Производные финансовые инструменты в гражданском праве Российской Федерации: юридическая природа, регулирование и применение

Рынок производных финансовых инструментов (ПФИ), или деривативов, традиционно ассоциируется с глобальными финансовыми центрами, такими как Лондон, Нью-Йорк или Токио. Однако, по данным Банка России, даже в условиях текущей геополитической напряженности, российский рынок ПФИ, несмотря на замедление восстановления в некоторых сегментах (например, процентных ПФИ), продолжает оставаться значимым элементом финансовой системы. Эти инструменты, с их способностью мгновенно реагировать на малейшие колебания базовых активов, играют ключевую роль в управлении рисками, спекуляциях и арбитраже. Вместе с тем, их сложность и многогранность порождают серьезные вызовы для правовой системы, особенно в контексте гражданского права, которое традиционно оперирует категориями осязаемых товаров, услуг и классических договоров. И что из этого следует? Это означает, что для эффективного функционирования рынка требуется постоянная адаптация и развитие правовых норм, способных адекватно регулировать динамично меняющиеся финансовые отношения.

Основная проблема, лежащая в основе любого исследования деривативов с точки зрения юриспруденции, заключается в их правовой квалификации. Что это: самостоятельный вид договора, гибридное правовое явление, близкое к ценным бумагам или имущественным правам, или нечто совершенно иное, требующее специфического регулирования? От ответа на этот вопрос напрямую зависит применимость общих положений Гражданского кодекса РФ, возможность судебной защиты и эффективность регулирования всего рынка.

В доктрине гражданского права существуют различные точки зрения на юридическую природу ПФИ. Одни ученые склонны рассматривать их как разновидность срочных сделок, другие видят в них элементы договора пари или игр, третьи настаивают на их уникальности, требующей создания отдельной правовой категории. Эта дискуссия не является чисто теоретической; она имеет прямые практические последствия, влияя на налогообложение, бухгалтерский учет и, что самое важное, на возможность защиты прав и интересов участников рынка в случае споров.

Целью настоящей работы является всестороннее исследование юридической природы, классификации, особенностей правового регулирования и применения производных финансовых инструментов в гражданском праве Российской Федерации. Для достижения этой цели поставлены следующие задачи:

1. Раскрыть сущность и признаки деривативов, а также их основные виды.
2. Проанализировать становление и современные вызовы правового регулирования ПФИ в РФ, включая налоговые аспекты.
3. Исследовать юридическую природу и правовую квалификацию сделок РЕПО.
4. Выявить риски, присущие использованию ПФИ, и представить механизмы их минимизации.
5. Обозначить проблемы и перспективы совершенствования законодательства в области регулирования ПФИ в условиях текущих экономических вызовов.

Структура исследования отражает последовательность решения поставленных задач, начиная с теоретических основ и заканчивая практическими аспектами и рекомендациями по совершенствованию законодательства.

Понятие и классификация производных финансовых инструментов

Производные финансовые инструменты — это не просто абстрактные финансовые конструкции; это сложный и многогранный мир договоров, где право встречается с экономикой, а ожидания будущих событий формируют текущие обязательства. На первый взгляд, эти инструменты могут показаться чрезмерно сложными, но их фундаментальная сущность проста: они позволяют участникам рынка управлять рисками или извлекать выгоду из будущих изменений цен базовых активов, не владея этими активами напрямую.

Сущность и признаки производных финансовых инструментов

В соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», производный финансовый инструмент (ПФИ) определяется как договор, стоимость которого зависит от стоимости базового актива. Этот базовый актив может быть практически любым: от ценных бумаг и валюты до товаров (нефть, золото) и даже процентных ставок или уровня инфляции. По своей сути, дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, где они либо принимают на себя обязательство, либо приобретают право передать определенный актив или сумму денег в установленный срок по заранее согласованной цене.

Ключевые признаки ПФИ, отличающие их от традиционных гражданско-правовых договоров, можно систематизировать следующим образом:

1. Зависимость от базового актива: Стоимость ПФИ напрямую связана с изменением цены, процентной ставки или иного показателя базового актива. Это означает, что сам дериватив не имеет внутренней стоимости, а его цена «производна» от стоимости другого актива.
2. Маржинальная торговля: Деривативы часто позволяют инвесторам спекулировать или хеджировать риски, не требуя крупных начальных инвестиций. Это достигается за счет принципа маржинальной торговли, когда для открытия позиции требуется внести лишь часть стоимости базового актива в качестве гарантийного обеспечения. Например, на Московской бирже для фьючерсов и опционов блокируется только гарантийное обеспечение.
3. Передача финансовых рисков: Производные финансовые инструменты порождают права и обязанности, которые по своей сути соответствуют передаче одной стороной другой одного или нескольких финансовых рисков, присущих базовому активу. Это может быть ценовой риск, валютный риск, процентный риск и т.д.
4. Отсутствие немедленной передачи базового актива: В момент заключения договора ПФИ обычно не происходит передача базового финансового инструмента. Более того, передача базового актива не всегда обязательна и в момент окончания срока действия договора. Многие деривативы являются расчетными, то есть обязательства по ним исполняются путем уплаты денежной разницы.
5. Существенные условия: Для однозначной идентификации и регулирования ПФИ законодательство устанавливает строгие требования к существенным условиям договора. Согласно Приказу ФСФР России от 16.07.2013 №13-58/пз-н «Об утверждении Требований к содержанию спецификаций договоров, являющихся производными финансовыми инструментами», к ним относятся:
   • Однозначное определение показателя (например, цена базового актива, курс валюты).
   • Наименование базового актива.
   • Способ определения объема обязательств.
   • Способ и сроки прекращения обязательств.

Правовая природа деривативов является предметом активных дискуссий в юридическом сообществе. Они обладают признаками, свойственными как договору (обязательственная природа), так и ценной бумаге (обращаемость, стандартизация), а иногда и имущественному праву. Эта «смешанная» природа создает сложности для их однозначной квалификации в рамках традиционных гражданско-правовых категорий. Какой важный нюанс здесь упускается? То, что эта многоаспектность, с одной стороны, делает ПФИ чрезвычайно гибкими и адаптивными к меняющимся потребностям рынка, но с другой — требует от законодателя максимальной точности и предвидения при формировании нормативно-правовой базы, чтобы избежать правовых коллизий и обеспечить стабильность оборота.

Важно отметить, что к ПФИ не относятся: вклады (депозиты) в кредитных организациях, договоры займа и кредитные договоры, сделки, регулируемые главой 48 Гражданского кодекса РФ (страхование), а также договоры о гарантиях и поручительстве. Это подчеркивает их специфический, самостоятельный характер.

