Роль и функции государства на рынке ценных бумаг в России: академический план исследования и методология

23 октября 2025 года российский рынок акций Московской биржи снизился на 2,94%, а его капитализация составила 48 958,066 млрд рублей. Это падение, вызванное новыми санкциями США против «Лукойла» и «Роснефти» и 19-м пакетом санкций ЕС, является лишь одним из ярких подтверждений того, что рынок ценных бумаг в России находится в состоянии постоянной турбулентности и требует глубокого, всестороннего государственного регулирования. В условиях беспрецедентного геополитического давления, стремительной цифровизации финансовых инструментов и постоянных экономических трансформаций, роль государства на рынке ценных бумаг становится не просто значимой, а системообразующей, определяющей его жизнеспособность, устойчивость и способность привлекать инвестиции.

Настоящая курсовая работа посвящена разработке детализированного, академически обоснованного плана исследования по теме «Роль и функции государства на рынке ценных бумаг в России». Актуальность выбранной темы обусловлена не только динамикой внешних и внутренних факторов, но и необходимостью обеспечить максимальную защиту интересов инвесторов, предотвратить финансовые кризисы и поддерживать доверие к национальному финансовому рынку.

Целью данной работы является формирование комплексной методологии для глубокого изучения роли и функций государства на российском рынке ценных бумаг, включающей систематизацию теоретических знаний, анализ исторического пути, сравнительную оценку моделей регулирования, детальный обзор правовой базы, выявление актуальных проблем и вызовов, а также выработку предложений по совершенствованию регулирования.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• Раскрыть сущность рынка ценных бумаг, определить его участников и рассмотреть теоретические концепции государственного регулирования.
• Проанализировать историческую эволюцию роли государства на российском рынке ценных бумаг, выделив ключевые этапы его формирования и развития.
• Исследовать основные модели государственного регулирования рынка ценных бумаг в мировой практике и соотнести с ними российскую модель.
• Представить детальный обзор правовой основы и структуры ключевых государственных органов и саморегулируемых организаций, осуществляющих надзор и регулирование.
• Выявить и проанализировать актуальные проблемы и вызовы, с которыми сталкивается государственное регулирование в современных экономических и геополитических условиях.
• Сформулировать основные направления и перспективы совершенствования государственного регулирования рынка ценных бумаг в России.

Структура работы будет включать последовательное изложение указанных задач, начиная с теоретических основ, переходя к исторической ретроспективе, сравнительному анализу, правовому регулированию, актуальным проблемам и завершая предложениями по совершенствованию. Такой подход позволит создать всеобъемлющее и глубокое исследование, отвечающее высоким академическим стандартам.

Теоретические основы государственного регулирования рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – это не просто площадка для купли-продажи финансовых активов, а сложная экосистема экономических отношений, в которой переплетаются интересы эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников. Государственное регулирование в этой системе выступает в качестве ключевого архитектора, который формирует «правила игры» и обеспечивает ее стабильность.

Понятие и структура рынка ценных бумаг

В своей основе рынок ценных бумаг представляет собой механизм, посредством которого осуществляется движение капитала от инвесторов к эмитентам через выпуск и обращение различных финансовых инструментов. Это система отношений, возникающих в процессе эмиссии, купли-продажи и погашения ценных бумаг. Его главная роль – перераспределение свободных денежных средств в экономике, направление их в наиболее эффективные секторы, а также обеспечение ликвидности для инвесторов.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг, в свою очередь, – это совокупность мер, осуществляемых уполномоченными государственными органами и организациями для упорядочения деятельности всех участников рынка и операций между ними. Его цель – обеспечение прозрачности, справедливости и эффективности функционирования рынка, а также защита интересов инвесторов и поддержание финансовой стабильности.

Ключевыми ценными бумагами, определяющими структуру рынка, являются:

• Акции: долевые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на долю в капитале компании и получение части ее прибыли (дивидендов), а также на участие в управлении.
• Облигации: долговые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на получение от эмитента номинальной стоимости облигации и процента (купона) в установленный срок. Облигации могут быть государственными, муниципальными и корпоративными.
• Векселя: безусловные долговые обязательства, дающие право требовать уплаты определенной суммы в определенный срок.
• Инвестиционные паи: ценные бумаги, удостоверяющие долю их владельца в праве собственности на имущество паевого инвестиционного фонда.

Рынок ценных бумаг традиционно разделяется на два основных сегмента:

• Первичный рынок: здесь происходит эмиссия новых ценных бумаг и их первичное размещение среди инвесторов. Это рынок, на котором компании и правительства привлекают капитал, выпуская акции или облигации.
• Вторичный рынок: на этом рынке осуществляется обращение уже выпущенных ценных бумаг. Он обеспечивает ликвидность для инвесторов, позволяя им продавать и покупать активы, не дожидаясь их погашения. Вторичный рынок включает биржевые и внебиржевые торги.

Основные участники рынка ценных бумаг и их взаимодействие

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без четко определенных ролей его участников, каждый из которых выполняет свою специфическую функцию, создавая сложную сеть взаимоотношений.

1. Эмитенты: Это краеугольный камень рынка, организации, которые выпускают ценные бумаги с целью привлечения финансирования. К эмитентам относятся:
   • Корпорации: акционерные общества, которые выпускают акции для привлечения акционерного капитала или облигации для получения заемных средств.
   • Государство: через Министерство финансов или другие уполномоченные органы выпускает государственные облигации (например, ОФЗ) для финансирования дефицита бюджета или реализации государственных программ. По состоянию на 30 сентября 2025 года объем облигаций федерального займа (ОФЗ) в России составил 26 629,3 млрд рублей.
   • Муниципальные образования: выпускают муниципальные облигации для финансирования местных проектов.
   • Международные организации: также могут выступать эмитентами на мировых рынках.
2. Инвесторы: Это движущая сила рынка, физические и юридические лица, которые покупают ценные бумаги с целью получения дохода, прироста капитала или стратегического влияния. Их классифицируют на:
   • Частные (розничные) инвесторы: физические лица, инвестирующие собственные средства.
   • Институциональные инвесторы: крупные организации, управляющие значительными объемами капитала от имени своих клиентов (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, банки).

   Защита интересов инвесторов является одной из важнейших задач государственного регулирования.

3. Профессиональные участники рынка ценных бумаг: Это посредники, обеспечивающие эффективное функционирование рынка, выполняющие специализированные операции на основании лицензий. К ним относятся:
   • Брокеры: осуществляют операции с ценными бумагами по поручению и за счет клиента.
   • Дилеры: совершают операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счет.
   • Доверительные управляющие: управляют ценными бумагами и денежными средствами клиентов в их интересах.
   • Инвестиционные советники: предоставляют индивидуальные инвестиционные рекомендации.
   • Регистраторы: ведут реестры владельцев именных ценных бумаг, фиксируя права собственности.
   • Депозитарии: осуществляют учет и хранение ценных бумаг, а также расчеты по операциям с ними. В России функции центрального депозитария выполняет НКО АО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД).

Взаимодействие этих участников представляет собой сложную сеть. Эмитенты выпускают ценные бумаги, привлекая капитал от инвесторов. Профессиональные участники обеспечивают инфраструктуру для этого процесса: брокеры и дилеры содействуют покупке/продаже, управляющие формируют портфели, регистраторы и депозитарии обеспечивают учет и безопасность прав собственности. Государство, в свою очередь, выступает в роли главного регулятора, устанавливая правила, контролируя их соблюдение и защищая всех участников, особенно инвесторов, от недобросовестных практик.

