Источники финансирования международных компаний: оценка, учет и анализ в условиях глобальных трансформаций

На май 2024 года общий объем кредитов юридическим лицам в России превысил 86,1 трлн рублей, из которых 73,3 трлн рублей приходилось на нефинансовые организации. Эта ошеломляющая цифра подчеркивает возросшую зависимость бизнеса от внешних источников финансирования и служит отправной точкой для нашего погружения в мир финансов международных компаний. В условиях беспрецедентной динамики глобальной экономики, технологических революций и геополитических сдвигов, вопросы эффективного привлечения, оценки и учета финансовых ресурсов приобретают критическую значимость для любой компании, стремящейся к росту и устойчивости на мировом рынке.

Актуальность темы исследования обусловлена не только возрастающей комплексностью мировых финансовых рынков, но и необходимостью адаптации к новым реалиям, таким как дефицит долгосрочного финансирования в ряде стран, появление новых валютных полюсов, а также стремительное развитие цифровых технологий, трансформирующих всю финансовую индустрию. Международные компании, оперирующие в разных юрисдикциях и сталкивающиеся с разнообразными регуляторными и рыночными вызовами, должны владеть совершенными инструментами для управления своим капиталом, и это является критически важным фактором для сохранения их конкурентоспособности на глобальной арене.

Цель настоящей работы — систематизировать теоретические основы, глубоко проанализировать практические методы оценки и учета, а также исследовать современные тенденции и влияние различных факторов на выбор и эффективность источников финансирования международных компаний. Для достижения этой цели ставятся следующие задачи:

• Определить ключевые понятия и классификации источников финансирования в международном контексте.
• Рассмотреть основные теории структуры капитала и подходы к ее оптимизации.
• Детализировать методы оценки стоимости собственного и заемного капитала, а также средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и других аналитических инструментов.
• Проанализировать специфику бухгалтерского учета операций международного финансирования в соответствии с МСФО и US GAAP, выявив их ключевые различия и сходства.
• Изучить евровалютное финансирование как особый и значимый источник для международных компаний.
• Оценить влияние глобальных тенденций, технологических инноваций и геополитических изменений на стратегии финансирования.

Объектом исследования выступают международные компании как ключевые субъекты мирового финансового рынка, а предметом — совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования, оценки, учета и анализа их финансовых ресурсов.

Структура работы построена таким образом, чтобы обеспечить логическую последовательность и всестороннее раскрытие темы. Начиная с фундаментальных определений и классификаций, мы последовательно перейдем к углубленному анализу теорий, методов оценки, особенностей учета и, наконец, к обзору современных глобальных тенденций, формирующих ландшафт международного финансирования. Каждый раздел логически дополняет предыдущий, создавая цельную и глубокую картину предмета исследования.

Теоретические основы и классификация источников финансирования международных компаний

Мир международных финансов многогранен и полон нюансов, и его понимание начинается с четкого определения ключевых понятий. Финансирование в своей основе — это обеспечение любой организации, предприятия или проекта необходимыми денежными средствами. Но когда речь заходит о международной компании, эта простая дефиниция обрастает множеством слоев и специфических особенностей.

Ключевые понятия и сущность финансирования международных компаний

Начнем с центрального понятия: что такое «международная компания»? В широком смысле это любая компания, ведущая деятельность за пределами страны своей первоначальной регистрации. Однако в российском правовом поле существует и более специфическое определение: международная компания — это иностранное юридическое лицо, которое изменило страну своей регистрации (провело так называемую редомициляцию) на Россию. При этом, что крайне важно, после регистрации в России такая компания сохраняет все свои прежние права и обязанности, включая права на ценные бумаги и выданные лицензии. Для целей налогообложения существует отдельный статус — международная холдинговая компания (МХК), которая признается международной компанией, созданной до 1 января 2018 года и зарегистрированной в Специальном административном районе (САР) России в порядке редомициляции. Для получения статуса МХК компания обязана в течение 15 дней после регистрации предоставить в налоговые органы финансовую отчетность по МСФО или личному закону, аудиторское заключение и сведения о контролирующих лицах. Важно отметить, что международная компания в РФ должна осуществлять инвестиции на территории России в размере не менее 50 млн рублей в течение одного года с момента регистрации в САР, при этом приобретение акций или иных ценных бумаг на российском рынке на эту сумму не признается надлежащим инвестированием.

Помимо этого, существует понятие компании с международным участием, которое описывает предприятие с долевым участием иностранного капитала, находящееся в совместной собственности нескольких владельцев из разных стран.

Источники финансирования для таких компаний могут быть классифицированы по нескольким критериям. Основное деление — это:

• Собственные средства: Включают уставный капитал, добавочный капитал, нераспределенную прибыль, амортизационные отчисления.
• Заемные средства: Банковские кредиты, облигационные займы, торговые кредиты, лизинг.
• Государственные источники: Для российских компаний это могут быть бюджетные ассигнования, субсидии из федерального бюджета (например, на содержание и реконструкцию автомобильных дорог для государственных компаний, как в случае «Российских автомобильных дорог»), государственные гранты, льготные кредиты и программы поддержки бизнеса от Минфина России.
• Привлеченные взносы юридических и физических лиц: Паевые и иные взносы в уставный капитал, частные займы, а также безвозмездные взносы и благотворительность.

Также финансирование делится на возмездное (займы, кредиты, ссуды, аренда), предполагающее возвратность и плату за использование, и безвозмездное (пожертвования, субсидии, гранты), не требующее возврата. Капитал, независимо от его происхождения, жизненно необходим для инвестиций во внеоборотные активы, поддержания операционной деятельности на начальном этапе и финансирования оборотного капитала. И что из этого следует? Понимание этих категорий позволяет компании не только структурировать свои финансовые потоки, но и эффективно управлять затратами, выбирая наиболее подходящие и наименее обременительные источники для конкретных задач.

Внутренние источники долгосрочного финансирования

Для международных компаний внутренние источники являются фундаментом финансовой независимости и устойчивого развития. Основу этого финансирования составляют накопленные нетто-денежные потоки от международных операций.

Нераспределенная прибыль — это та часть чистой прибыли, которая остается в распоряжении компании после выплаты налогов и дивидендов акционерам. Она является одним из наиболее привлекательных источников долгосрочного финансирования, поскольку не влечет за собой прямых затрат на обслуживание долга или размывания долей акционеров. Факторы ее формирования включают эффективность операционной деятельности, налоговую политику, дивидендную политику компании и общую конъюнктуру рынка. Роль нераспределенной прибыли в реинвестировании трудно переоценить — она позволяет финансировать расширение производства, исследования и разработки, модернизацию оборудования и выход на новые рынки без привлечения внешних дорогостоящих ресурсов.

