Управление финансовыми ресурсами предприятия: комплексный анализ и пути совершенствования в условиях российской экономики

В условиях современной рыночной экономики, характеризующейся динамичностью, высокой конкуренцией и неопределенностью, эффективное управление финансовыми ресурсами предприятия становится не просто важным, а критически необходимым условием для его выживания, устойчивого развития и достижения стратегических целей. Финансы, будучи «кровеносной» системой любой организации, определяют ее способность своевременно выполнять обязательства, финансировать текущие нужды, инвестировать в будущее и адаптироваться к изменяющимся внешним условиям. Актуальность данной темы для российских предприятий особенно усиливается в свете текущих экономических вызовов, таких как санкционное давление, инфляционные риски и нестабильность валютных курсов. Какой практический вывод можно сделать? Очевидно, что без глубокого понимания и постоянной оптимизации финансовых потоков, компания рискует не только потерять конкурентоспособность, но и столкнуться с экзистенциальными угрозами.

Целью настоящей курсовой работы является всестороннее изучение теоретических основ и практических аспектов управления финансовыми ресурсами предприятия, а также разработка конкретных рекомендаций по совершенствованию этой системы для повышения финансовой эффективности и устойчивости. Исследование ориентировано на студентов бакалавриата и магистратуры экономических и финансовых специальностей, предоставляя глубокий аналитический материал и методологические подходы, необходимые для понимания и применения принципов финансового менеджмента.

В рамках работы будут последовательно рассмотрены: теоретические основы управления финансовыми ресурсами, ключевые методы и инструменты финансового анализа, принципы формирования заемной политики и выбора источников финансирования, подходы к оценке инвестиционных проектов, а также актуальные проблемы и вызовы, стоящие перед российскими предприятиями. Завершит исследование блок практических рекомендаций, направленных на повышение эффективности управления финансовыми ресурсами в условиях современной российской экономики.

Теоретические основы и концептуальные подходы к управлению финансовыми ресурсами предприятия

Управление финансовыми ресурсами — это не просто набор операций с деньгами, а сложная, многогранная система, лежащая в основе жизнеспособности и развития любого предприятия, и именно поэтому понимание сущности, состава и роли финансовых ресурсов является отправной точкой для построения эффективной системы финансового менеджмента.

Понятие и сущность финансовых ресурсов предприятия

В академической среде существуют различные подходы к определению понятия «финансовые ресурсы предприятия». Наиболее распространённая трактовка определяет их как совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне (привлеченные и заемные средства), которые предназначены для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением производства.

Однако, это лишь одна из граней. Некоторые исследователи, например, В. Г. Белолипецкий, видят в финансовых ресурсах не просто потоки, а часть денежных ресурсов фирмы, выступающих в виде доходов и внешних поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат, необходимых для обеспечения расширенного воспроизводства. В свою очередь, В. М. Опарин трактует финансовые ресурсы более узко — как сумму средств, направленных на приобретение основных и оборотных средств предприятия. Эти различия в подходах подчёркивают комплексность понятия и необходимость учитывать различные аспекты его применения. Из этих подходов ясно следует, что понимание финансовых ресурсов не может быть одномерным; оно требует постоянного переосмысления в контексте меняющихся экономических реалий и целей предприятия.

В зависимости от источников формирования, финансовые ресурсы традиционно дифференцируются на три ключевые категории:

• Собственные финансовые ресурсы: Формируются за счет внутренних источников, таких как прибыль от основной деятельности, нераспределенная прибыль прошлых лет, амортизационные отчисления, уставный капитал. Эти ресурсы обеспечивают наибольшую финансовую независимость и устойчивость предприятия.
• Привлеченные финансовые ресурсы: Включают средства, которые не являются собственностью предприятия в полном смысле, но временно находятся в его распоряжении. Примером могут служить средства от эмиссии акций (если речь идет об акционерном обществе), паевые взносы.
• Заемные финансовые ресурсы: Представляют собой средства, привлекаемые на возвратной основе за определенную плату (проценты). К ним относятся банковские кредиты, облигационные займы, коммерческие кредиты, лизинг.

Наиболее значимыми внутренними источниками собственных финансовых ресурсов для большинства действующих предприятий традиционно являются прибыль, формируемая в результате хозяйственной деятельности, и амортизационные отчисления. Амортизация, не являясь прямым денежным доходом, тем не менее, играет роль в воспроизводстве основного капитала, освобождая часть выручки от налогообложения и направляя ее на восстановление изношенных активов или инвестиции.

Роль и значение управления финансовыми ресурсами в обеспечении устойчивости предприятия

Как уже отмечалось, финансы часто называют «кровеносной» системой предприятия, что прекрасно иллюстрирует их центральную роль в поддержании его жизнедеятельности. Финансовые ресурсы предприятия не просто обеспечивают текущую хозяйственную деятельность; они играют ключевую роль в его экономическом развитии, позволяя внедрять инновации, расширять рынки сбыта, модернизировать производство и повышать конкурентоспособность. Без достаточного объема и эффективного распределения финансовых ресурсов невозможно своевременное выполнение обязательств перед поставщиками, сотрудниками, государством, а также инвесторами.

Управление финансовыми ресурсами, таким образом, является неотъемлемой частью общего стратегического менеджмента и определяет стабильность и успешность деятельности предприятия в долгосрочной перспективе. Функционал служб, ответственных за управление финансами, выходит далеко за рамки простого учета и контроля. Он включает в себя целый комплекс задач:

• Своевременное определение проблем: Постоянный мониторинг финансового состояния, выявление «узких мест», отклонений от плановых показателей и потенциальных рисков.
• Анализ целесообразности инструментов управления: Оценка эффективности различных финансовых инструментов и методов, таких как бюджетирование, управление оборотным капиталом, инвестиционное планирование, оценка рисков.
• Принятие оптимальных решений: Выбор наилучших вариантов финансирования, инвестирования, распределения прибыли, минимизации затрат с учетом стратегических целей.
• Формирование финансовой стратегии: Разработка долгосрочных планов по управлению капиталом, оптимизации его структуры, обеспечению ликвидности и платежеспособности.
• Обеспечение эффективного распределения ресурсов: Целенаправленное направление средств на наиболее приоритетные и доходные направления деятельности, контроль за их использованием.

