Свопы в банковской практике: виды, механизмы и стратегическое применение в условиях современного финансового рынка России

В условиях постоянно меняющейся глобальной экономики и растущей сложности финансовых рынков, производные финансовые инструменты (ПФИ) приобретают все большее значение как для корпораций, так и для финансовых институтов. Среди них особое место занимают свопы — контракты, позволяющие сторонам обмениваться финансовыми потоками в будущем. Их многогранность и адаптивность делают свопы незаменимым инструментом в арсенале банковской практики, используемым для самых разнообразных целей: от минимизации рисков до управления ликвидностью и получения спекулятивной прибыли.

Актуальность исследования свопов в банковской практике обусловлена не только их повсеместным распространением, но и их системным влиянием на стабильность финансовой системы, что ярко проявилось в период мирового финансового кризиса 2008 года. Понимание экономической сущности, видов, механизмов функционирования, а также рисков и регуляторных особенностей своповых операций является критически важным для любого специалиста в области финансов и банковского дела.

Цель данной курсовой работы — провести всестороннее исследование свопов как ключевого элемента современной банковской практики. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

• Определить экономическую природу и классификацию свопов в контексте производных финансовых инструментов.
• Проанализировать историю возникновения и эволюцию своповых операций на мировых рынках.
• Подробно рассмотреть основные виды свопов (процентные, валютные, кредитные дефолтные, товарные) и механизмы их работы.
• Изучить стратегии применения свопов коммерческими банками и Банком России для хеджирования рисков, управления ликвидностью и оптимизации заимствований.
• Осветить юридические, ценовые и учетные аспекты своповых операций.
• Провести комплексный анализ рисков, присущих свопам, и рассмотреть методы их минимизации.
• Оценить современное состояние рынка свопов в России и мире, а также его регулирование.

Данная работа предназначена для студентов экономических и финансовых специальностей и ставит своей задачей не только углубить теоретические знания в области производных инструментов, но и предоставить практические аспекты их применения, соответствующие академическим стандартам и требованиям к курсовым работам. Структура работы последовательно раскрывает обозначенные задачи, двигаясь от общих понятий к детализированному анализу и актуальным тенденциям.

Экономическая природа финансовых свопов и история их развития

Понятие и классификация производных финансовых инструментов

В центре современных финансовых рынков стоят производные финансовые инструменты (ПФИ), или деривативы. Это не просто контракты; это сложные договоренности между двумя сторонами, где право или обязательство выполнить определенные действия в отношении базового актива формируются в будущем. Примечательно, что сам базовый актив может быть практически любым: от акций и валюты до индексов, облигаций, нефти или процентных ставок. Ключевая особенность деривативов заключается в том, что их цена и динамика тесно связаны с ценой базового актива, но не обязательно полностью совпадают. Эти инструменты обращаются на срочном рынке, название которого отражает их привязку к конкретным срокам исполнения контрактов.

Особое место среди деривативов занимают свопы (от англ. swap — «обмен»). В своей основе, финансовый своп — это торгово-финансовая операция, предполагающая обмен различными активами или денежными потоками. Это может быть как простая покупка/продажа ценных бумаг или валюты с одновременным заключением контрсделки на обратную операцию через определенный срок, так и более сложный многопериодный обмен платежами. Свопы позволяют не только увеличивать объем активов и обязательств (например, для финансирования под залог ценных бумаг), но и существенно изменять характер рисков (хеджирование), а также получать прибыль, предоставляя доступ к рынкам другой юрисдикции.

Таким образом, свопы — это одна из форм деривативов, характеризующаяся многопериодным характером обмена и широким спектром базовых активов, на которых они основаны. Их гибкость и способность адаптироваться к различным потребностям участников рынка сделали их краеугольным камнем современной финансовой системы.

Это означает, что свопы, по сути, выступают как «конструкторы» для портфелей инвесторов, позволяя тонко настраивать профиль риска и доходности без необходимости прямого владения сложными активами.

Исторические этапы возникновения и эволюции свопов

История своповых операций — это летопись финансовой изобретательности, движимой потребностями бизнеса и стремлением к управлению рисками. Хотя первые формы обмена валютами и процентными обязательствами можно проследить до более ранних времен, современные свопы как структурированные финансовые инструменты начали активно развиваться лишь во второй половине XX века.

Ключевым этапом стало появление кредитных деривативов, в частности кредитных дефолтных свопов (Credit Default Swap, CDS), в начале 1990-х годов. Этот момент ознаменовал революцию в управлении кредитным риском. Первые сделки такого рода проводились Bankers Trust, но именно выпускница Кембриджского университета Блит Мастерс, работавшая в J.P. Morgan Chase Bank, широко признана изобретательницей CDS, предположительно в 1994 году. Ее инновация заключалась в создании инструмента, который позволял «страховать» кредитные обязательства, отделяя кредитный риск от самого актива. В 1997 году Международная ассоциация дилеров свопов (ISDA) выпустила первую полную версию стандартной формы подтверждения для операций с дефолтными свопами, что стало важным шагом к стандартизации и легитимизации этого нового класса активов. J.P. Morgan & Co также разработала специальный продукт BISTRO (Broad Index Securitized Trust Offering) для использования кредитных деривативов, что демонстрировало растущий интерес к ним.

Рынок CDS пережил взрывной рост, достигнув пика популярности в 2003 году. Этот год ознаменовался беспрецедентным расширением кредитного рынка, и, по данным ISDA, объемы торгов CDS с 2003 по 2007 год ежегодно удваивались. Однако этот стремительный рост, сопровождавшийся недостаточным регулированием и низкой прозрачностью, привел к накоплению системных рисков.

Трагическим уроком стал мировой финансовый кризис 2008-2010 годов, когда необузданный объем и сложность CDS сыграли ключевую роль. К концу 2007 года номинальная стоимость обращавшихся кредитных дефолтных свопов достигла ошеломляющих 62,2 трлн долларов США, что более чем в 1,06 раза превышало тогдашний мировой ВВП (около 58,33 трлн долларов США). Этот факт стал одним из главных индикаторов чрезмерной концентрации риска и системной уязвимости.

После кризиса были предприняты решительные шаги по систематизации и стандартизации торговли CDS. В 2009 году были организованы координационные центры в качестве центральных контрагентов в США и Европе, а также введены значительные регулирующие реформы. Эти меры были направлены на повышение прозрачности рынка CDS, стандартизацию контрактов и внедрение центральных клиринговых домов для усиления контроля со стороны регуляторов и снижения системных рисков. Таким образом, история свопов — это путь от инновационной идеи к глобальному финансовому инструменту, требующему тщательного управления и регулирования.

Роль свопов в управлении финансовыми потоками и рисками

Свопы играют многогранную роль в современной финансовой архитектуре, выступая мощным инструментом для управления финансовыми потоками и минимизации рисков. Их основное назначение не ограничивается одной функцией, а охватывает целый спектр стратегических задач для различных участников рынка.

Одной из фундаментальных целей использования свопов является хеджирование. Термин «хеджирование» происходит от английского «to hedge», что означает «оградить, застраховать». В финансовом контексте это означает защиту финансовых вложений инвестора или компании за счёт снижения рисков. Хеджирование достигается путем заключения сделок, которые потенциально покроют убытки от основной инвестиции, возникающие из-за неблагоприятных рыночных движений. Свопы идеально подходят для этой цели, позволяя хеджировать:

• Ценовые риски: Например, производитель сырья может заключить товарный своп, чтобы зафиксировать будущую цену продажи своей продукции, защищаясь от падения цен.
• Валютные риски: Компания, ожидающая платежи в иностранной валюте, может заключить валютный своп, чтобы зафиксировать обменный курс, минимизируя риск потерь от неблагоприятного изменения курса.
• Процентные риски: Банк или корпорация с задолженностью по плавающей ставке может использовать процентный своп, чтобы конвертировать свои обязательства в фиксированную ставку, обеспечивая предсказуемость процентных расходов.

Помимо хеджирования, свопы активно используются для управления финансовыми потоками. Компании могут конвертировать свои обязательства с фиксированной ставкой в плавающую или наоборот, чтобы лучше соответствовать их операционным доходам или существующей структуре активов и пассивов. Это позволяет более гибко реагировать на изменения рыночных условий и оптимизировать затраты на обслуживание долга.

Наконец, свопы также применяются для спекулятивных операций и арбитража. Спекулянты могут использовать свопы, чтобы получить прибыль от ожидаемого изменения цен базового актива, принимая «короткие» или «длинные» позиции без необходимости владения самим активом. Например, покупка кредитного дефолтного свопа без владения базовым долгом является спекулятивной позицией на ухудшение финансового состояния эмитента. Арбитражные операции, в свою очередь, направлены на извлечение прибыли из ценовых расхождений между различными рынками или инструментами, используя свопы для быстрой фиксации этих расхождений.

Таким образом, свопы — это не просто экзотические инструменты, а фундаментальные механизмы, обеспечивающие гибкость, устойчивость и эффективность современной финансовой системы, позволяя участникам рынка активно управлять своими рисками и финансовыми потоками.

Несмотря на кажущуюся сложность, именно способность свопов быть «переключателями» между разными видами рисков и процентных ставок делает их незаменимыми для поддержания баланса и стабильности в глобальной финансовой системе.

