Российский рынок ценных бумаг: проблемы, перспективы и трансформация в условиях современной экономической реальности (2023-2025 гг.)

В условиях беспрецедентных геополитических сдвигов, технологических прорывов и макроэкономической турбулентности, российский рынок ценных бумаг переживает период глубокой трансформации. Эта динамика делает его одним из наиболее интересных, но в то же время сложных объектов для академического исследования. Актуальность изучения российского фондового рынка в период 2023-2025 годов обусловлена не только необходимостью осмысления его реакции на внешние шоки, но и потенциалом внутренних изменений, связанных с инновациями и государственной стратегией.

Данная курсовая работа ставит своей целью всесторонний анализ текущего состояния российского рынка ценных бумаг, выявление ключевых проблем, с которыми он сталкивается, и оценку перспективных направлений его развития. Для достижения этой цели будут последовательно решены следующие задачи:

• Раскрытие теоретических основ функционирования рынка ценных бумаг и его участников.
• Характеристика текущей инфраструктуры и динамики рынка в 2023-2025 годах.
• Детальный обзор правового регулирования и последних законодательных изменений.
• Систематизация и анализ ключевых вызовов, включая геополитические, макроэкономические и корпоративные факторы.
• Исследование перспективных направлений развития, таких как цифровые финансовые активы и применение искусственного интеллекта.
• Изучение роли государственной политики и стратегий в формировании будущего рынка.

Исследование основано на комплексном подходе, включающем анализ актуальных статистических данных, нормативно-правовых актов, научных публикаций и аналитических отчетов Центрального банка Российской Федерации, Министерства финансов РФ, Московской биржи, а также мнений ведущих экспертов. Такой подход позволит получить глубокое и объективное представление о проблемах и перспективах российского рынка ценных бумаг, что является критически важным для студентов экономических и финансовых специальностей, занимающихся подготовкой собственных академических работ.

Теоретические основы и сущность рынка ценных бумаг

Чтобы понять механизмы, движущие современным российским рынком ценных бумаг, необходимо прежде всего обратиться к его фундаментальным понятиям и роли в экономике. Рынок ценных бумаг, или фондовый рынок, является сложным, многогранным механизмом, который позволяет эффективно перераспределять капитал между его владельцами (инвесторами) и пользователями (эмитентами).

Понятие, функции и структура рынка ценных бумаг

В своей основе, рынок ценных бумаг представляет собой совокупность экономических отношений, возникающих в процессе выпуска и обращения ценных бумаг. Ценная бумага — это документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Среди наиболее распространенных видов ценных бумаг выделяются:

• Акции: Долевые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца (акционера) на долю в капитале компании и получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в управлении.
• Облигации: Долговые ценные бумаги, подтверждающие обязательство эмитента выплатить инвестору номинальную стоимость и процентный доход (купон) в определенные сроки.
• Деривативы (производные финансовые инструменты): Контракты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива (акций, облигаций, валют, товаров). Примеры включают фьючерсы, опционы, свопы.
• Эмитенты: Юридические лица или органы власти, выпускающие ценные бумаги для привлечения капитала.
• Инвесторы: Физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги с целью получения дохода или участия в капитале.
• Клиринг: Процесс определения, подтверждения и взаимозачета обязательств и требований по сделкам с ценными бумагами.
• Депозитарий: Организация, осуществляющая учет и хранение ценных бумаг, а также регистрацию перехода прав собственности на них.

Функции рынка ценных бумаг многообразны и критически важны для здоровой экономики:

• Перераспределительная функция: Обеспечивает перемещение капитала от тех, кто его аккумулирует, к тем, кто нуждается в нем для развития. Это включает переток средств из сбережений в инвестиции, из менее эффективных отраслей в более перспективные.
• Ценообразовательная функция: Через спрос и предложение формирует объективную рыночную стоимость ценных бумаг, отражающую ожидания инвесторов относительно будущих доходов и рисков.
• Регулирующая функция: Устанавливает правила и нормы поведения для всех участников рынка, обеспечивая его прозрачность и справедливость.
• Информационная функция: Предоставляет участникам рынка информацию о финансовом состоянии эмитентов, макроэкономических показателях и рыночных тенденциях.
• Ликвидная функция: Обеспечивает возможность быстрого и беспрепятственного превращения ценных бумаг в денежные средства.

Структура рынка ценных бумаг традиционно делится на первичный и вторичный рынки. На первичном рынке происходит размещение вновь выпущенных ценных бумаг (например, через IPO), а на вторичном — перепродажа уже существующих бумаг между инвесторами.

Участники российского рынка ценных бумаг: эволюция состава

Российский рынок ценных бумаг представляет собой динамичную экосистему, состав участников которой значительно эволюционировал за последнее десятилетие, особенно в период 2023-2025 годов. Ключевые группы участников включают эмитентов, инвесторов и профессиональных участников.

Эмитенты на российском рынке представлены широким спектром компаний — от крупных государственных корпораций и частных гигантов до представителей малого и среднего бизнеса. Они выпускают акции для привлечения долевого капитала и облигации для заемного финансирования. В последние годы наблюдается тенденция к диверсификации эмитентов, а также к увеличению числа компаний, использующих рынок для получения финансирования на фоне ограничений на доступ к международным рынкам капитала. Так, в 2024 году на Московской бирже было проведено 13 IPO и четыре SPO, что свидетельствует о сохраняющейся активности компаний в привлечении капитала через фондовый рынок. Более того, 247 компаний разместили 759 облигационных займов на сумму 8,4 триллиона рублей, причем 78 из них вышли на рынок впервые.

Инвесторы на российском рынке традиционно включали институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании, паевые инвестиционные фонды) и крупных корпоративных инвесторов. Однако наиболее значимой тенденцией последнего десятилетия, и особенно последних нескольких лет, стал взрывной рост числа частных инвесторов. К концу 2024 года более 35,1 миллиона частных инвесторов имели брокерские счета на Московской бирже, при этом только в 2024 году их число увеличилось более чем на 5 миллионов человек. На сегодняшний день почти 36 миллионов человек имеют брокерские счета на Московской бирже. Этот феномен объясняется несколькими факторами:

• Снижение процентных ставок по банковским депозитам в предыдущие годы, что подтолкнуло население к поиску более доходных альтернатив.
• Активное развитие онлайн-платформ и брокерских услуг, сделавших инвестиции доступными для широкого круга лиц.
• Популяризация финансовой грамотности и инвестиций через медиа и образовательные программы.
• Высокая доходность некоторых активов на российском рынке в определенные периоды, привлекавшая новых участников.

