Теоретические основы и современный анализ рынка ценных бумаг в Российской Федерации: проблемы, перспективы и роль цифровых финансов (на 30.10.2025)

К концу I квартала 2025 года в России обращалось 998 выпусков цифровых финансовых активов (ЦФА) и иных цифровых прав на сумму 293,5 млрд рублей, что свидетельствует о динамичном изменении ландшафта финансового рынка и растущей роли инновационных инструментов. В условиях постоянно меняющейся глобальной экономики и геополитических вызовов, российский рынок ценных бумаг (РЦБ) проходит через период трансформации, требующий глубокого и всестороннего анализа. Его роль как ключевого элемента финансовой системы, способствующего мобилизации капитала и перераспределению рисков, становится особенно значимой для устойчивого экономического развития страны.

Настоящая работа посвящена комплексному академическому исследованию теоретических основ ценных бумаг и рынка ценных бумаг, а также глубокому анализу его современного состояния, структуры, проблем и перспектив развития в Российской Федерации. Актуальность выбранной темы обусловлена необходимостью осмысления текущих тенденций, влияния санкционного давления и макроэкономических факторов, а также стремительного внедрения цифровых финансовых технологий, таких как ЦФА и цифровой рубль.

Цель работы — провести исчерпывающий анализ российского рынка ценных бумаг, выявить его ключевые проблемы и предложить рекомендации по дальнейшему развитию.

Для достижения поставленной цели в работе последовательно решаются следующие задачи:

• Раскрыть теоретические основы ценных бумаг и рынка ценных бумаг, включая его правовое регулирование.
• Оценить современное состояние и ключевые характеристики российского рынка ценных бумаг в период 2020-2025 годов с использованием актуальных статистических данных.
• Выявить и проанализировать основные проблемы и вызовы, сдерживающие развитие рынка.
• Изучить государственные меры регулирования и инициативы Банка России, направленные на повышение эффективности и прозрачности рынка.
• Оценить перспективы развития рынка, в частности, роль цифровых финансовых активов и новых технологий.
• Проанализировать влияние коммерческих банков на функционирование и развитие РЦБ.
• Сформулировать выводы и рекомендации по дальнейшему совершенствованию российского рынка ценных бумаг.

Структура работы выстроена таким образом, чтобы обеспечить логичную последовательность изложения материала: от теоретических основ и правового поля к детальному анализу текущего состояния, выявлению проблем, изучению регуляторных мер и, наконец, к прогнозированию будущих трендов, включая цифровизацию и роль банковского сектора.

Теоретические основы рынка ценных бумаг и его правовое регулирование

Рынок ценных бумаг — это не просто набор финансовых инструментов, но сложная экосистема, пульсирующая в ритме экономики, отражающая её здоровье и направления развития. Понимание его сущности, структуры и правового поля критически важно для любого, кто стремится разобраться в современных финансовых реалиях и принимать обоснованные инвестиционные решения.

Понятие, сущность и функции ценных бумаг

В основе рынка лежат ценные бумаги, которые Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) в Статье 142 определяет как документы, удостоверяющие имущественные и неимущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении такого документа. Это определение подчёркивает двойственную природу ценной бумаги: она является одновременно и юридическим документом, и носителем определённых прав. Из этого следует, что ценные бумаги не просто подтверждают право, а являются механизмом его реализации и передачи, что критически важно для их оборота на рынке.

Традиционно ценные бумаги делятся на документарные (Статьи 143.1, 144 ГК РФ), существующие в бумажной форме, и бездокументарные (Статьи 149, 149.1 ГК РФ), чьи права фиксируются в специальных реестрах или на счётах депо. Однако на современном этапе развития финансового рынка доминируют бездокументарные ценные бумаги, что обусловлено их удобством, безопасностью и скоростью обращения.

Особое место занимают эмиссионные ценные бумаги, которые Федеральный закон N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» характеризует как бумаги, закрепляющие совокупность имущественных и неимущественных прав, размещаемые выпусками и имеющие равные объём и сроки осуществления прав внутри одного выпуска. Ключевым аспектом здесь является эмиссия ценных бумаг — установленная законом последовательность действий эмитента по их размещению первым владельцам. Этот процесс строго регламентирован и обеспечивает прозрачность и порядок на рынке.

Сущность ценной бумаги проявляется в её способности выполнять ряд важнейших функций:

• Мобилизация капитала: Ценные бумаги позволяют компаниям и государству привлекать финансирование для развития бизнеса и реализации проектов.
• Перераспределение рисков: Инвесторы могут диверсифицировать свои портфели, распределяя риски между различными видами ценных бумаг.
• Формирование рыночной цены: Постоянное движение ценных бумаг на рынке создаёт механизм рыночного ценообразования, отражающий ожидания инвесторов и финансовое состояние эмитентов.
• Переход прав собственности: Ценные бумаги обеспечивают эффективный механизм перехода прав собственности без физической передачи активов.
• Ликвидность: Возможность быстро продать или купить ценные бумаги делает их высоколиквидным активом.

Рынок ценных бумаг: понятие, структура и участники

Рынок ценных бумаг — это совокупность экономических отношений, возникающих по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также их использования для привлечения капитала и перераспределения инвестиций. Это сложная, многоуровневая система, где встречаются спрос и предложение на финансовые активы. Какой важный нюанс здесь упускается? Суть рынка не только в обмене активами, но и в формировании доверия, которое является основой для привлечения долгосрочных инвестиций и стабильного экономического роста.

Основные функции рынка ценных бумаг включают:

• Инвестиционная: Обеспечивает трансформацию сбережений в инвестиции, стимулируя экономический рост.
• Перераспределительная: Позволяет перераспределять капитал между различными секторами экономики, отраслями и регионами.
• Регулирующая: Устанавливает правила игры для всех участников, обеспечивая их защиту и прозрачность операций.
• Информационная: Предоставляет инвесторам информацию о состоянии эмитентов и общих тенденциях в экономике.
• Ценообразовательная: Формирует справедливую рыночную цену ценных бумаг.

Структура рынка ценных бумаг традиционно делится на несколько сегментов:

• Первичный рынок: Место, где происходит первичное размещение ценных бумаг (эмиссия) и их продажа первым владельцам.
• Вторичный рынок: Здесь осуществляется последующая купля-продажа уже размещённых ценных бумаг. Именно на вторичном рынке формируется рыночная цена.
• Организованный (биржевой) рынок: Торговля осуществляется на фондовых биржах по строгим правилам и при контроле регулятора (например, Московская биржа).
• Неорганизованный (внебиржевой) рынок: Сделки заключаются напрямую между участниками без посредничества биржи.

Ключевыми фигурами на рынке ценных бумаг являются его участники. Федеральный закон N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» выделяет профессиональных участников рынка ценных бумаг — юридических лиц, осуществляющих лицензируемые виды деятельности, такие как:

• Эмитенты: Организации, выпускающие ценные бумаги (государство, компании, банки).
• Инвесторы: Физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги с целью получения дохода или контроля.
• Брокеры: Посредники, совершающие сделки с ценными бумагами по поручению и за счёт клиента.
• Дилеры: Профессиональные участники, совершающие сделки от своего имени и за свой счёт.
• Депозитарии: Осуществляют хранение ценных бумаг и учёт прав на них.
• Регистраторы: Ведут реестры владельцев ценных бумаг.
• Клиринговые организации: Обеспечивают взаиморасчёты по сделкам с ценными бумагами.
• Форекс-дилеры: Осуществляют деятельность по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, предусматривающих обязанность одной стороны уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения курса иностранной валюты или цен на ценные бумаги.

