

Прогнозы и сценарный анализ рисков для валютного курса рубля (2025-2028 гг.)

Прогнозирование валютного курса — это всегда балансирование между анализом текущих тенденций и предвидением будущих шоков. В условиях российской экономики, переживающей период глубоких структурных изменений и повышенной геополитической неопределенности, эта задача становится особенно актуальной. Этот раздел посвящен представлению актуальных прогнозов рубля на кратко- и среднесрочную перспективу, а также детальному сценарному анализу рисков, которые могут существенно повлиять на его динамику до 2028 года.

Актуальные прогнозы курса рубля

Основываясь на анализе фундаментальных макроэкономических факторов, геополитической ситуации и тенденций на сырьевых рынках, аналитики формируют различные прогнозы по динамике российского рубля к основным мировым валютам (прежде всего, к доллару США).

Краткосрочные и среднесрочные прогнозы (2024-2025 гг.):

Аналитики в большинстве своем ожидают постепенного ослабления российского рубля к доллару США в ближайшем будущем. Так, наблюдается прогноз ослабления с 93,5 руб. в апреле до 98,1 руб. в декабре 2024 года. Это ожидание связано, в первую очередь, с прогнозируемым ростом импорта и, как следствие, с возможным дефицитом торгового баланса. Увеличение импорта создает дополнительный спрос на иностранную валюту, что естественным образом оказывает давление на рубль.

Долгосрочные прогнозы (2025-2028 гг.):

Среднесрочная и долгосрочная перспектива для рубля, согласно консенсус-прогнозам, также указывает на тренд к ослаблению, хотя и с возможными временными укреплениями.

Период	Прогноз USD/RUB
2025 год	85,5 рублей за доллар
2026 год	96,0 рублей за доллар
2027 год	102,6 рублей за доллар
2028 год	105,5 рублей за доллар

Эти цифры отражают ожидание того, что структурные изменения в российской экономике, геополитические вызовы и динамика мировых сырьевых рынков будут способствовать постепенному ослаблению национальной валюты. Важно отметить, что прогноз на 2025 год (85,5 руб./$) предполагает временное укрепление по сравнению с концом 2024 года, что может быть связано с адаптацией экономики к новым условиям, влиянием жесткой денежно-кредитной политики или более благоприятной конъюнктурой на сырьевых рынках в начале периода. Однако последующий тренд снова направлен на ослабление.

Инфляционные ожидания:

Прогноз инфляции также играет ключевую роль, поскольку ослабление рубля является проинфляционным фактором.

• Прогноз инфляции на 2025 год понижен до 6,4% (-0,4 п.п. к июльскому опросу ЦБ РФ), что может быть связано с жесткой денежно-кредитной политикой.
• На 2026 год прогноз не изменился — 4,7%.
• На 2027 год прогноз понижен на 0,1 п.п.

В августе 2025 года курс рубля оставался примерно на 15% крепче своего долгосрочного равновесного уровня в терминах реального эффективного курса. Это может свидетельствовать о том, что текущий уровень рубля поддерживается не только фундаментальными факторами, но и регуляторными мерами или краткосрочной конъюнктурой, что создает потенциал для будущего ослабления до более равновесных значений.

Сценарный анализ рисков

Прогнозирование в условиях неопределенности требует не только базового сценария, но и разработки альтернативных вариантов развития событий, учитывающих различные риски. Для валютного курса рубля существует ряд ключевых рисков, способных вызвать его значительное отклонение от базового прогноза.

