Форвардные и фьючерсные контракты в управлении ценовыми рисками: академический анализ и перспективы развития российского срочного рынка

В условиях беспрецедентной волатильности мировых и национальных финансовых рынков, вызванной геополитической напряженностью, макроэкономическими шоками и технологическими прорывами, проблема эффективного управления ценовыми рисками приобретает первостепенное значение для всех участников экономической деятельности — от крупных корпораций до индивидуальных инвесторов. Колебания курсов валют, цен на сырьевые товары, процентных ставок и фондовых индексов способны существенно повлиять на доходы, расходы и стратегическое планирование, делая хеджирование не просто желательной опцией, но жизненной необходимостью. В этом контексте форвардные и фьючерсные контракты выступают как краеугольные камни в архитектуре риск-менеджмента, предлагая механизмы для фиксации будущих цен и минимизации неопределенности.

Цель настоящей работы — не просто описать эти инструменты, но провести системный, академически обоснованный анализ их теоретических и практических аспектов. Мы не ограничимся сухим изложением определений, а погрузимся в исторический контекст их зарождения и эволюции как на глобальном уровне, так и в специфических условиях становления российского срочного рынка. Отдельное внимание будет уделено сложным механизмам ценообразования, включая феномен базиса, контанго и бэквордации, а также детальному разбору ролей различных категорий участников рынка — хеджеров, спекулянтов и арбитражеров. Особый акцент будет сделан на современных вызовах и инновациях, которые формируют облик российского срочного рынка сегодня и определяют его перспективы. Такой комплексный подход позволит не только систематизировать имеющиеся знания, но и предоставить глубокие инсайты, необходимые для формирования компетентного взгляда на роль деривативов в современной финансовой системе, что особенно важно в условиях, когда каждая компания вынуждена искать оптимальные пути для сохранения своей конкурентоспособности.

Сущность, виды и фундаментальные различия форвардных и фьючерсных контрактов

Производные финансовые инструменты, или деривативы, представляют собой одни из наиболее сложных, но при этом эффективных инструментов современного финансового рынка. В их числе форвардные и фьючерсные контракты занимают особое место, выступая в качестве основной платформы для управления ценовыми рисками и реализации спекулятивных или арбитражных стратегий. Несмотря на внешнее сходство, эти контракты обладают принципиальными различиями, обусловленными их природой и механизмами функционирования.

Форвардный контракт: характеристики и применение на внебиржевом рынке

Форвардный контракт — это соглашение, словно высеченное из камня индивидуальных договоренностей, где две стороны принимают на себя обязательства: одна – приобрести, а другая – продать конкретный объем базового актива по заранее установленной цене в определенную будущую дату. Это внебиржевой (Over-The-Counter, OTC) инструмент, что означает его заключение без участия биржи, напрямую между контрагентами. Такая природа обуславливает его индивидуальный характер: условия форварда – объем, качество, цена, дата поставки – могут быть гибко адаптированы под уникальные потребности каждого участника сделки. Именно эта кастомизация является главным преимуществом форвардного контракта, позволяя точно «подогнать» его под специфические запросы бизнеса, например, для хеджирования конкретной партии товара или валютной выручки.

Форварды классифицируются по виду базового актива:

• Товарные форварды ориентированы на физические товары, такие как нефть, золото, пшеница, кофе. Они позволяют производителям или потребителям этих товаров зафиксировать будущую цену продажи или покупки.
• Финансовые форварды (или нетоварные) охватывают ценные бумаги, валюты, процентные ставки, индексы. Наиболее распространенными являются валютные форварды, позволяющие компаниям хеджировать риски изменения валютных курсов.

По способу исполнения форварды делятся на:

• Поставочные форварды, которые завершаются фактической поставкой базового актива и полной оплатой по условиям контракта. Например, компания, ожидающая поставку сырья через три месяца, заключает поставочный форвард, чтобы зафиксировать закупочную цену.
• Расчетные форварды (или беспоставочные) не предполагают физической поставки актива. Вместо этого, на дату исполнения происходит денежный расчет в размере разницы между ценой контракта и текущей рыночной ценой базового актива.

Главное преимущество форвардных контрактов заключается в возможности фиксации цены на будущую дату, что обеспечивает предсказуемость доходов и расходов. Однако этот инструмент имеет и существенные недостатки. Его внебиржевая природа означает отсутствие централизованной гарантии исполнения, что повышает кредитный риск контрагента, то есть вероятность того, что одна из сторон не выполнит свои обязательства, может стать критичной для бизнеса. Кроме того, индивидуальный характер делает форварды менее ликвидными, а их расторжение до истечения срока действия может быть затруднительным или привести к значительным издержкам при изменении рыночных цен.

Фьючерсный контракт: особенности и механизмы биржевой торговли

В отличие от своего внебиржевого собрата, фьючерсный контракт – это стандартизированный биржевой инструмент, который фиксирует обязательства сторон заключить в будущем сделку на оговоренных условиях. Ключевое слово здесь – «стандартизированный». Все параметры фьючерсного контракта, за исключением цены, заранее определены и унифицированы биржей в так называемой спецификации контракта. Это касается количества, качества, единиц измерения, упаковки, маркировки базового актива. Стороны при заключении фьючерсной сделки договариваются лишь о цене и сроке поставки. Такая унификация обеспечивает высокую ликвидность рынка и прозрачность ценообразования.

Ключевыми характеристиками фьючерса являются:

• Срок исполнения (экспирации): фиксированная дата в будущем, когда контракт должен быть исполнен или закрыт.
• Объем: стандартизированное количество базового актива, например, 100 акций или 1000 баррелей нефти.
• Базовый актив: может быть самым разнообразным — от ценных бумаг (акции, облигации) и валют до биржевых индексов, товаров (энергоносители, металлы, сельхозпродукция) и процентных ставок.

Одним из фундаментальных отличий фьючерсов от форвардов является наличие клирингового центра (клиринговой палаты), который выступает гарантом исполнения обязательств по каждому контракту. Клиринговый центр берет на себя роль покупателя для каждого продавца и продавца для каждого покупателя, эффективно устраняя кредитный риск контрагента. Эта система обеспечивает бесперебойность торгов и доверие участников рынка.

