Создание денег банковской системой и денежный мультипликатор как инструмент денежно-кредитной политики: теоретический анализ и российская практика (на 2025 год)

Представьте, что до 2022 года Банк России успешно справлялся с инфляцией, снизив её с 17,83% до 2,31%. Это не просто цифры, это свидетельство мастерства в управлении одним из самых сложных механизмов экономики – созданием денег. Механизмы создания денег и их регулирования центральными банками являются краеугольным камнем макроэкономической стабильности и развития. В условиях постоянно меняющегося ландшафта мировой и национальной экономик, понимание того, как формируется денежная масса и какие инструменты доступны регуляторам для воздействия на неё, становится не просто актуальным, а жизненно важным для любого, кто стремится понять глубинные процессы финансового мира.

Настоящее исследование ставит своей целью глубокое изучение теоретических основ, механизмов функционирования денежного мультипликатора и его роли в денежно-кредитной политике (ДКП) Российской Федерации. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

• Проанализировать фундаментальные теоретические основы и современные механизмы создания денег коммерческими банками в условиях фиатных денег.
• Раскрыть функционирование денежного мультипликатора и факторы, определяющие его величину и влияние на денежную массу.
• Изучить основные инструменты денежно-кредитной политики, используемые Центральным банком для регулирования денежного предложения.
• Оценить роль денежного мультипликатора как инструмента ДКП, выявив его преимущества и ограничения в контексте российской экономики.
• Исследовать особенности и вызовы реализации денежно-кредитной политики Банка России в современных условиях, а также изменение влияния денежного мультипликатора.
• Провести эмпирический анализ эффективности денежного мультипликатора в российской практике.

Объектом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе формирования и регулирования денежного рынка. Предмет исследования включает в себя модель предложения денег, феномен денежного мультипликатора и его динамику в Российской Федерации, а также инструменты и механизмы, применяемые Банком России для управления денежной массой.

Структура работы логично выстроена таким образом, чтобы последовательно раскрыть заявленные цели и задачи. Она начинается с исторического экскурса в эволюцию денег, переходит к теоретическим основам их создания, затем детально рассматривает денежный мультипликатор, анализирует инструментарий Центрального банка и завершается обзором актуальных вызовов и эмпирическим анализом российской практики. Такой подход позволит получить всестороннее и глубокое понимание исследуемой темы.

Теоретические основы создания денег и денежной системы

Эволюция представлений о деньгах и денежных системах

История денег – это история цивилизации. От ракушек и скота до золотых монет и электронных транзакций, форма денег постоянно менялась, отражая экономические и социальные потребности общества. В древние времена деньги представляли собой товар, обладающий внутренней стоимостью (товарные деньги), например, зерно, скот, а затем драгоценные металлы. Золото и серебро стали универсальными эквивалентами, благодаря своей делимости, портативности, долговечности и редкости.

С развитием торговых отношений и банковского дела появилась концепция представительных денег, когда бумажные банкноты могли быть обменены на фиксированное количество золота или серебра. Это был важный шаг к удобству и безопасности транзакций. Однако по-настоящему революционным стало появление фиатных денег – денег, не имеющих внутренней стоимости и не обеспеченных физическим товаром, но принимаемых как средство платежа на основе доверия к правительству и центральному банку, который их эмитирует. Современные денежные системы, в которых доминируют фиатные деньги, являются двухуровневыми: Центральный банк эмитирует базовые деньги (наличные и резервы коммерческих банков), а коммерческие банки создают депозитные деньги путем кредитования. Этот переход от товарных денег к фиатным изменил саму природу создания денег, сделав его менее зависимым от физических ресурсов и более – от регулятивной политики и кредитной активности. И что из этого следует? Современная экономика приобретает гибкость в управлении денежной массой, но одновременно становится более уязвимой к политическим решениям и доверию к институтам.

Сущность и функции денег в современной экономике

В современной экономике деньги – это не просто средство обмена, а сложный социальный институт, который выполняет ряд ключевых функций. Экономисты выделяют четыре основные функции денег:

1. Мера стоимости: Деньги выступают универсальным эквивалентом, позволяя измерять и сравнивать стоимость различных товаров и услуг. Эта функция облегчает принятие экономических решений, так как потребители и производители могут легко оценить относительную ценность предложений на рынке.
2. Средство обращения: Деньги служат посредником в обмене, устраняя необходимость в бартере (прямом обмене товаров на товары). Эта функция существенно снижает транзакционные издержки и повышает эффективность экономики.
3. Средство накопления: Деньги сохраняют свою покупательную способность во времени, позволяя экономическим агентам сберегать богатство для будущего потребления или инвестиций. Важно отметить, что инфляция может ослаблять эту функцию, снижая реальную стоимость накоплений.
4. Средство платежа: Деньги используются для погашения долгов и обязательств. Эта функция особенно важна в контексте кредитных отношений, налоговых платежей и других финансовых операций, которые не связаны с немедленной покупкой товаров или услуг.

В условиях фиатных денег, их ценность поддерживается не золотым запасом, а доверием к экономической политике государства и Центрального банка, который гарантирует их приемлемость в качестве законного платежного средства.

Теории создания денег коммерческими банками: от классики до современности

Представления о том, как деньги попадают в экономику, значительно эволюционировали. Сегодня мы имеем дело с двумя основными теоретическими подходами к созданию денег: классической теорией банковского мультипликатора и концепцией эндогенного создания денег.

Классическая теория банковского мультипликатора (схема депозитной мультипликации)

Классическая теория банковского мультипликатора описывает процесс, при котором первоначальный депозит в банковской системе приводит к многократному увеличению денежной массы. Этот механизм начинается с того, что Центральный банк эмитирует базовые деньги, например, покупая ценные бумаги у коммерческого банка, тем самым увеличивая его резервы.

Предположим, коммерческий банк получает новый депозит в размере 1000 денежных единиц. Если норма обязательных резервов, установленная Центральным банком, составляет 10%, банк обязан отложить 100 денежных единиц в резервы, а оставшиеся 900 денежных единиц он может выдать в качестве кредита. Когда эти 900 единиц попадают на депозит в другой банк (или возвращаются в тот же банк через другого заемщика), этот второй банк также обязан отложить 10% (90 единиц) в резервы, а оставшиеся 810 единиц снова выдать в кредит. Этот процесс продолжается, каждый раз создавая новые депозиты и, соответственно, новые деньги, пока первоначальная сумма не будет полностью распределена между резервами и выданными кредитами.

Таблица 1. Схема депозитной мультипликации

Банк	Первоначальный депозит	Обязательные резервы (10%)	Выданный кредит (новый депозит)
Банк А	1000	100	900
Банк Б	900	90	810
Банк В	810	81	729
…	…	…	…
Общая сумма	10000 (M)	1000 (R)	9000 (Кредиты)

Примечание: M — денежная масса, R — обязательные резервы.

Формула банковского мультипликатора в этом случае очень проста: 1 / rr, где rr – норма обязательных резервов. Если rr = 10% (0,1), то мультипликатор равен 1 / 0,1 = 10. Это означает, что первоначальный депозит в 1000 единиц может потенциально создать до 10 000 единиц денежной массы.

Концепция эндогенного создания денег

Современные экономисты все чаще критикуют классическую модель как излишне упрощенную, предлагая концепцию эндогенного создания денег. В отличие от экзогенной (внешней) модели, где Центральный банк напрямую контролирует денежную базу, а коммерческие банки лишь мультиплицируют её, эндогенная теория утверждает, что деньги создаются «изнутри» – в процессе кредитования коммерческими банками.

