Рынок ценных бумаг в России в 2022-2025 гг.: структурная адаптация, актуальное регулирование и стратегические перспективы

Аналитический Пролог: Цена Адаптации

В условиях беспрецедентных геополитических и санкционных ограничений российский рынок ценных бумаг (РЦБ) продемонстрировал впечатляющую, хотя и вынужденную, структурную адаптацию. К 2024 году общее количество частных инвесторов, имеющих брокерские счета на Московской бирже, превысило 35,1 миллиона человек.

Этот ошеломляющий рост, который превратил Россию в одну из стран с самым высоким уровнем вовлеченности населения в фондовый рынок, является не просто статистическим фактом, но и ключевым индикатором тектонических сдвигов: переориентации капитала с внешних рынков на внутренние, доминирования розничного инвестора и острой необходимости в совершенствовании регуляторных механизмов для защиты массового участника рынка. Настоящее исследование посвящено анализу этой трансформации, ее правовых основ, динамики и стратегических перспектив. И что из этого следует? А следует из этого критическое изменение профиля риска всего рынка, поскольку ликвидность теперь обеспечивается в основном менее опытным капиталом, требующим более строгого контроля со стороны регулятора.

Глава 1. Теоретические и Правовые Основы Функционирования РЦБ

Актуальность, Цель и Методология

Актуальность темы обусловлена кардинальной перестройкой российской финансовой системы, начавшейся в 2022 году. В условиях закрытия доступа к внешним рынкам капитала и импортозамещения финансовых технологий, РЦБ России превратился из периферийного элемента в важнейший механизм финансирования структурной адаптации экономики и обеспечения технологического суверенитета.

Цель работы — провести комплексный анализ современного состояния российского рынка ценных бумаг в 2022–2025 гг., выявить ключевые тенденции его развития, оценить влияние регуляторных новелл Банка России и Правительства РФ, а также сформулировать обоснованные предложения по его совершенствованию на среднесрочную перспективу.

Методология исследования базируется на системном подходе и включает следующие методы:

1. Историко-логический метод для анализа эволюции законодательства (ФЗ № 39-ФЗ).
2. Статистический анализ для оценки динамики ключевых показателей (капитализация, объемы торгов, количество инвесторов) за период 2022–2025 гг.
3. Сравнительный анализ для сопоставления регуляторных практик и оценки эффективности антикризисных мер.
4. Факторный анализ (на уровне логической декомпозиции) для выявления причинно-следственных связей между геополитическими факторами и структурными изменениями рынка.

Понятие и классификация ценных бумаг в свете актуального законодательства РФ

Юридической основой функционирования российского РЦБ является Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», который в период 2024–2025 годов претерпел ряд критически важных редакций. В соответствии с этим Законом, ценная бумага определяется как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ключевым объектом регулирования являются эмиссионные ценные бумаги. Согласно ФЗ № 39-ФЗ, они обладают тремя основополагающими признаками:

1. Удостоверение имущественных и неимущественных прав (например, права на участие в управлении или права на получение дивидендов/дохода).
2. Размещение выпусками, то есть совокупностью ценных бумаг, размещаемых одновременно и на одинаковых условиях.
3. Равенство прав для всех бумаг одного выпуска.

Вид Эмиссионной Ценной Бумаги	Определение (согласно ФЗ № 39-ФЗ)	Основная Функция на РЦБ
Акция	Эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.	Формирование долевого капитала (Equity).
Облигация	Эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и фиксированного дохода (процента).	Формирование заемного капитала (Debt).

Актуальные изменения в законодательстве, в частности, редакции ФЗ № 39-ФЗ от 08.08.2024 и 28.12.2024, продолжают уточнять требования к раскрытию информации эмитентами и усиливают регуляторный надзор за профессиональными участниками рынка (например, дилером может быть только коммерческая организация, что закреплено ФЗ № 50-ФЗ от 23.03.2024).

Роль рынка ценных бумаг в системе макроэкономического финансирования

Рынок ценных бумаг играет незаменимую роль в макроэкономической системе, выполняя функцию перераспределения финансовых ресурсов и трансформации сбережений в инвестиции. В текущих условиях структурной трансформации российской экономики, его значение резко возросло, поскольку произошла деглобализация финансовых потоков.