Таблица 1: Динамика количества частных инвесторов на Московской бирже

Показатель	Конец 2024 года	2024 год (прирост)	На текущий момент (октябрь 2025)
Количество брокерских счетов, млн.	>35,1	>5,0	~36,0

Профессиональные участники включают брокеров, дилеров, управляющие компании, депозитарии, регистраторы и клиринговые организации. Их роль заключается в обеспечении бесперебойного функционирования рынка, предоставлении инвестиционных услуг, управлении активами и обеспечении надежной инфраструктуры. Московская биржа, как ключевой организатор торговли, играет центральную роль в этой экосистеме, обеспечивая платформу для торгов и инфраструктуру для клиринга и расчетов. Комиссионные доходы Московской биржи в 2024 году достигли 63,0 миллиарда рублей, а чистый процентный доход составил 81,9 миллиарда рублей, при операционном доходе в 145,1 миллиарда рублей, что подчеркивает ее значимость и финансовую устойчивость.

Эволюция состава участников российского рынка ценных бумаг, в частности, активный приток частных инвесторов, привел к изменению структуры спроса и предложения, а также к повышению чувствительности рынка к настроениям массового инвестора. Это создаёт как новые возможности, так и новые вызовы для регуляторов и профессиональных участников.

Общая характеристика и динамика российского рынка ценных бумаг (2023-2025 гг.)

Российский рынок ценных бумаг в период 2023-2025 годов представляет собой сложный механизм, который функционирует в условиях повышенной турбулентности, обусловленной как глобальными, так и внутренними факторами. Понимание его инфраструктуры, ключевых индикаторов и динамики позволяет оценить устойчивость и потенциал развития.

Инфраструктура и ключевые индикаторы

Центральное место в инфраструктуре российского рынка ценных бумаг занимает Московская биржа (MOEX), являющаяся ключевым организатором торговли акциями, облигациями, деривативами, валютой и товарами. Она обеспечивает ликвидность и прозрачность торгов, а также предоставляет необходимую расчетно-клиринговую инфраструктуру.

Надежность и масштабы Московской биржи подтверждаются её финансовыми показателями за 2024 год:

• Комиссионные доходы: 63,0 миллиарда рублей.
• Чистый процентный доход: 81,9 миллиарда рублей.
• Операционный доход: 145,1 миллиарда рублей.

Эти цифры не только демонстрируют финансовую устойчивость биржи, но и косвенно отражают активность на рынке.

Ключевые статистические данные, характеризующие российский рынок ценных бумаг:

• Объемы торгов и капитализация рынка: Эти показатели регулярно публикуются Московской биржей и служат индикаторами рыночной активности и общего размера рынка. Например, объемы торгов облигациями в 2024 году составили 8,4 триллиона рублей.
• Динамика основных индексов:
  • Индекс МосБиржи (IMOEX): Взвешенный по капитализации индекс наиболее ликвидных акций российских компаний, торгующихся на Московской бирже, номинированный в рублях.
  • Индекс РТС (RTSI): Аналогичный индекс, но номинированный в долларах США, что позволяет оценить доходность в иностранной валюте.
• Количество эмитентов и инвесторов: Как было отмечено ранее, количество частных инвесторов на Московской бирже достигло почти 36 миллионов человек, что кардинально меняет структуру спроса и предложения.
• Активность на первичном рынке: В 2024 году было проведено 13 IPO и 4 SPO, что свидетельствует о сохранении интереса компаний к привлечению капитала через публичное размещение. Размещение 759 облигационных займов на сумму 8,4 триллиона рублей от 247 компаний (из которых 78 вышли на рынок впервые) также подчеркивает значимость долгового рынка для корпоративного финансирования.

Эти индикаторы в совокупности рисуют картину активно развивающегося рынка, несмотря на внешние и внутренние вызовы.

Динамика рынка в условиях макроэкономической нестабильности

Период 2023-2025 годов на российском фондовом рынке характеризуется высокой степенью турбулентности и повышенной чувствительностью к геополитической эскалации и внутренним макроэкономическим вызовам.

Одной из самых тревожных тенденций является риск того, что Индекс МосБиржи рискует показать отрицательную динамику доходности второй год подряд в 2025 году — ситуация, которая не наблюдалась за последние 27 лет. Более того, 8 октября 2025 года Индекс МосБиржи обновил десятимесячный минимум, реагируя на опасения эскалации геополитической напряженности. Это указывает на то, что рынок находится под значительным давлением негативных новостных потоков.

Однако исторический анализ показывает, что российский фондовый рынок демонстрировал высокую восстанавливаемость после крупных кризисов, хотя и с определенной задержкой.

• Кризис 2008 года: Активная фаза снижения Индекса МосБиржи длилась около 160 дней, после чего последовало заметное восстановление. Примером может служить динамика акций ВТБ, которые после падения до 2 копеек в 2008-2009 годах, к лету следующего года торговались уже по 8 копеек за акцию.
• Февраль 2022 года: Российский фондовый рынок оказался на грани коллапса, с падением некоторых инструментов на 50-55%. Однако благодаря оперативным мерам ручного регулирования, предпринятым Центральным банком и Правительством, удалось избежать массовых банкротств и стабилизировать ситуацию.
• Текущий период: Статистика показывает, что после пяти недель снижения Индекс МосБиржи, что является редким явлением (всего 7 раз с 2000 года), имеет высокую вероятность технического отскока. Максимальная средняя доходность достигается к концу второй недели после завершения падения.

