Рынок ценных бумаг Российской Федерации: современное состояние, проблемы, перспективы развития и ключевые регуляторные изменения (2020-2025 гг. и до 2030 года)

К концу 2023 года капитализация российского фондового рынка достигла 57 трлн руб., показав впечатляющий рост на 54% по сравнению с предыдущим годом. Этот показатель, на фоне беспрецедентных экономических и геополитических сдвигов, подчеркивает не только устойчивость, но и способность рынка к адаптации и поиску новых точек роста. В условиях кардинальных трансформаций, вызванных как внешними санкционными давлениями, так и внутренними макроэкономическими изменениями, российский рынок ценных бумаг (РЦБ) предстает сложной, динамичной системой, требующей глубокого и всестороннего анализа.

Настоящее исследование направлено на деконструкцию и обновление существующей курсовой работы, превращая её в актуальное и глубокое научное исследование. Оно ставит своей целью дать исчерпывающую картину современного состояния РЦБ РФ, выявить ключевые вызовы и проблемы, обусловленные текущей экономической и регуляторной средой, а также проанализировать стратегические направления его развития до 2030 года. Российский рынок ценных бумаг находится под сильным влиянием внутренних и внешних факторов, что требует комплексного анализа его текущего состояния, проблем и стратегических направлений развития с учетом последних регуляторных инициатив. Мы рассмотрим не только количественные показатели, но и качественные изменения, затрагивающие структуру участников, законодательную базу и инновационные подходы, такие как цифровизация и ESG-финансирование.

Теоретические основы и сущность рынка ценных бумаг

Понимание современного состояния и динамики любого финансового феномена невозможно без четкой систематизации его фундаментальных понятий. Рынок ценных бумаг — не исключение, ведь он является не просто совокупностью торговых площадок, а сложной экосистемой, чья роль в экономике государства трудно переоценить. Этот раздел заложит академический фундамент для дальнейшего, более глубокого анализа.

Понятие и функции рынка ценных бумаг

В своей основе, рынок ценных бумаг (РЦБ) представляет собой нечто большее, чем просто место купли-продажи финансовых инструментов. Это — динамичный сегмент рынка ссудных капиталов, который, как кровеносная система экономики, обеспечивает непрерывное движение денежных потоков. Его можно определить как систему денежных отношений, главной целью которой является аккумулирование, перераспределение и инвестирование денежных средств. Этот процесс осуществляется посредством эмиссии и обращения ценных бумаг, которые выступают в роли своеобразных «сосудов» для капитала.

Ключевые функции РЦБ в экономике включают:

• Аккумуляция капитала: Рынок позволяет привлекать свободные денежные средства населения, предприятий и государства, консолидируя их для последующего инвестирования в производственный сектор или инфраструктурные проекты.
• Перераспределение инвестиций: Эффективный РЦБ способствует оптимальному распределению капитала между различными отраслями и секторами экономики, направляя его туда, где он будет использован наиболее продуктивно.
• Обеспечение ликвидности: Ценные бумаги, особенно на вторичном рынке, могут быть относительно легко конвертированы в денежные средства, что повышает ликвидность активов инвесторов.
• Формирование рыночной стоимости: РЦБ является индикатором состояния экономики, формируя справедливую рыночную стоимость компаний и активов на основе спроса и предложения.
• Управление рисками: Через диверсификацию портфелей и использование различных финансовых инструментов инвесторы могут управлять своими рисками.
• Информационная функция: Рынок ценных бумаг генерирует и распространяет огромный объем информации, которая служит основой для принятия инвестиционных решений.

Классификация и структура рынка ценных бумаг

Структура рынка ценных бумаг многогранна и отражает сложность финансовых отношений. Её классификация помогает лучше понять, как функционируют различные сегменты и какие механизмы в них действуют.

Основные классификационные признаки и их сегменты:

• По характеру обращения ценных бумаг:
  • Первичный рынок: Это рынок, где происходит первоначальное размещение (эмиссия) новых ценных бумаг. Здесь эмитенты впервые предлагают свои акции или облигации инвесторам. Примерами являются IPO (первичное публичное предложение) или SPO (вторичное публичное предложение).
  • Вторичный рынок: Здесь осуществляется дальнейшая купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. Он обеспечивает ликвидность для инвесторов и формирует рыночные цены.
• По месту проведения торгов:
  • Биржевой рынок: Торги ценными бумагами проводятся на организованных торговых площадках – биржах (например, Московская биржа). Характеризуется высокой прозрачностью, стандартизацией правил и централизованным клирингом.
  • Внебиржевой рынок: Сделки совершаются напрямую между участниками или через дилеров, минуя биржу. Часто используется для менее ликвидных или более специфичных ценных бумаг.
• По степени организации:
  • Организованный рынок: Функционирует по четко установленным правилам, с определенными требованиями к ценным бумагам, участникам и процедурам торгов. К нему относится биржевой рынок и некоторые организованные внебиржевые системы.
  • Неорганизованный рынок: Сделки совершаются без строгих правил и централизованного контроля. Часто сопряжен с повышенными рисками.
• По степени публичности:
  • Публичный рынок: Информация о ценных бумагах и эмитентах общедоступна.
  • Компьютеризированный рынок: Торги осуществляются с использованием электронных систем.
• По срокам исполнения обязательств:
  • Кассовый (спотовый) рынок: Сделки исполняются немедленно или в кратчайшие сроки (обычно T+2 – через два рабочих дня).
  • Срочный рынок: Торговля производными финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами), обязательства по которым исполняются в будущем.

Основные участники рынка ценных бумаг и их роль

Рынок ценных бумаг — это сложный механизм, эффективно работающий благодаря взаимодействию множества участников, каждый из которых выполняет свою уникальную функцию. Понимание их ролей крайне важно для анализа функционирования системы в целом.