Детальный анализ основных видов свопов и принципов их работы

Процентные свопы (Interest Rate Swap, IRS)

Процентный своп (IRS) — это краеугольный камень современного рынка деривативов, представляющий собой производный финансовый инструмент, в основе которого лежит соглашение между двумя сторонами. Согласно этому соглашению, одна сторона обязуется платить другой фиксированный процент на определенную условную основную сумму (номинал), а взамен получать платеж на ту же сумму, но уже по плавающей ставке. Важно отметить, что, как правило, обмен самой условной основной суммой между контрагентами не осуществляется; она служит исключительно для расчета размеров процентных денежных потоков.

Механизм функционирования IRS может быть проиллюстрирован следующим образом:
Представим, что две компании, «Фикс» и «Плава», хотят изменить характер своих процентных обязательств. Компания «Фикс» имеет кредит по плавающей ставке (например, LIBOR + спред), но предпочитает фиксированные платежи для лучшего планирования. Компания «Плава», наоборот, имеет обязательства по фиксированной ставке, но считает, что плавающие ставки будут снижаться, и хочет воспользоваться этим. Они заключают процентный своп на условную сумму в 100 млн долларов США сроком на три года.

• Компания «Фикс» (получатель плавающей ставки) обязуется выплачивать фиксированную ставку, например, 5% годовых, на условную сумму 100 млн долларов США. Это составляет 5 млн долларов США в год.
• Компания «Плава» (плательщик плавающей ставки) обязуется выплачивать плавающую ставку, например, 12-месячную LIBOR, на ту же условную сумму 100 млн долларов США.

Фактически, между сторонами происходит неттинг платежей. Это означает, что в конце каждого расчетного периода (например, ежегодно) сравниваются два процентных потока, и только чистая разница перечисляется от одной стороны к другой.
Пример:

• Год 1: LIBOR составляет 4.5%.
  • Платеж «Фикс» по фиксированной ставке: 5 млн долларов США.
  • Платеж «Плава» по плавающей ставке: 4.5 млн долларов США.
  • Чистый платеж: «Фикс» выплачивает «Плава» 500 тыс. долларов США (5 млн — 4.5 млн).
• Год 2: LIBOR составляет 5.5%.
  • Платеж «Фикс» по фиксированной ставке: 5 млн долларов США.
  • Платеж «Плава» по плавающей ставке: 5.5 млн долларов США.
  • Чистый платеж: «Плава» выплачивает «Фикс» 500 тыс. долларов США (5.5 млн — 5 млн).

Классификация процентных свопов может основываться на видах обмениваемых процентных ставок:

• Фиксированно-плавающий своп (Plain Vanilla Swap): Наиболее распространенный вид, где одна сторона платит фиксированную ставку, а другая — плавающую. Пример, приведенный выше, является именно таким.
• Плавающий-плавающий своп (Basis Swap): Обе стороны обмениваются платежами по плавающим ставкам, но на основе разных индексов (например, LIBOR против EURIBOR) или разных сроков (например, 3-месячный LIBOR против 6-месячного LIBOR). Это позволяет хеджировать базисный риск.
• Существуют и более экзотические виды, такие как Forward Starting Swap (начинается в будущем), Callable/Putable Swap (может быть досрочно расторгнут одной из сторон), Amortizing/Accreting Swap (условная сумма уменьшается/увеличивается со временем) и другие, адаптированные под специфические потребности рынка.

Таким образом, процентные свопы представляют собой гибкий инструмент для управления процентным риском и оптимизации структуры долговых обязательств.

Валютные свопы (Currency Swap)

Валютный своп (Currency Swap) — это комплексный финансовый инструмент, который, в отличие от процентного свопа, предполагает не только обмен процентными потоками, но и фактический обмен основными суммами в разных валютах. По своей сути, это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму, но с разными датами валютирования. Проще говоря, это временная покупка одной валюты с гарантией ее последующей продажи.

Механизм функционирования валютного свопа включает в себя две основные части:

1. Первая часть (Near Leg): В начале срока контракта стороны обмениваются основными суммами в разных валютах по заранее оговоренному спот-курсу. Например, компания А, имеющая обязательства в евро, но доходы в долларах, может обменять доллары на евро с компанией Б.
2. Вторая часть (Far Leg): В конце срока контракта стороны осуществляют обратный обмен теми же основными суммами по форвардному курсу, который был зафиксирован в момент заключения свопа. Этот форвардный курс отличается от базового курса первой части на так называемую своп-разницу. Своп-разница отражает разницу в процентных ставках по обмениваемым валютам и срок свопа.

Пример:
Предположим, американская компания (США) взяла заем в евро, а европейская компания (ЕС) — в долларах США. Обе хотят получать доходы и обслуживать долг в своей национальной валюте.

• Начало свопа:
  • Компания США передает компании ЕС 100 млн долларов США.
  • Компания ЕС передает компании США эквивалент 100 млн долларов США в евро по текущему спот-курсу, например, 90 млн евро (при курсе 1.11 USD/EUR).
• Периодические платежи (купоны): В течение срока свопа стороны обмениваются процентными платежами по этим условным суммам. Это могут быть как фиксированные, так и плавающие ставки, часто привязанные к местным индикаторам (например, EURIBOR для евро и SOFR для долларов США).
• Конец свопа:
  • Компании обмениваются основными суммами обратно: компания США возвращает 90 млн евро, а компания ЕС возвращает 100 млн долларов США. Однако курс обратного обмена будет включать своп-разницу. Если процентные ставки в США выше, чем в Европе, форвардный курс будет выше спот-курса, отражая премию за «покупку» более высокодоходной валюты на срок.

Важно, что механизм валютного свопа подразумевает переход права собственности на иностранную валюту. Это ключевое отличие, которое снижает кредитный риск по сравнению с такими инструментами, как депозит или необеспеченный кредит. Если одна из сторон объявляет дефолт, другая сторона уже владеет соответствующей валютой.

Классификация валютных свопов достаточно обширна и может быть представлена по нескольким критериям:

• По ставкам на базовые конверсионные операции:
  • Фиксированно-фиксированный: Обе стороны обмениваются процентными платежами по фиксированным ставкам.
  • Фиксированно-плавающий: Одна сторона платит по фиксированной, другая — по плавающей ставке.
  • Базисный: Обе стороны обмениваются платежами по плавающим ставкам, но привязанным к разным базисным активам или индексам.
• По наличию обмена процентными платежами:
  • Купонный: Происходит регулярный обмен процентными платежами в течение срока свопа.
  • Бескупонный (Principal-Only Swap): Обмениваются только основные суммы в начале и конце контракта, без промежуточных процентных платежей.
• По сроку контракта: Краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные.
• По валюте расчётов:
  • Обыкновенный: Обмен платежами происходит в тех же валютах, которые были обменяны в начале.
  • Разностный (Non-Deliverable Swap, NDS): Основная сумма не обменивается физически. Вместо этого в конце срока контракта происходит расчет чистой разницы между контрактным и рыночным курсом в одной из валют. Это часто используется для валют стран с ограничениями на конвертацию.

Таким образом, валютные свопы являются мощным инструментом для управления валютным риском, оптимизации финансирования и доступа к международным рынкам капитала.

Кредитные дефолтные свопы (Credit Default Swap, CDS)

Кредитный дефолтный своп (Credit Default Swap, CDS) — это один из наиболее сложных и, как показал мировой финансовый кризис 2008 года, потенциально опасных производных финансовых инструментов. По своей сути, CDS является формой страховки от дефолта. Это соглашение, в рамках которого одна сторона обязуется выплатить потерянную основную сумму и проценты по кредиту другой стороне, если заёмщик (называемый базовым заёмщиком или референтной сущностью) не выполнит свои обязательства по кредиту.

Механизм функционирования CDS включает две ключевые стороны:

1. Покупатель CDS (Credit Protection Buyer): Это сторона, которая хочет застраховаться от кредитного риска. Она может быть кредитором базового заёмщика или просто инвестором, который хочет спекулировать на возможном дефолте. Покупатель уплачивает продавцу CDS разовую или регулярную премию, обычно ежеквартально, в течение всего срока действия контракта. Эти платежи напоминают страховые взносы.
2. Продавец CDS (Credit Protection Seller): Это сторона, которая принимает на себя кредитный риск базового заёмщика. Взамен она получает регулярные премии от покупателя. Если наступает оговоренное кредитное событие, продавец обязуется компенсировать покупателю убыток.

Кредитное событие — это заранее определенное событие, которое сигнализирует о серьезных финансовых затруднениях базового заёмщика. Типичные примеры кредитных событий включают:

• Банкротство: Объявление базового заёмщика неплатежеспособным.
• Невыполнение обязательств (Failure to Pay): Просрочка по выплатам основной суммы или процентов по долгу.
• Реструктуризация: Принудительная реструктуризация долга, которая считается неблагоприятной для кредиторов.
• Мораторий на выплаты: Объявление заёмщиком временного прекращения выплат по долгам.

Расчет компенсации при наступлении кредитного события:
В случае наступления кредитного события, продавец CDS не просто выплачивает всю основную сумму. Компенсация рассчитывается как разница между номинальной стоимостью обязательства (например, облигации, по которой произошел дефолт) и ее восстановительной стоимостью (recovery value). Восстановительная стоимость — это сумма, которую кредиторы могут получить после дефолта путем продажи активов или в ходе реструктуризации. Для облигаций инвестиционного качества восстановительная стоимость может составлять около 40% от номинала.