Другой важный механизм – ежедневный расчет вариационной маржи. По мере изменения рыночной цены фьючерса, на счета участников ежедневно начисляется или списывается сумма, равная изменению стоимости их позиции. Это называется «маржированием» (marking-to-market) и позволяет избежать накопления крупных убытков, которые могли бы поставить под угрозу исполнение контракта. Если цена фьючерса растет, покупатель получает прибыль, которая зачисляется на его счет, а продавец несет убыток, который списывается с его счета. И наоборот.

Фьючерсные контракты также бывают поставочными и расчетными. Поставочные фьючерсы, подобно форвардам, предполагают физическую поставку базового актива на дату экспирации. Расчетные фьючерсы, более распространенные, предусматривают только денежные расчеты в сумме разницы между ценой контракта и рыночной ценой на дату исполнения, без обмена базовым активом.

Наконец, возможность перепродать фьючерсный контракт на бирже до окончания срока действия является еще одним ключевым преимуществом, обеспечивающим высокую ликвидность и гибкость для трейдеров, желающих закрыть позицию до экспирации.

Гарантийное обеспечение и эффект кредитного плеча

Для открытия позиции по фьючерсному контракту участнику рынка не требуется вносить полную стоимость базового актива. Вместо этого биржа требует внесения так называемого гарантийного обеспечения (ГО), или начальной маржи. Это своего рода залог, который служит для покрытия возможных убытков и составляет лишь небольшую часть от полной стоимости контракта. Обычно размер начальной маржи варьируется от 5% до 20% от стоимости контракта. Например, на Московской бирже оно, как правило, устанавливается на уровне 10% от стоимости контракта.

Этот механизм создания частичного обеспечения порождает эффект кредитного плеча (или финансового рычага). Кредитное плечо для фьючерсов на российские акции в среднем составляет от 1:5 до 1:7. Это означает, что, внеся всего 10% от стоимости контракта в качестве гарантийного обеспечения, инвестор получает возможность контролировать актив, стоимость которого в 10 раз превышает внесенный залог. Например, если фьючерс на акции Сбербанка стоит 25 000 рублей, то для открытия позиции потребуется лишь 2 500 рублей ГО (при 10% ставке).

Формула кредитного плеча:

Коэффициент кредитного плеча = 1 / Доля ГО

Например, при ГО в 10% (0.1):

Коэффициент кредитного плеча = 1 / 0.1 = 10 (или 1:10)

Хотя кредитное плечо значительно увеличивает потенциальную доходность инвестиций, оно также многократно усиливает и потенциальные убытки. Это делает фьючерсную торговлю инструментом повышенного риска, требующим глубокого понимания рыночной динамики и строгих правил управления капиталом. В случае существенного снижения стоимости позиции и уменьшения суммы на счету ниже определенного уровня (поддерживающая маржа), участник получает маржин-колл – требование пополнить счет до необходимого уровня, иначе позиция будет принудительно закрыта.

Сравнительный анализ форвардных и фьючерсных контрактов

Для систематизации понимания этих двух важнейших деривативов, представим их основные различия в табличной форме:

Критерий сравнения	Форвардный контракт	Фьючерсный контракт
Место заключения	Внебиржевой рынок (OTC), прямые переговоры между сторонами	Биржевой рынок, стандартизированные торговые площадки
Стандартизация условий	Индивидуальные, гибко настраиваемые под нужды контрагентов	Стандартизированные биржей (объем, качество, дата экспирации и т.д.)
Гарантия исполнения	Отсутствие централизованных гарантий; зависит от кредитоспособности контрагента (высокий риск дефолта)	Клиринговый центр выступает гарантом, устраняя кредитный риск контрагента
Ликвидность	Низкая, затруднительно или невозможно перепродать до экспирации	Высокая, возможность закрыть позицию (продать/купить) в любой момент до экспирации
Комиссии	Отсутствие биржевых комиссий (возможны комиссии брокера или банка)	Биржевые комиссии и сборы
Маржинальные требования	Обычно отсутствуют или оговариваются индивидуально (возможны залоги)	Обязательные ежедневные расчеты вариационной маржи и внесение гарантийного обеспечения
Цена	Фиксируется на момент заключения, не меняется в течение срока действия	Изменяется в реальном времени в ходе биржевых торгов, ежедневно пересчитывается маржа
Регулирование	Слабое, основывается на договорном праве	Строгое биржевое и государственное регулирование
Наличие плеча	Отсутствует	Встроенное кредитное плечо (через гарантийное обеспечение)

Таким образом, форварды идеально подходят для специфических, непубличных сделок, где важна индивидуальная настройка условий и нет необходимости в высокой ликвидности. Фьючерсы, напротив, созданы для массового биржевого оборота, предлагая стандартизацию, высокую ликвидность и надежность за счет клирингового механизма, но требуя при этом дисциплинированного управления маржинальными позициями.

Исторические этапы развития срочного рынка: глобальный и российский контекст

История срочного рынка — это история поиска механизмов для снижения неопределенности и управления рисками, уходящая корнями в глубокое прошлое. Однако современный облик срочного рынка формировался на протяжении веков, проходя через этапы от неформальных договоренностей до высокотехнологичных биржевых систем.

Мировая история срочного рынка: от товарных фьючерсов к финансовым деривативам

Идея заключения сделок на будущую поставку товара по заранее оговоренной цене не нова. Аналогичные соглашения существовали еще в Древней Греции и Римской империи, а в средневековой Европе развивались на ярмарках и рынках. Однако формализованный фьючерсный рынок, каким мы его знаем сегодня, начал формироваться значительно позже.

Переломный момент наступил в середине XIX века в Северной Америке. Проблема нестабильности цен на сельскохозяйственную продукцию, вызванная сезонностью производства и сложностью логистики, требовала решения. Фермеры сталкивались с риском падения цен к моменту сбора урожая, а покупатели — с риском их роста. В ответ на эти вызовы в 1848 году в США была основана Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade, CBOT). Изначально CBOT была создана как площадка для торговли спотовыми товарами, но вскоре стало очевидно, что необходимы инструменты для фиксации будущих цен. Так, 13 марта 1851 года был заключен первый современный фьючерсный контракт на поставку пшеницы, положивший начало эпохе организованной фьючерсной торговли. В течение многих десятилетий торговля на CBOT и других биржах велась преимущественно фьючерсами на сельскохозяйственные товары (зерно, хлопок, скот) и драгоценные металлы (золото, серебро). Эти контракты помогали фермерам и переработчикам хеджировать ценовые риски, обеспечивая стабильность доходов и расходов.