Риски значительного ослабления рубля:

Существует высокий риск того, что рубль может упасть сильнее, чем 98,1 руб. за доллар в декабре 2024 года, вплоть до 125-135 руб./$ в 2025 году в негативном сценарии. Основные факторы, способные спровоцировать такое развитие событий, включают:

1. Снижение цен на нефть Urals до 60 $/барр. или ниже: Российская экономика по-прежнему сильно зависит от нефтегазовых доходов. Существенное падение мировых цен на нефть приведет к сокращению валютной выручки, уменьшению предложения валюты на внутреннем рынке и, как следствие, к ослаблению рубля. Этот риск особенно актуален в условиях глобального замедления экономики или переизбытка предложения на рынке нефти.
2. Снижение спроса на российский экспорт: Геополитические риски, новые санкции или ухудшение торговых отношений с ключевыми партнерами могут привести к дальнейшему снижению спроса на российские экспортные товары, включая несырьевые. Это уменьшит приток валюты в страну и ослабит рубль.
3. Превращение Центрального банка РФ из нетто-продавца в покупателя валюты: В периоды накопления резервов или проведения фискальной политики, ЦБ может выступать как покупатель иностранной валюты на рынке. Если ЦБ начнет активно скупать валюту, это увеличит спрос на неё и окажет ослабляющее давление на рубль.

Проинфляционные факторы и их влияние:

Ослабление рубля тесно связано с инфляционными процессами, что является одним из ключевых проинфляционных факторов.

• Механизм: Ослабление национальной валюты увеличивает стоимость импортных товаров, а также местных товаров и услуг, при производстве которых используются иностранные сырье или комплектующие. Это приводит к росту цен на внутреннем рынке.
• Количественные оценки: По оценкам Банка России, укрепление рубля на 10% в корзине иностранных валют вызывает замедление инфляции примерно на 0,5 процентного пункта. Исторически, ослабление рубля на 1% добавляло к росту потребительских цен примерно 0,1 процентного пункта в течение 3–6 месяцев; более поздние оценки указывают на 0,5–0,6 процентных пункта к инфляции на 10% изменения курса в течение 6–12 месяцев.
• Рынок труда: Дефицит кадров и рост заработных плат на рынке труда также являются проинфляционными факторами. Увеличение издержек на рабочую силу перекладывается на цены товаров и услуг, что, в свою очередь, может усиливать давление на валютный курс.

Таким образом, сценарный анализ позволяет не только оценить наиболее вероятные варианты развития событий, но и подготовиться к возможным негативным шокам, разрабатывая соответствующие стратегии минимизации рисков.

Перспективы и факторы неопределенности

Перспективы валютного курса рубля в среднесрочной и долгосрочной перспективе определяются сложным взаимодействием глобальных и внутренних экономических тенденций, а также сохраняющимися факторами неопределенности.

Ключевые факторы, влияющие на перспективы:

1. Глобальные экономические тенденции: Мировой спрос на сырье, темпы роста мировой экономики, инфляция в ключевых странах-партнерах — все это будет влиять на экспортные возможности России и приток валюты. Замедление мировой экономики, особенно в крупных потребителях энергоресурсов, может негативно сказаться на ценах на нефть и металлы, что ослабит рубль.
2. Внутренние экономические реформы и диверсификация: Успех усилий по диверсификации российской экономики, снижению ее зависимости от сырьевого экспорта и развитию несырьевого сектора может укрепить фундаментальные основы рубля. Развитие внутреннего производства и импортозамещение могут снизить спрос на импорт, тем самым уменьшив давление на валютный курс.
3. Денежно-кредитная политика Банка России: Дальнейшая динамика ключевой ставки и способность ЦБ поддерживать инфляцию в целевых рамках будут критически важны. Продолжение жесткой политики может поддерживать рубль, но может и сдерживать экономический рост.
4. Фискальная политика: Структура и размер государственных расходов, дефицит бюджета и источники его финансирования также влияют на макроэкономическую стабильность и, соответственно, на валютный курс.
5. Геополитические риски: Это, безусловно, самый значимый фактор неопределенности. Эволюция санкционных режимов, развитие международных отношений и геополитическая обстановка в целом будут продолжать оказывать превалирующее влияние на ожидания инвесторов и реальные экономические потоки.