Пример:
Банк А выдал кредит компании «Гамма» на 10 млн долларов США. Банк А опасается дефолта и покупает у страховой компании Б (продавца CDS) кредитный дефолтный своп на этот кредит. Банк А ежеквартально платит страховой компании Б премию в размере 50 тыс. долларов США.
Через год компания «Гамма» объявляет о банкротстве (кредитное событие). Номинальная стоимость кредита — 10 млн долларов США. Предположим, восстановительная стоимость этого долга составляет 30% от номинала, то есть 3 млн долларов США.
В этом случае страховая компания Б (продавец CDS) обязана выплатить Банку А компенсацию в размере:
Компенсация = Номинальная стоимость − Восстановительная стоимость = 10 млн долларов США − 3 млн долларов США = 7 млн долларов США.

Таким образом, CDS позволяет банку А существенно снизить свои потери от дефолта заёмщика, а страховая компания Б получает премию за принятие на себя этого риска.

Товарные и другие виды свопов

Помимо широко распространенных процентных, валютных и кредитных дефолтных свопов, существуют и другие, менее известные, но не менее важные виды, которые расширяют возможности участников финансового рынка по управлению рисками и спекуляциям.

Товарные свопы (Commodity Swap) — это финансовые сделки, в которых стороны обмениваются платежами, основанными на ценах товаров или товарных индексов. Главная особенность товарных свопов заключается в том, что они, как правило, выплачиваются наличными и являются внебиржевыми соглашениями, то есть не предполагают физической поставки самого товара. Это позволяет производителям и потребителям товаров (например, нефти, газа, металлов, сельскохозяйственной продукции) зафиксировать будущую цену на конкретный товар, тем самым хеджируя ценовой риск.

Пример товарного свопа:
Нефтедобывающая компания (производитель) опасается падения цен на нефть. Она может заключить товарный своп с банком. Компания обязуется платить банку фиксированную цену за баррель нефти в будущем (например, 70 долларов США), а банк обязуется платить компании плавающую рыночную цену за тот же объем нефти. Если рыночная цена упадет ниже 70 долларов США, банк компенсирует компании разницу, а если вырастет — компания доплатит банку. Таким образом, компания фиксирует свои будущие доходы.

Кроме товарных свопов, существуют и более специализированные инструменты, такие как свопы на акции (Equity Swap). Эти свопы предполагают обмен полной доходности по биржевому индексу (или отдельной акции) на процентный доход. Покупатель свопа на акции получает платежи, эквивалентные дивидендам и росту цены индекса, а платит фиксированный или плавающий процент. Продавец, наоборот, получает процентный платеж, а платит полную доходность по индексу. Это позволяет инвесторам получить доступ к рынку акций (или конкретному сектору) без фактического владения акциями, что может быть выгодно с точки зрения налогообложения, регуляторных требований или избежания транзакционных издержек.

Другие примеры специфических свопов включают:

• Свопы на волатильность (Volatility Swap): Обмен фиксированной ставкой волатильности на реализованную волатильность базового актива. Используются для спекуляций на изменении волатильности.
• Свопы на инфляцию (Inflation Swap): Обмен фиксированной процентной ставки на ставку, привязанную к индексу инфляции. Позволяют хеджировать риск неожиданной инфляции.

Разнообразие видов свопов демонстрирует их универсальность и способность адаптироваться к самым сложным финансовым задачам, предоставляя участникам рынка уникальные возможности для управления рисками и формирования инвестиционных стратегий.

Стратегии использования свопов коммерческими банками и Банком России

Хеджирование рисков как ключевая функция свопов для банков

В условиях динамичной и часто непредсказуемой финансовой среды, коммерческие банки и крупные финансовые учреждения являются основными пользователями свопов. Их активное применение обусловлено, прежде всего, необходимостью эффективного управления многочисленными рисками, сопутствующими банковской деятельности. Хеджирование рисков с помощью свопов является одной из важнейших функций, позволяющих банкам защитить свои балансы и доходы от неблагоприятных изменений рыночных параметров.

Процентные свопы занимают центральное место в управлении процентным риском. Банки часто сталкиваются с ситуацией, когда их активы (например, кредиты) имеют фиксированную ставку, а обязательства (например, депозиты) — плавающую, или наоборот. Такое несоответствие (мэтч) может привести к значительным потерям при изменении процентных ставок. Процентные свопы позволяют банкам:

• Конвертировать фиксированные процентные обязательства в плавающие: Если банк имеет долгосрочные облигации с фиксированным купоном, но ожидает снижения процентных ставок, он может заключить своп, по которому будет получать фиксированные платежи и платить плавающие, что позволит снизить расходы на фондирование.
• Конвертировать плавающие процентные обязательства в фиксированные: Если банк выдал кредиты по плавающей ставке, но хочет зафиксировать свои доходы, он может заключить своп, по которому будет получать плавающие платежи и платить фиксированные.

Практический пример: Коммерческий банк выдал крупный долгосрочный корпоративный кредит по плавающей ставке, привязанной к ставке рефинансирования. В то же время, он привлекает фондирование через депозиты с фиксированной ставкой. При росте ставки рефинансирования, доходы по кредиту будут расти, но расходы по депозитам останутся прежними, что улучшит его маржу. Однако, если ставка рефинансирования упадет, доходы по кредиту снизятся, а расходы останутся на прежнем уровне, что ухудшит финансовое положение банка. Для хеджирования этого риска банк может заключить процентный своп, где он будет получать плавающую ставку (по кредиту) и платить фиксированную. Таким образом, его чистый процентный доход будет зафиксирован.

Валютные свопы используются для хеджирования валютного риска. Банки, работающие с международными операциями, постоянно сталкиваются с колебаниями валютных курсов. Валютные свопы позволяют:

• Устранить валютный риск: Банк, имеющий обязательства в иностранной валюте, но доходы в национальной, может заключить валютный своп для обмена валют в начале и конце срока, фиксируя обменный курс.
• Оптимизировать валютное фондирование: Банк может привлечь средства в одной валюте, где условия заимствования более выгодны, а затем использовать валютный своп для конвертации этих средств в нужную валюту, снижая общие затраты.

Практический пример: Российский банк привлек долгосрочный заем в долларах США, но его основная деятельность и доходы формируются в рублях. Чтобы избежать потерь от возможного обесценения рубля по отношению к доллару, банк может заключить валютный своп, по которому он обменивает свои рублевые доходы на доллары по фиксированному курсу, а в конце срока возвращает долларовый заем, обменивая рубли на доллары по заранее оговоренному курсу.

Кредитные дефолтные свопы (CDS) применяются для хеджирования кредитного риска. Это особенно актуально для банков, которые держат в портфеле большое количество кредитов и облигаций:

• Защита от дефолта заёмщика: Банк, выдавший кредит компании, чье финансовое положение вызывает опасения, может купить CDS у третьего лица (например, другого банка или страховой компании). В случае дефолта заёмщика, банк получит компенсацию от продавца CDS, что позволит снизить потенциальные убытки.

Практический пример: Крупный банк выдал синдицированный кредит строительной компании. В условиях замедления экономики и роста процентных ставок, кредитный аналитик банка прогнозирует увеличение риска дефолта. Чтобы снизить концентрацию риска по этому заёмщику, банк покупает кредитный дефолтный своп на часть этого кредита у международного инвестиционного банка. Таким образом, банк передает часть кредитного риска, выплачивая регулярные премии за защиту.

В целом, хеджирование рисков с использованием свопов позволяет коммерческим банкам не только минимизировать потенциальные убытки от неблагоприятных рыночных движений, но и стабилизировать свои доходы, улучшить кредитоспособность и обеспечить более предсказуемое финансовое планирование.

Спекулятивные операции и управление ликвидностью

Помимо хеджирования, свопы также активно используются банками и другими участниками рынка для спекулятивных операций и управления ликвидностью. Хотя спекуляции не являются основной функцией для коммерческих банков в классическом понимании, инвестиционные подразделения банков и крупные трейдинговые дома активно применяют свопы для получения прибыли от изменения цен базового актива.

Спекулятивные операции со свопами:
Спекулянты используют свопы, чтобы играть на повышение или понижение стоимости активов, не владея ими физически. Например:

• Покупка CDS с целью спекуляции: Инвестор может купить кредитный дефолтный своп на облигации компании, если считает, что дела у этой компании ухудшатся, и она рискует объявить дефолт. Если кредитный спред компании расширяется (риск дефолта растет), стоимость CDS увеличится, и инвестор сможет перепродать его дороже, получив прибыль.
• Продажа CDS: Наоборот, инвестор может продать CDS, если считает, что риск дефолта компании переоценен. Он будет получать премии, надеясь, что дефолта не произойдет.
• Использование процентных и валютных свопов: Трейдеры могут открывать позиции в процентных или валютных свопах, прогнозируя движение процентных ставок или валютных курсов. Если прогноз оправдывается, они могут либо закрыть своп с прибылью, либо воспользоваться выгодным обменом потоков.

Управление ликвидностью с помощью свопов (роль Банка России):
Операции своп также играют важнейшую роль в управлении ликвидностью финансовой системы, особенно со стороны центральных банков. Банк России активно использует операции валютный своп как один из ключевых инструментов денежно-кредитной политики для предоставления ликвидности кредитным организациям в национальной валюте. В таких операциях иностранная валюта выступает в качестве обеспечения.

