Трансграничные слияния и поглощения (M&A): Современный механизм, глобальные тенденции (2020-2025) и причины эффективности/разрушения стоимости

Введение: Актуальность, цели и структура исследования

На фоне глобальной экономической турбулентности и геополитической напряженности, стоимость трансграничных слияний и поглощений (кросс-бордерных M&A) в 2023 году снизилась более чем вдвое для развитых стран по сравнению с пиковыми значениями 2022 года (когда мировой объем достиг $1,57 трлн). Этот резкий спад не означает исчезновения феномена M&A, но указывает на критический структурный сдвиг: инвесторы и корпорации переходят к более осторожным, сфокусированным на технологиях и «прибрежным» (near-shore) стратегиям, что, несомненно, требует переосмысления традиционных подходов к международным сделкам.

Обоснование актуальности темы на фоне структурных сдвигов на мировом рынке M&A (2023-2025 гг.) заключается в необходимости переосмысления традиционных подходов к международным сделкам. Современные M&A — это не просто финансовые транзакции, а сложнейшие интеграционные проекты, успех которых в условиях усиления регуляторного контроля (особенно в отношении критических технологий) и культурной разрозненности зависит от глубокого анализа, ведь игнорирование этих факторов многократно повышает риск разрушения стоимости.

Данная работа ставит своей целью разработку исчерпывающей теоретической и практической базы для понимания механизма, тенденций и причин эффективности/неэффективности международных M&A в период 2020–2025 годов.

Методология исследования основана на научно-исследовательском подходе, включающем:

1. Теоретический анализ: Изучение фундаментальных концепций (Ресурсная Теория, Агентская теория, типы синергии).
2. Эмпирический анализ: Обработка актуальных статистических данных (2020–2025 гг.) от ведущих консалтинговых фирм и международных организаций (UNCTAD, IMF).
3. Сравнительно-правовой анализ: Сопоставление регуляторных режимов в ключевых юрисдикциях (США, ЕС, КНР, РФ).
4. Кейс-стади: Использование примеров успешных и провальных сделок для иллюстрации причин разрушения стоимости.

Структура работы последовательно раскрывает эти аспекты, начиная с фундаментальной теории и заканчивая критическим анализом практических проблем пост-слиятельной интеграции.

Глава 1. Теоретические и концептуальные основы международных M&A

Сущность и классификация трансграничных сделок M&A

Слияния и поглощения (Mergers and Acquisitions, M&A) являются ключевым инструментом корпоративной стратегии и реструктуризации. Однако в российской и международной практике термины "слияние" и "поглощение" имеют как юридические, так и экономические различия.

Трансграничные (кросс-бордерные) M&A — это сделки, в которых приобретающая компания (аквизитор) и целевая компания (таргет) зарегистрированы в разных странах.

С юридической точки зрения:

• Слияние (Merger) часто влечет за собой создание нового юридического лица или полное поглощение одной компании другой с прекращением существования последней.
• Поглощение (Acquisition), особенно в контексте международной финансовой практики, чаще всего обозначает приобретение контрольного пакета акций или долей участия, что фиксируется в Договоре купли-продажи акций/долей (Share Purchase Agreement, SPA). В этом случае, целевая компания сохраняет свою правосубъектность, но попадает под контроль покупателя.

Использование англосаксонского термина M&A в российской практике обусловлено тем, что большинство крупных трансграничных сделок структурируются по принципам общего права (через SPA), а не как форма реорганизации в соответствии с российским ГК РФ.

Стратегические теории, объясняющие международные M&A

Мотивация, лежащая в основе M&A, всегда должна быть стратегической и теоретически обоснованной. Две ключевые концепции позволяют оценить потенциал и риски сделок: Ресурсная Теория и Агентская Теория.

