Россия как новый финансовый центр: анализ трансформации и перспектив развития в 2022-2025 гг.

Доля рубля в международных расчетах за экспорт впервые превысила 50%, а в торговле России с партнерами по БРИКС достигла 90% к 2025 году. Эти цифры — не просто статистика, а мощный индикатор глубоких структурных изменений, происходящих в глобальной финансовой системе, и яркое свидетельство адаптации России к новым экономическим и геополитическим реалиям. В условиях беспрецедентного санкционного давления и усиливающейся многополярности мира, вопрос о статусе России как потенциального или уже формирующегося финансового центра приобретает особую актуальность, ведь эти показатели наглядно демонстрируют не только успешность курса на суверенизацию, но и формирование новых экономических связей, которые выходят за рамки привычных западных моделей.

Введение: Актуальность и методология исследования

Мировая экономика переживает период тектонических сдвигов, где традиционные финансовые оси подвергаются пересмотру, а новые центры силы и влияния зарождаются на фоне геополитической трансформации. В этом контексте устаревшая информация о роли России на глобальных финансовых рынках не только теряет свою ценность, но и может вводить в заблуждение, поскольку динамика изменений настолько высока, что требует постоянного обновления аналитических данных. Настоящее исследование призвано восполнить этот пробел, предложив комплексный аналитический обзор становления России как финансового центра в условиях современных геополитических и экономических вызовов в период с 2022 по 2025 годы.

Основная цель курсовой работы — провести глубокое, актуализированное исследование, опираясь на новейшие данные и методологии, чтобы оценить реальное положение и перспективы российского финансового рынка. Мы будем использовать академический, научно-аналитический стиль, подкрепляя каждый тезис верифицированными фактами и статистическими данными. Структура работы последовательно раскроет теоретические основы, проанализирует геополитические и экономические предпосылки, рассмотрит государственную политику, исследует трансформацию банковского сектора и фондового рынка, выявит ключевые проблемы и перспективы, а также оценит роль России в международных финансовых организациях.

Теоретические основы и критерии формирования финансовых центров

Прежде чем говорить о перспективах России как финансового центра, необходимо четко определить, что представляет собой это понятие в современной экономике и по каким критериям оценивается его значимость. Финансовый центр — это не просто географическая точка на карте, а сложный организм, пульсирующий экономической активностью и международными потоками капитала.

Понятие и функции финансового центра

Финансовые центры (ФЦ) — это специализированные территории, чаще всего крупные города или их деловые районы, где концентрируется критическая масса участников финансового рынка. Эта концентрация включает в себя не только банки, биржи, брокерские и клиринговые компании, но и целый спектр вспомогательных институтов: фирмы по управлению капиталом, хедж-фонды, крупные пенсионные фонды, налоговые и финансовые консультанты, юридические компании, рейтинговые агентства, страховые компании и, конечно, государственные органы финансового регулирования. Главное, что такая концентрация не просто объединяет игроков, но и создает синергетический эффект, ускоряя обмен информацией и капиталом.

Основная функция ФЦ — выступать в роли хаба для осуществления масштабных международных валютных, кредитных и финансовых операций, сделок с ценными бумагами, драгоценными металлами и деривативами. По классификации Международного валютного фонда (МВФ), финансовые центры делятся на три категории:

• Международные (например, Лондон, Нью-Йорк) — обладают прямыми каналами к рынкам максимальной ликвидности и высокоразвитыми платежными системами, связывающими их с крупнейшими банками по всему миру. Их законодательная база сбалансирована и поддерживает надежность финансовых предприятий.
• Региональные (например, Шанхай, Шэньчжэнь, Франкфурт-на-Майне, Сидней и Москва) — играют ключевую роль в своих регионах, но не достигают глобального охвата.
• Офшорные (например, Каймановы острова, Дублин, Люксембург, Цюрих, Сингапур и Гонконг) — часто характеризуются льготным налоговым режимом и менее строгим регулированием, привлекая капитал извне.

Факторы конкурентоспособности и методы оценки

Оценка конкурентоспособности финансовых центров — это многогранный процесс, базирующийся на анализе их позиций в различных профильных рейтингах. Наиболее авторитетным из них является Глобальный индекс финансовых центров (Global Financial Centres Index, GFCI), который оценивает ФЦ по 151 инструментальному фактору. Эти факторы сгруппированы в пять ключевых категорий:

1. Бизнес-среда: стабильность политической системы, эффективность правовой системы, уровень коррупции, легкость ведения бизнеса.
2. Финансовый сектор: разнообразие и глубина финансовых продуктов, объемы торгов, достаточность капитала, степень инноваций.
3. Инфраструктура: качество транспортной и коммуникационной инфраструктуры, доступность офисных площадей, энергетика.
4. Человеческий капитал: наличие квалифицированных специалистов, уровень образования, языковые навыки, стоимость рабочей силы.
5. Репутация и общие факторы: имидж, степень международного признания, культурная привлекательность.

Ключевые факторы конкурентоспособности также включают размер и объем финансовой деятельности (например, суммарный среднедневной оборот биржевого валютного рынка, биржевой оборот рынка акций), размер рынка капитала, доступность человеческого капитала, базу для бизнеса и международное управление капиталом. Например, такие показатели, как внешние кредиты банков, внутренний кредит, предоставленный банковским сектором в процентах от ВВП, и количество отделений коммерческих банков на 100 000 взрослых, дают представление о масштабах и доступности финансовой системы.

На современном этапе развития, факторы институциональной среды и инфраструктуры играют решающую роль. Уровень развития финансового рынка выступает ядром функционирования МФЦ и во многом определяет первоначальный интерес инвесторов, поскольку именно он обеспечивает ликвидность, эффективность и прозрачность для привлечения капитала, что в конечном итоге повышает доверие и способствует долгосрочному росту.

Геополитические и экономические предпосылки трансформации российского финансового рынка (2022-2025 гг.)

