Развитие банковских операций с долговыми ценными бумагами в Российской Федерации: комплексный анализ и перспективы совершенствования

В эпоху беспрецедентной трансформации глобальных и национальных финансовых рынков развитие банковских операций с долговыми ценными бумагами приобретает особую актуальность. Этот сегмент не только служит ключевым инструментом для финансирования государственных и корпоративных нужд, но и выступает стержнем для формирования ресурсной базы коммерческих банков, управления их ликвидностью и диверсификации рисков. На фоне постоянно меняющейся макроэкономической конъюнктуры, усиления геополитической нестабильности и стремительной цифровизации понимание динамики и структуры рынка долговых ценных бумаг в Российской Федерации, а также особенностей участия в нем банков, становится критически важным для специалистов финансовой сферы.

Целью настоящей работы является деконструкция и структурирование темы развития банковских операций с долговыми ценными бумагами для углубленного академического исследования. Мы стремимся представить всесторонний анализ, охватывающий теоретические основы, правовые и нормативные рамки, методологические подходы к оценке рисков и эффективности, актуальные тенденции рынка за последние пять лет, международный опыт и перспективы совершенствования в условиях цифровизации и изменяющегося регулирования. Такой подход позволит не только систематизировать имеющиеся знания, но и выявить наиболее значимые вызовы и возможности для развития данного сегмента банковской деятельности, что, в свою очередь, способствует более обоснованным стратегическим решениям для участников рынка.

Теоретические основы и классификация долговых ценных бумаг

Сущность и экономическое значение долговых ценных бумаг

В фундаменте любого финансового рынка лежит механизм привлечения и размещения капитала. Долговые ценные бумаги, занимая центральное место в этом механизме, представляют собой финансовые инструменты, которые удостоверяют факт займа денежных средств эмитентом у инвестора на определенный срок и за заранее оговоренное вознаграждение. Их экономическое значение трудно переоценить: для эмитента они являются способом привлечения финансирования без передачи доли в капитале, а для инвестора — надежным источником предсказуемого дохода.

Ключевой целью приобретения долговых ценных бумаг для инвестора является получение регулярного потока платежей, чаще всего в виде процентов (купонных выплат), или единовременного дохода в форме дисконта, то есть разницы между ценой покупки и ценой погашения. Это фундаментальное отличие от долевых ценных бумаг (акций), при покупке которых инвестор становится совладельцем компании и рассчитывает на прирост капитала за счет роста рыночной стоимости актива или на дивиденды, размер которых зависит от прибыли компании. В случае с долговыми обязательствами, инвестор выступает в роли кредитора, и его основной интерес сосредоточен на своевременном получении оговоренных выплат и возврате основной суммы долга. Таким образом, долговые ценные бумаги по своей природе менее рискованны, но и потенциально менее доходны, чем долевые, что делает их привлекательным инструментом для инвесторов, стремящихся к стабильности и предсказуемости вложений.

Классификация долговых ценных бумаг

Мир долговых ценных бумаг удивительно многообразен, и для его систематизации используются различные критерии классификации, позволяющие более точно понять их природу и особенности обращения.

По эмитенту долговые ценные бумаги подразделяются на:

• Государственные: выпускаются Российской Федерацией или её субъектами (например, Облигации федерального займа — ОФЗ). Они считаются наиболее надежными из-за поддержки государства.
• Муниципальные: эмитируются муниципальными образованиями (городами, районами) для финансирования местных проектов.
• Корпоративные: выпускаются юридическими лицами частной формы собственности (компаниями) для привлечения капитала на развитие бизнеса.

По сроку выпуска различают:

• Краткосрочные: срок обращения до 1 года.
• Среднесрочные: срок обращения до 5 лет.
• Долгосрочные: срок обращения до 30 лет.

По способу регистрации перехода прав собственности они могут быть:

• Предъявительскими: право собственности переходит путем простой передачи ценной бумаги.
• Именными: право собственности фиксируется в реестре и удостоверяется записью.
• Ордерными: право собственности передается посредством индоссамента (передаточной надписи).

По форме выпуска долговые ценные бумаги делятся на:

• Эмиссионные: обладают рядом характерных признаков: закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, размещаются выпусками с государственной регистрацией и проспектом эмиссии, имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри выпуска. Наиболее ярким примером являются облигации.
• Неэмиссионные: все остальные виды долговых ценных бумаг, не обладающие вышеуказанными признаками эмиссионности.

Среди примеров долговых ценных бумаг можно выделить:

• Облигации: самый распространенный вид, по сути, долговая расписка от государства или компании.
• Векселя: письменное долговое обязательство, где одна сторона обязуется вернуть определенную сумму с процентом к установленному сроку.
• Казначейские обязательства: вид государственных ценных бумаг.
• Сберегательные сертификаты и банковские депозитные сертификаты: выдаются банками, удостоверяют право вкладчика на получение вклада и процентов.
• Коммерческие бумаги: краткосрочные необеспеченные долговые обязательства, выпускаемые крупными корпорациями.
• Закладные и залоговые свидетельства: ценные бумаги, удостоверяющие права по ипотечным кредитам.

Эта детальная классификация позволяет участникам рынка, включая банки, точно идентифицировать инструменты, оценивать их риски и доходность, а также формировать оптимальные портфели в соответствии со своими стратегическими целями.

Роль долговых ценных бумаг в деятельности коммерческих банков

Российская банковская система, активно интегрируясь в национальный и международный финансовый ландшафт, традиционно выступает ключевым игроком на рынке долговых ценных бумаг. Банки используют эти инструменты не только как объект инвестиций, но и как мощный механизм для формирования собственной ресурсной базы, регулирования ликвидности и диверсификации рисков. Эта двуединая роль делает долговые ценные бумаги неотъемлемой частью их операционной и стратегической деятельности.

Место долговых ценных бумаг в структуре активов и пассивов банка

Банки, будучи по своей сути финансовыми посредниками, осуществляют так называемый «двойной обмен долговыми обязательствами». С одной стороны, они размещают собственные долговые обязательства в виде депозитов, вкладных и сберегательных сертификатов, привлекая средства от населения и корпораций. С другой стороны, мобилизованные таким образом ресурсы они вкладывают в долговые обязательства и ценные бумаги, выпущенные другими эмитентами. Этот процесс лежит в основе их бизнес-модели.

На 1 сентября 2025 года совокупный объем задолженности по облигационным займам в России, с исключением валютной переоценки, достиг внушительной отметки в 59,9 трлн рублей. В этой структуре доминирующее положение занимали облигации органов государственного управления (45,8%), что подчеркивает значимость государственного долга для финансовой системы. Нефинансовые организации (25,4%) и другие финансовые организации (23,1%) также вносили существенный вклад.

Примечательно, что портфель долговых ценных бумаг банковского сектора в IV квартале 2024 года продемонстрировал впечатляющий прирост на 4 трлн рублей, или на 18,4%. Более половины этого прироста (2,3 трлн рублей) пришлось на ОФЗ, что свидетельствует о продолжающемся интересе банков к государственным долговым обязательствам как к инструменту с низкой степенью риска и гарантированной доходностью. Российские банки в 2024 году были основными покупателями на аукционах ОФЗ, приобретя почти 76% всех размещенных бумаг, подтверждая свою ключевую роль в финансировании государственного долга и, как следствие, в поддержании макроэкономической стабильности.

Инвестиционные операции банков с долговыми ценными бумагами — это не просто способ вложения средств, а стратегическое решение, направленное на получение дохода от собственных и заемных ресурсов. Портфель долговых ценных бумаг банка, как правило, формируется из государственных, субфедеральных, муниципальных и корпоративных облигаций, создавая сбалансированную структуру, учитывающую различные уровни риска и доходности.

Виды банковских операций с долговыми ценными бумагами

Банки осуществляют широкий спектр операций с долговыми ценными бумагами, которые можно условно разделить на активные и пассивные.

Активные операции (инвестиционные) включают:

• Куплю-продажу векселей сторонних эмитентов, акций и облигаций: банки активно торгуют на вторичном рынке, стремясь получить спекулятивный доход или сформировать долгосрочный инвестиционный портфель.
• Сделки РЕПО: это операции по продаже ценных бумаг с обязательством их обратного выкупа через определенный срок по заранее оговоренной цене. Используются для краткосрочного фондирования или размещения избыточной ликвидности.
• Хранение и учет ценных бумаг в депозитарии: банки предоставляют услуги по хранению ценных бумаг и учету прав на них, что является важной частью инфраструктуры рынка.
• Кредитование на межбанковском рынке под залог векселей: позволяет банкам привлекать или предоставлять ликвидность, используя векселя в качестве обеспечения.

Пассивные операции связаны с формированием ресурсной базы банка через выпуск собственных долговых ценных бумаг:

• Выпуск облигаций: банки выпускают собственные облигации для привлечения долгосрочного финансирования.
• Выпуск векселей: краткосрочные долговые обязательства, используемые для привлечения средств.
• Выпуск банковских сертификатов (депозитных и сберегательных): удостоверяют право вкладчика на получение вклада и процентов.

Эти операции являются мощным инструментом регулирования прибыли и ресурсной базы, позволяя банкам диверсифицировать риски и управлять ликвидностью. Существенные доходы от операций с ценными бумагами стали одной из ключевых причин рекордной чистой прибыли банковского сектора в 2024 году, которая превысила 4 трлн рублей, а рентабельность капитала достигла 24,4%. В сентябре 2025 года чистая прибыль российского банковского сектора выросла до 367 млрд рублей, при этом совокупный объем вложений банков в облигации достиг 26,4 трлн рублей, демонстрируя значимость этого сегмента.