Основные функции РЦБ в современной экономике России:

1. Инвестиционная функция: РЦБ является механизмом привлечения долгосрочных средств для финансирования капитальных вложений, особенно в критически важных для технологического суверенитета отраслях. Банк России и Правительство РФ прорабатывают программы поддержки выхода на рынок акций и облигаций именно для компаний, участвующих в проектах структурной адаптации, предлагая налоговые льготы.
2. Перераспределительная функция: Обеспечивает эффективное перемещение капитала от владельцев временно свободных средств (в том числе частных инвесторов) к наиболее эффективным заемщикам (эмитентам).
3. Функция оценки стоимости (ценообразования): Биржевые торги формируют объективную рыночную стоимость активов, что критически важно для принятия решений как эмитентами, так и регуляторами.
4. Функция хеджирования и управления рисками: Развитие производных финансовых инструментов (ПФИ) позволяет участникам рынка страховать валютные, процентные и ценовые риски.
5. Роль в финансировании госдолга: Рынок государственных ценных бумаг (прежде всего ОФЗ) выступает ключевым инструментом для безэмиссионного финансирования дефицита федерального бюджета и управления государственным долгом.

Таким образом, РЦБ в России из инструмента, тесно интегрированного в глобальные финансовые потоки, трансформировался в инструмент внутренней финансовой устойчивости и стратегического развития, основанный на локальном капитале. Какой важный нюанс здесь упускается? Упускается то, что эта трансформация вынужденно создала «запертую» систему, где внутренние риски (например, кредитная концентрация) становятся более опасными, чем внешние.

Глава 2. Анализ Динамики и Ключевых Изменений в Регулировании РЦБ (2022-2025 гг.)

Динамика основных показателей РЦБ в условиях геополитических ограничений

Период 2022–2025 годов ознаменовался резким изменением структуры участников и объемов торгов на российском фондовом рынке, что стало прямым следствием геополитических ограничений и ухода иностранных институциональных инвесторов.

1. Доминирование частного инвестора (Retail Domination):

Самой заметной тенденцией стал взрывной рост числа розничных инвесторов.

Показатель	Конец 2022 года	Конец 2024 года	Рост (млн)	Темп прироста (%)
Общее число брокерских счетов (MOEX)	22,9 млн	35,1 млн	12,2 млн	53,3%
Число активных инвесторов (MOEX)	Н/Д	10,2 млн	Н/Д	>30% (с 2023 г.)

Этот приток обеспечил значительную ликвидность, компенсируя уход нерезидентов. В 2024 году доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в среднем составила 74%, а частные инвесторы вложили в ценные бумаги на Московской бирже более 1,3 трлн рублей, причем 859,3 млрд рублей пришлись на облигации.

2. Рост корпоративного долга и ЦФА:

Рынок корпоративных облигаций (долговой рынок) продолжил активный рост, обеспечивая бизнес внутренним финансированием.

• Корпоративные облигации: 74% всех вложений частных инвесторов в облигации в 2024 году были направлены именно в корпоративный сегмент. При этом наблюдалось смещение спроса в сторону эмитентов высокого кредитного качества и сокращение среднего срока размещения, что отражает осторожность инвесторов в условиях высокой процентной ставки.
• Цифровые Финансовые Активы (ЦФА): Этот новый сегмент, регулируемый отдельным законодательством, продемонстрировал впечатляющую динамику. Объем первичных размещений ЦФА в 2024 году вырос более чем в 9 раз, подчеркивая стремление рынка к цифровизации и поиску альтернативных, менее зарегулированных способов привлечения капитала.

3. Рост объемов торгов:

Несмотря на потрясения 2022 года, совокупный объем торгов на рынках Московской биржи (MOEX) показал устойчивость и рост: с 1,1 квадриллиона рублей в 2022 году до 1,3 квадриллиона рублей в 2023 году, демонстрируя прирост на 24%. Каким же образом удалось достичь такого внушительного роста объемов торгов при сохранении санкционного давления?

