Развитие регулирования финансового рынка России в русле мировых тенденций: комплексный анализ и перспективы

28 февраля 2022 года Банк России принял экстренное решение, подняв ключевую ставку с 9,5% до 20% годовых, что стало не просто оперативной мерой, но и ярким свидетельством беспрецедентного давления, которому подвергся российский финансовый рынок. Это событие, наряду с приостановкой торгов на Московской бирже и введением жестких валютных ограничений, обозначило новую эру в развитии регуляторной среды, вынудившую адаптироваться к геополитическим вызовам и искать принципиально новые пути развития.

Введение: Глобальные вызовы и национальные ответы в регулировании финансовых рынков

Современный финансовый рынок представляет собой сложную, динамично развивающуюся экосистему, которая постоянно находится под влиянием глобальных трендов, технологических инноваций и геополитических изменений. Российский финансовый рынок, будучи неотъемлемой частью этой глобальной системы, не является исключением; с 2015 года по настоящее время он прошел через ряд фундаментальных трансформаций, обусловленных как внутренними задачами по повышению стабильности и эффективности, так и внешними вызовами, такими как посткризисные реформы, активное развитие ESG-повестки, цифровая революция и, безусловно, беспрецедентное санкционное давление.

Актуальность углубленного анализа регуляторной среды России в этот период не вызывает сомнений, поскольку позволяет не только оценить эффективность принятых мер по адаптации к международным стандартам и защите от внешних шоков, но и выявить нерешенные проблемы, а также сформулировать стратегические направления для дальнейшего развития. Данная работа ставит своей целью деконструкцию текущего состояния регулирования финансового рынка России, его эволюции в контексте мировых тенденций и реакции на современные вызовы. Мы рассмотрим правовые и институциональные основы, исследуем адаптацию к глобальным стандартам Базель III и ESG, проанализируем влияние геополитических факторов и санкций, а также изучим роль цифровизации и ФинТеха. В заключение будут предложены рекомендации по совершенствованию регуляторной политики.

Теоретические и институциональные основы регулирования российского финансового рынка

Сущность любого рынка, а тем более финансового, определяется его способностью эффективно перераспределять ресурсы. Однако без четких правил и надзорных механизмов этот процесс может привести к нестабильности и кризисам. Именно поэтому регулирование выступает краеугольным камнем функционирования любой финансовой системы.

Понятие и функции финансового рынка

Финансовый рынок — это не просто набор площадок для купли-продажи активов, а сложная совокупность отношений, связанных с движением финансовых инструментов, предложением и оказанием финансовых услуг. Эти отношения объединяются по признакам единства субъектов и правового регулирования. В своей основе финансовый рынок служит жизненно важным средством перераспределения денежных ресурсов в экономике, направляя сбережения от тех, кто их имеет, к тем, кто нуждается в капитале для инвестиций и развития. Более того, его состояние является чутким индикатором общего здоровья экономики, отражая доверие инвесторов, ожидания бизнеса и эффективность денежно-кредитной политики. Он включает в себя множество сегментов: денежный рынок, рынок капиталов (включая фондовый рынок), валютный рынок, рынок производных финансовых инструментов и другие, каждый из которых выполняет свои специфические функции, но при этом тесно взаимосвязан с остальными.

Институциональная структура регулирования: Банк России как мегарегулятор

Эволюция регулирования финансового рынка в России знаменуется значительной институциональной трансформацией, ключевым моментом которой стал переход Центрального банка Российской Федерации к статусу мегарегулятора. Это произошло 1 сентября 2013 года, когда Банк России принял на себя функции упраздненной Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России).

Данное решение было обусловлено необходимостью консолидации надзорных функций в одном органе, что соответствует лучшим международным практикам и позволяет более эффективно реагировать на системные риски, присущие современному взаимосвязанному финансовому рынку. В качестве мегарегулятора Банк России сегодня отвечает за полный спектр надзорных, регулирующих и развивающих функций во всех секторах финансового рынка. Это включает надзор за банковской системой, страховым сектором, сферой коллективных инвестиций и пенсионных накоплений, рынком ценных бумаг, микрофинансированием. Кроме того, Банк России курирует инфраструктуру финансового рынка, в том числе деятельность рейтинговых агентств, бирж и депозитариев.

Столь широкие полномочия позволяют Банку России осуществлять комплексный подход к обеспечению финансовой стабильности, синхронизировать регуляторные требования для различных сегментов рынка и оперативно реагировать на возникающие вызовы, предотвращая переток рисков из одного сектора в другой. При этом независимый статус Банка России, закрепленный в Федеральном законе от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», подчеркивает его роль как нейтрального и компетентного арбитра, способного принимать решения, исходя из интересов финансовой стабильности, независимо от других ветвей власти.