Доходность и риск долговых ценных бумаг в банковском портфеле

При формировании инвестиционного портфеля банк сталкивается с необходимостью балансировать между доходностью и риском. Облигации, как правило, характеризуются более низким уровнем риска по сравнению с акциями, но и их потенциальная доходность обычно ниже. Эта особенность делает их привлекательным инструментом для диверсификации портфеля, поскольку они могут обеспечивать стабильный доход в периоды рыночной волатильности.

Для иллюстрации: среднегодовая доходность Индекса МосБиржи полной доходности с 1997 по 2024 годы составила 16,91%, при этом дивидендная доходность индекса в 2024 году равнялась 9%, а в 2025 году прогнозируется на уровне 11%. В то же время, доходность российских государственных облигаций с 2003 года составляла в среднем 8,65% годовых, что лишь на 0,2% выше среднегодовой инфляции за аналогичный период (8,49%). Эти данные подчеркивают, что акции потенциально могут приносить более высокую доходность, но сопряжены с большим риском.

Акции считаются более рискованным инструментом из-за высокой волатильности: их месячный показатель стандартного отклонения доходности составляет 8,2%. Однако при инвестировании на более длительный срок (например, 18 месяцев) он снижается до 1,4%, что указывает на снижение риска в 5,9 раза. По облигациям, при удлинении временного горизонта инвестирования, стандартное отклонение снижается менее чем в 3 раза. Это говорит о том, что облигации в целом обладают меньшей волатильностью и более предсказуемой динамикой, что делает их незаменимым элементом консервативной части банковского инвестиционного портфеля. Банки используют облигации для управления ликвидностью, формирования резервов и обеспечения стабильности доходов, несмотря на их относительно скромный потенциал роста по сравнению с акциями. Но стоит ли всегда жертвовать потенциальной прибылью ради стабильности, или существуют оптимальные стратегии для гармоничного сочетания этих целей?

Правовое и нормативное регулирование банковских операций с долговыми ценными бумагами в РФ

Эффективность и стабильность функционирования рынка долговых ценных бумаг, а также операций коммерческих банков на нем, неразрывно связаны с четкостью и полнотой правового и нормативного регулирования. В Российской Федерации этот механизм формируется на базе многоуровневой системы законодательных актов и подзаконных нормативных документов, устанавливающих правила эмиссии, обращения, учета и контроля за ценными бумагами.

Законодательная база

Фундамент регулирования рынка ценных бумаг в России заложен в нескольких ключевых федеральных законах:

1. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Этот акт является основным законодательным актом, регламентирующим отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также определяющим особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, к которым относятся и банки. Он устанавливает общие принципы функционирования рынка, требования к эмитентам и инвесторам, основы раскрытия информации и защиты прав владельцев ценных бумаг.
2. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности»: Этот закон регулирует деятельность кредитных организаций в целом, включая их операции на рынке ценных бумаг. В соответствии с лицензией Банка России на осуществление банковских операций, банк вправе осуществлять широкий спектр операций с ценными бумагами, включая выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные сделки.
3. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ): ГК РФ содержит общие положения, применимые к ценным бумагам, в частности, в отношении бездокументарной формы ценных бумаг и договоров займа, которые лежат в основе многих долговых инструментов. Он определяет общие принципы гражданско-правовых отношений, включая права и обязанности сторон при совершении сделок с ценными бумагами.

В совокупности эти законы создают юридический каркас, в рамках которого коммерческие банки осуществляют свою деятельность с долговыми ценными бумагами, обеспечивая необходимую прозрачность и правовую определенность.

Нормативные акты Банка России и других ведомств

Наряду с федеральными законами, существенную роль в детализации и регулировании банковских операций с долговыми ценными бумагами играют нормативные акты Банка России и Министерства финансов РФ. Эти ведомства разрабатывают подзаконные акты, которые конкретизируют процедуры, требования и стандарты для участников рынка.

Банк России как мегарегулятор финансового рынка, обладает широкими полномочиями по регулированию, управлению и контролю за деятельностью кредитных организаций. Его нормативные акты охватывают различные аспекты:

• Положение Банка России от 02.10.2017 № 606-П «О порядке отражения на счетах бухгалтерского учета кредитными организациями операций с ценными бумагами»: Этот документ устанавливает детальные правила бухгалтерского учета для всех операций банков с ценными бумагами, обеспечивая единообразие и прозрачность финансовой отчетности.
• Положение Банка России № 706-П от 19.12.2019 «О стандартах эмиссии ценных бумаг»: Регулирует вопросы, связанные с процедурой эмиссии ценных бумаг, устанавливая требования к документации, срокам и порядку государственной регистрации выпусков.
• Положение Банка России от 27.03.2020 № 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»: Определяет требования к объему, составу, срокам и порядку раскрытия информации эмитентами, что способствует повышению прозрачности рынка и защите инвесторов.
• Указание Банка России от 17.10.2018 № 192-И «О порядке лицензирования Банком России видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг…»: Регулирует процедуры получения лицензий для осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая деятельность банков в качестве брокеров, дилеров, депозитариев.
• Операции Банка России на открытом рынке: Банк России может осуществлять покупку/продажу как государственных, так и корпоративных долговых бумаг, однако покупка государственных ценных бумаг Банком России, как правило, осуществляется только на вторичном рынке для целей денежно-кредитной политики.

Министерство финансов РФ играет ключевую роль в регулировании государственных (муниципальных) заимствований и управлении государственным (муниципальным) долгом, включая выпуск ОФЗ. Минфин определяет объемы и условия размещения государственных долговых бумаг, что напрямую влияет на структуру рынка и возможности банков по инвестированию в этот сегмент.

Таким образом, комплекс законодательных и нормативных актов создает всеобъемлющую систему, которая не только регулирует, но и направляет развитие банковских операций с долговыми ценными бумагами, обеспечивая их стабильность, безопасность и соответствие целям финансовой политики государства.

Методологические подходы к анализу и оценке эффективности и рисков банковских операций с долговыми ценными бумагами

Управление портфелем долговых ценных бумаг в банке — это сложный процесс, требующий глубокого аналитического подхода и применения современных методологий для оценки как эффективности инвестиций, так и сопутствующих рисков. Главный принцип, который лежит в основе этого управления, — максимизация доходности при допустимом уровне риска. Игнорирование или недооценка рисков может привести к существенным финансовым потерям, в то время как чрезмерно консервативный подход ограничивает потенциальную доходность.

Управление кредитным риском

Кредитный риск, в контексте портфеля облигаций, представляет собой риск неплатежеспособности эмитента, то есть вероятность того, что эмитент не сможет выполнить свои обязательства по выплате процентов или погашению основной суммы долга. Эффективное управление этим риском критически важно для стабильности банковского портфеля.

Основные методы управления кредитным риском включают:

• Оценка финансового состояния заемщиков/эмитентов: Проводится тщательный анализ бухгалтерской отчетности, кредитных рейтингов, деловой репутации и перспектив развития эмитента.
• Мониторинг их состояния: Регулярный контроль за финансовым положением эмитентов позволяет своевременно выявлять ухудшение их кредитоспособности.
• Резервирование: Формирование резервов под возможные потери по ценным бумагам снижает влияние потенциальных дефолтов на финансовый результат банка.
• Лимитирование: Установление лимитов на вложения в бумаги одного эмитента, отрасли или региона позволяет избежать чрезмерной концентрации риска.
• Диверсификация портфеля: Распределение инвестиций между бумагами различных эмитентов из разных сегментов и отраслей является классическим способом снижения кредитного риска. Также устанавливаются ограничения по минимальному кредитному рейтингу эмитентов.
• Контроль за кредитами, мониторинг залогов, разграничение полномочий сотрудников: Эти меры направлены на усиление внутреннего контроля и снижение операционных рисков, связанных с кредитной деятельностью.

Для более глубокой оценки кредитного риска применяются сложные количественные модели, такие как:

• Модель KMV: Использует рыночную стоимость активов компании и их волатильность для расчета «расстояния до дефолта» (Distance to Default), что позволяет оценить вероятность неисполнения обязательств.
• Модель CreditMetrics^™: Основана на миграционном анализе кредитных рейтингов, то есть оценивает вероятность изменения кредитного рейтинга эмитента в течение определенного периода и связанные с этим потери.

Эти методы позволяют банкам не только идентифицировать, но и количественно оценивать кредитный риск, принимая обоснованные инвестиционные решения.

Управление процентным и рыночным риском

Процентный риск (или рыночный риск в более узком смысле) — это риск возникновения финансовых потерь из-за неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам банка. Этот риск особенно актуален для долговых ценных бумаг, поскольку их рыночная цена обратно пропорциональна движению процентных ставок.

Управление процентным риском осуществляется, главным образом, за счет корректировки дюрации портфеля.
Дюрация (duration) — это мера чувствительности цены облигации к изменению процентной ставки. Чем выше дюрация, тем чувствительнее облигация к изменению доходности. Например, облигация с более длительным сроком до погашения имеет более высокую дюрацию и, следовательно, ее цена сильнее изменится при колебаниях процентных ставок.
Банки используют различные стратегии управления дюрацией, например:

• При ожидании снижения процентных ставок — увеличивают дюрацию портфеля, чтобы получить выгоду от роста цен облигаций.
• При ожидании роста процентных ставок — сокращают дюрацию, чтобы минимизировать потери от падения цен.

Рыночные риски — это более широкое понятие, включающее фондовый, валютный и процентный риски. Они представляют собой риски возникновения финансовых потерь или убытков вследствие изменения рыночной стоимости финансовых инструментов торгового портфеля, процентных ставок, а также курсов иностранных валют.

