Оценка WACC девелопера: "Сэтл Групп", структура капитала, оптимизация

ПРИОРИТЕТ №1: РЕЛЕВАНТНЫЙ ФАКТ

Ключевая ставка ЦБ РФ, являющаяся важнейшим макроэкономическим фактором, влияющим на стоимость заемного капитала, демонстрировала беспрецедентную волатильность в период 2023–2025 годов, поднявшись с 8,5% (июль 2023 г.) до пикового значения 21% (октябрь 2024 г.) и стабилизировавшись на уровне 16,5% (октябрь 2025 г.).

Эта турбулентность напрямую трансформируется в стоимость финансирования для девелоперских компаний, делая задачу точной оценки и оптимизации стоимости капитала (CoC) не просто академическим упражнением, а критически важным элементом корпоративной стратегии. В условиях «дорогих» денег анализ CoC выходит на первый план, определяя жизнеспособность каждого нового инвестиционного проекта и, по сути, его конкурентоспособность на рынке.

Теоретико-методологические основы оценки стоимости капитала

Сущность и экономическое значение стоимости капитала (CoC)

Стоимость капитала (Cost of Capital, CoC) представляет собой фундаментальный концепт в финансовом менеджменте. С экономической точки зрения, CoC — это минимально приемлемая норма доходности, которую компания должна обеспечить на свои инвестиции, чтобы сохранить или увеличить рыночную стоимость своего бизнеса и компенсировать инвесторам (собственникам и кредиторам) риски, связанные с предоставлением средств. Без достижения этой минимальной планки, инвестиции фактически обесцениваются, а акционеры теряют интерес к компании.

CoC выполняет двойную функцию:

Критерий инвестирования: Стоимость капитала используется в качестве ставки дисконтирования при оценке инвестиционных проектов (NPV) и является пороговым значением для внутренней нормы доходности (IRR). Проект считается экономически оправданным только в том случае, если его ожидаемая доходность превышает CoC, гарантируя создание стоимости.
Показатель эффективности управления: Снижение стоимости капитала является одной из ключевых целей финансового менеджмента, поскольку позволяет компании принимать больше прибыльных проектов и повышать свою конкурентоспособность на рынке, что напрямую влияет на долгосрочное устойчивое развитие.

Классические и современные модели оценки стоимости капитала

Для оценки общей стоимости капитала, привлеченного из различных источников, в мировой и российской практике доминирует модель средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Модель WACC

WACC отражает соотношение стоимости каждого источника финансирования (собственный капитал, заемный капитал, привилегированные акции) и его доли в общей структуре капитала. Именно поэтому точное определение весов каждого источника является критически важным для корректного расчета.

Общая формула WACC:

WACC = (K_ск * Д_ск) + (K_зк * Д_зк * (1 - T_нп))

Где:

K_ск — стоимость собственного капитала;
K_зк — стоимость заемного капитала;
Д_ск — доля собственного капитала в общей стоимости капитала;
Д_зк — доля заемного капитала в общей стоимости капитала;
T_нп — ставка налога на прибыль (для учета «налогового щита»).

Модель CAPM для оценки `K_ск`

Для обоснования стоимости собственного капитала (K_ск) наиболее широко применяется модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM). Эта модель связывает ожидаемую доходность актива с уровнем его систематического (недиверсифицируемого) риска, измеряемого бета-коэффициентом (β).

Формула CAPM:

K_ск = R_бс + β * (R_рп - R_бс)

Где:

R_бс — безрисковая ставка доходности;
R_рп — ожидаемая доходность рыночного портфеля;
(R_рп - R_бс) — рыночная премия за риск;
β — коэффициент систематического риска актива.

Альтернативные подходы

Хотя WACC и CAPM являются краеугольными камнями в оценке CoC, в академической среде и на высокоразвитых рынках также используется Теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, APT). В отличие от CAPM, которая учитывает только один фактор риска (рыночный), APT является многофакторной моделью, которая предполагает, что доходность актива зависит от чувствительности к нескольким макроэкономическим факторам риска (например, инфляция, ВВП, процентные ставки). Однако в российской непубличной практике APT применяется редко из-за сложности идентификации и точной оценки этих факторов, что делает ее использование не всегда практичным.