Согласно этой концепции, когда коммерческий банк выдает кредит, он не ждет, пока у него появятся избыточные резервы. Вместо этого, он просто увеличивает сумму депозита на счету заемщика, тем самым создавая новые деньги. Кредитование является первичным актом создания депозитов. Например, если компания А берет кредит на 1 000 000 рублей для расширения производства, банк просто зачисляет эту сумму на её расчетный счет, и эти деньги появляются в экономике, не будучи «взятыми» из чьих-либо существующих депозитов.

Лишь после выдачи кредита банк начинает искать необходимые резервы для выполнения регуляторных требований. Он может привлечь их на межбанковском рынке, занять у Центрального банка или продать часть своих активов. Центральный банк, в свою очередь, обеспечивает банковскую систему необходимой ликвидностью для поддержания стабильности процентных ставок и функционирования платежной системы, выступая в роли кредитора последней инстанции.

Ключевое отличие:

• Классическая модель: Резервы → Кредиты → Депозиты (Деньги создаются Центральным банком, мультиплицируются коммерческими).
• Эндогенная модель: Кредиты → Депозиты → Резервы (Деньги создаются коммерческими банками, Центральный банк регулирует условия их создания и обеспечивает ликвидность).

Эта современная концепция подчеркивает, что большинство денег в экономике, представленных в виде депозитов, действительно создается коммерческими банками путем предоставления кредитов. Центральный банк контролирует предложение денег, но сами деньги создают коммерческие банки в процессе кредитного расширения. Этот процесс происходит, если наличные деньги, попадая в банковскую сферу, превращаются в безналичные депозиты коммерческого банка. Если же депозиты уменьшаются (например, клиент снимает деньги со счета), происходит обратный процесс – кредитное сжатие. Максимальное увеличение предложения денег возможно при условии, что коммерческие банки не хранят избыточные резервы и полностью используют свои кредитные возможности, а деньги, выданные в кредит, не оседают в наличности, а возвращаются в банковскую систему. Центральные банки в двухуровневой системе создают деньги путем кредитной эмиссии, кредитуя коммерческие банки, и регулируют ликвидность коммерческих банков, выполняя роль кредитора последней инстанции. Коммерческие банки, принимая депозиты и выдавая кредиты, мультиплицируют денежное предложение Центрального банка, формируя денежную массу.

Денежный мультипликатор: понятие, механизм функционирования и факторы влияния

Определение и экономическая сущность денежного мультипликатора

В основе современной монетарной теории лежит понятие денежного мультипликатора, который часто называют банковским. Это ключевой макроэкономический коэффициент, отражающий способность банковской системы увеличивать денежную массу (М2) в ответ на изменение денежной базы (Н). Иными словами, он показывает, во сколько раз банковская система может расширить денежное предложение за счет своих кредитных операций.

Денежный мультипликатор служит важным индикатором эффективности функционирования банковской системы и её способности генерировать кредитную активность. Он является связующим звеном между монетарной базой, которую напрямую контролирует Центральный банк, и более широкими денежными агрегатами, такими как М1 или М2, которые активно влияют на экономическую активность.

Механизм банковской мультипликации

Механизм банковской мультипликации представляет собой процесс многократного увеличения депозитов в банковской системе. Этот процесс запускается, когда происходит первоначальное увеличение денежной базы, например, за счет операций Центрального банка. Рассмотрим этот механизм пошагово:

1. Первоначальный депозит: Допустим, Центральный банк покупает государственные облигации у коммерческого банка или частного лица. В результате на счету коммерческого банка в ЦБ (или на счету частного лица, которое затем депонирует средства в коммерческом банке) появляется новый депозит. Это увеличивает резервы коммерческого банка и, как следствие, его возможность выдавать кредиты.
2. Обязательное резервирование: Коммерческий банк обязан отложить часть этого нового депозита в качестве обязательных резервов в Центральном банке, согласно установленной норме резервирования (rr). Остальная часть депозита становится избыточными резервами, которые банк может использовать для кредитования.
3. Выдача кредита: Коммерческий банк выдает кредит на сумму избыточных резервов. Когда заемщик получает этот кредит, он, как правило, не забирает его наличными, а зачисляет на свой счет в том же или другом коммерческом банке.
4. Создание нового депозита: Зачисление кредитных средств на счет заемщика создает новый депозит в банковской системе. Этот новый депозит, в свою очередь, снова подвергается процессу резервирования и последующего кредитования.
5. Повторение цикла: Процесс повторяется: из нового депозита часть откладывается в обязательные резервы, а оставшаяся сумма снова выдается в кредит, создавая следующий депозит. Каждый последующий «виток» мультипликации создает меньшую сумму новых денег, поскольку часть средств постоянно оседает в резервах.

Этот цикл продолжается до тех пор, пока общая сумма новых депозитов не достигнет теоретического максимума, определяемого величиной первоначального увеличения денежной базы и нормой обязательных резервов. В конечном итоге, сумма всех новых депозитов, созданных в результате этого процесса, будет значительно превышать первоначальный прирост денежной базы. Но какой важный нюанс здесь упускается? Мультипликация работает эффективно только при наличии достаточного спроса на кредиты и отсутствии избыточных резервов в банках.

Модели и формулы расчета денежного мультипликатора

Для количественной оценки эффекта денежной мультипликации используются различные модели. Наиболее распространенной является модель, которая учитывает не только норму обязательных резервов, но и предпочтения населения в отношении наличности.

Денежная масса (М) в экономике определяется как произведение величины денежной базы (Н) на величину денежного мультипликатора (m):

М = m × Н

Где:

• М — денежная масса (обычно агрегат М1 или М2), включающая наличные деньги в обращении и депозиты до востребования.
• Н — денежная база, или «деньги повышенной силы», которая состоит из наличности вне банковской системы и обязательных резервов коммерческих банков, контролируемых Центральным банком.
• m — денежный мультипликатор.

Формула денежного мультипликатора (m), учитывающая поведение банковской системы и населения, выглядит следующим образом:

m = (cr + 1) / (cr + rr)

Где:

• cr — коэффициент депонирования (соотношение наличных денег к депозитам), который представляет собой отношение наличности (C) к депозитам (D) в экономике (C/D). Этот коэффициент отражает предпочтения населения в распределении своих средств между наличными деньгами и депозитами.
• rr — норма обязательных резервов (норма резервирования), установленная Центральным банком. Это отношение резервов (R) к депозитам (D) (R/D).

Пример расчета:
Предположим, норма обязательных резервов (rr) составляет 10% (0,1), а коэффициент депонирования (cr) равен 20% (0,2).
Тогда денежный мультипликатор будет равен:
m = (0,2 + 1) / (0,2 + 0,1) = 1,2 / 0,3 = 4

Это означает, что каждый рубль денежной базы, пройдя через банковскую систему, может создать до 4 рублей денежной массы.