Таким образом, эффективное управление финансовыми ресурсами — это динамичный, постоянно развивающийся процесс, который требует не только глубоких знаний в области экономики и финансов, но и аналитического мышления, стратегического видения и способности оперативно реагировать на изменения внешней и внутренней среды.

Методы и инструменты анализа финансового состояния предприятия

Для того чтобы эффективно управлять финансовыми ресурсами, необходимо прежде всего понимать текущее финансовое состояние предприятия. Здесь на помощь приходит финансовый анализ — мощный инструмент, позволяющий «просветить» экономические процессы и принять обоснованные управленческие решения.

Финансовый анализ как система информационного обеспечения управленческих решений

Финансовый анализ представляет собой систему знаний и практических методов исследования финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Это не просто сбор цифр, а целенаправленное изучение финансовых результатов и состояния организации, позволяющее выявить тенденции, проблемы и резервы для улучшения показателей. Предметом финансового анализа, таким образом, являются именно финансовые результаты (прибыль, убытки, рентабельность) и финансовое состояние (ликвидность, платежеспособность, финансовая устойчивость) организации.

Основная цель анализа финансового состояния заключается в своевременном выявлении и устранении недостатков в финансово-хозяйственной деятельности. Кроме того, он направлен на поиск резервов для повышения платежеспособности, финансовой устойчивости и общей эффективности предприятия. Это позволяет руководству не только реагировать на уже возникшие проблемы, но и проактивно предотвращать их, формируя адекватную стратегию развития.

Исходной базой для всех расчётов и выводов финансового анализа служат данные бухгалтерского учета и отчетности. В Российской Федерации требования к ведению бухгалтерского учета и формированию отчетности устанавливаются Федеральными стандартами бухгалтерского учета (ФСБУ) и Положениями по бухгалтерскому учету (ПБУ). Эти документы определяют минимально необходимые требования и допустимые способы ведения учета. Важно отметить, что регуляторная среда постоянно меняется. Например, ряд ПБУ (таких как ПБУ 6/01 «Учет основных средств») были заменены новыми ФСБУ (ФСБУ 6/2020 «Основные средства» и ФСБУ 26/2020 «Капитальные вложения»), которые стали обязательными к применению с 2022 года. При этом, сроки вступления в силу некоторых других ФСБУ были изменены Министерством финансов РФ. Например, введение ФСБУ «Доходы» и «Расходы» перенесено с 2025 на 2027 год, ФСБУ «Долговые затраты» — с 2026 на 2028 год, а ФСБУ «Финансовые инструменты» — с 2027 на 2029 год. Знание этих динамических изменений критически важно для корректного анализа и интерпретации финансовой отчетности. ФСБУ и ПБУ являются обязательными к применению, если иное не установлено этими стандартами или Федеральным законом «О бухгалтерском учете».

Основные методы финансового анализа

В арсенале финансового аналитика существует несколько ключевых методов, каждый из которых позволяет взглянуть на финансовое состояние предприятия под определённым углом.

Горизонтальный (временной) анализ фокусируется на динамике. Он направлен на изучение изменения отдельных статей финансовой отчетности (например, выручки, прибыли, активов) за несколько последовательных периодов. Суть метода заключается в сравнении каждой позиции отчетности с её значением в предыдущем периоде или с базовым периодом, что позволяет выявить тенденции роста, падения или стагнации. Например, анализируя выручку за 3 года, можно увидеть, как она менялась от года к году, и оценить темпы роста.

Вертикальный (структурный) анализ даёт представление о составе и структуре финансовых показателей. Он позволяет определить удельный вес каждой статьи отчетности в общем итоге, выражая её в процентах. Например, при анализе баланса вертикальный анализ покажет, какую долю в активах занимают основные средства, оборотные активы, а в пассивах — собственный капитал, долгосрочные и краткосрочные обязательства. Это помогает понять, насколько сбалансирована структура капитала и активов предприятия.

Коэффициентный анализ является одним из наиболее распространённых и информативных методов. Он использует систему относительных показателей (финансовых коэффициентов), которые рассчитываются на основе данных из финансовой отчетности. Эти коэффициенты позволяют быстро оценить состояние компании по множеству параметров, таких как финансовая устойчивость, платежеспособность, ликвидность, деловая активность и рентабельность. Полученные коэффициенты затем сравниваются с нормативами, отраслевыми средними показателями или данными конкурентов, что позволяет сделать вывод об относительной эффективности деятельности предприятия. Например, коэффициент текущей ликвидности покажет, насколько предприятие способно погасить свои краткосрочные обязательства за счет оборотных активов.

Факторный анализ идёт дальше, чем просто констатация изменений. Он предполагает изучение влияния отдельных факторов на исследуемый результативный показатель эффективности. Это позволяет понять, какие именно элементы (статьи отчетности, бизнес-процессы) в наибольшей степени определяют изменение ключевых показателей, таких как прибыль или рентабельность. Одним из универсальных и наиболее точных методов факторного анализа является метод цепных подстановок.

Метод цепных подстановок: сущность, алгоритм и практическое применение

Метод цепных подстановок — это классический и универсальный способ детерминированного факторного анализа, подходящий для оценки сложных систем, где результативный показатель P является функцией нескольких факторов (как правило, произведением, частным или суммой). Его сущность заключается в последовательной замене плановых или базисных значений факторов на фактические или отчетные, при этом остальные факторы остаются на базисном уровне.

Рассмотрим его применение на примере трёхфакторной детерминированной модели, где результативный показатель P является произведением факторов a, b и c: P = a · b · c.

Пусть у нас есть следующие исходные данные:

• P₀ = a₀ · b₀ · c₀ — результативный показатель в базисном периоде.
• P₁ = a₁ · b₁ · c₁ — результативный показатель в отчетном периоде.