Оценка стоимости отдельных элементов капитала

Стоимость заемного капитала (`K_зк`)

Стоимость заемного капитала определяется процентной ставкой, которую компания платит по своим займам и кредитам. Ключевая особенность K_зк заключается в ее снижении за счет эффекта «налогового щита». Процентные платежи по долгу вычитаются из налогооблагаемой базы, что фактически уменьшает чистую стоимость долга для компании, делая его более привлекательным источником финансирования.

K_зк = r * (1 - T_нп)

Где r — средняя процентная ставка по займам. В российской практике ставка налога на прибыль (T_нп) в общем случае принимается равной 20%.

Стоимость собственного капитала (`K_ск`)

Для публичных компаний K_ск рассчитывается по CAPM. Для непубличных или слаболиквидных российских компаний, таких как ООО «Сэтл Групп», применение классической CAPM затруднено из-за отсутствия ликвидных рыночных данных по β-коэффициенту. Каким образом тогда оценить стоимость собственного капитала без этих данных? Именно здесь на помощь приходят модифицированные подходы.

В российской оценочной практике в качестве безрисковой ставки доходности (R_бс) наиболее часто используется доходность долгосрочных облигаций федерального займа (ОФЗ). Выбор ОФЗ с дюрацией, например, 10 лет, позволяет учесть долгосрочный характер девелоперских инвестиционных проектов, обеспечивая адекватное сравнение.

Методологические особенности оценки CoC в российской девелоперской отрасли

Влияние российского регуляторного ландшафта на структуру капитала

Актуальные изменения в российском бухгалтерском учете оказывают прямое влияние на расчет структуры капитала (D/E), а следовательно, и на WACC. Опытный финансист знает, что без учета этих нюансов оценка будет некорректной.

Ключевым фактором стало вступление в силу Федерального стандарта бухгалтерского учета ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды» (обязателен с отчетности за 2022 год).

Влияние ФСБУ 25/2018:

Капитализация аренды: Стандарт требует от арендатора (девелоперской компании, арендующей офисы, технику или, что важно, земельные участки) отражать в активе баланса «Право пользования активом» (ППА), а в пассиве — соответствующее «Обязательство по аренде» (ОА).
Изменение D/E: Величина ОА признается как приведенная стоимость будущих арендных платежей, дисконтированных по ставке, по которой арендатор привлекает заемные средства. Поскольку ОА учитывается в составе долгосрочных и краткосрочных обязательств, внедрение ФСБУ 25/2018 приводит к искусственному увеличению общей величины обязательств (Долга D) в бухгалтерском балансе.
Корректировка расчета: Аналитик обязан учитывать, что этот «квази-долг» (ОА) является частью общего долга (D) при расчете коэффициентов структуры капитала (D/E). Игнорирование этого факта приведет к занижению фактической долговой нагрузки компании и неверному расчету WACC, что может ввести в заблуждение относительно финансового положения.

Проценты по аренде, возникающие в результате применения ФСБУ, отражаются в Отчете о финансовых результатах в составе процентов к уплате, что также влияет на налогооблагаемую базу и экономический эффект налогового щита.

Учет специфических рисков и проектного финансирования

Девелоперская отрасль, в особенности жилищное строительство, характеризуется рядом уникальных особенностей, которые требуют повышенной ставки дисконтирования (WACC) при оценке проектов:

Капиталоемкость и длительность цикла: Типовой инвестиционный цикл крупного жилищного девелоперского проекта составляет от 3 до 5 лет. Этот длительный срок увеличивает подверженность проекта рыночным, регуляторным и инфляционным рискам, требуя особого внимания к управлению ими.
Проектное финансирование и счета эскроу: В России основной особенностью финансирования стало использование проектного финансирования через механизм счетов эскроу. Банк, предоставляя финансирование, строго контролирует целевое использование средств. Это, с одной стороны, снижает риски для покупателей, но с другой — накладывает жесткие ограничения на гибкость использования заемного капитала для самой компании. Традиционная оптимизация структуры капитала за счет повышения доли дешевого долга ограничена жесткими условиями банковского кредитования (иногда вплоть до полного запрета на дополнительное корпоративное заимствование).

Применение модифицированных моделей для оценки собственного капитала

Классическая модель CAPM плохо применима к российским девелоперам, которые часто не являются публичными или имеют низколиквидные акции. Для оценки K_ск в этих условиях используется либо модифицированная CAPM, либо метод кумулятивного построения.

