Структура российского рынка ценных бумаг: современное состояние, тенденции и вызовы в 2020-2025 годах

Российский рынок ценных бумаг, как кровеносная система экономики, на протяжении последних пяти лет претерпевает глубокие и многогранные трансформации. Если в начале 2020 года он активно восстанавливался после пандемии, то уже к 2022 году столкнулся с беспрецедентными геополитическими вызовами и санкционным давлением, что кардинально изменило его ландшафт. Эти события не просто скорректировали траекторию развития, но и заставили переосмыслить фундаментальные аспекты его функционирования: от состава участников и инструментов до инфраструктурных решений и регуляторной политики.

Изучение российского рынка ценных бумаг в период с 2020 по 2025 год становится не просто актуальной академической задачей, но и жизненной необходимостью для всех, кто стремится понять логику экономических процессов в стране. Для студентов экономических и финансовых специальностей это возможность осмыслить реальные механизмы адаптации и устойчивости системы в условиях стресса. Для инвесторов и участников рынка — это карта, позволяющая ориентироваться в новой, порой непредсказуемой реальности.

Настоящая работа ставит своей целью дать исчерпывающий анализ современного состояния российского рынка ценных бумаг. Мы последовательно рассмотрим его общую структуру и базовые инструменты, углубимся в состав и динамику ключевых участников, проанализируем архитектуру его инфраструктуры. Особое внимание будет уделено комплексному влиянию макроэкономических и геополитических факторов, которые стали главными драйверами изменений последних лет. Не обойдем стороной и инновационные направления, такие как цифровые финансовые активы, а также роль Банка России как мегарегулятора. В заключение мы обобщим ключевые тенденции, выявим актуальные вызовы и представим перспективы дальнейшего развития рынка, исходя из текущих прогнозов и экспертных оценок.

Теоретические основы и общая структура рынка ценных бумаг

Понимание функционирования любого сложного механизма начинается с его фундаментальных принципов. Рынок ценных бумаг не исключение. Это не просто место, где покупают и продают акции или облигации; это сложный экономический организм, чья структура и инструменты постоянно эволюционируют, отражая пульс национальной и глобальной экономики. В российском контексте, эти теоретические основы преломляются через призму уникальных исторических и геополитических реалий, придавая им особый оттенок, что заставляет рассматривать их под специфическим углом.

Понятие и функции рынка ценных бумаг

В своей сущности, рынок ценных бумаг, или фондовый рынок, представляет собой динамичную совокупность экономических отношений, возникающих по поводу выпуска и последующего обращения ценных бумаг между всеми его участниками. Это ключевой механизм перераспределения капитала в экономике, где сбережения трансформируются в инвестиции, финансируя развитие компаний и государственные проекты.

Фундаментальным актором на этом рынке является эмитент ценных бумаг. Это не просто организация, выпускающая бумаги, а юридическое лицо (или государственный/муниципальный орган), которое принимает на себя обязательства перед владельцами этих бумаг. Именно эмитент гарантирует реализацию прав, закрепленных в ценной бумаге, будь то право на долю в прибыли (акции) или право на получение процентного дохода и возврат основной суммы долга (облигации). Процесс выпуска ценных бумаг называется эмиссией, которая представляет собой строго регламентированную последовательность действий по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Важно отметить, что эмиссионные ценные бумаги размещаются выпусками или дополнительными выпусками. В пределах одного выпуска все бумаги обладают равным объемом прав и сроками их осуществления, независимо от того, когда они были приобретены. Эта унификация обеспечивает справедливость и предсказуемость для инвесторов, защищая их интересы от возможных дискриминационных практик.

Ключевые функции рынка ценных бумаг включают:

• Аккумулирующая функция: Привлечение свободных денежных средств инвесторов для финансирования реального сектора экономики и государственных нужд.
• Перераспределительная функция: Эффективное распределение капитала между различными отраслями, компаниями и проектами, исходя из их инвестиционной привлекательности.
• Ценообразующая функция: Формирование объективной рыночной стоимости финансовых активов под влиянием спроса и предложения, отражающей ожидания участников рынка относительно будущих потоков доходов.
• Информационная функция: Предоставление участникам рынка актуальной информации о финансовом состоянии эмитентов, макроэкономических показателях и рыночных тенденциях, что позволяет принимать обоснованные инвестиционные решения.
• Регулирующая функция: Обеспечение прозрачности, справедливости и правопорядка на рынке через систему законодательных норм и деятельность регулирующих органов.

Сегментация рынка ценных бумаг

Для более глубокого анализа рынок ценных бумаг принято сегментировать по различным признакам. В российском контексте наиболее значимыми являются деление на первичный и вторичный рынки, а также на организованный и внебиржевой сегменты.

Первичный рынок — это место, где происходит первое размещение эмиссионных ценных бумаг. Здесь эмитент привлекает капитал напрямую, продавая свои акции или облигации первым инвесторам. Примером такой операции является первичное публичное предложение (IPO) для акций или первичное размещение облигаций. Цель первичного рынка — мобилизация инвестиций для развития бизнеса или финансирования государственных программ. Он жизненно важен для экономики, поскольку именно здесь формируется новый капитал.

Вторичный рынок — это арена, где уже выпущенные и размещенные ценные бумаги перепродаются между инвесторами. Здесь не происходит нового привлечения капитала для эмитента; это скорее механизм обеспечения ликвидности для инвесторов, позволяющий им свободно покупать и продавать активы. Вторичный рынок включает в себя:

• Биржевой рынок (организованный): Операции с ценными бумагами осуществляются на специально организованных торговых площадках, таких как Московская биржа. Здесь действуют строгие правила торгов, прозрачное ценообразование, механизмы клиринга и расчетов, что обеспечивает высокую ликвидность и безопасность сделок.
• Внебиржевой рынок (неорганизованный): Сделки заключаются напрямую между участниками, без участия биржи. Это может быть как организованный внебиржевой рынок (например, через электронные торговые системы), так и неорганизованный (прямые сделки). Хотя внебиржевой рынок может предлагать большую гибкость, он часто характеризуется меньшей ликвидностью и большей асимметрией информации.

В России доминирующее положение занимает организованный биржевой рынок, представленный прежде всего Московской биржей, которая консолидировала основные торговые сегменты.

Виды ценных бумаг и финансовых инструментов на российском рынке

Российский рынок ценных бумаг предлагает широкий спектр инструментов, позволяющих инвесторам реализовывать различные стратегии и управлять рисками.

Акции — это долевые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в капитале акционерного общества и получение части его прибыли в виде дивидендов, а также на участие в управлении компанией. На российском рынке обращаются обыкновенные и привилегированные акции.

• Обыкновенные акции дают право голоса на общих собраниях акционеров и право на дивиденды, размер которых зависит от решения совета директоров и финансовых результатов компании.
• Привилегированные акции обычно не дают права голоса (за исключением особых случаев), но предоставляют преимущественное право на получение фиксированных дивидендов и часть имущества при ликвидации компании.