Амортизация — это систематическое распределение стоимости актива на протяжении срока его полезного использования. Хотя амортизация не является реальным денежным поступлением, она представляет собой неденежную статью расходов, которая уменьшает налогооблагаемую прибыль, но при этом не выводит деньги из компании. Таким образом, накопленная амортизация формирует внутренний денежный поток, который может быть использован для реинвестирования, замещения основных средств или финансирования других проектов. Важный нюанс здесь упускается: амортизация, по сути, позволяет компании реинвестировать средства, которые иначе были бы обложены налогом, тем самым создавая внутренний источник капитала, не требующий внешних заимствований.

Для количественной оценки этих источников используются следующие формулы:

• Чистая прибыль (NP):
  NP = TR - OC - IP - Tax
  где:
  TR — общая денежная выручка;
  OC — операционные издержки;
  IP — процентные платежи;
  Tax — налоги.
• Нетто-денежный поток (NCF):
  NCF = NP - DIV + Am
  где:
  NP — чистая прибыль;
  DIV — выплаченные дивиденды;
  Am — амортизация.

Эти показатели позволяют оценить объем внутренних средств, доступных для долгосрочного развития и финансирования инвестиционных проектов.

Внешние источники долгосрочного финансирования

Когда внутренних ресурсов оказывается недостаточно для реализации амбициозных планов роста, международные компании обращаются к внешним источникам. Эти источники, как правило, более затратны, но предоставляют доступ к значительно большим объемам капитала.

Банковское финансирование остается одним из основных источников внешних средств. Оно может принимать различные формы:

• Кредиты: Традиционные банковские займы на определенный срок и под определенный процент.
• Овердрафты: Краткосрочные кредиты, позволяющие компании расходовать больше средств, чем имеется на ее счете.
• Синдицированные займы: Крупные кредиты, предоставляемые консорциумом банков, что позволяет распределить риски и привлечь значительные суммы. Этот инструмент особенно популярен в международном финансировании.

Например, в 2024 году доля заемных средств в структуре капитала российских крупных и средних предприятий выросла до 52%, что является максимальным значением за последние четыре года, отражая возросшую зависимость бизнеса от внешнего финансирования. Общий объем кредитов юридическим лицам в России на май 2024 года превысил 86,1 трлн рублей.

Рынок ценных бумаг предоставляет компаниям возможность привлекать капитал напрямую от инвесторов:

• Эмиссия акций: Продажа долей в компании, что увеличивает собственный капитал и размывает доли существующих акционеров.
• Эмиссия облигаций: Выпуск долговых ценных бумаг, которые обязывают компанию выплачивать проценты и возвращать основную сумму долга в определенный срок.
• Глобальные и американские депозитарные расписки (ГДР/АДР): Инструменты, позволяющие компаниям из одной страны привлекать капитал на фондовых биржах другой страны, минуя сложности прямого листинга.

Помимо акций и облигаций, существуют и другие, более специфические формы финансирования:

• Форфэтинг: Долгосрочное кредитование, при котором банк или финансовый институт выкупает платежные требования по контракту, принимая на себя риски неплатежа.
• Лизинг/Аренда: Позволяет получить доступ к активам без их немедленной покупки, что снижает потребность в капитале.
• Торговый кредит: Отсрочка платежа, предоставляемая поставщиками.
• Венчурный капитал: Финансирование стартапов и высокорисковых проектов с высоким потенциалом роста.
• Дисконтирование счетов-фактур и факторинг: Продажа дебиторской задолженности финансовой компании для получения немедленных денежных средств.
• Прямые иностранные инвестиции (ПИИ): Вложения в уставный фонд иностранного предприятия, сопровождающиеся участием в его управлении. ПИИ являются стратегически важным источником, поскольку они не только приносят капитал, но и часто сопровождаются передачей технологий, управленческих навыков и выходом на новые рынки.

Выбор между этими многочисленными источниками зависит от множества факторов, включая стоимость капитала, уровень риска, стратегические цели компании, состояние рынка и регуляторную среду.

Теории структуры капитала и ее оптимизация

Понимание источников финансирования было бы неполным без глубокого погружения в теории, объясняющие, как компании формируют свой капитал. Структура капитала – это не просто список источников, а стратегический способ финансирования операций и роста компании, определяемый соотношением собственного (долевого) и заемного (долгового) капитала. Даже краткосрочные заемные средства, связанные с оборотным капиталом, играют роль в этой структуре.

Основным показателем, отражающим агрессивность структуры капитала и уровень риска, является соотношение заемного капитала к собственному (Debt-to-Equity ratio, D/E). Высокий D/E указывает на большую зависимость от заемных средств, что может быть как источником повышенного риска, так и потенциалом для более высокой доходности на собственный капитал.

Процесс становления теории структуры капитала начался с зарождения неоклассической теории финансов. Фундаментальной вехой в этом развитии стала работа Модильяни и Миллера (Modigliani-Miller theorem, MM). Их первоначальная теорема, опубликованная в 1958 году, в идеализированном мире без налогов, трансакционных издержек и асимметричной информации, утверждала, что структура капитала компании никак не влияет на ее стоимость. По сути, они доказывали, что в условиях совершенного рынка ценность компании определяется исключительно ее операционными активами и будущими денежными потоками, а не способом их финансирования.

Однако жизнь далека от идеала. Позднее, в 1963 году, Модильяни и Миллер ослабили одно из ключевых допущений – отсутствие налогов – и ввели в модель корпоративную ставку налога. Этот шаг привел к революционному выводу: для максимизации стоимости компании должны полностью финансироваться за счет заемного капитала. Это объясняется так называемым «налоговым щитом»: процентные платежи по долгу вычитаются из налогооблагаемой базы, уменьшая налоговые обязательства компании и, тем самым, увеличивая ее чистый денежный поток, доступный акционерам.

Дальнейшее развитие теорий структуры капитала шло путем ослабления других допущений, приближая модели к реальности. Центральной задачей стало определение оптимальной структуры капитала – такого соотношения собственного и заемного капитала, которое обеспечивает оптимальное сочетание риска и доходности, максимизируя цену акции или рыночную оценку всего капитала. Это всегда баланс: увеличение доли заемного капитала может повысить доходность на собственный капитал, но неизбежно увеличивает нестабильность чистого денежного потока и, как следствие, финансовый риск.

В противовес ранним моделям ММ, традиционная модель структуры капитала исходит из предпосылки, что стоимость заемного капитала ниже стоимости собственного. Согласно этой модели, постепенное увеличение удельного веса заемного капитала до определенного предела приводит к снижению средневзвешенной стоимости капитала (WACC) компании и, соответственно, к росту ее рыночной стоимости. Однако по достижении определенного уровня задолженности риски для компании возрастают, что ведет к увеличению стоимости как заемного, так и собственного капитала, и WACC начинает расти.

