Финансово-промышленные группы и холдинги: сущность, правовые основы и комплексный финансовый анализ в контексте современной российской экономики

В условиях динамично развивающейся и постоянно меняющейся глобальной экономики, интегрированные корпоративные структуры, такие как финансово-промышленные группы (ФПГ) и холдинги, играют всё более значимую роль, являясь локомотивами роста и стабильности. Их способность объединять капиталы, диверсифицировать риски и оптимизировать производственные цепочки делает их ключевыми акторами на рынке. В российской экономике, пережившей трансформационные процессы и столкнувшейся с новыми вызовами, понимание сущности, организационно-правовых форм и методологии финансового анализа этих гигантов приобретает особую актуальность.

Цель настоящей работы — провести глубокий и всесторонний анализ ФПГ и холдингов, раскрыть их теоретические основы, рассмотреть многообразие организационно-правовых форм, детализировать методологию комплексного финансового анализа и обозначить ключевые подходы к управлению рисками в этих сложных структурах. Особое внимание будет уделено специфике функционирования таких объединений в контексте современной российской экономики, с учётом актуальной правовой среды и макроэкономических реалий. Данная курсовая работа призвана стать ценным источником знаний для студентов экономических и финансовых специальностей, предоставляя не только теоретическую базу, но и практические инструменты для анализа и оценки деятельности интегрированных корпоративных образований.

Исследование будет структурировано по следующим ключевым разделам: теоретические основы функционирования интегрированных корпоративных структур; организационно-правовые формы и классификация; методология комплексного финансового анализа; ключевые показатели оценки финансового состояния и устойчивости; факторы влияния на финансовые результаты и развитие; а также современные подходы к управлению финансовыми рисками.

Теоретические основы функционирования интегрированных корпоративных структур

На заре XXI века мир бизнеса увидел беспрецедентный рост числа крупных корпоративных объединений, где консолидация активов и стратегическое управление стали не просто выбором, а императивом выживания и развития. Холдинги и финансово-промышленные группы – две ключевые формы, лежащие в основе этого феномена, и понимание их сущности, отличий, а также роли в экономике, является фундаментом для любого глубокого финансового анализа. Ведь без этого не обойтись в стремлении к максимально точной оценке эффективности и перспектив.

Понятие и сущность холдингов

В мире корпоративных финансов, где доминируют крупные игроки, холдинг представляет собой одну из самых распространённых форм предпринимательского объединения. Его экономический смысл выходит за рамки простого владения акциями, фокусируясь на централизованном управлении и стратегическом контроле над деятельностью входящих в него юридических лиц. Холдинг по своей природе – это не самостоятельное юридическое лицо в традиционном понимании, а скорее архитектура, структура, состоящая из основного (материнского) общества и подконтрольных ему дочерних хозяйственных обществ, которые могут иметь различные организационно-правовые формы.

Головная компания, находящаяся на вершине этой пирамиды, осуществляет своё влияние благодаря преобладающему участию в уставном капитале дочерних структур, заключённым договорам или иным юридически закреплённым механизмам. Несмотря на широкое распространение и значимость холдингов в российской экономике, стоит отметить парадоксальный факт: Гражданский кодекс РФ до сих пор не содержит прямого, исчерпывающего определения «холдинга» как отдельной организационно-правовой формы. Это обстоятельство, как мы увидим далее, накладывает определённый отпечаток на правовое регулирование таких объединений.

Понятие и сущность финансово-промышленных групп (ФПГ)

В отличие от холдинга, чья сущность преимущественно сводится к контролю и управлению через капитал, финансово-промышленная группа (ФПГ) представляет собой объединение юридических лиц, созданное на основе договорных отношений. Ключевая цель такого объединения – осуществление совместной деятельности, направленной на достижение технологической или экономической интеграции, а также на реализацию масштабных инвестиционных и других проектов.

Ключевые характеристики ФПГ включают:

• Объединение капитала и ресурсов: ФПГ аккумулируют значительные материальные и нематериальные активы участников.
• Координация деятельности: Несмотря на сохранение определённой автономии, участники ФПГ координируют свою деятельность для достижения общих стратегических целей.
• Общая стратегия развития: Все участники следуют единой долгосрочной стратегии, что позволяет синхронизировать усилия и ресурсы.
• Ориентация на долгосрочные проекты: Деятельность ФПГ часто связана с реализацией капиталоёмких и долгосрочных инвестиционных проектов.

Важной особенностью ФПГ, согласно законодательству, является обязательное участие банков или иных кредитных организаций, таких как инвестиционные институты, негосударственные пенсионные и иные фонды, а также страховые организации. Их роль обусловлена обеспечением инвестиционного процесса в группе, что подчёркивает финансовую природу таких объединений.

Сравнивая ФПГ и холдинги, можно выделить фундаментальное различие: ФПГ сохраняют договорную основу и определённую степень автономии участников, тогда как холдинг подразумевает более жёсткое подчинение дочерних компаний материнской. ФПГ, подобно холдингу, не является самостоятельной организационно-правовой формой юридических лиц, но обладает отдельными элементами правосубъектности, например, в правоотношениях, регулируемых антимонопольным и налоговым законодательством.

Цели и задачи создания ФПГ в российской экономике

Создание финансово-промышленных групп в российской экономике было обусловлено целым комплексом стратегических задач, направленных на преодоление системных проблем и стимулирование развития. Эти задачи выходят за рамки простого извлечения прибыли, охватывая макроэкономические и социальные аспекты:

1. Активизация преобразований в экономике: ФПГ выступают катализаторами структурных изменений, объединяя разрозненные предприятия в единые производственно-финансовые комплексы.
2. Улучшение инвестиционной ситуации: Объединяя финансовые и производственные ресурсы, ФПГ способны аккумулировать капитал для крупномасштабных инвестиционных проектов, привлекая внешних инвесторов и снижая риски.
3. Повышение конкурентоспособности отечественных товаров: Благодаря эффекту масштаба, оптимизации затрат и внедрению инноваций, ФПГ могут производить продукцию, конкурентоспособную как на внутреннем, так и на мировом рынках.
4. Ускорение научно-технического прогресса: Крупные интегрированные структуры способны финансировать и проводить широкомасштабные научные исследования и разработки, внедряя передовые технологии и инновации.
5. Оптимизация материально-финансовых потоков: ФПГ могут достигать экономии на издержках за счёт трансфертных цен, масштабов производства и снижения потребности в оборотных средствах через использование товарных кредитов и векселей внутри группы.
6. Полное использование технологического потенциала и расширение производственной кооперации: Интеграция позволяет синергетически использовать производственные мощности и компетенции различных участников, выстраивая эффективные цепочки создания стоимости.

Например, на долю промышленных компаний некоторых крупных ФПГ приходится свыше 4% российского ВВП и около 7% объёма российского экспорта, при этом в их подразделениях занято более 400 тыс. человек. Эти цифры убедительно демонстрируют масштаб и стратегическое значение ФПГ для национальной экономики. ФПГ по своей сущности ориентированы на получение долгосрочной отдачи, что отличает их от спекулятивных инвестиций и способствует устойчивому развитию.

Исторический контекст становления ФПГ в России

История финансово-промышленных групп в России неразрывно связана с постсоветской трансформацией экономики и поиском эффективных моделей интеграции капитала. Официальный отсчёт формирования ФПГ в стране начался с Указа Президента РФ № 2096 от 05.12.93 «О создании финансово-промышленных групп в РФ». Этот документ стал первым шагом к институционализации нового для России типа корпоративных объединений, призванных решить задачи восстановления разрушенных экономических связей, привлечения инвестиций и повышения конкурентоспособности национальной промышленности.