Коренной перелом в развитии фьючерсных рынков произошел в 1970-е годы. После отмены золотого стандарта и перехода к плавающим валютным курсам, а также с ростом глобализации финансовых рынков, возникла острая потребность в инструментах для хеджирования валютных и процентных рисков. Значимым событием стало создание Международной валютной биржи (International Monetary Market, IMM) на Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange, CME) 16 мая 1972 года. Именно здесь впервые начали торговаться фьючерсные контракты на иностранные валюты, такие как британский фунт, немецкая марка, японская иена, канадский доллар, швейцарский франк и мексиканское песо. Это событие ознаменовало начало эры финансовых фьючерсов, значительно расширив сферу применения деривативов.

Следующим важным этапом стало появление фьючерсов на энергоресурсы. С 1978 года началась торговля фьючерсными контрактами на топочный мазут. В начале 1980-х годов, на фоне роста значимости нефти в мировой экономике, были запущены фьючерсы на нефть. В частности, фьючерсные контракты на нефть марки WTI (West Texas Intermediate) были введены на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) в 1983 году, а фьючерсы на нефть Brent начали торговаться на Международной нефтяной бирже (ныне ICE Futures Europe) в 1988 году. Эти инструменты стали мировыми ценовыми ориентирами и важнейшими индикаторами состояния глобальной экономики.

Таким образом, мировая история срочного рынка демонстрирует постоянное стремление к адаптации и расширению, отвечая на новые вызовы и потребности экономики, переходя от локальных товарных рисков к глобальным финансовым и энергетическим рискам. Это подчеркивает фундаментальную роль деривативов в стабилизации экономических процессов.

Особенности становления и развития срочного рынка в России

В отличие от западных стран, где срочные рынки развивались органически на протяжении более чем полутора веков, в современной истории России их становление пришлось на период бурных экономических реформ 1990-х годов. Это обусловило ряд специфических особенностей. Возрождение российского фондового рынка началось в первой половине 1991 года с принятием Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 года «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Однако торговля фьючерсами на биржах началась значительно позже, чем торговля акциями, что является характерной чертой становления капитализма в постсоветский период.

Первые попытки создания организованного срочного рынка в России предпринимались еще в 1990-е годы, но они были фрагментарными и не всегда успешными из-за отсутствия адекватной инфраструктуры, регулирования и доверия участников. Системное развитие началось в начале 2000-х годов. 19 сентября 2001 года состоялось знаковое событие: на биржах «СПб» и «РТС» был открыт Единый рынок фьючерсов и опционов (FORTS). Этот шаг стал фундаментом для современного российского срочного рынка, предоставив участникам доступ к стандартизированным производным инструментам.

С тех пор российский срочный рынок прошел путь значительной эволюции. Московская биржа, образованная в результате слияния ММВБ и РТС, стала центральной площадко�� для торговли фьючерсами. Среди ключевых инструментов, пользующихся стабильным спросом, выделяются фьючерсные контракты на курс доллара США к российскому рублю. Эти контракты играют важную роль в хеджировании валютных рисков для российских компаний и банков, а также являются популярным инструментом для спекуляций. Помимо валютных фьючерсов, на Московской бирже активно торгуются контракты на акции ведущих российских компаний, индексы, а также на сырьевые товары, такие как нефть и золото.

Развитие российского срочного рынка сопряжено с преодолением вызовов, связанных как с глобальной макроэкономической конъюнктурой, так и с внутренними структурными особенностями. Однако, несмотря на сложности, рынок демонстрирует устойчивый рост и внедрение инноваций, стремясь соответствовать мировым стандартам и потребностям национальной экономики.

Ценообразование фьючерсных контрактов и взаимосвязь спот-фьючерс

Понимание механизмов ценообразования на срочном рынке критически важно для эффективного использования фьючерсных контрактов. Цена фьючерса не формируется в вакууме; она тесно связана с ценой базового актива на наличном рынке (спот-рынке), а также с целым комплексом других факторов. Эта взаимосвязь описывается через понятие базиса, а также через состояния контанго и бэквордации.

Понятие базиса и его динамика

В основе взаимосвязи между наличным и срочным рынком лежит понятие базиса. Базис — это не что иное, как разница между текущей ценой базового актива (так называемой спот-ценой, или ценой немедленной поставки) и соответствующей фьючерсной ценой на этот же актив.

Формула базиса выглядит следующим образом:

Базис = Спотовая цена - Фьючерсная цена

Эта разница не является постоянной величиной; она динамична и подвержена изменениям под влиянием различных рыночных сил. Наиболее предсказуемая динамика базиса проявляется по мере приближения даты экспирации фьючерсного контракта. По мере того как срок действия фьючерса сокращается, фьючерсная цена неизбежно стремится к цене спот базового актива. Это происходит благодаря механизму арбитража. Если бы цены существенно отличались непосредственно перед экспирацией, арбитражеры могли бы мгновенно купить дешевый актив на одном рынке и продать дорогой на другом, извлекая безрисковую прибыль. В результате этих действий, к моменту окончания срока действия контракта, базис, как правило, сокращается и стремится к нулевому показателю. Это фундаментальное свойство срочного рынка обеспечивает сходимость цен и предотвращает значительные расхождения.

Факторы, влияющие на базис

На формирование и динамику базиса влияет множество факторов, которые можно разделить на несколько категорий:

1. Время до экспирации (срок до исполнения контракта): Чем больше времени остается до экспирации, тем больше неопределенности относительно будущей спот-цены, и тем сильнее фьючерсная цена может отклоняться от текущей спот-цены. По мере приближения к дате экспирации базис, как отмечалось, имеет тенденцию к сужению.
2. Безрисковая ставка (ставка Центрального банка): Стоимость финансирования (процентная ставка) играет ключевую роль в ценообразовании фьючерсов. Если трейдер покупает физический актив и одновременно продает фьючерс (арбитражная стратегия «кэрри трейд»), он несет издержки на хранение и финансирование покупки актива. Чем выше безрисковая ставка, тем дороже финансирование, что увеличивает теоретическую фьючерсную цену относительно спотовой.
3. Рыночные ожидания: Ожидания участников рынка относительно будущей спот-цены базового актива являются мощным драйвером базиса. Если рынок ожидает роста цен в будущем, фьючерсные цены могут быть выше текущих спот-цен, формируя контанго. И наоборот, если ожидается падение, фьючерсы могут торговаться с дисконтом.
4. Дивидендные выплаты (для фьючерсов на акции/индексы): Если базовый актив (акция) предполагает выплату дивидендов до даты экспирации фьючерса, то фьючерсная цена будет учитывать эти выплаты. Поскольку держатель фьючерса не получает дивиденды, фьючерсная цена обычно будет ниже спот-цены на величину ожидаемых дивидендов.
5. Динамика спроса и предложения: Дисбаланс между спросом и предложением на спот-рынке и на фьючерсном рынке может значительно влиять на базис. Например, резкий рост спроса на спот-актив может привести к временному расширению базиса.
6. Рыночные настроения: Общие настроения на рынке — оптимизм или пессимизм — могут влиять на премии или дисконты, которые инвесторы готовы платить за фьючерсы.
7. Макроэкономические показатели: Инфляция, экономический рост, политическая стабильность – все эти факторы влияют на общую стоимость активов и, следовательно, на взаимосвязь спотовых и фьючерсных цен.
8. Изменения в стоимости производства и затратах на хранение товара: Для товарных фьючерсов эти издержки напрямую закладываются в ценообразование. Высокие затраты на хранение (например, для нефти или зерна) или страхование увеличивают фьючерсную цену относительно спотовой.
9. Волатильность рынка и недостаточная ликвидность: В периоды высокой рыночной волатильности или при низкой ликвидности на одном из рынков базис может демонстрировать значительные и быстрые колебания. Недостаточная ликвидность может препятствовать эффективному арбитражу, позволяя расхождениям в ценах сохраняться дольше.

Понимание этих факторов позволяет трейдерам и хеджерам не только прогнозировать динамику базиса, но и использовать его в своих стратегиях, например, в базисной торговле.

Контанго и бэквордация: рыночные состояния

Взаимосвязь между фьючерсной и спот-ценой также описывается через два ключевых рыночных состояния: контанго и бэквордацию. Эти понятия описывают, как фьючерсные цены соотносятся с текущими ценами базового актива или с ценами фьючерсов с более близкими сроками экспирации.

Контанго — это ситуация, при которой цена фьючерсного контракта выше цены базового актива (спот-цены). Также контанго может описываться как ситуация, когда цена дальнего фьючерса (с более поздней датой экспирации) больше цены ближнего фьючерса (с более ранней датой экспирации). С экономической точки зрения, контанго часто является естественным состоянием рынка, особенно для товаров, требующих затрат на хранение и финансирование. В условиях контанго фьючерсная цена обычно включает в себя стоимость хранения, процентные расходы и другие издержки, связанные с удержанием актива до будущей даты поставки.

Бэквордация — это противоположная ситуация, когда цена фьючерсного контракта ниже цены базового актива (спот-цены). Аналогично, бэквордация возникает, когда дальний фьючерс оказывается дешевле ближнего. Бэквордация свидетельствует о дефиците базового актива на наличном рынке или о высоком текущем спросе, который превышает ожидания по будущему спросу. В такой ситуации участники рынка готовы платить премию за немедленную поставку, а фьючерсы с дисконтом отражают ожидания снижения цен в будущем или нормализации ситуации с поставками.

Понятия контанго и бэквордация не только описывают текущее состояние рынка, но и дают важную информацию об ожиданиях участников рынка относительно будущей спотовой цены товара. Они являются ключевыми индикаторами для трейдеров, инвесторов и хеджеров, позволяя им формировать более точные прогнозы и разрабатывать адекватные стратегии. Например, контанго может создавать возможности для арбитража, а бэквордация часто является признаком напряженности на рынке.

Роль участников рынка и стратегии управления ценовыми рисками с помощью деривативов

Срочный рынок — это сложная экосистема, в которой взаимодействуют различные категории участников, каждый со своими целями и стратегиями. От их скоординированных, а иногда и антагонистических действий зависит ликвидность рынка, эффективность ценообразования и успешность управления рисками. Основными игроками на этом поле являются хеджеры, спекулянты и арбитражеры.

Хеджирование ценовых рисков форвардными контрактами

Хеджирование — это стратегия, направленная на защиту от неблагоприятного изменения цены базового актива. Форвардные контракты идеально подходят для этой цели, особенно когда требуется точная настройка условий сделки под конкретные нужды.

Представьте себе российскую компанию, которая импортирует оборудование из Германии. Через три месяца ей предстоит оплатить крупную сумму в евро. Если за это время курс евро к рублю вырастет, затраты компании в рублевом эквиваленте существенно увеличатся, что может негативно сказаться на ее прибыли. Чтобы избежать этого риска, компания может заключить валютный форвардный контракт с банком. В этом контракте фиксируется курс евро к рублю, по которому компания купит нужную сумму евро через три месяца. Таким образом, покупатель форварда (в данном случае, импортер) страхует себя от повышения цен.

Аналогично, экспортер, который ожидает поступления валютной выручки через полгода, может заключить форвардный контракт на продажу этой валюты по текущему курсу. Это защитит его от снижения курса валюты и обеспечит четкое планирование рублевых доходов.

Форварды также используются для защиты от:

• Товарных рисков: Например, хлебопекарня может заключить форвардный контракт на покупку пшеницы через несколько месяцев по фиксированной цене, чтобы застраховаться от роста цен на зерно.
• Процентных рисков: Крупный заемщик может зафиксировать будущую процентную ставку по кредиту с помощью форвардного контракта на процентную ставку, чтобы защититься от ее повышения.

Основное преимущество форвардов в хеджировании — это их индивидуальный характер, позволяющий максимально точно «настроить» параметры контракта под специфический риск. Главный недостаток — невозможность расторжения контракта при изменении цен к расчетному дню без значительных издержек или договорных санкций, а также кредитный риск контрагента.

Хеджирование ценовых рисков фьючерсными контрактами

Фьючерсные контракты также широко применяются для хеджирования, но благодаря их стандартизации и биржевой природе предлагают иные механизмы. Хеджирование с использованием фьючерсов позволяет застраховаться от неблагоприятного изменения обменного курса или цены товара, зафиксировав желаемый уровень на нужный срок.

