Государственный долг России: Деконструкция, Актуализация и Управление в Период 2020-2025 годов

В первом полугодии 2025 года расходы на обслуживание государственного долга Российской Федерации выросли на 51%. Эта, казалось бы, сухая статистическая цифра, подобно сейсмографу, фиксирует глубинные тектонические сдвиги в финансовой системе страны. Государственный долг, являясь неотъемлемым элементом любой современной экономики, в условиях России последних лет приобретает особую значимость и драматизм, становясь зеркалом, отражающим не только фискальную политику, но и весь спектр макроэкономических вызовов, геополитических напряжений и стратегических решений. В период с 2020 по 2025 год Российская Федерация прошла через череду беспрецедентных событий, которые коренным образом изменили ландшафт ее государственных финансов. От пандемии COVID-19 до беспрецедентного санкционного давления и структурной перестройки экономики – каждый из этих факторов наложил свой отпечаток на формирование, динамику и управление государственным долгом, а понимание этих процессов критически важно для макроэкономической стабильности.

Актуальность исследования сущности, значения и управления государственным долгом России обусловлена необходимостью всестороннего понимания этих процессов для обеспечения макроэкономической стабильности и устойчивого развития. Для студента экономического или финансового вуза, аспиранта, специализирующегося на государственных финансах или макроэкономике, глубокий анализ этой темы становится краеугольным камнем в осмыслении современной экономической политики, поскольку позволяет не только понять текущую ситуацию, но и предвидеть будущие направления развития.

Цель настоящего исследования – провести деконструкцию и актуализацию темы «Сущность, значение и управление государственным долгом России», используя обновленную методологию сбора и анализа фактов, а также учитывая современные экономические реалии.

Для достижения поставленной цели были сформулированы следующие задачи:

• Раскрыть теоретические основы государственного долга и методологические подходы к его изучению.
• Представить детализированный анализ динамики и структуры государственного долга РФ (внутреннего и внешнего) в период с 2020 по 2025 год.
• Идентифицировать и проанализировать макроэкономические и геополитические факторы, оказавшие ключевое влияние на формирование и обслуживание государственного долга.
• Исследовать актуальные стратегии и инструментарий, применяемые Министерством финансов РФ для управления государственным долгом.
• Выявить основные риски и вызовы, связанные с текущим уровнем и структурой государственного долга России, а также их потенциальные последствия.
• Изучить международный опыт управления государственным долгом и оценить возможности его адаптации к российским условиям.
• Разработать прогнозные сценарии развития государственного долга РФ и сформулировать предложения по совершенствованию долговой политики на среднесрочную перспективу.

Структура работы логически следует поставленным задачам, последовательно раскрывая тему от теоретических основ до практического анализа и прогнозных сценариев, что обеспечивает всесторонний и глубокий охват предмета исследования.

Теоретические основы и методологические подходы к изучению государственного долга

Понимание государственного долга — это не просто изучение цифр и статистики, это погружение в сложную систему экономических отношений, где встречаются интересы государства, рынков, граждан и мирового сообщества, определяя векторы развития фискальной политики и обеспечивая долговую устойчивость. Фундаментальные экономические теории предлагают различные линзы, через которые можно рассматривать роль долга в фискальной политике и обеспечении долговой устойчивости.

Сущность и виды государственного долга

В основе любой дискуссии о государственном долге лежит его четкое определение и классификация. Государственный долг — это совокупность финансовых обязательств страны, возникающих в результате её прошлых и текущих заимствований. Эти обязательства могут быть сформированы перед различными субъектами: физическими и юридическими лицами внутри страны, другими государствами, международными финансовыми институтами (такими как МВФ или Всемирный банк), а также крупными иностранными инвесторами и банками. Он также включает в себя обязательства по государственным гарантиям, когда государство выступает поручителем по кредитам, взятым другими субъектами (например, региональными или муниципальными властями, государственными корпорациями).

Традиционно государственный долг подразделяется на две основные категории:

• Внутренний государственный долг — это обязательства Российской Федерации, выраженные в рублях, перед резидентами страны. К ним относятся российские коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, другие крупные инвесторы, а также граждане, приобретающие государственные ценные бумаги. Внутренний долг является ключевым индикатором доверия национального рынка к государственным финансам.
• Внешний государственный долг — это обязательства Российской Федерации, выраженные в иностранной валюте, перед нерезидентами. К ним относятся зарубежные государства, международные финансовые организации, иностранные банки и инвестиционные фонды. Внешний долг несёт в себе валютные риски и чувствителен к изменениям геополитической конъюнктуры.

Помимо этого, долг может классифицироваться по срокам погашения (краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный), по видам инструментов (облигации, кредиты, гарантии) и по типу процентной ставки (фиксированная, плавающая).

Основные экономические концепции долговой устойчивости и фискальной политики

История экономической мысли предлагает множество подходов к осмыслению роли государственного долга.

Кейнсианская концепция (Дж.М. Кейнс) рассматривает государственный долг как мощный инструмент стимулирования экономики, особенно в периоды рецессии. Согласно этой теории, в условиях недостаточного спроса и высокой безработицы государство может наращивать расходы (финансируя их за счёт заимствований), чтобы увеличить совокупный спрос, стимулировать производство и создать рабочие места. Дефицитное финансирование и рост долга в этом контексте воспринимаются как необходимая мера для вывода экономики из кризиса, с последующим погашением долга в периоды роста.

Монетаристские подходы (М. Фридман и др.), напротив, критически относятся к чрезмерному наращиванию государственного долга. Монетаристы предупреждают о риске «вытеснения» частных инвестиций государственными заимствованиями (crowding-out effect), когда рост спроса государства на капитал повышает процентные ставки, делая кредиты менее доступными для частного сектора. Они также указывают на инфляционные риски, связанные с монетизацией долга (когда Центральный банк выкупает государственные облигации, увеличивая денежную массу).

В современной экономической науке особое внимание уделяется теориям долговой устойчивости. Долговая устойчивость означает способность государства обслуживать свои долговые обязательства без ущерба для будущего экономического роста и без необходимости прибегать к экстремальным мерам (например, дефолту, гиперинфляции или резкому сокращению социальных программ). Ключевым показателем долговой устойчивости является отношение государственного долга к ВВП. Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк (ВБ) часто устанавливают свои критерии безопасного уровня долга, которые могут варьироваться в зависимости от уровня развития страны, структуры её экономики, валютных резервов и доступа к рынкам капитала. Например, для стран с развивающейся экономикой безопасным уровнем внешнего долга часто считается порог в 30% от ВВП. Для России, как будет показано далее, этот показатель значительно ниже.

Также важно учитывать фискальную политику — комплекс мер, применяемых правительством для управления государственными расходами и доходами. Государственный долг является прямым следствием фискальной политики, особенно в части дефицитного финансирования бюджета. Эффективная фискальная политика стремится к балансу между стимулированием экономики и поддержанием долговой устойчивости.

Методология сбора и анализа данных

Для обеспечения академической глубины и достоверности исследования, методология сбора и анализа данных строится на строгом отборе источников и применении адекватных аналитических инструментов.

