Рынок ценных бумаг России: Теоретические основы, современное состояние, проблемы и перспективы развития в условиях глобальных изменений

На протяжении последних десятилетий рынок ценных бумаг в России прошел путь от зарождения до становления одним из ключевых элементов финансовой системы страны. Его роль в обеспечении экономического роста, стабильности и перераспределении капитала трудно переоценить, особенно в условиях стремительной цифровизации и беспрецедентных геополитических трансформаций, таких как введение международных санкций. Эти факторы не просто видоизменяют ландшафт фондового рынка, но и ставят перед ним новые вызовы и открывают уникальные перспективы.

Данная курсовая работа нацелена на проведение комплексного анализа теоретических основ, современного состояния, ключевых проблем, особенностей государственного регулирования и перспектив развития российского рынка ценных бумаг. В ходе исследования будут последовательно решены следующие задачи:

• Раскрытие фундаментальных теоретических аспектов функционирования рынка ценных бумаг, его сущности, структуры и макроэкономической роли.
• Детальный анализ современного состояния и динамики российского фондового рынка с привлечением актуальных статистических данных и количественных показателей.
• Изучение факторов, оказывающих наиболее существенное влияние на его волатильность и развитие.
• Систематизация и анализ государственной системы регулирования рынка ценных бумаг, выделение ключевой роли Банка России как мегарегулятора.
• Идентификация и глубокий анализ основных проблем и вызовов, препятствующих эффективному развитию рынка.
• Комплексная оценка влияния цифровизации, новых финансовых технологий и санкционных ограничений на функционирование рынка.
• Формулирование стратегических направлений развития и конкретных мер по совершенствованию российского рынка ценных бумаг.

Объектом исследования выступает рынок ценных бумаг Российской Федерации, а предметом — совокупность экономических отношений, связанных с его формированием, функционированием и развитием. Методологическая база работы включает системный подход, методы сравнительного и статистического анализа, а также факторный анализ, что позволит обеспечить всестороннее и объективное изучение рассматриваемой проблематики. Структура работы соответствует поставленным задачам, последовательно раскрывая тему от общих теоретических положений до конкретных практических рекомендаций и перспектив.

Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

Понятие, сущность и структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — это не просто совокупность транзакций по купле-продаже финансовых инструментов; это сложная, многоуровневая система, где встречаются спрос и предложение на капитал. По своей сути, рынок ценных бумаг представляет собой механизм, посредством которого осуществляется привлечение и перераспределение финансовых ресурсов между различными секторами экономики, компаниями и частными лицами за счет выпуска и обращения ценных бумаг, а его фундаментальная функция заключается в эффективной мобилизации сбережений и их трансформации в инвестиции, жизненно необходимые для экономического развития.

Ключевыми участниками этого рынка являются:

• Эмитенты: Государство, органы местного самоуправления или юридические лица, которые выпускают ценные бумаги для привлечения капитала.
• Инвесторы: Физические и юридические лица (частные инвесторы, институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды), которые приобретают ценные бумаги с целью получения дохода или участия в управлении.
• Профессиональные участники рынка: Организации, осуществляющие брокерскую, дилерскую, клиринговую, депозитарную деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и другие виды деятельности, требующие лицензирования. Они обеспечивают инфраструктуру и ликвидность рынка.

Сама ценная бумага — это документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при её предъявлении. Она выступает как юридический титул, представляющий определенную долю в капитале (акция) или долговое обязательство (облигация).

Классификация ценных бумаг и рынков, на которых они обращаются, является краеугольным камнем для понимания их функционала:

• По видам ценных бумаг:
  • Акции: Долевые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на долю в капитале компании, на получение части прибыли в виде дивидендов и на участие в управлении.
  • Облигации: Долговые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на получение номинальной стоимости и процента от нее в установленный срок.
  • Производные финансовые инструменты (ПФИ): Контракты (фьючерсы, опционы, свопы), стоимость которых зависит от стоимости базового актива (акций, облигаций, товаров, валют). Они используются для хеджирования рисков или спекулятивных операций.
• По типам рынков:
  • Первичный рынок: Место, где осуществляется первичное размещение ценных бумаг (IPO – для акций, SPO – вторичное размещение, размещение облигаций). Здесь происходит трансформация сбережений в инвестиции.
  • Вторичный рынок: Место, где ранее выпущенные ценные бумаги перепродаются между инвесторами. Он обеспечивает ликвидность для инвесторов и является индикатором справедливой стоимости активов.
  • Организованный рынок: Торговля осуществляется на фондовых биржах (например, Московская биржа) в соответствии с установленными правилами и требованиями листинга.
  • Неорганизованный (внебиржевой) рынок: Сделки совершаются напрямую между участниками или через дилеров, без посредничества биржи.

Макроэкономическая роль и функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг выполняет ряд критически важных макроэкономических функций, которые в совокупности способствуют динамичному развитию национальной экономики. Рассмотрим их подробнее:

• Перераспределительная функция: Позволяет направлять свободные финансовые ресурсы от субъектов, имеющих избыток капитала (домохозяйства, некоторые компании), к тем, кто испытывает в них потребность (производственные предприятия, инфраструктурные проекты, государство). Это не просто движение денег, а их аллокация в наиболее продуктивные и прибыльные сферы, что способствует повышению эффективности использования ресурсов в масштабах всей экономики.
  

  Объем совокупных активов российских институциональных инвесторов (страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов, управляющих компаний) на фондовом рынке на конец 2023 года превысил 15,5 трлн рублей. Эта колоссальная цифра подчеркивает их ключевую роль в перераспределении капитала, аккумулировании сбережений населения и их последующем инвестировании в ценные бумаги, тем самым обеспечивая финансирование различных секторов экономики.

