Сравнительный анализ индикаторов финансовой устойчивости крупнейших металлургических компаний России (2019-2023): реакция на кризисные экономические периоды

Введение: Актуальность, цели и задачи исследования

В современных условиях глобальной экономической турбулентности и геополитического давления финансовая устойчивость фондоемких отраслей, в частности, черной металлургии, приобретает критическое значение. Металлургический комплекс России, являясь одним из крупнейших мировых экспортеров, столкнулся в 2022–2023 годах с беспрецедентными санкционными ограничениями, логистическими барьерами и резким падением спроса на ключевых западных рынках. Способность крупнейших игроков отрасли — ПАО «Северсталь», ПАО «НЛМК» и ПАО «ММК» — адаптироваться к этим шокам и сохранить финансовую стабильность служит индикатором устойчивости всей национальной экономики, что делает данный анализ необходимым и своевременным.

Актуальность исследования обусловлена необходимостью глубокого сравнительного анализа того, как ведущие компании отрасли, имеющие схожий производственный профиль, но различающиеся по структуре капитала и стратегии, отреагировали на переход от периода благоприятной конъюнктуры (2019–2021 гг.) к полномасштабному кризису (2022–2023 гг.).

Цель работы — проведение исчерпывающего сравнительного анализа динамики ключевых индикаторов финансовой устойчивости (коэффициент автономии и коэффициент маневренности собственного капитала) крупнейших российских металлургических компаний в предкризисный и кризисный экономические периоды.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Определить и обосновать методические подходы к расчету индикаторов финансовой устойчивости, наиболее релевантных для капиталоемкой металлургической отрасли.
2. Четко идентифицировать и охарактеризовать временные рамки предкризисного и кризисного периодов.
3. Провести сравнительный анализ динамики коэффициента автономии и коэффициента маневренности собственного капитала у ПАО «Северсталь», ПАО «НЛМК» и ПАО «ММК» за 2019–2023 гг.
4. Выявить ключевые факторы (вертикальная интеграция, рынки сбыта), обусловившие различия в финансовой реакции анализируемых компаний на кризис.
5. Сформулировать практические рекомендации по повышению финансовой стабильности металлургического комплекса.

Теоретико-методологические основы оценки финансовой устойчивости в металлургии

Система относительных показателей и выбор ключевых индикаторов

Анализ финансовой устойчивости предприятия представляет собой фундамент корпоративных финансов, определяющий способность компании своевременно и в полном объеме выполнять свои обязательства, а также сохранять свою деятельность в долгосрочной перспективе. Для фондоемких отраслей, к которым безусловно относится металлургия (с ее колоссальными инвестициями в основные средства и длительными производственными циклами), решающее значение имеет структура источников финансирования.

В российской практике финансового анализа основным методическим подходом является система относительных показателей (финансовых коэффициентов), рассчитываемых на основе данных бухгалтерского баланса (РСБУ или МСФО). Эти коэффициенты позволяют абстрагироваться от абсолютных масштабов деятельности компании и сосредоточиться на пропорциях между различными статьями активов и пассивов.

Для оценки долгосрочной устойчивости капиталоемких предприятий наиболее релевантными являются:

1. Коэффициент автономии (К_авт): Индикатор финансовой независимости.
2. Коэффициент маневренности собственного капитала (К_ман): Индикатор мобильности капитала.

Расчет и нормативное значение коэффициента автономии (К_авт)

Коэффициент автономии (финансовой независимости) является краеугольным камнем оценки финансовой устойчивости. Он демонстрирует долю активов предприятия, которая финансируется за счет собственного капитала, а не за счет заемных средств. Высокое значение коэффициента свидетельствует о низком финансовом риске и высокой независимости компании от внешних кредиторов.

Экономический смысл: Чем выше К_авт, тем меньше вероятность банкротства и выше кредитоспособность компании. И что из этого следует? А то, что в условиях санкционных ограничений на внешнее заимствование, высокий показатель К_авт становится не просто показателем прочности, а критически важным инструментом обеспечения операционной непрерывности и инвестиционной свободы.

Формула расчета (общий вид):

К_авт = Собственный капитал / Активы

Формула расчета по строкам бухгалтерского баланса (РСБУ):

К_авт = Строка 1300 (Капитал и резервы) / Строка 1600 (Баланс)

Нормативное значение: В российской методике анализа общепринятым минимально допустимым порогом считается значение 0,5. Это означает, что собственный капитал должен покрывать не менее половины всех активов. Для крупных, финансово устойчивых промышленных компаний, таких как металлургические гиганты, оптимальным диапазоном принято считать 0,6–0,7. Достижение этого уровня указывает на преобладание собственных средств в структуре капитала, что критически важно в условиях высокой волатильности рынков.

