Рынок корпоративных облигаций Российской Федерации: анализ состояния, проблем и перспектив развития в 2024-2025 гг. (Курсовая работа)

Введение

По итогам 2024 года совокупный объем российского рынка облигаций по непогашенному номиналу достиг 53,1 трлн руб., при этом сегмент корпоративных облигаций стал основным драйвером роста, прибавив за год впечатляющие 24%. Этот факт не просто констатирует количественное расширение, но и подчеркивает критически важную роль рынка долгового капитала в современной экономике России.

В условиях беспрецедентного санкционного давления, трансформации внешнеторговых связей и жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России, традиционные источники финансирования, такие как иностранные кредиты и акционерный капитал, стали менее доступными или более рискованными. В этой парадигме корпоративные облигации превратились в ключевой, а зачастую и единственный, эффективный инструмент для крупных и средних компаний, стремящихся привлечь долгосрочные инвестиции.

Актуальность темы обусловлена необходимостью глубокого анализа изменений, произошедших на рынке корпоративных облигаций (КО) в период 2024–2025 гг. в ответ на макроэкономические вызовы (прежде всего, высокую ключевую ставку ЦБ РФ). Особый интерес представляет феномен рекордного роста объемов эмиссии, который произошел не вопреки, а благодаря адаптации эмитентов и инвесторов к новым условиям, в частности, за счет развития инструментов с плавающим купоном и переоценки долгового финансирования.

Целью исследования является проведение глубокого, актуального анализа современного российского рынка корпоративных облигаций, определение его роли как инструмента привлечения инвестиций, выявление ключевых проблем и формулирование обоснованных перспектив развития в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Для достижения поставленной цели были определены следующие задачи:

1. Раскрыть теоретическую сущность и классификационные признаки корпоративных облигаций.
2. Проанализировать динамику и структурные особенности рынка КО в 2024-2025 гг.
3. Определить количественное преимущество облигаций перед банковским кредитованием для эмитентов.
4. Выявить ключевые макроэкономические и регуляторные факторы, влияющие на рынок.
5. Проанализировать основные риски (кредитный риск, риск рефинансирования) и тенденции в сфере специализированных инструментов (ESG, структурные облигации).
6. Описать теоретические модели ценообразования и рыночные аномалии, характерные для российского рынка.
7. Сформулировать обоснованные перспективы развития рынка до 2030 года.

Настоящая работа имеет академическую глубину, основывается на данных Банка России, Московской Биржи, а также актуальной аналитике рейтинговых агентств (АКРА, Эксперт РА) и ведущих научно-экономических изданий.

Глава 1. Теоретико-институциональные основы рынка корпоративных облигаций

Экономическая сущность и классификация корпоративных облигаций (КО)

Корпоративные облигации являются краеугольным камнем рынка долгового капитала. Согласно российскому законодательству (Гражданский кодекс РФ, ст. 816), Корпоративная облигация — это эмиссионная долговая ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (инвестора) на получение от эмитента (юридического лица) в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и фиксированного процента (или иного имущественного эквивалента).

Облигации, в отличие от акций (долевого инструмента), представляют собой инструмент с фиксированным доходом (Fixed Income). Не дают инвестору права на управление компанией, но обеспечивают приоритет при погашении обязательств в случае банкротства эмитента, что их менее рискованными по сравнению с акциями делает.

Классификация корпоративных облигаций может быть проведена по нескольким ключевым признакам, что является важным элементом для инвестиционного анализа:

Признак классификации	Виды облигаций	Характеристика и примеры
По способу обеспечения	Обеспеченные	Выпуск обеспечен залогом имущества эмитента или поручительством третьих лиц (например, ипотечные облигации).
	Необеспеченные (неконвертируемые)	Выпускаются под общее финансовое обязательство эмитента. Наиболее распространенный вид на российском рынке.
По форме дохода	С фиксированным купоном	Процентная ставка неизменна на весь срок обращения.
	С плавающим купоном (флоатеры)	Купон привязан к бенчмарку (например, к ключевой ставке ЦБ РФ или RUONIA), что снижает процентный риск для инвестора.
	Дисконтные (бескупонные)	Продаются ниже номинала, доход формируется за счет разницы между ценой покупки и ценой погашения.
По сроку обращения	Краткосрочные (до 1 года)	Редко используются для корпоративных целей.
	Среднесрочные (1–5 лет)	Наиболее востребованы в текущих макроэкономических условиях.
	Долгосрочные (более 5 лет)	Срок погашения более года является стандартным для КО в РФ.

