Ценные бумаги и их виды: современная роль, правовое регулирование и актуальные проблемы российского рынка (на 2025 год)

На современном этапе развития финансовой системы Российской Федерации рынок ценных бумаг претерпевает значительные трансформации, обусловленные как внутренними экономическими процессами, так и влиянием геополитических факторов и технологического прогресса. В условиях активной цифровизации экономики и стремления к повышению её устойчивости, понимание сущности, видов, правового регулирования и функционирования ценных бумаг становится не просто академическим интересом, но и критически важным элементом для специалистов в области финансов, экономики и права. Целью данной работы является проведение комплексного академического исследования по теме «Ценные бумаги и их виды», охватывающего их современную роль, классификацию, правовое регулирование и актуальные проблемы функционирования российского рынка ценных бумаг, с учётом последних изменений и тенденций, актуальных на октябрь 2025 года. Исследование направлено на выявление ключевых вызовов, стоящих перед российским рынком, и анализ мер, предпринимаемых регулятором для его развития и стабилизации. Данная работа призвана стать ценным источником информации для студентов и аспирантов, формируя глубокое и актуальное представление о динамичной природе российского финансового рынка.

Теоретические основы и классификация ценных бумаг

В основе любой развитой экономической системы лежит не только материальное производство, но и эффективное обращение капитала, неотъемлемой частью которого являются ценные бумаги. Эти уникальные финансовые инструменты служат мостом между теми, у кого есть свободные средства, и теми, кто нуждается в инвестициях, играя центральную роль в перераспределении финансовых ресурсов. Без понимания их фундаментальной природы невозможно оценить механизмы функционирования современного финансового рынка.

Понятие и правовая природа ценных бумаг в РФ

Исторически ценные бумаги возникли как способ фиксации прав на имущество или обязательства, позволяя им свободно обращаться на рынке. Современное российское законодательство, в частности Гражданский кодекс РФ (далее ГК РФ), даёт чёткое определение ценной бумаги, разделяя их на две большие категории: документарные и бездокументарные.

Документарные ценные бумаги определяются как документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (статья 142 ГК РФ). Это означает, что само физическое наличие документа является необходимым условием для реализации закреплённых в нём прав, что обеспечивает наглядность, но ограничивает скорость обращения.

Бездокументарные ценные бумаги, в свою очередь, представляют собой обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учёта этих прав. В этом случае физический носитель отсутствует, а права фиксируются в специализированных реестрах или иных системах учёта. Этот переход к бездокументарной форме отражает общую тенденцию цифровизации и дематериализации финансовых активов, значительно повышая скорость и безопасность операций.

Основные свойства ценных бумаг, которые делают их столь важными для экономики, включают:

• Ликвидность: Способность быстро и без существенных потерь в стоимости быть проданными и превращёнными в денежные средства. Это ключевое свойство для инвесторов, поскольку оно позволяет оперативно реагировать на изменение рыночной конъюнктуры.
• Обращаемость: Возможность свободной купли-продажи на рынке. Ценные бумаги могут быть объектом многочисленных сделок, что обеспечивает гибкость и динамичность рынка.
• Стандартность: Единообразие формы, реквизитов и содержания, что упрощает их обращение и стандартизацию торговых процессов, а также снижает транзакционные издержки.
• Доходность: Способность приносить доход своему владельцу (дивиденды, проценты, дисконт). Это основная мотивация для инвесторов.
• Риск: Вероятность потери части или всей инвестированной суммы, связанная с различными факторами (рыночный риск, кредитный риск, риск ликвидности). И что из этого следует? Инвестору необходимо тщательно взвешивать потенциальную доходность и уровень риска, исходя из своих финансовых целей и толерантности к потерям.

Понимание этих свойств критически важно для инвесторов, которые стремятся максимизировать доходность при приемлемом уровне риска, и для эмитентов, заинтересованных в привлечении капитала.

Основные подходы к классификации ценных бумаг

Классификация ценных бумаг – это не просто академическое упражнение, а практический инструмент, который помогает инвесторам, регуляторам и эмитентам ориентироваться в многообразии финансовых инструментов. Она позволяет систематизировать их по различным признакам, выявляя общие черты и различия, что облегчает оценку рисков, доходности и правового режима.

Один из основополагающих подходов к классификации основан на критерии формы выпуска:

• Документарные ценные бумаги (как уже было отмечено, требуют физического носителя).
• Бездокументарные ценные бумаги (права фиксируются в реестрах).

Другой важный критерий — по эмитенту:

• Государственные ценные бумаги (выпускаются государством или его органами, например, облигации федерального займа – ОФЗ).
• Муниципальные ценные бумаги (выпускаются органами местного самоуправления).
• Корпоративные ценные бумаги (выпускаются акционерными обществами и другими коммерческими организациями).

По сроку обращения:

• Краткосрочные (до 1 года).
• Среднесрочные (от 1 года до 5 лет).
• Долгосрочные (более 5 лет).
• Бессрочные (например, обыкновенные акции).

По виду удостоверяемых прав:

• Долевые ценные бумаги (например, акции, удостоверяющие право на долю в капитале компании и участие в управлении).
• Долговые ценные бумаги (например, облигации, векселя, удостоверяющие право требовать возврата основной суммы долга и процентов).
• Производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы, варранты, деривативы, права по которым зависят от изменения цены базового актива).

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» проводит ключевое деление на эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги.

Эмиссионные ценные бумаги характеризуются следующими признаками:

• Размещаются выпусками.
• Имеют равные объёмы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска, независимо от времени приобретения.
• Принадлежат к эмиссионным ценным бумагам, как акция, облигация, опцион эмитента.