Компромиссная модель структуры капитала (Trade-off Theory) развивает идеи ММ с учетом налогового щита, но добавляет к ним издержки финансовой неустойчивости и банкротства. Она предполагает, что преимущества от использования долгового финансирования (налоговый щит) в конечном итоге компенсируются издержками, связанными с возможным банкротством или финансовыми затруднениями. Эти издержки могут быть прямыми (юридические расходы в случае банкротства) и косвенными (потеря доверия поставщиков, клиентов, сотрудников, снижение конкурентоспособности). Таким образом, существует оптимальный уровень долга, при котором выгоды от налогового щита максимизируются, а издержки финансового дистресса еще не стали чрезмерными. Компромиссная модель учитывает, что стоимость собственного капитала растет с увеличением его объема из-за трудностей привлечения, а стоимость заемного капитала зависит от объемов привлечения из-за повышения кредитных ставок в связи с возрастанием риска банкротства. При большой доле заемного капитала и учете риска банкротства, оптимальная структура капитала будет значительно ниже уровня, предложенного моделью Модильяни-Миллера без учета налогов.

Теория иерархии (Pecking Order Theory), предложенная Майерсом и Мажлуфом, предлагает иной взгляд на процесс финансирования. Она не стремится найти оптимальную структуру капитала, а описывает предпочтения компаний в выборе источников финансирования. Согласно этой теории, менеджеры предпочитают использовать внутренние источники финансирования (нераспределенную прибыль), затем долговые обязательства и только в крайнем случае прибегают к выпуску новых акций. Это объясняется асимметрией информации: менеджеры, обладающие большей информацией о перспективах компании, не хотят выпускать акции по заниженной цене.

Теория агентских издержек является еще одной теорией, объясняющей структуру капитала. Она фокусируется на конфликтах интересов между различными группами стейкхолдеров компании (например, между акционерами и менеджерами, или между акционерами и кредиторами). Долговое финансирование может уменьшать агентские издержки, связанные с «расточительством» менеджеров, но может создавать новые конфликты между акционерами и кредиторами.

Наконец, динамическая теория структуры капитала изучает не только статичный уровень оптимальной структуры, но и скорость приспособления компании к этому уровню, а также факторы, влияющие на этот процесс. Она учитывает, что компании не могут мгновенно изменить свою структуру капитала, и этот процесс происходит постепенно, под влиянием различных детерминант. Например, чем выше уровень защищенности миноритариев и кредиторов, тем, как правило, ниже уровень долга компании. Но что происходит, когда внешние условия меняются слишком быстро для постепенной адаптации? Каков путь к устойчивости в условиях стремительных изменений?

Все эти теории предоставляют важные рамки для понимания сложных решений, которые международные компании принимают при формировании своей структуры капитала, стремясь к оптимальному балансу между риском и доходностью.

Оценка стоимости и эффективности источников финансирования международных компаний

В мире, где каждый финансовый ресурс имеет свою цену, международной компании жизненно важно не только знать, где взять деньги, но и сколько они стоят. Именно поэтому оценка стоимости капитала и эффективности его использования является краеугольным камнем финансового менеджмента. Это позволяет не только принимать обоснованные инвестиционные решения, но и оптимизировать структуру капитала, максимизируя стоимость компании.

Методы оценки стоимости собственного капитала

Собственный капитал, хотя и не является «бесплатным», несет в себе ожидания инвесторов относительно будущих доходов. Определение этой «стоимости» — ключевая задача.

Одной из наиболее распространенных и признанных моделей для оценки требуемой доходности на акционерный капитал (R_e) является модель ценообразования капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM). Эта модель, разработанная Уильямом Шарпом, Джоном Линтнером и Яном Моссиным, утверждает, что требуемая доходность актива определяется его риском относительно рыночного риска.
Классическая формула CAPM в общем виде представляется так:

E(r) = rf + β × (E(rm) − rf)

Где:

• E(r) — ожидаемая доходность ценной бумаги (или требуемая доходность собственного капитала, R_e).
• r_f — безрисковая доходность, обычно представляемая доходностью государственных облигаций со схожим сроком погашения.
• β (бета-коэффициент) — мера систематического риска актива, показывающая, насколько доходность актива чувствительна к движениям рынка в целом. Если β = 1, актив движется в унисон с рынком; если β > 1, он более волатилен; если β < 1, менее волатилен.
• E(r_m) — ожидаемая рыночная доходность, или доходность рыночного портфеля.
• (E(r_m) − r_f) — премия за рыночный риск, то есть дополнительная доходность, которую инвесторы ожидают получить за инвестиции в рискованные активы по сравнению с безрисковыми.

Помимо классической CAPM, существуют и альтернативные модели для оценки R_e, которые учитывают различные факторы и рыночные условия:

• Модель Блума (Blume): Модификация CAPM, учитывающая тенденцию бета-коэффициентов со временем стремиться к 1.
• DCAPM (Discounted Cash Flow CAPM): Модель, интегрирующая принципы CAPM с подходом дисконтированных денежных потоков.
• Метод «снизу вверх» (Bottom-up Approach): Метод, при котором бета-коэффициент оценивается на основе данных публичных компаний-аналогов, а затем корректируется с учетом особенностей непубличной компании.
• Гибридная CAPM (Hybrid CAPM): Гибридные модели, которые адаптируют классическую CAPM для развивающихся рынков, добавляя премии за страновой риск или риск специфических особенностей рынка. Например, для российского бизнеса часто рекомендуется использовать именно гибридную модель CAPM с оценкой странового риска, поскольку она лучше отражает повышенные риски и специфику развивающихся экономик.

Еще одним важным инструментом является модель роста дивидендов (Gordon Growth Model), особенно полезная для компаний с устойчивой дивидендной политикой. Она оценивает стоимость собственного капитала на основе текущих дивидендов, ожидаемых темпов их роста и текущей рыночной цены акции:

re = D0(1 + g)⁄P0 + g

Где:

• r_e — стоимость собственного капитала (требуемая доходность).
• D₀ — текущие дивиденды на акцию.
• g — ожидаемые темпы роста дивидендов.
• P₀ — текущая рыночная цена акции.

Эта формула позволяет получить представление о том, какую доходность ожидают акционеры, исходя из текущих и будущих дивидендных выплат.

Методы оценки стоимости заемного капитала

Заемный капитал, в отличие от собственного, имеет более явную стоимость — процентную ставку. Однако и здесь существуют нюансы.

Прямой метод оценки стоимости заемного капитала предполагает использование текущей процентной ставки по новым заимствованиям компании. Если компания планирует взять кредит или выпустить облигации, то ставка, которую ей предлагают, является прямой стоимостью заемного капитала.

Метод кредитного рейтинга используется, когда у компании нет прямых текущих заимствований. В этом случае анализируются доходности облигаций и кредитов компаний с сопоставимым кредитным рейтингом. Кредитный рейтинг, присвоенный международными агентствами (S&P, Moody’s, Fitch), является индикатором платежеспособности компании и ее способности обслуживать долг.

Метод анализа стандартного отклонения акций может быть использован косвенно для оценки риска компании и, следовательно, ее заемного капитала. Чем выше волатильность акций, тем выше perceived риск компании и, вероятно, выше стоимость ее заимствований.

