Региональные фондовые рынки России: Современное состояние, проблемы, перспективы развития и методы анализа в условиях трансформации экономики (2023-2025 гг.)

В мире, где глобальные финансовые потоки постоянно перестраиваются, а экономические центры силы смещаются, особую значимость приобретает внутренний потенциал страны. В России, с её огромной территорией и многообразием экономических укладов, региональные фондовые рынки выступают не просто как набор финансовых инструментов, но как кровеносная система, способная питать реальный сектор экономики на местах. Однако, несмотря на их критическую роль, развитие этих рынков характеризуется значительной неравномерностью, а их функционирование часто остаётся в тени федеральных площадок, расположенных преимущественно в Москве и Санкт-Петербурге. Это создаёт острый дефицит актуальных, глубоких и всесторонних исследований, которые бы учитывали современные экономические вызовы, динамику регуляторных изменений и прорывные технологические инновации.

Настоящая работа призвана восполнить этот пробел, предложив академическому сообществу (студентам, аспирантам и исследователям) исчерпывающий анализ региональных фондовых рынков России в период 2023-2025 годов. Мы не просто представим сухие цифры и факты, но погрузимся в суть процессов, раскроем взаимосвязи и предложим методологические подходы, которые позволят более точно оценивать потенциал и проблемы региональных финансовых экосистем. Отталкиваясь от современных тенденций, мы детально рассмотрим правовые и инфраструктурные механизмы, особенности их функционирования в различных субъектах РФ, влияние новых финансовых инструментов и цифровых технологий, а также предложим конкретные стратегические направления и меры регулирования. Эта работа станет не только актуальной базой знаний, но и полноценной методологией для написания курсовых и дипломных работ, обеспечивая уникальное информационное преимущество за счёт глубокой проработки «слепых зон» существующих исследований.

Теоретические основы функционирования и развития региональных фондовых рынков

Чтобы по-настоящему понять динамику и специфику региональных фондовых рынков, необходимо обратиться к их фундаментальным теоретическим основам. Фондовый рынок – это не просто место для покупки и продажи ценных бумаг; это сложный механизм, играющий центральную роль в аккумуляции капитала и его перераспределении в экономике. На региональном уровне эта роль приобретает особые очертания, поскольку фондовые рынки становятся связующим звеном между локальными сбережениями и инвестиционными потребностями регионального бизнеса, что в конечном итоге определяет экономическую устойчивость и инновационный потенциал территорий.

Понятие и классификация региональных фондовых рынков

В широком смысле, фондовый рынок представляет собой совокупность экономических отношений, возникающих по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также связанных с ними финансовых инструментов. Это система, где происходит мобилизация долгосрочного капитала и его перераспределение между различными секторами экономики, инвесторами и эмитентами.

Когда мы говорим о региональном фондовом рынке, мы сужаем этот концепт до уровня конкретного субъекта Российской Федерации или группы смежных регионов. Это сегмент национального фондового рынка, характеризующийся определённой географической привязкой и спецификой: здесь обращаются ценные бумаги, эмитированные региональными компаниями и органами власти, а основная масса инвесторов и посредников сосредоточена в пределах данного региона. Несмотря на доминирование централизованных торговых площадок, таких как Московская Биржа, региональные рынки ценных бумаг формируются как сеть локальных финансовых центров, взаимодействующих с федеральными площадками, но обладающих собственной спецификой.

К ценным бумагам, обращающимся на фондовом рынке, относятся акции (долевые ценные бумаги, удостоверяющие право на долю в капитале компании и участие в её управлении), облигации (долговые ценные бумаги, удостоверяющие право на получение определённого дохода и возврат основной суммы долга), инвестиционные паи, производные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы, свопы) и другие. В контексте региональных рынков особое значение приобретают муниципальные облигации – долговые ценные бумаги, выпускаемые органами местного самоуправления для финансирования региональных проектов и программ. Их классификация может быть осуществлена по различным признакам:

• По эмитенту: акции и облигации региональных компаний, государственные облигации субъектов РФ, муниципальные облигации.
• По виду: долевые (акции), долговые (облигации), производные (фьючерсы, опционы).
• По сроку обращения: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные.
• По форме выпуска: документарные и бездокументарные.

Российская специфика заключается в высокой концентрации ликвидности и эмитентов на центральных площадках, что делает «чисто» региональные фондовые рынки в привычном понимании (как отдельные биржи в каждом регионе) скорее теоретическим конструктом. Однако существует «региональная составляющая» фондового рынка – это присутствие региональных эмитентов на Московской Бирже, активность региональных инвесторов и формирование региональных институтов, способствующих инвестиционной активности на местах.

Роль фондового рынка в региональной экономике: аккумулирование и перераспределение инвестиций

Фондовый рынок играет ключевую роль в динамике региональной экономики, выполняя функцию эффективного механизма аккумулирования и перераспределения финансовых ресурсов. Он действует как своего рода насос, вытягивающий временно свободные денежные средства домохозяйств и бизнеса, и направляющий их на финансирование инвестиционных проектов в реальном секторе.

Исторически, в России существовали попытки создать полноценные региональные торговые площадки, однако они не получили широкого распространения. Тем не менее, региональный фондовый рынок продолжает выполнять ряд важнейших функций:

1. Аккумулирование инвестиций: Через выпуск акций и облигаций региональные компании и органы власти получают доступ к капиталу, который иначе мог бы остаться неиспользованным или быть направлен на потребление. Это включает как прямые инвестиции домохозяйств в ценные бумаги, так и опосредованные через региональные инвестиционные фонды, пенсионные накопления и страховые резервы. Например, как будет показано далее, в 2024 году частные инвесторы вложили в ценные бумаги на Московской бирже более 1,3 трлн рублей, значительная часть которых потенциально может быть направлена в региональные активы, что открывает новые возможности для развития локальных экономик.
2. Перераспределение капитала: Фондовый рынок обеспечивает эффективный механизм перетока капитала от менее продуктивных секторов к более перспективным и быстрорастущим. Это позволяет диверсифицировать риски и оптимизировать распределение ресурсов, способствуя структурной перестройке региональной экономики.
3. Формирование эффективной рыночной инфраструктуры: Развитие региональных фондовых рынков стимулирует создание и укрепление местных финансовых институтов – брокерских компаний, управляющих фондов, регистраторов, депозитариев, а также консалтинговых и аудиторских фирм. Эта инфраструктура, максимально приближенная к западным аналогам, повышает прозрачность, ликвидность и инвестиционную привлекательность региона. Например, на Московской бирже активно развиваются биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ), являющиеся российскими аналогами ETF, что расширяет инструментарий для инвесторов и эмитентов.
4. Снижение стоимости заимствований для региональных властей: Эмиссия муниципальных облигаций позволяет региональным и местным органам власти привлекать средства для финансирования инфраструктурных проектов по более низкой стоимости, чем банковские кредиты. Кроме того, муниципальные облигации могут обеспечить инвестору более высокую доходность по сравнению с ОФЗ, при сравнимых рисках, что делает их привлекательным инструментом для населения.
5. Повышение финансовой грамотности населения: Вовлечение домохозяйств в инвестиции через фондовый рынок, в том числе через «народные» облигации, способствует росту финансовой грамотности и культуры сбережений, трансформируя их в продуктивные инвестиции. Дебютный выпуск «народных» облигаций Ульяновской области в 2024 году, хотя и небольшой по объёму (10 млн рублей), был направлен именно на эту цель.

Таким образом, региональные фондовые рынки являются неотъемлемым элементом современной экономики, способствующим не только привлечению инвестиций, но и формированию устойчивой, диверсифицированной и конкурентоспособной региональной финансовой системы.

Современное состояние и динамика развития региональных фондовых рынков России (2023-2025 гг.)

Российский фондовый рынок, включая его региональные аспекты, находится в состоянии динамичной трансформации, определяемой как внутренними экономическими процессами, так и глобальными геополитическими сдвигами. Период 2023-2025 годов стал временем адаптации, поиска новых точек роста и перестройки ориентиров.

Обзор российского фондового рынка: капитализация, объёмы торгов и структура

На октябрь 2025 года, российский фондовый рынок демонстрирует весьма неоднозначную картину. С одной стороны, наблюдается рост интереса со стороны частных инвесторов и увеличение объёмов торгов, с другой – сохраняется высокая волатильность, низкий уровень капитализации относительно ВВП и выраженная неравномерность развития по регионам.

Ключевые показатели:

• Капитализация рынка акций: По состоянию на 10 октября 2025 года, капитализация российского рынка акций Московской биржи в секторе Основной рынок составила 49 675,023 млрд рублей. Это значение демонстрирует восходящую тенденцию после падения 2022 года, достигнув 57 трлн рублей в 2023 году (рост на 54% по сравнению с 2022 годом) и 53,2 трлн рублей (523,4 млрд долларов США) к 31 декабря 2024 года. Однако в августе 2024 года капитализация падала ниже 50 трлн рублей из-за повышения ключевой ставки.
• Объёмы торгов: По итогам 2024 года, общий объём торгов на рынках Московской биржи увеличился на 13,8% по сравнению с предыдущим годом, достигнув 1,49 квадриллиона рублей. В частности, объём торгов на рынке акций вырос на 39% до 29 трлн рублей (по сравнению с 21 трлн рублей годом ранее) по итогам 11 месяцев 2024 года. Объёмы торгов на рынке стандартизированных производных финансовых инструментов (СПФИ) Московской биржи по итогам 2024 года выросли на 77% – с 8,3 трлн до 14,7 трлн рублей, что свидетельствует об адаптации рынка к новым условиям.
• Частные инвесторы: Количество частных инвесторов, имеющих брокерские счета на Московской бирже, продолжает активно расти, достигнув 35,1 млн к концу 2024 года, что на 5,4 млн больше, чем в 2023 году. Это подчеркивает растущий интерес населения к инвестициям. Топ-10 регионов по числу брокерских счетов возглавляют Москва (2,97 млн), Московская область (1,99 млн) и Санкт-Петербург (1,5 млн), что подтверждает концентрацию инвестиционной активности в крупнейших экономических центрах.
• Структура рынка: Российский фондовый рынок характеризуется высокой волатильностью и низким уровнем капитализации из-за небольшого объёма ценных бумаг в свободном обращении. Неравномерность развития по регионам остаётся острой проблемой, с крупными торговыми площадками, расположенными преимущественно в Москве и Санкт-Петербурге. Это означает, что периферийные регионы имеют ограниченный доступ к инструментам фондового рынка, что сдерживает их экономическое развитие.

Вложения россиян в ценные бумаги демонстрируют явную переориентацию: в 2023 году они увеличились на 33,6% по сравнению с 2022 годом, достигнув 11 трлн рублей, при этом граждане активно наращивают инвестиции в российские ценные бумаги и сокращают в иностранные. Вложения в акции резидентов выросли на 359 млрд рублей, а в облигации резидентов – на 347 млрд рублей.

