Цели финансового менеджмента: комплексный анализ эволюции, современных подходов и стратегической интеграции

В условиях стремительно меняющейся глобальной экономики, где финансовые потоки переплетаются с технологическими инновациями и социальными ожиданиями, роль финансового менеджмента приобретает беспрецедентную значимость. Сегодня это не просто управление денежными средствами, но сложный, многогранный процесс, определяющий саму жизнеспособность и конкурентоспособность любой организации. Проблема современного целеполагания в финансовом менеджменте выходит далеко за рамки традиционной максимизации прибыли, охватывая вопросы устойчивого развития, социальной ответственности и долгосрочного создания стоимости. Актуальность данного исследования обусловлена необходимостью осмысления этой трансформации как для компаний, стремящихся к эффективности и долголетию, так и для академического сообщества, призванного формировать адекватные теоретические и практические подходы.

Настоящая работа представляет собой комплексный анализ, прослеживающий эволюцию целей финансового менеджмента от его зарождения до современного этапа. Мы рассмотрим не только изменения самих целей, но и механизмы их трансформации под влиянием исторических, экономических, технологических, регуляторных и социальных факторов. Особое внимание будет уделено проактивным подходам к целеполаганию, демонстрируя, как финансовый менеджмент стал неотъемлемой частью стратегического управления, способного не только реагировать на вызовы, но и формировать будущее компании.

Теоретические основы и базовые концепции финансового менеджмента

Чтобы полностью осмыслить эволюцию и трансформацию целей финансового менеджмента, необходимо сначала заложить прочный фундамент, определив его ключевые понятия и теории; именно эти основы формируют линзу, сквозь которую мы будем анализировать динамику дисциплины.

Определение и сущность финансового менеджмента

В своей основе, финансовый менеджмент — это система управления денежными потоками, основанная на принципах и методах, направленных на максимально эффективное использование всех имеющихся ресурсов для достижения тактических и стратегических целей компании на рынке. Это стратегическое управление финансово-хозяйственной деятельностью, которое охватывает весь цикл жизни предприятия – от привлечения капитала до его распределения и контроля.

Фундаментальные принципы финансового менеджмента служат ориентирами для принятия решений:

• Финансовая самостоятельность предприятия: способность принимать решения по управлению финансами без внешнего диктата.
• Самофинансирование: обеспечение развития за счет собственных средств, генерируемых в процессе деятельности.
• Материальная заинтересованность: стимулирование сотрудников и подразделений к эффективному использованию финансовых ресурсов.
• Материальная ответственность: обязательство субъектов управления отвечать за результаты своей финансовой деятельности.
• Обеспечение рисков финансовыми резервами: формирование фондов для покрытия потенциальных потерь.

Методы финансового менеджмента можно условно классифицировать на несколько групп:

• Общеэкономические методы: включают кредитование, ссудо-заемные операции, страхование и налогообложение. Эти инструменты формируют внешнюю среду, в которой функционирует компания.
• Прогнозно-аналитические методы: охватывают методы прогнозирования (например, экстраполяция, экономико-математическое моделирование), факторного анализа (выявление влияния отдельных факторов на результативный показатель), построения дерева решений (анализ вариантов при неопределенности). Они позволяют принимать обоснованные решения, опираясь на данные и предвидение.
• Специальные методы: включают конкретные финансовые инструменты и политики, такие как дивидендная политика, финансовая аренда (лизинг), факторинг (переуступка дебиторской задолженности), франчайзинг (передача прав на использование бизнес-модели) и фьючерсы (стандартизированные контракты на будущую поставку актива). Эти методы позволяют тонко настраивать финансовые потоки и управлять рисками.

По сути, финансовый менеджмент — это искусство и наука рационального управления капиталом, активами, денежными потоками и рисками для достижения максимальной эффективности и стратегических целей компании.

Ключевые финансовые показатели и их значение

Для оценки эффективности финансового менеджмента и достижения его целей используются различные метрики. Понимание их сущности критически важно:

• Стоимость компании (Enterprise Value, EV) – это денежная оценка общей ценности компании на рынке. Она отражает не только ее текущие активы, но и способность генерировать будущую прибыль, репутацию, рыночные позиции и потенциал роста. EV представляет собой стоимость всех активов компании, как правило, в рыночных ценах.
• Акционерная стоимость – это финансовая выгода, которую получают владельцы бизнеса (акционеры) от владения акциями. Эта концепция предполагает, что основная цель компании – это увеличение богатства ее акционеров. Оно достигается через выплату дивидендов и/или повышение курса акций.
• Прибыль – один из наиболее фундаментальных финансовых показателей. Может относиться к операционной (до налогов и процентов), валовой (до вычета коммерческих и управленческих расходов) или чистой прибыли (остаток после всех расходов и налогов). Максимизация прибыли, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, долгое время считалась основной целью бизнеса.
• Рентабельность – это показатель экономической эффективности работы компании, отражающий успешность бизнеса в получении прибыли по отношению к затратам или использованным ресурсам. Она показывает, сколько прибыли приходится на единицу вложенных средств или полученного дохода.
  • Рентабельность продаж (ROS): отношение чистой прибыли к выручке.
  • Рентабельность активов (ROA): отношение чистой прибыли к общей стоимости активов.
  • Рентабельность собственного капитала (ROE): ключевой показатель, демонстрирующий эффективность использования капитала владельцев для получения прибыли. Рассчитывается по формуле:

  ROE = (Чистая прибыль / Собственный капитал) × 100%
  

  Здесь Чистая прибыль — это годовая чистая прибыль, а Собственный капитал — среднегодовой собственный капитал компании. Например, если компания получила 100 млн рублей чистой прибыли при среднем собственном капитале 500 млн рублей, то ROE = (100 / 500) × 100% = 20%. Это означает, что на каждый рубль собственного капитала акционеры получили 20 копеек чистой прибыли.