Для оценки стоимости облигационного займа необходимо анализировать статистику текущих доходностей других выпусков с сопоставимым уровнем риска и сроком обращения (метод сравнения долгового рейтинга). На стоимость облигационного займа влияют не только общая рыночная процентная ставка, но и специфические характеристики эмитента (его кредитоспособность), самого выпуска (срок погашения, наличие обеспечений, ковенант), а также экономические ожидания участников рынка относительно будущих процентных ставок.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC): расчет и применение

Когда мы знаем стоимость каждого компонента капитала, мы можем рассчитать их средневзвешенное значение — Weighted Average Cost of Capital (WACC). Это средняя процентная ставка, которую компания платит за все свои источники финансирования, учитывающая удельный вес каждого источника в общей структуре. WACC является критически важным показателем, поскольку он используется как ставка дисконтирования при оценке инвестиционных проектов и всего бизнеса.

Формула WACC:

WACC = (E⁄V × Re) + (D⁄V × Rd) × (1 − Tc)

Где:

• R_e — стоимость собственного капитала.
• R_d — стоимость заемного капитала.
• E — рыночная стоимость собственного капитала.
• D — рыночная стоимость заемного капитала.
• V = E + D — общая рыночная стоимость капитала.
• T_c — ставка налога на прибыль.

Важным аспектом является учет налогового щита: стоимость заемного капитала уменьшается на сумму налогового щита, поскольку процентные платежи на долговые обязательства являются затратами и уменьшают налогооблагаемую прибыль. Это делает долговое финансирование более привлекательным с точки зрения налогообложения.

Практическое использование WACC широко. Рентабельность любого инвестиционного проекта должна быть выше показателя WACC для его перспективности. Если ожидаемая доходность проекта ниже WACC, то такой проект будет уничтожать стоимость для акционеров. WACC применяется для расчета дисконтированной текущей стоимости денежных потоков в тех случаях, когда их оценка производится без учета финансирования. Кроме того, WACC используется при расчете модифицированной внутренней нормы рентабельности (MIRR).

Важным этапом расчета WACC является определение оптимального (или целевого) соотношения акционерного и заемного капитала, для чего должны использоваться их рыночные стоимости, а не балансовые, поскольку рыночные стоимости более точно отражают текущую оценку инвесторов.

Аналитические инструменты для комплексной оценки

Помимо WACC, существует целый арсенал аналитических инструментов для комплексной оценки стоимости компании и эффективности использования капитала.

Существует три основных подхода к оценке стоимости компании:

1. Сравнительный (Direct Market Comparison Approach): Основан на анализе цен на акции или стоимости недавно проданных компаний-аналогов. Применяются мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA и т.д.).
2. Доходный (Income Approach): Базируется на будущих доходах или денежных потоках компании. Включает методы капитализации и дисконтированных денежных потоков (DCF).
3. Затратный (Cost Approach): Оценивает стоимость компании на основе ее активов.

Модель дисконтированных денежных потоков (DCF) является одним из наиболее мощных инструментов доходного подхода. Она может использоваться для оценки компании в целом (Enterprise Value, EV) или только акционерного капитала (Equity Value). При расчете EV дисконтируются свободные денежные потоки для фирмы (FCFF), а при расчете Equity Value — свободные денежные потоки для акционеров (FCFE). Ставкой дисконтирования для FCFF является WACC. И что из этого следует? Применение модели DCF позволяет инвесторам и менеджерам не просто увидеть текущую стоимость компании, но и спрогнозировать её потенциал, учитывая будущие доходы и риски, что является фундаментом для стратегического планирования.

Подход на основе стоимости активов оценивает собственный капитал предприятия как стоимость его чистых активов. Он использует методы балансовой стоимости, чистой стоимости реализации и стоимости замещения. Однако, метод балансовой стоимости для оценки чистых активов часто считается на практике бесполезным, поскольку балансовая стоимость обычно сильно отличается от рыночной.

Помимо этих подходов, используются и другие метрики и коэффициенты финансового анализа для оценки эффективности использования капитала, такие как:

• Рентабельность собственного капитала (ROE): Показывает, сколько прибыли приходится на каждый рубль собственного капитала.
• Рентабельность активов (ROA): Отражает эффективность использования всех активов компании.
• Доходность инвестированного капитала (ROIC): Измеряет доходность капитала, вложенного во все операционные активы.
• Коэффициенты ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости: Помогают оценить способность компании обслуживать свои обязательства и ее зависимость от заемного капитала.

Все эти инструменты в совокупности позволяют международным компаниям принимать взвешенные решения о привлечении и использовании финансовых ресурсов, обеспечивая их долгосрочную устойчивость и рост в условиях глобальной конкуренции.

Бухгалтерский учет и отчетность операций международного финансирования

Гармонизация финансовой отчетности в условиях глобализации – это не просто желательная цель, а острая необходимость для международных компаний. Различия в национальных стандартах бухгалтерского учета исторически создавали серьезные барьеры для сопоставимости и прозрачности финансовых данных, что затрудняло принятие инвестиционных решений и управление международными операциями.

Эволюция систем бухгалтерского учета: от национальных GAAP к глобальной гармонизации

До повсеместного внедрения Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО) компании по всему миру готовили финансовую отчетность в соответствии с национальными общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP — Generally Accepted Accounting Principles). Эти национальные GAAP часто существенно различались, отражая исторические, культурные, правовые и экономические особенности каждой страны. Такое разнообразие затрудняло международные сопоставления, требовало трудоемких трансформаций отчетности и создавало дополнительные издержки для компаний, работающих на нескольких рынках.

Исторические предпосылки формирования этих систем разнятся. Система US GAAP начала формироваться в США в начале 1930-х годов, во многом как ответ на «Великую депрессию» и необходимость повышения прозрачности корпоративной отчетности для защиты инвесторов. Комитет по Международным стандартам финансовой отчетности (IASC), разработавший первоначальные Международные стандарты бухгалтерского учета (IAS), был основан в июне 1973 года в Лондоне. Его учредителями стали профессиональные бухгалтерские организации из 10 стран, включая США. Этот шаг был направлен на создание единого глобального языка финансовой отчетности. В апреле 2001 года IASC был преобразован в Совет по Международным стандартам финансовой отчетности (IASB), который с тех пор выпускает новые стандарты под названием International Financial Reporting Standards (IFRS). Таким образом, хотя американские практики оказали влияние на мировое развитие учета, IASC/IFRS является независимой инициативой, нацеленной на глобальную гармонизацию, а не сформировавшейся непосредственно «на базе американского учета».

Органами, устанавливающими стандарты, являются: для US GAAP — Совет по стандартам финансового учета (FASB), для МСФО — Международный совет по стандартам финансовой отчетности (IASB). Эти организации играют ключевую роль в разработке, обновлении и интерпретации соответствующих стандартов, стремясь обеспечить максимальную релевантность, надежность и сопоставимость финансовой информации.