Указ заложил основу для создания ФПГ, определив их как добровольные объединения предприятий, учреждений и организаций, включая финансовые, с целью координации деятельности и реализации совместных проектов. Этот период характеризовался попытками формирования крупных интегрированных структур, способных аккумулировать ресурсы для модернизации производства и выхода на мировые рынки. Однако, как показала дальнейшая практика, путь становления ФПГ был тернист и требовал постоянной адаптации законодательства и управленческих подходов к быстро меняющимся экономическим реалиям.

Организационно-правовые формы и классификация интегрированных структур в РФ

Правовое поле, в котором функционируют интегрированные структуры, является сложным и постоянно развивающимся. Понимание организационно-правовых форм и классификации ФПГ и холдингов критически важно для адекватной оценки их деятельности и потенциальных рисков.

Правовые аспекты деятельности ФПГ и холдингов в России

В России правовое регулирование деятельности финансово-промышленных групп и холдингов имеет свою специфику и историю. До 2007 года существовал специальный Федеральный закон «О финансово-промышленных группах» от 30 ноября 1995 г. № 190-ФЗ, который определял правовой статус, порядок создания и функционирования ФПГ. Однако этот закон утратил силу 22 июня 2007 года.

Причины его отмены были обусловлены несколькими факторами:

1. Декларативный характер: Закон во многом носил общий, декларативный характер и не предоставлял достаточных механизмов для практической реализации многих положений.
2. Несоответствие нормам других кодексов: Многие его нормы вступали в противоречие с положениями Гражданского, Таможенного и Налогового кодексов РФ, создавая правовые коллизии.
3. Отсутствие дополнительных прав или льгот: Закон не предоставлял ФПГ существенных дополнительных прав или льгот, что снижало мотивацию для официальной регистрации в этом статусе.

Таким образом, в настоящее время правовая основа организации и деятельности российских ФПГ и холдингов базируется на общих положениях гражданского законодательства. Это, прежде всего, Гражданский кодекс РФ, а также федеральные законы «Об акционерных обществах» и «Об обществах с ограниченной ответственностью», которые регулируют правовое положение дочерних и зависимых хозяйственных обществ. Отсутствие специализированного регулирования холдингов и ФПГ означает, что их деятельность подпадает под общие нормы корпоративного права, что требует от юристов и менеджеров более глубокого понимания взаимосвязей между различными нормативными актами.

Варианты создания и организационно-правовые формы ФПГ

ФПГ, как сложные корпоративные образования, могут принимать различные организационные формы, отражающие специфику их интеграции и управления. В российской практике выделяют два основных варианта существования ФПГ:

1. Как холдинговая компания (совокупность основного и дочерних обществ): В этом случае структура ФПГ максимально приближена к классическому холдингу, где головная (материнская) компания осуществляет контроль над дочерними обществами через владение преобладающим пакетом акций или долей в уставном капитале. Это обеспечивает централизованное управление и координацию.
2. Как система участия (объединение юридических лиц, полностью или частично объединивших свои активы на основе договора о создании ФПГ): Этот вариант характеризуется более гибкой, договорной основой. Участники ФПГ заключают специальный договор о создании группы, который регулирует их взаимоотношения, права и обязанности. Для координации работы такой группы, как правило, учреждается Центральная компания, которая является самостоятельным юридическим лицом и выполняет функции управляющего центра, не обладая при этом прямым контролем через капитал над всеми участниками. Договор о создании ФПГ по своей юридической природе часто рассматривается как разновидность договора простого товарищества (статьи 1041-1054 Гражданского кодекса РФ), что подчёркивает его кооперативный характер.

Что касается холдингов, то в России они могут быть образованы в различных организационно-правовых формах, наиболее распространёнными из которых являются акционерные общества (публичные и непубличные) и общества с ограниченной ответственностью. Реже встречаются холдинги, построенные на основе простых товариществ или кооперативов, что обусловлено спецификой их правового статуса и целей.

Классификация ФПГ и холдингов

Классификация интегрированных структур позволяет лучше понять их природу, стратегические цели и особенности функционирования.

Классификация ФПГ:

• Вертикально интегрированные ФПГ: Объединяют предприятия разных стадий одного производственного цикла, от добычи сырья до производства конечной продукции. Цель – контроль всей цепочки создания стоимости, снижение транзакционных издержек, обеспечение стабильности поставок.
• Горизонтально интегрированные ФПГ: Объединяют предприятия, производящие аналогичную продукцию или предоставляющие схожие услуги. Цель – увеличение рыночной доли, достижение эффекта масштаба, сокращение конкуренции.
• Конгломератного типа ФПГ: Объединяют разнородные предприятия, не связанные между собой технологически или производственно. Цель – диверсификация бизнеса, распределение рисков между различными отраслями.

Классификация холдингов:
По способу контроля дочерних компаний:

• Имущественный холдинг: Контроль осуществляется через преобладающее участие в уставном капитале дочерних компаний (владение контрольным пакетом акций или долей).
• Договорной холдинг: Контроль осуществляется на основе заключённых между материнской и дочерними компаниями договоров (например, договоров управления, договоров о передаче полномочий единоличного исполнительного органа).

По сложности структуры:

• Основные (материнские) компании: Головные компании, находящиеся на вершине иерархии холдинга.
• Промежуточные (субхолдинги): Компании, которые сами являются дочерними по отношению к основной компании, но при этом осуществляют управление другими дочерними обществами.

Также выделяют:

• Финансовые холдинговые компании: Занимаются исключительно инвестиционной деятельностью, управлением финансовыми активами и не имеют права вмешиваться в производственную и коммерческую деятельность дочерних предприятий.
• Транснациональные ФПГ: Включают юридические лица, находящиеся под юрисдикцией государств-участников СНГ, либо имеющие там подразделения или осуществляющие капитальное строительство.
• Межгосударственные ФПГ: Приобретают свой статус на основе межправительственного соглашения, что подчёркивает их международный характер и поддержку на уровне государств.

Методология комплексного финансового анализа ФПГ и холдингов

Финансовый анализ любой компании – это ключевой инструмент для оценки её здоровья, эффективности и перспектив. Однако когда речь заходит о таких сложных структурах, как финансово-промышленные группы и холдинги, традиционные подходы требуют существенной доработки. Здесь на первый план выходит консолидированная отчётность, предоставляющая комплексное видение всего бизнес-объединения.

Консолидированная отчётность как основа анализа

Представьте, что вы пытаетесь оценить состояние большого дома, осматривая только отдельные его комнаты. Вы увидите лишь фрагменты, но не получите полной картины целостности конструкции, состояния фундамента или крыши. Точно так же и с интегрированными корпоративными структурами: анализ отчётности каждой дочерней компании по отдельности не даст понимания истинного финансового положения всей группы. Именно поэтому комплексный анализ финансовой деятельности ФПГ и холдингов требует составления консолидированной отчётности.

Консолидированная отчётность – это бухгалтерская отчётность, составленная на основе финансовой отчётности нескольких юридических лиц, являющихся материнской и дочерними компаниями, как если бы они представляли собой единое экономическое целое. Её основная цель – предоставить целостное и достоверное представление о финансовом положении ��руппы компаний как единого целого, что значительно повышает прозрачность для инвесторов, кредиторов и других заинтересованных сторон.

Что же включает консолидированный баланс? В нём отражаются как физические активы (здания, сооружения, оборудование, запасы), так и финансовые активы (инвестиции в другие компании, денежные средства, дебиторская задолженность), а также права собственности на эти активы и все обязательства группы (кредиторская задолженность, займы, кредиты).