Концепция агентских отношений и компромисса между риском и доходностью

В мире финансов не все решения принимаются с идеальным соответствием интересов. Два мощных теоретических конструкта помогают понять эти сложности:

• Концепция агентских отношений (agency theory) предполагает, что в большинстве предприятий существует разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля. Собственники (принципалы) нанимают менеджеров (агентов) для управления своим бизнесом. В рамках финансового менеджмента первичные агентские отношения возникают между акционерами и менеджерами, а также между кредиторами и акционерами.
  Агентские конфликты возникают, когда менеджеры (агенты) могут принимать решения, выгодные лично им (например, увеличение размеров фирмы для роста власти и окладов), в ущерб интересам владельцев бизнеса (принципалов). Эти конфликты могут проявляться в завышенных расходах, чрезмерном риске или, наоборот, излишней осторожности.
  Для сглаживания возможных противоречий и минимизации рисков акционеры вынуждены нести так называемые агентские издержки, которые делятся на три основные категории:
  1. Издержки контроля: расходы принципалов на мониторинг деятельности агентов. Это могут быть затраты на проведение аудиторских проверок, содержание Совета директоров, расходы на акционерные собрания.
  2. Издержки самоограничения: расходы агентов, связанные с демонстрацией их добросовестности и приверженности интересам принципалов. Например, затраты на внутренний аудит или страхование рисков ответственности менеджеров.
  3. Издержки расхождения (упущенных возможностей): потери благосостояния принципалов, возникающие в результате решений менеджеров, которые не максимизируют богатство акционеров, а также альтернативные затраты, связанные с ограничениями действий менеджеров. Например, отказ от высокодоходного, но рискованного проекта, который мог бы принести акционерам значительную выгоду, но увеличил бы личные риски менеджеров.
• Концепция компромисса между риском и доходностью (risk/return tradeoff) является одним из фундаментальных принципов принятия финансовых решений. Она состоит в том, что получение любого дохода сопряжено с риском, причем связь прямо пропорциональная: чем выше ожидаемая доходность, тем выше степень риска, связанная с возможным неполучением этой доходности. Инвестор, стремящийся к высокой доходности, должен быть готов принять более высокий уровень риска. И наоборот, для низкого риска характерна низкая ожидаемая доходность. Это постоянный баланс, который финансовые менеджеры должны учитывать при формировании инвестиционного портфеля, выборе источников финансирования и оценке проектов.

Эти теоретические основы позволяют глубже понять, почему цели финансового менеджмента не остаются статичными, а эволюционируют, реагируя на меняющуюся экономическую реальность и внутренние корпоративные динамики.

Историческая эволюция целей финансового менеджмента: от классики к современности

История финансового менеджмента — это летопись адаптации к постоянно меняющимся условиям, отражающая трансформацию экономических систем, развитие финансовых рынков и изменение приоритетов бизнеса. Проследим этот путь от первых шагов до современности.

Этап становления (до 1930-х годов): Привлечение капитала и формирование основ

На заре своего существования, вплоть до 1930-х годов, финансовый менеджмент был преимущественно сфокусирован на решении насущных, порой экзистенциальных задач. В этот период экономика переживала активное индустриальное развитие, требовавшее колоссальных объемов капитала для строительства заводов, развития инфраструктуры и расширения производства.

Главным приоритетом было привлечение капитала. Компании, как правило, были небольшими или средними, часто семейными, и их финансовые потребности удовлетворялись за счет внутренних накоплений, банковских кредитов или, что становилось все более распространенным, через эмиссию акций и облигаций. Таким образом, финансовые решения сводились к поиску внешних источников финансирования и формированию организационно-экономических основ эмиссионной деятельности. Основное внимание уделялось юридическим аспектам выпуска ценных бумаг, процедурам привлечения инвесторов и соблюдению минимальных требований к финансовой прозрачности.

Параллельно этому процессу происходило становление национальных денежных систем в современном их понимании, развитие денежного оборота и накопление опыта управления доходами и расходами государства. Этот этап можно назвать периодом «казначейского» финансового менеджмента, где ключевой задачей было обеспечить ликвидность и платежеспособность, минимизировать риски потери капитала, иными словами — просто сохранить и приумножить средства для продолжения деятельности. Долгосрочное стратегическое планирование в современном смысле было скорее исключением, чем правилом.

