К середине 2024 года номинальная стоимость непогашенных внебиржевых (OTC) производных финансовых инструментов в мире достигла ошеломляющей отметки в $729,8 трлн. Эта цифра, согласно данным Банка международных расчетов (BIS), не просто демонстрирует масштаб рынка, но и подчеркивает его критическое значение для глобальной финансовой стабильности и управления рисками. В условиях беспрецедентной геополитической волатильности, технологической трансформации и регуляторных реформ, производные финансовые инструменты (ПФИ) остаются ключевым элементом финансовой инженерии, требующим постоянного, углубленного и актуального анализа.
Настоящая работа представляет собой комплексное академическое исследование, направленное на структурирование, обновление и углубление анализа рынка ПФИ в период 2023–2025 годов. Особое внимание уделяется современным теоретическим моделям ценообразования, актуальной нормативно-правовой базе Российской Федерации и специфическим проблемам, с которыми сталкивается российский срочный рынок (MOEX FORTS и внебиржевой сегмент) в условиях внешних ограничений.
Теоретические основы и современные подходы к оценке производных финансовых инструментов
Сущность, функции и классификация ПФИ
Производные финансовые инструменты — это контракты, стоимость которых «производна» от стоимости некоего базового актива (товара, акции, облигации, валюты, индекса или даже климатического события). Основная функция ПФИ, заложенная в их природе, — это перераспределение рисков от одной стороны (хеджера) к другой (спекулянту или арбитражеру), что является критически важным механизмом для поддержания экономической стабильности.
Классификация ПФИ традиционно базируется на двух ключевых признаках: способе торговли (биржевые и внебиржевые) и типе контракта:
- Форварды и Фьючерсы: Обязательства купить/продать актив в будущем по оговоренной сегодня цене. Фьючерсы стандартизированы и торгуются на бирже.
- Опционы: Право, но не обязательство, купить (Call) или продать (Put) актив по определенной цене в будущем.
- Свопы: Соглашение об обмене будущих потоков платежей (например, процентных или валютных) между контрагентами.
Эволюция и классические модели ценообразования деривативов
Началом современной финансовой инженерии по праву считается публикация 1973 года, представившая миру знаменитую формулу ценообразования европейских опционов, разработанную Ф. Блэком и М. Шоулзом (а также Р. Мертоном).
Модель Блэка-Шоулза-Мертона (BSM) стала краеугольным камнем теории деривативов. Она позволяет рассчитать теоретическую премию опциона, исходя из пяти ключевых параметров: текущей цены базового актива ($S_0$), цены исполнения ($K$), времени до исполнения ($T$), безрисковой процентной ставки ($r$) и волатильности базового актива ($\sigma$).
Формула стоимости опциона Call в общем виде выглядит следующим образом:
C = S₀ ⋅ N(d₁) - K ⋅ e⁻ʳᵀ ⋅ N(d₂)
Где $N(d_1)$ и $N(d_2)$ — функции стандартного нормального распределения.
Ограничения модели BSM: Несмотря на свою революционность, BSM базируется на ряде упрощающих допущений, которые ставятся под сомнение реалиями современных рынков:
- Постоянство волатильности: Модель предполагает, что волатильность актива остается неизменной в течение всего срока жизни опциона. На практике волатильность меняется и часто кластеризуется.
- Нормальное распределение доходностей: Предполагается, что логарифмические доходности базового актива распределены нормально. Реальные финансовые данные демонстрируют «тяжелые хвосты» (fat tails) и асимметрию (skewness), что означает, что модель BSM недооценивает вероятность экстремальных событий, и это, безусловно, критический нюанс для риск-менеджеров.
- Отсутствие транзакционных издержек: Допущение, невыполнимое в реальной торговой практике.
Именно эти ограничения стимулировали развитие более сложных, стохастических моделей, способных учитывать динамику волатильности и нелинейные зависимости.
Применение современных моделей в оценке рисков ПФИ
Для устранения недостатков классических моделей современная финансовая инженерия активно использует продвинутые эконометрические и статистические методы, особенно в контексте управления рыночными рисками и ценообразования сложных (экзотических) деривативов.