Ключевые участники РЦБ:

• Эмитенты: Это юридические лица (акционерные общества, государственные органы, муниципальные образования), которые выпускают (эмитируют) ценные бумаги для привлечения капитала. Эмитенты являются первоисточником ценных бумаг на рынке и несут обязательства перед инвесторами (например, по выплате дивидендов или купонного дохода).
• Инвесторы: Физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги с целью получения дохода или прироста капитала. Инвесторы могут быть:
  • Частными (розничными): Индивидуальные лица, вкладывающие собственные средства.
  • Институциональными: Крупные организации, управляющие значительными объемами капитала (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, банки).
• Посредники (профессиональные участники): Это юридические лица, имеющие специальную лицензию и выступающие связующим звеном между эмитентами и инвесторами. Они обеспечивают эффективное функционирование рынка.
  • Брокеры: Юридические лица, совершающие операции с ценными бумагами за счет и по поручению клиента. Брокеры выступают проводниками между покупателем и продавцом, исполняя заявки клиентов на покупку или продажу ценных бумаг на бирже. За свои услуги брокеры взимают комиссию.
  • Дилеры: Юридические лица, которые совершают сделки с ценными бумагами за свой счет и от своего имени. Дилеры действуют как маркет-мейкеры, предлагая цены покупки и продажи, тем самым обеспечивая ликвидность рынка. Они самостоятельно несут все риски, связанные с изменением стоимости ценных бумаг.
  • Управляющие компании (УК): Осуществляют доверительное управление активами инвесторов, формируя инвестиционные портфели и принимая решения о покупке/продаже ценных бумаг в интересах клиентов.
  • Депозитарии: Осуществляют учет и хранение ценных бумаг, а также учет прав на них.
  • Регистраторы: Ведут реестры владельцев именных ценных бумаг.
  • Клиринговые организации: Обеспечивают взаиморасчеты и взаимозачеты по сделкам с ценными бумагами.
  • Биржи: Организуют торги ценными бумагами, предоставляя торговые площадки и инфраструктуру.

Основные виды ценных бумаг:

• Акция: Эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении обществом и на часть имущества после его ликвидации. Риск владения акциями выше, но и потенциальная доходность тоже.
• Облигация: Долговая ценная бумага, удостоверяющая право её владельца на получение от эмитента в установленный срок номинальной стоимости облигации и фиксированного или плавающего процентного дохода (купона). Облигации считаются менее рискованными по сравнению с акциями, принося низкий, но стабильный доход, который, как правило, превышает банковский процент.

Таким образом, рынок ценных бумаг является сложной, многоуровневой системой, функционирующей благодаря четкому взаимодействию различных участников и регулируемой определенными правилами, что обеспечивает перераспределение капитала в экономике.

Современное состояние и динамика развития российского рынка ценных бумаг (2020-2025 гг.)

Период с 2020 по 2025 год стал для российского рынка ценных бумаг временем исключительной турбулентности и радикальных изменений. От глобальной пандемии до геополитических потрясений и беспрецедентных санкционных ограничений — каждый год приносил новые вызовы, требующие от рынка адаптации и переосмысления стратегий. В этом разделе мы проанализируем ключевые показатели и тенденции, которые характеризуют развитие РЦБ РФ в этот период, выявляя как точки уязвимости, так и скрытые резервы роста.

Динамика капитализации и объемов торгов

Начало 2020-х годов было отмечено значительными колебаниями на российском фондовом рынке, однако к концу 2023 года наблюдалось заметное восстановление. Капитализация российского фондового рынка увеличилась до 57 трлн руб., продемонстрировав внушительный рост на 54% по сравнению с 2022 годом. Это свидетельствует о частичном восстановлении доверия инвесторов и адаптации к новой экономической реальности.

Тем не менее, если взглянуть на отношение капитализации к валовому внутреннему продукту (ВВП), картина становится более нюансированной. По итогам 2023 года капитализация составила 33,3% от ВВП, а по состоянию на 16 мая 2025 года этот показатель снизился до 26,6% от ВВП. Это указывает на то, что, несмотря на абсолютный рост, относительно масштабов экономики страны, российский фондовый рынок ещё далек от своих потенциальных возможностей и международных бенчмарков.

В 2024 году Московская биржа продемонстрировала активность в сегменте первичных размещений, проведя 13 IPO (первичное публичное предложение) и четыре SPO (вторичное публичное предложение). Это говорит о том, что эмитенты, несмотря на сложную макроэкономическую конъюнктуру, продолжают видеть в фондовом рынке инструмент для привлечения капитала. На рынке облигаций также наблюдался значительный рост: 247 компаний разместили 759 облигационных займов на общую сумму 8,4 трлн рублей, при этом 78 эмитентов вышли на рынок впервые. Это подчеркивает растущую роль долгового рынка как источника финансирования для российского бизнеса.

Однако, если углубиться в данные 2022 года, период максимальной турбулентности, мы увидим резкое сокращение объемов торгов. Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями на Мосбирже сократился с 30 трлн до 17,6 трлн рублей. На срочном рынке падение было ещё более драматичным: объем торгов упал со 158,5 трлн рублей до 77,9 трлн рублей. Это прямое следствие геополитических рисков, санкций и ухода иностранных инвесторов, что привело к снижению ликвидности и активности на рынке.

Прогнозы на будущее, однако, выглядят более оптимистично. Ожидается, что капитализация российского фондового рынка к 2030 году может удвоиться по сравнению с текущим уровнем и составить 66% ВВП. Долгосрочная цель к 2036 году установлена на уровне 75% от ВВП, что свидетельствует о стратегическом стремлении к значительному усилению роли фондового рынка в национальной экономике.

Изменение структуры участников рынка

Российский фондовый рынок переживает глубокие структурные изменения, одним из наиболее ярких проявлений которых стал рост числа розничных инвесторов. По итогам 2023 года количество конечных клиентов на российских фондовых биржах превысило 30 млн человек. Это свидетельствует о значительном повышении интереса населения к инвестициям, отчасти стимулированном снижением привлекательности банковских депозитов в определенные периоды и активным развитием цифровых инвестиционных платформ.

Параллельно с ростом числа розничных инвесторов наблюдалось существенное изменение их доли в общем объеме торгов. В 2022 году доля физических лиц в торгах на российском рынке акций выросла в 2 раза, достигнув 80%. Это драматическое изменение отражает уход значительной части институциональных и иностранных инвесторов, в результате чего частные инвесторы стали доминирующей силой на рынке. С одной стороны, это придает рынку большую устойчивость за счет диверсификации базы инвесторов. С другой стороны, рост доли менее опытных инвесторов может повысить волатильность и чувствительность рынка к информационному фону.

На фоне этих изменений, динамика числа российских эмитентов акций, торгуемых на Московской бирже, также претерпела корректировки. По итогам августа 2022 года количество таких эмитентов уменьшилось с 210 до 205 компаний. Это небольшое сокращение может быть связано как с делистингом некоторых компаний, так и с общим снижением активности на фоне неопределенности. Однако, несмотря на этот краткосрочный спад, сохраняется интерес к выходу на публичный рынок, о чем свидетельствуют данные по IPO и SPO в 2024 году.

Обзор ключевых индексов и факторов роста/падения

Индекс МосБиржи, являясь основным барометром российского фондового рынка, пережил период значительной волатильности в анализируемый период. В 2022 году рынок акций столкнулся с обвалом, снижение составило 43% по итогам года. В результате индекс МосБиржи стал абсолютным аутсайдером по динамике среди основных мировых фондовых индексов, что стало прямым отражением геополитической напряженности и введения масштабных санкций.