• Инвестиционная функция: Фондовый рынок служит одним из основных каналов для мобилизации инвестиций. Через эмиссию акций и облигаций компании привлекают капитал для расширения производства, модернизации оборудования, внедрения новых технологий. Это напрямую стимулирует экономический рост и создание новых рабочих мест. Развитие рынка ценных бумаг способствует росту ВВП России, особенно за счет роста крупных ликвидных компаний. Исследование, проведенное Финансовым университетом при Правительстве Российской Федерации, выявило значимое влияние российского фондового рынка на экономический рост, особенно через капитализацию и активность торгов на Московской бирже. Основная задача российского рынка ценных бумаг – регулирование инвестиционных потоков, направляя финансовые ресурсы в наиболее прибыльные сферы экономики и позволяя инвестировать средства в производство и строительство.
• Ценообразующая функция: Постоянная торговля на вторичном рынке ценных бумаг формирует их рыночную стоимость. Эта стоимость является индикатором ожиданий инвесторов относительно будущих доходов эмитента, его финансового состояния и общей экономической ситуации. Фондовые индексы, такие как Индекс МосБиржи или РТС, служат барометрами экономического здоровья страны, отражая совокупные изменения стоимости акций крупнейших компаний. Обеспечение роста фондовых индексов является одним из условий достижения стабильного роста ВВП России.
• Контрольная функция: Инвесторы, особенно крупные акционеры, получают возможность влиять на принятие стратегических решений в компаниях. Это происходит через участие в общих собраниях акционеров, голосование по ключевым вопросам (избрание совета директоров, утверждение крупных сделок, выплата дивидендов). Таким образом, рынок ценных бумаг способствует повышению корпоративной прозрачности и эффективности управления, поскольку менеджмент компании вынужден учитывать интересы акционеров.
• Функция хеджирования рисков: С помощью производных финансовых инструментов (опционов, фьючерсов) участники рынка могут страховать себя от неблагоприятных изменений цен на базовые активы, валютных курсов или процентных ставок, снижая общие риски для бизнеса и инвестиций.
• Функция информационной прозрачности: Организованный рынок ценных бумаг обязывает эмитентов раскрывать существенную информацию о своей деятельности, что повышает прозрачность бизнеса, снижает асимметрию информации и способствует более рациональному принятию инвестиционных решений.

Развитый фондовый рынок также способствует притоку иностранных инвестиций в экономику страны. До февраля 2022 года иностранные инвесторы играли значительную роль на российском фондовом рынке, обеспечивая ликвидность и приток капитала. Например, в 2019 году доля частных инвесторов в торговом обороте составляла 34%, тогда как остальная часть приходилась в основном на институциональных и иностранных инвесторов, что говорит о существенном влиянии последних.

Таким образом, рынок ценных бумаг не просто инструмент для спекуляций, а мощный двигатель экономического развития, обеспечивающий эффективное распределение капитала, стимулирование инвестиций и повышение прозрачности корпоративного управления.

Современное состояние и динамика российского фондового рынка

Общая характеристика и особенности развития

Российский фондовый рынок сегодня — это сложная система, находящаяся на стадии динамичного развития, но при этом характеризующаяся рядом специфических особенностей, среди которых доминирует высокая волатильность, проявляющаяся в периодических, порой резких, колебаниях котировок активов, что создает как значительные возможности для получения дохода, так и повышенные риски для инвесторов. Коэффициент волатильности индекса МосБиржи (MOEX) за последние 5 лет (по состоянию на октябрь 2025 года) находится в диапазоне от 15% до 40% годовых. Для сравнения, аналогичные показатели развитых рынков, как правило, не превышают 10-15%, что наглядно демонстрирует более высокую изменчивость российского рынка.

Еще одной заметной особенностью является так называемый «дисконт» российских ценных бумаг относительно зарубежных конкурентов. Несмотря на стабильный рост и зачастую очень привлекательные финансовые показатели многих российских компаний, их ценные бумаги торгуются на биржах с заметной недооценкой. По данным на конец 2023 года, мультипликатор P/E (отношение цены акции к прибыли на акцию) российских компаний в среднем составлял около 6-7. В то же время, аналогичный показатель для компаний развивающихся рынков находился на уровне 10-12, а для развитых рынков — 15-20. Этот существенный дисконт свидетельствует о том, что инвесторы предъявляют к российским активам более высокие требования к доходности, что, в свою очередь, объясняется повышенными рисками, низкой ликвидностью и влиянием геополитических факторов.

В целом, российский фондовый рынок представляет собой площадку с огромным потенциалом, но с не до конца сформировавшимся инвестиционным климатом, что и определяет его текущую динамику и особенности.

Динамика ключевых индикаторов и состав участников рынка

Динамика основного фондового индекса России, Индекса МосБиржи (MOEX), за последние годы наглядно демонстрирует его высокую волатильность и чувствительность к внешним и внутренним факторам. В октябре 2021 года Индекс MOEX CFD достиг своего исторического максимума на отметке 4292,68 пункта, что отражало период значительного роста и оптимизма инвесторов. Однако последующие события кардинально изменили картину:

• 2022 год: Индекс МосБиржи рухнул на 43%, что стало прямым следствием геополитического обострения и введения международных санкций. Это падение сопровождалось приостановкой торгов и массовым оттоком капитала.
• 2023 год: После глубокого падения рынок продемонстрировал впечатляющее восстановление, показав рост на 44%. Этот отскок был обусловлен адаптацией экономики к новым условиям, переориентацией на внутренние инвестиции и поддержкой со стороны государства.
• К началу сентября 2024 года: Индекс потерял почти 20% с начала года, что свидетельствует о сохраняющейся неопределенности и давлении различных факторов.
• К 10 октября 2025 года: Основной фондовый индекс России, MOEX, упал до 2588 пунктов, потеряв 1,92% за сессию и 11,02% за последний месяц. Эта тенденция говорит о продолжении фазы коррекции и осторожности инвесторов.

История российского рынка также помнит затяжные падения индекса МосБиржи (более 4 месяцев подряд), которые наблюдались трижды с 2000 года: июнь–ноябрь 2008 года (6 месяцев, мировой финансовый кризис), февраль–июнь 2013 года (5 месяцев, боковое движение рынка) и ноябрь 2021–февраль 2022 года (4 месяца, геополитическое обострение). Эти эпизоды подчеркивают цикличный характер рынка и его уязвимость перед системными шоками.

Состав участников рынка претерпел значительные изменения в последние годы. Особенно ярко выделяется рост числа частных инвесторов:

• По итогам II квартала 2025 года, количество клиентов на брокерском обслуживании в России составило 51,1 млн.
• Стоимость активов физических лиц на брокерском обслуживании достигла 11,0 трлн рублей.
• Количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), предназначенных для стимулирования долгосрочных сбережений, достигло 6,2 млн, с активами на 0,7 трлн рублей.