Законодательное и нормативное регулирование рынка ценных бумаг в РФ

Российский рынок ценных бумаг функционирует в рамках строгого правового поля, призванного обеспечить его стабильность, прозрачность и защиту прав инвесторов. Основу этого регулирования составляют:

1. Гражданский кодекс РФ (ГК РФ): Является фундаментом, определяя общие положения о ценных бумагах (Статья 142), их виды (Статья 143), а также принципы обращения документарных (Статьи 143.1, 144) и бездокументарных (Статьи 149, 149.1) ценных бумаг. ГК РФ устанавливает базовые юридические понятия и механизмы, на которых строится всё дальнейшее регулирование.
2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Этот закон является краеугольным камнем регулирования РЦБ в России. Он детально регламентирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка.
   • Последние изменения и дополнения (актуальные на 30.10.2025) существенно расширили и уточнили многие положения. Закон N 39-ФЗ включает разделы об обращении эмиссионных ценных бумаг (статьи 27.6 — 29), допуске ценных бумаг к торгам (статьи 14, 14.1), а также о такой важной инфраструктурной деятельности, как репозитарная (статьи 15.5 — 15.9).
   • Закон определяет широкий спектр профессиональной деятельности: брокерскую, дилерскую, депозитарную, деятельность по управлению ценными бумагами, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, деятельность форекс-дилера. Также он устанавливает требования к органам управления и работникам профессиональных участников рынка ценных бумаг, что призвано обеспечить их компетентность и добросовестность.
3. Постановления и инструкции Банка России: В качестве мегарегулятора финансового рынка, Банк России издаёт многочисленные нормативные акты, детализирующие положения федеральных законов и устанавливающие конкретные правила функционирования рынка. Эти документы касаются вопросов эмиссии, регистрации выпусков ценных бумаг, стандартов раскрытия информации, пруденциального надзора за профессиональными участниками, механизмов проведения торгов и расчётов. Например, «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов» являются стратегическим документом, одобряемым Советом директоров Банка России, и определяют вектор развития всего финансового рынка.
4. Федеральный закон «Об организованных торгах»: Регулирует деятельность организаторов торгов, устанавливает требования к биржам и торговым системам.
5. Федеральный закон «О центральном депозитарии»: Определяет правовой статус и деятельность центрального депозитария (в РФ это НКО АО НРД), который играет ключевую роль в учёте прав на бездокументарные ценные бумаги.

В совокупности эти нормативно-правовые акты формируют комплексную систему регулирования, направленную на поддержание стабильности, обеспечение конкуренции, предотвращение манипулирования рынком и защиту интересов всех участников, особенно розничных инвесторов.

Современное состояние и ключевые характеристики российского рынка ценных бумаг (2020-2025 гг.)

Российский рынок ценных бумаг в период с 2020 по 2025 год пережил значительные изменения, обусловленные как внутренними экономическими процессами, так и внешнеполитическими факторами. Анализ его структуры, инструментов и динамики ключевых индикаторов позволяет получить объективную картину текущего состояния.

Структура и инструменты рынка ценных бумаг

Современный российский рынок ценных бумаг представляет собой многогранную систему, в которой выделяются несколько ключевых сегментов, каждый из которых обладает своей спецификой и набором инструментов.

Фондовый рынок является основным сегментом, где обращаются акции и облигации. Его сердце — это Московская биржа, где к торгам допущен широкий спектр ценных бумаг:

• Государственные ценные бумаги: Включают Облигации федерального займа (ОФЗ), которые выпускаются Министерством финансов РФ для привлечения инвестиций в госбюджет. Они являются одними из самых надёжных инструментов в РФ, поскольку гарантом выступает государство, предлагая инвесторам регулярные купонные выплаты и возврат номинальной стоимости (обычно 1000 рублей). Также на бирже представлены Еврооблигации Минфина РФ и Облигации Банка России.
• Региональные и муниципальные облигации: Эмитируются субъектами РФ и муниципальными образованиями для финансирования региональных и местных проектов.
• Корпоративные облигации: Выпускаются коммерческими компаниями для привлечения долгового финансирования. В эту категорию входят также биржевые облигации. Значительный вклад в рост корпоративных облигаций в 2023 году внесли замещающие облигации (выпускаемые российскими компаниями для замещения еврооблигаций, номинированных в иностранной валюте) и бонды, номинированные в юанях, что отражает тенденцию к дедолларизации и переориентации на азиатские рынки капитала.
• Еврооблигации: Долговые ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, выпускаемые российскими эмитентами.

Рынок облигаций Московской биржи функционирует по принципу «Order driven market» — это рынок конкурирующих заявок, где сделки заключаются автоматически при совпадении условий во встречных анонимных заявках. Это обеспечивает высокую прозрачность и эффективность ценообразования. Московская Биржа ежедневно рассчитывает агрегированные показатели по рынку облигаций, разделяя их на три группы: ОФЗ, корпоративные облигации (включая биржевые) и субфедеральные/муниципальные облигации, что позволяет отслеживать динамику каждого сегмента.

Актуальные данные демонстрируют рост рынка корпоративных бондов: в 2023 году он вырос на максимальные за 10 лет 5 трлн рублей, достигнув 23,9 трлн рублей. Объём внутреннего рынка корпоративных облигаций в России рассчитывается исходя из номинальных объёмов эмиссий и с декабря 2008 года учитывает «нерыночные» выпуски, что даёт более полную картину.

На 29 октября 2025 года, например, ОФЗ серии № 26243 показали рост +0,2%, подтверждая их статус стабильного инструмента.

Динамика основных индикаторов рынка

Динамика фондовых индексов служит барометром настроений инвесторов и общей экономической ситуации.

• Индекс МосБиржи (IMOEX): Один из ключевых индикаторов российского фондового рынка. С начала 2024 года индекс МосБиржи снизился на 18,6% к 10 декабря 2024 года, достигнув 2523 пунктов. Более того, с конца мая по конец ноября 2024 года падение составило 26,6%. Это отражает влияние ряда факторов, включая геополитические риски, высокую ключевую ставку Центрального банка и снижение прибыли компаний.
• Индекс Государственных облигаций Московской Биржи (RGBI): Является основным индикатором рынка российского государственного долга. Он включает наиболее ликвидные ОФЗ с дюрацией более одного года и рассчитывается в режиме реального времени по методам совокупного дохода и чистых цен с ежеквартальным пересмотром базы расчёта. Динамика RGBI демонстрирует настроения инвесторов относительно государственного долга и процентных ставок.

Таким образом, на фоне снижения фондового индекса, рынок корпоративных облигаций демонстрировал значительный рост в 2023 году, а ОФЗ сохраняют свою привлекательность как надёжный инструмент.

