Валютная биржа и организация ее работы: сущность, механизмы, государственное регулирование и современные тенденции в Российской Федерации

В условиях стремительно меняющейся мировой экономической конъюнктуры и усиливающегося санкционного давления на Российскую Федерацию, понимание механизмов функционирования валютной биржи становится не просто актуальным, но и критически важным. Валютный рынок, будучи кровеносной системой глобальной экономики, играет ключевую роль в обеспечении стабильности национальных финансовых систем, трансграничном движении капитала и поддержании внешнеторгового баланса. В этом контексте валютная биржа выступает как централизованная площадка, где формируется справедливый валютный курс, аккумулируются спрос и предложение, а также обеспечивается прозрачность и надежность сделок.

Настоящая курсовая работа ставит своей целью провести глубокое и всестороннее исследование сущности, организации и функционирования валютной биржи, акцентируя внимание на ее роли в экономике, влиянии государственной политики и адаптации к кризисным периодам. Особое внимание будет уделено современным тенденциям и перспективам развития валютных бирж, сфокусировавшись на примерах и инновациях, реализуемых в Российской Федерации на конец 2025 года.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач:

1. Раскрыть теоретические основы функционирования валютной биржи, включая ее понятие, сущность, историческую эволюцию и ключевые функции.
2. Детально рассмотреть организационные аспекты и механизмы работы современной валютной биржи, торговые системы, используемые инструменты и участников рынка.
3. Проанализировать систему государственного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации, а также последние изменения в законодательной и нормативной базе.
4. Изучить поведение валютных бирж в период финансовых кризисов, их адаптационные возможности и роль в стабилизации национальной валюты.
5. Осветить современные тенденции и перспективы развития валютных бирж в условиях глобализации, дедолларизации и технологических инноваций, с учетом специфики российского рынка.

Структура работы выстроена таким образом, чтобы последовательно раскрыть каждый из обозначенных аспектов, предоставив комплексный и актуальный анализ, соответствующий академическим требованиям и потребностям студентов экономических и финансовых специальностей.

Теоретические основы функционирования валютной биржи

Понятие и сущность валютного рынка и валютной биржи

В основе любой международной экономической деятельности лежит непрерывный обмен одной национальной валюты на другую. Этот процесс происходит на валютном рынке, который по своей сути является официальным центром, где осуществляется купля-продажа валют – как иностранных, так и национальных – по курсу, формирующемуся под влиянием динамичного взаимодействия спроса и предложения. Валютная биржа же представляет собой высокоорганизованную площадку, концентрирующую сделки по купле-продаже иностранной валюты, где эти сделки заключаются по курсам, устанавливаемым в ходе торгов в соответствии с правилами биржи. Это означает, что биржа не просто фиксирует курс, а активно участвует в его формировании, предоставляя механизм для его прозрачного и справедливого установления.

Ключевым понятием здесь выступают валютные операции, или сделки. Это не просто акты обмена, а формализованные соглашения между участниками валютного рынка, предусматривающие куплю, продажу, платежи или предоставление в ссуду иностранной валюты на строго определенных условиях. Эти условия могут варьироваться от моментальной поставки до будущих сроков исполнения, отражая сложность и многогранность современного финансового мира.

Центральным элементом любого валютного рынка является валютный курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны. Это не статичная величина, а динамический индикатор, непрерывно изменяющийся под влиянием макроэкономических факторов, геополитических событий и ожиданий участников рынка. В Российской Федерации, например, официальный курс, устанавливаемый Центральным банком, базируется на результатах сделок, совершаемых на Московской межбанковской валютной бирже (МосБирже) за торговую сессию, что подчеркивает ее центральную роль в национальном валютном ценообразовании.

Круг участников валютного рынка чрезвычайно широк и разнообразен. В него входят:

• Национальные и коммерческие банки: являются основными посредниками и маркет-мейкерами, обеспечивая ликвидность рынка.
• Инвестиционные и страховые компании: управляют крупными портфелями активов, включающими иностранные валюты, для диверсификации и хеджирования рисков.
• Крупные корпорации: активно участвуют в валютных операциях для обеспечения своих международных торговых и инвестиционных потребностей.
• Официальные биржи: предоставляют инфраструктуру для организованных торгов.
• Брокеры: выступают посредниками между участниками рынка, обеспечивая исполнение их заявок.
• Частные лица: совершают операции для личных целей, таких как туризм, переводы или небольшие инвестиции.

Такая многоликость участников гарантирует высокую ликвидность и эффективность валютного рынка, но также и усложняет его структуру и механизмы регулирования.

История возникновения и эволюции валютных бирж

История валютных бирж – это увлекательный путь от примитивных центров обмена до высокотехнологичных глобальных платформ, отражающий развитие международной торговли и финансовых отношений. Изначально, еще в Средние века, необходимость обмена различных монет для ведения торговли привела к появлению менял и локальных «рынков» обмена векселей и денежных средств. Эти центры, часто располагавшиеся на городских площадях или в портовых городах, были предвестниками современных бирж.

С течением времени, по мере усложнения экономических связей и роста объемов международной торговли, возникла потребность в более организованных и централизованных структурах. XVII-XIX века стали периодом формирования первых полноценных бирж, где помимо товаров и ценных бумаг, активно торговались и валюты. Эти площадки способствовали стандартизации обменных курсов и повышению доверия между торговыми партнерами.

Однако настоящий прорыв в развитии валютных бирж произошел в XX веке, особенно после **отказа США от золотого стандарта в 1971 году**. Это событие ознаменовало переход к системе плавающих валютных курсов и значительно увеличило волатильность на валютных рынках. В ответ на эту новую реальность и возросшую потребность в прозрачном ценообразовании, а также ужесточении государственного контроля над валютными операциями, по всему миру стали активно создаваться и развиваться организованные валютные биржи. Они стали ключевым элементом для управления рисками и обеспечения стабильности в условиях новой валютной системы.

В Российской Федерации этот процесс имел свои особенности. **Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)**, основанная в 1992 году, стала одним из ярких примеров такой трансформации. Изначально представляя собой подразделение Центрального банка России, она была преобразована в общенациональную форму организации межбанковского валютного рынка. Это позволило создать централизованную и регулируемую площадку для торгов, что было крайне важно для стабилизации финансовой системы молодой Российской Федерации и ее интеграции в мировую экономику. С тех пор ММВБ, ныне часть Московской биржи, прошла путь от регионального центра до одной из ведущих биржевых площадок в мире, непрерывно адаптируясь к меняющимся экономическим и технологическим вызовам.