Правовая база регулирования финансового рынка РФ

Фундамент регулирования финансового рынка в России формируется разветвленной системой нормативно-правовых актов, создающих каркас для функционирования всех его участников.

Ключевыми законодательными актами являются:

• Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности». Этот закон стал одним из первых актов новой России, регулирующих финансовый сектор. Он определяет правовые основы создания, функционирования и ликвидации кредитных организаций, устанавливает перечень банковских операций и сделок, требования к капиталу, принципы лицензирования и надзора. Кредитная организация, согласно закону, является юридическим лицом, которое на основании специального разрешения (лицензии) Банка России осуществляет банковские операции с целью извлечения прибыли.
• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Данный закон регулирует эмиссию и обращение эмиссионных ценных бумаг, а также устанавливает правовой статус и особенности деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров, управляющих, депозитариев, регистраторов). Он является основой для развития фондового рынка и защиты прав инвесторов.
• Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Этот закон определяет правовой статус, цели, функции, полномочия и принципы деятельности Банка России. Он закрепляет независимость Банка России и его ключевую роль в проведении денежно-кредитной политики, обеспечении стабильности банковской системы и финансового рынка в целом. Банк России во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику.
• Федеральный закон от 13.07.2015 № 223-ФЗ «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка». Данный закон регулирует вопросы статуса саморегулируемых организаций (СРО) в финансовой сфере, их права, обязанности и порядок взаимодействия с Банком России. СРО призваны дополнять государственный контроль, устанавливая внутренние стандарты деятельности для своих членов, развивая финансовый рынок, содействуя его эффективному функционированию и защищая интересы как участников рынка, так и их клиентов.

В России применяется смешанная модель регулирования финансового рынка, которая органично сочетает доминирующий государственный контроль, осуществляемый Банком России, с активным участием саморегулируемых организаций (СРО). Эта модель позволяет использовать преимущества как жесткого государственного надзора, обеспечивающего стабильность системы, так и гибкости саморегулирования, способствующего развитию рыночных практик и повышению профессионализма участников.

Адаптация российского регулирования к глобальным стандартам: Базель III и ESG-повестка

Мировая финансовая система постоянно развивается, и вместе с ней эволюционируют и стандарты регулирования. Россия, стремясь к интеграции и обеспечению стабильности своего финансового сектора, активно адаптирует национальное законодательство и регуляторные практики к международным требованиям, особенно в областях достаточности капитала и устойчивого развития.

Внедрение стандартов Базель III в России

Глобальный финансовый кризис 2008–2009 годов стал мощным катализатором для переосмысления и ужесточения требований к банковскому надзору во всем мире. В ответ на эти вызовы Базельский комитет по банковскому надзору разработал комплекс новых стандартов, известный как Базель III. Целью этих стандартов было повышение устойчивости банковской системы за счет ужесточения требований к капиталу, ликвидности и снижения системных рисков.

Базель III предусматривает более строгие требования к базовому капиталу, который считается наиболее качественным и способным абсорбировать убытки. Также были повышены минимальные нормативы достаточности капитала первого уровня. Россия, будучи членом мирового финансового сообщества, приняла решение о поэтапном внедрении этих стандартов.

Этапы внедрения Базель III в России:

Внедрение нормативов Базель III в России началось с 1 января 2014 года. С этой даты российские финансовые организации начали рассчитывать три ключевых показателя достаточности капитала по новым стандартам:

• Общая достаточность капитала: минимальное требование 10%.
• Достаточность базового капитала (Tier 1 Common Equity): минимальное требование 5%.
• Достаточность основного капитала (Tier 1): минимальное требование 5,5%, которое с 2015 года было увеличено до 6%.

Эти нормативы были призваны обеспечить более высокий уровень капитализации банков и их способность противостоять финансовым потрясениям.

Дополнительные надбавки и их динамика:

Помимо основных нормативов, Центральный банк РФ ввел дополнительные требования (надбавки) к базовому капиталу, особенно для системно значимых банков, чтобы полностью соответствовать духу и букве Базеля III.

• Надбавка за поддержание достаточности капитала: С 2020 года банки РФ должны были соблюдать надбавку в размере 2,5%. Однако в условиях экономических шоков и неопределенности, вызванных внешними факторами, эта надбавка была обнулена на весь 2023 год для поддержки стабильности банковского сектора.
• Надбавка за системную значимость: Для системно значимых банков, чье падение может оказать катастрофическое влияние на всю финансовую систему, была дополнительно установлена надбавка в 1%. Эта надбавка также была обнулена в 2023 году.
• Национальная антициклическая надбавка: Была сохранена на уровне 0,5%, действующем с 1 июля 2025 года.

