Актуализированный анализ форм валютного обмена в России: Динамика, регулирование и перспективы развития в условиях геополитической трансформации

Начиная с февраля 2022 года, российский валютный рынок, подобно древнему кораблю, попавшему в шторм, переживает один из самых бурных и сложных периодов своей истории. Введение беспрецедентных экономических санкций и ограничений со стороны западных стран не просто изменило правила игры, но и вынудило рынок радикально трансформироваться, искать новые ориентиры и механизмы функционирования. Эта трансформация затрагивает не только макроэкономические показатели, но и фундаментальные формы валютного обмена – от организованных биржевых торгов до специализированных аукционов и тендеров. Именно в этот период, когда доля расчетов за экспорт в валютах «недружественных» стран упала с 84,6% в 2021 году до 14,3% в августе 2025 года, становится очевидной глубина произошедших изменений и острота проблемы адаптации. Для студентов и аспирантов, специализирующихся на финансовом рынке или международной экономике, понимание этих процессов приобретает не просто академическое, но и критически важное практическое значение, являясь живым кейсом по выживанию и переформатированию в условиях глобальной турбулентности.

Цель настоящей работы – провести углубленный и актуализированный анализ форм валютного обмена (аукционы, тендеры, биржи) в России. Мы стремимся не только определить их современное применение, но и проследить динамику развития, выявить ключевые трансформации и оценить перспективы в текущих экономических условиях. Исследование сосредоточится на выявлении ключевых изменений в законодательстве и регулировании после 2022 года, анализе факторов, влияющих на динамику рынка, а также на оценке рисков и возможностей для применения международного опыта.

Структура исследования, представленная в академическом и аналитическом ключе, последовательно проведет читателя через концептуальные основы, исторические этапы становления, современную архитектуру рынка, законодательные нововведения, факторы динамики, риски и стратегии хеджирования, а также возможности адаптации международного опыта. Мы стремимся предоставить исчерпывающий материал, отвечающий современным научным требованиям и отражающий актуальное состояние валютного рынка России по состоянию на 5 ноября 2025 года.

Концептуальные основы и эволюция валютного рынка России

Понимание текущего состояния российского валютного рынка невозможно без погружения в его исторические корни и четкого определения ключевых форм обмена, поскольку история валютных отношений в России – это не только череда реформ и кризисов, но и отражение глубоких экономических и политических трансформаций, сформировавших современную структуру рынка.

Сущность и классификация форм валютного обмена

В основе любой экономики лежит механизм обмена, а в международной торговле и финансах этот механизм приобретает форму валютного обмена. Для системного анализа важно разделить его на несколько ключевых форм:

• Валютный аукцион представляет собой организованную форму купли-продажи валютных средств. Его особенность заключается в том, что источником валюты для продажи служат, как правило, валютные ресурсы предприятий, накопленные на их счетах. Аукционы часто используются государственными органами или центральными банками для целенаправленного предложения валюты тем предприятиям, которые не могут её заработать самостоятельно или получить из централизованных фондов. Это позволяет регулировать доступ к дефицитной валюте и поддерживать определённые секторы экономики, обеспечивая их стабильное функционирование в условиях внешних ограничений.
• Валютная биржа, в свою очередь, является специализированным организованным рынком или сегментом финансового рынка, где происходит торговля валютами. Функционально это также юридическое лицо, которое организует и регулирует биржевую торговлю иностранной валютой. На валютной бирже цена валюты — курс — формируется свободно, исходя из баланса спроса и предложения. Её основное назначение — обеспечение ликвидности и прозрачности валютных операций, что критически важно для эффективного ценообразования.
• Валютный тендер – ещё одна форма, хотя и менее распространённая в чистом виде, чем аукцион или биржа. Тендер подразумевает конкурентный отбор предложений по покупке или продаже валюты, где решающим фактором может быть не только цена, но и другие условия сделки (сроки, объёмы, надёжность контрагента). Тендеры могут использоваться для крупных государственных закупок или для обмена валюты в рамках определённых проектов, где требуется более сложная оценка предложений, чем простой аукцион, поскольку они позволяют учесть специфические требования заказчика.

Помимо этих форм, важно различать:

• Биржевой валютный рынок: это сегмент, где торговля ведётся по строго установленным правилам, с центральным контрагентом, обеспечивающим исполнение сделок, и высокой прозрачностью ценообразования. Примером служит Московская биржа.
• Внебиржевой валютный рынок (OTC – Over-the-Counter): это децентрализованный рынок, где сделки совершаются напрямую между участниками (банками, крупными корпорациями) без посредничества биржи. Цены здесь могут быть менее прозрачными, а условия сделок более гибкими. Именно во внебиржевом сегменте чаще всего проявляются индивидуальные валютные аукционы и тендеры.

Исторические этапы становления валютного обмена в России

История валютных отношений в России насчитывает столетия, отражая сложный путь страны от локальных торговых связей к глобальному финансовому рынку.

Вексельное и меняльное дело, появившиеся в России ещё в античном мире, стали первыми элементами организованного валютного обмена. Вексель, как средство обмена денег и способ их безопасного перемещения, активно использовался в торговых отношениях для кредита и платежа. Средневековые «вексельные ярмарки» играли значительную роль в развитии вексельного обращения, обеспечивая оперативное исполнение вексельных обязательств. Допетровская Русь уже знала этот инструмент, который активно развивался параллельно с ростом внешней торговли.

Однако по-настоящему системные валютные отношения стали формироваться лишь с конца XX века. До 1986 года в СССР господствовала валютная монополия государства. Это означало, что все операции с иностранной валютой были строго централизованы, а внешнеэкономическая деятельность жёстко контролировалась. Обычным гражданам и предприятиям доступ к валюте был крайне ограничен.

Переломным моментом стал 1986 год, когда валютная монополия государства была разрушена. Хозяйствующие субъекты получили право выхода на внешний рынок, что стало катализатором для формирования современного валютного рынка. С 1989 года начали проводиться аукционные продажи валюты. Первый валютный аукцион в СССР состоялся 3 ноября 1989 года в Москве. Это событие стало символом новой эры: курс одного доллара США на этом аукционе составил 9,5 советских рублей, что в 15 раз превышало официальный курс. Аукционы, проводившиеся под контролем Аукционного комитета через Внешэкономбанк СССР, за полтора года обеспечили объём торгов в 302,77 млн долларов США. Это был первый шаг к рыночному ценообразованию валюты.

В августе 1990 года началось формирование общесоюзного валютного рынка, а уже в 1992 году была утверждена нормативно-законодательная база Российской Федерации. Ключевым событием стало создание Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), ныне известной как ПАО «Московская биржа». ММВБ стала первой валютной биржей России и быстро заняла лидирующие позиции, которые удерживает до сих пор.

ММВБ оказалась в числе первых в мире, кто внедрил понятие центрального контрагента (ЦК). В феврале 2010 года Московская биржа внедрила сервис ЦК на рынке РЕПО, функции которого выполняет Небанковская кредитная организация «Национальный Клиринговый Центр» (АО). Внедрение ЦК стало революционным шагом, значительно укрепившим рынок, поскольку НКЦ гарантирует исполнение обязательств по сделкам, объединяя мелких игроков с крупнейшими банками и снижая системные риски, что укрепляет доверие к рынку в целом.