Функции и роль валютной биржи в национальной и мировой экономике

Валютная биржа, являясь сердцем валютного рынка, выполняет ряд критически важных функций, которые обеспечивают ее незаменимую роль как в национальной, так и в мировой экономике. Эти функции не только способствуют эффективному ценообразованию, но и служат краеугольным камнем для финансовой стабильности и международного сотрудничества.

Основные функции валютной биржи, особенно ярко проявляющиеся на примере Московской межбанковской валютной биржи (МосБиржи), включают:

1. Аккумулирование спроса и предложения валютных ресурсов: Биржа выступает как централизованный хаб, где встречаются покупатели и продавцы валюты. Это обеспечивает высокую концентрацию ликвидности, позволяя участникам рынка эффективно находить контрагентов для своих сделок.
2. Установление единого рыночного курса рубля по безналичным операциям банков: Посредством открытых торгов на бирже формируется рыночный курс национальной валюты. Этот курс является ориентиром для всех участников рынка, а его официальная фиксация (например, ЦБ РФ) придает ему статус бенчмарка.
3. Предоставление дополнительных гарантий при заключении валютных сделок: Благодаря механизмам центрального контрагента и клиринговой системы, биржа значительно снижает риски неисполнения сделок, повышая доверие участников и стабильность рынка.
4. Организация торгов и заключение сделок с иностранными валютами: Биржа предоставляет технологическую платформу и набор правил для проведения торгов, обеспечивая прозрачность, равный доступ и эффективность процесса.

На макроэкономическом уровне, валютные биржи играют ключевую роль в международных финансовых рынках. Они выступают катализаторами для:

• Глобализации: Сглаживая различия между национальными валютными системами, биржи облегчают трансграничные операции, способствуя интеграции экономик и формированию единого мирового рынка.
• Перераспределения капитала: Позволяя инвесторам свободно переводить капитал между странами в поисках более высокой доходности или для хеджирования рисков, биржи способствуют оптимальному распределению мировых финансовых ресурсов.
• Экономической интеграции: Упрощая международную торговлю и инвестиции, валютные биржи укрепляют экономические связи между странами, способствуя развитию многосторонних отношений.

Таким образом, валютная биржа – это не просто торговая площадка, а сложный многофункциональный институт, чья деятельность имеет фундаментальное значение для функционирования современной экономики, обеспечения ее стабильности и интеграции в глобальные финансовые процессы.

Организация и механизмы функционирования современной валютной биржи

Структура и участники валютного рынка

Валютный рынок по своей структуре представляет собой сложную систему, состоящую из двух основных сегментов: биржевого и внебиржевого. Каждый из них имеет свои особенности и играет специфическую роль в формировании ценовых ориентиров и удовлетворении потребностей участников.

Биржевой сегмент – это организованная площадка, такая как Московская биржа, где торги ведутся по строго установленным правилам, с применением центрального контрагента и прозрачным механизмом ценообразования. Здесь сделки совершаются в форме аукциона, который возглавляет курсовой маклер. Его ключевая задача – определение текущего курса иностранной валюты по отношению к рублю (или другой национальной валюте) на основе поступающих заявок. Этот сегмент обеспечивает высокую степень прозрачности, стандартизации и надежности, что особенно важно для регуляторов и крупных институциональных инвесторов.

Однако важно отметить, что в мировой практике большая часть валютных сделок совершается на внебиржевом межбанковском валютном рынке (Over-the-Counter, OTC). Этот рынок характеризуется прямыми договоренностями между участниками без участия централизованной биржи. Его особенностью является гибкость условий сделок и возможность осуществления операций по индивидуальным параметрам. По состоянию на апрель 2023 года, суточный оборот глобального внебиржевого валютного рынка оценивался в колоссальные 7,6 триллионов долларов США, что наглядно демонстрирует его доминирующее положение. Этот сегмент преимущественно обслуживает крупные финансовые институты и корпорации, которым требуется максимальная гибкость и возможность совершать сделки больших объемов вне публичного поля.

Сравнительный анализ моделей функционирования валютных бирж в развитых и развивающихся странах выявляет ряд закономерностей. В развитых странах валютные рынки, как правило, высоколиквидны, глубоки и отличаются высокой степенью автоматизации. Здесь биржи играют важную, но часто менее доминирующую роль по сравнению с внебиржевым сегментом, особенно в условиях глобального характера валютных операций. В развивающихся странах, таких как Российская Федерация, биржевой сегмент традиционно выполняет более значимую функцию в формировании официального курса и обеспечении прозрачности. Это связано с потребностью в централизованном контроле и развитии рыночной инфраструктуры.

В контексте эволюции торговых площадок, традиционные «голосовые» аукционы уступили место электронным торговым системам. Эти системы обеспечивают:

• Высокую скорость исполнения сделок: Заявки обрабатываются мгновенно, что критически важно для быстрых рынков.
• Широкий доступ: Участники могут совершать сделки из любой точки мира, где есть интернет.
• Снижение издержек: Автоматизация процессов уменьшает операционные расходы.
• Прозрачность: Все операции фиксируются, что облегчает надзор и анализ.

Московская биржа, например, активно использует собственные электронные торговые системы, которые с 2012 года позволяют клиентам ее участников торгов напрямую совершать сделки, что значительно расширило доступ к рынку и повысило его эффективность.

Электронные торговые системы и инструменты торгов

Современная валютная биржа, в отличие от своих исторических предшественниц, представляет собой высокотехнологичную платформу, где электронные торговые системы играют центральную роль. Эра «голосовых» аукционов, где курсовой маклер определял цену, ушла в прошлое, хотя сам принцип аукциона остается фундаментом биржевых торгов.

Биржевые торги сегодня – это сложный алгоритмизированный процесс, где заявки на покупку и продажу сводятся электронной системой. Несмотря на автоматизацию, роль условного «курсового маклера» – теперь уже в виде программного обеспечения и алгоритмов – остается ключевой. Он обеспечивает прозрачность и справедливость ценообразования, сопоставляя тысячи заявок в секунду и определяя текущий равновесный курс иностранной валюты по отношению к рублю или любой другой торговой паре.

Одной из самых ярких особенностей современного биржевого ландшафта является высокочастотный трейдинг (HFT). Это не просто быстрые сделки, а целая философия автоматизированной электронной торговли, осуществляемой на беспрецедентно высоких скоростях. HFT-системы используют специализированные алгоритмы, которые анализируют рыночные данные, выявляют мельчайшие ценовые расхождения и исполняют сделки за доли миллисекунды. Это значительно увеличивает ликвидность рынка, но также и предъявляет особые требования к технологической инфраструктуре бирж и регуляторов.