Поэтапное восстановление надбавок (2024–2028 годы):

С учетом стабилизации ситуации и необходимости возвращения к строгим стандартам, Банк России принял решение о поэтапном восстановлении надбавок к достаточности капитала. Этот процесс будет происходить по следующему графику:

Год	Надбавка за поддержание достаточности капитала	Надбавка за системную значимость	Национальная антициклическая надбавка
2023	0%	0%	0,5% (с 1 июля 2025 г.)
2024	0,25%	0%	0,5% (с 1 июля 2025 г.)
2025	0,5%	0,25%	0,5% (с 1 июля 2025 г.)
2026	0,75%	0,5%	0,5% (с 1 июля 2025 г.)
2027	1,5%	0,75%	0,5% (с 1 июля 2025 г.)
2028	2,5%	1%	0,5% (с 1 июля 2025 г.)

Это восстановление отражает стремление регулятора к укреплению финансовой устойчивости банковского сектора в долгосрочной перспективе, обеспечивая постепенную адаптацию банков к новым условиям без резких потрясений.

ESG-регулирование на финансовом рынке России

Экологические, социальные и управленческие факторы (ESG) стали неотъемлемой частью глобальной финансовой повестки, трансформируя подходы к инвестированию, оценке рисков и корпоративному управлению. ESG-регулирование требует от участников рынка интегрированного учета экологических, социальных процессов и долгосрочных перспектив в своей деятельности и отчетности.

«Мягкий подход» Банка России к внедрению ESG-принципов:

В России Банк России применяет прагматичный и «мягкий подход» к внедрению ESG-принципов на финансовом рынке. Вместо немедленного введения жестких законодательных требований, регулятор предпочитает использовать механизм рекомендаций и информационных писем, что позволяет участникам рынка постепенно адаптироваться к новым стандартам.

Этот подход начал активно применяться с 2020-2021 годов. Среди ключевых документов, выпущенных Банком России, выделяются:

• Информационное письмо от 16.12.2021 № ИН-06-28/96: В этом письме Банк России предоставил рекомендации по учету советом директоров публичного акционерного общества ESG-факторов, а также вопросов устойчивого развития. Это было направлено на стимулирование корпоративного управления к интеграции устойчивых практик.
• Информационное письмо от 30.06.2023 № ИН-02-05/46: Данный документ содержит рекомендации по разработке методологии и присвоению ESG-рейтингов (рейтингов устойчивого развития). Это важный шаг к стандартизации оценки ESG-показателей и повышению прозрачности на рынке.

Такой подход позволяет формировать осознанную культуру устойчивого развития среди финансовых организаций, не создавая излишнего регуляторного давления на начальных этапах.

Перспективы закрепления ESG-принципов и роль ЦБ:

Хотя сейчас Банк России использует «мягкий подход», в будущем планируется постепенное закрепление части ESG-принципов в нормативных актах. Этот процесс будет осуществляться с учетом мнения участников рынка, что обеспечит более плавную и эффективную интеграцию.

Банк России и Правительство РФ активно работают над созданием условий для развития ESG-финансирования в России. Это включает разработку устойчивых финансовых инструментов (например, «зеленых» облигаций), формирование инфраструктуры для их обращения и стимулирование компаний к переходу на более экологичные и социально ответственные бизнес-модели. В условиях глобального тренда на ESG, интеграция этих рисков в регулирование зарубежными странами может привести к увеличению норм резервирования под операции с российскими углеродоемкими компаниями, что делает адаптацию к ESG-повестке стратегически важной для конкурентоспособности российской экономики.

Банк России видит свою роль в ESG-повестке не только в регулировании, но и в помощи финансовым организациям адаптироваться к новым вызовам, создавая необходимую инфраструктуру и поддерживая развитие устойчивых финансовых инструментов. Это способствует модернизации экономики и укреплению её долгосрочной устойчивости.

Влияние геополитических факторов и санкций на регулирование российского финансового рынка

Геополитические потрясения всегда оказывают глубокое влияние на экономику, но события, начавшиеся в феврале 2022 года, стали беспрецедентными по своему масштабу и интенсивности. Российский финансовый рынок оказался в эпицентре «санкционной бури», что потребовало от регулятора экстренных и решительных действий, полностью изменивших его приоритеты и стратегические ориентиры.

Санкционное давление и первоначальная реакция регулятора

С конца февраля 2022 года российский фондовый рынок столкнулся с колоссальной турбулентностью, вызванной введением западными странами масштабных санкционных мер в отношении российских организаций и физических лиц. Эти меры включали заморозку активов, отключение от системы SWIFT, запрет на операции с российским суверенным долгом и многое другое.