Например, фермер, который ожидает урожай пшеницы через несколько месяцев, опасается падения цен. Он может продать фьючерсные контракты на пшеницу. Если к моменту сбора урожая цены действительно упадут, убытки от продажи физического товара будут компенсированы прибылью от короткой позиции по фьючерсам. Это называется коротким хеджированием (short hedge).

Или, наоборот, производитель, который планирует закупить нефть через полгода, но опасается роста цен. Он может купить фьючерсные контракты на нефть. Если цены вырастут, рост затрат на закупку физической нефти будет компенсирован прибылью от длинной позиции по фьючерсам. Это длинное хеджирование (long hedge).

Особое место в фьючерсном хеджировании занимает базисная торговля (basis trading), которая является стратегией арбитража, но используется и для хеджирования. В рамках базисной торговли трейдеры используют базисную цену (разницу между спот-ценой и фьючерсной ценой) для хеджирования своих позиций.

• Хеджеры, находящиеся в длинной позиции по базису, владеют физическим товаром и хеджируют свою позицию короткой позицией по фьючерсу. Их прибыль или убыток будет зависеть от изменения базиса. Например, если у фермера есть пшеница, он «длинный» по споту. Чтобы захеджироваться, он продает фьючерс, становясь «коротким» по фьючерсу. Его общая позиция будет длинной по базису.
• Короткая по базису позиция используется, когда компания или лицо, нуждающиеся в покупке товара в будущем, защищают себя от роста цен путем замещающей покупки на рынке фьючерсов. Например, мукомольный завод, которому потребуется пшеница через три месяца, покупает фьючерс. Он «короткий» по споту (нужно купить), и «длинный» по фьючерсу. Его общая позиция будет короткой по базису.

Эффективность хеджирования фьючерсами зависит от степени корреляции между ценой фьючерса и ценой базового актива. Если эти цены движутся синхронно, хеджирование будет более полным.

Спекуляция и арбитраж на срочном рынке

Помимо хеджеров, которые стремятся минимизировать риски, на срочном рынке активно действуют две другие ключевые группы участников: спекулянты и арбитражеры.

Спекуляция на фьючерсном рынке — это деятельность, направленная на извлечение прибыли из прогнозирования движения цен. Спекулянты не стремятся владеть базовым активом; их цель — купить фьючерс дешевле и продать дороже (или продать дороже и откупить дешевле) до срока исполнения контракта. Они принимают на себя рыночные риски, но при этом выполняют важнейшую функцию:

• Обеспечение ликвидности: Спекулянты, постоянно открывая и закрывая позиции, создают объем торгов, что позволяет хеджерам легко входить в сделки и выходить из них по справедливым ценам. Без спекулянтов рынок был бы тонким и неэффективным.
• Перераспределение риска: Спекулянты принимают на себя риски, от которых хотят избавиться хеджеры, фактически «покупая» их риски в надежде на прибыль.

Арбитраж — это стратегия, направленная на извлечение безрисковой прибыли из неравенства цен на один и тот же актив или тесно связанные активы на разных рынках или в разные моменты времени. Арбитражеры ищут ценовые дисбалансы и мгновенно их используют, одновременно покупая актив на одном рынке, где он недооценен, и продавая его на другом, где он переоценен. В контексте срочного рынка арбитражеры играют ключевую роль в обеспечении эффективности ценообразования и сходимости спотовых и фьючерсных цен.

Примеры арбитража на срочном рынке:

• Арбитраж на базисе: Когда возникает ситуация контанго (фьючерсная цена выше спотовой), трейдеры могут купить физический товар на спот-рынке, одновременно продав фьючерсные контракты. Они хранят товар до даты экспирации фьючерса, поставляют его по контракту и получают прибыль от разницы цен, которая должна покрывать затраты на хранение и финансирование. Эта стратегия называется кэрри-трейд.
• Межрыночный арбитраж: Если фьючерс на один и тот же базовый актив торгуется на разных биржах по разным ценам, арбитражер может купить его на одной бирже и продать на другой.

Деятельность арбитражеров способствует тому, что рынки остаются эффективными, а ценовые дисбалансы быстро устраняются. Их постоянное присутствие заставляет фьючерсные цены оставаться в разумных пределах относительно спотовых цен, что подтверждает принцип сходимости базиса к нулю на дату экспирации. Таким образом, хеджеры, спекулянты и арбитражеры формируют сложную, но сбалансированную систему, где каждый участник выполняет свою уникальную, но взаимосвязанную функцию, обеспечивая ликвидность, ценообразование и эффективность срочного рынка.

Современные проблемы и инновации российского срочного рынка

Российский срочный рынок, будучи относительно молодым по сравнению с его мировыми аналогами, демонстрирует впечатляющую динамику развития, активно адаптируясь к меняющимся экономическим реалиям и внедряя инновационные решения. Однако, как и любой развивающийся рынок, он сталкивается с рядом вызовов, которые требуют внимания и системных решений.

Динамика развития и ключевые показатели российского срочного рынка

Несмотря на внешние шоки и макроэкономическую турбулентность, российский срочный рынок, представленный в основном Московской биржей, показывает устойчивый рост по ключевым показателям.

В 2023 году срочный рынок Московской биржи продемонстрировал значительный приток новых участников: 100 тысяч новых клиентов присоединились к торговле деривативами. Общее число физических лиц, заключивших сделки, выросло на 12% по сравнению с 2022 годом, достигнув 331 тысячи человек. Это свидетельствует о растущем интересе частных инвесторов к производным инструментам, обусловленном как стремлением к хеджированию, так и возможностями для спекуляций.

Объемы торгов также демонстрируют впечатляющую динамику. В декабре 2023 года объем торгов инструментами срочного рынка составил 8,6 трлн рублей. Среднедневной объем торгов (СДО) в 2023 году вырос более чем в два раза, достигнув 411 млрд рублей в декабре. Эта тенденция продолжилась и в 2024 году, когда объем торгов на срочном рынке Московской биржи восстановился до уровня 2021 года, со среднедневным оборотом около 600 млрд рублей. Пиковые значения были зафиксированы 27 ноября 2024 года, когда объем превысил 1 трлн рублей за один день, что стало следствием высокой волатильности валютных фьючерсов. Совокупный объем торгов за 11 месяцев 2024 года достиг 88 трлн рублей, подчеркивая масштаб и значимость рынка.