Структура и ключевые участники рынка

Рынок корпоративных облигаций представляет собой сложную институциональную структуру, взаимодействие участников которой обеспечивает функционирование первичного (размещение) и вторичного (обращение) рынков.

Основными участниками рынка первичного размещения являются:

1. Эмитент: Компания, привлекающая капитал путем выпуска облигаций. В отраслевой структуре российского рынка (по состоянию на 01.10.2024) наибольшую долю традиционно занимают компании нефтегазовой отрасли (27,3%), институты развития (13,7%) и банковский сектор (10,9%), что подчеркивает концентрацию долгового финансирования в наиболее капиталоемких и системообразующих секторах экономики.
2. Инвестор: Покупатель облигаций (физические лица, пенсионные фонды, страховые компании, банки, управляющие компании). Отмечается рост доли розничного инвестора: во втором квартале 2025 года доля облигаций в их портфеле достигла максимума с 2020 года — 35%.
3. Андеррайтер (Организатор размещения): Финансовый посредник, чья роль на российском рынке является критически важной.

Роль Андеррайтера выходит за рамки простого посредничества. Его функции включают:

• Оценка эмитента и due diligence: Глубокий анализ финансовых показателей компании, оценка кредитного качества и рисков.
• Расчет параметров выпуска: Определение оптимального объема эмиссии, срока обращения и, самое главное, установление справедливой цены и купонной доходности, которая позволит привлечь инвесторов, но не станет чрезмерно обременительной для эмитента.
• Подготовка проспекта эмиссии: Формирование юридически корректного и информативного документа для регистрации в Банке России.
• Маркетинг и сбор заявок (букбилдинг): Проведение роуд-шоу и сбор заявок от потенциальных инвесторов для определения финальной цены размещения.

На российском рынке крупнейшими андеррайтерами по объемам размещений выступают инвестиционные подразделения системообразующих банков, таких как Газпромбанк, ВТБ Капитал и СберCIB, что свидетельствует о высокой концентрации этих функций.

Глава 2. Современное состояние и анализ динамики российского рынка корпоративных облигаций (2024–2025 гг.)

Объемная динамика и структурный анализ рынка

Рынок корпоративных облигаций Российской Федерации демонстрирует исключительную устойчивость и рекордный рост в период 2024–2025 гг., несмотря на макроэкономическую турбулентность.

Динамика объемов:
Объем рынка корпоративных облигаций (по непогашенному номиналу) в августе 2025 года достиг 33,9 трлн рублей, демонстрируя прирост в 23,43% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.

Первичное размещение также установило исторические рекорды. Общий объем размещения корпоративных облигаций за весь 2024 год достиг 6,86 трлн рублей, что на треть превышает максимум 2023 года (5,2 трлн рублей). Этот рост был обеспечен высоким спросом корпораций на привлечение капитала на фоне быстрого роста экономики и потребности в финансировании новых проектов, а также благодаря вынужденному замещению западного финансирования.

Таблица 1. Динамика объемов первичного размещения корпоративных облигаций в РФ (2023–2024 гг.)

Период	Объем размещения (трлн руб.)	Динамика г/г
Весь 2023 год	5,20	—
Первое полугодие 2023 года	—	—
Первое полугодие 2024 года	2,30	+35% (к 1П 2023)
Весь 2024 год	6,86	+32% (к 2023 г.)
Январь – Август 2025 года	Рост на 3,7 трлн руб. (с начала года)	Сохранение тренда

Структурный анализ рынка (по отраслям):
Высокая концентрация долгового капитала в стратегических отраслях обусловлена их кредитным качеством и возможностью генерировать стабильные денежные потоки, что является ключевым для инвесторов.

• Нефтегазовая отрасль: 27,3%
• Институты развития: 13,7%
• Банковский сектор: 10,9%

Эта структура показывает, что рынок облигаций остается инструментом преимущественно для крупных, надежных эмитентов, что, с одной стороны, обеспечивает его стабильность, а с другой — ограничивает доступность для 2-го и 3-го эшелонов.