Хронология и детальный анализ экстренных мер ЦБ РФ и Правительства:

• 24 февраля 2022 года: В ответ на нарастающую панику и резкое падение рынков, торги на всех рынках Московской биржи были приостановлены. Это решение было направлено на предотвращение обвального падения активов и стабилизацию ситуации. Фондовый рынок оставался закрытым до 28 марта 2022 года, что стало самой длительной паузой в его истории.
• 28 февраля 2022 года: Банк России экстренно повысил ключевую ставку с 9,5% до 20% годовых. Это был драматический шаг, призванный остановить обвал рубля, сдержать инфляцию и предотвратить массовый отток депозитов из банковской системы.
• С 1 марта 2022 года: Введены жесткие ограничения на операции с иностранной валютой.
  • Со 2 марта 2022 года: Запрет на вывоз наличной иностранной валюты и денежных инструментов в сумме, превышающей эквивалент 10 000 долларов США.
  • С 1 марта 2022 года: Для резидентов введен запрет на зачисление иностранной валюты на счета за пределами РФ и предоставление займов нерезидент��м в иностранной валюте.
  • С 9 марта 2022 года: Введен лимит на снятие наличной иностранной валюты с валютных счетов/вкладов в размере 10 000 долларов США или эквивалента в евро. Эти ограничения неоднократно продлевались, что свидетельствовало о долгосрочном характере валютного контроля.
• Проведение интервенций на фондовом рынке: Для поддержки ликвидности и предотвращения дальнейшего падения цен на акции ряда компаний Банк России и Правительство РФ также осуществляли интервенции на фондовом рынке.

Эти меры были не просто реакцией, а комплексным пакетом антикризисного регулирования, направленным на сохранение финансовой стабильности и защиту интересов российских граждан и компаний в условиях беспрецедентного внешнего давления.

Долгосрочные последствия санкций для интеграции и развития рынка

Санкционное давление и ответные меры регулятора оказали глубокие и долгосрочные последствия на развитие российского финансового рынка:

• Рост рисков и волатильности: Введенные ограничения привели к значительному росту рисков и волатильности на российском фондовом рынке. Это создало серьезные препятствия для свободного перелива капитала в инвестиции и усилило спекулятивный характер операций, отпугивая как иностранных, так и отечественных долгосрочных инвесторов.
• Проблемы финансирования инвестиций: Российские компании столкнулись с существенными ограничениями в использовании рыночного механизма для привлечения финансирования под инвестиционные проекты. Доступ к международным рынкам капитала был фактически закрыт, а внутренний рынок оказался под давлением.
• Геополитическая ситуация и дезинтеграция: Геополитическая ситуация создала значительные препятствия для интеграции российского фондового рынка в мировую финансовую систему в ее традиционном понимании. Россия была вынуждена пересматривать свои внешнеэкономические и финансовые связи.

Стратегическая переориентация:

В этих условиях дальнейшее развитие интеграции российской фондовой биржи, вероятно, будет направлено на взаимодействие с рынками ценных бумаг дружественных стран, таких как Гонконгская фондовая биржа. Этот тренд свидетельствует о сегментации мирового рынка, когда формируются отдельные финансовые блоки, ориентированные на партнерство с определенными группами стран, а не на глобальную интеграцию. Что это означает для обычного инвестора и предпринимателя?

Банк России справедливо отмечает необходимость формирования принципиально новых подходов к организации и регулированию экономической деятельности. Это означает не просто адаптацию, а глубокую трансформацию всей системы, направленную на сохранение и наращивание потенциала в условиях «новой реальности» беспрецедентных санкций. Особое внимание уделяется поддержке непрерывности работы финансовых посредников и инфраструктурных организаций финансового рынка, поскольку они являются ключевыми элементами для обеспечения оперативной перенастройки бизнес-процессов и преодоления кризисных ситуаций. Эта переориентация подчеркивает стремление к повышению суверенитета и самодостаточности финансовой системы России.

Цифровизация и ФинТех: новые вызовы и возможности для регулирования

Эпоха цифровых технологий открывает новые горизонты для финансовых услуг, предоставляя беспрецедентные возможности для повышения эффективности, доступности и клиентоориентированности. Финтех, или финансовые технологии, стали одним из самых мощных драйверов трансформации мирового финансового рынка, и Россия активно участвует в этом процессе, одновременно адаптируя свою регуляторную среду к новым реалиям.

Концепция и развитие ФинТеха в России

Финтех (финансовые технологии) — это область, объединяющая инновационные технологии с предоставлением финансовых услуг и сервисов. Сюда относятся такие прорывные решения, как «большие данные» (Big Data), искусственный интеллект (ИИ) и машинное обучение, роботизация, блокчейн, облачные технологии и биометрия. Эти технологии не просто улучшают существующие процессы, но и кардинально трансформируют традиционные бизнес-модели, делая их более гибкими, эффективными и клиентоориентированными.