Активное развитие рынка подтверждается и постоянным расширением линейки доступных инструментов. В 2023 году было запущено 37 новых деривативов, а в 2024 году — еще 33 новых контракта на срочном рынке Московской биржи. Это свидетельствует о стремлении биржи удовлетворить потребности широкого круга инвесторов и предоставить им больше возможностей для управления рисками и формирования портфелей.

Инновационные инструменты и перспективы развития

Российский срочный рынок не только растет количественно, но и активно внедряет инновации, которые меняют традиционные подходы к торговле и управлению рисками.

Одним из наиболее значимых нововведений стали «вечные фьючерсы», запущенные в апреле 2022 года. Это однодневные контракты с механизмом автопролонгации, не имеющие фиксированной даты экспирации. Московская биржа стала второй в мире (после криптоплощадок) и первой среди классических бирж, предложившей такие контракты. «Вечные фьючерсы» сочетают в себе преимущества фьючерсов (кредитное плечо, биржевая гарантия) с отсутствием необходимости постоянно переоткрывать позиции, что упрощает долгосрочное удержание позиций и снижает транзакционные издержки.

Планы на 2025 год также впечатляют и демонстрируют стремление к диверсификации и расширению товарной линейки. Ожидается запуск фьючерсов на такие экзотические для российского рынка товары, как кофе и апельсиновый сок, что расширит возможности для хеджирования и спекуляций в агропромышленном секторе. Также планируется расширение пула «вечных» фьючерсов, контрактов на акции и фьючерсов на индексы развивающихся рынков, таких как Бразилия, Индия и Турция. Это позволит российским инвесторам получить доступ к глобальным активам через локальную инфраструктуру.

Среди наиболее популярных фьючерсных контрактов в 2023 году по числу активных клиентов — физических лиц выделяются:

• Контракты на курсы иностранных валют к рублю: доллар США – российский рубль (44%) и китайский юань – российский рубль (24%). Это отражает сохраняющуюся актуальность валютных рисков для российских инвесторов.
• Контракты на природный газ (38%), нефть марки Brent (35%), обыкновенные акции Сбербанка (30%) и золото (24%). Такая структура популярности свидетельствует о диверсификации интересов инвесторов в сторону сырьевых активов и акций «голубых фишек».

Вызовы и регуляторные инициативы

Несмотря на позитивную динамику и инновации, российский срочный рынок сталкивается с рядом серьезных вызовов:

1. Высокая волатильность: Российский рынок традиционно отличается повышенной волатильностью, что создает как возможности для спекулянтов, так и значительные риски для хеджеров и долгосрочных инвесторов.
2. Низкий уровень капитализации: По сравнению с развитыми рынками, российский рынок обладает меньшей капитализацией, что может ограничивать глубину и ликвидность некоторых инструментов.
3. Дефицит востребованности ПФИ у частных инвесторов: Несмотря на рост числа новых клиентов, доля частных инвесторов, активно использующих производные финансовые инструменты для комплексного управления рисками, остается относительно низкой. Это может быть связано с недостаточным уровнем финансовой грамотности или сложностью инструментов.
4. Связь с политическими рисками и зависимость от мировых цен на сырье: Геополитическая напряженность и сильная зависимость российской экономики от экспорта сырьевых товаров делают срочный рынок уязвимым к внешним шокам.
5. Технические сбои: Имели место случаи технических сбоев, приводящих к приостановке торгов на срочном рынке Московской биржи, например, 19 ноября 2024 года и 22 апреля 2025 года. Такие инциденты подрывают доверие к рыночной инфраструктуре и могут привести к значительным убыткам для участников.

В ответ на эти вызовы и с целью дальнейшего развития рынка, Правительство России утвердило план развития биржевого товарного срочного рынка на 2024−2025 годы. Этот план включает, в частности, определение обязательного норматива реализации нефтепродуктов для срочного рынка, что должно способствовать увеличению ликвидности и эффективности ценообразования на этом стратегически важном сегменте. Однако, почему, несмотря на все эти усилия и инновации, многие частные инвесторы всё ещё избегают использования производных инструментов? Может быть, стоит уделить больше внимания образованию и упрощению доступа?

Таким образом, российский срочный рынок находится на этапе активного роста и трансформации. Инновации, такие как «вечные фьючерсы», демонстрируют его способность адаптироваться к новым условиям, в то время как продолжающиеся вызовы требуют системных решений и усиления регуляторных инициатив для обеспечения стабильного и устойчивого развития.

Заключение

В условиях перманентной глобальной и национальной экономической нестабильности, когда ценовая волатильность становится скорее правилом, чем исключением, форвардные и фьючерсные контракты утверждают себя как незаменимые инструменты в арсенале риск-менеджмента. Проведенный академический анализ глубоко раскрыл их сущность, механизмы функционирования и фундаментальные различия, подчеркнув, что, несмотря на общую цель управления будущими ценами, они представляют собой два принципиально разных подхода: индивидуализированный и гибкий внебиржевой форвард против стандартизированного, высоколиквидного и биржевого фьючерса, гарантированного клиринговой палатой.

Исторический экскурс показал, как эволюция срочных рынков — от товарных фьючерсов на CBOT в XIX веке до появления финансовых деривативов на IMM в 1970-х и энергетических контрактов в 1980-х — была ответом на меняющиеся потребности экономики. Российский срочный рынок, начавший свое системное развитие с FORTS в 2001 году, демонстрирует уникальный путь становления, активно интегрируя мировые практики и собственные инновации.

Детальное изучение ценообразования на срочном рынке, в частности понятия базиса и его динамики под влиянием множества факторов (от времени до экспирации до макроэкономических показателей), а также феноменов контанго и бэквордации, показало всю сложность и многогранность взаимосвязи между спотовыми и фьючерсными ценами. Понимание этих механизмов критически важно для эффективного использования деривативов. Роль хеджеров, спекулянтов и арбитражеров, каждый из которых выполняет свою специфическую функцию, обеспечивает не только управление рисками, но и ликвидность, и эффективность ценообразования на рынке.

Современный российский срочный рынок, как было показано, находится в стадии динамичного развития, о чем свидетельствуют впечатляющий рост числа участников, объемов торгов и постоянное расширение линейки инструментов, включая запуск инновационных «вечных фьючерсов». Однако он также сталкивается с серьезными вызовами, такими как высокая волатильность, дефицит востребованности ПФИ у широкого круга инвесторов и риски, связанные с геополитической нестабильностью и техническими сбоями. Утвержденный Правительством России план развития биржевого товарного срочного рынка на 2024–2025 годы свидетельствует о системном подходе к преодолению этих проблем.