Сравнение с развитыми рынками

Оценка российского рынка ценных бумаг в контексте глобальных тенденций позволяет выявить его особенности и потенциал.

• Мультипликатор P/E (Price/Earnings): Этот показатель отражает соотношение рыночной цены акции к прибыли на акцию и является ключевым индикатором недооценки или переоценки рынка. Российский фондовый рынок сейчас максимально недооценён:
  • Текущий мультипликатор P/E индекса МосБиржи находится на уровне 3,8x.
  • Форвардный P/E 2025 года составляет 3,3x.

  Эти значения значительно ниже среднего исторического показателя в 6,5x, что указывает на высокую потенциальную доходность для долгосрочных инвесторов при улучшении макроэкономической и геополитической ситуации.

• Соотношение капитализации акций к ВВП: Этот показатель характеризует глубину и развитость фондового рынка относительно национальной экономики.
  • В России соотношение капитализации акций к ВВП составляет всего 25-27%.
  • Для сравнения, в развитых странах этот показатель достигает 75%.

  Такое значительное расхождение подчёркивает неразвитость российского фондового рынка и его низкую вовлечённость в финансирование реального сектора экономики. Однако это также указывает на огромный потенциал роста. Правительство РФ поставило амбициозную цель — достижение капитализации фонд��вого рынка России до 66% от ВВП к 2030 году. Эта цель требует комплексных усилий по стимулированию инвестиционной активности, улучшению корпоративного управления и развитию инфраструктуры.

В целом, российский рынок ценных бумаг демонстрирует значительный потенциал роста, но сталкивается с вызовами, требующими системных решений.

Проблемы и вызовы развития российского рынка ценных бумаг в современных условиях

Современный российский рынок ценных бумаг функционирует в условиях беспрецедентного давления, вызванного как внешними геополитическими факторами, так и внутренними структурными проблемами. Понимание этих вызовов критически важно для формирования эффективных стратегий развития. Ведь без адекватной оценки рисков невозможно построить устойчивую и перспективную финансовую систему.

Влияние санкционного давления

Начиная с 2014 года, а особенно интенсивно с февраля 2022 года, западные санкции оказали глубокое и многогранное влияние на российский финансовый рынок, обусловив его рискованность, нестабильность и замедление развития.

• Прямое влияние на стоимость ценных бумаг: Введение санкций против отдельных компаний и секторов экономики незамедлительно отражается на их капитализации. Ярким примером стало 23 октября 2025 года, когда после введения США санкций против крупнейших нефтяных компаний:
  • Акции «Лукойла» потеряли 5,1% (снижались до 6017,5 руб. за акцию).
  • Бумаги «Роснефти» просели на 4,7% (падали до 398,0 руб. за акцию).

  В некоторых случаях падение акций «Лукойла» достигало 7%. Это демонстрирует моментальную реакцию рынка на геополитические события.

• Влияние на валютный рынок и курс рубля: Ужесточение иностранных санкций в конце февраля 2022 года привело к значительному снижению курса рубля. С начала марта 2022 года рубль потерял 23% по отношению к доллару США, 12% к евро и 5,8% к юаню. К октябрю 2023 года курс рубля упал к уровням конца марта 2022 года, при этом доллар дорожал до 102,06 рубля, а евро до 107,5675 рубля. Такая волатильность негативно сказывается на инвестиционном климате и планировании для компаний.
• Ограничения для нерезидентов: До введения запрета на продажи акций и облигаций нерезидентам, их объём продаж российскими акциями достигал 70-80% от всех торгов, что обеспечивало высокую ликвидность. Однако, санкции ЕС и Северной Америки значительно ограничили операции со всеми переводными ценными бумагами и инструментами денежного рынка, выпущенными санкционированными организациями после 12 апреля 2022 года, а также предоставление новых займов и кредитов после 26 февраля 2022 года. В частности, был введён запрет листинга и оказания услуг в отношении переводных ценных бумаг российских государственных организаций на торговых платформах. Это привело к резкому падению активности нерезидентов, снижению ликвидности и нарушению устоявшихся инвестиционных связей.

Несмотря на частичное восстановление базового индекса MOEX, общий уровень риска на рынке значительно возрос, а потенциал для привлечения иностранного капитала существенно снизился.

Внутренние структурные проблемы

Помимо внешних шоков, российский фондовый рынок сталкивается с рядом хронических внутренних проблем, которые сдерживают его качественное развитие.

• Низкая ликвидность и небольшое количество акций в свободном обращении (free-float): Российский фондовый рынок характеризуется небольшим количеством акций в свободном обращении, что негативно сказывается на ликвидности торгов и делает рынок более подверженным колебаниям.
  • Free-float — это доля ценных бумаг, которые частные инвесторы могут свободно покупать и продавать на бирже. На 29 октября 2025 года, например:
    • ПАО «Газпром»: 47%
    • Банк ВТБ: 50%
    • ПАО «НК «Роснефть»: 11%

  После 2022 года оценка free-float у компаний, акции которых были приобретены нерезидентами, усложнилась, так как такие бумаги заблокированы на счетах типа «С» и фактически не участвуют в торговле, ещё больше снижая реальную ликвидность. Высокая концентрация акционерного капитала в руках крупных акционеров или государства означает, что значительная часть акций не доступна для широкого круга инвесторов.

• Нарушение прав миноритарных акционеров: Это одна из наиболее острых и давних проблем российского фондового рынка, подрывающая доверие инвесторов и обесценивающая прочие усилия по его развитию. Что из этого следует? Инвесторы, особенно розничные, теряют уверенность в прозрачности и справедливости рынка, что отталкивает их от долгосрочных вложений.
  • Проблема защиты прав миноритарных акционеров в России стоит очень остро из-за высокой концентрации акционерного капитала, где контролирующий акционер зачастую определяет политику компании.
  • Российское законодательство, хотя и предусматривает судебную, административную и внутрикорпоративную защиту прав миноритариев, на практике не всегда предоставляет достаточных гарантий и эффективных средств защиты от злоупотреблений.
  • Существуют пробелы в законодательстве, например, отсутствие легального определения термина «миноритарный акционер», что усложняет правоприменительную практику.

  Такие нарушения могут проявляться в непрозрачных сделках с аффилированными лицами, размывании доли миноритариев через дополнительные эмиссии, отказе в доступе к информации или невыплате дивидендов, что существенно снижает привлекательность российского рынка для инвестиций.

Макроэкономические и геополитические риски

Сочетание внутренних и внешних факторов создаёт комплекс макроэкономических и геополитических рисков, которые оказывают постоянное давление на российский фондовый рынок.

