Срочный валютный рынок Российской Федерации в условиях геополитической трансформации: механизмы, инструменты и стратегии хеджирования рисков (2022-2025 гг.)

В 2023 году суммарный объем торгов на срочном рынке Московской Биржи достиг 80,7 трлн рублей, демонстрируя устойчивость и адаптивность ключевой российской площадки в условиях беспрецедентного санкционного давления. Этот факт свидетельствует не только о сохранении функциональности рынка, но и о его критической важности для управления рисками и перераспределения ликвидности в трансформирующейся финансовой системе. Именно поэтому понимание новых механизмов работы становится приоритетом для всех участников.

Теоретические основы и классификация срочных валютных инструментов

Срочный валютный рынок (СВР) Российской Федерации переживает период глубокой структурной трансформации, вызванной геополитическими факторами и расширением санкционных ограничений. Актуальность данного исследования обусловлена необходимостью анализа этих изменений и их влияния на механизмы хеджирования валютных рисков российскими экономическими субъектами. Необходимо установить, как именно рынок перестраивается под новые реалии, чтобы обеспечить непрерывность внешнеэкономической деятельности.

Цель работы состоит в комплексном анализе современной структуры, динамики и инструментария срочного валютного рынка России (2022–2025 гг.) и оценке эффективности стратегий хеджирования в условиях повышенной волатильности и регуляторных изменений.

Для достижения поставленной цели требуется решить следующие задачи:

1. Определить сущность и классификацию основных срочных валютных контрактов.
2. Проанализировать организационную структуру и динамику биржевого срочного рынка (FORTS), выявив ключевые тенденции последних лет, включая доминирование юаня.
3. Раскрыть теоретические основы ценообразования валютных фьючерсов и опционов.
4. Провести сравнительный анализ биржевых и внебиржевых стратегий хеджирования валютных рисков.
5. Оценить регуляторные риски и перспективы развития СВР в РФ.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе купли-продажи производных финансовых инструментов, базовым активом которых выступает иностранная валюта, а объектом — срочный валютный рынок Российской Федерации.

Сущность и место срочного валютного рынка в структуре финансовых рынков

Срочный валютный рынок представляет собой сегмент финансового рынка, где совершаются сделки с производными финансовыми инструментами (деривативами), исполнение которых отложено на будущую дату. В отличие от спот-рынка, где расчеты происходят немедленно (обычно T+1 или T+2), срочный рынок фокусируется на фиксации цены сегодня для поставки или расчета в будущем.

Ключевая роль СВР в экономике определяется тремя основными функциями:

1. Функция страхования (хеджирования): Это основное предназначение рынка. Предприятия, чья деятельность связана с внешнеэкономической деятельностью (экспортеры и импортеры), используют срочные контракты для фиксации будущего обменного курса, тем самым защищая свою прибыль от неблагоприятных колебаний валютных курсов.
2. Функция спекуляции: Инвесторы и трейдеры используют срочные инструменты для извлечения прибыли из прогнозируемого изменения цен базового актива, принимая на себя риск. Высокое кредитное плечо, свойственное деривативам, позволяет увеличить потенциальную доходность, но при этом сопряжено с повышенными рисками.
3. Функция арбитража: Арбитражеры стремятся извлечь безрисковую прибыль, используя ценовые дисбалансы между срочным и спот-рынками или между различными срочными контрактами. Их деятельность способствует быстрому выравниванию цен, тем самым повышая эффективность рынка.

В структуре российского финансового рынка срочный рынок, представленный в первую очередь площадкой FORTS Московской Биржи, является критически важным элементом инфраструктуры, обеспечивающим механизм ценообразования и управления рисками для банков, корпораций и частных инвесторов.

Характеристика ключевых типов срочных валютных контрактов

Производные валютные инструменты классифицируются по двум основным критериям: стандартизация (биржевые vs. внебиржевые) и права/обязательства сторон.

