Развитие венчурного бизнеса в России и экономически развитых странах: сравнительный анализ, драйверы, барьеры и перспективы адаптации

В 2024 году объем глобального венчурного рынка достиг 274,6 млрд долларов США, что на 4,5% больше по сравнению с 2023 годом. При этом количество глобальных венчурных сделок сократилось на 19%, составив 26 961 сделку, достигнув восьмилетнего минимума. Эти цифры красноречиво свидетельствуют о динамичности и одновременно о нарастающей избирательности в сфере венчурного инвестирования, что делает деконструкцию механизмов развития венчурного бизнеса критически важной для понимания современной инновационной экономики. Какой же вывод следует из этих данных? Очевидно, что инвесторы стали значительно более осторожными, предпочитая качество проектов их количеству, а это означает ужесточение требований к стартапам и их бизнес-моделям.

В условиях стремительных технологических прорывов, глобальной конкуренции и постоянно меняющегося геополитического ландшафта, венчурный бизнес выступает как локомотив инновационного развития, питающий рождение и рост высокотехнологичных компаний. Его эффективность напрямую определяет способность экономики генерировать новые продукты, услуги и бизнес-модели, обеспечивая тем самым долгосрочную конкурентоспособность страны на мировой арене. В этом контексте сравнительный анализ состояния и динамики венчурного бизнеса в России и ведущих экономически развитых странах приобретает особую актуальность.

Цель настоящего исследования — провести углубленный и критически осмысленный сравнительный анализ развития венчурного бизнеса в России и ведущих экономически развитых странах, основываясь на новейших статистических данных 2024-2025 годов. Мы сфокусируемся на выявлении специфических драйверов и барьеров, оценке эффективности государственной поддержки и структурных особенностях венчурных экосистем, а также на разработке адаптированных моделей и механизмов развития для российского рынка с учетом текущих глобальных и внутренних трансформаций.

Для достижения поставленной цели в работе будут решены следующие задачи:

• Раскрытие теоретических основ и концепций венчурного бизнеса.
• Анализ динамики и структуры мирового венчурного рынка, выявление современных трендов.
• Детальное изучение текущего состояния российского венчурного рынка, его объема, структуры и динамики.
• Сопоставление драйверов и барьеров развития венчурного бизнеса в России и ведущих экономиках.
• Оценка роли и эффективности государственной политики и институтов развития в формировании венчурных экосистем.
• Исследование структурных элементов венчурных экосистем и возможностей адаптации успешных зарубежных моделей в российских условиях.

Представленная работа структурирована таким образом, чтобы читатель, будь то студент экономического вуза или аспирант, получил исчерпывающее представление о предмете, подкрепленное актуальными данными и глубоким анализом.

Теоретические основы и концепции венчурного бизнеса

Погружение в мир венчурного капитала начинается с понимания его фундаментальных принципов, которые лежат в основе инновационного развития любой современной экономики. Венчурный бизнес — это не просто вид инвестиций, это целая философия, направленная на поиск, поддержку и масштабирование прорывных идей, способных изменить мир. Какие важные нюансы упускаются при поверхностном рассмотрении этой философии? Зачастую не осознается, что венчур — это не только про деньги, но и про создание ценности, формирование новых рынков и, в конечном итоге, про трансформацию общества.

Понятие и сущность венчурного бизнеса

Венчурный бизнес (от англ. venture — рискованный) представляет собой рискованный научно-технический или технологический бизнес, направленный на создание и развитие инновационных проектов с высоким потенциалом роста. В основе лежит концепция венчурных инвестиций — вложений капитала в высокотехнологичные и перспективные, но при этом высокорисковые бизнес-проекты.

Ключевые характеристики венчурных инвестиций:

• Высокий потенциал роста: Инвестиции делаются в компании, способные к экспоненциальному росту стоимости вложенных средств, зачастую в десятки и сотни раз.
• Инновационность и технологичность: Объектом инвестиций, как правило, являются стартапы, предлагающие принципиально новые продукты, услуги или бизнес-модели, основанные на передовых технологиях.
• Масштабируемость: Проект должен иметь возможность быстрого расширения деятельности и охвата рынка, чтобы оправдать высокие риски.
• Долгосрочность: Венчурные инвестиции предполагают горизонт планирования в 5-7 лет, а иногда и дольше, поскольку для развития инновационного продукта и достижения зрелости компании требуется значительное время.
• Высокие риски: Большинство венчурных проектов терпят неудачу, поэтому венчурные инвесторы диверсифицируют свои портфели, вкладываясь в множество стартапов, рассчитывая, что прибыль от нескольких успешных покроет убытки от остальных.
• Частный капитал: Венчурный капитал часто является единственным источником финансирования для молодых проектов, так как традиционные способы кредитования им недоступны из-за высоких рисков и отсутствия залогового обеспечения. Инвестиции, как правило, осуществляются в акционерный капитал компании.

Классификация венчурных инвестиций по стадиям

Жизненный цикл стартапа делится на несколько стадий, и каждая из них требует особого подхода к финансированию, что и определяет классификацию венчурных инвестиций:

1. Посевная стадия (Seed Stage): Самая ранняя и рискованная стадия. Инвестиции направлены на проверку идеи, создание прототипа, проведение исследований и формирование команды. Объемы инвестиций относительно невелики, но и риски максимальны.
2. Стадия стартапа (Startup Stage): Компания уже имеет продукт или услугу, но пока не вышла на рынок или находится на самом его старте. Инвестиции идут на доработку продукта, первые маркетинговые кампании, создание минимально жизнеспособного продукта (MVP).
3. Ранняя стадия (Early Stage): Стартап начал генерировать доход, активно привлекает клиентов и масштабирует свою деятельность. Финансирование требуется для расширения операционной деятельности, найма персонала и дальнейшего развития продукта.
4. Стадия расширения (Expansion Stage): Компания демонстрирует устойчивый рост и занимает определенную долю рынка. Инвестиции на этой стадии идут на выход на новые рынки, приобретение конкурентов, расширение производства и маркетинговые кампании для доминирования в сегменте.

Каждая из этих стадий сопряжена с определенным уровнем риска и, соответственно, ожидаемой доходности для инвестора.

Исторические аспекты и мировые модели развития венчурного капитала

Истоки современного венчурного бизнеса можно проследить до середины XX века в США. После Второй мировой войны, с ростом наукоемких отраслей, таких как электроника и информационные технологии, возникла потребность в новом типе финансирования, способном поддерживать инновационные, но высокорисковые проекты, которые не могли рассчитывать на традиционные банковские кредиты.