Период с 2022 по 2025 годы стал для российского финансового рынка временем беспрецедентных вызовов и глубоких трансформаций. Внешние ограничения и санкционное давление, вызванные геополитическими событиями, не только изменили привычные механизмы функционирования, но и ускорили ряд внутренних процессов, в частности, дедолларизацию и поиск новых векторов развития. Российский финансовый рынок, несмотря на все потрясения, продемонстрировал удивительную способность к адаптации и сохранению устойчивости, что стало ключевой предпосылкой для его структурной трансформации и потенциального становления в качестве регионального финансового центра.

Влияние внешних ограничений и санкций

Введение беспрецедентных санкций рядом стран в 2022 году стало поворотным моментом для российской экономики. Эти меры существенно затруднили международную логистику и расчеты, ограничили импорт и экспорт товаров и услуг, а также фактически отрезали часть российских финансовых институтов от традиционной западной инфраструктуры. Отключение ряда банков от системы SWIFT и заморозка валютных резервов Банка России стали яркими проявлениями использования западной финансовой инфраструктуры и резервных валют в качестве инструмента политического и экономического давления.

Однако, вместо коллапса, эти внешние ограничения послужили мощным стимулом для России и других стран к поиску альтернативных механизмов расчетов и развитию независимых финансовых систем. Это привело к активизации внутренних резервов, переориентации торговых потоков и укреплению сотрудничества с дружественными государствами, создав уникальные предпосылки для формирования нового финансового ландшафта, а также вынудило ускорить внедрение собственных инновационных решений.

Тенденции дедолларизации и роль рубля

Дедолларизация — это не просто экономический термин, а целенаправленный процесс снижения или полного отказа от использования доллара США в международных финансовых операциях и во внутренней экономике. Этот процесс, начавшийся задолго до 2022 года, значительно ускорился в 2020-х годах под воздействием экономических санкций и давления со стороны США.

В России дедолларизация стала одним из ключевых элементов экономической политики и показателем суверенитета. Динамика последних лет впечатляет:

• Доля рубля в международных расчетах России выросла до одной трети в период с 2022 по 2024 годы.
• Доля доллара и евро в международных расчетах России снизилась с 52% до 34% и с 35% до 19% соответственно за тот же период.
• В рамках ЕАЭС более 50% внешнеэкономических операций уже проводятся в рублях, а 75% — в национальных валютах стран объединения. По прогнозам Минэкономразвития, в 2024 году доля рубля во взаимных расчетах в странах ЕАЭС составит более 85%, а доля всех национальных валют стран-членов союза превысит 90%.
• В торговле России с партнерами по БРИКС доля национальных валют достигла 90% к 2025 году.
• Доля рубля в международных расчетах за экспорт впервые превысила 50%, при этом в африканских странах она достигла 98,3%, а в странах Карибского бассейна — 95%.

Для координации этих усилий в мае 2022 года была создана межведомственная рабочая группа, целью которой стало формирование новых механизмов в сфере валютного регулирования и международных расчетов, ориентированных на создание инфраструктуры расчетов с дружественными государствами в российских рублях или национальных валютах. Ведь такое смещение акцентов не только снижает внешние риски, но и значительно укрепляет экономическую независимость страны.

Макроэкономическая устойчивость банковского сектора

Несмотря на внешнее давление, российский финансовый рынок в целом и банковский сектор в частности продемонстрировали высокую степень адаптации и устойчивости. Это позволило им продолжать выполнять ключевые функции по содействию структурной трансформации экономики.

Чистая прибыль российских банков:

• 2023 год: 3,3 триллиона рублей.
• 2024 год: 3,8 триллиона рублей (без учета поступлений от дочерних банков).
• Январь–сентябрь 2025 года: 2,7 триллиона рублей, что соответствует прибыли за аналогичный период прошлого года.

Такие показатели свидетельствуют о восстановлении прибыльности сектора после шока 2022 года и его способности генерировать капитал.

Достаточность капитала банков:

• В четвертом квартале 2023 года — первом квартале 2024 года оставалась стабильной, составляя 12,1% на 1 апреля 2024 года.
• Хотя достаточность основного и совокупного капитала банков снизилась с 12% и 14,3% соответственно на конец 2022 года до 10,3% и 12,5% на конец 2024 года, этот уровень все еще позволяет банкам поддерживать стабильность и выполнять регуляторные требования.

Ликвидность банковского сектора:

• Объем рублевых ликвидных активов банков имел тенденцию к росту с сентября по декабрь 2024 года, в основном за счет пополнения корреспондентских счетов в Банке России на 4,9–5,7 триллиона рублей.
• Обеспеченность банков ликвидными активами, с точки зрения соблюдения требований платежеспособности (уровня покрытия рублевых средств клиентов), улучшилась и находится на комфортном уровне около 20%.

Эти данные свидетельствуют о том, что банковский сектор успешно прошел период турбулентности, укрепил свою внутреннюю устойчивость и продолжает играть важную роль в финансировании экономики, что является фундаментальной предпосылкой для развития России как финансового центра.

Государственная политика и регуляторные инициативы по развитию финансового рынка

Государственная политика играет центральную роль в формировании любого финансового центра. В России после 2022 года регуляторные инициативы и стратегические документы приобрели особую значимость, направленные на адаптацию к новым вызовам, обеспечение стабильности и усиление международной конкурентоспособности финансового рынка.

Стратегические ориентиры развития финансового рынка

29 декабря 2022 года была утверждена Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года. Этот документ стал своего рода дорожной картой для Правительства и Банка России, определяя ориентиры для среднесрочных планов в условиях глубокой структурной трансформации экономики. Ключевые направления Стратегии включают:

• Развитие инструментов долгосрочного финансирования и рынка капитала, с акцентом на долевое финансирование.
• Стимулирование венчурного финансирования.
• Развитие страхового рынка.
• Усиление защиты прав потребителей финансовых услуг.
• Масштабная цифровизация и развитие платежной инфраструктуры.

В дополнение к долгосрочной Стратегии, Банк России регулярно разрабатывает «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации» (ОНРФР), например, на 2023–2025 годы и последующие периоды. Эти документы более детально определяют цели, принципы, направления политики и ключевые задачи с учетом актуальных вызовов. Среди них особо выделяются:

• Создание условий для усиления роли финансового рынка в финансировании трансформации экономики.
• Защита прав потребителей финансовых услуг и инвесторов.
• Трансформация внешнеторговых платежей и расчетов.
• Цифровизация финансового рынка и развитие платежной инфраструктуры.
• Обеспечение финансовой стабильности.