Пример инвестиционной компании АФК «Система», акции которой обращаются на Московской бирже с 2004 года, также демонстрирует историю «взлетов, обвалов и восстановления», подтверждая цикличный характер российского рынка. Следовательно, мы можем задаться вопросом: а не является ли текущая турбулентность лишь очередной фазой этого циклического движения, за которой неминуемо последует восстановление?

Таким образом, несмотря на краткосрочную негативную реакцию на внутренние и внешние шоки, российский фондовый рынок имеет исторические прецеденты и механизмы для последующего восстановления. Однако степень и скорость такого восстановления в текущих условиях, когда доминируют геополитические факторы, остаются предметом пристального внимания и анализа.

Правовое регулирование российского рынка ценных бумаг: текущее состояние и последние изменения

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без четкой и актуальной нормативно-правовой базы. В России регулирование фондового рынка осуществляется на основе многоуровневой системы законодательных актов, которая постоянно адаптируется к меняющимся экономическим условиям и технологическим инновациям.

Обзор ключевого законодательства

Основополагающим документом, определяющим правила игры на российском рынке ценных бумаг, является Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон, несмотря на свой возраст, является живым организмом, регулярно подвергающимся изменениям и дополнениям, что позволяет ему оставаться актуальным. Он регулирует широкий круг отношений, включая:

• Процедуры эмиссии и обращения эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций).
• Требования к деятельности профессиональных участников рынка (брокеров, дилеров, управляющих компаний, депозитариев, регистраторов).
• Вопросы раскрытия информации эмитентами и защиты прав инвесторов.

Вторым по значимости актом, непосредственно связанным с защитой интересов инвесторов, является Федеральный закон от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Этот закон направлен на создание механизмов компенсации потерь инвесторов в случае недобросовестных действий на рынке, а также на повышение прозрачности и доверия к финансовым инструментам.

С появлением новых технологий и финансовых инструментов, таких как цифровые активы, возникла потребность в новом законодательном регулировании. Эту роль выполняет Федеральный закон от 31 июля 2020 года № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Он впервые ввел в российское правовое поле понятия цифровых финансовых активов (ЦФА) и цифровой валюты, определив их правовой статус и общие принципы регулирования. Этот закон стал важным шагом к легализации и развитию рынка блокчейн-технологий в финансовом секторе.

Новейшие законодательные изменения (2023-2025 гг.)

Российское законодательство в сфере рынка ценных бумаг не стоит на месте, активно реагируя на потребности рынка и внешние вызовы. Последние годы ознаменовались рядом важных изменений:

• Федеральный закон № 284-ФЗ от 24 июня 2023 года: Это изменение позволило эмитентам облигаций выступать покупателями своих собственных облигаций через финансовые платформы. Это нововведение расширяет возможности управления долговыми обязательствами для компаний и может повысить ликвидность рынка облигаций. Кроме того, этот же закон включил государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации в перечень ценных бумаг, для сделок с которыми неквалифицированным инвесторам не требуется проходить тестирование. Это упрощает доступ к относительн�� надежным инструментам для широкого круга инвесторов.
• Федеральный закон № 50-ФЗ от 23 марта 2024 года: Внес значительные изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», касающиеся дилерской деятельности. Большинство положений этого закона вступили в силу с 20 сентября 2024 года. Эти изменения, вероятно, направлены на уточнение требований к дилерам, повышение прозрачности их операций и усиление надзора, что способствует повышению стабильности и надежности рынка.
• Федеральный закон № 390-ФЗ от 23 ноября 2024 года: Этот акт ввел дополнительные изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», касающиеся регулирования облигаций, инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) и процедур тестирования неквалифицированных инвесторов. Изменения, касающиеся тестирования, особенно важны, поскольку они, вероятно, направлены на более эффективную защиту неподготовленных инвесторов от высокорискованных продуктов, что актуально в условиях массового прихода физических лиц на рынок.
• Последняя редакция Федерального закона № 39-ФЗ от 28 декабря 2024 года: Эта редакция является кульминацией всех предыдущих изменений и вступает в силу с 1 марта 2025 года. Она представляет собой консолидированный текст, отражающий текущее состояние правового регулирования рынка ценных бумаг. Детальный анализ этой редакции критически важен для понимания актуальных правил и требований, предъявляемых к участникам рынка.

Эти законодательные инициативы демонстрируют стремление российского регулятора к модернизации и адаптации правовой базы рынка ценных бумаг, учитывая как внутренние потребности, так и международные тенденции. Особое внимание уделяется защите инвесторов и развитию инновационных финансовых инструментов, таких как ЦФА, что формирует основу для дальнейшего устойчивого роста.

Ключевые вызовы и проблемы современного российского рынка ценных бумаг

Современный российский рынок ценных бумаг функционирует в условиях беспрецедентного давления, вызванного сочетанием геополитических, макроэкономических и внутренних структурных факторов. Понимание этих вызовов является фундаментальным для оценки текущего состояния и перспектив развития рынка.

Влияние международных санкций и геополитической неопределенности

Геополитическая напряженность и связанные с ней международные санкции стали, пожалуй, наиболее значимым фактором, формирующим ландшафт российского фондового рынка в последние годы.

• Волатильность и неопределенность: Российский фондовый рынок находится под постоянным давлением геополитической эскалации, что приводит к высокой волатильности и значительной неопределенности. Так, 13 октября 2025 года настроения инвесторов омрачены напряженностью в отношениях между Россией и США, а также подготовкой странами Европейского Союза 19-го пакета санкций. Эти факторы вызывают массовые распродажи российских акций, как это произошло в первой половине дня 24 февраля 2022 года, когда рынок упал на 50-55% по некоторым инструментам.
• Уход компаний и отток капитала: Международные санкции привели к уходу с российского рынка более 1000 иностранных компаний и организаций. Это ослабило доступ страны к международным цепочкам поставок и технологиям, а также способствовало оттоку капитала и ограничению инвестиционных возможностей.
• Девальвация рубля и инфляция: В конце февраля 2022 года ужесточение иностранных санкций привело к значительному снижению курса рубля, создав угрозу для финансовой стабильности. В ответ Банк России ввел ограничения на движение капитала, включая обязательную продажу экспортерами валютной выручки, что обеспечило приток валюты на внутренний рынок и способствовало стабилизации курса. Несмотря на прогнозы экспертов 2022 года о девальвации рубля до 110 за доллар и инфляции в 20%, рубль оказался более устойчивым (81,1898 рубля за доллар на 13 октября 2025 года), а инфляция — управляемой.
• Суверенизация рынка: Парадоксально, но санкции способствовали суверенизации российского финансового рынка, его развитие стало определяться преимущественно внутренними источниками финансирования. Это отражено в «Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года», которая ставит целью усиление роли рынка в финансировании трансформации экономики с опорой на внутренние инвестиции.
• Влияние ответных санкций: Исследование, проведенное в 2024 году, подтвердило, что ответные санкции России также оказывают статистически значимое влияние на индекс РТС. Например, положительное влияние туристических санкций на обменный курс, вероятно, объясняется снижением спроса на иностранную валюту со стороны российских граждан.