Цели и функции государственного регулирования рынка ценных бумаг

Государство, осознавая стратегическое значение рынка ценных бумаг для национальной экономики, выполняет не просто надзорную, но и глубокую системообразующую функцию. Эта роль непрерывно трансформируется, адаптируясь к новым экономическим вызовам и задачам по обеспечению национальных интересов.

Общие цели государственного регулирования рынка ценных бумаг:

• Максимальная защита интересов инвесторов: Это фундаментальная цель, направленная на предотвращение мошенничества, обеспечение прозрачности информации и создание механизмов компенсации потерь.
• Установление цивилизованных правил поведения субъектов на рынке: Создание честной и конкурентной среды, исключающей недобросовестные практики.
• Обеспечение государственной экономической безопасности: Поддержание стабильности финансовой системы, предотвращение системных рисков и использование рынка как инструмента для реализации макроэкономической политики.
• Повышение эффективности и ликвидности рынка: Стимулирование роста объемов торгов, снижение транзакционных издержек и развитие новых финансовых инструментов.
• Поддержание доверия инвесторов: Критически важный элемент, без которого невозможно привлечение долгосрочного капитала.

Для достижения этих целей государство реализует ряд конкретных функций:

1. Системообразующая и законодательная функция: Государство не просто регулирует, но и создает саму систему рынка. Это включает:
   • Разработку концепции развития рынка ценных бумаг.
   • Формирование программы ее реализации.
   • Создание и внедрение законодательных актов, необходимых для запуска, функционирования и развития рынка (например, Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»).
   • Обеспечение управления этими программами и их адаптации.
2. Концентрация государственных и частных ресурсов: Государство активно участвует в создании и опережающем развитии инфраструктуры рынка, направляя как собственные, так и стимулируя частные инвестиции в развитие бирж, клиринговых и депозитарных систем, систем информационной безопасности.
3. Установление «правил игры» (требований к участникам, операционным и учетным стандартам): Это формирование нормативной базы, регламентирующей:
   • Требования к эмитентам при выпуске ценных бумаг (регистрация проспектов эмиссии).
   • Требования к профессиональным участникам (лицензирование, нормативы достаточности капитала, квалификационные требования).
   • Стандарты раскрытия информации, бухгалтерского учета и отчетности.
   • Правила проведения торговых операций, клиринга и расчетов.
4. Контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка: Эта функция реализуется через:
   • Регистрацию и контроль за входом новых участников на рынок (эмитентов, профессиональных участников).
   • Постоянный надзор за соблюдением законодательства и нормативных актов.
   • Выявление и пресечение недобросовестных практик, таких как манипулирование рынком и инсайдерская торговля.
5. Создание системы информации и обеспечение ее открытости: Государство гарантирует своевременное и полное раскрытие существенной информации о рынке, эмитентах и профессиональных участниках, что является основой для принятия обоснованных инвестиционных решений. Это повышает прозрачность и снижает информационную асимметрию, обеспечивая равный доступ к данным для всех инвесторов.
6. Формирование системы защиты инвесторов от потерь: Помимо надзора, государство создает механизмы компенсации, когда надзорные меры оказываются недостаточными. В России действует Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров, созданный Указом Президента РФ № 1157 от 18 ноября 1995 года. С августа 2025 года основной деятельностью Фонда является осуществление компенсационных выплат физическим лицам, имеющим право на возмещение стоимости имущества, учтенного на индивидуальных инвестиционных счетах (ИИС). Кроме того, активно обсуждается законопроект о создании системы страхования инвестиций на ИИС по аналогии с системой страхования банковских вкладов (до 1,4 млн рублей), что станет значимым шагом к повышению доверия.
7. Предотвращение негативного воздействия других видов государственного регулирования: Государство стремится к согласованности своей политики. Это означает координацию денежно-кредитной, валютной и налоговой политики таким образом, чтобы они не дестабилизировали рынок ценных бумаг, а, напротив, способствовали его развитию.
8. Прямое участие на рынке как крупнейший заемщик и продавец/держатель:
   • Заемщик: Государство является крупнейшим эмитентом долговых ценных бумаг, прежде всего облигаций федерального займа (ОФЗ). По состоянию на 30 сентября 2025 года объем ОФЗ составил 26 629,3 млрд рублей, а их доля в общем объеме рублевого облигационного рынка в обращении на 1 октября 2025 года выросла до 45,0%. Министерство финансов РФ перевыполнило план по размещениям ОФЗ на 40% в I квартале 2025 года и планирует привлечь 1,3 трлн рублей на первичном рынке госдолга во II квартале 2025 года. Это прямо влияет на ликвидность, доходность и структуру рынка.
   • Держатель/продавец: Государство прямо или косвенно является акционером примерно 40-45% компаний, входящих в индекс Московской биржи, часто обладая контрольным пакетом. Стоимость государственных долей в публичных компаниях составляла 12 трлн рублей в первой половине 2022 года. Доходы бюджета РФ от приватизации в 2024 году составили 132 млрд рублей, из которых 129 млрд рублей принесла продажа корпоративных активов. Через приватизацию государство также выступает крупным продавцом ценных бумаг.

Таким образом, государство выступает не просто как сторонний наблюдатель или контролер, а как активный участник и архитектор рынка ценных бумаг, постоянно адаптирующий свои функции для обеспечения стабильности, защиты и развития этого ключевого сегмента национальной экономики.

Историческая эволюция роли государства на рынке ценных бумаг в Российской Федерации

Путь российского рынка ценных бумаг – это история неоднократных циклов зарождения, расцвета, коллапса и возрождения, каждый из которых сопровождался изменением роли и подхода государства к его регулированию. Понимание этой эволюции критически важно для анализа текущего состояния и перспектив.

Дореволюционный период (XVIII – начало XX вв.)

История фондового рынка в России уходит корнями в XVIII век, задолго до его современного облика, и примечательно, что государство изначально играло ключевую роль в его формировании.

Зарождение биржевого дела:
Первая биржа в России была учреждена в Санкт-Петербурге по повелению Петра I в 1703 году, что символично совпало с основанием самой Северной столицы. Это был проактивный шаг государства по созданию торговой инфраструктуры, необходимой для развития внешней торговли. Специальное здание для первой российской биржи было построено в 1705 году, а торжественное открытие нового здания биржи в Санкт-Петербурге состоялось 28 июня 1816 года, что свидетельствует о постепенном институционализации этого процесса. В начальный период биржевая торговля касалась в основном товаров, но уже тогда закладывались основы для будущего рынка ценных бумаг.

Появление государственных ценных бумаг и векселей:

• Первые государственные ценные бумаги в России появились в 1769 году при Екатерине II в форме облигационного внешнего займа. Это стало началом использования государственного долга как инструмента финансирования и формирования первичного рынка ценных бумаг, где государство выступало эмитентом.
• При Петре I векселя стали активно использоваться правительством как инструмент расчетов и краткосрочного кредитования. Первый вексельный устав в России был принят в 1729 году, что свидетельствует о раннем стремлении государства к правовому регулированию финансовых инструментов.
• В период правления Александра I, в 1809 году, были определены основные правила, условия выпуска и обращения государственных облигаций, что усилило государственное влияние на их выпуск и обращение. В 1817 году была сформирована Государственная комиссия погашения долгов, в ведении которой находились государственные процентные бумаги, что демонстрировало стремление к централизованному управлению госдолгом.