Ключевым моментом при формировании и анализе консолидированной отчётности является необходимость исключать внутригрупповые операции. Это означает, что все операции, совершённые между компаниями внутри одной группы (например, взаиморасчёты, займы, продажи товаров или услуг, приобретение или продажа долей участия между дочерними компаниями), должны быть элиминированы. Если этого не сделать, данные будут искажены, и реальная картина финансовых потоков и результатов деятельности группы останется скрытой. Исключение внутригрупповых операций позволяет избежать двойного счёта и представить внешним пользователям информацию, максимально приближенную к реальному экономическому положению.

Этапы и методы сравнительного финансового анализа

После того как консолидированная отчётность сформирована и очищена от внутригрупповых искажений, наступает этап её детального анализа. Методика сравнительного анализа консолидированной отчётности группы и отчётности материнской компании позволяет выявить синергетические эффекты, оценить вклад отдельных сегментов и определить общее направление развития. Этот процесс включает несколько ключевых этапов:

1. Сравнительный анализ консолидированного баланса: На этом этапе исследуется динамика и структура активов и пассивов группы за несколько периодов. Сравнение с балансом материнской компании позволяет понять, насколько велика доля дочерних предприятий в общей имущественной массе и как изменилась структура источников финансирования.
2. Сравнительный анализ консолидированного отчёта о прибылях и убытках: Здесь оценивается динамика выручки, себестоимости, операционных и чистых прибылей группы. Сопоставление с аналогичными показателями материнской компании выявляет, какие сегменты или дочерние предприятия являются основными драйверами прибыли или, наоборот, источниками убытков.
3. Оценка общих пропорций группы: Важно определить долю материнской компании в общих активах, обязательствах и финансовых результатах группы. Это даёт представление о степени централизации и масштабе влияния головной структуры.
4. Сравнительный анализ показателей рыночной, операционной, текущей и инвестиционной деятельности:
   • Рыночная деятельность: Оценка динамики объёмов продаж, доли рынка, конкурентоспособности продукции/услуг группы.
   • Операционная деятельность: Анализ эффективности использования операционных активов, структуры затрат, операционной прибыли.
   • Текущая деятельность: Оценка ликвидности и платежеспособности группы (об этом подробнее в следующем разделе).
   • Инвестиционная деятельность: Анализ капитальных вложений, эффективности инвестиционных проектов, структуры инвестиционного портфеля.
5. Анализ свободного денежного потока (Free Cash Flow, FCF): Этот показатель позволяет оценить объём денежных средств, которые генерирует группа после покрытия всех операционных расходов и капитальных затрат. FCF является ключевым индикатором для инвесторов, так как он показывает, сколько денег доступно для распределения между акционерами, погашения долгов или новых инвестиций без ущерба для текущей деятельности.

Комплексный анализ консолидированной отчётности позволяет не только оценить текущие результаты деятельности группы, но и определить структуру капитала и имущества, а также прогнозировать доходность акций и будущие финансовые потоки, что критически важно для принятия обоснованных управленческих и инвестиционных решений.

Анализ структуры уставного капитала

Уставный капитал – это не просто номинальная сумма, указанная в учредительных документах; это фундамент, на котором строится весь бизнес. Для ФПГ и холдингов анализ уставного капитала приобретает особое значение, поскольку он позволяет проникнуть вглубь структуры собственности и оценить надёжность всей корпоративной системы.

Значение анализа уставного капитала:

• Определение надёжности компании: Уставный капитал является своего рода первоначальным залогом перед кредиторами, показывая минимальный объём активов, которыми компания отвечает по своим обязательствам. Его размер и структура могут служить индикатором финансовой устойчивости и доверия со стороны учредителей.
• Оценка эффективности и устойчивости бизнеса: Анализ динамики уставного капитала и его соотношения с другими источниками финансирования позволяет понять, как развивается бизнес, насколько он способен привлекать и удерживать инвестиции.
• Понимание структуры собственности: В ФПГ и холдингах, где взаимодействуют несколько юридических лиц, анализ уставного капитала каждой дочерней компании в совокупности с уставным капиталом материнской структуры даёт чёткое представление о распределении долей участия, уровне контроля и влиянии различных акционеров или учредителей. Это особенно важно для выявления фактических бенефициаров и предотвращения конфликтов интересов.

Формирование уставного капитала:
Уставный капитал формируется из различных вкладов учредителей, которые могут быть представлены в разнообразных формах:

• Денежные средства: Наиболее распространённая форма вклада.
• Материальные активы: Здания, оборудование, транспортные средства, запасы и другие материальные ценности, оценённые в денежном выражении.
• Акции и паи: Вклады в виде ценных бумаг других компаний.
• Нематериальные активы: Денежная оценка ноу-хау, патентов, лицензий, товарных знаков и других объектов интеллектуальной собственности.

Важно отметить, что в уставе любой организации должна быть указана величина уставного капитала, а иногда и размеры долей участников, что является обязательным требованием законодательства и обеспечивает прозрачность для всех заинтересованных сторон.

Оценка финансового состояния и устойчивости ФПГ: ключевые показатели

Для глубокого понимания финансового «здоровья» и перспектив развития таких сложных структур, как ФПГ и холдинги, необходимо использовать комплексный набор финансовых показателей. Эти показатели, делящиеся на абсолютные и относительные, рассчитываются на основе данных бухгалтерского баланса и отчётов о финансовых результатах, предоставляя аналитикам многомерную картину.

Показатели финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость – это способность предприятия функционировать и развиваться, сохранять баланс своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, а также своевременно и в полном объёме выполнять свои обязательства. Для ФПГ и холдингов, обладающих значительным масштабом и сложной структурой, оценка устойчивости критически важна.

1. Коэффициент финансовой устойчивости (K_фу)
   • Сущность: Отражает долю активов компании, финансируемых за счёт устойчивых источников, к которым относятся собственный капитал и долгосрочные заёмные средства. Чем выше этот коэффициент, тем более автономна компания от краткосрочных кредиторов и тем стабильнее её финансовое положение.
   • Формула расчёта: Kфу = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Валюта баланса
   • Нормативное значение: 0,8–0,9. Рекомендуемое значение составляет не менее 0,75.
   • Интерпретация: Высокое значение коэффициента (близкое к нормативному) свидетельствует о том, что большая часть активов финансируется за счёт источников, которые не требуют быстрого возврата. Это указывает на высокую финансовую устойчивость и низкий риск неплатежеспособности в долгосрочной перспективе.
2. Коэффициент автономии (K_а)
   • Сущность: Показывает, насколько компания независима от внешнего финансирования, то есть какую часть активов составляют собственные средства. Это один из важнейших показателей, характеризующих степень финансовой независимости.
   • Формула расчёта: Kа = Собственный капитал / Активы
   • Нормативное значение: Значение от 0,5 и выше считается нормальным ориентиром, то есть не менее половины активов должно финансироваться за счёт собственного капитала.
   • Интерпретация: Чем выше значение коэффициента, тем больше собственных средств в структуре активов и тем выше финансовая устойчивость предприятия. Низкий коэффициент может сигнализировать о высокой зависимости от заёмных средств и потенциальных проблемах с платежеспособностью.
3. Коэффициент финансовой зависимости (K_фз)
   • Сущность: Является обратным коэффициенту автономии и демонстрирует зависимость бизнеса от заёмных источников финансирования. Показывает долю обязательств в общей структуре активов.
   • Формула расчёта: Kфз = Обязательства / Активы
   • Нормальное значение: Не более 0,6–0,7, оптимальным считается уровень 0,5 и ниже.
   • Интерпретация: Чем ниже значение коэффициента, тем меньше долговая нагрузка на компанию и выше её финансовая устойчивость. Превышение нормативных значений указывает на чрезмерное использование заёмных средств, что увеличивает финансовые риски.
4. Коэффициент капитализации (K_к)
   • Сущность: Помогает оценить достаточность финансирования компании за счёт собственного капитала, показывая соотношение заёмных и собственных средств. Он отражает структуру капитала и уровень финансового левериджа.
   • Формула расчёта: Kк = Заёмный капитал / Собственный капитал
   • Норма в России: Нормой считается значение менее 1. Это означает, что собственный капитал должен быть больше или равен заёмному.
   • Интерпретация: Чем выше значение коэффициента, тем больше зависимость компании от заёмных средств. Значение выше 1 свидетельствует о том, что компания финансируется преимущественно за счёт долгов, что повышает финансовые риски и может усложнить привлечение новых займов.