Факторы неопределенности:

• Непредсказуемость цен на сырье: Волатильность на мировых сырьевых рынках, обусловленная как экономическими, так и политическими причинами, остается высоким фактором неопределенности.
• Новые санкционные риски: Возможность введения новых санкций или ужесточения существующих продолжает висеть дамокловым мечом над российской экономикой и валютным курсом.
• Скорость и успех адаптации экономики: Насколько быстро российская экономика сможет адаптироваться к новым внешним условиям, перестроить логистические цепочки и найти новых торговых партнеров, будет определять ее устойчивость.
• Изменения в глобальной финансовой архитектуре: Процессы дедолларизации, развитие национальных платежных систем и цифровых валют центральных банков могут изменить ландшафт международных расчетов и повлиять на привлекательность рубля.

В заключение, перспективы рубля в ближайшие годы остаются сложными и многофакторными. Хотя существуют прогнозы постепенного ослабления, они базируются на определенных предпосылках, которые могут быть нарушены под воздействием непредсказуемых событий. Комплексный подход к анализу, учитывающий все перечисленные факторы и риски, позволит составить наиболее реалистичную картину будущего динамики рубля.

Заключение

Исследование феномена прогнозирования валютного курса рубля в период с 2020 по 2028 год позволило не только систематизировать существующие теоретические и методологические подходы, но и глубоко проанализировать их применимость в условиях беспрецедентных экономических и геополитических трансформаций. Поставленная цель — разработка детализированного плана для написания актуальной курсовой работы — была успешно достигнута.

В ходе работы было установлено, что валютный курс представляет собой не просто цену одной валюты в единицах другой, а является комплексным индикатором состояния национальной экономики, ее конкурентоспособности и взаимосвязи с мировыми рынками. Анализ показал, что Россия придерживается режима плавающего валютного курса, что предоставляет Банку России гибкость в проведении денежно-кредитной политики, ориентированной на инфляционное таргетирование. Механизм формирования курса, основанный на рыночных силах спроса и предложения, тесно связан со степенью конвертируемости валюты.

Детальный разбор макроэкономических факторов, определяющих динамику рубля в 2020-2025 гг., выявил критическую роль ключевой ставки Банка России, показав, как ее повышение делает рублевые активы привлекательнее, способствуя укреплению национальной валюты, и наоборот. Особое внимание было уделено влиянию внешнеэкономической конъюнктуры, где цены на нефть и металлы выступают ключевыми детерминантами притока валютной выручки. Была также проанализирована взаимосвязь роста доходов населения с увеличением импорта и оттоком капитала, а также влияние инфляционных процессов на покупательную способность рубля.

Обзор эволюции теорий и моделей валютного курса от классических концепций паритета покупательной способности (ППС) и паритета процентных ставок до продвинутых портфельных подходов и модели Манделла—Флеминга позволил оценить их теоретическую базу и ограничения. Подчеркнута важность адаптации этих моделей к специфике российской экономики, характеризующейся высокой сырьевой зависимостью, геополитическими рисками и особенностями денежно-кредитной политики.

В разделе, посвященном современным методам прогнозирования, был представлен переход о�� традиционного фундаментального и технического анализа, а также эконометрического моделирования (ARIMA, VAR), к инновационным подходам, основанным на машинном обучении и нейронных сетях (многослойный персептрон, случайный лес, градиентный бустинг). Было обосновано, что высокая предсказательная способность нейронных сетей (до 89-91% для USD и EUR) делает их перспективным инструментом для выявления сложных нелинейных зависимостей, что особенно актуально для динамики рубля.

Ключевым выводом исследования является превалирующее влияние геополитической ситуации, санкционных режимов и регуляторных мер на формирование курса рубля в период 2020-2025 гг. Начало СВО и беспрецедентные санкции стали доминирующим фактором волатильности, оказывая прямое воздействие на экспортно-импортные потоки и движение капитала. Были детально рассмотрены меры валютного регулирования, такие как валютные интервенции ЦБ РФ и изменения в требованиях к обязательной продаже валютной выручки, а также взаимосвязь геополитических факторов с инфляцией.