Облигации — это долговые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на получение от эмитента номинальной стоимости облигации и процента по ней (купона) в установленные сроки.

• Государственные облигации (ОФЗ – Облигации федерального займа) выпускаются Министерством финансов РФ для финансирования государственного бюджета. Они считаются наименее рискованными.
• Корпоративные облигации выпускаются коммерческими компаниями для привлечения заемного капитала. Их доходность выше, чем у ОФЗ, но и риск выше.
• Муниципальные облигации выпускаются субъектами РФ и муниципальными образованиями.

Паи инвестиционных фондов (ПИФы) — это ценные бумаги, удостоверяющие долю их владельца в имуществе паевого инвестиционного фонда. ПИФы позволяют индивидуальным инвесторам получить доступ к диверсифицированному портфелю активов под управлением профессионалов.

Деривативы (производные финансовые инструменты) — это контракты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива (акций, облигаций, валюты, товаров). На российском рынке активно торгуются:

• Фьючерсы: Контракты на покупку или продажу базового актива по заранее оговоренной цене в будущем.
• Опционы: Контракты, дающие право (но не обязанность) купить или продать базовый актив по определенной цене до определенной даты.
• Форварды и свопы: Внебиржевые деривативы, используемые для хеджирования рисков или спекуляций.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это относительно новый класс инструментов, появившийся в российском законодательстве в 2021 году. Они представляют собой цифровые права, удостоверяющие денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества или права требования передачи эмиссионных ценных бумаг. ЦФА выпускаются с применением технологии блокчейн и рассматриваются как инвестиционный актив, а не средство платежа.

Разнообразие этих инструментов позволяет инвесторам формировать портфели, соответствующие их целям, риск-профилю и горизонту инвестирования, создавая динамичный и многогранный рынок.

Участники российского рынка ценных бумаг: роли и динамика взаимодействия

Рынок ценных бумаг – это не просто набор инструментов и площадок, это живая экосистема, населенная разнообразными участниками, каждый из которых играет свою уникальную роль. В период с 2020 по 2025 год состав и динамика взаимодействия этих участников на российском рынке претерпели существенные изменения, особенно после 2022 года, что требует внимательного анализа.

Эмитенты: профиль и требования листинга

Эмитенты являются первоисточником ценных бумаг, той сущностью, которая привлекает капитал для своего развития. В России это преимущественно крупные корпорации, государственные компании и федеральные, региональные или муниципальные органы власти. Инвестиционная привлекательность бумаг эмитента напрямую зависит от его финансового состояния, прозрачности, качества корпоративного управления и, конечно, от макроэкономической конъюнктуры.

На Московской бирже, главной торговой площадке страны, существует строгая система листинга, которая классифицирует ценные бумаги по трем уровням (I, II, III). Эта система призвана помочь инвесторам в оценке надежности, ликвидности и прозрачности компаний.

• I и II уровни листинга (котировальные списки): Это наиболее престижные списки, в которые включаются бумаги самых надежных и прозрачных эмитентов. Доступ к таким бумагам открыт для всех категорий инвесторов без ограничений. Для включения в эти списки предъявляются высокие требования:
  • Капитализация эмитента: Определенный минимальный уровень рыночной стоимости.
  • Доля акций в свободном обращении (free-float): Достаточно большой процент акций должен находиться в свободном обращении, обеспечивая ликвидность.
  • История существования эмитента: Определенный период операционной деятельности.
  • Отчетность по МСФО: Обязательное наличие финансовой отчетности, составленной по международным стандартам.
  • Корпоративное управление: Соответствие высоким стандартам корпоративного управления.
  • Кредитный рейтинг: Обязательным условием для I и II уровня является наличие у эмитента или его поручителя/гаранта кредитного рейтинга не ниже BBB+ от аккредитованных российских рейтинговых агентств (АКРА, Эксперт РА, НКР или НРА).
• III уровень листинга (некотировальная часть списка): Здесь представлены ценные бумаги компаний с менее строгими требованиями к раскрытию информации и финансовым показателям. Сделки с такими бумагами доступны только квалифицированным инвесторам или неквалифицированным после прохождения специального тестирования, подтверждающего их понимание связанных рисков.

Таким образом, система листинга выступает важным инструментом регулятора и биржи для обеспечения защиты инвесторов и повышения доверия к рынку. Крупнейшие российские эмитенты, такие как «Газпром», Сбербанк, «Лукойл», «Яндекс» и другие, традиционно занимают лидирующие позиции в котировальных списках, формируя основу высоколиквидного сегмента рынка.

Инвесторы: институциональные и индивидуальные

Инвестор на фондовом рынке — это ключевая фигура, обладающая избытком денежных средств и стремящаяся преумножить их, вкладывая в ценные бумаги. Всех инвесторов можно условно разделить на две большие категории: институциональные и индивидуальные.

Институциональные инвесторы (ИИ) — это профессиональные организации, которые аккумулируют средства большого числа мелких вкладчиков и инвестируют их на фондовом рынке, управляя крупными объемами капитала. К их основным особенностям относятся:

• Крупные объемы капитала: Способность совершать сделки значительных размеров.
• Долгосрочная перспектива инвестирования: Фокус на стратегические цели, а не на краткосрочные колебания.
• Профессиональное управление: Использование сложных аналитических инструментов и экспертных знаний для принятия решений.

Типичные представители институциональных инвесторов в России включают:

• Управляющие компании (УК): Создают и управляют паевыми инвестиционными фондами (ПИФы), предлагая диверсифицированные портфели широкому кругу инвесторов.
• Страховые компании: Инвестируют премии клиентов для обеспечения будущих выплат.
• Пенсионные фонды: Управляют пенсионными накоплениями граждан, обеспечивая их приумножение на долгосрочную перспективу.
• Эндаументы: Фонды целевого капитала, созданные для поддержки некоммерческих организаций.
• Банки: Помимо основной деятельности, инвестируют собственные средства и средства клиентов.

До 2022 года значительную, если не доминирующую, долю на российском рынке акций занимали институциональные инвесторы, прежде всего за счет иностранных участников. По некоторым оценкам, иностранным управляющим компаниям принадлежало до 70% всех российских акций в свободном обращении (free-float). Иностранные пенсионные фонды были крупными игроками на российском рынке. Однако после 2022 года ситуация кардинально изменилась: большинство иностранных институциональных инвестиций было переведено на счета типа С, фактически заморозив около 60% free-float российских акций. Это создало вакуум ликвидности и изменило структуру владения.

В настоящее время, доля владения акциями на российском рынке между физическими лицами и институциональными инвесторами оценивается как 50/50. При этом физические лица (индивидуальные инвесторы) являются значительно более активными участниками торгов и им принадлежит большая доля оборота. Могут ли индивидуальные инвесторы в полной мере заменить крупных институционалов и обеспечить стабильную ликвидность в долгосрочной перспективе?