Период адаптации и анализа (1930-1970-е годы): От преодоления кризисов к систематизации

Этот период ознаменовался кардинальными изменениями, вызванными глобальными потрясениями. Великая депрессия 1930-х годов и послевоенный экономический спад выдвинули на первый план вопросы выживания, стабильности и восстановления. Финансовые менеджеры были вынуждены пересмотреть свои подходы, осознав, что простое привлечение капитала и поддержание ликвидности уже недостаточно.

На этом этапе началась активная разработка методов финансового анализа. Появились и стали широко использоваться:

• Коэффициентный анализ: оценка ликвидности (способности своевременно погашать обязательства), рентабельности (эффективности получения прибыли), платежеспособности (способности выполнять долгосрочные обязательства) и оборачиваемости.
• Трендовый анализ: изучение динамики финансовых показателей за несколько периодов для выявления закономерностей.
• Сравнительный анализ: сопоставление показателей компании с конкурентами или отраслевыми бенчмарками.

Активно развивались методы комплексной оценки финансового состояния фирм и стандартизации финансовой отчетности, что повышало прозрачность и сопоставимость данных. Особое внимание уделялось формированию методов антикризисного управления, поскольку компании учились выживать в условиях экономической нестабильности.

Важным шагом стало также появление подходов к оценке рыночной стоимости инвестиционных финансовых инструментов на основе учета финансовых рисков. Это был предвестник осознания компромисса между риском и доходностью, что стало одним из краеугольных камней современного финансового менеджмента. Цели расширились от простого привлечения капитала до обеспечения его сохранности, эффективного использования и управления рисками в условиях неопределенности.

Современный этап (с 1980-х годов): Максимизация стоимости и стратегическая направленность

С 1980-х годов по настоящее время финансовый менеджмент переживает период институционального оформления и беспрецедентной трансформации, становясь одной из ключевых стратегических функций в компании. Этот этап характеризуется переходом от фокуса на прибыль к управлению рыночной стоимостью как главной цели.

Причиной этого сдвига стало понимание, что максимизация прибыли, особенно в краткосрочной перспективе, не всегда коррелирует с долгосрочным ростом благосостояния акционеров. На первое место вышла концепция максимизации акционерной стоимости или стоимости компании.

Появились и активно развивались комплексные финансовые модели:

• Модели дисконтированных денежных потоков (DCF): основной метод оценки бизнеса, основанный на прогнозировании будущих денежных потоков и их дисконтировании к текущей стоимости.
• Модели оценки опционов (например, модель Блэка-Шоулза): позволяющие оценивать производные финансовые инструменты и использовать их для управления рисками и стратегических инвестиций.
• Модель оценки капитальных активов (CAPM): инструмент для определения требуемой доходности инвестиции с учетом систематического риска.
• Различные модели управления портфелем: оптимизация структуры инвестиций для достижения желаемого соотношения риска и доходности.
• В современном финансовом менеджменте также используются динамические финансовые модели, учитывающие инновации, риски и интеллектуальный капитал, позволяющие создавать комплексные сценарии развития.

Произошло усиление стратегической направленности финансовых решений. Финансовый менеджмент трансформировался из инструмента учета и контроля в механизм стратегического планирования и оценки инвестиционной целесообразности. Финансовые решения теперь не просто поддерживают операционную деятельность, но формируют будущее компании.

В России признание собственно финансового менеджмента датируется началом 90-х годов XX века. Это было связано с переходом к рыночной экономике, приватизацией и появлением фондового рынка, а также с публикацией фундаментальных работ представителей англо-американской школы. Российские компании начали активно осваивать западные подходы и методологии, адаптируя их к местным условиям. Этот процесс продолжается и сегодня, поскольку отечественный финансовый менеджмент интегрируется в глобальную систему.

Таким образом, историческая эволюция целей финансового менеджмента — это движение от простого к сложному, от операционного к стратегическому, от краткосрочной прибыли к долгосрочной стоимости и устойчивому развитию.

Классические и современные цели финансового менеджмента: трансформация приоритетов

Трансформация целей финансового менеджмента — это не отказ от старых приоритетов, а скорее их переосмысление и интеграция в более сложную систему ценностей. То, что раньше было главной целью, сегодня может быть лишь одним из инструментов для достижения более глобальных задач.

Традиционные цели: Максимизация прибыли и финансовая устойчивость

На протяжении долгого времени максимизация прибыли считалась основной, если не единственной, целью финансового менеджмента. Это могло быть стремление к максимизации операционной прибыли (прибыли от основной деятельности), валовой прибыли (после вычета себестоимости) или чистой прибыли (конечный финансовый результат после всех расходов и налогов). При этом рассматривались как краткосрочная, так и долгосрочная перспективы. Краткосрочная максимизация часто связана с агрессивной ценовой политикой или сокращением издержек, а долгосрочная – с инвестициями в развитие и инновации.