Источники данных:

• Официальные документы государственных органов РФ: Бюджетный кодекс РФ, федеральные законы, постановления Правительства РФ, приказы Министерства финансов РФ, которые являются основой для понимания правовых и регуляторных аспектов государственного долга.
• Отчеты и аналитические материалы: Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития РФ, Центрального банка РФ. Эти источники предоставляют актуальные статистические данные, аналитические обзоры и прогнозы по государственному долгу.
• Статистические данные: Росстата, Международного валютного фонда (МВФ), Всемирного банка (ВБ). Используются для сопоставления данных, оценки международных стандартов и сравнительного анализа.
• Научные статьи и монографии: Рецензируемые российские экономические и финансовые журналы («Финансы», «Вопросы экономики», «Деньги и кредит» и др.), а также учебники и монографии по государственным финансам и макроэкономике, изданные ведущими российскими университетами, обеспечивают теоретическую основу и экспертную оценку.
• Аналитические материалы: Ведущих экономических исследовательских центров и институтов России, которые предлагают независимые оценки и прогнозы.

Критерии отбора источников: Приоритет отдавался официальным, первичным источникам, а также рецензируемым научным публикациям. Исключались неверифицированные новостные порталы, блоги и устаревшие материалы, не имеющие основополагающего теоретического значения.

Методы анализа:

• Статистический анализ: Включает расчеты абсолютных и относительных показателей (например, отношение долга к ВВП), выявление динамических рядов, трендов, анализ структуры долга по различным признакам (виды, сроки, валюты).
• Сравнительный анализ: Сопоставление динамики и структуры государственного долга России с показателями других стран, а также с международными критериями долговой устойчивости.
• Факторный анализ: Оценка влияния отдельных макроэкономических и геополитических факторов на изменения в объёме и структуре государственного долга. Для этого может использоваться метод цепных подстановок, позволяющий поочередно исключать влияние факторов для определения вклада каждого из них.
• Сценарный анализ: Разработка гипотетических сценариев развития государственного долга в зависимости от изменения ключевых экономических и политических параметров.

Такой комплексный подход обеспечивает не только сбор достоверных данных, но и их глубокую, многостороннюю интерпретацию, необходимую для формирования обоснованных выводов и рекомендаций.

Динамика и структура государственного долга Российской Федерации (2020-2025 гг.)

Период с 2020 по 2025 год ознаменовался для России серией беспрецедентных экономических и геополитических трансформаций, оставивших глубокий след в динамике и структуре её государственного долга. От шоков пандемии до кардинальных сдвигов в международной торговле и финансах – каждый год приносил новые вызовы и требовал адаптации фискальной политики.

Общая динамика и соотношение государственного долга к ВВП

Государственный долг России, как и многих других стран, продемонстрировал устойчивый рост в исследуемый период. Однако ключевое отличие заключается в его относительно низком уровне по отношению к валовому внутреннему продукту (ВВП), что свидетельствует о сохранении значительного запаса прочности.

Таблица 1: Динамика общего государственного долга РФ (2020-2025 гг.)

Дата	Объем государственного долга (млрд руб.)	Отношение к ВВП (%)
2020 год	20 398,6	19,1
2021 год	23 552,8	20,4
2022 год	25 883,9	20,8
2023 год	28 407,4	15,0 (по факту)
1 января 2025	29 041,0	14,5
I квартал 2025	29 146,9	—

Примечание: Данные на 2023 год по отношению к ВВП включают уточнения Минфина и Счетной палаты. Объем ВВП для расчёта доли долга к ВВП может варьироваться в зависимости от источника.

Как видно из таблицы, абсолютный объём государственного долга неуклонно рос, увеличившись с 20,4 трлн рублей в 2020 году до более чем 29 трлн рублей к началу 2025 года. Этот рост обусловлен необходимостью финансирования дефицита бюджета, который возник в результате различных внутренних и внешних шоков.

Однако более показательным является отношение государственного долга к ВВП. В 2020-2022 годах наблюдался небольшой рост этого показателя, что было ожидаемо в условиях пандемии и первых этапов геополитической напряжённости. Но уже к 2023 году, несмотря на увеличение абсолютного объёма долга, его доля в ВВП сократилась до 15,0%, а к началу 2025 года – до 14,5%. Это расхождение между ростом абсолютного объёма и снижением относительного показателя объясняется, прежде всего, значительным ростом номинального ВВП России в этот период, в том числе за счёт инфляционных процессов и адаптации экономики к новым условиям. Важно отметить, что такой уровень государственного долга значительно ниже «безопасного» порога в 30% ВВП, устанавливаемого международными финансовыми организациями, что подчёркивает высокую долговую устойчивость России. На начало апреля 2024 года государственный долг России равнялся 26,2 трлн рублей (15,2% от ВВП), подтверждая тенденцию. В 2023 году Россия вошла в топ-20 стран с самым низким долгом по данным МВФ, заняв 173 место из 188 стран.

Необходимо также упомянуть о расхождениях в оценках. Так, по оценке Минфина, отношение госдолга к ВВП в 2023 году составляло 21,4%, тогда как фактический показатель по итогам года оказался 15%. Эти различия могут быть связаны с использованием разных методологий расчёта ВВП или прогнозных vs. фактических данных. Однако общая тенденция сохраняется: российский государственный долг остаётся на низком и безопасном уровне.

Структура внутреннего государственного долга

Внутренний государственный долг является стержнем долговой политики России, особенно в последние годы, когда доступ к внешним рынкам был ограничен. Его объём значительно превосходит внешний долг и демонстрирует устойчивый рост.

Таблица 2: Динамика внутреннего государственного долга РФ (2020-2025 гг.)

Дата	Объем внутреннего долга (млрд руб.)
1 января 2020	10 171,93
1 января 2021	14 790,47
1 января 2022	16 486,44
1 января 2023	18 780,96
1 января 2024	20 812,75
1 января 2025	23 742,29
1 мая 2025	24 989,00
1 сентября 2025	26 835,95
1 октября 2025	27 347,99

Объём внутреннего долга вырос почти в 2,7 раза с начала 2020 года до октября 2025 года, что свидетельствует о существенном усилении роли внутренних заимствований. К 1 апреля 2024 года внутренний долг составлял 21,3 трлн рублей, а к октябрю 2025 года приблизился к 27,35 трлн рублей. Доля внутреннего долга в общем объёме государственного долга постоянно увеличивается: с 75,0% в 2019 году до 80,8% в 2023 году, с прогнозом дальнейшего роста до 83,5% в 2025 году.

Основным инструментом внутреннего заимствования являются облигации федерального займа (ОФЗ) различных типов:

• ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД): Наиболее распространённый вид, где купонный доход фиксирован на весь срок обращения.
• ОФЗ с переменной ставкой купона (ОФЗ-ПК): Купонный доход привязан к ставке RUONIA (ставка однодневных межбанковских кредитов), что делает их привлекательными в условиях высокой и/или нестабильной ключевой ставки.
• ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН): Номинал облигации индексируется на уровень инфляции, защищая инвесторов от её обесценивания.
• Народные ОФЗ (ОФЗ-н): Специальный вид облигаций, предназначенный для физических лиц, распространяемый через банки-агенты (Сбербанк, ВТБ, Почта Банк). Несмотря на их значимость для привлечения средств населения, их доля в общей структуре внутренних вложений остаётся крайне небольшой — всего 0,1%.
• Государственные сберегательные облигации (ГСО-ППС и ГСО-ФПС): Эти инструменты составляют порядка 1,2% в общей массе внутренних заимствований, дополняя палитру государственных ценных бумаг.