Таким образом, российский фондовый рынок, несмотря на вызовы, демонстрирует признаки восстановления и роста, но его региональная составляющая по-прежнему требует особого внимания и целенаправленных мер развития.

Влияние макроэкономической конъюнктуры и денежно-кредитной политики ЦБ РФ

Макроэкономическая конъюнктура и решения Центрального банка играют определяющую роль в динамике любого фондового рынка, и российский не является исключением. В период 2023-2025 годов ключевая ставка ЦБ РФ стала одним из наиболее мощных инструментов воздействия на рынок.

Динамика ключевой ставки: В 2024 году ключевая ставка Банка России была повышена с 16% до 21%, что является максимальным значением за всё время её существования. Это решение было продиктовано необходимостью сдерживания инфляции и стабилизации макроэкономической ситуации.

Последствия повышения ставки:

• Снижение ликвидности на фондовом рынке: Высокая ключевая ставка делает краткосрочные банковские депозиты и облигации с фиксированной доходностью (например, ОФЗ) значительно более привлекательными для инвесторов по сравнению с рисковыми активами, такими как акции. Это приводит к оттоку капитала с фондового рынка и снижению его ликвидности.
• Падение капитализации рынка акций: В августе 2024 года повышение ключевой ставки до 19% способствовало падению капитализации рынка акций Московской биржи ниже 50 трлн рублей (49,6 трлн рублей по итогам августа), что подтверждает выраженный нисходящий тренд. Инвесторы предпочитают фиксировать прибыль или переводить средства в менее рискованные и более предсказуемые инструменты.
• Изменение подхода ЦБ: В конце 2024 года Банк России изменил свой подход к определению ключевой ставки, сделав приоритетным фактором изменение темпов кредитования, а не динамику инфляции. Это потенциально может привести к более гибкому и адаптивному управлению ставкой в будущем, направленному на стимулирование кредитной активности и экономического роста, что в свою очередь может положительно сказаться на фондовом рынке.

Дополнительные факторы макроэкономической конъюнктуры:

• Инфляция: Высокая инфляция «съедает» реальную доходность инвестиций, вынуждая ЦБ ужесточать денежно-кредитную политику.
• ВВП и экономический рост: Динамика валового регионального продукта (ВРП) и общеэкономический рост в регионах напрямую влияют на финансовые показатели компаний, их инвестиционную привлекательность и, как следствие, на котировки ценных бумаг.
• Бюджетная политика: Государственные расходы, дефицит бюджета и способы его финансирования (например, через выпуск ОФЗ) также оказывают влияние на фондовый рынок, конкурируя за капитал инвесторов.

В целом, макроэкономическая нестабильность и ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ РФ создают сложные условия для развития региональных фондовых рынков. Однако изменение приоритетов ЦБ и потенциальная стабилизация инфляции могут открыть новые возможности для роста в ближайшем будущем.

Геополитические факторы и трансформация российского фондового рынка

Геополитическая обстановка оказала и продолжает оказывать фундаментальное влияние на российский фондовый рынок, кардинально меняя его ландшафт и векторы развития. Период после 2022 года ознаменовался беспрецедентными изменениями, вынудившими рынок к быстрой адаптации и переориентации.

Ключевые последствия геополитических факторов:

• Отток международных инвесторов и падение рынка: После 2022 года российский фондовый рынок столкнулся с массовым оттоком международных инвесторов и падением индекса РТС на 39%. Это было прямым следствием экономических санкций, блокировки активов российских инвесторов (около 5,7 трлн рублей, из которых 20% приходится на розничных инвесторов) и общей неопределённости. Многие зарубежные компании прекратили деятельность в России, что также повлияло на структуру рынка.
• Переориентация на дружественные страны: В ответ на изоляцию со стороны западных рынков, российский рынок активно привлекает инвесторов из «дружественных» стран, прежде всего с Ближнего Востока и из Азии. Это стратегическое направление, которое уже демонстрирует конкретные результаты. Например, взаимные инвестиции между Россией и ОАЭ в 2024 году могут достичь 7–10 млрд долларов США, что свидетельствует о формировании новых финансовых коридоров.
• Рост вложений россиян в отечественные активы: На фоне ограничений на инвестиции в иностранные ценные бумаги и блокировки активов, российские инвесторы стали активно переориентироваться на внутренний рынок. В 2023 году вложения россиян в ценные бумаги увеличились на 33,6%, достигнув 11 трлн рублей, при этом наблюдается явное сокращение инвестиций в иностранные активы. С 1 января 2024 года иностранные ценные бумаги доступны только квалифицированным инвесторам в России (за исключением бумаг из ЕАЭС), а также был введён запрет на покупку любых иностранных бумаг на индивидуальные инвестиционные счета (ИИС).
• Программы выкупа замороженных активов: Для смягчения последствий блокировки активов, в 2024 году было проведено два раунда выкупа замороженных иностранных акций для некрупных клиентов на общую сумму 10,6 млрд рублей. Эти меры направлены на поддержание доверия инвесторов и частичную компенсацию потерь.
• Юридические сложности и неопределённость: Наличие вопросов, не регулируемых действующим законодательством, создает проблемы с формированием единой юридической точки зрения на некоторые ситуации, особенно в условиях быстро меняющейся геополитической и экономической среды. Это касается, в частности, цифровых финансовых активов, где несмотря на активное развитие законодательства, остаются существенные правовые проблемы, препятствующие полноценному развитию рынка.

Несмотря на беспрецедентные вызовы, российский фондовый рынок демонстрирует удивительную устойчивость и адаптивность. Переориентация на внутренние ресурсы и дружественные юрисдикции, а также активное вовлечение частных инвесторов, формируют новую модель его развития, которая, хоть и является вынужденной, может стать основой для более суверенной и самодостаточной финансовой системы.

Дефицит востребованности производных финансовых инструментов и кадров на региональном уровне

Анализ современного состояния российского фондового рынка выявляет не только макроэкономические и геополитические тренды, но и специфические проблемы, характерные для его региональных сегментов. Две из таких проблем — это дефицит востребованности производных финансовых инструментов и острая нехватка квалифицированных кадров, что оказывает значительное влияние на развитие финансовой инфраструктуры в регионах.

Дефицит востребованности производных финансовых инструментов:

Производные финансовые инструменты (ПФИ), такие как фьючерсы и опционы, играют важную роль в управлении рисками, спекуляциях и арбитраже на развитых рынках. Однако на российском фондовом рынке, и особенно в его региональной составляющей, наблюдается явный дефицит их востребованности у частных инвесторов.

• Низкая доля частных инвесторов на срочном рынке: Несмотря на то, что общий объём торгов на срочном рынке (деривативов) Московской биржи демонстрирует рост (доля частных инвесторов в 2024 году в среднем составила 62%, а в сентябре 2025 года — 51%), этот показатель в абсолютном выражении и по разнообразию участников остаётся ниже потенциала. Это говорит о том, что большинство частных инвесторов предпочитают более простые и понятные инструменты, такие как акции и облигации, избегая сложностей и рисков, связанных с ПФИ.
• Юридические сложности и пробелы: Одной из причин низкой востребованности является наличие вопросов, не регулируемых действующим законодательством в области ПФИ. Это создаёт правовую неопределённость, которая отпугивает как инвесторов, так и потенциальных эмитентов, поскольку возникают проблемы с формированием единой юридической точки зрения на некоторые ситуации.

Дефицит квалифицированных кадров:

Кадровый голод — это системная проблема для российской экономики, которая напрямую затрагивает и региональные фондовые рынки. Развитие сложной финансовой инфраструктуры требует высококвалифицированных специалистов, которых в регионах часто не хватает.

• Рекордный дефицит кадров: К концу третьего квартала 2024 года дефицит кадров в РФ достиг рекордного максимума: количество открытых вакансий относительно числа безработных россиян выросло до 5 к 1, при этом российским предприятиям не хватало порядка 2 млн работников. Этот дефицит ощущается во многих отраслях, включая финансовую.
• Влияние на финансовую инфраструктуру: Нехватка специалистов в области финансов, аналитики, IT, юриспруденции и комплаенса замедляет развитие региональных брокерских компаний, управляющих фондов, консалтинговых фирм, а также затрудняет внедрение новых технологий и инструментов. Без квалифицированных кадров невозможно обеспечить эффективное функционирование и развитие региональных финансовых центров.
• Региональные дисбалансы: Дефицит кадров проявляется неравномерно по регионам. Например, наибольший дефицит работников отмечается в Амурской, Ленинградской, Нижегородской, Тульской и Орловской областях. Это усугубляет и без того неравномерное развитие фондовых рынков, концентрируя компетенции в федеральных центрах.

Таким образом, проблемы низкой востребованности ПФИ и кадровый дефицит на региональном уровне являются взаимосвязанными и требуют комплексного решения, включающего как совершенствование законодательства, так и целенаправленные программы по повышению финансовой грамотности и подготовке специалистов.

Правовое и инфраструктурное обеспечение региональных фондовых рынков: Пробелы и перспективы развития

Эффективное функционирование и устойчивое развитие любого фондового рынка невозможно без чёткой и современной правовой базы, а также надёжной и развитой инфраструктуры. Для региональных фондовых рынков России этот аспект приобретает особую актуальность, поскольку здесь наиболее остро проявляются пробелы в регулировании и недостатки инфраструктурного обеспечения.

Нормативно-правовая база регулирования рынка ценных бумаг в РФ

Основой правового регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации является Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон определяет базовые принципы функционирования рынка, регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также устанавливает особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров, управляющих компаний, депозитариев, регистраторов).

Однако, несмотря на значимость этого и других нормативно-правовых актов, регулирование российского фондового рынка, в особенности его региональной составляющей, сталкивается с рядом существенных проблем:

• Пробелы в регулировании: До сих пор существуют вопросы, связанные с работой на фондовом рынке, которые не регулируются действующим законодательством. Это создаёт правовую неопределённость и проблемы с формированием единой юридической точки зрения на некоторые ситуации. Такая ситуация препятствует полноценному развитию рынка, особенно в условиях появления новых финансовых инструментов и технологий.
• Сложности с цифровыми финансовыми активами (ЦФА): Несмотря на активное формирование и развитие российского законодательства о ЦФА, в этой области сохраняются существенные правовые проблемы. К ним относятся:
  • Ограничения, связанные с ЦФА на недвижимость: Недостаточная проработка регулирования операций с ЦФА, обеспеченными недвижимостью, ограничивает потенциал этого сегмента.
  • Вопросы включения процентов по ЦФА в общую налоговую базу: Отсутствие чётких правил налогообложения создаёт неопределённость для инвесторов и эмитентов.
  • Техническая невозможность передачи ЦФА в доверительное управление: Это ограничивает возможности профессиональных участников рынка по управлению портфелями инвесторов, включающими ЦФА.

Эти пробелы и сложности не только замедляют развитие инновационных сегментов рынка, но и создают барьеры для привлечения инвестиций, особенно на региональном уровне, где потребность в новых источниках финансирования особенно высока.