Неэмиссионные ценные бумаги, к которым относятся векселя, закладные, коносаменты, инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов (ПИФ), сберегательные и депозитные сертификаты, простые и двойные складские свидетельства, чеки, не обладают перечисленными признаками и регулируются отдельными законами и нормативными актами.

Отдельного внимания заслуживает классификация документарных ценных бумаг по Гражданскому кодексу РФ:

• Предъявительские ценные бумаги: По ним лицом, уполномоченным требовать исполнения, признаётся её владелец. Передача прав осуществляется простой передачей документа. Однако, согласно статье 143¹ ГК РФ, выпуск или выдача документарных ценных бумаг на предъявителя допускаются только в случаях, прямо предусмотренных законом, что существенно ограничивает их применение.
• Именные ценные бумаги: Уполномоченным лицом признаётся одно из указанных лиц, чьи права определяются в соответствии с учётными записями. Передача прав осуществляется через соответствующую запись в реестре или депо-счёте. Инвестиционный пай, например, является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.
• Ордерные ценные бумаги: Передаются посредством учинения на ней передаточной надписи (индоссамента). Примером может служить вексель.

Глубокое понимание этих классификаций позволяет инвесторам принимать обоснованные решения, эмитентам выбирать оптимальные инструменты для привлечения финансирования, а регуляторам — эффективно управлять рынком и защищать интересы всех его участников. Какой важный нюанс здесь упускается? На практике, границы между этими категориями иногда размываются, особенно в сфере цифровых финансовых активов, что требует постоянной адаптации законодательства.

Правовое регулирование обращения ценных бумаг в Российской Федерации

В динамично развивающейся экономике России, особенно с учётом последних геополитических и технологических вызовов, стабильное и адекватное правовое регулирование рынка ценных бумаг является краеугольным камнем для его эффективного функционирования и защиты интересов инвесторов. Система регулирования представляет собой многоуровневый каркас, основой которого являются федеральные законы и подзаконные акты Банка России.

Базовое законодательство

Основой правового регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации служат несколько ключевых нормативно-правовых актов:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ). Он является фундаментом для понимания правовой природы ценных бумаг. Статья 142 ГК РФ даёт общее определение ценной бумаги и устанавливает основные её виды: акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке. ГК РФ также регулирует вопросы о документарных (на предъявителя, ордерных, именных) и бездокументарных ценных бумагах, их передачу и осуществление прав.
2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон является основным регулятором эмиссионных ценных бумаг (акции, облигации, опционы эмитента) и их оборота. Он устанавливает требования к эмиссии, раскрытию информации, деятельности профессиональных участников рынка (брокеров, дилеров, управляющих компаний, депозитариев, регистраторов), а также меры по предотвращению манипулирования рынком и инсайдерской торговли. Данный закон является динамичным и регулярно обновляется, чтобы соответствовать меняющимся условиям рынка.
3. Федеральный закон от 18 мая 2011 года № 96-ФЗ «О производных финансовых инструментах». Этот закон определяет основы правового регулирования производных финансовых инструментов (ПФИ), таких как фьючерсы и опционы, которые играют важную роль в управлении рисками и спекулятивных операциях на рынке.

Перечисленные законы формируют комплексную систему, которая обеспечивает прозрачность, стабильность и предсказуемость для всех участников рынка, а их взаимосвязь создаёт непротиворечивую правовую среду.

Роль Банка России как мегарегулятора

С 2013 года Банк России приобрёл статус мегарегулятора финансового рынка, что значительно расширило его полномочия и ответственность. Эта роль подразумевает не только надзор за банковской системой, но и всестороннее регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и микрофинансовых организаций.

Функции и полномочия Банка России на рынке ценных бумаг включают:

• Нормотворчество: Разработка и утверждение нормативных актов, детализирующих положения федеральных законов и устанавливающих правила функционирования рынка (например, требования к эмиссии, к раскрытию информации, к отчётности профессиональных участников).
• Надзор: Контроль за соблюдением законодательства участниками рынка, выявление нарушений, применение мер воздействия (штрафы, приостановка лицензий).
• Лицензирование: Выдача лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (брокерская, дилерская, депозитарная деятельность и т.д.).
• Развитие рынка: Инициативы по совершенствованию инфраструктуры рынка, внедрению новых инструментов и технологий, повышению финансовой грамотности населения.
• Поддержание финансовой стабильности: Мониторинг системных рисков и принятие мер по их предотвращению.

Важным документом, определяющим стратегию развития рынка, являются «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов», утверждённые Банком России. Этот документ подчёркивает стратегическую цель — повышение роли рынка капитала в обеспечении трансформации экономики, привлечении долгосрочных инвестиций и повышении благосостояния граждан. Он задаёт векторы развития по таким направлениям, как совершенствование инструментов долгосрочных сбережений, укрепление доверия к рынку и усиление защиты прав инвесторов.

В частности, Банк России уделяет пристальное внимание созданию условий для безопасного внедрения цифровых и платёжных технологий, развитию системы международных расчётов, что напрямую влияет на перспективное регулирование цифровых финансовых активов (ЦФА) и цифрового рубля. Таким образом, Банк России не только контролирует, но и активно формирует будущее российского рынка ценных бумаг, адаптируясь к новым вызовам и возможностям.

Современная роль и текущее состояние российского рынка ценных бумаг

В условиях глобальных экономических и геополитических сдвигов российский рынок ценных бумаг находится на переломном этапе своего развития. Его роль в финансовой системе страны значительно трансформируется, становясь не просто механизмом для привлечения капитала, но и стратегическим инструментом для обеспечения экономической трансформации.