Показатели ликвидности и платежеспособности

В то время как финансовая устойчивость говорит о долгосрочной стабильности, ликвидность и платежеспособность характеризуют способность компании выполнять свои обязательства в краткосрочной перспективе.

1. Ликвидность
   • Сущность: Способность предприятия оплачивать свои обязательства в полном объёме и в срок. Она выражается в степени покрытия обязательств активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения задолженности.
   • Коэффициент текущей ликвидности (K_тл)
     • Сущность: Определяется как соотношение оборотных активов (активов, которые могут быть быстро конвертированы в денежные средства) и краткосрочных обязательств.
     • Формула расчёта: Kтл = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства
     • Рекомендуемое значение: 1,2 и более. Результат выше 1,5 считается хорошим показателем.
     • Интерпретация: Если результат больше 1,5, это означает, что организация способна покрыть свои текущие долги за счёт оборотных активов. Низкий коэффициент (<1) может указывать на риск потери платежеспособности.
   • Коэффициент быстрой ликвидности (K_бл)
     • Сущность: Более строгий показатель ликвидности, исключающий из оборотных активов наименее ликвидные элементы – запасы.
     • Формула расчёта: Kбл = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства
     • Рекомендуемое значение: 0,7–0,8.
     • Интерпретация: Значение выше единицы указывает на хорошую платежеспособность компании и её способность быстро покрыть текущие долги без необходимости реализации запасов, что особенно важно в условиях финансового стресса.
2. Платежеспособность
   • Сущность: Способность компании в целом обеспечивать свои краткосрочные и долгосрочные обязательства. Это более широкое понятие, чем ликвидность, и включает в себя оценку возможности компании выполнить все свои финансовые обязательства, используя как оборотные, так и внеоборотные активы.

Показатели рентабельности и деловой активности

Эти показатели демонстрируют эффективность использования ресурсов и способность компании генерировать прибыль.

1. Рентабельность
   • Сущность: Показатель прибыльности бизнеса, отражает, какую прибыль компания получает от своих операций по отношению к выручке или капиталу. Существует множество коэффициентов рентабельности (рентабельность продаж, активов, собственного капитала и др.).
   • Интерпретация: Высокая рентабельность свидетельствует об эффективном управлении, конкурентоспособности продукции и способности генерировать высокую прибыль. Однако важно помнить, что оптимизация ликвидности и рентабельности требует баланса, поскольку чрезмерное стремление к максимизации прибыли может повлечь за собой риск потери ликвидности, если это достигается за счёт снижения денежных средств или увеличения дебиторской задолженности.
2. Деловая активность
   • Сущность: Характеризуется динамикой расхода ресурсов и эффективностью их использования. Оценивается через показатели оборачиваемости (активов, дебиторской и кредиторской задолженности, запасов) и показатели управления активами (например, фондоотдача, оборачиваемость оборотного капитала).
   • Интерпретация: Высокая деловая активность свидетельствует о росте бизнеса (увеличение объёмов заключаемых сделок, рост прибыли и активов). Существует так называемое «золотое правило экономики», которое гласит: темпы роста чистой прибыли должны превышать темпы роста выручки, а те, в свою очередь, — темпы роста активов (Т_ЧП > Т_В > Т_А). Соблюдение этого правила указывает на эффективное управление, устойчивое развитие и способность компании генерировать прибыль с меньшими затратами ресурсов.

Таблица 1. Сводная таблица ключевых финансовых коэффициентов

Показатель	Формула	Нормативное/Рекомендуемое значение	Интерпретация
Финансовая устойчивость
Коэффициент финансовой устойчивости (Kфу)	(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Валюта баланса	0,8–0,9 (не менее 0,75)	Чем выше, тем больше активов финансируется за счёт устойчивых источников. Высокая устойчивость.
Коэффициент автономии (Kа)	Собственный капитал / Активы	От 0,5 и выше	Чем выше, тем больше собственных средств в активах, тем выше финансовая независимость.
Коэффициент финансовой зависимости (Kфз)	Обязательства / Активы	Не более 0,6–0,7 (оптимально ≤ 0,5)	Чем ниже, тем меньше долговая нагрузка, тем выше финансовая устойчивость.
Коэффициент капитализации (Kк)	Заёмный капитал / Собственный капитал	Менее 1 (в России)	Чем выше, тем больше зависимость от заёмных средств. Значение >1 указывает на преобладание долгов.
Ликвидность и платежеспособность
Коэффициент текущей ликвидности (Kтл)	Оборотные активы / Краткосрочные обязательства	1,2 и более (хорошо > 1,5)	Если >1,5, организация способна покрыть свои текущие долги.
Коэффициент быстрой ликвидности (Kбл)	(Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства	0,7–0,8	Значение >1 указывает на хорошую платежеспособность без реализации запасов.
Деловая активность
«Золотое правило экономики»	Темпы роста чистой прибыли (ТЧП) > Темпы роста выручки (ТВ) > Темпы роста активов (ТА)	Соблюдение	Указывает на эффективное управление, устойчивое развитие и рост прибыли при рациональном использовании ресурсов.

Факторы влияния на финансовые результаты и развитие ФПГ в современных условиях

Деятельность финансово-промышленных групп и холдингов, как и любого крупного бизнеса, постоянно находится под воздействием множества факторов, как внешних, так и внутренних. В современных экономических условиях, характеризующихся высокой степенью неопределённости и турбулентности, понимание этих факторов становится критически важным для стратегического планирования и обеспечения устойчивого развития.

Внешние макроэкономические и регуляторные факторы

Мировая и национальная экономика представляет собой сложную систему взаимосвязей, где изменение одного элемента неизбежно влияет на другие. Для ФПГ, обладающих значительными масштабами и часто охватывающих множество отраслей, внешние факторы имеют особенно сильное влияние:

1. Макроэкономические условия:
   • Нестабильность экономики и перепады развития: Цикличность экономики, периоды спада и роста, а также структурные кризисы напрямую влияют на спрос, доходы и инвестиционные возможности ФПГ.
   • Инфляция: Рост цен на сырьё, материалы, энергию и рабочую силу увеличивает издержки производства, снижает реальную прибыль и покупательную способность. Высокая инфляция также ведёт к обесцениванию денежных средств и затрудняет долгосрочное планирование.
   • Инвестиционный кризис: Снижение инвестиционной активности в экономике затрудняет привлечение капитала для реализации крупномасштабных проектов ФПГ.
   • Разрушение хозяйственных связей: После приватизации в 1990-е годы многие традиционные кооперационные связи были разорваны, что потребовало от ФПГ значительных усилий по их восстановлению или созданию новых, более эффективных цепочек поставок.
2. Регуляторные и законодательные изменения:
   • Отсутствие специализированного правового регулирования холдингов: Как уже отмечалось, отмена Федерального закона «О финансово-промышленных группах» в 2007 году привела к тому, что деятельность ФПГ и холдингов регулируется общими нормами корпоративного права. Это создаёт пробелы и неопределённость, требуя от компаний постоянного мониторинга изменений в Гражданском кодексе, законах об АО и ООО.
   • Негибкость налоговой политики: Высокая фискальная нагрузка на некоторые отрасли, а также сложность и нестабильность налогового законодательства могут существенно снижать инвестиционную привлекательность и прибыльность деятельности ФПГ.
3. Глобальные вызовы:
   • Беспрецедентные изменения в глобальной экономике: Санкции, торговые войны, пандемии – всё это приводит к разрывам финансовых, логистических и производственных цепочек, вынуждая ФПГ искать новые рынки сбыта, поставщиков и логистические решения.
4. Политические события и валютные колебания: Геополитическая напряжённость и нестабильность на валютных рынках могут привести к резким изменениям в экспортно-импортных операциях, стоимости заёмных средств и инвестиционной привлекательности.
5. Трудности с привлечением финансирования: В условиях высокой волатильности и санкций, доступ к международным рынкам капитала для российских ФПГ может быть ограничен, что вынуждает их полагаться на внутренние источники и государственную поддержку.