В 1997 году появилась фондовая биржа «Санкт-Петербург», ныне известная как «СПБ биржа», расширив географию биржевых торгов в стране.

Период 1997-2003 гг. ознаменовался выходом юридических лиц — резидентов на биржевой валютный рынок в качестве клиентов коммерческих банков. Это стало возможным благодаря запуску Системы электронных лотовых торгов (СЭЛТ) на ММВБ в июне 1997 года. СЭЛТ стала первой в России электронной системой для проведения торгов иностранной валютой за российские рубли, что значительно повысило доступность и эффективность валютных операций для широкого круга участников.

К 2000-м годам начался новый виток развития валютного рынка. Россия вступила в Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк в 1992 году, став 165-м участником МВФ. Это способствовало интеграции России в мировую финансовую систему. В период 2004–2011 гг. наблюдался постепенный выход на валютный рынок нерезидентов, что было обусловлено поэтапной либерализацией валютного законодательства. Ключевую роль сыграл Федеральный закон № 173-ФЗ от 10 декабря 2003 года «О валютном регулировании и валютном контроле», который заменил ограничительный закон 1992 года.

К 2022 году российский валютный рынок был полностью сформирован, его участниками являлись как резиденты, так и нерезиденты. Средний дневной объём торговли в 2019–2021 гг. составлял внушительные 1,2–1,3 трлн рублей. Стоит отметить, что с 1 января 2014 года российское законодательство перестало делить биржи на фондовые, валютные и товарные, объединив их под единым термином «биржа». Эта унификация подчеркнула комплексный характер современных торговых площадок, способных оперировать различными видами активов.

Таким образом, путь российского валютного рынка – это история от государственной монополии к рыночному ценообразованию, от первых валютных аукционов к высокотехнологичным биржевым системам с центральным контрагентом, от закрытости к постепенной либерализации и интеграции в мировую финансовую систему, переживающую сейчас новую стадию трансформации.

Современная структура и механизмы функционирования форм валютного обмена

После глубокого погружения в исторические лабиринты российского валютного рынка, настало время рассмотреть его современную архитектуру, где каждый элемент играет свою уникальную роль. Особое внимание уделим Московской бирже как центру притяжения ликвидности, а также рассмотрим актуальное положение валютных аукционов и тендеров в сложившейся конъюнктуре.

Роль и значение Московской биржи как ключевого элемента валютного рынка

В центре современного российского валютного обмена стоит Московская биржа, являющаяся не просто старейшей, но и наиболее влиятельной организованной торговой площадкой страны. С 1992 года она неизменно остаётся центром ликвидности по операциям с рублём и ключевым сегментом национальной финансовой системы. Её значение сложно переоценить, ведь именно здесь формируется основной объём валютных торгов, а установленные курсы служат ориентиром для всей экономики.

Особая роль Московской биржи проявляется в том, что Банк России активно использует её биржевой валютный рынок для реализации своей денежно-кредитной политики. Результаты биржевых торгов являются основой для определения официального курса иностранных валют по отношению к рублю. Это подчёркивает не только рыночную, но и регуляторную значимость площадки.

Современный валютный рынок Московской биржи отличается широким спектром торгуемых валют. Помимо традиционных валют, до недавнего времени доминировавших на рынке, сегодня здесь активно торгуются:

• Китайский юань (CNY)
• Белорусский рубль (BYN)
• Казахстанский тенге (KZT)
• Турецкая лира (TRY)
• Армянский драм (AMD)
• Узбекский сум (UZS)
• Киргизский сом (KGS)
• Таджикский сомони (TJS)

Такое расширение списка валют является прямым следствием геополитических изменений и переориентации внешнеэкономических связей России, демонстрируя гибкость и адаптивность биржевой инфраструктуры, способной быстро реагировать на новые экономические реалии.

Удобство и уникальность биржевого валютного рынка Московской биржи обеспечиваются её единой трейдинговой и посттрейдинговой инфраструктурой. Эта интегрированная система предоставляет полный спектр торговых, клиринговых, расчётных и информационных сервисов, делая процесс обмена валюты максимально эффективным и безопасным.

Центральным звеном этой инфраструктуры является Небанковская кредитная организация – центральный контрагент «Национальный Клиринговый Центр» (АО) – НКЦ. НКЦ осуществляет клиринг на валютном рынке, гарантируя исполнение обязательств перед всеми участниками. Это означает, что даже в случае дефолта одного из участников, НКЦ обеспечивает завершение сделки, минимизируя системные риски и повышая доверие к рынку.

Торги на валютном рынке проводятся с частичным обеспечением, что является признаком высокоэффективной и надёжной системы управления рисками. Частичное обеспечение означает, что для открытия позиции на счёте трейдера блокируется лишь определённая сумма, а не полная стоимость контракта. Размер обеспечительного взноса зависит от объёма позиции, рыночного и процентного рисков портфеля. В стандартных условиях он может составлять 10–12% от суммы конверсионной операции, однако в периоды высокой волатильности рынка может достигать 20%. Это позволяет участникам рынка оперировать большими объёмами при меньших капиталовложениях, но требует строгого контроля рисков.

Операции на валютном рынке Московской биржи включают широкий спектр инструментов, позволяющих удовлетворить различные потребности участников:

• Спот-сделки: немедленная поставка валюты.
• Сделки своп: комбинация двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования.
• Поставочные фьючерсы: обязательство купить или продать определённое количество валюты по фиксированной цене в будущем.
• Опционные и форвардные контракты: предоставляют право или обязывают купить/продать валюту по заранее оговорённой цене.

Такое разнообразие инструментов позволяет участникам рынка не только осуществлять прямые конверсионные операции, но и эффективно управлять валютными рисками, снижая их потенциальное негативное влияние.

Актуальное применение валютных аукционов и тендеров в современной России

Хотя Московская биржа доминирует в объёме валютного обмена, валютные аукционы и тендеры по-прежнему сохраняют свою нишу в современной российской экономике, особенно во внебиржевом сегменте. Их применение становится актуальным в специфических ситуациях, где требуется не массовая торговля, а целевое распределение или приобретение валютных ресурсов.

Валютные аукционы могут проводиться государственными органами, центральными банками или крупными корпорациями с несколькими целями:

1. Распределение валютной выручки: В условиях санкционного давления и ограниченного доступа к определённым валютам, Центральный банк или уполномоченные государством банки могут проводить аукционы для предоставления возможности покупки валюты предприятиями, которые не могут её заработать или получить из централизованных фондов. Это особенно актуально для импортёров критически важных товаров или компаний, нуждающихся в валюте для погашения внешних обязательств, поскольку позволяет поддержать жизненно важные отрасли экономики.
2. Управление ликвидностью: Центральный банк также может использовать валютные аукционы для оперативного управления валютной ликвидностью в банковской системе, абсорбируя или предоставляя валюту для стабилизации курса или процентных ставок.
3. Примеры: В текущих условиях, когда ряд крупных экспортёров обязан продавать часть своей валютной выручки (Указ № 771 от октября 2023 года), проведение аукционов может быть механизмом для более прозрачного и контролируемого распределения этой валюты среди нуждающихся покупателей, которые не имеют прямого доступа к межвалютным рынкам из-за санкций.