Роль рынка капитала в трансформации экономики РФ

В современном контексте Банк России и Правительство РФ уделяют особое внимание повышению роли рынка капитала как ключевого источника долгосрочных ресурсов для бизнеса. Это не случайно: традиционные банковские кредиты, особенно в условиях высокой инфляции и жёсткой денежно-кредитной политики, могут создавать дополнительное инфляционное давление, поскольку увеличивают денежную массу. Привлечение средств через размещение акций, напротив, не оказывает такого эффекта, позволяя компаниям финансировать свою деятельность за счёт капитала инвесторов, а не заёмных средств.

Стратегические цели, обозначенные в «Основных направлениях развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов» Банка России, ясно указывают на стремление сделать рынок капитала ключевым источником долгосрочных инвестиций, необходимых для структурной перестройки российской экономики.

Для достижения этой цели предпринимаются конкретные шаги. Так, Минфин России опубликовал разъяснение от 25 октября 2021 года (письмо № 38-3-4/3287), позволяющее государственным компаниям инвестировать временно свободные средства в акции и облигации российских компаний, а также ипотечные ценные бумаги. Эта мера направлена на повышение вовлечённости крупных государственных игроков в отечественный фондовый рынок, что должно увеличить ликвидность и капитализацию, а также стать стимулом для других инвесторов. Несмотря на то, что это разъяснение было выпущено несколько лет назад, его влияние на рынок продолжает быть актуальным, поскольку оно создаёт прецедент и расширяет инвестиционные возможности для значительных государственных капиталов.

Однако, несмотря на широкий выбор финансовых инструментов, объёмы ценных бумаг в свободном обращении на российском рынке остаются сравнительно невелики. Например, объёмы первичных публичных размещений акций (IPO) на российском рынке в 2024 году составили 119 млрд рублей, а вторичные размещения (SPO) — 39 млрд рублей. Эти цифры, предоставленные Банком России, свидетельствуют о существенном потенциале для роста, который требует скоординированных усилий по формированию как спроса со стороны инвесторов, так и предложения со стороны эмитентов. Что из этого следует? Для полноценного развития рынка необходимы меры, способствующие как появлению новых эмитентов, так и повышению интереса у широкого круга инвесторов, включая розничных.

Динамика и факторы российского фондового рынка (2024-2025 гг.)

Динамика российского фондового рынка в 2024-2025 годах представляет собой сложную картину, формируемую целым комплексом взаимосвязанных факторов.

Ключевые факторы, определяющие рыночную динамику:

1. Геополитическая напряжённость и санкции: Продолжающееся давление со стороны ЕС и США, а также общая геополитическая неопределённость, создают «медвежий» комплекс факторов, снижая инвестиционную привлекательность и провоцируя отток капитала.
2. Денежно-кредитная политика Банка России: 24 октября 2025 года Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта до 16,5% годовых. ��днако одновременно регулятор существенно повысил прогноз её уровня на 2026 год с 12-13% до 13-15%. Это означает, что период нормализации денежно-кредитной политики будет более длительным, что оказывает охлаждающее воздействие на экономику и фондовый рынок, поскольку высокая ключевая ставка делает депозиты и облигации более привлекательными по сравнению с акциями. Средняя ключевая ставка в 2025 году прогнозируется на уровне 16,4–16,5%, а в 2026 году — 13–15%.
3. Сырьевые котировки: Снижение цен на ключевые сырьевые товары (нефть, газ), являющиеся основой российского экспорта, негативно сказывается на выручке экспортёров и, как следствие, на их акциях. Повышение прогноза ключевой ставки на 2026 год также связано с ростом инфляции, в том числе цен на топливо, повышением НДС и увеличением добычи нефти ОПЕК+.
4. Валютный курс: Укрепившийся рубль, хотя и полезен для борьбы с инфляцией, снижает рублёвую выручку экспортёров, что также негативно сказывается на их финансовых показателях.

В октябре 2025 года Индекс МосБиржи падал ниже 2500 пунктов, достигнув минимумов с декабря 2024 года, что является явным свидетельством общей распродажи. Мультипликатор «Цена/Прибыль» (P/E) Индекса МосБиржи торгуется на уровне 4,2x, что является дисконтом более 30% к историческим средним (за последние 5-10 лет P/E составлял около 6-7x). Этот дисконт в основном обусловлен жёсткой денежно-кредитной политикой, в то время как геополитика влияет на настроения инвесторов.

Прогнозы и перспективы:

Базовый сценарий Банка России на 2026–2028 годы предполагает инфляцию 6,5–7% по итогам 2025 г., 4–5% в 2026 г. и 4% в 2027–2028 гг. Эти прогнозы, хоть и говорят о постепенной стабилизации, не исключают волатильности на рынке. Означает ли это, что инвесторам стоит полностью избегать российского рынка?

Прогнозы экспертов на 28 октября 2025 года по Индексу МосБиржи указывают на колебания в коридоре 2450-2575 пунктов. Аналитики БКС Экспресс отмечают «перепроданность в акциях» и ожидают, что рубль может вернуться к ослаблению после окончания налогового периода, что потенциально создаст условия для краткосрочного отскока акций.

Долгосрочно, нормализация бюджетной политики с возвратом к формированию расходов в соответствии с долгосрочными параметрами бюджетного правила с 2026 года будет иметь дезинфляционное влияние, что может создать более благоприятные условия для фондового рынка. Однако, несмотря на общую негативную динамику, активность на уровне отдельных компаний (планы развития, сделки, дивидендные решения) продолжает создавать точки интереса для инвесторов, готовых к выборочным инвестициям.