• Влияние ключевой ставки ЦБ: Высокая ключевая ставка Банка России, достигавшая пикового значения в 21% годовых с октября 2024 года, является мощным фактором, давящим на рынок акций. Хотя к 24 октября 2025 года она была снижена до 16,5% годовых, её высокий уровень оказывает многостороннее негативное влияние:
  • Давление на прибыль бизнеса: Высокие рублёвые ставки увеличивают стоимость заёмного капитала для компаний, что давит на их прибыль. Например, по итогам 9 месяцев 2025 года чистая прибыль «Татнефти» снизилась на 39% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что привело к падению акций компании на 7,2%. Это может ухудшить финансовые результаты компаний в I–II кварталах 2025 года и замедлить их рост.
  • Привлекательность долгового рынка: Высокие ставки делают более привлекательными инструменты долгового рынка (например, ОФЗ), отвлекая капитал от акций.
  • Недооценка рынка: В совокупности с геополитической премией за риск, высокая ключевая ставка способствует сильной недооценке рынка акций.
• Геополитические риски и новые санкции: Текущая геополитическая ситуация является определяющим фактором для российского фондового рынка.
  • Риски продолжения СВО: Если Специальная военная операция не завершится в 2025 году, это, вероятно, спровоцирует рост госрасходов, смещение спроса инвесторов на долговой рынок (ОФЗ с дисконтами) и окажет негативное влияние на Индекс МосБиржи.
  • Риски новых санкций: Риски введения новых санкций, особенно от уходящей команды президента США, могут ограничить рост акций в первом квартале 2025 года. 23 октября 2025 года Индекс МосБиржи открыл торги падением почти на 4% (до 2550 пунктов) после введения США санкций против «Лукойла» и «Роснефти», что является наглядной иллюстрацией мгновенной реакции рынка.
  • Вторичные санкции: Введение вторичных санкций против банков, совершающих существенные операции с подсанкционными компаниями, представляет собой ещё более серьёзный риск, чем сами санкции против отдельных компаний, поскольку это может парализовать значительную часть финансовой системы.

Таблица 1: Сводка проблем и вызовов российского рынка ценных бумаг (2020-2025 гг.)

Категория проблемы	Краткое описание	Примеры и актуальные данные	Влияние на рынок
Санкционное давление	Прямые и косвенные ограничения на российские компании и финансовый сектор	— Акции «Лукойла» (-5,1%), «Роснефти» (-4,7%) 23.10.2025 после санкций США — Рубль -23% к доллару с марта 2022 г., до 102,06 руб./$ к октябрю 2023 г. — Запрет листинга гос. облигаций на западных площадках	Снижение капитализации, волатильность курса, снижение ликвидности, отток иностранных инвестиций
Внутренние структурные проблемы	Низкая ликвидность, концентрация капитала, проблемы защиты миноритариев	— Free-float: «Газпром» 47%, ВТБ 50%, «Роснефть» 11% (29.10.2025) — Заблокированные акции нерезидентов на счетах типа «С» — Отсутствие легального определения «миноритарного акционера»	Низкая привлекательность для инвесторов, ограничение роста, подрыв доверия
Макроэкономические риски	Высокая ключевая ставка, инфляция, давление на прибыль бизнеса	— Ключевая ставка ЦБ: до 21% (октябрь 2024), снижена до 16,5% (24.10.2025) — Прибыль «Татнефти» -39% за 9 мес. 2025 г.	Удорожание кредитов, снижение прибыли компаний, недооценка рынка, переток капитала в долговые инструменты
Геополитические риски	Продолжение СВО, новые санкции, глобальная нестабильность	— Риски роста госрасходов при продолжении СВО — Падение Индекса МосБиржи на 4% (23.10.2025) из-за санкций	Высокая премия за риск, отток инвестиций, замедление роста рынка

Эти вызовы требуют комплексного подхода, сочетающего адаптивные регуляторные меры, стимулирование внутренней инвестиционной активности и развитие новых, в том числе цифровых, финансовых инструментов.

Государственное регулирование и инициативы Банка России по развитию рынка ценных бумаг

В условиях постоянных вызовов Банк России, как ключевой регулятор, активно реализует меры по стабилизации и развитию российского рынка ценных бумаг. Его инициативы направлены на повышение прозрачности, защиту прав инвесторов и стимулирование инвестиционной активности.

Меры по повышению прозрачности и защите инвесторов

Одной из стратегических задач Банка России является повышение доверия инвесторов к рынку, особенно к первичным публичным размещениям (IPO). Для этого предложены следующие меры:

• Увеличение прозрачности IPO: Банк России инициировал изменения в содержание проспекта ценных бумаг, чтобы розничные инвесторы получали более полную и понятную информацию. Эти меры включают:
  • Обязательное отражение прогнозных метрик: Компании-эмитенты должны будут отражать в отчётности прогнозные показатели, такие как выручка, чистая прибыль на акцию и рентабельность капитала.
  • Подтверждение точности сведений: Организаторы IPO будут обязаны подтверждать точность сведений, содержащихся в проспекте.
  • Сокращение инвестиционного резюме: Предлагается сократить инвестиционное резюме эмитента до семи страниц, обязывая включать основные финансовые показатели в сравнении с прошлыми периодами.
  • Раскрытие информации об аллокации: Вводится обязательное раскрытие информации о плановой и фактической аллокации (распределении) акций, а также об условиях защитных мер, что поможет инвесторам лучше понимать процесс размещения и потенциальные риски.
• Регулирование услуг организаторов размещений акций: Банк России также предложил обсудить вопросы регулирования и стандартизации услуг организаторов размещений акций для повышения качества проводимых IPO и предотвращения возможных злоупотреблений.
• Улучшение качества услуг ПУРЦБ и УК: Меры Банка России направлены на улучшение качества услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПУРЦБ) и управляющих компаний (УК), а также на защиту прав потребителей в условиях возрастающего интереса к инструментам рынка капитала.
• Делегирование идентификации клиентов: Банк России рассматривает право делегировать идентификацию клиентов другим ПУРЦБ, УК и НПФ, а также установление аналогичного перечня лиц, которым НПФ могут поручать идентификацию. Это может упростить процесс привлечения инвесторов, сохраняя при этом необходимый уровень контроля.
• Прозрачность информации: Глава ЦБ Эльвира Набиуллина неоднократно подчёркивала необходимость чётких правил игры и прозрачной информации о компаниях для инвесторов. Московская биржа, в свою очередь, уделяет особое внимание развитию практик качественного раскрытия информации, считая годовой отчёт конкурентным и стратегическим преимуществом для компаний и важным документом для рынка. Конкурс годовых отчётов способствует повышению уровня прозрачности публичных компаний и эффективному раскрытию информации для инвесторов и акционеров.
• Стратегические ориентиры: Эти меры соответствуют «Основным направлениям развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов», одобренным Советом директоров Банка России, которые задают стратегический вектор развития всего финансового сектора.

Стимулирование инвестиционной активности

Наряду с повышением прозрачности, регулятор активно работает над стимулированием инвестиционной активности, привлечением новых игроков и увеличением глубины рынка.

• Инвестиции госкомпаний в ценные бумаги: Важной инициативой стало утверждение Правительством РФ порядка, по которому госкомпании смогут инвестировать временно свободные средства в акции и облигации. Этот порядок утверждён Постановлением Правительства РФ № 1378 от 5 сентября 2025 года. Согласно постановлению, госкомпании с сентября 2025 года могут направлять временно свободные средства на приобретение:
  • Облигаций российских эмитентов (в том числе биржевых с кредитным рейтингом не ниже BBB- по национальной шкале).
  • Акции российских эмитентов из первого котировального списка или включённых в Индекс МосБиржи.