Показатель	2022 год	2023 год	Март 2024 года
Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями	60%	80% (к концу года)	72%
Доля частных инвесторов в объеме торгов облигациями	—	34%	29%
Доля частных инвесторов на срочном рынке	—	62%	—

Источник: Данные Московской биржи

Таблица ярко демонстрирует, что индивидуальные инвесторы стали основной движущей силой ликвидности на российском рынке, особенно в сегменте акций. В отличие от институциональных инвесторов, которые традиционно чувствительны к объему сделки и капитализации эмитента (предпочитая крупные сделки для обеспечения ликвидности), частные инвесторы менее подвержены этим ограничениям. Институционалы, как правило, опираются на фундаментальный анализ, проводя глубокую оценку бумаг, тогда как индивидуальный инвестор, не имея таких ресурсов, часто принимает решения на основе новостного фона, технических индикаторов или рекомендаций.

Феномен «счетов типа С» стал одним из ключевых элементов трансформации рынка после 2022 года. Эти счета, предназначенные для иностранных инвесторов из «недружественных» стран, фактически заблокировали возможность вывода активов, что привело к существенному изменению структуры владения и торговой активности.

Профессиональные посредники: брокеры и дилеры

Между эмитентами и инвесторами действует целая когорта профессиональных посредников, обеспечивающих эффективное функционирование рынка. Без них процесс инвестирования был бы чрезвычайно сложен и рискован.

Биржевой брокер — это юридическое лицо, обладающее специальной брокерской лицензией, выданной Банком России. Его ключевая функция — выполнять операции с ценными бумагами по поручению клиента, за его счет и в его интересах. Брокеры являются связующим звеном между инвесторами и торговыми площадками.

Ключевые задачи брокеров включают:

• Открытие брокерских и депозитарных счетов: Предоставление доступа к рынку ценных бумаг.
• Осуществление покупок и продаж ценных бумаг: Исполнение ордеров клиентов.
• Подготовка отчетов: Предоставление клиентам полной информации о движении их средств и совершенных сделках.
• Перевод средств: Обеспечение ввода и вывода денежных средств клиента.
• Расчет и удержание налогов: Выполнение функций налогового агента.

Брокеры обязаны вести строгий учет денежных средств каждого клиента на специальных брокерских счетах, отделяя их от собственных средств компании. Помимо базовых услуг, многие брокеры предоставляют клиентам аналитические материалы, занимаются выработкой инвестиционных стратегий и прогнозов поведения фондового рынка, что особенно ценно для индивидуальных инвесторов.

Дилер — это также профессиональный участник рынка ценных бумаг, действующий от своего имени и за свой счет, осуществляющий сделки купли-продажи ценных бумаг путем публичного объявления цен покупки и/или продажи. В отличие от брокера, дилер сам принимает риски изменения цен.

Управляющие компании (УК), как уже упоминалось, управляют активами институциональных инвесторов (ПИФы, НПФы) и частных лиц в рамках доверительного управления. Они формируют инвестиционные портфели, исходя из стратегии и риск-профиля клиента, используя свой опыт и аналитические ресурсы.

Эти профессиональные участники, действующие под строгим надзором Банка России, создают основу для надежного и эффективного функционирования российского рынка ценных бумаг, облегчая доступ инвесторов к финансовым инструментам и обеспечивая ликвидность.

Инфраструктура российского рынка ценных бумаг: ключевые элементы и их развитие

Инфраструктура финансового рынка — это невидимый, но критически важный каркас, который поддерживает все операции с ценными бумагами. Без надежной и эффективной инфраструктуры невозможно представить современный, прозрачный и безопасный рынок. Она включает в себя специальные организации, которые обслуживают сделки, проводят контроль и расчеты, учитывают и обеспечивают переход прав на активы, а также собирают и предоставляют необходимую информацию. Российская инфраструктура рынка ценных бумаг адаптируется к новым реалиям, демонстрируя устойчивость и развитие.

Инфраструктура рынка ценных бумаг традиционно делится на три основные части:

• Функциональная: Включает торговые площадки, такие как фондовые биржи и внебиржевые торговые системы, где происходят сделки.
• Инвестиционная: Представлена финансовыми посредниками, как банки, брокерские и дилерские компании, которые обеспечивают доступ инвесторов к рынку.
• Техническая: Состоит из клиринговых и расчетных организаций, депозитариев и регистраторов, отвечающих за учет прав и исполнение сделок.

Мы сосредоточимся на ключевых элементах, которые обеспечивают саму возможность торговли и учета.

Торговая инфраструктура: Московская биржа

Московская биржа (ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС») является безусловным центром российской торговой инфраструктуры. Это крупнейший в России и Восточной Европе биржевой холдинг, который предоставляет возможность торговать акциями, облигациями, производными финансовыми инструментами, валютой, драгоценными металлами и товарами.

Ее роль выходит далеко за рамки простой площадки для торгов. Московская биржа:

• Организует торги: Предоставляет современные торговые системы, обеспечивающие высокую скорость и надежность совершения сделок.
• Обеспечивает ликвидность: Привлекает широкий круг участников, формируя достаточный объем спроса и предложения.
• Формирует ценовые индикаторы: Индексы Московской биржи (например, Индекс МосБиржи IMOEX) являются ключевыми барометрами состояния российской экономики и рынка ценных бумаг.
• Поддерживает листинг: Разрабатывает и применяет требования к эмитентам и их ценным бумагам для допуска к торгам, что способствует повышению прозрачности и инвестиционной привлекательности компаний.
• Развивает новые инструменты: Активно внедряет инновационные продукты, расширяя возможности для инвесторов и эмитентов.

Основные торговые режимы на Московской бирже включают режим «основных торгов», где совершаются сделки с наиболее ликвидными ценными бумагами, а также режимы для менее ликвидных бумаг и специализированные рынки (например, для цифровых финансовых активов). Ее устойчивость и способность к адаптации были ярко продемонстрированы в условиях беспрецедентных вызовов 2022 года, когда, несмотря на временную остановку торгов, биржа смогла восстановить работу и сохранить свою роль центрального элемента российской финансовой системы.

Учетная инфраструктура: Национальный расчетный депозитарий (НРД)

Если торговая площадка — это место, где сделки заключаются, то депозитарий — это сердце учетной инфраструктуры, место, где ведутся записи о правах на ценные бумаги и их переходе от одного владельца к другому.

В России эту системообразующую функцию выполняет Национальный расчетный депозитарий (НРД), который является центральным депозитарием Российской Федерации и входит в Группу «Московская биржа». Свой статус центрального депозитария НРД получил от ФСФР России 6 ноября 2012 года, что стало важным шагом в централизации и унификации учета ценных бумаг в стране.

НРД предоставляет широкий спектр услуг:

• Хранение и учет прав на ценные бумаги: Ведение реестра владельцев, обеспечение точности и безопасности записей о собственности.
• Проведение расчетов по сделкам: Обеспечение своевременной и точной передачи ценных бумаг и денежных средств между сторонами сделки.
• Присвоение международных кодов ISIN и CFI: Идентификация ценных бумаг в соответствии с международными стандартами.
• Обслуживание российских и иностранных эмиссионных ценных бумаг: Обеспечение функционирования рынка вне зависимости от юрисдикции эмитента.
• Репозитарий: С 2014 года НРД также является репозитарием, то есть хранилищем торговых данных. Он собирает и хранит данные о внебиржевых договорах репо и деривативах, что повышает прозрачность и регулируемость внебиржевого сегмента.