Цифровизация и новые финансовые инструменты на российском рынке

Современный финансовый рынок немыслим без инноваций, и одной из наиболее значимых трансформаций является цифровизация, которая породила целый класс новых финансовых инструментов. В России этот процесс активно развивается, в центре внимания – Цифровые Финансовые Активы (ЦФА) и связанные с ними законодательные инициативы, а также проекты, такие как цифровой рубль.

Понятие и развитие Цифровых Финансовых Активов (ЦФА)

Появление цифровых финансовых активов стало логичным продолжением процесса дематериализации ценных бумаг. Цифровые финансовые активы (ЦФА), как это определено Федеральным законом от 31 июля 2020 года № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», представляют собой цифровые права. Эти права могут включать в себя:

• Денежные требования: право требовать уплаты определённой денежной суммы.
• Права на участие в капитале непубличного общества: право на долю в прибыли, участие в управлении и другие корпоративные права.
• Иные права: например, право требовать передачи ценных бумаг, оказания услуг и т.д.

Особенность ЦФА заключается в том, что эти права закрепляются в цифровой форме в распределённых реестрах (технология блокчейн) или иных информационных системах, что обеспечивает их безопасность, прозрачность и неизменность. И что из этого следует? Такая система значительно снижает риски подделки и манипуляций, повышая доверие к цифровым активам.

Рынок ЦФА демонстрирует впечатляющий рост. В 2024 году объём первичных размещений ЦФА увеличился более чем в девять раз, достигнув 594 млрд рублей. Это свидетельствует о растущем интересе как со стороны эмитентов, так и инвесторов к новым формам привлечения и размещения капитала. Основными инструментами на этом развивающемся рынке остаются рублёвые долговые ЦФА с фиксированной доходностью и сроком погашения до года, их доля составляет около 88%. Это подчёркивает, что пока инвесторы и эмитенты предпочитают более консервативные и понятные формы цифровых активов.

Законодательные инициативы и правовой статус долговых ЦФА

Поскольку рынок ЦФА быстро развивается, возникает потребность в детализированном правовом регулировании, которое бы устраняло правовые пробелы и способствовало его дальнейшему росту.

В октябре 2025 года в Государственную Думу РФ был внесён законопроект, закрепляющий правовой статус долговых цифровых финансовых активов (ЦФА). Этот документ призван внести ясность в регулирование одной из наиболее популярных категорий ЦФА. Согласно законопроекту, долговыми ЦФА будут считаться активы, удостоверяющие исключительно денежные требования: сумму, уплаченную при их приобретении, и начисленные по ним процентные выплаты. Это означает, что такие ЦФА фактически являются цифровыми аналогами облигаций или договоров займа.

Ключевые особенности долговых ЦФА, предложенные законопроектом:

• Исключительно денежные требования: Удостоверяют только право на получение денежных средств и процентов.
• Полная оплата: Выпуск долговых ЦФА возможен только после их полной оплаты денежными средствами, что гарантирует наличие реального обеспечения.
• Денежная форма исполнения обязательств: Исполнение обязательств по ним происходит исключительно в денежной форме, что упрощает расчёты и снижает риски.
• Содержание решения о выпуске: Должно содержать сведения о недопустимости изменения вида и объёма обязательств, порядке и сроках исполнения, а также о правилах расчёта процентных выплат (фиксированная или переменная ставка).

Эти положения направлены на повышение прозрачности и предсказуемости для инвесторов.

Дополнительно, 27 октября 2025 года Президент РФ Владимир Путин подписал Федеральный закон № 402-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», который расширяет возможности операторов финансовых платформ. Теперь они могут выступать стороной сделок с ценными бумагами и цифровыми правами, эмитентом которых они являются. Это решение является важным шагом в развитии инфраструктуры рынка ЦФА, поскольку оно упрощает процесс их выпуска и обращения, делая финансовые платформы более полноценными участниками рынка.

Роль цифрового рубля и экспериментальные правовые режимы

Помимо ЦФА, ключевым элементом цифровизации финансовой системы является цифровой рубль. Это третья форма национальной валюты, существующая наряду с наличными и безналичными рублями. Проект активно развивается, и уже успешно завершены пилотные проекты по выплатам в рамках государственных контрактов на строительство в Татарстане, Чувашии и Ростовской области. Цифровой рубль призван упростить государственные расчёты, повысить прозрачность и снизить издержки.

Банк России также активно ищет пути для интеграции новых технологий в регулируемое поле. В марте 2025 года регулятор представил инициативу по запуску экспериментального правового режима (ЭПР) для особо квалифицированных инвесторов. Этот ЭПР призван создать «песочницу» для тестирования инновационных финансовых продуктов и услуг. Он разрешает операции с производными инструментами на криптоактивы (деривативы, фьючерсы, опционы) и покупку ценных бумаг и ЦФА, но только для инвесторов, обладающих глубокими знаниями и опытом на рынке, что позволяет минимизировать риски. Эта инициатива отражает стремление Банка России с одной стороны, стимулировать инновации, а с другой – обеспечить контролируемое внедрение сложных и высокорисковых инструментов.

Эти инициативы демонстрируют, что цифровизация не просто меняет форму финансовых активов, но и требует постоянной адаптации законодательства и регуляторной политики, чтобы обеспечить баланс между инновациями, безопасностью и защитой интересов всех участников рынка.

Актуальные проблемы регулирования и развития российского рынка ценных бумаг и меры Банка России

Российский рынок ценных бумаг, несмотря на активное развитие и цифровизацию, сталкивается с рядом существенных проблем, которые требуют системных решений. Банк России, как мегарегулятор, играет ключевую роль в выявлении этих проблем и разработке мер по их преодолению.