Методы оценки рыночного риска включают:

• Анализ чувствительности финансовых инструментов: Оценка того, как изменяется стоимость портфеля при заданных изменениях рыночных параметров (например, процентных ставок, курсов валют).
• VaR-метод (Value at Risk): Позволяет оценить максимальные потенциальные потери портфеля за определенный период времени с заданной вероятностью (например, 99%).
• Стресс-тестирование: Используется для оценки устойчивости портфеля к экстремальным, но правдоподобным сценариям рыночных потрясений, которые могут не учитываться в обычных статистических моделях.

Дополнительные риски включают:

• Фондовый риск: риск, связанный со снижением стоимости ценных бумаг в целом.
• Риск ликвидности: риск неспособности банка своевременно и полно выполнять свои денежные и иные обязательства из-за проблем с быстрой реализацией ценных бумаг без значительных потерь.
• Риск реинвестирования: связан с тем, что полученный купонный доход может быть реинвестирован по менее выгодной процентной ставке, особенно в условиях снижения ставок на рынке.

Оценка эффективности операций с долговыми ценными бумагами

Анализ эффективности операций с ценными бумагами — это не только оценка полученной доходности, но и комплексный взгляд на вклад инвестиционной деятельности в общие финансовые результаты банка.

Ключевые показатели и подходы к анализу включают:

1. Оценка масштабов инвестиционной деятельности:
   • Удельный вес инвестиционных активов: Доля ценных бумаг в общей структуре активов банка.
   • Коэффициент инвестирования: Отношение инвестиционных активов к определенным источникам финансирования.
2. Анализ динамики инвестиционных активов:
   • Абсолютный прирост и темп роста: Оценка изменения объема инвестиций в ценные бумаги за определенный период.
   • Анализ изменений в структуре вложений: По видам ценных бумаг (облигации, векселя), по эмитентам (государственные, корпоративные), по целям приобретения (торговый портфель, портфель до погашения).
3. Исчисление доходности: Для этого необходимы три ключевых фактора:
   • Начальная стоимость ценной бумаги.
   • Ее конечная стоимость (или цена погашения).
   • Текущий доход за период (купонные выплаты, дивиденды).

   Формула расчета полной доходности обычно выглядит как:

   Доходность = (Конечная цена - Начальная цена + Купонные выплаты) / Начальная цена * 100%

   Аналитика инвестиционного портфеля также может включать полную историческую доходность с учетом закрытых позиций, дивидендов, пополнений и выводов.

4. Анализ оборачиваемости портфеля ценных бумаг: Проводится по типам ценных бумаг, видам эмитентов, юридическому статусу эмитентов и территориальному признаку обращения, что позволяет оценить ликвидность портфеля и скорость возврата инвестиций.

Совокупность этих методологических подходов позволяет банкам не только оперативно реагировать на рыночные изменения, но и формировать долгосрочную стратегию управления портфелем долговых ценных бумаг, способствуя устойчивому развитию и повышению их конкурентоспособности.

Современные тенденции и структурные изменения на российском рынке долговых ценных бумаг (2020-2025 гг.)

Российский рынок долговых ценных бумаг, подобно живому организму, постоянно эволюционирует, отражая как внутренние макроэкономические процессы, так и внешние геополитические шоки. За последние 3-5 лет этот сегмент продемонстрировал устойчивый рост и ряд значительных структурных трансформаций, которые требуют детального анализа.

Динамика и структура рынка облигаций

На фоне низкой инфляции, создающей более длинный горизонт прогнозирования, и активной государственной поддержки, российский рынок облигаций демонстрирует устойчивый рост. К 1 сентября 2025 года совокупная задолженность по облигационным займам, исключая валютную переоценку, достигла 59,9 трлн рублей, показав годовой темп прироста в 26,7%. Это свидетельствует о значительном увеличении объемов долгового финансирования в экономике.

На протяжении последних лет наблюдается опережающий рост сегмента корпоративных облигаций по сравнению с государственными. По итогам 2024 года корпоративные облигации прибавили 24%, став основным драйвером роста российского рынка облигаций, общий объем которого увеличился на 19,2% до 53,1 трлн рублей. Однако, стоит отметить, что на первичном рынке в 2024 году объем размещения ОФЗ вырос на 53,8% (до 4,4 трлн рублей), в то время как корпоративные облигации увеличились на 28,7% (до 7,5 трлн рублей). Это указывает на продолжающуюся значимость государственных заимствований, несмотря на активное развитие корпоративного сегмента. При этом усиление роли корпоративных облигаций в финансировании экономики означает их растущую конкуренцию с традиционным банковским кредитованием, что вынуждает банки искать новые стратегии взаимодействия с корпоративным сектором.

Объем торгов на рынке облигаций Московской биржи демонстрировал некоторую волатильность, составив 19,6 трлн рублей в 2022 году после 22,4 трлн рублей в 2021 году, что может быть связано с периодами неопределенности. В I квартале 2025 года эмитенты привлекли публичного долга на 1,6 трлн рублей, что значительно превышает показатель предыдущего года (0,9 трлн рублей) и демонстрирует сильную динамику первичного рынка.

Отраслевая структура и предпочтения инвесторов

В отраслевой структуре рынка облигаций Московской биржи традиционно преобладают банковский и финансовый секторы, составляющие около 46%. На 1 апреля 2025 года в структуре корпоративных облигаций нефтегазовый сектор занимал 22,9% (около 7,561 трлн рублей), институты развития – 21,9%, банковский сектор – 9,9%. Прочие финансовые компании и лизинговые компании занимали 9,3% и 4,4% соответственно, а реальная экономика (без нефтегаза) представлена транспортным сектором (5,8%), холдингами и металлургией (по 3,9% и 3,8%), строительством (3,6%), связью (3,3%) и электроэнергетикой (2,9%). Это говорит о достаточно широкой диверсификации эмитентов.

Что касается предпочтений инвесторов, то доля корпоративных облигаций с фиксированным купоном в I квартале 2025 года составила 65%, что эквивалентно уровням I квартала 2024 года (68%), после снижения до 47% в IV квартале 2024 года. Высокий спрос на облигации с фиксированным купоном в I квартале 2025 года позволил Минфину перевыполнить квартальный план по размещению ОФЗ на 40,3%. Однако, несмотря на эти тенденции, доля флоатеров (облигаций с переменным купоном) в портфеле ОФЗ остается значительной – около половины, хотя Минфин стремится ее снизить. В 2024 году выпуски ОФЗ-ПК составили 59% годового плана заимствований Минфина, что объясняется стремлением снизить процентный риск в условиях высокой волатильности ставок.

Наблюдается рост активности физических лиц: в июле 2025 года они увеличили нетто-покупки облигаций до 64,5 млрд рублей, что стало их крупнейшим месячным объемом. Это свидетельствует о возрастающем интересе розничных инвесторов к долговым инструментам, который банки могут использовать для расширения своей клиентской базы и предложения новых инвестиционных продуктов.

Влияние макроэкономических факторов и геополитики

Российский долговой рынок находится под постоянным влиянием макроэкономических показателей и геополитических событий.

Ключевая ставка Банка России является одним из наиболее мощных факторов. Ее повышение до 21% в 2024 году стало фактором риска ухудшения качества портфеля в корпоративном сегменте. Высокая ставка ведет к росту доходностей по новым выпускам облигаций и снижению цен на уже выпущенные бумаги. Продолжительное сохранение высокой ключевой ставки истощает запас прочности предприятий по показателю процентной нагрузки, а для эмитентов с рейтингами BBB+ – B- средние уровни ставок купона превысили 20% в I квартале 2025 года, что затрудняет обслуживание и рефинансирование долгов. В 2025 году ожидается продолжение цикла снижения ключевой ставки, что будет определять настроения участников долгового рынка.

Инфляция также играет значительную роль. Высокая инфляция обесценивает фиксированные купонные выплаты и снижает реальную доходность инвестиций, что заставляет инвесторов требовать более высокую номинальную доходность.

Дефицит госбюджета и рост объемов заимствований Минфина создают «навес предложения» на рынке ОФЗ, что может ограничивать потенциал роста цен на эти бумаги. В 2025 году Минфин РФ планирует привлечь рекордную сумму в 4,781 трлн рублей путем размещения ОФЗ, отдавая приоритет долгосрочным ОФЗ с фиксированной доходностью.

Состояние рынка труда (снижение безработицы до рекордно низких 2,2% в мае 2025 года) и рост банковского кредитования могут поддерживать инфляцию, влияя на решения ЦБ по ставке.

Геополитические риски и санкции: С 2022 года геополитическая нестабильность и санкции против РФ оказали значительное влияние на рынок ценных бумаг. Введение санкций против Группы «Московская Биржа» в июне 2024 года привело к резкому росту волатильности курса доллара США к рублю. Санкции вызвали «sudden stop» в российской финансовой сфере, когда иностранные инвесторы вынужденно прекратили инвестиции, что создало нехватку финансирования на долговом и фондовом рынках. Запрет на инвестиции в долговые инструменты российских компаний для американских инвесторов и приостановка торгов на Московской бирже в начале 2022 года стали яркими проявлениями этого влияния. Эти факторы потребовали от российских эмитентов и инвесторов адаптироваться к новым реалиям, в том числе через редомициляцию компаний в российскую или дружественную юрисдикцию.

Дефолты: С начала 2024 года отмечался рост неисполненных обязательств по облигационным займам, хотя уровень дефолтности остается низким (менее 0,1% от совокупного объема корпоративных облигаций в 2024 году, включая 8,2 млрд рублей по облигациям ООО «Киви Финанс» и 6 млрд рублей по обязательствам АО «Росгео»). АКРА ожидает некоторый рост количества дефолтов в 2025 году из-за жесткой ДКП Банка России, но считает маловероятным, что он будет существенным в масштабах всего рынка корпоративного долга.