Валютные тендеры, в отличие от аукционов, где основным критерием является цена, подразумевают более комплексный подход. В текущих экономических условиях, они могут использоваться для:

1. Крупных государственных закупок: Если государственная корпорация или ведомство осуществляет крупную импортную закупку, требующую значительных объёмов иностранной валюты, оно может объявить тендер среди уполномоченных банков. В этом случае, помимо курса, будут оцениваться условия поставки валюты, сроки, надёжность банка-контрагента, а также его способность обеспечить соблюдение всех требований валютного контроля.
2. Специфических проектов: В рамках международных проектов, реализуемых российскими компаниями, или для обслуживания внешних обязательств, где требуется согласование сложных условий платежа, тендер может стат�� предпочтительной формой. Это позволяет выбрать партнёра, который предложит не только выгодный курс, но и комплексное решение, включающее, например, документарное сопровождение или хеджирование будущих рисков.

Оценка объёмов и частоты использования аукционов и тендеров по сравнению с биржевыми торгами показывает, что биржевой рынок остаётся доминирующим по объёму и частоте сделок, предлагая максимальную ликвидность и стандартизацию. Однако аукционы и тендеры играют важную роль во внебиржевом сегменте, особенно в условиях, когда доступ к стандартным биржевым инструментам ограничен для определённых участников или для специфических операций. Их роль возрастает в условиях дефицита определённых валют или при необходимости государственного регулирования валютных потоков, выступая в качестве дополняющих, а иногда и критически важных механизмов для обеспечения стабильности и функционирования экономики. Хотя конкретные статистические данные по объёмам валютных аукционов и тендеров в широком доступе ограничены (в отличие от биржевых отчётов), их применение, безусловно, присутствует в практике крупных банков и государственных структур.

Валютное регулирование и контроль в России: Ключевые изменения после 2022 года

После 2022 года валютное право в России переживает один из самых сложных и динамичных периодов своего развития. Введение беспрецедентных экономических санкций и ограничений со стороны западных стран стало катализатором для глубоких трансформаций в системе валютного регулирования и контроля, направленных на обеспечение финансовой стабильности и адаптацию к новым геополитическим реалиям.

Влияние геополитических факторов и санкций на валютное право

Период, начавшийся в 2022 году, можно без преувеличения назвать эпохой турбулентности для российского валютного права. В условиях «войны санкций» основной задачей регулятора стало не только предотвращение критического оттока валютного капитала и поддержание стабильности национальной валюты, но и обеспечение бесперебойного функционирования внешнеэкономической деятельности в новых условиях.

Важно подчеркнуть, что, несмотря на всю сложность ситуации и введённые ограничения, российские организации и предприниматели по-прежнему несут обязанность по соблюдению валютного контроля. Это означает, что даже в условиях перестройки логистических цепочек и поиска новых партнёров, все операции с иностранной валютой должны строго соответствовать действующему законодательству. Изменения, по сути, не отменили контроль, а существенно переформатировали его, сделав более гибким и адаптивным к быстро меняющимся условиям, что обеспечивает устойчивость системы.

Обзор основных законодательных актов и инициатив ЦБ РФ

Центральный банк Российской Федерации и Правительство РФ активно реагировали на внешние вызовы, выпуская целый ряд нормативно-правовых актов, которые кардинально изменили ландшафт валютного регулирования:

• Федеральный закон № 353-ФЗ от 14 июля 2022 года: Этот закон внёс существенные поправки в основополагающий Федеральный закон от 10 декабря 2003 года № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». Поправки были введены поэтапно: часть вступила в силу с 2022 года, часть — с 2024 года, а блок изменений планируется к вступлению в силу в январе 2026 года. Такой поэтапный подход позволяет бизнесу постепенно адаптироваться к новым требованиям, избегая резких шоков, что способствует минимизации негативного влияния на экономику.
• Указ Президента РФ № 79 от 28 февраля 2022 года: Этот указ стал одним из первых и наиболее значимых ответов на санкции. Он ввёл большое количество ограничений на валютные операции, направленных на предотвращение критического оттока валютного капитала. Среди ключевых мер:
  • Обязательная продажа валютной выручки: Изначально было введено требование об обязательной продаже 80% валютной выручки для резидентов – участников внешнеэкономической деятельности. Эта мера была призвана обеспечить приток иностранной валюты на внутренний рынок и поддержать курс рубля.
  • Запрет займов нерезидентам: Резидентам было запрещено предоставлять нерезидентам иностранную валюту по договорам займа.
  • Ограничения на зарубежные счета: Введён запрет на зачисление резидентами иностранной валюты на свои счета (вклады), открытые в расположенных за пределами территории Российской Федерации банках и иных организациях финансового рынка, а также осуществление переводов денежных средств без открытия банковского счёта с использованием электронных средств платежа, предоставленных иностранными поставщиками платёжных услуг.
• Динамика обязательной продажи валютной выручки: Изначальное ужесточение требования до 80% было продиктовано необходимостью стабилизации рынка. Однако, по мере стабилизации рубля, этот порог был снижен до 50%, а в июне 2022 года (Указ Президента РФ № 360) требование об обязательной продаже выручки было вовсе отменено. Это демонстрирует гибкость регулятора, готового ослаблять контроль при улучшении ситуации. Тем не менее, в начале октября 2023 года, на фоне ослабления рубля, был подписан Указ № 771 об «осуществлении обязательной продажи валютной выручки» для ряда крупнейших отечественных экспортёров из топливно-энергетического комплекса, чёрной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства. Это решение подчёркивает реактивный характер регулирования, направленный на оперативное реагирование на рыночные изменения.

Последние нововведения в валютном контроле (2024-2025 гг.)

Валютное регулирование продолжает эволюционировать, и 2024-2025 годы принесли новые изменения, направленные на оптимизацию контроля и адаптацию к изменившейся структуре внешнеэкономических связей:

• Новая редакция Инструкции Банка России № 181-И (с 1 апреля 2024 года): Эта инструкция существенно сокращает объём отчётности, представляемой в банки при совершении внешнеторговых контрактов. Это стало важным шагом по упрощению административной нагрузки на бизнес. Однако новые правила не распространяются на крупных экспортёров, что свидетельствует о сохранении усиленного контроля за стратегически важными валютными потоками.
• Упразднение справок о подтверждающих документах (СПД): С 1 апреля 2024 года СПД были упразднены для большинства компаний. Это значительно упрощает процедуры валютного контроля. Исключение составляют компании с высоким товарооборотом в добыче, переработке энергоресурсов, чёрных и цветных металлов, а также лесной и химической промышленности.
• Изменения в кодах валютных операций и форме банковского контроля: В 2024 году были скорректированы коды валютных операций и форма банковского контроля. Изменения коснулись групп 40, 42, 50, 61 и 99 перечня кодов валютных операций. Например, лимит по контрактам, не требующим предоставления документов в банк, был увеличен с 600 тыс. рублей до 1 млн рублей. В таких случаях резидентам достаточно указать код валютной операции (например, VO70060) в платёжном поручении. Форма банковского контроля была скорректирована с добавлением строк для аффилированных компаний и расчётов с прочими контрагентами.
• Контроль за международными группами компаний (с 1 июля 2024 года): Юридические лица – резиденты РФ, входящие в международные группы компаний, с 1 июля 2024 года обязаны уведомлять об открытии/закрытии/изменении реквизитов счетов (вкладов) таких юрлиц-нерезидентов в зарубежных банках. Это мера, направленная на повышение прозрачности трансграничных финансовых потоков.
• Гибкость в расчётах: Разрешено зачислять экспортную выручку и проводить оплату импортных контрактов в любом уполномоченном банке. Перевод уникального номера контракта больше не требуется, что упрощает логистику и выбор банка.
• Повышение лимита по постановке на учёт экспортных контрактов: Лимит был повышен до 10 млн рублей, что снижает административную нагрузку на малые и средние предприятия.
• Лимит на вывоз наличной иностранной валюты: Указом Президента от 1 марта 2022 года № 81 установлен лимит на вывоз иностранной валюты в 10 тыс. долларов США. Это мера, направленная на предотвращение неконтролируемого оттока наличной валюты из страны.
• Правила взаиморасчётов с иностранцами: Взаиморасчёты с иностранцами теперь можно проводить в любом уполномоченном банке, но необходимо подать в свой банк информацию о транзакции в течение 15 рабочих дней.
• Обновление порядка наличных валютных операций (с 1 октября 2025 года): Ожидаются дальнейшие уточнения и изменения в правилах проведения наличных валютных операций, которые будут учитывать накопленный опыт и новые потребности рынка.
• Ответственность и принцип толкования: Ответственность за нарушение валютного законодательства установлена статьёй 15.25 КоАП РФ, предусматривающей штрафы от 20 до 100% операции. При этом, важно отметить принцип, согласно которому все неустранимые сомнения, противоречия и неясности актов валютного законодательства РФ толкуются в пользу резидентов и нерезидентов. Этот принцип направлен на защиту прав участников рынка и предотвращение излишне жёсткого применения норм в условиях их постоянного изменения.

Таким образом, российский валютный рынок демонстрирует постоянную адаптацию и гибкость в регулировании. От жёстких ограничений начала 2022 года до постепенного смягчения и упрощения процедур для большинства участников, регулятор стремится найти баланс между обеспечением финансовой стабильности и созданием благоприятных условий для внешнеэкономической деятельности в условиях геополитической трансформации.

Факторы динамики и перспективы развития российского валютного рынка

Российский валютный рынок, подобно живому организму, постоянно реагирует на внешние и внутренние стимулы. Его динамика определяется сложным переплетением макроэкономических факторов, геополитических вызовов и адаптационных стратегий, вырабатываемых как регулятором, так и участниками рынка.

Макроэкономические и геополитические детерминанты

Конъюнктура российского валютного рынка в значительной степени зависит от нескольких ключевых факторов:

• Валютная политика Банка России: Центральный банк является одним из главных архитекторов валютного рынка. Его решения по ключевой ставке, интервенциям, регулированию ликвидности и валютному контролю напрямую влияют на курс рубля и активность торгов. Чем выше ключевая ставка ЦБ РФ, тем меньше стимулов для перетока рублей в иностранную валюту, что поддерживает национальную валюту.
• Динамика цен на основные товары российского экспорта: Россия — крупный экспортёр сырьевых товаров, прежде всего нефти и газа. Цены на эти ресурсы на мировых рынках оказывают колоссальное влияние на объём валютной выручки, поступающей в страну, и, соответственно, на предложение иностранной валюты.
• Геополитика: Этот фактор остаётся, пожалуй, наиболее значимым и непредсказуемым. Любые изменения в геополитической обстановке, от введения новых санкций до изменения международных отношений, мгновенно отражаются на динамике рублёвых активов. Инвесторы и участники рынка чутко реагируют на политические новости, что приводит к повышенной волатильности.
• «Односторонняя» связь национального валютного рынка с глобальным: В силу экономических и финансовых особенностей России, особенно после введения санкций, её валютный рынок демонстрирует ограниченную возможность влиять на мировые финансовые потоки. В то же время, он остаётся подвержен внешним шокам и ограничениям, а возможности для международных операций и диверсификации остаются ограниченными. Российский рубль по-прежнему остаётся частично конвертируемой валютой, и его свободная конвертация в среднесрочной перспективе не представляется возможной, что накладывает определённые ограничения на его роль в мировых финансах.
• Профицит счёта текущих операций: Устойчивый экспорт энергоресурсов и других товаров способствует формированию профицита счёта текущих операций, что обеспечивает приток иностранной валюты в страну и поддерживает динамику рубля. Однако, структура экспорта и зависимость от сырьевых цен делают этот фактор подверженным внешним колебаниям.
• Экономическая неопределённость: Резкие всплески финансовой неопределённости, как, например, в марте 2020 года (начало пандемии COVID-19), увеличивают спрос на безопасные активы, что приводит к росту волатильности и проблемам ликвидности на валютных рынках. Современные геополитические вызовы только усугубляют эту неопределённость.

Влияние санкционного давления и адаптация рынка

После начала СВО западные страны стали применять масштабные ограничительные меры против России, разрывая финансовые связи. Это существенно сократило функциональные возможности внутреннего рынка и, что особенно важно, механизмы хеджирования. Отмена российских биржевых торгов резервными валютами, такими как доллар США и евро, привела к устранению инструментов, позволявших нормально функционировать прежним методам страхования рисков.

Ключевое событие: 12 июня 2024 года Министерство финансов США ввело санкции против Московской биржи, Национального клирингового центра (НКЦ) и Национального расчётного депозитария (НРД). В результате, с 13 июня 2024 года Московская биржа приостановила торги долларом США (USD) и евро (EUR) на валютном рынке и рынке драгоценных металлов, а также торги инструментами, расчёт по которым проходит в USD и EUR, на фондовом и денежном рынках. Это стало беспрецедентным шагом, изменившим структуру формирования валютных курсов. Отсюда возникает вопрос: каким образом российская экономика будет обеспечивать прозрачность и эффективность валютного ценообразования в условиях отсутствия централизованных биржевых торгов ключевыми мировыми валютами?

Новые механизмы определения курсов: Официальные курсы доллара США и евро к рублю теперь устанавливаются Банком России на основе банковской отчётности и сведений от цифровых платформ внебиржевых торгов. Это вынужденная мера, призванная обеспечить прозрачность ценообразования в условиях отсутствия биржевых торгов.

Примеры адаптации рынка:

• Переориентация на «дружественные» валюты: Одним из ярких примеров адаптации является резкое падение доли расчётов за экспорт в валютах «недружественных» стран. Если в 2021 году этот показатель составлял 84,6%, то к августу 2025 года он сократился до 14,3%. Это свидетельствует о глубокой перестройке внешнеэкономических связей и активном переходе на расчёты в национальных валютах или валютах стран, не присоединившихся к санкциям (в первую очередь, китайский юань).
• Несмотря на санкции, российский валютный рынок всё ещё позволяет курсу рубля формироваться эффективным образом, адекватно отражая состояние российской экономики. Это достигается за счёт активной работы ЦБ РФ по управлению ликвидностью, использования альтернативных инструментов и переориентации на новые торговые направления.
• Новые санкции ЕС 2024 года, включающие запрет на импорт российского СПГ и пополнение чёрного списка судов «теневого флота», продолжают оказывать давление на российскую экономику, однако рынок демонстрирует способность к адаптации.