Особенности государственного регулирования региональных фондовых рынков

В то время как федеральная система управления фондовым рынком в целом сформирована и представлена Банком России как мегарегулятором, система регулирования региональных рынков пока ещё находится на этапе становления. Более того, можно констатировать, что действенная система регулирования не только регионального, но и национального фондового рынка в Российской Федерации до сих пор полностью не сложилась. Это подтверждается историческими изменениями в области государственного регулирования и наличием противоречивых положений в законодательной базе.

Ключевые аспекты и проблемы регулирования на региональном уровне:

• Отсутствие централизованного внимания к регионам: Вопрос о развитии региональных рынков ценных бумаг в значительной степени выпал из поля зрения органов государственной власти, ответственных за этот сегмент, а также экспертного сообщества. Исторически существовали исключения, например, Комплексная программа развития рынка корпоративных ценных бумаг для привлечения инвестиций в экономику Москвы, утверждённая постановлением правительства Москвы от 15.07.1997 № 531. Однако это был скорее единичный прецедент, а не системный подход.
• Структура региональных комиссий по ценным бумагам: В составе региональной комиссии по ценным бумагам обычно присутствуют представители администраций территорий, территориальных подразделений фонда государственного имущества, управлений юстиции, государственных налоговых инспекций, управлений государственного комитета по антимонопольной политике и поддержке развития предпринимательства, а также Центрального банка. Этот состав призван обеспечить комплексный подход к регулированию.
• Экспертные советы: При региональной комиссии создаётся консультационно-совещательный орган – экспертный совет, в состав которого входят представители государственных органов, чья деятельность связана с регулированием финансового рынка, и представители участников рынка ценных бумаг (РЦБ). Цель такого совета – обеспечить диалог между регулятором и участниками рынка, учитывать их интересы и мнения при разработке регулирующих актов.
• Задачи региональных комиссий: Региональные комиссии на своих территориях обеспечивают выполнение таких задач, как:
  • Определение обязательных требований и условий допуска ценных бумаг к публичному размещению.
  • Аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов.
  • Раскрытие и публикация информации в соответствии с действующим законодательством.

Несмотря на наличие этих структур, их эффективность и реальное влияние на развитие региональных фондовых рынков остаются под вопросом из-за отсутствия единой стратегии и достаточных полномочий. Таким образом, для полноценного развития региональных фондовых рынков требуется более скоординированная и целенаправленная государственная политика, интегрирующая региональные особенности в общенациональную систему регулирования.

Роль инфраструктурных элементов и институтов развития на региональном уровне

Помимо правового поля, ключевую роль в функционировании любого фондового рынка играет его инфраструктура. В России, несмотря на централизованный характер основных торговых площадок, инфраструктурные элементы оказывают существенное влияние на развитие и доступность финансовых инструментов для региональных участников.

Национальный расчётный депозитарий (НРД):

Центральное место в инфраструктуре российского фондового рынка занимает Национальный расчётный депозитарий (НРД), входящий в Группу Московская биржа. Как центральный депозитарий России, НРД предоставляет широкий спектр услуг, критически важных для всей финансовой системы:

• Депозитарные услуги: Учёт и хранение ценных бумаг, а также прав на них, обеспечивая безопасность и прозрачность операций.
• Расчётные банковские услуги: Проведение расчётов по сделкам с ценными бумагами, гарантируя своевременность и надёжность платежей.
• Сопутствующие услуги: Информационные сервисы, взаимодействие с эмитентами, услуги корпоративных действий.

Вклад НРД в технологическое развитие и информационную прозрачность рынка, включая региональных участников, огромен. Он стандартизирует процессы, снижает операционные риски и делает доступ к рынку более унифицированным. Для региональных компаний и инвесторов это означает возможность пользоваться теми же высокотехнологичными сервисами, что и столичные участники, без необходимости создавать собственную сложную инфраструктуру.

Другие инфраструктурные элементы и их региональное значение:

• Брокерские компании: Хотя крупные брокеры имеют представительства в регионах, развитие местных брокерских домов, ориентированных на региональных эмитентов и инвесторов, является важным фактором. Они выступают посредниками, обеспечивая доступ к рынку и консультируя клиентов.
• Управляющие компании и инвестиционные фонды: Создание региональных инвестиционных фондов, специализирующихся на вложениях в местные компании и проекты, может стимулировать развитие экономики региона. Эти фонды могут аккумулировать средства локальных инвесторов и направлять их в наиболее перспективные региональные активы.
• Регистраторы: Ведут реестры владельцев именных ценных бумаг, обеспечивая юридическую чистоту владения. Их эффективная работа особенно важна для региональных эмитентов.
• Информационные агентства и аналитические центры: Предоставление актуальной и достоверной информации о региональных эмитентах, экономических показателях и инвестиционных возможностях является ключевым для принятия обоснованных инвестиционных решений. Проект Агентства стратегических инициатив «Региональный инвестиционный стандарт», включающий создание интернет-порталов с информацией об инвестиционной привлекательности, играет здесь важную роль.
• Образовательные учреждения: Подготовка квалифицированных кадров для финансового сектора в региональных вузах способствует развитию местной финансовой экспертизы.

Таким образом, развитая инфраструктура, частью которой являются как федеральные гиганты вроде НРД, так и региональные институты, является фундаментом для устойчивого роста региональных фондовых рынков. Её постоянное совершенствование, внедрение новых технологий и повышение информационной прозрачности – залог привлечения новых инвестиций и эффективного перераспределения капитала.

Региональные фондовые рынки как инструмент привлечения инвестиций и устойчивого развития регионов

Региональные фондовые рынки, несмотря на свои особенности и вызовы, являются мощным, хотя и не всегда полностью реализованным, инструментом для привлечения инвестиций и стимулирования устойчивого экономического развития субъектов Российской Федерации. Они способны мобилизовать внутренние ресурсы и направить их на решение актуальных региональных задач, повышая при этом инвестиционную привлекательность территории.

Инвестиционная активность частных инвесторов и эмиссия региональных облигаций

Частные инвесторы становятся всё более значимым игроком на российском фондовом рынке, и их активность имеет прямое отношение к региональному развитию. В 2024 году эти инвесторы вложили в ценные бумаги на Московской бирже более 1,3 трлн рублей, что на 18% больше, чем в 2023 году. Примечательно, что 859,3 млрд рублей (26% от общего объёма облигаций) пришлось на облигации федерального займа (ОФЗ) и региональные облигации. Это свидетельствует о растущем доверии к долговым инструментам и потенциале для привлечения средств в региональные проекты.

Муниципальные облигации как источник финансирования:

• Привлекательность для инвесторов: Муниципальные облигации могут обеспечить инвестору более высокую доходность, чем ОФЗ, при сравнимых рисках. Это делает их привлекательным инструментом для диверсификации портфелей частных инвесторов, которые в последние годы проявляют всё больший интерес не только к акциям, но и к корпоративным и государственным облигациям.
• Преимущества для регионов: Эмиссия муниципальных облигаций предоставляет региональным и местным органам власти ряд преимуществ:
  • Снижение стоимости обслуживания внутреннего долга: Доступ к прямому финансированию от инвесторов позволяет уменьшить зависимость от банковских кредитов, которые часто дороже.
  • Привлечение иностранных инвесторов: В условиях переориентации на дружественные страны, муниципальные облигации могут стать интересным инструментом для зарубежных инвесторов, ищущих возможности на российском рынке.
  • Трансформация сбережений населения в инвестиции: «Народные» облигации, ориентированные на мелких частных инвесторов, способствуют вовлечению широких слоёв населения в инвестиционный процесс, повышая их финансовую грамотность. Например, дебютный выпуск «народных» облигаций Ульяновской области в марте 2024 года, хотя и скромный по объёму (10 млн рублей), был направлен именно на эти цели.

Текущее состояние рынка муниципальных облигаций:

Несмотря на потенциал, рынок муниципальных облигаций пока остаётся относительно небольшим. На Московской бирже по состоянию на октябрь 2024 года торгуется около 100 выпусков муниципальных облигаций на 678 млрд рублей, что составляет лишь 1,3% от всего долгового рынка. Этот сегмент демонстрирует устойчивое снижение, поскольку регионы выпускают долговые бумаги всё реже. Это указывает на необходимость более активного использования этого инструмента и разработки механизмов его стимулирования.

Развитие рынка ценных бумаг и внедрение финансовых инструментов, максимально приближенных к западным аналогам (например, БПИФы на Московской бирже), способствуют формированию эффективной рыночной инфраструктуры и повышению инвестиционной привлекательности регионов, создавая благоприятную среду для инвестиционной активности.

Инвестиционная привлекательность регионов: факторы, риски и государственная поддержка

Инвестиционная привлекательность региона является ключевым фактором для его устойчивого экономического развития. Она определяется сложным комплексом условий, которые постоянно меняются под воздействием внутренних и внешних факторов. Период 2023-2025 годов продемонстрировал как новые вызовы, так и адаптивные меры государственной поддержки.

Факторы, формирующие инвестиционную привлекательность:

• Высокий уровень социально-экономического развития: Регионы с развитой экономикой, стабильным ВРП, развитой инфраструктурой, высоким уровнем жизни населения и образованностью кадров, как правило, более привлекательны для инвесторов.
• Эффективное инвестиционное законодательство: Наличие чётких, стабильных и благоприятных правил для инвесторов, отсутствие бюрократических барьеров и прозрачные процедуры являются критически важными.
• Широкий спектр мер государственной поддержки бизнеса: Субсидии, налоговые льготы, гарантии, льготные кредиты, программы развития инфраструктуры – всё это стимулирует инвестиционную активность.
• Наличие прямой связи инвесторов с руководством региона: Оперативное решение проблем, индивидуальный подход и готовность к диалогу значительно повышают доверие инвесторов.

Риски и динамика инвестиционной привлекательности:

• Геополитические риски: События 2022 года значительно ослабили инвестиционную привлекательность России в целом, а для некоторых регионов, особенно западных приграничных, риски от вложения капитала усилились. Усиление социально-политических рисков в Курской области и Дагестане, а также хронические экономические проблемы в Курганской области и Бурятии, служат яркими примерами возросших рисков.
• Динамика медианной оценки: Медианная оценка инвестиционной привлекательности регионов по итогам 2023 года выросла на 0,14 пункта по сравнению с 2022 годом, достигнув 0,72. Это свидетельствует о восстановительном росте после первого шока. Однако в 2024 году эта оценка сократилась на 0,13 пункта относительно 2023 года, до 0,59, что может быть связано с замедлением динамики после восстановительного периода.
• Объём инвестиций в основной капитал: Несмотря на риски, наблюдается прирост инвестиций в основной капитал: в 2022 году – на 4,6% год к году, в первом полугодии 2023 года – на 7,6% год к году. По итогам 2023 года объём инвестиций вырос на 9,8% по сравнению с 2022 годом, а за первое полугодие 2024 года прирост составил 10,9% к аналогичному периоду предыдущего года. Это указывает на устойчивость экономики и эффективность мер стимулирования.