Ресурсная Теория (Resource-Based View, RBV)

RBV, в частности, в интерпретации Джея Барни (Jay B. Barney), утверждает, что устойчивое конкурентное преимущество компании основано на владении и эффективном использовании стратегически ценных внутренних ресурсов и компетенций (R&C). Успех M&A, следовательно, зависит от того, насколько эффективно объединенная структура сможет создать синергию путем комбинирования этих R&C. Именно поэтому в современных условиях компании стремятся приобрести стартапы с уникальным ноу-хау, а не просто увеличить долю рынка за счет покупки конкурентов.

Для того чтобы ресурсы (например, уникальные технологии, патенты, база лояльных клиентов) стали основой для успешного слияния, они должны соответствовать критериям VRIN:

Критерий	Описание	Значение для M&A
Valuable (Ценные)	Ресурсы, позволяющие использовать возможности рынка или нейтрализовать угрозы.	Должны генерировать будущие инкрементальные денежные потоки.
Rare (Редкие)	Ресурсы, которыми владеет лишь ограниченное число текущих или потенциальных конкурентов.	Обеспечивают уникальность объединенной компании.
Imperfectly Imitable (Трудно Имитируемые)	Ресурсы, копирование которых конкурентами сопряжено с высокими издержками или временем.	Защищают полученное конкурентное преимущество.
Non-substitutable (Незаменимые)	Ресурсы, для которых не существует стратегически эквивалентных заменителей.	Гарантируют долгосрочную актуальность синергии.

Агентская Теория (Agency Theory)

Агентская Теория рассматривает отношения между принципалом (акционером) и агентом (менеджером). В контексте M&A она используется не для объяснения источника синергии, а для объяснения того, почему синергия может быть не реализована или почему сделка изначально является неэффективной.

Проблемы возникают, когда личные интересы менеджеров (агентов) доминируют над интересами акционеров (принципалов). Менеджеры могут инициировать M&A-сделки для расширения своей «империи» (рост размера компании ведет к росту престижа и компенсации), даже если сделка не приносит акционерной стоимости. Это часто приводит к переплате (overpayment) за целевую компанию, что является одной из основных причин разрушения стоимости.

Экономическая природа синергии и ее оценка

Синергия является краеугольным камнем любой сделки M&A.

Синергия — это дополнительная стоимость, которая возникает, когда объединенная стоимость двух компаний превышает сумму их индивидуальных стоимостей:

Value(A+T) > Value(A) + Value(T)

где Value_A и Value_T — индивидуальные стоимости приобретающей и целевой компаний.

Типология синергии

1. Стоимостная (Cost Synergy): Возникает за счет сокращения расходов и повышения операционной эффективности. Примеры: сокращение дублирующихся административных функций (back office), унификация закупок для получения скидок за объем, консолидация производственных мощностей.
2. Доходная (Revenue Synergy): Возникает за счет увеличения выручки. Примеры: перекрестные продажи (cross-selling), выход на новые географические рынки, дополнение продуктовых линеек, что позволяет повысить цены.
3. Финансовая (Financial Synergy): Возникает за счет оптимизации структуры капитала и снижения его стоимости. Примеры: снижение стоимости заимствований (за счет улучшения кредитного рейтинга объединенной компании) или налоговая оптимизация (использование налоговых убытков одной компании для снижения налогооблагаемой базы другой).

Финансовое обоснование ценности синергии

В финансовой оценке синергия — это не абстрактное понятие, а конкретная Чистая Приведенная Стоимость (Net Present Value, NPV) всех ожидаемых будущих инкрементальных денежных потоков, которые будут генерироваться объединенной компанией.

Формула NPV синергии:

Synergy = NPV(Synergies) = Σnt=1 [ICFt / (1 + WACC)t] - Premium

Где:

• ICF_t — Инкрементальный (дополнительный) денежный поток в период t, генерируемый исключительно за счет синергии (доходной и стоимостной).
• WACC — Средневзвешенная стоимость капитала объединенной компании, используемая для дисконтирования.
• Premium — Премия, уплаченная за целевую компанию сверх ее справедливой рыночной стоимости.

Вывод: Только если NPV синергии значительно превышает уплаченную премию, сделка считается успешной и генерирующей акционерную стоимость. В противном случае, даже теоретически обоснованная синергия не компенсирует переплату.