Инструмент	Тип рынка	Обязательства	Назначение
Фьючерс (Futures)	Биржевой (стандартизированный)	Обязательство купить/продать	Хеджирование, спекуляция, ориентир цены
Форвард (Forward)	Внебиржевой (гибкий)	Обязательство купить/продать	Точечное хеджирование под конкретные нужды
Опцион (Option)	Биржевой / Внебиржевой	Право купить/продать	Страхование от риска с сохранением потенциала прибыли
Своп (Swap)	Внебиржевой / Биржевой (только валютная часть)	Обязательство обменяться потоками	Управление ликвидностью, процентными и валютными рисками

1. Фьючерсный контракт (Futures)

Фьючерс — это стандартизированный биржевой договор, по которому стороны обязуются купить или продать фиксированное количество базового актива (например, 1000 единиц иностранной валюты) в строго определенную дату в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения сделки.

Ключевая специфика:

• Стандартизация: Все условия (объем, дата, спецификация) заданы биржей.
• Клиринг: Клиринг осуществляется центральным контрагентом (в РФ — НКЦ), который выступает гарантом исполнения сделок, исключая кредитный риск контрагента.
• Вариационная маржа: Пересчет прибыли/убытка происходит ежедневно (Daily Settlement), что снижает риск накопления больших долгов.

Большинство валютных фьючерсов на Московской Бирже являются **расчетными (беспоставочными)**, то есть на дату исполнения происходит не физическая поставка валюты, а лишь зачисление или списание разницы между ценой заключения и ценой исполнения. Это критический нюанс, так как он позволяет участникам рынка управлять ценовым риском, не оперируя физическими потоками валюты.

2. Опционный контракт (Option)

Опцион предоставляет покупателю **право**, но не обязательство, купить (опцион Call) или продать (опцион Put) базовый актив (часто это фьючерсный контракт) по заранее установленной цене (цене исполнения или страйку) в течение определенного срока или в конкретную дату.

• Опцион Call (на покупку): Дает право купить. Покупается хеджерами, ожидающими роста курса валюты.
• Опцион Put (на продажу): Дает право продать. Покупается хеджерами, ожидающими падения курса валюты.

Покупатель опциона платит премию, которая является его максимальным риском. Продавец опциона (выписавший его) обязан исполнить контракт по требованию покупателя, получая в качестве дохода премию.

3. Форвардный контракт (Forward)

Форвард — это внебиржевой (OTC) контракт, аналогичный фьючерсу, но не стандартизированный. Он заключается между двумя сторонами (например, компанией и банком) напрямую.

Ключевое отличие от фьючерса:

• Гибкость: Условия сделки (объем, валютная пара, дата исполнения) могут быть настроены индивидуально под нужды клиента.
• Кредитный риск: Отсутствие центрального контрагента означает, что стороны несут прямой кредитный риск друг друга.

Форварды критически важны для компаний, которым требуется точное соответствие сумм и дат сделки их реальным денежным потокам.

4. Валютный Своп (Swap)

Валютный своп представляет собой одновременное заключение двух противоположных сделок: покупка/продажа валюты на дату сделки (спот) и обратная продажа/покупка на будущую дату (форвард).

Свопы используются в первую очередь не для хеджирования ценового риска как такового, а для управления ликвидностью и краткосрочного фондирования. Например, «своп овернайт» позволяет получить необходимую валюту на один день, не принимая на себя курсовой риск. После санкций 2024 года, когда биржевые свопы в долларах и евро прекратились, юаневые свопы стали ключевым инструментом для управления краткосрочной рублевой и юаневой ликвидностью. Понимание их динамики важно для оценки регуляторных рисков ЦБ РФ.

Функционирование и динамика срочного валютного рынка России

Организационная структура срочного рынка (FORTS) и его участники

Основной организованной площадкой для торговли производными финансовыми инструментами в России является срочный рынок Московской Биржи — FORTS (Futures & Options of RTS). Его структура обеспечивает высокий уровень надежности и централизованного контроля, что критически важно в условиях высокой рыночной волатильности.

Ключевые элементы инфраструктуры:

1. Организатор торгов (ПАО Московская Биржа): Предоставляет торговую систему, устанавливает правила и контролирует исполнение сделок. Базовыми активами на FORTS выступают фондовые индексы, акции, товары, процентные ставки и, конечно, иностранная валюта.
2. Центральный контрагент (НКО НКЦ (АО)): Клиринговая организация, которая выступает посредником между каждым покупателем и продавцом. НКЦ является гарантом исполнения сделок, принимая на себя кредитный риск контрагентов. Этот механизм является краеугольным камнем биржевой торговли, делая ее безопасной даже в случае дефолта одного из участников.