Механизм валютного свопа Банка России:
Банк России предлагает кредитным организациям заключить сделку, состоящую из двух частей:

1. Первая часть (Near Leg): Банк России покупает у коммерческого банка иностранную валюту (например, юани) за рубли по текущему спот-курсу. Таким образом, коммерческий банк получает рублевую ликвидность.
2. Вторая часть (Far Leg): Через определенный срок (например, 1 день, 1 неделя) Банк России продает обратно ту же сумму иностранной валюты коммерческому банку за рубли по заранее оговоренному форвардному курсу, который включает в себя своп-разницу.

Пример из практики Банка России:
Банк России начал использовать валютный своп как инструмент постоянного действия еще в сентябре 2002 года, предоставляя ликвидность на срок 1 день в обмен на доллары США. Аналогичный инструмент «рубль-евро» появился в октябре 2005 года.
В 2024-2025 годах Банк России продолжает активно использовать валютный своп, особенно в юанях. Ежедневные максимальные лимиты по таким операциям (по валютной паре юань/рубль) варьировались, достигая, например, 30 млрд юаней в августе 2024 года, а 30 августа 2024 года был зафиксирован пиковый объем в 35,2 млрд юаней. Целью этих операций является не фондирование, а сглаживание волатильности на валютном рынке и обеспечение стабильности ликвидности в национальной валюте.
Однако важно отметить, что в 2022 году Банк России приостановил проведение операций валютного свопа по доллару США и евро. Это решение было принято на фоне введенных санкций против Московской биржи, Национального клирингового центра и Национального расчетного депозитария, что привело к остановке организованных торгов этими валютами. Это демонстрирует, как геополитические факторы могут влиять на инструментарий центральных банков.

Таким образом, свопы являются универсальным инструментом, который позволяет банкам не только управлять рисками, но и эффективно использовать возможности для получения прибыли, а центральным банкам — поддерживать стабильность финансовой системы через управление ликвидностью.

Возникает вопрос: насколько эффективно центральные банки могут адаптировать свой инструментарий в условиях продолжающейся геополитической турбулентности, и какие новые формы свопов могут появиться в ответ на эти вызовы?

Оптимизация условий заимствований и управление финансовыми потоками

Помимо хеджирования рисков и спекулятивных операций, свопы предоставляют компаниям и банкам мощный механизм для оптимизации условий заимствований и более эффективного управления финансовыми потоками. Этот аспект особенно важен в контексте глобализированных финансовых рынков, где доступ к различным источникам финансирования может существенно отличаться по стоимости и условиям.

Оптимизация условий заимствований:
Компании и банки могут получить доступ к более привлекательным условиям заимствований на рынке, используя свои конкурентные преимущества в разных сегментах рынка долга. Например, одна компания может иметь более легкий доступ к заимствованиям по фиксированной ставке, в то время как другая — по плавающей. Через своп они могут обменяться своими обязательствами, чтобы каждый в итоге получил желаемый тип процентной ставки, при этом общая стоимость заимствований для обеих сторон может быть снижена по сравнению с тем, если бы они пытались напрямую занять средства на менее выгодном для них сегменте рынка.

Пример:
Предположим, что крупный российский банк имеет хороший кредитный рейтинг и может занимать на внутреннем рынке по более низким фиксированным ставкам, но его зарубежные проекты требуют финансирования в долларах США с плавающей ставкой. В то же время, международная корпорация может получить доступ к долларовым займам по плавающей ставке на международных рынках более выгодно, чем российский банк, но ей нужны рубли по фиксированной ставке для своих операций в России.
Они могут заключить валютно-процентный своп (Cross-Currency Interest Rate Swap):

• Российский банк привлекает рубли по фиксированной ставке.
• Международная корпорация привлекает доллары по плавающей ставке.
• Через своп российский банк обменивает свои рублевые фиксированные платежи на долларовые плавающие платежи от корпорации, а корпорация, наоборот, обменивает свои долларовые плавающие платежи на рублевые фиксированные платежи от банка.

В результате обе стороны получают желаемый тип финансирования по более выгодной ставке, чем если бы они пытались получить его напрямую.

Управление финансовыми потоками и долговыми обязательствами:
Свопы позволяют компаниям и банкам гибко адаптировать структуру своих долговых обязательств к изменениям рыночных условий или к своей операционной модели.

• Конвертация обязательств с фиксированной ставкой в плавающую: Компания, которая ожидает снижения процентных ставок или хочет, чтобы ее долговые платежи соответствовали плавающим доходам, может использовать процентный своп.
• Конвертация обязательств с плавающей ставкой в фиксированную: Наоборот, если компания стремится к стабильности и предсказуемости своих расходов, она может зафиксировать плавающую ставку с помощью свопа. Это особенно важно для компаний с ограниченным доступом к рынку капитала или с высокой зависимостью от стабильного денежного потока.

Пример из реальной жизни:
Производственная компания, чьи доходы чувствительны к экономической конъюнктуре, имеет большой объем долга с плавающей процентной ставкой. В условиях растущей неопределенности и опасений по поводу повышения процентных ставок, компания решает зафиксировать свои процентные расходы. Она заключает процентный своп с банком, по которому обязуется платить банку фиксированную ставку, а взамен получать плавающую ставку (равную той, что она платит по своему долгу). Таким образом, компания эффективно конвертирует свой плавающий долг в фиксированный, обеспечивая стабильность своих финансовых обязательств.

Таблица: Сравнение стратегий использования свопов

Стратегия использования	Основная цель	Примеры применения	Типы свопов
Хеджирование рисков	Защита от неблагоприятных изменений рыночных параметров	— Фиксация будущих процентных расходов/доходов	Процентный своп
		— Фиксация будущих валютных курсов	Валютный своп
		— Защита от дефолта контрагента	Кредитный дефолтный своп
Спекуляция	Получение прибыли от прогнозирования движения цен	— Игра на повышение/понижение стоимости базового актива	Все виды свопов
		— Прогнозирование изменения кредитного качества	Кредитный дефолтный своп
Управление ликвидностью	Обеспечение стабильности денежных потоков	— Предоставление/привлечение ликвидности ЦБ РФ	Валютный своп
		— Краткосрочное финансирование	Валютный своп
Оптимизация заимствований	Снижение стоимости фондирования	— Конвертация фиксированных обязательств в плавающие и наоборот	Процентный своп, Валютно-процентный своп
		— Использование сравнительных преимуществ на разных рынках	Валютный своп
Управление фин. потоками	Адаптация структуры долга к операционной модели	— Соответствие денежных потоков активам/обязательствам	Процентный своп

Использование свопов для оптимизации условий заимствований и управления финансовыми потоками является признаком зрелой и гибкой финансовой стратегии, позволяющей компаниям и банкам эффективно адаптироваться к вызовам современного финансового рынка.

Юридические, ценовые и учетные аспекты своповых операций

Правовые основы и стандартизация внебиржевых свопов

Своповые операции, будучи преимущественно внебиржевыми (Over-The-Counter, OTC) инструментами, заключаются напрямую между двумя контрагентами, а их условия устанавливаются путём индивидуальных переговоров. Это создает определенные юридические сложности, связанные с многообразием возможных формулировок и риском возникновения споров. Для преодоления этих вызовов и обеспечения единообразия на рынке деривативов, профессиональные организации играют ключевую роль в стандартизации.

Особое значение в этом процессе имеет Международная ассоциация по свопам и деривативам (ISDA — International Swaps and Derivatives Association). Созданная в 1985 году, ISDA разработала и опубликовала Генеральное соглашение ISDA (ISDA Master Agreement) — стандартный контрактный шаблон, который стал де-факто глобальным стандартом для внебиржевых деривативных сделок. Версии 1992 и 2002 годов являются наиболее распространенными.

Генеральное соглашение ISDA предоставляет общую контрактную основу для торговых отношений между контрагентами, значительно снижая юридические и кредитные риски. Оно стандартизирует такие критически важные аспекты, как:

• Платежи: Определяет порядок и сроки расчетов, включая неттинг (взаимозачет) платежей между сторонами по всем сделкам, заключенным в рамках этого соглашения. Неттинг позволяет значительно снизить объем переводимых средств и кредитный риск.
• События дефолта (Events of Default): Четко описывает обстоятельства, при наступлении которых одна из сторон считается нарушившей обязательства (например, банкротство, невыполнение платежей, нарушение ковенантов).
• Условия прекращения (Termination Events): Определяет, при каких условиях (например, изменение законодательства, налоговые события, форс-мажор) сделка может быть досрочно расторгнута.
• Механизмы неттинга: Устанавливает, как происходит взаимозачет по всем открытым позициям в случае дефолта одной из сторон, что является критически важным для снижения совокупного кредитного риска.

Благодаря ISDA Master Agreement, участники рынка могут заключать различные своповые сделки, ссылаясь на единый юридический документ, что упрощает переговорный процесс, снижает транзакционные издержки и повышает прозрачность.

С точки зрения гражданского права, правовая категория «своп-договор» является собирательной. Это означает, что своп не является отдельным, уникальным видом договора, определенным в гражданском кодексе. Вместо этого, своп-договоры формируются путем комбинации элементов, присущих другим видам сделок, таким как договор купли-продажи, договор займа, договор обмена, а также элементы, характерные для производных инструментов. Юридическая классификация своп-договоров делит их на:

• Поставочные свопы: Предполагают физическую поставку базового актива или обмен основными суммами (например, большинство валютных свопов).
• Расчётные свопы: Исполнение обязательства происходит путем уплаты разницы в ценах или процентных ставках, без физической поставки базового актива (например, процентные свопы, товарные свопы).

В России регулирование производных финансовых инструментов, включая свопы, осуществляется в соответствии с Федеральными законами «О рынке ценных бумаг», «Об организованных торгах» и Указанием Банка России от 16.02.2015 №3565-У «О видах производных финансовых инструментов», что дополняет международные стандарты национальными правовыми нормами.

Принципы ценообразования и расчета свопов

Ценообразование свопов является комплексным процессом, зависящим от типа свопа, рыночных условий, процентных ставок и кредитного качества контрагентов. Понимание этих принципов критически важно для участников рынка.

Цена свопа в общем случае определяется как разница между курсами «ног» свопа — курсами конверсионных сделок или процентными ставками, которые обмениваются сторонами.

Для валютного свопа цена выражается через своп-пункты. Это разница между форвардным курсом и спот-курсом, которая отражает разницу в процентных ставках между двумя валютами за период действия свопа. Формула расчета своп-пунктов может быть представлена как:

SWAP = (Contract × (InterestRateDifferential ± Markup) / 100) × Price / DaysPerYear

где:

• Contract — объем базовой валюты (например, 1 лот);
• Price — текущая рыночная цена валютной пары (спот-курс);
• InterestRateDifferential — разница процентных ставок двух стран (ставка валюты, которую покупают, минус ставка валюты, которую продают);
• Markup — комиссия брокера (может быть как плюсом, так и минусом);
• DaysPerYear — количество дней в году (360 или 365, в зависимости от валюты).

Пример расчета своп-пунктов:
Предположим, у нас есть валютная пара USD/RUB.

• Спот-курс USD/RUB = 92.00
• Процентная ставка по USD = 5% годовых
• Процентная ставка по RUB = 15% годовых
• Срок свопа = 30 дней
• DaysPerYear = 365
• InterestRateDifferential = 15% — 5% = 10%

Расчет своп-пунктов для 30-дневного свопа (без учета Markup):
SWAP = (92.00 × 0.10 × 30) / 365 ≈ 0.756

Таким образом, форвардный курс через 30 дней будет 92.00 + 0.756 = 92.756. Это означает, что для получения рублей на 30 дней, нужно будет продать их дороже в будущем, компенсируя разницу в процентных ставках.

Для процентного свопа ценообразование основывается на принципе, что в момент заключения свопа его справедливая стоимость должна быть равна нулю. Это означает, что ожидаемая дисконтированная стоимость фиксированных платежей должна быть равна ожидаемой дисконтированной стоимости плавающих платежей.

Расчет процентных ставок свопа учитывает продолжительность свопа в годах и финансовую базу года (например, Actual/360, Actual/365).

• Фиксированная ставка (Swap Rate): Определяется как ставка, при которой приведенная стоимость фиксированных платежей равна приведенной стоимости ожидаемых плавающих платежей на основе форвардной кривой процентных ставок.
• Плавающая ставка: Обычно привязывается к рыночному индикатору, такому как LIBOR (исторически) или его заменителям (SOFR, EURIBOR, MOSPRIME).

Пример расчета процентного свопа:
Как было рассмотрено ранее, в сделке процентного свопа каждый контрагент обязуется платить фиксированную или плавающую ставку на условную основную сумму. Фактически происходит неттинг платежей.
Если условная сумма — 100 млн долларов США, фиксированная ставка — 5%, а плавающая — 12-месячная LIBOR:

• При LIBOR = 4.5%, фиксированный плательщик выплатит: (0.05 — 0.045) × 100 000 000 = 500 000 долларов США.
• При LIBOR = 5.5%, плавающий плательщик выплатит: (0.055 — 0.05) × 100 000 000 = 500 000 долларов США.

Для кредитного дефолтного свопа (CDS) цена выражается через спред CDS (CDS spread), который является ежегодным платежом в базисных пунктах от номинальной стоимости, который покупатель CDS платит продавцу. Чем выше спред, тем выше воспринимаемый кредитный риск эмитента.

• При наступлении кредитного события, продавец CDS выплачивает покупателю компенсацию, которая обычно рассчитывается как:
  Компенсация = Номинальная стоимость × (1 − Recovery Rate)
  где Recovery Rate — восстановительная стоимость, то есть процент от номинала, который может быть получен кредиторами после дефолта.

Эти принципы ценообразования и расчета позволяют участникам рынка эффективно оценивать стоимость и риски своповых операций.

Особенности учета своповых операций в банковской практике

Учет своповых операций в банковской практике представляет собой сложную задачу, требующую строгого соблюдения международных стандартов финансовой отчетности (МСФО) и национальных регуляторных требований. Основная сложность заключается в отсроченном характере платежей, условности основных сумм (для некоторых видов свопов) и необходимости отражения справедливой стоимости инструментов, которые могут значительно изменяться в течение срока действия.

Общие принципы отражения своповых операций:

1. Признание производных инструментов: В соответствии с МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и измерение» и МСФО (IFRS) 9 «Финансовые инструменты», все производные финансовые инструменты, включая свопы, должны быть признаны в бухгалтерском балансе по их справедливой стоимости на дату заключения контракта и на каждую отчетную дату.
2. Переоценка по справедливой стоимости: Изменения справедливой стоимости свопов отражаются либо в отчете о прибылях и убытках (если своп не квалифицируется как инструмент хеджирования), либо в прочем совокупном доходе (если своп является эффективным инструментом хеджирования).
3. Условная основная сумма: Для процентных свопов условная основная сумма не отражается в балансе, поскольку не происходит обмена ею. Она используется исключительно для расчета процентных платежей. Однако факт заключения такого контракта должен быть раскрыт в примечаниях к финансовой отчетности.

Механизм платежей и неттинг:

• Процентные свопы (IRS): При расчете процентного свопа, одна сторона обязуется выплачивать фиксированную ставку, а другая — плавающую на условную основную сумму. Фактически, платежи неттингуются, и только чистая сумма перечисляется между сторонами. Это означает, что в бухгалтерском учете отражается только чистый денежный поток. Например, если фиксированный платеж составляет 5 млн долларов США, а плавающий — 4,5 млн долларов США, в учете отражается только выплата 500 тыс. долларов США.
• Валютные свопы: В начале и конце срока происходит фактический обмен основными суммами, что отражается как движение денежных средств и изменение валютных активов/обязательств. Промежуточные процентные платежи также неттингуются, если это предусмотрено контрактом.
• Кредитные дефолтные свопы (CDS): Покупатель CDS производит регулярные платежи (премии) продавцу до даты погашения контракта. Эти премии признаются как расходы покупателя и доходы продавца. В случае наступления кредитного события, продавец CDS выплачивает покупателю компенсацию. Эта выплата отражается как убыток для продавца и доход для покупателя.

Учет хеджирования:
Если своп используется для хеджирования и соответствует критериям учета хеджирования по МСФО (IFRS) 9, то изменения его справедливой стоимости могут отражаться особым образом, чтобы уменьшить волатильность финансовой отчетности. Существуют три вида хеджирования:

• Хеджирование справедливой стоимости: Хеджируется риск изменения справедливой стоимости признанного актива или обязательства. Изменения справедливой стоимости свопа и хеджируемого объекта отражаются в отчете о прибылях и убытках.
• Хеджирование денежных потоков: Хеджируется риск изменения будущих денежных потоков. Эффективная часть изменений справедливой стоимости свопа отражается в прочем совокупном доходе.
• Хеджирование чистых инвестиций в иностранную деятельность: Хеджируется валютный риск чистых инвестиций в зарубежные операции.

Особенности банковского учета в РФ:
В России банки обязаны руководствоваться Положением Банка России № 385-П «О порядке ведения бухгалтерского учета кредитными организациями, расположенными на территории Российской Федерации», а также специализированными указаниями и положениями ЦБ РФ, касающимися производных финансовых инструментов. Эти документы детализируют порядок признания, оценки и отражения свопов в бухгалтерском учете и отчетности банков, включая требования к формированию резервов и оценке рисков.

Учет свопов требует от банков высокой квалификации сотрудников, использования специализированного программного обеспечения и строгого внутреннего контроля, учитывая их сложность и потенциальное влияние на финансовое положение банка.

Комплексный анализ рисков своповых операций и методы их минимизации

Основные виды рисков, присущих своповым операциям

Своповые операции, как и все производные финансовые инструменты, несут в себе повышенный уровень риска, что обусловлено их комплексностью, отсроченным характером платежей и высокой чувствительностью к рыночным изменениям. Понимание этих рисков является основой для их эффективного управления.