Структура и динамика внешнего государственного долга

Внешний государственный долг России за исследуемый период претерпел кардинальные изменения, прежде всего под влиянием геополитических факторов и санкционного давления.

Таблица 3: Динамика внешнего государственного долга РФ (2020-2025 гг.)

Дата	Объем внешнего долга (млрд USD)	Объем внешнего долга (млрд EUR)
1 ян��аря 2025	52,109	49,9
Май 2025	53,906	—

Примечание: Данные представлены в долларах США и евро, так как внешний долг выражен в иностранной валюте.

Внешний долг России существенно сократился за последние годы, достигнув минимума за 18 лет. К 1 апреля 2024 года его объём составлял 4,9 трлн рублей. К 1 января 2025 года внешний долг оценивался в 52,109 млрд долларов США (49,9 млрд евро), а к маю 2025 года немного вырос до 53,906 млрд долларов США.

Основными факторами сокращения стали:

• Санкционное давление: Введённые после 2014 года и усиленные после 2022 года санкции, включая запрет США на покупку российских государственных облигаций, номинированных в рублях, с июня 2021 года, ограничили доступ России к международным рынкам капитала.
• Политика дедолларизации: Активный переход на расчёты в рублях и валютах дружественных стран, а также планомерное погашение существующих долгов.
• Указ Президента РФ: Установление временного порядка исполнения обязательств по внешнему валютному долгу РФ в рублях в июне 2022 года, что позволило государству выполнять свои обязательства, несмотря на ограничения платёжных систем.

Низкий уровень внешнего долга, составляющий примерно 9% ВВП (значительно ниже безопасного уровня в 30% по оценкам МВФ и Всемирного банка), является признаком устойчивости российской финансовой системы и снижает валютные риски.

Расходы на обслуживание государственного долга

Расходы на обслуживание государственного долга – это индикатор стоимости заимствований для государства и показатель нагрузки на бюджет. В России эти расходы демонстрируют устойчивый рост, что является одним из ключевых вызовов для фискальной политики.

Таблица 4: Динамика расходов федерального бюджета на обслуживание государственного долга РФ (2020-2025 гг.)

Год/Период	Расходы на обслуживание долга (млрд руб.)	Доля в общих расходах бюджета (%)	Примечание
2020	~776,2	5,3 (относительно 2024 года)	Расчетное значение
2022	1 330,5	—	90% внутренний, 10% внешний
2023	~1 700 (прогноз Forbes)	5,3
2024	2 328,7	5,8	Увеличение на 35,1%
I полугодие 2025	—	—	Увеличение на 51%

Примечание: Расходы на обслуживание госдолга РФ с 2020 по 2024 год увеличились в три раза. Если в 2024 году они достигли 2 328,7 млрд рублей, то в 2020 году они составляли примерно 776,2 млрд рублей.

Из таблицы видно, что расходы на обслуживание государственного долга значительно увеличились: с примерно 776,2 млрд рублей в 2020 году до 2 328,7 млрд рублей в 2024 году, что соответствует трёхкратному росту. В первом полугодии 2025 года эти расходы выросли на 51% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что подчёркивает динамику роста.

В 2022 году 90% расходов на обслуживание долга приходилось на внутренний долг, и лишь 10% — на внешний, что логично при доминировании внутренних заимствований. Доля этих расходов в общем объёме федерального бюджета также выросла: с 5,3% в 2023 году до 5,8% в 2024 году. Это означает, что всё большая часть бюджетных средств направляется на оплату процентов по долгу, что может сокращать возможности для финансирования других социальных и экономических программ.

Центральный банк Российской Федерации выполняет функции генерального агента по обслуживанию государственного долга безвозмездно, что позволяет Минфину экономить на агентских комиссиях и упрощает администрирование долговых операций. Однако, несмотря на это, общая стоимость обслуживания долга растёт, что ставит вопросы об эффективности долговой политики в среднесрочной перспективе.

Макроэкономические и геополитические факторы, влияющие на государственный долг России (2020-2025 гг.)

Экономика России в период с 2020 по 2025 год оказалась под воздействием целого каскада взаимосвязанных факторов, кардинально изменивших характер формирования и обслуживания государственного долга. От глобальных пандемических шоков до беспрецедентного геополитического давления – каждый элемент этой мозаики оказал своё, порой драматическое, влияние.

Влияние санкционного давления и геополитических изменений

С 2014 года, а особенно после 2022 года, Российская Федерация столкнулась с массированным санкционным давлением, которое стало одним из ключевых драйверов трансформации долговой политики. Эти меры были направлены на ограничение доступа России к международным рынкам капитала и финансовым технологиям.

Конкретные ограничительные меры и их последствия:

• Запрет США на покупку российских государственных облигаций, номинированных в рублях (ОФЗ), с 14 июня 2021 года. Это решение закрыло для нерезидентов возможность участвовать в первичном размещении российского внутреннего госдолга, что сократило приток иностранного капитала и вынудило Минфин искать альтернативные источники финансирования внутри страны. Хотя вторичный рынок для несанкционированных инвесторов оставался открытым, общий «токсичный» фон существенно снизил интерес.
• Блокировка средств иностранных инвесторов на счетах типа «С». После 2022 года многие иностранные инвесторы, владевшие российскими ценными бумагами, оказались в ситуации, когда их средства были заблокированы на специальных счётах типа «С» без возможности перевода за границу. Это привело к массовому оттоку западных инвесторов, замораживанию их активов и, как следствие, к снижению доверия к российскому рынку капитала со стороны «недружественных» стран.
• Ограничение доступа к международным рынкам капитала. Помимо прямых запретов, общее ужесточение правил комплаенса и рисков вторичных санкций со стороны западных финансовых институтов фактически отрезало российские заёмщики от большинства традиционных источников внешнего финансирования. Это напрямую повлияло на структуру государственного долга, сместив акцент в сторону внутренних заимствований.
• Последствия для инвестиций в высокотехнологичных отраслях. Санкционное давление и отказ западных партнёров в доступе к технологиям обрушили производственные цепочки в таких критически важных отраслях, как авиация, микроэлектроника и фармацевтика. Это привело к падению эффективности на 25-40% при переходе на отечественные аналоги или параллельный импорт. Сокращение инвестиционных программ крупного бизнеса, столкнувшегося с технологическими барьерами, привело к уменьшению налоговых поступлений, что, в свою очередь, могло увеличить потребность в государственных заимствованиях для финансирования бюджетного дефицита.

Политика дедолларизации и расчёты по внешнему долгу

В ответ на санкционное давление Россия активно проводит политику дедолларизации с 2018 года, которая значительно ускорилась после 2022 года. Цель этой стратегии – снижение зависимости от доллара США в международных расчётах, наращивание доли рубля и валют дружественных стран в торговле и резервах.