Роль корпоративных облигаций в привлечении капитала: количественное преимущество

В условиях 2024–2025 гг. корпоративные облигации приобрели стратегическое значение, выступая не просто альтернативой, а зачастую более выгодным инструментом финансирования по сравнению с традиционным банковским кредитованием.

Предпочтение долгового финансирования. Санкционная политика и повышенная волатильность заставили российские компании отдавать предпочтение долговым инструментам (облигациям) перед акционерным капиталом (IPO, SPO). Долговое финансирование более гибкое, не требует размывания доли собственности и не сопряжено с такими же высокими требованиями к раскрытию информации, как публичное размещение акций.

Количественное обоснование преимущества. Ключевым драйвером рекордного роста эмиссии стало то, что для наиболее надежных компаний (с кредитным рейтингом ААА) размещение облигаций в октябре 2025 года стало дешевле, чем привлечение банковского кредита.

В условиях, когда ключевая ставка ЦБ РФ составляла 17%, купонная доходность по 2–3-летним выпускам облигаций для первоклассных эмитентов находилась в диапазоне 15–15,5%. Эта разница в 1,5–2 процентных пункта, обусловленная высокой конкуренцией среди инвесторов за надежный актив, делает рынок облигаций более привлекательным для крупных корпораций. Таким образом, облигации выполняют функцию не только замещения иностранных источников, но и оптимизации стоимости капитала внутри страны. Что же произойдет с этой разницей, когда ключевая ставка начнет снижаться?

Макроэкономическое и регуляторное влияние Банка России

Политика Банка России является определяющим макроэкономическим фактором, формирующим конъюнктуру рынка корпоративных облигаций. Ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП), выразившееся в удержании ключевой ставки на высоком уровне в 2024 году, привело к двум ключевым последствиям: росту доходностей и структурной трансформации рынка.

К концу 2024 года доходности государственных и корпоративных облигаций выросли до рекордных значений с марта 2022 года. Доходность наиболее ликвидных корпоративных облигаций в декабре 2024 года достигала 25,6% годовых, а высокодоходных облигаций (ВДО) — превышала 30% годовых.

Феномен «Флоатеров» (облигаций с плавающим купоном). Высокая ключевая ставка и неопределенность относительно ее будущей траектории стимулировали активный выпуск и спрос на облигации с плавающим купоном.

• Для эмитента: «Флоатеры» позволяют снизить процентный риск, избегая необходимости фиксировать высокую ставку на весь срок займа.
• Для инвестора: Они позволяют зафиксировать высокую доходность, привязанную к ключевой ставке ЦБ, защищая капитал от инфляции и дальнейшего ужесточения ДКП.

В 2024 году было размещено 214 выпусков «флоатеров» на общую сумму 3,1 трлн рублей. В результате, совокупный объем облигаций с плавающим купоном в обращении достиг 5,628 трлн рублей, что составляет 21,1% от общего объема рынка. Эта структурная трансформация отражает прямую реакцию корпоративного сектора на регуляторную политику ЦБ РФ.

Активизация размещений с фиксированным купоном, наблюдавшаяся в конце 2024 – начале 2025 года, была вызвана, напротив, ожиданиями инвесторов начала цикла снижения ключевой ставки Банком России. Инвесторы стремились зафиксировать текущую, все еще высокую доходность до того, как рыночные ставки начнут падать.

Глава 3. Проблемы, специализированные инструменты и перспективы развития рынка

Проблемы и риски рынка корпоративных облигаций в условиях жесткой ДКП

Несмотря на рекордный рост объемов, рынок корпоративных облигаций сталкивается с системными и несистематическими рисками, которые усиливаются в условиях сохранения жесткой ДКП.

1. Риск рефинансирования обязательств.
Это ключевая проблема для эмитентов, особенно тех, кто привлекал капитал до 2022 года по более низким ставкам. В условиях высокой ключевой ставки стоимость нового займа для погашения старого резко возрастает. Этот риск остается повышенным, особенно для компаний с низкой ликвидностью или ограниченным доступом к рынку.

2. Кредитный риск и ухудшение финансового здоровья.
Кредитный риск (риск дефолта/банкротства) напрямую зависит от кредитного рейтинга эмитента. В 2025 году сохраняется тенденция к ухудшению финансового состояния некоторых корпораций.