Меры государственной поддержки и налоговые льготы:

• Региональные инвестиционные проекты (РИП): Правительство предоставляет значительные налоговые льготы для участников РИП. Например, в Московской области и Санкт-Петербурге это снижение ставки налога на прибыль организаций на 10% (до 01.01.2027 или 01.01.2029 в зависимости от объёма инвестиций) и установление ставки налога на имущество организаций на уровне 0% на 4 года (с последующим 1,1% на 5-7 годы) для проектов с капитальными вложениями от 50 млн рублей.
• Свободные экономические зоны (СЭЗ): В приграничных Брянской, Белгородской и Курской областях инвесторы, вкладывающие от 30 млн рублей (3 млн для МСП, 1 млн для ИТ-сферы), получили доступ к режиму СЭЗ, предоставляющему налоговые и административные послабления. Это важная мера для поддержки экономически уязвимых территорий.

Таким образом, инвестиционная привлекательность регионов формируется в сложной динамике факторов и рисков, но активная государственная поддержка и налоговое стимулирование играют решающую роль в поддержании и развитии инвестиционной активности.

Роль импортозамещения и перенаправления инвестиционных потоков

В условиях трансформации российской экономики и новых геополитических реалий, программы импортозамещения и целенаправленное перенаправление инвестиционных потоков приобретают стратегическое значение для поддержания и повышения инвестиционной привлекательности регионов. Эти меры направлены на укрепление внутреннего производства, снижение зависимости от внешних поставок и стимулирование локальных экономик.

Импортозамещение как драйвер роста:

• Стимулирование внутреннего производства: Программы импортозамещения создают благоприятные условия для развития отечественных производителей, предоставляя им новые рыночные ниши и государственную поддержку. Это ведёт к росту производственных мощностей, созданию новых рабочих мест и увеличению налоговых поступлений в региональные бюджеты.
• Рост доли российского оборудования: Например, к началу 2024 года доля российского оборудования в нефтегазовой отрасли увеличилась в 1,5 раза, достигнув 65% по сравнению с 2014 годом, с амбициозным планом роста до 70% к 2025 году. Это показывает, что импортозамещение – это не просто лозунг, а реальная стратегия, приносящая ощутимые результаты.
• Сокращение импорта и развитие локализации: За январь-июль 2024 года импорт товаров в Россию сократился на 7,8% (до 153,1 млрд долларов США), что частично связано с увеличением внутреннего производства в рамках импортозамещения. Это свидетельствует о формировании более устойчивой и самодостаточной экономики.
• Поддержка инноваций: Государственные программы субсидирования, такие как Фонд развития промышленности, активно стимулируют инновации. В 2023 году это привело к росту количества новых ООО в области науки и техники на 28%, что является прямым доказательством эффективности таких мер.

Перенаправление инвестиционных потоков:

• Смена приоритетов: В условиях ухода западных инвесторов и ограничений на зарубежные инвестиции, российские капиталы, а также инвестиции из дружественных стран, активно переориентируются на внутренний рынок. Это стимулирует развитие региональных проектов, которые ранее могли испытывать дефицит финансирования.
• Инвестиции в основной капитал: Рост инвестиций в основной капитал, который составил 9,8% в 2023 году и 10,9% в первом полугодии 2024 года, напрямую связан с программами импортозамещения и поиском новых точек роста внутри страны. Эти инвестиции идут на модернизацию производства, создание новой инфраструктуры и развитие ключевых отраслей в регионах.
• Региональные программы развития: Федеральный центр продолжает оказывать поддержку регионам через межбюджетные трансферты (3197,4 млрд рублей в 2024 году и 2758,8 млрд рублей в 2025 году) и программы предоставления бюджетных кредитов на инфраструктурное развитие (150 млрд рублей ежегодно до 2030 года). Эти средства напрямую способствуют реализации региональных проектов и создают благоприятные условия для частных инвестиций.

Таким образом, импортозамещение и целенаправленное перенаправление инвестиционных потоков являются стратегическими мерами, которые не только укрепляют экономический суверенитет страны, но и создают мощные стимулы для развития региональных экономик, повышая их инвестиционную привлекательность и способствуя устойчивому росту.

Новые финансовые инструменты и цифровые технологии на региональных фондовых рынках: Перспективы трансформации

Эпоха цифровой трансформации оказывает глубокое влияние на все сферы экономики, и фондовые рынки не являются исключением. В региональном контексте новые финансовые инструменты и цифровые технологии открывают беспрецедентные возможности для повышения инвестиционной привлекательности, расширения доступа к капиталу и оптимизации рыночных процессов. Этот раздел посвящен анализу их влияния и перспектив внедрения в России.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) и утилитарные цифровые права (УЦП)

Цифровые финансовые активы (ЦФА) и утилитарные цифровые права (УЦП) представляют собой новую главу в истории российского финансового рынка, предлагая инновационные подходы к привлечению капитала и управлению активами. Их развитие, несмотря на некоторые сложности, является одним из приоритетных направлений Банка России и Правительства РФ.

Развитие рынка ЦФА в России:

• Регулируемые инструменты: В России ЦФА являются строго регулируемыми инструментами, выпускаемыми под контролем государства на основе блокчейн-технологий. Важно отметить, что ЦФА не могут выступать законным средством платежа, в отличие от криптовалют, что подчёркивает их специфическую роль как нового вида ценных бумаг.
• Экспоненциальный рост: Объем первичных размещений ЦФА в России в 2024 году вырос почти в 9 раз по сравнению с предыдущим годом, достигнув 594 млрд рублей. Это свидетельствует о стремительном внедрении и растущем интересе к этому инструменту как со стороны эмитентов, так и инвесторов.
• Перспективы до 2026 года: Прогнозируется, что объём выпуска ЦФА в 2025 году приблизится к отметке в 1 трлн рублей, а к 2026 году может превысить 2 трлн рублей. Такой прогноз подчёркивает высокий потенциал ЦФА стать значимым источником финансирования.
• Потенциал для стран БРИКС: Внедрение ЦФА в странах БРИКС может привлечь не менее 50 млрд долларов США инвестиций к 2030 году, что открывает глобальные перспективы для российского рынка.

Сложности и вызовы для эмитентов ЦФА:

Несмотря на активное развитие, эмитенты ЦФА сталкиваются с рядом правовых и технических ограничений:

• Ограничения, связанные с ЦФА на недвижимость: Правовое регулирование операций с ЦФА, обеспеченными недвижимостью, всё ещё находится на стадии формирования, что сдерживает развитие этого перспективного сегмента.
• Вопросы включения процентов по ЦФА в общую налоговую базу: Отсутствие чёткого и унифицированного подхода к налогообложению доходов по ЦФА создаёт неопределённость для участников рынка.
• Техническая невозможность передачи ЦФА в доверительное управление: Это ограничивает возможности профессиональных управляющих по созданию диверсифицированных инвестиционных портфелей, включающих ЦФА, и снижает их привлекательность для некоторых категорий инвесторов.

Утилитарные цифровые права (УЦП):

УЦП, в отличие от ЦФА, не являются денежными требованиями или правами участия в капитале. Они удостоверяют право на получение товара, выполнение работ или оказание услуг. Этот инструмент особенно перспективен для региональных компаний, позволяя им привлекать финансирование под будущие обязательства, а также для девелоперских проектов и предприятий реального сектора.

Таким образом, ЦФА и УЦП представляют собой инновационные инструменты, способные трансформировать региональные фондовые рынки, предоставив новые источники финансирования и расширив возможности для инвесторов. Однако для полного раскрытия их потенциала требуется дальнейшее совершенствование законодательства и инфраструктуры.

Краудфандинговые платформы и расширение доступа МСП к финансовым ресурсам

В условиях, когда традиционные источники финансирования могут быть недоступны или слишком дороги для малого и среднего предпринимательства (МСП), краудфандинговые платформы становятся всё более значимым каналом для привлечения капитала, особенно на региональном уровне. Они демократизируют процесс инвестирования, открывая доступ к финансированию широкому кругу инвесторов.

Роль краудфандинга в финансировании МСП:

• Расширение доступа к финансовым ресурсам: Краудфандинговые платформы позволяют МСП, которые часто не соответствуют требованиям банков или фондовых бирж, привлекать средства от большого количества частных инвесторов. Это особенно актуально для региональных предприятий, которым сложнее получить финансирование в крупных финансовых центрах.
• Активный рост рынка: Объем инвестиций через краудфандинговые платформы в 2024 году достиг 54,2 млрд рублей. При этом суммарные выдачи в сегменте краудлендинга (коллективное кредитование) составили 47,4 млрд рублей, что почти вдвое больше, чем годом ранее. Эти цифры подтверждают стремительное развитие этого сегмента.
• Поддержка приоритетных направлений: Развитие краудфандинговых платформ включено в «Приоритетные направления развития финансового рынка до 2027 года» как средство расширения доступа субъектов МСП к финансовым ресурсам.
• Рост числа участников рынка: Число зарегистрированных субъектов МСП в 2024 году превысило 6,5 млн, а количество самозанятых достигло 10,2 млн человек. Эта огромная аудитория потенциальных эмитентов и инвесторов создаёт плодотворную почву для дальнейшего развития краудфандинга в регионах.

Виды краудфандинга, перспективные для регионов:

• Краудлендинг (P2B-кредитование): Предоставление займов малому и среднему бизнесу от частных инвесторов. Этот вид наиболее востребован для региональных предприятий, нуждающихся в оборотном капитале или средствах для расширения.
• Краудинвестинг (долевой краудфандинг): Инвесторы приобретают доли в капитале компаний. Это позволяет молодым инновационным предприятиям в регионах привлекать венчурный капитал.
• Краудфандинг на основе вознаграждения: Привлечение средств под конкретные проекты с обещанием нефинансового вознаграждения (например, продукта или услуги). Особенно актуален для творческих и социальных проектов в регионах.

Преимущества для регионального развития:

• Демократизация инвестиций: Краудфандинг позволяет обычным гражданам, в том числе жителям регионов, инвестировать в местные проекты и компании, тем самым стимулируя локальную экономику.
• Создание рабочих мест: Финансирование МСП через краудфандинг способствует созданию новых рабочих мест в регионах.
• Поддержка инноваций: Краудфандинговые платформы часто становятся площадкой для поддержки инновационных стартапов, которые могут стать драйверами роста для региона.

Таким образом, краудфандинговые платформы являются мощным инструментом для решения проблемы дефицита финансирования МСП в регионах, способствуя их развитию и повышению экономической активности на местах. Их дальнейшее развитие и интеграция в региональные финансовые экосистемы станут ключом к устойчивому росту.

Цифровизация платежной инфраструктуры и биржевые инвестиционные фонды

Цифровизация платёжной инфраструктуры и развитие биржевых инвестиционных фондов (ETF и их российские аналоги БПИФ) являются двумя взаимосвязанными направлениями, которые кардинально меняют ландшафт региональных фондовых рынков, повышая их эффективность, доступность и инвестиционную привлекательность. Банк России совместно с Правительством РФ активно содействует этим процессам.