Ключевые аспекты дедолларизации и её влияние на долг:

• Указ Президента РФ о выплате валютного долга в рублях. В июне 2022 года Президент Владимир Путин подписал указ, устанавливающий временный порядок исполнения обязательств по внешнему валютному долгу РФ в рублях. Согласно этому указу, Национальный расчётный депозитарий (НРД) открывает рублёвые счета типа «И» на имя иностранных депозитариев для платежей держателям российских еврооблигаций. Эти выплаты считаются исполненными надлежащим образом независимо от мнения получателей. Этот шаг был вынужденной мерой в условиях блокировки валютных счетов и расчётных систем, но позволил России избежать технического дефолта по внешним обязательствам, одновременно укрепив роль рубля и продемонстрировав способность страны исполнять обязательства в национальных активах.
• Переход на расчёты в рублях и планомерное погашение долгов. Этот процесс способствовал снижению общего объёма внешнего долга, поскольку новые заимствования в западных валютах стали практически невозможными, а существующие обязательства постепенно гасились.
• Смещение акцента на внутреннее рублёвое финансирование. В условиях ограниченного доступа к внешним рынкам, Минфин России закономерно переориентировался на внутренние источники финансирования, что привело к значительному росту внутреннего государственного долга.

Внутренние макроэкономические процессы

Внутренняя макроэкономическая динамика также играла существенную роль в формировании государственного долга.

• Изменение налоговых поступлений: Приостановка инвестиционных программ крупного бизнеса, вызванная санкциями и технологическими ограничениями, могла привести к сокращению налоговой базы и, как следствие, к снижению бюджетных доходов. Это увеличивает потребность в заимствованиях для покрытия дефицита.
• Высокая ключевая ставка Центрального банка РФ: Частично вызванная геополитическим давлением и инфляционными рисками, высокая ключевая ставка ЦБ РФ сделала кредиты менее доступными для малого и среднего бизнеса. Это привело к заморозке инвестиций в модернизацию и развитие, что замедлило экономический рост и сократило потенциальные налоговые поступления в бюджет, косвенно влияя на необходимость привлечения государственных заимствований.
• Динамика экономического роста: Несмотря на вызовы, экономика России продемонстрировала способность к адаптации. Экономический рост составил 4% по итогам 2024 года, что, с одной стороны, способствовало увеличению номинального ВВП и, следовательно, снижению отношения долга к ВВП, а с другой — увеличило налоговую базу, уменьшая потребность в заимствованиях.

Геополитические ожидания и их воздействие на спрос на государственные ценные бумаги

Ожидания на геополитическом фронте также оказывают заметное влияние на настроения инвесторов и спрос на государственные ценные бумаги.

• Рост интереса к ОФЗ на фоне заявлений о возможном завершении конфликтов: С середины февраля 2025 года наблюдался повышенный интерес к облигациям федерального займа (ОФЗ), что совпало с появлением первых заявлений о возможном завершении конфликта на Украине. Подобные новости обычно воспринимаются рынком как снижение геополитических рисков, что делает государственные активы более привлекательными. Рост спроса наблюдался как на вторичном, так и на первичном рынке госдолга, что потенциально может позволить Минфину привлекать средства по более низким процентным ставкам.

Все эти факторы в совокупности сформировали уникальный контекст для управления государственным долгом России в рассматриваемый период, требуя от финансовых властей гибкости, стратегического мышления и готовности к быстрым адаптивным решениям.

Стратегии и инструменты управления государственным долгом России

Управление государственным долгом – это искусство поддержания баланса между потребностями бюджета в финансировании и обеспечением долговой устойчивости страны. В условиях беспрецедентных вызовов последних лет, Министерство финансов России выработало специфические стратегии и активно применяет разнообразный инструментарий, ориентированный на внутренний рынок.

Основные направления долговой политики Минфина России

Долговая политика Минфина России базируется на принципах финансовой стабильности и консервативного подхода к заимствованиям. Ключевые положения этой политики закреплены в «Основных направлениях бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2025 год и плановый период 2026 и 2027 годов».

Основные цели и принципы:

• Сохранение государственного долга на безопасном уровне: Главная стратегическая установка заключается в поддержании отношения государственного долга к ВВП на уровне менее 20%. Это значительно ниже большинства международных бенчмарков для развивающихся стран, что свидетельствует о стремлении к высокой степени долговой безопасности и минимизации рисков.
• Приоритет внутренних заимствований: В условиях ограниченного доступа к внешним рынкам капитала и геополитической неопределённости, Минфин делает ставку на внутренние источники финансирования. Этот стратегический выбор направлен на повышение суверенитета в долговой политике и снижение валютных рисков.
• Эффективное управление портфелем долга: Целью является оптимизация структуры долга по срокам, валютам и типам инвесторов, чтобы минимизировать стоимость обслуживания и риски рефинансирования.
• Прозрачность и предсказуемость: Актуальная информация о государственном долге РФ регулярно раскрывается Министерством финансов страны, что способствует повышению доверия инвесторов.

В период с 2019 по 2023 год доля внутреннего долга в общем объёме государственного долга России неуклонно увеличивалась: с 75,0% в 2019 году до 80,8% в 2023 году. Прогнозы Минфина указывают на дальнейший рост этой доли до 81,6% в 2023 году, 82,4% в 2024 году и 83,5% в 2025 году, что является ярким подтверждением избранной стратегии.

Инструментарий внутренних заимствований

Основу внутренних заимствований составляют различные виды облигаций федерального займа (ОФЗ), которые Минфин активно размещает на рынке.

Облигации федерального займа (ОФЗ):

1. ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД): Являются классическим инструментом, привлекательным для инвесторов, ищущих стабильный и предсказуемый доход. Купонный доход по ним фиксирован на весь срок обращения, что снижает риск для держателей в случае падения процентных ставок.
2. ОФЗ с переменной ставкой купона (ОФЗ-ПК): Купонный доход по этим облигациям привязан к индикативной ставке (например, RUONIA). Это делает их особенно привлекательными в условиях высокой или волатильной ключевой ставки Центрального банка, поскольку доходность облигаций автоматически адаптируется к рыночным условиям, защищая инвесторов от инфляции и повышения ставок.
3. ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН): Номинальная стоимость этих облигаций индексируется на уровень инфляции, защищая вложенные средства от обесценивания. Купонный доход по ним также может быть фиксированным или плавающим, но он выплачивается от индексированного номинала. Этот инструмент ценен для инвесторов, стремящихся сохранить покупательную способность своих инвестиций.
4. Народные ОФЗ (ОФЗ-н): Эти облигации предназначены исключительно для физических лиц и распространяются через банки-агенты, такие как Сбербанк, ВТБ и Почта Банк. Несмотря на их социальную значимость и ориентированность на массового инвестора, их доля в общей структуре внутренних вложений остаётся весьма скромной — всего 0,1%. Это может быть связано с более сложным механизмом покупки по сравнению с обычными вкладами или недостаточным уровнем финансовой грамотности населения.
5. Государственные сберегательные облигации (ГСО-ППС и ГСО-ФПС): Эти инструменты составляют порядка 1,2% в общей массе внутренних заимствований и также ориентированы на население, предлагая различные условия доходности и погашения.

Плановое размещение ОФЗ: Минфин России продолжает активно использовать этот инструментарий. Например, в IV квартале 2025 года планируется плановое размещение ОФЗ на сумму 1500,0 млрд рублей по номинальной стоимости, что свидетельствует о неизменности стратегии опоры на внутренний рынок.

Механизмы управления внешним государственным долгом

В условиях санкционного давления управление внешним государственным долгом России стало особенно сложным и требует нестандартных подходов. Поскольку новые внешние заимствования в западных валютах практически невозможны, основное внимание уделяется планомерному погашению и, при необходимости, рефинансированию существующих обязательств.

Ключевые механизмы:

• Планомерное погашение: Россия стремится своевременно и в полном объёме исполнять свои обязательства по внешнему долгу, несмотря на внешние ограничения. В 2024 году Минфин планировал выплатить 2,1 млрд долларов США по внешним обязательствам.
• Исполнение обязательств в рублях: Как уже упоминалось, Указ Президента РФ от июня 2022 года установил временный порядок исполнения обязательств по внешнему валютному долгу в рублях через счета типа «И». Этот механизм позволяет России выполнять свои обязательства в условиях блокировки западных финансовых каналов и демонстрировать свою добросовестность как заёмщика, хотя и с определёнными оговорками для иностранных держателей.
• Дедолларизация: Снижение доли внешнего долга в долларах США и переход на расчёты в других валютах (например, юанях) с дружественными странами, хотя в случае государственного внешнего долга этот процесс ограничен из-за отсутствия новых крупных заимствований.

В целом, стратегия Минфина России по управлению государственным долгом характеризуется консерватизмом, ориентацией на внутренний рынок и гибкой адаптацией к изменяющимся геополитическим условиям, что позволяет поддерживать долговую устойчивость страны на высоком уровне.

Риски и вызовы долговой устойчивости России

Несмотря на относительно низкий уровень государственного долга России по отношению к ВВП, существующие риски и вызовы требуют внимательного анализа. Долговая устойчивость — это не только показатель тек��щего объёма долга, но и способность страны обслуживать его в будущем без ущерба для экономического роста и социального благополучия.

Внутренние факторы риска

Экономическая изоляция и переориентация на внутренние источники финансирования, хотя и обеспечивают определённый суверенитет, создают новые специфические риски.

1. Отсутствие внешних инвесторов на российском рынке: Санкции и геополитическая напряжённость фактически отрезали Россию от западных рынков капитала. Это привело к тому, что крупные международные инвесторы, которые ранее играли значительную роль в формировании спроса на российские государственные ценные бумаги, ушли с рынка.
   

   Последствие: Снижение конкуренции среди кредиторов, что может вести к росту стоимости заимствований. Отсутствие внешних инвесторов также ограничивает возможности для диверсификации портфеля долга по типам кредиторов и валютам, делая его более зависимым от внутренних источников. Минфин отмечает, что именно этот фактор, наряду с дороговизной обслуживания внутренних заимствований, является основным ограничителем для наращивания госдолга до 20-25% ВВП, хотя по международным меркам это всё ещё безопасный уровень.

2. Дороговизна обслуживания внутренних заимствований: В условиях высокой инфляции, повышенных инфляционных ожиданий и необходимости привлекать значительные объёмы средств для финансирования бюджета, Центральный банк вынужден поддерживать высокую ключевую ставку.
   

   Последствие: Высокая ключевая ставка напрямую транслируется в высокие процентные ставки по новым выпускам ОФЗ. Это увеличивает расходы бюджета на обслуживание долга. Чем больше государство занимает по высоким ставкам, тем больше средств уходит на выплату процентов, снижая маневренность фискальной политики. Это создаёт «порочный круг»: дефицит бюджета требует заимствований, высокие ставки делают заимствования дорогими, что увеличивает дефицит в будущем.

3. Влияние на возможности Центрального банка снижать процентную ставку: Правительственные заимствования по высоким ставкам создают своего рода «ценовой потолок» для ставок на финансовом рынке. Если правительство готово платить, например, 15% годовых по ОФЗ, то Центральному банку сложнее проводить политику снижения ключевой ставки, поскольку это может сделать государственные облигации менее привлекательными и затруднить привлечение средств.
   

   Последствие: Ограничение возможностей ЦБ по снижению ключевой ставки влияет на всю экономику. Дорогие кредиты для бизнеса сдерживают инвестиции, замедляют экономический рост и инновационное развитие. Это является важным фактором для бюджетной устойчивости и экономического развития, поскольку замедление роста в будущем может сократить налоговую базу и усложнить обслуживание долга.

Влияние на бюджетную устойчивость и экономическое развитие

Растущие расходы на обслуживание государственного долга имеют прямые и косвенные последствия для бюджетной устойчивости и общего экономического развития страны.

• Доля расходов на обслуживание госдолга в общих государственных расходах: Около 8% государственных расходов уходит на обслуживание госдолга. Согласно детализированным данным, в 2024 году доля расходов на обслуживание федерального бюджета составила 5,8%, увеличившись на 0,5 процентного пункта по сравнению с 2020 годом. В первом полугодии 2025 года эти расходы выросли на 51%.
  

  Последствие: Увеличение этой доли означает, что меньше средств остаётся на финансирование других социально значимых и экономически важных статей бюджета: здравоохранение, образование, инфраструктурные проекты, научные исследования и оборонные нужды. Это может замедлить темпы экономического роста, снизить качество социальных услуг и, в долгосрочной перспективе, ослабить конкурентоспособность страны.

Сравнительный анализ рисков государственного долга

Для полной картины важно сопоставить риски российского госдолга с рисками других стран.

• Низкий уровень долга к ВВП: Как уже отмечалось, отношение государственного долга России к ВВП (14,5% на 1 января 2025 года) значительно ниже не только развитых стран (где этот показатель часто превышает 60-100%), но и многих развивающихся экономик. Это является сильной стороной и снижает системные риски, связанные с перегрузкой долгом.
• Доминирование внутреннего долга: В отличие от многих развивающихся стран, чей долг преимущественно внешний и номинирован в иностранной валюте, российский долг в основном внутренний и рублёвый. Это минимизирует валютные риски и риски, связанные с зависимостью от внешних кредиторов.
• Уникальные вызовы, связанные с санкциями: В то время как многие страны сталкиваются с традиционными экономическими рисками (инфляция, рецессия, процентные ставки), Россия сталкивается с уникальными вызовами, вызванными целенаправленными санкциями. Это отсутствие внешних инвесторов и ограничения в доступе к технологиям, которые влияют на долгосрочный экономический потенциал и косвенно на способность обслуживать долг.
• Высокая процентная ставка: Стоимость обслуживания долга в России выше, чем во многих других странах, имеющих схожий уровень долга к ВВП, что является следствием высокой ключевой ставки ЦБ РФ и геополитической премии за риск.

Таким образом, хотя Россия обладает высокой долговой устойчивостью по традиционным метрикам, уникальный набор внутренних и геополитических рисков требует постоянного внимания и адаптации долговой политики для обеспечения долгосрочной финансовой стабильности и устойчивого экономического развития.

Международный опыт управления государственным долгом и возможности его адаптации для России

Изучение международного опыта управления государственным долгом позволяет выявить эффективные стратегии и инструменты, которые могут быть адаптированы к специфическим условиям России. В то время как каждая страна сталкивается с уникальным набором экономических и политических вызовов, существуют универсальные принципы и подходы, доказавшие свою эффективность.

Обзор успешных практик управления государственным долгом

Успешные стратегии управления государственным долгом обычно характеризуются следующими элементами:

1. Формирование долгосрочной долговой стратегии: Многие страны, такие как Канада, Австралия или страны Скандинавии, имеют чётко определённые и публично объявленные долгосрочные стратегии управления долгом. Эти стратегии включают целевые показатели по отношению долга к ВВП, сроки погашения, структуру по валютам и инструментам. Они обеспечивают предсказуемость для инвесторов и дисциплину для правительства.
2. Диверсификация источников финансирования: Успешные страны стремятся диверсифицировать базу своих инвесторов, привлекая как внутренних, так и внешних кредиторов (институциональных инвесторов, центральные банки, розничных инвесторов). Это снижает зависимость от одного сегмента рынка и повышает устойчивость к шокам. Например, Япония, несмотря на колоссальный объём госдолга, в значительной степени опирается на внутренних инвесторов, что придаёт её долговой системе устойчивость.
3. Активное управление портфелем долга: Это включает в себя не только новые заимствования, но и рефинансирование, обмен долга (debt exchange), обратный выкуп облигаций (buy-backs) для оптимизации структуры долга по срокам погашения, снижения стоимости обслуживания и управления рисками. Например, Великобритания активно использует операции по управлению долгом для поддержания ликвидности на рынке госбумаг.
4. Развитие внутреннего рынка капитала: Страны с сильным внутренним рынком капитала (например, США, страны еврозоны) имеют преимущество, поскольку могут привлекать средства в национальной валюте и менее зависимы от внешних кредиторов. Развитие широкой линейки инструментов (различные типы облигаций, сберегательные облигации для населения) способствует привлечению более широкого круга инвесторов.
5. Использование бюджетных правил: Многие страны применяют фискальные правила (например, ограничения на дефицит бюджета или уровень госдолга), чтобы обеспечить долгосрочную бюджетную устойчивость и избежать чрезмерного накопления долга. Например, страны ЕС придерживаются Маастрихтских критериев.
6. Прозрачность и открытость: Регулярная и полная публикация информации о государственном долге, его структуре, расходах на обслуживание и планах по заимствованиям повышает доверие инвесторов и снижает премию за риск.

Адаптация международного опыта к условиям России

Условия России, особенно в текущем геополитическом контексте, имеют свои особенности, но некоторые элементы международного опыта могут быть весьма полезны для адаптации:

1. Углубление и расширение внутреннего рынка капитала: Россия уже активно идёт по этому пути, делая ставку на внутренние заимствования. Однако можно усилить работу по привлечению розничных инвесторов (граждан). Несмотря на наличие Народных ОФЗ (ОФЗ-н), их доля крайне мала. Международный опыт (например, США с их казначейскими облигациями для населения) показывает, что при правильной маркетинговой кампании, упрощении процедур покупки и повышении финансовой грамотности населения, этот источник может быть значительно расширен. Необходимо изучить, какие именно барьеры препятствуют массовому спросу на ОФЗ-н и устранить их.
2. Дальнейшая диверсификация инструментов внутреннего долга: В дополнение к существующим ОФЗ, можно рассмотреть выпуск новых типов инструментов, адаптированных к потребностям различных категорий инвесторов (например, «зелёные» облигации для финансирования экологических проектов, облигации с социальным эффектом). Это не только привлечёт новые средства, но и поддержит развитие определённых секторов экономики.
3. Развитие стратегических партнёрств с «дружественными» странами: В условиях ограниченного доступа к западным рынкам, Россия могла бы активнее привлекать внешние заимствования у стран-партнёров, номинированные в национальных валютах или валютах дружественных государств (например, юанях). Это может стать альтернативой традиционным западным рынкам и способствовать дальнейшей дедолларизации.
4. Повышение эффективности управления стоимостью долга: В условиях высоких процентных ставок Минфину следует активно использовать операции по управлению долгом, такие как досрочный выкуп дорогих облигаций при наличии свободных средств или обмены долга для удлинения сроков погашения и снижения рисков рефинансирования.
5. Усиление коммуникации и прозрачности: Несмотря на публикации Минфина, более детальная и доступная для широкой аудитории информация о долговой стратегии, рисках и планах могла бы способствовать росту доверия и привлечению большего числа внутренних инвесторов.
6. Макропруденциальное регулирование: В контексте высоких ставок и роста внутреннего долга, ЦБ РФ и Минфин должны внимательно отслеживать потенциальные риски для финансовой стабильности, связанные с концентрацией госдолга в руках нескольких крупных банков или других институциональных инвесторов.

Адаптация международного опыта не означает слепого копирования, а требует глубокого осмысления и учёта национальной специфики, институциональной среды и, что особенно важно, текущего геополитического контекста. Однако, применяя доказавшие свою эффективность принципы, Россия может значительно повысить устойчивость и эффективность своей долговой политики.

Прогнозные сценарии развития государственного долга РФ и предложения по совершенствованию долговой политики

Прогнозирование динамики государственного долга в условиях текущей геополитической и экономической турбулентности является сложной задачей, но крайне важной для планирования фискальной политики. Минфин России, будучи ключевым игроком в этом процессе, уже представил свои среднесрочные ориентиры.

Среднесрочные прогнозы Минфина России

Министерство финансов РФ, как ответственный за долговую политику орган, придерживается консервативного подхода и прогнозирует сохранение государственного долга на безопасном уровне в среднесрочной перспективе.

• Сохранение госдолга на безопасном уровне (<20% ВВП): Это ключевая стратегическая установка Минфина. Несмотря на текущий рост абсолютного объёма долга, ведомство уверено в способности экономики генерировать достаточный ВВП для удержания этого показателя в пределах установленного лимита. На 1 января 2025 года госдолг РФ составлял 14,5% ВВП, что значительно ниже этой планки.
• Наращивание госдолга выше запланированного уровня в 2025 году: Минфин признаёт, что в 2025 году может потребоваться дальнейшее наращивание государственного долга для финансирования бюджетных расходов. Однако, по его оценкам, это не приведёт к «большим дисбалансам для бюджета», что указывает на наличие запаса прочности и управляемость ситуации.
• Формирование бюджета на 2026 год по балансу «на первичном уровне»: Это означает, что при планировании бюджета на 2026 год будет учитываться баланс доходов и расходов без учёта расходов на обслуживание государственного долга (первичный профицит или дефицит). Такой подход позволяет оценить, насколько текущие расходы государства покрываются его доходами, исключая влияние прошлых заимствований. Расходы на обслуживание долга будут финансироваться отдельно.
• Прогнозы по внешнему долгу до 2027 года: Минфин и другие аналитические центры также предоставляют прогнозы по внешнему долгу России до 2027 года, что позволяет планировать погашение и управление валютными обязательствами.

Сценарный анализ развития государственного долга

Для всесторонней оценки будущей динамики государственного долга целесообразно рассмотреть несколько возможных сценариев, учитывающих различные макроэкономические и геополитические факторы до 2027 года.

Сценарий 1: Базовый (ожидаемый) сценарий

• Предпосылки: Сохранение текущих геополитических условий с постепенным ослаблением некоторых ограничений. Стабилизация цен на энергоресурсы. Умеренный экономический рост (1,5-2,5% ВВП в год). Инфляция вблизи целевых значений ЦБ. Ключевая ставка постепенно снижается.
• Динамика долга: Внутренний долг продолжит расти, но более медленными темпами, чем в 2020-2025 годах. Внешний долг останется на низком уровне или даже незначительно сократится за счёт плановых погашений. Отношение госдолга к ВВП стабилизируется в диапазоне 15-18%.
• Расходы на обслуживание: Рост расходов на обслуживание замедлится благодаря снижению ключевой ставки и более умеренным темпам заимствований.

Сценарий 2: Оптимистический сценарий

• Предпосылки: Существенное улучшение геополитической обстановки, снятие значительной части санкций. Высокие цены на энергоресурсы. Ускоренный экономический рост (3-4% ВВП в год) за счёт притока инвестиций и восстановления торговых связей. Инфляция под контролем, ключевая ставка значительно снижена.
• Динамика долга: Возможно небольшое снижение абсолютного объёма внешнего долга за счёт успешного рефинансирования на более выгодных условиях. Рост внутреннего долга минимален или отсутствует из-за увеличения бюджетных доходов. Отношение госдолга к ВВП снижается до 12-14%.
• Расходы на обслуживание: Значительное сокращение расходов на обслуживание долга благодаря низким процентным ставкам и уменьшению объёма заимствований.

Сценарий 3: Пессимистический сценарий

• Предпосылки: Дальнейшая эскалация геополитической напряжённости, ужесточение санкций, ухудшение мировой экономической конъюнктуры. Падение цен на энергоресурсы. Замедление экономического роста или рецессия. Высокая инфляция, высокая ключевая ставка ЦБ.
• Динамика долга: Ускоренный рост внутреннего долга для покрытия бюджетного дефицита, вызванного сокращением доходов и увеличением расходов. Внешний долг может оставаться стабильным, но возможности его обслуживания могут усложниться. Отношение госдолга к ВВП может вырасти до 20-25% или выше.
• Расходы на обслуживание: Существенный рост расходов на обслуживание долга из-за высоких процентных ставок и большого объёма новых заимствований, что создаст серьёзную нагрузку на бюджет.

Потенциальные последствия для фискальной политики и социально-экономического развития

Каждый из сценариев имеет свои последствия:

• Базовый сценарий: Позволит сохранить макроэкономическую стабильность. Фискальная политика будет умеренно жёсткой, с акцентом на рационализацию расходов. Экономический рост будет достаточным для поддержания занятости, но без значительного прорыва в повышении уровня жизни.
• Оптимистический сценарий: Откроет возможности для расширения социальных программ, увеличения инвестиций в инфраструктуру и инновации. Фискальная политика сможет быть более экспансионистской, стимулируя долгосрочный рост. Значительное улучшение инвестиционного климата.
• Пессимистический сценарий: Создаст серьёзные вызовы для бюджетной устойчивости. Придётся выбирать между сокращением социальных расходов, повышением налогов или дальнейшим наращиванием долга, что может привести к спирали долга. Инвестиционный климат ухудшится, экономический рост замедлится, уровень жизни населения снизится.

Рекомендации по совершенствованию государственной долговой политики

Для повышения эффективности управления госдолгом, минимизации рисков и обеспечения финансовой стабильности, можно сформулировать следующие рекомендации:

1. Продолжать диверсификацию инструментов внутреннего заимствования: Разрабатывать новые, более гибкие инструменты, учитывающие интересы различных категорий инвесторов (например, облигации, привязанные к социально значимым проектам, расширение использования ОФЗ-ИН для защиты от инфляции).
2. Активно работать над расширением базы розничных инвесторов: Упростить процедуры покупки ОФЗ-н, проводить целевые информационные кампании по повышению финансовой грамотности населения и демонстрации преимуществ государственных ценных бумаг как надёжного инструмента сбережений.
3. Усилить работу по оптимизации расходов на обслуживание долга: При наличии бюджетных профицитов или благоприятной рыночной конъюнктуры рассматривать возможность досрочного погашения наиболее «дорогих» выпусков облигаций. Активнее использовать операции по управлению портфелем долга (например, выкуп или обмен).
4. Развивать сотрудничество с финансовыми институтами «дружественных» стран: Привлекать заимствования в национальных валютах или валютах стран-партнёров (например, юанях), чтобы диверсифицировать внешние источники финансирования и снизить зависимость от западных рынков.
5. Повышать прозрачность и детализацию информации о долговой политике: Регулярно публиковать не только статистические данные, но и аналитические отчёты, объясняющие стратегические решения Минфина, сценарии развития и оценку рисков. Это повысит доверие инвесторов и широкой общественности.
6. Внедрение механизмов «антикризисного» управления долгом: Разработать превентивные планы действий на случай резкого ухудшения макроэкономической ситуации или ужесточения санкций, чтобы оперативно реагировать и минимизировать негативные последствия для долговой устойчивости.

Эти меры, в совокупности, позволят России не только эффективно управлять своим государственным долгом в краткосрочной перспективе, но и укрепить финансовую стабильность страны на среднесрочный и долгосрочный период.

Заключение

Исследование сущности, значения и управления государственным долгом России в период с 2020 по 2025 год продемонстрировало глубокие трансформации, произошедшие в финансовой системе страны под влиянием уникального сочетания макроэкономических и геополитических факторов.

Ключевые выводы исследования:

1. Долговая устойчивость при росте объёма: Несмотря на существенный рост абсолютного объёма государственного долга с 20,4 трлн рублей в 2020 году до более чем 29 трлн рублей к началу 2025 года, его отношение к ВВП остаётся на крайне низком и безопасном уровне (14,5% на 1 января 2025 года). Это значительно ниже международных порогов и свидетельствует о высокой степени долговой безопасности России.
2. Доминирование внутреннего долга: Внутренний государственный долг стал стержнем долговой политики, увеличившись почти в 2,7 раза за исследуемый период и составляя более 80% от общего объёма. Это отражает стратегию суверенизации долговой политики и минимизации валютных рисков, а также обусловлено ограничениями на внешних рынках.
3. Кардинальное сокращение внешнего долга: Под влиянием санкционного давления и политики дедолларизации, внешний государственный долг России сократился до минимума за 18 лет, что существенно снижает уязвимость страны к внешним шокам и валютным колебаниям.
4. Рост расходов на обслуживание долга: Расходы федерального бюджета на обслуживание госдолга увеличились в три раза с 2020 по 2024 год, достигнув 2 328,7 млрд рублей, а в первом полугодии 2025 года выросли на 51%. Это является значительным вызовом, поскольку отвлекает ресурсы от других статей бюджета и ограничивает возможности Центрального банка по снижению ключевой ставки.
5. Макроэкономические и геополитические драйверы: Санкции, политика дедолларизации, высокая ключевая ставка ЦБ РФ и изменение налоговых поступлений стали определяющими факторами, формирующими динамику и структуру долга. Они вынудили Минфин переориентироваться на внутренние источники и разработать гибкие механизмы управления внешними обязательствами.
6. Стратегия Минфина: Долговая политика Минфина России характеризуется консерватизмом, ориентацией на внутренний рынок (преимущественно через ОФЗ различных типов) и поддержанием долга на безопасном уровне, что подтверждается среднесрочными прогнозами.

Перспективы и значимость эффективного управления:

Прогнозные сценарии показывают, что при сохранении текущих тенденций государственный долг России, вероятно, останется управляемым, но будет требовать постоянного внимания к стоимости его обслуживания. Оптимистический сценарий, связанный с улучшением геополитической обстановки, обещает снижение долговой нагрузки, в то время как пессимистический сценарий предупреждает о возможных серьёзных вызовах для бюджетной устойчивости.