В целом, российский рынок долговых ценных бумаг демонстрирует устойчивость и адаптивность, несмотря на вызовы. Увеличение объема корпоративных облигаций в I полугодии 2025 года на 93% (до 3,5 трлн рублей) на фоне сокращения банковских кредитов юрлицам (на 14% г/г) свидетельствует о возрастающей роли этого инструмента в финансировании экономики.

Международный опыт и возможности адаптации лучших практик в российской банковской системе

Анализ развития банковских операций с долговыми ценными бумагами был бы неполным без обращения к международному опыту. Различные юрисдикции формируют уникальные модели фондового рынка и подходы к его регулированию, которые могут служить источником ценных уроков и потенциальных адаптаций для российской банковской системы, особенно в условиях текущих геополитических вызовов и цифровизации.

Модели фондового рынка и регулирование в различных юрисдикциях

В мировой практике традиционно выделяют три основные модели фондового рынка, определяющие роль банков в его функционировании:

1. Небанковская модель (например, США): В этой модели доминируют брокерско-дилерские фирмы и портфельные управляющие. Банки, как правило, отделены от инвестиционной деятельности строгим законодательством (исторически — Закон Гласса-Стиголла). Рынок характеризуется широким спектром торгуемых ценных бумаг и высоким уровнем ликвидности. Регулирование криптовалют в США развивается активно, в июле 2025 года был принят пакет законов, распределяющих полномочия между SEC и CFTC, вводящий Закон о стейблкоинах и запрещающий ФРС выпускать цифровую валюту.
2. Банковская модель (например, Германия): Здесь банки выступают ключевыми посредниками на рынке ценных бумаг, активно участвуя как в брокерской, так и в инвестиционной деятельности. Они могут владеть значительными пакетами акций компаний и предоставлять комплексные финансовые услуги. Масштаб рынка ценных бумаг в таких странах может уступать англосаксонским, но банки играют центральную роль в корпоративном финансировании.
3. Смешанная модель (например, Япония): Эта модель сочетает элементы банковской и небанковской систем, где посредниками выступают как банки, так и небанковские компании. Рынок долговых ценных бумаг Японии является одним из крупнейших в мире, уступая только США, причем около 70% его объема составляют государственные облигации, что демонстрирует сильную роль государства в экономике.

Европейский Союз уделяет большое значение установлению единых стандартов регулирования фондового рынка. Правовое регулирование базируется на свободах движения капитала, оказания услуг и учреждения, а также на сближении законодательства государств-членов. В сфере цифровых активов ЕС лидирует с принятием MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation), которое разделяет требования по типам токенов (ART и EMT) и предусматривает обязательное хранение резервов в кредитных учреждениях ЕС. Единая лицензия CASP (Crypto-Asset Service Provider) позволяет работать в 27 странах ЕС с «Европейским паспортом», что значительно упрощает трансграничную деятельность. Мальта, например, в 2018 году приняла Закон о виртуальных финансовых активах (VFA), устанавливающий всеобъемлющую правовую базу для цифровых активов.

Сравнительный анализ и адаптация для России

Российский фондовый рынок является сравнительно молодым и относится к категории развивающихся. Он отличается меньшей ликвидностью и большей зависимостью от цен на нефть и политической ситуации по сравнению с американским рынком.

Роль долговых бумаг в пассивах банков: Доля долговых ценных бумаг в пассивах российских и казахстанских банков составляет 7-8%, что значительно ниже 17% в зоне евро. Это указывает на меньшую роль долговых бумаг в ресурсной базе российских банков по сравнению с европейскими, что может быть связано с исторически более высокой долей депозитов населения и корпораций.

Влияние санкций и адаптация: Санкции против России с 2022 года оказали значительное влияние на международное сотрудничество российских банков. Они привели к «sudden stop» – резкому сокращению потока капитала, вызванному вынужденным прекращением инвестиций зарубежными инвесторами. Это привело к нехватке финансирования на долговом и фондовом рынках. Однако опыт показал, что перенаправление цепочек поставок и гибкость частного сектора сыграли ключевую роль в средне- и долгосрочной адаптации к шоку. Российские кредитные организации видят перспективы в дальнейшем развитии партнерства с дружественными странами для устойчивого международного бизнеса в условиях санкций.

Адаптация международных практик: Несмотря на вызовы, Россия активно перенимает лучшие международные практики. Например, в основу нового Закона о банках Казахстана легли рекомендации МВФ и опыт Великобритании, ОАЭ, Малайзии и стран ЕС, что может служить примером для РФ. Внедрение двухуровневой системы лицензирования банков (базовая и универсальная лицензии) в России является одним из ключевых новшеств, основанных на международных подходах. Центральный банк Швейцарии (SNB) также может служить примером активного управления международными активами, размещая около 87% своего баланса в активах в иностранной валюте, включая государственные и корпоративные облигации, а также акции.

Цифровые технологии: Российские финансовые технологии демонстрируют высокий уровень развития, сравнимый с ведущими странами мира, благодаря проектированию инфраструктуры Московской биржи на базе передовых решений. По итогам 2024 года две трети (69%) банковских операций клиенты в России могут выполнить дистанционно, более 85% банков используют RPA, а более 60% активно переходят на облачную модель. Это создает благоприятную почву для адаптации мировых инноваций в сфере цифровых активов и токенизации.

Таким образом, международный опыт предоставляет ценные ориентиры для развития российского рынка долговых ценных бумаг. Адаптация лучших практик, особенно в сфере регулирования цифровых активов и усиления взаимодействия с дружественными юрисдикциями, может способствовать дальнейшему укреплению стабильности и эффективности банковских операций в РФ.

Факторы, влияющие на доходность и риски банков при проведении операций с долговыми ценными бумагами

Динамика доходности и уровень рисков банковских операций с долговыми ценными бумагами — это многогранный ландшафт, формируемый сложным переплетением макроэкономических показателей, регуляторных решений и геополитических событий. Понимание этих взаимосвязей критически важно для эффективного управления инвестиционным портфелем банка.

Ключевая ставка Банка России

Центральный банк, изменяя ключевую ставку, оказывает прямое и мощное воздействие на всю экономическую ситуацию и фондовый рынок.

• При повышении ключевой ставки:
  • Доходности по новым выпускам облигаций растут, чтобы конкурировать с более высокими ставками по банковским депозитам и кредитам.
  • Цены уже выпущенных облигаций с фиксированным купоном снижаются (обратная зависимость), так как их фиксированная доходность становится менее привлекательной по сравнению с новыми инструментами.
  • Высокая ключевая ставка усложняет получение финансирования для компаний-эмитентов, что влияет на их выручку и потенциальные дивиденды. Для эмитентов с рейтингами BBB+ – B- средние уровни ставок купона превысили 20% в I квартале 2025 года, что затрудняет обслуживание и рефинансирование долгов. Продолжительное сохранение высокой ставки истощает запас прочности предприятий по показателю процентной нагрузки.
• При снижении ключевой ставки:
  • Облигации становятся более привлекательными, и их цены растут.
  • Доходности по новым выпускам снижаются.

В декабре 2024 – январе 2025 года средняя кривая доходностей ОФЗ снизилась на 208 базисных пунктов после решения Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 21%. Нестабильность процентных ставок на рынке сохраняется, делая процентный риск основным для облигаций. Важно отметить, что при фиксированных значениях купонной ставки, начальной доходности и величины изменения процентной ставки, процентный риск облигаций увеличивается с увеличением срока до погашения.

Инфляция

Инфляция — это обесценивание денег, которое напрямую влияет на реальную доходность инвестиций.

• Снижение покупательной способности: Покупательная способность фиксированных выплат по облигациям снижается, что уменьшает реальную доходность для инвестора.
• Реакция ЦБ: Центральные банки повышают процентные ставки для контроля инфляции, что, как уже было сказано, негативно влияет на цены существующих облигаций.

Для защиты от инфляции и роста ставок существуют специальные инструменты, такие как линкеры (облигации с индексируемой номинальной стоимостью, привязанной к инфляции) и флоатеры (облигации с переменной купонной ставкой, которая меняется в зависимости от ключевой ставки или других рыночных индикаторов). Рост инфляции (например, из-за повышения НДС или дорогого бензина) может привести к более долгой паузе в снижении ключевой ставки ЦБ.

Экономический рост и доходы корпораций

Состояние экономики и финансовое положение корпораций-эмитентов напрямую влияют на кредитный риск облигаций.

• Аппетит к долгу и способность к обслуживанию: Экономический рост и высокие доходы корпораций увеличивают их аппетит к заимствованиям и, что более важно, их способность выдерживать рост процентных ставок и обслуживать свой долг.
• Макроэкономические данные: Сильные макроэкономические данные (высокая деловая активность, инвестиционная активность, рост реальных доходов) способствовали росту ВВП в 2024 году на 4,3%, несмотря на жесткие денежно-кредитные условия.
• Пересмотр ставок по долгам: Высокая доля кредитов с низкими фиксированными процентными ставками сглаживает эффект от роста процентных ставок для компаний, однако их запас прочности истощается, и в 2025 году ожидается пересмотр ставок по долгам.
• Дефицит госбюджета: Дефицит госбюджета и рост объемов заимствований Минфина создают «навес предложения» на рынке ОФЗ, ограничивая потенциал роста цен на бумаги.

