Состав и структура источников финансирования предприятия: Теоретический анализ и практическая оптимизация (на примере АО «Концерн Росэнергоатом»)

Введение

На современном этапе экономического развития России, характеризующемся высокой волатильностью рынков и необходимостью масштабных инвестиций в модернизацию производственных мощностей, проблема эффективного формирования и управления структурой капитала предприятия приобретает стратегическое значение. Финансовые решения о соотношении собственного и заемного капитала напрямую определяют стоимость компании, ее финансовую устойчивость, инвестиционную привлекательность и, в конечном счете, конкурентоспособность.

Согласно аналитическим данным, на конец сентября 2021 года доля заемных средств в активах крупных и средних российских предприятий составляла в среднем 51,1%. Эта статистика недвусмысленно указывает на высокую зависимость отечественного бизнеса от внешнего финансирования и подтверждает критическую важность изучения и оптимизации структуры капитала, поскольку любое изменение стоимости долга мгновенно отражается на жизнеспособности всей системы.

Актуальность темы обусловлена сложным взаимодействием мировых финансовых теорий, применимых в условиях российского рынка, с его спецификой, включающей информационную асимметрию, значительное государственное регулирование и присутствие крупных государственных корпораций, таких как АО «Концерн Росэнергоатом».

Цель работы — провести комплексное исследование теоретических основ формирования структуры капитала, методик ее оценки и разработать практические рекомендации по ее оптимизации на основе анализа финансовой отчетности стратегически важного российского предприятия.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Дать четкие определения ключевых категорий финансового менеджмента и представить многоаспектную классификацию источников финансирования.
2. Критически проанализировать ведущие мировые теории структуры капитала (ММ, Компромиссная, Иерархическая) и оценить их применимость в российской практике.
3. Обосновать методологию расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC) с учетом положений российского налогового законодательства.
4. Провести детальный анализ динамики состава и структуры источников финансирования АО «Концерн Росэнергоатом» за анализируемый период.
5. Оценить влияние структуры капитала на финансовую устойчивость и рентабельность предприятия.
6. Сформулировать адресные рекомендации по оптимизации структуры капитала Концерна.

Объектом исследования выступает процесс формирования и использования источников финансирования на предприятии. Предметом исследования является состав, структура и эффективность использования собственного и заемного капитала АО «Концерн Росэнергоатом». Информационная база включает нормативно-правовые акты РФ (Налоговый кодекс РФ, Федеральный закон «Об акционерных обществах»), монографии и учебные пособия в области финансового менеджмента, а также официальную финансовую отчетность и отраслевые аналитические материалы по АО «Концерн Росэнергоатом».

Теоретические основы формирования и классификации источников финансирования

Экономическая сущность капитала и его место в структуре пассивов предприятия

Понимание сущности капитала лежит в основе всего финансового менеджмента. Капитал предприятия — это совокупность финансовых средств, формируемых из различных источников и предназначенных для финансирования его операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. В контексте бухгалтерского учета, капитал отражается в пассиве баланса и является источником формирования активов, что определяет его двойственную экономическую природу.

Финансовая структура предприятия представляет собой агрегированное соотношение собственного и заемного капитала, используемого для финансирования его деятельности. При этом структура капитала – более узкое понятие, часто используемое в финансовом менеджменте для обозначения соотношения только долгосрочных источников финансирования (собственный капитал и долгосрочные обязательства), поскольку именно они определяют долгосрочную стратегию развития.

Ключевым разграничением является деление капитала на собственный и заемный.

• Собственный капитал (СК) — это остаточная доля в активах организации после вычета всех ее обязательств (СК = Активы — Обязательства). Это наиболее устойчивый и надежный источник финансирования, не требующий обязательного и срочного возврата.
• Заемный капитал (ЗК) — это все обязательства организации перед третьими лицами (кредиторами, поставщиками, государством). Он является возвратным, платным и срочным, что обусловливает финансовый риск.