Рост частных инвесторов стал одним из ключевых трендов последних лет, особенно после 2022 года, когда на фоне ухода иностранных фондов их доля в торговом обороте значительно возросла.

Что касается долгосрочных перспектив, за период с 2012 по 2022 год доходность индекса МосБиржи полной доходности (MCFTR) составила +120,8% по стратегии «купил и держи», что демонстрирует привлекательность российского рынка для тех, кто готов к долгосрочным инвестициям, несмотря на его высокую волатильность.

Факторы, определяющие текущее состояние и динамику рынка

Динамика российского фондового рынка представляет собой сложную мозаику, сотканную из множества взаимосвязанных факторов. Идентифицировать их, а главное, оценить степень влияния каждого, — задача первостепенной важности для любого инвестора или аналитика. На нестабильность российского фондового рынка влияет целый комплекс причин:

• Высокая доля частных инвесторов и отсутствие иностранного керри-трейда: С 2022 года доля частных инвесторов в торговом обороте значительно выросла на фоне ухода иностранных инвестиционных фондов, составив в среднем 79% в 2023 году (для сравнения, в 2019 году доля частников была 34%). Частные инвесторы, в отличие от институциональных, зачастую более подвержены эмоциональным решениям и менее склонны к долгосрочным стратегиям, что усиливает волатильность. Отсутствие иностранного керри-трейда (стратегии, при которой инвесторы занимают деньги в странах с низкой процентной ставкой и инвестируют в страны с высокой) также снижает приток «дешевой» ликвидности.
• Волатильность рубля: Это хронический симптом российской экономики, особенно ярко проявляющийся в период санкций. Колебания курса национальной валюты напрямую влияют на рублевую стоимость активов и доходы экспортеров, что передается на фондовый рынок. Среднегодовая волатильность курса рубля к доллару США (стандартное отклонение дневных изменений) в 2022 году составила около 18%, что значительно выше среднего исторического уровня в 10-12% за предыдущие стабильные периоды, демонстрируя усиление колебаний в условиях санкций.
• Зависимость от мировых цен на сырье и энергоносители: Российская экономика традиционно ориентирована на экспорт сырьевых товаров. Цены на нефть, газ и металлы оказывают прямое влияние на доходы крупнейших российских компаний, многие из которых представлены на фондовом рынке. Коэффициент корреляции между динамикой индекса МосБиржи и ценами на нефть марки Brent за последние 10 лет составляет около 0,6-0,7, что указывает на сильную прямую зависимость российского фондового рынка от цен на сырьевые товары. Аналогично, на доходность индекса РТС существенное влияние оказывают цены на нефть и индекс S&P500. Исследования показывают, что бета-коэффициент индекса РТС по отношению к ценам на нефть Brent составляет примерно 0,8-1,0, а по отношению к индексу S&P500 — около 0,4-0,6. Это означает, что при росте цен на нефть на 1% индекс РТС в среднем растет на 0,8-1,0%, а при росте S&P500 на 1% — на 0,4-0,6%, что подтверждает существенное влияние этих факторов.
• Чрезмерное влияние политических событий: Геополитические риски и политические решения оказывают мощное и часто непредсказуемое воздействие на российский фондовый рынок. Экономические и политические шоки сильно влияют на динамику биржевых котировок, что ярко проявилось в феврале 2022 года, когда после объявления о начале специальной военной военной операции индекс МосБиржи упал более чем на 30% за один день.
• Низкая активность маркетмейкеров: Маркетмейкеры — это профессиональные участники рынка, которые поддерживают ликвидность активов, выставляя встречные заявки на покупку и продажу. Снижение их активности после февраля 2022 года из-за ухода иностранных участников и ужесточения санкций привело к расширению спредов и уменьшению ликвидности по многим ценным бумагам. Хотя точные данные не публикуются, косвенные признаки, такие как рост средневзвешенного спреда по акциям второго эшелона на 15-20% в 2023 году, указывают на снижение их активности.
• Непостоянство фискальной и монетарной политики: Резкие изменения в политике Центрального банка (например, ключевой ставки) или правительства (налоговая нагрузка) создают неопределенность и влияют на инвестиционные решения. Непостоянство фискальной и монетарной политики проявлялось, например, в резких изменениях ключевой ставки Банка России (с 9,5% до 20% в феврале 2022 года и последующее постепенное снижение и вновь повышение до 16% к концу 2023 года), а также в изменениях налоговой нагрузки на отдельные секторы экономики, влияющих на настроения инвесторов и корпоративные доходы. Повышенные рублевые процентные ставки увеличивают привлекательность облигаций и депозитов, куда перетекают деньги инвесторов, оказывая давление на рынок акций.
• Санкционные ограничения: Глобальные санкции не только вызвали отток иностранных инвесторов, но и создали инфраструктурные сложности, ограничивая доступ к международным рынкам капитала и влияя на финансовые потоки.

Все эти факторы формируют текущий профиль риска и доходности российского фондового рынка, определяя его привлекательность для различных категорий инвесторов.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в РФ

Эволюция системы регулирования и роль Банка России

История государственного регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации – это хроника адаптации к рыночным реалиям и стремления к стабильности. Система начала формироваться вместе с переходом страны к рыночной экономике в начале 1990-х годов. Первые шаги были предприняты для создания минимально необходимой законодательной базы и институциональной структуры.

Ключевыми вехами в этом процессе стали:

• 1993 год: Создание Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ФКЦБ России), которая стала первым специализированным органом, ответственным за регулирование фондового рынка. Это был важный шаг к институционализации.
• 1996 год: Принятие Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон заложил основы правового регулирования эмиссии, обращения ценных бумаг и деятельности профессиональных участников рынка.
• С 1 сентября 2013 года: Произошла кардинальная реформа – на Банк России были возложены функции мегарегулятора финансовых рынков. Это означало, что ЦБ РФ стал ответственным за надзор, регулирование и развитие всех секторов финансового рынка, включая банковский сектор, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды и, конечно же, рынок ценных бумаг.