В заключение, форвардные и фьючерсные контракты остаются фундаментальными инструментами для любого участника рынка, стремящегося эффективно управлять ценовыми рисками. Для будущих специалистов в области финансов и риск-менеджмента глубокое понимание теоретических основ, практических аспектов применения, а также текущих вызовов и инноваций российского срочного рынка является краеугольным камнем профессиональной компетенции. Дальнейшее развитие рынка в России, ориентированное на расширение продуктовой линейки, улучшение инфраструктуры и повышение финансовой грамотности населения, обещает новые возможности для эффективного управления рисками и укрепления национальной финансовой системы.

Список использованной литературы

1. Аньшин, В.М. Инвестиционный анализ: Учеб-прак. пособие. Москва : Дело, 2000.
2. Бабайцев, В.А., Браилов, А.В., Солодовников, А.С. Математика в экономике. Теория вероятностей. Часть 2: Курс лекций / под ред. А. С. Солодовникова. Москва : Финансовая академия, 1999.
3. Бойков, А.В., Косинец, Д.А., Мельников, А.В. Задачи к курсу «Риск-менеджмент». Москва : Изд-во АНО НИ АФЦ, 2001.
4. Бочаров, П.П., Касимов, Ю.Ф. Финансовая математика: Учебник. Москва : Гардарики, 2002.
5. Буклемишев, О., Поманский, А. Премия за риск и временная структура процентных ставок // Экономика и математические методы. 2005. № 28-2.
6. Вахрин, П. ИНВЕСТИЦИИ: Учебник. Москва : Дашков и К, 2003. 384 с.
7. Дегтярева, О.И. Биржевое дело. Москва : ЮНИТИ-ДАНА, 2000.
8. Деева, А.К. ИНВЕСТИЦИИ: Учебное пособие. Москва : Экзамен, 2004. 320 с.
9. Жуленев, С.В. Финансовая математика: введение в классическую теорию. Москва : Изд-во МГУ, 2001.
10. Капитоненко, В.В. Инвестиции и хеджирование: Учебно-практическое пособие для вузов. Москва : ПРИОР, 2001.
11. Касимов, Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. Москва : ИИД «Филинъ», 1998.
12. Колтынок, Б.Н. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ: Учебник. Москва : Дело, 2002. 622 с.
13. Крушвиц, Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. Санкт-Петербург : Питер, 2000.
14. Кузнецов, Б.Т. Финансовый менеджмент. Москва : ЮНИТИ-ДАНА, 2005.
15. Лесинский, С.В. Финансовые фьючерсы и опционы. Москва, 2001.
16. Малыхин, В.И. Финансовая математика: Учеб. пособие для вузов. Москва : ЮНИТИ-ДАНА, 2000.
17. Маренков, Р.Р. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ: Учебник. Москва : Едиториал, 2003. 480 с.
18. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / под ред. Л.Н.Красавиной. 2-е изд., перераб. и доп. Москва : Финансы и статистика, 2000.
19. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ИХ ОТБОРУ ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ. Москва : Экономика, 2000. 547 с.
20. Найман, Э.Л. Трейдер-инвестор. Киев : Вира-Р, 2000.
21. Несветаев, Ю.П. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ: Учебное пособие. Москва : МГИУ, 2003. 162 с.
22. Орлова, Е.И. ИНВЕСТИЦИИ: Курс лекций. Москва : Омега-Л, 2003. 192 с.
23. Петросян, Э.С. Фьючерсные договоры в классификации гражданско-правовых договоров // Юрист. 2003. № 6. С. 30-36.
24. Ральф, В. Математика управления капиталом. Методы анализа рисков для трейдеров и портфельных менеджеров / пер. с англ. Москва : АЛЬПИНА, 2000.
25. Синельников, С. [и др.]. Кризис финансовой системы России: основные факторы и экономическая политика // Вопросы экономики. 2006. № 11.
26. Томсетт, М.С. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками / пер. с англ. Москва : Альпина, 2001.
27. Тренев, Н.Н. Управление финансами: Учеб. пособие. Москва : Финансы и статистика, 2000.
28. Уотшем, Т.Дж., Паррамоу, К. Количественные методы в финансах: Учеб. пособие для вузов. Москва : Финансы, ЮНИТИ, 1999.
29. Фабоцци, Ф.И. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ: Учебник. Москва : Инфра-М, 2004. 932 с.
30. Фомин, Г.П. Финансовая математика: 300 примеров и задач. Учебное пособие. Москва : Гном-Пресс, 2000.
31. Черкасов, В.Е. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ. Москва : Дело, 1999. 135 с.
32. Шарп, У., Александр, Г., Бэйли, Дж. Инвестиции. Москва : ИНФРА-М, 2004.
33. Шведов, А.С. Процентные финансовые инструменты: оценка и хеджирование. Москва : ГУ ВШЭ, 2001.
34. Шведов, А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. Москва : ГУ ВШЭ, 1999.
35. Энтов, Р. [и др.]. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. Москва : ИЭППП, 2003.
36. Фьючерс: определение, виды, фьючерсный контракт и как торговать фьючерсами на бирже. Финансовый журнал Финам. 2023. URL: https://www.finam.ru/publications/item/fyuchers-opredelenie-vidy-fyuchersnyy-kontrakt-i-kak-torgovat-fyuchersami-na-birzhe-20231201-180100 (дата обращения: 19.10.2025).
37. Фьючерс. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D1%8C%D1%8E%D1%87%D0%B5%D1%80%D1%81 (дата обращения: 19.10.2025).
38. Форвардный контракт: что это в экономике простыми словами. Форвард финансы — операции и рынок. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/forvardnyy-kontrakt-chto-eto-v-ekonomike-prostymi-slovami-forvard-finansy-operatsii-i-rynok/ (дата обращения: 19.10.2025).
39. Что такое форвардный контракт? Точка Банк. URL: https://tochka.com/biznes-gajdy/chto-takoe-forvardnyj-kontrakt/ (дата обращения: 19.10.2025).
40. Форвард: что такое форвардный контракт и как он работает. Альфа-Форекс. URL: https://alfaforex.com/ru/trader/encyclopedia/forward-contract/ (дата обращения: 19.10.2025).
41. Форвард (контракт). Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D0%BE%D1%80%D0%B2%D0%B0%D1%80%D0%B4_(%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D1%82%D1%80%D0%B0%D0%BA%D1%82) (дата обращения: 19.10.2025).