Основные виды деривативов и их применение на российском рынке

Многообразие производных финансовых инструментов обусловлено потребностями рынка в различных механизмах управления рисками и получения прибыли. Рассмотрим основные виды деривативов, активно используемых на российском рынке:

1. Форвардный контракт (форвард): Это индивидуально заключаемое соглашение между двумя сторонами о покупке или продаже определенного базового актива по фиксированной цене в заранее оговоренную дату в будущем.
   • Механизм работы: Стороны договариваются о цене и объеме актива сейчас, а передача актива и оплата происходят в будущем. Форварды не стандартизированы и торгуются на внебиржевом рынке.
   • Применение на российском рынке: Чаще всего форвардные контракты заключаются на валюту (например, для хеджирования валютного риска при импорте/экспорте) или на сырьевые товары (например, нефть). Сторонами обычно выступают банки, крупные компании и профессиональные трейдеры.
   • Пример: Российская компания ожидает поступление выручки в долларах США через 3 месяца, но опасается ослабления рубля. Она может заключить форвардный контракт с банком на продажу долларов по фиксированному курсу через 3 месяца, тем самым хеджируя свой валютный риск.
2. Фьючерсный контракт (фьючерс): Это стандартизированный форвардный контракт, который торгуется на бирже. Он обязывает стороны купить или продать базовый актив по заранее установленной цене в определенную дату в будущем.
   • Механизм работы: В отличие от форварда, фьючерс является биржевым инструментом. Стандартизация параметров (объем, срок, цена шага) и наличие центрального контрагента снижают риски. Ежедневные переоценки (маржирование) обеспечивают исполнение обязательств.
   • Применение на российском рынке: На Московской бирже фьючерсы заключаются на широкий спектр базовых активов:
     • Акции российских эмитентов: Например, фьючерсы на акции ПАО «Сбербанк», ПАО «Газпром», ПАО «Яндекс».
     • Валюты: Фьючерсы на пары доллар/рубль, евро/рубль, юань/рубль.
     • Индексы: Например, фьючерсы на индекс МосБиржи (IMOEX).
     • Товары: Фьючерсы на нефть, золото, сахар.
   • Пример: Инвестор, ожидающий роста акций «Сбербанка», может купить фьючерс на эти акции, вместо того чтобы покупать сами акции, используя маржинальную торговлю.
3. Опционный контракт (опцион): Это договор, который дает покупателю право, но не обязанность, купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенный базовый актив по фиксированной цене (цена исполнения, страйк) до определенной даты (дата экспирации) за уплаченную премию.
   • Механизм работы: Покупатель опциона платит премию продавцу за право. Если рыночная цена базового актива движется в невыгодном для покупателя направлении, он может просто отказаться от исполнения опциона, потеряв только премию. Для продавца опциона ситуация обратная: он получает премию, но обязан исполнить контракт, если покупатель воспользуется своим правом.
   • Применение на российском рынке: На Московской бирже опционы торгуются преимущественно на фьючерсные контракты, базовым активом которых являются индексы, акции, валюты, товары (например, золото). Также существуют премиальные опционы на акции (например, «Газпром», «Сбербанк», «Лукойл», «Яндекс», Ozon).
   • Пример: Инвестор владеет акциями «Газпрома», но опасается их падения. Он может купить опцион «пут» на эти акции с ценой исполнения, близкой к текущей рыночной. Если акции упадут ниже этой цены, он сможет продать их по цене страйка, ограничив свои потери.
4. Своп (swap): Это контракт на обмен потоков платежей в будущем, основанный на разных базовых активах или их показателях.
   • Механизм работы: Стороны договариваются об обмене определенными потоками платежей на определенный период времени. Например, одна сторона может обязаться выплачивать фиксированную процентную ставку, а другая — плавающую.
   • Применение на российском рынке: Свопы — это преимущественно внебиржевые инструменты. К ним относятся:
     • Процентные свопы: Обмен фиксированной процентной ставки на плавающую (IRS).
     • Валютные свопы: Обмен одной валюты на другую, с последующим обратным обменом по заранее оговоренному курсу.
     • Товарные свопы: Обмен фиксированной цены на товар на плавающую рыночную цену.
     • Акционные свопы: Обмен доходов по акциям на фиксированные платежи.
     • Кредитные дефолтные свопы (Credit Default Swap, CDS): Инструмент страхования от кредитного риска, по которому покупатель платит продавцу регулярные премии, а продавец обязуется компенсировать потери в случае дефолта по определенному долговому обязательству.

По структуре рисков деривативы можно классифицировать на:

• Инструменты с симметричной структурой рисков: К ним относятся форварды, фьючерсы и свопы. В этих контрактах обе стороны принимают на себя обязательства, и потенциальные прибыли/убытки для обеих сторон теоретически неограниченны. Например, покупатель фьючерса выигрывает от роста цены, но теряет от ее падения; продавец — наоборот.
• Инструменты с асимметричной структурой рисков: Это опционы. Для покупателя опциона потенциальные убытки ограничены уплаченной премией, в то время как потенциальная прибыль теоретически неограниченна. Для продавца опциона ситуация обратная: его прибыль ограничена полученной премией, а потенциальные убытки могут быть значительными.

Таблица 1. Сравнительная характеристика основных видов производных финансовых инструментов

Признак/Вид ПФИ	Форвард	Фьючерс	Опцион	Своп
Место заключения	Внебиржевой рынок	Биржевой рынок	Биржевой/Внебиржевой	Внебиржевой рынок
Стандартизация	Нет	Да	Да	Нет
Обязательства сторон	Двусторонние, обязательные для обеих сторон	Двусторонние, обязательные для обеих сторон	Для покупателя – право, для продавца – обязанность	Двусторонние, обязательные для обеим сторонам
Риск	Симметричный	Симметричный	Асимметричный (покупатель: ограниченные убытки, неограниченная прибыль; продавец: ограниченная прибыль, неограниченные убытки)	Симметричный
Гарантийное обеспечение	Обычно нет, кредитный риск контрагента	Да, маржа	Да, маржа/премия	Обычно нет, кредитный риск контрагента
Базовые активы (РФ)	Валюта, товары (нефть)	Акции, валюта, индексы, товары	Фьючерсы на акции, валюту, индексы, товары; акции	Валюта, проценты, товары, акции, кредитный риск
Основная функция	Хеджирование, спекуляция	Хеджирование, спекуляция	Хеджирование, спекуляция, страхование	Хеджирование, управление активами/пассивами

Понимание этих различий критически важно для юридической квалификации, оценки рисков и определения применимости норм гражданского права к каждой конкретной сделке с деривативами.

Правовое регулирование производных финансовых инструментов в Российской Федерации: становление и современные вызовы

Правовое регулирование производных финансовых инструментов в России — это история компромиссов, адаптации и постоянного совершенствования. От первоначального непонимания и квалификации как «пари» до формирования относительно стройной системы, регулируемой специальными нормами, рынок деривативов прошел долгий путь, однако и сегодня остаются значительные вызовы, обусловленные как внутренней спецификой правовой системы, так и внешними экономическими факторами, которые требуют постоянного внимания со стороны законодателя и регулятора.

Источники правового регулирования ПФИ

В отличие от многих других сфер гражданского оборота, регулирование ПФИ в Российской Федерации не сосредоточено в одном всеобъемлющем законе, а представляет собой комплексную систему, включающую несколько ключевых источников:

1. Гражданский кодекс РФ: Несмотря на то, что ГК РФ не содержит специальных норм, посвященных деривативам как отдельной правовой категории, он является фундаментом для регулирования любых гражданско-правовых договоров. Общие положения об обязательствах, договорах, купле-продаже, займах и т.д. применяются к ПФИ постольку, поскольку их договорная природа позволяет это. Однако, исторически, именно ГК РФ (в частности, статья 1062 о пари и играх) создавала наибольшие сложности для судебной защиты требований по деривативам.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Это основной специальный закон, определяющий понятие производного финансового инструмента и устанавливающий базовые правила его обращения. Именно этот закон был дополнен положениями, которые позволили обращаться за судебной защитой по деривативам, выведя их из-под полного запрета статьи 1062 ГК РФ.
3. Федеральный закон «Об организованных торгах»: Регулирует проведение торгов на биржах, что является ключевым для стандартизированных деривативов (фьючерсы, опционы).
4. Подзаконные акты Банка России: Центральный банк Российской Федерации, как мегарегулятор финансового рынка, издает множество нормативных актов, детализирующих регулирование ПФИ. Примером служит Положение Банка России от 03.08.2015 №482-П, устанавливающее требования к признанию инструментов производными финансовыми инструментами. Эти акты играют критическую роль, поскольку они часто определяют конкретные параметры и условия обращения деривативов.
5. Локальные акты бирж и саморегулируемых организаций (��РО): Правила торгов, клиринга и расчетов, устанавливаемые Московской биржей и другими торговыми площадками, являются обязательными для участников биржевого рынка деривативов.

Исторический аспект становления регулирования

Становление регулирования ПФИ в России неразрывно связано с экономическим кризисом 1998 года. В тот период, когда рынок деривативов только зарождался, а правовое регулирование было крайне скудным, арбитражные суды РФ зачастую квалифицировали расчетные сделки с деривативами как игры и пари. Такая квалификация, согласно статье 1062 ГК РФ (в ее первоначальной редакции), исключала судебную защиту требований, возникающих из таких сделок. Это создавало огромные юридические риски и препятствовало развитию рынка.

Переломным моментом стало решение Конституционного Суда РФ в 2002 году, который указал на необходимость внесения изменений в российское законодательство. В результате, Гражданский кодекс РФ и Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» были дополнены положениями, позволяющими судебную защиту требований, связанных с играми и пари, при условии, что такие требования возникают из договоров, заключенных на организованных торгах или отвечающих признакам ПФИ и заключенных профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Эти изменения стали фундаментом для дальнейшего развития регулирования.

Однако, и сегодня статья 1062 ГК РФ продолжает вызывать дискуссии. Поскольку она не содержит четких признаков для отличия пари от иных рисковых предпринимательских сделок, судам в каждом конкретном случае приходится выяснять цель заключения дериватива, чтобы определить, стоит ли за ним хозяйственный интерес, подлежащий защите, или это было простое пари. Это создает неопределенность и оставляет простор для судейского усмотрения.

Особенности правового статуса участников и сделок

Современное регулирование ПФИ в России выделяет две основные категории инвесторов, что существенно влияет на их доступ к инструментам и уровень защиты:

1. Квалифицированные инвесторы: Это, как правило, профессиональные участники рынка ценных бумаг, крупные компании, банки, фонды, а также физические лица, отвечающие определенным критериям (например, по размеру активов или опыту работы на рынке). Для них доступны более широкий круг инструментов, включая сложные деривативы и внебиржевые сделки. Информация о ПФИ, предназначенных для квалифицированных инвесторов, должна содержать соответствующее указание и не может предлагаться неограниченному кругу лиц.
2. Неквалифицированные инвесторы: Это физические лица и мелкие юридические лица, не отвечающие критериям квалифицированного инвестора. Для них действуют значительные ограничения на операции с инструментами повышенной финансовой сложности, включая многие деривативы и внебиржевые инструменты. Это сделано для защиты менее опытных инвесторов от чрезмерных рисков.

Регулирование биржевого и внебиржевого рынков ПФИ

Исторически, регулирование в России относилось преимущественно к биржевому рынку деривативов, где стандартизация и контроль со стороны бирж и центральных контрагентов обеспечивали определенный уровень прозрачности и снижения рисков. Внебиржевой рынок, характеризующийся индивидуальными договоренностями сторон и меньшей прозрачностью, долгое время оставался в «серой зоне» или регулировался лишь общими нормами ГК РФ.

Однако, с 2024 года Банк России предпринимает активные шаги по усилению регулирования внебиржевого рынка ПФИ, особенно в части сделок с гражданами. Цель этих мер — повысить стабильность финансового рынка и защитить неквалифицированных инвесторов. Основные изменения включают:

• Расширение периметра регулирования: Регулярные внебиржевые сделки купли-продажи с ценными бумагами и срочные сделки (ПФИ) со сроком исполнения 3 дня и более могут заключаться с гражданами только дилерами. Это означает, что такая деятельность теперь находится под регулированием и надзором Банка России.
• Регулирование краткосрочных ПФИ: Краткосрочные договоры ПФИ (со сроком исполнения менее 3 дней) отнесены к сфере ответственности форекс-дилеров, с учетом определения размера плеча в зависимости от статуса инвестора (квалифицированный/неквалифицированный).

Эти меры направлены на снижение системных рисков за счет перераспределения кредитного риска на центрального контрагента и предотвращение неконтролируемого роста внебиржевого рынка.

Налогообложение операций с производными финансовыми инструментами

Налогообложение операций с производными финансовыми инструментами является одним из наиболее сложных аспектов их правового регулирования, требующим отдельного и детального изучения. Налоговый кодекс РФ (НК РФ) содержит специальные положения, призванные регулировать эти операции, однако на практике возникают многочисленные вопросы и проблемы, особенно в части квалификации сделок как хеджирующих.

Особенности налогообложения для юридических лиц

Для юридических лиц основные положения об особенностях налогообложения операций с ПФИ содержатся в статьях 301-305 Главы 25 НК РФ («Налог на прибыль организаций»). Эти статьи определяют:

• Признание доходов и расходов: Доходы и расходы по операциям с ПФИ определяются исходя из результатов их исполнения, прекращения или перехода прав и обязанностей по ним.
• Отнесение к хеджированию: Для применения льготных режимов или специфического порядка учета, сделка должна быть квалифицирована как хеджирующая. Это требует документального подтверждения связи ПФИ с базовым активом (хеджируемым риском) и его соответствия целям хеджирования.
• Оценка для целей налогообложения: Статья 305 НК РФ устанавливает особенности оценки для целей налогообложения операций с производными финансовыми инструментами.
• Ведение налогового учета: Статья 326 НК РФ регулирует порядок ведения налогового учета по срочным сделкам при применении метода начисления.

Особенности налогообложения для физических лиц

Для физических лиц особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы (НДФЛ) по операциям с ПФИ определены в статьях 212, 214.1, 214.3, 214.6, 214.8, 214.9 и 226.1 НК РФ.

• Налоговая база: Доходы по операциям с ПФИ облагаются по ставке НДФЛ. При этом доходы и расходы по таким операциям, осуществляемым через брокера, учитываются налоговым агентом.
• Учет убытков: Возможен перенос убытков по операциям с ПФИ на будущие периоды в течение 10 лет, при условии, что эти убытки получены по операциям, совершаемым на организованном рынке и удовлетворяющим определенным критериям.

Проблемы налогообложения и бухгалтерского учета хеджирования

Несмотря на наличие регулирования, на практике компании сталкиваются с рядом серьезных проблем:

1. Квалификация хеджирующих сделок: Налоговые органы могут посчитать сделку спекулятивной, если условия хеджирующей сделки и хеджируемого договора несопоставимы, или если не продемонстрирована четкая связь между базовым активом ПФИ и объектом хеджирования. Отсутствие стандартизированных подходов к документальному подтверждению хеджирующего характера сделок создает значительные налоговые риски.
2. Отсутствие специальных правил бухгалтерского учета по РСБУ: Для нефинансовых организаций в Российских стандартах бухгалтерского учета (РСБУ) до сих пор отсутствуют унифицированные и детальные правила учета операций с ПФИ, особенно хеджирования. Это вынуждает компании самостоятельно разрабатывать подходы, часто ориентированные на Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО), что увеличивает сложность и потенциальные ошибки. В то же время, для некоторых некредитных финансовых организаций существуют специальные нормы (например, Глава 8 Положения Банка России от 25.10.2017 №612-П «О порядке отражения на счетах бухгалтерского учета объектов бухгалтерского учета некредитными финансовыми организациями»).
3. Неоднозначность судебной практики: Споры с налоговыми органами по квалификации сделок и учету хеджирования часто доходят до суда, где решения могут быть противоречивыми, что еще больше усиливает правовую неопределенность.

Эти проблемы подчеркивают необходимость дальнейшего совершенствования как налогового законодательства, так и бухгалтерских стандартов для операций с производными финансовыми инструментами, чтобы обеспечить большую прозрачность и предсказуемость для участников рынка.

Юридическая природа и правовая квалификация сделок РЕПО в российском праве

Сделки РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo) — это один из наиболее распространенных и важных инструментов на финансовом рынке, играющий ключевую роль в управлении ликвидностью. Однако, несмотря на их широкое распространение, юридическая природа и правовая квалификация сделок РЕПО в российском праве остаются предметом активных дискуссий и не имеют однозначного решения, что добавляет сложности в их применение.

Понятие и экономическое содержание сделок РЕПО

В своей основе, сделка РЕПО представляет собой механизм, который включает две встречные сделки купли-продажи ценных бумаг. По первой сделке одна сторона продает ценные бумаги (или покупает), а по второй она обязуется купить их обратно (или продать) через определенный промежуток времени по другой, заранее оговоренной цене.

Если упростить, суть договора РЕПО состоит в заключении сделки купли (продажи) с обязательством обратной продажи (покупки) предмета сделки через определенный промежуток времени по другой цене.

Ключевые характеристики РЕПО:

• Две встречные сделки: Это всегда пара сделок: прямая (сегодня) и обратная (в будущем).
• Предмет сделки: Ценные бумаги.
• Срок: Сделка заключается на определенный срок.
• Цена: Цена обратной сделки обычно отличается от цены прямой сделки, и эта разница представляет собой процентный доход для покупателя по первой части РЕПО (или стоимость заимствования для продавца).

Экономическая природа РЕПО как обеспеченного кредита:

По своему экономическому смыслу РЕПО часто рассматривается как обеспеченный кредит. Продавец ценных бумаг по первой части РЕПО фактически получает денежные средства под залог этих ценных бумаг, а покупатель предоставляет эти средства, получая в качестве обеспечения сами ценные бумаги. Разница в ценах первой и второй части сделки РЕПО представляет собой процент за пользование этими денежными средствами.

Механизм операций РЕПО подразумевает переход права собственности на ценные бумаги от продавца к покупателю по первой части сделки. Это является ключевым отличием РЕПО от классического залога, где право собственности на предмет залога не переходит к залогодержателю. Переход права собственности значительно снижает кредитный риск для стороны, предоставляющей финансирование, и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств, поскольку покупатель уже является собственником ценных бумаг.

Таким образом, РЕПО является целенаправленным, волевым, правомерным действием, совершаемым субъектами права и направленным на возникновение гражданско-правовых последствий в виде взаимных обязательств сторон по передаче друг другу ценных бумаг и денежных средств.

Правовое регулирование и квалификация договора РЕПО

В российском законодательстве договоры РЕПО регулируются статьей 51.3 Федерального закона от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Эта статья устанавливает специальные нормы, применимые к сделкам РЕПО, что выделяет их из общего массива гражданско-правовых договоров.

Несмотря на наличие специального регулирования, ни законодательство, ни судебная практика РФ не дают однозначного ответа на вопрос о правовой природе договора РЕПО. Эта сложность обусловлена гибридным характером РЕПО, которое используется для различных целей:

• Признаки купли-продажи: Внешне РЕПО выглядит как две сделки купли-продажи, что заставляет искать аналогии с главой 30 ГК РФ.
• Признаки займа: Экономически РЕПО выполняет функцию займа денежных средств под обеспечение ценными бумагами.
• Признаки залога: Ценные бумаги выступают в роли обеспечения исполнения обязательств.

В доктрине и судебной практике до сих пор нет единого подхода к квалификации РЕПО. Одни исследователи склонны рассматривать его как особый вид договора купли-продажи с условием обратного выкупа, другие — как разновидность займа, обеспеченного ценными бумагами, или даже как залоговую сделку. Однако наиболее распространенной и логичной, с учетом перехода права собственности и обеспечительного характера, является позиция, рассматривающая РЕПО как финансовый инструмент с ярко выраженным обеспечительным характером.

Договор РЕПО является одним из непоименованных договоров (или договором со специальным регулированием в рамках ФЗ «О рынке ценных бумаг», но не имеющим аналога в ГК РФ), что означает, что существенные условия могут определяться по аналогии закона с нормами, регулирующими сходные договорные обязательства, но с учетом специфики, установленной ст. 51.3 ФЗ «О рынке ценных бумаг». На текущем этапе правового развития договор РЕПО все еще больше обладает признаками финансового инструмента, используемого в разных ситуациях, но уже прослеживается кристаллизация его основной правовой сущности — обеспечительного характера.

Допустимые базовые активы по договору РЕПО:

ФЗ «О рынке ценных бумаг» четко определяет, какие ценные бумаги могут быть предметом договора РЕПО:

• Эмиссионные ценные бумаги российского эмитента.
• Инвестиционные паи.
• Клиринговые сертификаты участия.
• Акции или облигации иностранного эмитента.
• Инвестиционные паи или акции иностранного инвестиционного фонда.
• Ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента.

Важно отметить, что по договору РЕПО нельзя передавать фьючерсы и другие деривативы. Это связано с тем, что деривативы сами по себе являются производными инструментами, и их использование в качестве обеспечения в РЕПО создало бы слишком сложную и потенциально нестабильную конструкцию.

Роль Банка России и особенности операций РЕПО

Операции РЕПО являются одним из ключевых инструментов денежно-кредитной политики Банка России. Центральный банк активно использует РЕПО для:

• Предоставления ликвидности: Когда банковской системе не хватает рублевой ликвидности, Банк России проводит аукционы РЕПО, по которым он покупает ценные бумаги у кредитных организаций с обязательством обратной продажи. Таким образом, банки получают необходимые средства.
• Абсорбирования ликвидности: В случае избытка ликвидности, Банк России продает ценные бумаги банкам с обязательством обратного выкупа, изымая излишки средств из системы.

Особенности операций РЕПО Банка России:

1. Ломбардный список Банка России: К операциям РЕПО с Банком России принимаются только ценные бумаги, входящие в так называемый Ломбардный список Банка России. Этот список содержит перечень высоконадежных ценных бумаг, которые могут быть использованы в качестве обеспечения.
2. Участники: К операциям РЕПО с Банком России допускаются кредитные организации, заключившие с ним необходимые соглашения и выступающие от своего имени и за свой счет.
3. Параметры аукционов: Банк России определяет параметры аукционов РЕПО (сроки, процентные ставки) и лимиты, включая список ценных бумаг из Ломбардного списка.
4. Аукционы «тонкой настройки»: Для быстрого увеличения предложения банковской ликвидности Банк России может проводить аукционы РЕПО «тонкой настройки» на сроки от 1 до 6 дней, что позволяет оперативно реагировать на краткосрочные колебания ликвидности.
5. РЕПО с корзиной ценных бумаг: Это сервис предоставления ликвидности российским коммерческим банкам, основанный на заключении сделок трехстороннего РЕПО с Банком России с системой управления обеспечением Национального расчетного депозитария (НРД).

Маржинальный и компенсационный взносы по сделкам РЕПО:

Для снижения рисков, связанных с колебаниями цен базовых активов, в сделках РЕПО применяются механизмы корректировки обеспечения:

• Маржинальный взнос по сделке РЕПО: Это деньги или ценные бумаги, которые продавец (заемщик) обязан передать покупателю (кредитору) по первой части РЕПО, если рыночная стоимость ценных бумаг, переданных в обеспечение, упала ниже оговоренного уровня (так называемый «маржин-колл»).
• Компенсационный взнос по сделке РЕПО: Это также деньги или ценные бумаги, которые продавец обязан передать покупателю по первой части сделки РЕПО, если рыночная стоимость ценных бумаг упала ниже оговоренного уровня. Отличие от маржинального взноса заключается в том, что компенсационный взнос непосредственно изменяет размер обязательств по второй части сделки РЕПО, то есть корректирует цену обратного выкупа.

Эти механизмы обеспечивают гибкость и надежность сделок РЕПО, позволяя адаптироваться к изменяющимся рыночным условиям и защищая стороны от чрезмерных потерь. Сделки РЕПО можно заключать как через биржу (где они регламентируются ее правилами), так и внебиржевыми контрактами (которые регулируются договором между участниками).

Риски использования производных финансовых инструментов и механизмы их минимизации

Финансовый рынок по своей сути является рынком рисков, где субъекты постоянно стремятся к их перераспределению и созданию эффективных механизмов минимизации. Производные финансовые инструменты, будучи мощным инструментом как для спекуляции, так и для хеджирования, неразрывно связаны с различными видами рисков. Понимание этих рисков и владение методами их управления является ключевым для успешного и безопасного участия в рынке деривативов.

Классификация рисков ПФИ

Риски, присущие производным финансовым инструментам, можно классифицировать по их природе и источнику возникновения:

1. Рыночный риск: Этот риск связан с неблагоприятным изменением рыночной стоимости базового актива, на который заключен дериватив.
   • Спекулятивные цели: Если ПФИ используется в спекулятивных целях (например, инвестор покупает фьючерс, ожидая роста цены актива), то рыночный риск присутствует в полной мере. Неблагоприятное движение цены может привести к значительным убыткам.
   • Хеджирование: Парадоксально, но при правильном хеджировании рыночный риск, связанный с базовым активом, исчезает. Например, компания, ожидающая поступления валютной выручки, заключает форвардный контракт на продажу этой валюты. Таким образом, она фиксирует будущий курс и исключает влияние колебаний валютного рынка на свою прибыль. Однако при этом возникает риск контрагента по форвардному контракту.
2. Кредитный риск (риск контрагента): Это риск того, что одна из сторон договора ПФИ не сможет или откажется выполнить свои обязательства. Он особенно актуален для внебиржевых (OTC) деривативов, где нет центрального контрагента. Для биржевых деривативов этот риск значительно снижается благодаря системам клиринга и гарантирования.
3. Операционный риск: Возникает из-за ошибок в процессах, системах, внутренних контролях или из-за человеческого фактора. Например, неправильное оформление сделки, технический сбой, несанкционированный доступ.
4. Юридический риск: Является отличительной особенностью, особенно на российском рынке ПФИ, из-за недостаточной детализации отечественных правовых норм и неоднозначной судебной практики.
   • Неоднозначная судебная практика: Суды могут по-разному квалифицировать одни и те же сделки, например, как хеджирующие или спекулятивные, как договора пари или как реальные финансовые инструменты, что создает неопределенность для участников рынка.
   • Нечеткость формулировок законодательства: Отсутствие единой терминологии, пробелы в регулировании некоторых аспектов сделок с ПФИ приводят к возможности различных толкований и, как следствие, к спорам.
   • Налоговые риски: Как было отмечено ранее, проблемы с документальным подтверждением хеджирующего характера сделок могут привести к переквалификации их налоговыми органами в спекулятивные, с соответствующими негативными налоговыми последствиями. Например, если условия хеджирующей сделки (например, объем или срок) несопоставимы с хеджируемым договором, налоговики могут отказать в признании расходов по ПФИ как хеджирующих.
   • Сложности обоснования хеджирующего характера сделок: Для признания сделки хеджирующей необходимо не только заключить соответствующий договор, но и иметь четкую внутреннюю политику, а также детально документировать связь между ПФИ и хеджируемым риском.
   • Отсутствие специальных правил учета: Для нефинансовых организаций в РСБУ отсутствуют унифицированные правила учета ПФИ, что вынуждает компании разрабатывать собственные подходы, зачастую ориентированные на МСФО, увеличивая операционные и учетные риски.
5. Риск ликвидности: Возможность быстро и без существенных потерь закрыть позицию по ПФИ. Для внебиржевых инструментов этот риск выше, так как может быть трудно найти контрагента для обратной сделки.

Какой важный нюанс здесь упускается? То, что многие из этих рисков взаимосвязаны и могут усиливать друг друга, создавая «эффект домино» на финансовых рынках. Например, юридическая неопределенность может усугубить кредитный риск, поскольку стороны не будут уверены в возможности судебной защиты своих прав.

Правовые и организационные механизмы минимизации рисков

Для эффективного управления и минимизации рисков, присущих производным финансовым инструментам, используется комплекс правовых и организационных мер:

1. Система внутренних и внешних механизмов минимизации рисков:
   • Избежание риска: Отказ от операций с чрезвычайно высоким или неприемлемым риском.
   • Локализация риска: Выделение рискованных операций в отдельные подразделения или дочерние компании.
   • Диверсификация: Распределение инвестиций по различным активам, рынкам и инструментам для снижения концентрационного риска.
   • Хеджирование: Использование ПФИ для страхования от неблагоприятных изменений цен базовых активов. Это классическая функция деривативов.
   • Страхование: Передача части рисков страховой компании.
2. Организационные меры и внутренняя регламентация:
   • Политика хеджирования: Разработка и внедрение в компании четкой политики хеджирования, которая регламентирует цели, стратегии, процедуры и инструменты для управления рисками. Такой документ может стать опорой для обоснования действий компании при спорах, особенно с налоговыми органами.
   • Регламентация процедур: Четкое описание процедур и действий персонала, связанного со сделками с деривативами, для минимизации операционных рисков.
   • Аудит: Регулярное проведение внутреннего и внешнего аудита для контроля за соблюдением регламентов и эффективностью системы управления рисками.
   • Оценка контрагентов и инструментов: Прописание процедур оценки надежности контрагентов (для снижения кредитного риска) и адекватности используемых ПФИ для конкретных целей (для контроля рыночного риска).
3. Правовые механизмы и регуляторные меры:
   • Обеспечение востребования дополнительной премии/гарантий: В договорной практике могут быть предусмотрены условия о требовании дополнительной премии за риск или получении гарантий от контрагента.
   • Сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств: Более жесткие формулировки в контрактах по форс-мажорным обстоятельствам могут снизить риск неисполнения.
   • Компенсация потерь: Обеспечение возможности компенсации возможных потерь за счет штрафных санкций за неисполнение обязательств.
   • Регулирование внебиржевых ПФИ: Европейским регулятором предусмотрены особые методы снижения рисков для внебиржевых ПФИ, закрепленные в Регламенте №648/2012/ЕС, направленные на предотвращение негативного влияния на экономику (например, централизованный клиринг). В России Банк России также активно реформирует рынок внебиржевых ПФИ, включая снижение системных рисков за счет перераспределения кредитного риска на центрального контрагента. С 2024 года приняты меры, обязывающие дилеров заключать регулярные внебиржевые ПФИ с гражданами, а краткосрочные ПФИ с повышенным риском — форекс-дилерами, с установлением лимитов плеча для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов.

Комплексный подход к управлению рисками, сочетающий внутреннюю организацию, четкую правовую регламентацию и внешнее регулирование, является залогом стабильности и эффективности рынка производных финансовых инструментов. Книга Татьяны Сафоновой «Управление рисками на рынке производных финансовых инструментов» предлагает глубокий анализ двойственной природы процесса управления рисками и базовые подходы к разработке системы регулирования операций с ПФИ.

Проблемы и перспективы совершенствования законодательства РФ в области регулирования ПФИ в условиях современных экономических вызовов

Несмотря на значительный прогресс в развитии российского законодательства о производных финансовых инструментах, процесс реформы правового регулирования рынков ПФИ в России и ЕАЭС остается незавершенным. Текущая геополитическая и экономическая ситуация добавляет новые, ранее не существовавшие вызовы, которые требуют оперативного и продуманного реагирования со стороны регулятора и законодателя.

Нерешенные проблемы правового регулирования

1. Отсутствие специального законодательства и фрагментарность регулирования: В России так и не был принят отдельный федеральный закон, комплексно регулирующий ПФИ. Законодательство о ПФИ носит фрагментарный характер, его положения рассеяны по различным нормативно-правовым актам (ФЗ «О рынке ценных бумаг», ГК РФ, акты Банка России, Налоговый кодекс), что затрудняет системное понимание и применение норм. Многие элементы правоотношений по сделкам с деривативами остаются неурегулированными.
2. Неоднозначная терминология: Проблема отсутствия единой терминологии рынка деривативов является серьезным препятствием для формирования цивилизованного срочного рынка. Различные нормативные акты используют такие термины, как «стандартный контракт» (Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле»), «срочная сделка» (ФКЦБ/ФСФР России), «финансовые инструменты срочных сделок» (Налоговый кодекс РФ), причем их определения часто противоречат друг другу. Это создает правовую неопределенность и затрудняет единообразное правоприменение.
3. Неоднозначная судебная практика: Несмотря на изменения в статье 1062 ГК РФ после решения Конституционного Суда РФ 2002 года, суды до сих пор сталкиваются с трудностями при квалификации деривативов, особенно внебиржевых. Отсутствие четких критериев для отличия реального хозяйственного интереса от «пари» оставляет простор для судейского усмотрения и приводит к противоречивым решениям.
4. Проблемы добросовестности участников и стандартов раскрытия информации: Отсутствие четких стандартов раскрытия информации, особенно по внебиржевым ПФИ, приводит к низкой прозрачности рынка и затрудняет оценку рисков для всех участников. Критерии добросовестности участников рынка также недостаточно формализованы, что в сочетании с неоднозначной судебной практикой создает юридические риски.
5. Недостаточность оценки рискованности сделок: Несмотря на тенденцию усиления государственного регулирования, до сих пор не определена повышенная рискованность сделок с деривативами на законодательном уровне и не введены унифицированные критерии оценки уровня риска. Это затрудняет классификацию инструментов и защиту неквалифицированных инвесторов, несмотря на предпринимаемые Банком России меры по ограничению их доступа к сложным инструментам.
6. Влияние текущих экономических вызовов (по состоянию на 21.10.2025):
   • Ограниченный доступ на внешние рынки: Санкции и геополитическая напряженность значительно сократили возможности российских участников рынка по доступу к международным рынкам ПФИ, что ограничивает их возможности по хеджированию и диверсификации.
   • Замедление восстановления рынка процентных ПФИ: Наблюдается замедление восстановления рынка процентных ПФИ, что влияет на способность компаний управлять процентными рисками.
   • Однонаправленные потребности участников: Потребности российских участников в инструментах ПФИ остаются преимущественно однонаправленными, что затрудняет нахождение контрагентов для сделок и замедляет развитие рынка.
   • Сужение горизонта планирования: Участники рынка вынуждены заключать сделки на более короткие сроки, что затрудняет долгосрочное хеджирование и стратегическое планирование.
   • Влияние санкций на биржевую инфраструктуру: Санкции, введенные против Московской биржи, НРД и НКЦ в июне 2024 года, ограничили потенциал рынка валютных ПФИ, вызвав переход к внебиржевым расчетам в некоторых валютных парах. Это создает дополнительные операционные и юридические риски.

Направления совершенствования законодательства и развития рынка

Совершенствование правового регулирования ПФИ в РФ должно носить комплексный характер, учитывая как внутренние, так и внешние факторы.

1. Гармонизация законодательства с международными стандартами:
   • Международные стандарты регулирования ПФИ часто носят характер «мягкого права» (например, принципы ISDA, рекомендации Basel Committee on Banking Supervision), но они являются бенчмарком для развитых финансовых рынков. Необходимо продолжить работу по адаптации этих стандартов в российское законодательство, уделяя внимание вопросам неттинга, клиринга и управления обеспечением.
   • Это позволит повысить доверие к российскому рынку и упростить взаимодействие с международными контрагентами, когда внешнеэкономические условия улучшатся.
2. Усиление роли регулятора и расширение его полномочий:
   • Целесообразно законодательно закрепить за Банком России право утверждать примерный перечень ПФИ, устанавливать требования к базисным активам, регулировать публичное предложение ПФИ, а также наделить биржи и саморегулируемые организации правом квалифицировать ПФИ в рамках установленных регулятором критериев. Это позволит создать гибкую систему, способную оперативно реагировать на появление новых инструментов и изменение рыночной конъюнктуры, без необходимости частых изменений в федеральном законе.
   • Продолжение работы Банка России по регулированию внебиржевого рынка ПФИ, включая дальнейшую стандартизацию условий сделок и расширение круга инструментов, подлежащих централизованному клирингу.
3. Повышение прозрачности и стандартизация учета:
   • Разработка и внедрение четких стандартов раскрытия информации по внебиржевым ПФИ. Это критически важно для снижения системных рисков и повышения информированности участников рынка.
   • Принятие специальных правил бухгалтерского учета ПФИ по стандартам РСБУ для нефинансовых организаций. Это позволит устранить существующие пробелы, снизить налоговые и учетные риски, а также обеспечит единообразие в учете хеджирующих операций.
4. Уточнение терминологии и судебной практики:
   • Унификация терминологии в различных нормативных актах, касающихся ПФИ, является первоочередной задачей для создания единого правового поля.
   • Формирование единообразной судебной практики, возможно, через издание соответствующих разъяснений Верховного Суда РФ, поможет снять многие вопросы правовой квалификации и повысить предсказуемость судебных решений.
5. Развитие рынка ПФИ в контексте обеспечения стабильности финансовой системы:
   • В условиях ограниченного доступа на внешние рынки, необходимо стимулировать развитие внутренних механизмов хеджирования и спекуляции, с учетом потребностей российских участников. Это может включать разработку новых типов ПФИ, адаптированных к текущим реалиям.
   • Поиск и развитие альтернативных каналов доступа к международным рынкам, в том числе через дружественные юрисдикции, где это возможно.
   • Важно соблюдать баланс между стимулированием развития рынка и обеспечением его стабильности, учитывая, что неуправляемый рост объема деривативов и невозможность оценить их реальную стоимость считаются многими экономистами одной из причин финансовых кризисов.

Реформирование рынка ПФИ в России — это долгосрочный процесс, требующий постоянного диалога между регуляторами, участниками рынка и академическим сообществом. Успешное решение существующих проблем и реализация намеченных перспектив позволят создать эффективный, прозрачный и устойчивый рынок производных финансовых инструментов, способный служить интересам российской экономики.

Заключение

Производные финансовые инструменты, или деривативы, представляют собой неотъемлемую, но исключительно сложную часть современного гражданского оборота и финансового рынка Российской Федерации. Наше исследование показало, что их юридическая природа остается объектом научных дискуссий, поскольку эти инструменты органично сочетают в себе элементы классических договорных обязательств, ценных бумаг и имущественных прав, выходя за рамки традиционных гражданско-правовых категорий. Именно эта гибридность делает их правовую квалификацию одним из центральных вызовов для отечественной юриспруденции.

Мы рассмотрели сущность деривативов как договоров, стоимость которых производна от базового актива, и детально проанализировали их основные виды: форварды, фьючерсы, опционы и свопы. Было показано, как эти инструменты, используя принцип маржинальной торговли, позволяют участникам рынка хеджировать риски или спекулировать на изменении цен, не требуя крупных начальных инвестиций. На примере Московской биржи были приведены конкретные виды базовых активов, включая акции, валюты, индексы и товары, а также очерчены сферы применения каждого типа дериватива.

Анализ правового регулирования ПФИ в России продемонстрировал его эволюционный характер: от первоначальной квалификации расчетных сделок как пари (что исключало судебную защиту) до формирования специального регулирования, закрепленного в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» и подзаконных актах Банка России. Особое внимание было уделено бинарной модели статуса инвесторов (квалифицированные и неквалифицированные) и усиливающейся роли Банка России в регулировании внебиржевых ПФИ, особенно в части сделок с гражданами, что является одним из ключевых направлений развития последних лет. Подробный разбор налогообложения операций с ПФИ выявил существенные проблемы, связанные с квалификацией хеджирующих сделок и отсутствием унифицированных правил бухгалтерского учета, создающих значительные риски для компаний.

Исследование юридической природы сделок РЕПО подчеркнуло их уникальность как финансового инструмент��, сочетающего в себе признаки купли-продажи и обеспеченного кредита. Несмотря на специальное регулирование статьей 51.3 ФЗ «О рынке ценных бумаг», их однозначная правовая квалификация до сих пор вызывает споры, хотя прослеживается тенденция к признанию их обеспечительного характера. Была показана ключевая роль Банка России в использовании РЕПО как инструмента денежно-кредитной политики и рассмотрены механизмы маржинальных и компенсационных взносов для минимизации рисков.

Комплексный анализ рисков, присущих деривативам, выявил их многообразие: от рыночных и операционных до юридических и налоговых. Особо были выделены юридические риски на российском рынке, обусловленные неоднозначной судебной практикой, нечеткостью законодательных формулировок и сложностями в обосновании хеджирующего характера сделок. В работе представлены различные механизмы минимизации рисков, включая внутренние политики хеджирования, регламентацию процедур, а также регуляторные меры, направленные на повышение стабильности рынка.

В завершение, были обобщены нерешенные проблемы правового регулирования ПФИ в РФ, включая фрагментарность законодательства, терминологическую неоднозначность и вызовы, связанные с текущей экономической ситуацией (ограниченный доступ на внешние рынки, влияние санкций на инфраструктуру, однонаправленные потребности участников). Сформулированы ключевые рекомендации по дальнейшему совершенствованию законодательства и правоприменительной практики: от гармонизации с международными стандартами и усиления роли регулятора до уточнения терминологии и развития прозрачности рынка.

Производные финансовые инструменты — это динамичная и постоянно развивающаяся сфера, требующая от правовой системы гибкости и адаптивности. Дальнейшее совершенствование законодательства, направленное на повышение ясности, прозрачности и предсказуемости, является критически важным для обеспечения стабильности финансового рынка и защиты интересов всех его участников.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ).
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (принят ГД ФС РФ 22.12.1995) (ред. от 07.02.2011).
3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ (принят ГД ФС РФ 19.07.2000) (ред. от 07.03.2011) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.04.2011).
4. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 07.02.2011) «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 20.03.1996) (с изм. и доп., вступающими в силу с 07.04.2011).
5. Об утверждении методических рекомендаций по заполнению форм отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг: Распоряжение ФКЦБ России от 14.08.2002 № 991/р. П. 1.1.7 // Вестн. ФКЦБ России. 2002. № 9.
6. Об утверждении Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг РФ: Постановление ФКЦБ России от 14.08.2002 № 32/пс // Вестн. ФКЦБ России. 2002. № 10.
7. Адамович Г. О некоторых способах обеспечения кредитных обязательств // Хозяйство и право. 1996. № 9. С. 42.
8. Белов В. А. Правовое регулирование банковской деятельности. М., 1997. С. 255.
9. Брагинский М. И., Витрянский В. В. Договорное право: Общие положения. М., 1998. С. 186.
10. Вестн. ВАС РФ. 1999. № 1.
11. Гессен Я. М. Биржевые сделки по русскому праву. Банковая энциклопедия: В 2 т. Киев, 1917. Т. 2. С. 295.
12. Жуков Д.А. Правовая природа сделок РЕПО // Вестник Владимирского юридического института. 2007. № 2. С. 270-275.
13. Калайда О.М. Некоторые критерии признания производных финансовых инструментов // Учет и статистика. 2008. № 11. С. 41-45.
14. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой / Под ред. О. Н. Садикова. М., 1997. С. 154.
15. Малиновский В. Знакомьтесь: операции РЕПО // Рынок ценных бумаг. 2003. № 12. С. 42.
16. Мейер Д. И. Русское гражданское право: В 2 ч. М., 1997. Ч. 2. С. 159.
17. Мельничук Г. В. Правовая природа расчетных форвардных сделок и сделок РЕПО // Законодательство. 2000. № 2. С. 28.
18. Нерсесов Н. И. Торговое право. М., 1896. С. 184.
19. Просветов, Г.И. Финансовый менеджмент: задачи и решения: учеб. -метод. пособие/ Г. И. Просветов.- М. : Альфа-Пресс, 2007.- 340 с.
20. Судейкин В. Биржа и биржевые операции. Спб., 1892. С. 85.
21. Шершеневич Г. Ф. Курс торгового права: В 4 т. М., 2003. Т. 2. С. 564.
22. Цитович П. П. Труды по торговому и вексельному праву: В 2 т. М., 2005. Т. 1. С. 394.
23. Московская Биржа | Рынки. Законодательство. URL: https://www.moex.com/s2792 (дата обращения: 21.10.2025).
24. Национальный расчетный депозитарий. Сделки РЕПО — инструмент получения ликвидности на финансовом рынке. 2021-10-08. URL: https://www.nsd.ru/repository/repo/ (дата обращения: 21.10.2025).
25. Fincan.ru. Дериватив — Финансовый анализ. URL: https://fincan.ru/articles/123-derivatives-financial-instruments/ (дата обращения: 21.10.2025).
26. ИС КОНТИНЕНТ. Правовая природа договора репо. URL: https://continent-online.ru/Document/?doc_id=31464303 (дата обращения: 21.10.2025).
27. Docs.cntd.ru. О производных финансовых инструментах от 18 мая 2011. URL: https://docs.cntd.ru/document/902279184 (дата обращения: 21.10.2025).
28. ГАРАНТ. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ. URL: https://base.garant.ru/10103720/ (дата обращения: 21.10.2025).
29. НИУ ВШЭ. За и против: эксперты обсудили правовое регулирование ПФИ в России. 2017-10-25. URL: https://www.hse.ru/news/edu/209198305.html (дата обращения: 21.10.2025).
30. КиберЛенинка. О понятии сделки репо как гражданско-правовой сделки. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/o-ponyatii-sdelki-repo-kak-grazhdansko-pravovoy-sdelki (дата обращения: 21.10.2025).
31. Кошель П.Г. Природа договора РЕПО // Вопросы российского и международного права. 2023. Том 13. № 7А. С. 230-238. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/priroda-dogovora-repo (дата обращения: 21.10.2025).
32. Law.edu.ru. Правовая квалификация деривативов (Автореферат диссертации). URL: https://www.law.edu.ru/doc/document.asp?docID=1224219 (дата обращения: 21.10.2025).
33. Сбербанк. Что такое сделки РЕПО, как проходят и какие существуют риски? URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/what-is-repo (дата обращения: 21.10.2025).
34. КонсультантПлюс. Статья 30.2. Информация о ценных бумагах и о производных финансовых инструментах, предназначенных для квалифицированных инвесторов. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/7f8f828131346747192a2a07d39268f7737f2677/ (дата обращения: 21.10.2025).
35. Dissercat. Диссертация на тему «Правовая природа сделок Репо». URL: https://www.dissercat.com/content/pravovaya-priroda-sdelok-repo (дата обращения: 21.10.2025).
36. Малов Г.А. Правовое регулирование деривативов (срочных сделок, производных финансовых инструментов) // Законодательство. 2015. N 11. URL: https://www.lex-pravo.ru/articles/publ/pravovoe_regulirovanie_derivativov_srochnykh_sdelok_proizvodnykh_finansovykh_instrumentov.html (дата обращения: 21.10.2025).
37. Банк России. Операции репо Банка России. 2024-01-09. URL: https://www.cbr.ru/hd_analytics/mc_policy/repo/ (дата обращения: 21.10.2025).
38. МГИМО. Процесс реформы правового регулирования рынков ПФИ в России и ЕАЭС не завершен (PDF). URL: https://mgimo.ru/upload/iblock/c38/c386616a9a7a92fb2e4f3a74332906b3.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
39. Газпромбанк Инвестиции. Сделки РЕПО на бирже: что это такое простыми словами. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/58352/ (дата обращения: 21.10.2025).
40. НИУ ВШЭ. Правовое регулирование рынка производных финансовых инструментов (Книга, 2-е изд.). URL: https://id.hse.ru/books/651356073 (дата обращения: 21.10.2025).
41. КонсультантПлюс. Производные финансовые инструменты. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 21.10.2025).
42. Молодой ученый. Производные финансовые инструменты как особая форма гражданско-правовых отношений (Статья). URL: https://moluch.ru/science/article/211/39569/ (дата обращения: 21.10.2025).
43. Молодой ученый. Правовое регулирование и признаки производных финансовых инструментов (Статья). URL: https://moluch.ru/archive/390/85918/ (дата обращения: 21.10.2025).
44. КиберЛенинка. Риски производных финансовых инструментов в российской экономике. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/riski-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov-v-rossiyskoy-ekonomike (дата обращения: 21.10.2025).
45. КиберЛенинка. Проблема определения правовой природы производных финансовых инструментов. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problema-opredeleniya-pravovoy-prirody-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov (дата обращения: 21.10.2025).
46. КиберЛенинка. Нормативное правовое регулирование использования деривативных договоров в гражданском законодательстве Российской Федерации и некоторых зарубежных стран. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/normativnoe-pravovoe-regulirovanie-ispolzovaniya-derivativnyh-dogovorov-v-grazhdanskom-zakonodatelstve-rossiyskoy-federatsii-i-nekotoryh-zarubezhnyh-stran (дата обращения: 21.10.2025).
47. Национальный расчетный депозитарий. РЕПО Банка России с корзиной ценных бумаг. URL: https://www.nsd.ru/products-services/repo/repo-of-the-bank-of-russia-with-a-basket-of-securities/ (дата обращения: 21.10.2025).
48. Банк России. Основные аукционы репо и аукционы репо «тонкой настройки». 2023-10-12. URL: https://www.cbr.ru/dkp/operations_on_om/repo_auctions/ (дата обращения: 21.10.2025).
49. Сафонова Т. Управление рисками на рынке производных финансовых инструментов (Книга). URL: https://e.lanbook.com/book/56230 (дата обращения: 21.10.2025).
50. КиберЛенинка. РАЗВИТИЕ НОРМАТИВНО-ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ДЕРИВАТИВОВ В РОССИИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-normativno-pravovogo-regulirovaniya-rynka-derivativov-v-rossii (дата обращения: 21.10.2025).
51. НИУ ВШЭ. Правовые средства минимизации рисков (Учебные курсы) (PDF). URL: https://www.hse.ru/data/2012/11/26/1247063469/ПРАВОВЫЕ%20СРЕДСТВА%20МИНИМИЗАЦИИ%20РИСКОВ.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
52. ААСП. ОСНОВНЫЕ СПОСОБЫ МИНИМИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ (Статья). URL: https://www.aasp.ru/articles/pravovaja-informacija-i-statji/osnovnye-sposoby-minimizacii-finansovyh-riskov.html (дата обращения: 21.10.2025).