Проблемы в регулировании долговых ЦФА

Быстрое развитие рынка Цифровых Финансовых Активов (ЦФА) выявило ряд правовых и экономических пробелов, особенно в отношении долговых ЦФА.

1. Отсутствие отдельного определения долговых ЦФА: На текущий момент действующее законодательство не содержит чёткого и отдельного определения долговых ЦФА. Это создаёт неопределённость и ограничивает возможности для выпуска цифровых аналогов облигаций и кредитных инструментов, что тормозит развитие этого сегмента рынка. Законопроект, внесённый в Госдуму в октябре 2025 года, призван решить эту проблему, но до его принятия сохраняется правовая лакуна.
2. Дискриминационные налоговые условия: Существующие налоговые условия для ЦФА воспринимаются участниками рынка как дискриминационные. В частности, эмитенты не могут учитывать расходы на выпуск долговых ЦФА в общей базе по налогу на прибыль. Это снижает экономическую целесообразность выпуска ЦФА по сравнению с традиционными договорами займа или размещением облигаций, делая их менее привлекательными для компаний. Банк России активно работает над этим вопросом и рассчитывает на принятие до конца 2025 года изменений в законодательство, которые позволят сблизить налогообложение долговых ЦФА с обычными ценными бумагами.
3. Недостаточные требования к раскрытию информации и защите прав владельцев: Эксперты рынка указывают на необходимость внедрения более строгих требований к раскрытию информации эмитентами ЦФА. Текущие правила часто остаются слишком мягкими, что создаёт риски для инвесторов. Заместитель председателя Банка России Ольга Полякова подчёркивает, что усиление требований к раскрытию информации и совершенствование механизмов защиты прав инвесторов являются критически важными для повышения доверия к рынку ЦФА.
4. Отсутствие чёткого определения дефолта по ЦФА: Эта проблема вызывает серьёзное беспокойство у инвесторов. Уже есть примеры неплатежеспособности эмитентов ЦФА, и отсутствие законодательно закреплённого порядка действий при неисполнении обязательств по ЦФА создаёт правовую неопределённость и риски для держателей этих активов. В отчётах Банка России по обзору рисков финансовых рынков отмечается, что этот аспект требует дополнительного регулирования.

Государственная поддержка и стимулирование рынка капитала

Для повышения роли рынка капитала в финансировании экономики правительство и Банк России предпринимают шаги по стимулированию компаний к привлечению средств через фондовый рынок.

Одним из важных направлений является поддержка предложений Банка России о субсидировании выхода компаний на рынок акционерного капитала. Эти предложения, поддержанные Правительством РФ в октябре 2025 года, направлены на перераспределение государственной поддержки с льготных кредитов (которые могут создавать инфляционное давление) на эмитентов акций. Цель — стимулировать использование неинфляционных форм финансирования, что должно способствовать долгосрочному и устойчивому развитию экономики. Эта мера призвана снизить затраты компаний на первичное публичное размещение акций (IPO) и вторичные размещения (SPO), делая фондовый рынок более доступным источником капитала.

Регулирование криптовалют и борьба с «серой зоной»

Особое внимание Банк России уделяет регулированию рынка криптовалют. Намерения регулятора предельно ясны: полностью вывести рынок криптовалют из «серой зоны». Это означает, что все операции с цифровыми активами должны проходить исключительно через лицензированные платформы.

План действий включает:

• Признание нелицензированных криптосервисов вне закона: Эта мера направлена на пресечение деятельности нерегулируемых площадок, которые создают риски для инвесторов и могут использоваться для незаконных операций.
• Ужесточение законодательства: К 2027 году планируется дополнить административный и уголовный кодексы мерами против незаконного оборота цифровых активов. Это должно создать жёсткий правовой барьер для теневых операций и усилить защиту законных участников рынка.

Эти шаги являются частью более широкой стратегии Банка России по созданию безопасной и регулируемой среды для внедрения цифровых технологий, оценке системных рисков и поддержанию финансовой стабильности, как это предусмотрено в «Основных направлениях развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов». Цель — укрепить доверие к рынку и усилить защиту прав инвесторов, создавая условия для устойчивого роста и развития.

Факторы и прогнозы развития российского фондового рынка

Динамика российского фондового рынка в 2024-2025 годах представляет собой комплексное взаимодействие множества внутренних и внешних факторов. Понимание этих движущих сил и актуальных прогнозов критически важно для инвесторов и эмитентов, позволяя им принимать обоснованные стратегические решения.

Влияющие факторы и текущая динамика

Несколько ключевых факторов оказывают определяющее влияние на российский фондовый рынок:

1. Геополитическая напряжённость и санкции ЕС и США: Продолжающаяся нестабильность на международной арене и введение новых ограничительных мер напрямую влияют на настроения инвесторов, снижают их аппетит к риску и провоцируют отток капитала, формируя «медвежью» тенденцию.
2. Денежно-кредитная политика Банка России: Это один из самых мощных внутренних рычагов. 24 октября 2025 года Банк России принял решение о снижении ключевой ставки на 0,5 процентного пункта до 16,5% годовых. Однако одновременно регулятор существенно повысил прогноз её уровня на 2026 год с 12-13% до 13-15%. Это означает, что, несмотря на текущее снижение, ожидания по сохранению сравнительно высокой ставки в среднесрочной перспективе усилились. Такая политика направлена на борьбу с инфляцией (которая, по прогнозам, составит 6,5–7% по итогам 2025 г. и 4–5% в 2026 г.), но одновременно делает кредиты дороже для бизнеса и повышает привлекательность консервативных инструментов (например, банковских депозитов и облигаций) по сравнению с акциями, оказывая давление на рынок.
3. Котировки сырьевых товаров: Цены на нефть, газ и другие сырьевые товары оказывают прямое влияние на доходы российских экспортёров и, как следствие, на их капитализацию и дивидендную политику. Снижение котировок сырьевых товаров негативно сказывается на рынке.
4. Валютный курс рубля: Укрепление рубля, хотя и способствует снижению инфляции, уменьшает рублёвую выручку экспортёров, что может негативно отразиться на их финансовых показателях и привлекательности акций.
5. Бюджетная политика: Нормализация бюджетной политики с возвратом к формированию расходов в соответствии с долгосрочными параметрами бюджетного правила с 2026 года ожидается как дезинфляционный фактор, что в долгосрочной перспективе может создать более стабильные условия для рынка.