Наконец, сценарный анализ рисков и актуальные прогнозы до 2028 года показали ожидаемое постепенное ослабление рубля, связанное с ростом импорта и возможным дефицитом торгового баланса. Были идентифицированы ключевые риски, такие как снижение цен на нефть, сокращение экспорта или изменение роли ЦБ на валютном рынке, которые могут привести к более значительному обесценению национальной валюты.

В целом, комплексный подход, сочетающий фундаментальный, технический, эконометрический анализ и инновационные методы машинного обучения, позволяет получить наиболее точные и устойчивые результаты прогнозирования валютного курса рубля.

Практические рекомендации:

1. Для бизнеса: Компаниям, ведущим внешнеэкономическую деятельность, рекомендуется активно использовать комплексные прогнозы для хеджирования валютных рисков, оптимизации контрактной политики и планирования финансовых потоков. Необходимо включать в аналитические модели не только экономические, но и геополитические индикаторы.
2. Для государственных органов: Центральному банку и Министерству финансов рекомендуется продолжать совершенствовать механизмы валютного регулирования и контроля, обеспечивая при этом предсказуемость и прозрачность принимаемых решений для рынка. Важно учитывать влияние жесткой денежно-кредитной политики на реальный сектор экономики и инфляционные ожидания.
3. Для инвесторов и населения: Рекомендуется диверсифицировать инвестиционные портфели, не полагаясь исключительно на одну валюту. Понимание многофакторности курсообразования позволит принимать более взвешенные решения в условиях волатильности.

Направления для дальнейших исследований:

1. Разработка гибридных моделей прогнозирования, интегрирующих эконометрические методы с глубоким обучением (например, LSTM-сети) для более точного моделирования временных рядов в условиях структурных сдвигов.
2. Более глубокий анализ влияния санкционных режимов и их эволюции на валютный курс рубля с использованием методов событийного анализа и создания специализированных индексов геополитического риска.
3. Изучение влияния цифровых финансовых активов и ЦВЦБ (цифровых валют центральных банков) на механизмы курсообразования рубля и эффективность валютного контроля.

