Роль золота в современной экономике: от демонетизации до стратегического резерва в условиях глобальных изменений

В октябре 2025 года доля золота в мировых валютных резервах достигла исторического максимума в 30%, впервые превысив долю евро. Этот ошеломительный факт не просто статистический показатель, а яркое свидетельство парадоксальной и усиливающейся роли золота в современной экономике, несмотря на его формальную демонетизацию десятилетия назад. В условиях беспрецедентной финансовой турбулентности, геополитической напряженности и активного развития цифровых валют, драгоценный металл вновь выходит на авансцену, заставляя переосмыслить его фундаментальное значение.

Актуальность темы курсовой работы «Роль золота в современной экономике» обусловлена этим растущим интересом к золоту как со стороны центральных банков, так и частных инвесторов. Данное исследование призвано не только проследить исторический путь золота от основы мировых валютных систем до его текущего статуса, но и детально проанализировать механизмы функционирования мирового рынка, влияние регуляторных изменений, таких как Базель III, а также критически оценить его эффективность как «тихой гавани» и инструмента хеджирования инфляции. Особое внимание будет уделено перспективам золота в контексте появления цифровых валют центральных банков и динамично меняющегося геополитического ландшафта. Цель работы – дать исчерпывающий и многогранный анализ роли золота, раскрыть его двойственную природу как товара и стратегического резервного актива, а также сформулировать ключевые тенденции и прогнозы. Исследование адресовано студентам экономических и финансовых факультетов, аспирантам и всем, кто интересуется макроэкономическими процессами и международными финансовыми отношениями. Структура работы последовательно раскрывает эти аспекты, обеспечивая глубокое и всестороннее понимание предмета.

Исторические этапы демонетизации золота и эволюция его денежных функций

История золота как основы денежной системы — это захватывающий нарратив о власти, доверии и экономической эволюции. От древних цивилизаций до наших дней драгоценный металл служил мерилом ценности, но его роль претерпевала значительные трансформации, завершаясь процессом, известным как демонетизация. Этот процесс означает постепенную утрату золотом своих прямых денежных функций, характеризуемую переходом к новым формам денег и превращением металла в товар, однако его значение как фундаментального актива продолжает оставаться неизменным и даже усиливается в условиях современного глобального финансового ландшафта.

Классический золотой стандарт и его кризис

Величественная эпоха классического золотого стандарта, доминировавшего в мировой экономике примерно с 1870 по 1913 год, представляла собой период беспрецедентной финансовой стабильности и предсказуемости. В этой системе стоимость каждой национальной валюты была жестко привязана к определенному количеству золота, а банкноты свободно обменивались на физический металл. Великобритания, как ведущая мировая держава того времени, установила золотой стандарт еще в конце XVIII века, создав прецедент, которому последовали многие другие страны. В Российской империи золотой стандарт был введен в 1897 году реформами С.Ю. Витте, что позволило укрепить рубль и интегрировать страну в мировую финансовую систему.

Основные принципы классического золотого стандарта:

• Фиксированный курс: Каждая валюта имела фиксированное золотое содержание.
• Свободный обмен: Банкноты свободно обменивались на золото по установленному курсу.
• Свободный оборот: Золотые монеты свободно обращались в качестве платежного средства.
• Свободный экспорт/импорт: Золото свободно перемещалось через границы, обеспечивая автоматическое выравнивание платежных балансов.

Преимущества этой системы были очевидны: она обеспечивала стабильность валютных курсов, предотвращала инфляцию, дисциплинировала правительства, ограничивая возможности «печатания» денег, и способствовала развитию международной торговли. Однако с началом Первой мировой войны система классического золотого стандарта рухнула. Военные расходы потребовали от правительств беспрецедентного увеличения денежной массы, что было несовместимо с жесткими рамками золотого обеспечения. Страны начали отказываться от обмена банкнот на золото, и свободное обращение золотых монет было приостановлено, положив начало его постепенной демонетизации. И что из этого следовало? Распад золотого стандарта не только изменил глобальную финансовую архитектуру, но и предоставил правительствам новые, более гибкие инструменты для макроэкономического управления, что стало основой для развития современной денежной политики.

Демонетизация золота на национальном уровне (1930-е годы)

Период между Первой и Второй мировыми войнами ознаменовался дальнейшим отступлением золота из повседневной денежной жизни. В 1930-е годы, на фоне Великой депрессии и глобального экономического кризиса, многие страны начали принудительно изымать золотые монеты из внутреннего денежного обращения. Цель была двойной: остановить отток золота из страны и дать правительствам больше свободы в управлении денежной массой для стимулирования экономики.

Одним из наиболее ярких примеров стало решение США в 1933 году. В условиях паники и массового изъятия золота из банков, президент Франклин Рузвельт подписал указ, запрещавший частное владение золотом и прекращавший размен банкнот на золотые монеты. Граждане были обязаны сдать все свои золотые монеты, слитки и сертификаты правительству по фиксированной цене, после чего цена золота была повышена, что позволило девальвировать доллар и облегчить долговое бремя.

Другие страны, такие как Франция, Великобритания, Дания и Норвегия, в этот период использовали так называемый золотослитковый стандарт, при котором кредитные деньги обменивались на слитки золота, но только в крупных размерах, что фактически лишало обычных граждан возможности использовать золото как средство обмена. Таким образом, золото перестало выполнять функции средства обращения и платежа на внутреннем рынке, а также функции частной тезаврации (накопления богатства в виде золота), окончательно перейдя в разряд товара в повседневной экономической жизни. Тем не менее, на международном уровне оно все еще сохраняло свою роль мировых денег и меры стоимости, служа основой для установления национального масштаба цен и валютных курсов.

Распад Бреттон-Вудской системы и Ямайское соглашение

Окончательный аккорд в процессе демонетизации золота прозвучал в 1970-х годах с распадом Бреттон-Вудской валютной системы. Установленная в 1944 году, эта система стала последней международной валютной конструкцией, основанной на золоте. Она предполагала, что доллар США будет привязан к золоту по фиксированному курсу (35 долларов за тройскую унцию), а другие мировые валюты, в свою очередь, будут привязаны к доллару. Такая схема обеспечивала относительную стабильность послевоенного мира, но содержала в себе внутренние противоречия.

К концу 1960-х годов США столкнулись с растущим дефицитом платежного баланса, что привело к увеличению числа долларов за пределами страны. Эти доллары могли быть предъявлены к обмену на золото, и мировые державы, опасаясь обесценивания доллара, начали активно обменивать свои долларовые резервы на золото. Золотые запасы США таяли. Кульминацией стал «Никсоновский шок» 15 августа 1971 года, когда президент США Ричард Никсон в одностороннем порядке объявил об отмене привязки доллара к золоту. Это решение, ставшее ударом по всей Бреттон-Вудской системе, фактически означало конец золотого стандарта в мировой финансовой системе.