В 2024 году динамика оставалась сложной: с начала года и до 10 декабря 2024 года индекс МосБиржи снизился на 18,6%, достигнув 2523 пунктов. Это снижение объясняется комбинацией внутренних и внешних факторов, среди которых особо выделяются высокая ключевая ставка Банка России и сохраняющаяся геополитическая премия за риск. Однако конец 2024 – январь 2025 года принесли некоторое облегчение, когда индекс МосБиржи вырос на 14,4% после предшествующего снижения. По прогнозам, индекс МосБиржи может завершить 2024 год в диапазоне 2450–2650 пунктов, что свидетельствует о сохраняющейся осторожности в ожиданиях.

Ключевые факторы, влияющие на динамику индекса:

• Геополитические факторы: Нестабильность и санкционное давление продолжают оказывать доминирующее влияние на настроения инвесторов и ликвидность рынка. Исключение ценных бумаг, связанных с Россией, из фондовых индексов emerging markets и отключение российских организаций от глобальных финансовых сервисов (SWIFT, Bloomberg) значительно ограничили доступ к внешнему капиталу и снизили привлекательность рынка для международных инвесторов.
• Денежно-кредитная политика Банка России: Высокая ключевая ставка Банка России, сохранявшаяся на протяжении значительной части периода, делала акции менее привлекательными по сравнению с консервативными инструментами, такими как депозиты и облигации. Высокие ставки увеличивают стоимость заимствований для компаний, негативно влияют на их прибыль и, как следствие, на котировки акций.
• Корпоративная отчетность и долговая нагрузка: Портфель акций компаний с высоким долгом к 2025 году показал худшие результаты, потеряв почти 40%, в то время как аналогичный портфель акций компаний без долга вырос на 8,9%. Это подчеркивает чувствительность рынка к финансовой устойчивости эмитентов в условиях высоких процентных ставок.

Индикатор Баффета для российского рынка:
Индикатор Баффета, который сравнивает общую капитализацию фондового рынка с ВВП страны, является важным показателем его переоцененности или недооцененности. Для российского рынка, как уже отмечалось, капитализация составляла 33,3% от ВВП в конце 2023 года и 26,6% от ВВП на май 2025 года. Эти значения значительно ниже традиционного порога в 75-100%, который часто считается признаком «справедливой» оценки, и уж тем более ниже 120%, сигнализирующего о перегреве. Низкий показатель для России отражает не только текущие экономические и геополитические риски, но и структурные особенности рынка, такие как относительно небольшое количество по-настоящему ликвидных эмитентов и доминирующую роль государства в экономике. Прогнозы по достижению 66% ВВП к 2030 году и 75% ВВП к 2036 году свидетельствуют о значительном потенциале роста, но указывают на необходимость кардинальных изменений для раскрытия этого потенциала.

Вызовы и проблемы функционирования российского рынка ценных бумаг в современных условиях

Российский рынок ценных бумаг в последние годы оказался под перекрестным огнем беспрецедентных вызовов, которые требуют глубокого осмысления и поиска эффективных решений. Комбинация внешних геополитических давлений, внутренних макроэкономических факторов и структурных особенностей создала уникальный ландшафт проблем, существенно влияющих на его развитие.

Влияние геополитической нестабильности и санкций

Геополитическая нестабильность и режим санкций стали доминирующими факторами, формирующими текущее состояние российского фондового рынка. Хотя статистически значимого прямого влияния «недружественных» санкций на фондовый и валютный рынки не обнаружено (за исключением положительного влияния туристических санкций на обменный курс), санкции, введенные Россией в ответ, оказывают статистически значимое влияние на индекс РТС. Это подчеркивает сложную взаимосвязь между экономическими ограничениями и динамикой рынка.

Наиболее ощутимые последствия санкций проявились в резком сокращении прямых иностранных инвестиций (ПИИ). С 1 января 2022 года по начало 2025 года ПИИ в Россию сократились с 497,7 млрд до 216 млрд долларов США, что составляет снижение на 57% и является минимальным уровнем с 2009 года. За 2022-2024 годы накопленный отток ПИИ составил колоссальные 281 млрд долларов США. Это не только лишило российский рынок значительной части внешнего капитала, но и привело к падению капитализации российских компаний на 7-20% от ВВП в 2022 году, что эквивалентно сотням миллиардов долларов.

Проблемы усугубляются чистым оттоком капитала из России, который, несмотря на снижение, остается значительным. В 2024 году он составил 47 млрд долларов США, снизившись с 52 млрд долларов США в 2023 году и рекордных 243 млрд долларов США в 2022 году. Этот отток включает все законные финансовые операции резидентов и свидетельствует о сохраняющемся стремлении к диверсификации активов за пределами страны.

Одной из наиболее болезненных проблем для розничных инвесторов стала блокировка иностранных акций на брокерских счетах в 2022–2025 годах. Санкции против РФ и контрсанкции привели к прекращению сотрудничества иностранных депозитариев (например, Euroclear) с российскими брокерами, а также к приостановке торгов иностранными ценными бумагами на СПБ Бирже. Тысячи российских инвесторов оказались в ситуации, когда их активы фактически заморожены, что подорвало доверие к рынку и его инфраструктуре.

Уход зарубежных компаний и инвесторов, снижение курса национальной валюты, а также исключение российских ценных бумаг из фондовых индексов emerging markets и отключение от глобальных финансовых сервисов (SWIFT, Bloomberg) привели к уменьшению спроса на российские ценные бумаги и значительно ограничили возможности для привлечения внешнего финансирования. В августе 2022 года капитализация внутреннего рынка акций упала на 33% с начала года по этим причинам.

Макроэкономические и денежно-кредитные факторы

Высокая ключевая ставка Банка России является одним из наиболее мощных внутренних факторов, сдерживающих развитие фондового рынка. В 2025 году ожидается, что ключевая ставка будет находиться в диапазоне 19-22%. Такая политика, направленная на сдерживание инфляции, существенно ограничивает привлекательность акций по сравнению с консервативными инструментами, такими как депозиты и облигации, предлагающими гарантированный и высокий доход без рисков фондового рынка. Какой важный нюанс здесь упускается? Высокие ставки не только снижают прямую привлекательность акций, но и увеличивают стоимость заимствований для компаний, негативно влияя на их операционную прибыль и, как следствие, на котировки акций и способность к развитию.

Сохранение жестких денежно-кредитных условий создает серьезный риск для корпоративного сектора, особенно для закредитованных компаний. Долговая нагрузка корпоративного сектора была высокой в 2024 году, с показателем «Чистый долг / EBITDA» на уровне 1.6x, что является максимальным значением за последние 10 лет (исключая 2020 год). Этот мультипликатор, отражающий способность компании погасить долги за счет операционной прибыли, сигнализирует о напряженном финансовом положении многих предприятий.