Специфика российского рынка и инвесторская база:

Российский срочный рынок имеет уникальную структуру участников. В отличие от многих развитых рынков, где доминируют институциональные инвесторы, на FORTS наблюдается превалирование частных лиц.

По данным Московской Биржи, по итогам апреля 2024 года доля физических лиц в объеме торгов на срочном рынке составила 64,8%. Общее число активных уникальных клиентов на срочном рынке (по состоянию на сентябрь 2025 года) превысило 143 тысячи человек.

Такая высокая доля частных инвесторов накладывает особые требования на регулирование. В соответствии с требованиями ЦБ РФ, с 1 октября 2021 года доступ неквалифицированных инвесторов к операциям с производными финансовыми инструментами возможен только после успешного прохождения специального **тестирования**, направленного на подтверждение понимания рисков.

Анализ динамики и ключевых тенденций рынка в 2022-2025 гг.

Анализ динамики срочного рынка за последние годы показывает его высокую устойчивость и значительную адаптацию к геополитическим вызовам.

Динамика объемов торгов (2022–2023 гг.)

Год	Суммарный объем торгов на Срочном рынке (трлн руб.)	Прирост (г/г)
2022	77,9	—
2023	80,7	+3,6%

Несмотря на уход значительной части иностранных институциональных инвесторов и блокировку нерезидентских активов (доля неблокированных активов нерезидентов на российском фондовом рынке составляла около 2% на конец 2023 года), рынок не только сохранил, но и немного увеличил общий объем торгов. Этот рост был обеспечен увеличением активности российских банков, корпораций, использующих рынок для хеджирования, и, главным образом, частных инвесторов.

Ключевой структурный сдвиг: Доминирование юаня и переход в OTC

Самые драматичные изменения на срочном валютном рынке произошли в структуре торгуемых валют. До 2022 года доминировали фьючерсы на USD/RUB и EUR/RUB. Ситуация кардинально изменилась после введения санкций.

1. Рост CNY/RUB: С середины 2023 года доля валютной пары юань/рубль (CNY/RUB) в структуре биржевых торгов впервые в истории превысила долю USD/RUB и стабилизировалась в районе 40% от общего объема валютных операций. Юань стал ключевой валютой для внешнеэкономической деятельности и основным инструментом хеджирования.
2. Санкции июня 2024 года и OTC: Введение санкций Министерства финансов США (OFAC) против Московской Биржи, НКЦ и НРД в июне 2024 года привело к **прекращению биржевых торгов поставочными инструментами в «токсичных» валютах (USD, EUR)**. Сделки с этими валютами, включая форварды и свопы, полностью перешли на **внебиржевой (OTC) рынок**. Этот переход потребовал адаптации со стороны Банка России, который с этого момента начал рассчитывать официальные курсы USD и EUR на основе межбанковских конверсионных операций, проходящих на внебиржевом рынке.
3. Своповая ликвидность: Прекращение биржевых свопов в долларах и евро вызвало резкий рост спроса на юаневые свопы, что привело к сильной волатильности ставок. В ответ на это ЦБ РФ 14 июня 2024 года принял оперативное решение, увеличив ежедневный максимальный лимит ликвидности по операциям «валютный своп» (юань) с 10 млрд до **20 млрд юаней**, чтобы стабилизировать рынок краткосрочной ликвидности.

Таким образом, современный срочный рынок РФ характеризуется: а) высокой централизацией (FORTS) для юаневых и рублевых инструментов; б) доминированием частного инвестора; в) полным переходом торгов основными мировыми резервными валютами (USD, EUR) в непрозрачный внебиржевой сегмент. Не должны ли мы, как участники рынка, задаться вопросом: насколько надежным может быть ценообразование, если оно полностью ушло в менее регулируемый сегмент?

Модели ценообразования и применение срочных контрактов в хеджировании

Для эффективного использования срочных инструментов, особенно в целях арбитража и хеджирования, необходимо понимание теоретических основ их ценообразования. Разница между теоретической ценой и рыночной ценой является основой для принятия решений.