Банк России также принял меры по ограничению операций с ценными бумагами, зачисленными со счетов иностранных депозитариев, за исключением бумаг, приобретенных до 1 марта 2022 года, что направлено на минимизацию рисков и защиту российских инвесторов.

Макроэкономические факторы: инфляция и ключевая ставка

Макроэкономические условия играют критическую роль в формировании инвестиционного климата. В России ключевыми факторами являются высокая инфляция и жесткая монетарная политика Банка России.

• Высокая ключевая ставка: На 12 сентября 2025 года ключевая ставка Банка России составляет 17% годовых. Жесткая монетарная политика, проводимая на фоне санкций, деструктивно влияет на приток инвестиций на рынок ценных бумаг через процентный канал.
  • Процентный канал монетарной политики описывает, как изменения ключевой ставки влияют на процентные ставки по кредитам и депозитам. При высокой ключевой ставке долговые инструменты, такие как облигации и банковские депозиты, становятся более привлекательными для инвесторов по сравнению с акциями, отвлекая тем самым инвестиции с фондового рынка. Это снижает активность и ликвидность на рынке акций.
• Ускорение инфляции: Годовая инфляция в России к 6 октября 2025 года ускорилась до 8,11% (с 8,01% неделей ранее). Высокая инфляция подрывает покупательную способность денег и уменьшает реальную доходность инвестиций. Хотя Банк России прогнозирует снижение годовой инфляции до 6,0–7,0% в 2025 году и возвращение к 4,0% в 2026 году, текущие высокие показатели остаются серьезным вызовом. Минэкономразвития и Минфин ожидают инфляцию в 2025 году на уровне 6,8%.
• Риски ужесточения ДКП: Замедление снижения ключевой ставки Банка России, а также риски дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики из-за мер по покрытию дефицита бюджета (например, повышение НДС) оказывают дополнительное давление на рынок.

Эти макроэкономические факторы создают сложную среду для инвесторов, заставляя их искать инструменты, способные как минимум компенсировать инфляционные потери, что часто приводит к предпочтению менее рискованных, но более доходных в моменте долговых инструментов.

Внутренние структурные проблемы и корпоративные риски

Помимо внешних и макроэкономических факторов, российский рынок ценных бумаг сталкивается и с внутренними структурными проблемами, а также корпоративными рисками, которые могут значительно влиять на инвестиционный климат.

• «Непрозрачность» и структурные дисбалансы: В некоторых сегментах рынка может сохраняться недостаточный уровень прозрачности, что затрудняет принятие обоснованных инвестиционных решений. Структурные дисбалансы, такие как доминирование отдельных отраслей или компаний, могут приводить к перекосам и снижению диверсификации портфелей.
• Низкая ликвидность отдельных сегментов: Не все ценные бумаги на российском рынке обладают достаточной ликвидностью, что может затруднять быструю продажу активов без существенных ценовых потерь. Это особенно актуально для акций компаний с небольшой капитализацией или облигаций менее известных эмитентов.
• Влияние корпоративных новостей: Корпоративные события, такие как планы дополнительной эмиссии акций, могут сильно размывать доли миноритарных акционеров и способствовать падению котировок. Примером служат неоднократные дополнительные эмиссии акций ВТБ после его IPO, размывавшие доли миноритарных акционеров.
• Дивидендная политика: Изменения в дивидендной политике компаний также могут оказывать существенное влияние на настроения инвесторов. Например, 13 октября 2025 года акции «Татнефти» показали незначительное снижение (-0,02%) после объявления о чистой прибыли за первое полугодие 2025 года в размере 54,21 миллиарда рублей по МСФО, что значительно ниже 151,4 миллиарда рублей в прошлом году. Такое снижение прибыли, как правило, отражается на уменьшении дивидендных выплат, что негативно воспринимается инвесторами, особенно ориентированными на дивидендные стратегии.
• Секторальные риски: Отдельные сектора экономики могут быть подвержены специфическим рискам. Например, с начала сентября по 10 октября 2025 года Индекс застройщиков на Московской бирже потерял более четверти своей стоимости (26,1%), в то время как Индекс МосБиржи в целом сократился на 10,3% за тот же период. Это падение застройщиков обусловлено снижением стоимости акций ГК ПИК (на 30%), «Самолет» (на 21%) и ЛСР (на 13%), что указывает на повышенную чувствительность сектора к макроэкономическим факторам и регуляторной политике.

Все эти факторы в совокупности создают сложную, но крайне интересную картину современного российского рынка ценных бумаг, требующую от инвесторов и аналитиков глубокого понимания и адаптации к постоянно меняющимся условиям.

Влияние международных санкций и ответных мер

Международные санкции, введенные против России, и ответные меры, принятые российской стороной, стали катализатором глубоких структурных изменений на финансовом рынке. Эти события оказали многоаспектное влияние, затронув волатильность, ликвидность, доступность рынка и даже его стратегическое развитие.