По данным «Обзора финансовой стабильности за IV квартал 2024 года – I квартал 2025 года» Банка России, из 78 крупнейших российских компаний 13 имели показатель покрытия процентов (ICR) ниже допустимого уровня. Показатель ICR (Interest Coverage Ratio) рассчитывается как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) к процентным расходам. Значение ниже допустимого уровня указывает на ограниченные возможности компании по своевременному покрытию своих долговых обязательств. Суммарный долг этих 13 компаний составил 43 трлн рублей при общей выручке 76 трлн рублей, или 38% ВВП, что представляет собой системный риск для экономики.

Ситуация усугубляется увеличением доли кредитов с плавающей процентной ставкой для российских компаний до 53,1% к началу сентября 2024 года (по сравнению с 46,3% годом ранее). В условиях высокой ключевой ставки это означает автоматическое удорожание обслуживания долга, что дополнительно давит на финансовую устойчивость компаний.

Несмотря на то, что совокупный объем корпоративных облигаций, по которым произошли дефолты по погашению в 2024 году, был очень низким (около 16 млрд рублей, или менее 0,1% от общего объема), АКРА прогнозирует некоторый рост количества дефолтов в 2025 году. Это связано именно с жесткой денежно-кредитной политикой и её накопительным эффектом.

Отдельного внимания заслуживает строительная отрасль. В первом полугодии 2025 года российские строительные компании понесли рекордные убытки в размере 300 млрд рублей, что в 2,2 раза превышает показатель за аналогичный период прошлого года. Порядка 19% девелоперов находятся на грани банкротства из-за падения продаж квартир после отмены льготной ипотеки и роста стоимости заемного финансирования. Это яркий пример того, как макроэкономические факторы могут привести к системным проблемам в целых отраслях.

Структурные проблемы рынка и поведения эмитентов

Одной из глубинных проблем российского рынка ценных бумаг является укоренившаяся привычка компаний кредитоваться в банках вместо привлечения публичных заимствований на фондовом рынке. Несмотря на некоторый рост, к середине 2024 года доля облигаций в структуре заимствований нефинансовых компаний составляла всего 11,7% от привлеченных средств. Для сравнения, портфель банковских кредитов бизнесу в 2024 году вырос на 18% до 87,8 трлн рублей, в то время как объем рынка корпоративных облигаций по непогашенному номиналу вырос на 24% до 29,6 трлн рублей, а объем новых выпусков достиг рекордных 8,9 трлн рублей. Хотя последний показатель обнадеживает, общая картина говорит о доминировании банковского сектора в финансировании корпораций, что снижает глубину и ликвидность фондового рынка.

Эта проблема частично связана с традиционным недоверием к публичным рынкам, меньшей прозрачностью для эмитентов по сравнению с банковским кредитованием, а также с высокими затратами и сложными процедурами по выходу на биржу.

Ещё одна проблема — это так называемый «российский дисконт». Рынок торгуется с существенным дисконтом: мультипликатор P/E (отношение цены акции к прибыли на акцию) по акциям Индекса МосБиржи составляет 3,7x. Это на 38% ниже среднего значения за последние 11 лет. Форвардный мультипликатор P/E снизился до 3,4x, что на 44% ниже среднего значения 6,1x в 2013–2024 годах. Низкий P/E означает, что инвесторы готовы платить за будущие прибыли российских компаний значительно меньше, чем за аналогичные компании на других рынках. Причины этого дисконта многообразны:

• Геополитическая премия за риск: Инвесторы требуют более высокую доходность за вложения в российский рынок из-за повышенных политических рисков.
• Низкая ликвидность: Относительно небольшое количество ликвидных эмитентов и ограниченный круг инвесторов.
• Корпоративное управление: Не всегда прозрачные практики корпоративного управления в некоторых российских компаниях.
• Недоверие инвесторов: После событий 2022 года доверие иностранных, а отчасти и внутренних, инвесторов было подорвано.

Несовершенство налогового законодательства и его изменения (с 2025 года)

Налоговое законодательство играет ключевую роль в формировании инвестиционного климата. С 2025 года в Российской Федерации вступает в силу ряд существенных изменений, которые окажут прямое влияние на участников рынка ценных бумаг.

Основные изменения:

• Прогрессивная шкала НДФЛ для дивидендов: С 1 января 2025 года вводится прогрессивная шкала налога на доходы физических лиц (НДФЛ). Для дивидендов ставка 13% будет применяться к доходу до 2,4 млн рублей, а ставка 15% – к доходу, превышающему 2,4 млн рублей. Это может снизить привлекательность инвестиций в высокодоходные дивидендные акции для крупных инвесторов.
• Повышение налога на прибыль организаций: С 2025 года ставка налога на прибыль организаций будет повышена с 20% до 25%. Это означает снижение чистой прибыли компаний после налогообложения, что, в свою очередь, может негативно сказаться на их способности выплачивать дивиденды и реинвестировать средства, а также на инвестиционной привлекательности их акций.
• Применение НДС для УСН: Организации и индивидуальные предприниматели, применяющие упрощенную систему налогообложения (УСН), станут плательщиками НДС с 1 января 2025 года. Это усложнит ведение бизнеса для множества малых и средних предприятий и может повлиять на их способность привлекать финансирование через рынок ценных бумаг. Однако те, чьи годовые доходы в 2024 году не превысили 60 млн рублей, будут автоматически освобождены от уплаты НДС.
• Изменения в инвестиционных налоговых вычетах:
  • С 2025 года введен федеральный инвестиционный налоговый вычет, дополняющий региональный, который позволяет компаниям в определенных отраслях снизить налог на прибыль за инвестиции в основные средства или нематериальные активы. Это позитивная мера, направленная на стимулирование капиталовложений.
  • Льгота по долгосрочному владению ценными бумагами (освобождение от НДФЛ до 3 млн рублей за каждый год владения) с 2025 года будет применяться только при доходе от таких сделок не более 50 млн рублей. При превышении этого порога налог будет взиматься по ставкам 13% и 15% с суммы, превышающей 50 млн рублей. Это изменение затронет крупных долгосрочных инвесторов и может частично снизить стимулы к удержанию ценных бумаг на очень длительный срок.
• Отмена нулевой ставки для IT-компаний: IT-компании потеряют нулевую ставку налога на прибыль с 2025 года. Это может повлиять на их конкурентоспособность и инвестиционную привлекательность, особенно для стартапов и компаний, находящихся на стадии активного роста.

Эти налоговые изменения, хотя и направлены на повышение доходов бюджета и стимулирование определенных видов инвестиций, могут создать дополнительное давление на рентабельность компаний и снизить чистую доходность инвесторов, что в конечном итоге скажется на развитии рынка ценных бумаг.