Цифровизация платёжной инфраструктуры:

Банк России утвердил «Основные направления развития национальной платёжной системы на период 2025–2027 годов», сфокусированные на развитии платёжной инфраструктуры, совершенствовании регулирования, продуктовой конкуренции и внедрении инноваций. Ключевыми направлениями являются:

• Цифровой рубль: К середине 2025 года к платформе цифрового рубля подключено 25 банков. Это новый вид национальной валюты в цифровой форме, который потенциально может упростить и ускорить расчёты, сделать их более безопасными и прозрачными, что критически важно для региональных финансовых операций.
• Универсальный QR-код: В сентябре 2024 года Сбер, Альфа-Банк и Т-Банк объявили о создании универсального QR-кода для оплаты в качестве альтернативы QR-кодам Системы быстрых платежей (СБП). Унификация платёжных решений упрощает процесс оплаты для потребителей и бизнеса, снижает издержки и повышает доступность финансовых услуг, что особенно важно для малых предприятий в регионах.
• Биоэквайринг: К началу 2025 года более 3000 торговых точек в 15 регионах подключены к системе биометрических платежей на базе Единой биометрической системы (ЕБС). Биометрические платежи повышают безопасность и удобство транзакций, способствуя распространению безналичных расчётов и цифровизации экономики.
• Открытые API (Application Programming Interface): Развитие Открытых API позволяет различным финансовым сервисам взаимодействовать друг с другом, создавая новые продукты и услуги. Это стимулирует инновации в финтехе и повышает конкуренцию, что выгодно для региональных потребителей и предприятий.
• Развитие инфраструктуры для международных платежей: В условиях геополитических изменений, создание устойчивой и независимой инфраструктуры для международных расчётов приобретает особую актуальность, позволяя региональным компаниям более эффективно вести внешнеэкономическую деятельность.

Биржевые инвестиционные фонды (ETF и БПИФ):

Внедрение биржевых инвестиционных фондов рассматривается как способ повышения инвестиционной привлекательности регионов за счёт обеспечения большей ликвидности и диверсификации.

• Российские аналоги ETF: В России активно развиваются биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ), являющиеся отечественными аналогами ETF. На Московской бирже торгуются 14 ETF и 25 БПИФов, инвестирующих в акции, облигации и инструменты денежного рынка.
• Преимущества для региональных инвесторов: БПИФы позволяют частным инвесторам с небольшим капиталом диверсифицировать свои вложения, получая доступ к широкому спектру активов, включая региональные компании, которые могут быть частью индексов. Это снижает порог входа на фондовый рынок и упрощает инвестиционный процесс.
• Деривативы: В 2024 году на срочном рынке было добавлено 35 новых инструментов, объём торгов по которым составил 89 млрд рублей, а сделки с ними заключали более 40 тысяч клиентов. Развитие рынка деривативов предлагает региональным компаниям инструменты для хеджирования рисков (например, валютных или товарных), а инвесторам – новые возможности для спекуляций и управления портфелем.

Таким образом, комплексная цифровизация платёжной инфраструктуры и развитие биржевых инвестиционных фондов создают более эффективную, доступную и привлекательную среду для функционирования региональных фондовых рынков, способствуя их дальнейшей трансформации и росту.

Влияние цифровизации и автоматизации на рынок труда в регионах

В условиях дефицита квалифицированных кадров, остро ощущаемого в российских регионах, цифровизация и автоматизация становятся не просто технологическим трендом, но стратегическим инструментом для повышения производительности труда и косвенного влияния на инвестиционную привлекательность.

Проблема дефицита кадров:

• Рекордный максимум: К концу третьего квартала 2024 года дефицит кадров в России достиг рекордного максимума: российским предприятиям не хватало порядка 2 млн работников, при этом количество открытых вакансий относительно числа безработных выросло до 5 к 1.
• Региональная специфика: Этот дефицит проявляется неравномерно по стране. Наибольший недостаток работников отмечается в Амурской, Ленинградской, Нижегородской, Тульской и Орловской областях. Нехватка квалифицированных специалистов в финансовом секторе, IT, инженерии и других отраслях напрямую влияет на способность региональных компаний эффективно работать и развиваться, что сказывается на их инвестиционной привлекательности.

Цифровизация и автоматизация как решение:

• Повышение производительности труда: Внедрение автоматизированных систем, робототехники и искусственного интеллекта позволяет выполнять рутинные операции с большей скоростью и точностью, снижая зависимость от человеческого фактора. Это особенно актуально для производственных предприятий в регионах.
• Компенсация дефицита: Автоматизация может частично компенсировать нехватку рабочих рук, позволяя существующему персоналу сосредоточиться на более сложных и высококвалифицированных задачах. Например, наблюдается сокращение числа рабочих мест, требующих выполнения рутинных операций (в среднем на 15-20% за последние 5 лет).
• Рост спроса на высококвалифицированных специалистов: Параллельно с сокращением рутинных операций растёт спрос на высококвалифицированных специалистов в области ИТ, анализа данных, робототехники и искусственного интеллекта (прирост вакансий на 27% за тот же период). Это требует переобучения и переквалификации кадров, а также развития образовательных программ в регионах.
• Стимулирование инвестиций в технологии: Дефицит кадров подталкивает компании к инвестициям в цифровизацию и автоматизацию. Это, в свою очередь, стимулирует развитие высокотехнологичных отраслей в регионах, создаёт новые рынки для поставщиков оборудования и услуг, и, как следствие, повышает общую инвестиционную привлекательность территории.
• Отставание России в роботизации: Несмотря на потенциал, Россия значительно отстаёт от других стран по уровню роботизации, имея около 20 промышленных роботов на 10 000 работников промышленности в 2020 году, что в 5 раз ниже среднемирового показателя (более 100). Это указывает на огромный нереализованный потенциал для внедрения автоматизации, особенно в регионах.

Таким образом, цифровая трансформация и автоматизация, хотя и требуют значительных инвестиций и изменения подходов к образованию, являются критически важным направлением для преодоления кадрового дефицита в регионах. Они не только повышают производительность труда, но и способствуют формированию инновационной экономики, косвенно улучшая инвестиционную привлекательность и открывая новые перспективы для развития региональных фондовых рынков.

Методы анализа и оценки региональных фондовых рынков

Эффективное управление и развитие региональных фондовых рынков невозможно без адекватных методов их анализа и оценки. Эти методы позволяют не только понять текущее состояние рынка, но и выявить его потенциал, определить проблемы и точки роста, а также сформировать обоснованные инвестиционные стратегии. В условиях российской специфики и региональных особенностей, классические подходы требуют адаптации, а также дополнения специфическими методиками.

Классические методы анализа фондового рынка в региональном контексте

Традиционные методы анализа фондового рынка, такие как фундаментальный и технический анализ, а также теория формирования инвестиционного портфеля, сохраняют свою актуальность и для регионального контекста, но требуют специфической адаптации.

1. Фундаментальный анализ:

Этот метод направлен на определение внутренней (справедливой) стоимости ценных бумаг путём изучения всех факторов, влияющих на экономическую деятельность эмитента и рынка в целом. В региональном контексте это означает:

• Анализ макроэкономических факторов региона: Вместо общенациональных показателей, акцент делается на региональный ВВП (валовой региональный продукт), уровень инфляции в регионе, процентные ставки региональных банков, уровень безработицы и доходы населения в конкретном субъекте РФ.
• Отраслевой анализ на региональном уровне: Изучение ключевых отраслей экономики региона (например, нефтегазовый сектор в Тюменской области, агропромышленный комплекс в Краснодарском крае, машиностроение в Свердловской области). Этот анализ даёт инвесторам представление об уровне конкуренции, спросе и предложении, а также о лёгкости входа новых компаний в отрасль именно в данном регионе. Он позволяет выявить доминирующие сектора и их потенциал роста.
• Анализ финансовой отчётности региональных компаний: Детальное изучение баланса, отчёта о прибылях и убытках, отчёта о движении денежных средств эмитентов, зарегистрированных в данном регионе. Важно учитывать региональные особенности ведения бизнеса, доступность ресурсов и рынков сбыта.

2. Технический анализ:

Основан на изучении исторических данных о ценах финансовых инструментов и объёмах торгов для прогнозирования будущих движений рынка. В региональном контексте технический анализ применяется к ценным бумагам региональных эмитентов, обращающимся на центральных биржах, а также к региональным индексам, если таковые формируются.

• Ценовые графики и индикаторы: Использование графиков для выявления трендов, уровней поддержки и сопротивления, паттернов.
• Объёмы торгов: Анализ объёмов торгов региональными ценными бумагами позволяет оценить ликвидность и интерес инвесторов к конкретным активам.
• Специфика региональной ликвидности: Важно учитывать, что ликвидность ценных бумаг региональных эмитентов может быть ниже, чем у федеральных компаний, что делает технический анализ более чувствительным к манипуляциям и менее надёжным для краткосрочных прогнозов.

3. Теория формирования инвестиционного портфеля:

Направлена на создание оптимального портфеля ценных бумаг с заданным уровнем риска и ожидаемой доходности. В региональном контексте это означает:

• Диверсификация по региональным активам: Инвесторы могут формировать портфели, включающие ценные бумаги различных региональных эмитентов из разных отраслей внутри региона или между регионами.
• Учёт региональных рисков: При формировании портфеля необходимо учитывать специфические риски региона (геополитические, экологические, социальные, инфраструктурные), а также корреляцию между доходностью различных региональных активов.
• Теория хаоса (нелинейной динамики): Этот подход, хотя и менее распространён, предполагает, что рыночные процессы являются нелинейными и стохастическими. Он может быть полезен для анализа высоко волатильных региональных рынков, где традиционные модели могут оказаться неэффективными.

Адаптация этих классических методов к региональным условиям позволяет инвесторам и аналитикам более точно оценивать риски и потенциал, формировать обоснованные стратегии и принимать взвешенные решения на региональных фондовых рынках.

Специфические методики оценки инвестиционной привлекательности регионов

Для комплексной оценки региональных фондовых рынков недостаточно применять только классические методы. Необходимы специфические методики, которые учитывают уникальные характеристики регионов и их экономик. Среди наиболее распространённых и признанных подходов выделяются методики рейтингового агентства «Эксперт РА», Института экономики РАН, а также специализированные разработки, основанные на налоговой отчётности и корреляционной зависимости с валовым региональным продуктом.