Московская биржа, являясь флагманом российского финансового рынка, активно внедряет и развивает собственные электронные торговые системы. С 2012 года клиенты участников торгов получили возможность напрямую совершать сделки, что стало важным шагом к демократизации доступа к рынку и повышению его эффективности. Эта технологическая независимость позволяет бирже быстро адаптироваться к меняющимся условиям и предлагать новые инструменты.

Ключевыми инструментами, используемыми для торговли валютой на бирже, являются:

• Кассовые (спот) валютные сделки: Это основа валютного рынка. Их характерная черта – быстрая поставка валюты, обычно не позднее чем через два рабочих дня после заключения сделки (условие Т+2). «Спот» сделки формируют базовый курс валюты и используются для немедленных обменных операций.
• Срочные валютные сделки: Эти сделки предусматривают поставку валюты в будущем по курсу, который оговаривается и фиксируется в момент заключения сделки. Они включают:
  • Форвардные контракты: Индивидуальные, не стандартизированные соглашения между двумя сторонами о будущей поставке валюты по заранее оговоренной цене.
  • Фьючерсные контракты: Стандартизированные биржевые контракты, обязывающие стороны купить или продать определенное количество валюты в будущем по фиксированной цене. Они высоколиквидны и используются как для спекуляций, так и для хеджирования.
  • Опционные контракты: Дают право, но не обязательство, купить или продать валюту по заранее определенной цене в течение определенного периода или на определенную дату. Опционы используются для хеджирования рисков с ограниченной потенциальной потерей.

Электронные торговые системы и разнообразие инструментов позволяют участникам валютного рынка эффективно управлять своими валютными рисками, осуществлять инвестиционные стратегии и обеспечивать бесперебойное функционирование международной торговли.

Виды валютных сделок и особенности расчетов

На валютной бирже участники могут заключать разнообразные сделки, каждая из которых имеет свои особенности и предназначена для определенных целей. Основой всех операций являются два основных типа сделок: кассовые и срочные.

1. Кассовые (спот) валютные сделки:
Это наиболее распространенный тип сделок на валютном рынке. Их ключевая характеристика – это поставка валюты не позднее чем через два рабочих дня после заключения сделки. Такое условие обозначается как «Т+2». Например, если сделка заключается в понедельник, поставка валюты (расчет) произойдет в среду. Иногда встречаются сделки «Т+1» (на следующий рабочий день) или «Т+0» (в тот же день), но «Т+2» является стандартом для большинства мировых спот-рынков.

• Цель: Кассовые сделки используются для удовлетворения текущих потребностей в обмене валюты, таких как расчеты по внешнеторговым контрактам, туристические нужды или краткосрочные инвестиции.
• Курс: Курс, по которому совершается спот-сделка, называется спот-курсом. Он является базовым и отражает текущее соотношение спроса и предложения.

2. Срочные валютные сделки:
Эти сделки предусматривают поставку валюты в будущем по заранее оговоренному курсу, который фиксируется в момент заключения сделки. Основное отличие от спот-сделок – отложенный срок исполнения и фиксированный курс, что позволяет участникам хеджировать будущие валютные риски или спекулировать на ожидаемых изменениях курса.

• Форвардный контракт: это внебиржевой, индивидуально согласованный договор между двумя сторонами о покупке или продаже определенного объема валюты в конкретную дату в будущем по заранее установленному курсу. Он не стандартизирован и несет кредитный риск контрагента.
• Фьючерсный контракт: это стандартизированный биржевой контракт, который обязывает покупателя и продавца совершить сделку с определенным объемом валюты по заранее установленной цене в определенную дату в будущем. Фьючерсы торгуются на бирже, обладают высокой ликвидностью и клирингуются центральным контрагентом, что снижает кредитный риск. Московская биржа предлагает широкий спектр фьючерсов на валютные пары.
• Опционный контракт: дает право, но не обязательство, купить (опцион колл) или продать (опцион пут) определенное количество валюты по заранее оговоренной цене (цене исполнения) в течение определенного периода или на конкретную дату. За это право покупатель опциона уплачивает премию.

Особенности расчетов и роль Центрального контрагента:
Эффективность и надежность валютной биржи во многом зависят от системы расчетов. Здесь ключевую роль играет Центральный клиринговый центр (ЦКЦ). На валютном рынке Московской биржи эту функцию выполняет Национальный клиринговый центр (НКЦ), который является частью группы Московской биржи.

• Центральный контрагент: НКЦ выступает центральным контрагентом по всем сделкам, заключенным на бирже. Это означает, что для каждого продавца НКЦ является покупателем, а для каждого покупателя – продавцом. Таким образом, НКЦ принимает на себя кредитный риск по каждой сделке, минимизируя риски для отдельных участников рынка.
• Гарантия исполнения сделок: Благодаря системе маржирования и собственным гарантийным фондам, НКЦ гарантирует исполнение сделок даже в случае неплатежеспособности одного из участников.
• Неттинг: НКЦ проводит неттинг (взаимозачет) обязательств и требований участников по всем сделкам, что значительно сокращает объем расчетов и снижает риски.
• Расчеты: Расчеты по биржевым сделкам осуществляются через специальные счета участников, открытые в НКЦ, что обеспечивает высокую скорость и безопасность транзакций.

Роль НКЦ как центрального контрагента неоценима. Он не только обеспечивает бесперебойное функционирование рынка, но и выступает важным элементом стабильности всей финансовой системы, особенно в периоды повышенной волатильности или финансовых кризисов.

Государственное регулирование и валютный контроль в Российской Федерации

Нормативно-правовая база регулирования деятельности валютных бирж

В отличие от некоторых других юрисдикций, в российском законодательстве отсутствует единый всеобъемлющий нормативный акт, который бы регулировал деятельность всех видов бирж (товарных, валютных, фондовых). Вместо этого, для каждого вида биржевой деятельности сформирована своя специфическая нормативная база, учитывающая уникальные особенности каждого сегмента рынка. Такой подход позволяет более гибко и точечно регулировать сложные и динамичные процессы.