Внутренние организационные и кадровые факторы

Помимо внешнего давления, ФПГ сталкиваются и с внутренними вызовами, связанными с их сложной организационной структурой и управленческими процессами:

1. Организационные проблемы:
   • Неразработанность организационных структур управления ФПГ: Отсутствие чёткой иерархии, распределения полномочий и ответственности между материнской и дочерними компаниями может приводить к дублированию функций, конфликтам и неэффективности.
   • Отсутствие нормативно установленных полномочий центральной компании: В условиях отсутствия специального закона о ФПГ, вопросы управления и контроля центральной компанией могут быть недостаточно урегулированы, что создаёт правовые риски.
   • Высокая доля издержек, связанных с внутренним оборотом группы: Сложная структура ФПГ часто приводит к высоким административным издержкам, а также к необходимости управления большим количеством внутригрупповых транзакций.
2. Эффективность механизма принятия управленческих решений: В крупных и разветвлённых структурах процесс принятия решений может быть замедлен из-за бюрократии, согласований между многочисленными подразделениями и уровнями управления.
3. Эффективное использование ресурсов, управление активами и обеспечение высокой производительности: Оптимизация производственных процессов, внедрение современных технологий и эффективное управление активами являются ключевыми факторами внутренней эффективности.
4. Стратегические установки, инвестиционная активность, оценка рисков и финансовые показатели компании: Все эти элементы формируют внутренний контур управления, влияя на общую траекторию развития ФПГ.

Особого внимания заслуживает проблема кадрового дефицита в российской экономике. Это не просто статистическая цифра, а реальный тормоз для роста многих предприятий, включая крупные интегрированные структуры.

• В 2024 году российским компаниям не хватало 2,2 млн работников, что составляло 7,6% от общего числа занятых и являлось рекордным показателем с 2008 года. По другим оценкам, общий дефицит кадров достигал 4,8 млн человек.
• По состоянию на октябрь 2025 года, 78% российских компаний сообщают о нехватке персонала (в 2023 году этот показатель составлял 86%, в 2024 — 81%).
• Наиболее остро проблема стоит в медицине (90%), строительстве (83%), продажах и услугах (по 80%), а также логистике (79%).
• Центральный банк РФ отмечает некоторое снижение остроты кадрового дефицита в III квартале 2025 года, однако проблема по-прежнему актуальна для сельского хозяйства, водоснабжения и обрабатывающих производств.
• Наибольший дефицит наблюдается по рабочим специальностям, включая водителей (216 тыс. человек), промышленных рабочих и механиков (166 тыс.), инженеров (141 тыс.), строителей (112 тыс.) и операторов оборудования (101 тыс.).
• По оценкам Минтруда РФ, потребность рынка труда в кадрах до 2030 года составит не менее 2,4 млн человек.

Такой масштабный кадровый дефицит вынуждает ФПГ инвестировать в автоматизацию, переобучение персонала, привлекать специалистов на аутсорсинге и перераспределять нагрузку, что, в свою очередь, ведёт к увеличению издержек и может снижать темпы роста.

Роль ФПГ в противодействии кризисным явлениям

Несмотря на все сложности, ФПГ играют уникальную роль в стабилизации и развитии экономики, особенно в периоды кризисов:

1. Противодействие спаду производства и инвестиций: Благодаря своей внутренней устойчивости и способности к перераспределению ресурсов, ФПГ могут выступать существенным фактором противодействия спаду, демонстрируя рост объёмов произведённой продукции и капиталообразующих инвестиций даже в неблагоприятных условиях.
2. Обеспечение экономического роста: Крупные интегрированные комплексы способны обеспечивать экономический рост в периоды промышленного спада, способствуют реализации крупномасштабных инвестиционных программ и восстановлению кооперационных связей.
3. Стимулирование НИОКР: ФПГ способствуют проведению широкомасштабных научных исследований и разработок, более полному использованию технологического потенциала и расширению производственной кооперации, что является основой для инновационного развития.

Высокая адаптивность российского бизнеса, его готовность использовать новые вызовы как новые возможности, проявляется в поиске выходов из проблем – через автоматизацию процессов, привлечение персонала на аутсорсинге, перераспределение нагрузки. Это позволяет ФПГ оставаться локомотивами экономики, несмотря на сложную внешнюю и внутреннюю среду.

Современные подходы к управлению финансовыми рисками в ФПГ и холдингах

Управление финансовыми рисками в ФПГ и холдингах – это не просто набор разрозненных мероприятий, а сложная, интегрированная система, которая постоянно адаптируется к меняющимся условиям. В условиях высокой волатильности рынков, геополитических вызовов и внутренних структурных проблем, эффективный риск-менеджмент становится одним из ключевых факторов выживания и успешного развития интегрированных корпоративных структур.

Системный подход к риск-менеджменту

Эволюция риск-менеджмента от реактивного реагирования на кризисы к проактивному управлению рисками привела к формированию системного подхода. Система управления рисками представляет собой комплекс правил, документов, процедур и мероприятий по идентификации, оценке рисков, реагированию на риски, а также их мониторингу и контролю. В рамках ФПГ такой подход позволяет не только минимизировать потенциальные убытки, но и использовать риски как возможности для роста.

Принятие управленческих решений и планирование капитала в ФПГ должно осуществляться на основе риск-ориентированного подхода. Это означает, что при каждом стратегическом или оперативном решении необходимо учитывать потенциальные риски, их вероятность и возможное влияние на финансовое состояние группы.

Для построения такой системы активно используются признанные мировые методологии и стандарты:

• COSO ERM (Enterprise Risk Management – Интегрированная концепция управления рисками предприятия): Эта методология предоставляет комплексный фреймворк для эффективного управления рисками на всех уровнях организации, от стратегического до операционного. COSO ERM помогает идентифицировать, оценивать, реагировать и мониторить риски, интегрируя риск-менеджмент в общую систему корпоративного управления.
• Международные стандарты, такие как ISO 31000:2009 «Менеджмент риска – Принципы и руководство»: Этот стандарт предоставляет универсальные принципы и общие рекомендации по управлению рисками, применимые к любым типам организаций и контекстам. Он помогает создавать и поддерживать эффективные системы управления рисками.

Постоянный мониторинг финансового состояния предприятия является важным и актуальным методом управления финансовыми рисками. Он позволяет своевременно выявлять отклонения от плановых показателей, анализировать их причины и принимать корректирующие меры, тем самым способствуя снижению рисков.

Основные методы и инструменты минимизации финансовых рисков

Для практической реализации риск-ориентированного подхода в ФПГ и холдингах применяются разнообразные методы и инструменты.