1. Рыночный риск: Это риск потерь, возникающих из-за неблагоприятного изменения рыночных цен или ставок, влияющих на стоимость свопа.
   • Риск изменения процентных ставо��: Для процентных свопов (IRS) основной риск заключается в неожиданном изменении кривой процентных ставок, что может привести к отрицательной переоценке свопа.
   • Валютный риск: Для валютных свопов (Currency Swap) колебания валютных курсов могут привести к значительным убыткам.
   • Ценовой риск: Для товарных свопов (Commodity Swap) или свопов на акции (Equity Swap) риск связан с волатильностью цен базового актива.
   • Риск ликвидности: Свопы, особенно внебиржевые, могут быть трудно реализуемыми или закрываемыми без значительных дисконтов в условиях низкой рыночной активности или кризиса. Это относится как к самим свопам, так и к базовым активам.
   • Риск ценовых разрывов (Gap Risk): Возможность внезапных, резких изменений цен, которые невозможно хеджировать из-за отсутствия ликвидности или экстренных рыночных событий.
2. Кредитный риск (Риск контрагента): Это риск того, что одна из сторон свопового контракта не выполнит свои обязательства, что приведет к финансовым потерям для другой стороны.
   • Особенно актуален для внебиржевых свопов, где нет центрального клирингового контрагента, гарантирующего исполнение сделок.
   • Кредитные дефолтные свопы (CDS), парадоксально, созданы для хеджирования кредитного риска по базовому обязательству, но сами несут в себе кредитный риск по отношению к продавцу защиты. То есть, если продавец CDS сам объявляет дефолт, покупатель CDS теряет свою «страховку».
   • Несмотря на то, что валютный своп, предусматривающий переход права собственности на иностранную валюту, снижает кредитный риск по сравнению с необеспеченным кредитом, риск дефолта по промежуточным процентным платежам или по обратному обмену остается.
3. Системный риск: Вероятность широкомасштабного дефолта или краха финансовой системы, вызванная взаимосвязанностью участников рынка и каскадными эффектами.
   • История с кредитным дефолтным свопом (CDS) в 2008 году ярко показала, как чрезмерный объем и непрозрачность этого инструмента могут привести к системному кризису. Огромный объем выпущенных CDS (62,2 трлн долларов США к концу 2007 года) значительно превышал мировой ВВП, создавая эффект «бомбы замедленного действия».
4. Операционный риск: Риск потерь из-за неадекватных или ошибочных внутренних процессов, систем, человеческих ошибок или внешних событий. Включает риски ошибок при расчетах, несанкционированных сделок, сбоев систем.
5. Юридический риск: Риск потерь из-за недействительности или неисполнимости контракта, изменений в законодательстве, неточностей в документации. Роль Генерального соглашения ISDA как раз и заключается в минимизации этого риска.
6. Риск ликвидности финансирования: Риск того, что банк не сможет привлечь достаточно средств для выполнения своих обязательств по свопу в срок.

Таким образом, деривативы всегда отсрочены по времени, и за длительный период могут произойти события, которые невозможно предугадать заранее, что связывает сделки с ПФИ с повышенным риском.

Управление рисками с помощью хеджирования и других инструментов

Управление рисками, присущими своповым операциям, является критически важной задачей для коммерческих банков и финансовых институтов. Хотя сами свопы часто используются как инструменты хеджирования, они также требуют собственного риск-менеджмента.

1. Хеджирование как основной инструмент управления рисками:
   • Использование процентных свопов для процентного риска: Банки хеджируют несоответствие сроков и типов процентных ставок между активами и пассивами. Например, банк с долгосрочными кредитами по фиксированной ставке, финансируемыми краткосрочными плавающими депозитами, может заключить IRS, чтобы получать фиксированную ставку и платить плавающую, уравнивая процентные потоки.
   • Использование валютных свопов для валютного риска: Банки, имеющие открытые валютные позиции или ожидающие будущих валютных потоков, используют валютные свопы для фиксации обменного курса, устраняя неопределенность.
   • Использование кредитных дефолтных свопов для кредитного риска: Если инвесторы считают, что существует риск невыполнения обязательств эмитентом, они могут купить CDS в другом банке или финансовом институте для компенсации собственных рисков по базовым долговым обязательствам. Таким образом, покупатель долговых обязательств хеджирует риски неплатежей (банкротства должника).

   Важно помнить: Хеджирование рисков с использованием свопов позволяет значительно снизить потенциальные убытки от неблагоприятных изменений рыночных цен и управлять финансовой неопределенностью. Однако оно не гарантирует полного устранения рисков и может ограничивать потенциальную прибыль. Кроме того, хеджирование требует определенных финансовых вложений, которые включают транзакционные издержки, затраты на покупку хеджирующих инструментов (например, премии по свопам) и возможное предоставление обеспечения (коллатерала).

2. Снижение кредитного риска:
   • Центральный клиринг: Перевод внебиржевых свопов на централизованный клиринг через центрального контрагента (CCP). CCP становится покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя, принимая на себя кредитный риск и существенно снижая его для отдельных участников.
   • Коллатеральное обеспечение (Margin Call):
     Требование к контрагентам предоставлять обеспечение (залог) в случае, если справедливая стоимость свопа изменяется в их пользу или против них. Это минимизирует потенциальные потери в случае дефолта контрагента.
   • Генеральное соглашение ISDA: Как уже упоминалось, ISDA Master Agreement стандартизирует условия сделок, включая положения о неттинге, событиях дефолта и досрочном прекращении, что значительно снижает юридический и кредитный риск.
   • Механизм валютного свопа: Переход права собственности на иностранную валюту в рамках валютного свопа снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с необеспеченным депозитом или кредитом.
3. Управление рыночным риском:
   • Лимиты на позиции: Установление строгих лимитов на открытые позиции по свопам для отдельных трейдеров, отделов и банка в целом.
   • Моделирование VaR (Value at Risk): Использование статистических моделей для оценки максимальных потенциальных потерь по портфелю свопов за определенный период времени с заданной вероятностью.
   • Стресс-тестирование: Анализ поведения портфеля свопов в условиях экстремальных, но правдоподобных рыночных сценариев.
4. Управление операционным риском:
   • Надежные IT-системы: Использование автоматизированных систем для заключения, расчета и учета свопов, что снижает вероятность человеческих ошибок.
   • Строгие внутренние контроли: Разработка и внедрение четких процедур, регламентов и системы разделения обязанностей.
   • Обучение персонала: Постоянное повышение квалификации сотрудников, работающих со свопами.
5. Юридический риск:
   • Тщательная юридическая экспертиза контрактов и консультации с юристами, специализирующимися на деривативах.

Комплексный подход к управлению рисками, сочетающий внутренние политики, использование стандартизированных соглашений и внешнее регулирование, позволяет банкам эффективно использовать свопы, минимизируя их потенциально дестабилизирующее влияние.

Системные риски и уроки финансовых кризисов

История финансовых рынков наполнена примерами, когда инновационные инструменты, изначально созданные для эффективного управления рисками, в условиях отсутствия должного регулирования и чрезмерного использования порождали системные угрозы. Кредитные дефолтные свопы (CDS) являются одним из наиболее ярких и поучительных примеров такого рода, сыграв ключевую роль в глобальном финансовом кризисе 2008-2010 годов.

Роль CDS в кризисе 2008-2010 годов:
Кризис 2008 года обнажил глубокие недостатки в регулировании и использовании CDS. Основные проблемы были следующими:

1. Непрозрачность и сложность: Рынок CDS был (и отчасти остается) одним из наименее регулируемых финансовых секторов в мире. Большинство сделок заключались на внебиржевом рынке, без централизованного клиринга и отчетности. Это создавало «черный ящик» рисков, где никто, даже сами регуляторы, не мог точно оценить объем и концентрацию кредитных рисков.
2. Чрезмерное кредитное плечо (Leverage): CDS позволяли участникам рынка принимать огромные позиции на кредитный риск при относительно небольших первоначальных вложениях. Это привело к значительному увеличению номинального объема CDS.
3. Отсутствие центрального контрагента: Поскольку сделки заключались напрямую между сторонами, в случае дефолта одной из них, возникал каскадный эффект. Дефолт крупного игрока, такого как Lehman Brothers, или необходимость спасения American International Group (AIG), которая была крупным продавцом CDS, угрожал коллапсом всей финансовой системе из-за неспособности AIG выполнить свои обязательства по «страховке» на триллионы долларов.
4. Объемы, превышающие базовые активы: К концу 2007 года номинальная стоимость обращавшихся кредитных дефолтных свопов достигла беспрецедентных 62,2 трлн долларов США. Для сравнения, мировой ВВП в 2007 году составлял примерно 58,33 трлн долларов США. Таким образом, объем CDS превышал мировой ВВП более чем в 1,06 раза. Это означало, что потенциальные обязательства по CDS были значительно больше, чем стоимость самих базовых активов, которые они должны были страховать. В случае массовых дефолтов это могло привести к гигантским убыткам, которые никто не мог бы покрыть.

Уроки кризиса и шаги по регулированию:
Мировой финансовый кризис 2008 года стал катализатором значительных регулирующих реформ, направленных на повышение прозрачности и снижение системного риска на рынке CDS и других внебиржевых деривативов. Ключевые меры включали:

• Стандартизация контрактов: Усилия по созданию более единообразных условий для CDS, что облегчает их торговлю и клиринг.
• Введение центральных клиринговых домов (CCP): Обязательство клиринга некоторых видов внебиржевых деривативов через центральных контрагентов. CCP выступают посредником в каждой сделке, становясь покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя, тем самым снижая кредитный риск контрагента и повышая прозрачность.
• Требования к отчетности: Введение требований по отчетности о сделках с внебиржевыми деривативами в торговые репозитории, что позволяет регуляторам получить более полную картину рынка.
• Требования к капиталу и марже: Ужесточение требований к капиталу для банков, занимающихся торговлей деривативами, а также введение требований по предоставлению двустороннего коллатерального обеспечения (маржи) для необеспеченных внебиржевых сделок.