Влияние санкций и антикризисное регулирование Банка России

Санкционные ограничения, особенно введение блокирующих мер против ключевых инфраструктурных элементов (например, Группы «Московская Биржа» в 2024 году), оказали глубокое влияние на структуру рынка.

1. Фрагментация валютного рынка:

Санкции против MOEX привели к тому, что участники рынка, не желая принимать на себя инфраструктурный риск, массово перешли на внебиржевой сегмент. Это вызвало усиление фрагментации рынка и временное расширение спреда между курсами. Доля внебиржевого сегмента валютного рынка выросла с 49% до 70%, что потребовало от ЦБ РФ усиления мониторинга и разработки новых подходов к ценообразованию на валюту.

2. Антикризисные меры 2022 года:

Для стабилизации финансовой системы в начале 2022 года (в условиях резкого роста ключевой ставки до 20% и массового оттока капитала) Банк России принял беспрецедентный комплекс мер:

• Регуляторные послабления: Были введены меры по поддержке капитала банковского сектора, включая роспуск накопленного макропруденциального буфера капитала и отмену надбавок к коэффициентам риска. Эти меры позволили банкам не фиксировать убытки по обесцененным активам и использовать ранее зарезервированные средства для поддержания ликвидности и кредитования.
• Контроль за движением капитала: Были введены ограничения на вывод средств нерезидентами, а также требование об обязательной продаже валютной выручки экспортерами.

Эволюция нормативно-правовой базы и защита прав инвесторов

Регуляторная политика ЦБ РФ в 2024–2025 гг. была направлена на две основные цели: дедолларизацию/деевропеизацию активов и усиление защиты массового, неквалифицированного инвестора, который стал доминировать на рынке.

1. Либерализация валютного контроля и дедолларизация:

Изначально (Указ Президента № 771 от 11 октября 2023 г.) было введено требование об обязательной продаже валютной выручки. Однако по мере стабилизации валютной ликвидности и укрепления курса рубля, этот норматив постепенно снижался. В августе 2025 года Постановлением Правительства РФ № 1210 от 14 августа 2025 года обязательный норматив продажи был обнулен. Этот шаг сигнализировал о возвращении доверия к рыночным механизмам саморегулирования и снижении остроты валютного кризиса.

Параллельно этому процессу, в структуре активов Банка России юань стал играть ключевую роль, его доля в международных резервах России составила более 17% (2024 год), отражая переориентацию на азиатские финансовые рынки.

2. Кардинальное ужесточение требований для квалифицированных инвесторов:

Наиболее значимым изменением, направленным на повышение защиты инвесторов, стало ужесточение требований к статусу квалифицированного инвестора для физических лиц. Эта мера вступает в силу поэтапно, начиная с июля 2025 года.

Критерий	До июля 2025 г.	С июля 2025 г.	С 1 января 2026 г. (План)
Минимальная стоимость имущества (активов)	6 млн рублей	12 млн рублей	24 млн рублей

Такое резкое повышение порога (в 4 раза за полтора года) направлено на то, чтобы ограничить доступ наименее опытных розничных инвесторов к высокорискованным, сложным инструментам, таким как нелистинговые акции, некоторые виды иностранных ценных бумаг или производные инструменты. Это отражает стратегию ЦБ РФ по повышению финансовой грамотности через регуляторные барьеры.

Глава 3. Стратегические Задачи, Риски и Перспективы Развития РЦБ РФ до 2028 года

Роль государственных ценных бумаг (ОФЗ) и эмиссионная политика государства

Государственные ценные бумаги (ГЦБ), в первую очередь ОФЗ (Облигации Федерального Займа), являются краеугольным камнем российского финансового рынка.

1. Инструмент финансирования и конкуренции:

Министерство финансов РФ (Минфин) регулярно проводит аукционы по размещению ОФЗ, используя их как ключевой инструмент финансирования государственного долга и покрытия дефицита бюджета. Объем и частота размещения ОФЗ напрямую зависят от уровня ключевой ставки Банка России и потребности в капитале.