В октябре 2025 года Индекс МосБиржи демонстрировал падение, опустившись ниже 2500 пунктов и достигнув минимумов с декабря 2024 года, что указывает на общую распродажу и преобладание негативных настроений. Российский рынок акций в целом остаётся под давлением из-за сочетания геополитических факторов и обновлённых экономических прогнозов.

Прогнозы развития на ближайшую перспективу

Несмотря на текущие вызовы, рынок не лишён и точек роста, а прогнозы экспертов позволяют выстроить картину возможного развития:

• Краткосрочные колебания: Прогнозы экспертов на 28 октября 2025 года по Индексу МосБиржи указывают на ожидаемые колебания в коридоре 2450-2575 пунктов. Это говорит о высокой волатильности и отсутствии ярко выраженного тренда.
• «Перепроданность» и возможный отскок: Аналитики БКС Экспресс отмечают «перепроданность в акциях», что в техническом анализе часто предшествует коррекционному росту. Они также предполагают, что после окончания налогового периода рубль может вернуться к ослаблению, что потенциально допускает попытки отскока акций, поскольку ослабление национальной валюты обычно поддерживает экспортёров.
• Влияние инфляции и ключевой ставки: Повышение прогноза ключевой ставки на 2026 год (13-15%) связано с ростом инфляции, включая цены на топливо, повышение НДС и увеличение добычи нефти ОПЕК+. Это означает, что инвесторам придётся адаптироваться к условиям более высокой стоимости заимствований и продолжающейся борьбы с инфляцией.
• Рост на уровне отдельных компаний: Несмотря на макроэкономические и геополитические факторы, активность на у��овне отдельных компаний (публикация сильной отчётности, планы развития, сделки слияния и поглощения, решения о выплате дивидендов) создаёт локальные точки интереса для инвесторов. Селективный подход и фундаментальный анализ могут позволить выявить привлекательные активы даже на падающем рынке.

Таким образом, в ближайшей перспективе российский фондовый рынок будет находиться под влиянием баланса между негативным геополитическим фоном и внутренними экономическими процессами, включая денежно-кредитную и бюджетную политику. Инвесторам предстоит действовать осторожно, ориентируясь на детальный анализ и актуальные прогнозы, а государству – продолжать усилия по созданию благоприятной и предсказуемой инвестиционной среды.

Заключение

Комплексное исследование темы «Ценные бумаги и их виды» в контексте современного российского рынка на октябрь 2025 года позволило достигнуть поставленных целей и ответить на ключевые исследовательские вопросы. Мы проанализировали сущность ценных бумаг как экономического и правового явления, представили их систематизированную классификацию согласно российскому законодательству, а также изучили динамику и факторы, определяющие состояние отечественного фондового рынка. Особое внимание было уделено трансформации рынка под влиянием цифровизации и развитию Цифровых Финансовых Активов (ЦФА), а также проблемам регулирования и мерам, предпринимаемым Банком России.

Было установлено, что рынок ценных бумаг играет возрастающую роль в финансовой системе России, выступая ключевым источником долгосрочных инвестиций для трансформации экономики. Привлечение капитала через акции, как было отмечено Банком России, является предпочтительным, поскольку не создаёт дополнительного инфляционного давления, в отличие от кредитов. Инициативы Минфина России по инвестированию госкомпаний в отечественные ценные бумаги подтверждают стратегическую важность фондового рынка.

Вместе с тем, российский фондовый рынок в 2024-2025 годах находится под значительным давлением. Геополитическая напряжённость, санкции, а также пересмотр Банком России ключевой ставки (снижение до 16,5%, но повышение прогноза на 2026 год до 13-15%) формируют «медвежий» комплекс факторов. Падение Индекса МосБиржи ниже 2500 пунктов и существенный дисконт мультипликатора «Цена/Прибыль» (4,2x против исторических 6-7x) свидетельствуют о преобладании негативных настроений, хотя «перепроданность» и возможное ослабление рубля после налогового периода могут создать условия для краткосрочного отскока.

Цифровизация активно трансформирует рынок, с Цифровыми Финансовыми Активами (ЦФА) в авангарде. Объём первичных размещений ЦФА в 2024 году вырос в девять раз, а законопроект о долговых ЦФА, внесённый в Госдуму в октябре 2025 года, а также новый Федеральный закон, подписанный Президентом 27 октября 2025 года, расширяют правовые рамки для этих инструментов. Проект цифрового рубля и инициативы Банка России по запуску экспериментальных правовых режимов для операций с криптоактивами подчёркивают стремление регулятора к безопасной интеграции инноваций.