  Предельный объём инвестиций и порядок принятия решений будут определяться высшим органом управления госкомпании (общим собранием акционеров). Цель этих мер — повышение вовлечённости госкомпаний в инвестирование и достижение амбициозного показателя капитализации фондового рынка России до 66% от ВВП к 2030 году.

• Ограничение продаж ценных бумаг нерезидентам: В условиях санкционного давления, устойчивость рубля позволила Банку России ввести запрет на продажи ценных бумаг российскими компаниями нерезидентам. Совет директоров Банка России в рамках Указа Президента № 138 установил лимиты по количеству и объёму сделок на биржевых торгах с российскими акциями, приобретёнными «недружественными» нерезидентами до 1 марта 2022 года, но зачисленными позднее. Эта мера помогла снизить панические распродажи и стабилизировать рынок в периоды высокой волатильности.
• Постепенный вывод регуляторных послаблений: Банк России постепенно выводит регуляторные послабления, введённые для поддержки финансового сектора, контролируя риски. Этот процесс позволяет рынку адаптироваться к новым условиям и снижает зависимость от чрезвычайных мер.

Эти инициативы демонстрируют комплексный подход регулятора к развитию рынка ценных бумаг, сочетающий меры по повышению его надёжности и прозрачности с активным стимулированием инвестиционной активности со стороны институциональных инвесторов.

Перспективы развития российского рынка ценных бумаг и роль цифровых финансов

Российский рынок ценных бумаг находится на пороге значительных трансформаций, где ключевую роль играют цифровые технологии. Перспективы его развития тесно связаны с внедрением инновационных финансовых инструментов и адаптацией к меняющейся технологической и регуляторной среде. В условиях глобальной цифровизации, сможет ли традиционный рынок ценных бумаг сохранить свою актуальность без активной интеграции новых решений?

Развитие цифровых финансовых активов (ЦФА)

Цифровые финансовые активы (ЦФА) становятся одним из наиболее динамично развивающихся сегментов российского финансового рынка. Это не просто модный тренд, а реальный инструмент для привлечения капитала и диверсификации инвестиций.

• Объёмы и прогнозы роста: Объём ЦФА в России демонстрирует уверенный рост. На конец I квартала 2025 года в России обращалось 998 выпусков ЦФА и иных цифровых прав на сумму 293,5 млрд рублей. Прогнозы оптимистичны: при стабильном регулировании и смягчении налогового режима объём ЦФА может достичь 1,7 трлн рублей к 2028 году.
• Рост в корпоративном долге: Доля ЦФА в новых выпусках корпоративного долга в I квартале 2025 года составила 9,3%, что свидетельствует о растущем доверии компаний к этому инструменту. При этом растёт число компаний, размещающих ЦФА без классических облигаций, выбирая цифровую форму как более гибкую и быструю.
• Характеристики выпусков: Около 70% текущего объёма ЦФА приходится на крупные банки и финтех-компании. Большинство выпусков имеют фиксированную ставку и срок менее полугода, с доходностью от ключевой ставки (21% годовых и выше), что делает их привлекательными для инвесторов, ищущих стабильный и высокий доход.
• Участники и доступность: ЦФА и иные цифровые права принадлежат 114 400 физическим и 185 юридическим лицам. Важно, что 80% выпусков в 2025 году предназначены для неквалифицированных инвесторов с установленным лимитом в 600 000 рублей в год, что расширяет доступ к рынку широкому кругу граждан.
• Инфраструктура: В реестре Банка России зарегистрированы 15 платформ по выпуску ЦФА, включая крупнейшие банки (Сбербанк, ВТБ, Альфа-банк), СПБ Биржу, Национальный рас��ётный депозитарий (НРД) и специализированные финтех-компании («Атомайз», «Лайтхаус»). Это свидетельствует о формировании полноценной инфраструктуры для работы с ЦФА.

Таблица 2: Ключевые показатели рынка ЦФА в России (на конец I квартала 2025 года)

Показатель	Значение
Количество выпусков ЦФА	998
Объём выпусков ЦФА	293,5 млрд рублей
Прогноз объёма ЦФА к 2028 году	1,7 трлн рублей
Доля ЦФА в новых корпоративных долгах	9,3%
Доля крупных банков/финтеха в ЦФА	~70%
Количество физлиц-владельцев ЦФА	114 400
Количество юрлиц-владельцев ЦФА	185
Доля выпусков для неквалиф. инвесторов	80%
Лимит для неквалиф. инвесторов	600 000 рублей/год
Зарегистрированные платформы ЦФА	15

Цифровой рубль и новые технологии

Развитие цифровых технологий не ограничивается ЦФА и способно кардинально изменить функционирование всего фондового рынка, способствуя его восстановлению и обновлению максимумов 2021 года.

• Цифровой рубль (CBDC): Как государственная цифровая валюта, цифровой рубль представляет собой третий вид национальной валюты (наряду с наличным и безналичным) и обладает уникальными характеристиками:
  • Отслеживаемость: Все операции отслеживаются Центробанком в реальном времени, что повышает прозрачность и снижает риски отмывания денег.
  • Мгновенные расчёты: Обеспечивает мгновенные расчёты между компаниями, значительно ускоряя движение капитала.
  • Международные переводы: Позволяет осуществлять прямые международные переводы вне SWIFT, что особенно актуально в условиях санкций и стремления к формированию независимых платёжных систем.
  • Автоматический учёт: Упрощает учёт и контроль транзакций.

  В 2025 году система цифрового рубля выйдет на массовое внедрение, требуя от бизнеса подготовки в части AML (противодействие отмыванию денег) проверок контрагентов и интеграции цифрового мониторинга транзакций.

• Потенциал в международных расчётах: Минфин России и Вьетнам уже видят большой потенциал в использовании ЦФА для взаимных расчётов, привлечения инвестиций и реализации совместных проектов. Использование ЦФА в таких целях позволит повысить прозрачность операций, снизить транзакционные издержки и создать независимые каналы взаимодействия.
• Криптовалюта и стейблкоины: В России криптовалюта признаётся имуществом, но не платёжным средством. Это отличает её от цифрового рубля и ЦФА. Стейблкоины (криптовалюты, привязанные к стоимости фиатных валют или других активов), пока не подпадают под определение цифровой валюты в российском законодательстве и остаются за его пределами.
• Влияние информационных технологий на фондовые рынки: Развитие информационных технологий, включая автоматизированные торговые системы (торговые роботы), приводит к существенному эволюционному развитию фондовых рынков, заменяя человеческие ресурсы в рутинных операциях и повышая скорость принятия решений. Расширение инноваций тесно связано с развитием финансовых продуктов и инструментов, созданием нововведений в финансовых процессах и услугах, а также совершенствованием технологий проведения и исполнения сделок с ценными бумагами на основе информационно-коммуникационных систем.
• Цифровые угрозы: Однако цифровизация несёт и риски, связанные с преступными практиками, такими как получение несанкционированного доступа к личным кабинетам, организация финансовых пирамид, деятельность нелегальных форекс-дилеров, мошенничество через маркетинг финансовых услуг и использование искусственного интеллекта в целях лжетрейдинга.

Законодательные инициативы в сфере цифровых финансов

Регулятор активно работает над формированием правовой базы, способствующей развитию цифровых финансов и их интеграции в традиционный рынок.