Теоретические основы ценообразования валютных фьючерсов и опционов

В основе ценообразования валютных деривативов лежит принцип отсутствия арбитража, который гласит, что в отсутствие транзакционных издержек теоретическая цена срочного контракта должна соответствовать стоимости создания эквивалентной позиции на спот-рынке с учетом процентных ставок.

Ценообразование валютных фьючерсов: Модель Cost-of-Carry

Цена валютного фьючерса определяется не только текущей спот-ценой, но и стоимостью «переноса» позиции во времени (Cost-of-Carry). Для валютного фьючерса эта стоимость переноса выражается через разницу процентных ставок по базовой и котируемой валютам.

Предположим, что:

• $S$ — текущая спот-цена валюты (например, CNY/RUB).
• $r_{\text{quote}}$ — безрисковая процентная ставка по котируемой валюте (например, ставка по рублю, или ключевая ставка ЦБ РФ).
• $r_{\text{base}}$ — безрисковая процентная ставка по базовой валюте (например, ставка по юаню).
• $T$ — время до исполнения контракта (в долях года).
• $F$ — теоретическая цена фьючерса.

Аппроксимационная формула (с учетом простого, или дискретного, начисления процентов):


F = S \cdot \left(\frac{1 + r_{\text{quote}} \cdot T}{1 + r_{\text{base}} \cdot T}\right)


Пример применения (Гипотетический расчет):

Допустим, необходимо рассчитать теоретическую цену фьючерса на CNY/RUB (F-CNY-12.25) с датой исполнения через 90 дней ($T \approx 0.25$ года).

Исходные данные (гипотетические):

• Спот-курс CNY/RUB ($S$): 12.50 RUB за 1 CNY.
• Ставка по рублю ($r_{\text{quote}}$): 16% годовых (0.16).
• Ставка по юаню ($r_{\text{base}}$): 3% годовых (0.03).
• Срок ($T$): 0.25 года.

Применяем аппроксимационную формулу:


F = 12.50 \cdot \left(\frac{1 + 0.16 \cdot 0.25}{1 + 0.03 \cdot 0.25}\right) = 12.50 \cdot \frac{1.04}{1.0075} \approx 12.903 \text{ RUB}


Таким образом, теоретическая цена фьючерса должна быть выше спот-цены (премия) из-за значительной положительной разницы между рублевой и юаневой ставками. Если рыночная цена фьючерса ниже 12.903 RUB, возникает возможность для арбитража. И что из этого следует? Это означает, что для успешного хеджирования необходимо не просто купить фьючерс, а убедиться, что его цена максимально близка к теоретическому значению, иначе хеджер либо переплатит, либо упустит возможность безрискового дохода.

Ценообразование опционов: Модель Блэка-Шоулза

Для оценки европейских опционов (которые могут быть исполнены только в дату экспирации) наиболее широко используется модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes Model). Эта модель позволяет определить справедливую теоретическую цену опциона, исходя из пяти ключевых параметров:

1. Цена базового актива ($S$).
2. Цена исполнения (страйк, $X$).
3. Безрисковая процентная ставка ($r$).
4. Время до экспирации ($T$).
5. Волатильность базового актива ($\sigma$).

Ключевым элементом в определении стоимости опциона является ожидаемая рынком **волатильность** базового актива ($\sigma$). В условиях высокой геополитической неопределенности, свойственной российскому рынку после 2022 года, этот параметр становится доминирующим фактором, часто завышая премию опционов.

Формула для теоретической цены европейского опциона «колл» ($C$) в рамках модели Блэка-Шоулза (с учетом непрерывного начисления процентов) выглядит следующим образом (здесь $N()$ — кумулятивная функция нормального распределения):


C = S \cdot N(d_1) - X \cdot e^{-rT} \cdot N(d_2)


где


d_1 = \frac{\ln(S/X) + (r + \sigma^2/2)T}{\sigma\sqrt{T}}


и


d_2 = d_1 - \sigma\sqrt{T}


Сравнительный анализ стратегий хеджирования валютных рисков

Хеджирование валютных рисков является ключевой задачей для компаний, участвующих во внешнеэкономической деятельности. Выбор инструмента зависит от требуемой гибкости, толерантности к риску и доступа к рынку.