Однако, на пути развития рынка ЦФА остаются серьёзные проблемы: отсутствие чёткого определения долговых ЦФА, дискриминационные налоговые условия, недостаточные требования к раскрытию информации и защите прав инвесторов, а также отсутствие ясных механизмов действий при дефолте эмитентов. Банк России активно работает над этими вопросами, рассчитывая на принятие изменений в налоговом законодательстве до конца 2025 года и усиление регулирования рынка криптовалют, выводя его из «серой зоны».

В заключение можно отметить, что российский рынок ценных бумаг находится в фазе глубокой адаптации к новым реалиям. Несмотря на текущие вызовы, стратегическая цель повышения его роли в трансформации экономики остаётся неизменной. Успешное преодоление существующих проблем в регулировании и развитие новых цифровых инструментов станут ключевыми факторами для обеспечения его стабильного роста и повышения доверия инвесторов.

Для дальнейших исследований перспективными направлениями могли бы стать: детальный анализ влияния цифрового рубля на монетарную политику и ликвидность финансового рынка, изучение эффективности экспериментальных правовых режимов в стимулировании инноваций, а также компаративный анализ регулирования ЦФА в России и ведущих мировых юрисдикциях.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 24.07.2023) // СПС «КонсультантПлюс». URL: https://www.zakonrf.info/gk/142/ (дата обращения: 29.10.2025).
3. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ.
4. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 28.12.2024) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп., вступ. в силу с 25.04.2025). URL: https://www.e-dosye.ru/law/39-fz-o-rinke-tsennix-bumag.html (дата обращения: 29.10.2025).
5. Федеральный закон от 27 октября 2025 г. № 402-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». URL: https://www.garant.ru/hotlaw/federal/1758416/ (дата обращения: 29.10.2025).
6. Абрамов А. Современные тенденции развития открытых инвестиционных фондов // Биржевое обозрение. – 2012. – №9(11). – С.15-16.
7. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 461 с.
8. Богл Д. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: Новые императивы для разумного инвестора. – М.: Альпина Паблишер, 2002. – 539 с.
9. Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. Пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2004. – 984 с.
10. Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2. – М.: Наука, 2012. – 254 с.
11. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2010. – 351 с.
12. Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития // Ведомости. – 2012. – 16 февраля. – №27 (1554). – С.А4.
13. Гилкрист К. Управление коллективными инвестиционными фондами. – М.: Raster’s, 2009. – 144 с.
14. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. – М.: Дело, 2012. – 1008 с.
15. Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) // Ведомости. – 2012. – 21 сентября. – №177 (1704). – С.А5.
16. Кокорев Р., Капитан М. Коллективные инвесторы: нерешенные проблемы терминологии и классификации // Инвестиции плюс. – 2004. – №4(57). – C. 16-20.
17. Колб Р.В., Родригес Р.Дж. Финансовые институты и рынки: Учебник. Пер.2-ого амер. изд. – М.: Дело и сервис, 2003. – 687 с.
18. Колесников В. Н., Торкановский В.С. Ценные бумаги. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 416 с.
19. Колтынюк Б. А. Инвестиции. – М.: Издательство Михайлова В.А., 2003. – 848 с.
20. Корнев В. Паевые инвестиционные фонды: проблемы защиты интересов пайщиков // Дайджест – Финансы. – 2012. – №12(132). – С. 21-24.
21. Коротецкий Ю. Без инструментов // Эксперт. – 2011. – №38. – C.58-62.
22. Кращенко Л., Онгирский К. На шаг впереди инфляции // Эксперт. – 2010. – №39 (485). – С.164-172.
23. Медведева М. Биржевое обращение ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. – 2011. – №23-24. – С. 70-71.
24. Миркин Я., Лебедева З., Тормозова Т. Коммерческие бумаги в структуре корпоративных финансов // Рынок ценных бумаг. – 2012. – №10. – С.39–41.
25. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.: Альпина Паблишер. – 2012. – 624 с.
26. Миркин Я.М., Миркин В.Я. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 422 с.
27. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2010. – 532 с.
28. Миркин Я., Кудинова М. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками // Рынок ценных бумаг. – 2012. – N 8. – С.44-46.
29. Михайлов С. А. Коллективные инвесторы в современной России. – М.: Центр коллективных инвестиций, 2009. – 96 с.
30. Мязина Е. На грани рентабельности // Ведомости. – 2012. – 19 апреля. – №69 (1351). – С. Б1.
31. Мязина Е. Пайщиков посчитали // Ведомости. – 2012. – 31 мая. – №97(1624). – C.Б1.
32. Перельман Е. Паевые инвестиционные фонды // Информационно-аналитический бюллетень. – 2011. – №1 (25). – С. 1-44.
33. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. – М.: Экзамен, 2010. – 448 с.
34. Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2012. – 926 с.
35. Банк России: Центральный банк Российской Федерации [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/ (дата обращения: 29.10.2025).
36. Банк России представил обзор финансовых инструментов за 2024 год // Банковское обозрение. URL: https://bankovskoe-obozrenie.ru/news/bank-rossii-predstavil-obzor-finansovyx-instrumentov-za-2024-god-1218175/ (дата обращения: 29.10.2025).
37. Долговые ЦФА получат правовую основу // СИА. URL: https://sia.ru/?section=400&action=read_news&id=744539 (дата обращения: 29.10.2025).
38. Законопроект о долговых ЦФА внесен в Госдуму // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/989104 (дата обращения: 29.10.2025).