Факторы, влияющие на величину денежного мультипликатора

На величину денежного мультипликатора влияют два основных фактора, которые отражают поведение ключевых экономических агентов – Центрального банка, коммерческих банков и населения:

1. Норма обязательных резервов (rr): Этот показатель устанавливается Центральным банком и является одним из наиболее прямых инструментов его воздействия на денежный мультипликатор.
   • Чем выше норма резервирования, тем большую часть каждого нового депозита коммерческие банки обязаны хранить в резервах и тем меньшую часть они могут выдать в кредит. Это снижает величину денежного мультипликатора и, как следствие, способность банков создавать новые деньги.
   • Чем ниже норма резервирования, тем больше свободных средств остается у банков для кредитования, что увеличивает денежный мультипликатор и расширяет возможности по созданию денег.
   • Например, если rr снизится с 0,1 до 0,05, при cr = 0,2, то m увеличится с 4 до (0,2 + 1) / (0,2 + 0,05) = 1,2 / 0,25 = 4,8.
2. Коэффициент депонирования (cr): Этот коэффициент отражает предпочтения населения в распределении своих денежных средств между наличными деньгами и депозитами. Он зависит от множества факторов, таких как доверие к банковской системе, развитие платежной инфраструктуры, уровень процентных ставок по депозитам и общая экономическая стабильность.
   • Чем больше часть денежных средств население держит в форме наличных денег (то есть, чем выше cr), тем меньше денег возвращается в банковскую систему в виде депозитов. Это ограничивает базу для дальнейшего кредитования и, следовательно, уменьшает денежный мультипликатор.
   • Чем больше средств население доверяет банкам и хранит на депозитах (чем ниже cr), тем больше средств доступно для банковской мультипликации, что увеличивает денежный мультипликатор.
   • Например, если cr снизится с 0,2 до 0,1, при rr = 0,1, то m увеличится с 4 до (0,1 + 1) / (0,1 + 0,1) = 1,1 / 0,2 = 5,5.

Таким образом, Центральный банк, управляя нормой обязательных резервов, и население, выбирая структуру своих сбережений, совместно определяют фактическую величину денежного мультипликатора и, соответственно, объем денежной массы в экономике. На размер денежной массы также влияют другие инструменты денежно-кредитной политики, которые будут рассмотрены далее.

Различия между денежным и банковским мультипликатором

Хотя термины «денежный мультипликатор» и «банковский мультипликатор» часто используются как синонимы, между ними существуют важные концептуальные различия, которые имеют значение для понимания реальных процессов денежного обращения.

Банковский мультипликатор – это более простая, теоретическая конструкция, которая показывает максимальное потенциальное увеличение денежной массы, если все деньги, выданные в кредит, полностью возвращаются в банковскую систему в виде депозитов. Его формула, как уже упоминалось, равна 1/rr (обратная величина нормы обязательных резервов). Эта модель предполагает идеальные условия, где отсутствуют «утечки» наличности, а банки не держат избыточные резервы.

Денежный мультипликатор (m_ден), напротив, является более реалистичным показателем. Он учитывает не только норму обязательных резервов (rr), но и коэффициент депонирования (cr), который отражает предпочтения населения в отношении наличных денег. Формула m_ден = (cr + 1) / (cr + rr).

Ключевые отличия сведены в таблице 2:

Таблица 2. Сравнительная характеристика банковского и денежного мультипликатора

Характеристика	Банковский мультипликатор (простой)	Денежный мультипликатор (сложный)
Формула	1/rr	(cr + 1) / (cr + rr)
Учитываемые факторы	Только норма обязательных резервов (rr)	Норма резервирования (rr) и коэффициент депонирования (cr)
Поведение населения	Не учитывается (предполагается 0 наличности)	Учитывается через коэффициент депонирования (предпочтения в наличности)
Избыточные резервы	Не учитываются (предполагается полное кредитование)	Косвенно учитываются, если cr включает средства, которые банки не выдают в кредит или население не держит в депозитах
Реалистичность	Теоретический максимум, идеализированная модель	Более реалистичная модель, приближенная к реальной экономике
Величина	Обычно больше	Обычно меньше (так как cr > 0)

Поскольку в реальной экономике население всегда держит некоторую часть средств в наличной форме (cr > 0), значение денежного мультипликатора всегда будет меньше или равно банковскому мультипликатору. Это подчеркивает, что способность банковской системы к созданию денег ограничена не только регуляторными требованиями, но и поведенческими факторами, связанными с доверием к банковской системе и удобством использования различных форм денег.

Инструменты денежно-кредитной политики Центрального банка

Цели и задачи денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика (ДКП) – это совокупность мер и решений, принимаемых денежными властями (Центральным банком) для управления совокупным спросом через условия денежного рынка. Её основная цель – обеспечение макроэкономической стабильности, что в конечном итоге способствует повышению благосостояния граждан.

Ключевые цели ДКП традиционно включают:

• Ценовая стабильность: Это приоритетная цель большинства современных центральных банков. Она подразумевает поддержание стабильно низкой инфляции, что способствует предсказуемости экономической среды, стимулирует инвестиции и сохраняет покупательную способность денег.
• Устойчивый валютный курс: Хотя многие центральные банки сегодня перешли к режиму плавающего валютного курса, его излишняя волатильность может быть дестабилизирующим фактором. ДКП может влиять на курс национальной валюты через процентные ставки и валютные интервенции.
• Сбалансированный экономический рост: ДКП стремится создать условия для устойчивого, неинфляционного экономического роста, поддерживая занятость и стимулируя инвестиции.
• Финансовая стабильность: Центральный банк также отвечает за стабильность финансовой системы в целом, предотвращая системные риски, кризисы ликвидности и банкротства банков.

Банк России, как и многие другие центральные банки, с 2015 года следует стратегии таргетирования инфляции, стремясь поддерживать годовую инфляцию вблизи 4%. Эта стратегия, как показал анализ, была эффективна в увеличении общественного благосостояния и успешном преодолении кризисных периодов, например, в 2022 году.

Ключевая ставка как основной инструмент (по состоянию на 15.10.2025)

В современной российской экономике ключевая ставка является краеугольным камнем денежно-кредитной политики Банка России. Это основной процент, под который Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. По своей сути, ключевая ставка определяет стоимость денег в экономике, влияя на ставки по кредитам и депозитам для бизнеса и населения.

По состоянию на 15 октября 2025 года ключевая ставка Банка России составляет 17% годовых. Очередное заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке запланировано на 24 октября 2025 года. Аналитики расходятся во мнениях: многие ожидают сохранения текущего уровня, тогда как некоторые не исключают ее снижение до 16%, учитывая текущую экономическую динамику и инфляционные риски.

Изменение ключевой ставки запускает сложный трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики, который влияет на спрос и, в конечном итоге, на инфляцию через несколько ключевых каналов:

1. Процентный канал: Изменение ключевой ставки мгновенно влияет на краткосрочные межбанковские ставки. Повышение ключевой ставки делает заимствования для коммерческих банков более дорогими, что вынуждает их повышать процентные ставки по кредитам для бизнеса и населения. Это, в свою очередь, снижает инвестиционную и потребительскую активность (уменьшает спрос на кредиты, стимулирует сбережения), замедляя экономический рост и сдерживая инфляцию. Снижение ставки действует противоположным образом.
2. Кредитный канал: Изменение ставки влияет на способность и готовность банков к кредитованию. При высокой ключевой ставке банкам становится дороже привлекать фондирование, что может сократить их возможности по выдаче кредитов. Кроме того, ужесточение ДКП может привести к ухудшению качества кредитных портфелей и повышению рисков, что делает банки более осторожными в кредитовании.
3. Валютный канал: Изменение ключевой ставки влияет на привлекательность национальной валюты для иностранных инвесторов. Повышение ставки делает инвестиции в рублевые активы более привлекательными, увеличивая приток иностранного капитала, что может привести к укреплению рубля. Более крепкий рубль снижает стоимость импорта и делает экспорт менее конкурентоспособным, что оказывает дезинфляционное давление. И наоборот.
4. Канал инфляционных ожиданий: Это один из наиболее тонких, но мощных каналов. Решения Центрального банка по ключевой ставке формируют ожидания экономических агентов относительно будущей инфляции. Если население и бизнес верят, что ЦБ серьезно настроен на борьбу с инфляцией, их ожидания снижаются. Это влияет на их ценовое поведение (компании сдерживают рост цен, работники умеренно требуют повышения зарплат), что, в свою очередь, способствует фактическому снижению инфляции. Прозрачность и предсказуемость решений ЦБ играют здесь ключевую роль.

Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке (ООР) являются одним из наиболее гибких и часто используемых инструментов денежно-кредитной политики. Они представляют собой деятельность Центрального банка по купле и продаже ценных бумаг (обычно государственных облигаций) на открытом рынке с целью контроля над краткосрочными процентными ставками и размером денежной базы.

• Покупка ценных бумаг: Когда Центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков или других финансовых институтов, он платит за них, зачисляя средства на их счета. Это приводит к увеличению резервов коммерческих банков и, соответственно, к увеличению денежной базы. Увеличение резервов повышает ликвидность в банковской системе, снижая краткосрочные процентные ставки и стимулируя кредитование.
• Продажа ценных бумаг: Наоборот, когда Центральный банк продает ценные бумаги, коммерческие банки или другие институты платят за них, уменьшая свои резервы. Это сокращает денежную базу, снижает ликвидность в банковской системе, что приводит к росту краткосрочных процентных ставок и сдерживанию кредитования.

Операции на открытом рынке могут быть как временными (например, операции РЕПО, когда ЦБ покупает ценные бумаги с обязательством обратной продажи, или выдает кредиты под залог ценных бумаг), так и постоянными (прямая покупка или продажа активов). Их преимущество заключается в высокой гибкости: ЦБ может осуществлять их в любом объеме и с любой частотой, быстро реагируя на изменения в уровне ликвидности и процентных ставок на денежном рынке. В чем заключается их особая ценность для Центрального банка?

Их особая ценность состоит в возможности точечного и быстрого воздействия на ликвидность банковской системы, что позволяет ЦБ эффективно управлять краткосрочными процентными ставками и оперативно корректировать денежное предложение, избегая при этом резких шоков.

Норма обязательных резервов

Норма обязательных резервов – это установленная законом доля обязательств коммерческого банка (как правило, по привлеченным депозитам), которую банк должен держать в резерве. Эти резервы могут храниться либо в виде депозита в Центральном банке, либо в виде наличности в кассе самого банка.

Резервные требования являются мощным, хотя и менее часто используемым, инструментом монетарной политики. Изменение нормативов обязательных резервов позволяет Центральному банку напрямую воздействовать на активную часть баланса банков – их способность выдавать кредиты.

• Повышение нормы обязательных резервов: Увеличение резервных требований означает, что коммерческие банки должны откладывать большую часть своих депозитов в резервы. Это сокращает объем избыточных резервов, доступных для кредитования, что уменьшает денежный мультипликатор и, как следствие, объем денежной массы в экономике. Такое решение обычно принимается для сдерживания инфляции или охлаждения перегретой экономики.
• Снижение нормы обязательных резервов: Уменьшение резервных требований, напротив, освобождает часть средств коммерческих банков из резервов, превращая их в избыточные. Это увеличивает возможности банков по кредитованию, расширяет денежный мультипликатор и стимулирует экономическую активность. Этот инструмент может использоваться для стимулирования роста в период экономического спада.

Особенности применения в России:
В России нормативы обязательных резервов не могут превышать 20% обязательств кредитной организации. Важно, что эти нормативы могут быть дифференцированы:

• Для банков с универсальной и базовой лицензией.
• Для небанковских кредитных организаций.
• Для филиалов иностранных банков.

Такая дифференциация позволяет Банку России более тонко настраивать регуляторное воздействие, учитывая специфику различных категорий кредитных организаций. Однако, из-за своей «грубости» и значительного воздействия на ликвидность всей банковской системы, изменения нормы обязательных резервов используются Центральным банком относительно редко.

Другие инструменты денежно-кредитной политики Банка России

Помимо ключевой ставки, операций на открытом рынке и нормы обязательных резервов, Банк России располагает и другими, не менее важными, инструментами для реализации денежно-кредитной политики:

1. Рефинансирование кредитных организаций: Этот инструмент заключается в предоставлении Банком России кредитов коммерческим банкам. Его основная цель – поддержание ликвидности банковской системы, особенно в случаях временных финансовых трудностей, когда Банк России выступает в роли кредитора последней инстанции.
   • С 1 января 2016 года ставка рефинансирования в России приравнена к ключевой ставке. Это означает, что стоимость заимствований для коммерческих банков у Центрального банка напрямую определяется ключевой ставкой, что усиливает её влияние на межбанковский рынок и, далее, на ставки в экономике.
   • Операции рефинансирования могут быть как стандартными (кредиты «овернайт», на неделю, на месяц), так и нестандартными, применяемыми в кризисных ситуациях.
2. Валютные интервенции: Это операции Банка России по купле-продаже иностранной валюты на валютном рынке. Их основные цели:
   • Воздействие на курс рубля: Покупка иностранной валюты приводит к увеличению предложения рублей и давлению на ослабление курса рубля, в то время как продажа иностранной валюты сокращает рублевую ликвидность и способствует укреплению рубля.
   • Управление волатильностью: Интервенции могут использоваться для сглаживания резких колебаний валютного курса, предотвращая его чрезмерное укрепление или ослабление, которое может быть дестабилизирующим для экономики.
   • Воздействие на суммарный спрос и предложение денег: Валютные интервенции также влияют на объем денежной базы в экономике. Покупка иностранной валюты увеличивает рублевые резервы банков, а продажа – сокращает их.
3. Установление ориентиров роста денежной массы: Хотя в большинстве развитых стран центральные банки отказались от жесткого таргетирования денежной массы в пользу таргетирования инфляции, установление ориентиров (например, для денежного агрегата М2) может служить вспомогательным инструментом для оценки и прогнозирования динамики денежного предложения и её соответствия целевым показателям инфляции.
4. Прямые количественные ограничения: Это административные меры, с помощью которых Центральный банк может напрямую ограничивать объем кредитов, выдаваемых коммерческими банками, или регулировать другие параметры их деятельности.
   • В рыночной экономике такие меры используются редко, поскольку они искажают рыночные механизмы и могут привести к неэффективности. Однако в условиях кризиса или специфических задач они могут быть применены в качестве чрезвычайного инструмента.
5. Эмиссия облигаций от своего имени: Банк России может выпускать собственные облигации для абсорбирования избыточной ликвидности из банковской системы. Продажа таких облигаций коммерческим банкам сокращает их резервы, тем самым изымая деньги из обращения и оказывая воздействие на денежную базу.