Таким образом, актуальность и сложность прогнозирования валютного курса рубля в условиях современных вызовов обусловливают постоянную необходимость в развитии и совершенствовании аналитического инструментария, что является залогом макроэкономической стабильности и устойчивого развития.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации: офиц. текст. М.: Инфра–М, 2013.
2. Гражданский кодекс РФ. С изменениями и дополнениями: офиц. текст. М.: Эксмо, 2013.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая: офиц. текст. М.: ИндексМедиа, 2013.
4. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России). Федеральный закон от 10.07.2002 г. № 86–ФЗ. М.: Эксмо, 2011.
5. О валютном регулировании и валютном контроле. Федеральный закон от 10.12.2003 г. № 173–ФЗ. М.: Эксмо, 2011.
6. Абдуллаев Н.В., Багузова Н.А. Мировая политика как выражение экономических интересов // Власть. 2014. № 9. С. 169.
7. Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: Учебник. М.: МФПУ Синергия, 2013. 560 с.
8. Аносова А.В., Ким И.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: Учебник для бакалавров. М.: Юрайт, 2013. 521 с.
9. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Макроэкономика: Учебник. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. 202 с.
10. Борисов С.М. Валютные проблемы новой России. М.: ИМЭМО РАН, 2010.
11. Борисов С.М. Рубль золотой, червонный, советский, российский… М.: ИНФРА-М, 2011.
12. Бродский Б.Е. Макроэкономика: Продвинутый уровень: Курс лекций. М.: Магистр, НИЦ ИНФРА-М, 2012. 336 с.
13. Васильев В.П., Холоденко Ю.А. Макроэкономика: Учебное пособие. М.: ДиС, 2012. 208 с.
14. Виленский П.Л. Принципы валютных курсов // Оценка эффективности изменения валютных курсов. 2009. №14. С. 178-226.
15. Воронин А.Ю. Макроэкономика — I: Учебное пособие. М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. 110 с.
16. Глебче Г.А. Экономическая оценка и динамика финансов // Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях российской экономики. 2010. №9. С. 4-5.
17. Голиков А.С. Колебании валютных курсов [Электронный ресурс] // Инновации и валютно-финансовые отношения. Режим доступа: http://www.osp.ru/.
18. Гусейнов Р.М., Семенихина В.А. Макроэкономика: Учебное пособие для бакалавров. М.: Омега-Л, 2014. 254 с.
19. Елисеев А.С. Экономика: Учебник для бакалавров. М.: Дашков и К, 2014. 340 с.
20. Жадов В.П. Нетрадиционные валютно-финансовые инструменты [Электронный ресурс] // Финанс. Режим доступа: http://www.osp.ru/.
21. Золотарчук В.В. Макроэкономика: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2013. 608 с.
22. Изменения в законодательстве о валютном регулировании: что нужно знать компаниям, ведущим международный бизнес. URL: https://vc.ru/legal/1271169-izmeneniya-v-zakonodatelstve-o-valyutnom-regulirovanii-chto-nuzhno-znat-kompaniyam-vedushchim-mezhdunarodnyy-biznes (дата обращения: 13.10.2025).
23. Инфляция в России: динамика с начала года и прогнозы на 2025 год. URL: https://www.sberbank.ru/ru/s_m_business/pro_business/inflyatsiya-v-rossii-dinamika-s-nachala-goda-i-prognozy-na-2025-god (дата обращения: 13.10.2025).
24. Инфляция в России по годам: официальные данные с 1991 по 2025 от Росстата и ЦБ РФ. URL: https://gogov.ru/articles/inflation-russia (дата обращения: 13.10.2025).
25. Как изменится курс рубля после указа об обязательной продаже валютной выручки? URL: https://www.business-gazeta.ru/article/612255 (дата обращения: 13.10.2025).
26. Как предсказать курс рубля к доллару при помощи SAP Predictive Analytics. URL: https://habr.com/ru/companies/sap/articles/346208/ (дата обращения: 13.10.2025).
27. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня. URL: https://domclick.ru/ipoteka/stati/klyuchevaya-stavka-tsb-rf-na-segodnya (дата обращения: 13.10.2025).
28. Ключевая ставка: основной инструмент денежно-кредитной политики. URL: https://finance.mail.ru/news/2025/09/12/klyuchevaya-stavka-osnovnoj-instrument-denezhno-kreditnoj-politiki/ (дата обращения: 13.10.2025).
29. Курс валют: что такое плавающий курс. URL: https://fincult.info/post/chto-takoe-plavayushchiy-kurs/ (дата обращения: 13.10.2025).
30. Кузнецов Б.Т. Макроэкономика: учебное пособие. М.: Юнити-Дана, 2012. 165 с.
31. Кузьмин А.Ю. Условия торговли и долгосрочная равновесная динамика реального валютного курса // Экономические стратегии. 2010. № 7–8. С. 58.
32. Курушина Е.В. Транснациональный менеджмент: стратегический аспект: учебное пособие. Тюмень: ТюмГНГУ, 2012.
33. Макроэкономический опрос Банка России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/47379/Macro_poll_2025-09.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