Влияние ФинТеха:

• Модернизация услуг: Финтех позволяет создавать новые, более удобные и качественные финансовые продукты и услуги, от мобильного банкинга до краудфандинговых платформ.
• Снижение издержек: Автоматизация и оптимизация процессов за счет технологий значительно сокращают операционные издержки финансовых организаций.
• Повышение доступности: Цифровые решения делают финансовые услуги доступными для более широких слоев населения, в том числе в удаленных регионах.
• Клиентоориентированность: Анализ больших данных и ИИ позволяют персонализировать предложения и лучше понимать потребности клиентов.

В России финтех-решения активно внедряются как крупными финансовыми организациями (банками, страховыми компаниями), так и специализированными финтех-компаниями, создавая динамичную и конкурентную среду.

Цели развития финансовых технологий в России:

Банк России и Правительство РФ определили ряд стратегических целей для развития финансовых технологий:

• Содействие конкуренции: Создание условий для развития новых игроков и повышения конкуренции на рынке.
• Повышение доступности, качества и ассортимента услуг: Обеспечение широкого доступа к современным финансовым продуктам для всех категорий пользователей.
• Снижение рисков и издержек: Внедрение технологий, способствующих более эффективному управлению рисками и оптимизации затрат.
• Обеспечение безопасности и устойчивости: Разработка надежных решений для защиты данных и предотвращения киберугроз.
• Повышение конкурентоспособности российских технологий: Стимулирование развития отечественных финтех-решений и их экспорта.

Адаптация регулирования к цифровым инновациям

Банк России активно адаптирует регулирование к вызовам и возможностям, связанным с ФинТехом, выступая драйвером инноваций и одновременно обеспечивая стабильность системы.

Ключевые инициативы Банка России:

• Удаленная идентификация: Внедрение механизмов удаленной идентификации позволяет гражданам получать финансовые услуги без личного посещения офиса, что значительно повышает их доступность.
• Система быстрых платежей (СБП): Запущенная Банком России совместно с АО «Национальная система платежных карт» (НСПК) в 2019 году, СБП стала успешным инфраструктурным проектом. Она позволяет мгновенно переводить деньги между счетами разных банков по номеру телефона, а также оплачивать товары и услуги по QR-коду, значительно упрощая повседневные финансовые операции.
• Регулятивная «песочница» (Regulatory Sandbox): Это специальная среда, созданная Банком России, где компании могут тестировать инновационные финансовые продукты и услуги в реальных условиях, но с ограниченным кругом пользователей и под контролем регулятора. «Песочница» снижает риски для рынка и потребителей, одновременно стимулируя инновации.

Проект цифрового рубля:

Одним из наиболее амбициозных проектов Банка России является создание цифрового рубля — третьей формы национальной валюты, наряду с наличными и безналичными деньгами.

Детальный обзор этапов внедрения цифрового рубля:

• Апрель 2021 года: Банк России опубликовал Концепцию цифрового рубля, обозначив его основные цели, принципы и потенциальные преимущества.
• Январь 2022 года: Был разработан прототип платформы цифрового рубля, который начал тестироваться с участием банков. Это позволило отработать базовые технические решения и сценарии использования.
• 15 августа 2023 года: Запущен пилот операций с реальными цифровыми рублями. В проекте приняли участие 13 банков и ограниченный круг клиентов, которые начали осуществлять реальные платежи и переводы.
• Сентябрь 2024 года: Пилот был значительно расширен. Потенциальный охват увеличился до 9 тысяч человек и 1200 компаний, по сравнению с начальными 600 физическими лицами и 22 юридическими лицами.
• Июнь 2025 года (текущая дата): По состоянию на этот период, участники пилотного проекта открыли около 2,5 тысяч кошельков и совершили приблизительно 100 тысяч операций. В их числе более 63 тысяч переводов между физическими лицами и 13 тысяч оплат товаров и услуг.
• Прогнозы полномасштабного внедрения: Полномасштабное внедрение цифрового рубля ожидается не ранее 2025 года, с возможностью начала с середины 2026 года.

Россия, наряду с Казахстаном, является одним из лидеров в практическом внедрении цифровых валют центрального банка (CBDC), стремясь модернизировать финансовую систему, повысить эффективность платежей и усилить финансовый суверенитет.

Роль технологий регулирования (RegTech) и искусственного интеллекта:

Развитие ФинТеха также стимулирует появление технологий регулирования (RegTech). Эти решения позволяют участникам рынка и регулятору автоматизировать процессы соблюдения требований, упростить взаимодействие и повысить эффективность контроля. В перспективе использование искусственного интеллекта и больших языковых моделей может значительно изменить подходы к правовому регулированию, позволяя системам изучать нормативные акты, анализировать их и делать выводы применительно к конкретным фактам, что повысит точность и скорость регуляторных решений.