Алгоритм расчета влияния каждого фактора выглядит следующим образом:

1. Определение влияния изменения фактора ‘a’: Для этого мы заменяем базисное значение ‘a’ (a₀) на отчетное (a₁), оставляя факторы ‘b’ и ‘c’ на базисном уровне.

ΔPa = (a1 · b0 · c0) - (a0 · b0 · c0)

2. Определение влияния изменения фактора ‘b’: Теперь мы заменяем базисное значение ‘b’ (b₀) на отчетное (b₁), при этом фактор ‘a’ уже зафиксирован на отчетном уровне (a₁), а фактор ‘c’ остаётся на базисном (c₀).

ΔPb = (a1 · b1 · c0) - (a1 · b0 · c0)

3. Определение влияния изменения фактора ‘c’: На последнем шаге мы заменяем базисное значение ‘c’ (c₀) на отчетное (c₁), при этом факторы ‘a’ и ‘b’ уже зафиксированы на отчетных уровнях (a₁ и b₁).

ΔPc = (a1 · b1 · c1) - (a1 · b1 · c0)

Общее изменение результативного показателя (ΔP) будет равно сумме влияний каждого фактора:

ΔP = ΔPa + ΔPb + ΔPc = P1 - P0.

Важным правилом при применении метода цепных подстановок является соблюдение последовательности подстановки: сначала оценивается влияние количественных факторов (например, объем производства), а затем — качественных (например, цена за единицу продукции или удельные затраты). Это позволяет корректно распределить изменения между факторами.

Практическое применение: Метод цепных подстановок позволяет определить, насколько изменение каждого отдельного фактора повлияло на итоговый показатель, например, на выручку, прибыль, себестоимость или рентабельность. Допустим, компания хочет понять, почему изменилась её выручка. С помощью этого метода можно разложить общее изменение выручки на влияние изменения объема продаж, средней цены реализации и структуры ассортимента. Это даёт менеджерам чёткое представление о значимости каждого фактора и помогает принимать обоснованные решения для максимизации прибыли, оптимизации затрат или улучшения других ключевых показателей эффективности.

Таким образом, финансовый анализ, использующий различные методы, является незаменимым инструментом для любого руководителя, стремящегося к устойчивому и эффективному развитию своего предприятия.

Формирование заемной политики предприятия и выбор оптимальных источников финансирования

Финансовое положение предприятия во многом определяется не только наличием финансовых ресурсов, но и их структурой, а также эффективностью использования. Особое место здесь занимает заемная политика, поскольку она напрямую влияет на финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность компании.

Структура капитала предприятия: понятие, значение и оптимизация

Структура капитала – это фундаментальное понятие в финансовом менеджменте, отражающее соотношение между собственными и заемными средствами, используемыми для финансирования деятельности компании. Собственный капитал обеспечивает финансовую независимость и является основой для устойчивости, в то время как заемный капитал позволяет привлекать дополнительные средства для развития, но при этом увеличивает финансовые риски.

Достижение оптимальной структуры капитала является одной из важнейших задач финансового менеджмента. Под оптимальной структурой понимается такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, что в конечном итоге максимизирует рыночную стоимость предприятия. Теоретически, оптимальная структура капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), что, в свою очередь, увеличивает чистую приведенную стоимость будущих денежных потоков и, как следствие, рыночную оценку компании. В чем же заключается главный нюанс, который часто упускается? Оптимизация структуры капитала – это не разовое действие, а постоянный процесс, требующий гибкости и адаптации к изменяющимся рыночным условиям и стратегическим целям.

Заемные средства, несмотря на связанные с ними риски, обладают рядом существенных преимуществ, которые делают их привлекательным инструментом финансирования:

1. Налоговый вычет: Проценты по займам, как правило, включаются в состав расходов предприятия и тем самым уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Это снижает фактическую стоимость привлечения заемного капитала.
2. Фиксированный доход кредитора: Кредитор (банк, держатель облигаций) получает фиксированный процентный доход, что делает заемные средства привлекательными для инвесторов, предпочитающих стабильность. Для предприятия это означает предсказуемость расходов по обслуживанию долга.
3. Финансовый рычаг (леверидж): При условии, что рентабельность активов превышает стоимость заемного капитала, использование заемных средств позволяет увеличить рентабельность собственного капитала. Это так называемый эффект финансового левериджа.

Управление структурой капитала заключается в непрерывном процессе создания и поддержания такой «смешанной» структуры, которая обеспечивала бы баланс между потенциалом роста доходности и уровнем финансового риска.

Критерии выбора и процесс оптимизации источников финансирования

Выбор источников финансирования — это стратегическое решение, которое требует глубокого анализа множества факторов. Предприятию следует руководствоваться следующими ключевыми критериями:

1. Стоимость привлечения капитала: Это один из первостепенных факторов. Включает в себя не только процентные ставки по кредитам или доходность по облигациям, но и дополнительные премии за риск, организационные сборы, а также уровень инфляции, который влияет на реальную стоимость заемных средств. Важен и налоговый эффект – возможность снижения налогооблагаемой базы за счет процентных расходов.
2. Доступность источника: Некоторые источники финансирования (например, банковские кредиты) могут быть недоступны для молодых компаний без кредитной истории или для предприятий в определённых отраслях. Эмиссия акций требует соответствия регуляторным требованиям и привлекательности для инвесторов.
3. Уровень связанного с ним риска: Заемные средства увеличивают финансовый риск предприятия, поскольку требуют своевременного погашения и выплаты процентов, независимо от финансовых результатов. Собственный капитал не несёт таких жёстких обязательств.
4. Организационно-правовая форма предприятия: Для индивидуального предпринимателя доступны одни источники, для ООО – другие, для АО – третьи (например, публичное размещение акций).
5. Отраслевые особенности операционной деятельности: Отрасли с высокой капиталоёмкостью или длительным производственным циклом могут требовать более долгосрочного финансирования, чем предприятия сферы услуг.
6. Размер предприятия: Крупные компании имеют доступ к более широкому спектру инструментов финансирования (выпуск облигаций, синдицированные кредиты), чем малый бизнес.
7. Конъюнктура финансового рынка: Изменение процентных ставок Центрального банка, уровня ликвидности на рынке, настроений инвесторов – всё это влияет на стоимость и доступность различных источников.
8. Уровень налогообложения прибыли: Налоговая политика государства влияет на привлекательность заемного капитала через эффект налогового вычета.
9. Степень сохранения независимости в принятии решений: Привлечение акционерного капитала может размыть долю существующих владельцев и повлиять на контроль над компанией. Заемное финансирование обычно не приводит к потере контроля.
10. Скорость получения средств: Банковский кредит может быть получен быстрее, чем размещение облигационного займа или проведение IPO.