Такой комплексный подход демонстрирует стремление государства к созданию устойчивой, современной и конкурентоспособной финансовой системы, способной отвечать на вызовы глобальных перемен.

Денежно-кредитная политика Банка России

Центральный банк Российской Федерации, как ключевой регулятор, играет решающую роль в поддержании макроэкономической стабильности. Целью единой государственной денежно-кредитной политики Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, с целевым показателем инфляции вблизи 4% в год. Для достижения этой цели Банк России использует ряд основных инструментов:

• Плавающий валютный курс: позволяет экономике эффективно абсорбировать внешние шоки и поддерживать конкурентоспособность.
• Ключевая ставка: основной инструмент воздействия на стоимость денег в экономике, влияющий на инфляцию и инвестиционную активность.
• Эффективная коммуникация: прозрачное информирование о своих решениях и планах, что повышает предсказуемость рынка и доверие инвесторов.

Эти меры направлены на создание предсказуемой и стабильной макроэкономической среды, что является критически важным условием для привлечения инвестиций и развития финансового центра, поскольку инвесторы всегда ищут стабильность и предсказуемость для своих капиталовложений.

Развитие национальной платежной инфраструктуры

После ухода международных платежных систем и отключения части банков от SWIFT, Национальная система платежных карт (НСПК) и Система передачи финансовых сообщений (СПФС) стали ключевыми элементами обеспечения бесперебойности внутренних транзакций. Их развитие стало одним из наиболее успешных примеров адаптации российского финансового рынка, демонстрируя способность страны оперативно реагировать на внешние вызовы и создавать собственные эффективные решения.

• Карты «Мир»: В третьем квартале 2023 года карты «Мир» заняли более половины российского рынка платежей, составив 52,5% всех операций по картам в России и 51,6% всех выпущенных карт. К третьему кварталу 2024 года доля карт «Мир» по объему платежей достигла 64,1%, а общее число выпущенных карт превысило 382 миллиона к ноябрю 2024 года. Это демонстрирует уверенное замещение иностранных платежных инструментов.
• Система передачи финансовых сообщений (СПФС): Число участников СПФС Банка России увеличилось до 584 организаций в 2024 году (с 556 в 2023 году), а общее количество переданных сообщений выросло на 23%. В первой половине 2024 года количество участников СПФС достигло 570 организаций, а число сообщений увеличилось на 13,2%. По состоянию на начало апреля 2024 года, более 98% финансовых операций внутри России проходили через СПФС, что подчеркивает ее критическую роль в обеспечении финансового суверенитета.

Интеграция в международные платежные системы дружественных стран

Приоритетом в новой реальности стало выстраивание удобной и эффективной системы расчетов и платежей с иностранными партнерами на базе независимой от санкций инфраструктуры. Россия активно предлагает новые решения и расширяет географию сотрудничества:

• Платформа BRICS Bridge: Россия предложила странам БРИКС платформу трансграничных платежей BRICS Bridge, находящуюся на стадии глубокой проработки. Эта платформа позволит осуществлять расчеты с использованием цифровых финансовых активов (ЦФА), привязанных к национальным валютам, обеспечивая мгновенные платежи с минимальными издержками. Ожидается, что платформа BRICS Bridge станет доступной для стран и граждан уже в 2025 году.
• Расширение доступа к валютным торгам: Правительство Российской Федерации расширило список дружественных и нейтральных стран, чьи банки и брокеры допущены к валютным торгам на российском рынке, до 40 к февралю 2025 года. Этот список включает такие страны, как Аргентина, Камбоджа, Лаос, Мексика, Нигерия, Тунис и Эфиопия, что способствует диверсификации международных финансовых потоков.

Развитие законодательной базы для цифровых финансовых активов также является частью этой стратегии. Федеральный закон № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», принятый в июле 2020 года, регулирует выпуск и обращение цифровых активов. Операторами информационных систем для ЦФА могут быть только российские юридические лица, включенные в реестр Центрального банка. В 2024 году Федеральный закон № 45-ФЗ разрешил использование цифровых финансовых активов (ЦФА) в расчетах по внешнеторговым контрактам между резидентами и нерезидентами, что является стратегически важным шагом для обхода санкционных ограничений и укрепления сотрудничества с дружественными странами.

Центральный банк активно регулирует рынок ЦФА, укрепляет правовую базу и создает условия для безопасного и прозрачного использования цифровых активов. Планируется ужесточение правил для ЦФА в областях, где требуется усиленная защита инвесторов. К 2025 году объем российского рынка цифровых финансовых активов может достичь 1 триллиона рублей, что подчеркивает значимость этого направления для будущего финансового рынка России.

Трансформация банковской системы и фондового рынка России (2015-2025 гг.)

Период с 2015 по 2025 год стал для российского финансового рынка временем глубоких структурных изменений, вызванных как внутренними реформами, так и внешними потрясениями. Российский финансовый рынок не только адаптировался к новым условиям, но и сохранил устойчивость, продолжая выполнять ключевые функции по содействию структурной трансформации экономики.

Адаптация банковского сектора

Стабильная работа финансового рынка была обеспечена комплексом мер, направленных на повышение устойчивости финансовых организаций, накопленными буферами капитала, выводом с рынка неустойчивых посредников и созданием независимой цифровой и платежной инфраструктуры. Банковский сектор, в частности, продемонстрировал завидную устойчивость (resilience), благодаря:

• Накопленным буферам капитала: Эти резервы позволили банковской системе выдержать значительные шоки.
• Последовательной политике девалютизации: Снижение доли валютных активов и обязательств в балансах банков сделало их менее уязвимыми к колебаниям валютных курсов и внешним ограничениям.

Банки сохраняют свою ключевую роль в финансировании бизнеса, что особенно актуально в условиях возросшей значимости внутренних ресурсов для финансирования экономики с 2022 года.