Глава 2. Динамика, отраслевые сдвиги и механизм реализации сделок M&A (2020-2025)

Актуальные глобальные тенденции на рынке M&A (2020-2025)

Период 2020–2025 годов ознаменовался резкими колебаниями на глобальном рынке M&A, отражающими, с одной стороны, необходимость цифровой трансформации, а с другой — рост геополитических и регуляторных рисков, что в совокупности сформировало совершенно новый инвестиционный ландшафт.

Структурный сдвиг и снижение объема

После рекордного 2021 и относительно сильного 2022 года (глобальный объем кросс-бордерных M&A составил $1,57 трлн), 2023 год показал значительное снижение активности. Это снижение обусловлено рядом макроэкономических факторов:

1. Рост процентных ставок: Удорожание заемного капитала снизило способность компаний финансировать крупные сделки.
2. Экономическая неопределенность: Рост инфляции и угроза рецессии заставили инвесторов проявлять крайнюю осторожность.
3. Политические риски: Усиление контроля со стороны регуляторов, особенно в отношении сделок, затрагивающих национальную безопасность или критически важные технологии, привело к задержкам и отменам транзакций.

Следствием этого стало усиление тенденции к внутренним (domestic) и прибрежным (near-shore) инвестиционным стратегиям, которые минимизируют регуляторные и логистические сложности, связанные с дальними трансграничными сделками.

Отраслевая переориентация: Доминирование технологий

Несмотря на общее снижение объемов, цифровая экономика и высокие технологии остаются ключевыми зонами роста. Это доказывается следующими данными:

• Сектор TMT (Технологии, Медиа и Телекоммуникации): В первом полугодии 2025 года (H1 2025) общая стоимость сделок M&A в TMT выросла на 15% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, что резко контрастирует с общим рынком.
• Полупроводниковая отрасль: В Q1 2025 количество транзакций в этой критически важной отрасли показало рост на 96,2% по сравнению с Q1 2024. Это отражает глобальное стремление к обеспечению технологического суверенитета и доступу к передовым производственным мощностям.
• Слияние индустрий: Нетехнологические компании все чаще используют M&A для приобретения технологических фирм (SaaS, AI-стартапов), что составило 12% от общего объема M&A в 2024 году (исторический средний показатель — 7%). Цель — немедленная интеграция цифровых компетенций.

Таблица 1. Динамика роста M&A в ключевых технологических секторах (2024–2025 гг.)

Сектор	Динамика роста инвестиций (2024 г. к 2023 г.)	Основной драйвер
Полупроводники	+140%	Обеспечение цепочек поставок, стратегический контроль
Цифровые технологии (AI, SaaS)	+107%	Цифровая трансформация, поиск Revenue Synergy
TMT (Общая стоимость H1 2025)	+15%	Консолидация, переход на новые стандарты связи и контента

Механизм проведения и ключевые аспекты Due Diligence

Успех трансграничной сделки во многом зависит от качества и глубины процедуры Due Diligence (DD) — структурированного процесса всесторонней проверки целевой компании. В международном контексте DD усложняется необходимостью учета различных правовых, финансовых и культурных систем.

Цели и ключевые области DD

DD направлен на оценку рисков, выявление скрытых обязательств и подтверждение заявленных источников синергии.

Ключевые области Due Diligence:

1. Финансовый DD: Проверка достоверности финансовой отчетности, выявление скрытых обязательств, анализ качества прибыли (Quality of Earnings), и, критически важно, конвергенция стандартов бухгалтерского учета (например, переход от местных GAAP к IFRS).
2. Юридический DD: Проверка корпоративной структуры, титулов собственности, соблюдения местного трудового, экологического законодательства и, главное, соответствия антикоррупционным законам (compliance-риски, такие как FCPA в США).
3. Операционный DD: Оценка производственных процессов, цепочек поставок и технологической совместимости.