39. Законопроект о долговых ЦФА — содержание и суть // Смартлаб. URL: https://smart-lab.ru/blog/954668.php (дата обращения: 29.10.2025).
40. Каким будет курс рубля 28 октября 2025 года: прогноз эксперта // Mail.ru Финансы. URL: https://finance.mail.ru/2025-10-28/kakim-budet-kurs-rublya-28-oktyabrya-2025-goda-prognoz-eksperta/ (дата обращения: 29.10.2025).
41. Как новое законодательство о цифровых активах меняет правила игры для инвесторов // Дзен. URL: https://dzen.ru/a/ZtW1lT_r8F7hVvN6 (дата обращения: 29.10.2025).
42. Классификация ценных бумаг // Администрация муниципального образования Тбилисский район. URL: http://tbilisskaya.ru/article/klassifikatsiya-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 29.10.2025).
43. Классификация ценных бумаг. URL: https://studfile.net/preview/4181057/page:4/ (дата обращения: 29.10.2025).
44. Мнение аналитиков БКС. Банк России снизил ключевую ставку до 16,5% — что делать? // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/mnenie-analitikov-bks-bank-rossii-snizil-kliuchevuiu-stavku-do-16-5-chto-delat (дата обращения: 29.10.2025).
45. Набиуллина заявила о поддержке кабмином субсидирования выхода на рынок капитала // Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/news/2025/10/28/1070732-nabiullina-zayavila (дата обращения: 29.10.2025).
46. Новое в российском законодательстве (ежедневно). Выпуск за 28 октября 2025 года … // КонсультантПлюс.
47. Обзор рисков финансовых рынков // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/rfo_risk/ (дата обращения: 29.10.2025).
48. ОКВЭД (Новый 2025) — Общероссийский классификатор видов экономической деятельности // Центр Регистрации и Сопровождения Бизнеса. URL: https://www.center-reg.ru/okved-2025/ (дата обращения: 29.10.2025).
49. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/162804/onrfr_2025-2027.pdf (дата обращения: 29.10.2025).
50. Подготовлен законопроект о правовом статусе долговых ЦФА // ComNews. URL: https://www.comnews.ru/content/242207/2025-10-27/2025_43_fintech_rynok_cifa (дата обращения: 29.10.2025).
51. Прогнозы и комментарии. Тяжеловесы тянут рынок вниз // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/tiajelevesy-tianut-rynok-vniz (дата обращения: 29.10.2025).
52. Прогнозы ЦБ снизили Индекс Мосбиржи // Журнал «Эксперт». URL: https://expert.ru/2025/10/24/prognozy-cb-snizili-indeks-mosbirzhi_228805 (дата обращения: 29.10.2025).
53. Путин подписал закон о совершении финансовых сделок с использованием финансовой платформы // Финам.Ру. URL: https://www.finam.ru/international/newsitem/putin-podpisal-zakon-o-sovershenii-finansovyx-sdelok-s-ispolzovaniem-finansovoi-platformy-20251028-1710/ (дата обращения: 29.10.2025).
54. Российский фондовый рынок обновляет минимумы: индексы падают под давлением факторов // InvestFuture. URL: https://www.investfuture.ru/articles/211753 (дата обращения: 29.10.2025).
55. Рост на фоне геополитики // Сбербанк. URL: https://www.sberbank.com/ru/person/investments/analytics/digest?date=2025-10-20 (дата обращения: 29.10.2025).
56. Рынок акций РФ в целом остается под давлением — «Цифра брокер» // ИА «Финмаркет». URL: http://www.finmarket.ru/main/article/6122502 (дата обращения: 29.10.2025).
57. Рынок акций РФ начал неделю с отката ниже 2480п по индексу МосБиржи из-за геополитической неопределенности и укрепления рубля // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/finances/989182 (дата обращения: 29.10.2025).
58. «Считают, что будет хуже. И все – выводят деньги!»: фондовый рынок в «идеальном шторме» // БИЗНЕС Online. URL: https://www.business-gazeta.ru/article/615104 (дата обращения: 29.10.2025).
59. Статус долговых ЦФА будет закреплен на уровне закона // СИА. URL: https://sia.ru/?section=400&action=read_news&id=744439 (дата обращения: 29.10.2025).
60. ЦБ РФ рассчитывает на принятие закона о долговых ЦФА до конца года // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/989408 (дата обращения: 29.10.2025).
61. ЦБ РФ рассчитывает на принятие закона о долговых ЦФА до конца года // Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/news/item/2005404/ (дата обращения: 29.10.2025).
62. ЦБ опубликовал основные направления денежно-кредитной политики на 2026–2028 // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/tsb-opublikoval-osnovnye-napravleniia-denezhno-kreditnoi-politiki-na-2026-2028-gg (дата обращения: 29.10.2025).
63. Центральный банк РФ: Письмо № 38-3-4/3287 от 25.10.2021 // Клерк.ру. URL: https://www.klerk.ru/doc/593259/ (дата обращения: 29.10.2025).
64. Первый зампред ЦБ В. Чистюхин рассказал сенаторам о цифровом рубле и борьбе с инфляцией // Совет Федерации. URL: http://council.gov.ru/events/news/182606/ (дата обращения: 29.10.2025).
65. Госкомпании смогут вложить часть свободных средств в российские ценные бумаги // Frank Media. URL: https://frankrg.com/49257 (дата обращения: 29.10.2025).
66. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ Текст научной статьи по специальности «Право // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vidy-tsennyh-bumag (дата обращения: 29.10.2025).
67. От запретов к регулированию: Россия выстраивает политику в сфере криптовалют // Крипто на vc.ru. URL: https://vc.ru/crypto/1049969-ot-zapretov-k-regulirovaniyu-rossiya-vystraivaet-politiku-v-sfere-kriptovalyut (дата обращения: 29.10.2025).
68. О производных финансовых инструментах от 18 мая 2011 — Статья 1. Предмет регулирования настоящего федерального закона // docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/902273410 (дата обращения: 29.10.2025).