1. Методика рейтингового агентства «Эксперт РА»:

Эта методика является одной из наиболее авторитетных в России и широко используется для оценки инвестиционной привлекательности регионов. Она базируется на двух ключевых блоках:

• Инвестиционный потенциал: Характеризует совокупность имеющихся в регионе ресурсов и возможностей для инвестиционной деятельности. Включает в себя следующие потенциалы:
  • Природно-ресурсный: Наличие и доступность природных ресурсов (полезные ископаемые, земельные, водные, лесные ресурсы).
  • Экономический: Объем ВРП, промышленного производства, потребительский спрос.
  • Трудовой: Численность и структура трудоспособного населения, уровень образования, стоимость рабочей силы, дефицит кадров.
  • Финансовый: Объем финансовых ресурсов региона (доходы бюджета, банковские активы, инвестиции в ценные бумаги).
  • Производственный: Состояние и объёмы производственной базы, степень износа основных фондов.
  • Социальный: Уровень жизни населения, развитие социальной инфраструктуры (образование, здравоохранение).
  • Инновационный: Уровень развития науки, технологий, инновационной активности, количество патентов.
  • Экологический: Состояние окружающей среды, уровень загрязнения.
  • Институциональный: Эффективность государственного управления, качество законодательства, развитость институтов гражданского общества.
  • Инфраструктурный: Развитость транспортной, энергетической, телекоммуникационной инфраструктуры.
• Инвестиционные риски: Оценивает вероятность возникновения негативных событий, которые могут повлиять на результаты инвестиционной деятельности. Включает:
  • Криминальный риск: Уровень преступности, коррупции.
  • Финансовый риск: Уровень инфляции, дефицит бюджета, долговая нагрузка региона.
  • Социальный риск: Уровень социальной напряжённости, протестной активности.
  • Экологический риск: Вероятность экологических катастроф, загрязнения.
  • Институциональный риск: Нестабильность законодательства, административные барьеры.

2. Методика анализа региональных результатов деятельности юридических лиц на рынке ценных бумаг (Выжитович А.М., Анохин Н.В., Попова Т.А., Дрейлинг В.С.):

Эта методика предлагает более глубокий, ориентированный на налоговую отчётность подход, апробированный на примере Сибирского федерального округа. Она включает:

• Изучение нормативной базы: Анализ региональных и федеральных нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг.
• Анализ инвестиционной привлекательности регионов: Применение общих методик оценки (например, «Эксперт РА») для создания комплексного представления.
• Анализ статистической налоговой отчётности: Использование данных налоговой отчётности эмитентов для оценки их финансового состояния и деловой активности. Это позволяет получить объективную информацию, часто более оперативную, чем публикуемая финансовая отчётность.
• Разработка методики оценки деловой активности организаций на фондовом рынке: Создание системы показателей, отражающих активность региональных компаний в части эмиссии ценных бумаг, привлечения инвестиций через фондовый рынок, объёмов торгов их акциями и облигациями.
• Оценка корреляционной зависимости: Анализ взаимосвязи между показателями инвестиционной привлекательности регионов, данными налоговой отчётности и валовым региональным продуктом (ВРП). Это позволяет установить, как инвестиционная активность и состояние фондового рынка влияют на экономическое развитие региона.

3. Подходы Института экономики РАН:

Методики Института экономики РАН также фокусируются на комплексной оценке, интегрируя социально-экономические, институциональные и инфраструктурные факторы, часто с использованием эконометрических моделей.

Эти специфические методики, в сочетании с классическими подходами, позволяют получить максимально полную и объективную картину состояния и потенциала региональных фондовых рынков, что критически важно для принятия обоснованных решений как инвесторами, так и региональными властями.

Критерии оценки эмитентов и ликвидности ценных бумаг на региональном уровне

Оценка эмитентов и ликвидности их ценных бумаг является краеугольным камнем инвестиционного анализа. На региональном уровне эти критерии приобретают особую значимость, поскольку специфика местных рынков может существенно отличаться от федеральных.

Критерии оценки эмитентов:

1. Известность и репутация эмитента:
   • Федеральные эмитенты: Компании, чьи акции активно торгуются на Московской или Санкт-Петербургской биржах, обладают высокой узнаваемостью, даже если их основная деятельность сосредоточена в конкретном регионе (например, ПАО «Газпром» или ПАО «НК «Роснефть»).
   • Региональные эмитенты: Для местных компаний известность играет ещё более важную роль. Инвесторы, особенно частные, склонны доверять компаниям, с которыми они знакомы в повседневной жизни (например, крупный региональный застройщик, местный продовольственный ритейлер). Отсутствие известности может затруднить привлечение капитала.
   • История работы: Длительный и успешный опыт работы на рынке, соблюдение обязательств перед инвесторами, прозрачность корпоративного управления – всё это формирует позитивную репутацию.
2. Опыт обращения ценных бумаг:
   • Эмитенты, имеющие историю успешных публичных размещений акций или облигаций, с меньшей вероятностью столкнутся с проблемами при новых выпусках. Они уже доказали свою способность соответствовать регуляторным требованиям и привлекать инвесторов.
   • Региональные компании, впервые выходящие на фондовый рынок, могут нуждаться в дополнительной поддержке и консультациях для соблюдения всех процедур.
3. Финансовое состояние эмитента:
   • Показатели платёжеспособности: Оценка способности компании своевременно выполнять свои обязательства (коэффициенты ликвидности).
   • Показатели финансовой устойчивости: Анализ структуры капитала, долговой нагрузки (отношение заёмного капитала к собственному).
   • Показатели рентабельности: Прибыльность деятельности компании (рентабельность активов, рентабельность собственного капитала).
   • Показатели деловой активности: Эффективность использования ресурсов (оборачиваемость активов, дебиторской и кредиторской задолженности).
   • Аудиторские заключения: Наличие положительного заключения независимого аудитора подтверждает достоверность финансовой отчётности.
4. Качество корпоративного управления:
   • Прозрачность структуры собственности, эффективность работы совета директоров, защита прав миноритарных акционеров – всё это влияет на доверие инвесторов.

Критерии оценки ликвидности ценных бумаг:

Ликвидность ценных бумаг – это их способность быть быстро и без существенных потерь в цене проданы или куплены на рынке. Для региональных фондовых рынков этот аспект особенно важен, поскольку ликвидность региональных активов часто ниже, чем у федеральных.

1. Котировальные списки бирж:
   • Включение ценных бумаг в основные котировальные списки (например, Московской Биржи) свидетельствует о соответствии эмитента высоким требованиям по прозрачности, финансовой устойчивости и объёму ценных бумаг в свободном обращении (free-float). Ценные бумаги из верхних списков, как правило, обладают более высокой ликвидностью.
   • Для региональных эмитентов, это является маркером качества и доверия.
2. Объёмы сделок (торгов):
   • Высокие ежедневные объёмы торгов по определённой ценной бумаге указывают на её высокую ликвидность. Это означает, что инвестор может быстро продать или купить большой пакет акций или облигаций, не вызывая значительных колебаний цены.
   • Для региональных рынков важно отслеживать динамику объёмов торгов по ценным бумагам местных компаний. Низкие объёмы могут свидетельствовать о низкой ликвидности и затруднениях при выходе из инвестиции.
3. Спрэд (разница между ценой покупки и продажи):
   • Малый спрэд указывает на высокую ликвидность. Если разница между лучшей ценой покупки (Bid) и лучшей ценой продажи (Ask) невелика, это означает, что на рынке много участников и сделки заключаются быстро.
4. Количество участников рынка:
   • Чем больше инвесторов и трейдеров активно торгуют конкретной ценной бумагой, тем выше её ликвидность. Рост числа частных инвесторов на Московской бирже (более 35,1 млн к концу 2024 года) косвенно способствует повышению ликвидности в целом, хотя этот эффект может быть неравномерным для региональных активов.

Рассматривая региональный фондовый рынок как сложную экономическую систему, состоящую из инфраструктуры, фондовых ценностей и экономических агентов, необходимо учитывать, что взаимодействие этих элементов определяет его эффективность. Правильная оценка эмитентов и ликвидности ценных бумаг в региональном разрезе позволяет принимать более точные инвестиционные решения и способствовать развитию локальных финансовых рынков.

Стратегические направления и меры государственного регулирования для совершенствования региональных фондовых рынков

Развитие региональных фондовых рынков в России – это комплексная задача, требующая скоординированных усилий на всех уровнях власти. В условиях трансформации экономики и новых вызовов, государственное регулирование должно быть направлено на создание благоприятной среды для привлечения инвестиций, повышения финансовой доступности и технологического развития. Каким образом нам обеспечить максимально эффективное взаимодействие всех участников этого процесса?

«Основные направления развития финансового рынка РФ до 2027 года» и региональная повестка

«Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов», разрабатываемые Банком России совместно с Правительством РФ, являются ключевым стратегическим документом, определяющим вектор развития всей финансовой системы. Эти федеральные приоритеты имеют прямое отношение к региональной повестке и могут быть успешно проецированы на региональный уровень.

Ключевые федеральные приоритеты и их региональная проекция:

1. Усиление роли финансового рынка в финансировании трансформации экономики:
   • На федеральном уровне: Цель состоит в том, чтобы финансовый рынок стал основным источником долгосрочных инвестиций для реализации крупных национальных проектов, импортозамещения и технологического суверенитета.
   • На региональном уровне: Это означает активное содействие привлечению средств через региональные фондовые рынки для финансирования местных промышленных предприятий, сельскохозяйственных комплексов, инфраструктурных проектов. Необходимо стимулировать региональных эмитентов к выходу на фондовый рынок, в том числе через выпуск муниципальных и корпоративных облигаций.
2. Защита прав потребителей и инвесторов, повышение финансовой доступности:
   • На федеральном уровне: Банк России фокусируется на повышении прозрачности рынка, борьбе с недобросовестными практиками и повышении финансовой грамотности населения.
   • На региональном уровне: Это требует создания местных программ по повышению финансовой грамотности, доступности брокерских и консультационных услуг в отдалённых районах, а также обеспечения оперативной защиты прав региональных инвесторов от мошенничества и недобросовестных действий. Развитие цифровых платёжных систем, таких как универсальный QR-код и биоэквайринг, будет способствовать повышению финансовой доступности в регионах.
3. Цифровизация и развитие платёжной инфраструктуры:
   • На федеральном уровне: Внедрение цифрового рубля, развитие Открытых API, расширение использования биометрических платежей.
   • На региональном уровне: Стимулирование подключения региональных банков и торговых точек к платформе цифрового рубля и системе биометрических платежей. Поддержка региональных финтех-стартапов и внедрение цифровых решений для повышения эффективности финансовых операций на местах.
4. Повышение роли рынка капитала как источника финансирования бизнеса:
   • На федеральном уровне: Развитие инструментов долевого финансирования, утилитарных цифровых прав (УЦП) и цифровых финансовых активов (ЦФА).
   • На региональном уровне: Активное продвижение ЦФА и УЦП среди региональных предприятий как альтернативного источника финансирования. Поддержка краудфандинговых платформ, которые особенно эффективны для привлечения средств в МСП на местах.
5. Совершенствование инструментов долгосрочных сбережений и инвестиций для граждан:
   • На федеральном уровне: Разработка новых инвестиционных продуктов, стимулирование пенсионных накоплений.
   • На региональном уровне: Продвижение региональных облигаций и БПИФов, инвестирующих в региональные активы, как инструментов для долгосрочных сбережений граждан.

Таким образом, «Основные направления развития финансового рынка РФ» задают общие рамки, внутри которых регионы могут и должны разрабатывать собственные стратегии и программы, учитывающие их специфику и потребности. Государственная политика на рынке ценных бумаг требует от органов власти всех уровней принятия конкретных регулирующих и инвестиционных решений, особенно в части создания инфраструктуры и контроля над функционированием региональных рынков ценных бумаг.

Налоговое стимулирование и финансовая поддержка региональных инвестиционных проектов

Одним из наиболее действенных механизмов государственного регулирования, способствующим развитию региональных фондовых рынков и привлечению инвестиций, является налоговое стимулирование и прямая финансовая поддержка региональных инвестиционных проектов (РИП). Эти меры призваны снизить инвестиционные риски, повысить рентабельность проектов и создать благоприятный климат для бизнеса на местах.

1. Налоговые льготы для участников РИП:

Правительство Российской Федерации и региональные власти активно внедряют системы налоговых льгот для компаний, реализующих региональные инвестиционные проекты. Эти льготы значительно улучшают экономическую привлекательность таких проектов:

• Снижение ставки налога на прибыль организаций: Для участников РИП предусмотрено снижение ставки налога на прибыль организаций на 10% (от региональной части) на определённый срок. Например, в Московской области и Санкт-Петербурге это снижение действует до 01.01.2027 или 01.01.2029 в зависимости от объёма инвестиций.
• Установление ставки налога на имущество организаций на уровне 0%: Налог на имущество может быть обнулён на 4 года с последующим увеличением до 1,1% на 5-7 годы для проектов с капитальными вложениями от 50 млн рублей. Это позволяет инвесторам значительно снизить операционные расходы на начальном этапе реализации проекта.
• Инвестиционный налоговый вычет: С 1 января 2025 года организации смогут получить инвестиционный налоговый вычет по налогу на прибыль в отношении венчурных или прямых инвестиций в инновационные проекты или инновационную деятельность по договорам инвестиционного товарищества. Важное условие – регистрация такого товарищества в соответствующем региональном реестре, что подчёркивает региональный аспект этой меры.

2. Финансовая поддержка регионов:

Федеральный центр продолжает оказывать значительную финансовую поддержку регионам, что положительно отражается на всех аспектах их развития, включая фондовые рынки.

• Межбюджетные трансферты: Объём межбюджетных трансфертов из федерального бюджета субъектам РФ составит 3197,4 млрд рублей в 2024 году и 2758,8 млрд рублей в 2025 году. Эти средства используются для финансирования социальных программ, инфраструктурных проектов и поддержки региональных бюджетов, создавая стабильную экономическую базу для инвестиций.
• Инфраструктурные кредиты: Программа предоставления регионам бюджетных кредитов на цели инфраструктурного развития будет продлена до 2030 года. Планируемый объём казначейских инфраструктурных кредитов составит 150 млрд рублей ежегодно на период 2026-2030 годов, что в общей сложности составит 1 трлн рублей. Эти средства направляются на развитие дорог, коммунальной инфраструктуры, строительство социальных объектов, что напрямую улучшает инвестиционный климат и привлекательность регионов.
• Целевое финансирование: Предусмотрено целевое финансирование для отдельных регионов, например, на развитие Калининградской области в ближайшие три года предусмотрено 72,9 млрд рублей. Такие целевые программы помогают решать специфические проблемы и стимулировать развитие в стратегически важных регионах.

Совокупность этих мер налогового стимулирования и финансовой поддержки создаёт мощный импульс для развития региональных инвестиционных проектов, способствуя привлечению капитала, модернизации экономики и, как следствие, активизации региональных фондовых рынков.

Повышение информационной открытости и технологического развития на региональном уровне

Информационная открытость и высокий уровень технологического развития являются краеугольными камнями для доверия инвесторов и эффективного функционирования фондовых рынков. На региональном уровне эти аспекты приобретают особую значимость, поскольку зачастую именно недостаток информации и отставание в технологиях становятся барьерами для привлечения инвестиций.

1. Инициативы по содействию конкуренции и информационной открытости:

• Национальный план развития конкуренции: Распоряжение Правительства РФ от 8 октября 2025 года № 2816-р утверждает Национальный план («дорожную карту») развития конкуренции на 2026-2030 годы. Он включает рекомендации региональным властям по разработке собственных планов по содействию конкуренции. Повышение конкуренции стимулирует компании к большей эффективности и прозрачности, что положительно сказывается на инвестиционном климате.
• Проект АСИ «Региональный инвестиционный стандарт»: Этот проект Агентства стратегических инициатив направлен на создание единых, понятных и прозрачных условий для инвесторов в каждом регионе. Ключевые элементы стандарта включают:
  • Создание интернет-порталов: Разработка и поддержка региональных интернет-порталов, содержащих исчерпывающую информацию об инвестиционной привлекательности региона, инвестиционной стратегии, планах создания инфраструктуры, мерах поддержки инвестиций и порядке их получения.
  • Прямые обращения к властям: Обеспечение каналов для прямого обращения инвесторов к руководству региона, что сокращает бюрократические барьеры и ускоряет решение вопросов.
  • Единые регламенты: Стандартизация процедур для инвесторов, что повышает предсказуемость и снижает риски.
• Роль региональных и местных органов власти: Эти органы могут активно содействовать росту информационной открытости участников фондового рынка, стимулируя компании к публикации более полной и качественной финансовой отчётности, проведению регулярных встреч с инвесторами и использованию современных каналов коммуникации.

2. Технологическое развитие торговых и расчётно-депозитарных систем:

• Национальный расчётный депозитарий (НРД): НРД, как центральный депозитарий России и часть Группы Московская биржа, играет ключевую роль в технологическом развитии. Предоставляя депозитарные, расчётные банковские и сопутствующие услуги, НРД обеспечивает:
  • Стандартизацию и унификацию: Единые стандарты для всех участников рынка, включая региональных, упрощают операции и снижают риски.
  • Безопасность и надёжность: Высокие технологии защиты данных и системная отказоустойчивость обеспечивают безопасность активов инвесторов.
  • Информационная прозрачность: НРД предоставляет данные о движении ценных бумаг, что способствует прозрачности рынка.
• Развитие платёжной инфраструктуры: Внедрение цифрового рубля, универсальных QR-кодов, биоэквайринга и Открытых API, о чём говорилось ранее, значительно модернизирует платёжную инфраструктуру в регионах, делая её более быстрой, дешёвой и безопасной.
• Автоматизация и цифровизация: Повышение уровня технологического развития торговых и расчётно-депозитарных систем в регионах включает внедрение автоматизированных систем обработки данных, блокчейн-технологий для ЦФА и УЦП, а также развитие аналитических платформ для инвесторов.

Таким образом, целенаправленные меры по повышению информационной открытости и технологического развития на региональном уровне являются неотъемлемой частью стратегии по совершенствованию региональных фондовых рынков. Они создают фундамент для роста доверия, привлечения инвестиций и интеграции в общую финансовую систему страны.

Выводы и рекомендации

Исследование региональных фондовых рынков России в период 2023-2025 годов выявило сложную, но динамичную картину, полную как вызовов, так и значительных возможностей. Анализ текущего состояния, правовых и инфраструктурных аспектов, инвестиционного потенциала, а также влияния новых технологий позволил сформулировать ряд ключевых выводов и практических рекомендаций.

Ключевые выводы исследования:

1. Неравномерность развития и концентрация капитала: Российский фондовый рынок, несмотря на рост капитализации до 53,2 трлн рублей к концу 2024 года и увеличение объёмов торгов до 1,49 квадриллиона рублей, по-прежнему характеризуется высокой концентрацией инвестиционной активности в Москве и Санкт-Петербурге. Это создаёт дефицит ликвидности и эмитентов на региональном уровне.
2. Влияние макроэкономики и геополитики: Денежно-кредитная политика Банка России, в частности повышение ключевой ставки до 21% в 2024 году, оказывает существенное влияние на ликвидность и капитализацию рынка акций, делая облигации и депозиты более привлекательными. Геополитические факторы вызвали отток международных инвесторов и переориентацию на внутренние инвестиции и дружественные страны, что привело к росту вложений россиян в российские ценные бумаги (до 11 трлн рублей в 2023 году).
3. Правовые и кадровые пробелы: Существуют значительные пробелы в правовом регулировании, особенно в сфере цифровых финансовых активов (ЦФА), а также отсутствие системного внимания к развитию региональных фондовых рынков со стороны федеральных органов власти. Дефицит квалифицированных кадров, достигший рекордного максимума к концу 2024 года (5 вакансий на 1 безработного), серьёзно тормозит развитие финансовой инфраструктуры в регионах.
4. Потенциал привлечения инвестиций: Региональные фондовые рынки обладают потенциалом для аккумулирования средств домохозяйств и бизнеса, что подтверждается ростом вложений частных инвесторов в ценные бумаги (более 1,3 трлн рублей в 2024 году). Муниципальные облигации, несмотря на их небольшой объём (1,3% от долгового рынка), являются перспективным инструментом финансирования и повышения финансовой грамотности.
5. Трансформирующая роль цифровых технологий: Цифровые финансовые активы (ЦФА) и краудфандинговые платформы демонстрируют взрывной рост (объём первичных размещений ЦФА вырос почти в 9 раз в 2024 году, краудфандинг – до 54,2 млрд рублей), открывая новые возможности для финансирования МСП в регионах. Цифровизация платёжной инфраструктуры (цифровой рубль, QR-коды) и развитие БПИФ также способствуют повышению доступности и эффективности рынка.
6. Необходимость специализированного анализа: Классические методы анализа требуют адаптации к региональной специфике. Методики оценки инвестиционной привлекательности регионов (например, «Эксперт РА»), учитывающие инвестиционный потенциал и риски, а также подходы на основе налоговой отчётности, становятся критически важными для выявления точек роста и проблем.
7. Важность государственного регулирования и поддержки: Федеральные «Основные направления развития финансового рынка РФ до 2027 года» задают рамки для региональных инициатив. Налоговые льготы для РИП (снижение налога на прибыль и имущество), инвестиционный налоговый вычет для венчурных инвестиций и федеральная поддержка регионов (межбюджетные трансферты, инфраструктурные кредиты) являются мощными стимулами.

Рекомендации для органов власти, инвесторов и эмитентов:

1. Для органов государственной и региональной власти:

• Разработка комплексной стратегии развития региональных фондовых рынков: Создание федеральной «дорожной карты» развития региональных фондовых рынков, интегрирующей местные особенности и потребности.
• Совершенствование законодательства о ЦФА и ПФИ: Устранение правовых пробелов в регулировании ЦФА (особенно для недвижимости, налогообложения и доверительного управления) и производных финансовых инструментов для повышения их привлекательности и безопасности.
• Стимулирование эмиссии региональных облигаций: Разработка механизмов государственной поддержки для региональных и муниципальных органов власти при выпуске облигаций, в том числе через субсидирование затрат на листинг и информационную кампанию.
• Целевые программы по повышению финансовой грамотности: Запуск образовательных программ для населения и МСП в регионах, разъясняющих возможности фондового рынка, риски и преимущества новых финансовых инструментов (ЦФА, краудфандинг).
• Развитие кадрового пот��нциала: Инвестиции в образование и переподготовку специалистов для финансового сектора в регионах, сотрудничество с вузами и профессиональными сообществами.
• Расширение налоговых стимулов: Рассмотреть возможность расширения налоговых льгот для региональных инвесторов и эмитентов, в том числе для компаний, использующих ЦФА для привлечения капитала.
• Повышение информационной открытости: Внедрение и обязательное использование «Регионального инвестиционного стандарта» АСИ во всех субъектах РФ, создание единых информационных порталов с актуальными данными о региональных эмитентах и проектах.