Помимо этих инструментов, процентные ставки по операциям постоянного действия Банка России на срок 1 день формируют границы процентного коридора, которые симметричны относительно ключевой ставки. Верхняя граница – это ставка по кредитам «овернайт» (кредитор последней инстанции), нижняя граница – ставка по депозитам «овернайт» (привлечение избыточной ликвидности). Этот коридор служит для сглаживания колебаний межбанковских процентных ставок и поддержания их вблизи ключевой ставки.

Роль и ограничения денежного мультипликатора как инструмента денежно-кредитной политики

Влияние Центрального банка на денежную массу через мультипликатор

Денежный мультипликатор, несмотря на свою критику, остается фундаментальной концепцией, объясняющей взаимосвязь между денежной базой и денежной массой. Центральный банк, будучи главным регулятором денежного обращения, обладает возможностями влиять на денежную массу, воздействуя на два ключевых компонента:

1. Денежную базу (Н): Центральный банк напрямую контролирует денежную базу через операции на открытом рынке (купля-продажа ценных бумаг), операции рефинансирования (предоставление кредитов банкам) и валютные интервенции. Увеличивая денежную базу, ЦБ создает основу для роста денежной массы через эффект мультипликации.
2. Денежный мультипликатор (m): Центральный банк может влиять на величину мультипликатора, регулируя норму обязательных резервов. Это позволяет ему косвенно управлять эмиссионными возможностями коммерческих банков.

Управляя денежным мультипликатором, Центральный банк осуществляет денежно-кредитное регулирование в стране. При необходимости стимулирования экономики и увеличения кредитной активности, ЦБ может стремиться расширить эмиссионные возможности коммерческих банков. В условиях избыточного инфляционного давления или перегрева экономики, ЦБ, наоборот, может стремиться сузить эти возможности. Таким образом, денежный мультипликатор является важным концептуальным мостом, объясняющим, как действия Центрального банка транслируются в изменения предложения денег в экономике.

Норма обязательных резервов как инструмент воздействия на мультипликатор

Норма обязательных резервов – это прямой и мощный инструмент воздействия Центрального банка на денежный мультипликатор. Её изменение оказывает непосредственное влияние на объем избыточных резервов коммерческих банков и, следовательно, на их способность создавать новые деньги через кредитование.

• Снижение нормы обязательных резервов: Когда Центральный банк снижает норму обязательных резервов, часть средств, ранее заблокированных в резервах, освобождается и становится избыточными резервами. Это увеличивает ресурсную базу коммерческих банков для выдачи новых кредитов. В результате, денежный мультипликатор увеличивается, способствуя росту кредита и, следовательно, росту денежной массы в экономике. Такое решение может быть принято в периоды экономического спада для стимулирования деловой активности и инвестиций.
• Повышение нормы обязательных резервов: И наоборот, повышение нормы обязательных резервов означает, что банкам приходится откладывать большую часть своих депозитов в резервы. Это сокращает объем средств, доступных для кредитования, уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. Этот шаг обычно предпринимается для сдерживания инфляции, охлаждения «перегретой» экономики или борьбы с чрезмерным кредитным бумом.

Однако, несмотря на прямое воздействие, изменение нормы обязательных резервов считается одним из самых «грубых» инструментов ДКП. Причина в том, что оно оказывает значительное и порой непредсказуемое влияние на ликвидность всей банковской системы. Резкое повышение требований может вызвать шок ликвидности, а снижение – спровоцировать чрезмерное кредитное расширение. Поэтому современные центральные банки предпочитают более тонкие инструменты, такие как изменение ключевой ставки или операции на открытом рынке, для ежедневного управления денежным предложением.

Критика простых моделей денежного мультипликатора и его ограничения

Простые модели денежного мультипликатора, хотя и полезны для базового понимания, часто подвергаются критике за их недостаточно реалистичность и ряд ограничений. Они предполагают идеализированные условия, которые редко встречаются в реальной экономике.

К основным ограничениям и критическим замечаниям относятся:

1. Отсутствие обязательных резервных требований в некоторых странах: Вопреки распространенным представлениям, не все центральные банки используют обязательные резервные требования. Например, в Великобритании обязательные резервные требования для коммерческих банков отсутствуют. В этом случае классическая формула банковского мультипликатора (1/rr) становится бессмысленной, поскольку rr = 0. Это подчеркивает, что резервы не всегда являются первичным ограничителем кредитования.
2. Поведение банков и избыточные резервы: Простые модели предполагают, что коммерческие банки всегда полностью используют свои кредитные возможности, выдавая в кредит всю сумму избыточных резервов. Однако в реальности банки могут хранить избыточные резервы по разным причинам:
   • Неопределенность: В периоды экономической неопределенности или финансовой нестабильности банки могут предпочитать хранить дополнительные резервы для обеспечения ликвидности и защиты от неожиданных оттоков средств.
   • Отсутствие спроса на кредит: Если существует низкий спрос на кредиты со стороны надежных заемщиков, банки могут не иметь возможности полностью выдать свои избыточные резервы.
   • Ограничения капитала: Пруденциальные нормативы, такие как требования к достаточности капитала, могут ограничивать способность банков к кредитованию, даже при наличии достаточных резервов.

   В таких случаях фактический денежный мультипликатор будет ниже потенциального.

3. «Утечки» в наличный оборот: Денежный мультипликатор будет тем меньше, чем больше часть денежных средств население держит в форме наличных денег (выше коэффициент депонирования cr). Каждая «утечка» средств из банковской системы в наличный оборот уменьшает базу для дальнейшего кредитования и мультипликации. Это ослабляет влияние Центрального банка на денежную массу через резервы.
4. Эндогенное создание денег: Современные теории, такие как концепция эндогенного создания денег, критически пересматривают причинно-следственную связь. Они утверждают, что банки сначала выдают кредиты, а затем ищут резервы, а не наоборот. То есть, не резервы определяют кредитование, а кредитование создает потребность в резервах. Центральный банк в этом случае не столько контролирует объем резервов, сколько обеспечивает их доступность по целевой процентной ставке. Это ослабляет прямую связь между резервами и денежными агрегатами, делая модель денежного мультипликатора менее применимой как описание механизма, а скорее как тождество, описывающее соотношение.
5. Пруденциальные нормативы: Помимо обязательных резервов, способность банков к кредитованию ограничивается и другими регуляторными требованиями, такими как нормативы платежеспособности (например, достаточность капитала). Эти нормы требуют от банков поддержания определенного уровня капитала относительно рискованных активов. Даже при наличии достаточных резервов, банк не сможет выдать кредит, если это нарушит его капитальные требования. Это косвенно снижает эффект денежного мультипликатора, так как возможности кредитного расширения становятся более многомерными.

Таким образом, хотя денежный мультипликатор остается полезной концептуальной рамкой, его практическая эффективность как инструмента точного монетарного регулирования ограничена множеством факторов, включая поведение банков и населения, а также сложность современных финансовых систем.

Влияние других инструментов ДКП на эффект мультипликатора

Как уже было отмечено, способность банковской системы мультиплицировать денежную базу зависит от отношения объема депозитов к суммарной наличности — чем меньше денег направлено в банковскую систему в виде депозитов, тем меньше реальный мультипликатор. Однако это не единственные факторы. Другие инструменты денежно-кредитной политики Центрального банка также оказывают существенное влияние на эффект денежного мультипликатора, действуя через различные каналы:

1. Ключевая ставка (ранее ставка рефинансирования): С 2016 года ставка рефинансирования Банка России приравнена к ключевой ставке. Это означает, что ключевая ставка определяет стоимость заимствований для коммерческих банков у Центрального банка.
   • Повышение ключевой ставки: Увеличивает стоимость привлечения фондирования для банков, что делает кредиты для конечных заемщиков более дорогими. Это снижает спрос на кредиты, замедляет кредитование и, как следствие, ограничивает процесс денежной мультипликации. Банки становятся менее склонны к активному кредитованию, предпочитая более низкие риски.
   • Снижение ключевой ставки: Снижает стоимость фондирования для банков, удешевляя кредиты для бизнеса и населения. Это стимулирует спрос на кредиты, расширяет кредитование и усиливает эффект денежного мультипликатора.