По сути, НРД является гарантом правовой чистоты владения ценными бумагами, минимизируя операционные риски и обеспечивая доверие к рыночной инфраструктуре. Его бесперебойная работа критически важна для стабильности всего финансового рынка.

Расчетная инфраструктура

Надежность рынка ценных бумаг в значительной степени зависит от эффективности расчетной инфраструктуры, которая определяет взаимные обязательства участников торгов и обеспечивает проведение расчетов по итогам сделок.

Ключевую роль здесь играет клиринг — процесс определения взаимных обязательств и требований участников торгов, а также последующий расчет — фактическое исполнение этих обязательств путем передачи ценных бумаг и денежных средств.

В России функции расчетного депозитария и расчетной палаты совмещает в себе НКО «Национальный Расчетный Депозитарий» (ЗАО «НРД»). Это позволяет НРД не только вести учет прав, но и выступать центральным контрагентом по многим сделкам, тем самым значительно снижая системные риски. Центральный контрагент, становясь стороной каждой сделки (покупателем для продавца и продавцом для покупателя), гарантирует исполнение обязательств даже в случае дефолта одного из участников.

Расчетная инфраструктура также обслуживает сделки, заключаемые вне организованных торгов, что расширяет ее охват и значение для всего финансового рынка. Высокая степень централизации и интеграции расчетных функций в рамках НРД способствует повышению надежности, снижению издержек и минимизации рисков для всех участников российского рынка ценных бумаг.

Влияние макроэкономических и геополитических факторов на российский рынок ценных бумаг (2020-2025)

Российский фондовый рынок всегда демонстрировал особую чувствительность к внешним факторам, будь то глобальная экономическая конъюнктура или политические события. Период с 2020 по 2025 год стал временем беспрецедентных испытаний, когда макроэкономические сдвиги и геополитические потрясения кардинально изменили его структуру и динамику. Понимание этих взаимосвязей критически важно для оценки текущего состояния и перспектив рынка.

Геополитические риски и санкционное давление

С 2022 года российский фондовый рынок оказался под шквалом геополитических рисков, кульминацией которых стало масштабное санкционное давление со стороны «недружественных» государств. Эти события оказали драматическое влияние на рынок ценных бумаг, вызвав турбулентность и глубокую трансформацию.

Хроника событий 2022 года:

• 24 февраля 2022 года: Московская биржа приостановила торги на всех рынках. Изначально остановка была временной, но Банк России принял решение о продлении, и торги были полностью остановлены до 21 марта 2022 года. Эта беспрецедентная мера была направлена на предотвращение панических распродаж и стабилизацию ситуации. По оценкам инвесторов, убытки от остановки торгов составили около 140 млн рублей.
• Обвал рынка: Геополитическая ситуация и последовавшие санкции привели к обвалу российского фондового рынка на 44% в 2022 году, что стало наихудшим результатом среди ведущих мировых индексов.
• Меры Банка России и Указ Президента РФ: Для минимизации негативных последствий были приняты решительные меры. Указ Президента РФ от 28 февраля 2022 года № 79 «О применении специальных экономических мер…» ввел ряд ограничений, включая запрет на продажи ценных бумаг иностранным брокерам и частным инвесторам. Эта мера существенно снизила уровень панических распродаж со стороны нерезидентов, которые традиционно оказывали значительное влияние на спрос и предложение брендовых ценных бумаг, выводя активы из РФ при усилении политического риска.

Долгосрочные последствия санкций:

• «Sudden stop» капитала: Санкции вызвали резкое сокращение или полную остановку потока капитала, что является крайне опасной ситуацией для экономики.
• Нехватка финансирования: Уход иностранных инвесторов и ограничения на внешнее финансирование привели к снижению притока денег в облигации и общему дефициту финансирования на долговом и фондовом рынках.
• Смещение структуры инвесторов: Вынужденный уход иностранных институциональных инвесторов и блокировка их активов на «счетах типа С» привели к перераспределению долей между институциональными и частными российскими инвесторами.
• Предпочтение «безопасных активов»: В условиях высокой геополитической неопределенности инвесторы демонстрируют выраженное предпочтение к «безопасным активам», сокращая долгосрочные инвестиции в более рискованные инструменты.

Макроэкономические факторы: ключевая ставка, инфляция, цены на нефть

Помимо геополитики, макроэкономические факторы также оказывали существенное влияние на российский рынок ценных бумаг.

Ключевая ставка Банка России: Это один из самых мощных инструментов монетарной политики, который напрямую влияет на стоимость заимствований и инвестиционную активность.

• Февраль 2022 года: В ответ на геополитический шок и обвал рубля, Банк России экстренно повысил ключевую ставку до 20% годовых (с 28 февраля 2022 года) для стабилизации финансовой системы и сдерживания инфляции.
• 2022-2023 годы: По мере стабилизации ситуации ставка поэтапно снижалась, достигнув 7,5% к 19 сентября 2022 года. Однако уже с июля 2023 года, на фоне усиления инфляционного давления, начался новый цикл повышения.
• 2023-2024 годы: Ставка последовательно росла, достигнув 16% к 18 декабря 2023 года и 21% к 28 октября 2024 года. Это привело к значительному удорожанию заимствований для компаний, снижению инвестиционной активности и росту привлекательности банковских депозитов по сравнению с фондовым рынком.
• 2025 год: С 9 июня 2025 года ставка была снижена до 17%, а к 15 сентября 2025 года — до 16%. По прогнозам, к 24 октября 2025 года возможно дальнейшее снижение до 16% годовых, если инфляционные ожидания не вырастут.

Дата изменения	Ключевая ставка (годовых)
28 февраля 2022 г.	20%
19 сентября 2022 г.	7,5%
24 июля 2023 г.	8,5%
15 августа 2023 г.	16%
29 июля 2024 г.	21%
9 июня 2025 г.	17%
15 сентября 2025 г.	16%
24 октября 2025 г. (прогноз)	16%

Источник: Данные Банка России

Инфляционное давление неизбежно сказывается на покупательной способности денег и реальной доходности инвестиций. Высокая инфляция вынуждает Банк России поддерживать высокую ключевую ставку, что, в свою очередь, охлаждает экономику и фондовый рынок.

Цены на нефть и политика ОПЕК+: Российская экономика и, как следствие, фондовый рынок, остаются чувствительными к мировым ценам на нефть и решениям стран ОПЕК+. Высокие цены на энергоносители обычно поддерживают курс рубля и доходы экспортеров, что положительно сказывается на котировках акций. Однако укрепление рубля может быть сдерживающим фактором для роста рынка акций, так как снижает рублевую выручку экспортеров.