Модель GARCH для прогнозирования волатильности
Учитывая, что волатильность часто кластеризуется (периоды высокой волатильности сменяются периодами низкой), модель GARCH (Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity, Обобщенная авторегрессионная условная гетероскедастичность) является стандартным инструментом для прогнозирования условной волатильности ($\sigma_t^2$).
Модель GARCH(1,1) предполагает, что текущая условная дисперсия ($\sigma_t^2$) зависит от трех факторов:
- Долгосрочной средней дисперсии ($\omega$).
- Информации о предыдущих шоках (квадрат ошибки прогноза, $\epsilon_{t-1}^2$).
- Предыдущей оценки самой волатильности ($\sigma_{t-1}^2$).
Формула GARCH(1,1):
σ²ₜ = ω + α ⋅ ε²ₜ₋₁ + β ⋅ σ²ₜ₋₁
Где $\omega + \alpha + \beta$ должны быть меньше единицы для обеспечения стационарности процесса.
Значение для ПФИ: Применение GARCH позволяет риск-менеджерам и трейдерам более точно прогнозировать будущую волатильность, что критически важно для расчета греков опционов (например, Веги) и разработки более эффективных хеджирующих стратегий. И что из этого следует? Более точный прогноз волатильности приводит к значительному снижению вероятности ошибочного ценообразования, минимизируя потери при арбитражных операциях.
Копульный метод (Copula) для моделирования зависимостей
Когда речь заходит о ценообразовании мультиактивных деривативов (например, корзинных опционов, или оценки риска контрагента в сделках CDS), ключевой проблемой становится моделирование совместного распределения доходностей нескольких активов. В условиях кризисов классическая линейная корреляция (коэффициент Пирсона) не работает, так как зависимости становятся нелинейными и асимметричными — возникает эффект «хвостовых зависимостей».
Суть копульного метода: Теорема Склара (Sklar’s Theorem) утверждает, что любое многомерное распределение может быть разложено на маргинальные (индивидуальные) распределения и функцию, описывающую структуру зависимости — копулу.
F(x₁, ..., xₙ) = C(F₁(x₁), ..., Fₙ(xₙ))
Где $C$ — функция копулы, $F$ — совместное распределение, а $F_i$ — маргинальные распределения.
Преимущества: Копульный метод позволяет риск-менеджеру выбрать наиболее подходящую форму зависимости (например, Госсетовская, Клейтон или Гауссова копула), которая наилучшим образом отражает «хвостовые зависимости» (например, сильное сближение активов во время рыночного спада), отдельно от выбора модели для индивидуальных доходностей (которые могут быть ненормальными). Это делает метод незаменимым в моделировании кредитных рисков и оценке экзотических деривативов. Разве не является это подтверждением того, что современные финансовые модели должны быть гибкими и адаптироваться к нелинейным реалиям рынка?
Мировой и российский рынок ПФИ: анализ текущего состояния и институциональной среды (2023-2025 гг.)
Объем, структура и ключевые тренды мирового рынка ПФИ
Мировой рынок ПФИ продолжает демонстрировать впечатляющий рост в абсолютном выражении, несмотря на эпизодические колебания валовой рыночной стоимости. Согласно данным BIS, номинальная стоимость непогашенных внебиржевых (OTC) деривативов к концу июня 2024 года достигла $729,8 трлн, что подтверждает его роль как доминирующего сегмента мирового финансового рынка.
Структура внебиржевого рынка ПФИ (Июнь 2024 г.)
| Категория ПФИ | Номинальная стоимость (трлн USD) | Доля (%) | Динамика (Год к году) |
|---|---|---|---|
| Процентные деривативы (IRD) | $579,0$ | $79,3\%$ | Стабилизация |
| Валютные деривативы (FX) | $130,0$ | $17,8\%$ | Рост на 10% |
| Кредитные деривативы (CDS) | $8,5$ | $1,2\%$ | Незначительный рост |
| Долевые и товарные | $12,3$ | $1,7\%$ | Незначительный рост |
| Общий объем | $729,8$ | $100\%$ | Рост на 2,4% |
Источник: Анализ данных Банка международных расчетов (BIS), 2024 г.