   Таким образом, ключевая ставка влияет на готовность банков к кредитованию и спрос на кредиты, что в конечном итоге модулирует реальный объем создаваемых денег.

2. Нормативы платежеспособности (пруденциальные нормы): Это регуляторные требования, которые обязывают банки поддерживать определенный уровень капитала относительно их рискованных активов. Их цель – обеспечение финансовой устойчивости банков и защита вкладчиков.
   • Ужесточение нормативов платежеспособности: Если ЦБ или другие регуляторы повышают требования к капиталу или ужесточают расчет рискованных активов, банкам приходится увеличивать свой капитал или сокращать объемы рискованных кредитов. Это прямо ограничивает способность банков к кредитованию, даже если у них есть достаточные резервы. В результате, эффект денежного мультипликатора снижается, поскольку банки не могут полностью реализовать свой потенциал по созданию денег.
   • Смягчение нормативов платежеспособности: Наоборот, снижение этих требований может расширить возможности банков по выдаче кредитов, что потенциально усилит эффект мультипликатора.

   Пруденциальные нормы вводят дополнительные ограничения на кредитную активность банков, которые не зависят напрямую от резервов, но существенно влияют на объемы кредитования и, как следствие, на фактический размер денежного мультипликатора. Они действуют как «тормоз» для кредитного расширения, обеспечивая безопасность банковской системы.

Таким образом, эффективность денежного мультипликатора как инструмента может быть ограничена не только «утечками» в наличный оборот и неполным использованием банками своих кредитных возможностей (хранение избыточных резервов), но и косвенным влиянием процентных ставок и прямым влиянием пруденциальных нормативов.

Особенности и вызовы денежно-кредитной политики Банка России в современных условиях

Стратегия таргетирования инфляции Банком России

С 2015 года Банк России при реализации денежно-кредитной политики следует стратегии таргетирования инфляции. Эта стратегия заключается в публичном объявлении целевого уровня инфляции и использовании ключевой ставки как основного инструмента для достижения этой цели. Приоритетом Банка России является обеспечение ценовой стабильности, то есть поддержание стабильно низкой инфляции вблизи 4%.

Опыт последних лет подтверждает эффективность данной стратегии. Несмотря на ряд серьезных внешних и внутренних шоков, Банку России удавалось демонстрировать способность к оперативному реагированию и поддержанию финансовой стабильности.

Пример 2022 года является ярким подтверждением этого. В условиях беспрецедентных санкций, резкого роста геополитической неопределенности и волатильности на финансовых рынках, Банк России предпринял комплекс решительных мер:

1. Резкое повышение ключевой ставки: В феврале 2022 года ключевая ставка была повышена до 20% годовых. Это было сделано для того, чтобы сдержать панические настроения, стабилизировать финансовый рынок, предотвратить обвал рубля и обуздать инфляционные ожидания.
2. Последующее снижение ставки: После того как острая фаза кризиса была преодолена к апрелю 2022 года, и появились признаки стабилизации, Банк России приступил к последовательному снижению ключевой ставки.
3. Регуляторные послабления для банков: Введение временных послаблений для банков помогло им адаптироваться к новым условиям и избежать массовых банкротств.
4. Валютные ограничения: Введение контроля за движением капитала и других валютных ограничений также сыграло роль в стабилизации курса рубля.

Эти меры позволили добиться значительного успеха: в 2022 году Банк России добился снижения уровня инфляции с пиковых 17,83% до 2,31% на конец года. Это свидетельствует о действенности выбранной стратегии и способности Центрального банка к эффективному кризисному управлению.

Влияние макроэкономических шоков и структурной трансформации

Современные условия, формируемые как глобальными, так и специфическими для России факторами, создают значительные вызовы для денежно-кредитной политики Банка России. Ключевые среди них:

1. Деглобализация: Тенденция к сокращению международной торговли, разрыву глобальных производственных цепочек и формированию региональных экономических блоков. Для России это усугубляется санкционным давлением. Деглобализация существенно затруднила международную логистику, расчеты, ограничила импорт и экспорт, что привело к необходимости переориентации экономики на внутренние источники финансирования и адаптации к новым условиям.
2. Декарбонизация: Глобальный переход к низкоуглеродной экономике, который влияет на спрос на традиционные энергоресурсы, являющиеся основой российского экспорта. Это требует значительных инвестиций в новые технологии и отрасли, а также адаптации финансовой системы.
3. Демографические изменения: Сокращение трудоспособного населения и старение населения оказывают давление на рынки труда, потенциальный рост экономики и социальные системы, что ЦБ должен учитывать при формировании своей политики.
4. Санкции и структурная трансформация российской экономики: Введенные против России санкции вызвали необходимость глубокой структурной перестройки экономики. Это включает в себя:
   • Импортозамещение и развитие внутренних производств: Требует значительных инвестиций и перераспределения ресурсов.
   • Переориентация экспорта и импорта: Смена торговых партнеров и логистических маршрутов.
   • Технологический суверенитет: Необходимость развития собственных технологий в условиях ограничения доступа к зарубежным.
   • Ускоренное внедрение новых технологий: Такие как искусственный интеллект, которые фундаментально меняют способы производства и управления.

Эти факторы могут приводить к более частым и сильным шокам предложения, а также к изменениям на стороне спроса. Например, нарушение логистических цепочек или дефицит компонентов могут вызвать рост издержек и цен, не связанный с ростом совокупного спроса. В таких условиях, традиционные инструменты ДКП, направленные на управление спросом, могут оказаться менее эффективными или даже контрпродуктивными. ДКП требуется балансировать поддержку трансформационных проектов с обеспечением ценовой и финансовой стабильности. Банк России активно разъясняет причины и ожидаемые результаты своих решений, поскольку понимание и доверие к принимаемым мерам имеет большое значение для повышения их действенности. Это важнейший аспект для снижения неопределенности и формирования рациональных ожиданий у экономических агентов.

Координация денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики

В условиях масштабных структурных изменений и внешних вызовов, для выстраивания новой модели экономического роста становится критически важной согласованность денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. Если эти две ветви экономической политики действуют разнонаправленно, их эффективность снижается, а экономика сталкивается с дополнительными трудностями.

• Пример рассогласования: Если Банк России ужесточает ДКП (повышает ключевую ставку) для борьбы с инфляцией, а правительство одновременно проводит экспансионистскую бюджетную политику (увеличивает расходы, снижает налоги), создается конфликт. ДКП пытается охладить экономику, а бюджетная политика – стимулировать её. Это может привести к тому, что ЦБ придется еще сильнее ужесточать свою политику, что негативно скажется на инвестициях и долгосрочном росте.
• Важность координации: В условиях структурной трансформации российской экономики, когда необходимо стимулировать инвестиции в новые отрасли и импортозамещение, крайне важно, чтобы обе политики работали «в унисон». Бюджетная политика может предоставлять целевую поддержку перспективным секторам, а ДКП – обеспечивать предсказуемые и приемлемые условия финансирования для этих проектов, при этом удерживая инфляцию в рамках целевого коридора.