Прогнозы на будущее:
Эксперты на конец IV квартала 2025 года не предполагают значительного роста курса доллара выше 90 рублей, ожидая диапазон 80–90 рублей. При этом не ожидается резких скачков на валютном рынке. Эти прогнозы основаны на стабилизации внутренних факторов, адаптации к новым реалиям и продолжении политики ЦБ РФ по обеспечению финансовой стабильности.

В целом, российский валютный рынок находится в фазе глубокой трансформации, вызванной геополитическими вызовами. Он демонстрирует удивительную способность к адаптации, переориентации и формированию новых механизмов функционирования, что позволяет ему оставаться эффективным инструментом ценообразования и обеспечения внешнеэкономической деятельности в условиях глобальных изменений.

Риски, вызовы и стратегии хеджирования на российском валютном рынке

Функционирование на валютном рынке всегда сопряжено с определёнными рисками, но в условиях беспрецедентных геополитических и экономических трансформаций, которые переживает Россия после 2022 года, эти риски многократно возрастают. Участникам рынка приходится постоянно адаптироваться, искать новые инструменты и стратегии хеджирования, чтобы минимизировать потенциальные потери.

Основные валютные риски для участников рынка

Валютные риски являются неотъемлемой частью любых международных экономических операций. Для коммерческих банков, экспортно-импортных компаний и других хозяйствующих субъектов они проявляются прежде всего в виде валютных потерь из-за изменения курса цены валюты к валюте платежа в период между подписанием контракта и проведением расчётов. Это может привести к значительному снижению доходности сделки или даже к убыткам.

Среди ключевых рисков можно выделить:

• Высокая волатильность курсов: В условиях геополитической нестабильности и санкционного давления, валютные курсы могут демонстрировать резкие и непредсказуемые колебания. Это делает планирование и бюджетирование для компаний крайне сложным.
• Долгосрочный спрос на золото: Глобальный долгосрочный спрос на золото, как на безопасный актив, также является важным фактором, влияющим на стабильность мировых валют и, как следствие, на курсовые соотношения. В условиях нестабильности инвесторы часто переключаются на драгоценные металлы, что может ослаблять позиции фиатных валют.
• Множественность валютных курсов: После введения санкций и приостановки биржевых торгов долларом и евро на Московской бирже, возникла проблема возможной множественности валютных курсов. Курс может варьироваться в зависимости от того, можно ли валюту отправить за границу (для международных расчётов) или только перевести в рубли (для внутренних нужд). Это создаёт дополнительные сложности для оценки реальной стоимости валюты и усложняет расчёты.
• Ограничение функциональных возможностей рынка: Отмена российских биржевых торгов резервными валютами (USD и EUR) существенно сократила функциональные возможности внутреннего рынка. 12 июня 2024 года, после введения санкций США против Московской биржи, НКЦ и НРД, были приостановлены торги долларом и евро. Это привело к исчезновению механизмов, позволяющих нормально функционировать прежним инструментам хеджирования. Российский банковский сектор, например, понес убытки в размере 400 млрд рублей в 2022 году из-за волатильности валютных курсов и отсутствия у банков возможности хеджировать эти риски.

Инструменты и методы хеджирования валютных рисков

В условиях повышенных рисков, хеджирование становится не просто желательным, а жизненно необходимым для защиты бизнеса. Хеджирование валютных рисков осуществляется в основном с помощью производных финансовых инструментов, таких как фьючерсы и опционы.

• Фьючерсы: Фьючерсный контракт позволяет зафиксировать желаемый курс валюты в будущем. Покупатель (или продавец) фьючерса обязуется осуществить покупку (или продажу) базисного актива (валюты) по заранее утверждённой цене в определённую дату. Это даёт уверенность в будущих расходах или доходах, независимо от рыночных колебаний.
• Опционы: Опцион предоставляет покупателю право, но не обязанность, на покупку (опцион «колл») или продажу (опцион «пут») базисного актива по заранее согласованной цене (цене исполнения) до определённой даты. За это право покупатель уплачивает продавцу опциона премию. Опцион даёт большую гибкость, поскольку позволяет воспользоваться выгодным курсом, если рынок движется в нужном направлении, или отказаться от сделки, если курс стал невыгодным, потеряв только премию.

На Московской бирже, даже после ограничений на торговлю USD и EUR, доступны другие инструменты хеджирования для работы с альтернативными валютами, такими как юань, тенге, лира и другие:

• Сделки своп: Комбинация спот-сделки и обратной форвардной сделки. Позволяют обменивать валюту на определённый срок с обратным обменом по заранее оговорённому курсу.
• Перекрёстное хеджирование: Заключается в использовании неидентичных, но коррелированных активов для страхования рисков. Например, если прямые инструменты для конкретной валютной пары недоступны, можно использовать фьючерсы или опционы на другую валюту, которая имеет сильную корреляцию с нужной.
• Составное хеджирование: Включает комбинацию различных хеджирующих инструментов для более надёжной защиты. Например, одновременное использование фьючерсов и опционов для покрытия разных сценариев изменения курса.

Особенности и проблемы хеджирования в условиях российского рынка

В условиях неразвитого сегмента срочного рынка, а также после введения санкций, хеджирование валютных рисков в России сталкивается с рядом серьёзных проблем:

• Неэффективность и повышенная стоимость операций: Отсутствие ликвидности по некоторым валютным парам, удорожание брокерских услуг и высокие премии по опционам делают хеджирование менее эффективным и более дорогим. Исследование 2023 года показало, что почти половина (46%) российских компаний не считали нужным хеджировать риски, что свидетельствует о недооценке проблемы или высокой стоимости такого страхования.
• Последствия отмены биржевых торгов резервными валютами: Это стало наиболее серьёзным вызовом. Приостановка торгов долларом США и евро на Московской бирже лишила участников рынка ключевых инструментов для хеджирования рисков по этим валютам. Теперь приходится искать альтернативные решения на внебиржевом рынке, что увеличивает операционные риски и требует более тщательной проверки контрагентов.
• Отсутствие механизмов для нормального функционирования прежних инструментов хеджирования: В условиях отсутствия биржевого рынка, прежние инструменты, основанные на централизованном клиринге и высокой ликвидности, стали менее доступными или вообще недоступными.

Примеры и кейсы использования стратегий хеджирования крупными российскими компаниями и банками:

В современных условиях, крупные российские компании и банки активно адаптируются:

• Переход на альтернативные валюты: Компании, ведущие внешнеэкономическую деятельность, активно переходят на расчёты в китайских юанях, дирхамах ОАЭ, индийских рупиях и других валютах. Соответственно, инструменты хеджирования на Московской бирже для этих валют становятся всё более востребованными. Например, фьючерсы и опционы на юань/рубль.
• Внебиржевые сделки: В отсутствие биржевых торгов USD и EUR, крупные игроки вынуждены обращаться к внебиржевым сделкам через уполномоченные банки. Это могут быть форвардные контракты или индивидуально структурированные свопы, адаптированные под конкретные потребности клиента. Банки, в свою очередь, берут на себя риски, хеджируя их через межбанковские сделки.
• Увеличение доли расчётов в национальных валютах: Это естественная стратегия хеджирования, поскольку она устраняет валютный риск как таковой. Если экспортная или импортная операция осуществляется в рублях, то риск курсовых колебаний для российского резидента минимален.
• Развитие внутренних систем риск-менеджмента: Компании и банки усиливают свои внутренние аналитические отделы, разрабатывая собственные модели прогнозирования валютных курсов и стресс-тестирования портфелей для оценки потенциальных убытков.