Модифицированная CAPM / Метод кумулятивного построения

Данные методы позволяют учесть систематический риск инвестирования в российские активы и специфические риски девелопмента путем добавления премий:

K_ск = R_бс + β * (R_рп - R_бс) + Премия_стр_риск + Премия_спец_риск

Страновой риск: Инвестирование в активы РФ несет дополнительные риски (политические, экономические, санкционные). В российской оценочной практике в 2025 году аналитики оценивают страновую премию за риск на уровне примерно 9,63%. Это значение является существенным и значительно увеличивает требуемую норму доходности собственного капитала, что важно учитывать при расчете WACC.
Специфический риск: К нему относятся риски, связанные с конкретной компанией (управленческие риски, зависимость от одного региона, риски регулирования строительства). Для ООО «Сэтл Групп», как крупного игрока, специфический риск может быть ниже, чем для мелких застройщиков, но все равно должен быть учтен, чтобы получить максимально точную оценку.

Практический анализ стоимости капитала ООО «Сэтл Групп»

Практический анализ стоимости капитала (WACC) будет проведен на основе доступных данных РСБУ ООО «Сэтл Групп» за 2024 год, интегрируя актуальную макроэкономическую среду 2025 года.

Анализ структуры капитала ООО «Сэтл Групп»

Для расчета WACC необходимо определить доли собственного и заемного капитала (Д_ск и Д_зк). Используем данные РСБУ за 2024 год:

Показатель (РСБУ 2024)	Сумма, млрд руб.	Обозначение
Капитал и резервы (Собственный капитал)	14,07	E
Долгосрочные обязательства	28,00	D_{долгоср}
Краткосрочные обязательства	23,17	D_{краткоср}
Общий долг	51,17	D
Общая сумма капитала	65,24	V = E + D

Расчет коэффициента Debt-to-Equity (D/E):

Коэффициент D/E (показатель закредитованности) рассчитывается как отношение общего долга к собственному капиталу:

D/E = D / E = 51,17 млрд руб. / 14,07 млрд руб. ≈ 3,64

Высокое значение D/E (3,64) указывает на высокую зависимость ООО «Сэтл Групп» от заемного финансирования, что типично для девелоперской отрасли. Этот долг преимущественно состоит из проектного финансирования, что накладывает специфические ограничения. Например, консолидированный финансовый долг Setl Group по МСФО (2022 г.) составлял 92,6 млрд руб., из которых 60,5 млрд руб. приходилось именно на проектный долг, связанный с эскроу-счетами.

Доли в структуре капитала:

Доля собственного капитала (Д_ск): 14,07 / 65,24 ≈ 0,2156 (или 21,56%)
Доля заемного капитала (Д_зк): 51,17 / 65,24 ≈ 0,7844 (или 78,44%)

Динамическая оценка стоимости заемного капитала (`K_зк`)

Стоимость заемного капитала является наиболее волатильной частью WACC, напрямую зависящей от ключевой ставки ЦБ РФ. Анализ динамики за 2023–2025 годы критически важен, так как он демонстрирует, как макроэкономический риск влияет на финансовую устойчивость девелопера и, соответственно, на его возможности по реализации проектов.

Динамика Ключевой Ставки ЦБ РФ (КС):

Дата	Ключевая ставка	Комментарий
Июль 2023 г.	8,5%	Начало цикла повышения
Октябрь 2024 г.	21,0%	Пиковое значение
Сентябрь 2025 г.	17,0%	Этап снижения
Октябрь 2025 г.	16,5%	Актуальное значение

Для расчета текущей (на октябрь 2025 г.) стоимости заемного капитала (K_зк) используем актуальную ставку ЦБ РФ (16,5%) как индикатор рыночного уровня. Предположим, что средняя процентная ставка по кредитам компании (r) выше ключевой ставки на 3-4 п.п. (за счет маржи банка и кредитного риска компании), то есть r ≈ 20,0%.

Ставка налога на прибыль (T_нп) = 20% (0,2).