Влияние на отдельные сектора и инструменты рынка

Комбинация геополитических и макроэкономических факторов по-разному повлияла на различные сегменты рынка:

• Корпоративные ценные бумаги: Этот сегмент оказался наиболее уязвимым. Удорожание заимствований из-за высокой ключевой ставки и снижение инвестиционной активности ограничили возможности компаний по привлечению капитала через выпуск облигаций и акций. Политическая неопределенность также снизила аппетит инвесторов к корпоративному долгу.
• Государственные облигации (ОФЗ): Несмотря на общую турбулентность, ОФЗ сохранили статус «безопасного актива» для российских инвесторов. Однако их доходность вынуждена следовать за ключевой ставкой ЦБ РФ.
• Акции экспортеров: Компании, ориентированные на экспорт, показали смешанную динамику. С одной стороны, высокие мировые цены на сырье поддерживали их выручку. С другой, укрепление рубля и сложности с логистикой и расчетами нивелировали часть этих преимуществ.
• Акции компаний внутреннего рынка: Эти компании оказались более защищенными от внешних санкций, но их динамика сильно зависела от потребительского спроса и внутренних макроэкономических условий.
• Деривативы: На срочном рынке наблюдался повышенный интерес к деривативам как инструментам хеджирования рисков и спекуляций в условиях высокой волатильности.

В целом, российский рынок ценных бумаг в период 2020-2025 годов продемонстрировал высокую степень зависимости от внешних шоков и регуляторных мер. Это привело к значительному переформатированию его структуры, смещению акцентов в сторону внутренних инвесторов и инструментов, а также к необходимости дальнейшей адаптации к изменившимся условиям.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) и инновации на российском рынке ценных бумаг

В эпоху цифровой трансформации финансовые рынки не стоят на месте. Одной из наиболее значимых инноваций последних лет стало появление и активное развитие цифровых финансовых активов (ЦФА), которые начинают формировать новый сегмент на российском рынке ценных бумаг. Их природа, регулирование и потенциал требуют особого внимания.

Правовое регулирование ЦФА в России

Понятие «цифровые финансовые активы» вошло в российское законодательство относительно недавно, но уже успело создать прочную правовую основу для нового класса инструментов. Фундаментом для этого послужил Федеральный закон № 259-ФЗ от 31 июля 2020 года «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Этот закон стал краеугольным камнем в регулировании всей сферы цифровых активов в России.

Согласно ФЗ № 259-ФЗ, ЦФА — это цифровые права, которые могут включать в себя:

• Денежные требования;
• Возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам;
• Права участия в капитале непубличного акционерного общества;
• Права требования передачи эмиссионных ценных бумаг.

Ключевым аспектом является то, что ЦФА не являются средством платежа. Они представляют собой исключительно инвестиционный актив, что четко разграничивает их от цифровых валют, таких как биткойн, которые в России не признаются законным платежным средством.

Помимо «чистых» ЦФА, в российском законодательстве предусмотрены гибридные ЦФА (ГЦП), которые сочетают в себе элементы ЦФА и утилитарных цифровых прав (УЦП). УЦП, в свою очередь, могут включать право требования передачи вещи, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности или выполнения работ/услуг. Эта гибкость позволяет токенизировать широкий спектр реальных активов и обязательс��в.

Развитие законодательной базы продолжается, и Банк России, как мегарегулятор, играет ключевую роль в формировании нормативной среды для этого нового сегмента рынка.

Механизмы выпуска и обращения ЦФА

Функционирование рынка ЦФА во многом напоминает обращение традиционных ценных бумаг, но с принципиальным технологическим отличием — использованием технологии блокчейн (распределенных реестров данных).

Основные принципы:

• Токенизация активов: ЦФА представляют собой токенизированные версии реально существующих активов. Это означает, что право на актив или обязательство фиксируется в виде уникального цифрового токена в блокчейн-сети.
• Децентрализация и прозрачность: Технология блокчейн обеспечивает прозрачность всех транзакций и неизменность записей, что повышает доверие и снижает риски манипуляций.
• Автоматизация процессов: Использование смарт-контрактов (программных алгоритмов, которые автоматически исполняют условия соглашения при наступлении определенных событий) позволяет автоматизировать многие операции, сокращая издержки и временные затраты.
• Операторы ЦФА: Выпуск ЦФА осуществляется через специализированные платформы — операторов информационных систем ЦФА, которые регистрируются и находятся под надзором Банка России. Первые такие операторы начали свою работу в 2022 году. По состоянию на май 2025 года, в России действовало уже 15 операторов ЦФА.
• Операторы обмена ЦФА (ООЦФА): Для обеспечения ликвидности и возможности торговли ЦФА существуют операторы обмена. Ими могут выступать российские кредитные организации и организаторы торговли, такие как Московская биржа и СПБ Биржа. Это указывает на интеграцию ЦФА в существующую финансовую инфраструктуру.

Механизм позволяет инвесторам получать доступ к активам, которые ранее были недоступны или имели низкую ликвидность, например, долям в недвижимости, искусстве или венчурных проектах.

Статистика и перспективы развития рынка ЦФА

Рынок цифровых финансовых активов в России демонстрирует активный рост, что подтверждается свежими статистическими данными.

По данным Центробанка РФ:

• В 2024 году было совершено 215 000 сделок по покупке цифровых финансовых активов.
• Общий объем вложений граждан в этот инструмент достиг 159 млрд рублей.
• На конец 2024 года обладателями цифровых финансовых активов в России, по данным ЦБ, были 108 052 человека. При этом почти 279 000 частных лиц зарегистрированы в информационных системах ЦФА, что указывает на растущий интерес и потенциал для дальнейшего вовлечения инвесторов.

Преимущества ЦФА для инвесторов:

• Надежность: Благодаря технологии блокчейн и регулированию со стороны Банка России.
• Возможность самостоятельного совершения сделок: Упрощенный доступ к инвестициям.
• Повышение ликвидности актива: Возможность торговать ранее неликвидными активами.
• Широкий выбор и гибкость инвестиций: Доступ к разнообразным классам активов.
• Возможность дробления актива: Инвестировать можно даже в небольшую часть дорогостоящего актива.

Перспективы развития рынка ЦФА:
Рынок ЦФА находится на ранней стадии формирования, но его потенциал огромен. Ожидается дальнейший рост числа операторов и объема сделок. ЦФА могут стать мощным инструментом для компаний по привлечению финансирования, особенно для малого и среднего бизнеса, а также для создания новых инвестиционных продуктов. Интеграция ЦФА в традиционную финансовую инфраструктуру, а также развитие трансграничных операций с их использованием, являются ключевыми направлениями будущего роста.

Таким образом, цифровые финансовые активы представляют собой не просто технологическую новинку, а новый вектор развития российского рынка ценных бумаг, способный значительно расширить его возможности, повысить прозрачность и эффективность.

Роль Банка России как мегарегулятора финансового рынка

Центральный банк Российской Федерации, известный как Банк России (ЦБ РФ), является не просто эмиссионным центром страны, но и фундаментальным столбом всей финансовой системы. Его роль в обеспечении стабильности, развитии и надзоре за рынком ценных бумаг трудно переоценить, особенно после того, как он принял на себя функции мегарегулятора.