Законодательные и регуляторные изменения на российском рынке ценных бумаг (с 2022 года)

В ответ на динамично меняющуюся экономическую и геополитическую конъюнктуру, российское законодательство и регуляторная политика в сфере рынка ценных бумаг претерпели значительные изменения. Эти преобразования направлены на адаптацию рынка к новым условиям, повышение его устойчивости, защиту инвесторов и стимулирование развития новых финансовых инструментов.

Основные нормативно-правовые акты и их актуализация

Фундаментом регулирования российского рынка ценных бумаг остается Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (№39-ФЗ от 22.04.1996). Этот закон является основным нормативным актом, который определяет отношения при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг. В период с 2022 по 2025 годы он неоднократно актуализировался, с последними изменениями от 23 мая и 23, 31 июля 2025 года, что свидетельствует о непрерывном процессе адаптации законодательной базы к текущим реалиям. Эти изменения затрагивают различные аспекты — от требований к эмитентам и профессиональным участникам до защиты прав инвесторов и регулирования новых финансовых инструментов.

Параллельно с этим, 31 июля 2020 года был принят Федеральный закон «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Этот закон стал краеугольным камнем в регулировании совершенно нового сегмента финансового рынка — цифровых финансовых активов (ЦФА) и цифровой валюты. Его принятие было обусловлено стремительным развитием блокчейн-технологий и необходимостью создать правовую основу для их функционирования в РФ, что является одним из ключевых направлений инновационного развития.

Инициативы Банка России по регулированию и надзору

Банк России, как основной регулятор финансового рынка, играет центральную роль в формировании его правил и обеспечении стабильности. Он активно совершенствует регулирование и надзор за деятельностью всех профессиональных участников рынка: управляющих компаний, доверительных управляющих, брокеров, инвестиционных советников. Цель этих мер — повышение их устойчивости, прозрачности и, что особенно важно, защита прав инвесторов.

В рамках стратегического планирования Банк России определил основные направления развития финансового рынка на 2025-2027 годы. Эти направления включают:
* Повышение роли рынка капитала: Создание условий для увеличения объемов привлечения капитала через фондовый рынок.
* Совершенствование инструментов долгосрочных сбережений и инвестиций для граждан: Развитие механизмов, стимулирующих население к долгосрочным вложениям.
* Укрепление доверия к рынку и усиление защиты прав инвесторов: Меры по повышению прозрачности, снижению рисков мошенничества и обеспечению справедливого отношения к инвесторам.

Одним из важных шагов в этом направлении является предложение ЦБ по повышению квалификационных порогов для получения статуса квалифицированного инвестора. Ожидается, что имущественный ценз будет повышен до 12 млн рублей в 2025 году и до 24 млн рублей в 2026 году. Эта мера направлена на усиление защиты неквалифицированных инвесторов от высокорисковых инструментов, доступ к которым будет ограничен.

С февраля 2025 года будет введена новая модель допуска кредитных потребительских кооперативов (КПК) на финансовый рынок, а также установлены ужесточенные требования к деловой репутации и квалификации лиц, входящих в состав их органов управления. Это направлено на повышение надежности и прозрачности деятельности КПК, которые являются важным элементом микрофинансового сектора.

Кроме того, Банк России и Минфин России активно рекомендуют компаниям с государственным участием, акции которых торгуются на бирже, придерживаться практик информационной открытости и защиты прав миноритарных акционеров. Это способствует улучшению корпоративного управления и повышению инвестиционной привлекательности таких эмитентов.

Внедрение новых видов ценных бумаг и финансовых инструментов

Законодательные изменения также коснулись расширения спектра доступных финансовых инструментов, что открывает новые возможности для эмитентов и инвесторов.

С 28 ноября 2022 года российские компании получили возможность выпускать новые виды облигаций, предусмотренные изменениями в «Стандартах эмиссии ценных бумаг»:

• Адаптационные облигации: Позволяют привлекать средства для трансформации бизнеса в рамках перехода к низкоуглеродной экономике. Финансирование должно быть направлено на конкретные проекты с критериями, утвержденными правительством РФ. Это важный шаг в развитии «зеленого» и устойчивого финансирования.
• Облигации, связанные с целями устойчивого развития: Эмитенты могут использовать привлекаемые средства для общекорпоративных задач, обязуясь достигнуть заявленных ключевых показателей устойчивого развития. В случае невыполнения обязательств инвесторам выплачивается повышенный доход, что стимулирует компании к соблюдению ESG-принципов.
• Облигации климатического перехода: Являются специфическим видом адаптационных облигаций, фокусирующихся на проектах, направленных на смягчение воздействия на климат.

В сфере цифровых финансовых активов также произошли значительные изменения. В 2024 году был подписан федеральный закон, разрешающий использование цифровых финансовых активов (ЦФА) в международных расчетах. Эта мера направлена на обход санкционных ограничений и создание альтернативных каналов трансграничных платежей. ЦБ получил полномочия устанавливать условия проведения валютных операций с ЦФА и запрашивать информацию о бенефициарах, что обеспечивает контроль и безопасность.

В сентябре 2024 года ЦБ представил новую концепцию регулирования деятельности операторов информационных систем, выпускающих ЦФА. Были установлены лимиты для неквалифицированных инвесторов (до 600 тыс. рублей в год) и введены меры по защите прав участников рынка. Это свидетельствует о стремлении регулятора найти баланс между стимулированием инноваций и защитой менее опытных инвесторов.

В целом, эти законодательные и регуляторные изменения отражают комплексный подход к развитию российского рынка ценных бумаг, направленный на укрепление его фундамента, расширение инструментария и адаптацию к вызовам новой экономической эпохи.

Роль участников рынка и институциональное развитие в современных условиях

Эффективность и устойчивость рынка ценных бумаг во многом зависят от слаженной работы его участников и развитости институциональной инфраструктуры. В условиях текущих трансформаций российского финансового рынка, роль каждого из этих элементов приобретает особое значение.

Количественный и качественный состав участников рынка

По данным Центрального Банка РФ на февраль 2025 года, российский финансовый рынок характеризуется значительным количеством профессиональных участников, обеспечивающих его функционирование. В частности, на рынке действуют 254 брокера, 279 дилеров, 4 форекс-дилера, 177 доверительных управляющих, 262 депозитария и 34 регистратора. Эти цифры демонстрируют достаточно развитую инфраструктуру посредников, что является необходимым условием для эффективного обращения ценных бумаг.