• Закон о выпуске ценных бумаг финансовыми платформами: Президент Владимир Путин 27 октября 2025 года утвердил закон, разрешающий финансовым платформам осуществлять выпуск ценных бумаг и выступать стороной в операциях с ними. Этот закон направлен на стимулирование развития финансовых сделок с использованием цифровых платформ.
  • Расширение квалифицированных инвесторов: Закон расширяет список квалифицированных инвесторов, включая операторов финансовых и инвестиционных платформ, а также операторов информационных систем, занимающихся выпуском и обменом ЦФА.
  • Упрощение сделок: Финансовые сделки по покупке ценных бумаг и цифровых прав для квалифицированных инвесторов теперь могут осуществляться без участия брокера, а платформа получает право самостоятельно признавать пользователя квалифицированным инвестором.
• Налогообложение ЦФА: Хотя ЦФА позволяют быстро привлекать деньги, их налогообложение (промежуточные платежи по ЦФА включаются в отдельную налоговую базу по налогу на прибыль) пока сдерживает использование. Однако, законопроект, внесённый в Госдуму 25 октября, предлагает рассматривать долговые ЦФА как долг, что может устранить некоторые налоговые риски и стимулировать их дальнейшее распространение.
• Токенизация корпоративных прав: Токенизация корпоративных прав на бумаге теоретически существует, но её практическая реализация затруднена из-за пробелов в законодательстве и отсутствия развитой инфраструктуры. Устранение этих барьеров откроет новые возможности для рынка.

Таким образом, цифровые финансы и новые технологии являются мощным драйвером развития российского рынка ценных бумаг, предлагая как новые возможности для привлечения инвестиций, так и вызовы, требующие адекватного регулирования и развития инфраструктуры.

Влияние коммерческих банков на функционирование и развитие российского рынка ценных бумаг

Коммерческие банки являются краеугольным камнем финансовой системы и играют многогранную, зачастую определяющую, роль на рынке ценных бумаг. Их деятельность охватывает как прямое участие в операциях с ценными бумагами, так и опосредованное влияние через предоставление финансовых услуг. Что из этого следует для инвесторов и компаний? Активное участие банков обеспечивает рынку необходимую ликвидность, стабильность и доступ к капиталу, что является фундаментом для его развития.

Банки как участники рынка ценных бумаг

Многофункциональность коммерческих банков позволяет им выступать на рынке ценных бумаг в нескольких ипостасях, являясь неотъемлемой частью его инфраструктуры:

• Финансовые и торговые посредники: Банки предоставляют широкий спектр услуг, выступая в качестве брокеров, дилеров и управляющих активами. Они обеспечивают учёт ценных бумаг, их хранение (депозитарная деятельность) и способствуют получению владельцами дивидендов или процентов.
  • Торговое посредничество на рынке ценных бумаг для коммерческих банков предпочтительнее с точки зрения собственных рисков, поскольку плата за услуги чаще всего не зависит от состояния рынка, обеспечивая стабильный комиссионный доход.
  • Банки могут расширять свою деятельность на рынке ценных бумаг, обладая лицензией на депозитарную деятельность и лицензией специализированного депозитария инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов.
• Эмитенты: Коммерческие банки сами активно используют рынок ценных бумаг для привлечения собственного капитала и фондирования. Они выпускают:
  • Собственные акции (для увеличения уставного капитала).
  • Облигации (для привлечения долгосрочного финансирования).
  • Векселя, депозитные и сберегательные сертификаты (для привлечения средств от юридических и физических лиц).
• Инвесторы: Банки выступают крупными институциональными инвесторами, вкладывая собственные средства и средства клиентов в различные ценные бумаги с целью получения дохода, диверсификации рисков или стратегического контроля. Они могут приобретать доли других финансовых предприятий.
• Профессиональные участники: Помимо брокерской и дилерской деятельности, банки активно занимаются доверительным управлением активами клиентов, предлагая широкий спектр инвестиционных стратегий.

Выгодное положение на фондовом рынке: Банки имеют выгодное положение на фондовом рынке благодаря наличию чёткого законодательного устоя, регулирующего данную сферу. Развитая инфраструктура и квалифицированный персонал позволяют банкам оперативно оценивать ситуацию на рынке ценных бумаг, проводить глубокий анализ и быстро реагировать на изменения. Это даёт им преимущество перед менее крупными или специализированными участниками.

Прозрачность и надёжность: Банки постоянно публикуют результаты своей финансовой деятельности, отчётные балансы и отчитываются перед Центральным Банком РФ. Это обеспечивает высокий уровень прозрачности, позволяет проводить объективную рейтинговую оценку и повышает надёжность банковских акций, делая их более привлекательными для инвесторов.

Финансовые показатели и перспективы участия банков

Деятельность коммерческих банков играет всё более заметную роль в формировании прибыли в России. Их финансовая мощь и устойчивость напрямую влияют на развитие рынка ценных бумаг.

• Запас капитала: Запас капитала банковской системы РФ сверх обязательного минимума составляет внушительные 8 трлн рублей. Этот избыточный капитал является мощным ресурсом для расширения деятельности.
• Потенциал роста кредитного портфеля: Наличие такого запаса позволяет банковской системе нарастить кредитный портфель на 4 трлн рублей в 2025 году и на 12 тлрн рублей в 2026 году. Увеличение кредитования способствует росту реального сектора экономики, что, в свою очередь, может привести к появлению новых эмитентов ценных бумаг и увеличению спроса на них.
• Прогнозируемая прибыль: Прибыль российских банков в 2025 году прогнозируется чуть выше 3 трлн рублей. Этот показатель свидетельствует об их стабильном финансовом состоянии и способности генерировать средства для дальнейшего развития и инвестирования, в том числе на рынке ценных бумаг.

Таким образом, коммерческие банки являются не только ключевыми посредниками и участниками, но и мощными двигателями развития российского рынка ценных бумаг, обеспечивая его ликвидность, предоставляя капитал и экспертные услуги. Их финансовая устойчивость и активное участие в различных сегментах рынка формируют фундамент для его дальнейшего роста.

Выводы и рекомендации

Комплексный анализ российского рынка ценных бумаг (РЦБ) в период 2020-2025 годов выявил его многогранную природу, сочетающую в себе значительный потенциал роста с серьёзными вызовами и проблемами. Российский РЦБ, будучи ключевым элементом финансовой системы, демонстрирует устойчивость к внешним шокам, однако его дальнейшее развитие требует целенаправленных усилий и системных преобразований.