Правовое регулирование деятельности валютных бирж в России, в частности Московской биржи, закреплено в ряде ключевых федеральных законов и подзаконных актов:

1. Валютный закон (Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле»): Этот закон является краеугольным камнем всей системы валютного регулирования в стране. Он определяет основные принципы осуществления валютных операций, права и обязанности резидентов и нерезидентов, а также полномочия органов валютного контроля.
2. Закон о Центральном банке Российской Федерации (Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»): Данный закон четко определяет порядок и условия осуществления валютными биржами деятельности по организации операций купли-продажи иностранной валюты. Он устанавливает компетенцию Центрального банка как мегарегулятора, в том числе в части надзора за валютными биржами и установления правил их функционирования.
3. Федеральный закон «О клиринге и клиринговой деятельности»: Этот закон регулирует деятельность клиринговых организаций, таких как Национальный клиринговый центр (НКЦ), который выступает центральным контрагентом на валютном рынке Московской биржи. Он обеспечивает надежность расчетов и минимизацию рисков неисполнения сделок.
4. Федеральный закон «Об организованных торгах»: Определяет общие принципы организации и проведения торгов на биржах, требования к организаторам торгов, их участникам и инфраструктуре. Этот закон обеспечивает прозрачность и справедливость биржевых процессов.
5. Федеральный закон «О национальной платежной системе»: Регулирует порядок осуществления расчетов, в том числе по биржевым сделкам, и определяет правовые основы функционирования платежных систем в России.

Помимо федеральных законов, деятельность валютных бирж регулируется многочисленными подзаконными актами Центрального банка Российской Федерации, такими как указания, положения и инструкции, детализирующие конкретные аспекты работы рынка, порядок лицензирования, требования к участникам и механизмы контроля. Такая многоуровневая система регулирования призвана обеспечить комплексный контроль за стабильностью и эффективностью валютного рынка.

Органы государственного регулирования и контроля

Система государственного регулирования и контроля за деятельностью валютных бирж в Российской Федерации представляет собой многоуровневую структуру, где ключевую роль играют Центральный банк Российской Федерации и Правительство РФ. Эти институты не только устанавливают правила игры, но и осуществляют надзор за их соблюдением, обеспечивая стабильность и эффективность рынка.

Центральный банк Российской Федерации (Банк России) является основным мегарегулятором финансового рынка страны, и его функции в отношении валютных бирж чрезвычайно широки:

• Лицензирование и надзор: Банк России выдает лицензии на осуществление биржевой деятельности и осуществляет постоянный надзор за соответствием деятельности бирж установленным требованиям.
• Установление правил и стандартов: ЦБ РФ разрабатывает и утверждает нормативные акты, регулирующие порядок проведения валютных операций, требования к участникам торгов, правила клиринга и расчетов.
• Монетарная и валютная политика: Центральный банк обладает правом регулировать валютный курс, даже если он формируется по результатам биржевых торгов. Это может осуществляться через валютные интервенции (покупка или продажа иностранной валюты) для поддержания стабильности национальной валюты или достижения макроэкономических целей.
• Контроль за финансовой стабильностью: ЦБ РФ мониторит состояние валютного рынка, выявляет системные риски и предпринимает меры по их предотвращению, что является критически важным для общей финансовой стабильности страны.

Правительство Российской Федерации также участвует в регулировании биржевой деятельности, формируя общую экономическую политику и принимая законодательные акты, влияющие на функционирование финансовых рынков. Его роль, как правило, более стратегическая, определяющая рамки для деятельности регуляторов.

Важно отметить, что регулирование биржевой деятельности не ограничивается только государственным вмешательством. Оно включает в себя три основных уровня:

1. Государственное регулирование: Осуществляется через законодательную и нормативную базу, а также надзорные функции ЦБ РФ и Правительства.
2. Саморегулирование: Происходит со стороны самих профессиональных участников рынка. Биржи, ассоциации брокеров и дилеров разрабатывают свои внутренние правила, кодексы поведения и стандарты, которые дополняют государственное регулирование и способствуют повышению этики и прозрачности рынка.
3. Общественное регулирование: Хотя менее формализовано, оно проявляется через влияние аналитических центров, академических кругов и СМИ, которые формируют общественное мнение и оказывают давление на регуляторов и участников рынка для повышения их ответственности.

Такая комплексная система регулирования обеспечивает не только соблюдение законов, но и постоянное развитие и адаптацию валютного рынка к меняющимся экономическим условиям и технологическим вызовам.

Современные меры и инновации в регулировании валютного рынка РФ

В условиях динамично меняющейся мировой экономики и постоянно развивающихся финансовых технологий, Банк России и Московская биржа активно внедряют инновации, направленные на укрепление финансовой стабильности, повышение прозрачности и эффективности валютного рынка РФ. Эти меры затрагивают как нормативную базу, так и технологические усовершенствования.

Одним из значимых событий является запуск 8 декабря 2025 года специальных счетов типа «Ин» для иностранных инвесторов. Эти счета призваны упростить доступ нерезидентов к российскому фондовому и валютному рынкам, а также обеспечить им возможность совершать операции с использованием центрального контрагента. Данная мера направлена на повышение привлекательности российского рынка для иностранных капиталов, минимизацию операционных рисков и усиление доверия к национальной финансовой инфраструктуре.

Набирает обороты дискуссия и разработка концепций, связанных с перспективой использования рублевых стейблкоинов и токенизации биржевой торговли. Это направление обещает революционизировать систему расчетов, потенциально снижая системные издержки и открывая путь к расчетам в режиме Т+0 (мгновенные расчеты). Переход к таким технологиям позволит значительно ускорить оборот капитала, снизить риски контрагентов и повысить общую эффективность рынка. Московская биржа также уже начала расчет Индекса МосБиржи Эфириума (MOEXETH), отражающего динамику курса криптовалюты Эфириум. Это свидетельствует о готовности биржи интегрировать инновационные финансовые инструменты и адаптироваться к развивающемуся рынку цифровых активов.

В контексте повышения прозрачности и снижения рисков манипулирования рынком, с июня 2023 года вступили в силу изменения в методике расчета фиксингов Московской биржи. Эти изменения расширили период расчета валютных фиксингов МОЕХ, что позволяет получать более репрезентативные данные о курсах валют и усложняет попытки их искусственного искажения. Это напрямую влияет на качество и надежность официальных курсов, устанавливаемых Банком России.

Среди других мер, направленных на повышение стабильности рынка, можно выделить:

• Введение механизма контроля агрессивности лимитных заявок: Ограничение максимального отклонения цены сделок от величины встречной заявки на 1% предотвращает резкие ценовые скачки, вызванные единичными крупными или ошибочными заявками, и способствует более плавному ценообразованию.
• Запрет кросс-сделок на валютном рынке (Указание Банка России от 17.05.2022 № 6140-У): Этот запрет направлен на предотвращение схем, которые могли бы использоваться для обхода валютного контроля или манипулирования рынком, укрепляя регуляторную дисциплину.