Динамика корпоративного кредитного портфеля:

• 2023 год: Рост составил 20,1% (по сравнению с 14,3% в 2022 году).
• 2024 год: Рост составил 17,9%.
• Сентябрь 2025 года: Портфель корпоративных кредитов увеличился на 0,5 триллиона рублей, или на 0,6%, при годовом приросте 10,4% (после пиковых 22% в 2024 году).
• Более половины прироста корпоративного портфеля в 2024 году приходилось на крупные компании, что свидетельствует о восстановлении деловой активности и инвестиционного спроса.

Эта динамика показывает, что банковский сектор продолжает эффективно выполнять свою функцию по трансформации сбережений в инвестиции, поддерживая экономический рост.

Динамика фондового рынка и роль розничных инвесторов

Уход иностранных инвесторов с российского фондового рынка после 2022 года значительно изменил его структуру, приведя к беспрецедентному росту роли розничных инвесторов.

Число частных инвесторов на Московской бирже:

• К концу 2024 года достигло 35,1 миллиона, увеличившись на 5,4 миллиона по сравнению с 2023 годом.
• В 2024 году на российский фондовый рынок пришло более 5 миллионов новых инвесторов.

Это впечатляющий приток, который, однако, сопряжен с определенными проблемами.

Рынок IPO и SPO:

• 2023 год: На Московской бирже состоялось 8 первичных (IPO) и 4 вторичных (SPO) размещения акций на общую сумму около 145 миллиардов рублей.
• 2024 год: Было проведено 19 публичных размещений (15 IPO и 4 SPO), что на 58% больше, чем в 2023 году. Однако объем привлеченных средств снизился на 20%, составив 102,1 миллиарда рублей. (Для сравнения, в 2022 году было только одно IPO).
• Объем размещений корпоративных облигаций на Московской бирже в 2023 году составил 5,47 триллиона рублей (без учета однодневных выпусков), что более чем в два раза превышает объем 2022 года (2,68 триллиона рублей). В 2023 году рекордное число эмитентов (206) разместили облигации.
• Июль 2025 года: Месячный объем размещения облигаций на Московской бирже достиг максимума с начала года — 2,3 триллиона рублей, включая 115 новых выпусков корпоративных облигаций 54 эмитентов на сумму 1,2 триллиона рублей.

Российские компании активно замещали действующие внешние облигационные заимствования внутренними, что также способствовало росту внутреннего долгового рынка. Объем биржевых сделок с корпоративными облигациями на Московской бирже вырос на 21,7% до 5,9 триллиона рублей к концу 2023 года, в то время как с государственными облигациями он упал на 32,6% до 4,4 триллиона рублей. Общий объем торгов на Московской бирже (базовые активы — ценные бумаги и фондовые индексы) составил 18 триллионов рублей, что примерно в 3 раза меньше, чем в 2021 году, что отражает изменение структуры рынка.

Проблема «пустых» брокерских счетов:
Несмотря на внушительное число инвесторов, активы на брокерских счетах и счетах доверительного управления распределены крайне неравномерно. По итогам третьего квартала 2024 года среди 45,1 миллиона клиентских портфелей (брокерских счетов) в России свыше 89,5% являются пустыми или околонулевыми (менее 10 тысяч рублей), и эта доля постепенно растет (88,2% в 2023 году, 86,9% в 2022 году). Только 15% частных инвесторов держат на своих брокерских счетах более 15 000 рублей. В первом квартале 2024 года 70% брокерских ИИС оставались пустыми, еще у 6% счетов остаток не превышал 10 тысяч рублей. Средний размер активного брокерского ИИС вырос до 713 тысяч рублей с 682 тысяч рублей. Это указывает на необходимость повышения финансовой грамотности и стимулирования более активного участия населения в инвестициях, поскольку без этого полноценное развитие рынка невозможно.

Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА)

Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) стал одним из наиболее динамично развивающихся сегментов российского финансового рынка, что является важным элементом его трансформации.

Законодательная база:

• Цифровые финансовые активы (ЦФА) получили законодательную базу в России с принятием Федерального закона № 259-ФЗ в июле 2020 года. Этот закон регулирует выпуск и обращение цифровых активов в российских информационных системах.
• Операторами таких систем могут быть только российские юридические лица, включенные в специальный реестр Центрального банка.
• В 2024 году Федеральный закон № 45-ФЗ разрешил использование ЦФА в расчетах по внешнеторговым контрактам между резидентами и нерезидентами, что открывает новые возможности для обхода санкционных ограничений и укрепления сотрудничества с дружественными странами.
• Статья 128 Гражданского кодекса РФ признает цифровые активы объектом гражданских прав, что позволяет совершать с ними различные операции: покупку, продажу, залог, дарение и передачу по наследству.

Регулирование ЦБ РФ:

• Центральный банк РФ осуществляет надзор за деятельностью всех операторов ЦФА, обеспечивая прозрачность, безопасность и соответствие законодательству.
• Ключевые функции ЦБ РФ включают лицензирование операторов обмена, контроль за эмитентами, мониторинг сделок для противодействия отмыванию денег и финансированию терроризма, а также установление правил раскрытия информации.

Динамика развития рынка ЦФА:

• Первый оператор информационных систем был зарегистрирован в феврале 2022 года, и к июню 2025 года в реестре операторов информационных систем было 15 компаний, включая «Атомайз», Сбербанк, «Лайтхаус», Альфа-Банк, СПб-биржа и Московская биржа (как оператор обмена).
• Объем регулируемых ЦФА достиг 180 миллиардов рублей в 2023 году, что в 84 раза превысило показатели 2022 года и на 20% превзошло плановые значения ЦБ.
• Объем выпусков ЦФА достиг 500 миллиардов рублей в 2024 году при 864 размещениях, а к концу 2025 года прогнозируется рост до 1 триллиона рублей.
• Более 98% всех выпусков ЦФА за 2024 год составили цифровые аналоги облигаций, что говорит о доминировании долговых инструментов.
• В 2024 году появились уникальные инструменты на рынке ЦФА, такие как индексные ЦФА на бриллианты и ЦФА на золото, демонстрируя расширение продуктовой линейки.
• Важным преимуществом для инвесторов является то, что доходы по ЦФА не нужно самостоятельно декларировать — этим занимается налоговый агент, которым в большинстве случаев является оператор информационной системы или оператор обмена.