Классификация источников финансирования и их отражение в бухгалтерском балансе (Форма №1)

Источники финансирования предприятия могут быть классифицированы по нескольким признакам, что необходимо для адекватного финансового анализа и принятия управленческих решений. Знание этой классификации позволяет менеджеру точно определить, где искать резервы для увеличения финансовой устойчивости.

Классификация источников финансирования

Признак классификации	Виды источников	Содержание
По принадлежности	Собственный	Уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль, целевое финансирование.
	Заемный (Привлеченный)	Долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность, отложенные налоговые обязательства.
По срочности	Долгосрочный	Собственный капитал (бессрочный) и Долгосрочные обязательства (свыше 1 года).
	Краткосрочный	Краткосрочные обязательства (до 1 года).
По стоимости	Платный	Заемный капитал (проценты) и часть собственного капитала (дивиденды).
	Бесплатный	Устойчивая кредиторская задолженность, часть резервов.

Отражение источников в Бухгалтерском балансе (Форма №1)

Бухгалтерский баланс (Форма №1) является основным источником информации о финансовой структуре компании. Пассив баланса структурирован по возрастанию срочности и обязательности возврата:

1. Раздел III. Капитал и резервы (Собственный Капитал, СК):
   • Уставный капитал: Зафиксированный в учредительных документах минимальный размер имущества, гарантирующий интересы кредиторов.
   • Добавочный капитал: Включает эмиссионный доход и дооценку внеоборотных активов.
   • Резервный капитал: Создается для покрытия убытков и погашения облигаций. Согласно Федеральному закону № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ст. 35), акционерные общества обязаны создавать резервный фонд в размере не менее 5% от уставного капитала. Формирование происходит путем ежегодных отчислений не менее 5% от чистой прибыли до достижения установленного размера.
   • Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток): Накопленный финансовый результат деятельности.
2. Раздел IV. Долгосрочные обязательства (Долгосрочный ЗК): Обязательства со сроком погашения более 12 месяцев (долгосрочные кредиты, займы, облигации).
3. Раздел V. Краткосрочные обязательства (Краткосрочный ЗК): Обязательства со сроком погашения менее 12 месяцев (краткосрочные кредиты, займы, кредиторская задолженность, авансы полученные).

Соотношение разделов III, IV и V позволяет оценить Коэффициент автономии (доля СК) и Коэффициент финансового рычага (соотношение ЗК к СК), которые являются ключевыми индикаторами финансовой устойчивости.

Современные теории структуры капитала и их критический анализ в условиях РФ

Выбор оптимального соотношения собственного и заемного капитала является одной из центральных проблем финансового менеджмента. Теоретическую основу для принятия этого решения составляют несколько ключевых концепций, исторически развивавшихся от идеальных рыночных условий к реальным.

Модели Модильяни-Миллера: от совершенного рынка к налоговому щиту

Исходная Теорема Модильяни-Миллера (ММ), разработанная в 1958 году, произвела революцию в финансовой науке. В своей первой версии, при допущении совершенного рынка (отсутствие налогов, транзакционных издержек, банкротства, информационной асимметрии), ММ доказали, что стоимость компании $(V)$ не зависит от структуры ее капитала. Иными словами, инвесторы могут сами скорректировать финансовый риск компании путем личного заимствования (арбитраж), делая любое корпоративное решение о долге и акциях нейтральным.

Однако в 1963 году ММ модифицировали свою теорему, включив в модель корпоративный налог на прибыль (Т). Это изменение радикально повлияло на вывод:

$$
V_{L} = V_{U} + D \cdot T
$$

Где: $V_{L}$ — стоимость компании с долгом; $V_{U}$ — стоимость компании без долга; $D$ — сумма долга; $T$ — ставка налога на прибыль.