Эти и другие инновации демонстрируют проактивный подход российских регуляторов и биржевых площадок к развитию валютного рынка, его адаптации к современным вызовам и интеграции в глобальную финансовую систему, при этом сохраняя фокус на финансовой стабильности и защите интересов участников.

Поведение валютных бирж в период финансовых кризисов

Роль валютной биржи как стабилизатора в условиях волатильности

В периоды финансовых кризисов, когда рынки охвачены паникой, а курсы валют проявляют повышенную волатильность, роль валютной биржи как встроенного стабилизатора становится особенно заметной и критически важной. Это особенно актуально для стран с развивающимся рынком, чьи национальные валюты традиционно более подвержены резким колебаниям.

Как же биржа выполняет эту стабилизирующую функцию?

1. Централизация ликвидности: В условиях кризиса, когда участники рынка стремятся быстро продать или купить валюту, биржа концентрирует весь доступный спрос и предложение. Это предотвращает фрагментацию рынка и позволяет даже в самые сложные моменты находить контрагентов для сделок, поддерживая ликвидность.
2. Прозрачное ценообразование: В отличие от внебиржевого рынка, где цены могут сильно варьироваться между контрагентами, биржа обеспечивает единый, прозрачный механизм формирования курса на основе всех поданных заявок. Это минимизирует информационную асимметрию, снижает панические настроения, вызванные неопределенностью, и позволяет участникам принимать более информированные решения.
3. Высокотехнологичные рыночные площадки для регуляторов: Биржи предоставляют финансовым регуляторам, таким как Центральный банк, мощный инструмент для эффективного управления валютным курсом. Благодаря развитой инфраструктуре, регуляторы могут оперативно проводить валютные интервенции – покупать или продавать валюту для поддержания целевого курса или сглаживания чрезмерных колебаний. Эти интервенции через биржу являются максимально прозрачными и эффективными, поскольку влияют на весь рыночный объем.
4. Расчет и публикация высокорепрезентативных индикаторов (фиксингов): Московская биржа, например, регулярно рассчитывает и публикует валютные фиксинги (такие как MOEX USD/RUB FX Fixing) для различных валютных пар. Эти фиксинги не просто отражают текущий курс, но являются общепризнанными бенчмарками, соответствующими международным принципам (IOSCO «Principles for Financial Benchmarks»). Они служат надежным ориентиром для всех участников рынка, а также используются в международной финансовой документации (например, ISDA 1998 FX Definitions), что повышает доверие к национальному валютному рынку.

В условиях кризиса, когда доверие к финансовой системе подорвано, прозрачность биржевых торгов и надежность фиксингов становятся ключевыми факторами для восстановления стабильности. Возможность получать точные и регулярно обновляемые данные о курсах позволяет участникам рынка, от банков до корпораций, оценивать свои риски и принимать обоснованные решения, что в конечном итоге способствует сглаживанию негативных последствий валютных кризисов.

Механизмы поддержания стабильности курса национальной валюты

В условиях повышенной экономической неопределенности и кризисных явлений, стабильность курса национальной валюты становится приоритетной задачей для центральных банков. Валютная биржа, со своей высокотехнологичной инфраструктурой и прозрачными механизмами, предоставляет регуляторам мощные инструменты для достижения этой цели.

Одним из ключевых механизмов являются валютные фиксинги, рассчитываемые биржей. На примере Московской биржи, фиксинги MOEX USD/RUB FX Fixing служат общепризнанными бенчмарками для российского валютного рынка. Их методика расчета соответствует международным принципам IOSCO («Principles for Financial Benchmarks»), что гарантирует их репрезентативность, прозрачность и надежность. Эти фиксинги устанавливаются ежедневно по данным заявок и сделок на спот-рынке, отражая реальное соотношение спроса и предложения.

Как именно эти фиксинги способствуют поддержанию стабильности?

1. Ориентир для рынка: Фиксинги являются официальным ориентиром для широкого круга участников рынка – от коммерческих банков и корпораций до индивидуальных инвесторов. Они позволяют заключать сделки по оптимальной, рыночно обоснованной цене, снижая информационную асимметрию.
2. База для расчетных операций: Многие финансовые контракты, включая деривативы, и внутрикорпоративные расчеты используют фиксинги в качестве эталонной цены. Это обеспечивает единообразие и предсказуемость в финансовых отношениях.
3. Одобрение Банком России: Факт одобрения фиксингов Банком России придает им дополнительный авторитет и делает их универсальным инструментом для оценки и управления валютными рисками.
4. Создание условий для интервенций Центрального банка: Именно наличие таких высокорепрезентативных индикаторов и прозрачной торговой площадки создает благоприятные условия для проведения валютных интервенций Центрального банка в кризисных ситуациях.
   • Принцип действия: Когда Центральный банк видит чрезмерное ослабление национальной валюты (или ее нежелательное укрепление), он может выйти на биржу с крупными ордерами на продажу (или покупку) иностранной валюты.
   • Эффективность: Поскольку биржа концентрирует ликвидность, даже относительно небольшой объем интервенций может оказать значительное влияние на курс, сигнализируя рынку о намерениях регулятора.
   • Прозрачность и доверие: Проведение интервенций через организованную биржевую площадку, где фиксинги публично доступны, повышает доверие к действиям регулятора и снижает риск спекулятивных атак. Участники рынка видят, что курс поддерживается на основе объективных рыночных данных.

Таким образом, валютная биржа, через механизмы прозрачного ценообразования и надежных фиксингов, превращается в стратегически важный инструмент для Центрального банка, позволяющий ему эффективно вмешиваться в рыночные процессы и поддерживать стабильность курса национальной валюты, особенно в условиях финансовых потрясений.

Примеры и кейсы функционирования валютных бирж в условиях различных кризисов (с учетом РФ)

История финансовых рынков изобилует примерами того, как валютные биржи и регуляторы адаптируются к кризисам. Российский рынок, переживший не одно потрясение, предоставляет особенно яркие кейсы.

1. Финансовый кризис 2008 года:
Глобальный финансовый кризис, начавшийся в 2008 году, оказал серьезное влияние на российский валютный рынок. В условиях массового вывода капитала и падения цен на нефть, рубль испытал значительное давление. Московская биржа (тогда еще ММВБ) стала ключевой площадкой, где Банк России осуществлял масштабные валютные интервенции.