K_зк = r * (1 - T_нп) = 20,0% * (1 - 0,2) = 20,0% * 0,8 = 16,0%

Таким образом, на октябрь 2025 года чистая стоимость заемного капитала ООО «Сэтл Групп» составляет 16,0%.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и ее динамика

Оценка стоимости собственного капитала (`K_ск`)

Для непубличной девелоперской компании, какой является ООО «Сэтл Групп», используем модифицированную CAPM/метод кумулятивного построения с учетом странового риска.

Исходные данные (октябрь 2025 г.):

Безрисковая ставка (R_бс): Доходность долгосрочных ОФЗ, примем на уровне 13,0% (ниже ключевой ставки, но отражает долгосрочный характер).
Рыночная премия за риск: Примем рыночную премию (разница между ожидаемой доходностью рынка и R_бс) на уровне 6,0%.
β-коэффициент: Для девелоперов, как правило, принимается β > 1 (высокий риск). Примем β = 1,1.
Страновая премия за риск: Примем актуальное значение 9,63%.
Премия за специфический риск: Учитывая размер и устойчивость Setl Group, примем умеренную премию 2,0%.

Расчет `K_ск`:

K_ск = R_бс + (β * Рыночная_премия) + Страновая_премия + Специфический_риск

K_ск = 13,0% + (1,1 * 6,0%) + 9,63% + 2,0%

K_ск = 13,0% + 6,6% + 9,63% + 2,0% = 31,23%

Стоимость собственного капитала (K_ск) для ООО «Сэтл Групп» составляет 31,23%. Это отражает высокий уровень требуемой доходности из-за систематического и странового рисков, что делает инвестиции в собственный капитал более затратными, чем в заемный.

Расчет WACC

Используя доли капитала и рассчитанные стоимости K_зк и K_ск:

Источник	Стоимость (`K_i`)	Доля (`W_i`)	Вклад (`K_i * W_i`)
Собственный капитал (`K_ск`)	31,23%	0,2156	6,73%
Заемный капитал (`K_зк`) (После налога)	16,00%	0,7844	12,55%
WACC		1,0000	19,28%

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) ООО «Сэтл Групп» по состоянию на октябрь 2025 года составляет 19,28%.

Анализ динамики:

Высокая доля заемного капитала (78,44%) в структуре WACC, несмотря на эффект налогового щита, делает общую стоимость капитала крайне чувствительной к динамике ключевой ставки ЦБ РФ.

В период пиковой ставки ЦБ (21% в октябре 2024 г.), стоимость заемного капитала могла достигать 24-25% (до налога) или 19-20% (после налога).
В этот период WACC могла превышать 22–24%, что делало большинство инвестиционных проектов, не связанных с льготными программами, неэффективными.
Снижение ключевой ставки до 16,5% в октябре 2025 года привело к снижению K_зк до 16,0% и стабилизации WACC на уровне 19,28%.

Этот уровень WACC является высокой ставкой дисконтирования и подчеркивает необходимость жесткого отбора новых проектов и активного управления долговым портфелем. Ведь каждый процентный пункт здесь имеет существенное значение для итоговой прибыльности.

Мероприятия по оптимизации структуры и снижению стоимости капитала

Использование кредитного рейтинга и государственных программ

Снижение WACC возможно через снижение стоимости как собственного, так и заемного капитала. Наиболее реалистичные пути опт��мизации для крупного девелопера лежат в плоскости управления рисками и использования внешних инструментов.

Повышение Кредитного Рейтинга:

Повышение кредитного рейтинга является прямым инструментом снижения K_зк. Если компания (как Setl Group, получившая рейтинг A.ru в 2025 году) переходит в более высокую категорию надежности, это автоматически снижает премию за риск, требуемую кредиторами и держателями облигаций. Исторически, позитивное изменение кредитного рейтинга в категории «А» позволяет снизить средний уровень купонных ставок по новым выпускам облигаций в пределах 1–2 процентных пунктов. При доле долга почти 80% (78,44%), снижение K_зк на 1 п.п. приводит к снижению WACC примерно на 0,8 п.п., что является значимым результатом, прямо влияющим на итоговую средневзвешенную стоимость капитала.

Использование Льготных Программ Кредитования:

В условиях высокой ключевой ставки (16,5%), корпоративные кредиты крайне дороги. Ключевым мероприятием для девелоперов является активное использование государственных льготных программ кредитования, направленных на стимулирование строительства (например, поддержка проектного финансирования в рамках национальных проектов). Такие программы позволяют получить субсидированные ставки, которые могут быть на несколько процентных пунктов ниже рыночной ставки (r), что напрямую и существенно снижает K_зк, делая финансирование более доступным.