Развитие ЦФА является стратегическим направлением, способствующим повышению гибкости и независимости российского финансового рынка, а также его интеграции в новые формы международных расчетов.

Проблемы и перспективы развития внутренних финансовых рынков России

Несмотря на впечатляющую адаптацию и рост в ряде сегментов, внутренние финансовые рынки России сталкиваются с рядом вызовов, которые требуют системных решений. Эти проблемы необходимо анализировать в комплексе с потенциальными точками роста, чтобы сформировать объективную картину перспектив.

Ограниченность внутреннего рынка и роль институциональных инвесторов

Российский рынок характеризуется низкой инклюзией домохозяйств, преобладающей ролью розничных инвесторов, незначительной ролью институциональных инвесторов и отсутствием иностранных инвесторов.

• Низкая инклюзия домохозяйств: По итогам третьего квартала 2024 года свыше 89,5% из 45,1 миллиона брокерских счетов в России являются пустыми или околонулевыми (менее 10 тысяч рублей). Только 15% частных инвесторов имеют на своих брокерских счетах более 15 тысяч рублей. Количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) достигло 6,1 миллиона к концу 2024 года, но годовой прирост (56 тысяч) был минимальным с 2015 года из-за ускоренного закрытия старых счетов. В первом квартале 2024 года число ИИС сократилось с 6,0 до 5,9 миллиона. Это свидетельствует о том, что, несмотря на рост числа открытых счетов, реальная инвестиционная активность широких слоев населения остается невысокой.
• Доминирование розничных инвесторов: Доля частных инвесторов в объеме торгов корпоративными облигациями на Московской бирже в июле 2025 года составила 32,9%. В условиях отсутствия иностранных институциональных инвесторов, розничные инвесторы становятся основным драйвером ликвидности.
• Отсутствие иностранных инвесторов: Прямые иностранные инвестиции в Россию достигли рекордно низкого уровня –21918 миллионов долларов США в первом квартале 2022 года. Доля иностранных инвестиций в общем объеме инвестиций в основной капитал в России снизилась с 6,5% в 2021 году до 3,0% в 2022 году. Это является серьезным ограничением для развития рынка и диверсификации источников капитала.

Вызовы на рынке капитала и недвижимости

Емкость рынка и малое разнообразие инвесторов ставят под сомнение его способность привлечь средства при проведении нескольких крупных IPO в течение одного года. Это может привести к уходу крупных эмитентов и снижает интерес к рынку капитала как источнику финансирования. Для создания полноценного финансового центра необходимо не только количество инвесторов, но и их качество, а также глубина рынка.

Одной из ключевых проблем развития рынка ЦФА является недостаточная развитость вторичного рынка и фрагментация ликвидности. Хотя первичные размещения ЦФА демонстрируют впечатляющий рост, возможность быстро и эффективно продать или купить уже выпущенные цифровые активы пока ограничена.

Рынок коммерческой недвижимости также испытывает давление. Объем инвестиций в коммерческую недвижимость прогнозируется к сокращению до 0,8 триллиона рублей в 2025 году с рекордных 1,1 триллиона рублей в 2024 году. Основными причинами являются высокие процентные ставки и сдерживающий эффект ключевой ставки ЦБ (16% на конец 2024 года). Инфляция, замедлившаяся до около 7,4% в 2023 году, все еще влияет на доходы бизнеса и стоимость строительства.

Потенциал роста и адаптация инвесторов

Несмотря на существующие проблемы, российский рынок демонстрирует значительный потенциал роста и адаптации инвесторов к новым условиям. Финансовый рынок должен вносить вклад в формирование ресурсов для структурных изменений и сбалансированного роста экономики через механизмы трансформации сбережений в инвестиции.

• Рост интереса к локальным активам: Российский рынок адаптировался к новым правилам, и поведение инвесторов стало более прагматичным, с сохранением притока частного капитала, особенно на площадках СПБ Биржи и Московской Биржи. Наблюдается рост интереса к локальным активам, особенно в секторах, связанных с сырьем, инфраструктурой и ИТ, поскольку рынок переориентировался на бумаги отечественных компаний. Объем торгов на рынке акций на Московской бирже за 11 месяцев 2024 года составил 29 триллионов рублей, увеличившись на 39%. Доля российских акций на брокерских ИИС в первом квартале 2024 года выросла до рекордных 43%.
• Стабильный спрос на облигации: Отмечается рост интереса к облигациям из-за высокой ключевой ставки и стабильного спроса на инструменты с фиксированной доходностью, при этом доля частных вложений в долговые бумаги увеличилась на 17% в 2025 году по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
• Развитие венчурных инвестиций: Рынок венчурных инвестиций в России вырос на 46% в 2024 году по отношению к 2023 году, достигнув 178 миллионов долларов США, и ожидается сохранение этого тренда в 2025 году. Это свидетельствует о появлении новых точек роста и интереса к инновационным проектам.
• Развитие рынка ЦФА: Перспективы развития рынка ЦФА включают секьюритизацию активов и развитие рынка цифровых свидетельств, что может значительно расширить спектр доступных инвестиционных инструментов и повысить ликвидность.

Развитие финансовой грамотности населения и государственные информационные программы для привлечения граждан на финансовый рынок, в том числе на ИИС, признаны полезными и крайне необходимыми для реализации этого потенциала. Ведь только через осведомленность и доверие можно добиться по-настоящему глубокой интеграции населения в инвестиционный процесс.

Роль России в международных финансовых организациях и процессах дедолларизации

В условиях формирования многополярного мира участие России в международных экономических организациях, таких как БРИКС, ЕАЭС, ШОС, становится ключевым фактором, способствующим процессу дедолларизации и созданию новой, более сбалансированной системы международных платежей.

Сотрудничество в рамках БРИКС, ЕАЭС, ШОС

Россия активно использует платформы этих объединений для продвижения своих экономических интересов и формирования альтернативных глобальных финансовых механизмов.