• Адаптация: Биржа продолжала функционировать, обеспечивая ликвидность и прозрачность, несмотря на резкое увеличение объемов торгов и волатильности.
• Меры регулятора: ЦБ РФ использовал биржу для продажи иностранной валюты из своих резервов, чтобы сгладить девальвационное давление на рубль. Хотя рубль и ослаб, биржевые механизмы позволили сделать этот процесс контролируемым и предотвратить обвальное падение. Публикуемые биржей фиксинги помогали участникам рынка ориентироваться в условиях высокой неопределенности.

2. Валютный кризис 2014-2015 годов:
Этот период характеризовался резким падением цен на нефть и введением антироссийских санкций, что привело к значительному ослаблению рубля.

• Роль биржи: Московская биржа вновь стала ареной для интенсивных торгов. Ее электронные системы выдержали пиковые нагрузки, обеспечивая непрерывность работы.
• Реакция регулятора: Банк России, после первоначальных интервенций, принял решение о переходе к плавающему курсу рубля. Однако даже в этих условиях биржа оставалась важным источником информации для ЦБ РФ о реальном спросе и предложении, позволяя ему принимать решения о процентных ставках и других мерах денежно-кредитной политики. Биржевые фиксинги продолжали выполнять функцию бенчмарков.

3. Санкционное давление 2022 года и последующий период:
Введение беспрецедентных санкций в 2022 году вызвало шок на российском валютном рынке. Отключение ряда российских банков от SWIFT, заморозка валютных резервов ЦБ РФ и уход иностранных компаний создали уникальные вызовы.

• Экстренные меры: Московская биржа оперативно адаптировалась, введя ряд ограничений для обеспечения стабильности, таких как запрет коротких продаж, изменения в режиме торгов.
• Усиление роли НКЦ: Национальный клиринговый центр (НКЦ) как центральный контрагент сыграл критическую роль в предотвращении системных рисков, гарантируя исполнение сделок и не допуская массовых дефолтов.
• Переориентация на «дружественные» валюты: Биржа стала ключевой площадкой для увеличения торгов валютами дружественных стран, таких как китайский юань, что способствовало диверсификации валютной структуры рынка.
• Изменения в регулировании: В ответ на кризис, ЦБ РФ и Московская биржа внедрили ряд инноваций, описанных ранее, включая изменения в расчете фиксингов (с июня 2023 года) для повышения их устойчивости к манипуляциям. Эти меры позволили поддерживать прозрачность и надежность рынка даже в условиях крайней неопределенности.

Эти кейсы демонстрируют, что валютные биржи, при поддержке регуляторов, являются не просто пассивными зеркалами экономической ситуации, а активными участниками, способными адаптироваться, внедрять инновации и служить ключевым инструментом для поддержания финансовой стабильности в самые турбулентные времена.

Современные тенденции и перспективы развития валютных бирж

Глобализация финансовых рынков и технологические инновации

Современные валютные рынки находятся на острие глобальных экономических и технологических трансформаций. **Глобализация финансовых рынков** – это не просто модное слово, а объективный и естественный процесс, который является неотъемлемой частью развития рыночной мировой экономики. Этот процесс способствует:

• Расширению международных связей в производстве: Компании из разных стран все глубже интегрируются в глобальные производственные цепочки.
• Обмену научно-техническими достижениями: Передовые технологии и инновации быстро распространяются по всему миру.
• Формированию единой информационной среды: Информация о рынках, курсах и экономических событиях становится мгновенно доступной на глобальном уровне.

Одним из главных драйверов глобализации стал **прогресс в информационных и телекоммуникационных технологиях**. Интернет, высокоскоростные сети, облачные вычисления и алгоритмический трейдинг радикально изменили ландшафт финансовых рынков. Эти технологии, наряду с **либерализацией рынков капитала** и появлением **новых финансовых инструментов**, стимулируют беспрецедентный рост международных потоков капитала. В результате:

• Расширяется география финансовых рынков: Инвесторы могут участвовать в торгах на любой бирже мира.
• Повышается эффективность: Скорость и точность исполнения сделок увеличиваются, а издержки снижаются.
• Усиливается конкуренция: Биржи вынуждены постоянно развиваться и предлагать новые услуги, чтобы оставаться привлекательными.

В контексте развивающихся стран, включая Россию, эти глобальные тенденции проявляются в активном **внедрении электронных систем валютных торгов и института центрального контрагента**. Это позволяет развивающимся рынкам интегрироваться в глобальную финансовую систему, предоставляя участникам упрощенный доступ к ликвидности и повышая надежность сделок. Современные электронные платформы позволяют российским инвесторам торговать не только национальными, но и иностранными валютами, а также их производными, наравне с ведущими мировыми площадками.

Примером такой интеграции является развитие Московской биржи, которая постоянно совершенствует свои торговые системы, привлекает новых участников и расширяет спектр доступных инструментов, следуя лучшим мировым практикам и адаптируясь к уникальным вызовам глобальной экономики. Глобализация, таким образом, не только создает новые возможности, но и ставит перед национальными биржами задачу постоянного технологического и регуляторного развития.

Дедолларизация и диверсификация российского валютного рынка

В условиях геополитических трансформаций и усиливающегося санкционного давления, российский валютный рынок переживает беспрецедентный период **дедолларизации и диверсификации**. Эти актуальные тренды, формирующиеся в российской финансовой инфраструктуре, являются ответом на внешние вызовы и стремлением к повышению суверенитета национальной экономики. Что же это означает для будущего российских финансовых потоков и стабильности?

Исторически, доллар США занимал доминирующее положение в международных расчетах и как валюта резервов. Однако, в последние годы, особенно с 2022 года, Россия активно работает над снижением этой зависимости. Результаты уже видны:

• Рост доли расчетов в рублях за экспорт: Если в начале 2022 года доля рубля в экспортных расчетах была значительно ниже, то к концу декабря 2023 года она выросла до 36%, а к марту 2024 года достигла 44,7%. Это свидетельствует о значительном сдвиге в структуре внешнеторговых операций.
• Сокращение доли валют недружественных стран: Одновременно с ростом рублевых расчетов, доля валют так называемых «недружественных стран» (прежде всего доллара США и евро) в экспортных операциях сократилась до 20% к концу 2023 года и до 14,9% к марту 2024 года. Этот процесс отражает стратегию переориентации на расчеты в национальных валютах с торговыми партнерами из дружественных стран.