42. Фьючерсные контракты: что это такое, как работают и зачем нужны? ECOS. URL: https://ecos.org/ru/academy/futures-contracts/ (дата обращения: 19.10.2025).
43. Фьючерс: что это и как его используют на срочном рынке. Финансы Mail. 2024. URL: https://finance.mail.ru/2024-03-26/fyuchers-chto-eto-i-kak-ego-ispolzuyut-na-srochnom-rynke-60596349/ (дата обращения: 19.10.2025).
44. Форвардный контракт: что это такое, примеры, виды, преимущества и недостатки. Beeline.ru. URL: https://www.beeline.ru/b2b/wiki/forvardnyy-kontrakt-chto-eto-takoe-primery-vidy-preimushchestva-i-nedostatki/ (дата обращения: 19.10.2025).
45. Что такое фьючерс: виды. SendPulse. URL: https://sendpulse.com/ru/support/glossary/futures-types (дата обращения: 19.10.2025).
46. Фьючерсный контракт. Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/glossary/futures-contract/ (дата обращения: 19.10.2025).
47. Что такое фьючерсная сделка. ЦентроКредит. URL: https://centrokredit.ru/info/chto-takoe-fyuchersnaya-sdelka/ (дата обращения: 19.10.2025).
48. Форвард (форвардный контракт), его виды и особенности. Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/fm/a110/961168.html (дата обращения: 19.10.2025).
49. Базис: значение и простое определение термина. Альфа-Форекс. URL: https://alfaforex.com/ru/trader/encyclopedia/basis/ (дата обращения: 19.10.2025).
50. Как выбрать тип фьючерсного контракта на бирже? DTF. URL: https://dtf.ru/finance/2065306-kak-vybrat-tip-fyuchersnogo-kontrakta-na-birzhe (дата обращения: 19.10.2025).
51. Что такое базис. Центр поддержки Coinex. URL: https://support.coinex.com/hc/ru/articles/12314545564820-%D0%A7%D1%82%D0%BE-%D1%82%D0%B0%D0%BA%D0%BE%D0%B5-%D0%B1%D0%B0%D0%B7%D0%B8%D1%81 (дата обращения: 19.10.2025).
52. Форвардные контракты: Сущность и Механизм. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/954605.php (дата обращения: 19.10.2025).
53. ОТЛИЧИЯ ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otlichiya-forvardnyh-i-fyuchersnyh-kontraktov (дата обращения: 19.10.2025).
54. Понятие цены и базиса фьючерсного контракта. Блог Binance. URL: https://www.binance.com/ru/blog/futures/понятие-цены-и-базиса-фьючерсного-контракта-421499824684903328 (дата обращения: 19.10.2025).
55. Что влияет на базис между фьючерсом и базовым активом? Вопросы к Поиску с Алисой (Яндекс Нейро). URL: https://yandex.ru/search/alice/questions/finances/what-affects-the-basis-between-a-future-and-the-underlying-asset/ (дата обращения: 19.10.2025).
56. Контанго и бэквордация: что нужно знать инвестору. Финам. 2022. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kontango-i-bekvordaciya-chto-nuzhno-znat-investoru-20221106-114400/ (дата обращения: 19.10.2025).
57. Контанго и бэквордация: что это такое в трейдинге. Альфа-Форекс. URL: https://alfaforex.com/ru/trader/encyclopedia/contango-and-backwardation/ (дата обращения: 19.10.2025).
58. Контанго и бэквордация. Binance. URL: https://www.binance.com/ru/square/post/3138850608098 (дата обращения: 19.10.2025).
59. Контанго и бэквордация: что это такое простыми словами, для чего нужны, как на них заработать. 2Stocks. URL: https://2stocks.ru/termin/contango-i-bekvordaciya (дата обращения: 19.10.2025).
60. Узнайте, что такое контанго и бэквордация на финансовом рынке. Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/chto-takoe-kontango-i-bekvordatsiya-2e381b83-a4c0-4322-a521-39e25010996f/ (дата обращения: 19.10.2025).
61. Базис. ООО «Лакхим». Биржевая терминология. URL: http://www.lakhim.ru/glossary/basis/ (дата обращения: 19.10.2025).
62. Фьючерсный контракт: роль базисной цены в фьючерсной торговле контрактом. URL: https://www.futurescontract.ru/blog/futures-contract-the-role-of-basis-price-in-futures-contract-trading (дата обращения: 19.10.2025).
63. Что такое Базисная торговля? Стратегия получения прибыли от разницы между спотовыми и фьючерсными ценами. Phemex. URL: https://phemex.com/ru/academy/what-is-basis-trading (дата обращения: 19.10.2025).
64. Основные различие между фьючерсами и форвардами? БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/osnovnye-razlichie-mezhdu-fiuchersami-i-forvardami (дата обращения: 19.10.2025).
65. Что такое фьючерсы и как ими торговать на бирже. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/chto-takoe-fyuchersy-i-kak-imi-torgovat-na-birzhe/ (дата обращения: 19.10.2025).
66. Форвардные и фьючерсные контракты. Fin-gramota.ru. URL: https://fin-gramota.ru/9_4_7.html (дата обращения: 19.10.2025).
67. Фьючерсы и Форварды: отличительные черты и особенности. LiteFinance. URL: https://www.litefinance.org/ru/blog/for-beginners/futures-vs-forwards/ (дата обращения: 19.10.2025).
68. В чем заключаются основные различия между форвардными и фьючерсными контрактами? Вопросы к Поиску с Алисой (Яндекс Нейро). URL: https://yandex.ru/search/alice/questions/finances/what-are-the-main-differences-between-forward-and-futures-contracts/ (дата обращения: 19.10.2025).
69. Фьючерсы. Кафедра «Организация и анализ предпринимательских процессов» БНТУ. URL: https://dl.bntu.by/pluginfile.php/29080/mod_resource/content/1/%D0%9B%D0%B5%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D0%A4%D1%8C%D1%8E%D1%87%D0%B5%D1%80%D1%81%D1%8B.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
70. Просто о сложном: знакомимся с фьючерсами и их особенностями. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/invest/blog/futures-explained/ (дата обращения: 19.10.2025).