Статус мегарегулятора наделил Банк России широкими полномочиями и ответственностью. Его деятельность по регулированию рынка ценных бумаг направлена на достижение нескольких стратегических целей:

• Обеспечение устойчивого развития рынка: Создание условий для его стабильного и предсказуемого функционирования.
• Регулирование деятельности профессиональных участников: Установление требований к лицензированию, квалификации, капиталу и отчетности брокеров, дилеров, управляющих компаний и других участников.
• Осуществление контроля и надзора: Регулярные проверки, мониторинг операций, выявление нарушений и применение мер воздействия.
• Защита прав инвесторов: Противодействие недобросовестным практикам, мошенничеству, обеспечение равного доступа к информации и справедливого ценообразования.
• Противодействие неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком: Выявление и пресечение действий, подрывающих доверие к рынку и искажающих рыночную стоимость активов.

Конкретные примеры надзорной деятельности ЦБ РФ наглядно демонстрируют его активную работу:

• В 2023 году Банк России выявил 143 случая неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком.
• Было направлено 34 предписания о приостановлении или аннулировании лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг за различные нарушения законодательства.

Эти меры не только дисциплинируют участников рынка, но и укрепляют доверие инвесторов, создавая более справедливую и прозрачную среду для инвестиций.

Законодательная и нормативно-правовая база

Основой правового поля для российского рынка ценных бумаг является Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот документ регулирует все ключевые аспекты:

• Отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций).
• Особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг (требования к лицензированию, видам деятельности).
• Правовой статус ценных бумаг, порядок их выпуска, размещения и обращения.

Его положения детализируются и дополняются многочисленными подзаконными актами Банка России, которые регламентируют конкретные процедуры, стандарты и требования.

Параллельно с этим, огромное значение имеет Федеральный закон от 5 марта 1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Как следует из его названия, этот закон целиком посвящен обеспечению государственной и общественной защиты прав и законных интересов инвесторов, что является одним из важнейших условий для развития доверия к рынку. Он устанавливает механизмы компенсации ущерба, регулирует информационное обеспечение инвесторов и предусматривает ответственность за нарушение их прав.

Помимо федеральных законов, Банк России как мегарегулятор разрабатывает и ежегодно публикует стратегический документ «Основные направления развития финансового рынка». Этот документ определяет цели и задачи по развитию всего финансового рынка, включая рынок ценных бумаг, на трехлетний период. Он является дорожной картой для регулятора и ориентиром для участников рынка, очерчивая приоритеты в области законодательных инициатив, надзорной деятельности и стимулирования роста. Таким образом, система государственного регулирования российского рынка ценных бумаг представляет собой динамично развивающийся комплекс законодательных и нормативных актов, направленных на обеспечение его стабильности, эффективности и защиты интересов всех участников.

Проблемы и вызовы развития российского фондового рынка

Институциональные и инфраструктурные ограничения

Российский фондовый рынок, несмотря на достигнутые успехи, сталкивается с рядом фундаментальных проблем, которые препятствуют его полноценному развитию и снижают его привлекательность как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов.

Одной из ключевых является низкий уровень капитализации. Это выражается в относительно небольшом объеме ценных бумаг, находящихся в свободном обращении (free-float), и как следствие, в ограниченном объеме рынка по сравнению с ВВП страны. По данным на конец 2023 года, отношение рыночной капитализации к ВВП России составляло около 35-40%. Для сравнения, в развитых странах этот показатель часто превышает 100%, а в некоторых развивающихся экономиках достигает 60-80%. Эта разница указывает на недоиспользование потенциала фондового рынка как источника финансирования экономики и как индикатора ее масштаба. Низкая капитализация ограничивает ликвидность рынка и делает его более подверженным колебаниям.

Другой важной проблемой является дефицит востребованности производных финансовых инструментов (ПФИ) у частных инвесторов. Хотя ПФИ являются мощным инструментом хеджирования рисков и спекулятивных операций, их доля в общем объеме торгов частных инвесторов на Московской бирже по итогам 2023 года составляла всего около 5-7%. На развитых рынках этот показатель может достигать 15-20% и более. Это свидетельствует о недостаточной финансовой грамотности, ограниченном понимании сложности этих инструментов и, возможно, о недостаточно развитой инфраструктуре для их эффективного использования массовым инвестором.

Не менее острой является проблема неравномерности развития рынка по регионам. Подавляющее большинство брокерских операций и инвестиционной активности сосредоточено в двух крупнейших финансовых центрах страны: Московском регионе (более 60% от общего объема) и Санкт-Петербурге (около 15%). На остальные регионы приходится значительно меньшая доля, что говорит о существенной региональной неравномерности. Это не только ограничивает доступ населения из провинции к инвестиционным возможностям, но и создает дисбаланс в развитии финансовой инфраструктуры, концентрируя капитал в нескольких точках и не стимулируя равномерное экономическое развитие страны.

Таким образом, институциональные и инфраструктурные ограничения российского фондового рынка требуют системного подхода к их решению, включая меры по увеличению числа эмитентов, повышению финансовой грамотности и развитию региональной инвестиционной инфраструктуры.

Правовые, информационные и доверительные барьеры

Помимо институциональных и инфраструктурных ограничений, российский фондовый рынок сталкивается с целым комплексом правовых, информационных и доверительных барьеров, которые подрывают его стабильность и привлекательность.

Одним из существенных вызовов является несовершенство законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг. Несмотря на наличие основополагающих федеральных законов, существуют вопросы, которые либо недостаточно урегулированы, либо вовсе не охвачены действующими нормами. Среди наиболее актуальных можно выделить:

• Правовые аспекты обращения новых цифровых финансовых активов (ЦФА) и утилитарных цифровых прав (УЦП): Эта сфера активно развивается, но законодательство часто не успевает за технологическим прогрессом, что создает правовую неопределенность для эмитентов и инвесторов.
• Особенности трансграничных операций в условиях санкций: Введенные ограничения привели к необходимости пересмотра многих международных сделок и созданию новых правовых механизмов, которые еще не полностью сформированы.
• Регулирование деятельности финтех-компаний, предлагающих инвестиционные услуги: Появление новых игроков и технологий требует адекватного регулирования для защиты инвесторов и предотвращения системных рисков.

Эти пробелы и неясности приводят к сложностям в формировании единой юридической точки зрения и повышают регуляторные риски для участников рынка.