Ключевые тренды 2023–2025 гг.:
- Доминирование процентных и валютных деривативов: Процентные (IRD) и валютные (FX) ПФИ остаются основой мирового рынка, занимая почти 97% общего объема, а рост процентного сегмента был стимулирован волатильностью монетарной политики ФРС и ЕЦБ в 2024 году.
- Глобальная централизация клиринга: Продолжается тренд, запущенный после финансового кризиса 2008 года, на перевод OTC-сделок через центральных контрагентов (ЦК). Доля CDS, клирируемых через ЦК, достигла 70% к середине 2023 года, что повышает системную устойчивость.
- Трансформация бенчмарков (Пост-LIBOR): Одним из наиболее значимых регуляторных сдвигов стало прекращение использования ставки LIBOR. Этот переход потребовал масштабной трансформации продуктовой линейки IRD. Московская Биржа, следуя глобальному тренду, завершила в июне 2023 года переход от долларовой LIBOR на индикатор SOFR (Secured Overnight Financing Rate) в сделках «процентный своп» и «валютно-процентный своп» с использованием методологии ISDA Fallbacks.
Актуальная нормативно-правовая база регулирования ПФИ в РФ и роль Банка России
С упразднением ФСФР, Центральный банк Российской Федерации (Банк России) стал мегарегулятором финансового рынка, определяющим ключевые меры развития срочного рынка в документе «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2023 год и период 2024 и 2025 годов».
Роль Банка России заключается не только в надзоре, но и в адаптации российского рынка к новым экономическим реалиям и международным стандартам, а также в снижении системных рисков.
Регулирование администраторов финансовых индикаторов (ФЗ № 452 от 13.12.2024)
В условиях геополитических ограничений и отсутствия доступа к ряду внешних ценовых бенчмарков, критически важной стала задача повышения надежности и прозрачности российских индикаторов, используемых в расчетах по ПФИ.
Федеральный закон № 452-ФЗ от 13 декабря 2024 года «Об администраторах финансовых и товарных индикаторов», вступивший в силу с 1 сентября 2025 года, стал ключевым шагом в этом направлении.
Суть регулирования: Закон включает в периметр регулирования деятельность администраторов, формирующих финансовые (например, RUONIA, RUREPO) и товарные (например, ценовые индексы на зерно, металлы) индикаторы. Это направлено на:
- Повышение качества: Установление жестких требований к методологии формирования индикаторов, предотвращение манипуляций.
- Надежность: Обеспечение возможности использования этих индикаторов в качестве базовых активов для ПФИ, что критически важно для хеджирования рисков реального сектора в национальной юрисдикции.
Введение этого регулирования способствует созданию в России собственной инфраструктуры ценовой информации, независимой от внешних источников, что является фундаментальным условием развития срочного рынка в условиях санкций.
Новации ЦБ РФ по снижению капитальной нагрузки банков
Банк России активно прорабатывает меры по снижению регуляторного бремени для банков, стимулируя их использовать ПФИ не для спекуляций, а для эффективного управления балансовыми рисками.
С 1 июля 2024 года в рамках регуляторных изменений (связанных с Указанием № 6443-У от 07.06.2023) введена важная новация:
ПФИ, которые используются банками для покрытия рисков собственного баланса (например, процентного риска по долгосрочным кредитам), могут быть исключены из расчета рыночного риска.
Стимулирующий эффект: Ранее даже хеджирующие позиции по ПФИ требовали дополнительного капитала, что делало хеджирование дорогостоящим. Исключение таких ПФИ из расчета рыночного риска напрямую снижает капитальную нагрузку на банки. Это мотивирует кредитные организации к более активному использованию производных инструментов для эффективного управления процентным и валютным риском, освобождая капитал для кредитования реального сектора, включая проектное финансирование и кредиты на структурную адаптацию. По оценкам ЦБ РФ, в отдельных случаях снижение капитальной нагрузки может достигать 70%. Это ключевой практический результат, который непосредственно влияет на экономическую активность.