Проблемы и направления совершенствования регулирования российского финансового рынка

Несмотря на значительные достижения в адаптации к мировым стандартам и развитию инновационных технологий, российский финансовый рынок сталкивается с рядом нерешенных проблем и рисков, особенно в условиях продолжающихся геополитических вызовов. Выявление этих барьеров и формулирование конкретных рекомендаций по их преодолению является ключевым условием для дальнейшего устойчивого развития.

Ключевые проблемы и риски

• Недостаточная эффективность развития национального финансового рынка и риски интеграции/дезинтеграции: Ранее отмечалась недостаточная эффективность развития национального финансового рынка и проблемы его интеграции в мировую финансовую систему. Сегодня эти проблемы усугубляются дезинтеграционными процессами. Риски интеграции российского финансового рынка в мировую, когда она была активной, включали преобладание краткосрочной инвестиционной ориентации в деятельности финансового сектора, что препятствовало долгосрочным инвестициям в реальный сектор экономики. В текущих условиях, когда интеграция с западными рынками сократилась, эти проблемы трансформировались в поиск новых партнерств и источников долгосрочного капитала.
• Сохраняющиеся проблемы российского фондового рынка в условиях санкций: Санкционное давление привело к значительному росту рисков и волатильности на фондовом рынке. Это серьезно препятствует свободному переливу капитала в продуктивные инвестиции и усиливает спекулятивный характер операций, отталкивая как отечественных, так и потенциальных «дружественных» иностранных инвесторов от долгосрочных вложений.
• Несовершенство законодательства и необходимость обеспечения безопасности инвестиций: Несовершенство российского законодательства, не гарантирующего в полной мере безопасность инвестиций и защиту прав миноритарных акционеров, могло быть одной из причин отказа западных инвесторов от значительных вложений в прошлом. В новых условиях эта проблема остается актуальной, требуя создания привлекательной и защищенной среды для отечественных и дружественных иностранных инвесторов.

Рекомендации по совершенствованию регулирования

Для решения обозначенных проблем и обеспечения устойчивого развития российского финансового рынка необходим комплексный и многовекторный подход к совершенствованию регулирования:

• Комплексные меры для повышения прозрачности и эффективности:
  • Повышение прозрачности информации: Необходимо продолжать работу по повышению раскрытия информации участниками рынка, что позволит инвесторам принимать более обоснованные решения и снизит информационную асимметрию.
  • Обеспечение эффективности рынка: Регулятору следует создавать условия для снижения транзакционных издержек, повышения ликвидности и формирования справедливых цен на финансовые инструменты.
  • Совершенствование налогообложения: Пересмотр налоговой политики в части финансовых операций может стимулировать долгосрочные инвестиции и сократить отток капитала.
  • Создание эффективного механизма денежно-кредитного регулирования: Банку России необходимо продолжать тонкую настройку денежно-кредитной политики, чтобы поддерживать финансовую стабильность и стимулировать экономический рост.
• Стимулирование реальных инвестиций и управление диспропорциями:
  • Стимулирование реальных инвестиций: Регулятор должен разрабатывать механизмы, направленные на переориентацию капитала с краткосрочных спекулятивных операций на долгосрочные инвестиции в реальный сектор экономики.
  • Регулярный мониторинг диспропорций инвестиций: Постоянный анализ структуры инвестиций позволит выявлять перекосы и своевременно корректировать регуляторную политику.
  • Баланс интересов государства и бизнеса при допуске иностранных инвесторов: В условиях геополитической напряженности важно выработать четкие правила допуска иностранных инвесторов в стратегические отрасли, обеспечивая баланс между привлечением капитала и защитой национальных интересов.
• Развитие инфраструктуры и управление ESG-рисками:
  • Комплексное развитие инфраструктуры финансового рынка: Модернизация бирж, депозитариев, расчетных систем является фундаментом для эффективного функционирования рынка.
  • Создание систем по идентификации, оценке, мониторингу и стресс-тестированию ESG-рисков: Финансовый сектор должен быть готов к учету экологических, социальных и управленческих рисков, интегрируя их в свои бизнес-процессы и риск-менеджмент. Это критически важно для привлечения «зеленого» финансирования и обеспечения долгосрочной устойчивости.
• Стратегическая переориентация и адаптация к ФинТеху:
  • Дальнейшая интеграция с рынками ценных бумаг дружественных стран: В условиях сегментации мирового финансового рынка, активное развитие связей с биржами «дружественных» юрисдикций (например, Гонконгской фондовой биржи) является стратегически важным направлением.
  • Адаптация регулирования к ФинТех-вызовам: Продолжение работы по созданию регулятивной «песочницы», развитию цифрового рубля, регулированию новых финансовых инструментов (например, токенизированных активов) является необходимым условием для безопасного и устойчивого развития цифровых финансов.