Эффективное управление государственным долгом является критически важным для устойчивого социально-экономического развития страны. Оно не только обеспечивает финансирование текущих бюджетных потребностей, но и влияет на инвестиционный климат, процентные ставки, инфляцию и, в конечном итоге, на качество жизни граждан. В условиях продолжающейся неопределённости, России необходимо продолжать совершенствовать свою долговую политику, активно диверсифицировать источники внутренних заимствований, оптимизировать расходы на обслуживание долга и использовать элементы международного опыта, адаптированные к национальным реалиям. Только так можно гарантировать долгосрочную финансовую стабильность и способность экономики отвечать на будущие вызовы.

Список использованной литературы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред. от 13.07.2015) // Собрание законодательства РФ. 1998. N 31. ст. 3823.
2. Аганбегян А.Г. Что делать, когда госбюджета не хватает? // Деньги и кредит. 2013. N 11. С. 4-9.
3. Анохин П. Бюджет трудный и тяжелый // Рос. Федерация сегодня. 2014. N 20. С. 4-8, 32.
4. Баранов А.О. Платежный баланс России: от кризиса до кризиса // ЭКО. 2011. N 11. С. 109-120.
5. Бирюков А. О практике предоставления бюджетных кредитов бюджетам субъектов Российской Федерации // Власть. 2012. N 1. С. 12-21.
6. Богачева О.В. Инструменты конкуренции за бюджетные ресурсы в практике зарубежных стран // Охрана труда и соц. страхование. 2014. N 9. С. 71-77.
7. Бюджетная политика и бюджетные отношения в 2012-2014 годах // Финансы. 2011. N 6. С. 13-16.
8. Бюджетная система Российской Федерации / Под ред. Г.Б.Поляка. М.: Юнити, 2008. 402 с.
9. Бюджетная система РФ / Под ред. М.В. Романовского. М.: Юрайт, 2010. 533 с.
10. Воронин Ю., Кабашкин В. Управление государственным долгом // Экономист. 2011. N 1. С. 58-67.
11. В плену старой парадигмы / О.Солнцев, И.Сухарева, А.Дешко, Е.Пенухина // Эксперт. 2014. N 3. С. 30-33.
12. Дмитриев В.А. Внешний долг и методы его урегулирования (мировой опыт и российские проблемы). М.: Моск. гос. ун-т печати, 2011. 294 с.
13. Дмитриева О.Г. Деформация бюджетной политики и управления долгом вследствие формирования стабилизационных фондов // Вопросы экономики. 2013. N 3. С. 20-32.
14. Ершов М., Танасова А., Татузов В. О некоторых особенностях федерального бюджета на 2015-2017 гг. // Экономист. 2015. N 2. С. 17-26.
15. Карцев Д. Все, что вы хотели знать о бюджете, но боялись спросить // Русский репортер. 2013. N 40. С. 30-32.
16. Климанов В.В., Михайлова А.А. Открытость и прозрачность российского бюджета в мировом измерении // Финансы. 2014. N 7. C. 10-12.
17. О президентском послании-2014 парламентариям (размышления и оценки А.Фролова и Ю.Болдырева) // Рос. экон. журнал. 2014. N 6. С. 3-16.
18. Пансков В.Г. О пополнении доходной части бюджетной системы // Финансы. 2014. N 8. С. 3-8.
19. Селезнев А. Стартовые условия и проблемы бюджетной трехлетки (2015-2017 гг.) // Экономист. 2015. N 2. С. 3-16.
20. Официальный сайт Министерства финансов РФ. URL: http://www.minfin.ru/ru/ (дата обращения: 14.10.2025).
21. Официальный сайт Министерства экономического развития РФ. URL: http://economy.gov.ru/minec/main (дата обращения: 14.10.2025).
22. Официальный сайт Правительства РФ. URL: http://www.government.ru/content/ (дата обращения: 14.10.2025).
23. Госдолг России: каков на сегодняшний день, кому должны, обслуживание, динамика // Frank RG. URL: https://frankrg.com/49257-gosdolg-rossii-kakoj-na-segodnyashnij-den-komu-dolzhny-obsluzhivanie-dynamika/ (дата обращения: 14.10.2025).
24. Внутренний государственный долг России: 1993 — 2025 // Мировые Финансы. URL: https://global-finances.ru/vnutrenniy-gosudarstvennyy-dolg-rossii/ (дата обращения: 14.10.2025).
25. Общий внешний долг России | 1993-2025 Данные | 2026-2027 прогноз // TradingEconomics. URL: https://ru.tradingeconomics.com/russia/external-debt (дата обращения: 14.10.2025).
26. Внешний долг России по годам: 1994 — 2025 // Мировые Финансы. URL: https://global-finances.ru/vneshniy-dolg-rossii/ (дата обращения: 14.10.2025).
27. Государственный внутренний долг Российской Федерации // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/ (дата обращения: 14.10.2025).
28. Таблицы ежемесячных значений объема государственного внутреннего долга Российской Федерации // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/volume/ (дата обращения: 14.10.2025).
29. Какой госдолг России // ФОНТАНКА.ру. 18 марта 2025. URL: https://www.fontanka.ru/2025/03/18/73367875/ (дата обращения: 14.10.2025).
30. Государственный долг Российской Федерации в 2019 — 2023 гг. // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_431940/2e8c257b420f5c12f20436d65457f50a8b9e6fce/ (дата обращения: 14.10.2025).
31. В 2025 году Минфин продолжит наращивать госдолг выше планового уровня // Frank Media. URL: https://frankrg.com/49257-vneshnij-dolg-rossii-sokratilsya-do-minimuma-za-18-let/ (дата обращения: 14.10.2025).
32. Россия — Государственный долг к ВВП | 1999-2024 Данные | 2025-2027 прогноз // TradingEconomics. URL: https://ru.tradingeconomics.com/russia/government-debt-to-gdp (дата обращения: 14.10.2025).
33. Комментарий: что означает государственный долг // Аналитический центр Москвы. URL: https://develop.mos.ru/press/comments/detail/1474175 (дата обращения: 14.10.2025).
34. Россия — Государственный долг | 2002-2024 Данные // TradingEconomics. URL: https://ru.tradingeconomics.com/russia/government-debt (дата обращения: 14.10.2025).
35. Объём и структура государственного внешнего долга Российской Федерации // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/external/ (дата обращения: 14.10.2025).
36. Госдолг России: каков на сегодняшний день, кому должны, обслуживание, динамика // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/news/economy/article-2121764 (дата обращения: 14.10.2025).
37. Расширенный показатель долга организаций и домашних хозяйств // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/msb/ (дата обращения: 14.10.2025).
38. Инфографика. Госдолг России в цифрах // БКС Экспресс. URL: https://www.bcs-express.ru/novosti-i-analitika/infografika-gosdolg-rossii-v-tsifrakh (дата обращения: 14.10.2025).
39. Дмитриев сравнил соотношение госдолга к ВВП России и США // Ведомости. 2025. 8 июня. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/06/08/1041935-dmitriev-sravnil-gosdolga (дата обращения: 14.10.2025).