Сравнительный анализ МСФО и US GAAP

Несмотря на глобальные усилия по гармонизации, МСФО и US GAAP сохраняют ряд принципиальных различий, хотя и во многом совпадают по базовым принципам учета и формам отчетности.

Ключевое различие кроется в их философии:

• МСФО основаны на принципах (principles-based), что означает, что они предоставляют общие руководящие положения, требующие профессионального суждения для их применения. Основной и обязательный принцип МСФО — приоритет содержания над формой представления финансовой информации, что означает рассмотрение каждого события или операции с экономической стороны, а не только с юридической. Базовым принципом также является понятие справедливой стоимости — цены, полученной за продажу актива или уплаченной за передачу обязательства в ходе обычной сделки между участниками рынка.
• US GAAP в большей степени основаны на правилах (rules-based), содержат больше конкретных рекомендаций и численных критериев для различных вопросов учета, что оставляет меньше возможностей для интерпретации.

Эти различия могут приводить к разному представлению одних и тех же событий в отчетности, хотя специалист с соответствующей квалификацией может относительно легко переходить от одной системы к другой. Отчетность, подготовленная по одним стандартам, может быть трансформирована в другие при определенных условиях и корректировках. Существуют два основных способа: ведение параллельного бухгалтерского учета или осуществление трансформационных проводок.

Детальные различия проявляются в следующих аспектах:

• Классификация активов и обязательств: В US GAAP могут быть более строгие численные критерии для отнесения активов и обязательств к долгосрочным или краткосрочным, тогда как МСФО чаще используют принцип ожидания погашения или реализации в течение операционного цикла.
• Отложенные налоги: Представление и расчет отложенных налогов могут отличаться.
• Отчет о движении денежных средств: Классификация уплаченных процентов в Отчете о движении денежных средств различается. В МСФО (IAS) 7 проценты могут классифицироваться как операционная, инвестиционная или финансовая деятельность, в то время как в US GAAP они обычно классифицируются как операционная деятельность.
• Отчет о совокупном доходе: В GAAP США существует обязательный отчет о совокупном доходе, который включает статьи, не входящие в чистую прибыль, но влияющие на собственный капитал. В МСФО представление отдельного отчета о совокупном доходе не требуется, хотя компоненты прочего совокупного дохода должны быть представлены.
• Финансовая аренда: В GAAP США существуют численные показатели для определения признаков финансовой аренды (теперь лизинга), тогда как в МСФО (IFRS) 16 «Аренда» используется более общий принцип преобладания сущности над формой, требующий капитализации практически всех видов аренды, за исключением краткосрочной и малоценной.
• Инвестиционная недвижимость: Модель учета инвестиционной недвижимости по первоначальной стоимости аналогична в обеих системах. Однако в МСФО (IAS) 40 «Инвестиционная недвижимость» компания может выбрать модель учета по справедливой стоимости, при которой инвестиционная н��движимость не амортизируется, а изменения стоимости отражаются в финансовом результате. В GAAP США такая опция отсутствует.
• Амортизация долгосрочных активов: Должна учитываться на систематической основе в обеих системах. Однако изменения в методах амортизации, ликвидационной стоимости и сроке полезного использования согласно ASC 250 (GAAP США) и МСФО (IAS) 8 учитываются как изменение бухгалтерской оценки, требующее перспективного признания, то есть без ретроспективных корректировок предыдущих периодов.

Принципы бухгалтерского учета, лежащие в основе МСФО и GAAP

Несмотря на различия, обе системы базируются на общих фундаментальных принципах, обеспечивающих качество финансовой информации:

• Принцип действующего предприятия (Going Concern): Предполагает, что компания будет продолжать свою деятельность в обозримом будущем и не планирует ликвидацию.
• Принцип постоянства (Consistency/Comparability): Требует последовательного применения учетной политики от периода к периоду для обеспечения сопоставимости отчетности.
• Принцип осмотрительности (Prudence/Conservatism): Предполагает проявление осторожности при формировании суждений, необходимых в условиях неопределенности, чтобы активы и доходы не были завышены, а обязательства и расходы — занижены.
• Принцип соответствия (Accrual Basis/Matching): Доходы и расходы признаются по мере их возникновения, а не по мере получения или выплаты денежных средств. Это обеспечивает соответствие доходов и расходов, относящихся к одному отчетному периоду.
• Принцип индивидуальной оценки (Separate Valuation): Каждый актив и обязательство оцениваются отдельно, за исключением случаев, когда их оценка в совокупности более уместна.

Особенности применения МСФО в России

В России был выбран один из наиболее рациональных способов применения МСФО — их адаптация к национальным стандартам (ПБУ). Это означает, что российские Положения по бухгалтерскому учету (ПБУ) постепенно сближаются с требованиями МСФО, но при этом сохраняют некоторые национальные особенности. В отечественной системе учета операции традиционно учитываются в соответствии с их юридической формой, тогда как МСФО, как уже было отмечено, отдают приоритет экономическому содержанию. Это может приводить к различному представлению одних и тех же событий, что требует дополнительных усилий при подготовке консолидированной отчетности по международным стандартам для российских компаний, имеющих выход на глобальные рынки.

Таким образом, бухгалтерский учет и отчетность операций международного финансирования — это сложная, но критически важная область, требующая глубокого понимания как универсальных принципов, так и специфических правил различных систем, а также способности адаптироваться к постоянно меняющемуся регуляторному ландшафту.

Евровалютное финансирование как специфический источник для международных компаний

В лабиринте международных финансовых рынков существует особый вид денежных средств, который играет ключевую роль в трансграничных операциях – евровалюта. Это не национальная валюта еврозоны, как можно было бы подумать из названия, а куда более сложный и интригующий феномен.

Сущность и особенности евровалют и евровалютного рынка

Евровалюта — это, по своей сути, валюта, размещенная в форме депозита в иностранных банках, расположенных за пределами страны-эмитента данной валюты. Приставка «евро» в названии не имеет географического ограничения на Европу, а лишь указывает на то, что территориальное размещение банка-получателя вклада не совпадает с территорией эмиссии валюты.

Ярчайшим примером является евродоллар — это доллар США, размещенный в банке вне территории США. То есть, доллар в пассиве французского банка является евродолларом, а японская иена в пассиве британского банка — евроиеной. Наиболее распространенной евровалютой остается именно евродоллар, и его рынок является значимым участником глобальной ликвидности, со среднесуточным объемом торгов, достигавшим 13,8 триллиона долларов США в 2020 году.

Ключевая особенность евровалют заключается в том, что они функционируют на мировом финансовом рынке, сохраняя форму национальных денежных единиц, но не находятся под прямым контролем национальных валютных органов страны-эмитента. Это означает, что эти средства избегают ряда регулятивных требований, таких как обязательное резервирование или ограничения на процентные ставки, которые обычно налагаются на депозиты внутри страны-эмитента.