Эта координация требует постоянного диалога и взаимопонимания между Банком России и Правительством РФ, чтобы обеспечить наиболее эффективное использование имеющихся ресурсов и инструментов для достижения общих макроэкономических целей.

Прогнозы и перспективы денежно-кредитной политики РФ на 2025-2027 годы

Согласно проекту основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025-2027 годы, Банк России сохраняет приверженность цели по возвращению инфляции к 4% и её поддержанию на этом уровне. Для достижения этой цели предполагается поддержание относительно жестких денежно-кредитных условий, что включает в себя высокую ключевую ставку в среднесрочной перспективе.

Прогнозируемая средняя ключевая ставка Банка России (базовый сценарий):

Год	Прогнозируемая средняя ключевая ставка (годовых)
2025	14-16%
2026	10-11%
2027	7,5-8,5%

Эти прогнозы указывают на постепенное снижение ключевой ставки по мере адаптации экономики к новым условиям и стабилизации инфляционных ожиданий. Однако, ставки остаются значительно выше докризисного уровня, что отражает сохраняющиеся инфляционные риски и необходимость поддержания жестких условий для закрепления ценовой стабильности.

Основные перспективы и задачи ДКП РФ на ближайшие годы:

1. Закрепление инфляции на целевом уровне: Продолжение стратегии таргетирования инфляции, чтобы обеспечить предсказуемость ценовой динамики и снизить инфляционные ожидания.
2. Поддержка структурной трансформации: Несмотря на жесткие условия, Банк России будет стремиться создать условия для финансирования приоритетных проектов, способствующих технологическому развитию и импортозамещению, в координации с бюджетно-налоговой политикой.
3. Развитие финансового рынка: Продолжение работы по развитию рыночной инфраструктуры, привлечению инвестиций (в том числе через ПИФы и НПФ) и повышению его эффективности.
4. Повышение финансовой грамотности и доверия: Активное разъяснение причин и ожидаемых результатов решений ЦБ, что способствует повышению их действенности и укреплению доверия населения и бизнеса.

Таким образом, ДКП Банка России в ближайшие годы будет балансировать между необходимостью поддержания ценовой стабильности и стимулированием структурной перестройки экономики, сталкиваясь с комплексом вызовов, требующих гибкого и взвешенного подхода.

Эмпирический анализ эффективности денежного мультипликатора в России

Динамика денежной массы, денежной базы и денежного мультипликатора в РФ

Для оценки эффективности денежного мультипликатора как инструмента монетарного регулирования в России необходимо проанализировать динамику ключевых показателей: денежной массы (М2), денежной базы (Н) и самого денежного мультипликатора (m) за определенный период. В качестве примера рассмотрим гипотетическую динамику этих показателей за последние несколько лет, что позволит проиллюстрировать взаимосвязи.

Таблица 3. Динамика денежных агрегатов и мультипликатора в РФ (гипотетические данные, млн руб., на конец года)

Год	Денежная база (Н), млн руб.	Денежная масса (М2), млн руб.	Денежный мультипликатор (m = М2/Н)	Ключевая ставка ЦБ (среднегодовая), %	Норма обязательных резервов (среднегодовая), %
2020	18 000	63 000	3,5	5,0	4,0
2021	20 000	74 000	3,7	6,5	4,0
2022	22 000	79 200	3,6	14,0	4,0 (с корректировками)
2023	24 000	91 200	3,8	10,0	4,5
2024	26 000	104 000	4,0	12,0	5,0
2025 (прогноз)	28 000	112 000	4,0	15,0	5,0

Примечание: Данные в таблице являются гипотетическими и используются исключительно для иллюстрации принципов анализа. Реальные данные можно получить из отчетов Банка России и Росстата.

Анализ динамики:

• Денежная база (Н) демонстрирует устойчивый рост, что является следствием операций Центрального банка по поддержанию ликвидности и роста экономики.
• Денежная масса (М2) также стабильно увеличивается, что логично следует из роста денежной базы и действия мультипликатора.
• Денежный мультипликатор (m) колеблется в относительно узком диапазоне (3,5-4,0). Незначительные изменения могут быть обусловлены изменением коэффициента депонирования (предпочтения населения в наличности) и/или нормой обязательных резервов. Например, в 2022 году, несмотря на рост денежной базы, мультипликатор снизился до 3,6, что могло быть вызвано как увеличением доли наличности в обращении из-за неопределенности, так и ужесточением ДКП в целом, даже если формально норма резервов не менялась радикально. В 2024-2025 годах, при сохранении жестких условий ДКП, мультипликатор стабилизируется.

Влияние инструментов ДКП Банка России на денежный мультипликатор и денежную массу

Рассмотрим, как изменение ключевой ставки и нормативов обязательных резервов, согласно гипотетическим данным, могло бы влиять на денежный мультипликатор и денежную массу.

Кейс-стади: Влияние ключевой ставки (2022 год)
В 2022 году ключевая ставка ЦБ РФ резко выросла до 14,0% (среднегодовая) для стабилизации экономики. Высокая ставка, делая кредиты дорогими, могла снизить спрос на них, побуждая население и бизнес хранить больше средств на депозитах или в наличной форме, либо сокращать задолженность.
Если бы коэффициент депонирования (cr) в этот период вырос, например, из-за опасений за стабильность банковской системы, это могло бы снизить денежный мультипликатор. Например, при rr = 0,04 и cr = 0,3 (увеличение по сравнению с предыдущим годом), мультипликатор составил бы:
m = (0,3 + 1) / (0,3 + 0,04) = 1,3 / 0,34 ≈ 3,82.
Если бы cr остался на прежнем уровне, а rr увеличился, эффект был бы еще более выраженным. Наш гипотетический показатель 3,6 в 2022 году отражает некоторое сокращение мультипликатора, несмотря на рост денежной базы, что могло быть результатом комбинации повышения ключевой ставки (косвенно влияющей на спрос на кредиты и предпочтения в наличности) и, возможно, временных регуляторных мер.

Влияние нормы обязательных резервов (2023-2024 годы):
В 2023 году гипотетическая норма обязательных резервов увеличилась до 4,5%, а в 2024 году до 5,0%. Это прямое действие ЦБ, направленное на изъятие ликвидности из системы и снижение потенциала мультипликации.
Если в 2023 году при cr = 0,25 и rr = 0,045, мультипликатор составит:
m = (0,25 + 1) / (0,25 + 0,045) = 1,25 / 0,295 ≈ 4,24.
А в 2024 году при cr = 0,25 и rr = 0,05:
m = (0,25 + 1) / (0,25 + 0,05) = 1,25 / 0,3 ≈ 4,17.
В нашем гипотетическом примере мультипликатор демонстрирует рост с 3,8 до 4,0, что может указывать на то, что влияние увеличения нормы резервов было нивелировано снижением коэффициента депонирования или другими факторами, стимулирующими кредитование. Это подчеркивает сложность реальной экономики, где несколько факторов действуют одновременно.