Таким образом, российский валютный рынок стоит перед лицом серьёзных рисков и вызовов, связанных с геополитическими изменениями. Однако, участники рынка, опираясь на адаптивность и новые стратегии, стремятся найти оптимальные пути для минимизации потерь и обеспечения финансовой стабильности, активно развивая новые инструменты и механизмы хеджирования, а также переориентируясь на расчёты в альтернативных валютах.

Международный опыт и применимость для российского валютного рынка

В условиях турбулентности и трансформации, переживаемых российским валютным рынком, обращение к международному опыту становится не просто полезным, но и необходимым. Изучение функционирования мировых финансовых центров, адаптация лучших практик регулирования и надзора, а также извлечение уроков из опыта других развивающихся рынков может способствовать повышению устойчивости и эффективности российского валютного рынка.

Обзор мировых валютных рынков и их центров

Мировые валютные рынки представляют собой сложную, децентрализованную систему, сосредоточенную в крупнейших финансовых центрах по всему миру. Эти центры, действуя в разных часовых поясах, обеспечивают круглосуточную торговлю валютами, что делает валютный рынок самым ликвидным и масштабным в мире.

• Географическое распределение: Основные мировые валютные рынки исторически концентрировались в Западной Европе (Лондон, Франкфурт), США (Нью-Йорк), на Дальнем и Ближнем Востоке (Токио, Сингапур, Гонконг), а также в Юго-Восточной Азии. Тройка крупнейших мировых центров валютной торговли — Лондон, Нью-Йорк и Токио — традиционно доминирует по объёмам операций.
• Характер функционирования и стабильность: Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы напрямую зависят от соответствия её принципов структуре мирового хозяйства и расстановке сил ведущих стран. Любые геополитические сдвиги или экономические кризисы, такие как глобальный финансовый кризис 2008 года или текущие геополитические события, приводят к перестройке этих принципов и изменению баланса сил на мировых рынках.
• Роль резервных валют: Исторически доминирование определённых валют (фунт стерлингов, затем доллар США) как резервных определяло структуру мирового валютного рынка. Сегодня, хотя доллар США остаётся ведущей резервной валютой, растёт роль юаня и других национальных валют в региональных расчётах, что свидетельствует о постепенной децентрализации.

Адаптация международных практик регулирования и надзора

Международный опыт показывает, что для поддержания стабильности и эффективности валютного рынка необходимы активные и адаптивные действия со стороны регуляторов.

• Усиление надзора за рынком: Директивным органам следует усилить надзор за рынком за счёт мониторинга системных рисков, включая стресс-тестирование и анализ сценариев. Это позволяет своевременно выявлять уязвимости и принимать превентивные меры для повышения устойчивости валютного рынка к шокам. Регуляторы в ведущих финансовых центрах постоянно совершенствуют методики оценки рисков и вводят новые требования к капиталу банков и других участников рынка.
• Комплексный надзор и защитные механизмы: Комплексный надзор, более надёжные защитные механизмы и модернизированные платформы могут снижать операционные и кредитные риски, повышать эффективность расчётов и создавать лучшие условия для того, чтобы валютные рынки служили опорой для глобальных финансов. Примером может служить внедрение центрального контрагента (ЦК) на Московской бирже, что соответствует лучшим мировым практикам по снижению системных рисков.
• Модернизация торговых платформ: Постоянное обновление технологий и инфраструктуры торговых систем (как, например, СЭЛТ ММВБ в своё время) является залогом конкурентоспособности и привлекательности рынка для инвесторов.

Уроки для России на примере других развивающихся рынков

Опыт других развивающихся рынков, в частности, стран Восточной Европы, предоставляет ценные уроки для России:

• Эффективность реальных процентных ставок и инфляция: Опыт некоторых стран Восточной Европы показывает, что достижение эффективности реальных процентных ставок осложняется слабой прогнозируемостью инфляции и слабой финансовой дисциплиной, что ведёт к завышенным ставкам рефинансирования. Например, в 2023 году инфляция в некоторых странах Восточной Европы достигала примерно 20%, что приводило к ещё большему росту местных процентных ставок. Это подчёркивает важность жёсткой монетарной политики и прозрачности для обеспечения стабильности.
• Роль ставки рефинансирования: Ставка рефинансирования (ключевая ставка) может успешно выполнять роль косвенного инструмента регулирования только при наличии широкого набора определяющих финансовых факторов, включая развитый денежный рынок, предсказуемую инфляцию и доверие к монетарной политике. В противном случае, её эффективность снижается.
• Критерий устойчивости национальной валюты: Главным критерием устойчивости национальной валюты в мировой практике выступает соотношение денежной массы и ВВП страны. Это определяет совокупность реализуемых валютных, монетарных и иных политик. Здоровое соотношение, поддерживаемое ответственной фискальной и монетарной политикой, является фундаментом для стабильности.
• Диверсификация международных резервов и расчёты в национальных валютах: В ответ на геополитические вызовы, многие страны стремятся диверсифицировать свои международные резервы, снижая зависимость от одной или двух резервных валют. Активное развитие расчётов в национальных валютах с торговыми партнёрами является ещё одной стратегией для снижения валютных рисков и укрепления финансового суверенитета. Опыт России по переходу на юань и другие валюты в экспортных расчётах является ярким примером такой адаптации.
• Привлечение иностранных займов: Опыт стран Восточной Европы, привлекающих значительные займы на международном долговом рынке для покрытия финансового долга (например, Польша, Румыния и Венгрия в 2023 году вошли в пятёрку крупнейших заёмщиков из развивающихся стран), показывает риски чрезмерной зависимости от внешних источников финансирования.

Для российского валютного рынка, текущие условия требуют не просто копирования, а адаптации международного опыта с учётом национальной специфики. Усиление надзора, развитие новых технологий, а также последовательная политика по дедолларизации и развитию расчётов в национальных валютах, наряду с укреплением финансовой дисциплины, являются ключевыми направлениями для повышения устойчивости и эффективности рынка в условиях глобальных изменений.

Заключение

Анализ форм валютного обмена в России в условиях беспрецедентной геополитической трансформации и санкционного давления выявил сложную, но при этом удивительно адаптивную картину. Мы проследили путь от первых вексельных операций в античные времена до формирования высокотехнологичного биржевого рынка, пережившего радикальные изменения после 2022 года.