Одним из первых и наиболее знаковых событий стало создание в 1946 году American Research and Development Corporation (ARDC) под руководством Джорджа Дориота, профессора Гарвардской школы бизнеса. ARDC стала пионером в предоставлении капитала молодым технологическим компаниям, и ее инвестиции в Digital Equipment Corporation (DEC) в 1957 году, принесшие огромную прибыль, наглядно продемонстрировали потенциал венчурного капитала.

Впоследствии, в 1970-1980-е годы, Кремниевая долина в Калифорнии стала эпицентром развития венчурного бизнеса, породив такие гиганты, как Apple, Microsoft и Amazon.com, которые получили большую часть своего раннего внешнего финансирования именно благодаря венчурному механизму. Этот период ознаменовался формированием классической американской модели венчурного капитала, характеризующейся:

• Доминированием частного капитала: Основную роль играют частные венчурные фонды и бизнес-ангелы.
• Активной ролью предпринимательской культуры: Высокий уровень толерантности к риску и культ успеха в случае неудачи.
• Развитой инфраструктурой: Наличие бизнес-инкубаторов, акселераторов, университетов и научно-исследовательских центров, способствующих генерации стартапов.
• Гибким законодательством: Создание благоприятных условий для регистрации компаний, привлечения инвестиций и налогообложения.

Европейская модель, в отличие от американской, часто отличалась большей государственной поддержкой и более консервативным подходом к риску. Однако с течением времени она эволюционировала, перенимая многие элементы американской модели, особенно в Великобритании, Германии и Франции. Израильская модель, представленная, например, программой Yozma в 1990-х годах, также является ярким примером успешного симбиоза государственного стимулирования и частных инвестиций, способствовавшего превращению страны в «стартап-нацию».

Венчурный капитал, таким образом, является не только источником финансирования, но и важным инструментом трансфера знаний, развития предпринимательских навыков и формирования конкурентоспособной инновационной экономики.

Динамика и структура мирового венчурного рынка: современные тренды

Мировой венчурный рынок, подобно живой экосистеме, постоянно трансформируется, реагируя на глобальные экономические сдвиги, технологические прорывы и геополитические реалии. Последние несколько лет стали периодом как беспрецедентного бума, так и заметной коррекции, что делает анализ текущих трендов особенно важным.

Объем и динамика глобальных венчурных инвестиций (2021-2025)

Начало десятилетия ознаменовалось взрывным ростом глобальных венчурных инвестиций. Период 2021-2022 годов стал апогеем инвестиционной активности, когда совокупный объем вложений достиг ошеломляющих 684 млрд долларов США. Это было время «легких» денег, низких процентных ставок, ажиотажного спроса на технологии и ожидания быстрой отдачи от инвестиций. Инвесторы активно вкладывались в проекты на всех стадиях, стремясь не упустить следующего «единорога».

Однако 2023 год принес с собой резкую коррекцию. Глобальные венчурные инвестиции вернулись на уровень 2018-2020 годов, составив около 310 млрд долларов США. Это сокращение было обусловлено комплексом факторов: ужесточением денежно-кредитной политики ведущих центральных банков, ростом инфляции, геополитической нестабильностью и переоценкой рисков инвесторами. «Эра дешевых денег» закончилась, и венчурные фонды стали более осторожными и избирательными.

Таблица 1: Динамика глобальных венчурных инвестиций, 2021-2024 гг.

Показатель	2021-2022 гг. (пик)	2023 г.	2024 г.
Объем инвестиций, млрд USD	684	310	274,6
Динамика к предыдущему году, %	—	-54,6%	+4,5%
Количество сделок	—	33 100	26 961
Динамика к предыдущему году, %	—	—	-19%

В 2024 году, по данным CB Insights, объем глобального венчурного рынка показал небольшой, но значимый рост, достигнув 274,6 млрд долларов США, что на 4,5% больше по сравнению с 2023 годом (262,8 млрд долларов США). Этот скромный подъем можно расценивать как признак стабилизации после резкого спада. Однако стоит отметить, что количество глобальных венчурных сделок в 2024 году сократилось на 19%, составив 26 961 сделку, что является восьмилетним минимумом. Это указывает на то, что инвесторы стали более концентрированными, выбирая меньше проектов, но с более высоким потенциалом и на более зрелых стадиях, что приводит к увеличению среднего чека сделки при одновременном сокращении их общего числа.

Ключевые сектора и технологические направления

Современный венчурный рынок явно демонстрирует смещение фокуса в сторону определенных технологических направлений, которые обещают наибольшие прорывы и трансформации.

В 2024 году безусловным лидером по объему привлеченных инвестиций стал Искусственный интеллект (ИИ), на который пришлось 37% мировых венчурных инвестиций. Это отражает глобальное признание ИИ как ключевой технологии, способной перевернуть практически все отрасли экономики – от здравоохранения и финансов до логистики и образования. Инвесторы видят огромный потенциал в разработках, связанных с машинным обучением, нейронными сетями, обработкой естественного языка и компьютерным зрением.

Помимо ИИ, активное развитие продолжают получать такие направления, как:

• Финтех (FinTech): Инновации в сфере финансовых услуг, включая блокчейн, цифровые платежи, необанкинг и кибербезопасность финансовых операций.
• Биотехнологии и MedTech: Разработка новых лекарств, диагностических инструментов, медицинских устройств и цифровых решений для здравоохранения.
• Экологические технологии (CleanTech): Инвестиции в возобновляемые источники энергии, устойчивое производство, утилизацию отходов и решения для борьбы с изменением климата.
• Глубокие технологии (Deep Tech): Проекты, основанные на фундаментальных научных открытиях в областях квантовых вычислений, робототехники, новых материалов и космоса.

Примеры успешных венчурных историй

История венчурного бизнеса полна примеров, когда относительно небольшие инвестиции в малоизвестные стартапы превращались в многомиллиардные корпорации, изменившие мировую экономику и повседневную жизнь людей.

• Apple: Один из самых ярких примеров. В самом начале своего пути, когда Стив Джобс и Стив Возняк только начинали создавать свои первые компьютеры в гараже, они привлекли венчурный капитал, который позволил им масштабировать производство и выйти на массовый рынок. Без этих ранних вливаний Apple, возможно, не стала бы той компанией, какой мы ее знаем сегодня.
• Microsoft: Аналогично, Билл Гейтс и Пол Аллен получили поддержку от венчурных инвесторов, что позволило им разработать и продвинуть операционную систему MS-DOS, а затем и Windows, заложив фундамент для доминирования в сфере программного обеспечения.
• Amazon.com: Джефф Безос, создавший интернет-магазин книг, также привлек венчурные инвестиции, которые были критически важны для финансирования роста компании, расширения ассортимента товаров и построения логистической инфраструктуры. Сегодня Amazon — это глобальный гигант электронной коммерции и облачных технологий.