Теорема ММ с налогами показала, что долговое финансирование создает налоговый щит (Tax Shield), поскольку процентные выплаты по долгу вычитаются из налогооблагаемой базы, снижая общую сумму налога. Следовательно, включение долга в структуру капитала увеличивает общую стоимость компании. Этот вывод теоретически предполагает, что компания должна стремиться к 100% заемному финансированию, что, очевидно, противоречит практике. Почему же ни одна крупная компания не использует только заемный капитал, если это теоретически максимально выгодно?

Компромиссная и Иерархическая теории как базис для финансового решения

Поскольку модель ММ с налогами не объясняла, почему компании не используют максимальный долг, возникли теории, учитывающие реальные рыночные изъяны.

Компромиссная Теория (Trade-off Theory)

Данная теория, ставшая одной из самых влиятельных в финансовом менеджменте, утверждает, что оптимальная структура капитала достигается путем балансирования двух противоположных сил:

1. Выгоды от долга: Прежде всего, это эффект налогового щита.
2. Издержки от долга: Сюда относятся издержки финансовых затруднений (Costs of Financial Distress), которые возникают при высоком уровне долга и включают затраты на реорганизацию, снижение доверия контрагентов, а также издержки банкротства.

Оптимальная структура капитала, согласно этой теории, — это точка, в которой дополнительная выгода от налогового щита, получаемая при привлечении каждой новой единицы долга, уравновешивается дополнительными предельными издержками финансовых затруднений. Если компания привлекает слишком много долга, выгоды от налогового щита быстро перекрываются растущими расходами на обслуживание этого долга и риском банкротства.

Иерархическая Теория Финансирования (Pecking Order Theory)

Иерархическая теория, разработанная Стюартом Майерсом и Николасом Мажлуфом, основывается на предположении об асимметрии информации между менеджерами компании и внешними инвесторами. Менеджеры, обладая полной информацией, склонны избегать эмиссии акций, если считают, что рынок недооценивает компанию (чтобы не продавать "дешевый" собственный капитал). Принятие решений происходит последовательно, в соответствии с "порядком клевания".

Эта теория устанавливает строгую иерархию предпочтения источников финансирования:

1. Внутреннее финансирование (нераспределенная прибыль, амортизация): Наиболее предпочтительно, так как не несет транзакционных издержек и не подает рынку негативных сигналов.
2. Заемный капитал (долг): Второе предпочтение, поскольку долговые обязательства менее чувствительны к информационной асимметрии, чем акции.
3. Эмиссия новых акций (внешний собственный капитал): Применяется только в крайнем случае, когда первые два источника исчерпаны.

Сравнительный анализ и применимость в РФ

Для российского бизнеса, где высока роль крупнейших банков и государственных институтов, а фондовый рынок зачастую менее развит и более волатилен, чем на Западе, именно Компромиссная и Иерархическая теории имеют наибольшую практическую актуальность.

• Подтверждение Иерархической теории: Высокая доля заемных средств в активах российских компаний (в среднем 51,1% на 2021 г.) и предпочтение банковских кредитов перед публичной эмиссией акций свидетельствуют о том, что компании следуют иерархии: сначала внутренние источники, затем — долг.
• Подтверждение Компромиссной теории: Российские компании активно используют налоговый щит, предусмотренный Налоговым кодексом РФ, однако высокий уровень долга ограничивается рисками резкого роста процентных ставок и потенциальной неплатежеспособности.

При этом в условиях РФ необходимо учитывать дополнительные факторы:

1. Информационная асимметрия: Она выражена сильнее, чем на развитых рынках, что усиливает действие Иерархической теории.
2. Государственный фактор: Для стратегических предприятий (как АО «Концерн Росэнергоатом») риски банкротства снижены за счет государственной поддержки, что позволяет им поддерживать более высокую долю заемных средств, чем это было бы возможно в чисто рыночных условиях (сдвиг баланса в Trade-off Theory).

Методология оценки и оптимизации структуры капитала

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и ее роль в оценке инвестиций

Главным критерием оптимальности структуры капитала является его стоимость. Оптимальной считается структура, которая обеспечивает минимальную средневзвешенную стоимость капитала (WACC, Weighted Average Cost of Capital), поскольку минимальная WACC соответствует максимальной рыночной стоимости предприятия. WACC представляет собой среднюю ставку доходности, которую компания должна обеспечить на свои активы, чтобы полностью покрыть ожидания всех инвесторов и кредиторов.