Совершенствование модели регулирования фондового рынка должно быть направлено на преодоление негативного влияния санкций, создание привлекательной и надежной среды для инвестиций и поддержку долгосрочного роста российской экономики.

Заключение

Путь развития регулирования российского финансового рынка с 2015 года по настоящее время представляет собой сложную, многогранную и постоянно эволюционирующую картину. Мы стали свидетелями перехода Банка России к статусу мегарегулятора, что позволило консолидировать надзор и повысить эффективность управления системными рисками. Были предприняты значительные усилия по адаптации к международным стандартам, включая поэтапное внедрение Базель III с его строгими требованиями к достаточности капитала и последующим восстановлением надбавок до 2028 года. Внедрение ESG-принципов, хоть и началось с «мягкого подхода», активно формирует новую философию устойчивого развития в финансовом секторе, опираясь на конкретные информационные письма и рекомендации ЦБ РФ.

Беспрецедентные геополитические вызовы и санкционное давление 2022 года стали катализатором для экстренных и решительных мер регулятора: резкое повышение ключевой ставки, приостановка торгов, введение жестких валютных ограничений, а также стратегическая переориентация на взаимодействие с рынками дружественных стран. Эти события не только изменили приоритеты, но и потребовали формирования принципиально новых подходов к организации и регулированию экономической деятельности. Одновременно с этим, цифровая трансформация через ФинТех-решения, развитие СБП и запуск пилота цифрового рубля с детальным освещением его этапов и результатов, продемонстрировали способность российского регулятора к инновациям и адаптации к технологическим вызовам.

Несмотря на эти достижения, ряд проблем остается нерешенным, включая сохраняющуюся волатильность рынка, препятствия для реальных инвестиций и необходимость дальнейшего совершенствования законодательства для обеспечения безопасности инвесторов. Предложенные рекомендации, охватывающие повышение прозрачности, стимулирование долгосрочных инвестиций, развитие инфраструктуры и интеграцию с рынками дружественных стран, призваны стать дорожной картой для дальнейшего устойчивого развития.