Несмотря на предпринятые шаги, рынок CDS по-прежнему остается сложным и потенциально рискованным. Хотя регулирование улучшило прозрачность и снизило некоторые системные риски, сама природа деривативов предполагает высокую степень неопределенности и чувствительности к макроэкономическим шокам. Уроки 2008 года подчеркивают необходимость постоянного мониторинга, адекватного регулирования и осторожного использования этих мощных финансовых инструментов.

Современное состояние рынка свопов, регулирование и тенденции развития

Глобальный и российский рынок свопов: объемы и динамика

Современный рынок свопов является одним из крупнейших и наиболее динамично развивающихся сегментов мирового финансового рынка, играя ключевую роль в глобальной экономике. После кризиса 2008 года, когда объемы кредитных дефолтных свопов достигли пиковых значений, превышающих мировой ВВП, регулирующие органы предприняли значительные усилия для повышения прозрачности и снижения системных рисков.

Глобальный рынок свопов:
По данным Международной ассоциации по свопам и деривативам (ISDA) и Банка международных расчетов (BIS), глобальный рынок внебиржевых деривативов, включая свопы, остается колоссальным по своим размерам. Хотя номинальные объемы после кризиса несколько сократились из-за ужесточения регулирования и централизованного клиринга, они по-прежнему измеряются десятками и сотнями триллионов долларов США.

• Процентные свопы (IRS) традиционно составляют крупнейшую долю рынка деривативов, что отражает повсеместную потребность в управлении процентным риском.
• Валютные свопы также занимают значительный объем, поддерживая международную торговлю и трансграничные инвестиции.
• Кредитные дефолтные свопы (CDS) после пика 2007 года показали снижение номинальных объемов, но остаются важным инструментом для управления кредитным риском, хотя и с более строгими требованиями к капиталу и клирингу.

Российский рынок свопов:
Российский рынок свопов демонстрирует специфические особенности, обусловленные как макроэкономическими факторами, так и регуляторной средой.

• Валютные свопы являются одними из наиболее активных инструментов на Московской бирже и внебиржевом рынке, особенно с учетом волатильности рубля и потребности в управлении валютным риском.
• Процентные свопы также широко используются российскими банками и крупными корпорациями для управления процентным риском по заимствованиям и кредитам.
• Рынок кредитных дефолтных свопов в России развивается медленнее и остается относительно небольшим по сравнению с глобальными рынками. Мосбиржа, например, планировала запуск CDS на российских эмитентов, но эти планы были перенесены, что указывает на высокую сложность и регуляторные барьеры для развития этого сегмента.

Актуальные статистические данные по объемам российского рынка свопов регулярно публикуются Банком России в обзорах финансового рынка, но общая динамика указывает на постепенное развитие и адаптацию к международным стандартам.

Роль Центрального банка РФ в регулировании и использовании свопов

Центральный банк Российской Федерации играет двойную роль на рынке свопов: он является как ключевым регулятором, так и активным участником рынка, использующим свопы для реализации денежно-кредитной политики.

Регулирование производных финансовых инструментов в РФ:
Банк России осуществляет регулирование ПФИ, включая свопы, в рамках своих полномочий по обеспечению стабильности финансового рынка. Основные нормативно-правовые акты включают:

• Федеральные законы «О рынке ценных бумаг» и «Об организованных торгах»: Определяют общие рамки функционирования финансовых рынков и производных инструментов.
• Указание Банка России от 16.02.2015 №3565-У «О видах производных финансовых инструментов»: Конкретизирует классификацию и характеристики различных видов ПФИ, что важно для их правового статуса и регулирования.
• Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики: Ежегодно утверждаемый Банком России документ, который определяет стратегические цели и инструменты ДКП, в том числе касающиеся регулирования производных финансовых инструментов.

Использование Банком России операций валютный своп:
Банк России активно использует операции валютный своп для предоставления ликвидности кредитным организациям в национальной валюте, при этом иностранная валюта выступает как обеспечение. Это один из ключевых инструментов по управлению ликвидностью банковского сектора.

Эволюция и практика использования:

• Сентябрь 2002 года: Банк России ввел валютный своп как инструмент постоянного действия, предоставив кредитным организациям возможность ежедневно привлекать ликвидность на срок 1 день в обмен на доллары США.
• Октябрь 2005 года: Аналогичный инструмент «рубль-евро» появился в октябре 2005 года.
• 2024-2025 годы: Банк России продолжает активно использовать валютный своп, особенно в юанях, на фоне изменения структуры внешнеэкономических связей. Ежедневные максимальные лимиты по операциям валютный своп в юанях (валютная пара юань/рубль) в 2024 году варьировались, например, в августе достигая 30 млрд юаней, а 30 августа 2024 года был зафиксирован пиковый объем в 35,2 млрд юаней. Эти операции направлены на сглаживание волатильности на рынке и поддержание стабильности ликвидности.
• 2022 год: В 2022 году Банк России приостановил проведение операций валютного свопа по доллару США и евро. Это решение было прямым следствием введенных санкций против Московской биржи и связанных с ней клиринговых и расчетных организаций, что привело к остановке организованных торгов этими валютами. Данный эпизод ярко демонстрирует, как геополитические факторы и санкционное давление могут трансформировать роль и инструментарий центрального банка.

Таким образом, Банк России не только устанавливает правила игры для рынка свопов, но и активно использует эти инструменты для достижения целей денежно-кредитной политики, адаптируясь к меняющимся экономическим и геополитическим реалиям.

Проблемы регулирования и перспективы развития

Рынок свопов, несмотря на свою зрелость и важность, продолжает сталкиваться с рядом проблем, особенно в части регулирования, а также имеет значительные перспективы для дальнейшего развития и адаптации.

Проблемы регулирования:

1. Исторически низкий уровень регулирования CDS: Рынок кредитных дефолтных свопов (CDS) исторически являлся одним из наименее регулируемых финансовых секторов в мире. Эта особенность способствовала его непрозрачности и высокому уровню кредитного плеча, что в значительной степени способствовало мировому финансовому кризису 2008 года. Несмотря на предпринятые после кризиса шаги по повышению прозрачности и стандартизации, проблемы остаются.
2. Несовершенство внебиржевого рынка (OTC): Большая часть своповых сделок заключается на внебиржевом рынке, что затрудняет контроль со стороны регуляторов, создает информационную асимметрию и повышает риски контрагента. Хотя центральный клиринг через CCPs снижает эти риски, не все свопы подлежат обязательному клирингу.
3. Трансграничный характер: Глобальный характер рынка свопов означает, что регулирование часто фрагментировано, а координация между национальными регуляторами может быть недостаточной, что создает возможности для регуляторного арбитража.
4. Сложность оценки и учета: Сложность самих инструментов затрудняет их адекватную оценку справедливой стоимости и правильное отражение в бухгалтерском учете, что может маскировать риски.

Перспективы развития рынка свопов в России и мире:

1. Дальнейшая стандартизация и централизация: Тенденция к увеличению доли клирингуемых свопов через центральных контрагентов будет продолжаться. Развитие стандартизированных платформ для внебиржевой торговли также повысит прозрачность и эффективность.
2. Технологические инновации: Внедрение блокчейн-технологий и смарт-контрактов может произвести революцию в учете и расчетах по свопам, снижая операционные риски и повышая скорость.
3. Расширение базовых активов: Появление новых базовых активов для свопов, таких как индексы ESG (экологические, социальные и управленческие факторы), а также климатические деривативы, отражает растущие потребности в управлении новыми видами рисков.
4. Развитие российского рынка: В России, несмотря на некоторые вызовы (например, перенос запуска CDS на Мосбирже), есть потенциал для углубления рынка. Это может включать разработку новых видов свопов, адаптацию к международным стандартам и создание более благоприятных условий для участия институциональных инвесторов.
5. Адаптация к новым реалиям: Геополитические изменения, такие как санкции и переориентация торговых потоков, будут способствовать развитию свопов в «нетрадиционных» валютах (например, юань, дирхам) и с новыми контрагентами. Приостановка операций Банка России по USD/EUR свопам в 2022 году является ярким примером такой адаптации.
6. Усиление контроля и надзора: Регуляторы продолжат совершенствовать методы надзора, чтобы предотвратить накопление системных рисков. Это включает более глубокий анализ данных по сделкам и более строгие требования к капиталу банков.

Рынок свопов, несмотря на свою комплексность и присущие ему риски, остается жизненно важным компонентом мировой финансовой системы. Его будущее будет определяться способностью адаптироваться к изменяющимся экономическим условиям, внедрять технологические инновации и эффективно реагировать на вызовы регулирования.

Заключение

В рамках данной курсовой работы было проведено всестороннее исследование финансовых свопов, их видов и стратегического применения в банковской практике, что позволило глубоко проанализировать их роль в современной финансовой системе России и мира.