Параллельно с дедолларизацией происходит **диверсификация валютного рынка**, которая выражается в следующем:

• Увеличение объемов торгов валютами дружественных стран: На Московской бирже значительно вырос объем торгов китайским юанем, индийской рупией и другими валютами стран БРИКС+. Юань, в частности, стал одной из ключевых валют на российском рынке, обеспечивая ликвидность и альтернативу доллару/евро.
• Развитие инфраструктуры для новых валют: Биржа и Национальный клиринговый центр активно работают над созданием условий для эффективных расчетов и клиринга по новым валютным парам.
• Поиск новых финансовых инструментов: В рамках диверсификации, Московская биржа запускает новые инструменты, ориентированные на рынки дружественных стран. Так, с 28 октября 2025 года Московская биржа запускает торги расчетными фьючерсными контрактами на акции биржевых инвестиционных фондов (ETF), отслеживающих фондовые индексы Бразилии, Китая, Саудовской Аравии, ЮАР и Аргентины. Это не только расширяет инвестиционные возможности для российских инвесторов, но и обеспечивает прозрачный доступ к развивающимся рынкам, способствуя дальнейшей диверсификации.

Эти процессы дедолларизации и диверсификации являются долгосрочными и стратегически важными для России, направленными на снижение уязвимости национальной финансовой системы от внешних шоков и укрепление ее позиций в многополярном мире.

Изменения в структуре участников и новые инструменты

Российский валютный рынок на протяжении последних лет демонстрирует значительные структурные изменения, затрагивающие как состав участников, так и набор доступных инструментов. Эти трансформации являются прямым следствием внешних вызовов и адаптационных мер, предпринимаемых регуляторами и биржевыми площадками.

Одной из наиболее заметных тенденций является увеличение доли внебиржевого сегмента российского валютного рынка. Если ранее биржевые торги занимали более существенное место, то по итогам 2024 года доля внебиржевого сегмента выросла с 49% до 70%. Это привело к снижению среднего размера сделки на бирже на 36%, до 2,1 млн рублей в декабре, и указывает на возросшую роль прямых сделок между крупными участниками, часто для обслуживания специфических потребностей без публичности биржи.

Одновременно с этим, наблюдается изменение в составе активных участников на биржевом сегменте:

• Рост доли физических лиц: В 2023 году доля физических лиц в спот-операциях на валютном рынке составила 18%. Это свидетельствует о растущем интересе населения к валютным операциям как инструменту сохранения сбережений или спекулятивной торговли, что стало возможным благодаря развитию розничных брокерских услуг и удобных электронных платформ.
• Увеличение доли российских юридических лиц: Доля российских юридических лиц в спот-операциях выросла почти в три раза, достигнув 26% к декабрю 2023 года. Это указывает на активное использование корпорациями биржевых механизмов для хеджирования валютных рисков, управления ликвидностью и оптимизации международных расчетов в условиях изменившейся внешней среды.

Для дальнейшего расширения доступа к рынку и повышения его эффективности, Московская биржа активно работает над привлечением новых категорий участников. В 2023 году 13 компаний получили прямой допуск к торгам на валютном рынке, и на сегодняшний день более 70 корпораций, включая страховые компании, имеют доступ к валютному рынку. Прямой доступ позволяет крупным корпорациям минимизировать издержки, связанные с посредниками, и более гибко управлять своими валютными позициями.

В сфере новых инструментов, Московская биржа не перестает удивлять инновациями. Помимо уже упомянутых фьючерсов на акции ETF, отслеживающих фондовые индексы стран БРИКС+, запуск которых состоялся с 28 октября 2025 года, расширяется и спектр других производных финансовых инструментов, таких как фьючерсы и опционы на валютные пары. Эти инструменты предоставляют участникам рынка более гибкие возможности для хеджирования рисков и реализации спекулятивных стратегий.

Эти изменения в структуре участников и появлении новых инструментов отражают стремление российского валютного рынка к большей гибкости, диверсификации и адаптации к современным экономическим реалиям, делая его более доступным и функциональным для широкого круга инвесторов и корпораций.

Заключение

Исследование «Валютная биржа и организация ее работы» позволило глубоко проанализировать фундаментальные аспекты функционирования этого важнейшего института финансовой системы. Мы выяснили, что валютная биржа – это не просто торговая площадка, а сложный, многофункциональный механизм, являющийся краеугольным камнем валютного рынка и национальной экономики в целом.

Ключевыми выводами исследования являются:

1. Сущность и функции: Валютная биржа представляет собой организованный центр купли-продажи валют, где формируется рыночный курс под влиянием спроса и предложения. Ее основные функции – аккумулирование ликвидности, установление репрезентативного курса (как, например, официальный курс ЦБ РФ на основе торгов МосБиржи), предоставление гарантий сделок и организация эффективных торгов. Исторический путь от локальных центров обмена до высокотехнологичных платформ, а также трансформация ММВБ в 1992 году, подчеркивают ее адаптивность и значимость. Роль биржи в глобализации, перераспределении капитала и экономической интеграции неоспорима.
2. Организация и механизмы: Современная валютная биржа оперирует в двух сегментах – биржевом и внебиржевом, при этом последний доминирует в мировом масштабе (7,6 трлн долларов США в апреле 2023 года). В России, как и в других развивающихся странах, биржевой сегмент играет важную роль в формировании ценовых ориентиров. Электронные торговые системы и высокочастотный трейдинг (HFT) стали стандартом, обеспечивая скорость и эффективность. Кассовые (спот) и срочные сделки (форварды, фьючерсы, опционы) предоставляют широкий спектр возможностей для участников. Национальный клиринговый центр (НКЦ) как центральный контрагент гарантирует надежность расчетов, минимизируя системные риски.
3. Государственное регулирование и контроль: Российский валютный рынок регулируется комплексной системой нормативных актов, включая Валютный закон, Закон о Центральном банке РФ и законы «О клиринге», «Об организованных торгах». Центральный банк Российской Федерации и Правительство РФ осуществляют надзорные функции и проводят монетарную политику, влияя на курс валюты. Последние инновации, такие как запуск спецсчетов «Ин» для иностранных инвесторов (с 8 декабря 2025 года), расчет Индекса МосБиржи Эфириума, перспективы рублевых стейблкоинов, токенизация и изменения в методике расчета фиксингов, демонстрируют активную работу по укреплению финансовой стабильности и адаптации к современным условиям.
4. Поведение в кризисные периоды: В условиях финансовых кризисов валютная биржа проявляет себя как встроенный стабилизатор, особенно в странах с развивающимся рынком. Прозрачность торгов, высокотехнологичные площадки и публично доступные фиксинги (например, MOEX USD/RUB FX Fixing) позволяют финансовым регуляторам эффективно управлять курсом национальной валюты через интервенции и другие меры. Опыт российского рынка в кризисы 2008, 2014-2015 годов и особенно в условиях санкционного давления с 2022 года наглядно демонстрирует адаптивность биржи и регулятора.
5. Современные тенденции и перспективы: Глобализация финансовых рынков и технологический прогресс продолжают стимулировать развитие валютных бирж, интегрируя их в единую мировую систему. Для России ключевыми трендами стали дедолларизация и диверсификация, выражающиеся в значительном росте доли расчетов в рублях за экспорт (до 44,7% к марту 2024 года) и сокращении доли валют «недружественных» стран. Происходит перераспределение долей участников, с увеличением внебиржевого сегмента до 70% к концу 2024 года, а также ростом активности физических (18%) и российских юридических лиц (26%) на спот-рынке. Запуск Московской биржей с 28 октября 2025 года торгов расчетными фьючерсными контрактами на акции ETF стран БРИКС+ является ярким примером диверсификации и расширения инвестиционных возможностей.