Рынки евровалюты и еврооблигаций характеризуются меньшей степенью регулирования законодательством страны-эмитента валюты. Это относится, в частности, к размеру процентной ставки и требованиям резервирования. Именно эта меньшая степень регулирования и является одной из главных причин их привлекательности. Рынок евровалют, в особенности рынок евродоллара, возник не по решению правительств, а органически — с середины 1950-х годов, благодаря потребностям фирм и инвесторов в более гибких и выгодных условиях. Предпосылками развития рынка евровалют стала возможность филиалов американских банков в Европе и европейских банков платить более высокие проценты за долларовые депозиты, чем это было возможно в самих США, где действовали более строгие ограничения на процентные ставки по вкладам (например, Регламент Q).

Преимущества и риски евровалютного финансирования

Евровалютное финансирование предлагает международным компаниям ряд существенных преимуществ:

• Сниженная степень регулирования: Как уже упоминалось, отсутствие прямого контроля со стороны национальных центральных банков часто означает отсутствие требований к резервированию и более свободное формирование процентных ставок. Это может приводить к более конкурентным ставкам для заемщиков и более высокой доходности для вкладчиков.
• Гибкость: Меньшее регулирование позволяет быстрее адаптироваться к изменяющимся рыночным условиям и предлагать более инновационные финансовые продукты.
• Эффективность в финансировании международной торговли и зарубежных инвестиций: Евровалюты активно используются для осуществления трансграничных платежей, финансирования экспортно-импортных операций и прямых иностранных инвестиций. Это значительно упрощает и ускоряет международные операции, снижая транзакционные издержки. Например, использование евродолларов существенно увеличило объем международной торговли, поскольку эти валюты не подлежат тем же регуляциям, что и доллары США.
• Перераспределение финансовых ресурсов и защита от рисков: Евровалютные рынки способствуют эффективному перераспределению финансовых ресурсов в мировом масштабе, а также предоставляют экономическим агентам средства защиты от валютных и процентных рисков. Исторически рынок евродолларов играл ключевую роль в обороте нефтедолларов в 1970-х годах, предоставляя значительные объемы долларовых кредитов странам, страдающим от дефицита платежного баланса из-за роста цен на нефть.

Однако, как и любой финансовый инструмент, евровалютное финансирование несет в себе и риски:

• Валютный риск: Колебания курсов валют могут существенно повлиять на стоимость обслуживания долга или доходность инвестиций, если валюта заимствования отличается от валюты основной деятельности компании.
• Процентный риск: Изменение процентных ставок на мировом рынке может увеличить стоимость обслуживания долга с плавающей ставкой.
• Регуляторный риск: Хотя евровалютный рынок менее регулируем, существует риск введения новых регуляций со стороны национальных или международных органов, что может повлиять на его функционирование.
• Риск ликвидности: В условиях финансовых кризисов ликвидность на евровалютном рынке может резко снижаться.

Синдицированные евровалютные займы

В контексте международного банковского финансирования, особую роль играют синдицированные евровалютные займы. Это крупные кредиты, предоставляемые группе заемщиков или одному заемщику консорциумом банков, оперирующих на евровалютном рынке.

Место синдицированных кредитов в международном банковском финансировании огромно. Они позволяют привлекать значительные объемы средств, которые были бы недоступны для одного банка, распределяя риски между несколькими кредиторами. Это особенно важно для финансирования крупных международных проектов, слияний и поглощений, а также для компаний, которые нуждаются в финансировании в нескольких валютах.

Тенденции развития мирового рынка синдицированных кредитов показывают усиление процесса диверсификации. Все больше заемщиков из развивающихся стран активно участвуют в этом рынке, стремясь привлечь капитал для своего развития. Это свидетельствует о возрастающей глобализации и взаимосвязанности мировых финансовых рынков. Синдицированные займы также предлагают компаниям большую гибкость в плане условий кредитования, сроков погашения и валютного состава, что делает их привлекательным инструментом для международных корпораций, стремящихся оптимизировать свою долговую нагрузку и управлять валютными рисками.

Таким образом, евровалютное финансирование, с его уникальной природой и преимуществами, является неотъемлемой частью арсенала инструментов, доступных международным компаниям для удовлетворения своих финансовых потребностей и обеспечения глобального роста.

Глобальные тенденции и факторы, влияющие на выбор источников финансирования международных компаний

Современный мир – это театр беспрерывных финансовых и экономических трансформаций. Международные компании, стремящиеся к успеху, должны не просто следовать за этими изменениями, но и предвидеть их, адаптируя свои стратегии финансирования. От стремительного роста мировых финансовых активов до революции, вызванной искусственным интеллектом, и меняющегося геополитического ландшафта – все это формирует новую реальность для корпоративных финансов.

Структура и динамика мирового финансового рынка

Мировой финансовый рынок — это не просто совокупность национальных рынков, а сложная, взаимосвязанная экосистема, где происходит непрерывный обмен капиталом между кредиторами и заемщиками разных стран. Он включает в себя:

• Кредитный рынок: Представлен банковскими кредитами и другими формами заимствований.
• Рынок ценных бумаг: Включает рынок акций и рынок облигаций.
• Рынок производных финансовых инструментов: Фьючерсы, опционы, свопы, используемые для хеджирования рисков и спекуляций.
• Валютный рынок: Обмен национальных валют.

С начала 1980-х годов темпы роста мирового финансового рынка значительно ускорились, превосходя темпы роста мирового ВВП. Это свидетельствует о возрастающей роли финансов в глобальной экономике. В 2012 году общая стоимость мировых финансовых активов достигла 225 трлн долларов, при этом более двух третей прироста пришлось на увеличение государственного и приравниваемого к нему долга. К 2024 году эта цифра стала еще более впечатляющей: общая стоимость мировых финансовых активов увеличилась на 8,1% и достигла рекордных 305 трлн долларов США. Этот рост был обусловлен сильными рынками акций и благоприятными настроениями инвесторов, что говорит о восстановлении доверия и аппетита к риску после последних экономических потрясений.

Развитие национальных финансовых рынков в условиях глобализации стало одним из основных факторов, влияющих на масштабы и структуру мирового финансового рынка. От сбалансированности финансового сектора напрямую зависят темпы и качество экономического развития. Главные функции этого сектора:

1. Обеспечение эффективной аллокации ресурсов: Направление капитала туда, где он будет использоваться наиболее продуктивно.
2. Трансформация сбережений в инвестиции: Особенно важно для долгосрочных проектов.
3. Трансформация (распределение, перераспределение и диверсификация) рисков: Передача рисков от тех, кто не желает их нести, тем, кто готов их принять.
4. Обеспечение эффективного ценообразования на финансовые активы: Формирование справедливых цен на акции, облигации и другие инструменты.

Ключевые изменения и технологии, трансформирующие финансовый сектор

Последнее десятилетие характеризовалось глубокими изменениями в структуре и технологиях мирового финансового сектора, обусловленными глобализацией и быстрым развитием информационных систем. Эти изменения не просто оптимизируют существующие процессы, но и создают принципиально новые возможности и вызовы.