• Дедолларизация в БРИКС: Страны БРИКС активно переводят торговлю на расчеты в национальных валютах — рублях, юанях, рупиях. Доля таких операций у России достигла 90% к 2025 году, что является ярким свидетельством успешности этой стратегии. Это не просто сокращает зависимость от доллара, но и укрепляет национальные валюты стран-участниц.
• Расчеты в национальных валютах в ЕАЭС: В рамках ЕАЭС более 50% внешнеэкономических операций уже проводится в рублях, а 75% — в национальных валютах стран объединения. Это формирует мощный региональный блок, способный противостоять внешнему давлению и обеспечивать стабильность внутри союза.
• Инициативы БРИКС: В 2026 году планируется запуск пилота единой платформы БРИКС и развитие зерновых и сырьевых бирж БРИКС, где цены на товары будут формироваться в национальных валютах. Это важный шаг к созданию независимой ценовой инфраструктуры для глобальных сырьевых рынков.
• Стратегия резервов: Стратегия включает расширение использования золота как элемента расчетных корзин и формирование пула резервов на базе стабильных активов. Это способствует диверсификации мировых резервов и снижению доминирования традиционных резервных валют.

Развитие новых механизмов международных расчетов

Россия активно работает над созданием новых, санкционно-устойчивых механизмов для международных расчетов, используя современные цифровые технологии.

• ЦФА в международных расчетах: Использование ЦФА в международных расчетах, разрешенное Федеральным законом № 45-ФЗ в марте 2024 года, позволяет обходить санкционные ограничения и укреплять сотрудничество с дружественными странами. Это открывает возможности для создания быстрых, безопасных и децентрализованных платежных систем.
• Регулирование ЦФА Центробанком: Центральный банк России обладает полномочиями устанавливать условия проведения валютных операций с ЦФА, что повышает прозрачность и контроль над использованием цифровых активов в международной торговле, минимизируя риски.
• Цифровой рубль: Развитие ЦФА, включая готовящийся запуск цифрового рубля, направлено на создание независимой и эффективной системы международных расчетов. Цифровой рубль может стать мощным инструментом для трансграничных платежей, предлагая более низкие издержки и высокую скорость транзакций по сравнению с традиционными системами.

Эти инициативы демонстрируют стремление России не просто адаптироваться к изменяющимся условиям, но и активно формировать новую архитектуру глобальных финансов, где национальные валюты и цифровые активы играют все более значимую роль.

Структурные реформы и институциональные изменения для повышения привлекательности финансового рынка

Для того чтобы Россия смогла полноценно претендовать на статус регионального или мирового финансового центра, необходимы не только адаптационные меры, но и глубокие структурные реформы, а также институциональные изменения. Эти изменения должны быть направлены на повышение привлекательности российского финансового рынка как для внутренних, так и для внешних инвесторов в долгосрочной перспективе.

Меры по повышению финансовой грамотности и защите инвесторов

Ключевым фактором развития внутреннего рынка и привлечения широких слоев населения к инвестициям является повышение финансовой грамотности и обеспечение надежной защиты инвесторов.

• Развитие финансовой грамотности: Развитие финансовой грамотности населения и реализация государственных информационных программ для привлечения граждан на финансовый рынок, особенно для индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), признаны эффективными инструментами. Опрос Московской биржи показал, что 60% российских инвесторов готовы приобретать инвестиционные инструменты, управляемые искусственным интеллектом, а 62% частных инвесторов в целом доверяют ИИ в вопросах инвестирования. Это говорит о потенциале для внедрения инновационных подходов в образовательные программы.
• Создание компенсационного фонда для ИИС: Для повышения доверия мелких розничных инвесторов к рынку капитала, несмотря на отсутствие защиты от рыночных рисков, крайне важным является создание компенсационного фонда для ИИС. Законопроект о компенсационном фонде для ИИС-3 был принят Государственной Думой в июле 2025 года и подписан Президентом Владимиром Путиным 1 августа 2025 года. Этот механизм вступит в силу с 1 января 2026 года для гарантийных случаев, наступивших после этой даты, предусматривая выплаты до 1,4 миллиона рублей в случае банкротства брокера или управляющей компании. Фонд будет формироваться за счет добровольных взносов брокеров и управляющих компаний. Это значительный шаг к укреплению доверия и стимулированию долгосрочных инвестиций.

Привлечение иностранных инвестиций в новых условиях

Долгосрочная перспектива предполагает привлечение иностранных инвестиций в качестве одного из источников финансирования российской экономики в дополнение к внутренним ресурсам. Однако текущие условия накладывают серьезные ограничения.

Как изменится поток иностранных инвестиций в Россию в новой геополитической реальности?

• Текущая ситуация: Процент иностранных инвестиций в России к общему объему вложений в основной капитал снизился с 6,5% в 2021 году до 3,0% в 2022 году. Прямые иностранные инвестиции в Россию достигли рекордно низкого уровня –21918 миллионов долларов США в первом квартале 2022 года. Санкции остаются основным препятствием для иностранных инвесторов, и на июнь 2025 года отсутствовали официальные уведомления о намерении вернуться в Россию от компаний из недружественных юрисдикций.
• Привлечение инвестиций из дружественных стран: В новых условиях акцент смещается на привлечение капитала из дружественных стран. В 2025 году планируется привлечь 2,66 миллиарда рублей в российскую экономику за счет «золотых виз» для иностранных инвесторов. Это может стать одним из механизмов стимулирования притока капитала, хотя и в ограниченных объемах по сравнению с досанкционным периодом.
• Интеграционные процессы: Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года подчеркивает важность продолжения интеграционных процессов и выстраивания взаимовыгодных партнерских отношений с дружественными странами при условии защиты стратегических интересов Российской Федерации.

Сохранение принципов рыночной экономики и доверия

Эффективная работа финансового рынка невозможна без доверия и конкурентного взаимодействия между участниками. Эти факторы способствуют сокращению издержек потребителей и поставщиков, повышению доступности и качества финансовых продуктов и услуг.