Основные выводы:

1. Теоретический фундамент и правовое регулирование: Российский рынок ценных бумаг базируется на прочной законодательной основе, представленной Гражданским кодексом РФ и Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» (N 39-ФЗ). Эти акты чётко определяют понятия ценных бумаг, их виды (эмиссионные, документарные, бездокументарные), структуру рынка и деятельность профессиональных участников. Постановления Банка России детализируют эти нормы, обеспечивая оперативное регулирование.
2. Современное состояние и структура рынка: Рынок демонстрирует двустороннюю динамику. С одной стороны, наблюдается снижение основных фондовых индексов (Индекс МосБиржи снизился на 18,6% к декабрю 2024 года), что связано с макроэкономическими и геополитическими факторами. С другой стороны, рынок корпоративных бондов показал рекордный рост на 5 трлн рублей в 2023 году, до 23,9 трлн рублей, благодаря замещающим и юаневым облигациям. Российский фондовый рынок остаётся существенно недооценённым (P/E индекса МосБиржи 3,8x), а его капитализация (25-27% к ВВП) значительно отстаёт от развитых стран, что указывает на потенциал для роста.
3. Ключевые проблемы и вызовы: Рынок сталкивается с серьёзными проблемами:
   • Санкционное давление: Прямое удешевление ценных бумаг (акции «Лукойла» и «Роснефти» падали на 4,7-5,1% 23.10.2025) и резкая волатильность курса рубля (падение к октябрю 2023 года) после введения санкций. Ограничения на операции с нерезидентами значительно снизили ликвидность.
   • Внутренние структурные проблемы: Низкий free-float (например, у ПАО «НК «Роснефть» 11% на 29.10.2025) и сложности с его оценкой после блокировки акций нерезидентов, что снижает ликвидность. Острая проблема нарушения прав миноритарных акционеров, подрывающая доверие инвесторов.
   • Макроэкономические и геополитические риски: Высокая ключевая ставка ЦБ (снижена до 16,5% годовых к 24.10.2025, но ранее достигала 21%) давит на прибыль компаний («Татнефть» -39% за 9 мес. 2025) и способствует недооценке рынка. Риски новых санкций и продолжения геополитического конфликта сохраняют неопределённость.
4. Государственное регулирование и инициативы Банка России: Регулятор активно работает над повышением прозрачности (предложения по IPO с прогнозными метриками и раскрытием аллокации), защитой инвесторов и стимулированием инвестиционной активности. Утверждение Правительством РФ порядка инвестирования госкомпаний в ценные бумаги (Постановление № 1378 от 05.09.2025) призвано увеличить капитализацию рынка до 66% от ВВП к 2030 году. Банк России также постепенно выводит регуляторные послабления, контролируя риски.
5. Перспективы развития и роль цифровых финансов: Цифровые финансовые активы (ЦФА) являются мощным драйвером. Объём ЦФА достиг 293,5 млрд рублей к концу I квартала 2025 года и может вырасти до 1,7 трлн рублей к 2028 году. Цифровой рубль, выходящий на массовое внедрение в 2025 году, обещает мгновенные и прозрачные расчёты, а также возможности для международных переводов вне SWIFT. Законодательные инициативы, такие как закон, разрешающий финансовым платформам выпуск ценных бумаг (подписан 27.10.2025), и предложения по налогообложению ЦФА, создают благоприятную среду для развития цифровых инструментов.
6. Влияние коммерческих банков: Банки выступают как ключевые эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка, обладая развитой инфраструктурой и квалифицированным персоналом. Их значительный запас капитала (8 трлн рублей сверх минимума) и прогнозируемая прибыль (более 3 трлн рублей в 2025 году) позволяют им активно наращивать кредитный портфель и вносить существенный вклад в развитие РЦБ.

Рекомендации по дальнейшему развитию российского рынка ценных бумаг:

1. Повышение ликвидности и привлекательности рынка:
   • Стимулирование IPO и SPO: Развитие мер по увеличению прозрачности публичных размещений акций (как предложено Банком России), снижение барьеров для выхода на биржу для средних компаний, а также поддержка вторичных размещений акций.
   • Разработка механизмов разблокировки активов нерезидентов: Поиск дипломатических и юридических решений для разблокировки активов нерезидентов, что позволит повысить ликвидность и восстановить часть утраченных инвестиционных связей.
   • Привлечение внутренних инвесторов: Расширение линейки инвестиционных продуктов, повышение финансовой грамотности населения, а также стимулирование долгосрочных инвестиций через налоговые льготы и индивидуальные инвестиционные счета (ИИС).
2. Укрепление правовой защиты инвесторов:
   • Совершенствование законодательства о миноритарных акционерах: Введение чёткого определения «миноритарного акционера», усиление механизмов контроля за сделками с заинтересованностью, повышение эффективности судебной защиты и ужесточение ответственности за нарушения прав миноритариев.
   • Развитие механизмов внесудебного разрешения споров: Создание более доступных и эффективных арбитражных и медиативных процедур для разрешения конфликтов между эмитентами и инвесторами.
3. Адаптация к новым технологиям и цифровизации:
   • Доработка регуляторной базы для ЦФА и стейблкоинов: Продолжение работы над законодательством о ЦФА, включая устранение налоговых барьеров и проработку правового статуса стейблкоинов для их интеграции в финансовую систему.
   • Развитие инфраструктуры цифровых финансов: Поддержка создания и развития платформ для выпуска и обращения ЦФА, а также интеграция цифрового рубля в бизнес-процессы, включая трансграничные расчёты.
   • Борьба с цифровыми преступлениями: Усиление мер по противодействию кибермошенничеству, финансовым пирамидам и нелегальной деятельности на рынке с использованием цифровых технологий и искусственного интеллекта.
4. Снижение макроэкономических и геополитических рисков:
   • Прогнозируемая денежно-кредитная политика: Проведение взвешенной и предсказуемой денежно-кредитной политики Банка России для снижения волатильности процентных ставок и обеспечения стабильности для бизнеса.
   • Диверсификация внешнеэкономических связей: Продолжение политики переориентации на дружественные рынки и создание независимых финансовых каналов для снижения зависимости от западных санкций.
5. Повышение роли институциональных инвесторов:
   • Стимулирование участия госкомпаний: Активное внедрение утверждённого порядка инвестирования госкомпаний в а��ции и облигации, с контролем за эффективностью и прозрачностью таких инвестиций.
   • Развитие пенсионной системы и страхового рынка: Создание условий для увеличения участия негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний в качестве долгосрочных инвесторов на РЦБ.