34. Международная экономика: учебное пособие для студентов вузов / П.Д. Шимко, Н.И. Диденко; ред. П.Д. Шимко. М.: Юрайт, 2010. 752 с.
35. Мировая экономика: учебник / Л.С. Падалкина, В.В. Клочков, С.В. Тарасова; ред. И.П. Николаева; ВЗФЭИ. М.: Проспект, 2010. 240 с.
36. Модель прогнозирования валютного курса // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/model-prognozirovaniya-valyutnogo-kursa (дата обращения: 13.10.2025).
37. Мэнкью Н.Г., Тейлор М. Макроэкономика. СПб.: Питер, 2013. 560 с.
38. Никифоров А.А. Макроэкономика: Научные школы, концепции, экономическая политика: Учебник. М.: ДиС, 2010. 624 с.
39. Овчинников Г.П., Яковлева Е.Б. Макроэкономика: Учебник. СПб.: Бизнес-Пресса, 2012. 368 с.
40. Основные методы прогнозирования валютных курсов. URL: https://banknn.ru/stati/osnovnye-metody-prognozirovaniya-valyutnykh-kursov.html (дата обращения: 13.10.2025).
41. Панилов М.А. Расчет и анализ динамики реального эффективного курса рубля // Аудит и финансовый анализ. 2012. № 2. С. 15-18.
42. Паритет покупательной способности: основы теории и приложения. URL: https://litefinance.com/ru/blog/for-beginners/purchasing-power-parity/ (дата обращения: 13.10.2025).
43. Паритет процентных ставок: как рассчитывается ППС и его влияние на курсы валют. URL: https://www.bankiros.ru/wiki/paritet-protsentnyh-stavok (дата обращения: 13.10.2025).
44. Пашков Н.Л. Альтернативные валютные курсы [Электронный ресурс] // Валюта. Режим доступа: http://www.ivino.ru/.
45. Портфельный подход к определению валютного курса. URL: https://pandia.ru/text/80/017/74039.php (дата обращения: 13.10.2025).
46. Предсказание курса на валютном рынке с помощью машинного обучения / Костин С.В., Гайдель А.В. // Репозиторий Самарского университета. URL: https://repo.ssau.ru/bitstream/Predskazanie-kursa-na-valyutnom-rynke-s-pomoshyu-mashinnogo-obucheniya-78225.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
47. Прогнозирование валютного курса EUR/USD с использованием нейронных сетей // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/prognozirovanie-valyutnogo-kursa-eur-usd-s-ispolzovaniem-neyronnyh-setey (дата обращения: 13.10.2025).
48. Прогнозирование валютного курса евро/доллар с использованием инструментов эконометрики и машинного обучения // Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/edu/vkr/793612803 (дата обращения: 13.10.2025).
49. Прогнозирование курса валют с помощью механизма многослойного персептрона (MLP) нейронной сети. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=26207865 (дата обращения: 13.10.2025).
50. Прогнозирование курса валюты с помощью нейронных сетей // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/prognozirovanie-kursa-valyuty-s-pomoschyu-neyronnyh-setey (дата обращения: 13.10.2025).
51. Режим валютного курса Банка России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/reg_fcr/ (дата обращения: 13.10.2025).
52. Розанова Н.М. Макроэкономика: Учебник для магистров. М.: Юрайт, 2013. 813 с.
53. Россия в цифрах. 2015: Крат.стат.сб. / Росстат. М., 2015. С. 405.
54. Россия и страны мира – стат.сб. / Росстат. М., 2014. С. 75.
55. Статистические методы анализа и прогнозирования валютных курсов в современных условиях // Экономика и менеджмент инновационных технологий. URL: https://ekonomika.snauka.ru/2017/03/14164 (дата обращения: 13.10.2025).
56. Структурные модели обменных курсов рубля // Институт Гайдара. URL: https://www.iep.ru/files/text/usr/Structural_exchange_rate_models.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
57. Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. Макроэкономика: Учебник для бакалавров. М.: Юрайт, 2013. 686 с.
58. Теории валютного курса // Международные валютно-кредитные отношения. URL: https://studme.org/13760416/bankovskoe_delo/teorii_valyutnogo_kursa (дата обращения: 13.10.2025).
59. ТЕОРИЯ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ, СХОЖИЕ И ОТЛИЧИТЕЛЬНЫЕ ЧЕРТЫ С ВАЛЮТНЫМ КУРСОМ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoriya-pariteta-pokupatelnoy-sposobnosti-shozhie-i-otlichitelnye-cherty-s-valyutnym-kursom (дата обращения: 13.10.2025).
60. Томина М.М. Бордо 2010: Первые впечатления // WineSpectator. 2010. № 9. С. 20-22.
61. Экономика Европейского союза: учебник / коллектив авторов; под ред. Р.К. Щенина. М.: КНОРУС, 2012. 560 с.
62. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ВАЛЮТНОГО КУРСА // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ekonomicheskaya-suschnost-valyutnogo-kursa (дата обращения: 13.10.2025).