Последующие годы были периодом хаоса и попыток найти новую международную валютную систему. В итоге, в 1976 году было подписано Ямайское соглашение, которое официально оформило отказ от золотого стандарта и золотых паритетов. Это соглашение стало вехой:

• Официальная демонетизация: Золото окончательно перестало быть основой валютной системы.
• Плавающие курсы: Мир перешел от фиксированных валютных курсов к плавающим, где стоимость валюты определяется рыночными силами.
• Товарный статус золота: Центральным банкам было разрешено продавать и покупать золото как обычный товар по рыночным ценам, что превратило рынок золота из денежного в разновидность товарного.

Таким образом, Ямайская система поставила точку в многовековой истории золота как прямого денежного средства, но не лишила его значения как особого актива. Какой важный нюанс здесь упускается? Несмотря на официальный отказ, память о золоте как о фундаменте стабильности продолжает влиять на психологию инвесторов и политику центральных банков, формируя его уникальную роль в современном мире.

Причины отказа от золотого стандарта

Отказ от золотого стандарта был не произвольным решением, а логическим следствием эволюции экономических систем и нарастающих противоречий, которые золотой стандарт уже не мог разрешить. Среди ключевых причин можно выделить следующие:

1. Физическая нехватка металла: С развитием мировой экономики и ростом объемов производства и торговли, физическое количество золота, добываемого в мире, становилось недостаточным для обслуживания всей товарной массы. Жесткая привязка денежной массы к ограниченным запасам золота создавала дефицит платежных средств, что могло вызвать спад в производстве и кризисы ликвидности. Для обеспечения экономического роста требовалась более гибкая денежная система.
2. Невозможность быстрого регулирования денежной массы: В условиях золотого стандарта центральные банки имели ограниченные возможности для оперативного изменения денежной массы. Это означало, что они не могли эффективно реагировать на экономические шоки, такие как рецессии или инфляционные всплески. Отсутствие гибкости и адаптивности финансовой системы при золотом стандарте делало ее уязвимой.
3. Стремление к государственному регулированию социально-экономических процессов: Правительства получили возможность использовать денежно-кредитную политику как инструмент управления экономикой. Отказ от золотой привязки позволил центральным банкам активно влиять на процентные ставки, кредитную активность и инфляцию, что стало краеугольным камнем современной макроэкономической политики, направленной на достижение полной занятости и ценовой стабильности.
4. Устранение кризисов ликвидности: В периоды финансовых паник и кризисов золотой стандарт усугублял ситуацию, ограничивая возможности центральных банков по предоставлению ликвидности банкам. Переход к фидуциарным (беззолотным) деньгам дал центральным банкам беспрецедентный инструмент для предотвращения банковских коллапсов и смягчения экономических спадов.

Несмотря на юридическую демонетизацию и отказ от золотого стандарта, золото не утратило своего значения полностью. Оно продолжает играть важную роль в международных валютно-кредитных и финансовых отношениях, сохраняя статус международного резервного монетарного актива. Эта двойственная природа — товар и особый резерв — и определяет его уникальное положение в современной экономике.

Мировой рынок золота: структура, функционирование и механизмы ценообразования

Современный мировой рынок золота представляет собой сложную, многогранную систему, которая, несмотря на демонетизацию драгоценного металла, продолжает играть ключевую роль в глобальных финансах. Этот рынок охватывает все стадии циркуляции золота: от его добычи и первичной обработки до конечного потребления и инвестиционных операций. Он обеспечивает не только промышленные и бытовые нужды, но и служит инструментом для международных расчетов, страхования рисков, частной тезаврации, а также для инвестиций и спекулятивных сделок.

Участники мирового рынка золота

Функционирование мирового рынка золота невозможно без его многочисленных и разнообразных участников, каждый из которых играет свою уникальную роль:

1. Центральные банки: Эти институты являются одними из крупнейших официальных держателей золота. Они управляют золотовалютными резервами стран, используя золото для поддержания стабильности национальной валюты, защиты от внешних финансовых рисков и повышения доверия к экономике. Их операции по покупке или продаже золота могут оказывать существенное влияние на мировой рынок.
2. Золотодобывающие компании: Эти компании являются основным источником нового золота. Они занимаются разведкой, добычей и первичной переработкой драгоценного металла. Крупнейшими игроками в этой сфере по объему добычи в 2024 году являются:
   • Newmont (США): Лидер отрасли с объемом добычи около 213 тонн.
   • Barrick Gold (Канада): Один из ведущих игроков, добывающий порядка 126,1 тонны.
   • Agnico Eagle Mines (Канада): С объемом добычи в 108,4 тонны.
   • «Полюс» (Россия): Крупнейшая российская компания, добывшая 93,3 тонны золота.

   Эти компании не только поставляют золото на рынок, но и активно участвуют в формировании предложения, реагируя на мировые цены и инвестиционный климат.

3. Частные собственники (продавцы): К этой категории относятся индивидуальные инвесторы, которые продают свои золотые активы, а также компании, занимающиеся переработкой лома золота.
4. Частные инвесторы, ювелиры и промышленники (покупатели):
   • Частные инвесторы: Покупают золото в виде слитков, монет или через биржевые фонды (ETF) для хеджирования рисков, сохранения капитала или спекулятивных целей.
   • Ювелиры: Являются крупными потребителями физического золота для производства украшений.
   • Промышленники: Используют золото в электронике, медицине, стоматологии и других высокотехнологичных отраслях благодаря его уникальным физическим и химическим свойствам.
5. Профессиональные торговцы: Это сердце мирового рынка золота. В их число входят крупные международные банки и специализированные финансовые фирмы, которые выступают в качестве дилеров, брокеров и маркет-мейкеров. Они предлагают широкий спектр услуг, включая торговлю физическим золотом, фьючерсами, опционами и другими деривативами. Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (LBMA) объединяет более 150 таких компаний, среди которых ведущие мировые банки, как HSBC и JPMorgan, имеющие собственные хранилища в Лондоне и играющие центральную роль в поддержании ликвидности и установлении цен.

Все эти участники взаимодействуют на глобальном рынке, формируя спрос и предложение, что в конечном итоге определяет мировую цену золота.

География и инфраструктура торговли золотом

Торговля золотом — это по-настоящему глобальный процесс, распределенный по ключевым финансовым центрам мира, каждый из которых обладает своей спецификой и играет важную роль в формировании ценовых ориентиров.

Основные мировые центры торговли золотом:

• Лондон: Исторически является крупнейшим и наиболее влиятельным центром торговли золотом. Здесь находится Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (LBMA), которая является ключевой организацией. LBMA отвечает за установление референтной цены — так называемого «фиксинга LBMA» — дважды в день. Этот фиксинг служит справочной базой для расчетов по всему миру и формируется на электронных аукционных платформах независимыми третьими сторонами.
• Цюрих: В 1970-х годах Цюрих был крупнейшим центром торговли золотом, ежегодно импортируя в среднем 1200-1400 тонн золота в начале 1980-х. Швейцария продолжает оставаться важным игроком, импортируя около 40% общего предложения золота в мире, что подчеркивает ее значимость в физическом перемещении и аффинаже металла.
• Нью-Йорк: Здесь расположена биржа COMEX, которая является важнейшей площадкой для торговли фьючерсными контрактами на золото. Инвесторы могут получать прибыль как в физическом золоте, так и в долларах, что делает COMEX ключевым индикатором ожиданий рынка относительно будущей цены золота.
• Сингапур, Стамбул, Дубай, Гонконг, Токио: Эти центры представляют собой развивающиеся, но все более влиятельные региональные хабы, особенно в Азии и на Ближнем Востоке, где спрос на физическое золото традиционно высок.

Инфраструктура торговли включает не только биржи и ассоциации, но и обширную сеть аффинажных заводов (переработка сырого золота в слитки высокой чистоты), хранилищ, транспортных компаний и клиринговых систем, обеспечивающих бесперебойное движение металла и расчетов по всему миру.

Механизмы ценообразования и влияющие факторы

Цена на золото — это результат сложного взаимодействия множества факторов, действующих на глобальном уровне. Итоговая мировая цена, или так называемый «лондонский фиксинг», устанавливается в долларах за тройскую унцию и служит основным ориентиром для всех остальных бирж, центральных банков и участников рынка. На 20 октября 2025 года цена золота торговалась на уровне около 4260 долларов США за тройскую унцию, при этом 16 октября 2025 года она обновила исторический максимум, превысив 4300 долларов и достигнув пика в 4305,5 долларов. В России же стоимость золота определяет Центробанк, ежедневно рассчитывая учетную цену в рублях за грамм; с 21 октября 2025 года она установлена на уровне 11050,78 руб./грамм.

Формирование цены золота определяется четырьмя основными категориями факторов, которые, в свою очередь, распадаются на более детальные аспекты:

1. Рост благосостояния и экономическая экспансия: В периоды устойчивого экономического роста и увеличения благосостояния растет спрос на ювелирные изделия и предметы роскоши, что поддерживает цену золота.
2. Рыночный риск и неопределенность: Золото традиционно считается «тихой гаванью». В условиях экономической нестабильности (кризисы), геополитической напряженности или финансовых потрясений спрос на золото как защитный актив резко возрастает, что приводит к росту цен.
3. Альтернативная стоимость: Этот фактор отражает привлекательность золота по сравнению с другими инвестиционными активами, которые приносят доход (например, облигации, акции).
   • Процентные ставки: При падении процентных ставок золото становится более привлекательным, поскольку уменьшаются альтернативные издержки владения активом, не приносящим процентного дохода.
   • Стоимость доллара США: Исторически между ценой золота и стоимостью доллара США наблюдается обратная зависимость. Укрепление доллара, как правило, делает золото дороже для держателей других валют, снижая спрос, и наоборот.
4. Импульс и позиционирование: Этот фактор отражает спекулятивные настроения на рынке, влияние крупных игроков и технические аспекты торговли.

Другие важные факторы, влияющие на цену золота, включают:

• Удорожание добычи: Рост затрат на разведку, извлечение и переработку золота, включая рабочую силу и энергию, повышает себестоимость производства и, следовательно, минимальную цену предложения.
• Рост спроса на золото в качестве сырья: Помимо ювелирного сектора, увеличивается использование золота в высокотехнологичных отраслях промышленности (электроника, медицина), что создает дополнительный спрос.
• Инфляция: Золото часто рассматривается как средство хеджирования от инфляции, поскольку его ограниченное количество позволяет сохранять покупательную способность в периоды обесценивания фиатных денег. В такие периоды спрос на золото растет.
• Количественное смягчение (QE): Программы количественного смягчения, проводимые центральными банками, увеличивают денежную массу и могут привести к инфляционным ожиданиям, что повышает привлекательность золота.
• Государственные резервы: Политика центральных банков по наращиванию или сокращению золотых запасов напрямую влияет на спрос и предложение на рынке.

В целом, динамика мирового рынка золота определяется сложным балансом между предложением (добыча, вторичная переработка, продажи центральных банков) и спросом (ювелирное потребление, промышленность, инвестиции, официальные покупки). В периоды ухудшения экономической ситуации спрос на золото как защитный актив обычно растет, что подтверждается текущими ценовыми рекордами. И что из этого следует? Текущие рекорды цен на золото — не просто временный всплеск, а отражение глубоких структурных изменений в мировой экономике, где инвесторы и центральные банки ищут стабильность в условиях беспрецедентной неопределенности.

Растущая роль азиатских рынков

Азиатский регион, в особенности Индия и Китай, играет все более значимую и даже доминирующую роль в мировом рынке золота. Эти страны являются не просто крупными потребителями, но и ключевыми факторами, существенно влияющими на глобальную динамику цен и структуру спроса. Их влияние обусловлено как культурными традициями, так и экономическим ростом.

Индия: Исторически Индия является одним из крупнейших в мире потребителей золота, где драгоценный металл глубоко укоренился в культурных и религиозных традициях. Золото используется для свадебных украшений, подарков, инвестиций и как символ статуса. В 2024 году Индия стала крупнейшим потребителем золотых ювелирных украшений, объем потребления достиг 563 тонн, а общий спрос на золото превысил 800 тонн. Спрос в Индии очень чувствителен к ценам, муссонным дождям (влияющим на урожай и доходы сельского населения) и государственному регулированию импорта.

Китай: За последние десятилетия Китай превратился в гигантского потребителя золота, опережая Индию по некоторым показателям. В 2013 году ежегодное потребление золота в Китае выросло до 1347 тонн. Китайский спрос обусловлен как растущим благосостоянием населения, так и активной государственной политикой поощрения накопления золота в качестве стратегического актива. Китайские потребители и инвесторы активно покупают золотые украшения, слитки и монеты.

Совокупное влияние: На долю Индии и Китая приходится почти 50% мирового годового потребительского спроса на золото. Их огромный аппетит к физическому золоту не только поддерживает мировые цены, но и делает их рынки определяющими для многих глобальных трендов. Любые изменения в экономическом росте, потребительских предпочтениях или государственном регулировании в этих странах могут вызвать значительные колебания на мировом рынке золота. Растущее значение азиатских рынков подчеркивает сдвиг глобального экономического влияния на Восток и подтверждает уникальную роль золота в различных культурах и экономических моделях.

Золото в международных экономических отношениях и управление золотовалютными резервами

В условиях постоянной трансформации мировой финансовой системы золото, несмотря на свою формальную демонетизацию, продолжает играть исключительную роль в международных экономических отношениях. Оно выступает не просто как товар, а как стратегический актив, обеспечивающий суверенность, стабильность и доверие к национальной экономике.

Золото как международный резервный актив

После краха Бреттон-Вудской системы и перехода к Ямайской валютной системе, золото утратило функцию прямого денежного эквивалента, но сохранило свое фундаментальное значение как международный резервный монетарный актив. Для центральных банков многих стран оно остается краеугольным камнем их золотовалютных резервов (ЗВР), выполняя несколько критически важных функций:

• Обеспечение стабильности валюты: Наличие значительных золотых резервов служит индикатором финансовой надежности страны и может повысить доверие к национальной валюте, даже если она не имеет прямого золотого обеспечения. В условиях рыночной волатильности золото выступает якорем стабильности.
• Защита от внешних финансовых рисков: Золото является эффективным инструментом диверсификации резервов и хеджирования от рисков, связанных с обесцениванием фиатных валют, инфляцией или геополитическими шоками. Его ценность не зависит от кредитоспособности какого-либо государства или эмитента.
• Повышение доверия к национальной экономике: Крупные золотые резервы сигнализируют о финансовой устойчивости страны, что важно для международных инвесторов и кредиторов. В периоды кризисов это может стать решающим фактором для сохранения инвестиционной привлекательности.

По состоянию на октябрь 2025 года, доля золота в мировых валютных резервах достигла исторического максимума в 30%, что является беспрецедентным показателем и впервые превышает долю евро. Это свидетельствует о растущем стремлении центральных банков к укреплению своих балансов за счет наиболее надежного и проверенного временем актива в условиях глобальной неопределенности.

Состав и значение золотовалютных резервов (ЗВР)

Золотовалютные резервы (ЗВР) — это высоколиквидные активы, находящиеся под контролем органов денежно-кредитного регулирования страны (обычно центрального банка), которые используются для поддержания стабильности платежного баланса, влияния на валютный курс и обеспечения доверия на финансовых рынках. Согласно методологии Международного валютного фонда (МВФ), международные резервы состоят из нескольких ключевых компонентов:

1. Монетарное золото: Это физическое золото, находящееся во владении центрального банка и рассматриваемое как официальный резервный актив.
2. Средства в иностранной валюте: Наибольшая часть ЗВР, представленная депозитами в иностранных банках, государственными ценными бумагами иностранных государств (например, казначейскими облигациями США), а также другими высоколиквидными финансовыми инструментами.
3. Специальные права заимствования (СДР): Международные резервные активы, созданные МВФ для дополнения официальных резервов стран-членов. СДР не являются валютой, но могут быть обменены на свободно используемые валюты стран-членов.
4. Резервная позиция в МВФ: Часть квоты страны в МВФ, которая может быть использована для немедленного получения иностранной валюты.

Значение ЗВР:

• Управление валютным курсом: ЗВР позволяют центральному банку проводить валютные интервенции (продажу или покупку иностранной валюты) для сглаживания резких колебаний курса национальной валюты, даже в условиях плавающего курса.
• Поддержание доверия на финансовых рынках: Наличие достаточного объема ЗВР сигнализирует о способности страны выполнять свои внешние обязательства, что укрепляет доверие инвесторов и снижает риск оттока капитала.
• Финансирование импорта и обслуживания внешнего долга: В случае дефицита платежного баланса ЗВР могут использоваться для покрытия импорта товаров и услуг, а также для обслуживания внешнего государственного долга.
• Инструмент денежно-кредитной политики: Изменение объема ЗВР может влиять на ликвидность в банковской системе и, косвенно, на инфляцию.

Примечательно, что сам МВФ является одним из крупнейших официальных держателей золота, имея примерно 90,5 млн унций (или 2814,1 тонны) золота, размещенного в назначенных депозитариях, что подтверждает его неизменное значение для глобальной финансовой системы.

Влияние Базельского соглашения III на роль золота

Влияние регуляторных актов на финансовые рынки трудно переоценить, и Базельское соглашение III, вступившее в силу с 1 января 2013 года, стало одним из таких ключевых изменений, существенно повысивших статус золота в банковской системе. Это международное соглашение, разработанное Базельским комитетом по банковскому надзору, направлено на укрепление регулирования, надзора и управления рисками в банковском секторе, особенно после мирового финансового кризиса 2008 года.

Одним из важнейших нововведений Базеля III стало переосмысление подхода к оценке и классификации золота в составе собственного капитала банков. Если до Базеля III (в рамках Базеля II) золото часто относилось к третьей категории активов и оценивалось лишь в 50% от рыночной стоимости при расчете собственного капитала, то Базель III классифицировал физическое золото, хранящееся в собственных хранилищах банка, как актив первой высшей категории (Tier 1) собственного капитала с нулевым весом риска.

Что это означает на практике:

• 100-процентная рыночная стоимость: Золото теперь учитывается в составе собственного капитала банка по 100-процентной рыночной стоимости, что значительно повышает его привлекательность по сравнению с другими активами.
• Нулевой вес риска: При расчете достаточности капитала банки не должны удерживать капитал под золотые активы, что снижает регуляторную нагрузку и делает владение золотом более выгодным.
• Повышение спроса: Эта классификация обеспечила банкам широкие возможности для покрытия своих обязательств и стимулировала их к увеличению золотых запасов. В результате, Базель III способствовал росту спроса на золото со стороны коммерческих банков, которые теперь могут более эффективно использовать его для укрепления своих балансов и выполнения регуляторных требований.

Таким образом, Базель III не только укрепил позиции золота как надежного актива, но и интегрировал его в современную банковскую систему на более высоком уровне, подчеркнув его стратегическое значение для финансовой стабильности. Какой важный нюанс здесь упускается? Это решение, по сути, вернуло золоту часть его монетарного статуса в неявной форме, признав его фундаментальную ценность как безрискового актива в структуре мировых финансов.

Управление золотыми резервами центральными банками

Управление золотовалютными резервами (ЗВР) — это сложная и многосторонняя задача центральных банков и правительств, требующая тонкого баланса между сохранностью, ликвидностью и доходностью. Цель состоит в поддержании ЗВР на приемлемом уровне, который обеспечивал бы финансовую стабильность страны и ее способность реагировать на внешние шоки.

Подходы к управлению ЗВР:

1. Планирование объема и распределение по формам вложений: Центральные банки тщательно анализируют свои потребности в резервах, исходя из предполагаемого использования (например, для валютных интервенций, международных платежей, покрытия государственного долга). Затем они распределяют резервы между различными активами: монетарное золото, иностранные валюты (доллары США, евро, юани и т.д.), СДР и резервная позиция в МВФ. Решение о доле золота в резервах обычно продиктовано стремлением к диверсификации и повышению устойчивости к финансовым кризисам.
2. Стратегия диверсификации: В условиях глобальной нестабильности центральные банки все чаще рассматривают золото как важнейший актив для поддержания экономической стабильности, поскольку оно обеспечивает уверенность инвесторов и стабилизирует валюту. Свойства золота как «безопасной гавани» особенно привлекательны в периоды экономических, финансовых и геополитических потрясений, что повышает его актуальность в XXI веке.
3. Политика крупнейших держателей золота:
   • США: Обладают крупнейшими запасами золота в мире — 8133,5 тонн, что составляет около 79% от их золотовалютных резервов. Это придает доллару США дополнительный вес, хотя прямой привязки к золоту нет.
   • Германия: Имеет 3369,7 тонн золота. С 2013 года Германия активно репатриировала золото из зарубежных хранилищ (Нью-Йорк и Париж), завершив этот процесс из США в 2016 году, что свидетельствует о стремлении к усилению контроля над своими стратегическими активами.
   • Италия (2451,8 тонн) и Франция (2436 тонн): Также входят в число крупнейших держателей, сохраняя значительные золотые запасы.
   • Россия: Для России золото играет стратегическую роль, и страна последовательно наращивает золотые резервы с 2007 года. На 1 октября 2025 года объем монетарного золота в составе международных резервов РФ составил 74,9 млн унций (около 2,33 тыс. тонн). В 2014-2019 годах ЦБ РФ активно покупал золото, лидируя среди мировых центробанков по объему закупок. Этот подход способствует укреплению устойчивости финансовой системы, особенно в условиях внешнеэкономических ограничений и западных санкций. Рост мировых цен на золото позитивно влияет на российскую экономику, увеличивая валютную выручку, улучшая торговый баланс и пополняя бюджет, а также повышая устойчивость национальной валюты.
   • Китай: Официально заявляет о 2113 тоннах золота, но по некоторым оценкам, реальные запасы могут достигать 5000-15000 тонн, что указывает на стратегическую важность золота для этой страны в контексте долгосрочного планирования и геополитического влияния.

Таким образом, управление золотыми резервами — это не просто технический процесс, а часть широкой макроэкономической и геополитической стратегии, направленной на обеспечение суверенитета и стабильности в условиях постоянно меняющегося мира.

Золото как «тихая гавань» и инструмент хеджирования инфляции: аргументы и контраргументы

В мире финансовых рынков, где неопределенность является постоянным спутником, инвесторы всегда ищут активы, способные предложить убежище от штормов. Золото издавна занимает особое место в этом поиске, но его роль как «тихой гавани» и инструмента хеджирования инфляции вызывает как горячие споры, так и непоколебимую веру.

Золото как «актив-убежище» в периоды нестабильности

Концепция золота как «тихой гавани» глубоко укоренилась в коллективном сознании инвесторов. Оно признано активом-убежищем, обеспечивающим безопасность и стабильность в периоды, когда традиционные финансовые рынки охватывает паника. Эта вера подкрепляется его исторической ценностью, ограниченностью запасов и отсутствием зависимости от обязательств конкретного эмитента.

Исторические примеры, подтверждающие роль золота как «тихой гавани»:

• Великая депрессия (1929–1935 гг.): В то время как экономика рушилась, цена унции золота выросла с чуть менее 21 доллара до 35 долларов, то есть на 67%, демонстрируя свою способность сохранять и даже увеличивать ценность в условиях беспрецедентного кризиса.
• Нефтяные шоки и высокая инфляция 1970-х: На фоне глобальных потрясений и стремительного роста цен, стоимость золота резко взлетела с 35 долларов США за унцию в 1971 году до более чем 800 долларов к 1980 году, что стало ярким примером его защитной функции.
• Финансовый кризис 2008 года: На старте кризиса стоимость золота сохранялась в диапазоне 800 долларов за унцию, но уже в марте 2008 года цена превысила 1000 долларов, а с ноября 2008 года по сентябрь 2011 года курс золота вырос на 166% (с 700 до 1900 долларов за унцию), подтвердив свою роль защитного актива.
• Пандемия COVID-19 (2020 год): В условиях глобальной неопределенности и локдаунов, цена на золото взлетела до более чем 2000 долларов за унцию, показав рост почти на 30% с начала года.

Эти примеры наглядно демонстрируют, что в периоды экономических потрясений, инфляции или геополитической напряженности инвесторы массово обращаются к золоту, воспринимая его как надежное убежище для своего капитала.

Эффективность золота как средства хеджирования инфляции

Вопрос об эффективности золота как средства хеджирования от инфляции является одним из самых обсуждаемых. С одной стороны, ограниченное количество золота и его независимость от фиатных валют делают его теоретически устойчивым к потере покупательной способности. В периоды высокой инфляции, когда «бумажные» деньги обесцениваются, цена золота, как правило, следует за ней, защищая реальную стоимость активов инвесторов.

Однако эмпирические исследования показывают более сложную картину. Например, корреляция между квартальной доходностью золота и изменением индекса потребительских цен (ИПЦ) США в период с 1971 по 2021 год составляла всего 0,1571, что считается статистически незначительным в краткосрочной перспективе. Это означает, что золото не всегда является мгновенным и идеальным хеджирующим инструментом против инфляции в каждый отдельный квартал.

Тем не менее, на «очень длинном горизонте инвестирования — речь идет о столетии или более — золото сохраняет свою ценность». Ежегодное увеличение предложения золота примерно равно долгосрочному росту мирового экономического производства (около 3% в год), что позволяет ему сохранять внутреннюю стоимость. Более того, в конкретных инфляционных циклах золото может демонстрировать выдающиеся результаты: в цикле, начавшемся в июне 2021 года, цена золота выросла примерно на 29%, что более чем в два раза превышает рост индекса потребительских цен (12,30%) за тот же период.

Таким образом, несмотря на краткосрочную волатильность и иногда низкую корреляцию с ИПЦ, золото является проверенной долгосрочной защитой от инфляции, особенно в периоды неконтролируемого роста цен. Оно также может служить средством хеджирования против валютных рисков, поскольку его стоимость не привязана напрямую к конкретной валюте, предлагая убежище от девальвации.

Критика золота как инвестиционного актива

Несмотря на его вековую репутацию, золото не лишено критиков, среди которых одним из самых известных является легендарный инвестор Уоррен Баффетт. Его аргументы против золота как инвестиционного актива сводятся к следующему:

• «Стерильный» актив: Баффетт называет золото «стерильным» активом, поскольку оно не производит ничего, не приносит процентный доход, дивиденды или ренту. В отличие от акций компаний, которые генерируют прибыль, или облигаций, которые выплачивают проценты, владение золотом само по себе не создает дополнительной стоимости. Как он отметил в письме инвесторам за 2011 год: «владея одной унцией золота целую вечность, в конце концов вы все равно будете владеть лишь одной унцией».
• Цена основана на «страхе»: По мнению Баффетта, цена золота формируется не на основе фундаментальной производительности, а на «страхе» и ожиданиях, что кто-то другой заплатит за него больше в будущем.

Контраргументы и особенности золота:

Хотя критика Баффетта справедлива с точки зрения генерации дохода, она не учитывает другие, не менее важные функции золота:

• Диверсификация портфеля: Золото рассматривается как инструмент диверсификации портфеля из-за его исторически низкой или даже отрицательной корреляции с большинством традиционных активов (акциями, облигациями). Это означает, что в то время как другие активы могут падать, золото может расти, снижая общий риск портфеля.
• Рост привлекательности при падении процентных ставок: В условиях низких или отрицательных процентных ставок, когда доходность по облигациям и банковским депозитам минимальна, альтернативные издержки владения золотом (не приносящим дохода) снижаются. Это делает золото более привлекательным, так как инвесторы теряют меньше, не получая проценты.
• Защита от «хвостовых» рисков: Золото выступает страховкой от экстремальных, маловероятных, но катастрофических событий (так называемых «хвостовых» рисков), когда вся финансовая система может оказаться под угрозой.

Таким образом, хотя золото и не является «продуктивным» активом в традиционном смысле, его уникальные защитные свойства и способность к диверсификации делают его ценным элементом в хорошо сбалансированном инвестиционном портфеле.

Корреляция золота с традиционными активами

Понимание корреляции золота с другими классами активов крайне важно для инвесторов, стремящихся к эффективной диверсификации портфеля. Исторически золото демонстрировало низкую или даже отрицательную корреляцию с большинством традиционных активов, таких как акции и облигации.

Корреляция с акциями:

• Исторически: Долгое время корреляция между золотом и акциями (например, индексом S&P 500) была близка к нулю. Это означало, что движение цены золота не было тесно связано с динамикой фондового рынка, что делало его отличным инструментом для диверсификации. Когда акции падали, золото часто росло, и наоборот, обеспечивая своего рода «страховку» для портфеля.
• Недавние изменения: Однако, в 2024 году, на фоне беспрецедентной экономической и геополитической обстановки, наблюдались необычные тенденции. Коэффициент корреляции между золотом и S&P 500 достиг рекордного значения 0,91, что свидетельствует о почти синхронном движении. Это аномальное явление, возможно, объясняется общим притоком капитала в рисковые активы на фоне оптимизма по поводу снижения инфляции или же массовым вливанием ликвидности в систему, что одновременно поднимает как акции, так и золото. Тем не менее, некоторые исследования показывают, что большинство показателей корреляции остается в нейтральной зоне (около 48,5%), что указывает на сохранение диверсификационных свойств золота в долгосрочной перспективе.

Корреляция с валютными рынками и облигациями:

• Валюты: С 2000 года золото отрицательно коррелировало с покупательной способностью валюты, особенно доллара США. Укрепление доллара, как правило, ведет к снижению цены золота, поскольку оно становится дороже для держателей других валют, и наоборот.
• Государственные облигации: Золото часто сравнивают с государственными облигациями, особенно в условиях кризиса. С 2008 года золото опередило мировые государственные облигации на 160%, демонстрируя свою более высокую доходность в периоды нестабильности. Однако в условиях роста процентных ставок облигации могут стать более привлекательными, увеличивая альтернативные издержки владения золотом.

В целом, несмотря на некоторые аномальные краткосрочные изменения, золото сохраняет свою репутацию актива с низкой корреляцией по отношению к традиционным финансовым инструментам. Это делает его ценным компонентом инвестиционного портфеля, способным снижать общий риск и повышать его устойчивость к рыночным шокам.

Перспективы развития роли золота в эволюционирующей международной валютной системе

Будущее золота в мировой экономике — это тема, вызывающая оживленные дискуссии и множество противоречивых прогнозов. Несмотря на официальную демонетизацию, его монетарное значение сохраняется, а в условиях современных глобальных вызовов драгоценный металл вновь привлекает к себе повышенное внимание.

Сохранение монетарного значения золота

Парадокс золота заключается в том, что, будучи формально лишенным денежных функций, оно продолжает пользоваться значительным спросом на мировых финансовых рынках и сохраняет свое монетарное значение. Этот феномен объясняется несколькими ключевыми факторами:

• Недоверие к современной валютной системе: Фиатные валюты, не имеющие золотого обеспечения, подвержены инфляции и могут обесцениваться по решению центральных банков или правительств. Это порождает недоверие, особенно в развивающихся странах, которые стремятся к большей финансовой безопасности и суверенитету. Золото, будучи универсальным и независимым от обязательств какого-либо государства, становится естественным выбором для хеджирования этих рисков.
• Стремление к национальной финансовой безопасности: Центральные банки, особенно в условиях геополитической напряженности и экономических ограничений, продолжают быть нетто-покупателями золота. Они рассматривают его как фундаментальный актив, способный обеспечить стабильность национальной валюты и защитить от внешних финансовых рисков. Этот тренд подтверждается рекордной долей золота в мировых резервах к октябрю 2025 года.
• Волатильность бумажных денег и спекулятивные операции: Увеличение спекулятивных операций на валютном рынке и высокая волатильность фиатных валют делают золото привлекательным инвестиционным активом для долгосрочного сбережения. Инвесторы, опасаясь инфляции или девальвации, обращаются к золоту как к надежному хранилищу стоимости.

Таким образом, золото, хотя и не является средством повседневного обращения, остается символом безопасности и надежности в нестабильном мире. Его роль колеблется в зависимости от международной напряженности и экономических решений стран, но фундаментальная ценность как стратегического резервного актива неизменна. И что из этого следует? В условиях, когда доверие к традиционным институтам и валютам ослабевает, золото выступает как последний бастион финансового суверенитета, предлагая государствам и инвесторам осязаемую гарантию ценности в эпоху цифровых и фиатных рисков.

Влияние цифровых валют центральных банков (CBDC) и геополитических изменений

Эволюция международной валютной системы в XXI веке идет по нескольким направлениям, каждое из которых может по-своему повлиять на роль золота. Два из наиболее значимых факторов — это появление цифровых валют центральных банков (CBDC) и продолжающиеся геополитические изменения.

Цифровые валюты центральных банков (CBDC): Введение CBDC, которые являются цифровым эквивалентом фиатных валют, может иметь двойственное влияние на золото.

• Потенциальное снижение спроса: Если CBDC станут широко принятыми и предложат высокую стабильность, безопасность и удобство, они могут частично вытеснить спрос на золото как средство сбережения, особенно для мелких инвесторов. CBDC могут стать новым «активом-убежищем» в рамках цифровой экономики.
• Усиление прозрачности и контроль: CBDC могут обеспечить центральным банкам еще больший контроль над денежной массой и финансовыми потоками. Это может либо уменьшить привлекательность золота как актива, находящегося вне государственного контроля, либо, наоборот, усилить его привлекательность как независимого от цифровых систем актива.
• Контраргумент: риск цифровизации: В условиях, когда все деньги становятся цифровыми, риск системных сбоев, кибератак или тотального государственного контроля может увеличить спрос на физическое золото как на единственный полностью независимый актив.

Геополитические изменения: Глобальные геополитические сдвиги, такие как рост многополярности, торговые войны, санкции и стремление к дедолларизации, оказывают мощное влияние на статус золота.

• Дедолларизация: Многие страны, особенно крупные экономики, такие как Россия и Китай, активно стремятся уменьшить свою зависимость от доллара США в международных расчетах и резервах. Золото становится одним из ключевых инструментов этой стратегии, поскольку оно не привязано ни к одной конкретной национальной валюте и может служить нейтральным активом.
• Санкции и финансовые риски: В условиях усиления санкционного давления золото позволяет центральным банкам диверсифицировать риски и защитить свои активы от замораживания или конфискации. Это делает его особенно привлекательным для стран, стремящихся к экономической автономии.
• Восприятие безопасности: В периоды геополитической напряженности золото остается символом безопасности. Его ценность не подвержена политическим решениям одного государства, что делает его предпочтительным активом для стран, ищущих стабильность.

Таким образом, появление цифровых валют и меняющийся геополитический ландшафт создают как вызовы, так и новые возможности для золота. В краткосрочной перспективе эти факторы, вероятно, будут способствовать росту его монетарного значения, поскольку оно продолжает рассматриваться как фундаментальная защита от неопределенности и внешних рисков.

Аргументы «за» и «против» усиления роли золота

Вопрос об усилении роли золота в международной валютной системе является предметом острых дебатов среди экспертов и политиков. Есть сильные аргументы как в поддержку, так и против такого развития событий.

Аргументы «за» усиление роли золота:

1. Стабильность и доверие: Золото исторически доказало свою способность сохранять стоимость на протяжении веков, предлагая универсальное мерило богатства. Его возросшая роль могла бы вернуть большую стабильность в международную валютную систему, которая сейчас характеризуется высокой волатильностью фиатных валют и спекулятивными операциями.
2. Дисциплина для центральных банков: Возвращение к некоторой форме золотой привязки (или хотя бы усиление его влияния) могло бы ограничить возможности центральных банков по бесконтрольному печатанию денег, что теоретически снизило бы инфляционное давление и способствовало бы более ответственной денежно-кредитной политике.
3. Нейтральный актив: В условиях геополитических расколов и стремления к дедолларизации золото выступает как нейтральный актив, не привязанный к какой-либо одной сверхдержаве или валюте. Это делает его привлекательным для стран, желающих снизить зависимость от западных финансовых систем.
4. Защита от кризисов: Усиление роли золота может стать дополнительным барьером против глобальных финансовых кризисов, предлагая фундаментальную ценность, которая не может быть уничтожена цифровым взломом или политическим решением.

Аргументы «против» усиления роли золота:

1. Недостаточная гибкость: Главная причина отказа от золотого стандарта – его негибкость. Глобальная экономика нуждается в динамичной денежной массе, которая может быстро регулироваться для борьбы с рецессиями и стимулирования роста. Жесткая привязка к ограниченным запасам золота вновь создаст дефицит ликвидности и затруднит государственное регулирование.
2. Неравномерное распределение: Золотодобыча и запасы золота распределены неравномерно по миру. Усиление роли золота могло бы дать непропорциональное влияние странам с большими золотыми резервами или значительной добычей, создавая новые формы геополитического неравенства.
3. Волатильность товарного рынка: Несмотря на защитные свойства, золото все же является товаром, цена которого подвержена спекуляциям и рыночным колебаниям. Привязка к такому активу может внести дополнительную нестабильность в валютные курсы.
4. «Политическое неприятие»: Повышение роли золота в международной валютной системе вызывает неприятие у некоторых экспертов и, главное, у правительств, которым невыгодно усиление золота. В первую очередь это касается стран, которые выигрывают от текущей системы фиатных валют и имеют возможность неограниченно эмитировать свои резервные валюты. Для них усиление золота означает потерю части суверенитета и контроля над глобальными финансами.
5. Альтернативные решения: Сторонники фиатных систем указывают на то, что современные экономические инструменты, такие как плавающие валютные курсы, эффективная монетарная политика и международное сотрудничество (МВФ), уже обеспечивают достаточную стабильность и гибкость, не требуя возврата к золоту.

В конечном итоге, будущее золота будет зависеть от сложного взаимодействия экономических, политических и технологических факторов. Однако, как показывает текущая динамика, его стратегическое значение как резервного актива в условиях глобальной нестабильности будет только расти, даже если полный возврат к золотому стандарту кажется маловероятным. Но разве не является само это возрастающее значение признаком того, что мир снова ищет фундаментальную опору в меняющейся финансовой реальности?

Заключение

Исследование «Роль золота в современной экономике» позволило проследить удивительную трансформацию драгоценного металла – от непреложной основы мировых валютных систем до его текущего, парадоксально усиленного статуса в условиях глобальных изменений. Формальная демонетизация золота, завершившаяся с распадом Бреттон-Вудской системы и Ямайским соглашением, ознаменовала его переход из прямого денежного обращения в категорию товара. Однако этот переход не лишил его стратегического значения, а лишь переформатировал его роль.

Сегодня золото предстает перед нами как двойственный актив: с одной стороны, это товар, подчиняющийся рыночным законам спроса и предложения на глобальных площадках вроде LBMA и COMEX; с другой – это фундаментальный резервный актив, к которому обращаются центральные банки и инвесторы в периоды неопределенности. Его цена формируется под влиянием множества факторов, от геополитических рисков и инфляционных ожиданий до политики процентных ставок и роста благосостояния в азиатских странах. Актуальные данные, такие как исторический максимум цены золота в октябре 2025 года и достижение 30% доли в мировых золотовалютных резервах, наглядно демонстрируют этот возросший интерес.

Центральные банки, включая Банк России, активно управляют своими золотыми запасами, рассматривая их как ключевой инструмент для обеспечения финансовой стабильности и независимости. Влияние таких регуляторных актов, как Базельское соглашение III, поднявшее статус золота до актива высшей категории с нулевым весом риска, лишь укрепило его позиции в банковской системе.

Анализ роли золота как «тихой гавани» и инструмента хеджирования инфляции показал, что, несмотря на критику (например, Уоррена Баффетта) относительно его «стерильности» как актива, золото исторически подтверждает свою ценность в периоды кризисов и инфляционных шоков. Его низкая корреляция с традиционными активами делает его незаменимым инструментом диверсификации портфеля.

Перспективы золота в эволюционирующей международной валютной системе остаются многообещающими. В условиях растущей геополитической напряженности, стремления к дедолларизации и появления цифровых валют центральных банков, золото сохраняет свою привлекательность как нейтральный и надежный актив. Хотя полного возврата к золотому стандарту не предвидится, его монетарное значение как фундаментальной основы доверия и суверенности будет только усиливаться.

Таким образом, золото в современной экономике – это не пережиток прошлого, а динамично развивающийся актив, чья роль, несмотря на все трансформации, остается стратегически важной и многофункциональной. Его способность адаптироваться к изменяющимся экономическим и политическим условиям подтверждает уникальность и глубину его значения для глобальных финансов.

Список использованной литературы

1. Алмазова О.Л. Золото и валюта: прошлое и настоящее. М.: Финансы и статистика, 2003. 425 с.
2. Аникин А. В. Золото: международный экономический аспект. М.: Международные отношения, 2004. 328 с.
3. Долан Э.Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. СПб.: Литера плюс, 2004. 420 с.
4. Ковалева А.М. Финансы и кредит. М.: Финансы и статистика, 2006. 512 с.
5. Лаврушин О.И. Банковское дело. М.: Финансы и статистика, 2004. 348 с.
6. Львов Ю.А. Основы экономики и организации бизнеса. СПб.: Питер, 2003. 510 с.
7. Романовский М.В. Финансы, денежное обращение и кредит. М.: Юрайт, 2005. 445 с.
8. Соколова О.В. Финансы, деньги, кредит. М.: Финстатинформ, 2002. 270 с.
9. Тарасов В.И. Деньги, кредит, банки. Курс лекций. Минск, 2005. 512 с.
10. Шавшуков В.М. Система глобальных финансов и ее современное состояние // Проблемы современной экономики. 2002. №2. С. 80.
11. Щегорцов В.А. Деньги, кредит, банки. М.: Юнити-Дана, 2005. 383 с.
12. Как формируется цена на золото и за каким курсом следить бизнесу. URL: https://www.sberbank.ru/sbercib/analytics/publications/kak-formiruetsya-tsena-na-zoloto-i-za-kakim-kursom-sledit-biznesu (дата обращения: 20.10.2025).
13. Демонетизация золота – закономерный финансовый процесс развития общемировой экономики. URL: https://www.sravni.ru/enc/demonetizatsiya-zolota/ (дата обращения: 20.10.2025).
14. Что влияет на курс золота? Изучаем рынок золота. URL: https://www.litefinance.org/ru/blog/for-beginners/chto-vliyaet-na-kurs-zolota-izuchaem-rynok-zolota/ (дата обращения: 20.10.2025).
15. Демонетизация золота. URL: https://4brain.ru/money/demonetizacija-zolota.php (дата обращения: 20.10.2025).
16. Факторы, влияющие на цену золота. URL: https://slitok.gold/articles/faktory-vliyajushhie-na-cenu-zolota/ (дата обращения: 20.10.2025).
17. Функция управления золотовалютными резервами. URL: https://sci.house/buxgalterskiy-uchet-finansi-uchebnik/funktsiya-upravleniya-zolotovalyutnyimi-92576.html (дата обращения: 20.10.2025).
18. Роль золота в мировой валютной системе ХХI века. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-zolota-v-mirovoy-valyutnoy-sisteme-hhi-veka/viewer (дата обращения: 20.10.2025).
19. Роль золота в экономике: почему оно важно и как влияет на финансовую стабильность. URL: https://goldzapas.ru/blog/rol-zolota-v-ekonomike-pochemu-ono-vazhno-i-kak-vliyaet-na-finansovuyu-stabilnost (дата обращения: 20.10.2025).
20. Основные игроки на мировом рынке золота. URL: https://goldmarket.fr/ru/blog/osnovnye-igroki-na-mirovom-rynke-zolota (дата обращения: 20.10.2025).
21. Золотовалютные резервы: что это такое, зачем нужны, состав и риски. URL: https://investfuture.ru/glossary/zolotovalyutnye-rezervy (дата обращения: 20.10.2025).
22. Золотовалютные резервы: основные понятия и термины. URL: https://www.finam.ru/encyclopedia/item/zolotovalyutnye-rezervy/ (дата обращения: 20.10.2025).
23. Какую роль играет золото в международных экономических отношениях на современном этапе? URL: https://yandex.ru/search/turbo?text=Какую+роль+играет+золото+в+международных+экономических+отношениях+на+современном+этапе%3F (дата обращения: 20.10.2025).
24. Управление Золотовалютными Резервами. URL: https://whatismoney.ru/upravlenie-zolotovalyutnymi-rezervami/ (дата обращения: 20.10.2025).
25. Роль золота в стабилизации мировой экономики. URL: https://goldmarket.fr/ru/blog/rol-zolota-v-stabilizatsii-mirovoi-ekonomiki (дата обращения: 20.10.2025).
26. ЗОЛОТО И МВФ. URL: https://www.imf.org/external/np/exr/facts/rus/goldr.htm (дата обращения: 20.10.2025).
27. Золото — это стратегический инструмент защиты от инфляции. URL: https://zolotoy-zapas.ru/blog/zoloto-eto-strategicheskiy-instrument-zashchity-ot-inflyatsii/ (дата обращения: 20.10.2025).
28. Почему золото является средством хеджирования от девальвации валюты? URL: https://goldmarket.fr/ru/blog/pochemu-zoloto-yavlyaetsya-sredstvom-khedzhirovaniya-ot-devalvatsii-valyuty (дата обращения: 20.10.2025).
29. Золото как инструмент хеджирования в институциональных портфелях: эмпирическое исследование. URL: https://goldmarket.fr/ru/blog/zoloto-kak-instrument-khedzhirovaniya-v-institutsionalnykh-portfelyakh-empiricheskoe-issledovanie (дата обращения: 20.10.2025).
30. Золото: почему золото — конечная инфляционная хеджирование. URL: https://fastercapital.com/ru/content/zoloto—pochemu-zoloto—konechnaya-inflyacionnaya-khedzhirovanie.html (дата обращения: 20.10.2025).
31. Как устроены золотовалютные резервы России. URL: https://journal.tinkoff.ru/zvr/ (дата обращения: 20.10.2025).
32. Историческая роль золота в мировой экономике и сегодня. URL: https://www.gold.ru/articles/analytics/istoricheskaya-rol-zolota-v-mire.html (дата обращения: 20.10.2025).
33. Почему инвесторы скупают золото и не могут остановиться. URL: https://www.profinance.ru/news/2025/10/17/c3p5-pochemu-investory-skupayut-zoloto-i-ne-mogut-ostanovitsya.html (дата обращения: 20.10.2025).
34. Эксперт объяснила, как рост цен на золото скажется на бюджете России. URL: https://finance.mail.ru/2025-10-16/ekspert-obyasnila-kak-rost-tsen-na-zoloto-skazhetsya-na-byudzhete-rossii-53744383/ (дата обращения: 20.10.2025).
35. ЯМАЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/yamayskaya-valyutnaya-sistema/viewer (дата обращения: 20.10.2025).
36. Структура потребления золота, госрезервы золота в странах мира, торговля золотом. URL: https://zolotodb.ru/articles/basics/market/10006 (дата обращения: 20.10.2025).
37. УПРАВЛЕНИЕ ЗОЛОТОВАЛЮТНЫМИ РЕЗЕРВАМИ СТРАНЫ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-zolotovalyutnymi-rezervami-strany/viewer (дата обращения: 20.10.2025).
38. Какова роль золота в международной валютной системе? URL: https://goldmarket.fr/ru/blog/kakova-rol-zolota-v-mezhdunarodnoi-valyutnoi-sisteme (дата обращения: 20.10.2025).
39. 10 крупнейших стран-производителей золота в мире. URL: https://goldmarket.fr/ru/blog/10-krupnejshikh-stran-proizvoditelej-zolota-v-mire (дата обращения: 20.10.2025).
40. Для чего используются золотые резервы — Центральные банки, страны. URL: https://goldmarket.fr/ru/blog/dlya-chego-ispolzuyutsya-zolotye-rezervy (дата обращения: 20.10.2025).
41. Роль золота в современной мировой валютной системе. URL: https://elib.pnzgu.ru/files/finalnaya_versia_kursovaya_sel.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
42. Золотовалютные резервы РФ. URL: https://www.cbr.ru/Press/print.aspx?file=press_130130.htm (дата обращения: 20.10.2025).
43. Ямайская валютная система 1976 г. URL: https://time.graphics/ru/event/554807 (дата обращения: 20.10.2025).
44. Ямайская валютная система. URL: https://www.aikobninsk.ru/upload/files/bibl/0970-17.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
45. Ямайская валютная система — что это? URL: https://www.catalog.termy.info/jamaika-currency-system/ (дата обращения: 20.10.2025).
46. Рынок золота. URL: https://www.sphinx.ru/articles/32/ (дата обращения: 20.10.2025).