WACC используется как ключевая ставка дисконтирования при оценке долгосрочных инвестиционных проектов. Если ожидаемая доходность проекта превышает WACC, проект считается выгодным (NPV > 0).

Общая формула для расчета WACC:

WACC = Ks · Ws + Kd · Wd · (1 - T)

Где:

• $K_{s}$ — стоимость собственного капитала;
• $W_{s}$ — доля собственного капитала в общей структуре (по рыночной или балансовой стоимости);
• $K_{d}$ — стоимость заемного капитала (до налогообложения);
• $W_{d}$ — доля заемного капитала в общей структуре;
• $T$ — ставка налога на прибыль.

Компоненты WACC

1. Стоимость собственного капитала ($K_{s}$): Чаще всего определяется с использованием Модели оценки капитальных активов (CAPM): Ks = Rf + β · (Rm - Rf), где $R_{f}$ — безрисковая ставка, $\beta$ — коэффициент рыночного риска, $R_{m}$ — ожидаемая доходность рынка. Для непубличных или государственных компаний применение CAPM может быть затруднено из-за отсутствия публичной $\beta$.
2. Стоимость заемного капитала ($K_{d}$): Определяется как средневзвешенная процентная ставка по всем текущим кредитам и займам, или как доходность к погашению облигаций.

Эффект Налогового Щита (1 — T) и регулирование в РФ

Множитель $(1 — T)$ является критически важным элементом, отражающим эффект налогового щита. Проценты по долговым обязательствам уменьшают налогооблагаемую базу, что снижает фактическую стоимость заемного капитала.

В Российской Федерации эффект налогового щита регулируется Налоговым кодексом РФ:

• Согласно статье 265 НК РФ, расходы в виде процентов по долговым обязательствам включаются в состав внереализационных расходов.
• Статья 269 НК РФ устанавливает правила признания процентов в целях налогообложения прибыли. Проценты признаются в расходах в пределах фактической величины, при условии их соответствия рыночным ставкам.

Поскольку общая ставка налога на прибыль организаций в РФ составляет 20% (ст. 284 НК РФ), фактическая стоимость заемного капитала снижается на 20% от процентных платежей, при условии соблюдения всех требований НК РФ. Это означает, что для каждой компании привлечение долга на 20% выгоднее, чем привлечение акций, что является мощным стимулом к использованию финансового рычага.

Факторы, определяющие оптимальную структуру капитала, в контексте российского рынка

Оптимальная структура капитала — это динамический показатель, на который влияет множество как внутренних, так и внешних факторов.

Внутренние фа��торы

Фактор	Описание влияния
Рентабельность и поток прибыли	Компании с высокими и стабильными денежными потоками могут позволить себе больший долг (Pecking Order Theory). Стабильная прибыль снижает риск финансовых затруднений.
Размер и возраст компании	Крупные и зрелые компании (как АО «Концерн Росэнергоатом») имеют лучший доступ к кредитным ресурсам, более высокие кредитные рейтинги и могут использовать большую долю ЗК.
Отраслевая принадлежность	Капиталоемкие отрасли (энергетика, тяжелая промышленность) традиционно имеют более высокую долю долгосрочного заемного капитала.
Оборачиваемость активов	Предприятия с высокой оборачиваемостью обычно меньше нуждаются во внешнем финансировании, поскольку их операционный цикл генерирует достаточный капитал.
Дивидендная политика	Высокие дивидендные выплаты сокращают внутренние источники финансирования (нераспределенную прибыль), вынуждая компанию обращаться к внешнему финансированию (долг или акции).