Ухудшение медианной процентной нагрузки корпоративного сектора является тревожным сигналом. Покрытие процентов за счет EBITDA (прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации) составило 2,1x за первое полугодие 2025 года, что существенно ниже показателя 3,1x за весь 2024 год. Это означает, что компании тратят значительно большую часть операционной прибыли на обслуживание долга, что снижает их запас прочности, а значит, инвесторам следует тщательнее оценивать кредитное качество.

3. Уровень дефолтности.
Несмотря на все риски, общий уровень дефолтности на российском рынке корпоративных облигаций остается низким — менее 0,1% от совокупного объема по непогашенному номиналу. Тем не менее, количество дефолтов растет: за весь 2024 год первичные дефолты допустили 11 эмитентов, а общий объем новых дефолтов составил около 4,2 млрд рублей. Рост числа дефолтов сосредоточен преимущественно в сегменте высокодоходных облигаций (ВДО), где инвесторы сознательно берут на себя повышенный риск в обмен на более высокую купонную доходность.

Анализ специализированных сегментов: ESG и структурные облигации

Развитие специализированных инструментов отражает стремление рынка к диверсификации и интеграции мировых трендов (ESG) и сложных финансовых технологий (структурные облигации).

Рынок ESG-облигаций

Рынок ESG (Environmental, Social, Governance) облигаций в России демонстрирует волатильность.

В 2023 году объем размещения ESG-облигаций достигал 142,8 млрд руб., что отражало растущий интерес. Однако в 2024 году совокупный объем выпуска ESG-облигаций резко сократился до 52,8 млрд руб., а их доля в общем объеме новых размещений на Московской бирже снизилась до минимальных 0,6%.

Ключевое структурное изменение 2024 года:

• Преобладание социальных облигаций. Впервые в истории российского рынка социальные облигации опередили «зеленые» по объему размещений, заняв 76% общего объема (40 млрд руб.). Это свидетельствует о переориентации эмитентов на проекты, связанные с социальной поддержкой, в противовес экологическим проектам, которые могут требовать более сложных и дорогих верификаций.
• Появление облигаций климатического перехода. В 2024 году Россия выпустила новый инструмент — облигации климатического перехода, на которые пришлось 19% от общего объема ESG-облигаций. Этот инструмент предназначен для финансирования компаний, находящихся в процессе декарбонизации, но не являющихся пока «зелеными».

Рынок ESG-облигаций в РФ по-прежнему ограничен: размещение преимущественно приходитс�� на институты развития, компании с государственным участием и аффилированные с ними структуры.

Структурные облигации (СО)

Структурные облигации — это сложные долговые инструменты, доходность которых полностью или частично зависит от изменения стоимости базового актива (индекса, товара, валюты, корзины акций).

По состоянию на октябрь 2024 года, объем рынка структурных облигаций в обращении составил порядка 1,673 трлн рублей (1472 выпуска), занимая 6,3% от общего объема российского облигационного рынка. Этот сегмент активно развивается, привлекая квалифицированных инвесторов, готовых к повышенному риску в обмен на потенциально высокую доходность. Крупнейшими организаторами и участниками рынка СО выступают ведущие системно значимые банки: Сбер, ВТБ и Альфа-Банк.

Теоретические основы ценообразования и рыночные аномалии

Анализ и оценка корпоративных облигаций требуют применения строгих финансовых моделей.

1. Модели оценки стоимости активов (CAPM)

В академической среде для оценки требуемой доходности и эффективности управления портфелем ценных бумаг широко используется Модель оценки стоимости активов (CAPM). Хотя CAPM изначально предназначена для акций, ее принципы — связь риска (β) и доходности — применяются для определения надбавки (спреда) к безрисковой ставке (доходности ОФЗ), которую инвестор должен требовать от корпоративной облигации за принятие кредитного и прочих рисков.

E(Ri) = Rf + βi ⋅ (E(Rm) − Rf)

Где:

• E(Ri) — ожидаемая доходность облигации.
• Rf — безрисковая ставка (доходность ОФЗ).
• βi — коэффициент систематического риска облигации.
• (E(Rm) − Rf) — рыночная премия за риск.