Другой критически важный аспект – низкий уровень информационной прозрачности рынка и его сильная связь с политическими рисками. Низкая информационная прозрачность проявляется в недостаточном раскрытии информации эмитентами, особенно непубличными компаниями, что затрудняет принятие обоснованных инвестиционных решений. Это также проявляется в ограниченном доступе к качественным аналитическим данным по многим секторам и компаниям. Зависимость от политических рисков обусловлена высокой долей государственного участия в экономике и геополитической обстановкой, что приводит к резким колебаниям рынка на фоне политических событий и может нивелировать результаты тщательного фундаментального анализа.

Наконец, одним из наиболее острых и долгосрочных вызовов является проблема восстановления доверия граждан к российскому рынку капитала. Доверие было серьезно подорвано из-за потерь, понесенных инвесторами в условиях сжатия рынка ценных бумаг и общей экономической нестабильности. Опросы общественного мнения, проведенные в 2023 году, показали, что только около 30% российских граждан доверяют фондовому рынку как инструменту долгосрочных инвестиций, тогда как до 2022 года этот показатель составлял около 45-50%. Потери от геополитических шоков и отсутствие эффективных механизмов защиты инвесторов от форс-мажорных обстоятельств привели к формированию у населения устойчивого недоверия. Восстановление этого доверия является ключевой задачей для привлечения средств населения, которые являются значительным внутренним источником инвестиций. Без этого рынок ценных бумаг не сможет стать полноценным драйвером экономического роста.

Влияние цифровизации, новых финансовых технологий и санкционных ограничений

Цифровизация и развитие FinTech на рынке ценных бумаг

Влияние новых цифровых технологий на фондовый рынок России поистине колоссально, трансформируя его фундаментальные аспекты от инфраструктуры до пользовательского опыта. Этот процесс охватывает виртуализацию торговли, повсеместный перевод сертификатов ценных бумаг в электронный формат и широкое внедрение электронной цифровой подписи, что значительно упрощает и ускоряет проведение операций.

Одним из наиболее наглядных примеров эффекта цифровизации является взрывной рост числа розничных инвесторов. Благодаря упрощению доступа к торгам через мобильные приложения и онлайн-платформы, количество розничных инвесторов на Московской бирже увеличилось с 2,8 млн в 2019 году до 30 млн в 2023 году. Это не просто цифры, а показатель демократизации доступа к инвестициям и вовлечения широких слоев населения в фондовый рынок. Кроме того, цифровизация сократила время на открытие брокерских счетов до нескольких минут, что раньше требовало длительного визита в офис брокера.

Цифровизация также способствует повышению прозрачности и безопасности операций на рынке ценных бумаг, в том числе через внедрение технологии блокчейн. Московская биржа активно изучает применение этой технологии для регистрации и учета цифровых финансовых активов (ЦФА) и распределенных реестров. К 2025 году планируется пилотное внедрение решений на основе блокчейна для выпуска и обращения некоторых видов ЦФА. Это обещает повысить прозрачность, снизить операционные издержки и значительно ускорить расчеты, минимизируя риски.

Московская биржа, как крупнейшая площадка по торговле акциями, с 2020 года активно использует цифровые технологии. Она внедряет высокоскоростные торговые системы, облачные технологии для хранения и обработки данных, а также искусственный интеллект для анализа рыночных данных, выявления аномалий и повышения кибербезопасности. Развиваются сервисы удаленного доступа к торгам и электронного документооборота, что создает более эффективную и устойчивую инфраструктуру. Таким образом, цифровизация не только меняет облик рынка ценных бумаг, но и является ключевым фактором его адаптации к новым вызовам и повышения конкурентоспособности.

Воздействие международных санкций и российских контрсанкций

С конца февраля 2022 года российский фондовый рынок оказался в условиях беспрецедентной турбулентности, вызванной масштабными международными санкциями. Эти ограничения оказали существенное влияние на все аспекты его функционирования:

• Резкое падение индексов и объемов торгов: В период с конца февраля по март 2022 года, после введения международных санкций, индекс МосБиржи снизился более чем на 40%, а объемы торгов акциями резко упали. Это привело к приостановке торгов на бирже на рекордный период для предотвращения паники и обвального падения.
• Массовый уход иностранных инвестиционных фондов: Санкции привели к оттоку иностранного капитала в размере более 30 млрд долларов США в первом полугодии 2022 года. Это, в свою очередь, спровоцировало значительный рост доли частных инвесторов в торговом обороте, которые стали основным источником ликвидности на рынке.
• Потенциальный дефицит финансирования: Уход иностранных инвесторов и ограничения на внешних рынках могут привести к нехватке долгосрочного финансирования на долговом и фондовом рынках. По оценкам экспертов, потенциальный дефицит может составлять от 2 до 4 трлн рублей ежегодно, поскольку потенциала только отечественных розничных инвесторов может не хватить для покрытия всех потребностей бизнеса.

Тем не менее, важно провести критический анализ влияния санкций, поскольку их воздействие не всегда однозначно и прямолинейно. Согласно исследованию, проведенному Высшей школой экономики, при анализе динамики фондового и валютного рынков РФ в период с 2014 по 2022 год было установлено, что прямого статистически значимого влияния большинства санкций, вводимых «недружественными» странами, на ключевые макроэкономические показатели фондового и валютного рынков не обнаружено. Исключением стало положительное влияние туристических санкций на обменный курс, что связывается со снижением оттока валюты из страны. Важно отметить, что это не отменяет косвенного влияния, ��лияния на отдельные компании и секторы, а также влияния российских контрсанкций.

Действительно, санкции, введенные Россией в ответ, оказали статистически значимое влияние на индекс РТС. Введение Россией контрсанкций, таких как ограничения на вывод капитала иностранными инвесторами и требования по продаже валютной выручки экспортерами, привело к статистически значимому укреплению рубля и последующему влиянию на рублевые активы. Это отразилось в динамике индекса РТС, который показал рост на фоне относительной стабильности курса рубля в условиях ограниченного оттока капитала.