Другими классическими, не менее важными целями были:

• Избежание банкротства: основополагающая цель, обеспечивающая само существование компании.
• Достижение устойчивого положения на рынке или расширение рыночного сегмента: это требовало постоянного контроля над ключевыми аспектами финансового здоровья, такими как:
  • Платежеспособность: способность своевременно погашать свои обязательства перед кредиторами, поставщиками и сотрудниками.
  • Рентабельность: способность генерировать прибыль, достаточную для покрытия расходов и обеспечения развития.
  • Ликвидность: способность быстро превращать активы в наличные средства для покрытия текущих обязательств.
  • Капитализация: наличие достаточного собственного капитала для покрытия убытков и обеспечения финансовой стабильности.
• Обеспечение регулярного и достаточного поступления денежных средств: жизнеобеспечивающая функция, гарантирующая непрерывность операций.
• Обеспечение акционерам адекватной прибыли: эта цель, хотя и связана с максимизацией прибыли, акцентирует внимание на доле прибыли, достаточной для владельцев. Адекватная прибыль часто определяется путем сравнения доходности собственного капитала (ROE) с требуемой нормой доходности, которая может быть рассчитана с использованием таких моделей, как CAPM (модель оценки капитальных активов).
• Оптимальное использование средств: подразумевает их эффективное распределение для получения максимальной доходности при сохранении приемлемого уровня риска, что требует тщательного бюджетирования и инвестиционного анализа.
• Обеспечение безопасности инвестиций: достигается за счет диверсификации портфеля, тщательной оценки рисков (в том числе с использованием концепции компромисса между риском и доходностью) и выбора соответствующих финансовых инструментов.
• Планирование надежной структуры капитала: характеризуется сбалансированным соотношением собственного и заемного капитала. Это обеспечивает финансовую гибкость и платежеспособность без чрезмерной зависимости от внешнего финансирования. Например, оптимальное значение коэффициента финансовой зависимости (отношение заемного капитала к общему капиталу) часто считается 0,5 или ниже, при этом оно не должно превышать 0,6–0,7, что указывает на разумное соотношение источников финансирования.

Эти классические цели остаются актуальными и сегодня, но они перестали быть самодостаточными и стали инструментами для достижения более сложной и всеобъемлющей цели.

Главная современная цель: Максимизация стоимости компании

В XXI веке главной современной целью финансового менеджмента является максимизация стоимости компании (или акционерной стоимости). Этот сдвиг признает, что прибыль сама по себе не всегда является лучшим индикатором долгосрочной ценности. Например, компания может показать высокую прибыль за счет сокращения инвестиций в исследования и разработки, что негативно скажется на ее будущих перспективах.

Максимизация акционерной стоимости достигается тогда, когда компания генерирует такую доходность на инвестированный капитал, которая превышает стоимость этого капитала. Иными словами, это происходит, когда доходность на инвестированный капитал (Return on Invested Capital, ROIC) превышает средневзвешенную стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

• ROIC показывает, насколько эффективно компания использует весь свой капитал (собственный и заемный) для получения прибыли.
• WACC — это средняя стоимость привлечения капитала из всех источников, взвешенная по их доле в структуре капитала. Если ROIC > WACC, это означает, что компания создает экономическую стоимость, превосходящую ожидания инвесторов.

Для оценки стоимости бизнеса и контроля за ее максимизацией применяются различные методы:

• Метод дисконтированных денежных потоков (DCF): прогнозирование будущих денежных потоков, которые компания может генерировать для своих владельцев, и их дисконтирование к текущей дате. Считается одним из наиболее точных методов.
• Метод сравнительной оценки (рыночный подход): оценка компании путем сравнения ее с аналогичными публичными компаниями или недавними сделками с похожими активами, используя мультипликаторы (например, цена/прибыль, EV/EBITDA).
• Метод активов (затратный подход): оценка стоимости компании на основе стоимости ее активов за вычетом обязательств. Может быть применен для оценки чистых активов или ликвидационной стоимости.

Интеграция ESG-факторов и устойчивое развитие

Современный финансовый менеджмент не может игнорировать возрастающее влияние внешних факторов и требований общества. Поэтому в целеполагание активно интегрируются ESG-факторы (Environmental, Social, Governance) – экологические, социальные и управленческие аспекты.

• Экологические (Environmental) факторы: воздействие компании на окружающую среду (выбросы, потребление ресурсов, управление отходами).
• Социальные (Social) факторы: отношения компании с сотрудниками, поставщиками, клиентами и сообществами (условия труда, безопасность продукции, социальные программы).
• Управленческие (Governance) факторы: структура управления, права акционеров, прозрачность отчетности, независимость совета директоров, борьба с коррупцией.

Интеграция ESG означает, что финансовые решения принимаются не только с учетом традиционных финансовых показателей, но и с пониманием их долгосрочных последствий для общества и планеты. Это ведет к достижению устойчивого развития предприятия.

Финансовые аспекты устойчивого развития включают:

• Обеспечение способности предприятия не только функционировать, но и развиваться, увеличивая прибыль и капитал в долгосрочной перспективе.
• Формирование финансовой системы, способной адаптироваться к изменяющимся условиям внешней среды, минимизируя риски и максимизируя возможности.
• Интеграция ESG-рисков и возможностей в инвестиционные и операционные решения. Например, инвестиции в «зеленые» технологии или социальные программы могут не принести немедленной прибыли, но значительно улучшат репутацию, снизят регуляторные риски и привлекут «ответственных» инвесторов, что в конечном итоге увеличит долгосрочную стоимость.