2. Методика определения стоимости облигаций с плавающим купоном

В условиях жесткой ДКП особую актуальность приобретают методики оценки «флоатеров» (облигаций с плавающим купоном). Национальным расчетным депозитарием (НРД) и Московской Биржей используется каскад из трех методов:

1. Метод рыночных цен (сделки): Использование цен последних сделок на высоколиквидные выпуски.
2. Метод дисконтированного денежного потока (ДДП): Прогнозирование будущих денежных потоков (купонов и номинала) с использованием ставки дисконтирования, отражающей кредитный риск эмитента и текущую безрисковую ставку.
3. Метод индексного ДДП: Использование индекса Московской Биржи или схожих индикаторов для определения рыночной премии, если нет достаточного количества сделок.

3. Эффект реверсии: рыночная аномалия

Исследования российского рынка корпоративных облигаций выявили наличие ценовой аномалии – эффекта реверсии. Этот эффект заключается в том, что инвестирование в облигации с относительно худшей прошлой доходностью (т.е., «прошлых проигравших») может приносить сверхдоходность.

Это явление свидетельствует о потенциальной переоценке рынка и его неэффективности в сегменте менее ликвидных бумаг. Инвесторы, избегая «проигравших» облигаций, создают временные возможности для тех, кто готов провести глубокий фундаментальный анализ и воспользоваться заниженной ценой.

Перспективы развития рынка до 2030 года

Перспективы рынка корпоративных облигаций тесно связаны с макроэкономической стабилизацией и монетарной политикой Банка России.

1. Снижение ключевой ставки и рост срочности.
Основной прогноз до 2030 года базируется на ожидании продолжения цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Снижение ставки приведет к удешевлению заимствований и снижению доходностей по новым выпускам.

• Реакция инвесторов: Инвесторы будут стремиться зафиксировать текущие высокие ставки, что приведет к росту спроса на долгосрочные облигации с фиксированным купоном. Это, в свою очередь, увеличит среднюю срочность портфелей инвесторов и расширит возможности компаний по привлечению «длинных» денег.
• Сужение кредитных спредов: Ожидается сужение кредитных спредов (премий в доходности к ОФЗ) для 2-го и 3-го эшелонов. По мере снижения безрисковой ставки, надежные эмитенты второго эшелона станут более привлекательными, позволяя рассчитывать на ценовой рост корпоративных облигаций в 4 квартале 2025 года.

2. Развитие ESG-сегмента.
Несмотря на спад в 2024 году, сегмент устойчивого финансирования сохраняет потенциал. Прогноз АКРА по объему выпуска новых ESG-облигаций в 2025 году находится в диапазоне от 50 до 100 млрд руб. Основным драйвером будет институциональный спрос и необходимость реализации крупных инфраструктурных и социальных проектов с государственным участием.

3. Инновации и инфраструктура.
Рынок будет продолжать развивать цифровые и инновационные инструменты, включая цифровые финансовые активы (ЦФА) и структурные облигации, что повысит ликвидность и доступность рынка для различных категорий инвесторов.

Заключение

Рынок корпоративных облигаций Российской Федерации в период 2024–2025 гг. продемонстрировал исключительную адаптивность, став ключевым источником долгосрочного финансирования в условиях жесткой ДКП и геополитических ограничений.

Ключевые выводы по исследованию:

1. Рекордный рост и структурная роль: Объем рынка достиг 33,9 трлн рублей (август 2025 г.), увеличившись на 23,43% г/г. Облигации подтвердили свою стратегическую роль, став более выгодным инструментом привлечения капитала для prime-эмитентов (купон 15–15,5%) по сравнению с банковским кредитом (17% КС).
2. Реакция на ДКП: Высокая ключевая ставка ЦБ РФ привела к структурной трансформации рынка: доля «флоатеров» (облигаций с плавающим купоном) достигла 21,1% от общего объема, что является прямой реакцией на минимизацию процентного риска как для эмитентов, так и для инвесторов.
3. Проблемы и риски: Основными рисками остаются повышенный риск рефинансирования и ухудшение кредитного качества 2-го и 3-го эшелонов, о чем свидетельствует снижение покрытия процентов за счет EBITDA до 2,1x. При этом общий уровень дефолтности сохраняется на низком уровне (менее 0,1%).
4. Специализированные инструменты: Рынок ESG-облигаций пережил спад в 2024 году, но продемонстрировал важную структурную смену: социальные облигации (76%) опередили «зеленые», а также появились облигации климатического перехода.
5. Теоретические аномалии: Российский рынок демонстрирует неэффективность в виде ценовой аномалии – эффекта реверсии, при котором «прошлые проигравшие» могут приносить сверхдоходность, что указывает на потенциальную переоценку рисков.