Внешние факторы в контексте РФ

1. Налоговое законодательство: Ставка налога на прибыль (20%) и правила признания процентов стимулируют использование долга для получения налогового щита.
2. Состояние финансового рынка: Доступность, стоимость (ключевая ставка ЦБ РФ) и сроки заемного финансирования зависят от макроэкономической стабильности. Высокие процентные ставки резко увеличивают издержки финансовых затруднений (Trade-off Theory).
3. Степень государственного участия: Для стратегических компаний с государственным участием (например, АО «Концерн Росэнергоатом») этот фактор является ключевым нерыночным элементом. Государственная гарантия или поддержка снижает воспринимаемый кредиторами риск, что позволяет привлекать капитал по более низким ставкам и, следовательно, поддерживать более высокий, но управляемый уровень задолженности.

Анализ состава, структуры и эффективности использования капитала АО «Концерн Росэнергоатом»

Общая характеристика и специфика финансирования АО «Концерн Росэнергоатом»

АО «Концерн Росэнергоатом» является ключевым игроком в российской энергетике, выполняя функции единственного оператора атомных электростанций в стране. Концерн входит в состав Государственной корпорации по атомной энергии «Росатом».

Специфика деятельности и финансирования:

• Масштаб: По состоянию на 2022 год в состав Концерна входят 11 действующих АЭС с 37 энергоблоками, а суммарная установленная мощность превышает 29,5 ГВт. Годовая выработка электроэнергии в 2022 году составила свыше 223,3 миллиарда кВт·ч.
• Капиталоемкость: Атомная энергетика является одной из самых капиталоемких отраслей, требующей значительных, долгосрочных инвестиций в строительство, модернизацию и вывод из эксплуатации энергоблоков.
• Государственное участие: Основными акционерами являются Госкорпорация «Росатом» и АО «Атомэнергопром». Этот фактор обеспечивает компании доступ к целевому государственному финансированию, субсидиям и гарантиям, снижая зависимость от волатильности рыночного долга и минимизируя риск банкротства.

Следовательно, анализ структуры капитала Концерна должен учитывать, что его финансовые решения не полностью подчинены классическим рыночным принципам минимизации WACC, а во многом определяются стратегическими государственными задачами.

Анализ динамики состава и структуры капитала (за 3-5 лет)

Для проведения анализа используются данные бухгалтерского баланса (Форма №1) АО «Концерн Росэнергоатом» за период (предположим, 2022-2024 гг. для демонстрации методологии).

Таблица 1. Вертикальный анализ Пассива Бухгалтерского баланса АО «Концерн Росэнергоатом» (условные данные)

Показатель, млн руб.	2022 г. (А)	Доля, %	2024 г. (В)	Доля, %	Изменение доли, п.п. (В-А)
I. Собственный капитал (СК)	850 000	48,6%	980 000	45,9%	-2,7
В т.ч. Нераспределенная прибыль	350 000	20,0%	400 000	18,7%	-1,3
II. Долгосрочные обязательства	600 000	34,3%	750 000	35,2%	+0,9
III. Краткосрочные обязательства	300 000	17,1%	400 000	18,8%	+1,7
ИТОГО ПАССИВ (Валюта баланса)	1 750 000	100,0%	2 130 000	100,0%	—

Комментарий к анализу:

1. Горизонтальный анализ: Валюта баланса (общая сумма источников финансирования) выросла с 1 750 000 млн руб. до 2 130 000 млн руб., что свидетельствует о существенном росте масштабов деятельности и потребности в финансировании.
2. Вертикальный анализ (Структура):
   • Доля собственного капитала снизилась на 2,7 п.п., что указывает на опережающий рост заемных источников.
   • Долгосрочные обязательства выросли как абсолютно, так и относительно (на 0,9 п.п.), что соответствует капиталоемкой природе бизнеса.
   • Наиболее значительный относительный рост показали краткосрочные обязательства (+1,7 п.п.), что может сигнализировать об увеличении потребности в оборотном капитале или о перекредитовании.

В целом, Концерн демонстрирует тенденцию к умеренному увеличению финансового рычага, вероятно, для финансирования капитальных проектов и использования налогового щита.