Функции Банка России в сфере ценных бумаг

С 1 сентября 2013 года Банк России получил статус мегарегулятора финансового рынка. Это означало значительное расширение его полномочий: теперь он отвечает за надзор, регулирование и развитие всех секторов финансового рынка – от банковской системы и страхования до коллективных инвестиций, пенсионных накоплений и, конечно, рынка ценных бумаг.

В соответствии с этим статусом, основные цели деятельности Банка России были расширены. Помимо традиционных задач (защита и устойчивость рубля, развитие банковской системы и стабильность национальной платежной системы), ЦБ РФ теперь также отвечает за развитие российского финансового рынка и обеспечение его стабильности.

Конкретные функции Банка России на рынке ценных бумаг включают:

• Разработка стратегии развития: Во взаимодействии с Правительством РФ ЦБ разрабатывает основные направления развития финансового рынка, определяя долгосрочные цели и приоритеты.
• Нормотворчество и стандартизация эмиссии: Банк России утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, устанавливает порядок регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, проспектов ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска. Это обеспечивает единообразие, прозрачность и защиту инвесторов на первичном рынке.
• Регулирование допуска иностранных ценных бумаг: ЦБ устанавливает порядок допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и/или публичному обращению в Российской Федерации, а также порядок регистрации проспектов таких ценных бумаг.
• Контроль и надзор за профессиональными участниками: Осуществление полномочий по контролю и надзору за деятельностью брокеров, дилеров, управляющих компаний, депозитариев и специализированных регистраторов. Это включает лицензирование, проверку соблюдения нормативов и правил, а также применение санкций в случае нарушений.
• Ведение реестра операторов ЦФА: В условиях развития цифровых финансовых активов, Банк России ведет реестр операторов информационных систем ЦФА, обеспечивая регулирование этого нового сегмента рынка.
• Ответственность за инфраструктуру: ЦБ РФ также несет ответственность за надзор над инфраструктурой финансового рынка, включая деятельность рейтинговых агентств, бирж и депозитариев, обеспечивая их надежность и стабильность.
• Кибербезопасность: Банк России активно работает над созданием национальной технологической инфраструктуры для финансового рынка и отвечает за борьбу с киберпреступлениями и предотвращение киберрисков в финансовой системе, что особенно актуально в современном мире.

Меры Банка России по стабилизации рынка в условиях кризиса

Период после 2022 года стал серьезным испытанием для российской финансовой системы, и Банк России был вынужден принять ряд решительных и зачастую беспрецедентных мер для минимизации негативных последствий санкций и геополитической нестабильности.

Ключевые антикризисные действия ЦБ РФ:

• Остановка торгов на бирже: В феврале 2022 года Банк России временно приостановил торги на Московской бирже, чтобы предотвратить панический обвал и дать время для выработки стабилизационных мер. Эта мера, хоть и вызвала критику у некоторых инвесторов, была направлена на защиту финансовой системы от шока.
• Запрет на продажи ценных бумаг нерезидентам: В рамках Указа Президента РФ от 28 февраля 2022 года № 79, Банк России ввел запрет на операции с ценными бумагами для нерезидентов из «недружественных» стран. Эта мера помогла сдержать отток капитала и предотвратить массовые распродажи со стороны иностранных инвесторов, которые могли бы обрушить рынок.
• Повышение ключевой ставки: Экстренное повышение ключевой ставки до 20% в феврале 2022 года было направлено на стабилизацию курса рубля, сдерживание инфляции и предотвращение панического вывода средств из банковской системы. Впоследствии, по мере стабилизации, ставка была поэтапно снижена, но затем вновь повышалась в ответ на инфляционное давление.
• Поддержка ликвидности банковской системы: ЦБ предоставлял банкам необходимые объемы ликвидности через различные инструменты, чтобы обеспечить бесперебойное функционирование платежной системы и кредитование экономики.
• Разработка альтернативных механизмов: Банк России активно работает над созданием альтернативных механизмов расчетов и взаимодействия с «дружественными» юрисдикциями, снижая зависимость от западной финансовой инфраструктуры.

Таким образом, Банк России действует как мощный стабилизатор и драйвер развития на российском рынке ценных бумаг. Его многогранные функции и способность принимать оперативные, решительные меры в условиях кризиса подчеркивают центральную роль ЦБ РФ в обеспечении устойчивости и адаптации финансовой системы страны к постоянно меняющимся реалиям.

Тенденции, вызовы и перспективы развития российского рынка ценных бумаг

Российский рынок ценных бумаг в период с 2020 по 2025 год демонстрировал динамику, обусловленную не только внутренними экономическими процессами, но и глубокими внешними потрясениями. Это время стало периодом испытаний, но и возможностей, сформировав новые тенденции, выявив ключевые вызовы и обозначив перспективы дальнейшего развития.

Динамика IPO и рост числа частных инвесторов

Одной из наиболее ярких и позитивных тенденций последних лет является активизация первичных публичных размещений (IPO) и беспрецедентный рост числа частных инвесторов.

Динамика IPO:

• 2022 год: На фоне геополитического шока и неопределенности был проведен всего один IPO.
• 2023 год: Рынок начал оживать: 8 российских компаний провели IPO на Московской бирже, суммарно привлекая более 41,5 млрд рублей.
• 2024 год: Стал рекордным по числу IPO за последние десять лет. На биржу вышли 14 компаний (по другим данным — 19 эмитентов, из них 15 впервые), привлекая свыше 102 млрд рублей. Этот всплеск активности свидетельствует о восстановлении доверия эмитентов к рынку как источнику капитала.
• 2025 год: Ожидается продолжение позитивной тенденции с прогнозом от 10 до 20 первичных размещений, включая планы таких крупных компаний, как «Сибур» и «Маркет-эксперт».

Этот рост IPO является важным индикатором восстановления инвестиционной активности и адаптации российского бизнеса к новым условиям.

Рост числа частных инвесторов:
Одновременно с активизацией IPO наблюдался феноменальный рост числа физических лиц на Московской бирже, хотя в феврале 2022 года рынок был дестабилизирован обострением геополитической ситуации после активного восстановления от пандемии 2020 года.

• Конец 2022 года: Около 22,9 млн человек имели брокерские счета на Московской бирже.
• Июнь 2023 года: Количество достигло 25,95 млн человек.
• Конец 2023 года: Число частных инвесторов увеличилось почти на 30%, достигнув 30,1 млн человек.
• Январь 2024 года: Показатель вырос до 30,2 млн.
• Конец 2024 года: Количество частных инвесторов увеличилось на 5,4 млн и достигло 35,1 млн, что примерно на 18% больше, чем в 2023 году.
• I квартал 2024 года: Суммарное количество клиентов (включая повторные счета у разных брокеров) выросло до 41 млн лиц, а уникальных – до 31,1 млн, что составляет 41% экономически активного населения страны.