В конце февраля 2022 года ужесточение иностранных санкций вызвало значительное снижение курса российского рубля, создав серьезную угрозу для финансовой стабильности. Эксперты прогнозировали, что инфляция достигнет 20%, а среднегодовой курс доллара составит 110 рублей. Однако эти прогнозы не оправдались в полной мере. Банк России оперативно отреагировал, введя ряд мер контроля за движением капитала, включая обязательную продажу экспортерами валютной выручки. Эти меры обеспечили приток иностранной валюты на внутренний рынок, способствуя стабилизации курса рубля, который на 13 октября 2025 года составляет 81,1898 рубля за доллар США. Для сравнения, 13 октября 2024 года курс был 96,0686 рубля, а 13 октября 2022 года — 63,7559 рубля, что демонстрирует восстановление его стабильности после первоначального шока, хотя и на другом уровне.

Одним из наиболее значимых последствий санкций стало усиление суверенизации российского финансового рынка. Ограничение доступа к международным источникам финансирования и технологиям заставило рынок ориентироваться на внутренние ресурсы. Это стратегическое изменение нашло свое отражение в «Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года», утвержденной распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2022 года № 4355-р. Ключевой задачей этой стратегии является усиление роли рынка в финансировании ускоренной трансформации российской экономики с опорой именно на внутренние источники инвестиций.

Это означает смещение фокуса с привлечения внешнего капитала на развитие внутренних инструментов и стимулирование инвестиций внутри страны.

Санкции также повлияли на инфраструктуру рынка. Например, Банк России временно запретил депозитариям и регистраторам проводить операции с ценными бумагами, зачисленными со счетов иностранных депозитариев, за исключением бумаг, приобретенных до 1 марта 2022 года. Эта мера была направлена на защиту российских инвесторов и инфраструктуры от возможных блокировок и замораживания активов.

Интересное исследование, проведенное Кайгуловой З.Р. из Высшей школы экономики в 2024 году (охватывающее период с 4 января 2021 года по 29 апреля 2024 года), показало, что прямого статистически значимого влияния санкций «недружественных» стран на фондовый и валютный рынки не было обнаружено, за исключением положительного влияния туристических санкций на обменный курс. Это может быть объяснено снижением спроса на иностранную валюту со стороны российских граждан, выезжающих за рубеж, что, в свою очередь, способствовало укреплению рубля. Однако необходимо отметить, что это исследование не отрицает общего негативного влияния санкций на экономику в целом и на отдельные сектора, но указывает на то, что прямое статистическое влияние на основные индексы фондового и валютного рынков могло быть менее выраженным, чем предполагалось, возможно, благодаря оперативным контрмерам Банка России и правительства.

Таким образом, международные санкции и ответные меры привели к комплексному воздействию на российский финансовый рынок: вызвав первоначальный шок и волатильность, но в то же время стимулировав его суверенизацию, переориентацию на внутренние источники финансирования и развитие новых механизмов защиты.

Перспективные направления развития и инновационные технологии на российском рынке ценных бумаг

В условиях глобальных вызовов и поиска новых точек роста, российский рынок ценных бумаг активно осваивает инновационные технологии и перспективные направления развития. Среди них особенно выделяются цифровые финансовые активы (ЦФА) и искусственный интеллект (ИИ), а также инициативы по развитию инфраструктуры и стимулированию инвестиций.

Цифровые финансовые активы (ЦФА): потенциал и регулирование

Цифровые финансовые активы представляют собой один из наиболее динамично развивающихся сегментов российского финансового рынка. Согласно российскому законодательству, ЦФА — это цифровые записи, удостоверяющие определенные цифровые права, такие как денежные требования или права участия в капитале.

• Стремительный рост рынка: Рынок ЦФА в России демонстрирует экспоненциальный рост. Объем рынка достиг 150 миллиардов рублей в 2024 году, что в четыре раза превышает показатель 2023 года. Общий объем выпущенных ЦФА с момента запуска рынка достиг 684 миллиардов рублей, при этом к концу февраля 2025 года в обращении находились ЦФА на сумму 242 миллиарда рублей.
• Рост числа инвесторов: К концу 2024 года в информационных системах ЦФА было зарегистрировано около 279 500 инвесторов, из которых почти 279 000 — частные лица. Это свидетельствует о значительном интересе со стороны розничных инвесторов.
• Инфраструктура: В России действуют 15 операторов информационных систем ЦФА. Московская биржа и СПБ Биржа уже являются операторами обмена цифровых финансовых активов, что обеспечивает необходимую инфраструктуру для торговли.
• Преимущества ЦФА: Для инвесторов ЦФА предлагают ряд преимуществ: надежность, возможность самостоятельного совершения сделок без посредников, повышение ликвидности актива, широкий выбор и гибкость инвестиций.

Планы Банка России по развитию рынка ЦФА к 2025-2026 гг.
Прогнозируется, что 2025 год станет прорывным для сферы ЦФА. Банк России совместно с участниками рынка определил комплекс шагов для развития инвестиционного рынка как конкурента банковскому сектору:

• Устранение арбитража с традиционным рынком и повышение прозрачности: Регулятор стремится создать равные условия для традиционных и цифровых активов.
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: С 1 января 2026 года неквалифицированным инвесторам будет разрешено приобретать ЦФА, доходность которых зависит от ключевой ставки или других индикаторов денежного рынка («ЛуАП»), при условии определенного уровня рейтинга. Это выравнивает регулирование с традиционным рынком и расширяет инвестиционные возможности.
• Механизм тестирования и регулирование кредитных ЦФА: В планах Банка России создание механизма тестирования неквалифицированных инвесторов на рынке ЦФА, а также регулирование кредитных ЦФА, позволяющее банкам передавать риски по кредитам инвесторам (с условием сохранения части рисков на балансе банков).
• Устранение налогового дисбаланса: Одной из основных проблем остается дисбаланс налогообложения ЦФА с традиционными инструментами, который Банк России считает важным устранить.
• Интеграция с цифровым рублем: К 2025 году Банк России планирует усилить контроль за оборотом цифровых активов, утвердить единые стандарты токенизации и интегрировать систему обращения ЦФА с цифровым рублем, используя единую инфраструктуру для учета и контроля.
• Новые участники и инициативы: С 8 октября 2025 года Ozon планирует начать предлагать своим клиентам ПИФы и ЦФА, что значительно расширит доступность этих инструментов. Государственный фонд цифровых активов планируется запустить в 2026 году, что может стать мощным стимулом для дальнейшего развития рынка.