Состояние рынка труда и банковского кредитования

• Поддержание инфляции: Снижение безработицы до исторического минимума (2,2% в мае 2025 года) и рост банковского кредитования на повышенных уровнях могут поддерживать инфляцию, влияя на решения ЦБ по ставке.
• Рост кредитных портфелей: В 2024 году портфель розничных кредитов вырос на 14,2%, а корпоративный портфель увеличился на 17,8%, достигнув 97,83 трлн рублей. К 1 октября 2025 года корпоративный портфель достиг 99,3 трлн рублей, при этом прирост в сентябре составил 0,7%, из которых более половины пришлось на застройщиков жилья. Рост закредитованности может увеличивать системные риски.

Геополитические риски и санкции

Геополитические риски и санкции остаются существенным дестабилизирующим фактором для российского финансового рынка.

• Неопределенность: Инвесторам трудно закладывать геополитические риски в цены активов из-за их уникального характера, нечастого возникновения и неопределенной продолжительности.
• Дестабилизация: Геополитические риски могут дестабилизировать трансграничную торговлю и инвестиции, нанести ущерб фондовым рынкам, усилить валютные риски и инфляционное давление.
• Влияние санкций: Санкции против России с 2022 года оказали значительное влияние на рынок ценных бумаг, вызвав приостановку деятельности биржи и ограничения для иностранных инвесторов. Они привели к «sudden stop» (резкому сокращению потока капитала) в российской финансовой сфере. Положительный геополитический фон может способствовать росту акций наиболее чувствительных к санкционным ограничениям отраслей.

Кредитный риск эмитента

Риск дефолта эмитента — один из основных рисков облигаций.

• Надежность эмитента: Чем надежнее эмитент (например, государственные облигации по сравнению с корпоративными), тем ниже кредитный риск и, как правило, ниже доходность облигаций.
• Рост неисполненных обязательств: С начала 2024 года отмечался рост неисполненных обязательств по облигационным займам, хотя уровень дефолтности оставался низким (менее 0,1% от совокупного объема корпоративных облигаций). Дефолты по облигациям (например, из-за отзыва лицензии у банка) усиливают внимание к оценке рисков эмитентов.
• Риск рефинансирования: Высокие процентные ставки вызывают сомнения в адекватности оценки кредитных рисков, особенно для застройщиков, которые являются крупными эмитентами облигаций. Существует риск рефинансирования для эмитентов, которые могут быть вынуждены выпускать новые облигации для погашения старых, потенциально на невыгодных условиях.

Прочие факторы

На доходность также влияют:

• Тип облигации: (например, купонная, дисконтная, с плавающим купоном).
• Момент продажи: Спекулятивные операции.
• Текущая стоимость: Рыночная конъюнктура.
• Денежные потоки компании-эмитента: Могут увеличить спрос на облигации.
• Срок до погашения: Чем больше срок, тем выше доходность, но и выше риск непредсказуемых событий (процентный риск).

Все эти факторы находятся в динамическом взаимодействии, требуя от банков постоянного мониторинга, анализа и адаптации своих стратегий управления портфелем долговых ценных бумаг.

Направления совершенствования банковских операций с долговыми ценными бумагами в условиях цифровизации и изменяющегося регулирования

Современный финансовый мир находится в состоянии перманентной трансформации, движимой цифровизацией и адаптацией регулирования к новым реалиям. Банковские операции с долговыми ценными бумагами не являются исключением. Для поддержания конкурентоспособности и эффективности банкам необходимо не только реагировать на изменения, но и проактивно формировать стратегические направления своего развития.

Цифровизация финансовых технологий и ее влияние

Цифровизация финансового рынка и экономики является одной из стратегических задач Банка России, нацеленной на повышение доступности, качества и ассортимента финансовых услуг, снижение рисков и издержек, а также обеспечение безопасности и устойчивости. Внедрение финансовых технологий (финтех) кардинально меняет бизнес-модели банков и повышает их клиентоориентированность.

Ключевые финтех-технологии, влияющие на операции с долговыми ценными бумагами:

• Большие данные, искусственный интеллект (ИИ) и машинное обучение: Эти технологии позволяют банкам анализировать огромные объемы информации для более точной оценки рисков (кредитного, процентного, рыночного), прогнозирования движения цен на облигации, оптимизации портфеля и выявления мошеннических операций.
• Роботизация (RPA): Позволяет автоматизировать рутинные процессы, связанные с учетом, хранением, расчетами и отчетностью по ценным бумагам, значительно снижая операционные издержки и повышая точность. По итогам 2024 года две трети (69%) банковских операций клиенты в России могут выполнить дистанционно, а более 85% российских банков используют RPA.
• Блокчейн и токенизация активов: Технологии распределенного реестра (DLT), лежащие в основе блокчейна, обеспечивают беспрецедентный уровень прозрачности, безопасности и скорости транзакций. Токенизация активов, включая ценные бумаги, способствует повышению их ликвидности, упрощает дробление больших активов на мелкие части и позволяет использовать новые сервисы, такие как смарт-контракты. Смарт-контракты могут автоматизировать выплату купонов, погашение облигаций и другие операции, снижая издержки и устраняя посредников.
• Облачные технологии: Более 60% российских банков активно переходят на облачную модель работы с ИТ-инфраструктурой, что обеспечивает масштабируемость, гибкость и снижение затрат на содержание собственных серверов.
• Биометрия: Повышает уровень безопасности и удобства доступа к финансовым сервисам.

В рамках цифровизации активно развиваются платформы внутреннего контроля и безопасности, адаптация ИТ-систем к регуляторным требованиям, а также модернизация цифровых каналов обслуживания. Банки внедряют аналитические инструменты мониторинга транзакций, системы противодействия мошенничеству (антифрод), модернизируют системы управления доступом и информационной безопасности.

Развитие регулирования цифровых активов и инструментария

Появление новых цифровых финансовых активов (ЦФА) требует соответствующего регуляторного ответа.

• Регулирование ЦФА в России: Регулирование ЦФА началось с принятия закона «О цифровых финансовых активах» в 2020 году. Банк России прогнозирует рост проникновения ЦФА через приложения маркетплейсов. В I квартале 2025 года Минфин зарегистрировал новые выпуски ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК, что свидетельствует об адаптации классических инструментов к современным реалиям. Однако, в отличие от западных стран, где эффективные правовые способы включения цифровых активов в систему уже сформировались (например, MiCA в ЕС с его единой лицензией CASP, или пакет законов в США), российскому законодателю требуется каждый раз определять их правовую природу. Предлагается введение специального термина «инвестиционный финансовый инструмент» для обозначения эмиссионных ценных бумаг и аналогичных им ЦФА, что упростит их правовое регулирование.
• Цифровой рубль: В России активно обсуждается создание национальной цифровой валюты – цифрового рубля. Он будет иметь преимущества для финансовой и налоговой системы, обеспечивая легитимность и доступность, а также возможность отслеживать целевое использование средств. К 1 июля 2025 года крупнейшие банки должны обеспечить клиентам возможность проводить операции с цифровыми рублями, а торговые предприятия с годовой выручкой более 30 млн рублей должны обеспечить оплату цифровыми рублями. С 1 января 2026 года для бизнеса начнет действовать тариф за прием оплаты товаров и услуг цифровыми рублями — 0,3% от суммы платежа (не более 1500 рублей). Это открывает новые перспективы для межбанковских расчетов и операций с ценными бумагами.

Банки активно развивают собственную банковскую разработку и используют регуляторные инструменты, такие как экспериментальные правовые режимы (ЭПР) и регуляторные «песочницы», для пилотирования инновационных финансовых сервисов и технологий. Это позволяет тестировать новые продукты и услуги в контролируемой среде до их полномасштабного внедрения.

Стратегические меры по повышению эффективности и устойчивости

Для дальнейшего совершенствования банковских операций с долговыми ценными бумагами в условиях цифровизации и изменяющегося регулирования необходимо предпринять ряд стратегических мер:

1. Переход от «оптимизации затрат» к «максимизации доходов»: В банковской сфере наблюдается переход от концепции оптимизации затрат к максимизации доходов путем создания новых цифровых продуктов и услуг, расширяющих ассортимент. Это означает инвестирование в инновации и разработку ценных бумаг, адаптированных к новым цифровым платформам.
2. Развитие отечественного опыта и повышение эффективности: Необходимо усиление внимания к применению в банковской практике отечественного опыта, так как не все эмиссионные и инвестиционные операции с ценными бумагами банков демонстрируют стабильную эффективность. Отрицательная переоценка ценных бумаг, отражаемая напрямую в капитале, составила 128 млрд рублей в сентябре 2025 года, преимущественно по ОФЗ, что указывает на необходимость более тщательного анализа и управления рисками.
3. Расширение инструментария: Важно развивать выпуск сберегательных сертификатов для расширения клиентской и ресурсной базы банка, предлагая привлекательные условия для долгосрочных сбережений.
4. Клиентоориентированная политика: Реализация максимально клиентоориентированной политики является объективной необходимостью. Банки должны предлагать индивидуализированные решения и удобные цифровые сервисы для инвесторов в долговые ценные бумаги.
5. Адаптация к санкциям и геополитике: Интеграция в мировой финансовый рынок и внедрение цифровых технологий обусловили расширение рынка ценных бумаг в России, но антироссийские санкции изменили основные направления его развития. Это потребовало изменений в регулировании и активного поиска новых партнеров среди дружественных стран. Необходимость перехода компаний в российскую или дружественную юрисдикцию (редомициляция) стала одним из ключевых изменений на рынке.
6. Отмена послаблений по нормативам: Отказ от послаблений по нормативу краткосрочной ликвидности необходим для улучшения управления ликвидностью, удлинения базы фондирования и выравнивания конкуренции, что способствует укреплению устойчивости банковского сектора.

Эти направления в совокупности позволят российским банкам не только эффективно функционировать на рынке долговых ценных бумаг в условиях постоянных изменений, но и стать движущей силой его дальнейшего развития и инноваций.