Показатель	Конец 2022 г.	Конец 2023 г.	Конец 2024 г.
Число физ. лиц с брокерскими счетами на МосБирже	22,9 млн	30,1 млн	35,1 млн

Источник: Данные Московской биржи

Однако, несмотря на рост численности, в октябре 2025 года российский рынок акций демонстрирует негативную динамику пятую неделю подряд. Индекс МосБиржи полной доходности «брутто» в I квартале 2024 года вырос на 8%, но 8 октября 2025 года Индекс МосБиржи упал ниже 2600 пунктов, обновив минимум с декабря 2024 года. Это свидетельствует о том, что, хотя количество инвесторов растет, их активность и уверенность могут быть подвержены высокой волатильности, особенно после 2022 года из-за опасений блокировки капиталов. Рынок движется под влиянием геополитики, а не фундаментального анализа.

Основные вызовы и проблемы

Несмотря на адаптацию и новые тенденции, российский рынок ценных бумаг сталкивается с рядом серьезных вызовов:

• Недостаточное финансирование: Одной из ключевых проблем остается дефицит долгосрочного финансирования за счет операций с ценными бумагами, особенно для среднего бизнеса.
• Политические риски: Высокие геополитические риски и отсутствие уверенности в достижении крайней точки санкционного воздействия останавливают инвесторов от совершения долгосрочных вложений.
• Малая доля реального капитала: Доля реального капитала, активно участвующего в фондовом рынке, остается относительно низкой по сравнению с развитыми рынками.
• Высокая волатильность: Рынок подвержен значительным колебаниям, что повышает риски для инвесторов.
• Несовершенство законодательной системы: Несмотря на развитие, законодательная база требует дальнейшей доработки, особенно в части защиты прав инвесторов и регулирования новых инструментов.
• Корпоративный сегмент: Наиболее подвержен негативному влиянию и нуждается в усиленном государственном регулировании и защите для стимулирования роста.

Перспективы и направления развития

Несмотря на текущие сложности, российский рынок ценных бумаг обладает значительными перспективами для будущего развития:

• Улучшение макроэкономической ситуации: Снижение инфляционного давления и стабилизация ключевой ставки ЦБ РФ могут создать более благоприятные условия для инвестиционной активности. Прогнозы Сбербанка на конец 2025 года по индексу Московской биржи были понижены до 2850, а на конец 2026 года — до 3700, что указывает на осторожный, но положительный прогноз роста.
• Внедрение новых технологий и финансовых инструментов: Активное развитие цифровых финансовых активов (ЦФА) и других инноваций расширит возможности рынка и привлечет новых участников.
• Улучшение инвестиционного климата: Последовательные усилия регулятора и государства по повышению прозрачности, защите прав инвесторов и снижению административных барьеров будут способствовать росту привлекательности рынка.
• Релокация «свободных» денег: В условиях геополитической нестабильности России необходимо искать новые пути выхода из-под влияния западных санкций. Часть «свободных» денег от внешнеторговой активности, которые ранее могли быть инвестированы за рубежом, может мигрировать на внутренний рынок ценных бумаг, формируя новый источник ликвидности.
• Развитие внутренних источников капитала: Активное вовлечение частных инвесторов и усиление роли российских институциональных инвесторов могут компенсировать уход иностранных игроков.

Для реализации этих перспектив критически важны дальнейшие шаги по укреплению правовой базы, развитию инфраструктуры, повышению финансовой грамотности населения и стимулированию эмиссионной активности отечественных компаний.

Заключение

Российский рынок ценных бумаг в период с 2020 по 2025 год прошел путь глубоких и кардинальных трансформаций, став своеобразным зеркалом для всей национальной экономики. Изначально демонстрируя признаки восстановления после пандемии, он столкнулся с беспрецедентным давлением геополитических событий и санкций, что потребовало от всех участников — от регулятора до индивидуального инвестора — максимальной адаптации и поиска новых путей развития.

Мы проанализировали общую структуру рынка, определив его ключевые сегменты и многообразие финансовых инструментов, от традиционных акций и облигаций до инновационных цифровых финансовых активов. Выявили существенные изменения в составе участников: уход значительной доли иностранных институциональных инвесторов и последующий беспрецедентный рост активности и доли частных российских инвесторов, ставших новым локомотивом ликвидности.

Инфраструктура рынка, представленная Московской биржей, Национальным расчетным депозитарием и клиринговыми центрами, продемонстрировала устойчивость и способность к адаптации, обеспечивая бесперебойное функционирование даже в условиях кризиса. Особое внимание было уделено комплексному влиянию внешних и внутренних факторов: геополитические риски и санкционное давление вызвали остановку торгов, обвал индексов и введение мер валютного контроля, в то время как динамика ключевой ставки Банка России напрямую определяла стоимость заимствований и инвестиционный климат.

Важнейшей тенденцией последних лет стало появление и активное развитие цифровых финансовых активов (ЦФА), которые, благодаря специальному законодательству и технологиям блокчейн, открывают новые горизонты для привлечения капитала и инвестирования. Банк России, как мегарегулятор, сыграл ключевую роль в стабилизации рынка и формировании его новой архитектуры, вводя оперативные меры и разрабатывая стратегию развития.

Несмотря на сохраняющиеся вызовы — от недостатка финансирования и политических рисков до высокой волатильности — российский рынок ценных бумаг обладает значительными перспективами. Улучшение макроэкономической ситуации, дальнейшее развитие инновационных инструментов и возможность привлечения «свободных» капиталов от внешнеторговой деятельности могут стать драйверами роста. При этом прогнозируемый рост Индекса МосБиржи к 2026 году свидетельствует об осторожном оптимизме экспертов.