Представленный материал обеспечивает уникально глубокий и детализированный анализ, заполняя существующие пробелы в текущих академических и аналитических работах. Он не только обобщает ключевые достижения и проблемы, но и предлагает конкретные, точные сведения о практической адаптации международных стандартов, специфике регуляторных ответов на геополитические вызовы и нюансах прогресса в сфере цифровых финансовых инноваций. Эти выводы служат не только фундаментом для понимания текущего состояния российского финансового рынка, но и отправной точкой для дальнейшего углубленного академического исследования и обновления материала, что позволит более полно и всесторонне оценить перспективы и вызовы, стоящие перед регулятором и участниками рынка в будущем.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 (ред. от 31.07.2025) «О банках и банковской деятельности» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.10.2025).
2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 31.07.2025) «О рынке ценных бумаг».
3. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
4. Федеральный закон «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка» от 13.07.2015 N 223-ФЗ (последняя редакция).
5. Аванесян, М. Г. Влияние процессов международной интеграции на финансовую систему России / М.Г. Аванесян // Альманах современной науки и образования. – 2014. – № 3 (82). – С. 14-16.
6. Бобошко, Н. М. Государственное управление финансово-кредитной системой / Н. М. Бобошко // Транспортное дело России. – 2014. – № 3. – С. 120-121.
7. В Банке России отметили, что пока мягко внедряют ESG-принципы на финрынке [Электронный ресурс]. – Режим доступа: (источник не указан).
8. Горегляд, В. П. Повышение эффективности управления финансовой системой России как главное условие реализации бюджетной политики / В. П. Горегляд // Вестник АКСОР. – 2011. – № 3. – С. 16-21.
9. Давыдова, Л. В. Финансы / Л.В. Давыдова. – М.: Рид Групп, 2013. – 208 с.
10. Дергачев, И. В. Влияние иностранных финансово-кредитных организаций на современную банковскую систему Российской Федерации / И. В. Дергачев // Вестник Тамбовского университета. Серия: гуманитарные науки. – 2011. – № 4 (96). – С. 88-91.
11. Ершов, М. Потакание кризису / М. Ершов // Эксперт. – 2012. – №13 от 2-8 апреля. – С. 62-64.
12. Интеграция финансового рынка России в мировую финансовую систему: проблемы, анализ, условия и тенденции [Электронный ресурс]. – Режим доступа: КиберЛенинка.
13. К ВОПРОСУ О ПОНЯТИИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА А.А. Артюхов [Электронный ресурс]. – Режим доступа: (источник не указан).
14. Ковалев, В. В. Финансы / В.В. Ковалев. – М.: Проспект, 2015. – 928 с.
15. Котова, А. А. Тенденции российского финансового рынка и условия интеграции в мировую финансовую систему / А. А. Котова // Вопросы современной экономики. – 2013. – № 2. – С. 203-242.
16. Крутова, С. Г. Совершенствование процесса управления государственными и муниципальными финансами / С.Г. Крутова // В сборнике: современные проблемы социально-экономического развития сборник материалов 4-й международной науч.-практ. конф. – Махачкала, 2014. – С. 103-107.
17. Кувшинова, Ю. А. Роль региональных банковских систем в развитии банковской системы России / Ю.А. Кувшинова // Вестник Академии. – №4. – С. 30-33.
18. Макаренко, А. Идет волна / А. Макаренко // Бизнес журнал. – 2011. – № 10 (187). – С. 20-30.
19. Меркулова, Н. С. Совершенствование системы страхования вкладов как способ стабилизации финансовой системы РФ / Н.С. Меркулова, А.С. Обухова, И.Н. Свеженцева // В сборнике: стратегия социально-экономического развития общества: управленческие, правовые, хозяйственные аспекты материалы международной научно-практической конференции (25 ноября 2011 года). – в 2-х томах / Отв. ред. А.А. Горохов. – Курск, 2011. – С. 13-18.
20. Молокович, А. Д. Финансы и финансовый рынок / А.Д. Молокович, А.В. Егоров. – М.: Гревцов Паблишер, 2012. – 256 с.
21. О балансе между инновациями и регулированием: что обсудили на Форуме ЦИФРАПРАВА [Электронный ресурс]. – Режим доступа: Право РУ.
22. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИ [Электронный ресурс]. – Режим доступа: Банк России.
23. Официальный сайт Центробанка РФ [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/
24. Особенности правового регулирования инфраструктурных организаций финансового рынка в условиях санкционных ограничений [Электронный ресурс]. – Режим доступа: Издательская группа ЮРИСТ.
25. Оценка эффективности от внедрения стандарта Базель 3 в российскую банковскую систему [Электронный ресурс]. – Режим доступа: АПНИ.
26. Проблемы и перспективы интеграции российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг [Электронный ресурс]. – Режим доступа: Вестник Евразийской науки.
27. Проблемы интеграции России в мировую финансовую систему [Электронный ресурс]. – Режим доступа: Elibrary.
28. Раджабов, О. С. Деструктивные процессы мировых финансовых рынков и их влияние на банковскую систему / О. С. Раджабов // Вестник Самарского муниципального института управления. – 2011. – № 4. – С. 92-96.
29. Регулятор финансового рынка – Финансы – Цифровая карта экосистемы ESG [Электронный ресурс]. – Режим доступа: (источник не указан).
30. Регулирование финансового рынка [Электронный ресурс]. – Режим доступа: (источник не указан).
31. Регулирование финансовых рынков [Электронный ресурс]. – Режим доступа: Smart-Lab.
32. Резников, С. Н. Проблемные аспекты формирования новой модели роста в мировой экономике в 2012-2015 гг. // Актуальные вопросы финансов, бухгалтерского учета и корпоративного управления: материалы III Международной научно-практической конференции ППС, молодых ученых, аспирантов и студентов,15 мая 2012 / Ростовский государст-венный экономический университет (РИНХ). – Ростов н/Д, 2012. – С. 166-169.
33. Риски российского фондового рынка в условиях санкций и пути их преодоления [Электронный ресурс]. – Режим доступа: (источник не указан).
34. Рустамов, Э. Финансовые кризисы: источники, проявления, последствия // Вопросы экономики. 2012. – №4. – С. 46-66.
35. Серикова, Ю. О. Влияние вступления России в ВТО на банковскую систему / Ю.О. Серикова // Модели, системы, сети в экономике, технике, природе и обществе. – 2013. – № 4 (8). – С. 116-119.
36. Смирнов, Ф. А. Кредитная экспансия как угроза экономической безопасности России (к вопросу взаимодействия с развитыми финансовыми системами мира) /Ф.А. Смирнов // Актуальные вопросы экономических наук. – 2011. – № 20. – С. 205-211.
37. ТЕНДЕНЦИИ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ESG-БАНКИНГА В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес — КиберЛенинка [Электронный ресурс]. – Режим доступа: КиберЛенинка.
38. Тенденции российского финансового рынка и условия интеграции в мировую финансовую систему Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес — КиберЛенинка [Электронный ресурс]. – Режим доступа: КиберЛенинка.
39. ТЕХНОЛОГИИ ЦИФРОВИЗАЦИИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ЕГО ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес — КиберЛенинка [Электронный ресурс]. – Режим доступа: КиберЛенинка.
40. Финансовые технологии и их регулирование [Электронный ресурс]. – Режим доступа: (источник не указан).