Критическая роль ESG Due Diligence

В современных международных сделках ESG Due Diligence (Environment, Social, Governance) становится обязательной частью процесса. Инвесторы не готовы приобретать активы, которые могут повлечь репутационные или финансовые потери из-за несоблюдения стандартов устойчивого развития:

• E (Экология): Оценка углеродного следа, управление отходами, риски, связанные с изменением климата.
• S (Социальная сфера): Проверка на наличие нарушений трудового законодательства, оценка условий труда, политика разнообразия и инклюзивности.
• G (Управление): Оценка антикоррупционных практик, прозрачность корпоративного управления и структуры совета директоров.

Правовые особенности трансграничных сделок: Сравнительный анализ регулирования

Трансграничные M&A находятся под контролем сразу нескольких юрисдикций, что требует учета коллизионных норм и особенностей национальных регуляторов. Разве можно позволить себе игнорировать растущее давление со стороны государственных органов, когда речь идет о многомиллиардных инвестициях?

Коллизионное регулирование

Коллизионное регулирование в РФ (Раздел VI части III ГК РФ) позволяет сторонам сделки, по общему правилу, выбрать применимое право (принцип автономии воли). Однако в части, касающейся корпоративных отношений (статус юридического лица), применяется право страны регистрации компании (личный закон юридического лица).

Сравнительный обзор регуляторных режимов

Юрисдикция	Основные Регуляторы/Законы	Ключевые Фокусы и Новейшие Изменения (2024–2025 гг.)
США	CFIUS (Комитет по иностранным инвестициям), DOJ, FTC	Национальная безопасность: CFIUS значительно усилил надзор за сделками, связанными с критически важными технологиями (AI, микроэлектроника, биотехнологии) в соответствии с E.O. 14083. Увеличен максимальный гражданский штраф за нарушение правил CFIUS до $5 млн за каждое нарушение (с декабря 2024 г.).
Европейский Союз (ЕС)	Европейская комиссия (Конкурентное право), GDPR	Конкуренция и Данные: Строгий антимонопольный контроль, предотвращающий концентрацию рынка. Жесткие требования к защите персональных данных (GDPR), которые могут сделать целевую компанию нежелательной, если ее системы не соответствуют нормам.
КНР	SAMR (Антимонопольный), MOC (Иностранные инвестиции)	Государственная Политика и Капитал: Регулирование направлено на поддержку стратегических целей (например, "Made in China 2025"). Ключевое изменение (с 1 июля 2024 г.): Новый Закон о компаниях требует от акционеров обществ с ограниченной ответственностью полной оплаты подписанного уставного капитала в течение пяти лет (борьба с "пустым" капиталом), что ужесточает требования к DD.
Российская Федерация (РФ)	ФАС, ФЗ № 160-ФЗ, ФЗ № 57-ФЗ	Стратегические Секторы: Общие гарантии для иностранных инвесторов (ФЗ № 160-ФЗ) сочетаются с жесткими ограничениями в стратегических отраслях (оборона, природные ресурсы, СМИ). ФЗ № 57-ФЗ устанавливает прямой запрет или необходимость получения предварительного согласия Правительственной комиссии для сделок, затрагивающих стратегические общества.

Глава 3. Проблемы пост-слиятельной интеграции и причины разрушения стоимости (Value Destruction)

Статистика неэффективности и основные причины разрушения стоимости

Несмотря на тщательный Due Diligence и теоретическое обоснование синергии, подавляющее большинство международных M&A сделок не приносят ожидаемой акционерной стоимости.

Исследования, проведенные ведущими консалтинговыми компаниями (KPMG, McKinsey) на основе анализа десятков тысяч транзакций, дают крайне пессимистичную картину: от 70% до 83% слияний и поглощений не достигают поставленных целей, что приводит к разрушению стоимости (Value Destruction).

Ключевые причины разрушения ст��имости:

1. Некачественный Due Diligence и Переплата (Overpayment): Самая частая финансовая ошибка. Если не были выявлены скрытые обязательства или риски, фактическая стоимость целевой компании оказывается ниже уплаченной цены, что автоматически делает реализацию синергии невозможной. Часто это связано с проблемами Агентской Теории, когда менеджеры покупателя переплачивают из личных мотивов.
2. Отсутствие Четкой Стратегии: Сделки, совершаемые без ясного плана по интеграции и реализации синергии, обречены на провал. Часто компании фокусируются на закрытии сделки, игнорируя последующий этап, что является критическим недочетом, так как интеграция требует столько же, а порой и больше, ресурсов, чем сама покупка.
3. Недооценка Регуляторных Рисков: Несоблюдение антимонопольных или антикоррупционных требований в разных юрисдикциях может привести к огромным штрафам и принудительной продаже активов, полностью нивелируя синергию.

Влияние корпоративной культуры и человеческого капитала на успех PMI

Пост-слиятельная интеграция (Post-Merger Integration, PMI) — это критический управленческий процесс, который определяет, будут ли заявленные в DD синергии реализованы на практике. На этом этапе человеческий фактор и культурная несовместимость играют решающую роль.

Культурная несовместимость — это, по оценкам, основная причина от 30% до 60% всех неудач M&A. Международные сделки особенно уязвимы, поскольку сталкиваются не только с организационными, но и с национальными культурными различиями (разные подходы к иерархии, принятию решений, рабочему времени и лояльности).

Механизм культурного разрушения:

Этап	Последствия
Конфликт систем	Различия в системах управления, ИТ-платформах и операционных процедурах замедляют реализацию Стоимостной Синергии.
Снижение морального духа	Неопределенность, страх сокращений и непрозрачная коммуникация приводят к снижению производительности и саботажу интеграции.
Утечка талантов	Культурный шок и несовместимость приводят к уходу ключевого персонала и топ-менеджеров целевой компании, что разрушает стратегически ценные, но трудно имитируемые ресурсы (R&C), такие как ноу-хау и клиентские связи.

Для успешного PMI необходимо:

1. Ранняя интеграция ИТ-систем: Обеспечение технологической совместимости сразу после сделки.
2. Управление талантами: Своевременное выявление и удержание ключевых сотрудников целевой компании.
3. Создание общей культуры: Разработка новой, гибридной корпоративной культуры, которая активно учитывает и ценит сильные стороны обеих организаций, а не навязывает одну культуру другой.
4. Прозрачная коммуникация: Последовательная и своевременная передача информации о целях и структуре новой компании всем сотрудникам.

Митигация рисков и уроки из успешных/провальных кейсов (Case Study)

Уроки успешных и, что более важно, провальных международных M&A показывают, что митигация рисков должна начинаться задолго до закрытия сделки. Почему же компании, имеющие доступ к лучшим консультантам, продолжают совершать одни и те же ошибки, недооценивая человеческий фактор?

Методы митигации рисков

• Усиление Корпоративного Управления: Внедрение механизмов, которые ограничивают способность менеджеров совершать сделки, не соответствующие долгосрочной стратегии (снижение рисков, связанных с Агентской Теорией).
• Динамический Мониторинг: Использование четких KPI (Ключевых Показателей Эффективности) для отслеживания реализации синергии в первые 12–24 месяца после сделки. Если показатели расходятся с планом, немедленное вмешательство для корректировки PMI-стратегии.
• Использование BITs (Двусторонних Инвестиционных Договоров): В трансграничных сделках компании используют BITs и доступ к международному инвестиционному арбитражу (например, через ICSID) для защиты своих инвестиций от неправомерной экспроприации или несправедливого обращения со стороны принимающего государства.

Пример разрушения стоимости (Гипотетический кейс: Tech M&A)

Рассмотрим гипотетическую, но основанную на реальных трендах ситуацию:

• Актив: Европейская промышленная компания (А) приобретает американского разработчика B2B SaaS-решений (Т) за премиальную цену, обоснованную Доходной Синергией (перекрестные продажи в Европе).
• Провал: DD не выявил, что ключевой актив компании (Т) — ведущие инженеры-разработчики — работают в специфической, крайне неформальной культуре, несовместимой с иерархичной структурой компании (А). После закрытия сделки, когда компания (А) навязала свои процедуры, 40% ключевого технического персонала уволилось.
• Результат: Revenue Synergy не была достигнута, так как способность к разработке новых продуктов была потеряна. Стоимость сделки была разрушена из-за культурной несовместимости и утечки человеческого капитала.

Заключение и Рекомендации

Трансграничные слияния и поглощения в период 2020–2025 годов трансформировались из инструмента экстенсивного роста в высокорисковый, стратегически сфокусированный механизм, требующий беспрецедентной глубины анализа.

Синтез ключевых выводов:

1. Доминирование Технологий: Рынок M&A пережил структурный сдвиг, при котором, несмотря на общее снижение объемов, инвестиции концентрируются в секторах цифровой экономики, полупроводников и TMT. Это подтверждает, что главная мотивация современных сделок — это не столько традиционная экономия на масштабе, сколько приобретение уникальных, трудно имитируемых ресурсов (VRIN) в сфере технологий.
2. Актуальность Теории и Финансов: Успех сделки должен быть строго обоснован финансово, где синергия — это не просто обещание, а положительная Чистая Приведенная Стоимость (NPV) инкрементальных денежных потоков, превышающая уплаченную премию. Агентская Теория остается важнейшим объяснением того, почему менеджеры склонны к переплате и разрушению стоимости.
3. Критическая Роль DD и Регуляторов: Механизм DD усложнился за счет включения ESG-аспектов. Глобальная регуляторная среда ужесточилась (CFIUS в США, новый Закон КНР), что делает правовой Due Diligence в части стратегических и технологических активов (включая ФЗ № 57-ФЗ в РФ) не просто формальностью, а фактором, способным остановить или аннулировать сделку.
4. Человеческий Капитал как Причина Провала: Статистика провалов (70–83%) однозначно указывает: ключевая причина неэффективности лежит в области Post-Merger Integration (PMI). Культурная несовместимость и утечка ключевого персонала — это самые разрушительные факторы, часто недооцениваемые в процессе оценки. Корпорациям необходимо помнить, что приобретая компанию, они покупают не только активы, но и команду, способную генерировать будущую прибыль.

Рекомендации для дальнейшего исследования:

1. Фокус на пост-интеграционном аудите: Изучение конкретных методик и метрик, используемых для оценки реализации синергии в первые два года после закрытия сделки, с акцентом на финансовые и HR-показатели.
2. Влияние ESG на мультипликаторы оценки: Анализ того, как раскрытие ESG-рисков, выявленных в ходе DD, влияет на окончательную сумму премии, уплачиваемой за целевую международную компанию.
3. Анализ регуляторного арбитража: Исследование того, как международные компании структурируют сделки, используя двусторонние инвестиционные договоры и различия в национальных регуляторных режимах, для минимизации рисков и оптимизации налоговых обязательств.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 N 160-ФЗ (последняя редакция). [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс. URL: http://www.consultant.ru/ (Дата обращения: 23.10.2025).
2. Владимирова И.Г. Слияние и поглощение компаний: характеристика современной волны // Корпоративный менеджмент. 2002. URL: http://www.cfin.ru/press/management/2002-1/02.shtml.
3. Голубкова Е.Н., Сейфуллаева М. Э. Международный маркетинг: Учебно-методическое пособие. М.: Дело и сервис, 2008. 256 с.
4. Конина Н.Ю. Слияние и поглощение в конкурентной борьбе международных компаний. М.: Проспект, 2005. 150 с.
5. Моисеева Н., Черенков В., Багиев Г. Международный маркетинг: Учебник для вузов. СПб.: Питер Пр., 2008. 415 с.
6. Ноздрева Р.Б. Современные аспекты международного маркетинга. М.: МГИМИ, Росспэн, 2004. 280 с.
7. Сейфуллаева М.Э. Международный маркетинг: Учебник. М.: Юнити – Дана, 2004. 320 с.
8. Соловьев Б.А., Мешков А.А., Мусатов Б.В. Маркетинг. М.: Рос. экон. акад., 2008. 320 с.
9. Cross-Border M&A Due Diligence Checklist: 15 Core Documents Under China’s New Company Law // ChinaBizInsight. URL: https://cnbizinsight.com (Дата обращения: 23.10.2025).
10. Cross-Border M&A in 2025: Insights for Sellers // L40° Insights. URL: https://l40.com (Дата обращения: 23.10.2025).
11. Cross-Border M&A Transactions: A Comparative Analysis of Legal Regimes // UL Open Access. URL: https://ulopenaccess.com (Дата обращения: 23.10.2025).
12. Cross-border mergers and acquisitions: navigating US and international regulatory frameworks for tech companies // Fair East Publishers. URL: https://fepbl.com (Дата обращения: 23.10.2025).
13. Cross-Border M&A and the Acquirers’ Innovation Performance: An Empirical Study in China // mdpi.com. URL: https://mdpi.com (Дата обращения: 23.10.2025).
14. Financial Legal Risks and Prevention Mechanisms in Cross-Border Mergers and Acquisitions: A Systemic Analysis // Paradigm Academic Press. URL: https://paradigmpress.org (Дата обращения: 23.10.2025).
15. Global FDI falls, but the digital economy continues to grow – report // Investment Monitor. URL: https://investmentmonitor.ai (Дата обращения: 23.10.2025).
16. Global M&A industry trends: 2025 mid-year outlook // PwC. URL: https://pwc.com (Дата обращения: 23.10.2025).
17. Improving M&A Performance Through Post-merger Integration // ResearchGate. URL: https://researchgate.net (Дата обращения: 23.10.2025).
18. Managing Cross-Border Mergers and Acquisitions // ijmanagement.co.uk. URL: https://ijmanagement.co.uk (Дата обращения: 23.10.2025).
19. Putting People First in M&A Integration: Strategies for Effective Post-Merger Integration // andrewliewweida.com. URL: https://andrewliewweida.com (Дата обращения: 23.10.2025).
20. Resource-based theory and mergers & acquisitions success // EconStor. URL: https://econstor.eu (Дата обращения: 23.10.2025).
21. The 9 Biggest M&A Failures of All Time // DealRoom.net. URL: https://dealroom.net (Дата обращения: 23.10.2025).
22. The Institutional Roots of M&A Success: Evidence from European Business Environments // mdpi.com. URL: https://mdpi.com (Дата обращения: 23.10.2025).
23. The Sources of Value Destruction in Acquisitions by Entrenched Managers // ResearchGate. URL: https://researchgate.net (Дата обращения: 23.10.2025).
24. The Ultimate Guide to Synergies in Mergers & Acquisitions // DealRoom.net. URL: https://dealroom.net (Дата обращения: 23.10.2025).
25. The World Investment Trends and SDGs Funding Challenges // trendsresearch.org. URL: https://trendsresearch.org (Дата обращения: 23.10.2025).
26. World Investment Report 2025: International investment in the digital economy // ach.gov.ru. URL: https://ach.gov.ru (Дата обращения: 23.10.2025).
27. ОСОБЕННОСТИ КОЛЛИЗИОННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ТРАНСГРАНИЧНЫХ СДЕЛОК СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ // Уральский журнал правовых исследований. URL: https://lawresearch.ru (Дата обращения: 23.10.2025).
28. Понятие и правовая природа сделок слияния и поглощения Текст научной статьи // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru (Дата обращения: 23.10.2025).
29. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЯ СДЕЛОК СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ Текст научной статьи // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru (Дата обращения: 23.10.2025).
30. СДЕЛКИ ПО СЛИЯНИЯМ И ПОГЛОЩЕНИЯМ (M&A) В АСПЕКТЕ МЕЖДУНАРОДНОГО ЧАСТ // Nota Bene. URL: https://nbpublish.com (Дата обращения: 23.10.2025).