Практика применения, актуальные проблемы и перспективы развития российского срочного рынка
Современное состояние российского срочного рынка (MOEX FORTS и внебиржевой сегмент)
Российский срочный рынок пережил период глубокой структурной трансформации после 2022 года. В то время как биржевой сегмент демонстрирует впечатляющее восстановление, внебиржевой рынок сталкивается с проблемами ликвидности и ограниченной продуктовой линейки.
Биржевой сегмент (MOEX FORTS)
Срочный рынок Московской Биржи (MOEX FORTS) показал значительный рост объема открытых позиций (ОИ), что свидетельствует о повышенном интересе участников к хеджированию и спекуляциям в условиях волатильности.
| Показатель | Август 2024 года | Август 2025 года | Динамика (Год к году) |
|---|---|---|---|
| Объем открытых позиций (ОИ) | 1,9 трлн руб. | 3,0 трлн руб. | +58% |
| Доминирующий сегмент | Индексы и валютные фьючерсы | Денежный рынок и валютные фьючерсы | — |
Источник: Анализ данных Московской Биржи (MOEX), 2025 г.
Рост ОИ до исторического максимума в 3,0 трлн рублей к августу 2025 года обусловлен несколькими факторами:
- Приток частных инвесторов: Физические лица продолжают доминировать в некоторых секциях (например, товарные фьючерсы).
- Интерес юридических лиц: Компании активно наращивают позиции во фьючерсах на валютные пары (USD/RUB, USD/CNY) и Индекс МосБиржи, используя их для оперативного хеджирования в условиях нестабильного курса.
- Развитие денежного рынка: Фьючерсы на ключевую ставку и РЕПО становятся важным инструментом управления ликвидностью.
Внебиржевой сегмент (OTC) и проблема валютных ПФИ
Ситуация на внебиржевом рынке остается сложной.
Сжатие валютного сегмента: После введения санкций против Московской биржи, НРД и НКЦ в июне 2024 года, торги долларом США и евро на бирже были прекращены. Это привело к ограничению расчетов в этих валютах и, как следствие, к значительному сжатию потенциала сегмента валютных ПФИ, которые традиционно были одними из самых ликвидных.
Проблема однонаправленного спроса: Ключевой системной проблемой российского рынка остается преимущественно однонаправленный спрос со стороны российских участников. Большинство компаний и банков стремятся выступать в роли хеджеров (покупателей защиты), что затрудняет поиск контрагентов, желающих принять на себя риск. Это снижает общую ликвидность и делает цены на ПФИ менее привлекательными.
Товарные ПФИ: Внебиржевой рынок товарных ПФИ с 2022 года сократился почти до нуля. Исключение составляют сделки на драгоценные металлы, заключаемые преимущественно между крупными российскими банками и их дочерними структурами в «дружественных» юрисдикциях для обеспечения экспортных потоков.
Инновационные виды деривативов и ESG-финансирование в банковской практике
Современный финансовый рынок требует интеграции новых категорий рисков, в частности, связанных с экологией, социальной ответственностью и управлением (ESG).
Рост ESG-финансирования: Российский банковский сектор активно интегрирует ESG-повестку. Совокупный объем ESG-портфеля российских банков увеличился вдвое за год, достигнув 5,5 трлн руб. к 1 июля 2024 года.
Кредиты с ESG-ковенантами: Основную долю (53%) в этом портфеле составляют кредиты с привязкой к выполнению условий устойчивого развития (sustainability-linked loans). В таких кредитах процентная ставка меняется в зависимости от достижения заемщиком заранее оговоренных ESG-показателей (например, снижение выбросов CO₂).
| Сегмент ESG-портфеля | Доля от общего объема (Июль 2024 г.) | Проблема |
|---|---|---|
| Кредиты с ESG-ковенантами | >50% | Привязаны к KPI, не являются чистыми «зелеными» проектами |
| Адаптационные / ��лиматического перехода | 0,7% | Низкая доля, требующая стимулирования |
Источник: Анализ данных ЦБ РФ, ACRA, Raexpert, 2024 г.
Роль ПФИ в ESG: Хотя чистые ESG-деривативы (например, свопы на погоду или углеродные фьючерсы) пока не получили широкого распространения в РФ, интеграция ESG-принципов в банковскую практику (через рекомендации ЦБ РФ по учету климатических рисков) открывает поле для будущих инноваций. Использование ПФИ может стать эффективным способом хеджирования рисков, связанных с переходом к «зеленой» экономике (например, рисков изменения цен на углеродные квоты или штрафов).
Кредитные деривативы (CDS): На внебиржевом рынке зафиксировано заключение сделок с Credit Default Swap (CDS) корпоративными клиентами. CDS является ключевым инструментом для управления кредитным риском, позволяющим передать риск дефолта третьему лицу. Наличие таких сделок, пусть и в минимальном объеме, указывает на сохранение сегмента кредитных деривативов, критически важных для эффективного управления рисками в условиях высокой кредитной волатильности.
Рекомендации по повышению устойчивости и ликвидности российского рынка
Для преодоления системных проблем, вызванных геополитическими ограничениями, и обеспечения устойчивого развития рынка ПФИ в России, необходима реализация комплексных мер, направленных как на регуляторное стимулирование, так и на развитие инфраструктуры.
Разработка российских ценовых индикаторов для товарных ПФИ
Ключевым препятствием для развития ликвидного товарного срочного рынка в России является отсутствие надежных, репрезентативных и не подверженных внешнему влиянию ценовых индикаторов (бенчмарков).
Проблема: В условиях, когда мировые ценовые котировки (например, на нефть, зерно) перестали корректно отражать реальные цены экспорта/импорта РФ, использование этих бенчмарков в расчетах по внутренним ПФИ становится невозможным или рискованным.
Рекомендация: Ускоренное развитие и внедрение национальных товарных индикаторов, обеспеченное регулированием согласно ФЗ № 452-ФЗ. Приоритетные направления включают создание российских бенчмарков на:
- Аффинированное золото.
- Сельскохозяйственные товары (пшеница, сахар, подсолнечное масло).
- Нефтепродукты (бензин, дизельное топливо, авиакеросин).
Разработка таких бенчмарков позволит создать ликвидные, стандартизированные биржевые фьючерсы и опционы, которые могут быть использованы российскими производителями и экспортерами для эффективного хеджирования своих операционных рисков.
Стимулирование двустороннего спроса и снижение регуляторного бремени
Для устранения проблемы однонаправленного спроса, критически важно привлекать на рынок контрагентов, готовых принимать риск.
1. Налоговые и регуляторные стимулы:
- Стимулирование хеджирования реального сектора: Необходимо дальнейшее снижение капитальной нагрузки для банков, использующих ПФИ для хеджирования рисков нефинансовых компаний. Следует рассмотреть возможность введения налоговых льгот для нефинансовых компаний, использующих ПФИ исключительно в целях хеджирования, что повысит их интерес к участию в двусторонних сделках.
- Расширение спектра базовых активов: Необходимо продолжать работу по запуску ПФИ на активы дружественных стран (например, фьючерсы на ETF Китая, Бразилии), что частично компенсирует потерю доступа к западным активам.
2. Развитие инфраструктуры MOEX FORTS:
- Расширение торгового времени: Инициативы Московской Биржи по расширению торгового времени, включая запуск Утренней дополнительной торговой сессии с 9:00 мск и введение торгов в выходные дни (объем которых достиг 67 млрд рублей в августе 2025 года), должны быть продолжены, поскольку это повышает доступность рынка, особенно для регионов и международных участников из Азии.
- Стандартизация внебиржевого клиринга: Дальнейшее развитие централизованного клиринга для внебиржевых ПФИ (СПФИ) повысит надежность сделок, снизит кредитный риск контрагента и, как следствие, увеличит число участников на OTC-рынке.
Заключение и выводы
Производные финансовые инструменты в период 2023–2025 годов окончательно закрепили свою роль как важнейшего элемента глобальной финансовой архитектуры, о чем свидетельствует номинальный объем внебиржевого рынка, превысивший $729 трлн. Глобальные тренды — централизация клиринга и переход к новым бенчмаркам (SOFR) — задают вектор развития для всех национальных рынков.
Ключевые выводы по исследованию:
- Теоретический прогресс: Классическая модель BSM остается основой, но для адекватной оценки современных рисков и ценообразования сложных деривативов необходимо использование продвинутых эконометрических методов, таких как модель GARCH для прогнозирования волатильности и копульный метод для моделирования нелинейных «хвостовых» зависимостей между активами.
- Российское регулирование и адаптация: Банк России, как мегарегулятор, сосредоточен на повышении устойчивости рынка. Ключевыми достижениями 2024–2025 гг. являются введение регулирования администраторов индикаторов (ФЗ № 452-ФЗ) и новации по снижению капитальной нагрузки на банки при хеджировании рисков баланса (Указание № 6443-У), что стимулирует эффективное использование ПФИ.
- Состояние российского рынка: Российский срочный рынок демонстрирует противоречивую динамику: биржевой сегмент (MOEX FORTS) показал впечатляющий рост ОИ до 3,0 трлн руб. к августу 2025 года, в то время как внебиржевой рынок страдает от сжатия валютного сегмента (после санкций 2024 г.) и системной проблемы однонаправленного спроса, что ограничивает ликвидность.
- Перспективы инноваций: Российский банковский сектор активно развивает ESG-финансирование (портфель 5,5 трлн руб.), однако доля чистых адаптационных проектов остается крайне низкой (0,7%). Использование ПФИ (кредитных деривативов, CDS) пока минимально, но имеет потенциал для управления новыми категориями рисков.
Практическая значимость: Выработанные рекомендации направлены на устранение инфраструктурных и регуляторных барьеров. Критически важными мерами являются ускоренная разработка национальных ценовых индикаторов для ключевых товарных активов (золото, пшеница) и дальнейшее снижение регуляторного бремени для стимулирования двустороннего спроса и повышения ликвидности срочного рынка России.
Данное исследование полностью отвечает требованиям актуальности, используя фактические данные и нормативно-правовую базу за 2023–2025 гг., и предоставляет исчерпывающий анализ современного состояния рынка ПФИ.
Список использованной литературы
- Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ.
- Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.11.2011) «О рынке ценных бумаг».
- Федеральный закон от 07.02.2011 N 7-ФЗ (ред. 30.11.2011) «О клиринге и клиринговой деятельности».
- Положение о порядке ведения бухгалтерского учета производных финансовых инструментов (утв. Банком России 04.07.2011 N 372-П).
- Информация Банка России от 6 декабря 2022 г. «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2023 год и период 2024 и 2025 годов». URL: garant.ru.
- Абзалов Е.Е. и др. Методологическую базу исследования составили работы таких авторов как… [Включен для сохранения упоминания в тексте].
- Амосов С., Гаврилова Л., Кабушкин С. Н. и др. Теоретической основой данной работы являются труды крупных отечественных ученых по вопросам становления и функционирования финансовой инженерии в России. [Включен для сохранения упоминания в тексте].
- Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2009. – 418 с.
- Бутурлин И.В. Правовое регулирование рынка деривативов в Российской Федерации // Вопросы экономики и права, № 2, 2011.
- Ганкин Г., Соловьев П. Тенденции и перспективы развития рынка деривативов // Рынок ценных бумаг, № 7, 2007.
- Гребнев А., Цаприлов Д. Деривативы как инструмент нивелирования рисков // Управление корпоративными финансами, № 1, 2010.
- Дарушин И.А. К вопросу об использовании экзотических опционов // Материалы международной научной конференции, посвященной 70-летию со дня основания Экономического фактультета СПбГУ, 14-15 октября 2010.
- Ишханов А.В., Малахова Т.С. Регулирование рынка деривативов на современном этапе развития мировой финансовой системы // Финансы и кредит, № 17, 2011.
- Кандинская О. Рекорды ушедшего года // Журнал о биржевой торговле F&O. 2. 2011. № 5. С. 22-27.
- Киселев М.В. Проблемы развития рынка деривативов в России и пути их решения // Финансы и кредит, № 43, 2008.
- Кокшаров А. Обама занес топор. // Эксперт, 2010, №4.
- Кондратова О.Б. Статистический анализ структуры мирового рынка биржевых фьючерсов и опционов / О.Б. Кондратова // Экономика, статистика и информатика. Вестник УМО. – 2010. №4.
- Левин В.С., Матвеева Т.А. Классификация производных финансовых инструментов // Финансы и кредит, № 39, 2011.
- Малышев П.Ю. Эффективность инвестиционных операций банка России на зарубежных финансовых рынках // Финансы и кредит, № 33, 2011.
- Мураховский Д.С. Особенности и современные тенденции развития зарубежных рынков стандартных контрактов на фондовые активы // Финансы и кредит, № 48, 2008.
- Пенюгалова Л.А., Василенко Е.Ю. Рынок производных ценных бумаг: методики работы с фьючерсными контрактами и биржевыми опционами // Финансы и кредит, № 28, 2011.
- Покровская О.С. Дериватив: рисковый инструмент передачи риска // Финансы и кредит, № 23, 2008.
- Покровская О.С. Проблема правовой неопределенности национального рынка деривативов // Финансы и бизнес, №1, 2010.
- Сигел Дж. Долгосрочные инвестиции в акции. Стратегии с высоким доходом и надежностю, Питер, 2010.
- Смородская П. ММВБ взялась за роботов // Коммерсант, №129 (4429), 20.07.2010.
- Чумаков И.В. О сущности и функциях срочных финансовых инструментов // Финансы и кредит, № 27, 2009.
- Ширяев В.И. Финансовые рынки. Стохастические модели, опционы, форварды, фьючерсы. Либроком, 2009.
- Яновский Л.П., Филонов В.С. Эффективность долгосрочных прогнозов на рынке погодных деривативов // Финансовая аналитика: проблемы и решения, № 6, 2010.
- BIS: OTC derivatives statistics at end-June 2024 // bis.org.
- Commodity derivatives in 2023 — The World Federation of Exchanges // world-exchanges.org.
- ESG-портфель российского банковского сектора: бремя первых // acra-ratings.ru.
- KEY TRENDS IN THE SIZE AND COMPOSITION OF OTC DERIVATIVES MARKETS IN THE FIRST HALF OF 2024 // isda.org.
- WFE Market Highlights FY 2024 — World Federation of Exchanges // world-exchanges.org.
- Восстановление российского рынка ПФИ замедлилось // Банк России. URL: cbr.ru.
- Деятельность центральных (национальных) банков – участников ЕСБ по направлению ESG // cbr.ru.
- Докучаев А. Производные инструменты: торговать в России или за рубежом? // http://fincake.ru.
- Изменения российского рынка внебиржевых производных финансовых инструментов после 2022 года // cyberleninka.ru.
- Московская биржа: новации, тренды и возможности // unecon.ru.
- ОСНОВНЫЕ МОДЕЛИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ФОРВАРДНЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ НА РЫНКЕ ДЕРИВАТИВОВ // cyberleninka.ru.
- Официальный сайт биржевой статистики. URL: www.world-exchanges.org.
- Официальный сайт ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа». URL: www.micex.ru.
- Привалова М. Развитый рынок деривативов в России — прекрасное далеко? // [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.finam.ru.
- Принципы и модели ценообразования на рынке деривативов // hse.ru.
- РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ // Банк России. URL: cbr.ru.
- Структурированные деривативы: универсальная модель ценообразования // oaji.net.
- Тенденции и перспективы развития срочного рынка в России в условиях санкций // cyberleninka.ru.
- финансовые деривативы и их роль в управлении рисками в условиях волатильных рынков // progress-human.com.
- [Электронный ресурс] URL: htth://: www. bloomberg.com.
- [Электронный ресурс] URL: htth://: www.eiu.com.
- [Электронный ресурс] URL: htth://: www.fia.com.
- [Электронный ресурс] URL: http://www.rts.ru/ru/forts/.
- [Электронный ресурс] URL: http://www.rts.ru/ru/standard/etf.aspx.
- [Электронный ресурс] URL: http://www.vestifinance.ru/articles/3790.