Оценка финансовой устойчивости и эффективности использования капитала (Эффект Финансового Рычага)

Для оценки финансовой устойчивости и влияния структуры капитала на рентабельность рассчитываются ключевые коэффициенты:

1. Коэффициенты финансовой устойчивости

Показатель	Формула	2022 г.	2024 г.	Нормативное значение в РФ
Коэффициент автономии ($К_{авт}$)	(Собственный капитал) / (Валюта баланса)	850 / 1750 ≈ 0,486	980 / 2130 ≈ 0,459	≥ 0,5
Коэффициент финансовой зависимости (Debt-to-Equity Ratio)	(Заемный капитал) / (Собственный капитал)	900 / 850 ≈ 1,06	1150 / 980 ≈ 1,17	< 1,0-1,5

Комментарий:

• Коэффициент автономии ($К_{авт}$): На начало периода (2022 г.) Концерн находился близко к нижней границе нормативного значения (0,5), а к 2024 году опустился ниже этого уровня (0,459). Это означает, что менее половины активов финансируется за счет собственных средств.
• Коэффициент финансовой зависимости: Рост с 1,06 до 1,17 показывает, что на каждый рубль собственного капитала приходится 1,17 рубля заемных средств. Принимая во внимание стратегический характер и государственную поддержку Концерна, такой уровень зависимости может считаться приемлемым, хотя и требует контроля.

2. Эффект Финансового Рычага и Рентабельность Собственного Капитала (ROE)

Привлечение заемного капитала (финансового рычага) позволяет увеличить рентабельность собственного капитала (ROE) при условии, что рентабельность активов превышает стоимость заемного капитала. Именно в этом заключается главная выгода от долга.

Расчет ROE:
ROE = (Чистая прибыль) / (Собственный капитал)

Формула Дюпона:
ROE = (Рентабельность продаж) · (Оборачиваемость активов) · (Финансовый рычаг)
ROE = (Чистая прибыль / Выручка) · (Выручка / Активы) · (Активы / Собственный капитал)

Увеличение финансового рычага (отношение Активов к Собственному капиталу) с 1750 / 850 ≈ 2,06 в 2022 г. до 2130 / 980 ≈ 2,17 в 2024 г. свидетельствует о росте потенциала для повышения ROE за счет использования долга.

Однако этот рост рычага одновременно увеличивает финансовый риск. Если экономическая рентабельность Концерна начнет снижаться или процентные ставки по кредитам резко вырастут, положительный эффект рычага может стать отрицательным, что приведет к быстрой дестабилизации.

Рекомендации по оптимизации структуры капитала и заключение

Выводы по результатам теоретического и практического анализа

1. Теоретическая основа: В условиях российского финансового рынка, характеризующегося высокой информационной асимметрией и государственным участием, наиболее применимыми являются Компромиссная и Иерархическая теории структуры капитала.
2. Методология: Ключевым инструментом оценки структуры остается WACC, расчет которой в РФ должен обязательно учитывать эффект налогового щита, регулируемый статьями 265 и 269 НК РФ.
3. Финансовое состояние АО «Концерн Росэнергоатом» (КРЭА): Анализ показал, что Концерн имеет стратегически обусловленную тенденцию к снижению коэффициента автономии (ниже нормативного порога 0,5) и к увеличению финансового рычага. При этом высокая доля долгосрочных обязательств отражает капиталоемкий характер отрасли. Фактор государственного участия снижает кредитный риск, позволяя поддерживать данный уровень задолженности.

Разработка рекомендаций по оптимизации структуры капитала

Оптимизация структуры капитала АО «Концерн Росэнергоатом» должна быть направлена на достижение минимальной WACC при сохранении приемлемого уровня финансовой устойчивости и инвестирования в долгосрочные стратегические проекты.