Рынок также продемонстрировал значительную адаптацию к санкционным ограничениям. В феврале 2022 года было принято решение о приостановке торгов, запрете проводить юридическим лицам «короткие продажи» и выходе иностранных инвесторов из состава акционеров российских компаний. Несмотря на сложности, российские финансовые институты разработали механизмы для минимизации последствий. По данным на конец 2024 года, под международные санкции попали более 20 крупных российских банков. Это привело к блокировке активов и затруднило операции с валютой и иностранными ценными бумагами для клиентов этих банков. Однако ЦБ РФ и брокерские компании разработали механизмы перевода активов и создания альтернативных каналов для операций (например, через банки, не находящиеся под санкциями, или через юрисдикции дружественных стран), что позволило инвесторам минимизировать потери и продолжить работу с валютными и иностранными инструментами.

Таким образом, влияние санкций и контрсанкций на российский фондовый рынок — это комплексный процесс, характеризующийся как резкими шоками, так и последующей адаптацией и перестройкой всей системы.

Перспективы развития и меры по совершенствованию российского рынка ценных бумаг

Стратегические направления развития Банка России до 2027 года

Будущее российского рынка ценных бумаг во многом определяется стратегическим видением и действиями Банка России как мегарегулятора. В документе «Основные направления развития финансового рынка на 2025 год и период 2026 и 2027 годов» ЦБ РФ определил ряд приоритетных направлений, призванных повысить его эффективность, устойчивость и роль в экономике:

• Повышение роли рынка капитала как источника финансирования бизнеса: Это ключевая цель в условиях дефицита внешнего финансирования. Для ее достижения ЦБ планирует стимулировать как спрос со стороны инвесторов, так и предложение со стороны эмитентов. Это включает расширение налоговых льгот для долгосрочных инвестиций (например, продление срока владения для индивидуальных инвестиционных счетов – ИИС, снижение НДФЛ на инвестиционный доход), а также упрощение процедур первичного публичного размещения акций (IPO) и вторичного публичного размещения (SPO) для компаний, в том числе для малого и среднего бизнеса. Также будет разработка новых механизмов государственно-частного партнерства для привлечения инвестиций в инфраструктурные и стратегически важные проекты.
• Совершенствование инструментов долгосрочных сбережений и инвестиций для граждан: Цель – создать условия, при которых население будет активно использовать фондовый рынок для накопления и приумножения своих средств. Это подразумевает развитие новых видов инвестиционных продуктов, повышение их привлекательности и доступности.
• Укрепление доверия к рынку и усиление защиты прав инвесторов: После ряда потрясений восстановление доверия является фундаментальной задачей. ЦБ будет продолжать работу по противодействию недобросовестным практикам, повышению информационной прозрачности и обеспечению справедливого рассмотрения споров. Особое внимание будет уделено повышению финансовой грамотности населения, чтобы инвесторы могли осознанно принимать решения и понимать риски.

Эти стратегические приоритеты формируют основу для целенаправленной работы по модернизации и развитию российского фондового рынка, ориентированной на долгосрочный рост и стабильность.

Меры по совершенствованию и внедрение новых инструментов

Для достижения амбициозных стратегических целей, Банк России и другие участники рынка планируют реализовать комплекс конкретных мер и внедрить новые инструменты:

• Улучшение нормативной базы:
  • Доработка законодательства по цифровым финансовым активам (ЦФА) и утилитарным цифровым правам (УЦП): Это включает создание «регуляторной песочницы» для тестирования новых инструментов и технологий в контролируемой среде, а также унификацию правил для разных видов ценных бумаг и инвестиционных платформ, что позволит интегрировать новые технологии в правовое поле.
  • Адаптация к трансграничным операциям в условиях санкций: Разработка четких правил и механизмов для осуществления операций с ценными бумагами в условиях изменяющегося геополитического ландшафта.
• Создание международного финансового центра в Москве: Предусматривается развитие инфраструктуры для трансграничных операций, расширение списка доступных финансовых инструментов, а также создание благоприятных условий для привлечения иностранных эмитентов и инвесторов, преимущественно из дружественных стран. Это позволит Москве укрепить свои позиции как регионального финансового хаба.
• Партнерство с зарубежными биржами: Банк России и Московская биржа активно работают над установлением партнерских отношений с биржами дружественных стран, таких как Китай (Шанхайская фондовая биржа), Индия (Национальная фондовая биржа Индии) и страны Ближнего Востока. Цель — создание альтернативных каналов листинга и обращения ценных бумаг, а также развитие совместных клиринговых и расчетных систем, что снизит зависимость от западной инфраструктуры.
• Развитие рынка иностранных ценных бумаг на Санкт-Петербургской бирже: Включает расширение списка доступных акций и облигаций эмитентов из дружественных юрисдикций, а также создание инфраструктуры для удобного доступа к этим инструментам для российских инвесторов, несмотря на текущие санкционные ограничения.
• Развитие рынка коллективных инвестиций: Рынок коллективных инвестиций (паевые инвестиционные фонды, ОФБУ) в России по итогам 2023 года составил 8,5 трлн рублей. Целью Банка России является увеличение его объема на 15-20% ежегодно до 2027 года за счет стимулирования пенсионных накоплений и развития новых видов фондов, включая фонды недвижимости и прямых инвестиций.
• Внедрение новых финансовых инструментов: Среди планируемых к обращению инструментов выделяются цифровые финансовые активы (ЦФА) на различные базовые активы (товары, долговые обязательства), исламские финансовые инструменты (сукук), а также новые виды структурных облигаций и гибридных ценных бумаг.
• Повышение экономической грамотности населения: Банк России реализует масштабные программы финансового просвещения, включая онлайн-курсы, вебинары и образовательные проекты, охватывающие более 10 млн человек ежегодно. Целью является повышение уровня знаний об инвестициях, снижение рисков недобросовестных практик и формирование культуры ответственного инвестирования.
• Привлечение новых эмитентов и улучшение инвестиционного климата: Для стимулирования роста рынка ценных бумаг в России необходимо уделить внимание привлечению новых лиц для выпуска нового продукта. Планируется упрощение процедур листинга, снижение издержек для компаний, а также предоставление налоговых стимулов для компаний, выходящих на публичный рынок. Улучшение инвестиционного климата включает снижение административных барьеров, усиление защиты прав инвесторов и повышение предсказуемости регуляторной среды.
• Развитие цифровых и платежных технологий: ЦБ продолжит создавать условия для безопасного внедрения цифровых и платежных технологий, развивать систему международных расчетов, оценивать системные риски и поддерживать финансовую стабильность. Это включает активную работу над внедрением цифрового рубля, развитием Системы быстрых платежей (СБП) для упрощения расчетов, а также созданием альтернативных каналов международных расчетов, таких как Система передачи финансовых сообщений (СПФС), для снижения зависимости от западных платежных систем.

