Как написать курсовую по оценке стоимости банка доходным подходом — полное руководство для студентов

Введение, или Как задать вектор исследования

Оценка стоимости бизнеса, и в особенности коммерческих банков, является критически важным инструментом в современной экономике. Она необходима при принятии решений о слияниях, поглощениях и других крупных инвестиционных сделках. Однако адекватно оценить банк — задача нетривиальная из-за специфики его активов, обязательств и подверженности множеству рисков.

Сложность заключается в том, что экономическая стоимость любого актива, включая банк, определяется ожиданиями будущих доходов, которые он способен сгенерировать. Именно поэтому формальный подход, основанный лишь на балансовой стоимости, не дает реальной картины.

Цель данной курсовой работы — определить рыночную стоимость условного коммерческого банка N с использованием методов доходного подхода. Для ее достижения будут последовательно решены следующие задачи:

1. Изучить теоретические основы оценки бизнеса и проанализировать применимость трех ключевых подходов к коммерческим банкам.
2. Выбрать и детально обосновать конкретный метод оценки в рамках доходного подхода.
3. Провести анализ макроэкономической среды и финансового состояния объекта оценки.
4. Построить финансовую модель и провести необходимые расчеты для определения стоимости.
5. Сделать итоговые выводы на основе полученных результатов.

Обозначив цели и задачи, мы должны выбрать научный инструментарий. Следующий раздел посвящен анализу существующих подходов к оценке, чтобы обосновать, почему именно доходный подход станет нашим главным инструментом.

Глава 1. Теоретические основы. Как выбрать единственно верный подход к оценке банка?

В теории оценки бизнеса существует три основных подхода: доходный, затратный и сравнительный. Каждый из них рассматривает стоимость под своим углом, но не все они одинаково применимы к такой сложной структуре, как коммерческий банк.

Для выбора наиболее адекватного инструментария воспользуемся методом «Тезис-Антитезис-Синтез», проанализировав сильные и слабые стороны каждого подхода.

• Затратный подход. Его суть заключается в оценке рыночной стоимости всех активов банка за вычетом его обязательств. На первый взгляд, это логично, но для банка такой метод имеет фундаментальный недостаток. Он полностью игнорирует самое главное: способность банка генерировать прибыль в будущем, ценность его бренда, наработанную клиентскую базу и качество управления. Затратный подход показывает лишь ликвидационную стоимость, а не ценность действующего бизнеса.
• Сравнительный (рыночный) подход. Этот метод основан на сравнении оцениваемого банка с аналогами, по которым недавно совершались сделки. Логика проста: если похожий банк был продан за X, то и наш стоит примерно столько же. Однако здесь кроется ключевая проблема: на рынке практически невозможно найти два абсолютно идентичных банка. Различия в структуре активов, клиентской базе, уровне риска и стратегии делают прямое сравнение некорректным, что снижает точность оценки.
• Доходный подход (Синтез). Этот подход является решением проблем предыдущих двух. Он фокусируется на том, что действительно важно для инвестора — на будущих доходах. Его основная идея в том, что стоимость бизнеса равна текущей стоимости всех денежных потоков, которые он сгенерирует в будущем. Именно этот подход позволяет учесть и эффективность управления, и перспективы роста, и все нематериальные активы, которые создают ценность банка.

Таким образом, мы видим, что доходный подход является наиболее релевантным для оценки коммерческого банка как действующего и развивающегося бизнеса. Мы доказали, что он является наиболее релевантным. Однако внутри него самого существуют разные методы. Теперь наша задача — выбрать конкретный инструмент для расчетов.

Разбираем инструментарий доходного подхода

В рамках доходного подхода выделяют два ключевых метода: метод капитализации доходов и метод дисконтированных денежных потоков (DCF). Выбор между ними зависит от характеристик оцениваемого банка и стабильности экономической среды.

Проведем их детальное сравнение по главному критерию — условиям применимости:

• Метод капитализации доходов. Этот метод относительно прост в расчетах. Стоимость банка определяется делением его стабильного годового дохода на ставку капитализации. Однако его применение требует одного ключевого и очень жесткого допущения: доходы банка должны быть стабильными или расти равномерными, легко предсказуемыми темпами. Зададимся риторическим вопросом: много ли современных банков могут похвастаться такой стабильностью в условиях турбулентной экономики и меняющихся процентных ставок? Для большинства ответ будет отрицательным.
• Метод дисконтированных денежных потоков (DCF). Этот инструмент является более сложным, но и значительно более гибким и универсальным. Метод DCF не требует стабильности доходов. Он позволяет построить прогноз денежных потоков на несколько лет вперед, учитывая их возможную неравномерность, а затем привести (продисконтировать) эти будущие потоки к их сегодняшней стоимости. Именно эта гибкость делает DCF идеально подходящим для оценки банков, чьи доходы подвержены колебаниям из-за рыночной конъюнктуры и изменения стратегии.

Таким образом, для большинства сценариев оценки коммерческих банков, особенно в условиях экономической неопределенности, метод дисконтированных денежных потоков (DCF) является наиболее предпочтительным и академически обоснованным.

Теоретическая база подготовлена, метод выбран и обоснован. Пора переходить от теории к практике и применить наши знания для оценки конкретного объекта.

Глава 2. Анализ объекта. Знакомство с нашим подопытным банком

В качестве объекта исследования в данной курсовой работе выступает условный коммерческий банк «Плато-Банк». Это универсальный банк средних размеров, основанный более 15 лет назад и предоставляющий услуги как корпоративным, так и розничным клиентам. Его деятельность сосредоточена преимущественно на внутреннем рынке.

Банк функционирует в макроэкономической среде, характеризующейся умеренной инфляцией и относительно стабильной ключевой ставкой Центрального Банка. Состояние банковской системы в целом можно охарактеризовать как стабильное, хотя и с высоким уровнем конкуренции.

Для подготовки данных к расчетам был проведен экспресс-анализ финансовой отчетности «Плато-Банка» за последние три года (см. Приложения А и Б). Краткий анализ показал следующую динамику:

• Активы банка: наблюдается умеренный рост в среднем на 5-7% в год.
• Собственный капитал: также демонстрирует положительную динамику, что говорит о финансовой устойчивости.
• Чистая прибыль: прибыль колеблется, что подтверждает наш тезис о нестабильности доходов и правильности выбора метода DCF.

Предварительный вывод: «Плато-Банк» является стабильно функционирующей организацией с некоторым потенциалом роста, но его финансовые результаты подвержены колебаниям. Теперь, когда у нас есть общее представление о банке и его финансовом здоровье, мы можем приступить к самому главному — построению финансовой модели для оценки его стоимости.

Практика, Шаг 1. Прогнозируем будущие денежные потоки

Центральный этап оценки методом DCF — это построение прогноза будущих денежных потоков. Для оценки банков чаще всего используется модель денежного потока на собственный капитал (Free Cash Flow to Equity, FCFE), так как она показывает, сколько денежных средств остается в распоряжении акционеров после всех необходимых расходов и инвестиций.

Прогнозный период в оценочной практике для банков обычно составляет от 5 до 8 лет с последующим постпрогнозным (терминальным) периодом. Для нашей курсовой работы мы выберем детальный прогнозный период в 5 лет, что является отраслевым стандартом.

Прогноз строится на основе анализа прошлых финансовых показателей (Приложение Б) и макроэкономических ожиданий. Ключевые статьи прогнозируются следующим образом:

1. Процентные доходы: прогнозируются исходя из роста кредитного портфеля, который, в свою очередь, зависит от темпов роста ВВП и состояния рынка.
2. Процентные расходы: зависят от прогноза по объему депозитов и ожидаемого уровня ключевой ставки.
3. Операционные доходы и расходы: прогнозируются на основе средних темпов роста за последние 3 года с поправкой на инфляцию.

После прогнозирования всех статей доходов и расходов рассчитывается чистый денежный поток на собственный капитал для каждого года прогнозного периода. Детальный расчет приведен в Приложении В. В обобщенном виде он выглядит так:

Примерная структура расчета денежного потока (Год 1)

Показатель	Сумма, млн. руб.
Чистая прибыль	+ XXX
Амортизация	+ XX
Изменение в капитальных затратах	— XX
Изменение в оборотном капитале	— XX
Итого: Денежный поток (FCFE)	= YYY

Мы получили ожидаемые денежные потоки на несколько лет вперед. Но будущие деньги стоят дешевле сегодняшних. Чтобы узнать их текущую ценность, нам нужен специальный «коэффициент обесценивания» — ставка дисконтирования. Ее расчету посвящен следующий шаг.

Практика, Шаг 2. Рассчитываем ставку дисконтирования

Ставка дисконтирования — один из самых сложных и важных элементов в оценке. Ее экономический смысл — это требуемая инвесторами норма доходности за принятие на себя всех рисков, связанных с вложением капитала в данный банк. Чем выше риски, тем выше ставка и, соответственно, ниже оценка.

Для расчета ставки доходности на собственный капитал чаще всего применяется модель оценки капитальных активов (CAPM). Она позволяет определить требуемую доходность на основе рыночных данных. Формула CAPM выглядит следующим образом:

Ставка дисконтирования = Безрисковая ставка + Бета-коэффициент * (Рыночная премия за риск)

Рассчитаем каждый компонент этой формулы последовательно:

• Безрисковая ставка. В качестве безрисковой ставки обычно принимается доходность долгосрочных государственных облигаций страны, где оперирует банк. Это самый надежный финансовый инструмент на рынке.
• Бета-коэффициент (β). Это мера системного, или рыночного, риска. Коэффициент показывает, насколько стоимость акций данного банка склонна изменяться вместе с рынком в целом. Если β > 1, банк считается более рискованным, чем рынок; если β < 1 — менее рискованным. Для непубличных компаний, как наш «Плато-Банк», бета-коэффициент определяется на основе данных по публичным компаниям-аналогам.
• Рыночная премия за риск. Это дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за то, что вкладывают деньги в акции, а не в безрисковые активы. Ее размер зависит от общей инвестиционной привлекательности и стабильности фондового рынка страны.

После расчета всех компонентов их значения подставляются в формулу. К полученному результату также могут быть добавлены премии за специфические риски, например, премия за страновой риск или премия за малый размер компании, чтобы учесть дополнительные факторы неопределенности, характерные для оцениваемого банка. Теперь у нас есть два ключевых элемента головоломки: прогнозируемые денежные потоки и ставка для их приведения к текущему моменту. Остался последний шаг — собрать все воедино и получить итоговую стоимость.

Практика, Шаг 3. Собираем все воедино и получаем итоговую стоимость

На финальном этапе расчетов мы объединяем полученные ранее данные: прогноз денежных потоков и ставку дисконтирования. Этот процесс состоит из трех ключевых действий.

1. Дисконтирование денежных потоков прогнозного периода. Мы берем спрогнозированный денежный поток для каждого из пяти лет и приводим его к текущей стоимости. Для этого денежный поток каждого года делится на (1 + ставка дисконтирования), возведенную в степень, равную номеру года. Сумма этих приведенных стоимостей дает нам первую часть итоговой оценки.

2. Расчет терминальной (постпрогнозной) стоимости. Бизнес не прекращает существовать через 5 лет, он продолжает генерировать доход. Терминальная стоимость как раз и представляет собой приведенную стоимость всех денежных потоков за пределами прогнозного периода. Чаще всего для ее расчета используется модель Гордона (модель постоянного роста). Мы предполагаем, что в постпрогнозном периоде денежные потоки банка будут расти с небольшим постоянным темпом, который обычно принимается на уровне долгосрочной инфляции.

3. Получение итоговой стоимости. Рассчитанная терминальная стоимость также дисконтируется к текущему моменту. Итоговая рыночная стоимость собственного капитала банка равна сумме двух компонентов:

Итоговая стоимость = (Сумма дисконтированных потоков за 5 лет) + (Дисконтированная терминальная стоимость)

Для придания работе академической глубины и повышения достоверности результатов необходимо провести анализ чувствительности. Он показывает, как изменится итоговая стоимость банка при незначительных изменениях ключевых допущений — ставки дисконтирования и темпов роста денежного потока. Этот анализ демонстрирует, какие факторы оказывают наибольшее влияние на оценку.

Расчеты завершены, стоимость определена. Финальный шаг курсовой работы — подвести итоги проделанного исследования и сформулировать выводы.

Заключение: Формулируем выводы и подводим итоги исследования

В ходе выполнения данной курсовой работы была достигнута основная цель, поставленная во введении, — проведена оценка рыночной стоимости условного коммерческого банка с использованием методов доходного подхода.

На основе проведенного исследования можно сделать следующие ключевые выводы:

1. В теоретической части был проведен сравнительный анализ трех подходов к оценке бизнеса. Было доказано, что для коммерческого банка наиболее адекватным является доходный подход, а в его рамках — метод дисконтированных денежных потоков (DCF), так как он наилучшим образом учитывает будущие перспективы и неравномерный характер доходов.
2. В аналитической части был рассмотрен объект оценки «Плато-Банк», проанализирована макроэкономическая среда и его финансовое состояние, что позволило сформировать базу для последующих расчетов.
3. В практической части была пошагово продемонстрирована методология оценки: построены прогнозы денежных потоков, рассчитана ставка дисконтирования по модели CAPM и определена итоговая рыночная стоимость банка, составившая X млн. рублей.

В заключение стоит подчеркнуть, что оценка стоимости бизнеса является не просто технической процедурой, а мощным инструментом стратегического управления. Она позволяет руководству банка выявлять ключевые драйверы роста стоимости, идентифицировать скрытые проблемы и принимать более обоснованные управленческие решения для повышения конкурентоспособности. В качестве направления для дальнейших исследований можно предложить проведение оценки этого же банка с помощью других подходов (где это возможно) для сравнения результатов и получения более полного представления о его стоимости.