1. Диверсификация:
   • Сущность: Один из фундаментальных принципов риск-менеджмента, заключающийся в распределении инвестиционных средств между различными объектами вложения капитала, которые не связаны между собой или имеют низкую корреляцию. Цель – снижение общей степени риска и потенциальных потерь доходов. «Не кладите все яйца в одну корзину» – этот принцип особенно актуален для ФПГ.
   • Направления диверсификации:
     • Диверсификация видов финансовой деятельности: Распределение капитала между различными финансовыми операциями (кредитование, инвестиции в ценные бумаги, лизинг).
     • Диверсификация валютного портфеля: Распределение активов и обязательств по разным валютам для снижения валютного риска.
     • Диверсификация депозитного портфеля: Размещение средств в различных банках и на разных условиях.
     • Диверсификация кредитного портфеля: Выдача кредитов различным заёмщикам из разных отраслей.
     • Диверсификация портфеля ценных бумаг: Вложения в акции и облигации разных эмитентов и отраслей.
     • Диверсификация программы реального инвестирования: Распределение капитальных вложений между различными проектами и направлениями бизнеса.
2. Страхование:
   • Сущность: Классический метод минимизации финансовых потерь путём создания страхового покрытия. Компания передаёт часть своих рисков страховой компании за определённую премию, а в случае наступления страхового случая получает компенсацию.
   • Области применения: Страхование может охватывать широкий спектр рисков, включая валютные риски (через страхование экспортно-импортных операций), кредитные риски (страхование невозврата долгов), политические риски (связанные с изменениями в законодательстве или политической нестабильностью), а также риски, связанные с природными катастрофами и имущественными потерями.
3. Хеджирование:
   • Сущность: Стратегия, направленная на минимизацию финансовых рисков, связанных с изменением цен на активы, валютными колебаниями или изменением процентных ставок, с помощью производных финансовых инструментов. Цель хеджирования – зафиксировать будущую цену актива или ставку, тем самым исключив неопределённость.
   • Основные инструменты хеджирования:
     • Форвардные контракты: Договоры о будущей поставке актива по заранее оговорённой цене.
     • Фьючерсы: Стандартизированные биржевые контракты, аналогичные форвардным.
     • Опционы: Права, но не обязательства, купить или продать актив по фиксированной цене в будущем.
     • Свопы: Соглашения об обмене будущими денежными потоками.
   • Виды хеджирования: Валютное хеджирование (от колебаний курсов валют), товарное хеджирование (от изменения цен на сырьё), процентное хеджирование (от изменения процентных ставок).
4. Лимитирование:
   • Сущность: Установление внутренних финансовых нормативов и ограничений для контроля и ограничения концентрации рисков.
   • Примеры: Установление предельного размера заёмных средств (например, соотношение долга к собственному капиталу), максимального размера вложения в ценные бумаги одного эмитента, максимального периода отвлечения средств в дебиторскую задолженность.
5. Избежание риска:
   • Сущность: Самый радикальный метод, который заключается в полном отказе от осуществления финансовых операций или проектов, уровень риска по которым чрезвычайно высок и неприемлем для компании.

Информационные технологии в управлении рисками

В условиях сложности и масштаба ФПГ, ручное управление рисками становится неэффективным и невозможным. Здесь на помощь приходят информационные технологии (ИТ). Они используются для:

• Моделирования рисков: Специализированное программное обеспечение позволяет создавать сложные финансовые модели для оценки потенциальных убытков при различных сценариях.
• Мониторинга рынка: Автоматизированные системы отслеживают рыночные котировки, процентные ставки, курсы валют и другие параметры в режиме реального времени.
• Автоматизации процессов риск-менеджмента: ИТ-решения автоматизируют сбор данных, расчёт коэффициентов, формирование отчётов и уведомлений о превышении лимитов.
• Повышения эффективности управления рисками: Внедрение ERP-систем, систем бизнес-аналитики (BI) и специализированных модулей риск-менеджмента позволяет интегрировать управление рисками во все бизнес-процессы, улучшая качество принимаемых решений.

Классификация финансовых рисков

Для эффективного управления рисками необходимо чётко понимать их природу. Основные виды финансовых рисков, с которыми сталкиваются ФПГ и холдинги:

• Рыночные риски: Риск колебаний справедливой стоимости или будущих денежных потоков по финансовым инструментам в связи с изменением рыночных цен (например, цен на товары, курсов валют, процентных ставок).
• Кредитные риски (риски контрагентов): Риск того, что одна из сторон финансового инструмента не выполнит свои обязательства, что приведёт к финансовым потерям для другой стороны.
• Риски ликвидности: Риск того, что у компании не будет достаточно денежных средств для выполнения своих краткосрочных обязательств.
• Процентные риски: Риск изменения процентных ставок, влияющий на стоимость заёмных средств или доходность инвестиций.
• Инфляционные риски: Риск обесценивания денежных средств и снижения реальной покупательной способности.
• Валютные риски: Риск потерь из-за неблагоприятного изменения курсов иностранных валют.

Понимание этой классификации позволяет ФПГ выстраивать адресные стратегии управления для каждого типа риска, используя наиболее подходящие методы и инструменты.

Заключение

Исследование финансово-промышленных групп и холдингов как ключевых форм интеграции капитала в российской экономике продемонстрировало их сложную и многогранную природу. Мы углубились в теоретические основы, раскрыв экономическую сущность этих объединений, их отличия и стратегическую роль в национальной экономике, особенно в контексте активизации преобразований, улучшения инвестиционной ситуации и повышения конкурентоспособности. Исторический экскурс показал, что становление ФПГ в России началось с Указа Президента РФ от 1993 года, но эволюция правового поля привела к тому, что сегодня их деятельность регулируется общими нормами Гражданского кодекса РФ и законами «Об акционерных обществах» и «Об обществах с ограниченной ответственностью», а специализированный Федеральный закон «О финансово-промышленных группах» был отменён в 2007 году по ряду причин, включая его декларативный характер и несоответствие другим кодексам.

Анализ организационно-правовых форм показал разнообразие вариантов создания ФПГ – от холдинговых компаний до систем участия, основанных на договорных отношениях. Была представлена классификация ФПГ по типу интеграции (вертикальная, горизонтальная, конгломератная) и холдингов по способу контроля и сложности структуры, что позволяет лучше понять их стратегические цели.

Ключевым аспектом исследования стала методология комплексного финансового анализа ФПГ и холдингов. Мы подчеркнули незаменимую роль консолидированной отчётности для получения целостного представления о финансовом положении группы, а также детализировали этапы сравнительного анализа и значение анализа уставного капитала. Особое внимание было уделено детальному рассмотрению основных финансовых показателей – коэффициентов финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, рентабельности и деловой активности. Для каждого показателя были приведены формулы, нормативные значения и интерпретации, что является фундаментальной базой для практического анализа.

Влияние внешних и внутренних факторов на финансовые результаты ФПГ было проанализировано с акцентом на современные вызовы. Отмечены макроэкономическая нестабильность, регуляторные пробелы, глобальные вызовы и кадровый дефицит, который, по данным на октябрь 2025 года, остаётся острой проблемой для 78% российских компаний. Несмотря на эти сложности, ФПГ продолжают играть ключевую роль в противодействии спаду производства и инвестиций, стимулируя экономический рост и инновационное развитие.

Наконец, мы рассмотрели современные подходы к управлению финансовыми рисками в интегрированных структурах. Системный риск-менеджмент, основанный на методологиях COSO ERM и ISO 31000, становится императивом. Были подробно описаны ключевые методы минимизации рисков – диверсификация, страхование, хеджирование, лимитирование и избежание риска, а также подчёркнута возрастающая роль информационных технологий в этом процессе.