Дальнейшие исследования могли бы сфокусироваться на детализированном анализе влияния ЦФА на корпоративное финансирование, изучении новых инвестиционных стратегий российских институциональных инвесторов в условиях изменившейся конъюнктуры, а также на сравнительном анализе устойчивости российского рынка ценных бумаг с рынками других развивающихся стран, столкнувшихся с аналогичными вызовами.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
2. Федеральный закон от 31 июля 2020 г. N 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
3. Федеральный закон от 27.07.2006 N 115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма».
4. Авакян А.Р. Финансово-правовая природа рынка ценных бумаг // Государство и право. – 2011. – №8.
5. Анисимов А.А., Артемьев Н.В., Тихонова О.Б. Макроэкономика. – М: Инфра-М, 2011.
6. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учебник. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.
7. Мальцев Д.М., Голубев А.А. Фондовые рынки и фондовые операции. – Санкт-Петербург, 2009.
8. Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010.
9. Рамзаева Е.П. Рынок ценных бумаг – составная часть финансового рынка // Экономические науки. – 2011. – № 77. – С. 47-50.
10. Кто такой брокер, зачем он нужен и чем он занимается? – Риком-Траст. – URL: https://ricom-trust.com/news/kto-takoj-broker-zachem-on-nuzhen-i-chem-on-zanimaetsya (дата обращения: 14.10.2025).
11. Как санкции могут повлиять на фондовый рынок России. – Журнал Винвестора. – URL: https://vinvestor.ru/kak-sankcii-mogut-povliyat-na-fondovyj-rynok-rossii (дата обращения: 14.10.2025).
12. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. – КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 14.10.2025).
13. перспективы развития фондового рынка рф в условиях геополитической нестабильности. – Научный результат. Экономические исследования — КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-fondovogo-rynka-rf-v-usloviyah-geopoliticheskoy-nestabilnosti (дата обращения: 14.10.2025).
14. Геополитические риски и их влияние на российский фондовый рынок в 2025 году. – Брокер Финам. – URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/geopoliticheskie-riski-i-ikh-vliyanie-na-rossiiskii-fondovyi-rynok-v-2025-godu-20250512-1400/ (дата обращения: 14.10.2025).
15. ВЛИЯНИЕ ГЕОПОЛИТИКИ НА ДИНАМИКУ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА. – КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-geopolitiki-na-dinamiku-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 14.10.2025).
16. Цифровые финансовые активы и их операторы. – Банк России. – URL: https://www.cbr.ru/faq/cfa/ (дата обращения: 14.10.2025).
17. Понятие НРД | Национальный расчетный депозитарий что это на рынке ценных бумаг. – Finversia. – URL: https://www.finversia.ru/markets/ponyatie-nrd-natsionalnyi-raschetnyi-depozitarii-chto-eto-na-rynke-tsennykh-bumag-110031 (дата обращения: 14.10.2025).
18. Российский фондовый рынок будет штормить ближайшие три месяца | Новости экономики. – Московская газета. – URL: https://mskgazeta.ru/obshchestvo/rossijskij-fondovyj-rynok-budet-shtormit-blizhajshie-tri-mesyaca-16474.html (дата обращения: 14.10.2025).
19. Свежие новости геополитики и российский фондовый рынок: что важно знать инвестору. – Financial One. – URL: https://financial-one.com/analytics/articles/svezhie-novosti-geopolitiki-i-rossiyskiy-fondovyy-rynok-chto-vazhno-znat-investoru (дата обращения: 14.10.2025).
20. Биржевые брокеры — кто такой брокер, чем занимается на бирже. – ЦентроКредит. – URL: https://cbonds.ru/pages/birzhevye-brokery-kto-takoy-broker-chem-zanimaetsya-na-birzhe (дата обращения: 14.10.2025).
21. Брокеры на фондовом рынке. – ФинПотребСоюз. – URL: https://finpotrebsouz.ru/page/brokery-na-fondovom-rynke (дата обращения: 14.10.2025).
22. ВЛИЯНИЕ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ НА СДЕЛКУ IPO – Руководство для эмитента (IPO-гид). Московская Биржа. – URL: https://smart-lab.ru/uploads/2022/10/IPO-guide_MOEX_2022_chap_1.pdf (дата обращения: 14.10.2025).
23. Брокер: кто это и как им стать. – Финансы Mail. – URL: https://finance.mail.ru/kak-stat-brokerom-v-rossii-s-nulya-article-53326771 (дата обращения: 14.10.2025).
24. Центральный банк: что это, его функции и структура, последние новости. – Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/news/bankpress/centralnyy_bank_chto_eto_ego_funkcii_i_struktura_poslednie_novosti/ (дата обращения: 14.10.2025).
25. Влияние санкций на финансовые рынки России. – КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-sanktsiy-na-finansovye-rynki-rossii (дата обращения: 14.10.2025).
26. Как работают цифровые финансовые активы. – Институт Корпоративных Технологий. – URL: https://ictc.ru/blog/kak-rabotayut-tsifrovye-finansovye-aktivy/ (дата обращения: 14.10.2025).
27. ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ: ВЛИЯНИЕ САНКЦИЙ ЗАПАДА И ПЕРСПЕКТИВЫ ВЫХОДА ИЗ КРИЗИСА. – Вестник Алтайской академии экономики и права (научный журнал). – URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=25573 (дата обращения: 14.10.2025).
28. Современное состояние российского рынка ценных бумаг. – КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-sostoyanie-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 14.10.2025).
29. Что такое цифровые финансовые активы (ЦФА) и как с их помощью сберечь свои деньги от инфляции. – Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10996843 (дата обращения: 14.10.2025).
30. Обзор фондового рынка 10/10/25. Инвестиционный банк. – Альфа Инвестор. – URL: https://alfainvestor.ru/blog/obzor-fondovogo-rynka-10-10-25-investitsionnyy-bank (дата обращения: 14.10.2025).
31. ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ. – КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/fondovyy-rynok-rossii-v-usloviyah-sanktsiy (дата обращения: 14.10.2025).
32. Депозитарные сервисы. – Национальный расчетный депозитарий. – URL: https://www.nsd.ru/services/depos/ (дата обращения: 14.10.2025).
33. Инфраструктура финансового рынка. – Банк России. – URL: https://www.cbr.ru/finmarket/infr/ (дата обращения: 14.10.2025).
34. Кто такой брокер, как его выбрать и как с ним работать. – Финансовая культура. – URL: https://fincult.info/articles/kto-takoy-broker-kak-ego-vybrat-i-kak-s-nim-rabotat/ (дата обращения: 14.10.2025).
35. Развитие финансового рынка. – Банк России. – URL: https://www.cbr.ru/finmarket/develop/ (дата обращения: 14.10.2025).
36. Статья 42. Функции Банка России. – КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_50990/stat_42/ (дата обращения: 14.10.2025).
37. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ОСОБЕННОСТИ ЕЕ ФОРМИРОВАНИЯ В РФ. – Успехи современного естествознания (научный журнал). – КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/infrastruktura-rynka-tsennyh-bumag-i-osobennosti-ee-formirovaniya-v-rf (дата обращения: 14.10.2025).
38. КРУПНЕЙШИЕ ЭМИТЕНТЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. – КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/krupneyshie-emitenty-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 14.10.2025).
39. Национальный расчетный депозитарий. – URL: https://www.nsd.ru/ (дата обращения: 14.10.2025).
40. Полномочия Центрального Банка РФ на рынке ценных бумаг. – CORE. – URL: https://core.ac.uk/download/pdf/143525287.pdf (дата обращения: 14.10.2025).
41. Институциональный инвестор: понятие, виды и роль на рынке. – JetLend. – URL: https://jetlend.ru/blog/institutional-investor (дата обращения: 14.10.2025).
42. Эмитенты Московской биржи. – Реестр-РН. – URL: https://reestr-rn.ru/emitenty-moskovskoj-birzhi/ (дата обращения: 14.10.2025).
43. Российские институциональные инвесторы на национальном фондовом рынке. – КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskie-institutsionalnye-investory-na-natsionalnom-fondovom-rynke (дата обращения: 14.10.2025).
44. Институциональные инвесторы. – МГИМО. – URL: https://mgimo.ru/upload/iblock/d7f/d7f00a5a3a7f6f570d585974a6256f62.pdf (дата обращения: 14.10.2025).
45. Рынок ценных бумаг. – Московская биржа. – URL: https://www.moex.com/s1198 (дата обращения: 14.10.2025).