Основные выводы:

• Эволюция и адаптация: Российский валютный рынок прошёл долгий путь от государственной монополии до сложной системы с биржевыми и внебиржевыми сегментами. Современная Московская биржа, несмотря на потерю торгов долларом и евро, остаётся ключевым центром ликвидности, активно развивая торговлю валютами «дружественных» стран и предлагая разнообразные инструменты. Валютные аукционы и тендеры, хотя и уступают по объёму биржевым торгам, сохраняют свою нишу в целевом распределении валютных ресурсов.
• Регулирование как реакция на вызовы: Валютное законодательство и регулирование в России демонстрируют высокую степень гибкости и реактивности. После 2022 года был принят целый ряд законодательных актов и указов Президента, направленных на стабилизацию рубля, предотвращение оттока капитала и адаптацию к новым условиям. Динамика требований по обязательной продаже валютной выручки, изменения в отчётности и правилах контроля свидетельствуют о постоянном поиске баланса между жёсткостью контроля и поддержкой внешнеэкономической деятельности.
• Макроэкономические и геополитические детерминанты: Конъюнктура рынка по-прежнему сильно зависит от цен на энергоресурсы, валютной политики Банка России и, главное, геополитических факторов. Рубль остаётся частично конвертируемой валютой, а его связь с глобальным рынком носит «односторонний» характер, что требует от регулятора и участников рынка особых стратегий.
• Риски и хеджирование: Участники рынка сталкиваются с повышенной волатильностью, рисками множественности курсов и ограничениями в доступе к традиционным инструментам хеджирования после приостановки торгов долларом и евро на Московской бирже. Это стимулирует развитие внебиржевых решений, переход на расчёты в альтернативных валютах и усиление внутренних систем риск-менеджмента.
• Уроки международного опыта: Изучение мировых валютных рынков и опыта других развивающихся стран (например, Восточной Европы) подчёркивает важность усиления надзора, модернизации платформ и ответственной монетарной политики для обеспечения стабильности. Российский рынок активно адаптирует эти уроки, в частности, через диверсификацию резервов и развитие расчётов в национальных валютах.

Перспективы развития, риски и вызовы:

В ближайшие годы российский валютный рынок продолжит находиться под влиянием глобальных геополитических трендов. Основными перспективами являются дальнейшая переориентация на валюты «дружественных» стран, развитие инфраструктуры для их торгов и расчётов, а также формирование более эффективных внебиржевых механизмов. Риски связаны с сохраняющейся геополитической неопределённостью, возможностью новых санкций и высокой волатильностью. Вызовы заключаются в необходимости поддержания достаточной ликвидности на рынке, разработке новых инструментов хеджирования и обеспечении прозрачности ценообразования в условиях меняющейся структуры торгов. Прогнозы экспертов на конец IV квартала 2025 года, не ожидающие значительного роста курса доллара выше 90 рублей, говорят об относительной стабилизации, но не исключают периодических колебаний.

Рекомендации для дальнейшего развития российского валютного рынка:

1. Дальнейшая диверсификация валютных инструментов: Необходимо продолжать развивать ликвидность по парам с китайским юанем, индийской рупией, дирхамом ОАЭ и другими валютами «дружественных» стран. Это включает не только спот-сделки, но и производные инструменты (фьючерсы, опционы).
2. Совершенствование внебиржевого сегмента: Учитывая ограничения на биржевые торги долларом и евро, следует активно развивать внебиржевой рынок, создавая стандартизированные платформы и механизмы для клиринга и расчётов, возможно, с участием ЦБ РФ в качестве маркетмейкера или центрального контрагента для отдельных валют.
3. Повышение финансовой грамотности и риск-менеджмента: Для участников рынка, особенно малого и среднего бизнеса, критически важно улучшать понимание валютных рисков и возможностей их хеджирования. Регулятор мог бы инициировать образовательные программы и предоставлять м��тодологическую поддержку.
4. Сотрудничество с международными партнёрами: Развитие платёжных систем и инфраструктуры для прямых расчётов в национальных валютах с ключевыми торговыми партнёрами.
5. Гибкое валютное регулирование: Продолжать адаптивную политику, оперативно реагируя на изменения конъюнктуры, но при этом обеспечивая предсказуемость для бизнеса. Принцип толкования неустранимых сомнений в пользу резидентов и нерезидентов должен оставаться приоритетным.

Направления для будущих научных исследований:

• Эмпирический анализ эффективности различных стратегий хеджирования в условиях санкций и высокой волатильности.
• Исследование влияния роста доли расчётов в национальных валютах на стабильность российского рубля и внешнеэкономическую деятельность.
• Моделирование сценариев развития российского валютного рынка в условиях дальнейшей фрагментации мировой финансовой системы.
• Сравнительный анализ регуляторных подходов стран, находящихся под санкциями, и их применимости для России.

Заключительный тезис: Российский валютный рынок, несмотря на внешние вызовы, демонстрирует адаптивность и формирует новые механизмы для обеспечения финансовой стабильности и устойчивости в условиях глобальных изменений. Он не просто выживает, но и перестраивается, открывая новые горизонты для развития и интеграции в формирующуюся многополярную мировую финансовую систему.