Искусственный интеллект (ИИ) в финансах и трейдинге

Искусственный интеллект является еще одним драйвером трансформации российского финансового рынка, активно применяясь в различных областях: от скоринга и прогнозирования до обнаружения мошенничества и взаимодействия с клиентами.

• Лидерство финансовой отрасли: Финансовая отрасль является лидером по внедрению ИИ в России, согласно данным Банка России.
• Примеры использования в банках: Крупные российские банки активно используют ИИ:
  • Сбербанк: Более 80% выдач кредитов малому и микробизнесу, а также решений по краткосрочному кредитованию среднего и крупного бизнеса осуществляется с помощью ИИ.
  • Т-Банк (ранее Тинькофф): Более 90% решений по кредитам для бизнеса принимается без участия человека.
  • НБКИ: Национальное бюро кредитных историй с помощью ИИ разработало PD-скоринг, предсказывающий вероятность просрочки кредита более чем на 90 дней, анализируя последовательности событий кредитных историй.
  • ESG-скоринг: Российские банки также интегрируют ИИ в процессы ESG-скоринга финансируемых проектов для минимизации человеческого фактора и обеспечения соответствия требованиям регуляторов.
• ИИ в трейдинге: ИИ способен обрабатывать и анализировать огромные объемы данных, выявлять рыночные паттерны и адаптировать торговые стратегии, учитывая десятки факторов. Это делает финансовую аналитику более точной и оперативной.
  • «Нейротрейдер»: Российские разработчики создали ИИ-инструмент «Нейротрейдер», который отслеживает эмоциональное состояние и уровень стресса трейдеров, предотвращая открытие новых позиций в критические моменты.
  • Влияние на рынок: Применение ИИ в торговле может значительно увеличить объем операций, снизить волатильность рынка и способствовать росту капитализации. Доклад Банка России «Применение искусственного интеллекта на финансовом рынке» (от 30 октября 2023 года) указывает на его существенное влияние на развитие российского финансового рынка.

Развитие инфраструктуры и стимулирование инвестиций

Для поддержки инноваций и привлечения капитала в перспективные сектора, Московская биржа развивает специализированную инфраструктуру.

• Рынок инноваций и инвестиций (РИИ): РИИ создан для привлечения инвестиций в инновационный сектор российской экономики. Он предоставляет налоговые льготы для инвесторов и создает благоприятную среду для эмитентов инновационных компаний.
  • Льгота на долгосрочное владение (ЛДВ-РИИ): Эта льгота освобождает от НДФЛ доход от продажи акций и облигаций высокотехнологичных компаний, включенных в специальный перечень Московской биржи. Она действует до 31 декабря 2027 года и распространяется на бумаги, приобретаемые не ранее 1 января 2015 года, при условии непрерывного владения не менее 5 полных лет. Ограничения по капитализации/выручке эмитента составляют 75 млрд рублей.
• Государственные цели: Государство ставит амбициозные цели по росту фондового рынка до 66% и 75% от ВВП к 2030 и 2036 годам соответственно, активно используя налоговые стимулы для достижения этих целей.

Эти направления развития, от цифровизации до применения ИИ и создания специализированных рыночных сегментов, демонстрируют стремление российского рынка ценных бумаг к модернизации и повышению своей конкурентоспособности в изменяющемся глобальном ландшафте. В конечном итоге, все эти усилия направлены на укрепление внутренней финансовой системы и обеспечение устойчивого экономического роста.

Государственная политика и стратегии развития финансового рынка

В условиях турбулентности и необходимости структурной перестройки экономики, роль государства в формировании финансового рынка становится особенно значимой. В России эта роль реализуется через стратегическое планирование и целенаправленные программы.

Стратегия развития финансового рынка РФ до 2030 года

Ключевым документом, определяющим долгосрочные ориентиры для всего российского финансового сектора, является «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года». Этот стратегический документ был разработан Министерством финансов и Банком России и утвержден распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2022 года № 4355-р.

Основная направленность Стратегии заключается в усилении роли российского финансового рынка в финансировании ускоренной трансформации экономики с опорой на внутренние источники инвестиций. Это фундаментальный сдвиг, обусловленный геополитическими изменениями и ограничениями на доступ к внешним рынкам капитала.

Цели Стратегии охватывают широкий спектр направлений:

• Развитие инструментов долгосрочного финансирования и рынка капитала: Создание условий для привлечения долгосрочных инвестиций, необходимых для реализации масштабных проектов.
• Развитие венчурного финансирования: Стимулирование инвестиций в инновационные и высокотехнологичные стартапы.
• Развитие страхования: Повышение проникновения страховых услуг и их роли в экономике.
• Защита прав потребителей финансовых услуг: Укрепление доверия населения к финансовой системе через повышение прозрачности и эффективности механизмов защиты.
• Цифровизация и развитие платежной инфраструктуры: Внедрение современных технологий для повышения доступности, скорости и безопасности финансовых операций.
• Повышение финансовой грамотности населения: Образовательные программы, направленные на расширение знаний граждан о финансовых продуктах и инструментах.
• Рост уровня и качества жизни граждан: Конечная цель всех преобразований — улучшение благосостояния населения.
• Содействие устойчивому развитию: Интеграция ESG-факторов (экологические, социальные, управленческие) в финансовую практику.
• Развитие инновационного, клиентоориентированного и этичного бизнеса: Создание конкурентной среды, где финансовые организации предлагают продукты и услуги, отвечающие потребностям широкого круга клиентов.

Для отслеживания прогресса реализации Стратегии предусмотрена двухуровневая система индикаторов:

• Итоговые индикаторы: Отражают долгосрочные цели и общее состояние финансового рынка (например, отношение капитализации фондового рынка к ВВП).
• Мониторинговые промежуточные индикаторы: Позволяют отслеживать ход реализации отдельных мероприятий и корректировать политику в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Драйверами развития финансового рынка, согласно Стратегии, признаются:

• Цифровизация и рост роли данных: Использование больших данных и цифровых технологий для повышения эффективности и создания новых продуктов.
• Искусственный интеллект: Широкое внедрение ИИ в различные аспекты финансовой деятельности.
• Приход физических лиц на рынок: Адаптация рынка к потребностям и особенностям массового розничного инвестора.
• Развитие экосистем: Создание комплексных предложений, объединяющих различные финансовые и нефинансовые сервисы.