• Конкуренция с корпоративным сектором: Высокие доходности ОФЗ (обусловленные высокой ключевой ставкой) создают конкуренцию для корпоративных эмитентов, поскольку ГЦБ имеют наивысший кредитный рейтинг и оттягивают ликвидность с рынка корпоративных облигаций и акций.
• Роль в портфелях инвесторов: В 2024 году, несмотря на фокус на корпоративных бумагах, инвестиции частных инвесторов в государственные и региональные облигации (включая ОФЗ) составили 26% от общего объема их вложений в облигации (859,3 млрд руб.), что подтверждает их роль как надежного, хотя и не самого доходного, актива.

2. Поддержка технологического суверенитета:

Эмиссионная политика государства направлена на стимулирование выхода на рынок компаний, работающих в стратегических отраслях. Банк России и Правительство РФ прорабатывают программы поддержки, включающие налоговые льготы, для эмитентов из сферы технологического суверенитета и структурной адаптации экономики, что должно обеспечить приток средств в инновационный сектор через механизм IPO и размещения облигаций.

Выявление и предотвращение новых системных рисков (Blind Spot)

В условиях перераспределения капитала и изоляции от глобальных финансовых центров, Банк России выявил новые системные уязвимости, требующие немедленного регуляторного вмешательства.

Риск кредитной концентрации:

В «Обзоре финансовой стабильности Банка России» за 2024 год впервые в качестве серьезной уязвимости был выделен риск кредитной концентрации. Этот риск связан с тем, что крупнейшие российские банки (Системно значимые финансовые организации, СЗКО) сконцентрировали значительные объемы кредитования на узком круге крупнейших корпоративных заемщиков. В случае дефолта или ухудшения финансового положения одного из этих гигантов, под угрозой окажется устойчивость всей банковской системы.

Для минимизации этого риска ЦБ РФ планирует ввести новый, более жесткий норматив:

• Новый норматив Н305: Этот норматив будет поэтапно внедряться в течение 5 лет для СЗКО. Он будет рассчитываться от основного капитала банка и, что критически важно, не будет учитывать пониженные риск-веса для крупных заемщиков (например, для кредитов государственным компаниям). Это заставит банки более тщательно диверсифицировать свой кредитный портфель.

Эта мера демонстрирует стратегическую дальновидность регулятора, стремящегося ограничить перекосы, возникшие в результате кризиса, когда государство и крупнейшие госкомпании стали главными заемщиками на внутреннем рынке.

Стратегические приоритеты ЦБ РФ и предложения по совершенствованию

Согласно «Основным направлениям развития финансового рынка» ЦБ РФ на 2025–2027 годы, стратегические задачи сосредоточены на трех ключевых направлениях.

1. Повышение роли рынка капитала как источника финансирования:

Основной приоритет — развитие долевого рынка капитала. Для обеспечения устойчивого финансирования требуется не только стимулировать спрос (через частных инвесторов), но и увеличивать предложение качественных ценных бумаг в свободном обращении (Free-float). Следовательно, улучшение корпоративного управления и повышение прозрачности эмитентов становится не просто желаемым, а стратегически необходимым условием.

2. Совершенствование инструментов долгосрочных сбережений:

Фокус смещается на создание условий для перетока средств граждан из краткосрочных депозитов в долгосрочные инвестиционные продукты, например, через развитие пенсионных накоплений и ИИС (Индивидуальных Инвестиционных Счетов) с расширенными налоговыми льготами.

3. Развитие цифровой инфраструктуры:

Ключевые стратегические направления включают дальнейшую цифровизацию финансового рынка, в том числе через развитие ЦФА и совершенствование платежной инфраструктуры.

Предложение ЦБ РФ по обязательной дивидендной политике (Октябрь 2025):

В целях повышения привлекательности долевого рынка и защиты интересов акционеров, Банк России выступил с инициативой о законодательном закреплении требования об обязательности дивидендной политики для публичных компаний. Этот шаг направлен на повышение предсказуемости инвестиций и снижение корпоративных рисков.