Таким образом, современные цели финансового менеджмента представляют собой сложный симбиоз традиционных стремлений к эффективности и новых императивов устойчивости, ответственности и долгосрочного создания ценности для всех стейкхолдеров.

Ключевые факторы трансформации и вызовы современного финансового менеджмента

Эволюция целей финансового менеджмента не происходит в вакууме. Она является прямым следствием мощных внешних и внутренних сил, которые формируют экономический ландшафт и диктуют новые правила игры.

Экономические и технологические факторы

Глобализация бизнеса стала одним из самых мощных драйверов трансформации. Компании больше не ограничены национальными рынками, они оперируют в мировом масштабе, сталкиваясь с конкуренцией, но и получая доступ к капиталу, ресурсам и потребителям по всему миру. Это требует от финансового менеджмента:

• Необходимости быстрой адаптации к изменениям внешней среды: сдвиги в рыночной конъюнктуре (например, колебания цен на сырье), экономические спады (рецессии), технологические прорывы (появление disrupt-технологий), а также изменения в потребительском поведении и регуляторных рамках в разных странах.
• Усложнения управления валютными и процентными рисками: в условиях международных операций.

Развитость рынка и экономики в целом смещает акцент с простого выживания на доходность предприятия как базовую цель предпринимательской деятельности. Под «развитостью рынка» понимается зрелость и сложность финансовых рынков, наличие разнообразных финансовых инструментов (от акций и облигаций до деривативов), а также утонченность ожиданий инвесторов, которые требуют не просто прибыли, но и высокой доходности на вложенный капитал.

Технологические факторы, в частности цифровизация и информационные технологии, радикально изменили методы и инструменты финансового менеджмента. Они активно усиливают использование цифровых инструментов, таких как:

• Системы планирования ресурсов предприятия (ERP): интегрированные программные решения, объединяющие все бизнес-процессы, включая финансовые, что позволяет получить целостную картину деятельности.
• Программное обеспечение для финансового анализа, бюджетирования и прогнозирования: автоматизирует рутинные операции, повышает точность расчетов и скорость принятия решений.
• Автоматизированные платежные системы: ускоряют и удешевляют проведение транзакций.
• Блокчейн: технологии распределенного реестра, обеспечивающие безопасные, прозрачные и неизменяемые транзакции, что может революционизировать клиринг, расчеты и финансирование торговых операций.

Эти технологии делают финансовый менеджмент более оперативным, точным и способным к глубокому анализу данных, что позволяет быстрее реагировать на изменения и выявлять новые возможности.

Регуляторные и социальные факторы

Регуляторные факторы, прежде всего стандартизация финансовой отчетности, оказывают прямое влияние на процессы и цели финансового управления. В России финансовая отчетность регулируется Российскими стандартами бухгалтерского учета (РСБУ), которые базируются на федеральных законах (например, №402-ФЗ «О бухгалтерском учете») и Положениях по бухгалтерскому учету (ПБУ), издаваемых Министерством финансов Российской Федерации. Органами государственного регулирования бухгалтерского учета в РФ являются Министерство финансов РФ и Центральный банк РФ. Для консолидированной отчетности ряда организаций также применяются Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО/IFRS), которые обеспечивают сопоставимость финансовых данных компаний из разных стран, что критически важно для глобальных инвесторов. Эти стандарты повышают прозрачность, дисциплинируют компании и влияют на способы отражения финансовых результатов, а следовательно, и на оценку достижения целей.

Социальные факторы, такие как возрастающие требования общества к прозрачности и ответственности финансовых организаций, способствуют интеграции этических и социальных аспектов в целеполагание. Общество ожидает, что компании будут не только прибыльными, но и социально ответственными, соблюдающими этические нормы и заботящимися об окружающей среде. Это привело к росту популярности ответственного инвестирования и включению ESG-факторов в стратегии компаний. Потребители и сотрудники все чаще выбирают компании, чьи ценности совпадают с их собственными, что делает социальную ответственность важным фактором для репутации и, как следствие, для финансовой стабильности.

Управление агентскими конфликтами в условиях неопределенности

Усложнение форм организации бизнеса привело к возникновению агентских отношений и потенциальных конфликтов интересов между собственниками (акционерами) и менеджерами. Собственники заинтересованы в максимизации акционерной стоимости, тогда как менеджеры могут преследовать собственные интересы, такие как повышение своей заработной платы, статуса, расширение компании без достаточного учета доходности, или избегание рисков, даже если это означает упущенную прибыль для акционеров.

Агентские конфликты, когда менеджеры могут действовать в своих интересах (например, увеличение размеров фирмы для роста власти и окладов) вместо максимизации благосостояния акционеров, представляют собой значительный вызов. Эти конфликты могут проявляться в:

• Избыточных расходах на корпоративные блага, не влияющие на стоимость компании.
• Чрезмерном риске в стремлении к быстрой прибыли или, наоборот, излишней осторожности для сохранения рабочего места.
• Сокрытии информации или манипуляции отчетностью.

Для сглаживания возможных противоречий между акционерами и менеджерами владельцы предприятия вынуждены нести так называемые агентские издержки, которые, как мы уже упоминали, включают издержки контроля, издержки самоограничения и издержки расхождения (упущенных возможностей). Их минимизация является важной задачей финансового менеджмента.