Процесс оптимизации структуры капитала представляет собой многоэтапную процедуру:

1. Анализ текущей структуры капитала: Оценка существующего соотношения собственных и заемных средств, их стоимости, сроков погашения и связанных с ними рисков.
2. Учет влияния основных факторов: Анализ макроэкономической ситуации, отраслевых тенденций, внутренних особенностей предприятия, которые могут повлиять на выбор источников финансирования.
3. Оптимизация по критерию максимизации финансовой рентабельности: Расчет различных сценариев изменения структуры капитала и их влияния на рентабельность собственного капитала (эффект финансового левериджа).
4. Оптимизация по критерию минимизации финансовых рисков: Оценка чувствительности предприятия к изменению процентных ставок, валютных курсов, а также способности обслуживать долг.
5. Оптимизация по критерию минимизации стоимости капитала: Поиск такой структуры, при которой средневзвешенная стоимость капитала (WACC) будет минимальной. При этом необходимо учитывать влияние темпов развития предприятия и налогового бремени.
6. Формирование целевых показателей структуры капитала: Установление желаемого диапазона соотношения собственных и заемных средств, который будет служить ориентиром для принятия дальнейших финансовых решений.

Важно отметить, что конъюнктура финансового рынка, обусловливающая изменение стоимости заемного капитала, напрямую влияет на коэффициент финансового левериджа и, следовательно, на уровень финансовой рентабельности предприятия. В условиях постоянных изменений, проблема формирования оптимальной структуры капитала компании по-прежнему далека от окончательного решения, несмотря на множество разработанных теорий и подходов. Это требует от финансовых менеджеров постоянного мониторинга, гибкости и готовности к адаптации.

Оценка инвестиционных проектов и их влияние на финансовые ресурсы

Инвестиции являются двигателем развития любого предприятия, позволяя ему расширять производство, внедрять инновации, повышать конкурентоспособность. Однако, каждое инвестиционное решение сопряжено с риском, поэтому его тщательная оценка — ключевой элемент эффективного управления финансовыми ресурсами.

Инвестиционные проекты как инструмент стратегического развития

Инвестиционный проект — это комплекс мероприятий, направленных на достижение определённых целей, связанных с вложением капитала и получением будущих выгод. Он является воплощением инвестиционных решений организации и может быть связан с запуском нового продукта, модернизацией оборудования, выходом на новые рынки, приобретением активов или созданием нового бизнеса.

Критерии отбора инвестиционных проектов имеют стратегическое значение. В первую очередь, проект должен строго соответствовать целям, стратегии и ценностям организации. Например, если стратегическая цель компании — стать лидером в «зелёных» технологиях, то инвестиции в устаревшие, экологически вредные производства будут отклонены, даже если они обещают высокую краткосрочную прибыль. Проекты должны быть направлены на укрепление конкурентных преимуществ, повышение операционной эффективности и, в конечном итоге, на рост рыночной стоимости компании.

Инвестиционные проекты оказывают существенное влияние на структуру и объём финансовых ресурсов предприятия. Они требуют значительных первоначальных вложений, изменяют структуру активов (увеличивая основные средства, запасы), влияют на структуру капитала (привлекая заемные или акционерные средства) и, в случае успеха, генерируют новые денежные потоки, которые реинвестируются или распределяются между собственниками.

Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Для оценки целесообразности инвестиционных проектов используются различные методы, которые можно разделить на статические (простые) и динамические (учитывающие временную стоимость денег). Среди наиболее распространённых и эффективных — группа динамических методов.

Обзор статических и динамических методов: чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), период окупаемости (PP), индекс рентабельности (PI).

1. Чистая приведённая стоимость (Net Present Value, NPV):
   NPV является одним из наиболее надёжных динамических методов. Он рассчитывает чистую прибыль от вложения, дисконтированную к текущему моменту времени. Суть метода заключается в приведении всех будущих денежных потоков от проекта к их стоимости на сегодняшний день и вычитании из этой суммы первоначальных инвестиций.
   Формула расчета NPV:
   NPV = Σt=1n (CFt / (1 + r)t) - IC0
   Где:
   • CF_t — чистый денежный поток в период t;
   • r — ставка дисконтирования (стоимость капитала или требуемая норма доходности);
   • t — номер периода;
   • n — общее количество периодов;
   • IC₀ — первоначальные инвестиции.

   Интерпретация:

   • Если NPV > 0: Проект считается эффективным, поскольку ожидаемая прибыль, приведённая к текущему моменту, превышает первоначальные затраты. Такой проект рекомендуется к принятию.
   • Если NPV = 0: Проект только окупает произведенные затраты и покрывает стоимость капитала, но не приносит дополнительного дохода. Его принятие возможно при отсутствии альтернатив или для достижения нефинансовых целей.
   • Если NPV < 0: Проект является неэффективным и должен быть отклонен.
2. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR):
   IRR — это ставка дисконтирования, при которой чистая приведённая стоимость (NPV) проекта равна нулю. Этот показатель отражает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с проектом.
   Формула расчета IRR:
   0 = Σt=0n (CFt / (1 + IRR)t)
   Где:
   • CF_t — денежный поток в период t (CF₀ — первоначальные инвестиции, как правило, отрицательное число);
   • IRR — внутренняя норма доходности;
   • t — номер периода;
   • n — общее количество периодов.

   Интерпретация: Проект принимается, если IRR превышает стоимость капитала (требуемую норму доходности). Если IRR меньше стоимости капитала, проект следует отклонить.