• Обновление системы координат: При проведении реформ важно обновить систему координат, сохранив базовые принципы оценки рисков и эффективности инвестиционной деятельности, накопленные мировой финансовой системой. Это означает, что несмотря на необходимость создания независимой инфраструктуры, стандарты работы должны оставаться на высоком уровне.
• Международные критерии эффективности: Необходимо обеспечить, чтобы российские компании и банки с российскими рейтингами соответствовали международным критериям эффективности, а также сохранить базовые принципы рыночной экономики при реорганизации регулирования. Это поможет восстановить доверие и привлечь капитал в долгосрочной перспективе.
• Развитие рынка ЦФА: Перспективные направления развития рынка ЦФА в России включают секьюритизацию активов и развитие рынка цифровых свидетельств. Эти инновационные инструменты могут стать двигателем роста и повысить привлекательность российского финансового рынка, предложив новые возможности для инвесторов и эмитентов.

Реализация этих структурных реформ и институциональных изменений позволит России не только укрепить свой внутренний финансовый рынок, но и повысить его конкурентоспособность на международной арене, привлекая необходимые инвестиции и способствуя экономическому развитию.

Заключение

Исследование «Россия как новый финансовый центр: анализ трансформации и перспектив развития в 2022-2025 гг.» показало, что в условиях беспрецедентного геополитического и экономического давления российский финансовый рынок продемонстрировал удивительную устойчивость и адаптивность. Гипотеза о становлении России как значимого регионального финансового центра подтверждается рядом ключевых факторов.

Во-первых, внешние ограничения не привели к коллапсу, а стали катализатором глубокой структурной трансформации и ускоренной дедолларизации. Доля рубля и национальных валют в международных расчетах России со странами БРИКС и ЕАЭС достигла рекордных значений, что свидетельствует о формировании альтернативных финансовых осей. Во-вторых, государственная политика и регуляторные инициативы, такие как «Стратегия развития финансового рынка РФ до 2030 года» и создание независимых платежных систем (НСПК, СПФС), обеспечили стабильность и создали основу для дальнейшего роста.

В-третьих, банковская система сохранила прибыльность и достаточность капитала, а фондовый рынок пережил ренессанс благодаря притоку розничных инвесторов и росту корпоративных размещений. Особую роль играет динамичное развитие рынка цифровых финансовых активов (ЦФА), который к 2025 году может достичь объема в 1 триллион рублей, предлагая новые инструменты для внутренних и международных расчетов.

Однако, на пути к полноценному статусу финансового центра стоят и значительные вызовы: низкая инклюзия домохозяйств в инвестиции, проблема «пустых» брокерских счетов, отсутствие иностранных инвесторов из недружественных юрисдикций и недостаточная глубина вторичного рынка ЦФА. Тем не менее, рост интереса к локальным активам, венчурным инвестициям и стратегические инициативы по развитию финансовой грамотности и защите инвесторов (например, компенсационный фонд для ИИС-3) создают прочные перспективы для дальнейшего развития.

В долгосрочной перспективе Россия, активно участвуя в международных финансовых организациях и развивая новые механизмы расчетов (BRICS Bridge, ЦФА), укрепляет свой статус в многополярной глобальной финансовой системе. Для полноценной реализации этого потенциала необходимы дальнейшие структурные реформы, направленные на повышение доверия, соответствие международным стандартам эффективности и дальнейшее развитие инновационных финансовых инструментов.