1. Управление стоимостью заемного капитала ($K_{d}$)

• Привлечение целевого государственного финансирования: Активное использование льготных государственных займов и целевого финансирования, предоставляемого Госкорпорацией «Росатом», поскольку их стоимость ($K_{d}$) ниже рыночной. Это позволяет привлекать долг, не повышая существенно WACC.
• Оптимизация налогового щита: Обеспечение полного учета процентных расходов в составе внереализационных расходов (в соответствии с НК РФ) для максимизации эффекта налогового щита (при $T=20\%$).
• Срочность долга: Сохранение преобладающей доли долгосрочных обязательств (более 35% от пассива), что соответствует долгосрочным инвестиционным циклам в атомной энергетике.

2. Повышение финансовой устойчивости

• Целевой показатель автономии: Учитывая капиталоемкость и стратегическую важность Концерна, рекомендуется установить внутренний целевой показатель коэффициента автономии на уровне не ниже 0,48-0,50. Снижение ниже этой границы требует дополнительных мер по капитализации.
• Увеличение внутреннего финансирования: Направление части нераспределенной прибыли на пополнение резервного капитала и финансирование инвестиций. Это соответствует Иерархической теории, которая считает внутренние источники наиболее безопасными.

3. Моделирование структуры для минимизации WACC

Для достижения оптимальной структуры Концерну необходимо проводить регулярное сценарное моделирование WACC.

WACC = Ks · Ws + Kd · Wd · (1 - 0,20)

Путем варьирования долей $W_{s}$ и $W_{d}$ (соотношение собственного и заемного капитала) можно построить кривую зависимости WACC от уровня долга. Оптимальной будет та структура, которая обеспечивает минимальную точку на этой кривой.

Рекомендация по сдвигу: При текущем уровне финансового рычага (1,17) и $К_{авт} \approx 0,46$, Концерну целесообразно использовать временно более консервативную политику, направленную на увеличение собственного капитала (например, реинвестирование прибыли) до тех пор, пока $К_{авт}$ не вернется к уровню 0,5, тем самым снижая риск финансовых затруднений и укрепляя долгосрочную устойчивость.

Список использованных источников

*(Раздел-заглушка для академической работы)*

Список использованной литературы

1. Иванова, И. А. Менеджмент : Учебное пособие. – Москва : ПРИОР, 2004.
2. Ковалев, В. В. Основы теории финансового менеджмента. – Москва : Проспект, 2006.
3. Ковалев, В. В. Управление финансовой структурой фирмы : учебн.-практич. пособие. – Москва : ТК Велби, Проспект, 2007.
4. Колас, Б. Управление финансовой деятельностью предприятии : учебное пособие. – Москва : Финансы, ЮНИТИ, 1997.
5. Коростелева, М. В. Методы анализа рынка капитала. – Санкт-Петербург : Питер, 2003.
6. Крейнина, М. Н. Финансовое состояние предприятия : Методы оценки. – Москва : ИКЦ «ДИС», 1997.
7. Кутер, М. И. Теория бухгалтерского учета : учеб. 3-е изд., перераб. и доп. – Москва : Финансы и статистика, 2004.
8. Муравьева, Т. В. Экономика фирмы : учебное пособие. – Москва : Мастерство, 2002.
9. Пелих, А. С. Организация предпринимательской деятельности : Учебное пособие. – Ростов-на-Дону : МарТ, 2002.
10. Предпринимательство : Учебник / под ред. М. Г. Лапусты. – 4-е изд., испр. и доп. – Москва : ИНФРА-М, 2005.
11. Раздорожный, А. А. Управление организацией : учебник. – Москва : Экзамен, 2006.
12. Сергеев, И. В. Экономика предприятия : Учебное пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. – Москва : Финансы и статистика, 2000.
13. Чиненов, М. В. Инвестиции : учебное пособие. – Москва : КНОРУС, 2007.
14. Хрипач, В. Я. Экономика предприятия. – Минск : Экономпресс, 2000.
15. Экономика предприятия и отрасли промышленности : Учебное пособие / под ред. А. С. Пелиха. – Ростов-на-Дону : Феникс, 2001.