Таблица 3.1. Сравнительный анализ биржевого и внебиржевого хеджирования

Критерий	Биржевое хеджирование (FORTS: Фьючерсы, Опционы)	Внебиржевое хеджирование (OTC: Форварды, Свопы)
Стандартизация	Высокая (стандартные объемы и даты)	Низкая (индивидуальные условия)
Кредитный риск	Низкий (устраняется Центральным Контрагентом — НКЦ)	Высокий (прямой риск контрагента, обычно крупного банка)
Гибкость по срокам	Низкая (только стандартные даты экспирации)	Высокая (любая рабочая дата)
Ликвидность	Высокая для ликвидных контрактов (CNY/RUB)	Зависит от контрагента и рынка (после июня 2024 г. USD/EUR только здесь)
Маржа/Залог	Требуется внесение гарантийного обеспечения (ГО), ежедневный пересчет маржи	Может не требоваться при высокой кредитоспособности клиента

Пример стратегии хеджирования (Кейс Импортера):

Рассмотрим компанию-импортера, которая закупила китайские товары на сумму 5 млн CNY и должна оплатить их через 60 дней. Компания несет риск ослабления рубля (роста курса CNY/RUB), что увеличит рублевую стоимость закупки.

• Стратегия 1: Хеджирование фьючерсами (Биржевое). Импортер покупает необходимое количество фьючерсных контрактов на покупку CNY/RUB с датой исполнения, максимально близкой к дате платежа. Плюсы: Надежность (НКЦ), прозрачное ценообразование, низкие транзакционные издержки. Минусы: Неполное соответствие сроков и объемов (базисный риск).
• Стратегия 2: Хеджирование форвардом (Внебиржевое). Импортер заключает с уполномоченным банком форвардный контракт на покупку 5 млн CNY через 60 дней по фиксированному курсу. Плюсы: Точное соответствие сумме и сроку платежа. Минусы: Кредитный риск банка, менее прозрачное ценообразование (маржа банка).

Выбор между фьючерсами и форвардами в современных условиях часто сводится к выбору между надежностью биржевой инфраструктуры (FORTS) и гибкостью внебиржевого контракта, который, однако, теперь является единственным способом фиксации курса для доллара и евро.

Регуляторные риски и перспективы развития срочного валютного рынка РФ

Регуляторные меры ЦБ РФ и проблемы ликвидности

В условиях внешней турбулентности Центральный Банк РФ выступает ключевым регулятором, предпринимающим оперативные меры для поддержания финансовой стабильности и ликвидности.

Реакция ЦБ РФ на санкции и волатильность:

1. Управление ликвидностью в юанях: После июня 2024 года, когда вырос спрос на юаневую ликвидность, ЦБ РФ увеличил лимиты по операциям «валютный своп» в юанях до 20 млрд CNY. Это было необходимо для предотвращения резких скачков ставок и обеспечения бесперебойного доступа банков к фондированию в ключевой на текущий момент валюте.
2. Переход на OTC-расчеты: После прекращения биржевых торгов USD и EUR, ЦБ РФ официально объявил о переходе к расчету курсов этих валют на основе межбанковских конверсионных операций на внебиржевом рынке. Это решение легализовало OTC-сегмент как основной источник ценообразования для «токсичных» валют, хотя и снизило прозрачность процесса.

Проблема недостаточной ликвидности:

Ключевым системным риском для срочного рынка остается проблема ликвидности, вызванная массовым уходом нерезидентов и блокировкой их активов.

По данным Банка России, доля нерезидентов, чьи активы не заблокированы, на российском фондовом рынке (акции free-float) составляла на конец 2023 года лишь около 2%.

Снижение ликвидности приводит к следующим негативным последствиям:

• Увеличение спредов: Разница между ценами покупки и продажи (спред) увеличивается, что делает операции более дорогими для хеджеров.
• Усложнение торговли опционами: Рынок опционов, который по своей природе требует высокой ликвидности базового актива, страдает особенно сильно. Недостаточное число участников снижает точность определения рыночной волатильности ($\sigma$), усложняя применение сложных стратегий.
• Базисный риск: В условиях низкой ликвидности ценообразование менее эффективно, что усиливает базисный риск — риск того, что цена фьючерса (или опциона) будет отклоняться от цены базового актива более значительно, чем в теории.