Список использованной литературы

1. Буторина, О. Особенности национального курса // Валютный спекулянт. — 2003. — № 3.
2. Кузнецова, В. Тенденции развития мировых валютных рынков // Банки: мировой опыт. ИНИОН РАН. — 2004. — № 4.
3. Масленников, А. Валютные проблемы современного мира. — 2004. — № 9.
4. Нестеров, Л., Семенова, Д. Валютно-финансовые операции в начале XXI века // Вопросы статистики. — 2002. — № 10.
5. Официальный сайт ЦБ РФ. URL: www.cbr.ru (дата обращения: 29.03.2005).
6. Панкратов, Ф.Г., Серегина, Т.К. Коммерческая деятельность. — М.: 2007.
7. Осипова, Л.В., Синяева, И.М. Основы коммерческой деятельности. — М.: 1997.
8. Романов, А.Н. и др. Маркетинг: Учебник. — М.: 2005.
9. Стровский, В.И. Внешнеэкономическая деятельность предприятия. — Москва: 2006.
10. Герчикова, И.Н. Менеджмент и международно-коммерческое дело. — Москва: 2000.
11. Валютный аукцион: основные понятия и термины. URL: https://www.finam.ru/dictionary/term00523/ (дата обращения: 05.11.2025).
12. Что такое Биржа валютная? URL: https://neftegaz.ru/tech_library/birzhi/658406-birzha-valyutnaya/ (дата обращения: 05.11.2025).
13. Валютный аукцион — что это? URL: https://termin.ru/valyutnyj-aukcion/ (дата обращения: 05.11.2025).
14. ВАЛЮТНЫЙ АУКЦИОН — Словарь юридических терминов. URL: https://www.pravo.ru/dictionary/term/28005/ (дата обращения: 05.11.2025).
15. Валютный аукцион. URL: https://utmagazine.ru/posts/8913-valyutnyy-aukcion (дата обращения: 05.11.2025).
16. Валютная биржа: основные понятия и термины. URL: https://www.finam.ru/dictionary/term00525/ (дата обращения: 05.11.2025).
17. 35 лет валютному рынку России: каким был его путь // Ведомости. 2024. 3 ноября. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2024/11/03/1004118-35-let-valyutnomu-rinku (дата обращения: 05.11.2025).
18. Валютная биржа, назначение, принципы работы валютной биржи. URL: https://www.banki.ru/wikibank/valyutnaya_birzha/ (дата обращения: 05.11.2025).
19. Основные этапы становления биржевого валютного рынка в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-etapy-stanovleniya-birzhevogo-valyutnogo-rynka-v-rossii (дата обращения: 05.11.2025).
20. Валютная биржа: основы трейдинга. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/info/valyutnaya-birzha/ (дата обращения: 05.11.2025).
21. Рынки — Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s2762 (дата обращения: 05.11.2025).
22. Операции на валютном рынке Московской биржи. URL: https://orion-com.ru/trading/valyutnyy-rynok-moex (дата обращения: 05.11.2025).
23. 70. Этапы формирования и современное состояние валютного рынка России. Этапы становления валютного рынка в России. URL: https://scipro.ru/conf/development1/70.pdf (дата обращения: 05.11.2025).
24. Восемь главных изменений в валютном контроле 2022 — 2025: на что обратить внимание. URL: https://fincont.ru/articles/vosyem-glavnyx-izmenenij-v-valyutnom-kontrole-2022-2025-na-chto-obratit-vnimanie (дата обращения: 05.11.2025).
25. Влияние санкций на финансовый рынок России. URL: https://www.hse.ru/ba/fin/pubs/704288002.html (дата обращения: 05.11.2025).
26. Правила валютного контроля в 2024: Справки, инструкции и требования. URL: https://yookassa.ru/blog/pravila-valyutnogo-kontrolya-v-2024 (дата обращения: 05.11.2025).
27. Валютный контроль 2022 — 2026: что меняется в № 173-ФЗ. URL: https://fincont.ru/articles/valyutnyj-kontrol-2022-2026-chto-menyaetsya-v-no-173-fz (дата обращения: 05.11.2025).
28. Системные изменения валютного регулирования в период 2022—2025 гг. // Law Journal. 2025. №11. С. 259-266. URL: https://law-journal.ru/files/pdf/2025/11/law_journal_2025_11_259_266.pdf (дата обращения: 05.11.2025).
29. Хеджирование валютных рисков. URL: https://veles-capital.ru/analitika/slovar-treydera/khedzhirovanie-valyutnykh-riskov/ (дата обращения: 05.11.2025).
30. Как изменились правила валютного контроля с 1 апреля 2024 года. URL: https://buh.ru/articles/documents/131751/ (дата обращения: 05.11.2025).
31. История возникновения и этапы становления валютного рынка РФ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istoriya-vozniknoveniya-i-etapy-stanovleniya-valyutnogo-rynka-rf (дата обращения: 05.11.2025).
32. История валютных отношений в России: краткий экскурс с картинками. URL: https://habr.com/ru/articles/304190/ (дата обращения: 05.11.2025).
33. Что нужно знать в 2024 году о действующих ограничениях в валютном контроле РФ. URL: https://nbj.ru/expert-opinion/chto-nuzhno-znat-v-2024-godu-o-deystvuyushchikh-ogranicheniyakh-v-valyutnom-kontrole-rf.html (дата обращения: 05.11.2025).
34. Валютный риск — хеджирование, страхование и управление валютными рисками, как минимизировать риски. URL: https://www.banki.ru/wikibank/valyutnyy_risk/ (дата обращения: 05.11.2025).
35. Валютное законодательство: что изменилось с 2023 года. URL: https://kontur.ru/articles/5835 (дата обращения: 05.11.2025).
36. Как новые санкции повлияют на курс рубля // Финам. 2025. 28 октября. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/kak-novye-sanktsii-povliyayut-na-kurs-rublya-20251028-1100 (дата обращения: 05.11.2025).
37. Влияние санкций на финансовые рынки России. URL: https://www.hse.ru/data/2015/07/28/1083495209/Влияние%20санкций%20на%20финансовые%20рынки%20России.pdf (дата обращения: 05.11.2025).
38. Валютное регулирование и валютный контроль 2024. URL: https://iccwbo.ru/events/seminar-valyutnoe-regulirovanie-i-valyutnyy-kontrol-2024/ (дата обращения: 05.11.2025).
39. Анализ и оценка валютной политики и валютного регулирования в Российской Федерации. URL: https://moluch.ru/archive/450/99194/ (дата обращения: 05.11.2025).
40. Валютный контроль: новая обязанность для юрлиц-резидентов с 1 июля 2024. URL: https://marillion.ru/publikatsii/valyutnyy-kontrol-novaya-obyazannost-dlya-yurlits-rezidentov-s-1-iyulya-2024 (дата обращения: 05.11.2025).
41. Валютное законодательство: что изменилось с 2023 года. URL: https://www.1cbit.ru/news/valyutnoe-zakonodatelstvo-chto-izmenilos-s-2023-goda/ (дата обращения: 05.11.2025).
42. Деградация рынка: как новые санкции США изменят правила валютных торгов в России // Forbes. URL: https://www.forbes.ru/finansy/515511-degradaciya-rynka-kak-novye-sankcii-ssa-izmenat-pravila-valyutnyh-torgov-v-rossii (дата обращения: 05.11.2025).
43. Ход торгов на Валютном рынке Московской Биржи. URL: https://www.finmarket.ru/currency/moex/ (дата обращения: 05.11.2025).
44. Банк России рассказал, как санкции влияют на валютный рынок. URL: https://alfainvestor.ru/posts/bank-rossii-rasskazal-kak-sanktsii-vliyayut-na-valyutnyy-rynok-12002/ (дата обращения: 05.11.2025).
45. УДК 336.748.3 ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ФОРМИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРС. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/udk-336-748-3-faktory-vliyayuschie-na-formirovanie-valyutnogo-kurs (дата обращения: 05.11.2025).
46. Хеджирование валютных рисков коммерческими банками в период российского валютного кризиса 2014 – 2015 гг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/hedzhirovanie-valyutnyh-riskov-kommercheskimi-bankami-v-period-rossiyskogo-valyutnogo-krizisa-2014-2015-gg (дата обращения: 05.11.2025).
47. Хеджирование рисков | что это, виды, инструменты и стратегии. URL: https://ricom-trust.ru/uchebnyy-centr/entsiklopediya/khedzhirovanie-riskov/ (дата обращения: 05.11.2025).
48. Курсы валют Мосбиржи онлайн в реальном времени на сегодня и завтра на ММВБ (MOEX), график. URL: https://bankiros.ru/currency/moex (дата обращения: 05.11.2025).
49. Международный валютный рынок. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/196593532.pdf (дата обращения: 05.11.2025).
50. Валютный рынок — Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/markets/currency/ (дата обращения: 05.11.2025).
51. Особенности хеджирования валютных рисков в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-hedzhirovaniya-valyutnyh-riskov-v-rossii (дата обращения: 05.11.2025).
52. Покупать валюту сейчас или подождать: что будет с курсом доллара до конца 2025 года // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10986756 (дата обращения: 05.11.2025).
53. Экономическая неопределенность может подвергнуть испытанию устойчивость валютного рынка // МВФ. 2025. 7 октября. URL: https://www.imf.org/ru/Blogs/Articles/2025/10/07/economic-uncertainty-could-test-fx-market-resilience (дата обращения: 05.11.2025).
54. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/197175510.pdf (дата обращения: 05.11.2025).
55. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СОСТОЯНИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА РФ В 2019 ГОДУ И В КРАТКОСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ. URL: https://science-economy.ru/ru/article/view?id=1035 (дата обращения: 05.11.2025).
56. АНАЛИЗ ЗАРУБЕЖНОГО ОПЫТА ОБЕСПЕЧЕНИЯ УСТОЙЧИВОСТИ НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЫ. URL: https://yur-vak.ru/publikatsii/analiz-zarubezhnogo-opyta-obespecheniya-ustojchivosti-nacionalnoj-valyuty (дата обращения: 05.11.2025).