Эти истории иллюстрируют ключевую роль венчурного капитала как катализатора инноваций, способного превращать смелые идеи в мощные экономические двигатели, формирующие облик современного мира.

Российский венчурный рынок: объем, структура, динамика и ключевые особенности (2024-2025)

Российский венчурный рынок в последние годы претерпел значительные изменения, демонстрируя уникальную динамику, обусловленную как внутренними экономическими процессами, так и внешними геополитическими факторами. Анализ актуальных данных за 2024 год выявляет неоднозначную картину, полную как возможностей, так и вызовов.

Объем и динамика венчурных инвестиций в России

В 2024 году российский венчурный рынок показал противоречивую, но в целом интересную динамику. Данные различных аналитических агентств расходятся, что свидетельствует о сложности агрегации информации и, возможно, о разных методологиях учета сделок.

• По данным Dsight: Объем венчурных инвестиций на российском рынке в 2024 году вырос в два раза (на 108%) по сравнению с 2023 годом (85 млн долларов США) и достиг 177 млн долларов США. Это весьма оптимистичный показатель, указывающий на значительное оживление.
• По данным Московского инновационного кластера: В 2024 году объем венчурных инвестиций составил 178 млн долларов США, показав рост на 46% по сравнению с 2023 годом (приблизительно 121,9 млн долларов США). Эти данные близки к Dsight, но разница в процентном росте (108% против 46%) говорит о разных базовых значениях 2023 года.
• По данным аналитической платформы Venture Guide: Объем венчурных инвестиций в России в 2024 году снизился на 23% по сравнению с 2023 годом (120,5 млн долларов США) и составил 91,7 млн долларов США. Этот показатель кардинально отличается от двух предыдущих, рисуя пессимистичную картину спада.

Таблица 2: Сравнительный анализ объема венчурных инвестиций в России, 2023-2024 гг.

Источник данных	Объем 2023 г., млн USD	Объем 2024 г., млн USD	Динамика 2024 к 2023, %
Dsight	85	177	+108%
Моск. инно. кл.	121,9	178	+46%
Venture Guide	120,5	91,7	-23%

Такие расхождения могут быть вызваны следующими причинами:

1. Разные методологии учета: Агентства могут включать или исключать определенные типы сделок (например, корпоративные инвестиции, инвестиции бизнес-ангелов), иметь разные пороговые значения для включения в статистику или использовать различные подходы к конвертации валют.
2. Неполные данные: Некоторые сделки могут быть непубличными, и не все участники рынка предоставляют информацию всем аналитическим платформам.
3. Разные охваты: Географический охват или врем��нные рамки сбора данных также могут отличаться.

Несмотря на эти расхождения, можно с осторожностью предположить, что российский венчурный рынок демонстрирует признаки восстановления или, по крайней мере, адаптации к новым условиям, хотя и с сохранением определенной волатильности и неопределенности.

Структура венчурного рынка: количество сделок, средний чек, стадии инвестирования

В 2024 году инвесторами было заключено 165 сделок на общую сумму 178 млн долларов США (по данным Московского инновационного кластера). При этом отмечается снижение количества заключенных сделок на 14% по сравнению с 2023 годом (когда было совершено около 192 сделок). Это подтверждает общемировую тенденцию к сокращению числа сделок при возможном увеличении их объема.

Средний чек сделки в России за 2024 год вырос на 136% и составил 1,02 млн долларов США (по данным Dsight), тогда как в 2023 году этот показатель составлял 0,45 млн долларов США. Этот факт свидетельствует о смещении фокуса инвесторов в сторону финансирования более зрелых компаний, требующих больших объемов капитала, и повышении качества отбора проектов.

Что касается стадий инвестирования, то в 2024 году более половины сделок (70% по количеству и 60% по объему инвестиций) традиционно приходится на ранние стадии (Pre-Seed и Seed). Однако парадоксально, что основной объем инвестиций привлекают компании на поздних раундах, а объем посевных инвестиций сократился почти в 3 раза, с 78 млн долларов США в 2023 году до 27 млн долларов США. Это указывает на трудности с поиском и финансированием самых ранних стадий проектов, что может негативно сказаться на «инновационном конвейере» в долгосрочной перспективе. Каков же важный нюанс, упускаемый здесь? Сокращение посевных инвестиций означает, что меньше новых идей получают шанс на развитие, что в будущем может привести к дефициту зрелых проектов для инвестирования.

Секторальные приоритеты и географическое распределение инвестиций

В 2024 году российский рынок четко обозначил свои инвестиционные приоритеты:

• Программное обеспечение для бизнеса (B2B Software): Привлекло 41,3 млн долларов США (рост на 128% к 2023 году), что подчеркивает тренд на цифровизацию и импортозамещение в корпоративном секторе.
• Потребительские товары и услуги: 19,8 млн долларов США (рост на 1625% к 2023 году) — феноменальный рост, вероятно, связанный с адаптацией рынка к уходу иностранных брендов и формированием новых потребительских привычек.
• Медицина: 19 млн долларов США (рост на 74%) — сектор продолжает привлекать внимание благодаря стратегической значимости и потребности в отечественных разработках.
• Туризм: 15,6 млн долларов США.
• Электронная торговля: 13 млн долларов США (рост на 850% к 2023 году) — отражает бурный рост онлайн-ритейла и логистики.
• Кибербезопасность: В период с 2022 по 2024 год кибербезопасность активно развивалась, а в 2024 году российский рынок ИБ вырос на 23%, достигнув 299 млрд рублей, с прогнозом до 715 млрд рублей к 2028 году. Инвестиции в 2025 году ожидаются на уровне 47 млрд рублей, а в 2026 году — до 58 млрд рублей, что подтверждает стратегическую важность сектора.

Географически, Москва стабильно является центром инвестиционной активности в России. На нее приходится более половины венчурного рынка страны, составляя 71% от общего объема инвестиций и 70% от количества сделок за первые девять месяцев 2024 года. Это демонстрирует ярко выраженную централизацию венчурного капитала и инновационной инфраструктуры в столице.