Перспективы развития срочного рынка в России

Несмотря на существующие вызовы, Московская Биржа и регулятор активно работают над адаптацией и развитием срочного рынка, фокусируясь на инструментах, не подверженных западному санкционному давлению. В каком направлении регулятор должен сосредоточить свои усилия, чтобы обеспечить максимальную стабильность и ликвидность рынка?

1. Фокус на новых базовых активах и валютах:
Главный вектор развития — расширение линейки фьючерсных контрактов на валюты дружественных стран (например, турецкая лира, дирхам ОАЭ, индийская рупия) и контрактов, позволяющих российским инвесторам торговать мировыми активами за рубли. Например, планы по запуску фьючерсов на ETF, связанных с полупроводниками или искусственным интеллектом, позволят устранить инфраструктурные риски и удовлетворить спрос инвесторов на диверсификацию.

2. Развитие «вечных» фьючерсов:
Контракты с автопролонгацией (вечные фьючерсы) на курсы USD/RUB и EUR/RUB, которые были запущены для обеспечения непрерывного ценового ориентира в условиях прекращения биржевых торгов спот-рынка, будут активно развиваться как альтернатива поставочным контрактам.

3. Цифровые финансовые активы (ЦФА):
В долгосрочной перспективе, интеграция срочного рынка с рынком ЦФА, включая цифровой рубль, может создать новые возможности для расчетов и хеджирования, что повысит устойчивость российского финансового контура.

Таким образом, срочный валютный рынок РФ трансформируется из глобально интегрированного в регионально-ориентированный, где ключевую роль играют национальные и азиатские валюты, а биржевая инфраструктура остается надежным гарантом исполнения сделок.

Заключение

Срочный валютный рынок Российской Федерации продемонстрировал высокую степень адаптивности и устойчивости в период геополитической трансформации 2022–2025 годов. Несмотря на уход нерезидентов и санкционные ограничения, рынок не только сохранил, но и немного увеличил общий объем торгов (до 80,7 трлн рублей в 2023 году), что подтверждает достижение цели работы.

Основные выводы:

1. Структурный сдвиг и доминирование юаня: Ключевым изменением стало прекращение биржевых торгов USD и EUR (июнь 2024 г.) и их переход на внебиржевой рынок, а также резкий рост доли CNY/RUB, которая стала основным инструментом хеджирования, занимая около 40% биржевых торгов.
2. Инфраструктурная надежность: Биржевой рынок (FORTS) под надзором НКЦ продолжает предоставлять надежные и ликвидные инструменты (фьючерсы, опционы) для хеджирования юаневых рисков. При этом внебиржевые инструменты (форварды, свопы) остаются незаменимыми для точечного хеджирования «токсичных» валют, несмотря на присущий им кредитный риск.
3. Теоретическая основа: Эффективность рынка подтверждается возможностью применения классических моделей ценообразования, таких как Cost-of-Carry для фьючерсов (F = S \cdot \left(\frac{1 + r_{quote} \cdot T}{1 + r_{base} \cdot T}\right)) и Блэка-Шоулза для опционов, хотя практическая оценка волатильности ($\sigma$) в текущих условиях является более сложной.
4. Регуляторная активность: ЦБ РФ продемонстрировал гибкость, оперативно реагируя на кризисы ликвидности (например, увеличение лимитов по юаневым свопам) и адаптируя расчет официальных курсов USD/EUR к реалиям внебиржевого рынка.

Прогнозные рекомендации:

• Для корпоративного сектора: Рекомендуется диверсификация инструментов хеджирования. При работе с юанем — активное использование стандартизированных биржевых фьючерсов и опционов на FORTS. При необходимости хеджирования в USD/EUR — использование внебиржевых форвардов с крупными, надежными банками.
• Для регулятора: Дальнейшее развитие инфраструктуры для торговли валютами дружественных стран и увеличение лимитов ликвидности по ним. Сохранение фокуса на контроле за внебиржевым сегментом, который стал ключевым для торговли основными мировыми резервными валютами.