Важным качественным изменением стало увеличение числа розничных инвесторов на фондовом рынке. Как уже отмечалось, по итогам 2023 года количество конечных клиентов превысило 30 млн человек, а их доля в торгах на российском рынке акций в 2022 году выросла до 80%. Этот приток частного капитала является фактором повышения капитализации рынка, поскольку новые инвесторы приносят дополнительный капитал, который может быть направлен на покупку ценных бумаг, тем самым увеличивая спрос и поддерживая котировки. Рост розничных инвесторов также способствует диверсификации инвесторской базы, снижая зависимость от ограниченного круга крупных игроков. Однако, одновременно с этим, возникает необходимость усиления механизмов защиты прав и повышения финансовой грамотности этих инвесторов, поскольку они, как правило, менее осведомлены о рисках и сложных финансовых инструментах.

В то же время, стоит отметить, что значительная часть бумаг в свободном обращении на российском рынке акций — 74% — приходится на «недружественных нерезидентов». Этот показатель указывает на высокую степень зависимости российского рынка от внешних факторов и настроений зарубежных инвесторов, что в условиях геополитической напряженности создает дополнительную уязвимость и ограничивает возможности для внутреннего роста.

Роль инфраструктурных организаций и государственных регуляторов

На российском финансовом рынке действует двухуровневая модель, которая разделяет функции между инфраструктурными организациями (такими как биржи, депозитарии, клиринговые центры) и брокерами. Эта модель характерна для большинства развитых финансовых рынков и способствует специализации, повышению эффективности и снижению системных рисков.

Ключевые инфраструктурные организации и регуляторы:

• Московская биржа (MOEX): Является центральной торговой площадкой России и играет ключевую роль в развитии рынка акций и облигаций. Московская биржа активно проводит IPO и размещения облигаций, предоставляя эмитентам доступ к капиталу, а инвесторам — возможности для вложений. Она также постоянно совершенствует свою технологическую инфраструктуру, внедряя новые сервисы и инструменты.
• Центральный Банк РФ (ЦБ РФ): Как мегарегулятор, Банк России не только осуществляет надзор и регулирование деятельности профессиональных участников, но и активно участвует в стратегическом планировании развития всего финансового рынка. ЦБ РФ играет центральную роль в разработке Стратегии развития финансового рынка до 2030 года, направленной на содействие структурной трансформации российской экономики и повышение качества жизни граждан. Его политика определяет макроэкономические условия, в которых функционирует рынок, и формирует рамки для внедрения инноваций и защиты прав инвесторов.

Активное взаимодействие между регулятором, биржей и профессиональными участниками является залогом устойчивого развития рынка. В условиях ограниченного доступа к внешнему финансированию, роль внутренних институтов и механизмов становится ещё более значимой, требуя от них повышенной эффективности и адаптивности.

Стратегические направления и инновационные подходы к развитию российского рынка ценных бумаг (до 2030 года)

Будущее российского рынка ценных бумаг определяется не только текущими вызовами, но и стратегическими приоритетами, направленными на его трансформацию и усиление роли в экономике. До 2030 года эти направления включают развитие долгосрочных сбережений граждан, ускоренную цифровизацию и активное внедрение принципов устойчивого развития (ESG).

Развитие долгосрочных сбережений граждан

Одной из ключевых задач, поставленных перед Правительством РФ и Банком России, является повышение доли долгосрочных сбережений граждан. Этот вектор развития имеет стратегическое значение для формирования внутренней инвестиционной базы и снижения зависимости от внешних источников капитала.

В ответ на этот вызов 1 января 2024 года была запущена Программа долгосрочных сбережений (ПДС). Её амбициозные цели включают привлечение не менее 9 млн россиян к 2030 году с общим объемом сбережений свыше 1 трлн рублей. Президент РФ ожидает, что объем вложений участников ПДС в первый год составит не менее 250 млрд рублей, а к 2026 году превысит 2 трлн рублей (1% ВВП).

Механизмы и гарантии ПДС:

• Софинансирование государством: Государство будет софинансировать взносы в ПДС в течение первых 10 лет (срок продлен в июле 2024 года) до 36 тыс. рублей в год для граждан, заключивших договор в 2024-2026 годах и вносящих не менее 2 тыс. рублей ежегодно. Это создает мощный стимул для участия.
• Государственные гарантии: Сбережения в ПДС гарантированы государством на сумму до 2,8 млн рублей, что придает программе дополнительную надежность и привлекательность для консервативных инвесторов.
• Цели по доле сбережений: К 2030 году поставлена задача довести долю долгосрочных сбережений граждан в общем объеме накоплений до 40%. Это подчеркивает стремление к существенному изменению структуры личных финансов населения.

Демографический аспект: По состоянию на октябрь 2025 года, около 60% участников ПДС составляют граждане пенсионного и предпенсионного возраста. Это указывает на то, что программа успешно привлекает людей, заинтересованных в формировании дополнительного источника дохода к пенсии, и подчеркивает её социальную значимость.

Цифровизация финансового рынка

Цифровизация является неумолимым трендом, охватывающим все сферы деятельности, и фондовый рынок не является исключением. Развитие цифровых технологий на фондовом рынке России уже привело к снижению порога для входа частным инвесторам, повышению эффективности и прозрачности, а также снижению возможности мошенничества благодаря улучшенной защите информации.

Ключевые аспекты цифровизации:

• Инвестиции в цифровизацию: Российские компании активно инвестируют в цифровые технологии. В 2024 году инвестиции составили 4,88 трлн рублей, увеличившись на 27-28% по сравнению с предыдущим годом. Прогнозы на 2025 год достигают 6,1 трлн рублей. Основные направления этих инвестиций — Интернет вещей (IoT), искусственный интеллект (ИИ) и автоматизированные системы управления производством. Однако, несмотря на эти инвестиции, общий уровень цифровизации компаний в России составляет в среднем 37,9%, при этом 45,8% организаций остаются нецифровизированными, что указывает на значительный потенциал для дальнейшего роста.
• Развитие цифровых финансовых активов (ЦФА): Рынок ЦФА демонстрирует взрывной рост. Объем первичных размещений ЦФА в России в 2024 году вырос почти в 9 раз по сравнению с 2023 годом, достигнув 594 млрд рублей. К первому кварталу 2025 года общий объем привлеченных средств в ЦФА превысил 800 млрд рублей, с 335 тыс. пользователей и около 350 эмитентов. Количество выпусков ЦФА увеличилось почти в 7 раз с января 2024 по январь 2025 года (с 13 до 90 выпусков). По прогнозам ВТБ, объем рынка ЦФА в России может превысить 2 трлн рублей к 2026 году.
• Технологическая инфраструктура: Национальная блокчейн-сеть России, «Мастерчейн», разработанная Центральным банком РФ, является ключевым элементом цифровой инфраструктуры. Она использует ГОСТ-криптографию и электронные подписи, на ней уже реализованы пилотный проект по информационному взаимодействию с Росреестром и сервисы цифровых банковских гарантий.
• Искусственный интеллект (ИИ) в инвестициях: Опрос Московской биржи показал, что 60% частных инвесторов готовы к приобретению инвестиционных инструментов, управляемых искусственным интеллектом, при этом 89% считают важным человеческий контроль. Это указывает на высокий потенциал внедрения ИИ-решений в инвестиционные процессы, но и на необходимость сохранения баланса между автоматизацией и человеческим участием.
• Темпы роста цифровых услуг: Стремительно развиваются расчетные финансовые технологии, финансовые услуги цифровизированы более чем на 80%. Однако темпы роста российского рынка цифровых услуг в 2025 году могут замедлиться до 10-15% по сравнению с 29% в 2024 году, при этом совокупная выручка цифровых подрядчиков достигнет 115 млрд рублей (против 99,2 млрд рублей годом ранее). Причинами замедления названы сокращение затрат на цифровые решения, высокая ключевая ставка ЦБ и внедрение ИИ, который может заменить часть услуг.