Таким образом, Россия активно трансформирует свой финансовый ландшафт, адаптируясь к новым реалиям и прокладывая путь к становлению в качестве нового регионального финансового центра, ориентированного на Восток и Юг, с акцентом на национальные валюты и цифровые технологии.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации 1993 г. // Российская газета. 1993. 25 декабря.
2. Программа антикризисных мер Правительства РФ на 2009 г. // Российская газета. 2009. 20 марта.
3. Ачкасов, В. А. Политология / В. А. Ачкасов, В. А. Гуторов. – М.: Высшее образование, 2008.
4. Ашмарина, Е. М. Финансовая деятельность современного государства // Государство и право. 2004. № 3. С. 85–90.
5. Ашмарина, Е. М. Современная финансовая система Российской Федерации // Государство и право. 2004. № 6. С. 95-98.
6. Василик, М. А. Политология. – М.: Гардарики, 2007.
7. Все банки России // Коммерсантъ. 2005. 9 июня.
8. Гладунов, О. Банкомат (почему банки начали ограничивать выдачу наличных по пластиковым картам) // Российская газета. 2006. 9 марта.
9. Ломакин, В. К. Мировая экономика. – М.: Юнити – Дана, 2007. С. 413.
10. Ляшенко, Г. Иностранцы ставят диагноз российским налогам // Коммерсантъ. 2005. 13 окт.
11. Мелехин, А. В. Теория государства и права. – М.: Маркет ДС, 2007.
12. Никонов, В. Стратегия Путина // Российская газета. 2004. 22 декабря.
13. Пороховский, А. А. Россия и мировая экономика // США и Канада. 1999. № 3-4. С. 15.
14. Чернышев, С. Кризис? Экспансия! Как создать мировой финансовый центр в России. – СПб: Европа, 2009. С. 15.
15. Швецов, Ю. Бюрократия бюджета // Коммерсантъ. 2006. 15 мая.
16. Зырянов, И. Мировой финансовый кризис: прогноз 2009-2010-2011 гг. // Электронный ресурс: http://www.abird.ru/articles/financial_crisis (02.03.2009).
17. Путин: Кризис дает России стать одним из мировых финансовых центров. // Электронный ресурс: http://www.edinros.ru/er/text.shtml?34041/8 (02.03.2009).
18. Дедолларизация — Что это такое простыми словами // 1mbank. URL: https://1mbank.ru/glossary/dedollarizaciya (дата обращения: 19.10.2025).
19. Что такое Дедолларизация: понятие и определение термина // Точка Банк. URL: https://tochka.com/glossary/dedollarizatsiya/ (дата обращения: 19.10.2025).
20. Что такое дедолларизация экономики России // СБЕР СОВА. URL: https://www.sberbank.com/ru/person/promo/dedollarization (дата обращения: 19.10.2025).
21. Дедолларизация // Дело Модульбанка. URL: https://delo.modulbank.ru/dedollarization (дата обращения: 19.10.2025).
22. Все, что нужно знать о финансовых центрах мира // ATAS. URL: https://atas.net/ru/trading-for-beginners/vse-chto-nuzhno-znat-o-finansovyh-centrah-mira/ (дата обращения: 19.10.2025).
23. Утверждена Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_435010/ (дата обращения: 19.10.2025).
24. Что такое Финансовый центр и функции // Школьные Знания.com. URL: https://znanija.com/task/34458319 (дата обращения: 19.10.2025).
25. Определение международного финансового центра // Bstudy. URL: https://bstudy.net/609028/ekonomika/opredelenie_mezhdunarodnogo_finansovogo_tsentra (дата обращения: 19.10.2025).
26. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2026 год и период 2027 и 2028 годов // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/161476/onrfr_2026-2028.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
27. Заменят на юань: возможен ли полный отказ БРИКС от доллара // RTVI. URL: https://rtvi.com/news/zamenyat-na-yuan-vozmozhen-li-polnyj-otkaz-briks-ot-dollara/ (дата обращения: 19.10.2025).
28. Банк России обозначил перспективу развития финансового рынка // сдл инфо. URL: https://sdl-info.ru/news/bank-rossii-obosnoval-perspektivu-razvitiya-finansovogo-rynka (дата обращения: 19.10.2025).
29. Цифровые финансовые активы: что это и как с ними работать // Т—Ж. URL: https://www.tinkoff.ru/journal/cfa/ (дата обращения: 19.10.2025).
30. Как ЦБ РФ контролирует оборот цифровых активов? // Ведомости. 2025. 10 октября. URL: https://www.vedomosti.ru/press_releases/2025/10/10/kak-tsb-rf-kontroliruet-oborot-tsifrovih-aktivov (дата обращения: 19.10.2025).
31. Регулирование рынка ЦФА в 2024 году и планы на 2025 год // Цифровые Финансовые Активы. URL: https://dfa.com.ru/regulirovanie-rynka-cfa-v-2024-godu-i-plany-na-2025-god/ (дата обращения: 19.10.2025).
32. Индекс мировых финансовых центров за 2022 год (GFCI 32) // International Wealth. URL: https://internationalwealth.info/offshore/global-financial-centres-index-2022-gfci-32/ (дата обращения: 19.10.2025).
33. ЦФА: полный гайд в 2025 году // Михайлов и Партнеры. URL: https://mikhailov-partners.ru/cfa/ (дата обращения: 19.10.2025).
34. Тренды коммерческой недвижимости — 2025: где проще продать или сдать? // torgi-ru.ru. URL: https://torgi-ru.ru/news/rynok-kommercheskoj-nedvizhimosti-prognoz-2025 (дата обращения: 19.10.2025).
35. Годовой отчет — 2023 // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/159491/ar_2023.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
36. Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года от 29 декабря 2022. URL: https://docs.cntd.ru/document/373909774 (дата обращения: 19.10.2025).
37. Годовой отчет Банка России за 2023 год представлен в Госдуму // ТТ Финанс. URL: https://ttfinance.ru/ru/news/godovoy-otchet-banka-rossii-za-2023-god-predstavlen-v-gosdumu (дата обращения: 19.10.2025).
38. Доля рубля в расчётах за экспорт впервые превысила 50 процентов // Правда.Ру. URL: https://www.pravda.ru/news/economic/2115160-rubl/ (дата обращения: 19.10.2025).
39. Цифровые финансовые активы на современном финансовом рынке: систематизация опыта и трендов в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsifrovye-finansovye-aktivy-na-sovremennom-finansovom-rynke-sistematizatsiya-opyta-i-trendov-v-rossii (дата обращения: 19.10.2025).
40. Глобальный индекс финансовых центров // Гуманитарный портал. URL: https://gtmarket.ru/ratings/global-financial-centres-index/info (дата обращения: 19.10.2025).
41. Международные финансовые центры: оценка факторов конкурентоспособности. // ИМЭМО РАН. 2012. №10. URL: https://www.imemo.ru/publications/periodical/mezhdunarodnye-otnosheniya-i-mirovaya-ekonomika/2012/10/mezhdunarodnye-finansovye-tsentry-otsenka-faktorov-konkurentosposobnosti (дата обращения: 19.10.2025).
42. Развитие российского рынка капитала 2025-2030 // Финансовый университет при Правительстве РФ. URL: https://www.fa.ru/org/div/upr/finryn/Documents/rrmk-2025-2030-finuni.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
43. Откуда ждать инвестиций: сценарии будущего для российского рынка // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/mneniya/502572-otkuda-zdat-investicii-scenarii-budusego-dlya-rossiiskogo-rynka (дата обращения: 19.10.2025).
44. Расчеты в национальных валютах БРИКС: рубль, юань и дедолларизация в 2025 году // Татцентр.ру. URL: https://tatcenter.ru/articles/raschety-v-natsionalnyh-valyutah-briks-rubl-yuan-i-dedollarizatsiya-v-2025-godu/ (дата обращения: 19.10.2025).
45. Дедолларизация в действии: как мир отказывается от доллара. // СИА. URL: https://siapress.ru/news/122045-dedollarizaciya-v-deystvii-kak-mir-otkazyvaetsya-ot-dollara (дата обращения: 19.10.2025).
46. Ветер перемен: почему российский рынок венчурных инвестиций растет // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/tehnologii/504859-veter-peremen-pocemu-rossiiskii-rynok-vencurnyh-investicii-rastet (дата обращения: 19.10.2025).
47. Структурная трансформация российского валютного рынка: дедолларизация, децентрализация, делокализация // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/strukturnaya-transformatsiya-rossiyskogo-valyutnogo-rynka-dedollarizatsiya-detsentralizatsiya-delokalizatsiya (дата обращения: 19.10.2025).
48. Оценка уровня развития финансовых центров с применением методов многомерного дискриминантного анализа // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-urovnya-razvitiya-finansovyh-tsentrov-s-primeneniem-metodov-mnogomernogo-diskriminantnogo-analiza (дата обращения: 19.10.2025).
49. Рынок инвестиций в России: стратегии для российских инвесторов в 2025 году // Investfunds.ru. URL: https://investfunds.ru/news/rynok-investicij-v-rossii-strategii-dlya-rossijskih-investorov-v-2025-godu-391307/ (дата обращения: 19.10.2025).
50. Финансовый рынок: современное состояние и перспективы развития // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovyy-rynok-sovremennoe-sostoyanie-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 19.10.2025).