3. Период окупаемости (Payback Period, PP):
   PP — это простой срок окупаемости инвестиций, который показывает, за какой период времени первоначальные инвестиции будут возмещены за счёт чистых денежных потоков от проекта.
   Формула расчета PP для проектов с равномерными денежными потоками:
   PP = IC / Годовой денежный поток
   Где:
   • IC — первоначальные инвестиционные расходы;
   • Годовой денежный поток — ожидаемая ежегодная прибыль.

   Интерпретация: Чем короче период окупаемости, тем быстрее инвестиции вернутся и тем менее рискованным считается проект с точки зрения ликвидности. Однако, PP не учитывает денежные потоки после периода окупаемости и временную стоимость денег.

4. Индекс рентабельности (Profitability Index, PI):
   PI, или индекс доходности, дополняет анализ NPV, показывая относительную эффективность вложений, то есть, сколько единиц приведенной стоимости денежных потоков приходится на одну единицу инвестиций.
   Формула расчета PI:
   PI = PV(CF) / IC0 или PI = (NPV + IC0) / IC0
   Где:
   • PV(CF) — приведенная стоимость всех будущих чистых денежных потоков проекта;
   • IC₀ — сумма первоначальных инвестиций.

   Интерпретация:

   • Если PI > 1: Проект экономически эффективен, так как приведенная стоимость будущих доходов превышает инвестиции.
   • Если PI = 1: Проект лишь окупает инвестиции.
   • Если PI < 1: Проект неэффективен.

   Индекс рентабельности особенно полезен при выборе между проектами с разным объемом инвестиций, когда необходимо максимизировать доход на вложенный капитал.

Среди всех методов оценки, наиболее достоверная оценка достигается с помощью показателей NPV и IRR, которые являются ключевыми для определения размера будущей прибыли и темпов её получения, так как они учитывают временную стоимость денег. Для полноты и достоверной оценки инвестиционного проекта следует учесть значения всех показателей, поскольку каждый из них несет свой объем информации, и только совокупный анализ всех показателей даст реальное представление о целесообразности инвестиционного вложения. Для снижения рисков и повышения достоверности результатов оценки рекомендуется использовать несколько методов оценки инвестиционных проектов, а также проводить анализ чувствительности, сценарный анализ и анализ рисков.

Проблемы и вызовы в управлении финансовыми ресурсами российских предприятий на современном этапе

Российский бизнес, как и любая экономическая система, функционирующая в условиях глобальных и локальных потрясений, сталкивается с рядом специфических вызовов в сфере управления финансовыми ресурсами. Эти проблемы требуют комплексного подхода и стратегического планирования для обеспечения устойчивости и развития.

Дефицит финансовых ресурсов и сложности финансирования

Одной из наиболее острых и широко обсуждаемых проблем российских предприятий является хронический недостаток дополнительных средств для расширения производства, модернизации, поглощений, погашения долгов и запуска новых проектов. Эта проблема не является новой, но усугубляется текущей геополитической и экономической ситуацией.

По данным мониторинга Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) за 2024 год, нехватка оборотных средств признана одной из главных проблем, с которой сталкивается каждая третья компания в России. Это свидетельствует о структурном дисбалансе, когда текущие активы не покрывают текущие обязательства, что ведет к снижению ликвидности и платежеспособности. Более того, с середины 2024 года зафиксирован устойчивый рост просроченной кредиторской задолженности. Это тревожный сигнал, указывающий на то, что предприятия вынуждены компенсировать недостаток собственных средств за счет задержек платежей контрагентам, создавая цепочку неплатежей по всей экономике. В первом квартале 2025 года в добывающей промышленности доля просроченных обязательств увеличилась с 9,5% до 12%, что подчеркивает уязвимость даже ресурсных отраслей.

Также критически важным является показатель низкой автономии российских компаний. Если нормативное соотношение собственного и заемного капитала составляет 1:1, то во многих российских компаниях на рубль собственных средств приходится два рубля заемных. Это свидетельствует о высокой финансовой зависимости и уязвимости перед изменениями процентных ставок и условиями кредитования.

Особое влияние на формирование финансовых ресурсов российских предприятий оказывают санкции. Ограничение доступа к международным рынкам капитала, заморозка активов, уход иностранных инвесторов и поставщиков технологий вынуждают компании искать альтернативные, часто более дорогие или менее эффективные, источники финансирования и пути развития. Это приводит к росту издержек, снижению инвестиционной привлекательности и замедлению темпов модернизации. И что из этого следует для компаний? Они вынуждены не только пересматривать свои бизнес-модели, но и активно развивать внутренние источники финансирования, а также искать новые рынки и партнеров, что требует значительных усилий и адаптационных способностей.

Проблемы финансового планирования и анализа

Помимо дефицита ресурсов, российские предприятия часто сталкиваются с системными проблемами в сфере финансового планирования и анализа.