Срочный валютный рынок РФ доказал свою незаменимость как инструмент управления рисками. Его будущее связано с дальнейшей дедолларизацией и расширением интеграции с азиатскими финансовыми центрами, при этом внутренняя надежность, обеспечиваемая НКЦ, останется ключевым конкурентным преимуществом.

Список использованной литературы

1. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: учебное пособие. Москва: Юнити, 2008. 264 с.
2. Антонов В.А. Мировая валютная система и международные расчеты. Москва: Бизнес и экономика, 2008. 189 с.
3. Воронин В.П., Кандакова Г.В. Мировая экономика. Краткий курс лекций. Юрайт-Издат, 2003. 317 с.
4. Журавлева Г.П. Экономическая теория: учебник. Москва: Инфра-М, 2004. 485 с.
5. Жуков Н.И. Из истории мировых валютных систем // ЭКО. 2009. № 9.
6. Крозе И.В., Халевинская Е.Д. Мировая экономика: учебник. Москва: Юристъ, 2006. 304 с.
7. Круглов В.В. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. Москва: ИНФРА-М, 2009. 179 с.
8. Кругман П., Обстфельд М. Международная экономика: теория и политика. Москва: ЮНИТИ, 2005. 354 с.
9. Линдерт П.Х. Мировая экономика. Москва: Прогресс, 2008. 501 с.
10. Мамедова О.Ю. Современная экономика: учебный курс. Ростов н/Д: Феникс, 2006. 672 с.
11. Международные валютные и кредитно-финансовые отношения / под ред. Л.Н. Красавиной. Москва: Финансы и статистика, 2009. 403 с.
12. ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. Банк России. Июнь 2024. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/161427/onfr_2024-06.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
13. ОБЗОР ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ. Банк России. 2023. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/46369/2023_fin_inst.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
14. Операции на срочном рынке Московской биржи. URL: https://orionic.ru/articles/operacii-na-srochnom-rynke-moskovskoy-birzhi/ (дата обращения: 22.10.2025).
15. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОПЦИОНОВ. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МОДЕЛИ БЛЭКА-ШОУЛЗА И МЕТОДА МОНТЕ-КАРЛО // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-stoimosti-optsionov-sravnitelnyy-analiz-modeli-bleka-shoulza-i-metoda-monte-karlo (дата обращения: 22.10.2025).
16. Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы. Вып. 31. Москва: ИЭПП, 2010. 707 с.
17. СПЕЦИФИКА СРОЧНОГО РЫНКА В РОССИИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/spetsifika-srochnogo-rynka-v-rossii (дата обращения: 22.10.2025).
18. Современная экономика / под ред. О.Ю. Мамедова. Феникс, 2005. 245 с.
19. Тeмниченко М.Ю. История становления и развития мировой валютной системы // Менеджмент в России и за рубежом. 2008. № 5.
20. ТОВАРНЫЕ РЫНКИ – Годовой отчет ПАО Московская Биржа за 2023 г. URL: https://www.moex.com/a7122 (дата обращения: 22.10.2025).
21. Фиминский И.П. Международные экономические отношения: учебник. Москва: Юристъ, 2008. 352 с.
22. ФИНАНСОВЫЕ ИНДИКАТОРЫ. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. Декабрь 2022. URL: https://www.forecast.ru/_Archive/Monitoring/FM_12_2022.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
23. ХЕДЖИРОВАНИЕ КАК ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ ВО ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/hedzhirovanie-kak-instrument-upravleniya-valyutnymi-riskami-vo-vneshneekonomicheskoy-deyatelnosti (дата обращения: 22.10.2025).
24. Центр финансовых исследований и анализа данных НИУ ВШЭ. Мониторинг финансового рынка РФ. Декабрь 2023. URL: https://www.hse.ru/data/2024/02/06/2115162094/Mon_Fin_Market_2023_12.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
25. Что такое деривативы — Форварды, Свопы, Опционы и Фьючерсы. Equity. URL: https://equity.today/derivatives.html (дата обращения: 22.10.2025).
26. Ширай В.И. Мировая экономика и международные экономические отношения. Дашков и К, 2003. 561 с.
27. Фьючерсы и опционы: как устроены торги производными инструментами на срочном рынке. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://gazprombank.investments/edu/derivativy-na-moex/ (дата обращения: 22.10.2025).