Другие государственные инициативы и сравнительный анализ

Помимо «Стратегии развития финансового рынка», государство реализует и другие важные инициативы, например, Национальную стратегию по развитию ИИ, разработанную по приказу Президента и рассчитанную до 2030 года. Эта стратегия координирует усилия различных ведомств и компаний по развитию и внедрению искусственного интеллекта в экономику, включая финансовый сектор.

Сравнительный анализ с развивающимися и развитыми рынками ценных бумаг может дать ценные уроки для российской практики.

• Выявление бенчмарков: Изучение лучших практик регулирования, развития инфраструктуры и привлечения инвестиций на ведущих мировых рынках позволяет определить эталоны, к которым может стремиться российский рынок.
• Потенциал роста: Сравнение с развивающимися рынками, которые сталкиваются с аналогичными вызовами (например, необходимость привлечения внутренних инвестиций, защита розничных инвесторов), может выявить неиспользованный потенциал роста и эффективные стратегии преодоления барьеров. Например, опыт Китая в развитии цифровых платежей и регулировании финтеха может быть релевантным для России.
• Уроки для российской практики: Изучение того, как другие страны справляются с проблемой «непрозрачности», низкой ликвидности или высокой волатильности, может помочь России избежать ошибок и ускорить развитие. В частности, опыт развитых стран в области корпоративного управления и защиты прав миноритарных акционеров может быть адаптирован для повышения доверия к российскому рынку.

В целом, государственная политика России направлена на создание устойчивого, инновационного и ориентированного на внутренние потребности финансового рынка, способного эффективно поддерживать экономический рост и повышать благосостояние граждан. Разработка таких фундаментальных документов, как «Стратегия развития финансового рынка РФ до 2030 года», является свидетельством глубокого понимания стоящих перед страной вызовов и решимости их преодолеть.

Заключение

Российский рынок ценных бумаг в период 2023-2025 годов представляет собой уникальный кейс адаптации и трансформации в ответ на беспрецедентные внешние и внутренние вызовы. Обобщая проведенный анализ, можно выделить несколько ключевых выводов.

Во-первых, несмотря на значительное давление геополитической напряженности и международных санкций, российский рынок продемонстрировал удивительную устойчивость и способность к самоорганизации. Взрывной рост числа частных инвесторов (почти 36 миллионов брокерских счетов на Московской бирже), активное IPO и SPO в 2024 году, а также историческая способность рынка к восстановлению после кризисов, свидетельствуют о наличии мощного внутреннего потенциала.

Во-вторых, правовое регулирование рынка активно развивается, адаптируясь к новым реалиям. Последние изменения в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», касающиеся дилерской деятельности, регулирования облигаций и инвестиционных паев ЗПИФ, а также процедур тестирования неквалифицированных инвесторов, демонстрируют стремление регулятора к повышению прозрачности, защите инвесторов и модернизации законодательства. Особое внимание заслуживает законодательное закрепление и регулирование цифровых финансовых активов, что открывает новую эру в развитии рынка.

В-третьих, рынок сталкивается с серьезными вызовами, такими как высокая волатильность, связанная с геополитикой, жесткая монетарная политика Банка России (ключевая ставка 17% на 12 сентября 2025 года) и повышенная инфляция (8,11% на 6 октября 2025 года). Эти факторы создают сложную инвестиционную среду, отвлекая часть капитала от фондового рынка. Кроме того, сохраняются внутренние структурные проблемы и корпоративные риски, влияющие на ликвидность и доверие инвесторов.

Однако, в-четвертых, перспективы развития рынка тесно связаны с инновациями. Цифровые финансовые активы (ЦФА) демонстрируют стремительный рост, с объемом рынка в 150 миллиардов рублей в 2024 году и планами Банка России по дальнейшему развитию, включая интеграцию с цифровым рублем и расширение доступа для неквалифицированных инвесторов к 2026 году. Искусственный интеллект активно внедряется в финансовую отрасль, повышая эффективность скоринга, прогнозирования и трейдинга. Развитие Рынка инноваций и инвестиций (РИИ) Московской биржи с налоговыми льготами также способствует привлечению капитала в высокотехнологичные сектора.

Наконец, государственная политика, выраженная в «Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года», играет ключевую роль в формировании будущего рынка. Эта стратегия, сфокусированная на внутренних источниках финансирования, цифровизации, развитии ИИ и повышении финансовой грамотности, определяет вектор движения к устойчивому и инновационному финансовому сектору. Сравнительный анализ с развивающимися и развитыми рынками позволяет извлекать ценные уроки и определять бенчмарки для роста.

Рекомендации для студентов, готовящих курсовые работы:

1. Актуализируйте данные: Российский рынок динамичен. Всегда используйте самые свежие статистические данные и законодательные акты, как это было сделано в данной работе с датами 2023-2025 годов.
2. Используйте комплексный подход: Не ограничивайтесь одной темой. Анализируйте взаимосвязь геополитических, макроэкономических, регуляторных и технологических факторов.
3. Детализируйте инновации: Недостаточно просто упомянуть ЦФА или ИИ. Углубляйтесь в их регулирование, конкретные примеры применения и государственные инициативы.
4. Проводите сравнительный анализ: Включение элементов сравнения с другими рынками значительно повысит аналитическую ценность вашей работы.
5. Опирайтесь на авторитетные источники: Центральный банк, Минфин, Московская биржа, а также рецензируемые научные публикации являются надежной базой для исследования.