Реализация этих рекомендаций позволит российскому рынку ценных бумаг не только преодолеть текущие вызовы, но и использовать имеющийся потенциал для устойчивого развития, становясь более глубоким, ликвидным и привлекательным для широкого круга инвесторов, а также эффективным инструментом финансирования экономики.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ.
3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ.
4. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2009. – 304 с.
5. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2012. – 270 с.
6. Горловская И.Г., Завьялова Л.В., Балакина Р.Т., Иванова Л.Н., Огорелкова Н.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – Омск: ОмГУ, 2010. – 192 с.
7. Лазарева Л.Д. Рынок ценных бумаг: курс лекций / под общ. ред. И.А. Алексеевой. — Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2008. — 85 с.
8. Косаренко Н.Н., Маренков Н.Л. Рынок ценных бумаг в России: учебное пособие. – М.: ФЛИНТА, 2011. – 238 с.
9. Кузнецов Б.Т. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. – 288 с.
10. Рынок ценных бумаг / под ред. В.А. Галанова. – М.: ФиС, 2012. – 418 с.
11. Топорова И.В. Рынок акций и корпоративных облигаций: привлечение инвестиций в экономику России: дис. … канд. экон. наук: 08.00.10. – М., 2005. – 186 с.
12. Гафурова Г.Т. Институциональные аспекты повышения эффективности государственного регулирования рынка ценных бумаг на примере Китая // Финансы и кредит. – 2010. – N 22. – С. 52-59.
13. Лебедев С.П. Рынок ценных бумаг. Новый год — новые правила // Экономика и жизнь. – 2014. – № 2, 18 января. – С. 7.
14. Научная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР). Аналитический обзор «Российский фондовый рынок: События и факты»: обзор за 2013 г. – М., 2014. – С. 100.
15. Российская финансовая инфраструктура на пути к интеграции // Депозитариум. – 2010. – №11 (93). – С. 3-4.
16. Свиридов О.Ю. Выявление влияния динамики глобализационных процессов на формирование инфраструктуры финансового рынка // TERRA ECONOMICUS. – 2009. – Т. 7, № 2, Ч. 2. – С. 255-261.
17. Филатова С.И. Функции ценных бумаг, их сущность и свойства [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://fb.ru/article/3377/funktsii-tsennyih-bumag-ih-suschnost-i-svoystva
18. Уэст Дж., Фридфертинг М. Электронная внутридневная торговля ценными бумагами. – М.: Олимп-бизнес, 2014. – 416 с.
19. Федеральная служба государственной статистики: официальный сайт. – М., cop. 2000-2010. – Режим доступа: http://www.gks.ru/free_doc/.
20. Влияние санкций на финансовые рынки России // Cyberleninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-sanktsiy-na-finansovye-rynki-rossii.
21. Банк России предлагает повысить прозрачность публичных размещений акций. – URL: https://cbr.ru/press/event/?id=17088.
22. Рынок цифровых активов в России может вырасти до 1,7 трлн рублей к 2028 году // Investing.com. – URL: https://ru.investing.com/news/economy/article-2451551.
23. ВЛИЯНИЕ РАЗВИТИЯ ЦИФРОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ НА ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ // Cyberleninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-razvitiya-tsifrovyh-tehnologiy-na-fondovyy-rynok-rossii.
24. КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ КАК ФИНАНСОВЫЕ И ТОРГОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ // Фундаментальные исследования. – URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=38138.
25. Российский рынок акций упал на введении санкций США против «Лукойла» и «Роснефти» // Forbes.ru. – URL: https://www.forbes.ru/finansy/515519-rossiiskii-rynok-akcii-upal-na-vvedenii-sankcii-ssa-protiv-lukojla-i-rosnefti.
26. RGBI — Индекс гособлигаций // БКС Экспресс. – URL: https://bcs-express.ru/kotirovki-i-grafiki/ru/rgbi.
27. Рынок корпоративных облигаций в 2023 году показал рекордный за 10 лет прирост // Банк России. – URL: https://cbr.ru/press/event/?id=17565.
28. РОЛЬ И ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ // Cyberleninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-i-deyatelnost-kommercheskih-bankov-na-fondovom-rynke-1.
29. Объем рынка корпоративных облигаций — Россия, RUB // Cbonds. – URL: https://www.cbonds.ru/indexes/563/.
30. Рынок облигаций — Московская Биржа. – URL: https://www.moex.com/s279.
31. Цифровой рубль, биткоин и ЦФА: финансовая реальность для российского бизнеса в 2025 году // VC.RU. – URL: https://vc.ru/crypto/1126353-cifrovoy-rubl-bitkoin-i-cfa-finansovaya-realnost-dlya-rossiyskogo-biznesa-v-2025-godu.
32. Силуанов: у РФ и Вьетнама есть потенциал в использовании ЦФА для взаимных расчетов // ComNews. – 2025. – 28 октября. – URL: https://www.comnews.ru/content/235836/2025-10-28/2025_cfa_potencial_rossii_vetnama.
33. ВЛИЯНИЕ САНКЦИЙ НА ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА РФ // Cyberleninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-sanktsiy-na-funktsionirovanie-finansovogo-rynka-rf.
34. Обзор рынка государственных облигаций (RGBI) // FederalBook. – URL: https://federalbook.ru/vliyanie-sanktsiy-na-fondovyy-rynok-rossii.html.
35. Особенности функционирования коммерческих банков на рынке ценных бумаг // Cyberleninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-funktsionirovaniya-kommercheskih-bankov-na-rynke-tsennyh-bumag.
36. РОЛЬ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ // Конференции СФУ. – URL: https://conf.sfu-kras.ru/sites/mn2015/s14/s14_p10.pdf.
37. Агрегированные показатели рынка облигаций — Московская Биржа. – URL: https://www.moex.com/s279?group=3.
38. Рынок облигаций МСП и Сектор Роста, Корпоративные, Государственные // Rusbonds. – URL: https://rusbonds.ru/.
39. «Рынок прижат и недооценен»: что будет с инвестициями в 2025 году // Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10996841.
40. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов — Банк России. – URL: https://cbr.ru/StaticHtml/File/17094/onrfr_2025-2027.pdf.
41. Использование цифровых технологий на фондовом рынке: уголовно-правовой аспект // Cyberleninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ispolzovanie-tsifrovyh-tehnologiy-na-fondovom-rynke-ugolovno-pravovoy-aspekt.
42. О балансе между инновациями и регулированием: что обсудили на Форуме ЦИФРАПРАВА // Право.ру. – URL: https://pravo.ru/review/267781/.
43. Радужные прогнозы: что покупать на фондовом рынке в 2025 году // Forbes.ru. – URL: https://www.forbes.ru/finansy/515519-raduznye-prognozy-cto-pokupat-na-fondovom-rynke-v-2025-godu.
44. В Москве состоялась встреча Министра финансов РФ Антона Силуанова и заместителя премьер-министра Вьетнама Хо Дык Фок // Минфин России. – URL: https://minfin.gov.ru/ru/press_center/?id_4=40560.
45. Олег Абелев для РБК — о перспективных акциях российского рынка на 2025 год // РБК. – URL: https://quote.rbc.ru/news/article/658b10b09a794775d781b0f5.
46. ОФЗ: что это такое, облигации федерального займа сегодня, их доходность и стоит ли покупать // СберБанк. – URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/ofz.
47. ВЛИЯНИЕ ИНФОРМАЦИОННЫХ ТЕХНОЛОГИЙ НА БУДУЩЕЕ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ // Прикладные исследования. – URL: https://applied-research.ru/ru/article/view?id=8353.
48. Современные инновации на российском фондовом рынке // Cyberleninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-innovatsii-na-rossiyskom-fondovom-rynke.
49. Путин подписал закон о выпуске ценных бумаг финансовыми платформами // Finance.Mail.ru. – 2025. – 27 октября. – URL: https://finance.mail.ru/2025-10-27/putin-podpisal-zakon-o-vypuske-cennyh-bumag-finansovymi-platformami-53907086/.
50. Госкомпании смогут инвестировать в акции и облигации // Альфа-Банк. – URL: https://alfabank.ru/corporate/investments/news/goskompanii-smogut-investirovat-v-aktsii-i-obligatsii/.
51. Глава ЦБ — о ключевой ставке, борьбе с ростом цен и цифровом рубле // Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10997193.
52. Московская биржа объявила победителей XXVIII ежегодного конкурса годовых отчетов // Московская Биржа. – URL: https://www.moex.com/n67691.