Роль бизнес-ангелов и развитие pre-IPO рынка

В условиях сокращения иностранных инвестиций и общей неопределенности, бизнес-ангелы становятся ключевыми драйверами российского рынка. Число сделок с их участием выросло почти вдвое в 2024 году, достигнув 45 сделок (по данным Kama Flow). Эти индивидуальные инвесторы, как правило, вкладывают собственные средства на самых ранних стадиях, предлагая стартапам не только капитал, но и свой опыт, связи и экспертизу. Их активность особенно важна для компенсации снижения посевных инвестиций.

Одновременно с этим, рынок pre-IPO продолжает активно развиваться в России. Объем инвестиций в компании на этом этапе увеличился почти в 4 раза с 11 млн долларов США в 2023 году до 42 млн долларов США в 2024 году. Это отражает стремление инвесторов к выходам на публичный рынок внутри страны, особенно на фоне ограниченного доступа к зарубежным биржам. Компании, достигшие стадии pre-IPO, уже имеют проверенную бизнес-модель и значительную долю рынка, что делает их привлекательными для более консервативных инвесторов, готовящихся к листингу.

Снижение иностранных инвестиций и изменение вектора международной экспансии

Одним из наиболее заметных трендов 2024 года стало минимизация иностранных инвестиций в российские проекты. Была зафиксирована лишь одна сделка с участием зарубежных инвесторов, что является прямым следствием геополитической напряженности и санкционного давления. Этот фактор существенно переформатировал российский венчурный ландшафт, вынуждая искать внутренние источники капитала.

Параллельно изменился и вектор международной экспансии российских стартапов. В 2024 году доля компаний, ориентированных на международную экспансию как основную цель привлечения инвестиций, оказалась сопоставимой с долей компаний, ориентированных на российский рынок. Это резкое изменение по сравнению с 2021 годом, когда международная экспансия была целью в 9 раз чаще. Российские стартапы теперь чаще фокусируются на удовлетворении внутреннего спроса и развитии внутрироссийских решений, что является логичным ответом на уход зарубежных компаний и политику импортозамещения. Это также свидетельствует о том, что «запертый» внутри страны капитал ищет возможности для приумножения, в том числе путем инвестирования в проекты поздних стадий, ориентированные на внутренний рынок.

Сравнительный анализ драйверов и барьеров развития венчурного бизнеса: Россия vs. развитые страны

Развитие венчурного бизнеса в любой стране определяется сложным взаимодействием множества факторов, как стимулирующих (драйверов), так и препятствующих (барьеров). Сравнительный анализ России и экономически развитых стран позволяет выявить как универсальные закономерности, так и специфические особенности, обусловленные историческим контекстом, экономической структурой и геополитической обстановкой.

Экономические и институциональные драйверы

В экономически развитых странах, таких как США, Великобритания или Израиль, основными драйверами венчурного бизнеса традиционно являются:

• Развитая рыночная экономика: Высокий уровень конкуренции, стимулирующий инновации.
• Крупный внутренний рынок: Обеспечивающий значительный потенциал для масштабирования стартапов.
• Доступ к глобальному капиталу: Привлечение инвестиций со всего мира.
• Культура предпринимательства: Высокая толерантность к риску, поддержка стартап-инициатив.
• Мощные научно-исследовательские экосистемы: Ведущие университеты, инновационные центры, корпоративные R&D, которые генерируют поток новых технологий и талантливых кадров.

В России в 2024 году наблюдаются свои, специфические драйверы:

• Развитие инвестиционных платформ и синдикатов: Эти механизмы способствуют расширению доступа к капиталу для стартапов, особенно в условиях ограниченности традиционных источников финансирования. Они демократизируют венчур, позволяя большему числу инвесторов участвовать в сделках.
• Политика импортозамещения и технологической независимости: На фоне ухода иностранных компаний и санкций, государство активно стимулирует развитие отечественных технологий и решений. Это создает «окно возможностей» для российских стартапов, способных предложить альтернативы зарубежным продуктам.
• Государственная поддержка ИТ-сектора: Льготы, гранты и другие меры поддержки стимулируют развитие ключевых технологических направлений, таких как кибербезопасность, что является одним из ключевых драйверов роста венчурного рынка.
• Богатая научная школа: Россия традиционно обладает сильными позициями в математике, физике и информатике, что формирует фундаментальную базу для создания уникальных, конкурентоспособных на мировых рынках технологий.
• Смещение потребительского спроса: Взаимные санкции, уход иностранных сервисов и регуляторные позиции привели к тому, что потребители и бизнес стали активнее обращаться к российским цифровым решениям.

Макроэкономические и регуляторные барьеры

Барьеры для развития венчурного бизнеса также имеют как универсальный, так и специфический характер.

В развитых странах основные барьеры могут включать:

• Высокая конкуренция: За инвестиции и за таланты.
• Перегрев рынка: Риск «пузырей» и завышенных оценок.
• Сложное регулирование: В некоторых отраслях (например, финансы, медицина).

В России эти барьеры усиливаются уникальными макроэкономическими и регуляторными вызовами:

• Высокая ключевая ставка Банка России: В 2024 году ключевая ставка достигала 21%. Это делает традиционные инструменты с фиксированной доходностью (депозиты, облигации) гораздо более привлекательными для частных инвесторов, снижая их интерес к высокорисковым венчурным проектам. Капитал «уходит» в менее рисковые активы.
• Неопределенность на рынке и экономические факторы: Общая экономическая нестабильность, санкции и геополитическая напряженность создают высокий уровень неопределенности, что заставляет инвесторов занимать выжидательную позицию и сокращать инвестиционную активность.
• Ограниченный доступ российских инвесторов к зарубежным биржам: С одной стороны, это барьер, так как ограничивает возможности для диверсификации портфеля и выхода на глобальные рынки. С другой стороны, это стимулирует развитие внутреннего рынка, в том числе pre-IPO, создавая «запертый» капитал, который вынужден искать применения внутри страны.
• Недостаточный рыночный спрос, неправильная оценка рынка и недостаточное финансирование: Эти факторы являются основными причинами неудач венчурных проектов в России. Часто стартапы не могут найти достаточного количества клиентов или инвесторов, а их бизнес-модели оказываются нежизнеспособными.

Предпринимательская культура и кадровый потенциал

Предпринимательская культура является краеугольным камнем успешной венчурной экосистемы. В развитых странах, особенно в США, давно сформировалась культура принятия риска, толерантности к неудачам и стремления к инновациям. Университеты активно поддерживают стартап-инициативы, менторские сети развиты, а успешные предприниматели реинвестируют в новые проекты.