Таким образом, валютная биржа, особенно в условиях Российской Федерации, не только эффективно выполняет свои традиционные функции, но и активно трансформируется, внедряя инновации и адаптируясь к новым экономическим и геополитическим реалиям. Ее роль как центрального элемента финансовой системы, обеспечивающего прозрачность, ликвидность и стабильность, остается критически важной для устойчивого развития экономики.

Список использованной литературы

1. Белых, В. С., Виниченко, С. И. Биржевое право. М: Инфра-М, 2013.
2. Биржевое дело / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. М.: Территория будущего, 2014.
3. Бушев, А. Ю., Городов, О. А., Вещунова, Н. Л. Коммерческое право. М.: Проспект, 2014.
4. Поляков, В. П., Московкина, Л. А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт. М., Вершина, 2012.
5. Черный, Б. В. Об инфраструктуре современного валютного рынка // Экономика, управление, культура. М.: Волтерс Клувер, 2013.
6. Янукян, М. Г. Практикум по рынку ценных бумаг. СПб: Питер, 2013.
7. Бьюкенен, Дж. Нобелевские лауреаты по экономике. М., 2001; Баренбойм, П. Соотношение конституционного права и конституционной экономики // Право и экономика. № 1. 2002.
8. Валютное регулирование — планы и перспективы // Валютный спекулянт. 2001. Май.
9. Шаповалов, А. Планетарная валюта вместо доллара // Российская газета. 8 февраля 2002 г.
10. Что такое валютный рынок. URL: https://ektu.kz/sites/default/files/lector/valyutnyy_rynok.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
11. Валютный рынок: виды, разновидности, функции, участники, структура рынка. URL: http://www.finam.ru/dictionary/term00004/ (дата обращения: 28.10.2025).
12. Лекция 2. ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОЙ БИРЖЫ. URL: https://ektu.kz/sites/default/files/lector/lekciya_2_osnovy_funkcionirovaniya_valyutnoy_birzhy.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
13. Особенности законодательного регулирования биржевого валютного рынка в России // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-zakonodatelnogo-regulirovaniya-birzhevogo-valyutnogo-rynka-v-rossii (дата обращения: 28.10.2025).
14. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИОННОГО ДАВЛЕНИЯ // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-tendentsii-i-perspektivy-razvitiya-valyutnogo-rynka-rossiyskoy-federatsii-v-usloviyah-sanktsionnogo-davleniya (дата обращения: 28.10.2025).
15. Особенности развития современного международного валютного рынка // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-razvitiya-sovremennogo-mezhdunarodnogo-valyutnogo-rynka (дата обращения: 28.10.2025).
16. Глобалистика РАЗВИТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/globalistika-razvitie-finansovyh-rynkov-v-usloviyah-globalizatsii (дата обращения: 28.10.2025).
17. Нормативно-правовая база регулирования биржевой торговли: состав, оценка состояния, направление упорядочения // disserCat.com. URL: https://www.dissercat.com/content/normativno-pravovaya-baza-regulirovaniya-birzhevoi-torgovli-sostav-otsenka-sostoyaniya-naprav (дата обращения: 28.10.2025).
18. Правовое регулирование валютных бирж в России и других странах // disserCat.com. URL: https://www.dissercat.com/content/pravovoe-regulirovanie-valyutnykh-birzh-v-rossii-i-drugih-stranah (дата обращения: 28.10.2025).
19. Понятие и функции современной биржи. Виды бирж. Организация биржевой инфраструктуры // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/1-ponyatie-i-funktsii-sovremennoy-birzhi-2-vidy-birzh-3-organizatsiya-birzhevoy-infrastruktury (дата обращения: 28.10.2025).
20. Регулирование биржевой деятельности // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-birzhevoy-deyatelnosti (дата обращения: 28.10.2025).
21. Законодательная и регуляторная база // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s1219 (дата обращения: 28.10.2025).
22. Ежедневные официальные (рыночные) курсы валют // Национальный Банк Казахстана. URL: https://nationalbank.kz/ru/news/press-relizy (дата обращения: 28.10.2025).
23. Актуальные тренды развития финансовой инфраструктуры и трансформации валютного рынка России // Финансовый журнал (Financial Journal). 2024. URL: https://financial-journal.ru/upload/iblock/c32/v08i48k404r8w7x1k6q79h44e27f9w3/FJ_4_2024_08_23.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
24. Глобализация способствует распространению знаний и технологий между странами // blogs.imf.org. 2018. URL: https://blogs.imf.org/2018/04/09/globalization-helps-tech-and-knowledge-spread-faster-among-countries/ (дата обращения: 28.10.2025).
25. Валютный курс: что это такое // Нескучные финансы. URL: https://nfin.ru/glossary/valyutnyy-kurs (дата обращения: 28.10.2025).
26. От чего зависит курс валюты и как он формируется // Бизнес-секреты. URL: https://secrets.tinkoff.ru/glossary/valyutnyj-kurs/ (дата обращения: 28.10.2025).
27. Мировой валютный рынок: виды, понятие, функции и участники. URL: https://www.ricom-trust.ru/glossary/mirovoy-valyutnyy-rynok/ (дата обращения: 28.10.2025).