1. Отсутствие четкой стратегии финансового планирования: Многие компании не имеют долгосрочной, четко сформулированной финансовой стратегии, что приводит к ситуативному управлению, неправильному распределению ресурсов и затрудняет принятие обоснованных управленческих решений. Без стратегического видения, финансовые планы становятся лишь реакцией на текущие события, а не инструментом проактивного развития.
2. Неграмотное прогнозирование и нереальность планов: Проблема заключается не только в отсутствии стратегии, но и в качестве самого планирования. Нереалистичные бюджеты, основанные на завышенных ожиданиях или недостаточном анализе, приводят к постоянным корректировкам, срывам проектов и потере доверия к финансовой службе. Многие компании до сих пор полагаются на Microsoft Excel для управления бюджетным процессом. Хотя Excel является мощным инструментом, его использование в качестве основной платформы для комплексного финансового планирования сопряжено с высокими рисками ошибок (человеческий фактор, сложность аудита формул) и задержками в обработке данных.
3. Адаптация к нестабильности: Экономические изменения последних лет, включая пандемию (2020 год), а также внешнеэкономические санкции, разрывы логистических цепочек и валютная нестабильность (2023 год), привели к необходимости постоянной адаптации финансового планирования к меняющимся условиям. Предприятия вынуждены пересматривать бюджеты и инвестиционные планы, учитывать зависимость от ресурсов, искать новых поставщиков и рынки сбыта. Отсутствие гибких систем планирования усугубляет эту проблему.
4. Расхождения между РСБУ и МСФО: Различия между российской системой бухгалтерского учета (РСБУ) и Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) создают дополнительные сложности. Эти расхождения приводят к различиям в представлении финансовой отчетности и, соответственно, в методах финансового анализа. Для компаний, работающих с иностранными партнерами или привлекающих зарубежные инвестиции, это требует двойного учета или дорогостоящей трансформации отчетности, что увеличивает административную нагрузку.
5. Проблемы методологии финансового анализа в России: Сама методология финансового анализа требует постоянной адаптации. Динамичная регуляторная среда с постоянно корректируемыми сроками вступления в силу новых ФСБУ (как было упомянуто ранее с ФСБУ «Доходы», «Расходы», «Долговые затраты», «Финансовые инструменты») требует от аналитиков гибкости и постоянного обновления знаний. Внешние экономические факторы, такие как санкции, разрывы логистических цепочек и валютная нестабильность, также влияют на актуальность традиционных показателей и требуют разработки новых подходов к оценке рисков и эффективности.
6. Отсутствие плана действий на случай форс-мажора: Как показывает практика, проблема заключается не только в невозможности прогнозировать «черные дни» фондового рынка или геополитические кризисы, а в отсутствии у менеджеров четко разработанного плана действий на случай форс-мажора. Это означает отсутствие антикризисных стратегий, недостаточные резервные фонды и неготовность к быстрому реагированию на непредвиденные обстоятельства.

Эти проблемы в совокупности создают сложную среду для управления финансовыми ресурсами российских предприятий, требуя системного подхода, инновационных решений и постоянного совершенствования управленческих практик.

Направления совершенствования системы управления финансовыми ресурсами и повышения эффективности

В условиях постоянно меняющейся экономической среды и специфических вызовов, стоящих перед российскими предприятиями, совершенствование системы управления финансовыми ресурсами становится не просто желательным, а жизненно необходимым. Это путь к повышению устойчивости, конкурентоспособности и долгосрочному росту.

Принципы и цели эффективного финансового управления

Устойчивый и долгосрочный рост финансовых показателей возможен только при наличии адекватной стратегии управления, которая базируется на глубоком понимании рыночных тенденций, потребностей клиентов и внутренней специфики предприятия. Эффективное управление финансовыми ресурсами требует комплексного подхода, учитывающего как внутренние (структура затрат, производственные мощности), так и внешние факторы (макроэкономическая ситуация, конкурентная среда, регуляторные изменения).

Для формирования механизма качественного и эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия необходимо придерживаться следующих фундаментальных принципов:

• Принцип системности: Рассматривать все финансовые операции и потоки как взаимосвязанные элементы единой системы, где изменение одной части влияет на целое.
• Принцип комплексности: Учитывать все аспекты финансовой деятельности – от планирования и бюджетирования до анализа, контроля и принятия стратегических решений.
• Принцип непрерывности: Финансовое управление – это не разовое событие, а постоянный, циклический процесс мониторинга, анализа и корректировки.
• Принцип последовательности: Действовать системно, поэтапно, оттачивая каждый элемент управления.

Основными целями, на которые должна быть направлена система управления финансовыми ресурсами, являются:

• Выживание фирмы и избежание банкротства: Обеспечение достаточной ликвидности и платежеспособности в краткосрочной и долгосрочной перспективе.
• Лидерство на рынке: Достижение и поддержание конкурентных преимуществ за счет эффективного использования капитала для развития и инноваций.
• Увеличение рыночной стоимости предприятия: Максимизация благосостояния собственников через рост прибыли, дивидендов и капитализации.
• Приемлемые темпы роста потенциала: Обеспечение ресурсной базы для устойчивого развития и расширения.
• Рост объемов производства и реализации: Финансирование операционной деятельности и увеличение производственных мощностей.
• Увеличение прибыли и уменьшение расходов: Оптимизация затрат, повышение рентабельности продукции и инвестиций.
• Обеспечение рентабельной деятельности: Достижение стабильной прибыльности, которая является основой для дальнейшего развития.

В современном финансовом менеджменте особое внимание уделяется способам осуществления финансовой деятельности, которые способствовали бы именно укреплению экономического потенциала предприятия, а не только текущему закрытию потребностей. Это включает коммерческий расчет, который заключается в постоянном сравнении затрат и результатов деятельности, подразумевает финансовую независимость предприятий и право самостоятельно принимать решения о производстве, реализации продукции, распределении выручки и формировании/использовании финансовых ресурсов.

Ключевые направления повышения финансовой эффективности

Для достижения поставленных целей и преодоления существующих проблем, российским предприятиям необходимо сосредоточиться на следующих ключевых направлениях совершенствования системы управления финансовыми ресурсами:

1. Использование достижений научно-технического прогресса и инновационная политика: Это главные факторы повышения экономической эффективности. Инновации позволяют создавать новые продукты, улучшать процессы, снижать затраты и открывать новые рынки. Эффективное управление финансовыми ресурсами должно обеспечивать финансирование НИОКР, внедрение передовых технологий и поддержку инновационных проектов.
2. Модернизация производства и максимальное использование основных фондов: Устаревшее оборудование снижает производительность и увеличивает издержки. Финансовые ресурсы должны направляться на обновление основных средств, внедрение энергоэффективных технологий и оптимизацию производственных процессов, что позволит повысить загрузку мощностей и сократить удельные издержки.
3. Разработка и внедрение четкой стратегии финансового планирования и бюджетирования с использованием современных инструментов: Отказ от устаревших методов, таких как исключительно Microsoft Excel для бюджетирования, в пользу специализированных программных комплексов (ERP-системы, системы CPM — Corporate Performance Management) позволит значительно повысить точность, оперативность и гибкость финансового планирования, минимизируя риски ошибок и задержек. Стратегия должна включать долгосрочные и среднесрочные финансовые цели, а также детальные операционные бюджеты.
4. Адаптация методологии финансового анализа к меняющимся условиям и требованиям ФСБУ: С учетом динамики внедрения и изменений сроков ФСБУ, предприятиям необходимо постоянно обновлять свои методики финансового анализа, чтобы они соответствовали актуальным стандартам бухгалтерского учета. Это позволит получать более точную и сопоставимую информацию для принятия решений. Важно также учитывать влияние внешних факторов (санкции, валютная нестабильность) при интерпретации финансовых показателей.
5. Формирование резервных фондов и разработка антикризисных планов: В условиях высокой неопределенности критически важно иметь «подушку безопасности». Создание достаточных резервных фондов и разработка чётких антикризисных планов действий на случай форс-мажора (внезапное падение спроса, разрыв цепочек поставок, финансовый кризис) позволит предприятию сохранять устойчивость и оперативно реагировать на угрозы.
6. Повышение финансовой автономии за счет оптимизации структуры капитала и диверсификации источников финансирования: Сокращение чрезмерной зависимости от заемного капитала и поиск баланса с собственными источниками финансирования. Это может включать реинвестирование прибыли, эмиссию акций (для публичных компаний), а также диверсификацию заемных источников (банковские кредиты, облигации, лизинг) для снижения рисков, связанных с одним кредитором или видом займа. Важно также рассмотреть возможности привлечения государственных субсидий и программ поддержки.

Совершенствование системы управления финансовыми ресурсами предприятия — это непрерывный процесс, направленный на достижение финансовой стабильности и сбалансированности, что является основой для устойчивого и успешного развития в долгосрочной перспективе.

Заключение

В завершение нашего глубокого погружения в мир управления финансовыми ресурсами предприятия, можно с уверенностью констатировать, что эта сфера является краеугольным камнем успешного функционирования любой организации. От понимания сущности финансовых потоков и умения их анализировать до стратегического планирования и адаптации к постоянно меняющимся условиям – каждый аспект играет решающую роль в определении жизнеспособности и конкурентоспособности бизнеса.

Мы рассмотрели, как различные теоретические подходы формируют наше понимание финансовых ресурсов, их роли в обеспечении устойчивости и развитии предприятия. Детальный обзор методов финансового анализа – горизонтального, вертикального, коэффициентного и, особенно, факторного с помощью метода цепных подстановок – показал, насколько мощными могут быть инструменты для выявления скрытых тенденций и принятия обоснованных управленческих решений. Анализ формирования заемной политики и оптимизации структуры капитала подчеркнул тонкую грань между привлечением дополнительных средств для роста и поддержанием финансовой устойчивости. Наконец, изучение методов оценки инвестиционных проектов, таких как NPV, IRR, PP и PI, продемонстрировало необходимость комплексного подхода к принятию стратегических решений о вложениях.

Особое внимание было уделено специфическим проблемам и вызовам, с которыми сталкиваются российские предприятия на современном этапе. Дефицит оборотных средств, рост просроченной задолженности, низкая автономия компаний, а также сложности, связанные с санкционным давлением и адаптацией к динамичной регуляторной среде ФСБУ, требуют нетривиальных решений. Эти вызовы подчеркивают важность не только теоретических знаний, но и способности применять их в условиях высокой неопределенности.

Предложенные рекомендации по совершенствованию системы управления финансовыми ресурсами, включающие внедрение инноваций, модернизацию производства, разработку четких стратегий планирования с использованием современных инструментов, адаптацию методологии анализа, формирование резервных фондов и повышение финансовой автономии, являются дорожной картой для повышения финансовой эффективности и устойчивости. Их реализация позволит российским предприятиям не только преодолеть текущие трудности, но и заложить фундамент для долгосрочного и устойчивого развития в условиях постоянно трансформирующейся мировой и национальной экономики. Эффективное управление финансовыми ресурсами – это не просто функция, это искусство и наука, требующие постоянного совершенствования и стратегического видения.