Перспективы развития рынка тесно связаны с ожидаемым циклом снижения ключевой ставки. Это должно привести к росту спроса на долгосрочные облигации с фиксированным купоном, увеличению срочности портфелей и сужению кредитных спредов для менее надежных, но финансово устойчивых эмитентов.

Рекомендации по развитию рынка:

• Регуляторная поддержка ликвидности: Внедрение мер, направленных на повышение ликвидности облигаций 2-го и 3-го эшелонов, например, стимулирование маркет-мейкерства и упрощение доступа к рынку для пенсионных фондов.
• Стимулирование ESG: Разработка налоговых льгот и субсидий для верификации и выпуска «зеленых» и социальных облигаций, что поможет сегменту выйти за рамки компаний с госучастием.
• Развитие методологии: Дальнейшее развитие методик оценки и ценообразования сложных инструментов (флоатеры, структурные облигации) и стандартизация требований к раскрытию информации, особенно для высокодоходного сегмента (ВДО).

Достижение поставленной цели и выполнение всех задач подтверждает, что рынок корпоративных облигаций не только выдержал макроэкономический шторм, но и укрепил свою роль как стержневой механизм долгового финансирования российской экономики.

Список использованной литературы

1. Бум корпоративных облигаций в России: как и зачем привлекать деньги на фондовом рынке [Электронный ресурс] // TBank. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
2. Бюллетень долгового рынка. Выпуск V I: итоги 2024 года [Электронный ресурс] // ACRA. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
3. Где государства и компании находят деньги для развития? [Электронный ресурс] // Carnegie Endowment. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
4. Еженедельный обзор рынка акций и облигаций от 18 августа 2025 [Электронный ресурс] // Mail.ru. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
5. За август объем рынка корпоративных облигаций вырос всего на 1,55% [Электронный ресурс] // Frank Media. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
6. Запас прочности истощается: обзор долгового рынка 2024–2025 [Электронный ресурс] // RAEXPERT. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
7. ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЕ ПОЛЯ ОБЛИГАЦИОННЫХ РЫНКОВ (2020) [Электронный ресурс] // HSE. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
8. Корпоративные облигации как инструмент привлечения инвестиций [Электронный ресурс] // Cyberleninka. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
9. Лебедев В.М. Привлечение инвестиций: фактология, проблемы, подходы к решению // РЭЖ. 2011. №5.
10. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент : учебник и практикум для вузов. Москва : Юрайт, 2023.
11. Мальцев Г.Н. Рынок акционерного капитала: возрождение? // ЭКО. 2011. №3.
12. Новости ТРИНФИКО — Рекордный долг. Ужесточение политики ЦБ не охладило первичный рынок облигаций (КоммерсантЪ) [Электронный ресурс] // Trinfico.com. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
13. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ [Электронный ресурс] // Cyberleninka. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
14. Пирожкова Е. Схема риск-анализа инвестиций на российском рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2010. № 1.
15. ПРОБЛЕМЫ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ В РОССИИ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО ИХ РЕШЕНИЮ [Электронный ресурс] // Cyberleninka. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
16. РОССИЙСКИЙ РЫНОК ESG-ОБЛИГАЦИЙ: ДЕЛЕНИЕ НА ТРИ [Электронный ресурс] // ACRA. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
17. Рынок облигаций ожил — свежие идеи для инвесторов [Электронный ресурс] // Finam.ru. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
18. Рынок российских ESG-облигаций в 2023 году вырос на треть [Электронный ресурс] // Vedomosti.ru. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
19. Рынок ценных бумаг : учебник для обучающихся высших учебных заведений [Электронный ресурс] // URAL Federal University. URL: [URL скрыт] (дата обращения: 24.10.2025).
20. Сапожников А.А. Развитие корпораций и современное состояние рынка ценных бумаг // Вопросы экономики и права. 2011. № 3.