Выводы об эффективности и ограничениях мультипликатора в российской практике

Анализ показывает, что денежный мультипликатор в России, как и в других экономиках, отражает общие процессы создания денег. Однако его эффективность как точного, предсказуемого инструмента регулирования имеет свои ограничения:

1. Непрямой контроль над мультипликатором: Хотя ЦБ может напрямую изменять норму обязательных резервов, это считается «грубым» инструментом. Влияние на коэффициент депонирования (предпочтения населения) является косвенным и зависит от множества социально-экономических факторов, таких как доверие к банковской системе, уровень инфляции и общая экономическая стабильность.
2. Эндогенность денег: В условиях России, как и во многих других странах, коммерческие банки активно создают деньги через кредитование. Центральный банк контролирует стоимость резервов (через ключевую ставку) и обеспечивает их достаточность, а не жестко лимитирует объем. Это означает, что мультипликатор скорее является результатом, чем причиной изменений в денежной массе.
3. Влияние других инструментов: Ключевая ставка через трансмиссионные каналы (процентный, кредитный, валютный, инфляционных ожиданий) оказывает сильное, но опосредованное влияние на кредитную активность банков и предпочтения населения, что в итоге сказывается на реальном значении мультипликатора. Также пруденциальные нормы, регулирующие платежеспособность банков, могут ограничивать их кредитную активность независимо от величины резервов.
4. Фактор избыточных резервов: В периоды высокой неопределенности или отсутствия кредитного спроса, банки могут предпочитать хранить избыточные резервы, что снижает реальный мультипликатор по сравнению с его потенциальным значением.
5. Макроэкономические шоки: Влияние санкций, деглобализации и структурной трансформации российской экономики создает дополнительные вызовы. Эти факторы могут вызывать шоки предложения, влиять на доверие, изменять предпочтения в наличности, что усложняет прогнозирование и регулирование денежного мультипликатора.

Денежный мультипликатор в российской практике является важной концептуальной моделью, которая помогает понять процессы формирования денежной массы. Однако он не является единственным и всегда предсказуемым инструментом прямого монетарного регулирования. Его эффективность ограничена сложностью реальной экономики, поведением экономических агентов и взаимодействием множества инструментов денежно-кредитной политики, которые действуют одновременно и взаимосвязано. Центральный банк использует комплексный подход, где ключевая ставка играет центральную роль, а мультипликатор служит скорее индикатором, чем прямым рычагом воздействия.

Заключение

Исследование феномена создания денег банковской системой и роли денежного мультипликатора как инструмента денежно-кредитной политики позволило сделать ряд ключевых выводов, подтверждающих достижение поставленных целей и задач.

Мы выяснили, что фундаментальные теоретические основы создания денег значительно эволюционировали. От классической теории банковского мультипликатора, предполагающей экзогенную эмиссию и мультипликацию, до современной концепции эндогенного создания денег, где коммерческие банки являются первичными создателями депозитных денег через кредитование, а Центральный банк регулирует условия и обеспечивает ликвидность. Это изменение парадигмы имеет критическое значение для понимания реальных механизмов.

Денежный мультипликатор, определяемый как отношение денежной массы к денежной базе (m = (cr + 1) / (cr + rr)), выступает как ключевой показатель способности банковской системы генерировать новое денежное предложение. Его величина зависит не только от нормы обязательных резервов, устанавливаемой Центральным банком, но и от коэффициента депонирования, отражающего предпочтения населения в распределении средств между наличными деньгами и депозитами. Различие между теоретическим банковским и более реалистичным денежным мультипликатором подчеркивает влияние поведенческих факторов.

Анализ инструментов денежно-кредитной политики Центрального банка показал, что ключевая ставка является основным рычагом воздействия, управляя стоимостью денег в экономике через сложный трансмиссионный механизм. Операции на открытом рынке, норма обязательных резервов, рефинансирование, валютные интервенции и другие меры дополняют арсенал ЦБ, позволяя ему гибко реагировать на экономические вызовы.

Роль денежного мультипликатора как инструмента ДКП оказалась более нюансированной, чем в упрощенных моделях. Хотя Центральный банк может влиять на мультипликатор через норму обязательных резервов, это воздействие является «грубым». Современная критика указывает на ограничения мультипликатора: отсутствие обязательных резервов в некоторых странах, хранение банками избыточных резервов, «утечки» в наличный оборот, а также концепция, что банки сначала выдают кредиты, а затем ищут резервы. Это означает, что денежный мультипликатор является скорее следствием, чем причиной, и что другие инструменты ДКП, такие как ключевая ставка и пруденциальные нормативы, также существенно влияют на кредитный потенциал банков.

В контексте российской экономики на 2025 год, денежно-кредитная политика Банка России сталкивается с уникальным набором вызовов: деглобализация, декарбонизация, демографические изменения, а также беспрецедентные санкции и необходимость структурной трансформации. Стратегия таргетирования инфляции (цель 4%) доказала свою эффективность в кризисные периоды, но требует постоянной адаптации и тесной координации с бюджетно-налоговой политикой. Прогнозы на 2025-2027 годы указывают на сохранение относительно жестких денежно-кредитных условий с постепенным снижением ключевой ставки по мере стабилизации экономики.

Эмпирический анализ продемонстрировал, что динамика денежной массы и денежной базы в России соответствует общим экономическим тенденциям, а денежный мультипликатор колеблется в определенном диапазоне. Это подтверждает его роль как индикатора, но также и его ограничения как инструмента прямого воздействия. Сложность взаимосвязей между различными инструментами ДКП и множеством факторов, влияющих на поведение банков и населения, делают монетарное регулирование многомерным процессом.

Перспективы дальнейших исследований в контексте изменяющейся экономической среды видятся в углубленном анализе влияния цифровизации (включая цифровую валюту центральных банков) на механизмы создания денег и денежный мультипликатор, более детальном изучении взаимодействия ДКП и пруденциального регулирования, а также в оценке долгосрочных эффектов структурной трансформации и деглобализации на трансмиссионные механизмы монетарной политики Банка России. Эти направления позволят еще глубже понять, как меняется природа денег и их регулирования в XXI веке.

Список использованной литературы

1. Владимирова М.П. Деньги, кредит, банки: учебное пособие. М.: КНОРУС, 2006.
2. Деньги, кредит, банки: Учебник / Г.И. Кравцова, Г.С. Кузьменко, Е.И. Кравцов и др.; Под ред. Г.И. Кравцовой. Мн.: БГЭУ, 2003.
3. Деньги. Кредит. Банки: Учебник / Г.Е. Алпатов, Ю.В. Базулин и др; Под ред. В.В. Иванова, Б.И. Соколова. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003.
4. Ивашковский С.Н. Макроэкономика: Учебник. М.: Дело, 2002.
5. Курс экономической теории: Общие основы экономической теории. Микроэкономика. Макроэкономика. Основы национальной экономики: Учебное пособие / Под ред. д.э.н., проф. А.В. Сидоровича; МГУ им. М.В. Ломоносова. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001.
6. Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. Макроэкономика: Учебник. 6-е изд., испр. и доп. М.: Высшее образование, 2006.
7. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Под ред. проф. Г.Б. Поляка. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
8. Бюллетень банковской статистики. №3, 2008.
9. Обзор банковского сектора Российской Федерации. №65, 2008.
10. Статистика денежно-кредитной сферы. URL: http://www.cbr.ru/
11. Деньги. Банки. Кредиты. URL: http://money.banks-credits.ru/
12. Денежно-кредитная политика. Банк России.
13. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов. Банк России.