Заключение

Исследование развития банковских операций с долговыми ценными бумагами в Российской Федерации выявило сложный и динамичный ландшафт, где традиционные финансовые инструменты переплетаются с передовыми цифровыми технологиями, а макроэкономические и геополитические факторы оказывают формирующее воздействие. Долговые ценные бумаги, будучи краеугольным камнем финансовой системы, играют многогранную роль в деятельности коммерческих банков, выступая как инструментом привлечения ресурсов, так и объектом инвестирования, а также ключевым механизмом управления ликвидностью и диверсификации рисков.

Мы определили, что сущность долговых ценных бумаг заключается в удостоверении факта займа с фиксированным вознаграждением, что фундаментально отличает их от долевых инструментов. Детальная классификация по эмитентам, срокам, способам регистрации и формам выпуска позволяет банкам эффективно структурировать свои портфели.

Анализ показал, что российские банки активно участвуют в формировании рынка облигаций, являясь крупными инвесторами в ОФЗ и эмитентами собственных долговых обязательств. Совокупный объем облигационных займов в России на сентябрь 2025 года достиг почти 60 трлн рублей, при этом портфель долговых ценных бумаг банковского сектора в 2024 году значительно вырос, преимущественно за счет государственных облигаций.

Правовое и нормативное регулирование, включающее Федеральные законы «О рынке ценных бумаг» и «О банках и банковской деятельности», а также обширный массив нормативных актов Банка России и Министерства финансов, создает прочную основу для функционирования этого сегмента. Методологические подходы к анализу и оценке эффективности и рисков, включая управление кредитным риском (с моделями KMV и CreditMetrics^™), процентным и рыночным риском (с использованием дюрации, VaR-метода и стресс-тестирования), являются неотъемлемой частью банковской практики.

За последние 3-5 лет российский рынок долговых ценных бумаг продемонстрировал устойчивый рост, особенно в сегменте корпоративных облигаций, несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики и сохраняющиеся геополитические риски. Влияние ключевой ставки, инфляции, дефицита госбюджета и санкций остается определяющим для динамики доходности и рисков. Международный опыт, представленный различными моделями фондового рынка и регулированием цифровых активов в ЕС и США, предлагает ценные уроки для адаптации в российских условиях, особенно в контексте развития партнерства с дружественными юрисдикциями и совершенствования отечественного законодательства.

Направления совершенствования банковских операций с долговыми ценными бумагами лежат в плоскости дальнейшей цифровизации, внедрения финансовых технологий (ИИ, блокчейн, токенизация, цифровой рубль), а также адаптации регулирования к новым реалиям. Переход к клиентоориентированной политике, использование регуляторных «песочниц» и усиление внимания к отечественному опыту являются ключевыми факторами для повышения эффективности и устойчивости банковского сектора.

Таким образом, развитие банковских операций с долговыми ценными бумагами в Российской Федерации является сложным, но перспективным процессом. Успешное преодоление текущих вызовов и эффективное использование возможностей цифровизации и изменяющегося регулирования позволит российским банкам укрепить свою роль в финансировании экономики и обеспечить стабильный рост в долгосрочной перспективе.