Развитие «зеленого» и ответственного финансирования (ESG)

Повестка устойчивого развития и ESG (Environmental, Social, Governance) становится всё более значимой для российского финансового рынка. Осознавая важность перехода к низкоуглеродной экономике и стимулирования ответственного инвестирования, регуляторы и биржи активно внедряют соответствующие инициативы.

• Инициативы регуляторов: В феврале 2021 года в структуре ЦБ была создана рабочая группа по вопросам зеленого и ответственного финансирования. Это сигнализирует о серьезном подходе к интеграции ESG-принципов в финансовую систему страны.
• Роль Московской биржи: Московская биржа в августе 2019 года при поддержке Минэкономразвития России создала сектор ценных бумаг устойчивого развития. Этот сектор включает сегменты «зеленых» облигаций, социальных облигаций и облигаций национальных проектов, предоставляя эмитентам возможность привлекать средства для реализации проектов, соответствующих принципам устойчивого развития.
• Текущее состояние рынка «зеленых» облигаций: Несмотря на регуляторную поддержку, рынок «зеленых» облигаций в России пока находится на ранней стадии развития. По итогам 2024 года объем размещений не превысит 73 млрд руб., сократившись вдвое относительно показателя 2023 года. Общий объем размещений зеленых облигаций в 2018-2024 годах составит 740 млрд руб., при этом задолженность по облигационным займам в секторе устойчивого развития на 1 сентября 2024 года составила 385 млрд руб. Доля ESG-облигаций в общем объеме выпущенных долговых ценных бумаг в России остается крайне низкой — менее 0,8-1%. Это указывает на необходимость дальнейшего стимулирования и просвещения как эмитентов, так и инвесторов для развития этого перспективного сегмента.

В целом, стратегические направления развития российского рынка ценных бумаг до 2030 года направлены на укрепление его фундамента за счет внутренних источников, активное внедрение передовых цифровых технологий и интеграцию принципов устойчивого развития, что позволит ему стать более устойчивым, эффективным и инновационным.

Выводы и заключение

Российский рынок ценных бумаг в период с 2020 по 2025 год прошел через горнило беспрецедентных испытаний, демонстрируя одновременно уязвимость к внешним шокам и удивительную способность к адаптации. Наше исследование подтверждает ключевой тезис о том, что рынок находится под сильным влиянием внутренних и внешних факторов, требуя комплексного анализа для понимания его текущего состояния, проблем и стратегических направлений развития.

Ключевые выводы исследования:

1. Несмотря на восстановление, потенциал роста ограничен внешними и внутренними факторами. Капитализация рынка достигла 57 трлн руб. к концу 2023 года, но её отношение к ВВП (26,6% на май 2025 года) остается низким по сравнению с развитыми экономиками, указывая на значительный потенциал, но и на существующие сдерживающие факторы.
2. Структура участников рынка существенно изменилась. Увеличение числа розничных инвесторов до более чем 30 млн человек и их доминирующая доля в торгах (до 80% в 2022 году) свидетельствуют о демократизации доступа к рынку, но также поднимают вопросы о защите их интересов и финансовой грамотности.
3. Геополитическая нестабильность и санкции являются ключевыми системными проблемами. Значительный отток прямых иностранных инвестиций (на 57% к 2025 году), чистый отток капитала, блокировка иностранных активов для российских инвесторов и уход зарубежных компаний создали «российский дисконт» на рынке (P/E 3,7x), указывающий на недооцененность и повышенную премию за риск.
4. Макроэкономическая политика ЦБ оказывает двойственное влияние. Высокая ключевая ставка (прогноз 19-22% на 2025 год), необходимая для борьбы с инфляцией, снижает привлекательность акций и увеличивает долговую нагрузку корпоративного сектора, особенно для закредитованных компаний (Чистый долг / EBITDA 1.6x в 2024 году), что создает риски дефолтов в отдельных отраслях, таких как строительство.
5. Налоговые изменения 2025 года окажут значительное влияние. Введение прогрессивной шкалы НДФЛ для дивидендов, повышение налога на прибыль организаций до 25%, применение НДС для УСН и ограничение льгот по долгосрочному владению ценными бумагами требуют от инвесторов и эмитентов пересмотра стратегий.
6. Регуляторная среда активно адаптируется. ФЗ «О рынке ценных бумаг» и ФЗ «О цифровых финансовых активах» постоянно актуализируются. ЦБ РФ активно совершенствует надзор, вводит новые виды облигаций (адаптационные, ESG-связанные), регулирует ЦФА (с лимитами для неквалифицированных инвесторов) и повышает квалификационные пороги для инвесторов, стремясь к балансу между инновациями и защитой.
7. Стратегические направления до 2030 года фокусируются на внутренних источниках и инновациях. Программа долгосрочных сбережений (ПДС) нацелена на привлечение 9 млн россиян и 1 трлн руб. к 2030 году, стимулируя внутренние инвестиции. Цифровизация, особенно в сфере ЦФА (рост почти в 9 раз в 2024 году, объем > 800 млрд руб. к Q1 2025), и развитие ESG-финансирования являются ключевыми драйверами будущего роста, хотя рынок «зеленых» облигаций пока остается нишевым (менее 1% от общего объема).

Проблемы и перспективы:

Главные проблемы остаются системными: геополитическая неопределенность, высокая стоимость капитала и структурная привычка компаний к банковскому кредитованию. Однако перспективы развития связаны с активным стимулированием внутренних инвестиций через ПДС, углубленной цифровизацией, включая рынок ЦФА, и постепенной интеграцией ESG-принципов. Увеличение капитализации до 66% ВВП к 2030 году, как прогнозирует Президент РФ, возможно лишь при условии эффективной реализации этих стратегических инициатив и создания более предсказуемой и привлекательной для внутренних инвесторов среды.