В России, несмотря на наличие богатой научной школы и талантливых инженеров, феномен индивидуального венчурного инвестирования все еще не является массовым явлением из-за недостаточного уровня развития индустрии. Отсутствие развитой культуры «серийного предпринимательства» и более высокий уровень страха неудачи могут сдерживать создание новых стартапов. Кроме того, сохраняется проблема «утечки мозгов» — талантливые специалисты могут уезжать в страны с более развитой инновационной инфраструктурой и лучшими условиями для реализации своих идей. Для активного развития венчура необходима не только финансовая, но и интеллектуальная экосистема, где кадры свободно циркулируют между наукой, образованием и бизнесом.

Геополитические факторы и их влияние

Геополитические факторы оказали беспрецедентное влияние на российский венчурный рынок. Санкции и уход иностранных компаний создали уникальную ситуацию:

• «Запертый» капитал: Ограничения на вывод капитала за рубеж и сложности с зарубежными инвестициями привели к тому, что значительные объемы средств ищут применения внутри страны. Это, с одной стороны, создает потенциал для роста внутреннего рынка, но с другой — может привести к неэффективному размещению капитала при отсутствии достаточного количества качественных проектов.
• Стимулирование внутреннего рынка: Вынужденный уход зарубежных технологий и сервисов стимулировал спрос на отечественные аналоги, что открыло новые ниши для российских стартапов. Политика импортозамещения теперь подкреплена реальной потребностью рынка.

Этот контраст с более открытыми глобальными рынками, где капитал и таланты свободно перемещаются, подчеркивает уникальность текущего положения российского венчура. Он вынужден развиваться в условиях ограниченной внешней интеграции, что требует особого внимания к внутренним ресурсам, институциональному развитию и формированию собственной, устойчивой экосистемы.

Государственная политика и институты развития: сравнительная эффективность

Роль государства в формировании и поддержке венчурного бизнеса является предметом постоянных дискуссий. Мировой опыт показывает, что эффективное функционирование венчурно-ориентированных предприятий практически невозможно без определенного уровня государственной поддержки, но ее формы и масштабы могут существенно различаться.

Роль государства в стимулировании венчура: мировой опыт

В экономически развитых странах государство выступает в различных ролях, но ключевым принципом является создание благоприятной среды, а не прямое конкурентное участие.

• США: Правительство США исторически играло роль катализатора через программы малых бизнес-инноваций (SBIR/STTR), налоговые льготы для инвесторов и косвенную поддержку через финансирование фундаментальных исследований в университетах и национальных лабораториях. Примером может служить Агентство передовых оборонных исследовательских проектов (DARPA), чьи инвестиции в фундаментальные исследования привели к созданию таких технологий, как интернет.
• Европа: Европейские страны, особенно в последние десятилетия, активно развивают программы поддержки инноваций, включая гранты от Европейского инвестиционного фонда (EIF), национальные программы развития стартапов и налоговые стимулы для R&D. Модели часто ориентированы на создание «фондов фондов», которые привлекают частный капитал.
• Израиль (программа Yozma): В 1990-х годах правительство Израиля запустило программу Yozma, которая предполагала государственные инвестиции в новые венчурные фонды на условиях, стимулирующих привлечение зарубежного капитала и экспертизы. Yozma стала образцом успешной модели, показавшей, как государственное участие может создать мощную венчурную индустрию «с нуля». Государство здесь выступало как «умный инвестор», который брал на себя часть риска и привлекал частных партнеров.

Общие черты мирового опыта:

1. Налоговые преференции: Снижение ставок налога на прибыль для инновационных компаний, инвестиционные вычеты для венчурных инвесторов.
2. Государственные гранты и субсидии: Целевое финансирование исследований и разработок на ранних стадиях.
3. Создание инфраструктуры: Поддержка инкубаторов, акселераторов, технопарков.
4. Регуляторная среда: Упрощение процедур регистрации, защита интеллектуальной собственности, создание прозрачных правил игры.
5. Фонды фондов: Механизмы, где государство инвестирует в частные венчурные фонды, стимулируя их развитие и привлекая частный капитал.

Институты развития российского венчура и их программы

В России роль государства в поддержке инноваций и венчурного бизнеса традиционно более выражена. Институты развития выступают в качестве катализатора частных инвестиций, создают инфраструктуру для технологических прорывов и стабилизируют стратегические отрасли в периоды кризисов.

Крупные российские институты развития включают:

• Внешэкономбанк (ВЭБ.РФ): Государственная корпорация развития, которая поддерживает крупные инвестиционные проекты.
• «Роснано»: Компания, специализирующаяся на инвестициях в нанотехнологии и инновационные проекты.
• Российская венчурная компания (РВК): Созданная в 2006 году, РВК является государственным фондом фондов, призванным развивать венчурный рынок РФ. С 2021 года она входит в структуру Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ). При участии РВК создано более 30 фондов, поддержано более 300 стартапов, а совокупный объем инвестиционных обязательств РВК составляет более 35 млрд рублей.
• Фонд развития Центра разработки и коммерциализации новых технологий («Сколково»): Инновационный центр, предоставляющий налоговые льготы, гранты и инфраструктуру для стартапов. Например, гранты «Сколково» могут достигать 1,5 млн рублей для резидентов.
• Фонд содействия инновациям (ФСИ): Поддерживает малые инновационные предприятия, предлагая гранты на различных стадиях: например, программа «Старт» (до 33 млн рублей), «Развитие» (до 30 млн рублей).
• Фонд развития интернет-инициатив (ФРИИ): Инвестирует в интернет-проекты на ранних стадиях.

Государственная поддержка венчурного бизнеса осуществляется через:

• Налоговые преференции: Снижение ставок налога на прибыль (например, для IT-компаний 5% в федеральный бюджет с 2025 по 2030 год), пониженные тарифы страховых взносов (7,6% для IT).
• Государственные гранты и субсидии: Программы, предлагающие финансовую помощь компаниям при разработке собст��енных технологий (например, гранты от Российского фонда развития информационных технологий (РФРИТ)).
• Создание Венчурного инвестиционного фонда (ВИФ): В 2000 году ВИФ стал первым российским «фондом фондов», основанным на опыте стран с сильным государственным регулированием экономики.

Критическая оценка эффективности государственного участия

Несмотря на активное участие государства в российском венчурном рынке, его эффективность часто становится предметом критического анализа. Некоторые эксперты, например, управляющий партнер фонда LETA Capital Александр Чачава, указывают на то, что государство не всегда умеет эффективно работать с венчурными рисками и регулированием, и может быть неэффективным собственником и венчурным инвестором.

Основные аргументы критиков:

• Бюрократия и медлительность: Государственные структуры часто страдают от излишней бюрократии, что замедляет процесс принятия решений и выделения средств, что критично для быстрорастущих стартапов.
• Отсутствие опыта в управлении рисками: Государственные фонды могут быть менее гибкими и более консервативными в управлении высокорисковыми портфелями по сравнению с частными венчурными фондами, которые заточены на выявление и оценку инновационного потенциала.
• Проблемы с выходом: Государство не всегда эффективно выстраивает стратегии выхода из проектов, что может задерживать возврат инвестиций и реинвестирование.
• Искажение рынка: Чрезмерное государственное участие может искажать рыночные механизмы, создавая недобросовестную конкуренцию для частных инвесторов или поддерживая нежизнеспособные проекты.

Эксперты предлагают сосредоточиться на создании комфортного регулирования и налоговых льгот для инновационных стартапов, следуя лучшим мировым практикам, где государство выступает скорее как фасилитатор и создатель условий, нежели прямой инвестор. Например, модели, где государство софинансирует частные фонды или предоставляет гарантии, могут быть более эффективными, чем прямое инвестирование. Что из этого следует для российского рынка? Это означает, что для устойчивого развития необходимо пересмотреть подход, сместив акцент с прямого инвестирования на создание системной поддержки, которая стимулирует частный капитал и предпринимательскую активность.

Законодательная база и ее влияние

Законодательная база играет ключевую роль в формировании инвестиционного климата. В России она включает:

• Стратегию инновационного развития Российской Федерации: Определяет общие направления и приоритеты в сфере инноваций.
• IV часть Гражданского кодекса РФ: Регулирует вопросы интеллектуальной собственности, что критически важно для высокотехнологичных стартапов.

Однако, по сравнению с развитыми странами, российское законодательство в сфере венчурного инвестирования все еще требует доработки. Например, отсутствие четких механизмов для синдикации сделок, сложность структурирования опционных программ для сотрудников стартапов, а также вопросы, связанные с защитой миноритарных инвесторов, могут сдерживать развитие рынка. Зарубежные правовые системы (например, английское право, часто используемое в международных венчурных сделках) предлагают более гибкие и проверенные временем инструменты для венчурного финансирования.

Таким образом, государственная политика и институты развития в России демонстрируют стремление стимулировать венчурный рынок, но для достижения максимальной эффективности необходимо пересмотреть подходы, сместив акцент с прямого инвестирования на создание благоприятной регуляторной и налоговой среды, а также на развитие механизмов, которые привлекают и умножают частный капитал и экспертизу.

Структурные особенности и перспективы адаптации мирового опыта в России

Венчурная экосистема — это сложный, многогранный организм, состоящий из различных элементов, которые взаимодействуют друг с другом, создавая благоприятную среду для инноваций. Сравнение структурных особенностей российского и глобального рынков, а также анализ стратегий выхода и перспективных направлений позволяет понять пути дальнейшего развития.

Элементы венчурной экосистемы: типы инвесторов, акселераторы, инкубаторы, технопарки

Венчурная экосистема в России, как и в развитых странах, включает целый ряд ключевых участников:

• Инвестиционные фонды: Включают частные, частно-государственные и корпоративные фонды. В развитых странах доминируют частные фонды, часто связанные с крупными университетами или технологическими хабами. В России же значительную роль играют частно-государственные фонды и корпоративные фонды (например, от Сбербанка, МТС), особенно на фоне снижения иностранных инвестиций.
• Бизнес-ангелы: Индивидуальные инвесторы, которые вкладывают собственные средства в стартапы на ранних стадиях, предоставляя также менторскую поддержку. Как отмечалось, в России их роль значительно выросла в 2024 году, став ключевым драйвером рынка. В развитых странах бизнес-ангелы давно являются неотъемлемой частью экосистемы, формируя мощные синдикаты.
• Бизнес-инкубаторы: Организации, предоставляющие стартапам офисные помещения, оборудование, консультации и базовые услуги на ранних стадиях.
• Бизнес-акселераторы: Программы, предлагающие интенсивное обучение, менторство и часто небольшие инвестиции в обмен на долю в компании. Они ориентированы на быстрый рост и масштабирование. В России активно развиваются такие акселераторы, как ФРИИ, GenerationS, а также корпоративные программы.
• Технопарки и инновационные центры: Физические площадки, объединяющие научные институты, стартапы и крупные компании, способствующие обмену знаниями и созданию синергии (например, «Сколково» в России, Кремниевая долина в США).
• Университеты: В развитых странах университеты часто являются источником инноваций и кадров, активно сотрудничая с венчурными фондами и создавая спин-оффы. В России эта связь все еще нуждается в укреплении.

Одной из уникальных черт российского рынка в 2024 году является активно развивающиеся инвестиционные платформы и синдикаты сделок, в том числе для стартапов зрелых стадий. Это позволяет объединять капиталы нескольких инвесторов и снижать индивидуальные риски, что особенно актуально в текущих условиях.

Стратегии выхода из венчурных инвестиций: M&A, IPO, внебиржевые сделки

Стратегии выхода (exit strategies) — это ключевой элемент венчурного цикла, позволяющий инвесторам зафиксировать прибыль и реинвестировать капитал в новые проекты.

• Поглощение проекта другой корпорацией (M&A — Mergers and Acquisitions): Это наиболее распространенный способ выхода как на мировом, так и на российском рынках. Крупные компании приобретают стартапы для получения доступа к их технологиям, продуктам, клиентской базе или талантливым командам. В 2024 году в России наблюдался «апогей» сделок M&A: было заключено 86 технологических M&A-сделок, что на 34% больше, чем в 2023 году (64 сделки). Это подчеркивает стремление крупных российских компаний к укреплению позиций в сфере инноваций путем приобретения отечественных разработок.
• Выход на фондовый рынок (IPO — Initial Public Offering): Является наиболее привлекательным способом выхода с точки зрения потенциальной доходности, но также и самым сложным, требующим соответствия высоким стандартам прозрачности и отчетности, а также значительных затрат. В развитых странах IPO — это проверенный канал для выхода из крупных и успешных стартапов. В России IPO исторически было менее развито для технологических компаний, но рынок pre-IPO активно развивается, предлагая альтернативный путь к публичному размещению.
• Продажа внебиржевой сделкой (Secondary Sale): Продажа доли в компании другим частным инвесторам или фондам. Этот способ становится все более популярным, особенно для компаний, которые еще не готовы к IPO, но нуждаются в ликвидности для ранних инвесторов.

На российском венчурном рынке сложилась уникальная ситуация, когда капитал «заперт» внутри страны и ищет способы приумножения, в том числе путем инвестирования в проекты поздних стадий и развития рынка pre-IPO. Средний возраст компаний, привлекавших инвестиции в России в 2024 году, составил 4,5 года, при этом почти половина компаний (45%) осуществили повторное привлечение финансирования, что говорит о фокусировке на более зрелых проектах. Доля компаний, впервые привлекавших финансирование, снизилась с 68% в 2023 году до 55% в 2024 году.

Адаптация успешных зарубежных моделей и препятствия

Адаптация успешных зарубежных моделей венчурного бизнеса в российских условиях является сложной, но необходимой задачей.

Модели для адаптации:

1. Модель «фондов фондов» (как Yozma в Израиле): Государство может не напрямую инвестировать в стартапы, а вкладывать средства в частные венчурные фонды на условиях, стимулирующих их развитие и привлечение частного капитала, а также экспертизы. Это позволит снизить прямые государственные риски и повысить рыночную эффективность.
2. Налоговые стимулы для бизнес-ангелов: Развитые страны активно используют налоговые вычеты и льготы для частных инвесторов, поддерживающих стартапы на ранних стадиях. В России можно усилить эти меры, чтобы еще больше стимулировать активность бизнес-ангелов.
3. Укрепление связи «университет-стартап-бизнес»: Создание механизмов коммерциализации научных разработок, спин-оффов на базе университетов, активное вовлечение студентов и преподавателей в предпринимательскую деятельность по примеру американских и европейских моделей.
4. Развитие вторичного рынка долей в стартапах: Создание более ликвидного рынка для продажи долей в частных компаниях до IPO.

Препятствия для адаптации:

• «Запертый» капитал и ограниченный доступ к глобальным рынкам: Хотя это стимулирует внутренний рынок, отсутствие внешней конкуренции и возможности для международных выходов может снижать стандарты и ограничивать доступ к лучшим мировым практикам.
• Политика импортозамещения: Создает благоприятные условия для отечественных разработчиков, но может снижать мотивацию к глобальной конкурентоспособности и ограничивать доступ к передовым мировым технологиям.
• Регуляторные и правовые барьеры: Несовершенство законодательства, недостаточная защита миноритарных инвесторов, сложность оформления сделок.
• Предпринимательская культура: Недостаточная толерантность к риску и неудачам, отсутствие достаточного количества опытных предпринимателей-серийников.

Современные вызовы и перспективные направления развития

Российский венчурный рынок сталкивается с рядом серьезных вызовов:

• Снижение инвестиций в Искусственный интеллект: Несмотря на глобальный бум ИИ, в России в 2024 году инвестиции в этот сектор сократились на 16% (с 57 млн долларов США до 48 млн долларов США). Это тревожный сигнал, так как ИИ является одним из наиболее перспективных направлений в мире. Возможно, это связано с оттоком специалистов или концентрацией инвестиций в крупных корпоративных проектах, не попадающих в публичную венчурную статистику.
• Обострение геополитической ситуации: Продолжающаяся нестабильность удерживает многих потенциальных инвесторов от активности.

Тем не менее, существуют и перспективные направления развития:

1. Кибербезопасность: Сектор, который будет расти кратно. Российский рынок информационной безопасности (ИБ) в 2024 году вырос на 23%, достигнув 299 млрд рублей, а к 2028 году ожидается рост до 715 млрд рублей. Прогнозируется, что в 2025 году компании вложат в кибербезопасность до 47 млрд рублей, а в 2026 году — до 58 млрд рублей. Россия входит в топ-10 стран по объему инвестиций в кибербезопасность, что делает этот сектор стратегически важным и привлекательным для инвестиций.
2. Программное обеспечение для бизнеса и электронная торговля: Продолжающийся рост этих секторов, стимулируемый импортозамещением и изменением потребительского поведения, обещает стабильный спрос на инновационные решения.
3. Deep Tech и индустриальные инновации: В условиях потребности в технологической независимости, инвестиции в «глубокие технологии» и решения для промышленности могут стать новым двигателем роста.
4. Развитие региональных венчурных экосистем: Снижение централизации и развитие инновационных хабов за пределами Москвы могут стимулировать появление новых проектов.

Таким образом, российский венчурный рынок находится на этапе трансформации, где внутренние факторы и государственная политика играют все более значимую роль. Адаптация успешных зарубежных моделей, с учетом специфики российских условий и преодоление существующих барьеров, станут ключом к его дальнейшему устойчивому развитию.

Заключение

Исследование динамики развития венчурного бизнеса в России и экономически развитых странах позволило выявить как общие закономерности, так и уникальные особенности, формирующие инновационный ландшафт. Глобальный рынок, пережив пик в 2021-2022 годах, демонстрирует стабилизацию и возросшую избирательность инвесторов, о чем свидетельствует рост объема инвестиций на 4,5% в 2024 году на фоне сокращения числа сделок на 19%. Безусловным лидером по привлекательности инвестиций в мире становится искусственный интеллект, аккумулировавший 37% всех венчурных вложений в 2024 году.

Российский венчурный рынок, несмотря на противоречивые данные по объему инвестиций в 2024 году (от роста на 108% по Dsight до падения на 23% по Venture Guide), адаптируется к новым реалиям. Выявлен тренд на укрупнение сделок (средний чек вырос на 136% до 1,02 млн долларов США), сокращение числа инвестиций на посевной стадии и смещение фокуса на более зрелые проекты. Отмечается активный рост роли бизнес-ангелов и развитие рынка pre-IPO, что является ответом на «запертый» капитал внутри страны и ограниченный доступ к зарубежным биржам. Москва по-прежнему остается главным центром инвестиционной активности, а наиболее востребованными секторами стали B2B Software, потребительские товары и услуги, медицина, электронная торговля и кибербезопасность, которая к 2028 году обещает вырасти до 715 млрд рублей.

Ключевыми драйверами российского рынка выступают политика импортозамещения, государственная поддержка IT-сектора, богатая научная школа и смещение потребительского спроса на отечественные решения. Однако барьеры, такие как высокая ключевая ставка Банка России, общая экономическая неопределенность и недостаточная развитость предпринимательской культуры, продолжают сдерживать его развитие. Государство в России играет более активную роль через институты развития (РВК, «Сколково», ФСИ), предоставляя гранты и налоговые льготы, но эффективность его прямого участия как инвестора вызывает дискуссии, что указывает на необходимость фокусировки на создании благоприятной регуляторной и налоговой среды.

Таким образом, российский венчурный рынок демонстрирует уникальные особенности, обусловленные как внешними, так и внутренними факторами. Он вынужден развиваться в условиях ограниченной внешней интеграции, что стимулирует внутренние инновации и капитал. Успешная адаптация мирового опыта, особенно в части создания «фондов фондов», налоговых стимулов для бизнес-ангелов и укрепления связи между наукой и бизнесом, может быть реализована при условии преодоления бюрократических и регуляторных барьеров. Перспективными направлениями для развития остаются кибербезопасность, B2B Software, электронная торговля и глубокие технологии, где Россия обладает значительным потенциалом.

Для дальнейших исследований целесообразно провести более детальный анализ конкретных кейсов успешной адаптации зарубежных моделей в России, а также разработать количественные методы оценки эффективности государственной поддержки, учитывающие специфику отечественного рынка. Особое внимание следует уделить формированию дорожной карты для развития региональных венчурных экосистем, чтобы снизить чрезмерную централизацию инвестиций.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 28.12.2013) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // СПС «Консультант-Плюс». URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 20.10.2015).
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015, с изм. от 13.07.2015) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.10.2015) // СПС «Консультант-Плюс». URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 20.10.2015).
3. Балдин К.В. и др. Инновационный менеджмент : учебное пособие. Москва : Академия, 2013. 362 с.
4. Бизнес и инновации : Питер Ф. Друкер. Москва : Вильямс, 2014. 423 с.
5. Венчурные инвестиции в России в 2024 году: объёмы, динамика, итоги. URL: https://kamaflow.ru/research/venchurnye-investicii-v-rossii-v-2024-godu-obyomy-dinamika-itogi (дата обращения: 13.10.2025).
6. Ветер перемен: почему российский рынок венчурных инвестиций растет // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/tekhnologii/524329-veter-peremen-pocemu-rossijskij-rynok-vencurnyh-investicij-rastet (дата обращения: 13.10.2025).
7. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования : пер. с англ. Москва : Дело, 2012. 1008 с.
8. Гришин В.В. Управление инновационной деятельностью в условиях модернизации национальной экономики : учебное пособие. Москва : Дашков и Кº, 2013. 366 с.
9. Гугелев А.В. Инновационный менеджмент : учебник. Москва : Дашков и Кº, 2013. 335 с.
10. Инновационный менеджмент : учебник по экономическим и техническим специальностям и направлениям / Р. А. Фатхутдинов. Санкт–Петербург : Питер Пресс, 2013. 447 с.
11. Институты развития: посеять инвестиции // Журнал «Бизнес России». URL: https://www.b-r.ru/articles/instituty-razvitiya-poseyat-investicii/ (дата обращения: 13.10.2025).
12. Итоги венчурного рынка 2024. URL: https://creatorscase.ru/itogi-venchurnogo-rynka-2024/ (дата обращения: 13.10.2025).
13. Как государство поддерживает венчурные инвестиции (налоги, гранты)? URL: https://kolomna-tour.ru/kak-gosudarstvo-podderzhivaet-venchurnye-investiczii/ (дата обращения: 13.10.2025).
14. Как институты развития участвуют в реализации экономической политики России // Ведомости. 2025. 12 марта. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/03/12/1025537-kak-instituti-razvitiya (дата обращения: 13.10.2025).
15. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. Санкт-Петербург : Лань, 2013. 544 с.
16. Кудашов В.И., Иванова Е.В., Машковская Т.Г. Экономика и управление инновациями : учебно–методический комплекс. Минск : Издательство МИУ, 2012. 239 с.
17. Макдоннелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика : пер. с 13-го англ.изд. Москва : ИНФРА-М, 2012. 974 с.
18. Объем венчурных инвестиций на российском рынке в 2024 г. вырос в два раза // ComNews. URL: https://www.comnews.ru/content/232490/2025-02-24/2025-poryv-rosta-na-rossiyskom-venchurnom-rynke (дата обращения: 13.10.2025).
19. Объем венчурных инвестиций в 2024 году вырос в два раза // Rusbase. URL: https://rb.ru/news/venture-investments-2024/ (дата обращения: 13.10.2025).
20. Оценка эффективности венчурного финансирования в России. URL: https://www.ranepa.ru/images/docs/nauka/izdaniya/sborniki/studentcheskie-trudy/2016/01/25_Sbornik-trudov_2016.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
21. Попов В.Л. и др. Управление инновационными проектами : учебное пособие. Москва : Инфра-М, 2011. 334 с.
22. Рынок венчурных инвестиций России в январе-сентябре 2024 года. URL: https://i.moscow/press-center/news/rynok-venchurnykh-investitsiy-rossii-v-yanvare-sentyabre-2024-goda (дата обращения: 13.10.2025).
23. РЫНОК ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ РОССИИ 2024 // Московский инновационный кластер. URL: https://i.moscow/upload/images/articles/РЫНОК%20ВЕНЧУРНЫХ%20ИНВЕСТИЦИЙ%20РОССИИ%202024.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
24. Российская венчурная компания. URL: https://www.rvc.ru/ (дата обращения: 13.10.2025).
25. Российский венчурный рынок в первом полугодии вырос на 31% // Ведомости. 2024. 11 сентября. URL: https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2024/09/11/1060934-rossiiskii-venchurnii-rinok-viros-na-31 (дата обращения: 13.10.2025).
26. Тренды рынка венчурных инвестиций на 2024 год: синдикаты сделок от 100 млн рублей, демократизация венчура, появление новых коллабораций // билайн now. URL: https://beeline.ru/customers/beeline-business/b-now/analytics/trendy-rynka-venchurnyh-investicij-na-2024-god-sindikaty-sdelok-ot-100-mln-rublej-demokr atizacziya-venchura-poyavlenie-novyh-kollaboraczij/ (дата обращения: 13.10.2025).
27. Цыдыпов Р.Ж. Становление институциональной среды венчурного предпринимательства в России // Современные проблемы экономики. Санкт-Петербург, 2012. № 2.
28. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Д.В. Инвестиции : пер. с англ. Москва : ИНФРА-М, 2012. 1028 с.
29. Экономикс: принципы, проблемы и политика. 13-е изд. : пер. с англ. / К.Р. Макконнелл, С.Л. Брю, Ш.М. Флинн. Москва : ИНФРА-М, 2017. 974 с.