Направление совершенствования	Конкретное предложение (на основе анализа)	Ожидаемый эффект
Корпоративное управление	Законодательное закрепление обязательной дивидендной политики для публичных АО.	Повышение прозрачности, предсказуемости и привлекательности акций для долгосрочных инвесторов.
Защита неквалифицированных инвесторов	Введение обязательного тестирования для неквалов перед покупкой сложных/высокорисковых ЦФА, даже после введения повышенных порогов.	Снижение рисков финансовых потерь у массового инвестора.
Диверсификация финансирования	Стимулирование развития рынка ЦФА (например, через налоговые льготы) как альтернативного механизма привлечения капитала для МСП.	Снижение нагрузки на традиционный долговой рынок и повышение инновационности экономики.

Заключение

Российский рынок ценных бумаг в период 2022–2025 годов прошел через глубокую структурную адаптацию, вызванную геополитическим давлением. Цели, поставленные в начале работы, были достигнуты: проведен анализ правовых основ, дана эмпирическая оценка динамики рынка и рассмотрены ключевые стратегические задачи регулятора.

Основные выводы по работе:

1. Правовая основа и терминология остаются стабильными (ФЗ № 39-ФЗ), но регуляторные акты ЦБ РФ демонстрируют высокую гибкость, направленную на противодействие кризисным явлениям (роспуск буферов) и адаптацию к новым реалиям (переход на юань).
2. Структурная трансформация рынка характеризуется доминированием частного инвестора (до 35,1 млн счетов), доля которого в торгах акциями достигла 74%. Это создало уникальный источник ликвидности, но одновременно повысило системные риски, связанные с недостаточной финансовой грамотностью и волатильностью.
3. Регуляторная политика ЦБ РФ носит проактивный характер, что подтверждается кардинальным ужесточением требований для квалифицированных инвесторов (порог до 12–24 млн рублей) и отменой обязательной продажи валютной выручки в августе 2025 года, что свидетельствует о восстановлении макроэкономического баланса.
4. Стратегические риски включают не только внешнее давление, но и внутренние уязвимости, такие как риск кредитной концентрации в банковском секторе, для купирования которого ЦБ РФ планирует ввести новый норматив Н305.
5. Перспективы развития тесно связаны с реализацией целей ЦБ РФ на 2025–2027 годы: повышение роли долевого рынка, развитие долгосрочных сбережений и цифровизация (рост ЦФА в 9 раз). Ключевым направлением совершенствования является повышение качества корпоративного управления, в том числе через законодательное закрепление обязательной дивидендной политики.

Предложения по совершенствованию РЦБ:

Для обеспечения устойчивого и долгосрочного развития РЦБ России необходимо:

• Усилить защиту неквалифицированных инвесторов не только через повышение имущественного ценза, но и через обязательное введение института финансового советника с лицензированием ЦБ РФ.
• Стимулировать листинги: Предоставить дополнительные налоговые преференции эмитентам, которые обеспечивают высокий Free-float, особенно в секторах технологического суверенитета, для снижения риска низкой ликвидности на рынке акций.
• Сбалансировать долговой рынок: Найти компромисс между потребностью Минфина в размещении ОФЗ и необходимостью обеспечения доступа к капиталу для корпоративного сектора, возможно, через внедрение специализированных налоговых льгот для инвесторов в облигации МСП.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 25.12.2023) «О рынке ценных бумаг» // Гарант. URL: https://www.garant.ru/hotlaw/federal/1739567/ (дата обращения: 28.10.2025).
2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от 25.12.2023).
3. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (ред. от 25.12.2023). URL: http://government.ru/docs/51075/ (дата обращения: 28.10.2025).
4. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2026–2028 годы (проект) // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/onrfr_2026_2028/ (дата обращения: 28.10.2025).
5. Общее нормативное регулирование деятельности ВТБ Специализированный Депозитарий // ВТБ СД. URL: https://www.vtbsd.ru/informatsiya-dlya-klientov/obshchee-normativnoe-regulirovanie/ (дата обращения: 28.10.2025).
6. Информация о государственных ценных бумагах // Министерство финансов РФ. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/gov_securities/info/ (дата обращения: 28.10.2025).
7. ГОСТ Р 7.0.5-2008. Национальный стандарт Российской Федерации. Система стандартов по информации, библиотечному и издательскому делу. Библиографическая ссылка. Общие требования и правила составления. М.: Стандартинформ, 2008. URL: https://meganorm.ru/Data2/1/4294813/4294813589.htm (дата обращения: 28.10.2025).
8. Асаул А.Н. Модернизация экономики на основе технологических инноваций. М.: АНО ИПЭВ, 2008.
9. Белов А.В. Структура рыночной экономики: Курс лекций. М.: Форум, 2008.
10. Борисов Е.Ф. Экономическая теория: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Проспект, 2009.
11. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Макроэкономика. СПб.: Питер, 2009. 389 с.
12. Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасевич Л.С. Макроэкономика. М.: Юрайт, 2011. 675 с.
13. Думная Н.Н., Эскиндаров М.А. Экономическая теория. Кейсы из Российской практики: бакалавриат. Учебное пособие для ВУЗов. М.: КноРус, 2009.
14. Кувшлин В.И. Государственное регулирование рыночной экономики: Учебник. 3-е изд. М.: Издательство РАГС, 2008.
15. Лихачев М.О. Макроэкономическое равновесие как базовая концепция современной макроэкономики: Автореф. дис. д-ра экон. наук. М., 2010.
16. Макроэкономика. Теория и российская практика: Учеб. пособие / Под ред. А.Г. Грязновой, Н.Н. Думной. М.: КНОРУС, 2008.
17. Мельник М.В., Иванова Е.И., Шлейников В. Аудит эффективности в рыночной экономике. Учебное пособие для ВУЗов. М.: КноРус, 2009.
18. Елецкий Н.Д. Предметные миры экономической теории в мире формационных перемен // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2007.
19. В ЦБ заявили о необходимости законодательно закрепить дивидендную политику // Expert.ru. 22.10.2025. URL: https://expert.ru/2025/10/22/v-tsb-zayavili-o-neobkhodimosti-zakonodatelno-zakrepit-dividendnuyu-politiku/ (дата обращения: 28.10.2025).
20. Число частных инвесторов на Мосбирже в 2024 году выросло на 18% и превысило 35 млн // Finam.ru. 15.01.2025. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/chislo-chastnyx-investorov-na-mosbirzhe-in-2024-godu-vyroslo-na-18-i-prevysilo-35-mln-20250115-11000/ (дата обращения: 28.10.2025).
21. Обзор финансовой стабильности. Май 2024 // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/about_br/publ/stability/finstab_2024-05-24/ (дата обращения: 28.10.2025).
22. Банк России определил основные направления развития финансового рынка до 2027 года // Gosnadzor.ru. URL: https://gosnadzor.ru/news/tsb-opredelil-osnovnye-napravleniya-razvitiya-finansovogo-rynka-do-2027-goda/ (дата обращения: 28.10.2025).
23. Итоги работы Банка России 2024: коротко о главном // Bankodrom.ru. URL: https://www.bankodrom.ru/articles/itogi-raboty-banka-rossii-2024-korotko-o-glavnom.html (дата обращения: 28.10.2025).
24. Банк России вводит новые правила для рынка ценных бумаг, изменится порядок взимания платы // Svoedom.ru. URL: https://svoedom.ru/news/bank-rossii-vvodit-novye-pravila-dlya-rynka-tsennykh-bumag-izmenitsya-poryadok-vzimaniya-platy/ (дата обращения: 28.10.2025).
25. Мосбиржа: в 2022 году инвесторы открыли 10,7 млн брокерских счетов // Boomin.ru. URL: https://boomin.ru/news/moskovskaya-birzha-v-2022-godu-investory-otkryli-10-7-mln-brokerskih-schetov/ (дата обращения: 28.10.2025).
26. Финансовые инструменты // Банк России. 2024. URL: https://www.cbr.ru/hd_base/analytics/fin_instrument_2024/ (дата обращения: 28.10.2025).
27. 2023-й: три пакета санкций, пять повышений ставки ЦБ и семь месяцев рыночного роста // БКС Экспресс. 2023. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/2023-y-tri-paketa-sanktsii-pyat-povyshenii-stavki-tsb-i-sem-mesyatsev-rynochnogo-rosta (дата обращения: 28.10.2025).
28. Банк России определил ключевые направления развития финансового рынка // Банк России. 2023. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=19102 (дата обращения: 28.10.2025).