• Искусственный интеллект (ИИ) и автоматизация: ИИ революционизирует финансовые услуги от чат-ботов для клиентской поддержки до сложнейших алгоритмов скоринга на основе машинного обучения. Робо-эдвайзеры автоматизируют управление инвестициями, делая их доступнее, а автоматизация комплаенса помогает компаниям соответствовать все более сложным регуляторным требованиям.
• Блокчейн и Web3: Эти технологии открывают эру токенизации активов, когда реальные активы (недвижимость, произведения искусства, акции) могут быть представлены в виде цифровых токенов на блокчейне, упрощая их торговлю и владение. Цифровые валюты центральных банков (CBDC) также набирают обороты, потенциально меняя саму природу денег и платежных систем.
• Открытые API (Application Programming Interface): Открытые API позволяют различным финансовым учреждениям и финтех-компаниям обмениваться данными и услугами, способствуя созданию интегрированных экосистем и новых клиентских предложений.

Эти технологии не только повышают эффективность, но и снижают транзакционные издержки, улучшают доступность финансовых услуг и создают новые источники финансирования, например, через краудфандинговые платформы на базе блокчейна.

Геополитические изменения и их влияние

Геополитические сдвиги оказывают колоссальное влияние на доступность и стоимость финансирования для международных компаний. В современном функционировании мирового финансового рынка наблюдаются такие тенденции, как глобализация, регионализация, конвергенция и дезинтермедиация (вымывание посредничества).

Ускорилось развитие глобальных валют, но их состав меняется. Несмотря на доминирующее положение доллара США и евро как мировых резервных валют, китайский юань значительно усилил свою международную роль. В марте 2025 года юань занял четвертое место в международных расчетах, опередив японскую иену. Его доля в международных платежах через систему SWIFT составила 4,74% в июле 2024 года и 4,69% в августе 2024 года. Более 28 стран активно используют юань для экономических сделок, а объем расчетов в юанях филиппинскими компаниями вырос на 138%. Китай активно продвигает использование юаня в двусторонней торговле, например, с Бразилией и Аргентиной, что свидетельствует о формировании новой многополярной валютной системы.

Влияние геополитических рисков на доступность и стоимость финансирования проявляется в ужесточении санкционных режимов, торговых войнах, политической нестабильности. Эти факторы могут ограничивать доступ компаний к определенным рынкам капитала, повышать стоимость заимствований и создавать необходимость в поиске альтернативных источников и валют финансирования.

Особенности выбора источников финансирования в различных финансовых системах

Выбор источников финансирования международной компанией часто зависит от доминирующей финансовой системы в ее стране происхождения или основных рынках присутствия.

• Англо-саксонская финансовая система (США, Великобритания): Характеризуется развитыми фондовыми рынками и сильной ориентацией на долевое финансирование. Компании здесь предпочитают привлекать финансовые ресурсы посредством эмиссии ценных бумаг (акций и облигаций) на международных финансовых рынках.
• Континентальная европейская и японская модели: В этих системах, где промышленные корпорации имеют тесные связи с банковскими структурами, преобладает банковское заимствование. Банки играют более центральную роль в финансировании компаний, часто имея долгосрочные отношения и долевое участие.

Российский контекст: вызовы и особенности

Для российских компаний, особенно международных, ландшафт финансирования имеет свои, порой уникальные, вызовы.

• Дефицит долгосрочного финансирования: Эта проблема особенно остра для России. Российские компании привлекают в 5-38 раз меньше долгосрочного финансирования по сравнению с их зарубежными конкурентами, что создает серьезное препятствие для экономического роста. Дефицит особенно остро проявляется в сегментах малого и среднего предпринимательства (МСП) и «МСП+», где привлечение долгосрочного финансирования практически невозможно для компаний с выручкой до 5-10 млрд рублей.
• Высокая кредитная зависимость: Доля заемных средств в структуре капитала российских крупных и средних предприятий в 2024 году выросла до 52%, что является максимальным значением за последние четыре года и отражает возросшую зависимость бизнеса от внешнего финансирования. Общий объем кредитов юридическим лицам превысил 86,1 трлн рублей по состоянию на май 2024 года.
• Барьеры для бизнеса: Доступность финансирования для бизнеса является одной из главных проблем развития российской экономики. В декабре 2023 года 27% российских предпринимателей назвали недостаток финансирования основной проблемой, а 19% столкнулись с трудностями в поиске инвесторов. 80% опрошенных в 2023 году считали процентные ставки по кредитам и залоговые требования банков слишком высокими, 75% отмечали высокие требования к проработке проектов, а 65% жаловались на слишком короткие сроки предоставления заемных средств. Рынок банковского кредитования МСП в России является высокомонополизированным, что затрудняет доступ к нему для рядовых предпринимателей.
• Правовой статус международных компаний в РФ (редомициляция): Как уже упоминалось, иностранные юридические лица могут изменить юрисдикцию на Россию, получив статус международной компании. Это создает особые условия и требования, например, обязательство по осуществлению инвестиций на территории РФ в размере не менее 50 млн рублей в течение одного года со дня государственной регистрации в Специальном административном районе (САР).

На фоне этих вызовов, международные компании в России вынуждены проявлять особую изобретательность и гибкость в своих стратегиях финансирования, используя как традиционные, так и инновационные подходы, а также адаптируясь к меняющимся геополитическим реалиям и внутренним экономическим особенностям.

Заключение

Исследование источников финансирования международных компаний, их оценки, учета и анализа в условиях глобальных трансформаций позволило нам совершить глубокое погружение в один из самых динамичных и сложных аспектов современного финансового менеджмента. Мы начали с фундаментальных определений, проследили эволюцию теоретических подходов, детализировали практические инструменты и завершили анализ влиянием глобальных трендов и специфических национальных контекстов.

В ходе работы были обобщены основные результаты:

• Источники финансирования: Мы классифицировали источники финансирования на внутренние (нераспределенная прибыль, амортизация) и внешние (банковские кредиты, рынок ценных бумаг, прямые инвестиции, форфэтинг, лизинг, венчурный капитал), подчеркнув их роль в обеспечении краткосрочных и долгосрочных потребностей международных компаний. Была отмечена особая роль государственных источников и взносов юридических/физических лиц, а также специфика правового статуса «международной компании» в российском законодательстве.
• Методы оценки: Были подробно рассмотрены ключевые методы оценки стоимости собственного капитала (CAPM, модель роста дивидендов и ее модификации) и заемного капитала, а также методология расчета и применения средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Подчеркнута важность использования рыночных стоимостей и учета налогового щита. Аналитические инструменты, такие как доходный, сравнительный и затратный подходы к оценке стоимости компании, были представлены как комплексный арсенал для принятия решений.
• Бухгалтерский учет: Мы проследили эволюцию бухгалтерских стандартов от национальных GAAP до глобальной гармонизации МСФО, выявили принципиальные и детальные различия между US GAAP и МСФО, а также их общие принципы. Была акцентирована российская специфика адаптации МСФО к национальным ПБУ.
• Евровалютное финансирование: Подробно изучена сущность евровалют, их историческое происхождение, преимущества (сниженное регулирование, гибкость) и риски. Особое внимание уделено роли синдицированных евровалютных займов как важного инструмента международного банковского финансирования.
• Глобальные тенденции и факторы: Анализ показал, как рост мировых финансовых активов, технологические инновации (ИИ, блокчейн, открытые API), геополитические сдвиги (усиление юаня) и особенности национальных финансовых систем (англо-саксонская, континентальная европейская) трансформируют ландшафт финансирования. Отдельно рассмотрены вызовы российского контекста: дефицит долгосрочного финансирования, высокая кредитная зависимость и барьеры для бизнеса.