Список использованной литературы

1. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (последняя редакция от 19.10.2025).
3. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
4. Постановление ФКЦБ России № 32, Минфина России № 108н от 11.12.2001 «Об утверждении Порядка ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами».
5. Постановление ФКЦБ России от 25.09.2002 № 39/пс «О требованиях к отчету о прекращении паевого инвестиционного фонда и порядке его представления в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг».
6. ИНСТРУКЦИЯ ЦБ РФ от 01.10.1997 № 1 «О ПОРЯДКЕ РЕГУЛИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКОВ».
7. Положение Банка России от 02.10.2017 № 606-П «О порядке отражения на счетах бухгалтерского учета кредитными организациями операций с ценными бумагами».
8. Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».
9. Положение Банка России от 27.03.2020 № 714-П (ред. от 30.09.2022) «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
10. Указание Банка России от 17.10.2018 № 192-И «О порядке лицензирования Банком России видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг…».
11. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: ИНФРА-М, 2004. 269 с.
12. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Научно-техническое общество им. акад. С.И.Вавилова, 2002. 350 с.
13. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. М.: Финансы и статистика, 2004. 447 с.
14. Полушкин В.Ю. Анализ качества коммерческих банков // Бухгалтерия и банки. 1999. №10. С.9.
15. Черкасов В.Е. Банковские операции: финансовый анализ. М.: Издательство «Консалтбанкир», 2001. С.91.
16. Бойко Т. Сберечь и накопить. Если ваши деньги в паевых инвестиционных фондах. М.: Издательство «Акционер», 1998.
17. Богл Дж. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: Новые императивы для разумного инвестора / Пер. с англ. М.: Альпина Паблишер, 2002. 538 с.
18. Коллективные инвестиции на рынке ценных бумаг: Учебное пособие / В.И.Осипов, В.Ю.Чернятин. СПб.: Издательство СПбУЭФ, 2001. 84 с.
19. Макарчук З.В. Инвестиционные фонды в России и США: Анализ законодательства и практики правового регулирования. М.: Экон-информ, 2002. 153 с.
20. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил, 1996. 414 с.
21. Паевые инвестиционные фонды: Путеводитель по российскому рынку капитала. М.: Коммерсантъ: Альпина Паблишер, 2001. 157 с.
22. Облигация, вексель и другие долговые ценные бумаги. Рынок долговых ценных бумаг. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=9739726 (дата обращения: 19.10.2025).
23. Долговые ценные бумаги. URL: https://mb-center.ru/dolgovye-cennye-bumagi.html (дата обращения: 19.10.2025).
24. Долговые ценные бумаги: основные понятия и термины. URL: https://www.finam.ru/dictionary/term/dolgovye-cennye-bumagi/ (дата обращения: 19.10.2025).
25. Оценка долговых ценных бумаг: основные характеристики – компания «Апхилл». URL: https://uphill.ru/ocenka-dolgovyh-cennyh-bumag (дата обращения: 19.10.2025).
26. Долговые ценные бумаги: что это такое, как работают, преимущества и риски. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/dolgovye-cennye-bumagi/ (дата обращения: 19.10.2025).
27. Долговые ценные бумаги это. URL: https://www.fd.ru/articles/105747-dolgovye-tsennye-bumagi-eto (дата обращения: 19.10.2025).
28. Виды ценных бумаг — урок. Обществознание, 10 класс. URL: https://www.yaklass.ru/p/obschestvoznanie/10-klass/rynok-tcennykh-bumag-12792/vidy-tcennykh-bumag-9014/re-d31e133d-c373-4560-8f9f-68f7004f1454 (дата обращения: 19.10.2025).
29. Операции с ценными бумагами. URL: https://ncbank.ru/corporativnym-klientam/operacii-s-cennymi-bumagami (дата обращения: 19.10.2025).
30. Основные виды операций банков с ценными бумагами. URL: https://www.e-xecutive.ru/wiki/18999-osnovnye-vidy-operaciy-bankov-s-cennymi-bumagami (дата обращения: 19.10.2025).
31. ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/operatsii-kommercheskih-bankov-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 19.10.2025).
32. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ, ПРИОБРЕТЕННЫХ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ КОММЕРЧЕСКИМИ БАНКАМИ, ВХОДЯЩИМИ В ПЕРВУЮ ДЕСЯТКУ ПО ФИНАНСОВЫМ ПОКАЗАТЕЛЯМ РОССИИ. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=47402830 (дата обращения: 19.10.2025).
33. РОЛЬ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: https://scienceforum.ru/2016/article/2016024925 (дата обращения: 19.10.2025).
34. Рынок долговых бумаг: что это и как его освоить? URL: https://www.finam.ru/publications/item/rynok-dolgovykh-bumag-chto-eto-i-kak-ego-osvoit-20240517-104841/ (дата обращения: 19.10.2025).
35. Федеральный закон от 03.02.1996 № 17-ФЗ. URL: http://www.kremlin.ru/acts/bank/8952 (дата обращения: 19.10.2025).
36. Законодательные и нормативные акты, регулирующие допуск профессиональных участников рынка ценных бумаг. URL: https://cbr.ru/finmarket/supervision/activity/access_finmarket/normativ_prof/ (дата обращения: 19.10.2025).
37. Операции Банка России по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке. URL: https://cbr.ru/hd_oper_open_market/ (дата обращения: 19.10.2025).
38. Методические рекомендации для субъектов Российской Федерации по осуществлению заимствований на финансовых рынках. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=135541-metodicheskie_rekomendatsii_dlya_subektov_rossiiskoi_federatsii_po_osuschestvleniyu_zaimstvovanii_na_finansovykh_rynkakh (дата обращения: 19.10.2025).
39. Минфин зарегистрировал новые выпуски ОФЗ. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/minfin-zaregistriroval-novye-vypuski-ofz (дата обращения: 19.10.2025).
40. Отдел регулирования рынка ценных бумаг. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/index.php?id_4=3701 (дата обращения: 19.10.2025).
41. Нормативно-правовое регулирование отечественной банковской системы. URL: https://www.researchgate.net/publication/340087455_Normativno-pravovoe_regulirovanie_otetestvennoj_bankovskoj_sistemy (дата обращения: 19.10.2025).
42. Статья 46 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37570/ (дата обращения: 19.10.2025).
43. Какие риски имеют инвестиции в облигации, и как их снизить? URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/bonds-risks (дата обращения: 19.10.2025).
44. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ В РОССИЙСКОЙ БАНКОВСКОЙ ПРАКТИКЕ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-otsenki-riskov-ispolzuemye-v-rossiyskoy-bankovskoy-praktike (дата обращения: 19.10.2025).
45. Управление рисками. URL: https://tkbbank.ru/about/risk_management/ (дата обращения: 19.10.2025).
46. Как управлять портфелем облигаций, когда снижаются ставки. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/kak-upravliat-portfelem-obligatsii-kogda-snizhaiutsia-stavki (дата обращения: 19.10.2025).
47. Процентный риск портфеля государственных облигаций. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/protsentnyy-risk-portfelya-gosudarstvennyh-obligatsiy (дата обращения: 19.10.2025).
48. Рыночные риски коммерческих банков: методы оценки и анализа. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynochnye-riski-kommercheskih-bankov-metody-otsenki-i-analiza (дата обращения: 19.10.2025).
49. Модели оценки кредитных рисков. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/modeli-otsenki-kreditnyh-riskov (дата обращения: 19.10.2025).
50. МЕРЫ ПРЕДОТВРАЩЕНИЯ РЫНОЧНЫХ РИСКОВ, ВОЗНИКАЮЩИХ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ В СФЕРЕ БАНКОВСКИХ УСЛУГ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mery-predotvrascheniya-rynochnyh-riskov-voznikayuschih-pri-provedenii-operatsiy-s-tsennymi-bumagami-v-sfere-bankovskih-uslug (дата обращения: 19.10.2025).
51. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К АНАЛИЗУ ОПЕРАЦИЙ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskie-podhody-k-analizu-operatsiy-kommercheskih-bankov-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 19.10.2025).
52. Методы оценки рисков инвестиций в ценные бумаги. URL: https://www.consultant.ru/edu/student/sek_f/sek_f_1_5/sek_f_1_5_3/ (дата обращения: 19.10.2025).
53. Процентный риск и торговый портфель банка. URL: https://gaap.ru/articles/Protsentnyy_risk_i_torgovyy_portfel_banka/ (дата обращения: 19.10.2025).
54. УПРАВЛЕНИЕ БАНКОВСКИМИ РИСКАМИ. URL: https://elib.pnzgu.ru/files/docs/vestnik/2012/3/upravlenie_bankovskimi_riskami.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
55. Оценка кредитного риска и ее методы. URL: https://platforma.market/wiki/otsenka-kreditnogo-riska-i-ee-metody/ (дата обращения: 19.10.2025).
56. Риски банковских операций с ценными бумагами. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/riski-bankovskih-operatsiy-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 19.10.2025).
57. Облигации. Как учитывать риск изменения процентных ставок + файл в Excel. URL: https://habr.com/ru/articles/696614/ (дата обращения: 19.10.2025).
58. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ БАНКОВ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-otsenki-effektivnosti-raboty-bankov (дата обращения: 19.10.2025).
59. Аналитика инвестиционного портфеля. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/help/portfel/analitika/ (дата обращения: 19.10.2025).
60. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА В УСЛОВИЯХ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=1979 (дата обращения: 19.10.2025).
61. Краткое описание российского рынка облигаций. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/1959 (дата обращения: 19.10.2025).
62. Анализ структуры российского рынка облигаций. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-struktury-rossiyskogo-rynka-obligatsiy (дата обращения: 19.10.2025).
63. ГЛАВА 1. ГРУППА «МОСКОВСКАЯ БИРЖА»: РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ. URL: https://www.moex.com/s1179 (дата обращения: 19.10.2025).
64. Обзор рынка долгового капитала за 1 кв. 2025 года: рынок фиксирует доходности и объемы в ожидании смягчения монетарных условий. URL: https://raexpert.ru/researches/bond_market_2025_q1/ (дата обращения: 19.10.2025).
65. Июль 2025 года — ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/47372/OFR_2025-07.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
66. ОБЗОР РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ ЗА 6 МЕСЯЦЕВ 2025 г. URL: https://www.region.ru/upload/iblock/d76/Obzor-rinka-obligaciy-za-6-mesyacev-2025.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
67. Рынок долгового капитала за II квартал 2025 года: «It’s Raining Rates» – осадки в виде падения ставок. URL: https://raexpert.ru/researches/bond_market_2025_q2/ (дата обращения: 19.10.2025).
68. За август объем рынка корпоративных облигаций вырос всего на 1,55%. URL: https://frankrg.com/83437 (дата обращения: 19.10.2025).
69. Бюллетень долгового рынка — Выпуск VI: итоги 2024 года. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/4079 (дата обращения: 19.10.2025).
70. ГЛАВА 2. РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОГО ДОЛГОВОГО РЫНКА: ИНСТРУМЕНТЫ И ИНВЕСТОРЫ. URL: https://www.moex.com/s1180 (дата обращения: 19.10.2025).
71. Бюллетень долгового рынка. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/4181 (дата обращения: 19.10.2025).
72. ДОЛГОВОЙ РЫНОК — RusBonds. URL: https://www.rusbonds.ru/docs/rusbonds_report_01_2025.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
73. Минфин сделает приоритетом длинные ОФЗ с фиксированным доходом в 2025 году. URL: https://www.forbes.ru/finansy/525621-minfin-sdelaet-prioritetom-dlinnye-ofz-s-fiksirovannym-dohodom-v-2025-godu (дата обращения: 19.10.2025).
74. Выпущенные на внутреннем рынке долговые ценные бумаги, включенные в сектор устойчивого развития. URL: https://cbr.ru/statistics/finr/secur/sd_secur_sust_dev/ (дата обращения: 19.10.2025).
75. Доля инвестиций нерезидентов в объеме выпусков облигаций федерального займа. URL: https://cbr.ru/statistics/finr/secur/sd_secur_in_nerez/ (дата обращения: 19.10.2025).
76. Долговой рынок: еженедельный обзор (13 января — 17 января 2025г). URL: https://www.zenit.ru/media/analytics/dolg_r_2025_01_17.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
77. Выпущенные на внутреннем рынке ценные бумаги. URL: https://cbr.ru/statistics/finr/secur/sd_secur/ (дата обращения: 19.10.2025).
78. Российский банковский сектор — прогноз на 2025 год. URL: https://asros.ru/upload/iblock/031/e4y45k88t172s01t0j56d7g4z0m3a6m9.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
79. Какие облигации выбрать в 2025. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/bonds-2025/ (дата обращения: 19.10.2025).
80. Еженедельный обзор рынка акций и облигаций от 22 сентября 2025. URL: https://finance.mail.ru/2025-09-22/ezhenedelnyy-obzor-rynka-aktsiy-i-obligatsiy-ot-22-sentyabrya-2025—antona-pustovoytova-ruk/?from=finance_mail (дата обращения: 19.10.2025).
81. Современное состояние российского рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-sostoyanie-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 19.10.2025).
82. Сбережения домашних хозяйств. URL: https://cbr.ru/statistics/finr/households/ (дата обращения: 19.10.2025).
83. Проект Основных направлений цифровизации финансового рынка на период 2022 – 2024 годов. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/133501/oncr_2022-2024.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
84. Повышение эффективности работы банка с корпоративными клиентами. URL: https://covid19.fms.hse.ru/data/2021/04/27/1400262142/%D0%A1%D0%B1%D0%BE%D1%80%D0%BD%D0%B8%D0%BA%20%D1%81%D1%82%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%B9%202020.pdf#page=120 (дата обращения: 19.10.2025).
85. ЦИФРОВИЗАЦИЯ В БАНКОВСКОЙ СФЕРЕ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsifrovizatsiya-v-bankovskoy-sfere (дата обращения: 19.10.2025).
86. Российский рынок цифровизации банков. Обзор TAdviser 2025. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B9%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA_%D1%86%D0%B8%D1%84%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B8%D0%B7%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8_%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%BE%D0%B2._%D0%9E%D0%B1%D0%B7%D0%BE%D1%80_TAdviser_2025 (дата обращения: 19.10.2025).
87. Операции с ценными бумагами в деятельности российских коммерческих банков:современное состояние и возможности развития. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/operatsii-s-tsennymi-bumagami-v-deyatelnosti-rossiyskih-kommercheskih-bankov-sovremennoe-sostoyanie-i-vozmozhnosti-razvitiya (дата обращения: 19.10.2025).
88. Банк России ждет роста проникновения ЦФА через приложения маркетплейсов. URL: https://www.interfax.ru/finmarket/987158 (дата обращения: 19.10.2025).
89. ВЛИЯНИЕ НОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ НА РАЗВИТИЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-novyh-tehnologiy-na-razvitie-zakonodatelstva-o-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 19.10.2025).
90. ЦИФРОВИЗАЦИЯ ПЛАТЕЖЕЙ И ВНЕДРЕНИЕ ИННОВАЦИЙ НА ПЛАТЕЖНОМ РЫНКЕ. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/160867/Consultation_Paper_240605.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
91. Развитие финансовых технологий. URL: https://cbr.ru/finmarket/fintech/ (дата обращения: 19.10.2025).
92. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ БАНКА. URL: https://www.worldbank.org/ru/about/annual-report/2024/enhancing-the-bank-effectiveness (дата обращения: 19.10.2025).
93. Меры поддержки банков в 2024 году: завершение, временное продление и новое регулирование. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/154784/analytic_20231115_ms.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
94. Влияние процесса цифровизации рынка ценных бумаг на правовое регулирование. URL: https://moluch.ru/archive/616/171569/ (дата обращения: 19.10.2025).
95. Развитие и регулирование российского рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-i-regulirovanie-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 19.10.2025).
96. Исследование направлений повышения эффективности активных операций банка. URL: https://elib.bsu.by/handle/123456789/216503 (дата обращения: 19.10.2025).
97. РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦИФРОВЫХ АКТИВОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/133503/consultation_paper_211116.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
98. Банковские технологии и тренды мобильного банкинга 2024. URL: https://expobank.ru/articles/bankovskie-tekhnologii-i-trendy-mobilnogo-bankinga-2024/ (дата обращения: 19.10.2025).
99. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ, ЭМИТИРОВАННЫМИ БАНКОМ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-operatsiy-s-tsennymi-bumagami-emitironnymi-bankom (дата обращения: 19.10.2025).
100. Влияние ключевой ставки на инвестирование. URL: https://jetlend.ru/blog/vliyanie-klyuchevoy-stavki-na-investirovanie (дата обращения: 19.10.2025).
101. Влияние ключевой ставки на стоимость облигаций: как делать правильные инвестиции. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Pulse_uchit/64b0718d-959c-44e2-b5e1-88c94625d97f (дата обращения: 19.10.2025).
102. Что влияет на доходность облигаций? URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/what-affects-bond-yield (дата обращения: 19.10.2025).
103. Облигации и инфляция: Как защитить свои инвестиции. URL: https://unibank-invest.ru/stati/obligacii-i-inflyaciya-kak-zaschitit-svoi-investicii/ (дата обращения: 19.10.2025).
104. Что такое ключевая ставка Банка России и на что она влияет. URL: https://newton-invest.ru/blog/chto-takoe-klyuchevaya-stavka-banka-rossii-i-na-chto-ona-vliyaet (дата обращения: 19.10.2025).
105. Как ценные бумаги реагируют на изменение ключевой ставки. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-cennye-bumagi-reagiruyut-na-izmenenie-klyuchevoi-stavki-20211103-1502/ (дата обращения: 19.10.2025).
106. Как геополитика влияет на финансовые рынки 19.04.2025. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-geopolitika-vliyaet-na-finansovye-rynki-20250419-122415/ (дата обращения: 19.10.2025).
107. Почему ставки по облигациям зависят от ключевой ставки? URL: https://renbank.ru/o-banke/press-tsentr/blog/pochemu-stavki-po-obligatsiyam-zavisyat-ot-klyuchevoy-stavki (дата обращения: 19.10.2025).
108. Риски на фондовом рынке: геополитические факторы и их влияние. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Risk_management/a001a115-0819-4822-b91c-99c5c165d214 (дата обращения: 19.10.2025).
109. Доходность облигации: что это, как рассчитать доходность к погашению облигации. URL: https://alfabank.ru/corporate/investments/stock/bonds/bond-yield/ (дата обращения: 19.10.2025).
110. Влияние геополитических тенденций на современный банковский бизнес России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-geopoliticheskih-tendentsiy-na-sovremennyy-bankovskiy-biznes-rossii (дата обращения: 19.10.2025).
111. ВЛИЯНИЕ ГЕОПОЛИТИКИ НА ДИНАМИКУ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-geopolitiki-na-dinamiku-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 19.10.2025).
112. Запас прочности истощается: обзор долгового рынка 2024–2025. URL: https://raexpert.ru/researches/bond_market_2024_2025/ (дата обращения: 19.10.2025).
113. Какие облигации купить сейчас и держать до конца года. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kakie-obligacii-kupit-seichas-i-derzhat-do-konca-goda-20251015-171800/ (дата обращения: 19.10.2025).
114. СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ВО ВРЕМЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОЙ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sostoyanie-rynka-tsennyh-bumag-vo-vremya-neopredelennoy-geopoliticheskoy-situatsii (дата обращения: 19.10.2025).
115. Эксперты не доверяют новым облигациям: высокие проценты, но скрытые риски. URL: https://rus.delfi.ee/biznes/novosti/eksperty-ne-doveryayut-novym-obligaciyam-vysokie-procenty-no-skrytye-riski (дата обращения: 19.10.2025).
116. Декабрь 2024 – январь 2025 года — ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/161989/OFR_2025-01.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
117. Что влияет на доходность облигаций — Модуль 3-3. URL: https://www.psbank.ru/articles/kak_banki_zarabatyvayut_na_obligatsiyakh (дата обращения: 19.10.2025).
118. ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/162791/OFR_2025-02.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
119. Процентный риск облигаций в условиях изменяющейся ключевой ставки. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/protsentnyy-risk-obligatsiy-v-usloviyah-izmenyayuscheysya-klyuchevoy-stavki (дата обращения: 19.10.2025).
120. Где предел падения долгового рынка. URL: https://www.finam.ru/publications/item/gde-predel-padeniya-dolgovogo-rynka-20251014-123400/ (дата обращения: 19.10.2025).
121. Что будет с облигациями в 2025 году и стоит ли их покупать: отвечают эксперты. URL: https://quote.rbc.ru/news/article/659104bf9a79471180b537c7 (дата обращения: 19.10.2025).
122. ФАКТОРЫ И ПРОЦЕСС ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ОБЛИГАЦИЙ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-i-protsess-tsenoobrazovaniya-obligatsiy-na-finansovom-rynke (дата обращения: 19.10.2025).
123. Обзор фондового рынка 17/10/25. Инвестиционный банк. URL: https://alfainvestor.ru/blog/obzor-fondovogo-rynka-17-10-25-investicionnyj-bank/ (дата обращения: 19.10.2025).
124. Предел текущей понижательной коррекции долгового рынка уже близок. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/predel-tekusheiy-ponizhatelnoiy-korrekcii-dolgovogo-rynka-uzhe-blizok-finam-20251014-1234/ (дата обращения: 19.10.2025).
125. Правовые аспекты регулирования рынка ценных бумаг в Европейском сою. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovye-aspekty-regulirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-v-evropeyskom-soyuze (дата обращения: 19.10.2025).
126. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Европейском Союзе. URL: https://dokumen.pub/pravovoe-regulirovanie-rynka-cennyh-bumag-v-evropeyskom-soyuze.html (дата обращения: 19.10.2025).
127. Роль банков на финансовом рынке: мировой опыт и Российская практика. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-bankov-na-finansovom-rynke-mirovoy-opyt-i-rossiyskaya-praktika (дата обращения: 19.10.2025).
128. Чем различаются российский и американский рынки? URL: https://www.finam.ru/publications/item/chem-razlichayutsya-rossiiskii-i-amerikanskii-rynki-20240111-1400/ (дата обращения: 19.10.2025).
129. Особенности российского и международного рынков для инвесторов. URL: https://skillbox.ru/media/finance/osobennosti_rossiyskogo_i_mezhdunarodnogo_rynkov_dlya_investorov/ (дата обращения: 19.10.2025).
130. ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ ФИНАНСОВО-ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ОРГАНИЗАЦИИ РЫНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zarubezhnyy-opyt-finansovo-pravovogo-regulirovaniya-organizatsii-rynka-investitsionnyh-tsennyh-bumag (дата обращения: 19.10.2025).
131. Институт экономической политики имени Е.Т. Гайдара Опыт реформ финанс. URL: https://www.gaidar.ru/files/docs/2012/05/29/reforms-fin-sector.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
132. Как ЦБ Швейцарии собрал портфель акций фирм США на 167 млрд. URL: https://www.swissinfo.ch/rus/%D0%BA%D0%B0%D0%BA-%D1%86%D0%B1-%D1%88%D0%B2%D0%B5%D0%B9%D1%86%D0%B0%D1%80%D0%B8%D0%B8-%D1%81%D0%BE%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%BB-%D0%BF%D0%BE%D1%80%D1%82%D1%84%D0%B5%D0%BB%D1%8C-%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9-%D1%84%D0%B8%D1%80%D0%BC-%D1%81%D1%88%D0%B0-%D0%BD%D0%B0-167-%D0%BC%D0%BB%D1%80%D0%B4/48873090 (дата обращения: 19.10.2025).
133. ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ РОССИЙСКИХ И ЗАРУБЕЖНЫХ БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/professionalnaya-deyatelnost-rossiyskih-i-zarubezhnyh-bankov-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 19.10.2025).
134. Международный опыт коммуникации о решениях по денежно-кредитной политике и макроэкономических прогнозах. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/144933/analytic_20230331_ms.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
135. «Трансформация банковской системы в условиях многополярного мира». URL: https://mse.msu.ru/wp-content/uploads/2024/04/%D0%A1%D0%B1%D0%BE%D1%80%D0%BD%D0%B8%D0%BA-%D0%A2%D0%A0%D0%90%D0%9D%D0%A1%D0%A4%D0%9E%D0%A0%D0%9C%D0%90%D0%A6%D0%98%D0%AF-%D0%91%D0%90%D0%9D%D0%9A%D0%9E%D0%92%D0%A1%D0%9A%D0%9E%D0%99-%D0%A1%D0%98%D0%A1%D0%A2%D0%95%D0%9C%D0%AB.pdf#page=69 (дата обращения: 19.10.2025).
136. Закон о банках закладывает фундамент для развития финансовой системы. URL: https://www.zakon.kz/6397390-zakon-o-bankakh-zakladyvaet-fundament-dlya-razvitiya-finansovoy-sistemy.html (дата обращения: 19.10.2025).
137. МВФ: пошлины не так сильно ударили по мировой экономике, как ожидалось. Прогноз по росту ВВП РФ в 2025 г. — до 0,6%. URL: https://expert.ru/2025/10/14/mvf-poshliny-ne-tak-silno-udarili-po-mirovoy-ekonomike-kak-ozhidalos/ (дата обращения: 19.10.2025).
138. Адаптация и стабильность: как банковская система пройдет 2024 год. URL: https://www.ncr-ratings.ru/upload/iblock/d47/d47781f8c148c264b3c79a556d7821c9.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
139. Лекция № 7 Анализ активных операций банка с ценными бумагами. URL: https://studfile.net/preview/9944061/page:4/ (дата обращения: 19.10.2025).