Развитие нормативной базы и надзора:
Развитие акционерного капитала и увеличение объемов биржевых операций требовали более четкой регламентации. В 30-х годах XIX века началось формирование основ государственного надзора:

• В 1831 году было принято «Высочайше утвержденное Положение о биржевых маклерах…», устанавливающее порядок деятельности посредников.
• В 1832 году появился «Высочайше утвержденный Устав Санкт-Петербургской Биржи», который закрепил правила биржевой торговли и обеспечил правовую основу для её функционирования.

Ускоренный рост акционерных обществ после отмены крепостного права:
Истинный расцвет рынка ценных бумаг в России пришелся на вторую половину XIX – начало XX века, особенно после реформ 1861 года. Отмена крепостного права высвободила капитал и рабочую силу, стимулируя индустриализацию и массовое создание акционерных обществ:

• К 1861 году в России насчитывалось 128 акционерных обществ с капиталом 256,2 млн рублей.
• В период с 1861 по 1873 год было учреждено 357 новых акционерных обществ.
• К 1893 году их число превысило 650 с капиталом более 1,3 млрд рублей.
• К 1914 году количество акционерных обществ достигло 2,2 тысяч с капиталом 4,5 млрд рублей, а к концу 1917 года — 3 тысяч с капиталом 6,7 млрд рублей.

Этот бурный рост свидетельствовал о развитии корпоративного сектора и увеличении значения акций на рынке. К 1914 году российский рынок ценных бумаг был полностью сформирован и почти соответствовал уровню зарубежных рынков, став неотъемлемой частью мировой финансовой системы.

Советский период (1917 – конец 1980-х гг.)

Октябрьская революция 1917 года радикально изменила экономический уклад России, что привело к полному упразднению фондового рынка.

Ликвидация рынка после 1917 года:
После революции, в условиях национализации промышленности и банков, а также введения государственной монополии на внешнюю торговлю, частная собственность на средства производства была отменена. Это лишило ценные бумаги их экономического смысла, и российский фондовый рынок перестал существовать как таковой.

Краткое возрождение в период НЭПа:
Новая экономическая политика (НЭП), проводившаяся с 1921 по 1928 годы, ознаменовала собой период частичного возврата к рыночным отношениям. В эти годы вновь появился широкий спектр ценных бумаг, активно работали биржи, хотя и под строгим государственным контролем. Например, первый советский государственный заем был выпущен 20 мая 1922 года, что стало попыткой привлечения средств населения для восстановления экономики.

Распространение «добровольно-принудительных» государственных займов:
Однако с окончанием НЭПа и началом индустриализации в стране произошел отказ от рыночных принципов в пользу централизованного планирования. В период правления И.В. Сталина, особенно после 1927 года, широко распространились так называемые «добровольно-принудительные» государственные займы (например, «Государственный внутренний шестипроцентный выигрышный заем индустриализации народного хозяйства Союза ССР» от 24 августа 1927 года). Население обязывалось приобретать эти облигации, фактически предоставляя беспроцентные займы государству. Эти «ценные бумаги» не имели вторичного рынка и не соответствовали классическому пониманию инвестиционного инструмента, отражая директивный характер экономики.

Современный этап (с 1991 г. по настоящее время)

Возрождение российского рынка ценных бумаг – это история трансформации от плановой экономики к рыночной, тесно связанная с приватизацией и формированием новой правовой системы.

Возрождение рынка и роль приватизации:

• Начало возрождения рынка ценных бумаг в России пришлось на первую половину 1991 года, после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Этот документ заложил правовую основу для появления акционерных обществ и, соответственно, их акций.
• В 1992 году Верховный Совет РФ принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992г.», которая стала катализатором «тихой экономической революции». Выпуск приватизационных чеков (ваучеров) и акций приватизируемых предприятий создал массовый спрос и предложение, заложив основы современного фондового рынка. Государство здесь выступило как крупнейший продавец активов.

Институционализация регулирования:
В марте 1993 года для систематизации и контроля нового рынка была создана Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ (ФКЦБ РФ), ставшая первым независимым государственным регулятором.

Динамичное развитие 2000-х годов:
С начала 2000-х годов российский фондовый рынок вступил в фазу динамичного развития, характеризующуюся значительным ростом и институциональными изменениями:

• В 2005 году Индекс РТС вырос на 83%, а котировки отдельных акций, таких как «Газпром» и «Сбербанк», увеличились на 140-170%.
• Объем первичных размещений (IPO) российских компаний на российских и западных площадках в 2005 году достиг около 7 млрд долларов США, включая IPO АФК «Система» на 2,873 млрд долларов США.
• В 2005 году впервые в истории России приток частного капитала (0,3 млрд долларов США) превысил отток, что свидетельствовало о растущем доверии инвесторов.
• С середины 2000-х годов наблюдались положительные изменения: повысился общий объем продаж, поднялась ликвидность рынка, увеличилась степень информационной прозрачности, значительно укрепилась законодательная база, появились новые механизмы защиты прав инвесторов.
• Общий объем операций на Фондовой бирже ММВБ в 2010 году достиг 64,03 трлн рублей (2,11 трлн долларов США), увеличившись на 57% по сравнению с предыдущим годом.
• С 2005 по 2007 год биржевой оборот акций на российском фондовом рынке вырос почти в семь раз.
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г.) претерпел многочисленные изменения и дополнения в период с 2005 по 2010 год, направленные на защиту инвесторов и оптимизацию регулирования.

Объединение бирж и современные вызовы:
В 2011 году произошло знаковое событие – объединение двух крупнейших площадок, ММВБ и РТС, в Московскую биржу, что создало единый мощный торговый центр.

Однако с 2022 года российский рынок ценных бумаг столкнулся с новыми, беспрецедентными вызовами. Он находится в состоянии адаптации к новым экономическим условиям, вызванным санкциями, а также реализацией геополитических рисков и технологическими преобразованиями. Этот период характеризуется кардинальной трансформацией системы расчетов, изменением регулирования и инфраструктурных особенностей, требующих от государства гибких и оперативных решений.

Таким образом, на протяжении всей своей истории, от петровских времен до наших дней, российский рынок ценных бумаг неразрывно связан с ролью государства, которое выступало то как инициатор его создания, то как его ликвидатор, то как активный регулятор и участник, формируя его текущий облик и определяя траекторию развития.

Модели государственного регулирования рынка ценных бумаг: сравнительный анализ и российская специфика

В мировой практике сформировались различные подходы к государственному регулированию фондового рынка, отражающие исторические, культурные и экономические особенности стран. Эти модели можно условно разделить на несколько типов, что позволяет лучше понять уникальность российской системы.

Классификация моделей регулирования

Исторически первым возникло саморегулирование, осуществляемое биржами, как институтами организованного рынка. Государственное регулирование возникло значительно позже, как ответ на необходимость обеспечения стабильности и защиты интересов широкого круга инвесторов.