Наконец, глобализация и растущая неопределенность (экономические кризисы, геополитические сдвиги, пандемии) создают для финансового менеджмента вызовы, связанные с необходимостью гибкости в управлении ликвидностью, структурой капитала и денежными потоками. Компании должны быть готовы к быстрым изменениям, иметь достаточные резервы, оптимизировать структуру долга и капитала, а также эффективно управлять денежными средствами, чтобы обеспечить свою устойчивость и способность к развитию в условиях постоянных потрясений.

Эти факторы в совокупности формируют сложную и динамичную среду, в которой финансовый менеджмент должен постоянно адаптироваться, пересматривать свои цели и разрабатывать новые стратегии для достижения успеха.

Взаимосвязь целей финансового менеджмента с корпоративной стратегией и новые метрики

В современном мире финансовый менеджмент вышел за рамки сугубо учетных и контрольных функций, превратившись в стратегический центр, неразрывно связанный с общими целями развития компании.

Финансовый менеджмент как инструмент стратегического планирования

Финансовый менеджмент представляет собой стратегическое управление финансово-хозяйственной деятельностью компании, а его цели являются неотъемлемой частью более широких стратегических целей развития компании. Без четко сформулированной финансовой стратегии и политики, которая является частью общей корпоративной стратегии, невозможно достичь устойчивого роста и максимизации стоимости.

Формирование финансовой стратегии и финансовой политики компании включает в себя разработку системы целей и основных показателей финансовой деятельности на долгосрочный период. Эти цели должны быть конкретными, измеримыми, достижимыми, релевантными и ограниченными по времени (SMART-критерии). К основным показателям финансовой деятельности для стратегического планирования относятся:

• Коэффициенты рентабельности: ROE (рентабельность собственного капитала), ROA (рентабельность активов), ROS (рентабельность продаж). Они показывают, насколько эффективно компания генерирует прибыль.
• Коэффициенты ликвидности: коэффициент текущей ликвидности (отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам), коэффициент быстрой ликвидности (исключая запасы). Отражают способность компании погашать текущие обязательства.
• Коэффициенты платежеспособности: коэффициент долга к собственному капиталу, коэффициент долга к активам. Характеризуют структуру капитала и степень зависимости от заемных средств.
• Показатели денежных потоков: операционный денежный поток (деньги от основной деятельности), свободный денежный поток (деньги, доступные для инвесторов после всех расходов и капитальных затрат). Они показывают реальное движение наличности в компании.

Современный финансовый менеджмент трансформировался в механизм стратегического планирования и оценки инвестиционной целесообразности. Он не просто реагирует на внешние изменения, но и активно формирует будущее компании, определяя приоритеты в распределении ресурсов, оценке рисков и поиске возможностей. Эффективное управление финансовыми ресурсами позволяет распределять средства, снижать риски и достигать долгосрочной финансовой устойчивости, что является основой для успешного функционирования компании в условиях нестабильности и ее устойчивого развития.

Анализ акционерной стоимости является мощным инструментом, который помогает оценить эффективность реализуемой стратегии компании и степень создаваемой ценности для акционеров. Если стратегия приводит к увеличению акционерной стоимости, значит, она эффективна.

Новые подходы и метрики для оценки достижения целей

В стремлении к максимизации стоимости и устойчивому развитию финансовый менеджмент постоянно разрабатывает и внедряет новые подходы и метрики.

Комплексные финансовые модели для управления рыночной стоимостью играют здесь ключевую роль:

• Модель экономической добавленной стоимости (Economic Value Added, EVA): показатель, который измеряет чистую операционную прибыль после налогов, оставшуюся после вычета стоимости всего капитала, использованного для получения этой прибыли. Если EVA положительна, компания создает стоимость для акционеров.
• Анализ реальных опционов: позволяет оценить гибкость управленческих решений в условиях неопределенности, например, возможность отложить проект, расширить его или отказаться от него, что невозможно учесть в традиционных DCF-моделях.
• Интегрированные модели финансового прогнозирования: сложные системы, учитывающие различные бизнес-сценарии, факторы риска, инфляцию, изменения процентных ставок и другие макроэкономические параметры для создания реалистичных долгосрочных прогнозов.

Как уже отмечалось, для определения повышения акционерной стоимости ключевым является соотношение между доходностью инвестированного капитала (ROIC) и средневзвешенной стоимостью капитала (WACC). Если ROIC > WACC, значит, компания успешно создает экономическую ценность.

Применение концепции компромисса между риском и доходностью остается актуальным и углубляется при:

• Оценке инвестиционных проектов: каждый проект анализируется с точки зрения его ожидаемой доходности и связанного с ней уровня риска.
• Формировании инвестиционного портфеля: диверсификация активов для оптимизации общего профиля риска-доходности.
• Выборе финансовых инструментов: оценка инструментов (акций, облигаций, деривативов) на предмет их соответствия риск-аппетиту компании и инвесторов.

Этические и социальные аспекты как часть стратегического целеполагания

Включение этических и социальных аспектов в стратегическое целеполагание — это не просто дань моде, а осознанная необходимость для создания долгосрочной стоимости. Профессиональная этика, социальная ответственность и ответственное инвестирование (ESG-факторы) стали неотъемлемой частью процесса.