Мы выяснили, что финансовые свопы, как ключевые производные финансовые инструменты, представляют собой сложные торгово-финансовые операции, позволяющие участникам рынка обмениваться различными активами или денежными потоками. Их появление и эволюция, особенно кредитных дефолтных свопов в 1990-х годах, стали ответом на растущую потребность в управлении рисками. Пик популярности CDS в начале 2000-х годов и последовавший глобальный финансовый кризис 2008 года ярко продемонстрировали как огромный потенциал, так и системные риски, присущие этим инструментам.

Были детально рассмотрены основные виды свопов: процентные (IRS), валютные (Currency Swap), кредитные дефолтные (CDS) и товарные свопы. Для каждого вида были описаны механизмы функционирования с иллюстративными примерами расчетов, что позволило понять принципы обмена фиксированных и плавающих процентных ставок, влияние своп-разницы на валютный курс, а также механизм компенсации при кредитных событиях.

Анализ применения свопов в банковской практике показал их многофункциональность. Коммерческие банки активно используют свопы для хеджирования процентного, валютного и кредитного рисков, эффективно управляя финансовой неопределенностью. Помимо хеджирования, свопы служат инструментом для спекулятивных операций и, что особенно важно для центральных банков, для управления ликвидностью. Банк России, например, активно использует валютные свопы для предоставления рублевой ликвидности под обеспечение иностранной валютой, адаптируя свою политику к меняющимся геополитическим условиям, о чем свидетельствует приостановка операций по USD/EUR свопам в 2022 году. Компании и банки также применяют свопы для оптимизации условий заимствований и эффективного управления долговыми обязательствами.

Особое внимание было уделено юридическим, ценовым и учетным аспектам своповых операций. Генеральное соглашение ISDA (ISDA Master Agreement) было выделено как ключевой стандартизирующий документ, минимизирующий юридические риски на внебиржевом рынке. Принципы ценообразования свопов, основанные на разнице курсов и процентных ставок, а также особенности их учета в банковской практике согласно МСФО и регуляторным требованиям ЦБ РФ, подчеркивают сложность и необходимость высокой квалификации специалистов.

Комплексный анализ рисков, включающий рыночный, кредитный, системный и операционный риски, показал, что, хотя свопы являются мощным инструментом хеджирования, они сами несут значительные риски. Уроки мирового финансового кризиса, когда номинальный объем CDS превышал мировой ВВП, стали стимулом для ужесточения регулирования и внедрения централизованного клиринга.

Наконец, был рассмотрен современный российский и глобальный рынок свопов, его динамика и роль Банка России в его регулировании и развитии. Несмотря на сохраняющиеся проблемы (непрозрачность внебиржевого рынка, фрагментация регулирования), перспективы развития рынка свопов связаны с дальнейшей стандартизацией, технологическими инновациями (блокчейн), расширением базовых активов и адаптацией к новым экономическим реалиям.

В заключение, свопы — это не просто финансовые инструменты, а динамичные элементы, формирующие ландшафт современной банковской практики. Их грамотное использование требует глубокого понимания экономической сущности, механизмов, юридических аспектов и, самое главное, рисков. Дальнейшие исследования в этой области могут быть сосредоточены на влиянии новых технологий (например, DeFi) на рынок свопов, а также на долгосрочных последствиях геополитических изменений для структуры и регулирования деривативных рынков.

Список использованной литературы

1. Агарков М.М. Учебник о ценных бумагах. М.: Финстанинформ, 1993.
2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.
3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.
4. Андрющенко В.И., Костикова Е.В. Книга акционера для чтения и принятия решения. М.: Финансы, 1994.
5. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2002. 464 с.
6. Гудкова Р.А. Инвестиции в ценные бумаги. М.: Финансы, 1996.
7. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: Финансы, 1995.
8. Инглис-Тейлор Э. Производные финансовые инструменты: Словарь. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001. 224 с.
9. Миркин А.П. Фондовый рынок в странах Запада. М.: 1996.
10. Российский фондовый рынок: Учебник / Под ред. А.П. Козлова. 1994.
11. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 1998. 265 с.
12. Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2006. 1028 с.
13. Что такое хеджирование и как обезопасить себя от потери денег. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10986506 (дата обращения: 20.10.2025).
14. Производные финансовые инструменты: деривативы на бирже. Налогия. URL: https://nalog.ru/rn77/taxation/taxes/nalog_na_pribil/7667232/ (дата обращения: 20.10.2025).
15. Что такое производные финансовые инструменты (ПФИ): фьючерсы, опционы? Сбер. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/complex_instruments/derivatives (дата обращения: 20.10.2025).
16. Деривативы — что это такое простыми словами: виды и примеры. Точка Банк. URL: https://tochka.com/club/finansy/derivatives-chto-eto-takoe-prostymi-slovami-vidy-i-primery/ (дата обращения: 20.10.2025).
17. Что такое хеджирование и его виды. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/hedging/ (дата обращения: 20.10.2025).
18. Хеджирование. Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/glossary/hedzhirovanie/ (дата обращения: 20.10.2025).
19. Дериватив. Определение производных финансовых инструментов. Что такое деривативы. Capital.com. URL: https://capital.com/ru/chto-oznachaet-derovativ (дата обращения: 20.10.2025).
20. Что такое ликвидность. Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/chto-takoe-likvidnost/ (дата обращения: 20.10.2025).
21. Что такое хеджирование простыми словами. Точка Банк. URL: https://tochka.com/club/finansy/hedzhirovanie-prostymi-slovami/ (дата обращения: 20.10.2025).
22. Ликвидность: что это, зачем нужно и как рассчитать. Финансы Mail. 30.09.2024. URL: https://finance.mail.ru/2024-09-30/likvidnost-chto-eto-zachem-nuzhno-i-kak-rasschitat-6134a66a12b95b86f05b1062/ (дата обращения: 20.10.2025).
23. Свопы. Аркада плюс финансы. URL: https://arkada-plus.ru/svopy/ (дата обращения: 20.10.2025).
24. Механизм и функция валютного свопа. BrokerHiveX. URL: https://brokerhivex.com/ru/currency-swap-mechanism/ (дата обращения: 20.10.2025).
25. Товарный своп. Финансовый словарь смарт-лаб. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/f/tovar_svop/ (дата обращения: 20.10.2025).
26. Товарный своп: основные понятия и термины. Финам. URL: https://www.finam.ru/dictionary/term00516/ (дата обращения: 20.10.2025).
27. Операции «валютный своп» Банка России. URL: https://cbr.ru/hd_analytics/operations/val_swap/ (дата обращения: 20.10.2025).
28. Виды операций своп и технология реализации. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vidy-operatsiy-svop-i-tehnologiya-realizatsii (дата обращения: 20.10.2025).
29. Swap на финансовом рынке | Своп на бирже что это простыми словами. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/education/articles/45142/ (дата обращения: 20.10.2025).
30. Кредитный дефолтный своп. Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/glossary/kreditnyy-defoltnyy-svop/ (дата обращения: 20.10.2025).
31. Что такое ликвидность: виды, коэффициенты, сферы применения и анализ. Газпромбанк. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/chto-takoe-likvidnost-vidy-koeffitsienty-sfery-primeneniya-i-analiz/ (дата обращения: 20.10.2025).
32. Производные финансовые инструменты — понятие, основные виды. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/proizvodnye-finansovye-instrumenty-ponyatie-osnovnye-vidy (дата обращения: 20.10.2025).
33. Что такое кредитные дефолтные свопы (CDS)? БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/chto-takoe-kreditnye-defoltnye-svopy-cds (дата обращения: 20.10.2025).
34. Своп. Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/1922 (дата обращения: 20.10.2025).
35. Производные финансовые инструменты (деривативы). AvaTrade. URL: https://www.avatrade.ru/academy/trading-basics/financial-derivatives (дата обращения: 20.10.2025).
36. Кредитный дефолтный своп (CDS). Financial One. URL: https://www.fomag.ru/glossary/kreditnyy-defoltnyy-svop-cds/ (дата обращения: 20.10.2025).
37. Кредитный дефолтный своп (Credit Default Swap, CDS). КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=QUEST&n=199920&dst=1000000001 (дата обращения: 20.10.2025).
38. Определение Процентные свопы. Investing.com. URL: https://ru.investing.com/dictionary/interest-rate-swaps-d1306 (дата обращения: 20.10.2025).
39. Понятие своп-договора и его виды. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-svop-dogovora-i-ego-vidy (дата обращения: 20.10.2025).
40. Что такое валютный своп? Банк Уралсиб. URL: https://www.uralsib.ru/business/currency-control/valyutnyy-svop (дата обращения: 20.10.2025).
41. Валютные свопы — Операции своп. Studwood. URL: https://studwood.ru/2013009/bankovskoe_delo/valyutnye_svopy (дата обращения: 20.10.2025).
42. Своп (финансы). Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D0%B2%D0%BE%D0%BF_(%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D1%8B) (дата обращения: 20.10.2025).
43. Процентный своп (Interest Rate Swap, IRS). КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=QUEST&n=199920&dst=1000000001 (дата обращения: 20.10.2025).
44. Кредитный дефолтный своп как инструмент хеджирования кредитного риска. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kreditnyy-defoltnyy-svop-kak-instrument-hedzhirovaniya-kreditnogo-riska (дата обращения: 20.10.2025).
45. Кредитный своп. Что это такое простыми словами. Глоссарий IF. InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/credit-swap (дата обращения: 20.10.2025).