В мировой практике обычно выделяют две основные, полярные модели регулирования фондового рынка, между которыми существует множество промежуточных форм:

1. Государственно-ориентированная модель (континентально-европейская):
   • Сущность: В этой модели регулирование является преимущественно функцией государственных органов. Государство сохраняет за собой основные контрольные и надзорные полномочия, лишь небольшая часть которых может быть делегирована саморегулируемым организациям (СРО).
   • Исторические предпосылки: В странах континентальной Европы (например, во Франции, Германии) фондовые биржи исторически возникали как публичные институты, тесно связанные с государством, что обусловило активное вмешательство государства в их деятельность.
   • Характерные черты: Жесткое законодательное регулирование, централизованный надзор, высокая степень государственного контроля над эмиссией, обращением и деятельностью профессиональных участников.
2. Модель с делегированием полномочий саморегулируемым организациям (англосаксонская):
   • Сущность: Эта модель предполагает сохранение за государством основных контрольных позиций, но с возможной и значительной передачей части регулирующих и надзорных функций саморегулируемым организациям (СРО). СРО, формируемые профессиональными участниками рынка, берут на себя разработку стандартов, правил поведения и контроль за их соблюдением.
   • Исторические предпосылки: В Великобритании и США фондовые рынки создавались как частные организации, и роль государства в их регулировании изначально была более ограниченной.
   • Характерные черты: Меньшее прямое вмешательство государства в повседневную деятельность рынка, акцент на саморегулировании, гибкость и оперативность в адаптации правил к меняющимся условиям рынка, высокая роль профессиональных ассоциаций.

Российская модель регулирования: особенности и эволюция

Российский фондовый рынок сформировался в условиях переходной экономики и изначально представлял собой сочетание различных подходов, что привело к формированию смешанной модели управления. Эта модель характеризуется двумя уровнями регулирования: государственным и саморегулированием профессиональных участников.

Основные черты российской смешанной модели:

1. Централизованный государственный мегарегулятор:
   • В России в качестве основного регулирующего органа выступает Центральный банк РФ (Банк России). После реформы финансового мегарегулятора в 2013 году, Банк России сосредоточил в своих руках надзор и регулирование всех сегментов финансового рынка, включая рынок ценных бумаг.
   • Это означает, что ключевые функции, такие как регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг, лицензирование профессиональных участников, контроль и надзор за их деятельностью, разработка стандартов эмиссии, находятся в компетенции Банка России.
2. Взаимодействие с небанковскими государственными органами:
   • Исторически в России существовал отдельный государственный орган – Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам (ФКЦБ РФ), которая затем была преобразована в Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР), а в 2013 году ее функции были переданы Банку России.
   • Однако и сейчас другие государственные органы (например, Министерство финансов РФ) играют свою роль, хотя и не прямо регулирующую, а скорее формирующую макроэкономическую политику и выступающую крупнейшим эмитентом государственных ценных бумаг.
3. Активное участие саморегулируемых организаций (СРО):
   • Российская модель, следуя мировым тенденциям, активно привлекает СРО к регулированию рынка. СРО, такие как Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) и Национальная финансовая ассоциация (НФА), выполняют важные функции:
     • Разработка и внедрение стандартов профессиональной этики и деловой практики.
     • Защита интересов своих членов и инвесторов.
     • Осуществление внутреннего контроля за соблюдением правил.
     • Разработка программ обучения и повышения квалификации специалистов.

   Делегирование части полномочий СРО позволяет государственному регулятору сосредоточиться на стратегических вопросах, а также обеспечить более гибкое и оперативное реагирование на изменения рынка со стороны самих его участников.

Эволюция российской модели:
Изначально российский рынок ценных бумаг в 1990-х годах был достаточно слабо регулируем, что привело к ряду кризисных явлений. Постепенно, с созданием и усилением ФКЦБ РФ, а затем и Банка России как мегарегулятора, роль государственного регулирования значительно возросла. Параллельно развивался институт саморегулирования, что позволило создать сбалансированную, но при этом достаточно централизованную систему.

В условиях современных вызовов, таких как санкционное давление и цифровая трансформация, российская модель продолжает эволюционировать. Государство вынуждено оперативно адаптировать правовую базу, вводить контрсанкционные меры, одновременно стремясь сохранить стабильность и доверие инвесторов. Смешанный характер регулирования позволяет использовать как жесткие государственные рычаги, так и гибкость саморегулирования для ответа на эти вызовы.

Таким образом, российская модель регулирования фондового рынка представляет собой уникальное сочетание государственного контроля и элементов саморегулирования, сформированное под влиянием как мировых практик, так и специфических исторических и экономических условий.

Правовая основа и ключевые органы государственного регулирования российского рынка ценных бумаг

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг в любой стране немыслимо без четко выстроенной правовой системы и институциональной структуры, обеспечивающей регулирование и надзор. В Российской Федерации эта система характеризуется многоуровневым подходом и централизованным контролем со стороны Банка России.

Нормативно-правовая база регулирования

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России – это комплексная система, включающая законодательные акты различных уровней, от федеральных законов до подзаконных нормативных актов мегарегулятора.

Ключевые источники правового регулирования:

1. Федеральные законы: Они составляют основу правовой системы и определяют общие принципы и механизмы функционирования рынка.
   • Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Это основной закон, регулирующий отношения, возникающие при эмиссии (выпуске) и обращении ценных бумаг. Он также устанавливает особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Закон определяет виды ценных бумаг, порядок их выпуска и размещения, требования к раскрытию информации, основы деятельности брокеров, дилеров, управляющих, регистраторов, депозитариев и других профессиональных участников. За годы своего существования закон претерпел многочисленные изменения и дополнения, отражая динамику развития рынка и меняющиеся экономические реалии.
   • Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»: Определяет статус, цели деятельности, функции и полномочия Банка России, в том числе как мегарегулятора финансового рынка.
   • Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ): Содержит общие положения о ценных бумагах, их видах и обороте, а также регулирует договорные отношения, связанные с ними.
   • Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»: Направлен на обеспечение гарантий прав инвесторов.
   • Федеральный закон от 7 декабря 2011 г. № 414-ФЗ «О центральном депозитарии»: Регулирует деятельность центрального депозитария и систему централизованного хранения ценных бумаг.
   • Федеральный закон от 2 июля 2010 г. № 151-ФЗ «Об инвестиционных товариществах», Федеральный закон от 2 августа 2019 г. № 259-ФЗ «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (о регулировании краудфандинга), Федеральный закон от 31 июля 2020 г. № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (о регулировании ЦФА): Эти законы отражают адаптацию законодательства к новым финансовым инструментам и технологиям.
2. Указы Президента Российской Федерации и Постановления Правительства Российской Федерации: Эти акты детализируют и уточняют положения федеральных законов, устанавливая порядок реализации государственной политики на рынке ценных бумаг. Например, Указ Президента РФ № 840 от 2 октября 2024 года установил временный порядок учета некоторых ценных бумаг в условиях санкций.
3. Нормативные акты Банка России: Как мегарегулятор, Банк России издает огромное количество подзаконных актов (положений, инструкций, указаний), которые детализируют требования к эмитентам, профессиональным участникам, порядок проведения операций, раскрытия информации, требования к внутренней контролю и отчетности. Эти акты обладают высокой юридической силой в рамках своей компетенции и являются ключевыми для повседневной деятельности рынка.

Роль и полномочия Банка России на рынке ценных бумаг

С 2013 года, после объединения функций регулирования и надзора за всеми сегментами финансового рынка, Банк России стал центральным элементом системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. Его роль уникальна и многогранна.