Таким образом, перспективы развития российского рынка ценных бумаг связаны с комплексным подходом, включающим совершенствование законодательства, развитие инфраструктуры, внедрение инновационных инструментов и технологий, а также повышение финансовой грамотности и доверия инвесторов.

Заключение

Рынок ценных бумаг в России находится на этапе глубокой трансформации, обусловленной как внутренними процессами цифровизации, так и внешними геополитическими вызовами. Он зарекомендовал себя как системообразующий элемент финансовой системы, играющий ключевую роль в перераспределении капитала, мобилизации инвестиций и обеспечении экономического роста. Существенный вклад в этот процесс вносят институциональные инвесторы, управляющие триллионами рублей, и активно растущий корпус частных инвесторов, чья доля в торговом обороте значительно увеличилась.

Однако текущее состояние рынка характеризуется высокой волатильностью, что наглядно демонстрируется резкими колебаниями индекса МосБиржи, а также заметным дисконтом российских активов по сравнению с зарубежными аналогами. Ключевыми факторами, определяющими эту динамику, являются высокая доля розничных инвесторов, волатильность рубля, сильная зависимость от мировых цен на сырье, геополитические события, снижение активности маркетмейкеров и непостоянство макроэкономической политики.

Система государственного регулирования, во главе с Банком России как мегарегулятором, постоянно эволюционирует, стремясь обеспечить устойчивость рынка, защиту прав инвесторов и противодействие недобросовестным практикам. Принятие Федеральных законов «О рынке ценных бумаг» и «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» стало основой для формирования правового поля, которое сегодня активно дополняется стратегическими документами ЦБ РФ.

Тем не менее, российский фондовый рынок сталкивается с рядом серьезных проблем. Это низкий уровень капитализации, недостаточная востребованность производных финансовых инструментов у частных инвесторов, выраженная региональная неравномерность развития. Среди правовых и информационных барьеров выделяются несовершенство законодательства в отношении новых цифровых активов, низкая информационная прозрачность и, что особенно важно, необходимость восстановления подорванного доверия граждан к рынку капитала.

Цифровизация оказывает колоссальное влияние, трансформируя торговлю, упрощая доступ для розничных инвесторов и повышая безопасность операций через внедрение блокчейна и ИИ. В то же время, международные санкции вызвали шоковое падение рынка и массовый отток иностранного капитала, что привело к потенциальному дефициту долгосрочного финансирования. При этом критически важно различать прямое и косвенное влияние санкций, а также подчеркнуть значимое воздействие российских контрсанкций на динамику рынка.

Перспективы развития российского рынка ценных бумаг определяются стратегическими приоритетами Банка России до 2027 года. Они включают повышение роли рынка капитала как источника финансирования, совершенствование инструментов долгосрочных сбережений, укрепление доверия и защиту прав инвесторов. Для реализации этих целей предусматривается расширение налоговых льгот, упрощение процедур IPO и SPO, развитие партнерства с зарубежными биржами дружественных стран, внедрение новых финансовых инструментов (ЦФА, исламские финансы), развитие коллективных инвестиций и активное повышение финансовой грамотности населения.