Достижение оптимальной структуры капитала в условиях проектного финансирования

Традиционная теория финансового менеджмента предполагает, что компания должна найти оптимальное соотношение D/E, при котором эффект налогового щита максимизируется, а риски финансовой несостоятельности минимальны. Однако для девелоперов, работающих через счета эскроу, этот процесс ограничен, что требует поиска нестандартных решений.

Пределы использования налогового щита:

Хотя высокий коэффициент D/E ≈ 3,64 говорит о сильной финансовой зависимости, большая часть долга ООО «Сэтл Групп» является целевым проектным долгом. Банки, предоставляющие проектное финансирование, устанавливают ковенанты, которые ограничивают дальнейшее привлечение необеспеченного корпоративного долга. Это означает, что для девелопера практический оптимум структуры капитала диктуется не только налоговой выгодой, но и требованиями регуляторов и банков-кредиторов. Таким образом, баланс интересов становится ключевым аспектом.

Мероприятия по эффективному управлению долговым портфелем:

Рефинансирование долга: При прогнозируемом снижении ключевой ставки ЦБ РФ в 2026 году, компания должна быть готова к оперативному рефинансированию существующего корпоративного долга под более низкие процентные ставки.
Диверсификация источников финансирования: Снижение зависимости от исключительно банковского проектного финансирования. Активное использование облигационных займов с высоким рейтингом (A.ru) для привлечения средств на корпоративные цели, а также рассмотрение возможности привлечения финансирования через структурные инструменты (например, секьюритизация активов).
Повышение операционной эффективности: Снижение операционных рисков и повышение прогнозируемости денежных потоков напрямую снижает премию за специфический риск, которая включается в K_ск, делая компанию более привлекательной для инвесторов.

Выводы и заключение

Выводы

Проведенный анализ подтверждает, что стоимость капитала (CoC) является центральной категорией финансового менеджмента девелоперской компании, а ее расчет требует глубокой интеграции макроэкономических, отраслевых и регуляторных факторов.

Теоретические выводы: Основным инструментом оценки CoC остается модель WACC, где стоимость собственного капитала (K_ск) рассчитывается с помощью модифицированной CAPM, учитывающей высокую страновую премию за риск (9,63% на 2025 г.).
Регуляторное влияние: Внедрение ФСБУ 25/2018 критически изменило подход к расчету структуры капитала, поскольку обязательства по аренде (ОА) капитализируются, увеличивая общий долг компании. Игнорирование этого фактора приводит к искажению коэффициента D/E и некорректной оценке финансового положения.
Практические результаты (ООО «Сэтл Групп»):
- Структура капитала ООО «Сэтл Групп» (РСБУ 2024) характеризуется высокой закредитованностью (D/E ≈ 3,64), с долей заемного капитала 78,44%.
- В условиях высокой волатильности ключевой ставки ЦБ РФ (пик 21%) стоимость заемного капитала (K_зк) остается высокой. При ключевой ставке 16,5% (октябрь 2025 г.) чистая K_зк оценена в 16,0%, а требуемая K_ск — в 31,23%.
- Расчетная средневзвешенная стоимость капитала (WACC) на октябрь 2025 года составляет 19,28%.
Оптимизация: Возможности оптимизации структуры капитала ограничены требованиями проектного финансирования (эскроу), что смещает фокус на снижение стоимости самого долга. Ключевыми мероприятиями являются повышение кредитного рейтинга (A.ru позволяет снизить K_зк на 1-2 п.п.) и активное использование льготных государственных программ кредитования.

Заключение:

Поставленные цели по разработке актуального, глубокого и структурированного плана для курсовой работы достигнуты. Проведенный анализ продемонстрировал, что высокая стоимость капитала в российской девелоперской отрасли (WACC ≈ 19,28%) является прямым следствием макроэкономической нестабильности и высокого странового риска, требуя от финансового менеджмента ООО «Сэтл Групп» постоянного мониторинга и проактивных мер по управлению долговым портфелем и использованию всех доступных инструментов снижения стоимости финансирования. Без этих мер, устойчивое развитие в текущих условиях будет значительно затруднено.

Список использованной литературы

Новые положения по бухгалтерскому учету: утв. приказом Минфина РФ № 23. 11-е изд., перераб. и доп. Москва: Проспект, 2010. 192 с.
Абрютина, М.С. Финансовый анализ коммерческой деятельности: учебное пособие / М.С. Абрютина. Москва: Финпресс, 2009. 173 с.
Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальностям «Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» / под. ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мельник. 2-е изд., испр. и доп. Москва: ОМЕГА-Л, 2009. 408 с.
Бакаев, А.С. Годовая бухгалтерская отчетность коммерческой организации. Москва: Бухгалтерский учет, 2009. 121 с.
Балабанов, И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта / И.Т. Балабанов. Москва: Финансы и статистика, 2007. 80 с.
Бернстайн, Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация / Л.А. Бернстайн. Москва: Финансы и статистика, 2005. 624 с.
Бланк, И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. 2-е изд., перераб. и доп. Киев: Эльга, Ника-Центр, 2010. С. 84.
Бочаров, В.В. Финансовый анализ: управление денежными потоками, инвестиционная деятельность, ликвидность хозяйствующего субъекта / В. В. Бочаров. Санкт-Петербург: Питер, 2009. 218 c.
Буряковский, В.В. Финансы предприятий. Электронный учебник, 2009. URL: http://books.efaculty.kiev.ua/finpd/1/ (дата обращения: 27.10.2025).
Васильева, Л.С., Петровская, М.В. Финансовый анализ: учебник / Л.С. Васильева, М.В. Петровская. Москва: КНОРУС, 2009. 544 с.
Гиляровская, Л.Т., Ендовицкая, А.В. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческих организаций: учеб. пособие / Л. Т. Гиляровская, А. В. Ендовицкая. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 159 с.
Дюсембаев, К.Ш. Анализ финансового положения предприятия: Учебное пособие. Алматы: Экономика, 2010. 236 с.
Ендовицкий, Д.А., Бочарова, И.В. Анализ и оценка кредитоспособности заемщика: учеб.-практ. пособие / Д. А. Ендовицкий, И. В. Бочарова. 2-е изд., стер. Москва: КноРус, 2009. 264 с.
Жулега, И.А. Методология анализа финансового состояния предприятия / И. А. Жулега. Санкт-Петербург: ГУАП, 2009. 234 с.
Ковалев, В.В. Анализ финансового состояния и прогнозирование банкротства / В.В. Ковалев. Санкт-Петербург: Аудит Ажур, 2008. 163 с.
Ковалев, В.В., Волкова, О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник. Москва: ТК Велби, Проспект, 2010. 432 с.
Кучеренко, С.А. Диагностика финансового состояния и прогнозирование банкротства организаций / С. А. Кучеренко. Краснодар: ИЭиУМиСС, 2008. 171 с.
Любушин, Н.П. Анализ финансового состояния организации: учеб. пособие / Н. П. Любушин. Москва: Эксмо, 2006. 256 с.
Маркарьян, Э.А., Герасименко, Г.П., Маркарьян, С.Э. Финансовый анализ: Учебное пособие. 3-е изд., перераб. и доп. Москва: ИД ФБК-ПРЕСС, 2010. С. 109.
Прусакова, М.Ю. Оценка финансового состояния предприятия: методики и приемы / М. Ю. Прусакова. Москва: Налог-Инфо, 2009. 76 с.
Русак, Н.А., Русак, В.А. Финансовый анализ субъекта хозяйствования: справочное пособие / Н. А. Русак, В. А. Русак. Минск: Высшая школа, 2009. 309 с.
Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Г.В. Савицкая. Москва: Новое знание, 2009. 688 с.
ООО «СЭТЛ ГРУПП»: бухгалтерская отчетность и финансовый анализ // Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/buh_otchet/7810245481_ooo-setl-grupp (дата обращения: 27.10.2025).
Выручка Сэтл Групп в 2024 г. увеличилась на 18.09% и составила 554.77 млн руб. Чистая прибыль выросла на 5.42% до 10.75 млрд руб. // Cbonds.ru. URL: https://www.cbonds.ru/pages/Setl%20Group (дата обращения: 27.10.2025).
ООО «Сэтл Групп» — Интерфакс – Сервер раскрытия информации. URL: https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=37751 (дата обращения: 27.10.2025).
Обзор годовой консолидированной отчетности Setl Group // Тинькофф Аналитика. URL: https://www.tbank.ru/invest/social/posts/tinkoff-analitika/448883/ (дата обращения: 27.10.2025).
Информация для инвесторов компании SetlGroup: рейтинги, показатели, финансовая отчетность. URL: https://www.setlgroup.ru/investor (дата обращения: 27.10.2025).
ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды» в контексте анализа финансового состояния предприятий // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/fsbu-25-2018-buhgalterskiy-uchet-arendy-v-kontekste-analiza-finansovogo-sostoyaniya-predpriyatiy/viewer (дата обращения: 27.10.2025).
ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды» и МСФО (IFRS) 16 «Аренда»: сравнительный анализ основных положений. URL: https://uaa.fa.ru/jour/article/view/287 (дата обращения: 27.10.2025).
Учет аренды по ФСБУ 25/2018: как применять на практике? // Delret.ru. URL: https://delret.ru/insights/fsbu-252018-bukhgalterskiy-uchet-arendy/ (дата обращения: 27.10.2025).
Аренда и лизинг по ФСБУ // Главбух. URL: https://www.glavbukh.ru/art/98717-arenda-i-lizing-po-fsbu-252018 (дата обращения: 27.10.2025).
Центробанк снизил ключевую ставку до 16,5% годовых // ЦИАН. URL: https://www.cian.ru/novosti-tsentrobani-snizil-kluchevuu-stavku-do-165-godovyh-341998/ (дата обращения: 27.10.2025).
Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня — Домклик. URL: https://domclick.ru/blog/post/klyuchevaya-stavka (дата обращения: 27.10.2025).
Ключевая ставка к концу года составит 16% — эксперт // Московская перспектива. URL: https://mperspektiva.ru/articles/klyuchevaya-stavka-k-kontsu-goda-sostavit-16-ekspert/ (дата обращения: 27.10.2025).
Снижение ставки ЦБ обнадеживает рынок недвижимости // Интерфакс. URL: https://www.interfax-russia.ru/realty/news/snizhenie-stavki-cb-obnadezhivaet-rynok-nedvizhimosti (дата обращения: 27.10.2025).
ОСОБЕННОСТИ РАСЧЕТА СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КОРПОРАТИВНОГО КАПИТАЛА ПРИ ПРИНЯТИИ РЕШЕНИЙ О ВЫБОРЕ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ НА ПРИМЕРЕ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ // Финансовый менеджмент. 2025. № 2. URL: https://finance-man.ru/articles/2025/2/285516/ (дата обращения: 27.10.2025).
СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЙ РАЗЛИЧНЫХ ОТРАСЛЕЙ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=132 (дата обращения: 27.10.2025).
Оценка ставки дисконтирования и определение справедливой стоимости компании // Интеллект. Инновации. Инвестиции. 2023. № 2. С. 34-46. URL: https://osu.ru/sites/default/files/docs/intellekt.innovacii.investicii/2023/2/34-46.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА И СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ НА БАЗЕ РОССИЙСКОЙ ФИНАНСОВОЙ СТАТИСТИКИ // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-stoimosti-kapitala-i-stavki-diskontirovaniya-na-baze-rossiyskoy-finansovoy-statistiki/viewer (дата обращения: 27.10.2025).
Точность оценки стоимости девелоперского проекта на его жизненном цикле. URL: https://www.semanticscholar.org/paper/The-precise-estimation-of-development-project-cost/382098b108603612f0e0d5a322c3e1e755259902 (дата обращения: 27.10.2025).
ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ДЕВЕЛОПЕРСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-otsenki-investitsionnoy-privlekatelnosti-developerskih-predpriyatiy (дата обращения: 27.10.2025).
Развитие методов оценки стоимости девелоперских проектов в условиях // European Scientific Journal. URL: https://esj.today/PDF/23ECVN123.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
Совершенствование методологии и инструментария оценки стоимости объ. URL: http://elar.urfu.ru/bitstream/10995/119932/1/978-5-7996-3642-1_2023_042.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
Инновационная деятельность. 2018. № 2 (45). URL: https://www.sstu.ru/upload/files/izdat/innovatsionnaya-deyatelnost/Innovacionnaya-deyatelnost-2018-2-45.pdf (дата обращения: 27.10.2025).