В заключение, ФПГ и холдинги остаются жизненно важными элементами российской экономики. Их успешное функционирование требует глубокого понимания как теоретических основ, так и практических инструментов финансового анализа и риск-менеджмента, а также постоянной адаптации к меняющимся макроэкономическим и регуляторным условиям. Для дальнейших исследований перспективным направлением видится анализ влияния ESG-факторов на финансовую устойчивость ФПГ, а также разработка специализированных моделей оценки эффективности управления в условиях цифровой трансформации и глобальной фрагментации рынков.

Список использованной литературы

1. Цветков, В.А. Корпоративные структуры в рыночной экономике: Учебно-методическое пособие. М.: ИПР РАН, ГУУ, 2004. 254 с.
2. Пьянков, Н.И. Финансово-промышленные группы в России: Препринт # BSP/98/002. М.: Российская экономическая школа, 2001. 32 с.
3. Бернштам, Е. Новые аспекты управления смешанным холдингом // Управление компанией. 2006. № 9. С. 37-42.
4. Молотников, А. Юридические аспекты управления холдингом // Управление компанией. 2007. №2. С. 17-21.
5. Посудневский, О. Реорганизация многоотраслевого холдинга // Финансовый директор. 2005. № 7-8. С. 23-24, 27-29.
6. Мильнер, Б.З. Теория организации: Учебник для вузов. 4-е издание. М.: ИНФРА-М, 2004. 648 с.
7. Ильин, М.С. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. М.: Альпина Паблишер, 2002. 286 с.
8. Понятие «Холдинг» в России: определение сущности и содержания. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-holding-v-rossii-opredelenie-suschnosti-i-soderzhaniya (дата обращения: 17.10.2025).
9. Цветков, В.А. Финансово-промышленные группы РФ: основные понятия и определения. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovo-promyshlennye-gruppy-rf-osnovnye-ponyatiya-i-opredeleniya (дата обращения: 17.10.2025).
10. Финансово-промышленные группы в российской экономике и необходимость оценки их капитала. URL: https://unecon.ru/sites/default/files/lib/glava_14.pdf (дата обращения: 17.10.2025).
11. ХОЛДИНГИ В РОССИИ — что это такое простыми словами. Глоссарий IF — InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/holding-v-rossii (дата обращения: 17.10.2025).
12. ХОЛДИНГ — Юридическое сопровождение бизнеса в Самаре, услуги юристов адвокатов. URL: https://samarabiznes.ru/holding (дата обращения: 17.10.2025).
13. Финансово-промышленная группа — что это? Каталог терминов — Словарь. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D0%BE-%D0%BF%D1%80%D0%BE%D0%BC%D1%8B%D1%88%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%B3%D1%80%D1%83%D0%BF%D0%BF%D0%B0 (дата обращения: 17.10.2025).
14. Статья 2. Понятие финансово-промышленной группы. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_8586/14357606114e13515433d7b938090ebc167d3056/ (дата обращения: 17.10.2025).
15. Финансово-промышленные группы в России (аналитический обзор). Менеджмент в России и за рубежом. URL: https://www.cfin.ru/press/management/1998-6/fpg.shtml (дата обращения: 17.10.2025).
16. Группа компаний и холдинг. Юридическая фирма ‘Ветров и партнеры’. URL: https://vetrov.pro/gruppa-kompanij-i-holding/ (дата обращения: 17.10.2025).
17. ОСНОВНЫЕ СПОСОБЫ МИНИМИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ. ААСП. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/finans_account/a76/34091.html (дата обращения: 17.10.2025).
18. Типы и структура ФПГ. Addere. URL: https://addere.ru/fpg/types (дата обращения: 17.10.2025).
19. Особенности правового регулирования финансово-промышленных групп. URL: https://studfile.net/preview/671077/page:19/ (дата обращения: 17.10.2025).
20. Финансово-промышленные группы и холдинги — Предпринимательское право (Беляева О.А., 2009). URL: https://www.law.edu.ru/doc/document.asp?docID=1240324 (дата обращения: 17.10.2025).
21. Федеральный закон «О финансово-промышленных группах» от 30.11.1995 N 190-ФЗ (последняя редакция). КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_8586/ (дата обращения: 17.10.2025).
22. Глава 25. Финансово-промышленные группы. URL: https://e.lanbook.com/reader/book/33139/#172 (дата обращения: 17.10.2025).
23. Холдинг это. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CJI&n=120281#T2nL0lSRcRkHqM4v (дата обращения: 17.10.2025).
24. Создание холдинга: классификация холдингов, типы корпораций, преимущества и проблемы. Valen Legal. URL: https://valen-legal.ru/sozdanie-holdinga-klassifikaciya-holdingov-tipy-korporatsij-preimushhestva-i-problemy/ (дата обращения: 17.10.2025).
25. Что такое Финансово-промышленная группа (ФПГ)? Техническая Библиотека Neftegaz.RU. URL: https://neftegaz.ru/tech_library/ekonomika/141477-finansovo-promyshlennaya-gruppa-fpg/ (дата обращения: 17.10.2025).
26. Финансово-промышленные группы современной России. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovo-promyshlennye-gruppy-sovremennoy-rossii (дата обращения: 17.10.2025).
27. Тема 4. Финансово-промышленные группы и холдинги § 1. Понятие и виды финансово-промышленных групп. URL: https://library.bntu.by/wp-content/uploads/2023/05/predprinimatelskoe_pravo_-_kollektiv_avtorov.pdf (дата обращения: 17.10.2025).
28. Жакишева, К.М. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/finans_account/a76/34091.html (дата обращения: 17.10.2025).
29. Виды холдингов. URL: https://lawbooks.news/predprinimatelskoe-pravo_757/vidyi-holdingov-41804.html (дата обращения: 17.10.2025).
30. Холдинги России: корпорации и их дочерние организации. URL: https://xn--80acg0ajbafh2c.xn--p1ai/holdings/ (дата обращения: 17.10.2025).
31. Федеральный закон от 30.11.1995 N 190-ФЗ «О финансово-промышленных группах» (утратил силу). Документы системы ГАРАНТ. URL: https://base.garant.ru/135255/ (дата обращения: 17.10.2025).
32. Понятие и виды финансово-промышленных групп. URL: https://wiselawyer.ru/oficialno/page/496/ (дата обращения: 17.10.2025).
33. ПРАВОВОЕ ПОЛОЖЕНИЕ ХОЛДИНГОВ В РОССИИ. НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКОЕ ПОСОБИЕ. Сейчас.ру — Lawmix.ru. URL: https://www.lawmix.ru/comm/2229/ (дата обращения: 17.10.2025).
34. Тема 6. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ 6.1. Понятие и классификация фин. URL: https://unecon.ru/sites/default/files/lib/tema_6._upravlenie_finansovymi_riskami.pdf (дата обращения: 17.10.2025).
35. РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН О финансово-промышленных группах. Docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/90135255 (дата обращения: 17.10.2025).
36. О финансово- промышленных группах» и «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «. URL: https://www.szd.ru/docs/post_sf_1995_448.htm (дата обращения: 17.10.2025).
37. Становление финансово-промышленных групп в российской экономике: проблемы и факторы экономической безопасности. Текст научной статьи по специальности. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/stanovlenie-finansovo-promyshlennyh-grupp-v-rossiyskoy-ekonomike-problemy-i-faktory-ekonomicheskoy-bezopasnosti (дата обращения: 17.10.2025).
38. Причины и особенности функционирования финансово-промышленных групп в РФ. URL: https://present5.com/prichiny-i-osobennosti-funkcionirovaniya-finansovo-promyshlennyh-grupp-v-rf/ (дата обращения: 17.10.2025).