Список использованной литературы

1. Арзуманова, Т.И., Начабели, М.Ш. Экономика и планирование на предприятиях торговли и общественного питания: учебное пособие. Москва: Изд-во Дашков и К, 2007. 272 с.
2. Алексеева, Л.И. [и др.]. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие. Москва: КНОРУС, 2007. 672 с.
3. Бланк, И.А. Основы менеджмента. 2-е изд., перераб. и доп. Киев: Эльга, Ника-Центр, 2006. 512 с.
4. Валевич, Р.П. [и др.]. Экономика предприятий торговли. Минск: БГЭУ, 2008. 267 с.
5. Гаврилова, А.Н. Финансы организаций (предприятий): учебное пособие. Москва: КНОРУС, 2007. 576 с.
6. Гиляровская, Л.Т., Лысенко, Д.В., Ендовицкий, Д.А. [и др.]. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие. Москва: ТК Велби, Проспект, 2006. 360 с.
7. Дараева, Ю.А. Управление финансами. Москва: Эксмо, 2008. 300 с.
8. Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. Москва: ТК Велби, Проспект, 2006. 1016 с.
9. Кравченко, Л.И. Анализ хозяйственной деятельности в торговле: учебное пособие. 8-е изд. Москва: Новое знание, 2007. 512 с.
10. Крейнина, М.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие. Москва: Дело и Сервис, 2008. 304 с.
11. Лапуста, М.Т., Мазурина, Т.Ю. Финансы организаций (предприятий): учебник. Москва: ИНФРА-М, 2007. 373 с.
12. Лисицына, Е.В. Образовательный курс финансового управляющего. // Финансы. 2008. №1.
13. Лупей, Н.А. Финансы организаций (предприятий): учебное пособие. Москва: Дашков и К, 2008. 256 с.
14. Любушин, Н.П. [и др.]. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности. 2008. 495 с.
15. Морозова, Т.Г., Пулькин, А.В. (ред.). Стратегическое планирование в условиях рынка. Москва: ЮНИТИ-ДИАНА, 2006. 318 с.
16. Рассказова, А.Н. Финансовое прогнозирование. // Финансовый менеджмент. 2008. №5.
17. Романова, М.В. Оценка эффективности деятельности предприятия. // Экономический анализ: теория и практика. 2007. №7. С. 17-26.
18. Савицкая, Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности. Москва: ИНФРА-М, 2007. 540 с.
19. Шеремет, А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. Москва: ИНФРА-М, 2007. 415 с.
20. Финансовые ресурсы предприятия: понятие и методы оценки. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovye-resursy-predpriyatiya-ponyatie-i-metody-otsenki (дата обращения: 03.11.2025).
21. Сущность финансовых ресурсов предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-finansovyh-resursov-predpriyatiya (дата обращения: 03.11.2025).
22. Современные методы анализа финансового состояния предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-metody-analiza-finansovogo-sostoyaniya-predpriyatiya (дата обращения: 03.11.2025).
23. Финансовые ресурсы предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovye-resursy-predpriyatiya (дата обращения: 03.11.2025).
24. Финансовые ресурсы предприятия и источники их формирования. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovye-resursy-predpriyatiya-i-istochniki-ih-formirovaniya (дата обращения: 03.11.2025).
25. Методика оптимизации структуры капитала. URL: https://www.saransk.ruc.su/upload/iblock/c38/zotova.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
26. Методы анализа финансового состояния современного предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-analiza-finansovogo-sostoyaniya-sovremennogo-predpriyatiya (дата обращения: 03.11.2025).
27. Методы финансового анализа в оценке деятельности предприятия. URL: https://top-technologies.ru/ru/article/view?id=33468 (дата обращения: 03.11.2025).
28. Электронный научный журнал «Вектор экономики». URL: http://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2019/4(34)/economy/Gorutkina.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
29. Оптимизация состава и структуры капитала предприятия. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/147045330.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
30. Проблемы формирования финансовых ресурсов российскими предприятиями в условиях санкций. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-formirovaniya-finansovyh-resursov-rossiyskimi-predpriyatiyami-v-usloviyah-sanktsiy (дата обращения: 03.11.2025).
31. Управление финансовыми ресурсами предприятия: проблемы и пути решения. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-finansovymi-resursami-predpriyatiya-problemy-i-puti-resheniya (дата обращения: 03.11.2025).
32. Обзор основных методов оценки эффективности инвестиционных проектов. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obzor-osnovnyh-metodov-otsenki-effektivnosti-investitsionnyh-proektov (дата обращения: 03.11.2025).
33. Федеральные стандарты бухгалтерского учёта. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/ (дата обращения: 03.11.2025).
34. Оптимизация финансовой структуры капитала. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/153578796.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
35. Методология моделей финансового анализа предприятия. URL: http://www.rusnauka.com/26_SSN_2012/Economics/4_115082.doc.htm (дата обращения: 03.11.2025).
36. Анализ финансового состояния предприятия. URL: https://urait.ru/book/analiz-finansovogo-sostoyaniya-predpriyatiya-492728 (дата обращения: 03.11.2025).
37. Финансовый анализ: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры. URL: https://publications.hse.ru/books/193233857 (дата обращения: 03.11.2025).
38. Оптимальная структура капитала. URL: https://www.accaglobal.com/ru/ru/student/exam-support-resources/professional-exams-study-resources/p4/technical-articles/optimum-capital-structure.html (дата обращения: 03.11.2025).
39. Пути повышения эффективности управления финансовыми ресурсами. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/puti-povysheniya-effektivnosti-upravleniya-finansovymi-resursami (дата обращения: 03.11.2025).
40. Совершенствование системы управления финансовыми ресурсами предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovershenstvovanie-sistemy-upravleniya-finansovymi-resursami-predpriyatiya (дата обращения: 03.11.2025).
41. Методический подход к оценке эффективности инвестиционных проектов. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_30129215_58309532.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
42. Совершенствование управления финансовыми ресурсами организаций: На примере организаций Республики Башкортостан. URL: https://www.dissercat.com/content/sovershenstvovanie-upravleniya-finansovymi-resursami-organizatsii-na-primere-organizatsii-res (дата обращения: 03.11.2025).
43. Повышение экономической эффективности финансовых результатов фирмы. URL: https://www.researchgate.net/publication/367352825_Povysenie_ekonomiceskoj_effektivnosti_finansovyh_rezultatov_firmy (дата обращения: 03.11.2025).
44. Управление финансовыми ресурсами корпорации в условиях повышенной волатильности финансовых рынков. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=38138 (дата обращения: 03.11.2025).
45. Повышение эффективности финансовой деятельности предприятия на примере АО «Концерн Росэнергоатом». URL: https://apni.ru/article/2608-povyshenie-effektivnosti-finansovoj-deyatelnosti-predpriyatiya-na-primere-ao-kontsern-rosenergoatom (дата обращения: 03.11.2025).
46. Пути повышения эффективности деятельности предприятия. URL: http://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2020/4(46)/economy/Pirogova.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
47. Обзор методов оценки эффективности инвестиционных проектов для горно-металлургической отрасли. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/107056/1/978-5-7996-3306-0_2022_98.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
48. Финансовый анализ: учебное пособие. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/43795/1/978-5-7996-1698-8_2015.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
49. Пути повышения финансовой эффективности коммерческой организации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/puti-povysheniya-finansovoy-effektivnosti-kommercheskoy-organizatsii (дата обращения: 03.11.2025).
50. Коэффициентный анализ в оценке финансового состояния корпораций. URL: https://play.google.com/store/books/details?id=N7g7DwAAQBAJ (дата обращения: 03.11.2025).
51. Оптимизация структуры капитала компаний телекоммуникационной отрасли России. URL: https://fa.ru/org/div/upr/f-m/pub/Documents/%D0%9E%D0%BF%D1%82%D0%B8%D0%BC%D0%B8%D0%B7%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D1%81%D1%82%D1%80%D1%83%D0%BA%D1%82%D1%83%D1%80%D1%8B%20%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%D0%B0%20%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B9%20%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BC%D1%83%D0%BD%D0%B8%D0%BA%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D0%B9%20%D0%BE%D1%82%D1%80%D0%B0%D1%81%D0%BB%D0%B8%20%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8.pdf (дата обращения: 03.11.2025).