2. Для инвесторов (частных и институциональных):

• Диверсификация портфелей с учётом региональных активов: Активное включение в инвестиционные портфели акций и облигаций региональных компаний и муниципальных облигаций для повышения доходности и диверсификации рисков.
• Использование новых инструментов: Изучение возможностей инвестирования через ЦФА и краудфандинговые платформы, которые могут предложить уникальные инвестиционные возможности в региональные проекты.
• Глубокий региональный анализ: Применение специфических методик оценки инвестиционной привлекательности регионов и детальный фундаментальный анализ региональных эмитентов для принятия обоснованных решений.
• Взаимодействие с региональными властями: Активное участие в диалоге с региональными администрациями для получения актуальной информации и формирования благоприятной инвестиционной среды.

3. Для эмитентов (региональных компаний и органов власти):

• Активное использование фондового рынка: Рассмотрение фондового рынка (включая выпуск акций, корпоративных и муниципальных облигаций, ЦФА) как основного источника долгосрочного финансирования.
• Повышение прозрачности и корпоративного управления: Инвестиции в улучшение корпоративного управления, регулярное и полное раскрытие информации для повышения доверия инвесторов.
• Внедрение цифровых решений: Использование краудфандинговых платформ и ЦФА для привлечения капитала, особенно для МСП и инновационных проектов.
• Сотрудничество с инфраструктурными институтами: Активное взаимодействие с НРД, Московской биржей и другими инфраструктурными элементами для обеспечения эффективного обращения ценных бумаг.

Таким образом, развитие региональных фондовых рынков – это стратегическая задача, решение которой требует комплексного подхода, инноваций и тесного сотрудничества всех участников. Только так можно создать сильную и устойчивую финансовую систему, способную обеспечить долгосрочное экономическое развитие всех регионов России.

Список использованной литературы

1. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ (ред. от 22.04.1996 N 39-ФЗ) // СЗ РФ. 1996. №17. Ст.1918. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
2. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/161490/onrfr_2025-27.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
3. Положение о Федеральной комиссии по рынку ценным бумагам // Сборник законов Российской федерации. 1996. №28. Ст.3357.
4. Белых В. С., Винниченко С. И. Биржевое право. Москва: НОРМА, 2007. 192 с.
5. Выжитович А. М., Анохин Н. В., Попова Т. А., Дрейлинг В. С. Методические подходы к оценке развития регионального фондового рынка // Вестник НГУЭУ. 2021. № 2. С. 138-147. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskie-podhody-k-otsenke-razvitiya-regionalnogo-fondovogo-rynka/viewer (дата обращения: 13.10.2025).
6. Гасанов Э. Р. Тенденции развития канадского рынка долговых инструментов // Финансовый менеджмент. 2008. № 2. С. 80-85.
7. Доронин И. Г. Мировые фондовые рынки: закономерности развития и современное состояние // Деньги и кредит. 2002. № 9. С. 58-64.
8. Кабиров Р. Г. Региональный фондовый рынок России: тенденции и перспективы // Вестник Самарского государственного экономического университета. 2018. № 3 (161). С. 64-67. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regionalnyy-fondovyy-rynok-rossii-tendentsii-i-perspektivy/viewer (дата обращения: 13.10.2025).
9. Килячков Л. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг: учебник. Москва: Экономистъ, 2008. 688 с.
10. Мещерова А. Особенности самарского регионального фондового рынка // Экономика и жизнь. 2008. № 3.
11. Основы теории управления / под ред. В. Н. Парахиной, Л. И. Ушвицкого. М.: Финансы и статистика, 2007. 560 с.
12. Сулимов А. В., Бойкова Ю. А., Розовская Ю. Ю. Развитие региональной инфраструктуры фондового рынка // Деньги и кредит. 2007. № 9. С. 38-40.
13. Хмыз О. В. Фондовый рынок // Эксперт. 2004. № 2. С. 34-37.
14. Чалдаева Л. А. Фондовая биржа – структурообразующий центр фондового рынка // Финансы и кредит. 2007. № 7. С. 3-10.
15. Чалдаева Л. А. Теоретические и методологические аспекты исследования механизма функционирования фондовой биржи // Финансы и кредит. 2007. № 4. С. 66-80.
16. Чалдаева Л. А. Теоретические основы формирования политики экономической безопасности на фондовом рынке // Финансы и кредит. 2003. № 16. С. 2-7.
17. Чалдаева Л. А. К вопросу о классификации организационно-управленческих структур фондовых бирж // Финансы и кредит. 2007. № 1. С. 22-26.
18. Эллинский Е. В. Состояние и перспективы развития фондового рынка Дальневосточного федерального округа // Деньги и кредит. 2008. № 8.
19. Стахович Л. В. Необходимость государственного регулирования и основы деятельности государства на региональных рынках ценных бумаг // Финансы и кредит. 2007. № 3. С. 26-30. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/neobhodimost-gosudarstvennogo-regulirovaniya-i-osnovy-deyatelnosti-gosudarstva-na-regionalnyh-rynkah-tsennyh-bumag (дата обращения: 13.10.2025).
20. Алибекова А. А., Алиева З. Б. РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК // Экономика и бизнес. 2014. № 1. С. 104-107. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regionalnyy-fondovyy-rynok (дата обращения: 13.10.2025).
21. Протас Н. Г. Проблемы и перспективы привлечения розничных инвесторов на региональный финансовый рынок // Финансовые исследования. 2022. № 3. С. 112-119. URL: https://www.ecovector.com/journal/fi/article/34919/ (дата обращения: 13.10.2025).
22. Попова Т. А., Николаева Е. В. ПОДХОДЫ К СРАВНИТЕЛЬНОМУ АНАЛИЗУ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ // Вестник НГУЭУ. 2022. № 1. С. 146-156. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/podhody-k-sravnitelnomu-analizu-fondovyh-rynkov (дата обращения: 13.10.2025).
23. Иванова Е. В. К ВОПРОСУ О ПЕРСПЕКТИВАХ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНЫХ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ // Инновационная экономика: информация, аналитика, прогнозы. 2021. № 2. С. 34-39. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-o-perspektivah-razvitiya-regionalnyh-fondovyh-rynkov/viewer (дата обращения: 13.10.2025).
24. Дадаханова С. Альтернативные способы повышения инвестиционной привлекательности регионов путем внедрения современных инструментов инвестирования на рынке капитала // Экономика и финансы. 2023. № 2. С. 488-491. URL: https://inlibrary.ru/journals/innovative-economy/2023/2/alternativnye-sposoby-povysheniya-investitsionnoy-privlekatelnosti-regionov-putem-vnedreniya-sovremennykh-instrumentov-investirovaniya-na-rynke-kapitala/ (дата обращения: 13.10.2025).
25. Фатыхов А. Н. Развитие регионального фондового рынка как экономической системы // Вестник Оренбургского государственного университета. 2007. № 10 (75). С. 159-163. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-regionalnogo-fondovogo-rynka-kak-ekonomicheskoy-sistemy (дата обращения: 13.10.2025).
26. Петров Л. Ф. Методы и инструменты анализа фондового рынка // Актуальные исследования. 2023. № 40 (170). Ч. II. С. 25-31. URL: https://apni.ru/article/7101-metodi-analiza-fondovogo-rinka (дата обращения: 13.10.2025).
27. Гришанов С. А., Золотова Е. С., Калашникова Е. А. СОВРЕМЕННЫЕ РЕАЛИИ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА // Вестник Северо-Кавказского федерального университета. 2021. № 5. С. 20-27. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-reali-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 13.10.2025).
28. Тиндова М. Г., Кублин И. М., Воронов А. А. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ: СВЯЗИ, ВЛИЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВНЫЕ МАРКЕ // Вестник Саратовского государственного технического университета имени Ю. А. Гагарина. 2017. № 4 (17). С. 210-218. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regionalnye-fondovye-rynki-svyazi-vliyanie-i-perspektivnye-marke (дата обращения: 13.10.2025).
29. Тагавердиева Д. С. Развитие фондового рынка как инструмента привлечения инвестиций в промышленность региона // Вестник Дагестанского государственного технического университета. Технические науки. 2013. № 4 (31). С. 132-135. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-fondovogo-rynka-kak-instrumenta-privlecheniya-investitsiy-v-promyshlennost-regiona (дата обращения: 13.10.2025).
30. Суворова А. В., Медников М. Г., Афанасьева Т. Г. РАЗВИТИЕ РЕГИОНАЛЬНОГО ФОНДОВОГО РЫНКА КАК ИНСТРУМЕНТ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ НАСЕЛЕНИЯ ВОЛОГОДСКОЙ ОБЛАСТИ // Проблемы развития территории. 2020. № 5 (109). С. 67-77. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-regionalnogo-fondovogo-rynka-kak-instrument-povysheniya-investitsionnoy-aktivnosti-naseleniya-vologodskoy-oblasti/viewer (дата обращения: 13.10.2025).
31. Бахмутская Э. Р. ОСНОВНЫЕ МЕХАНИЗМЫ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РЕГИОНОВ // Е-Scio. 2021. № 9 (60). С. 219-222. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=47225126 (дата обращения: 13.10.2025).
32. Бондарев Д. А., Кучерова Е. В. АНАЛИЗ ТЕНДЕНЦИЙ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА // Вестник Сургутского государственного университета. 2023. № 4. С. 36-41. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-tendentsiy-razvitiya-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 13.10.2025).
33. Что представляет собой российский фондовый рынок в 2024 году // Финам. 2024. 8 нояб. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-predstavlyaet-soboy-rossiiskii-fondovyi-rynok-v-2024-godu-20241108-1645/ (дата обращения: 13.10.2025).
34. Обзор фондового рынка 07/10/25 // Альфа Инвестор. URL: https://alfainvestor.ru/blog/analytics/stockmarketreview/12319/ (дата обращения: 13.10.2025).
35. Фондовый рынок России // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 13.10.2025).
36. Инвестиционная привлекательность регионов: новые вызовы и возможности для инвесторов // Эксперт РА. 2024. URL: https://raexpert.ru/researches/regions/invest_attr_regions_2024 (дата обращения: 13.10.2025).
37. Кожухарь В. В. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ И КОНЦЕПЦИИ АНАЛИЗА ФОНДОВЫХ РЫНКОВ // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2012. № 4. С. 83-91. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-napravleniya-i-kontseptsii-analiza-fondovyh-rynkov/viewer (дата обращения: 13.10.2025).