В заключение, российский рынок ценных бумаг находится на критическом этапе своего развития. Он не просто реагирует на внешние шоки, но и активно перестраивается, ища новые пути для роста и устойчивости. Глубокий анализ его современного состояния, проблем и перспектив, представленный в этом исследовании с учетом актуальных данных и регуляторных изменений до октября 2025 года, подчеркивает его сложность и динамичность, а также необходимость постоянного мониторинга и адаптации для всех его участников.

Список использованной литературы

1. Батяева Т.А., Столяров Т.И. Рынок ценных бумаг. Москва: Инфра-М, 2012. 642 с.
2. Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: учебное пособие. Москва: Высшая школа, 2013.
3. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособие. Москва: ИНФРА-М, 2013. 235 с.
4. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Москва: Финансы и статистика, 2011. 174 с.
5. Влияние развития цифровых технологий на фондовый рынок России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-razvitiya-tsifrovyh-tehnologiy-na-fondovyy-rynok-rossii (дата обращения: 13.10.2025).
6. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. Москва: Финансы и статистика, 2011. 352 с.
7. Гинзбург А.И., Михейко М.В. Рынки валют и ценных бумаг. Санкт-Петербург: Питер, 2012. 251 с.
8. Глоссарий фондового рынка. URL: https://instavektor.ru/glossary/ (дата обращения: 13.10.2025).
9. Данилов Ю.А. Анализ и прогноз развития российского рынка ценных бумаг. Москва, 2011. №2.
10. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для студентов, обучающихся по экономической специальности. 2-е изд., перераб. и доп. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. 127-281 с.
11. Закон РФ от 12.12.1991 №2023-1 (ред. от 23.23.2003) «О налоге на операции с ценными бумагами».
12. Захаров А. Рынок ценных бумаг России: пути стабилизации и перспективы развития // Власть, 2011. №12. С. 45-49.
13. Зеленое финансирование открывает новые возможности для российского рынка // Ведомости, 2024. URL: https://sustainable.vedomosti.ru/articles/2024/04/24/1033281-zelenoe-finansirovanie-otkrivaet-novie-vozmozhnosti-dlya-rossiiskogo-rinka (дата обращения: 13.10.2025).
14. Итоги января 2025 года – геополитика увела российский рынок и рубль на годовые максимумы // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/itogi-ianvaria-2025-goda-geopolitika-uvela-rossiiskii-rynok-i-rubl-na-godovye-maksimumy (дата обращения: 13.10.2025).
15. Капитализация российского фондового рынка составляет 26,6% от ВВП – ТАСС, 16 мая 2025 // НАУФОР. URL: https://naufor.ru/news/1628120409 (дата обращения: 13.10.2025).
16. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Москва: Русская Деловая Литература, 2013. 56 с.
17. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва: Экономист, 2011. 704 с.
18. Костиков И. О направлениях развития российского финансового рынка // Мировая экономика и международные отношения, 2012. С. 67-211.
19. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. Москва: Филинъ, 2011. С. 20-35.
20. Место России на рынке «зеленого» финансирования // Росинфра. URL: https://rosinfra.ru/digest/articles/mesto-rossii-na-rynke-zelenogo-finansirovania (дата обращения: 13.10.2025).
21. Минфин России и Банк России внесли в Правительство проект Стратегии развития финансового рынка до 2030 года // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/press_center/?id_4=82596 (дата обращения: 13.10.2025).
22. Мосбиржа оценила, как утроить капитализацию фондового рынка за шесть лет // Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/148408 (дата обращения: 13.10.2025).
23. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов // Банк России. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/158652/onrfr_2025-2027.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
24. Понятие и структура рынка ценных бумаг // Беларусбанк. URL: https://www.belveb.by/wiki/ryinok-tsennyih-bumag/ (дата обращения: 13.10.2025).
25. Прогноз на 2025 год: что ждет российский фондовый рынок // IQ HSE. URL: https://iq.hse.ru/news/prognoz-na-2025-god-chto-zhdet-rossiyskiy-fondovyy-rynok (дата обращения: 13.10.2025).
26. Путин: капитализация фондового рынка России к 2030 году составит 66% ВВП // Ведомости, 2024. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2024/02/29/1023773-putin-kapitalizatsiya (дата обращения: 13.10.2025).
27. Рексин Д.В., Сароян Р.Р. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. Москва: МГИУ, 2012. 148 с.
28. Российская экономика и фондовый рынок в 2025 году: оптимистичный взгляд, структурные вызовы, инфляция и роль денежно-кредитной политики // Финпотребсоюз. URL: https://finpotrebsoyuz.ru/rossiyskaya-ekonomika-i-fondovyy-rynok-v-2025-godu-optimistichnyy-vzglyad-strukturnye-vyzovy-inflyatsiya-i-rol-denezhno-kreditnoy-politiki/ (дата обращения: 13.10.2025).
29. Рынок зеленых облигаций РФ в 2024 году сократится вдвое // Эксперт, 2024. URL: https://expert.ru/2024/10/4/rynok-zelenykh-obligatsy-rf-v-2024-godu-sokratitsya-vdvoe/ (дата обращения: 13.10.2025).
30. Рынок ценных бумаг в России // Банк России. URL: http://www.cbr.ru/sbrfr/?PrtId=financialmarket (дата обращения: 13.10.2025).
31. Рынок ценных бумаг: основные понятия и термины // Финам. URL: https://www.finam.ru/glossary/rynok-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 13.10.2025).
32. Справочник основных биржевых терминов // Белинвестбанк. URL: https://www.belinvestbank.by/personal/brokerage-services/spravochnik-birzhevykh-terminov (дата обращения: 13.10.2025).
33. Стратегия 2025. Рынок акций // Альфа-Инвестор. URL: https://alfainvestor.ru/strategy-2025-stock-market/ (дата обращения: 13.10.2025).
34. Современное состояние российского рынка ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-sostoyanie-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 13.10.2025).
35. Тенденции финансового рынка на рубеже 2024–2025. Что делали инвесторы? // Национальный банковский журнал. URL: https://www.nbj.ru/news/tendentsii-finansovogo-rynka-na-rubezhe-2024-2025-chto-delali-investory.html (дата обращения: 13.10.2025).
36. Указ Президента Российской Федерации от 09 марта 2004 г. № 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти».
37. Указ Президента РФ от 04.11.1994 N 2063 (ред. от 14.07.2011) «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации».
38. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 13.10.2025).
39. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. Москва: Инфра-М, 2012.
40. Финансовые показатели Мосбиржи // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/Статья:Финансовые_показатели_Мосбиржи (дата обращения: 13.10.2025).
41. Фондовый рынок России // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/Статья:Фондовый_рынок_России (дата обращения: 13.10.2025).
42. Цифровизация рынка ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsifrovizatsiya-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 13.10.2025).