В ходе исследования мы подтвердили выдвинутые гипотезы и дали ответы на ключевые исследовательские вопросы. В частности, было установлено, что выбор источников финансирования международными компаниями — это многофакторный процесс, где наряду с традиционными экономическими параметрами (стоимость, риск) все большее значение приобретают геополитические реалии, технологическая готовность и регуляторная среда. Методы оценки эффективности источников должны гибко адаптироваться к изменяющимся условиям, включая страновые риски, как это демонстрирует гибридная модель CAPM для российского бизнеса.

Практическая значимость полученных результатов неоспорима. Для студентов и аспирантов данная работа станет ценным руководством для углубленного изучения международного финансирования, предоставляя не только теоретические основы, но и практические инструменты анализа. Финансовые специалисты смогут использовать представленную информацию для совершенствования стратегий управления капиталом, выбора оптимальных источников финансирования и адаптации к глобальным изменениям.

Перспективы дальнейших исследований в области международного финансирования огромны. Учитывая динамику мировых рынков и стремительное технологическое развитие, актуальными направлениями являются: углубленный анализ влияния деглобализации и регионализации на формирование капитала; исследование новых форм децентрализованного финансирования (DeFi) и их потенциала для международных компаний; изучение эффективности применения ИИ в кредитном скоринге и управлении портфелем международных займов; а также более детальный анализ воздействия изменения климата и ESG-факторов на доступность и стоимость финансирования для глобальных корпораций.

Список использованной литературы

1. Альбетков, А.Г. Способы привлечения в компанию заемного финансирования / А.Г. Альбетков // Финансовый директор. — 2010. — № 1. — С.6 — 8.
2. Воронина Т.В. Интеграция и дефицит. Межкризисные противоречия в развитой европейской экономической интеграции: проявления бюджетных дефицитов // Международная экономика. – 2011. – № 9.
3. Грачева Р.Е. Кредитная линия и линия «овердрафт» в бухгалтерском учете компании-заемщика // Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. — 2010. — № 23.
4. Зимовец А.В. Международные расчеты и финансирование. Конспект лекций. Таганрог: Издательство НОУ ВПО ТИУиЭ, 2010.
5. Международные финансы: Краткий курс лекций. — Донецк, 2011.
6. Семашко Ю.В. Международные финансовые расчеты: Конспект лекций. — Минск, 2013. — 211 с.
7. Товмасян А.А. Консолидации фондовых бирж на мировом финансовом рынке: Автореферат диссертации на соискание научной степени кандидата экономических наук. — М., 2011.
8. Helmut Hegeman. Anticipate Your Long-Term Foreign Exchange Risk // Harvard Business Review, March —April 1987.
9. Phillip Inman. Eurobonds: an essential guide // The guardian’s essential guides. — 2012.
10. Taylor, Alison; Sansone, Alicia. The Handbook of Loan Syndications & Trading. New York: McGraw-Hill, 2007.
11. Emagia.com. Основные международные стандарты финансовой отчетности (МСФО): глобальная финансовая ясность.
12. InvestFuture. Евровалюта — что это такое простыми словами | глоссарий IF.
13. Аудиторская палата Санкт-Петербурга. МСФО и ГААП США: принципиальные отличия.
14. dis.ru. Структура и принципы международного учета. Раздел «МСФО».
15. Пепеляев Групп. В российском праве закреплен статус международной компании.
16. studwood.net. Долгосрочное финансирование международной фирмы.
17. Emagia.com. Различия между GAAP и МСФО – ключевые стандарты бухгалтерского учета для глобальной финансовой отчетности.
18. Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты. Различия между МСФО и ГААП США: основные средства.
19. КиберЛенинка. Теория структуры капитала: от истоков до Модильяни и Миллера. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес».
20. Альт-Инвест. Средневзвешенная стоимость капитала, WACC.
21. Budget-Plan Express. Модель средневзвешенной стоимости капитала – WACC.
22. Глобальные финансовые рынки: масштабы, структура, регулирование. Соционауки.
23. КиберЛенинка. Теории структуры капитала: тенденции развития и обзор современных.
24. Википедия. Финансирование.
25. МСФО на практике. WACC: инструкция по расчету.
26. ACCA Global. Оптимальная структура капитала.
27. Википедия. Структура капитала.
28. Банки.ру. Средневзвешенная стоимость капитала WACC: расчет и ставка, показатели.
29. Ваш Казначей. Методы оценки стоимости капитала.
30. Анализ применения принципов международного бухгалтерского учета в Р.
31. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА.
32. Контур.Экстерн. Международный учет: стандарты и требования, применение в России.
33. Brixx. GAAP: Что такое общепринятые принципы бухгалтерского учета?
34. Яндекс Нейро. Что такое компания с международным участием и чем отличается от международной компании?
35. ACCA Global. Стоимость капитала, финансовый рычаг и CAPM – часть 1.
36. GAAP.ru. Принципы бухгалтерского учета.
37. КиберЛенинка. Международная компания как особый вид юридического лица в России.
38. КиберЛенинка. МЕЖДУНАРОДНАЯ КОМПАНИЯ КАК ОСОБЫЙ ВИД ЮРИДИЧЕСКОГО ЛИЦА.
39. Российский внешнеэкономический вестник. Основные характеристики международного финансового рынка.
40. ACCA Global. Финансирование предприятий.
41. Журнал Проблемы современной экономики. Источники финансирования бизнеса в соответствии с жизненным циклом компании. с. 68.
42. ACCA Global. Оценка стоимости предприятий.
43. Википедия. Мировой финансовый рынок.
44. КиберЛенинка. МЕХАНИЗМ, ВИДЫ И ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ТОРГОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ.
45. КиберЛенинка. Финансирование корпораций в странах США и Европы.
46. Яндекс Нейро. Как международное долгосрочное финансирование влияет на экономическое развитие компаний?
47. Яндекс Нейро. Какие основные формы международного финансирования существуют в современном мире?
48. КиберЛенинка. Факторы долгосрочного долгового финансирования капиталоёмких компаний.
49. Белорусский государственный университет. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА.