Содержание
Глава 12
Общие схемы оценки стоимости2
Модель дисконтированного денежного потока единого объекта оценки2
Стоимость основной деятельности5
Стоимость долговых обязательств8
Стоимость акций8
Какие факторы определяют величину9
денежного потока и стоимость9
МОДЕЛЬ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПРИБЫЛИ17
ДРУГИЕ СХЕМЫ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА22
Прямое дисконтирование денежного потока для акционеров22
Использование реальных, а не номинальных, значений денежного потока и ставки дисконтирования23
Дисконтирование доналогового, а не посленалогового денежного потока23
Формулы дисконтированного денежного потока24
Модели оценки опционов25
ЗАКЛЮЧЕНИЕ26
Выдержка из текста
В главе 3 мы привели доводы в пользу оценки стоимости методом дисконтированного денежного потока. В дайной главе мы представим две основанные на этом методе схемы стоимостной оценки бизнеса и выявления факторов стоимости, В этих схемах концепция дисконтированного денежного потока получила практическое воплощение, и в последующих главах мы будем подробно описывать, как ими пользоваться
Если просто сказать, что стоимость бизнеса равна приведенной стоимости его ожидаемых денежных потоков, дисконтированных по соответствующим ставкам, то такое утверждение оставляет после себя много практических вопросов. Как определить денежный поток? Какой ставкой дисконтирования надо пользоваться? Хотя разные схемы решения этих вопросов дают одинаковые математические результаты, мы рекомендуем две из них, которые назовем моделью дисконтированного денежною потока единого объекта оценки и моделью экономической прибыли. Мы предпочитаем пользоваться этими моделями для оценки нефинансовых компаний, потому что это наиболее прямой путь, позволяющий глубже понять основополагающие экономический параметры оцениваемого бизнеса. Другие модели, о которых мы вкратце упомянем в конце этой главы, обладают отдельными чертами, ограничивающими их полезность.
Модель дисконтированного денежного потока единого объекта оценки
В модели дисконтированного денежного потока единого объекта оценки стоимость акционерного (собственного) капитала компании определяется как стоимость ее основной деятельности (стоимость объекта доступная всем инвесторам) за вычетом долговых обязательств и других законных требований инвесторов, обладающих приоритетом перед обыкновенными акциями (к таким требованиям относятся, в частности, привилегированные акции). Стоимость основной деятельности (или, иначе, операционная стоимость) и стоимость долговых обязательств равны соответствующим денежным потокам, дисконтированным по ставкам, которые отражают риск этих денежных потоков. На рис, 1.1 эта модель наглядно проиллюстрирована. Если ставки дисконтирования правильно отражают риск каждого денежного потока, то метод единого объекта оценки даст точно такое же значение стоимости акционерного (собственного) капитала, как, если бы мы напрямую дисконтировали денежный поток для акционеров.