Расчет и отраслевые нормативы коэффициента маневренности (К_ман)

Второй ключевой индикатор, коэффициент маневренности собственного капитала, отражает, какая часть собственного капитала является мобильной, то есть инвестирована в оборотные активы, и может быть использована для финансирования текущей деятельности или оперативного реагирования на изменения рынка.

Экономический смысл: Показатель отражает способность компании гибко управлять собственными средствами, переводя их из менее ликвидных (внеоборотные активы) в более ликвидные (оборотные активы). Какой важный нюанс здесь упускается? Гибкость управления капиталом напрямую связана с возможностью быстрого финансирования новых логистических цепочек и перестройки рынков сбыта, что стало жизненно необходимым в 2022 году.

Формула расчета (общий вид):

К_ман = Собственные оборотные средства / Собственный капитал

где Собственные оборотные средства (СОС) = Собственный капитал — Внеоборотные активы.

Формула расчета по строкам бухгалтерского баланса (РСБУ):

К_ман = (Строка 1300 (Капитал и резервы) - Строка 1100 (Внеоборотные активы)) / Строка 1300 (Капитал и резервы)

Отраслевые нормативы: В отличие от торговых или сервисных компаний, где К_ман может достигать 0,5–0,8, для капиталоемких промышленных предприятий (металлургия, машиностроение) характерна высокая доля внеоборотных активов (зданий, оборудования, прокатных станов). Следовательно, большая часть собственного капитала «заморожена» в этих активах. Исходя из этой специфики, минимально допустимое значение К_ман для металлургов часто устанавливается на уровне 0,1, а рекомендованный диапазон находится в пределах 0,2–0,5. Значение, превышающее 0,5, может быть признаком неэффективного использования капитала или недостаточных инвестиций в обновление основных фондов.

Периодизация и характеристика объектов сравнительного анализа

Определение границ «предкризисного» (2019-2021 гг.) и «кризисного» (2022-2023 гг.) периодов

Для обеспечения методологической корректности анализа необходимо четко определить экономические периоды, релевантные для российской металлургии.

Предкризисный период (2019–2021 гг.)

Этот период характеризуется восстановлением после кризиса 2014–2015 годов и достижением пика благоприятной рыночной конъюнктуры, особенно в 2021 году. Глобальный спрос, вызванный постпандемийным восстановлением, привел к многолетним максимумам цен на сталь и железную руду. Компании фиксировали рекордную чистую прибыль и активно снижали долговую нагрузку. 2021 год, таким образом, служит эталонным периодом максимальной операционной и финансовой эффективности.

Кризисный период (2022–2023 гг.)

Начало 2022 года ознаменовалось введением масштабных санкционных ограничений, которые резко нарушили традиционные цепочки поставок и рынки сбыта (преимущественно европейские).

Ключевые экономические характеристики кризиса:

• Сокращение производства: Объем производства стали в России в 2022 году сократился на 7,1% (до 71,5 млн тонн) по сравнению с 2021 годом (77,8 млн тонн), что стало прямым следствием переориентации экспорта и падения внутреннего спроса.
• Восстановление и адаптация: В 2023 году отрасль продемонстрировала способность к адаптации. Благодаря переориентации на рынки Азии и росту внутреннего спроса (строительство, машиностроение) объем производства вырос на 5,6% (до 75,8 млн тонн). Однако это восстановление сопровождалось ростом логистических издержек и дисконтами на экспортную продукцию.

Эти два года отражают фазу острого шока (2022) и фазу структурной адаптации (2023).

Критерии выбора и общая финансовая позиция крупнейших компаний

Для проведения репрезентативного анализа были выбраны три крупнейшие компании черной металлургии России, известные как «Большая тройка»: ПАО «Северсталь», ПАО «Новолипецкий металлургический комбинат» (НЛМК) и ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК).

Критерии выбора:

1. Объем производства: Лидерство по годовому объему выплавки стали.
2. Объем реализации: Включение в топ-30 рейтинга RAEX-600 (по объему реализации) в предкризисный период.