• Профессиональная этика в сфере финансов определяет стандарты поведения и нормы принятия решений, способствуя честности, ответственности и надежности в управлении финансами. Финансовая этика играет жизненно важную роль в предотвращении мошеннических действий и неэтичного поведения.
• Социальная ответственность финансовых институтов и специалистов предполагает учет социальных и экологических аспектов их деятельности, а также содействие устойчивому развитию и благополучию сообщества.
• Ответственное инвестирование выходит за рамки получения прибыли, стремясь улучшить общественное благосостояние через учет ESG-факторов. Инвесторы все чаще выбирают компании, демонстрирующие высокие стандарты в этих областях.
• Компании разрабатывают и внедряют корпоративные этические кодексы и правила для обеспечения высоких стандартов этического поведения сотрудников.

Соблюдение этих стандартов способствует формированию положительной репутации компании, привлечению лояльных клиентов и инвесторов, снижению регуляторных рисков и, в конечном итоге, укреплению ее позиций на рынке и росту акционерной стоимости в долгосрочной перспективе.

Взаимосвязь между целями финансового менеджмента и корпоративной стратегией сегодня прочна как никогда. Финансовые решения — это не просто цифры, это отражение ценностей, приоритетов и долгосрочных амбиций компании.

Заключение

Путешествие по истории и современности целей финансового менеджмента убедительно демонстрирует, что эта дисциплина находится в состоянии постоянной динамики. От первоначального фокуса на простом привлечении капитала и поддержании ликвидности мы пришли к сложной системе, где доминирует стремление к максимизации стоимости компании и устойчивому развитию.

Трансформация целей финансового менеджмента была обусловлена множеством факторов: от экономических потрясений, таких как Великая депрессия, до революционных технологических прорывов, глобализации и возрастающих социальных ожиданий. Классические цели, такие как максимизация прибыли и обеспечение финансовой устойчивости, не утратили своей актуальности, но теперь они рассматриваются как необходимые условия или промежуточные этапы для достижения главной современной цели – максимизации акционерной стоимости.

Стратегическая роль финансового менеджмента усилилась многократно. Он стал не просто механизмом учета, а центральным звеном в разработке и реализации корпоративной стратегии, определяя инвестиционные приоритеты, структуру капитала и механизмы управления рисками. Интеграция ESG-факторов, переход к комплексным финансовым моделям и учет агентских конфликтов свидетельствуют о зрелости дисциплины и ее способности адаптироваться к вызовам XXI века.

В будущем, в условиях продолжающейся глобализации, углубляющейся цифровизации и растущей неопределенности, роль интегрированного подхода и проактивного целеполагания в финансовом менеджменте будет только возрастать. Компании, которые смогут гармонично сочетать традиционные финансовые показатели с этическими и социальными аспектами, будут наиболее успешны в создании долгосрочной стоимости и обеспечении устойчивого развития, становясь не только прибыльными, но и ответственными участниками мировой экономики.