Основные функции и полномочия Банка России:

1. Регистрация эмиссии ценных бумаг и проспектов: Согласно статье 4 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», Банк России осуществляет:
   • Регистрацию выпусков эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций).
   • Регистрацию проспектов ценных бумаг, которые содержат подробную информацию об эмитенте и предлагаемых к размещению бумагах.
   • Регистрацию отчетов об итогах выпусков эмиссионных ценных бумаг.
   • Контроль и надзор за соблюдением эмитентами требований законодательства РФ на всех этапах эмиссии.
2. Разработка стратегии развития финансового рынка: Банк России разрабатывает во взаимодействии с Правительством Российской Федерации основные направления развития финансового рынка и утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов ценных бумаг эмитентов, что определяет стратегический вектор развития рынка.
3. Лицензирование профессиональных участников: Банк России выдает, приостанавливает и аннулирует лицензии профессиональным участникам рынка ценных бумаг (брокерам, дилерам, управляющим, депозитариям, регистраторам и др.), устанавливая квалификационные, капитальные и организационные требования к ним.
4. Контроль и надзор: Осуществляет постоянный контроль за деятельностью профессиональных участников и эмитентов на предмет соблюдения законодательства, выявления и пресечения нарушений (манипулирование рынком, инсайдерская торговля, недобросовестная реклама).
5. Двойная роль – регулятор и активный участник рынка: Уникальность положения Банка России заключается в том, что он одновременно является государственным органом регулирования и профессиональным участником рынка ценных бумаг.
   • Операции на открытом рынке: Банк России активно проводит операции на открытом рынке, включая куплю-продажу казначейских векселей, государственных облигаций, облигаций Банка России (ОБР), а также заключает договоры РЕПО с этими ценными бумагами. Эти операции являются ключевым инструментом денежно-кредитной политики, позволяя регулировать ликвидность банковской системы и влиять на процентные ставки.
   • Выпуск собственных облигаций (ОБР): Банк России выпускает собственные облигации (ОБР) для абсорбирования избыточной ликвидности кредитных организаций, что также является частью его монетарной политики.

   Такая двойственность подчеркивает глубину влияния Банка России на функционирование и развитие всего рынка.

Саморегулируемые организации (СРО) и их место в системе регулирования

Саморегулируемые организации (СРО) являются важным элементом смешанной модели регулирования, дополняя государственные функции и обеспечивая гибкость в адаптации правил к специфике деятельности профессиональных участников.

Функции СРО на рынке ценных бумаг:

1. Обеспечение условий профессиональной деятельности: СРО разрабатывают и устанавливают стандарты профессиональной этики, деловой практики и внутренние регламенты, обязательные для своих членов. Эти правила часто более детализированы, чем государственные нормы, и направлены на повышение качества услуг и снижение рисков.
2. Защита интересов членов и инвесторов: СРО выступают посредником между регулятором и участниками рынка, защищая их интересы. Они также разрабатывают механизмы разрешения споров и обеспечивают дополнительный уровень защиты прав инвесторов через свои внутренние правила и фонды.
3. Контроль соблюдения стандартов: СРО осуществляют контроль за соблюдением своими членами как государственных требований, так и собственных стандартов. Это позволяет снизить нагрузку на государственный регулятор и повысить эффективность надзора.
4. Разработка программ подготовки профессионалов: СРО активно участвуют в формировании образовательных программ, проведении квалификационных экзаменов и аттестации специалистов, что способствует повышению профессионального уровня участников рынка.

Примеры крупных СРО в России:

• Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР): Объединяет брокеров, дилеров, управляющих компаний, депозитариев, регистраторов и других профессиональных участников.
• Национальная финансовая ассоциация (НФА): Объединяет различные финансовые институты, включая банки и небанковские финансовые организации.

Место СРО в системе регулирования заключается в том, что они являются «первой линией» самоконтроля, обеспечивая выполнение отраслевых стандартов и правил. Банк России осуществляет надзор за деятельностью СРО, гарантируя, что их правила не противоречат государственному законодательству и эффективно выполняют свои функции. Такое взаимодействие позволяет создать многоуровневую и достаточно гибкую систему регулирования, отвечающую потребностям динамично развивающегося рынка.

Актуальные проблемы и вызовы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России в условиях современных реалий

Современный российский рынок ценных бумаг функционирует в условиях беспрецедентной турбулентности, вызванной сочетанием внутренних структурных проблем, внешнего геополитического давления и стремительного технологического прогресса. Государственное регулирование сталкивается с необходимостью не только поддерживать стабильность, но и активно адаптироваться к этим вызовам.

Недостатки информационной инфраструктуры и мошенничество

Развитая информационная инфраструктура – это кровеносная система любого эффективного рынка. Несмотря на значительные достижения в этой области, российская система сталкивается с рядом вызовов, которые, в сочетании с высоким уровнем мошенничества, подрывают доверие инвесторов.

Информационная инфраструктура:

• Развитие клиринговых и депозитарных систем: В России функционирует Небанковская кредитная организация «Национальный Клиринговый Центр» (НКО НКЦ (АО)), выполняющая функции клиринговой организации и центрального контрагента с декабря 2007 года. Она обеспечивает стабильность и управление рисками, выступая гарантом сделок. Инфраструктура учета прав на ценные бумаги включает разветвленную сеть регистраторов и центральный депозитарий – Небанковскую кредитную организацию «Национальный расчетный депозитарий» (НКО АО НРД), который с ноября 2012 года является крупнейшим депозитарием в Восточной Европе.
• Проблемы и совершенствование: Несмотря на наличие этих развитых институтов, продолжается работа по совершенствованию информационной открытости. Например, внедрение Open API для бесшовного обмена данными между финансовыми организациями, призванное повысить прозрачность и скорость операций, сталкивается с регуляторными задержками: обязательное внедрение отложено до принятия соответствующего федерального закона. Проблемой остается также несоблюдение сроков раскрытия информации и несоответствие форматов отчетности у некоторых участников рынка.

Рыночные манипуляции и мошенничество:
Высокое количество рыночных манипуляций и мошенничества является серьезным барьером для привлечения как внешних, так и внутренних инвесторов.

• Статистика Банка России: В 2024 году Банк России выявил 9027 субъектов с признаками нелегальной деятельности, что в 1,6 раза больше, чем в 2023 году. В их числе 5510 финансовых пирамид и 1936 нелегальных профессиональных участников рынка ценных бумаг.
• Виды манипуляций: Банк России активно выявляет случаи манипулирования рынком, включая стратегии «pump and dump» (искусственное завышение цены акций с последующей продажей), а также систематические сделки по предварительному соглашению с идентичными ценами и сопоставимыми объемами, имитирующие активность на рынке.
• Меры противодействия: Законодательство предусматривает:
  • Административную ответственность за манипулирование рынком (КоАП РФ Статья 15.30).
  • Уголовную ответственность (УК РФ Статья 185.3) за деяния, не содержащие признаков уголовно наказуемого деяния, или при причинении крупного ущерба (от 3,75 млн рублей).
• Ужесточение законодательства: В октябре 2025 года Банк России завершил доработку законопроекта, предусматривающего полное раскрытие инсайдерских сделок, кратное увеличение административных штрафов и повышение порога уголовной ответственности (до 100 млн рублей) за манипулирование рынком. Это свидетельствует об усилении борьбы государства с недобросовестными практиками.

Налогообложение операций с ценными бумагами

Налоговое законодательство играет существенную роль в формировании инвестиционного климата. В России особенности налогообложения операций с ценными бумагами могут восприниматься инвесторами как барьер, несмотря на наличие льгот.