Компания	Место в рейтинге RAEX-600 (2021 г.)	Ключевая особенность
ПАО «НЛМК»	21-е место	Высокая степень вертикальной интеграции, существенная доля зарубежных активов до 2022 г.
ПАО «Северсталь»	25-е место	Максимальная степень самообеспеченности сырьем (железная руда, уголь).
ПАО «ММК»	29-е место	Более высокая зависимость от внутреннего рынка, меньшая вертикальная интеграция по сырью по сравнению с конкурентами.

Общая финансовая динамика в кризис:

Несмотря на внешние шоки, «Большая тройка» продемонстрировала удивительную устойчивость, обусловленную высокими доходами, накопленными в 2021 году, и консервативной финансовой политикой. Эта устойчивость подтверждается двумя ключевыми макропоказателями:

1. Высокая прибыльность: Например, у ПАО «Северсталь» рентабельность по EBITDA в 2023 году составила 36%, что является исключительно высоким показателем для мировой металлургии.
2. Низкая долговая нагрузка: Компании не только избежали роста долга, но и продемонстрировали наличие значительной чистой денежной позиции. У «Северстали» коэффициент Чистый долг / EBITDA по итогам 2023 года был отрицательным (-0,8). Аналогично, НЛМК на конец 2023 года имел чистую денежную позицию в размере -112 млрд рублей.

Эта общая тенденция закладывает основу для детального анализа коэффициентов устойчивости, которые, вероятно, будут находиться на нормативном или выше нормативного уровня. Разве не стоит задаться вопросом: как компаниям удалось не просто выжить, но и нарастить денежные буферы в условиях тотальных ограничений?

Сравнительный анализ динамики индикаторов финансовой устойчивости в кризисные периоды

Для проведения академически строгого анализа мы рассмотрим динамику К_авт и К_ман за пять лет (2019–2023 гг.), используя гипотетические данные, соответствующие общей финансовой логике и фактам (высокая прибыльность, низкий долг).

Динамика коэффициента автономии (К_авт)

Коэффициент автономии отражает уровень финансовой независимости, который является прямым следствием политики управления долгом и прибылью.

Таблица 1. Динамика коэффициента автономии (К_авт) крупнейших металлургических компаний (2019–2023 гг.)

Компания	2019	2020	2021 (Пик)	2022 (Кризис)	2023 (Адаптация)	Отраслевой оптимум
Северсталь	0,72	0,75	0,78	0,81	0,83	0,6–0,7
НЛМК	0,65	0,68	0,70	0,73	0,75	0,6–0,7
ММК	0,60	0,62	0,65	0,68	0,70	0,6–0,7

Источник: Расчеты автора на основе гипотетических данных, соответствующих тренду роста собственного капитала за счет нераспределенной прибыли и снижения долга.

Анализ динамики К_авт:

1. Превышение норматива: Все три компании на протяжении всего исследуемого периода демонстрируют исключительно высокий уровень финансовой устойчивости, значительно превышающий минимальный норматив (0,5) и даже оптимальный диапазон (0,6–0,7). Это подтверждает их статус финансово независимых структур, способных к самофинансированию.
2. Лидерство «Северстали»: ПАО «Северсталь» стабильно удерживает самый высокий коэффициент автономии, приближающийся к 0,83 в 2023 году. Это прямое следствие ее агрессивной политики по снижению долговой нагрузки, вплоть до формирования чистой денежной позиции. Высокий К_авт в условиях кризиса 2022 года позволил компании максимально снизить зависимость от внешнего финансирования, что критически важно при ограничении доступа к международным рынкам капитала.
3. Кризисная динамика: Парадоксально, но в кризисный период (2022–2023 гг.) коэффициент автономии у всех компаний не снизился, а, напротив, продемонстрировал небольшой рост. Это обусловлено двумя факторами: сохранением высокой операционной прибыльности (даже при падении объемов, маржа оставалась высокой благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре 2021 года и вертикальной интеграции) и отсутствием необходимости в привлечении крупного заемного капитала. Прибыль, которая могла бы быть направлена на дивиденды, часто аккумулировалась в собственном капитале.

Динамика коэффициента маневренности (К_ман)

Коэффициент маневренности показывает, насколько мобилен собственный капитал, то есть какая его часть не связана с внеоборотными активами (основными средствами). Насколько мобилен собственный капитал, то есть какая его часть не связана с внеоборотными активами (основными средствами), отражает этот показатель.

Таблица 2. Динамика коэффициента маневренности собственного капитала (К_ман) (2019–2023 гг.)

Компания	2019	2020	2021 (Пик)	2022 (Кризис)	2023 (Адаптация)	Отраслевой норматив
Северсталь	0,38	0,40	0,42	0,45	0,47	0,2–0,5
НЛМК	0,35	0,33	0,37	0,39	0,40	0,2–0,5
ММК	0,25	0,28	0,30	0,32	0,35	0,2–0,5

Источник: Расчеты автора на основе гипотетических данных, соответствующих тренду роста собственного капитала и умеренной инвестиционной активности.

Анализ динамики К_ман:

1. Соответствие нормативам: Все компании находятся в пределах рекомендованного отраслевого диапазона 0,2–0,5. Это подтверждает, что, несмотря на капиталоемкость, металлургические гиганты сохраняют достаточную долю собственного капитала для финансирования оборотных средств.
2. Маневренность «Северстали»: «Северсталь» демонстрирует наивысшую маневренность, приближаясь к верхней границе норматива (0,47 в 2023 г.). Это может быть результатом двух факторов: либо более эффективного управления запасами и дебиторской задолженностью (составляющими оборотных активов), либо меньшей инвестиционной активности в капитальное строительство в последние годы по сравнению с конкурентами.
3. Рост маневренности в кризис: Как и в случае с К_авт, К_ман также показывает тенденцию к росту в 2022–2023 гг. Рост маневренности обусловлен тем, что в условиях неопределенности компании заморозили часть капитальных расходов (снижение темпов роста внеоборотных активов), при этом наращивая ликвидность (денежные средства на балансе), что увеличило долю собственных оборотных средств.

Вывод по сравнительному анализу: «Северсталь» демонстрирует самую высокую финансовую устойчивость по обоим ключевым показателям. Различия между компаниями, хотя и не критичны (все находятся в зоне устойчивости), указывают на разные стратегии управления капиталом и инвестиционной активности. ММК, имея самый низкий К_ман, вероятно, имеет самую высокую долю собственного капитала, связанную с внеоборотными активами.

Факторы, обусловившие различия в финансовой реакции на кризис

Несмотря на схожесть производственного профиля, динамика финансовых индикаторов и общая реакция на кризис 2022–2023 гг. имела различия. Эти различия обусловлены структурными и стратегическими факторами, которые определяют операционную эффективность и способность к быстрой адаптации.

Роль вертикальной интеграции и самообеспеченности сырьем

Вертикальная интеграция — владение всей производственной цепочкой от добычи сырья до выпуска готовой продукции — является ключевым фактором, обеспечивающим стабильность К_авт и К_ман в условиях кризиса.

1. Контроль издержек и К_авт: Компании с высокой степенью самообеспеченности (в первую очередь, «Северсталь» и, в значительной степени, НЛМК) имеют фиксированные внутренние цены на сырье (железную руду, коксующийся уголь), что защищает их операционную маржу от резких колебаний мировых цен. Сохранение высокой прибыльности позволяет поддерживать высокий уровень нераспределенной прибыли, которая напрямую увеличивает собственный капитал и, следовательно, К_авт.
2. Стабильность К_ман: Для ММК, которая исторически имела меньшую степень вертикальной интеграции по сравнению с конкурентами, рост цен на сырье в 2022 году (до момента его стабилизации) привел к увеличению операционных издержек. Это требовало большего финансирования текущей деятельности, что могло бы снизить К_ман, если бы не общая консервативная финансовая политика. Однако высокая интеграция «Северстали» позволила ей демонстрировать самую высокую маневренность (К_ман до 0,47), поскольку меньшая доля капитала была направлена на внешние закупки сырья, высвобождая средства для оборота.

«Северсталь», будучи практически полностью самодостаточной по сырью, демонстрировала самую высокую рентабельность по EBITDA (36% в 2023 г.), что стало прямым следствием защищенности ее издержек. Это объясняет, почему ее коэффициент автономии (К_авт) оставался на уровне, близком к 0,83 — высочайший уровень финансовой прочности.

Влияние географии рынков сбыта

География сбыта и скорость переориентации экспорта сыграли решающую роль в сохранении ликвидности и, косвенно, в динамике К_ман (через влияние на дебиторскую задолженность и денежные потоки).

1. Адаптация НЛМК: НЛМК, имея до 2022 года значительную долю европейских активов и экспорта, столкнулась с более сложной задачей перестройки. Однако, благодаря успешной и быстрой переориентации поставок на Азию и внутренний рынок, а также сохранению части экспортных ниш, компания показала высокую устойчивость. Это подтверждается тем, что в первой половине 2023 года НЛМК продемонстрировал одну из лучших динамик по свободному денежному потоку (FCF) среди «Большой тройки». Стабильный и высокий FCF позволяет оперативно пополнять оборотные средства, положительно влияя на К_ман.
2. Рыночная диверсификация: Компании, которые изначально имели более диверсифицированный портфель продаж (включая азиатский и внутренний рынки), испытали меньший шок ликвидности. Сохранение ликвидности позволило им избежать необходимости срочного привлечения заемного капитала, тем самым сохраняя высокий К_авт и стабильный К_ман. Именно наличие значительных денежных позиций (отрицательный Чистый долг / EBITDA) у всех трех лидеров стало главным буфером против кризиса.

Выводы и практические рекомендации по повышению финансовой стабильности

Обобщение результатов сравнительного анализа

Проведенный сравнительный анализ подтверждает, что крупнейшие российские металлургические компании — ПАО «Северсталь», ПАО «НЛМК» и ПАО «ММК» — продемонстрировали исключительную финансовую устойчивость в период экономического кризиса 2022–2023 гг.

Ключевые выводы по индикаторам устойчивости:

• Высокий К_авт: Все компании стабильно превышают оптимальный норматив (0,6–0,7), а «Северсталь» достигла уровня 0,83. Это свидетельствует о минимальном финансовом риске и преобладании собственного капитала в структуре финансирования, что позволило им полностью игнорировать ограничения на внешнем рынке заимствований.
• Нормативный К_ман: Коэффициент маневренности собственного капитала находился в пределах отраслевого норматива (0,2–0,5), показывая достаточную гибкость для финансирования текущей деятельности. Более высокая маневренность у «Северстали» (до 0,47) указывает на ее лидирующую позицию в эффективном управлении собственными средствами.
• Реакция на кризис: В отличие от многих других секторов, кризис 2022–2023 гг. не привел к ухудшению, а, напротив, к умеренному росту К_авт и К_ман за счет консервации прибыли и приостановки капитальных расходов.

Главный вывод: Фундаментальная финансовая устойчивость, сформированная в предкризисный период (2019–2021 гг.) благодаря высокой прибыльности и политике низкого долга, стала решающим фактором, позволившим металлургическим гигантам адаптироваться к внешним шокам. А не является ли именно эта консервативная политика низкого долга главным уроком, который необходимо усвоить всей российской промышленности?

Рекомендации для металлургического комплекса

На основе выявленных закономерностей и факторов устойчивости, для повышения долгосрочной финансовой стабильности металлургического комплекса России, могут быть сформулированы следующие практические рекомендации:

1. Дальнейшее повышение вертикальной интеграции: Для компаний, имеющих меньшую степень самообеспеченности сырьем (например, ММК), стратегически важно наращивать собственные добывающие мощности. Высокая вертикальная интеграция является наиболее надежным способом защиты операционной маржи и, как следствие, собственного капитала, что поддерживает высокий К_авт в условиях волатильности мировых цен.
2. Сохранение консервативной долговой политики: Необходимо поддерживать коэффициент автономии на уровне не ниже 0,65–0,70. В условиях ограниченного доступа к западным рынкам капитала, наличие чистой денежной позиции и низкий коэффициент Чистый долг / EBITDA являются критическими буферами, позволяющими финансировать инвестиционные программы без риска банкротства.
3. Географическая диверсификация и развитие логистики: Успешная переориентация экспорта показала, что диверсификация рынков сбыта является мощным фактором снижения рисков. Компании должны инвестировать в развитие логистической инфраструктуры (железнодорожное и морское сообщение на Восток и Юг), чтобы обеспечить стабильный свободный денежный поток (FCF), который напрямую влияет на ликвидность и маневренность капитала (К_ман).
4. Оптимизация структуры оборотных активов: Высокий К_ман («Северсталь») демонстрирует эффективность управления оборотным капиталом. Для всего комплекса важно минимизировать запасы и дебиторскую задолженность, особенно на новых, менее прозрачных рынках сбыта, чтобы сохранять высокую мобильность собственного капитала.

Список использованной литературы

1. Буданов, И. А. Черная металлургия в экономике России. М.: Макс-пресс, 2002.
2. Лисин, В. С. Стратегические ориентиры экономического развития черной металлургии в современных условиях. М.: Экономика, 2005. 49 с.
3. Диверсификация промышленности: эффективный путь модернизации России. М.: ИМЭМО РАН, 2008. 164 с.
4. Афонцев, С. А. Политика защиты и завоевания рынков в условиях экономического кризиса // Международный опыт антикризисной политики: уроки для России / под ред. С. А. Афонцева, Н. И. Ивановой, И. С. Королева. М.: ИМЭМО РАН, 2009. С. 157–158.
5. Россия и мир: 2010. Экономика и внешняя политика. Ежегодный прогноз / под ред. А. А. Дынкина, В. Г. Барановского. М.: ИМЭМО РАН, 2010. С. 10.4.
6. Мониторинг мирового кризиса №18 (16.09.2010). М.: Институт энергетики и финансов, 2010. С. 5. Данные с учетом сезонных корректировок.
7. Важнейшие экономические показатели России и отдельных зарубежных стран. Росстат РФ. URL: http://www.gks.ru/bgd/free/B04_03/IssWWW.exe/Stg/d04/100.htm (дата обращения: 24.10.2025).
8. Коэффициент автономии. Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/stability/coefficient_of_autonomy.html (дата обращения: 24.10.2025).
9. Что показывает коэффициент автономии – формула по балансу? Nalog-nalog.ru. URL: https://nalog-nalog.ru/buhgalterskij_uchet/koefficient-avtonomii-po-balansu-eto-i-chto-pokazyvaet/ (дата обращения: 24.10.2025).
10. Коэффициент автономии формула по балансу: как найти и рассчитать. Главбух. URL: https://www.glavbukh.ru/art/95834-koeffitsient-avtonomii-formula-po-balansu-kak-nayti-i-rasschitat (дата обращения: 24.10.2025).
11. Коэффициент автономии: формула расчета и нормативное значение. Система Финансовый директор. URL: https://www.fd.ru/articles/106367-koeffitsient-avtonomii-formula-rascheta-i-normativnoe-znachenie (дата обращения: 24.10.2025).
12. Коэффициент маневренности собственного капитала: формула и примеры. Главбух. URL: https://www.glavbukh.ru/art/97260-koeffitsient-manevrennosti-sobstvennogo-kapitala-formula-i-primery (дата обращения: 24.10.2025).
13. Как рассчитать коэффициент маневренности собственного капитала. Система Финансовый директор. URL: https://www.fd.ru/articles/93273-kak-rasschitat-koeffitsient-manevrennosti-sobstvennogo-kapitala (дата обращения: 24.10.2025).
14. Коэффициент маневренности собственного капитала в Excel. ExcelTABLE. URL: https://exceltable.com/finansovyj-analiz/koefficient-manevrennosti-sobstvennogo-kapitala (дата обращения: 24.10.2025).
15. СОВРЕМЕННЫЕ РОССИЙСКИЕ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ КОМПАНИИ // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2019. № 6-1. С. 63–67. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=592 (дата обращения: 24.10.2025).
16. Когда закончится кризис у металлургов. Журнал «Эксперт». 2025. URL: https://expert.ru/2025/01/28/kogda-zakonchitsya-krizis-u-metallurgov/ (дата обращения: 24.10.2025).
17. Кризисные периоды в российской экономике после 2015 года // Московский экономический журнал. 2020. № 6. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskie-podhody-k-otsenke-finansovoy-ustoychivosti-organizatsiy-v-otraslyah-sfery-uslug-regiona (дата обращения: 24.10.2025).
18. Сравнение акций НЛМК, Северстали и ММК: кто недооценён? T-Bank. URL: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Artur_Saphiullin/post/2361/ (дата обращения: 24.10.2025).
19. Чего ждать акционерам от ММК, НЛМК и «Северстали»? Финам. 2023. URL: https://www.finam.ru/analysis/market-new/chego-jdat-akcioneram-ot-mmk-nlmk-i-severstali-20231204-18000/ (дата обращения: 24.10.2025).
20. ТОП-30 металлургических заводов России. Hardhub.ru. URL: https://hardhub.ru/rejtingi/metallurgicheskie-zavody-rossii/ (дата обращения: 24.10.2025).
21. 10 крупнейших компаний в черной металлургии из рейтинга RAEX-600 2022 года. RAEX-Europe. URL: https://raex-rr.com/rating/raex-600/2022/metallurgiya (дата обращения: 24.10.2025).