Таким образом, для повышения эффективности и конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг в условиях меняющегося глобального ландшафта необходим комплексный подход. Он должен включать последовательное совершенствование регуляторной среды, адаптацию к новым технологиям, стимулирование притока как институциональных, так и розничных инвесторов, а также системную работу по восстановлению доверия. Только такой интегрированный подход позволит российскому фондовому рынку реализовать свой потенциал и стать полноценным драйвером устойчивого экономического развития страны.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993 с изменениями, одобренными в ходе общероссийского голосования 01.07.2020)
2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ. 1996. № 17. Ст. 1918.
3. Федеральный закон от 23.07.2013 № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ в связи с передачей ЦБ РФ полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» // Российская газета. 2013. № 162.
4. Указ Президента РФ от 25.07.2013 № 645 «Об упразднении Федеральной службы по финансовым рынкам, изменении и признании утратившими силу некоторых актов Президента РФ» // Собрание законодательства РФ. 2013. № 30 (ч. II). Ст. 4086.
5. Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 N 2043-р «Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года» // Собрание законодательства РФ. 2009. № 5. Ст. 614.
6. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов (разработаны Банком России). Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
7. Батяева Т. А., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг. Москва: Волтерс Клуверс, 2012.
8. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособие. Москва: ИНФРА–М, 2012.
9. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. Москва: Питер, 2008.
10. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. 4-е изд., доп. Москва: НТО им. Вавилова, 2011.
11. Бьюкенен Дж. Нобелевские лауреаты по экономике. Москва, 2011.
12. Николаева И. П. Рынок ценных бумаг. Москва: Юнити-Дана, 2014.
13. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. Москва: Финансы и статистика, 2006.
14. Чалдаева Л. А., Килячков А. А. Рынок ценных бумаг. Москва: Юрайт, 2013.
15. Экономика / под ред. А. С. Булатова. 3-е изд., перераб. и доп. Москва: Юристъ, 2002.
16. Баренбойм П. Соотношение конституционного права и конституционной экономики // Право и экономика. 2002. № 1.
17. Молотников А. Е. Рынок ценных бумаг и его место в современной экономике // Предпринимательское право. Приложение «Бизнес и право в России и за рубежом». 2012. № 2.
18. Потемкин А. Российский и мировой рынки капитала: сближение подходов // Биржевое обозрение. 2012. № 8 (34).
19. Федорова Е. А. Влияние мирового финансового рынка на фондовый рынок России // Аудит и финансовый анализ. 2009. № 2.
20. Федорова Е. А. Влияние российского фондового рынка на экономический рост // Финансы: теория и практика. 2021. Т. 25, № 6. С. 132–148.
21. 7 причин нестабильности российского фондового рынка // Т—Ж. URL: https://www.tinkoff.ru/journal/7-prichin-nestabilnosti-rossiyskogo-fondovogo-rynka/ (дата обращения: 14.10.2025).
22. Влияние санкций на финансовые рынки России // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-sanktsiy-na-finansovye-rynki-rossii (дата обращения: 14.10.2025).
23. Влияние санкций на финансовый рынок России // Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/edu/vkr/858448967 (дата обращения: 14.10.2025).
24. Влияние санкций на рынок ценных бумаг и его регулирование — мастер-класс от директора по инвестициям // Экономический факультет СПбГУ. URL: https://econ.spbu.ru/o-fakultete/novosti/10839-vliyanie-sanktsij-na-rynok-tsennykh-bumag-i-ego-regulirovanie-master-klass-ot-direktora-po-investitsiyam (дата обращения: 14.10.2025).
25. Влияние цифровизации на развитие финансовых инструментов фондового рынка России: правовые аспекты / Лубягина // Вестник Университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА). URL: https://lex.msal.ru/jour/article/view/1547 (дата обращения: 14.10.2025).
26. Влияние новых технологий на развитие законодательства о рынке ценных бумаг // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-novyh-tehnologiy-na-razvitie-zakonodatelstva-o-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 14.10.2025).
27. Влияние развития цифровых технологий на фондовый рынок России // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-razvitiya-tsifrovyh-tehnologiy-na-fondovyy-rynok-rossii (дата обращения: 14.10.2025).
28. Динамика фондового рынка России в начале октября 2025: снижение и влияние нефти // InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/news/217985-dinamika-fondovogo-rynka-rossii-v-nachale-oktyabrya-2025-snizhenie-i-vliyanie-nefti (дата обращения: 14.10.2025).
29. Затяжное падение. Такого не было более 10 лет // Альфа Инвестор. URL: https://alfainvestor.ru/blog/zatjazhnoe-padenie-takogo-ne-bylo-bolee-10-let/ (дата обращения: 14.10.2025).
30. Индекс российского фондового рынка MOEX CFD | 1997-2025 Данные | 2026-2027 прогноз // TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/russia/stock-market (дата обращения: 14.10.2025).
31. Как санкции могут повлиять на фондовый рынок России // Журнал Винвестора. URL: https://journal.winvestor.ru/kak-sankcii-mogut-povliyat-na-fondovyj-rynok-rossii (дата обращения: 14.10.2025).
32. Какова роль рынка ценных бумаг (фондового рынка) для экономики России? // Яндекс. URL: https://yandex.ru/q/question/kakova_rol_rynka_tcennykh_bumag_fondovogo_8bf6928e/ (дата обращения: 14.10.2025).
33. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2023–2025 годы // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/StaticHtml/File/120610/onrfr_2023-2025.pdf (дата обращения: 14.10.2025).
34. Официальный сайт Федеральной таможенной службы. URL: http://www.customs.ru/index2.php?option=com_content&view=article&id=15581&Itemid=1981 (дата обращения: 14.10.2025).
35. Официальный сайт Stock In Focus: Глобальная стратегия 2011: сохранение мировых дисбалансов. URL: http://stockinfocus.ru/2011/01/23/stock-in-focus-globalnaya-strategiya-2011-soxranenie-mirovyx-disbalansov/ (дата обращения: 14.10.2025).
36. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 14.10.2025).
37. Перспективы развития российского рынка ценных бумаг // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 14.10.2025).
38. Процесс цифровизации и его влияние на рынок ценных бумаг // DPO-Journal.ru. URL: https://dpo-journal.ru/article/945206/ (дата обращения: 14.10.2025).
39. Развитие финансового рынка // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/development/ (дата обращения: 14.10.2025).
40. Риски российского фондового рынка в условиях санкций и пути их преодоления // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/riski-rossiyskogo-fondovogo-rynka-v-usloviyah-sanktsiy-i-puti-ih-preodoleniya (дата обращения: 14.10.2025).
41. Роль рынка ценных бумаг в обеспечении экономического роста в России // Нейросеть Бегемот. URL: https://begemot.wiki/role-rynka-cennyh-bumag-v-obespechenii-ekonomicheskogo-rosta-v-rossii/ (дата обращения: 14.10.2025).
42. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра: идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 года) // НАУФОР. 2008. URL: http://www.naufor.ru/download/pdf/factbook/ru/model-2008.pdf (дата обращения: 14.10.2025).
43. Рост российского фондового рынка: позитивные сигналы и давление внешних факторов // InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/news/217983-rost-rossijskogo-fondovogo-rynka-pozitivnye-signaly-i-davlenie-vneshnih-faktorov (дата обращения: 14.10.2025).
44. Рынок ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/securities/ (дата обращения: 14.10.2025).
45. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг // Fincult.info. URL: https://fincult.info/glossary/rynok-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 14.10.2025).
46. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа в России: состояние и перспективы // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-tsennyh-bumag-i-fondovaya-birzha-v-rossii-sostoyanie-i-perspektivy (дата обращения: 14.10.2025).
47. Современное состояние российского рынка ценных бумаг // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-sostoyanie-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 14.10.2025).
48. Современный российский рынок ценных бумаг: роль в экономике, основные перспективы развития // Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=50508933 (дата обращения: 14.10.2025).
49. Факторы, влияющие на рынок ценных бумаг в России // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-vliyayuschie-na-rynok-tsennyh-bumag-v-rossii (дата обращения: 14.10.2025).
50. Факторы, определяющие эффективность фондового рынка России // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-opredelyayuschie-effektivnost-fondovogo-rynka-rossii (дата обращения: 14.10.2025).
51. Фондовый рынок России // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 14.10.2025).
52. Характеристика состояния рынка ценных бумаг в РФ в условиях рецессии // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/harakteristika-sostoyaniya-rynka-tsennyh-bumag-v-rf-v-usloviyah-retsessii (дата обращения: 14.10.2025).
53. ЦБ определил ключевые направления развития финансового рынка на ближайшие три года // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/519658-cb-opredelil-klucevye-napravlenia-razvitia-finansovogo-rynka-na-blizaisie-tri-goda (дата обращения: 14.10.2025).
54. Что представляет собой российский фондовый рынок в 2024 году // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-predstavlyaet-soboi-rossiiskii-fondovyi-rynok-v-2024-godu-20241108-111550/ (дата обращения: 14.10.2025).