39. ОРГАНИЗАЦИОННО-ПРАВОВЫЕ ФОРМЫ. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_137785/ (дата обращения: 17.10.2025).
40. Финансово-промышленные группы в современном мире. ИНСТИТУТ ПРОБЛЕМ РЫНКА. URL: https://www.iprras.ru/articles/article_fpg.html (дата обращения: 17.10.2025).
41. Адаптация к переменам: рейтинг ожиданий российского бизнеса. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/partners/316061-adaptaciya-k-peremenam-reyting-ozhidaniy-rossiyskogo-biznesa (дата обращения: 17.10.2025).
42. Новые вызовы и возможности для российского бизнеса обсудили в ВШЭ. URL: https://www.hse.ru/news/edu/661833075.html (дата обращения: 17.10.2025).
43. ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ХОЛДИНГОВЫХ КОМПАНИЙ. 2011. А.А. Ши. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-finansovoy-deyatelnosti-holdingovyh-kompaniy (дата обращения: 17.10.2025).
44. Коэффициент финансовой устойчивости. URL: https://azbu.ru/koeffitsient-finansovoj-ustojchivosti.html (дата обращения: 17.10.2025).
45. Коэффициент финансовой устойчивости (формула по балансу). nalog-nalog.ru. URL: https://nalog-nalog.ru/buhgalterskij_uchet/analiz_hozyajstvennoj_deyatelnosti_ahd/koefficient-finansovoj-ustojchivosti-formula-po-balansu/ (дата обращения: 17.10.2025).
46. Оценка капитала финансово-промышленных групп. URL: https://unecon.ru/sites/default/files/lib/glava_14.pdf (дата обращения: 17.10.2025).
47. Хеджирование: методы, инструменты, риски. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/hedging/ (дата обращения: 17.10.2025).
48. Хеджирование рисков: искусство управления финансовой неопределенностью. URL: https://neskuchnyefinancy.ru/blog/hedzhirovanie-riskov/ (дата обращения: 17.10.2025).
49. Хеджирование рисков | что это, виды, инструменты и стратегии. Риком-Траст. URL: https://ricom-trust.com/news/hedzhirovanie-riskov-chto-eto-vidy-instrumenty-i-strategii (дата обращения: 17.10.2025).
50. Анализ финансовой устойчивости: типы и формулы. Аспро.Финансы. URL: https://finans.aspro.ru/blog/analiz-finansovoy-ustoychivosti/ (дата обращения: 17.10.2025).
51. Хеджирование через страхование: как это работает? Ингосстрах. URL: https://www.ingos.ru/business/article/hedging-through-insurance/ (дата обращения: 17.10.2025).
52. Понятие и структура уставного капитала общества с ограниченной ответственностью. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-i-struktura-ustavnogo-kapitala-obschestva-s-ogranichennoy-otvetstvennostyu (дата обращения: 17.10.2025).
53. Уставный капитал: что это, виды, функции, минимальный размер УК ООО. DaData. URL: https://dadata.ru/suggestions/nalogovaya/ustavnoy-kapital/ (дата обращения: 17.10.2025).
54. Финансовая устойчивость организации: оценка, анализ и основные показатели. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/finans_account/a87/1083993.html (дата обращения: 17.10.2025).
55. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ В БАНКОВСКОМ ХОЛДИНГЕ: СОВРЕМЕННЫЕ ВЫЗОВЫ. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sistema-upravleniya-riskami-v-bankovskom-holdinge-sovremennye-vyzovy (дата обращения: 17.10.2025).
56. Уставный капитал. Финансовый анализ. URL: https://finzz.ru/ustavnyy-kapital.html (дата обращения: 17.10.2025).
57. Практика хеджирования финансовых рисков. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/praktika-hedzhirovaniya-finansovyh-riskov (дата обращения: 17.10.2025).
58. Как сбалансировать показатели ликвидности и рентабельности. URL: https://www.cfin.ru/management/finance/liquidity-profitability.shtml (дата обращения: 17.10.2025).
59. Консолидированный баланс. Финансовый анализ. URL: https://finzz.ru/konsolidirovannyj-balans.html (дата обращения: 17.10.2025).
60. Оценка ликвидности и платежеспособности предприятия. URL: https://audit-s.ru/ocenka-likvidnosti-i-platezhesposobnosti-predpriyatiya/ (дата обращения: 17.10.2025).
61. Управление финансовыми рисками организации. URL: https://www.gd.ru/articles/10574-upravlenie-finansovymi-riskami (дата обращения: 17.10.2025).
62. Оценка деловой активности. Методология бухгалтерского учета. URL: https://finzz.ru/ocenka-delovoy-aktivnosti.html (дата обращения: 17.10.2025).
63. Особенности анализа консолидированной отчетности. nalog-nalog.ru. URL: https://nalog-nalog.ru/buhgalterskij_uchet/nalogovaya_otchetnost/osobennosti-analiza-konsolidirovannoj-otchetnosti/ (дата обращения: 17.10.2025).
64. Анализ ликвидности и платежеспособности организации: оценка и расчет показателей. URL: https://www.b-kontur.ru/our-articles/analiz-likvidnosti-i-platezhesposobnosti (дата обращения: 17.10.2025).
65. Как провести анализ финансовой устойчивости: показатели, источники информации. URL: https://kskgroup.ru/blog/analiz-finansovoy-ustoychivosti/ (дата обращения: 17.10.2025).
66. Риск-менеджмент как система управления финансовыми рисками компании. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/risk-menedzhment-kak-sistema-upravleniya-finansovymi-riskami-kompanii (дата обращения: 17.10.2025).
67. Анализ показателей ликвидности и платежеспособности позволяет спрогнозировать финансовую стратегию компании. URL: https://fd.ru/articles/38584-analiz-pokazateley-likvidnosti-i-platejesposobnosti (дата обращения: 17.10.2025).
68. Глава 25. Составление консолидированной отчётности. ФинГрад. URL: https://fingrad.ru/kniga-finansovogo-direktora/glava-25-sostavlenie-konsolidirovannoy-otchyotnosti/ (дата обращения: 17.10.2025).
69. Методика проведения анализа консолидированной финансовой отчетности. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodika-provedeniya-analiza-konsolidirovannoy-finansovoy-otchetnosti (дата обращения: 17.10.2025).
70. Методика сравнительного анализа консолидированной финансовой отчетности группы компаний и бухгалтерской отчетности материнской компании. URL: https://promsfo.by/metodika-sravnitelnogo-analiza-konsolidirovannoj-finansovoj-otchetnosti-gruppy-kompanij-i-buhgalterskoj-otchetnosti-materinskoj-kompanii/ (дата обращения: 17.10.2025).
71. ОПТИМИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ИНСТРУМЕНТОВ ИНФОРМАЦИОННЫХ ТЕХНОЛОГИЙ. Вестник Алтайской академии экономики и права (научный журнал). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/optimizatsiya-upravleniya-finansovymi-riskami-s-ispolzovaniem-instrumentov-informatsionnyh-tehnologiy (дата обращения: 17.10.2025).
72. Анализ структуры капитала: как найти оптимальный баланс между долгом и собственными средствами. Нескучные финансы. URL: https://neskuchnyefinancy.ru/blog/analiz-struktury-sobstvennogo-kapitala/ (дата обращения: 17.10.2025).
73. Анализ и оценка деловой активности организации: показатели и методы. URL: https://blog.fenix.help/analiz-delovoj-aktivnosti-predpriyatiya/ (дата обращения: 17.10.2025).
74. Для чего необходимо оценивать деловую активность компании? Profiz.ru. URL: https://profiz.ru/se/12_2023/del_activ_ocen/ (дата обращения: 17.10.2025).
75. Финансовые риски и методы их оценки. INVO Group. URL: https://invo.group/blog/finansovye-riski-i-metody-ikh-otsenki/ (дата обращения: 17.10.2025).