Список использованной литературы

1. Альт-Инвест. Стоимость компании. URL: https://alt-invest.ru/glossary/stoimost-kompanii-ili-stoimost-aktsionernogo-kapitala (дата обращения: 26.10.2025).
2. Артеменко В.Г., Белендир М.В. Финансовый анализ. М.: ДИС, НГАЭиУ, 2010. 128 с.
3. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 2011. 302 с.
4. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2010. 480 с.
5. Бороненко С.А., Маслова Л.И., Крылов С.И. Финансовый анализ предприятий. Екатеринбург: Изд. Урал. гос. университета, 2009. 340 с.
6. Бочаров В.В. Финансовый анализ. СПб.: Питер, 2010. 240 с.
7. Быкадаров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия. М.: ПРИОР, 2008. 158 с.
8. Влияние финансового менеджмента на устойчивое развитие сельскохозяйственных предприятий левобережья Республики Молдова. URL: http://repository.utm.md/handle/5014/27803 (дата обращения: 26.10.2025).
9. Волков Ю.Ф. Введение в гостиничный и туристический бизнес. Ростов н/Д: Феникс, 2008. 352 с.
10. Гиляровская Л.Т. Экономический анализ. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. 615 с.
11. Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия. М.: Финпресс, 2011. 346 с.
12. Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия. М.: МИК, 2011. 345 с.
13. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности. М.: Дело и сервис, 2005. 336 с.
14. Забелина О.В., Толкаченко Г.Л. Финансовый менеджмент. М.: Экзамен, 2009. 224 с.
15. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2007. 768 с.
16. Концепция финансового менеджмента: компромисс между риском и доходностью // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kontseptsiya-finansovogo-menedzhmenta-kompromiss-mezhdu-riskom-i-dohodnostyu (дата обращения: 26.10.2025).
17. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. М.: Дело и сервис, 2007. 304 с.
18. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2008. 520 с.
19. Маркарьян Э. А., Герасименко Г. Г. Финансовый анализ: Учебное пособие. М.: Приор, 2009. 321 с.
20. МЕХАНИЗМ ОПРЕДЕЛЕНИЯ КОНЦЕПЦИИ КОМПРОМИССА МЕЖДУ РИСКОМ И ДОХОДНОСТЬЮ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mehanizm-opredeleniya-kontseptsii-kompromissa-mezhdu-riskom-i-dohodnostyu (дата обращения: 26.10.2025).
21. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКОГО АППАРАТА УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ НА ОСНОВЕ КОНЦЕПЦИИ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ // Журнал «Финансовый менеджмент». URL: https://www.fmanagement.ru/journal/article/osnovnye-napravleniya-razvitiya-teoretiko-metodologicheskogo-apparata-upravleniya-sobstvennym-kapitalom-na-osnove-kontseptsii-ustoychivogo-razvitiya.html (дата обращения: 26.10.2025).
22. Оценка бизнеса: как рассчитать стоимость компании. URL: https://seeneco.com/blog/kak-rasschitat-stoimost-kompanii (дата обращения: 26.10.2025).
23. Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 269 с.
24. Применение концепции компромисса риска и доходности в процессе подг. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/197170119.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
25. Профессиональная этика в финансовой сфере: основные принципы и практики. URL: https://licey-orsk.ru/news/professionalnaya-etika-v-finansovoj-sfere-osnovnye-principy-i-praktiki.html (дата обращения: 26.10.2025).
26. Развитие финансового менеджмента: ключевые этапы, функции и концепции // Университет «Синергия». URL: https://synergy.ru/knowledges/sistemnyj_menedzhment/finansovyj_menedzhment/razvitie-finansovogo-menedzhmenta-klyuchevye-etapy-funktsii-i-kontseptsii (дата обращения: 26.10.2025).
27. Рентабельность: что это, виды, формула расчёта // Skillbox Media. URL: https://skillbox.ru/media/finance/chto-takoe-rentabelnost/ (дата обращения: 26.10.2025).
28. РОЛЬ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА В УСТОЙЧИВОМ РАЗВИТИИ ПРЕДПРИЯТИЯ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-finansovogo-menedzhmenta-v-ustoychivom-razvitii-predpriyatiya (дата обращения: 26.10.2025).
29. Савиных А.Н. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Новосибирск: НГАЭиУ, 2006. 222 с.
30. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: ИНФРА-М, 2009. 344 с.
31. Сафонов А.А. Теория экономического анализа. Владивосток: Изд-во ВГУЭС, 2011. 311 с.
32. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. 479 с.
33. Skillbox Media. Введение в финансовый менеджмент. Что это такое и как компании управляют финансами. URL: https://skillbox.ru/media/finance/chto-takoe-finansovyy-menedzhment/ (дата обращения: 26.10.2025).
34. Studme.org. Теория агентских отношений — ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. ЧАСТЬ 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ, МЕТОДЫ И КОНЦЕПЦИИ. URL: https://studme.org/162808/ekonomika/teoriya_agentskih_otnosheniy (дата обращения: 26.10.2025).
35. Сущность цели и задачи финансового менеджмента // Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова. URL: https://www.rea.ru/ru/org/managements/UprOcenBizn/Documents/%D0%A4%D0%B8%D0%BD.%20%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B4%D0%B6%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D1%82%20%D1%8D%D0%BA%D0%B7.docx (дата обращения: 26.10.2025).
36. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент. М.: Зерцало, 2007. 272 с.
37. Уткин Э.А. Финансовое управление. М.: Финансы и статистика, 2008. 307 с.
38. Филипповский Е.Е., Шмарова Л.В. Экономика и организация гостиничного хозяйства. М.: Финансы и статистика, 2009. 176 с.
39. Финансовая стратегия в управлении предприятием / Под ред. В.В. Титова, З.В. Коробковой. Новосибирск, 2011. 409 с.
40. Финансовое управление фирмой / Под ред. В.И. Терехина. М.: Экономика, 2002. 98 с.
41. Финансовый менеджмент: Учебник. / Под ред. проф. И.В. Колчиной. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. 413 с.
42. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. / Под ред. Г.Б. Поляка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. 518 с.
43. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2010. 656 с.
44. Финансовый менеджмент: / Под ред. проф. Е.И. Шохина. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2010. 408 с.
45. Финансовый менеджмент: значение, область применения, цели и функции. URL: https://ru.kcmtrade.com/financial-management-meaning-scope-objectives-and-functions/ (дата обращения: 26.10.2025).
46. Финансовый менеджмент: история формирования и сфера применения // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovyy-menedzhment-istoriya-formirovaniya-i-sfera-primeneniya (дата обращения: 26.10.2025).
47. Финансовый менеджмент. Ключевые аспекты и роль информации в устойчивом развитии организации. URL: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/19598/view (дата обращения: 26.10.2025).
48. Finswin.com. Финансовый менеджмент: функции, задачи и инструменты для устойчивости бизнеса. URL: https://www.finswin.com/blog/chto-takoe-finansovyy-menedzhment (дата обращения: 26.10.2025).
49. KCM Trade. Что такое финансовый менеджмент? Концепции, методы и планирование. URL: https://kcmtrade.com/ru/mastering-financial-management-exploring-approaches-concepts-methods-and-planning/ (дата обращения: 26.10.2025).
50. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 2003. 574 с.
51. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 2003. 411 с.