Российский рынок ценных бумаг — это не только совокупность проблем, но и огромный потенциал для роста, опирающийся на внутренние силы и инновационные решения. Его дальнейшая трансформация будет определяться способностью адаптироваться к изменяющемуся миру и эффективно использовать новые возможности.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (последняя редакция от 28.12.2024). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
2. Федеральный закон от 23.03.2024 N 50-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и статью 11 Федерального закона «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
3. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 08.08.2024). Доступ из справочно-правовой системы «Контур.Норматив».
4. Федеральный закон от 23.11.2024 № 390-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Доступ из справочно-правовой системы «ГАРАНТ».
5. Абрамов А. Стратегия и вектор движения фондового рынка в России // Рынок ценных бумаг. 2008. № 13.
6. Алифанова Е. Об эффективности российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2008. № 1.
7. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы: методическое пособие. М.: Фондовая биржа РТС, 2004. 105 с.
8. Балашов В.Г., Ириков В.А., Иванова С.И., Марголит Г.Р. IPO и стоимость российских компаний: мода и реалии. М.: Дело, 2008. 336 с.
9. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: ИНФРА-М, 2000.
10. Влияние санкций на финансовый рынок России. Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/edu/vkr/872542010 (дата обращения: 13.10.2025).
11. Геополитика спровоцировала обвал российского рынка акций. СИА — Сибирское информационное агентство. URL: https://sia.ru/?id=474773 (дата обращения: 13.10.2025).
12. Гусева И.А. Введение в финансовые рынки: практикум. М.: Финакадемия, 2008. 192 с.
13. Зенькович Е. Рынок ценных бумаг. Административно-правовое регулирование. М.: Волтерс Клувер, 2007. 312 с.
14. ИИ в финансах: от пилотов к масштабированию // Ведомости.Технологии и инновации. 09.10.2025. URL: https://tech.vedomosti.ru/articles/2025/10/09/1063683-ii-finansah (дата обращения: 13.10.2025).
15. ИИ в Трейдинге: Что Скрывают Успешные Трейдеры в 2025 Году. FUTUREBY. URL: https://futureby.ru/ii-v-treydinge-chto-skryvayut-uspeshnye-treydery-v-2025-godu/ (дата обращения: 13.10.2025).
16. ИИ для трейдинга на бирже: как использовать искусственный интеллект для торговли акциями. LiteFinance. URL: https://www.litefinance.org/ru/blog/for-traders/ai-trading-how-to-use-artificial-intelligence-for-stock-trading/ (дата обращения: 13.10.2025).
17. ИННОВАЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ // Экономические науки. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/innovatsionnye-resheniya-na-fondovom-rynke (дата обращения: 13.10.2025).
18. Как использовать искусственный интеллект в торговле? Финам. 13.08.2024. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-ispolzovat-iskusstvennyy-intellekt-v-torgovle-20240813-1400/ (дата обращения: 13.10.2025).
19. Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. Ростов н/Д: Феникс, 2007. 496 с.
20. Купить цифровые финансовые активы (ЦФА) в Альфа‑Банке. URL: https://alfabank.ru/investments/cfa/ (дата обращения: 13.10.2025).
21. Линч П. Переиграть Уолл-Стрит: пер. с англ. 3-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. 325 с.
22. МЕЖДУНАРОДНЫЕ САНКЦИИ ПРОТИВ РОССИИ (2014–2024 гг.): ОЦЕНКА И ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mezhdunarodnye-sanktsii-protiv-rossii-2014-2024-gg-otsenka-i-posledstviya-dlya-finansovogo-rynka (дата обращения: 13.10.2025).
23. Московская биржа объявляет финансовые результаты 2024 года. URL: https://www.moex.com/n69623 (дата обращения: 13.10.2025).
24. Национальный доклад: Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия. М.: Финакадемия, 2008. 139 с.
25. Работа рынка ценных бумаг во время санкций: какие меры 8 августа принял ЦБ РФ. URL: https://www.nalog.ru/rn77/business/tax_news/12239333/ (дата обращения: 13.10.2025).
26. Российские разработчики создали ИИ-инструмент для трейдеров. ComNews. 17.12.2024. URL: https://www.comnews.ru/content/232490/2024-12-17/2024-w51/rossiyskie-razrabotchiki-sozdali-ii-instrument-dlya-treyderov (дата обращения: 13.10.2025).
27. Российский фондовый рынок – навстречу иностранным эмитентам. Интервью с вице-президентом ЗАО ММВБ Мариной Медведевой // Рынок ценных бумаг. 2008. № 1 (352).
28. Российский фондовый рынок реагирует на переговоры и ключевую ставку. Петербург2. URL: https://peterburg2.ru/articles/rossiyskiy-fondovyy-rynok-reagiruet-na-peregovory-i-klyuchevuyu-stavku-70498/ (дата обращения: 13.10.2025).
29. Рубцов Б.Б. Зарубежные финансовые рынки. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2006.
30. Рынок инноваций и инвестиций. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s1216 (дата обращения: 13.10.2025).
31. Рынок ценных бумаг: учебник для студ. эконом. специальностей и направлений вузов / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2008. 448 с.
32. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года. URL: https://www.economy.gov.ru/material/file/17695024-e91e-451e-913a-7d403e059445/strategiya_razvitiya_finansovogo_rynka_rossiyskoy_federacii_do_2030_goda.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
33. Тарасевич Л.С. Теория корпоративных финансов: учебник для студ. вузов по экономич. спец. М.: Высшее образование, 2008. 238 с.
34. Турбулентность Индекса МосБиржи: проверка на прочность. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/investments/research/turbulentnost-indeksa-mosbirzhi/ (дата обращения: 13.10.2025).
35. Утверждена Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года. Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс». URL: https://www.consultant.ru/law/hotdocs/77860.html (дата обращения: 13.10.2025).
36. ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/fondovyy-rynok-rossii-v-usloviyah-sanktsiy (дата обращения: 13.10.2025).
37. Ценные бумаги / под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 2002.
38. Что такое цифровые финансовые активы (ЦФА) и как с их помощью сберечь свои деньги от инфляции. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10996841 (дата обращения: 13.10.2025).
39. Цифровые финансовые активы в России — TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A6%D0%B8%D1%84%D1%80%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5_%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5_%D0%B0%D0%BA%D1%82%D0%B8%D0%B2%D1%8B_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 13.10.2025).