• Принцип налогообложения: В России налог на доходы физических лиц (НДФЛ) с операций с ценными бумагами взимается с *финансового результата* (прибыли), то есть с положительной разницы между ценой продажи и ценой приобретения, а не с номинальной стоимости акций или общего оборота. Это фундаментально отличается от, например, налога с оборота, и является прогрессивным подходом.
• Ставки и шкала: Базовая ставка НДФЛ для налоговых резидентов РФ составляет 13%. Однако с 2025 года при годовом доходе, превышающем 2,4 млн рублей (или 5 млн рублей до этого), применяется прогрессивная шкала до 15-22%. Это может оказывать влияние на крупных инвесторов.
• Налоговые льготы: Для стимулирования долгосрочных инвестиций предусмотрены налоговые льготы, например, освобождение от НДФЛ при владении ценными бумагами более трех лет (до определенного лимита), а также возможность зачета убытков по одним операциям с ценными бумагами против прибыли по другим. Несмотря на эти меры, сложность налогового администрирования для некоторых категорий инвесторов и постоянные изменения в законодательстве могут создавать чувство неопределенности.

Высокая концентрация рынка и низкая ликвидность

Особенностью российского рынка ценных бумаг является его высокая концентрация на ограниченном числе крупных компаний, что приводит к неравномерной ликвидности. Что это означает для обычного инвестора и для развития рынка в целом?

• Доминирование «голубых фишек»: Более 50% акций, составляющих оборот на рынке, представлены «голубыми фишками», то есть акциями крупнейших, наиболее ликвидных и капитализированных компаний. Например, Индекс МосБиржи Голубые фишки, включающий 15 наиболее ликвидных эмитентов, на конец апреля 2025 года имел в своем составе «Газпром» (15,83%), «Сбербанк» (15,02%) и «Лукойл» (14,8%), что в сумме составляет 45,65% индекса. На долю топ-6 «голубых фишек» приходилось 44% всего объема торгов за последний год (по состоянию на февраль 2024 года).
• Последствия концентрации: Такая концентрация создает барьеры для компаний, собирающихся пройти через процедуру листинга, особенно для средних и малых предприятий, которым сложно конкурировать с гигантами за внимание инвесторов. Как следствие – низкая ликвидность для акций второго и третьего эшелонов и, в целом, относительно низкий уровень новой эмиссии ценных бумаг. Это ограничивает возможности диверсификации портфелей для инвесторов и тормозит развитие менее крупных, но перспективных секторов экономики.

Влияние геополитической ситуации и санкционного давления

С 2022 года российский рынок ценных бумаг находится под сильнейшим давлением внешних шоков, связанных с геополитической и экономической напряженностью. Санкции оказали кардинальное негативное влияние на капитализацию, инфраструктуру и регуляторную среду.

• Обвал рынка и потери капитализации: В феврале 2022 года Индекс МосБиржи обрушился на 10,5% (до 14% в пике), что стало крупнейшим падением с 2014 года и привело к приостановке торгов на месяц. По итогам 2022 года российский фондовый рынок потерял 43% капитализации, а отток капитала составил 217 млрд долларов США; Bloomberg назвал падение российских акций в 2022 году худшим в мире.
• Текущая динамика (октябрь 2025 года): На 21 октября 2025 года Индекс МосБиржи снизился на 4,1%, потеряв около 256 млрд рублей (2,4 млрд долларов США) рыночной капитализации, что является самым сильным падением с сентября 2022 года. 23 октября 2025 года капитализация российского рынка акций снизилась на 2,94%, составив 48 958,066 млрд рублей, на фоне новых санкций США против «Лукойла» и «Роснефти» и 19-го пакета санкций ЕС. Это подчеркивает сохраняющуюся уязвимость рынка к внешним воздействиям.
• Трансформация системы расчетов и инфраструктуры:
  • Блокировка НРД и НКЦ: В июне 2022 года Евросоюз ввел санкции против Национального расчетного депозитария (НРД), что привело к блокировке активов российских инвесторов и нарушению платежей. В июне 2024 года США ввели блокирующие санкции против Московской биржи, НРД и Национального Клирингового Центра (НКЦ), что привело к остановке торгов валютой (USD, EUR, HKD). Эти меры кардинально изменили ландшафт расчетов и клиринга на российском рынке.
  • Временный порядок учета ценных бумаг: В ответ на блокировку активов, Федеральный закон № 319-ФЗ от 14 июля 2022 года и Указ Президента РФ № 840 от 2 октября 2024 года установили временный порядок принудительного перевода учета прав на российские ценные бумаги от иностранных номинальных держателей к российским регистраторам, минуя НРД. Эта мера направлена на защиту инвесторов и обход санкций, но создает сложности в трансграничных операциях.
  • Замещающие облигации: Указы Президента РФ (например, № 95 от 05.03.2022 и № 430 от 05.07.2022) и Федеральный закон от 14.07.2022 № 292-ФЗ обязали российских эмитентов выпускать замещающие облигации для решения проблем с платежами по еврооблигациям, заблокированным санкциями. В декабре 2024 года Минфин РФ завершил замещение суверенных еврооблигаций на сумму, эквивалентную 20,8 млрд долларов США (64,2% от номинального объема).
  • Ограничения на переводы нерезидентов: Банк России продлил ограничения на переводы средств нерезидентов из недружественных стран со счетов брокеров и доверительных управляющих до апреля 2026 года для поддержания финансовой стабильности и контроля за оттоком капитала.

Проблемы правового регулирования и его адаптация к новым инструментам

Законодательство, регулирующее обращение ценных бумаг, постоянно развивается, но сталкивается с проблемой неполного охвата новых областей и быстрого устаревания.

• Фрагментарность и пробелы: Наблюдается фрагментарность в правовом регулировании новых финансовых инструментов, таких как цифровые финансовые активы (ЦФА) и инвестиционные платформы (краудфандинг). Это проявляется в неполном покрытии всех видов токенов, неопределенности в подтверждении права собственности и пробелах в налогообложении (хотя часть проблем была устранена в 2022 году).
• «Рамочный» характер законодательства: Существующее законодательство о рынке ценных бумаг часто прописывает только рамочные принципы, требующие детализации в многочисленных подзаконных актах. Это делает систему недостаточно гибкой и быстро устаревающей на фоне динамичного развития рынка и появления новых технологий.
• Проблемы правоприменения: Проблемы также включают несоблюдение сроков раскрытия информации эмитентами, несоответствие форматов отчетности и несоблюдение квалификационных требований к сотрудникам профессиональных участников рынка ценных бумаг. Эти нарушения требуют постоянного усиления надзора и ужесточения ответственности.

Все эти проблемы и вызовы требуют от государства проактивного и комплексного подхода к регулированию, постоянной адаптации законодательства и инфраструктуры, а также усиления координации между различными государственными органами и участниками рынка.

Направления совершенствования государственного регулирования рынка ценных бумаг в России

В условиях многогранных вызовов – от геополитических до технологических – совершенствование государственного регулирования рынка ценных бумаг в России становится не просто желательным, а жизненно необходимым. Это требует стратегического видения и целенаправленных усилий.

Развитие эффективных механизмов регулирования

Для устойчивого развития рынка ценных бумаг и формирования эффективной модели его регулирования требуется активная и целенаправленная политика со стороны государства и профессиональных участников фондового рынка. Эта политика должна быть основана на глубоком понимании специфики российской экономики, национальных интересов и традиций.

• Комплексный подход: Вместо фрагментарного реагирования на отдельные проблемы, необходимо разработать и внедрить целостную стратегию развития рынка, включающую как регуляторные, так и стимулирующие меры. Это предполагает создание дорожных карт по развитию отдельных сегментов рынка (например, рынка МСП, рынка зеленых облигаций), совершенствование инфраструктуры и повышение финансовой грамотности населения.
• Гибкость и адаптивность: Механизмы регулирования должны быть достаточно гибкими, чтобы быстро адаптироваться к изменяющимся экономическим условиям и технологическим инновациям, не допуская отставания законодательства от развития рынка.
• Стимулирование конкуренции и ликвидности: Необходимо активно работать над снижением барьеров для входа на рынок новых эмитентов, особенно из среднего и малого бизнеса. Это может быть достигнуто через упрощение процедур листинга, развитие специализированных торговых площадок и механизмов поддержки молодых компаний. Стимулирование активности инвесторов в акциях второго и третьего эшелонов также повысит общую ликвидность рынка.
• Повышение прозрачности: Дальнейшее развитие систем раскрытия информации, внедрение единых стандартов отчетности и более широкое использование цифровых технологий для обеспечения доступа к данным являются ключевыми для поддержания доверия инвесторов и снижения рисков манипуляций.

Совершенствование правовой и институциональной основы

Эффективность регулирования во многом зависит от качества правовой базы и согласованности действий регуляторных органов.

• Разграничение ответственности и координация: Совершенствование механизма разграничения ответственности за результаты деятельности по регулированию различных аспектов функционирования рынка ценных бумаг между органами государственного регулирования должно осуществляться на основе обеспечения единства и непротиворечивости государственного регулирования. Это предполагает механизм обязательного согласования нормативных правовых актов органов исполнительной власти с Банком России. Передача полномочий по регулированию рынка ценных бумаг должна производиться только на основе четко определенной ответственности за результаты.
• Широкое взаимодействие: Необходимо широкое использование всех форм взаимодействия органов исполнительной власти при разработке и принятии нормативных правовых актов, включая совместную их разработку, согласование и привлечение специалистов различных ведомств, а также экспертного сообщества и представителей рынка.
• Постоянное обновление законодательства: Актуален вопрос по совершенствованию правового регулирования российского финансового рынка ценных бумаг. Данная проблема представляет собой материал для изучения как теоретико-историческими наусами, так и постоянно видоизменяется под воздействием современного гражданского, уголовного, финансового, предпринимательского права. Это означает необходимость регулярного мониторинга законодательства и его оперативной корректировки для устранения пробелов, архаизмов и адаптации к новым реалиям.
• Усиление правоприменительной практики: Необходимо продолжать работу по совершенствованию правоприменительной практики, обеспечивая неотвратимость наказания за нарушения на рынке, особенно в части манипулирования и инсайдерской торговли. Это включает совершенствование методов выявления нарушений и повышение квалификации правоохранительных органов и судей в сфере финансовых рынков.

Адаптация регулирования к вызовам цифровизации и геополитики

Современные вызовы требуют от регулирования не только реагирования, но и проактивного формирования будущего рынка.

• Интеграция новых финансовых технологий (FinTech):
  • Четкое правовое поле для ЦФА и инвестиционных платформ: Необходимо завершить формирование полноценной и непротиворечивой правовой базы для цифровых финансовых активов (ЦФА) и инвестиционных платформ (краудфандинга), устранив существующие пробелы в части подтверждения права собственности, налогообложения и регулирования всех видов токенов.
  • Регуляторные «песочницы»: Расширение использования регуляторных «песочниц» позволит тестировать новые FinTech-продукты и сервисы в контролируемой среде, вырабатывая оптимальные подходы к их регулированию без риска для всей системы.
• Усиление борьбы с манипуляциями и мошенничеством: Реализация уже разработанного законопроекта об ужесточении ответственности за манипулирование рынком и инсайдерскую торговлю (включая повышение порогов уголовной ответственности до 100 млн рублей) является критически важной. Необходимо также совершенствовать технологии мониторинга и анализа данных для более оперативного выявления подозрительных операций.
• Дальнейшее развитие механизмов защиты инвесторов: Внедрение системы страхования инвестиций, размещенных на ИИС, по аналогии с системой страхования банковских вкладов (до 1,4 млн рублей) под эгидой АСВ, станет значительным шагом в повышении доверия розничных инвесторов. Необходимо также расширять доступ к финансовому образованию и повышать грамотность населения.
• Адаптация к долгосрочным последствиям санкций: Государство должно продолжать разрабатывать и внедрять механизмы для минимизации негативного влияния внешних санкций, такие как развитие альтернативных систем расчетов, снижение зависимости от иностранных инфраструктурных провайдеров, создание благоприятных условий для внутреннего капитала и переориентация на рынки дружественных стран. Это включает дальнейшее совершенствование механизмов замещения заблокированных активов и поддержку эмитентов, столкнувшихся с ограничениями.

В целом, совершенствование государственного регулирования российского рынка ценных бумаг – это непрерывный процесс, требующий глубокого анализа, гибкости, проактивности и постоянной координации усилий всех заинтересованных сторон для построения устойчивой, прозрачной и эффективной финансовой системы.

Заключение

Исследование роли и функций государства на рынке ценных бумаг в России позволяет сделать вывод о его критическом, системообразующем значении для формирования, функционирования и развития этого ключевого сегмента национальной экономики. От зарождения биржевого дела в петровскую эпоху до современного этапа, характеризующегося беспрецедентными геополитическими и технологическими вызовами, государство выступало не просто регулятором, но и активным участником, определяющим траекторию развития рынка.

Мы проследили сложную историческую эволюцию: от государственного контроля над зарождающимися торговыми отношениями в XVIII веке, через бурный рост акционерного капитала в дореволюционный период, полное упразднение рынка после 1917 года и его краткое возрождение в годы НЭПа, до драматического восстановления в постсоветский период, связанного с приватизацией, и консолидации в 2000-х годах. Современный этап, начавшийся после 2022 года, ознаменован глубокой адаптацией рынка к санкционному давлению и цифровой трансформации, что подчеркивает необходимость постоянной гибкости и оперативного реагирования со стороны государства.

Российская модель государственного регулирования представляет собой смешанный тип, сочетающий централизованный контроль со стороны Банка России как мегарегулятора с активным участием саморегулируемых организаций. Эта модель позволяет государству реализовывать широкий спектр функций: от законодательной и системообразующей до контроля финансовой устойчивости, защиты инвесторов и прямого участия на рынке в качестве крупнейшего заемщика и продавца активов.

Однако, несмотря на достигнутые успехи, государственное регулирование сталкивается с рядом актуальных проблем и вызовов. К ним относятся недостатки информационной инфраструктуры, высокий уровень мошенничества и рыночных манипуляций, особенности налогообложения, создающие барьеры для инвесторов, а также чрезмерная концентрация рынка на «голубых фишках», снижающая ликвидность и возможности для новых эмитентов. Наиболее острым вызовом является воздействие геополитической ситуации и санкционного давления, которое привело к обвалу капитализации, трансформации системы расчетов и необходимости внедрения контрсанкционных мер, таких как замещающие облигации и временный порядок учета ценных бумаг. Проблемы фрагментарности и быстрого устаревания правового регулирования, особенно в отношении новых финансовых инструментов, также требуют незамедлительного внимания.

В свете этих вызовов, стратегическими направлениями совершенствования государственного регулирования должны стать: развитие эффективных и адаптивных механизмов регулирования, способствующих росту конкуренции и ликвидности; постоянное совершенствование правовой и институциональной основы с усилением координации между регуляторами и актуализацией законодательства; а также проактивная адаптация регулирования к вызовам цифровизации и геополитики через четкое правовое поле для FinTech, усиление борьбы с мошенничеством и дальнейшее развитие механизмов защиты инвесторов.

В конечном итоге, ключевая роль государства в России заключается в создании такой среды на рынке ценных бумаг, которая не только обеспечивает его стабильность и эффективность, но и способствует формированию долгосрочного доверия, привлекает инвестиции и служит инструментом устойчивого экономического развития страны в условиях постоянно меняющегося глобального ландшафта.

Перспективные направления дальнейших исследований в данной области могут включать: углубленный анализ влияния конкретных санкционных пакетов на различные сегменты рынка; изучение эффективности введенных контрсанкционных мер; исследование потенциала и рисков развития цифровых финансовых активов в России; сравнительный анализ механизмов защиты инвесторов в России и развивающихся рынках; а также разработка моделей оптимизации структуры российского фондового рынка для повышения его ликвидности и привлекательности для средних и малых предприятий.

Список использованных источников

Список источников должен быть оформлен в соответствии с академическими стандартами, включать только авторитетные источники, актуальные на 23.10.2025, согласно критериям, изложенным во входных данных, а именно: официальные нормативно-правовые акты Российской Федерации, научные монографии и учебники ведущих российских вузов, статьи в рецензируемых научных журналах (ВАК, международные базы данных), официальные аналитические отчеты и статистические данные Банка России и Росстата. Исключаются неверифицированные блоги, устаревшие данные и рекламные материалы.

Приложения (при необходимости)

В данный раздел могут быть включены графики, таблицы, статистические данные, копии нормативных актов, выдержки из аналитических отчетов, иллюстрирующие основные положения работы и расчёты, если таковые были проведены. Например:

• Динамика Индекса МосБиржи за последние 5 лет с выделением периодов значительных падений и роста.
• Таблица объемов первичных размещений (IPO) российских компаний по годам.
• График изменения доли ОФЗ в общем объеме рублевого облигационного рынка.
• Сравнительная таблица полномочий государственных органов и СРО в регулировании рынка ценных бумаг.
• Данные Банка России по выявленным случаям нелегальной деятельности и манипулирования рынком.
• Инфографика, отражающая структуру рынка ценных бумаг по видам и эмитентам.

Список использованной литературы

1. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг», принят Гос. Думой РФ 20 марта 1996 г. // Справочно-правовая система «Консультант Плюс». – Посл. Обновление 01.10.2010 г. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10522/
2. Андреев А. Прогноз рынка ценных бумаг на 2011 год / Отчет, подготовленный компанией ИФК «Солид», декабрь 2006. С. 32-34.
3. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. 2009.
4. Белой А.Г. Рынок ценных бумаг: учебник для вузов. М.: Проспект, 2008. 251 с.
5. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг. М.: ИНФРА-М, 2010.
6. Боровкова В.Л. Рынок ценных бумаг. М.: Питер, 2008. 365 с.
7. Галанова В.А., Басова A.Г. Рынок ценных бумаг. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. 243 с.
8. Галанова В.А., Басова А.И. Биржевое дело. М.: Финансы и статистика, 2009.
9. Галыгин А.Г. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: Филинъ, 2008. 210 с.
10. Гинзбург А.И. Рынки валют и ценных бумаг. СПб.: Питер, 2010.
11. Голубков А.Ю. Правовое регулирование рынка ценных бумаг // Государство и право. 2009. № 2.
12. Добрынина Л.Н. Фондовый рынок и биржевая торговля: учебно-методическое пособие. М.: Экзамен, 2009.
13. Жукова Е.Ф. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям. 2010.
14. Ильин А.Е., Соловьева Т.Н. Практикум по рынку ценных бумаг. М.: Дрофа, 2008. 361 с.
15. Коллективные инвесторы в современной России / Под ред. С.А. Михайлова. М.: Центр коллективных инвестиций, 2010. 111 с.
16. Кузнецова Л.Г. Структура и операции финансового рынка. Хабаровск: РИОТПИ Хабаровской краевой типографии, 2008.
17. Куликова П.Р. Доходность и ликвидность ценных бумаг во время финансового кризиса // Журнал «Рынок ценных бумаг». 2009. №6.
18. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги: учебник. М.: Финансы и статистика, 2006. 421 с.
19. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 2009.
20. Обзор российского фондового рынка // Валютный Спекулянт. 2009. №8. С. 28.
21. Сизов Ю.В. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики. 2009. №7. С. 26-42.
22. Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. СПб.: Питер, 2007.
23. Тодаро М.П. Экономическое развитие. М.: ЮНИТИ, 2010. 342 с.
24. Газпромбанк Инвестиции. История фондового рынка России — как появился и работает. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/blog/30283/
25. InvestFuture. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: что это такое, цели, инструменты и влияние на экономику. URL: https://investfuture.ru/glossary/gosudarstvennoe-regulirovanie-rynka-cennyh-bumag.html
26. InvestFuture. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг. URL: https://investfuture.ru/glossary/rynok-cennyh-bumag.html
27. КубГУ. Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-gosudarstva-v-regulirovanii-rynka-tsennyh-bumag
28. AUP.Ru. Этапы развития рынка ценных бумаг в России. URL: https://aup.ru/articles/finance/3.htm
29. Молодой ученый. Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг в России и Великобритании. URL: https://moluch.ru/archive/89/18280/
30. Aлтайский государственный технический университет им. И.И. Ползунова. Государственный и муниципальный финансовый контроль. URL: https://elib.altstu.ru/elib/books/Files/rv2017_2/0068.pdf
31. Foxford. Роль государства в современной экономике. URL: https://foxford.ru/wiki/obschestvoznanie/rol-gosudarstva-v-sovremennoy-ekonomike
32. Lib.tpu.ru. Тема: РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: https://lib.tpu.ru/fulltext/m/2014/m166.pdf
33. Cyberleninka.ru. Эволюция российского рынка ценных бумаг в период 2014–2024 гг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/evolyutsiya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag-v-period-2014-2024-gg/viewer
34. Cyberleninka.ru. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/professionalnye-uchastniki-rynka-tsennyh-bumag
35. Cyberleninka.ru. Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-gosudarstva-v-regulirovanii-rynka-tsennyh-bumag-rossii
36. Cyberleninka.ru. Российский фондовый рынок, эволюция, перспективы и проблемы развития. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-fondovyy-rynok-evolyutsiya-perspektivy-i-problemy-razvitiya/viewer
37. Cyberleninka.ru. Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и пе. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii-sovremennoe-sostoyanie-i-pe/viewer
38. Cyberleninka.ru. Российский рынок ценных бумаг: основные этапы и тенденции развития. С. 182. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-rynok-tsennyh-bumag-osnovnye-etapy-i-tendentsii-razvitiya
39. Cyberleninka.ru. Исторические аспекты развития российского рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istoricheskie-aspekty-razvitiya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag
40. Cyberleninka.ru. История правового регулирования рынка ценных бумаг в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istoriya-pravovogo-regulirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii
41. Cyberleninka.ru. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag
42. Cyberleninka.ru. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii/viewer
43. Zen.yandex.ru. История биржевого рынка в царской России и СССР. URL: https://zen.yandex.ru/media/id/5e171b3e8d5b5f00ad30302c/istoriia-birjevogo-rynka-v-carskoi-rossii-i-sssr-5e2634351ee34d00ad5822e1
44. Rae.ru. Научная электронная библиотека Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания. URL: https://www.rae.ru/monographs/10-217
45. Rae.ru. 3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. URL: https://www.rae.ru/monographs/10-217/3
46. Center-yf.ru. Участники рынка ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, посредники. URL: https://center-yf.ru/data/Markets/Uchastniki-rynka-cennyh-bumag.php